长三角经济增速高于全国，对全国经济贡献度上升 - 上半年，长三角地区生产总值合计 15.1 万亿元，同比增长 5.5%，增速比全国（5.0%）高 0.5 个百分点；约占国内生产总值的 24.4%，比上年同期提高 0.2 个百分点 [3][4] - 第二产业增加值增速最快，同比增长 6.4%，比全国高 0.6 个百分点；第三产业增加值同比增长 5.0%，比全国高 0.4 个百分点 [5] 工业较快增长，增速高于全国 - 上半年，长三角地区规模以上工业增加值同比增长 7.6%，比全国（6.0%）高 1.6 个百分点 [5] - 苏浙皖工业增长强劲，规模以上工业增加值同比分别增长 8.6%、8.0%、8.5%，均高于全国水平 [5] - 装备制造业同比分别增长 9.1%、10.6%、15.2%，分别比全国高 1.3、2.8、7.4 个百分点 [5] 服务业回升向好，增速略高于全国 - 上半年，长三角地区服务业增加值同比增长 5.0%，比全国高 0.4 个百分点 [6] - 沪苏浙服务业增加值同比分别增长 5.8%、4.8%、5.0%，高于全国水平（4.6%）；安徽服务业增加值同比增长 4.2%，低于全国水平 [6] 消费市场总体稳定，增速略低于全国 - 上半年，长三角地区社会消费品零售总额 6.2 万亿元，同比增长 3.6%，增速比全国低 0.1 个百分点 [7][8] - 苏浙皖社会消费品零售总额同比分别增长 4.9%、4.5%、4.1%，分别比全国高 1.2、0.8、0.4 个百分点 [7] - 上海消费偏弱，社会消费品零售总额同比下降 2.3% [7] 投资保持良好增势，增速略高于全国 - 上半年，长三角地区固定资产投资同比增长 4.2%，比全国高 0.3 个百分点 [9][10] - 沪浙皖固定资产投资保持良好增势，同比分别增长 10.2%、4.0%、4.0%，均高于全国水平（3.9%）；江苏固定资产投资同比增长 3.7%，低于全国 [9] - 中高端制造业投资增势较好 [10] 进出口保持平稳增长，对全国贡献度略有下降 - 上半年，长三角进出口总值达 7.7 万亿元，同比增长 5.8%，增速比全国低 0.3 个百分点；占全国进出口总额的 36.6%，占比较上年同期下降 0.1 个百分点 [12][13][14] - 苏浙皖进出口增长强劲，同比分别增长 8.5%、7.8%、7.4%，均高于全国水平（6.1%） [13] - 上海进出口增速低于全国，同比增长 0.6%，比全国低 5.5 个百分点 [13] 房地产市场保持韧性，表现总体好于全国 - 上半年，长三角地区商品房销售面积同比下降 16.3%，降幅比全国水平（-18.6%）小 2.3 个百分点 [15][16] - 上海房地产市场"量、价"回升，房地产投资增长强劲 [15][16] - 苏浙皖房地产复苏动能仍有待提振 [16] 本外币存款增速回落，对全国贡献度略有下降 - 6 月末，长三角地区本外币各项存款余额 78.6 万亿元，同比增幅较上年同期回落 6.5 个百分点至 5.5%，比全国（6.0%）低 0.5 个百分点 [17] - 沪苏浙皖存款余额同比增速分别为 7.2%、4.9%、3.6%、8.6% [17] 本外币贷款增速高于全国，对全国贡献度上升 - 6 月末，长三角地区本外币各项贷款余额 69.1 万亿元，同比增长 11.0%，增速比全国（8.3%）高 2.7 个百分点；占全国比重为 27.1%，比上年同期提高 0.7 个百分点 [18][19] - 沪苏浙皖贷款余额同比增速分别为 8.6%、11.7%、10.9%、12.6%，均高于全国水平 [19] 社会融资规模增量同比大幅下降，直接融资是主要拖累因素 - 上半年，长三角地区社会融资规模增量累计为 5.2 万亿元，同比下降 22.5%；占全国比重为 28.7%，比上年同期下降 2.4 个百分点 [23] - 直接融资增量 0.7 万亿元，同比下降 28.6%，降幅比全国大 25.8 个百分点 [23]

股票 美股 - 美股短期上涨前景仍存,但空间可能有限。在历次降息前后,短期内美股市场反应可能不稳定,甚至为负,但随着时间推移,股市往往能趋稳。[17][20] - 本次美联储降息前后,美国经济韧性仍存,基本面尚且无忧,而估值端压力的缓解,使得美股短期上涨前景仍存,但基于其当前的高估值、较海外市场性价比减弱、以及软着陆前景不确定性等因素,维持美股中性观点。[2] - 历史降息周期中,大盘、价值及成长相对跑赢,而行业上,必需消费、公用事业等防御性板块胜出。在当前美国短期衰退概率仍低,降息后风险偏好升温下,短期小盘、成长股仍有望占优。[2][20] 港股 - 受益于海外流动性改善、全球资本再平衡前景,港股短期有望迎来阶段性上涨。回顾历轮美联储首次降息启动后,新兴市场弹性普遍大于发达市场,而港股当前估值无论是横向、还是纵向均处于历史低位,意味着其具有较大的修复弹性。[2][34][37] - 风格/行业选择上,高Beta、成长风格有望阶段性胜出。可逢低配置互联网科技、医疗健康、新能源汽车、半导体等在流动性改善环境下通常具有更大弹性的成长板块;同时,应对海内外增长前景、地缘等不确定性扰动,可搭配高股息对冲宏观不确定性,首选公用事业、电信服务、能源等板块。[2][40][41][47] 新兴市场 - 2024年初至今,新兴市场股指表现好于发达市场,意味着降息后新兴市场可能存在更大上涨空间。[2][6] - 历史降息周期中,新兴市场股指整体表现好于发达市场。[7][10][13] 债券 - 债券市场在历次美联储首次降息后多能展现出相对稳定的正收益,成为投资者降息环境下的避风港。[3] - 本轮降息周期中,在美联储首次降息前,美债收益率短端、长端均明显抢跑,当前已计入较为乐观的降息预期。[62][65] - 基于美联储9月FOMC的点阵图显示,美联储长期利率预计在2.9%,尽管确切的中性利率仍较难估计,但可能在3%附近甚至更高,意味着,在海外经济未出现明显衰退的情况下,预计长债收益率进一步下行的空间可能有限。[65][66] 大宗商品 - 1990年以来的历次降息周期中,大宗商品在首次降息后整体表现一般,受具体经济环境、增长前景,以及具体商品供需前景影响较大。[3][69][72] - 但与此同时,贵金属,特别是黄金在降息环境中表现突出,尤其是在更长时间周期内,凸显其配置价值。2024年初至今,黄金涨幅领跑全球大类资产。[3][76][79] - 短期降息落地后,黄金可能会有所回调,但中长期,在实际利率下降、全球增长前景不确定性、美元信用、地缘政治等多种因素交织下,其配置价值依然凸显。[3][79] 外汇 - 1990年以来,大多数降息周期中,美元在首次降息后呈现下跌趋势。日元、英镑和瑞士法郗在多个周期中表现较为强劲。[3][87] - 欧元总体表现相对稳定,多数时期小幅升值。新兴市场货币多有上升,人民币总体表现稳定。[3][87] - 随着本轮美联储降息周期的开始,短期美元仍有下行,而日元、欧元、人民币及部分新兴市场货币有望延续走强。[3]

报告核心观点 - 2024年9月25日三大指数早盘大幅高开，震荡拉升后冲高回落，缓幅下行，尾盘窄幅震荡，全天红盘震荡再度收红，两市超4000只个股上涨，量能超1.1万亿元，申万Ⅰ级行业集体上涨 [1] 行情回顾 - 截至收盘，上证指数（+1.16%）收报2896.31点，深证成指（+1.21%）收报8537.73点，创业板指（+1.62%）收报1641.54点，两市持续放量，量能超1.1万亿元，申万Ⅰ级行业集体上涨，建筑装饰、综合、非银金融领涨 [1] 当日要闻 - 证监会研究起草《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》并公开征求意见，以引导上市公司关注自身投资价值，提升投资者回报 [2] - 9月24日晚沪深交易所拟修订重组审核规则，两类重组受理后5个工作日内出具审核意见，以优化重组审核程序，提高效率，活跃并购重组市场 [2] - 9月25日央行开展3000亿1年期MLF操作，中标利率2.0%，较上月下行0.3个百分点 [2] 指数表现 - 上证指数日涨跌幅1.16%，深证成指1.21%，沪深300 1.48%，创业板指1.62%，科创50 0.04%，北证50 1.21% [3] 市场表现 - 市场强弱方面，上涨家数4161只，平盘家数177只，下跌家数1010只；赚钱效应方面，涨停家数70只，跌停家数5只，上涨家数占比76.73%；沪深成交方面，两市成交量1284.11亿股，两市成交额11573.71亿元 [4] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业中，建筑装饰（申万）涨跌幅3.06%、综合（申万）2.60%、非银金融（申万）2.30%、传媒（申万）2.08%、商贸零售（申万）2.08%涨幅居前；公用事业（申万）0.31%、通信（申万）0.40%、电子（申万）0.40%、基础化工（申万）0.48%、农林牧渔（申万）0.56%涨幅靠后 [6] 股票评级 - 强烈推荐指预计未来6 - 12个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上；谨慎推荐指预计未来6 - 12个月内，股价表现优于市场基准指数10％ - 20％；中性指预计未来6 - 12个月内，股价波动相对市场基准指数 - 10％ - +10％；回避指预计未来6 - 12个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上 [9] 行业评级 - 看好指预计未来6 - 12个月内，行业指数表现强于市场基准指数；中性指预计未来6 - 12个月内，行业指数表现跟随市场基准指数；看淡指预计未来6 - 12个月内，行业指数表现弱于市场基准指数，基准指数为沪深300指数 [10]

报告的核心观点 - 三大指数早盘高开后短暂分化,盘中集体拉升,午后市场情绪回稳,三大指数收涨逾4%,创指收涨逾5%[1][3] - 多重利好政策发力,包括降准、降息、降存量房贷利率,以及创设新的政策工具支持股票市场发展[2] - 申万一级行业集体上涨,食品饮料、非银金融、钢铁等行业领涨[3][6] - 两市成交量超过9500亿元,市场赚钱效应明显,上涨家数占比94.68%[4][5] 报告内容总结 指数表现 - 上证指数收涨4.15%,深证成指收涨4.36%,创业板指收涨5.54%[3] - 沪深300指数收涨4.33%,科创50指数收涨3.73%,北证50指数收涨3.23%[3] 市场表现 - 两市上涨家数5,165只,平盘家数23只,下跌家数160只[4] - 涨停家数100只,跌停家数7只[4] - 两市成交量1,064.43亿股,成交额9,713.43亿元[4] 行业表现 - 申万一级行业集体上涨,食品饮料、非银金融、钢铁等行业涨幅居前[6] - 食品饮料、非银金融、钢铁、煤炭、美容护理等行业涨幅超过5%[6] - 家用电器、汽车、房地产、国防军工、计算机等行业涨幅相对较小[6] 资金流向 - 非银金融、电子、有色金属等行业资金净流入较多[8] - 食品饮料、电力设备、机械设备等行业资金净流入较多[8] - 银行、房地产等行业资金净流出[8]

报告的核心观点 - 近期港股进一步反弹,除了之前提到的交易、盈利、美元利率等因素外,还发现一些新变化[1]: 1) 资金结构变化:外资和本地资金可能在回流,南下资金成交额占港股市场的比重并没有上升[1][3][4] 2) 行业配置风格变化:南下资金不再像上半年那样重点配置红利股,而是开始切入成长股,如科技互联网等[1][6] - 未来如果财政政策能够进一步刺激经济,基本面加速转好,企业盈利改善,港股反弹空间会更大[1] 报告分类总结 资金流向 - 南向资金净流入持续增加,但占港股成交比重没有上升[1][3][4] - 配置全球的资金已经连续6周流入港股市场,这与美联储降息有关[1][4][5] - 近期南向资金配置更多的非必需消费、资讯科技等行业[6][7] 行业配置 - 南下资金不再像上半年那样重点配置红利股,而是开始切入成长股,如科技互联网等[1][6] - 看好的行业包括:科技互联网、新能源、汽车、食品饮料等[2] 投资建议 - 未来如果财政政策能够进一步刺激经济,基本面加速转好,企业盈利改善,港股反弹空间会更大[1]

报告的核心观点 1. 2024年9月25日市场冲高回落,沪深两市成交额破万亿。上证指数上涨1.16%,深证成指上涨1.21%,创业板指上涨1.62%。市场成交额11569.86亿元,较上一交易日增加1859.82亿元。[2] 2. 风格上看,各指数涨跌幅排序为:金融>消费>稳定>周期>成长>0;大盘价值>大盘成长>小盘价值>中盘价值>中盘成长>小盘成长;中证全指表现优于基金重仓。[14][16] 3. 分行业看,30个中信一级行业普遍上涨,表现相对靠前的是综合金融(6.30%)、建筑(3.18%)、商贸零售(2.35%),表现相对靠后的是通信(0.29%)、基础化工(0.51%)、电力及公用事业(0.52%)。[14][15] 4. 概念板块方面,多数概念板块上涨,昨日涨停_含一字、昨日涨停、低碳冶金等大幅上涨;环氧丙烷、昨日触板、钛白粉等板块走低。[17] 5. 资金筹码方面,主力资金9月25日净流出151.92亿元,其中超大单净流出50.22亿元,大单净流出101.70亿元,中单资金净流出0.91亿元,小单持续净流入152.19亿元。[18][19] 6. 南向资金9月25日净流出,合计53.80亿港元,其中沪市港股通当日净流出36.22亿港元,深市港股通当日净流出17.58亿港元。[20] 7. 9月25日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。[22][23][24]

报告的核心观点 - 共和党在关税政策上具体有六项主张,但落地存在难度。共和党强调"实用和灵活",特朗普擅长"以施压换让步",本次提出的关税政策可能只是烟雾弹,意在争取选票和增加上台后的谈判筹码。[2] - 民主党反对全范围关税,政策的延续性强。民主党围绕"投资、协调、竞争"框架,有选择性的对华加征关税,包括维持既有关税、培育本土产能、降低对华依赖、大选拉票逻辑等。[29][32][33] - 美国国会和法院可阻碍总统的关税加征举措。国会可通过立法收回关税权,法院也可以以违宪的名义撤销行政令。[48][51][52] - 中国或将面临双反滥用、"小商品包裹免税"政策取消、"美版碳关税"等新的挑战。[55][56][61] - 中国可以积极争取国际舆论,在WTO框架下对欧美不合理双反措施进行上诉,同时在多边层面改革全球治理。[69][82][83] 报告分类总结 共和党关税政策 - 共和党在关税政策上具有六项主张,包括对所有商品征收10%-20%关税、对中国全部商品征收60%以上关税、逐步停止进口中国基本商品等。[2] - 共和党强调"实用和灵活",特朗普擅长"以施压换让步",这些关税政策可能只是烟雾弹,目的是争取选票和增加上台后的谈判筹码。[2] - 共和党参议员提出了多项限制总统关税权力的提案,如要求所有情况下均需国会批准关税。[49][51] 民主党关税政策 - 民主党反对全范围关税,政策延续性强。民主党围绕"投资、协调、竞争"框架,有选择性地对华加征关税。[29] - 民主党政府维持了特朗普时期的部分对华关税,同时对光伏、关键矿物、锂电池等行业加征关税,以培育本土产能。[29][30][31] - 民主党政府还对医疗器械、港口起重机等中国占美国进口比重较大的领域加征关税,以降低对华依赖。[33] - 民主党还对钢铝制品、电动汽车等行业加征关税,主要出于大选拉票的考虑。[32] 总统加征关税的法律依据 - 美国总统可以依据1917年《对敌贸易法》、1930年《斯姆特-霍利关税法》、1962年《扩大贸易法》、1974年《贸易法》等法律,通过行政手段加征关税。[37][40][42][45] - 但国会和法院可以通过立法收回关税权,或以违宪的名义撤销总统的行政令。[48][51][52] 中国面临的新挑战 - 中国可能面临双反滥用、"小商品包裹免税"政策取消、"美版碳关税"等新的挑战。[55][56][61] - 中国可以积极争取国际舆论,在WTO框架下对欧美不合理双反措施进行上诉,同时在多边层面改革全球治理。[69][82][83]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 成长行业领涨 A 股震荡上行 ——市场分析 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 09 月 25 日 相关报告 投资要点： 《市场分析：多重利好提振 A 股大幅上扬》 2024-09-24 《市场分析：银行通信行业领涨 A 股小幅上 涨》 2024-09-23 《市场分析：软件通讯行业领涨 A 股小幅震 荡》 2024-09-20 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 ◼ A 股市场综述 周三（09 月 25 日）A 股市场高开高走、小幅震荡上涨，早盘股指高开后震 荡上行，盘中股指在 2952 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中互联 网服务、文化传媒、医疗器械以及航天军工等行业表现较好；酿酒、小金 属、食品饮料以及家电等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运 行特征。创业板市场周三震荡上扬，成指全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周三 A 股市场高开高走、小幅震荡上涨，早盘股指 ...

宏观经济与政策 海外 1) 美联储开启降息周期,年内合理降息幅度为100BP [3] 2) 欧央行继续降息,预计10月暂停降息、12月继续降息 [3] 3) 日本央行按兵不动,预计年末或明年初仍可能再次加息 [3] 国内 1) 8月经济数据多呈现走弱态势,出口是唯一亮点 [4] 2) 稳增长政策加码的必要性已明显提升,增量政策在路上 [4][5] 策略 1) 基本面:8月出口保持韧性,政策发力扩内需与活跃并购重组 [6] 2) 流动性:美联储鹰派降息50BP,政策预期逐渐升温 [6][7] 3) 权益配置:围绕政策支持和产业转型方向布局,包括新质生产力、高端制造业与出海、国企改革等 [7] 固收 1) 资金面趋紧,收益率曲线下行,不同部位逻辑不同 [8][9] 2) 基本面仍有下行压力,货币政策保持定力,财政的工作重心仍在化债 [9] 3) 利率债推荐哑铃策略,信用债关注需求修复 [10] 基金 1) 业绩表现:大盘风格基金优于中盘和小盘,价值风格优于平衡和成长 [12] 2) 基金发行:权益类基金发行规模下降,主动债券基金发行规模上升 [12] 3) 投资策略:权益资产处于高赔率低胜率状态,建议关注小盘、红利、均衡成长风格基金 [13][14] 银行 1) 银行板块跑赢大盘,资产荒优选红利,关注政策发力效果对优质中小行的催化 [15][16] 2) 工商银行、建设银行、上海银行具备配置价值 [17] 非银金融 1) 保险:利率中枢下行、保险竞品吸引力下降,保险股具备较高配置价值 [20] 2) 证券:监管持续关注资本市场高质量发展,头部券商有望通过并购重组做大做强 [20] 3) 中国太保、新华保险、中国银河等具备投资价值 [20] 地产 1) 短期楼市缺乏亮点,收储、降息进展为短期催化 [22][23] 2) 中期趋势性机会在于楼市量价企稳,关注历史包袱较轻、库存结构优化的房企 [23] 3) 绿城中国具备投资价值 [24] 建材 1) 水泥需求恢复不及预期,水泥或将纳入碳交易 [25][26] 2) 玻璃行业普遍亏损,关注光伏玻璃价格拐点 [25] 3) 三棵树具备投资价值 [27] 食品饮料 1) 白酒整体动销承压,关注需求较为坚挺的大众价格带 [28][29] 2) 服务消费和情绪消费值得关注,迎驾贡酒、今世缘、东鹏饮料等具备投资价值 [29][32] 生物医药 1) 板块边际向好,估值性价比高 [34][35] 2) 关注创新品类、海外市场和其他景气度边际转暖的赛道 [35] 3) 中国生物制药、博腾股份等具备投资价值 [36] 新能源 1) 海风、大储持续占优,关注明阳智能、东方电缆、阳光电源等 [37][38] 有色与新材料 1) 美联储降息利好黄金,OPEC+减产支撑油价 [39][40] 2) 水泥或将纳入碳交易,氟化工供需趋紧 [39][40] 3) 山东黄金、巨化股份等具备投资价值 [41] 半导体 1) 行业处于周期上行期,关注下游周期性较弱或国产化需求明确的赛道 [42][43] 2) 乐鑫科技、圣邦股份等具备投资价值 [44] 电子 1) AI赋能有望逐渐释放换机需求 [46][47] 2) 半导体设备自主可控趋势明确,值得关注 [46][47] 3) 立讯精密、中微公司等具备投资价值 [48] 计算机 1) 信创产业有望提速,关注信创主题和华为产业链 [50][51] 2) 金山办公、达梦数据、软通动力等具备投资价值 [52] 汽车 1) 金九银十可期,智驾迭代提速 [53][54] 2) 赛力斯、福耀玻璃等具备投资价值 [55]

十月"开门红":国庆节前后A股走势复盘 国庆节日历效应明显,成为市场一道分水岭 [7][8] - 国庆节前后市场表现云泥之别,或是受资金面的季节性收紧、避险情绪等因素影响 - 从节前20天至节后20天,各大指数区间涨跌幅波动上升,换手率也完成了"V"字型的探底回升,节后可谓"开门红" 国庆节前市场走弱概率大,节后市场走强概率大 [10][11][12] - 国庆节前市场有较高概率走弱,尤其是在(T-10, T)区间 - 节后则有较高概率迎来"开门红"行情,尤其是在(T, T+5)区间 - 2010-2023年间,Wind全A仅在2018年、2023年的国庆节后未录得正收益 节前弱势中亦存在机会 [13][14] - 临近国庆节前1交易日,深证成指和创业板指的综合表现坚韧 - 从节前3个交易日至节前1个交易日,当日平均涨跌幅呈现"V"字回升 行业和风格观察 [17][18] - 节前关注大消费板块,节后T+10关注金融板块,家电、汽车或是贯穿国庆节前后的一条线索 - 节前消费风格占优较明显,节后5/10/20交易日占优风格依次为周期/金融/成长 透视四季度季节效应及背后原因 四季度延续"红十月",但12月出现一定分化 [24][25] - 四季度市场季节效应明显,延续"红十月"行情,但12月创业板指可能出现一定分化 年报中主动权益型基金倾向增配防御板块 [28] - 年报中主动权益型基金更青睐配置金融地产等防御板块,减配医药、计算机等成长板块 估值切换重要因素:低估值、业绩预期稳定 [34][35] - 低估值、业绩预期稳定是开启估值切换的重要因素 - 历史上金融地产、建筑建材、家电估值切换条件较成熟 学习效应影响下,估值切换开启时间或提前 [36][37] - 前期市场赚钱效应好的情况下,估值切换行情可能不明显 - 近几年估值切换开始时间普遍较早,或受学习效应的影响 风格切换:前三季度大盘如何影响四季度风格 [44][45] - 前三季度大盘走弱时,Q4医药医疗&金融地产占优频次高 - 前三季度大盘走强时,科技在Q4占优的频率高 美联储降息如何影响A股偏好? 预防式降息&衰退式降息 [48][49] - 预防式降息为平滑经济周期波动,衰退式降息为应对突发经济危机或经济出现明显衰退 - 1974年以来的十轮降息周期中,仅3次实现预防式降息 降息区间:预防式降息下成长风格占优 [53] - 衰退式降息区间价值占优,预防式降息区间成长占优 降息区间:医药医疗风格指数总体跑赢 [56][57] - 2001年以来的四次降息区间,医药医疗表现相对较好 - 在美联储降息年份,Q4风格也向成长类切换 行业走势变迁或反映出景气度变化 [58] - 2007年基础化工、建筑建材、电力公用等行业在降息周期还能够跑赢Wind全A,或主要是受到当时基建投资扩张的带动 - 而在2019、2020年两轮降息周期下,上述行业优势不再,而大消费(医药、食饮)、TMT等行业能够保持较好超额收益率 投资建议 关注国庆节前后机会 [65] - 节前1交易日,市场情绪有望提振 - 节前关注大消费板块,节后T+10关注金融板块,家电、汽车或是贯穿国庆节前后的一条线索 关注Q4季节性机会 [65] - Q4市场平均收益率较好,但注意12月创业板的分化 - 估值切换:家电、建筑建材、金融地产等估值低、业绩预期稳定的行业具备估值切换逻辑 - 风格切换:在前3季度大盘走弱时,年底风格易向医药医疗、金融地产切换 关注美联储降息后机会 [65] - 预防式降息周期区间成长风格占优,衰退式降息周期区间价值风格占优 - 降息区间医药医疗整体表现较好,降息年份Q4风格多向成长类切换 - 降息落地后,出现大盘→小盘,金融地产→科技制造的趋势;短期内金融行业占优,中期医药消费行业坚韧