核心观点 - 本周A股再度收红周线五连阳，权益市场热情被点燃，沪指多次冲击3600点位，多板块轮动上行；海外特朗普团队对中国态度转缓，关税政策确定性提升，全球贸易摩擦风险回落；国内上半年宏观经济数据稳中有进，消费、出口拉动经济上行，投资端受政策拉动；债市持续回落，股债跷跷板行情显著；大宗商品受政策影响回暖 [1][8] - 本周A股再度冲高，沪指冲击3600点，资金流向权益市场，日均成交额超1.8万亿；海外美国对中国态度缓和，全球经济发展确定性提升，投资者风险偏好上移；国内宏观经济数据稳中有进，消费、出口表现亮眼，投资端平平，下半年政策导向是市场发力主要逻辑 [2][11] - 本周债券市场大幅回落，权益市场走强使投资者风险偏好上移，资金外流，股债跷跷板行情明显 [3][35] - 本周商品市场大幅上行，黑色系产品助力，“反内卷”政策带动光伏产业，多晶硅期现货价格暴涨，大宗商品相关品类上行，但原油、黄金表现平缓，中长期或后继乏力 [5][39] 各市场观点及配置建议 A股市场 - 观点：科技题材是后续市场重点，强情绪下科技板块或成上涨主力，且是下半年政策发力方向，短期关注英伟达产业链通信板块，应用端可逢低布局传媒、游戏、数字经济等；“反内卷”助力低估值板块回升，关注政策持续性，可阶段性布局光伏等低估值反内卷板块；短期热点板块警惕冲高回落，如雅江水电站相关板块或已利好兑现 [12] - 配置建议：短期板块轮动效应显著，“反内卷”下低估值板块估值修复有机会；中长期关注科技板块叙事效应；配置采用哑铃型策略，增配通信等科技板块，逢低配置应用端，保留红利板块配置并酌情减仓 [2][13] 债券市场 - 观点：权益市场走强使投资者风险偏好上移，债市资金外流，股债跷跷板行情明显 [3][4][35] - 配置建议：债市回落受权益市场影响，权益市场冲击高位时，债市短期按兵不动，关注权益市场能否稳定上行 [4] 商品市场 - 观点：黑色系产品助力商品市场上行，“反内卷”政策带动光伏产业，多晶硅期现货价格暴涨，大宗商品相关品类上行，但原油、黄金表现平缓，中长期或后继乏力 [5][39] - 配置建议：黄金短期维持配置，中长期持续观望 [6][42]

报告核心观点 本周市场在雅下工程与海南封关助推下继续走强，股债收益差下降、市场情绪上升，建议关注AI主线、军工、反内卷三个投资方向 [2][3][4][5] 市场思考 - 本周（7/21 - 7/25）全A收涨2.21%，科创50、微盘股、中证500领涨，上证50涨幅靠后；周期领涨，金融地产涨幅靠后；31个申万行业涨多跌少，建筑材料、煤炭、钢铁领涨，公用事业、通信、银行领跌 [2][10] - 沪指本周再创年内新高，收于3593.66点，全A日均成交额达1.8万亿，资金活跃度提升 [13] - 雅下工程开工，预计拉动相关产业与当地经济，与“反内卷”共振带动周期资源板块走强；海南封关时间确定，利于跨境贸易和投资，利好免税购物、航运物流、旅游消费等 [13] - 周末“2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议”在上海开幕，人工智能全产业链亮相 [13] - 周五半导体、AI应用、光刻机等板块逆势活跃，关注后续国产算力和AI应用扩散行情 [14] - 下周需关注中美经贸会谈、7月政治局会议、8月1日美国关税大限 [14] - 国内方面，海南自贸港封关时间定于2025年12月18日，中美将举行经贸会谈，国务院总理出席人工智能大会开幕式 [17] - 海外方面，美国与日本达成贸易协议，欧盟与美国关税协议有进展，美国7月制造业PMI初值下降但服务业和综合PMI初值创新高 [18] - 建筑材料因雅下工程开工受益；煤炭因“煤矿生产核查”政策利好板块走强 [19] 市场观察 市场估值 - 股债收益差下降至1.0%，小于+1标准差，估值分化系数环比上升2.3%，该指标通常提前市场见顶0.5 - 1个月 [21] 市场情绪 - 市场情绪指数环比上升4.5%至81.5，行业轮动强度MA5维持在41高于40预警值，本周大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度集中在雅江水电站、西藏振兴、水利水电建设 [23] 市场结构 - 成交额占前高比例环比上升12.6%至77.1%，本周24个行业（77%）换手率上升，煤炭、钢铁、有色金属多头个股占比居前，医药生物、综合、石油石化内部或存在α机会 [28] 市场资金 - 本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升402.16亿元，成交笔数上升136.15万笔，成交额排名前三为贵州茅台、药明康德、工业富联，近5日涨幅分别为1.3%、7.6%、5.7% [34] - 杠杆资金净流入448.6亿元，主要流入医药生物、有色金属、机械设备 [34] - ETF资金起托底作用，主要指数ETF变动 - 104.6亿份，中证1000、中证2000、国证2000更受青睐 [34] - 本周新成立偏股型基金份额日均38.8亿份，同比上升86.2%，较上周下降219.8% [34] 行业热点 - 垣信卫星发布13.36亿元火箭发射服务招标，若成功将完成94颗卫星发射，千帆星座建设或加速，建议关注商业航天、卫星互联投资机会 [44] - 7月发放134个网络游戏版号，数量维持高位，今年累计发放946个，建议关注有优质内容储备的游戏厂商投资机会 [45] - 上海发放新一批智能网联汽车示范运营牌照，利于Robotaxi商业化应用，建议关注相关投资机会 [46] 行业配置 - AI主线：H20恢复销售支持国内大厂AI Capex，光模块龙头中报业绩验证产业高景气，中游大模型更新加速，下游人形机器人企业开启上市辅导，全产业链趋势向好 [4][49] - 军工：印巴冲突和伊以冲突强化国防安全重要性，9月3日抗战胜利80周年大会将展现军事实力，为军工板块打开上行窗口，建议关注深海科技、卫星互联投资机会 [5][49] - 反内卷：中央财经委员会会议释放反内卷信号，有望改善部分行业供需格局，提升盈利能力 [5][49]

报告核心观点 北交所步入“双指数时代”，多层次指数体系有望逐步完善，多元化引导投资和行业定位，具备投资价值与发展潜力 分组1：北交所服务创新型中小企业特色定位，步入双指数时代 - 北交所构建多层次准入体系，服务创新型中小企业，为科技型企业对接资本市场提供渠道，将创新属性作为审核核心维度之一[10] - 2025年6月18日中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，设置科创板科创成长层并推出6项改革举措[11] - 2023年以来北交所经历三轮行情，北证50于2025年5月21日达1479.81点创历史新高，北交所估值逐步成熟，市盈率超创业板接近科创板水平，换手率超越创业板[14][16][21] - 2025年6月30日北证专精特新指数发布，北交所迎来“双指数时代”，北证50反映市场整体表现，北证专精特新指数反映专精特新上市公司证券整体表现[22] - 2025上半年北交所双指数收益良好，北证50涨幅39.45%，北证专精特新指数涨幅48.54%，2022 - 2025年北证50指数基金规模和跟踪产品数量均增长明显[31][34] 分组2：以史为鉴，多层次指数体系构建助力科创板高质量发展 - 科创板投资生态建设完善，截至2025年7月22日总市值达8.04万亿元，指数及指数型产品加速扩容，2025年6月陆家嘴论坛提出“1 + 6”政策措施[37] - 科创板构建覆盖规模、主题、策略的指数体系，指数系列可引导资金流向国家重点支持领域，2025年7月21日将发布上证科创板专精特新指数[39] - 截至2025上半年科创板指数境内外跟踪产品超180只，规模超2650亿元，2023年6月上交推出科创板ETF期权完善投资生态[43] 分组3：北证指数体系有望逐步完善，多元化引导投资和行业定位 - 境内指数化投资发展快，截至2025年6月20日境内指数产品规模超5.4万亿元，2025年上半年公募机构在北交所配置家数和重仓配置金额创新高[48][49] - 北交所基金配置占比有增长空间，多层次指数体系构建可多元化引导投资和行业定位[54][55] - 选取北证新质生产力、北证高稀缺、北证高股息、北证ESG企业作为指数样本回测，2025上半年收益率分别为66.67%、64.61%、68.60%、59.52%[56][59] - 北交所企业集中在五大行业，按企业数量占比高端制造41.04%、TMT18.66%等，按市值高端制造3257.87亿元、TMT1805.10亿元等[64][68] - 选取北证高端制造、北证TMT等行业企业作为指数样本回测，2025上半年收益率分别为86.43%、68.76%等，整体高于北证50和北证专精特新[69][75]

报告核心观点 上周金融市场多方面呈现变化，美元指数回落，市场交易热度、两融活跃度等回升，分析师调整部分净利润预测，不同投资者资金流向有别，各板块表现分化[1][2][3][4]。 分组1：宏观流动性 - 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”收敛，通胀预期回升 [11] - 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面先松后紧，期限利差走阔 [16] 分组2：交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度继续回升，建材等多数板块交易热度处 80%分位数以上 [21] - 主要指数波动率均回升，各行业波动率大多在 40%分位数以下 [27] - 市场流动性指标小幅回落，各板块流动性指标均在 40%历史分位数以下 [32] 分组3：机构调研 - 电子、计算机等板块调研热度居前，房地产等板块调研热度环比上升 [39] 分组4：分析师预测 - 分析师同时下调全 A 的 2025/2026 年净利润预测 [46] - 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例均上升 [47] - 有色、轻工等板块 2025/2026 年净利润预测被上调 [55] - 中证 500 的 25/26 年净利润预测被上调，沪深 300 等指数被下调 [64] - 大盘成长、小盘价值的 25/26 年净利润预测被上调，其他风格被下调 [66] 分组5：北上资金 - 北上交易活跃度回升，整体净买入 A 股，先净买入后净卖出 [71] - 基于前 10 大活跃股，北上在有色、医药等板块买卖总额之比上升 [83] - 基于北上持股小于 3000 万股的标的，北上主要净买入化工、有色等板块 [85] 分组6：两融情况 - 两融活跃度继续回升至年内高点，净买入 446.91 亿元 [91] - 两融主要净买入机械、有色等板块，净卖出石油石化等板块 [91] - 房地产、消费者服务等板块融资买入占比环比上升 [97] - 两融净买入各类风格板块 [100] 分组7：龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续上升，占全 A 成交额之比回落 [104] - 建筑、钢铁等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升 [108] 分组8：主动偏股基金与 ETF - 主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅后主要加仓计算机、电子等板块 [109] - 主动偏股基金仅与中盘价值的相关性上升 [119] - 新成立权益基金规模明显回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升 [122] - ETF 被整体净申购，与中证 1000、沪深 300 等相关的 ETF 被主要净申购 [126] - ETF 主要净买入建筑、钢铁等板块，主要净卖出电子、医药等板块 [128] - 个人/机构持有为主的 ETF 均被净申购 [132]

核心观点 - 国外绿色金融与ESG政策、资本与技术三线并进，达到“规则 - 资金 - 技术”共振，国内绿色低碳与ESG领域动作密集、层级多元，从国务院层面到部委、地方、交易所、企业共同发力[2] - 2025年7月发表的多篇学术研究显示，生物多样性资产、绿色债券与碳代币在极端行情下呈显著非线性联动；2014年新能源示范城市政策使试点企业ESG评分显著下降；疫情后78%受访者认为ESG披露“重要/非常重要”[2] ESG重要事件梳理 海外ESG热点事件（2025年7月19 - 25日） - 政策法规方面，英国政府确认2029年将工程碳去除纳入排放交易计划并保留配额总量不变；国际法院明确“国家未能控制温室气体排放可能构成国际不法行为”；阿布扎比发布首个环境部门气候适应计划（2025 - 2050）[2][4][5] - 产业方面，全球首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号命名交付；F1自2018年以来碳足迹下降26%，并计划2026年启用100%先进可持续燃料[2][4][5] - 绿色金融领域，非洲开发银行批准1.164亿美元贷款支持摩洛哥包容性农业；国际锡业协会启动负责任锡业网络；渣打银行推出可持续托管与账户银行解决方案；德意志银行报告2025年第二季度为四年来最强劲可持续金融季度[2][4][5] - 信息披露方面，黄金标准发布高完整性工程碳去除框架；EFRAG上线“EFRAG 2025 State of Play”门户实时发布企业ESRS披露进展；IFRS发布气候相关财务报表不确定性披露示例[2][4][5] 国内ESG热点事件（2025年7月19 - 25日） - 国务院国资委批准组建中国雅江集团并启动总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程；中国人民银行披露二季度末绿色贷款余额达42.39万亿元，半年增量5.35万亿元[2][21][22] - 深交所7月25日正式实施创业板综合指数修订，首次引入ESG负面剔除机制；生态环境部审议并原则通过浙江金七门核电厂1、2号机组环评报告书及3项国家生态环境监测标准[2][21][22] - 新疆哈密举办2025光热与新型储能高质量发展交流会；广州召开第四届“ESG生态共建主题活动”与第十七届企业社会责任年会，发布年度ESG竞争力企业榜单[2][21][22] - 上海揭牌中国聚变能源有限公司；浙江晨丰科技拟增资9000万元打造增量配电网新生态；国内首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号命名交付[2][21][22] - 大麦娱乐发布2025财年ESG报告，MSCI评级升至AA，位列国内媒体娱乐行业最高[2][21][22] 重要政策与标准 - 英国排放交易体系（UK ETS）2029年起纳入工程温室气体清除量，采用“一对一”替代模式，维持总量上限[11] - 科学碳目标倡议组织（SBTi）上线全球首个针对金融行业的净零框架，为金融机构提供科学减排路径，提出化石燃料退出、毁林零化、建筑去碳等硬性要求[16] - 国际法院发布咨询意见，明确国家在气候变化方面的义务，为国内外法院、人权机构提供法律框架[19] 重大项目与活动 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，投资1.2万亿元、装机7000万千瓦级，将成为全球最大清洁能源单体项目[28] - 生态环境部审议并原则通过3项国家生态环境监测标准，涉及环境空气非甲烷总烃自动监测系统技术要求等[31] - 多项活动开展对企业ESG工作进行评比，包括第四届“ESG生态共建主题活动”、2025证券之星ESG年度论坛、“最佳ESG科创板上市公司”榜单揭晓等[35][37] ESG学术前沿 生物多样性指数对行情的指示 - 基于2021 - 2025年多资产日度数据研究发现，生物多样性资产、绿色债券与碳代币在极端行情下呈显著非线性联动，极端牛市与熊市时资产间溢出显著放大，中性区间溢出最弱[2][40][44] 能源转型对企业ESG表现影响 - 基于2009 - 2019年中国6855个公司 - 年样本研究显示，2014年新能源示范城市政策使试点企业ESG评分显著下降，通过加剧财务约束、抑制绿色创新与抬升破产风险三条渠道实现[2][48][54] 疫情后对ESG披露重要性认识 - 基于2021 - 2023年对150名会计治理专业人士的问卷与访谈发现，疫情后78%受访者认为ESG披露“重要/非常重要”[2][56][60]

报告核心观点 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节，为清晰梳理调研中有效、增量信息，推出机构调研周跟踪系列，从行业和个股两维度汇总信息，近期全A调研热度降温，电力设备、基础化工等行业关注度同比增加，威力传动、浙富控股等公司受市场关注 [1][9] 行业视角看机构调研情况 周度 - 上周全A被调研总次数下滑且低于2024年同期，周度被调研总次数206次，低于2024年同期290次，调研热度降温 [12] - 一级行业中电子、汽车、机械设备、医药生物、电力设备关注度较高，二级行业中光学光电子、汽车零部件等关注度较高 [12] - 电力设备、基础化工等行业关注度同比增加 [12] 月度 - 6月全A被调研总次数环比大幅下滑且低于2024年同期，月度被调研总次数1908次，低于2024年同期2049次 [20] - 一级行业中机械设备、电子、医药生物、汽车、基础化工关注度较高，二级行业中汽车零部件、通用设备等关注度较高 [20] - 基础化工、计算机等行业关注度同比增加 [20] 个股视角看机构调研情况 周度 - 7月21 - 27日，威力传动、浙富控股、华盛锂电、太力科技、沪电股份等受较多市场关注，被调研总次数、机构调研家数数值相对较高 [27] - 威力传动在风电增速器取得进展、推进产能建设，上周调研次数达4次 [28] - 浙富控股水电业务处于国内前列，积累高海拔地区项目经验，上周调研次数达3次 [28] 月度 - 最近一个月，冰轮环境、中国重汽、亚普股份、博实结、华盛锂电等受较多市场关注，被调研总次数、机构调研家数数值较高 [30]

报告核心观点 - 2025年7月21 - 25日成交活跃度上升，万得全A估值领涨；指数估值全面上涨，行业估值PE估值电子、PB估值钢铁领涨；交易活跃度上升，ERP环比下降 [1][5] 指数估值 宽基指数 - 估值全面上涨，万得全A领涨；PE - TTM历史分位各指数全面上涨，万得全A领涨，涨3.4个pct；PB - LF历史分位各指数全面上涨，万得全A领涨，涨4.3个pct [5] 风格指数 - 估值涨多跌少，小盘风格领涨；PE - TTM历史分位各风格涨多跌少，小盘股领涨4.2个pct；PB - LF历史分位各风格涨多跌少，小盘股领涨4.2个pct [5] 行业估值 行业PE - 估值涨多跌少，机械领涨；PE - TTM历史分位各行业估值涨多跌少，电子领涨3.5个pct；PE - G对比中汽车具有性价比 [5] 行业PB - 估值涨多跌少，钢铁领涨；PB - LF历史分位各行业估值涨多跌少，钢铁领涨9.9个pct；PB - ROE对比中银行具有性价比 [5] 情绪 换手率 - 各指数全面上升，沪深300领涨53.2% [5] 成交额 - 各指数全面上升，上证50领涨45.5% [5] 两融余额 - 两融余额1.94万亿，环比上升2.08% [5] 融资买入额占比 - 融资买入额占全A成交额比例10.28%，环比上升0.66% [5] ERP - 万得全A风险溢价为4.59%，较7/11下降0.14个pct [5]

8月信用债市场展望 - 8月债市预计维持震荡格局，主要扰动因素包括政治局会议政策预期、中美关税谈判进展及股债跷跷板效应[1][11] - 信用利差仍有压缩空间，央行维稳态度明确且当前处于正carry环境，配置资金可能逐步进场[1][11] - 3Y/5Y AAA中短票收益率分别达1.89%和1.99%，位于25%以上历史分位数，配置价值凸显[3][20] 信用债供给与需求分析 - 城投债净融资持续缩量，1-7月净融资为-824.32亿元，3-6月连续四个月为负[14] - 科创债成为主要增量，5月以来月度发行规模均超2000亿元，但加权票面利率低于2%[2][14] - 高票息资产稀缺背景下，市场对信用债需求基础仍然较强[2][14] 重点品种投资策略 - 城投债建议关注优质省级和地市级平台，可适当拉长久期至3-5Y博弈利差压缩[3][20] - 商业银行二永债中，4Y及以上品种收益率重回2%以上，信用利差分位数超30%[3][20] - 短端二永债优先关注2-3Y，长端7-8Y存在凸点骑乘机会[3][20] 宏观经济与政策导向 - 上半年GDP同比增长5.3%，装备制造业和高技术制造业增速分别达10.2%和9.5%[22] - 制造业、新基建、消费仍是政策发力重点，新能源汽车行业竞争秩序规范政策或将出台[4][23] - 中央城市工作会议强调城市发展转向"存量提质增效"，注重债务管控和产业实际[25][27] 区域城投债投资逻辑 - 经济大省(粤苏浙等)平台可拉长久期至5年，化债进展显著区域(渝津桂等)关注3-5Y品种[34][35] - 重点产业集群城市如武汉"光谷"、长沙湘江新区、成都平原经济区等具备较强产业支撑[36][38][39] - 西部陆海新通道沿线(川渝桂)、平陆运河枢纽(广西)、浙赣粤大运河(江西)等战略区域值得关注[41][42] 市场交易特征 - 7月24日10Y国债收益率较周初上行6.02BP，带动3Y/5Y/10Y信用债收益率分别上行6.39BP/7.97BP/10.09BP[9] - 城投债短端收益率和利差已接近历史低位，1Y AAA城投利差仅21.88BP[21] - 银行二永债波动较大，3Y以上品种收益率较2024年低点高出20BP以上[19]

核心观点 - 电商行业迎来最强监管时代，“投流税”新规将重构电商商业模式税务成本；海南自贸港全岛封关 2025 年 12 月 18 日正式启动，封关政策措施具有多方面利好；高温催热“室内经济”和“夜游”场景，投资建议关注互联网&科技及新兴消费两条主线 [1][3][7] 周观点 电商“投流税”重锤落地 - 全国掀起针对电商税务漏洞的监管风暴，多地电商税务违规被查 [1] - 《〈中华人民共和国广告法〉适用问题执法指南（一）》将企业投流费用定性为广告费和业务宣传费，自 2025 年 10 月 1 日起，投流费用税前扣除额度不得超年度营业收入 15%，超部分计征企业所得税 [1][2] - 《互联网平台企业涉税信息报送规定》全面实施，电商平台需按季度向税务机关报送平台内经营者身份信息和收入数据 [2] 海南全岛封关相关情况 - 2025 年 12 月 18 日海南自贸港全岛封关正式启动，封关政策措施可概括为“四个更加”，包括更优惠的货物“零关税”政策、更宽松的贸易管理措施、更便利的通行措施和更高效精准的监管模式 [3][4] - 货物税收政策有三方面明显变化，“零关税”商品覆盖面显著提高、享惠主体范围明显扩大、政策限制条件进一步放宽 [15] - 《海南自由贸易港禁止、限制进出口货物、物品清单》发布，提升货物贸易管理透明度和开放度 [16] - 全岛封关后“一线”通关更便利，“二线”监管更高效，海关对不同货物实施不同监管方式，还优化了加工增值免关税政策 [18][19] 高温催热“室内经济” - 多地高温催热“室内经济”，7 月以来全国室内滑雪与冰雪乐园预订量同比翻番，室内冲浪、海钓等新业态搜索热度环比增逾 10 倍 [7] - 高温催热“夜游”场景，多省市景区等开设夜场，深圳欢乐谷夜游搜索热度同比增 9 倍，“夜上黄鹤楼”门票预订量同比翻番 [7] - 投资建议关注互联网&科技及新兴消费两条主线，相关受益标的包括阿里巴巴 - W、腾讯控股等互联网&科技行业企业，以及泡泡玛特、老铺黄金等内需消费企业 [7] 市场回顾 港股走势 - 本周主要港股指数上涨，恒生指数涨 2.27%，恒生科技指数涨 2.51%，恒生中国企业指数涨 1.83% [27] - 本周 12 个恒生行业指数中，非必需性消费业和必需性消费业分别排名第 10 位和第 7 位 [28] - 港股通标的中，涨幅前五为华新水泥、东方电气等，跌幅前五为百果园集团、伟禄集团等 [31] 中概股走势 - 本周主要美股&中概股指数中，道琼斯工业指数、标普 500 指数等上涨，纳斯达克中国金龙指数下跌 0.28% [34] - 本周 10 个 wind 中资股行业指数中，中资股可选消费和中资股日常消费分别排名第 5 位和第 10 位，涨幅最大板块为中资股公共事业，跌幅最大板块为中资股日常消费 [35] - 中概股中，涨幅前五为美国绿星球、燃石医学等，跌幅前五为雷亚电子、闽东红集团等 [41] 公司公告和新闻资讯 餐饮 - 拼好饭推出“百万亮厨”计划，联合 20 万商家打造透明开放标杆，推动 100 万商家升级明厨亮灶，对开放后厨商家予以扶持和补贴，截至 2025 年 7 月用户超 2.7 亿，日订单量超 3500 万单 [45] - 第八届 717 餐饮品牌日峰会落幕，2025 年上半年餐饮市场收入突破 6 万亿元但增速放缓至 5.3％，行业进入精益运营时代 [45] - “2025 餐饮业食品安全创新实践产业链高质量发展推进会”在京召开，探讨餐饮业全产业链食品安全发展 [46] 旅游 - 广西平乐举办首届“泳动广西·畅游漓江”活动，3000 余名泳友参加，活动期间接待游客 1.98 万人次，实现旅游收入 2058.32 万元 [48][50] - 2025 中国·巫山云雨夏季旅游运动消费季开幕，三峡云端音乐夜跑吸引 1500 名跑步爱好者，度假区还将举行系列夏日活动 [50][53] - 2025 山乡·九女峰骑行大会举行，九女峰将打造年度骑行盛事，建设成为骑行爱好者打卡地和旅游度假目的地 [53][54] 酒店 - 浦东机场酒店品质联盟成立，发布 7 大服务产品，包括航旅综合问询、星夜无忧等，两场酒店联盟将加强协作推出更多便利服务举措 [54][56] - 天府新区举行酒店行业专业培训，提升旅游住宿业服务品质，为世运会提供服务保障 [57][59] 科技&互联网 - 2025 世界人工智能大会腾讯论坛上，腾讯发布混元 3D 世界模型等 AI 成果，展示面向 AI 时代的产品应用全景图 [59] - 腾讯发布具身智能开放平台 Tairos，为机器人本体与应用开发商补齐关键软件能力，类似打法在互联网巨头中成为共识 [60][62]

报告核心观点 科技突破性进展叠加政策助推刻画牛市主线，港股强势“复苏”科技持续提振市场信心，恒生港股通科技主题指数具备配置价值，华安恒生港股通科技主题ETF可助力投资者布局港股科技板块龙头企业 [2][3] 各部分总结 科技突破性进展叠加政策助推，刻画牛市主线 - 中国AI资产重估，科技革命提振未来增长信心，年初至今国内科技企业创新不断开启科技牛市行情，恒生科技指数大幅增长，科技公司利润表显著改善，科技企业创新推动科技龙头迎来“重估 + 成长”双轮驱动，AI革命拓展未来增长想象空间 [5][16] - 政策利好叠加产业突破，科技板块未来可期，近两年来资本市场政策力度上升且注重支持科技发展，在政策推动下产业与市场资源向科技领域集聚并有产出，中国在多个关键科技领域实现突破 [5][17][19] 港股强势“复苏”，科技持续提振市场信心 - 科技板块引领行情，恒生指数表现卓越，年初以来香港股市吸引全球资金关注，上半年涨幅显著，恒生指数呈“低位筑底 + 高位突破”格局，牛市态势明显，恒生科技指数涨幅亮眼，跑赢恒生指数 [20][21][22] - 港股科技板块仍具长期投资价值，科技龙头企业具备竞争优势，业务模式有优势且盈利持续增长，港股科技估值优势与上升空间明显，当前拥挤度下降，成长性高且盈利能力企稳回升，成分股盈利改善，下半年进入业绩兑现周期 [22][24] 关注恒生港股通科技主题指数的配置价值 - 指数特点之一：港科龙头齐聚，科技属性更纯，集中度高，该指数反映港股通机制交易、主营业务聚焦科技主题的上市公司，成分股专注TMT和互联网，科技属性更强，成分股集中度更高，有助于捕捉产业核心红利，增强指数防御属性 [29] - 指数特点之二：成长性强，估值修复空间大，该指数历史弹性大，中长期和短期表现均跑赢恒生指数和恒生科技指数，过去一年涨幅高达57.26%，市盈率处于合理偏低位置，若市场信心回升，估值有望回升带来修复收益 [35] 华安恒生港股通科技主题ETF产品介绍 - 基金产品介绍，该基金是华安基金旗下股票型基金，拟任基金经理为王超，密切跟踪恒生港股通科技主题指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供布局科技板块的投资工具 [4][37] - 基金管理人简介，华安基金成立于1998年，是首批5家基金管理公司之一，截至7月26日，在管公募产品285只，规模7102亿元，其中ETF产品40只，规模1354.94亿元 [39] - 基金经理简介，拟任基金经理王超有11年基金行业从业经验，担任多只基金的基金经理 [40]