核心观点 - 报告认为，11月中上旬应保持中性转债仓位，沿基本面与景气度改善线索寻找优质标的；11月下旬起，增量资金入场可能推升估值，建议关注中低价大盘底仓转债及热门概念新券 [5] - 具体配置策略上，建议重点配置低价转债与偏股型转债，方向包括内需政策支撑的周期板块、“反内卷”趋势下量价改善的制造业以及AI、机器人等科技创新赛道 [5] 10月权益与转债市场行情复盘 - 10月权益市场呈现窄幅“V型”走势，万得全A微跌0.036%，科创50领跌，月内跌幅达5.33% [3][13][16] - 行业表现分化显著，周期板块领涨，月内涨幅3.23%，而科技TMT和医药医疗板块领跌，月内跌幅分别为3.01%和1.91% [3][16] - 转债市场表现偏弱，中证转债指数微跌0.11%，但大盘、高评级（AAA）转债相对占优，AAA级转债月内上涨1.40% [3][16] - 转债估值与价格处于历史次高位盘整，截至10月31日，全市场转债价格中位数为132.34元，为2017年以来相对高位；百元平价溢价率中位数为30.43%，处于2018年以来98%分位数 [3][32] 11月经济与权益基本面展望 - 10月制造业PMI环比下降0.8个百分点至49.0%，新订单和新出口订单是主要拖累项，显示稳经济预期仍有可为 [4][54] - 全A非金融公司2025年第三季度归母净利润同比增速再次回正，销售利润率的提升带动ROE止跌回升，盈利出现积极信号 [4][62] - 产业高频数据显示，上游煤炭、钢铁价格继续上升，但中游化工及建材价格尚未进入显著上行通道；下游新能源汽车销量创新高，而消费电子需求未见明显改善 [4][59] - 约51.6%的转债对应正股2025年前三季度归母净利润同比下滑，但部分行业如石化、钢铁、电力设备等业绩呈现修复向上趋势 [4][76] 11月转债市场展望与策略组合 - 11月投资策略分两阶段：中上旬关注三季报业绩指引，沿基本面线索布局；下旬关注银行理财、保险等增量资金入场可能带来的估值提升机会 [5][90] - 具体配置方向建议关注三条主线：内需政策支撑的交运、钢铁、煤炭、环保、养殖等中大盘转债；“反内卷”趋势下量价边际改善的工业气体、草甘膦、锂电池材料、工程机械等方向转债；以及AI算力、半导体、人形机器人、创新药等成长硬科技弹性转债 [5][94] - 报告给出了11月转债策略组合示例，包括AI算力方向的信服转债，高端设备方向的奕瑞转债、正帆转债，机器人方向的富春转债、艾迪转债等 [5][96] 转债条款跟踪与供需展望 - 10月转债下修活动较少，当月有3只转债提议下修，下修倾向约为10% [6][97] - 11月有19只转债的不下修时间区间即将到期，12只转债的不强赎时间区间即将到期，需关注其条款博弈可能 [6][97] - 转债供给端保持活跃，10月新增董事会预案转债9只，交易所新增受理高达21只转债预案，3只转债获上市委通过，4只转债获证监会同意注册 [6]

核心观点 - 报告认为A股市场情绪仍处高位，但短期风格可能从前期涨幅较大的权重股向小盘股切换，市场以结构性机会为主 [1][4][16] - 债市方面，央行恢复购债操作预示压力最大的阶段可能已过去，但建议关注波段操作，1.85%附近具备配置价值 [3][12][14] - 海外市场方面，美联储降息开启为全球提供宽松流动性环境，美股在宽松货币预期和稳健企业盈利支撑下有望延续积极表现 [13][16] 重要事件回顾 - 美联储于10月29日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00% [10] - 中美两国元首在釜山会晤，经贸团队就多项议题达成成果共识，包括美对华301措施、延长对等关税暂停期等，显著缓解市场对贸易升级的担忧 [10][13] - 中国发布"十五五"规划建议全文，强调经济增长保持在合理区间，并着重强调科技自立自强和现代化产业体系建设，明确"产业+科技"政策主线 [10][13] - 中国人民银行行长潘功胜表示人民银行将恢复公开市场国债买卖操作 [11][12] - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点 [11] 周度行情回顾 - 债市有所回暖，央行恢复购债传递政策呵护意图，预示债市压力最大的阶段可能已经过去 [12] - A股市场表现强势，上证指数一度突破4000点关口，主要得益于中美关系缓和迹象以及"十五五"规划建议发布共同提振市场信心 [13] - 美股市场整体先扬后抑，周初在美联储降息和部分企业财报提振下表现强劲，但随后因美联储对未来降息的谨慎表态出现回调 [13] 市场展望 - 债市继续关注波段操作，央行购债的利好已在一定程度上被市场消化，1.85%附近具备配置价值，建议在区间上沿适度增持，1.75%下沿适时止盈 [3][14] - A股短期风格可能向小盘切换，资金可能从估值和成交拥挤度偏高的权重股流向估值更低、弹性更强的小市值标的，11月作为业绩真空期，中小微盘股往往表现活跃 [4][16] - 美股或继续修复，尽管鲍威尔表态偏鹰，但美联储12月降息仍是大概率事件，同时美联储将在12月结束缩表，为市场带来更为宽松的流动性环境 [16] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差近期仍处于历史低位水平 [20] - 资金面整体趋松，央行呵护资金面意图明确 [21] - 股债性价比整体处于低位，小盘指数的性价比有所提升，红利指数的性价比继续回落 [21] - 本周A股估值小幅回落，市场换手率提升，成交活跃度提升 [22] - 两市日均成交额上涨至23253.35亿元，较上周回落5280.21亿元，市场交易放量 [22] - 行业轮动速度明显上升，但仍处于低位，市场交易集中 [23] 华宝资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型截至10月31日今年以来的收益率为13.10%，超过基准的超额收益率为4.26%，夏普比率为2.81118，超过基准的夏普比率1.4852 [24] - 国内宏观多资产模型10月观点维持相对乐观，权益持仓比例保持不变，10月29日月末进行调仓，创业板ETF-4%，沪深300ETF+2%，十年国债+2% [26] - 全球宏观多资产模型截至10月31日今年以来的收益率为11.99%，超过基准的超额收益率为3.15%，夏普比率为2.6161，超过基准的夏普比率1.4852 [27][29] 下周重点关注 - 11月3日关注美国9月PPI、失业率、平均时薪、新增非农就业人数、9月零售数据同比、10月制造业PMI [30] - 11月5日关注美国10月ISM服务业PMI [30] - 11月7日关注中国10月出口金额当月同比、10月进口金额当月同比、10月贸易差额、美国10月失业率、10月平均时薪、10月非农就业人口 [30]

核心观点 - 北美云服务提供商持续加大人工智能投入，算力基础设施高景气度延续 [1][3] - 通信行业2025年三季度业绩表现强劲，非运营商类公司营收和利润实现高速增长，光通信领域受益于人工智能发展尤为亮眼 [2] - 英伟达图形处理器需求强劲，海外云服务提供商资本开支持续上修，全球人工智能景气度有望持续攀升 [3] - 投资建议关注人工智能算力基础设施产业链，包括光模块、通信设备、液冷等细分领域，同时长期配置高股息运营商 [4] 10月行情回顾 - 2025年10月通信（申万）指数下跌0.45%，表现趋于大盘，在申万31个一级行业中排名第20名 [1][12] - 细分领域中，运营商和卫星互联网表现相对靠前，分别上涨1.32%和0.79%，而光纤光缆、液冷、AIDC跌幅较大 [26] - 个股方面，10月涨幅居前的包括源杰科技（23.85%）、中国卫星（20.13%）、永鼎股份（19.76%） [26] - 通信行业估值有所回暖，2025年10月底市盈率为23.2倍，处于历史较低水平，市净率为2.4倍，处于历史中值水平 [17][22] 2025年三季度基金持仓分析 - 2025年第三季度基金重仓通信行业的市值规模为2886亿元，占比7.14%，配置占比环比提升3.2个百分点，在31个行业中排名第5 [30] - 公募基金重仓通信行业个股集中度上升，前十大个股市值合计占行业重仓市值规模的99%，环比提升10个百分点 [34][36] - 基金重仓偏好光模块、光器件光芯片、通信设备等细分领域，中际旭创、新易盛、天孚通信等持仓市值增幅靠前 [1][36][40][41] 2025年三季报总结 - 2025年前三季度通信行业非运营商类上市公司营收同比增长19.57%，归母净利润同比增长33.69% [2][42] - 单第三季度来看，非运营商类公司实现营业总收入1850.75亿元，同比增长19.47%，实现归母净利润166.75亿元，同比增长47.4% [2][42] - 子板块业绩分化明显，前三季度营收增速靠前的板块为光模块（63.5%）、光器件/光芯片（37.1%）、液冷（36.4%），利润增速靠前的为光模块（125.7%）、AIDC（117.7%）、光器件/光芯片（93.9%） [2][44] - 三大运营商三季度利润增速高于营收增速，中国移动、中国电信、中国联通的净利润同比增速分别为4.0%、5.0%、5.1% [50] 英伟达GTC大会与海外CSP资本开支 - 英伟达预计Blackwell和明年推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的图形处理器销售额，需求依然强劲 [3][64] - 谷歌2025年第三季度营收首次突破一千亿美元达1023.5亿美元，并上调全年资本开支预期至910-930亿美元 [69][70] - 微软第三季度营收达776.7亿美元，其中74%的资本开支用于支持云业务和人工智能需求 [77] - 亚马逊第三季度亚马逊云服务净销售额同比增长20%至309亿美元，预计2026年资本支出将进一步增加 [87] 台企ODM及散热企业数据 - 工业富联母公司鸿海精密2025年9月单月营收达8371亿新台币，环比增长38.01%，同比增长14.19%，创历史同期新高 [3][92] - 散热企业奇宏科技和双鸿科技2025年9月营收分别为145亿新台币和23亿新台币，环比提升14.9%和24.5%，同比增长128.4%和64.5% [3][96] 11月行业展望与投资建议 - 11月重要事件包括英伟达发布三季报、全球计算大会及国际数据中心与云计算展举行，蓝箭航天计划发射朱雀三号可回收火箭 [99][100][101][102] - 投资建议持续关注人工智能算力基础设施，推荐光模块、通信设备、液冷等领域，同时长期配置经营稳健、高分红的三大运营商 [4][105] - 11月推荐投资组合为中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通 [4][105]

证券研究报告 A股策略周报： 整装待发 证券分析师 陈 骁 投资咨询资格编号：S1060516070001 研究助理 靳旭媛 一般从业资格编号：S1060124070018 请务必阅读正文后免责条款 2025年11月2日 1 ※ 核心观点|整装待发 2 • 上周日股领涨全球，A股高位震荡。上周全球经贸局势缓和，美联储降息落地，美股三大股指上涨0%-3%；受高市早苗交易催化，日经 225指数涨幅达6.3%。A股方面，"十五五"规划建议正式公布，叠加外部条件改善，市场高位震荡，北证50指数领涨7.5%，全A日均成 交额回升至2.3万亿元，全周股票型ETF净流入185.9亿元；结构上，电力设备、有色金属、钢铁行业领涨。 • 海外方面，全球经贸局势缓和，美联储如期降息。一是全球经贸局势缓和。当地时间10月25日至26日，中美在马来西亚吉隆坡举行经贸 磋商，并达成多项实质性成果：美方取消针对中国商品加征的10%所谓"芬太尼关税"，24%对等关税继续暂停一年，并暂停实施出口管 制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方相应调整或暂停实施相关反制措施。10月30日，习近平总书记在 釜山同美国总统特 ...

核心观点 - A股2025年三季报显示整体收入利润增速回升且ROE改善，全年净利润增速有望达到10% [1][2] - PPI降幅收敛有望带动企业结束去库周期并开启补库进程，进而推动盈利进入正循环 [1][2] - 企业资本开支和人员扩张意愿处于历史低位，但现金流好转，分红回购力度持续加大 [2] 盈利增长分析 - A股（非金融和"三桶油"）扣非净利润增速在25Q1达到7.0%后，25Q2回落，25Q3小幅反弹0.4个百分点至3.2% [2][6] - A股营收增速在连续下行14个季度后于24Q3见底回升，25Q3边际回升0.9个百分点至1.7%，恢复正增长 [2][6] - 中性情境下，2025年A股（非金融和三桶油）扣非净利润增速预计在6%-17% [2][12] - 2024年亏损样本截至25Q3已实现14.7%的扭亏幅度，考虑到2024年年报低基数，预计2025年报扭亏幅度会更高 [2][12] - 25Q3 A股累计扣非净利润亏损的企业比例达到28.7%，为2008年以来前三季度亏损比例最高年份 [6] 结构性与板块表现 - 出海公司业绩保持高增但增速回落，依赖度60%以上公司样本25Q3利润增速回落至30%以下，收入增速放缓至5.6% [2][16] - 内需类公司（海外营收占比0%-20%）利润增速连续3个季度回升并转正，收入增速连续4个季度降幅收窄 [2][16] - 25Q3创业板利润和营收增速分别提升2.8和1.3个百分点至15.8%和10.4% [2][40] - 25Q3科创板利润和营收增速分别提升12.4和1.2个百分点至-13.6%和5.5%，若剔除光伏企业，利润增速回正至21.5%，营收增速上升至13.5% [2][40] - 几乎所有主要宽基指数的利润和收入增速均在25Q3回升 [2][46] 盈利能力与效率 - 25Q3 A股毛利率TTM较25Q2回落0.1个百分点至17.1%，仍处于历史底部区间 [2][30] - 25Q3 A股ROE（TTM）企稳回升0.2个百分点至6.3%，杜邦三因子底部企稳 [2][30] - 25Q3 A股销售净利率（TTM）较25Q2回升0.2个百分点至4.0%，资产周转率（TTM）较25Q2回升0.1个百分点至56.4% [2][30] - 所有板块ROE均环比改善，主板ROE边际回升0.1个百分点至6.6%，创业板ROE回升0.5个百分点至6.3%，科创板ROE回升0.5个百分点（剔除光伏则回升0.7个百分点至3.7%） [2][40] 库存与产能周期 - 2022年末以来PPI进入负增长区间，导致A股存货增速历史首次进入负增长，企业持续处于去库状态 [2][52] - 随着2025年下半年"反内卷"推进落实，PPI降幅开始收敛，有望带动企业库存回补 [2][52] - 25Q3 A股资本开支和在建工程增速仍处于负增长区间，固定资产同比增速保持在历史30%以下分位 [2][56] - 企业人员扩张意愿低迷，员工人数增速于22Q2见顶（5.6%），25Q3降至1.0%的历史最低水平 [2][56] - 企业控费力度强化，25Q3三项费用占营业收入比重为10.3%，较25Q2回落0.1个百分点 [2][58] 现金流与股东回报 - 25Q3 A股经营性净现金流TTM同比增速17.6%，连续3个季度净流入 [2][69] - 25Q3合同负债和预收账款累计同比降幅收窄至-3.1%，表明在手订单资金改善经营性现金流 [2][69] - 截至2025年10月31日，2025年内累计共有4805家次分红预案，总额超过2.24万亿元，家次和金额进度分别达到2024年全年的97%和90% [2][62] - 2025年前10个月A股共有近1400家公司已完成超1200亿元回购，金额达到2024年全年的74%，同期回购预案金额累计超过1800亿元 [2][62] - A股25Q3现金及现金等价物期末存量增速在连续5个季度负增后回正2个季度，收现比TTM保持在101.4% [2][72]

核心观点 - 外部摩擦暂缓、国内政策蓝图明晰、企业盈利加速改善三重因素共振，市场有望蓄力再向上[3] - 中美会谈取得阶段性进展，关税加征与出口管制缓和，利好风险偏好回升[3] - 国内“十五五”规划建议落地，倾向高质量发展并支持科技与现代化产业，中长期利好新质生产力[3] - 企业盈利增速提升与上市公司业绩改善互相印证，盈利有望继续趋势性改善[3] - 上证指数自半年度策略发布至今涨超15%至3900点以上[3] 市场回顾与行情主线 - 10月市场受关税扰动影响，美国总统特朗普表示将从11月1日起对中国商品加征100%关税[11] - 10月行业表现中，传媒、汽车、电子等行业涨幅居前，分别达近12%、6%和5%[16] - 10月风格表现中，大盘价值风格收益率达2.6%，显著优于小盘成长风格的-3.2%[17] - 周期、大盘价值风格表现突出，月度涨跌幅显示煤炭、石油、有色等资源品行业涨幅靠前[16] 三季报业绩分析 - 全A/全A非金融2025年三季度归母净利润累计同比分别为5.9%和-0.1%，较二季度提升3.2和0.3个百分点[4] - 电力设备、军工、医药和通信出现业绩、营收连续两期改善，景气趋势性较强[4] - 创业板2025年三季度归母净利润累计同比达18.8%，较二季度提升7.4个百分点[34] - 科创板业绩增速为-3.9%，但较二季度改善超过20个百分点[34] - 电力设备、军工、医药等六大行业单季度业绩增速连续两期向上[36] 基金配置与筹码结构 - 三季度主动基金大幅加仓TMT中的通信和电子，超配比例环比提升3.5和2.4个百分点[42] - 减配消费中的家电、食饮，超配比例环比下降1.6和1.2个百分点[42] - TMT持仓比例已达40%，处于历史高位[45] - 军工、零售纺服等行业盈利表现较好但基金减配，具备配置安全垫[54] 宏观经济环境 - 美债利率窄幅震荡，全球资金继续流入资本市场[5] - 美国景气出现企稳迹象，欧元区景气回升强度领跑[5] - 国内国债利率重回下行，人民币汇率窄幅震荡[5] - 企业融资需求低位回暖，信贷脉冲向上动力减弱[5] 微观市场跟踪 - 换手率/成交额边际回落，行业轮动速度提升[6] - 宽基ETF小幅流出，杠杆资金与行业ETF持续流入[6] - 上游煤炭同比低位改善，中游TMT主要细分景气高位上行[6] - 9月工业企业利润改善，铁路船舶航空航天设备制造业利润增速达37.3%[85] 投资组合建议 - 11月关注电新、周期、消费等方向[7] - 新经济方面关注情绪消费和自主可控，传统经济方面关注反内卷相关领域[4] - 景气上行时关注高ROE和高G，景气下行时关注高DP[7] - 内部宽松利好小盘，外部宽松利好大盘，短期内松外紧环境下小盘有望领先[7] 政策与事件展望 - 10月多项政策落地，包括新能源汽车购置税减免技术调整、海南离岛免税政策扩大等[19] - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议[19] - 11月重点关注美国最高法院审理特朗普关税案、美国10月CPI数据、中国10月经济数据等事件[21]

核心观点 - 全球市场呈现盈利修复与估值下挫并存的特征，日美等市场出现股价上涨但估值收缩的现象，显示盈利上修 [2] - A股市场核心宽基指数估值小幅收缩，但盈利出现上修迹象，例如中证2000指数上涨0.95%的同时PE显著收缩3.48x [2] - 从估值分位数看，A股主要宽基指数估值处于近一年高位，但不同风格和规模指数差异显著，短中期大盘价值相对占优，长期大盘成长更具潜力 [2] - 行业层面，TMT和有色金属板块估值处于历史高位，而下游消费行业估值性价比突出，修复空间较大 [2] - 新兴产业中AI与新能源形成双主线，但部分细分领域估值收缩剧烈，与股价走势不同步 [2] 全球估值跟踪对比 - 近一周（2025.10.27-2025.10.31）海外市场涨跌互现，亚洲日韩表现突出，日经225与韩国KOSPI50均上涨逾5%，美股纳斯达克指数领涨2.24% [2][7] - 全球市场估值大多小幅收缩，仅韩国综合指数PE显著扩张4.38x，美股与日股的PE变化方向与股价相反，显示盈利上修 [2][9] - 当前日韩市场滚动一年估值处于极高水平，英国富时100与日本东证指数近三年估值分位数同样位于高位，印度SENSEX30指数估值分位数相对较低 [2][9] - PE分位数方面，印度SENSEX30低于2010年以来中位数水平，其他主要市场指数均高于75%分位数 [16] - PB分位数方面，仅沪深300略低于2010年以来中位数水平（当前PB为1.47x），恒生指数位于中位数和75%分位数之间（PB为1.20x），其余指数均高于75%分位数 [19] - PS分位数方面，标普500当前PS为3.62x，显著高于2010年以来75%分位数水平，日经225和沪深300略高于75%分位数 [27] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基涨跌不一，规模分化明显，上证50下跌1.12%领跌，中证500、中证1000、国证2000上涨均超过1%，风格上小盘优于中盘优于大盘 [2][31] - 截至10月31日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年85%-98%分位数，PCF均位于56.61%分位数 [2][32] - 短中期视角（1年、3年滚动分位数），大盘价值相对占优，其4项估值指标分位数水平均值分别为66.22%、83.25% [2][32] - 长期视角（5年滚动分位数），大盘成长相对占优，其4项估值指标分位数均值为48.87% [2][32] - 小盘成长估值分位数最高，其4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为95.25%、98.42%、99.05% [2][32] - PE绝对值显示成长风格高于价值风格，小盘PE高于大盘，三大核心宽基（沪深300、上证指数、万得全A）PE均高于2010年以来75%分位数水平 [38] - PB绝对值显示国证成长和国证价值PB分别为3.16x和0.99x，小盘与大盘指数PB分别为2.29x和1.73x，多数指数PB位于中位数到75%分位数之间 [43] - PS绝对值显示成长风格显著高于价值风格，核心宽基和大盘指数的PS超过2010年以来75%分位数 [47] - PCF分位数显示多数指数位于25%到中位数之间，国证价值PCF为3.47x低于25%分位数，成长风格PCF高于价值风格 [55] A股行业及赛道估值跟踪 - 近一周一级行业涨跌互现，上游资源、下游消费、支持服务板块整体上涨，大金融、TMT整体下跌，电力设备上涨4.29%涨幅突出，通信下跌3.59%领跌 [2][57] - 估值与股价变动方向一致，钢铁、电力设备、计算机、综合行业PE扩张超过1x，电子、通信行业PE收缩超过1x [2][57] - TMT板块（以电子、通信为代表）估值处于相对高位，其3年/5年窗口期估值分位数均值均高于96%，有色金属短中期估值水平也位于高位，1年/3年分位数均值分别为96.38%/98.80% [2][59] - 下游消费行业（社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔）估值性价比突出，各窗口期估值分位数均值均不超过70%，估值修复空间较大 [2][59] - 长期PE分位数排名前五行业为房地产、计算机、电子、商贸零售、汽车，PB分位数前五为电子、通信、汽车、机械设备、计算机 [62] - 新兴产业涨多跌少，新能源、绿色生产力、生物科技板块上涨，动力电池、锂电池、光伏涨幅均超过5%，数字经济分化明显 [2][67] - 新兴产业估值收缩居多且呈不对称分布，半导体、IDC、集成电路PE收缩均超过10x，人工智能、5G等收缩超过5x，但PE扩张均不超过5x [2][67] - 热门概念中AI与新能源双主线，领涨概念包括Kimi指数（涨6.46%）、ChatGPT指数（涨4.21%）、互联网、文化传媒、新能源 [2][67] A股估值性价比 - PB-ROE视角显示全A及沪深300近10年估值与盈利匹配情况 [70] - 一级行业PEG情况基于静态TTM市盈率及两年复合净利润增长率测算 [73] - 二级行业PEG情况同样基于静态TTM市盈率及一致预测净利润增长测算 [76]

证券研究报告 2025 年 11 月 02 日 湘财证券研究所 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 主动型量化基金市场表现 本周（2025.10.24-2025.10.31），主动型量化基金中位数收益为 0.09%，沪 深 300 指数收益为-0.43%，Wind 全 A 指数收益为 0.41%；本年，主动型量 化基金中位数收益为 28.88%，沪深 300 指数收益为 17.94%，Wind 全 A 指 数收益为 26.38%。 金融工程研究 跟踪周报 超预期股票精选策略跟踪周报 相关研究： 1. 《湘财证券-金融工程-超预期股 票精选策略》 2024.08.19 2. 《湘财证券-金融工程-超预期股 票 精 选 策 略 改 进 》 2024.11.19 分析师：别璐莎 证书编号：S0500524010001 Tel：(021) 50293663 Email：bls06644 @xcsc.com 本周，收益排名靠前的主动型量化基金的收益率在 3%至 6%之间，基金的 重仓行业集中在电力设备；收益排名靠后的主动型量化基金的收益率在 -2%至-5%之间，基金的重仓行业集中在 ...

指数增强策略跟踪周报 金融工程研究 跟踪周报 证券研究报告 2025 年 11 月 02 日 湘财证券研究所 相关研究： 1. 《多因子量化选股系列之八： 中证1000指数增强策略改进》 2024.03.28 分析师：别璐莎 证书编号：S0500524010001 Tel：(021) 50293663 Email：bls06644 @xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场表现 本周（2025.10.27-2025.10.31），主要指数中，收益排名靠前的为中证 1000 和中证 500 指数，收益分别为 1.18%和 1.00%；收益排名靠后的为科创 50 和上证 50 指数，收益分别为-3.19%和-1.12%。 本年，主要指数中，收益排名靠前的为微盘指数和创业板指，收益分别为 67.31%和 48.84%；收益排名靠后的为中证红利和上证 50 指数，收益分别 为 0.83%和 12.17%。 ❑ 策略收益 本周，中证 1000 指数增强策略收益为 1.03%，同期指数收益为 1.18%，相 较于基准，策略超额收益为-0.15%。 10 月，中证 1 ...

证券研究报告 2025 年 11 月 02 日 湘财证券研究所 策略研究 策略周报 10 月 PMI 有所下滑，A 股指数冲高回落 ——2025.10.27-2025.10.31 日策略周报 相关研究： 核心要点： 1. 《20250921湘财证券-策略研 2025.10.27-2025.10.31 日，A 股指数冲高回落 究-8月固定资产投资累计同比增 2025.09.21 据 Wind 数据，2025.10.27-2025.10.31 日，我们关注的 6 个 A 股指数冲高回 落，最终：上证指数微涨 0.11%、深证成指微涨 0.67%，创业板指微涨 0.50%、 沪深 300 微跌 0.43%、科创综指微跌 0.67%、万得全 A 微涨 0.41%。周振 幅最大的是创业板指的 4.80%。 究-9月LPR维持不变，A股指数高 3. 《20251011湘财证券-策略研 究-中美贸易冲突风险上升，A股 A 股指数上周冲高回落，具体原因有：一是中美近期贸易冲突明显缓和， 推升上证指数成功冲击 4000 点，但此前科技板块累计涨幅巨大，上周呈现 冲高回落态势；二是美国 10 月份继续降息，但市场此前已对美联储降 ...