报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四川属中部省份“天花板”级别，市场债券规模高、选择范围大，化债进度符合预期，除尾部地级市和成都三圈层部分区县外风险不高，可从产业挖掘角度寻找机会 [5][12] - 本周信用债一级市场发行规模下降、发行利率有降有升，二级市场收益率普遍下行、信用利差收窄、期限利差走势分化，城投债各主要等级期限估值收益率下行 [13][20][37] 根据相关目录分别总结 四川：关注产业挖掘的机会 - 四川是典型中部省份，财政和经济实力强但债务负担重且分布不均，2024年GDP 64697亿元排全国第五，一般预算收入5635.08亿元排全国第七，政府性基金收入3760.97亿元排全国第四，政府债务余额24028.90亿元，存量城投有息债务55342.08亿元排全国第三，成都占比过半，绵阳债务负担偏重 [3][10] - 省内金融资源丰富使用自由，管控以省级统管为主，成都较严格，金融机构积极参与化债，专项债发行规模大，省级严控非标，其他地市债券滚续难度低，成都合规要求高 [4][11] - 化债对区域建设影响小，产业落地亮点多，产业债挖掘思路有两类，一是关注“城投产业化”机会，二是适度关注经营好、有竞争优势的上市民营企业短期机会 [5][12] 信用一级跟踪：发行规模下降，发行利率下降 - 2025年3月24 - 30日，信用债发行规模2922.43亿元，环比减541.47亿元，到期规模3280.55亿元，环比增155.43亿元，净融资-358.12亿元，环比减696.89亿元；城投板块发行量降，二永板块发行量增 [13] - 同期，短融、3年中票和5年中票发行利率分别为2.01%、2.41%和2.36%，环比分别下行5.64 BP、3.11 BP和上行1.23 BP；城投债发行利率有升有降，金融债发行利率上行 [15][18] 信用二级变化：收益率普遍下行、信用利差收窄 - 2025年3月24 - 30日，各主要等级和期限信用债中债估值收益率下行，1Y - AAA、3Y - AAA、1Y - AA+、3Y - AA+和1Y - AA中债中短票估值到期收益率环比分别下行3.21 BP、1.31 BP、5.20 BP、4.31 BP、5.71 BP，处于历史较低位置 [20] - 同期，各主要等级、期限的信用利差收窄，1Y - AAA、3Y - AAA、1Y - AA+、3Y - AA+和1Y - AA信用利差分别为29.16 BP、27.38 BP、35.17 BP、35.38 BP和40.16 BP，环比分别收窄2.71 BP、1.24 BP、4.70 BP、4.24 BP和5.21 BP [26] - 各主要等级的期限利差走势分化，AAA5Y - 1Y、AAA3Y - 1Y、AA+5Y - 1Y、AA+3Y - 1Y、AA+5Y - 1Y和AA3Y - 1Y期限利差环比分别收窄2.58 BP、走阔1.90 BP、收窄3.09 BP、走阔0.89 BP、收窄5.08 BP、2.60 BP，久期策略无性价比 [30] - 同期，城投各主要等级期限估值收益率下行，1Y - AAA、3Y - AAA、5Y - AAA、1Y - AA+、3Y - AA+和1Y - AA中债城投债估值到期收益率环比分别下行2.95 BP、5.28 BP、7.96 BP、3.96 BP、6.28 BP和4.96 BP，具备一定配置价值 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年2月企业资产支持证券发行规模同比上升但环比下降，发行成本环比有所上行，备案规模可观，二级市场交易活跃且到期规模明确 [5][23] 根据相关目录分别进行总结 发行情况 - 2025年2月发行67单，规模585.04亿元，数量较上月减58单、规模降44.46%，较上年同期数量增21单、规模升39.21% [5][6][23] - 上交所发行47单、金额406.45亿元，占比69.47%；深交所发行20单、金额178.59亿元，占比30.53% [6] - 原始权益人前五大发行规模合计211.41亿元，占比36.14%；前十大合计329.61亿元，占比56.34% [7] - 管理人新增管理规模前五大合计303.27亿元，占比51.84%；前十大合计464.92亿元，占比79.47% [9][12] - 基础资产涉及个人消费金融等，个人消费金融类发行23单，规模占比27.35% [13] - 单笔产品最高规模35.31亿元，最低1.07亿元，(5, 10]亿元区间发行单数最多 [16] - 期限最短0.79年，最长39.02年，(1, 3]年产品数量最多，规模占比60.25% [18][19] - AAAsf级证券发行规模占比88.71% [19] - 一年期左右AAAsf级证券利率中枢2.05% - 2.58%，中位数环比升约19BP，同比降约61BP [5][21][23] 备案情况 2025年2月93单企业资产支持证券在基金业协会完成备案，总规模736.76亿元 [24] 二级市场交易情况 - 2025年2月成交2585笔，交易额544.14亿元，笔数环比降4.58%、交易额升7.00%，笔数同比升52.51%、交易额升64.59% [5][25] - 上交所成交1993笔，金额429.78亿元，占比78.98%；深交所成交592笔，金额114.35亿元，占比21.02% [5][25] - 交易活跃品类为类REITs等，成交金额占比分别为20.02%、16.10%等 [25] 到期情况分析 - 2025年3月到期142支，规模401.17亿元 [5][27] - 基础资产主要为个人消费金融类等，到期规模占比分别为24.16%、18.80%等 [27] - 原始权益人厦门国际信托等到期应偿付规模占比分别为16.05%、9.97%等 [27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 保险业是我国现代金融体系三大支柱之一，保险公司面临资本补充压力，保险公司债作为核心融资工具价值日益凸显，报告聚焦保险行业和保险公司债，搭建人身险公司信用分析框架评估信用资质[9] 根据相关目录分别进行总结 聚焦保险行业 - 保险业概况：我国保险业早期由中国人民保险公司独家经营，1980 年后恢复发展，1995 年《保险法》颁布确立分业经营原则，2006 年《国务院关于保险业改革发展的若干意见》明确保险业定位，2009 年《保险法》修订拓展业务范围和资金运用渠道；截至 2024 年 12 月 31 日，保险公司和保险资产管理公司总资产 35.9 万亿元，原保险保费收入 5.7 万亿元；人身险公司总资产占比 89%；截至 2024 年 12 月末，共有 239 家保险机构法人[10][12][13] - 保险种类：保险主要分为人身保险和财产保险两大类；人身险包括人寿、健康、意外伤害保险，财产险包括财产损失、责任、保证、信用保险；我国保险业长期以人身险为主，2024 年人身险保费占比 75%，人身险中长期以寿险为主、财产险中车险占比过半[20][26][29] - 保险公司业务简析：保险公司业务分为保险、投资、其他业务；保险业务对应已赚保费，投资业务以固收资产为主，2019 年以来保险资金投向债券占比抬升、银行存款占比下降，其他业务收入有年金管理服务费等[34][35][39] - 保险公司偿付能力监管体系建设：我国保险监管已完成“偿二代”二期建设，“偿一代”始于 2003 年，2008 年建成，2012 年启动“偿二代”建设，2016 年正式实施，2017 年启动二期工程，2021 年 12 月二期工程完成，规则（Ⅱ）使偿付能力达标要求趋严[40][41][42] 聚焦保险公司债 - 保险公司债券政策变迁：2004 年批准发行保险公司次级定期债务，2011 年增加募集条件，2013 年保险集团（或控股）公司纳入范围；2015 年批准发行资本补充债券；2022 年批准发行无固定期限资本债券，保险集团（控股）公司不得发行；无固定期限资本债券补充核心二级资本，资本补充债券补充附属一级资本[45][46][49] - 保险公司债情况：2005 - 2014 年发行次级定期债，2015 - 2024 年主要发行资本补充债券，2023 年以来无固定期限资本债券开始发行且今年为主；截至 2025 年 3 月 25 日，存量 4335.7 亿元，资本补充债券占比 74%，在金融债（不含政金债）中占比 3.1%；人身险公司存量债占比 76%，AAA 等级存量债占比 90%；资本补充债券估值集中于 2.3%以下，无固定期限资本债券集中于 2.2 - 2.7%区间；存量债在 100 亿元以上的有 15 家，平安寿险存量债 480 亿元位列第一[51][53][64] 人身险公司信用分析框架 - 评估方面：从经营能力、偿付能力、流动性三方面评估人身险公司信用资质，养老险、健康险专业公司亦可纳入此框架[66] - 经营能力：考察股东（企业所有制）、体量（总资产、保费收入）、盈利能力（净利润、综合投资收益率、ROE）、业务风险（赔付率、综合退保率、准备金赔付倍数）[66] - 偿付能力：考察实际资本、核心一级资本、附属一级资本、核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率[68][69] - 流动性：考察认可资产负债率、LCR（基本情景、必测压力情景、不考虑资产变现必测压力情景未来 12 个月）[70] - 评分结果：选取 38 家公司评分，太平人寿、泰康人寿等总分在 4 以上资质较好，中国人民人寿保险等总分在 3.5 以上资质稳健，国华人寿、天安人寿等资质相对较弱[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周资金面均衡，资金利率、票据利率、美元兑人民币汇率上行，存单利率、IRS收益率下行，回购成交量上行；本周关注多项经济数据，预计资金面均衡偏松 [1][2][3][4][5] 各部分总结 资金面与公开市场操作 - 上周公开市场到期14117亿元均为逆回购到期，投放17153亿元（逆回购12653亿元、MLF4500亿元），净投放3036亿元，资金面均衡，逆回购未到期余额较前一周下行 [1] - 本周公开市场资金到期11868亿元均为逆回购到期，跨月后逆回购预计净回笼，政府债供给压力下降，预计资金面均衡偏松 [5] 利率情况 - 资金利率上行，DR007均值1.96%较前一周上行7BP，R007均值2.16%较前一周上行21BP，DR001和R001均值分别为1.75%和1.8%，交易所回购利率整体上行，GC007均值2.27%较前一周上行27BP [1] - 存单利率下行，上周存单到期8291.8亿元，发行8302亿元，净融资10.2亿元，1年期AAA存单到期收益率1.9%较前一周下行，本周存单到期规模1063.5亿元左右，到期压力减小 [2] - IRS收益率下行，上周1年期FR007利率互换均值1.71%较前一周下行，市场对资金面预期边际乐观 [2] - 票据利率上行，上周五6M国股票据转贴报价1.28%较前一周最后一个交易日上行，显示季末信贷需求不弱 [4] 回购情况 - 回购成交量上行，上周质押式回购成交量在5.7 - 6.8万亿元之间，R001回购成交量均值52113亿元较前一周上行441亿元，未到期回购余额11.4万亿元较前一周上行 [3] 汇率情况 - 美元兑人民币汇率上行，上周五报7.26较前一周小幅上行，中美利差走阔，关注美国“对等关税”政策落地及连锁反应 [4] 本周重点关注 - 周一公布的中国3月官方PMI不弱；周二公布欧元区3月调和CPI和美国3月ISM制造业PMI；周四公布欧央行3月货币政策会议纪要；周五公布美国3月非农数据 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月债市先抑后扬，上旬长端利率重定价，下旬修复性行情曲线平坦化演绎 [2][68] - 4月债市收益率通常呈回落趋势，但2017年和2019年因经济改善和政策收紧出现调整 [3][44] - 4月债市利多因素为经济修复和信用扩张待确认、货币政策宽松、机构做多情绪强；利空因素为央行审慎管理、美联储降息放缓掣肘货币政策 [3][47][48] - 关注基本面修复成色、政府债供给压力、资金紧平衡是否持续，中短端有修复行情，长端关注交易时点，看好信用利差压缩 [4][65][66] 根据相关目录分别进行总结 3月预期修正，长端定价中枢重估 - 3月债市先抑后扬，上中旬长端利率重定价，10年国债收益率上至1.9%，30年国债收益率上破2.1%；下旬修复性行情，利率债收益率回落 [2][12][68] - 上中旬围绕宽货币预期差、股市变化和机构行为演绎，下旬对利多敏感，央行加大投放和MLF中标方式改变提振债市 [12][14][25] - 利率债收益率先上后下，信用债收益呈“倒V型”，同业存单定价修复，存单利率高位回落 [15][20][22] - 3月资金利率中枢较2月回落但仍高于7天OMO利率，央行超额续做MLF，信贷投放平稳，政府债发行快 [25][30][33] 4月债市，关注什么 历史上4月债市如何演绎 - 4月逆回购多缩量投放，MLF多等量或超量续做，资金利率中枢较3月下移，月初转松，中下旬收敛 [41] - 2020年以来4月债市收益率通常回落，2017年和2019年因经济改善和政策收紧调整 [44] 4月债市，还有哪些关注 - 多空博弈关键在于货币政策和资金利率中枢，利多因素为经济待确认、政策宽松、机构做多；利空因素为央行审慎、美联储掣肘 [47][48] - 基本面一季度总量修复、结构分化，4月关注3月社融信贷和一季度GDP数据，以及政治局会议政策定调 [49][51][52] - 二季度政府债供给压力大，5 - 6月是高峰，4月可控，关注特别国债发行和央行对冲操作 [55][56][57] - 4月资金面月初转松，中下旬收敛，价格中枢难降，中短端有修复行情，长端关注交易时点，看好信用利差压缩 [65][66][71]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 3月第4周生产端开工率和货运量多数延续改善趋势，但建筑钢材成交数据有所反复，水泥表现强于黑色，或表征基建需求的释放与房建“弱项”的特征；出口吞吐量强，但运价分化，外需前景不确定性较强；新房备案成交同比回落，季末冲量成色一般，二手热度基本延续；价格方面，黑色系低位反弹但情绪谨慎，煤价水泥仍在下行 [2] 根据相关目录分别进行总结 消费 - 出行热度维持季节性高位，国内国际航班执飞率有所上行 [3] - 汽车销售热度较高，零售/批发同比进一步上行，以旧换新政策持续发力；纺织消费热度有所升温；快递揽收同比略有回落，但仍在高位 [3] - 电影市场热度持续下行，3月28日当周电影票房环比 -28.0%，同比去年 -47.0% [14] 地产 - 新房成交热度同比维持正增，但增速回落，三月前四周新房成交同比 -4.76%，一线城市也有收敛 [4] - 二手房成交同比回落，三月前四周二手房成交同比 29.05%，高能级城市维持韧性，二三线城市修复迹象待观察 [4] - 房价待企稳，46城房价指数环比为负值，涨价城市仅有1个 [5] - 核心城市优质地块土拍升温，多地土拍溢价率刷新高，量略跟进但不明显 [5] - 挂牌价短暂企稳后重回下行，但挂牌量持续降低，一线挂牌价有企稳趋势 [10] - 门店带看和成交维持在相对高位，地产尚有韧性 [10] 生产 - 电力方面，用煤日耗下滑，表现略低于季节性同期，水电供给维持高位或形成部分扰动，煤价环比下降；货车通行量整体延续季节性趋势 [6] - 中上游高炉、焦化企业等多数开工率延续修复趋势 [6] - 下游化工产业链开工率多数修复，半/全钢胎生产开工率维持高位 [6] 建筑业 - 样本建筑工地资金到位率在加速修复中，非房建项目资金到位率（59.59%）高于房建项目资金到位率（47.43%） [7] - 水泥供需有所修复，需求表现强于供给，库存维持低位，价格环比下降 [7] - 黑色供给修复，需求表现偏弱，库存水平下降，价格出现分化 [7] - 沥青开工率有所回落；PVC、苯乙烯等多数开工率上升 [7] 外需 - 波罗的海干散货指数（BDI）同比略有修复，维持季节性中位水平；港口吞吐表现有韧性，累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量环比加速上行至季节性高位水平 [8] - RJ/CRB环比上行、同比下降；国际航线运价表现分化，CCFI指数环比下行，但SCFI指数环比上行，多航线皆有下行，但东南亚航线运价同比走高，继续反映非美或转口需求 [8] - 考虑工作日后，韩国3月前20日出口额同比上行，越南3月上半月出口同比下滑 [11] - 美国3月Markit MI初值跌破荣枯线，但欧洲3月制造业PMI超预期上升 [11] - 国内进口运价（CDFI）环比下降 [11] 价格 - 原油受海外影响较大，黑色、煤炭等价格震荡上行，水泥价格仍在下降 [9] - 内盘南华工业品与外盘RJ/CRB指数环比上行 [12] - 原油价格上行，主要因制裁引发市场对供给端的担忧；黑色系低位反弹，但需求释放不足的背景制约市场情绪；关税预期与落地节奏对铜价扰动明显 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年第四季度境内债券指数基金市场发展态势良好，产品数量和规模均上升，中债指数市场占有率居首，被广泛用作跟踪标的和业绩基准，同时新发多只中债指数，还对债券指数基金相关问题进行研究并提出建议 [5][20][23] 各部分内容总结 债券指数投资应用动态 2024年第四季度被动型债券指数基金市场统计 - 本季度市场概况：四季度境内存续债券指数基金产品数量和规模上升，中债指数市场占有率居首，截至四季度末，境内存续债券指数基金225只，规模11746.58亿元，采用中债指数的产品数量181只，规模9425.24亿元，中债指数还被银行理财产品等用作跟踪标的 [5] - 本季度被动型债券指数基金类型分布：政策性金融债指数基金数量和规模占比最大，跟踪中债指数的产品占比超九成，信用债指数基金数量及规模占比其次 [7] - 本季度政策性金融债指数基金概况：以中短期限为主，跟踪政策性银行综合类债券指数的基金产品最多 [11] - 本季度中债指数在被动型指数基金中的应用：截至四季度末，境内外35只中债指数被用作投资跟踪标的，跟踪基金产品资产规模9441.63亿元 [13] - 本季度新发被动型债券指数基金：四季度境内新发债券指数基金9只，规模531.35亿元，6只跟踪中债政策性金融债指数，1只跟踪中债 - 优选投资级信用债指数 [16] - 本季度被动型债券指数基金受理获批情况：政策性金融债指数基金为发行重点，四季度证监会受理信用债指数基金12只、政金债指数基金3只，批准政金债指数基金3只、信用债指数基金1只、综合类指数基金1只 [18] 2024年第四季度基金业绩基准统计 - 截至四季度末，以债券指数为业绩比较基准的债券型基金3345只，规模约8.81万亿元，超八成采用中债指数作为业绩比较基准 [20] 2024年第四季度新发中债指数 - 四季度中债金融估值中心新发34只表征型债券指数，包括32只自研指数和2只定制指数，涵盖科技创新绿色普惠、高信用等级农村商业银行、区域绿色、国债及政策性金融债等多个系列 [23] 专栏：债券指数基金专辑 30年期国债ETF投资运作机制创新研究 - 30年期国债ETF为交易所投资者提供超长久期国债投资工具，但面临投资运作困难，研究提出抽样复制策略，从流动性和收益增厚角度构建方案，还提出优化PCF清单方案以降低投资者申赎成本不确定性和溢折价水平 [26] 国外债券指数基金发展情况、主要特点及相关启示 - 考察2008年以来国外尤其是美国债券指数基金发展情况，总结其主要发展特点和经验，对国内债券指数基金提出丰富产品类型、降低交易费率等建议 [27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 第二批2万亿隐性债务置换额度已完成六成，建议适当动态调整化债节奏，尽早实施并加大2025年债务置换力度 [6][7] - 需做好债务置换后续资金管理工作，完善监督预警制度，提升置换资金实际效率 [8][9] - 可研究通过地方政府债券置换政府拖欠企业账款的可行性，加快清偿进度 [9] - 山东省淄博市临淄区落地非标债务置换“专项贷款”，为非标债务化解工作提供借鉴 [10] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 财政政策执行情况报告发布，2024年安排3.2万亿用于化债的地方债额度，实际发行3.38万亿元；建议2025年动态调整化债节奏，前置债务置换安排 [7] - 财政部门应加强管理、压实责任，做好后续资金管理，完善监督预警制度，提升置换资金效率 [8][9] - 支持地方加快偿还政府拖欠企业账款，可研究通过地方政府债券置换的可行性 [9] - 山东省淄博市临淄区九合财金控股有限公司获3000万元固定资产贷款置换非标债务，还款期限延长至10年，为非标债务化解提供借鉴 [10] - 本周25家城投企业提前兑付债券本息，涉及规模37.23亿元，以西部和中部地区、AA级主体为主 [13] - 本周4只城投债取消发行，计划发行总规模18.00亿元，截至3月23日，今年共45只城投债推迟或取消发行，规模284.53亿元 [14] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 本周地方政府债券发行规模、净融资额上升，第二批2万亿隐性债务置换完成六成；新增债累计发行完成全年限额的18.11%，再融资债中用于置换存量隐性债务的完成全年额度的六成；发行期限以7年期为主，加权平均发行期限为16.32年；广西发行规模最大、利率最高，云南发行利差最大 [15] - 本周城投债发行规模、净融资额上升，发行利率下行、利差收窄；发行券种以私募债为主，加权平均发行期限为3.73年，以5年期为主；发行人主体级别以AA+为主；江苏发行数量最多，贵州发行利率、利差均最高；本周发行7只城投境外债，规模95.94亿元 [16][17] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净投放3785亿元，短端资金利率多数上行 [21] - 本周无城投企业发生信用级别调整和信用风险事件 [21] - 本周地方债现券交易规模下降12.31%，到期收益率普遍上行，平均上行3.37BP [23] - 本周城投债现券交易规模上升7.44%，各期限到期收益率普遍下行，平均下行4.27BP；1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均收窄 [23] - 本周19家城投主体的20只债券发生24次异常交易，以区县级、地市级、AA级主体为主，山东异常交易次数最多 [23] 城投企业重要公告一览 - 本周49家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转、名称变更、对外担保等发布公告 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着特朗普关税政策和上市公司财报披露推进，市场资金风险偏好收敛，风格向有业绩支撑和防御板块切换 [2][15] - 上周转债市场整体估值企稳，抗跌性好，高评级转债表现优于低评级转债 [2][15] - 3月以来转债供给节奏变化，发行和上市提速，本周新增6家上市公司发行转债预案，可关注新券机会，中长期供需矛盾仍存支撑估值 [2][15] - 择券需加强对发行人信用资质甄别，前期涨幅大的市场主线短期受财报扰动，中长期产业趋势明确，回调后可逢低布局业绩有支撑标的 [2][15] - 绝对收益投资者建议低价为先，布局2025年业绩/估值有反转可能的低位品种，关注红利资产和医药板块机会 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/3/24 - 2025/3/28） 股市 - 权益市场震荡调整，交投情绪降温，医药生物和消费板块表现好，科技板块调整幅度大 [1][6] - 周一A股三大指数小幅上涨，沪指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%，成交额1.47万亿元，较上日缩量1053亿元 [6] - 周二A股三大指数小幅调整，沪指平收，深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%，成交额1.29万亿元，较上日缩量1869亿元 [6] - 周三A股三大指数小幅调整，沪指跌0.04%，深成指跌0.05%，创业板指跌0.26%，成交额1.18万亿元，较上日缩量1073亿元 [6] - 周四A股三大指数小幅反弹，沪指涨0.15%，深成指涨0.23%，创业板指涨0.24%，成交额1.22万亿元，较上日放量366亿元 [6] - 周五A股三大指数集体下跌，沪指跌0.67%，深成指跌0.57%，创业板指跌0.79%，成交额1.15万亿元，较上日缩量717亿元 [6] - 申万一级行业多数收跌，仅医药生物(+0.98%)、农林牧渔(+0.56%)、食品饮料(+0.40%)、家用电器(+0.38%)收涨；计算机(-4.89%)、国防军工(-3.98%)、通信(-3.87%)、机械设备(-3.49%)表现靠后 [7] 债市 - 资金面偏松、MLF放量续作且改变招标方式、大行加大配置力度、权益市场降温等因素影响下，债市震荡走强，周五10年期国债收益率收于1.81%，较前周下行3.32bp [1][7] 转债市场 - 转债个券多数下跌，中证转债指数全周-0.20%，价格中位数-0.31%，转债平价指数全周-2.83%，全市场转股溢价率较上周+2.39% [1][7] - 平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+0.49%、-0.24%、+1.60%，处于2021年来35%、27%、28%分位值 [7] - 多数行业收跌，通信（-2.78%）、计算机（-2.27%）、机械设备（-1.64%）、汽车（-1.55%）跌幅靠前，农林牧渔（+4.08%）、家用电器（+1.31%）、环保（+0.84%）、钢铁（+0.05%）表现靠前 [9] - 回盛（生物科技概念）、永贵（连接器&新券）、润禾（有机硅）、京源（水处理&公告不强赎）转债涨幅靠前；洛凯（配电器附件）、欧通（数据中心电源）、湘泵（已公告强赎）转债跌幅靠前 [1][10] - 总成交额为2798.38亿元，日均成交额为559.68亿元，较前周下降 [13] 估值一览 - 截止2025/03/28，偏股型转债中平价在80 - 90元、90 - 100元、100 - 110元、110 - 120、120 - 130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为37.47%、26.37%、17.76%、11.92%、6.64%、4.9%，位于2010年以来/2021年以来74%/44%、68%/35%、61%/27%、59%/28%、52%/20%、67%/33%分位值 [16] - 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为0.79%，位于2010年以来/2021年以来的16%/9%分位值 [16] - 全部转债的平均隐含波动率为30.47%，位于2010年以来/2021年以来的52%/27%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-17.61%，位于2010年以来/2021年以来的11%/15%分位值 [16] 一级市场跟踪 上周（2025/3/24 - 2025/3/28） - 太能转债公告发行，正股太阳能（000591.SZ），市值174.73亿元，业务以太阳能光伏电站投资运营为主，发行规模29.5亿元，信用评级AA+，资金用于多个光伏项目 [22][23] - 永贵转债公告上市，正股永贵电器（300351.SZ），市值68.61亿元，专注电连接器等产品，发行规模9.8亿元，信用评级AA-，资金用于产业升级等项目 [24] - 上市委通过无锡振华1家，交易所受理可川科技1家，董事会预案有美力科技等6家，无新增交易所同意注册/股东大会通过企业 [25] 未来一周（2025/3/31 - 2025/4/3） - 暂无转债公告发行和上市 [25] 待发可转债情况 - 共计79只，合计规模1239.2亿，其中已被同意注册的9只，规模合计135.5亿；已获上市委通过的5只，规模合计49.1亿 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月31日 - 4月4日地方债披露发行1877亿元，含新增债1357亿元（新增一般债35亿元、新增专项债1322亿元）、再融资债520亿元（再融资一般债318亿元、再融资专项债202亿元）；3月24日 - 3月28日地方债共发行3363亿元，含新增债1618亿元（新增一般债290亿元、新增专项债1327亿元）、再融资债1745亿元（再融资一般债348亿元、再融资专项债1397亿元）[1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 3月24日 - 3月30日地方债净供给3165亿元 [14] - 3月31日 - 4月6日地方债预告净供给1663亿元 [20] - 展示2月地方债计划与实际发行情况 [16] - 展示3月地方债已披露计划与已实际发行情况 [18] 地方债净供给 - 截至3月28日新增一般债发行进度34.25%，新增专项债发行进度15.45% [26] - 展示截至3月28日再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [26] 特殊债发行明细 - 截至3月28日，第四轮特殊再融资债共披露37258亿元，2025年已披露13372.75亿元，下周新增披露0亿元，披露规模前三为江苏5647亿元、湖北2058亿元、山东1972亿 [7] - 截至3月28日，2025年特殊新增专项债共披露1168亿元，2023年以来共披露13073亿元，披露规模前三为江苏1251亿元、湖北1069亿元、新疆910亿元，2025年披露规模前三为河南156亿元、陕西150亿元、吉林146亿元 [7] 地方债投资与交易 - 展示地方债一级利差和二级利差情况 [37] - 展示分区域二级利差情况 [40] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行的新增债 [42]