市场表现与策略 - 大盘延续缩量震荡态势 全市场成交额20039.52亿元 较前一交易日减少1481.28亿元[7][8] - 主要指数表现分化 创业板指涨1.27%表现最佳 北证50跌0.16%表现最弱[7] - 超大盘股表现靠前 上证50涨0.37% 中盘股表现靠后 中证500仅涨0.05%[8] - 行业层面通信、电子、传媒表现居前 基础化工、综合、电力设备表现靠后[8] - 算力硬件板块受美股甲骨云业绩预期刺激反弹 但接近前高密集成交区需谨慎追涨[8] - 影视院线板块因暑期档票房119.66亿元 同比增长2.76%而连续走强[9] 基金与债券市场 - LOF基金价格指数上涨0.23% ETF基金价格指数上涨0.26% REITs全收益指数下跌0.28%[11] - 债券市场收益率上行 10年期国债到期收益率上行3.51bp至1.90% 国债期货主力合约下跌[16] - 港股金融ETF(513140)纳入重点池 其跟踪指数成份中港股稀缺标的权重达44.4%[14] 宏观经济数据 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 核心CPI同比上涨0.9%[19][20] - 8月PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 环比由降转平[18] - 央行开展3040亿元7天期逆回购操作 实现净投放749亿元[22] 行业动态与趋势 - 中国大数据市场快速增长 预计2029年IT支出规模达730.2亿美元 五年复合增长率20.5%[24] - 汽车行业网络乱象专项整治行动启动 为期三个月聚焦非法牟利和虚假宣传等问题[26] - 鸣鸣很忙门店数量超2万家 GMV达555亿元 为国内最大休闲食品饮料连锁零售商[28] - 风电市场持续增长 2025年上半年新签风机订单80GW 金风科技以18.2%市场份额领先[34] - 全球单机容量最大16MW漂浮式风机基础交付 用于广东阳江离岸75千米海域项目[32] 公司具体动态 - 澳洋健康筹划股份转让 可能导致控股股东及实际控制人变更[37] - 百利天恒iza-bren纳入突破性治疗品种 为全球首创EGFR×HER3双抗ADC[39] - 林洋能源中标南网计量设备招标 金额约2.44亿元[41] - 中联重科德国工厂首台折臂吊下线 采用"中国技术+欧洲制造"模式[44] - 先惠技术与清陶能源组建固态电池装备联合实验室 聚焦全固态电池产业化[47] - 电广传媒完成3亿元中期票据发行 票面利率2.18%[48] 区域经济动态 - 湖南推进集采药品"三进"政策 预计三季度药品种类增至800个以上[51] - 邵阳市已纳入339家门诊统筹药店和495家门诊慢特病药店 预计年底销售额达900万元[50]

市场表现概览 - 2025年9月10日上证指数上涨0.13%，沪深300上涨0.21%，科创50上涨1.09%，中证1000上涨0.06%，创业板指上涨1.27%，恒生指数上涨1.01% [4][5] - 当日表现最佳行业为通信（+3.49%）、电子（+1.78%）、传媒（+1.68%），表现最弱行业为电力设备（-1.18%）、综合（-1.09%）、基础化工（-0.94%） [4][5] - 全A市场总成交额达20039.52亿元，南下资金净流入75.66亿港元 [4][5] 四会富仕（300852）投资亮点 - 公司受益于工控复苏与人形机器人新增长点，海内外产能扩张逐步落地 [2][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.20/26.48/34.20亿元，增长率达42.94%/31.11%/29.13% [6] - 归母净利润预计为2.06/3.02/4.50亿元，增速达46.74%/46.80%/48.97%，对应PE为25.05/17.06/11.45倍 [6] - 核心催化剂为机器人终端客户上修出货目标 [6] 固态电池行业升级趋势 - 技术路线聚焦硫化物电解质，预计年内实现百MWh级中试线投产及电池上车验证 [3][7] - 电解质环节关注天赐材料、恩捷股份、新宙邦；硫化锂环节关注厦钨新能、上海洗霸、华盛锂电 [7][9] - 正极材料以单晶高镍三元为主，远期看好富锂锰基，关注容百科技、当升科技、湖南裕能 [9] - 负极材料中CVD硅碳成为主流方向，锂金属负极为终局方案，关注贝特瑞、璞泰来、赣锋锂业 [9] - 集流体向镀镍/多孔铜箔升级，关注嘉元科技、诺德股份；辅助材料包括碳纳米管（天奈科技）、UV胶（松井股份）、骨架膜（星源材质）等 [9] - 行业催化剂包括固态电池送样验证进展、上车测试进度及关键技术突破 [9]

宏观策略 - 美国8月新增非农就业2.2万人，远低于预期的7.5万人，前值由7.3万上修至7.9万，前两月累计下修2.1万，修正后的6月新增非农由初值14.7万下调至-1.3万，为2021年以来首次转负，失业率4.324%，预期4.3%，前值4.248%[2][16][20] - 美国就业数据全面降温令9月降息几无悬念，基准情形下预计9月降息25bps，点阵图指引全年额外1-2次降息，但全年降息预期仍存在调整空间[1][16][21] - 黄金价格突破3600美元/盎司关口再创新高，全周大涨4%至3586.7美元/盎司，10年期美债利率降15.4bps至4.07%，2年期美债利率降10.8bps至3.51%，均为4月以来新低[1][16] - 美国8月ISM制造业PMI录得48.7，略逊于预期的49，服务业PMI升至52，预期51，新订单指数升至51.4，前值47.1，价格指数降至63.7，前值64.8[16][28] - 9月9日将进行非农年度初步校准，预计50万以上的下修幅度可能令市场加码押注就业疲软，9月10日PPI和9月11日CPI数据将决定9月FOMC会议基调[1][16][21] 固收金工 - 绿色债券周度新发行19只，合计发行规模87.67亿元，较上周增加16.51亿元，周成交额合计482亿元，较上周减少40亿元[3][26] - 二级资本债周成交量合计约1469亿元，较上周减少113亿元，无新发行二级资本债[6][31] - 应用ERP指标衡量股债性价比，截至2025年9月4日ERP处于2015年以来0-1倍标准差内且处于下行趋势，预计10Y国债收益率上行幅度较为温和，顶部或是1.85%[4][5][27] - 黄金在当前具有较强的配置价值，美债收益率曲线接近平行下移，期限利差约50-60bp，短端胜率更大、长端赔率更大[6][28][30] - 国内商业银行不缩表的原因包括经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行、央行货币政策偏宽松流动性充裕、国有资本为主需服务实体经济、监管助力关键指标持续合格[7][34][35] 行业 - 电子行业Rubin CPX切入百万Token痛点，重塑推理架构基础，具备30PFLOPS算力，2026年落地路径明确，海外算力链受益加速[10] - 新能源行业25H1逆变器持续增长，风电排产高增，光伏主链分化、辅链持续承压，推荐高景气度方向逆变器及支架、供给侧改革受益硅料龙头、新技术龙头及海风陆风标的[11] - 券商IT&互联网金融板块基本面及估值均处于低位，具有显著配置价值，推荐同花顺、东方财富、恒生电子三家龙头公司及弹性标的九方智投控股、指南针[12] - 联邦制药2025H1实现收入75.19亿元同比增长4.8%，净利润18.94亿元同比增长27.02%，扣除UBT251首付款后约实现净利润7.9亿元，UBT251成功授权诺和诺德，国内销售峰值有望达43亿元[13][14] - 福斯特2025年中报胶膜盈利持续稳健，电子材料增长迅速，预计25-27年归母净利润为16/22/30亿元，同比增长25%/37%/32%[15]

核心观点 - 宏观经济数据显示CPI和PPI同比仍处于负值区间但呈现边际改善趋势 核心CPI环比连续五个月超季节性 PPI同比回升主因输入性因素与地产链基数回落[4][5][8] - 债券收益率上行或领先于经济基本面改善 历史数据显示经济指标与收益率存在阶段性背离 当前经济企稳背景下收益率有望继续上行[11][14][15] - 基金销售费新规将重塑理财市场格局 短期赎回费率上升凸显理财流动性优势 理财规模有望受益于存款搬家效应[22][23][24] - 房地产行业仍处于缩表进程 重点房企拿地力度明显改善 政策持续推动市场止跌回稳[27][28][29] - 赛维时代股权激励计划设定高增长目标 数字化驱动产品品牌供应链协同发展 盈利预测上调[33][34][35] 宏观经济 - 8月CPI同比-0.4%较前值下降0.4个百分点 环比0%较前值下降0.4个百分点 其中食品项环比+0.5%较前值上升0.7个百分点 鲜菜价格涨幅扩大但后续供给上升或放缓 猪肉价格受供给上升影响回落但后续需求边际向好[4][5][6] - 非食品环比-0.1%较前值下降0.6个百分点 核心CPI环比0%连续五个月超季节性但仅高0.03个百分点 实物消费中衣着/交通工具/通信工具/家用器具超季节性 服务CPI环比弱于季节性0.05个百分点[7] - 8月PPI同比-2.9%较前值回升0.7个百分点 环比0%较前值回升0.2个百分点 输入性因素(石油化工/有色/铁矿石)对PPI拖累降低0.9个百分点 地产链拖累降低0.5个百分点[8] - 预计9月CPI环比0.2%同比-0.2% 三季度为全年低点 全年平均同比约0% PPI环比持平同比回升 全年平均同比预计-2%至-3%[9] 固定收益 - 8月通胀数据公布后10年国债收益率从1.86%上行至1.90%单日上行4BP[11] - 经济数据已整体企稳改善 社融存量同比从2024年11月7.8%回升至2025年7月9.0% 政府性基金支出累计同比从2024年4月-20.5%回升至2025年7月31.7% 核心CPI同比从2025年2月-0.1%回升至7月0.9% 实际GDP当季同比从2024Q3 4.6%回升至2025Q2 5.2% 社会消费品零售月均值从2024年3.28%升至2025年4.98%[12][13] - 历史案例显示债券收益率领先经济回升 2020年4-7月10年国债收益率从2.50%上行至3.08%累计58BP 但同期经济数据偏弱 11月经济数据确认回升时收益率已达3.35%高位[14][15] - 通胀数据同样滞后收益率 2009年8月收益率从低点2.67%上行至3.53%累计86BP 但CPI/PPI同比直到7月才见底[16][17][18] 银行业 - 基金销售费新规将股基/混基/债基认申购费率上限调降至0.8%/0.5%/0.3% 销售服务费率上限调降至0.4%/0.2%/0.15%年化 超1年不收取[22] - 赎回费率调整为持有<7天收取≥1.5% 7-30天≥1% 30天-6个月≥0.5% 此前满7天免赎回费的C份额占比达38% 新规将影响短债基金需求[23] - 理财流动性优势凸显 2025年1-5月最小持有期型产品增长最多 新规后理财规模有望加速上升 开放式固收类产品成为增长主力[24] - 理财资产端可能减少场外基金交易 转向场内ETF或长期持有摊余债基 若加大直投将增加短债/NCD需求 中长债基配置比例或下降(Q2末占比35%)[25] 房地产行业 - 2025上半年A股房地产板块营业收入7128亿元同比下降11.6% 降幅较2024上半年收窄10.1个百分点 归母净亏损383亿元较2024上半年多亏264亿元 重点房企表现显著优于行业[28] - 16家重点房企合计拿地金额3999亿元相当于2024全年72% 拿地力度回升至41% 中国金茂(92%)/建发国际(84%)/滨江集团(61%)/绿城中国(52%)/华润置地(43%)拿地强度居前[29] - 政策以止跌企稳为目标 地方层面多数城市已完全放开限购限贷限售 部分城市推出低月供金融产品/公积金缴存等创新举措[30] 赛维时代公司 - 股权激励计划向329名对象授予403.5万份股票占总股本1% 业绩考核目标以2024年为基数 2025-2027年营业收入增长率不低于25%/55%/95%或净利润增长率不低于70%/155%/215%[33][34] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润3.87/5.52/6.84亿元(原值3.71/5.11/6.65亿元) 对应EPS 0.96/1.37/1.70元 当前PE 25.6/18.0/14.5倍[33] - 数字化驱动全链路运营 通过3D体型数据/服装元素库实现精准产品研发 利用CPC广告系统实现自动化品牌运营 打造小批量多品种柔性供应链[35]

根据晨会报告内容，以下是关于公司和行业研究的核心观点及关键要点总结： 新消费（抖音美妆） - 2025年8月抖音美妆类目GMV超200亿元，同比增长19.56%，环比增长21.46% [2][7] - 国货品牌表现亮眼，韩束蝉联市场首位且GMV超7亿元，其红蛮腰环六肽套装为当月唯一破亿SPU；百雀羚、丸美、毛戈平等国货品牌排名较去年同期分别提升78名、19名和14名 [7] - 外资品牌销售承压，欧莱雅排名下滑7名跌出前三，SK-II等品牌表现不佳 [7] - 消费趋势由“尝鲜消费”转向“稳定复购”，GMV前1000的SPU中2025年新上架商品仅15个（占比1.5%），较去年同期17.7%下降16.2个百分点 [2][8] - 国货替代逻辑持续兑现，建议关注在主流渠道提升规模及品牌影响力的国货企业 [2][8] 北交所（机器人产业） - 人形机器人产业链中软件端需整合AI与ML技术，硬件端关注关节执行器等突破 [9] - 人形机器人高端轴承国产化率低于20%，中国企业正逐步突围；2023年全球工业机器人轴承市场规模达90.04亿元，预计2029年增至135.85亿元 [10] - 传感器为关键部件：六维力传感器预计2030年全球市场规模达138.4亿元；电子皮肤预计2030年中国市场规模达90.5亿元，2024-2030年复合增长率超60% [11] - 应用场景将由工业服务向家庭及商业服务演进，中国当前以工业生产应用为主（占比29%） [12] - 北交所多家公司布局机器人领域：开特股份合资布局具身智能、奥迪威推柔性传感器、鼎智科技布局滚珠丝杆及空心杯电机、丰光精密目标2025年谐波减速器产能10万套等 [13][14] 食品饮料（大众品） - 啤酒行业全国性企业收入利润稳健，区域性企业弹性更优；成本下行及费率改善推动盈利能力释放 [15] - 牧场公司生物资产公平值下调构筑基本面底部，后续奶价企稳及牛肉价格上涨有望推动反转 [16] - 休闲食品渠道景气度分化，量贩零食及会员制商超保持高势能，传统商超渠道承压；板块盈利逻辑转向结构性盈利兑现 [17] - 餐饮板块受“禁酒令”及“外卖大战”影响承压，但伴随政策调整及消费旺季催化，修复趋势将扩散至商务强社交场景及火锅等堂食正餐 [17][18] 交运（中谷物流） - 2025年上半年公司营收53.38亿元（同比-6.99%），归母净利润10.72亿元（同比+41.59%），扣非归母净利润8.24亿元（同比+94.28%） [19] - 内外贸协同发展：内贸受益基建投资回暖及消费刺激政策，外贸受东南亚转口贸易激增驱动需求 [20] - 中期分红9.03亿元，占当期归母净利润84.27%，凸显红利属性 [21] 公用环保（大唐新能源） - 2025年上半年营收68.45亿元（同比+3.26%），净利润16.88亿元（同比-4.37%）；中期每股派息0.03元人民币 [23] - 发电量189亿千瓦时（同比+10.22%），其中风电165亿千瓦时（同比+8.16%），光伏24亿千瓦时（同比+26.97%） [24] - 装机容量1907万千瓦（同比+22.59%），其中风电1452万千瓦（同比+10.69%），光伏455万千瓦（同比+86.53%） [24] - 资本性支出26亿元（同比-37.43%），融资成本降至2.48%（较年初下降36个基点） [26] - 应收账款267亿元主要为可再生能源补贴，若发放将显著改善现金流 [27]

经济要闻 - 8月全国CPI同比下降0.4%，环比持平，1-8月CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续4个月扩大 [1] - 8月全国PPI同比下降2.9%，降幅收窄0.7个百分点，环比由降0.2%转为持平，1-8月PPI同比下降2.9% [1] - 央行开展3040亿元逆回购操作，中标利率1.4%，实现净投放749亿元 [1] - 全国单位GDP建设用地使用面积下降16% [1] - 1-8月西藏新能源汽车充电量达372.46万千瓦时，同比增长1.7倍，充电桩接入498台共762个充电枪 [1] - 联合国数据显示2025年上半年全球国际游客到访量同比增长5%，达6.9亿人次，亚太地区增长11% [5] - 美国非农就业数据下修91.1万人，平均每月减少7.6万人 [5] 行业动态 - 新能源汽车产业活力增强，西藏充电量增速创历史新高，充电网络覆盖核心区域及高速沿线 [1] - 全球旅游业持续复苏，2024年国际游客量略高于2019年，预计2025年增长3%-5% [5] - 抖音生活服务推出"烟火小店扶持计划"，针对人均消费100元以内商家提供流量激励等资源 [6] - 高德地图上线"高德扫街榜"，基于5132万人13亿次导航数据生成商家排名 [6] 公司研究：煜邦电力（688597.SH） - 公司是电能计量领域先行者，业务覆盖智能电力、智能巡检、信息技术服务及储能四大领域 [8][9] - 2025H1研发投入3107.92万元，占营收8.78%，新增知识产权11项，累计拥有395项知识产权 [10] - 2024年营收9.4亿元（+67.35%），归母净利润1.11亿元（+195.77%），储能业务交付额3.05亿元 [11][12] - 预计2025-2027年营收分别为11.38亿元、14.56亿元、18.32亿元，归母净利润1.50亿元、1.95亿元、2.46亿元 [13] 公司研究：中矿资源（002738.SZ） - 公司形成锂板块（25H1营收占比40%）、铯铷板块（营收占比22%，毛利占比87%）、铜锗多金属板块三线布局 [14][15] - 锂盐产能7.1万吨/年，现有产能4.1万吨，锂矿石自给率100%，预计2026-2027年锂盐销量5.68万吨、7.10万吨 [16] - 铯铷盐产能将增至1500吨（+50%），预计2025-2027年产量1100吨、1275吨、1440吨，营收16.57亿元、19.30亿元、22.19亿元 [17] - 赞比亚Kitumba铜矿项目设计阴极铜产能6万吨/年，达产后年产值48亿元，预计2026年投产 [20] - 纳米比亚Tsumeb冶炼厂设计锗锭产能33吨/年，达产后年产值12.4亿元，锗资源可采23年 [21] - 预计2025-2027年营收60.81亿元、80.64亿元、109.90亿元，归母净利润7.36亿元、16.41亿元、26.98亿元 [22] 科技与消费 - 苹果发布仅支持eSIM的iPhoneAir，中国电信预计近期开放eSIM手机业务 [6] - 台积电8月销售额3357.7亿元新台币（+33.8%），1-8月累计销售额2.43万亿元新台币（+37.1%） [6] - 谷歌云储备订单1060亿美元，预计超一半（约580亿美元）在未来两年内转化为收入 [6] 政策与会议 - 农业农村部召开生猪产能调控企业座谈会，邀请牧原、温氏等25家企业参会 [1] - 外交部长王毅将于9月12-16日访问奥地利、斯洛文尼亚、波兰 [1]

港股市场表现 - 港股三大指数集体收涨 恒生指数涨1.19% 国企指数涨1.32% 恒生科技指数涨1.3% 大市成交上升至2940.329亿港元[2] - 南向资金持续流入 港股通净流入金额102.31亿港元 北水净买入最多的是阿里巴巴 中芯国际 巨子生物 净卖出最多的是小米集团 美团 康方生物[3] - 主板总卖空金额为468.15亿港元 占可卖空股票总成交额比率上升至17.611%[2] 行业板块表现 - 网络销售药品规范带动互联网医疗板块上涨 阿里健康大涨10.02% 叮当健康涨9.76% 京东健康涨6.42% 平安好医生涨3.11%[4] - 国际黄金价格创新高推动黄金股上涨 赤峰黄金涨11.55% 山东黄金涨7.2% 中国黄金国际涨6.83% 灵宝黄金涨6.18% 紫金矿业涨4.04%[4] - 一线城市限购政策优化刺激房地产股延续涨势 世茂集团涨27.87% 碧桂园涨27.45% 雅居乐集团涨10.64% 融信中国涨7.29% 旭辉控股集团涨6.06%[4] - 苹果概念股普遍承压 富智康集团跌5.5% 高伟电子跌4.59% 蓝思科技跌3.49% 鸿腾精密跌2.51%[5] 大模型与AI行业观察 - 大模型调用量显著增长 截至9月8日大模型AI周度token调用量达4.95万亿 环比增8% 最近2周调用量较前4周均值增41%[9] - 中国模型与海外差距缩小 DeepSeek最近14天日均调用量750亿 达Alphabet的55% 阿里巴巴日均调用量4300万 达Alphabet的32% OpenAI的70%[9] - 阿里巴巴发布万亿参数大模型Qwen3-Max-Preview 基准测试多项指标超越DeepSeek-V3 1等模型[10] - 阿里巴巴AI相关产品收入连续8个季度超100%增长 AI相关收入占外部收入20% 公司计划未来3年投入3800亿元于AI和云基础设施[10] 国际科技公司动态 - Alphabet图像生成模型Nano Banana技术能力排名第一 编辑突破超2亿次 为Gemini App带来超1000万新用户[11] - Gemini 2 5系列成为大模型调用量领先产品 基于TPUv5p芯片训练 在推理效果及成本优化方面表现突出[11] - 美股三大指数集体收涨 纳斯达克涨0.37% 标普500涨0.27% 道琼斯涨0.43% 美国8月小企业信心指数升至100.8[5] 投资建议与财务展望 - 大模型需求增长确定性较高 布局云业务 芯片 大模型的公司具备最优生态站位[12] - 预计阿里巴巴智能云FY2026E收入同比增长25% 现价对应18 1倍FY2026E市盈率和13 8倍FY2027E市盈率[12] - 美国就业数据下修 截至3月的12个月内新增就业职位较初值少91 1万个 下修幅度超市场预期[6]

核心观点 - 原油供需宽松显现，布伦特原油价格预计在60~90美元/桶区间震荡，OPEC+增产及美联储降息预期加强短期油价波动风险 [5] - 挖掘机内外销齐增长，2025年1-8月挖掘机总销量同比增长17.2%，其中国内增长21.5%，出口增长12.8%，行业复苏态势强劲 [10][11] - 工程机械龙头盈利能力显著提升，三一重工、徐工机械、中联重科2025年上半年归母净利润分别同比增长46.00%、16.63%、20.84% [12] - 雅江水电站项目开工提振工程机械内需，项目总投资超1.2万亿元，工程机械相关投资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元 [13] - 美国就业数据大幅下修，截至2025年3月的12个月内私人非农就业人数减少88万人 [16] - 工信部将研究出台"人工智能+制造"专项行动实施方案，推动制造业智能化转型 [17] 原油及聚酯产业链 - 2025年8月布伦特原油宽幅震荡，月底收于68.12美元/桶，OPEC+同意9月增产54.7万桶/日，10月前完成近250万桶/日配额提升 [5] - 美联储降息预期升温，市场押注2025年9月降息至少50个基点，短期内油价波动风险加强 [5] - 核心CPI同比上涨3.1%，环比涨幅0.3%，为1月以来最大涨幅，关税影响初步显现 [6] - 推荐标的包括中国石油、中国海油（上游资源）、海油工程、中海油服（海洋油服）、恒力石化、荣盛石化（炼化一体化）、卫星化学、万华化学（成本优势） [7] 机械设备行业 - 2025年8月挖掘机销量16523台，同比增长12.8%，其中国内7685台（增长14.8%），出口8838台（增长11.1%） [10] - 2025年1-8月挖掘机总销量154181台，同比增长17.2%，国内80628台（增长21.5%），出口73553台（增长12.8%） [10] - 国内基建固定投资同比增长7.29%，水利管理业增长12.60%，城市更新及财政政策加码支撑需求 [11] - 工程机械龙头降本增效显著，三一重工/徐工机械/中联重科费用占营收比重分别下降3.47pct/1.82pct/0.97pct [12] - 推荐关注三一重工、徐工机械、中联重科等海外布局完善、研发实力强劲的龙头企业 [14] 宏观经济与政策 - 美国就业数据下修，截至2025年3月的12个月内就业岗位少增91.1万个，私人非农就业减少88万人 [16] - 工信部将推动"人工智能+制造"专项行动，加强关键核心技术突破和行业智能化转型 [17] - 国内流动性保持宽裕，央行支持性态度明确，低利率环境支撑宏观基本面 [6] 市场表现 - 上交易日上证指数下跌0.51%至3807点，创业板指数下跌2.23%，贵金属板块大涨8.13%，半导体板块下跌2.93% [19][20][24] - 融资余额22975亿元，逆回购操作量2470亿元，10年期美债收益率4.08% [26] - 商品市场中铁矿石价格上涨2.03%至805元/吨，WTI原油下跌0.32%至62.06美元/桶 [26]

顺丰同城 (9699 HK) 投资分析 - 基于显著好于预期的上半年收入增速以及3季度环比加速提升的即时配送业务需求，上调2025-27年收入预测14%/12%/12%至220亿-304亿元，同比增速分别为40%/20%/15% [1] - 受益于单量密度提升、优质骑手管理能力及AI技术加持下的运营费率持续优化，上调2025-27年利润预测26%/23%/27%至3.4亿-7.6亿元，Non-IFRS净利润率分别达1.5%/2%/2.6% [1] - 维持买入评级并将目标价滚动至2026年，对应0.5倍市销率，目标价上调至15.4港元，潜在涨幅+12.6% [1][2] - 公司仍是外卖补贴战受益方，未来补贴回归理性后业务空间仍大，与顺丰业务协同持续加深，无人车配送规模化落地将降低成本 [2] 汽车行业动态 - 8月全国乘用车零售量达199.5万辆，同环比分别增长4.6%和8.2%，创月度历史新高 [3] - 自主品牌零售132万辆（同环比+9%/+8.6%），零售份额同比增加2.3个百分点至65.7%；主流合资品牌零售47万辆（同环比-2%/+2%） [3] - 新能源车渗透率升至55.2%创年内新高，其中自主品牌新能源渗透率高达76%，市场份额达70% [3] - 特斯拉份额同比提升1.0个百分点至5.2%，新势力整体份额同比提升4.7个百分点至20.8% [3] - 乘用车出口总量49.9万辆（同环比+20.2%/+3.1%），新能源乘用车出口20.4万辆（同环比+102.7%/-6.5%），占出口总量40.9%（同比+16.6个百分点） [4] - 3Q-4Q25多款新车上市（理想i6、蔚来ES8、问界M7等）将丰富供给，传统销售旺季"金九银十"期间车企推出优惠政策，但高基数下预计9月增长平稳 [4] - 建议关注小鹏汽车（9868 HK/XPEV US）新车型带动销量和毛利率提升，吉利汽车（175 HK）私有化极氪推动资源整合，赛力斯（601127 CH）问界系列拓展高端市场 [4][8] 互联网游戏行业表现 - 腾讯2025年7-8月本土流水同比净减22亿元（-10%），主因《MDnF》高基数；海外流水同比增4.7亿元（+9%），受益于《皇室战争》等游戏增量 [10] - 网易同期本土流水同比增2亿元（+3%），新游及《蛋仔派对》贡献抵消高基数；海外流水同比增0.5亿元（+8%），受益于新游流水增量 [10] - 腾讯《无畏契约：源能行动》首月流水达5-7亿元，最高登iOS畅销榜第4名；网易《命运：群星》国际服前10日流水约4000万元，首月流水或超1亿元 [10] - 腾讯长青游戏稳健，维持全年游戏收入16%增速预期；网易新游带动海外流水加速增长，端游延续强劲增势，估值下行空间小 [10] 全球市场及商品表现 - 恒生指数收盘25,938点，单日涨1.19%，年初至今累计上涨25.94%；国企指数收盘9,122点，年初至今涨25.13% [5] - 美股标普500指数年初至今涨10.43%，纳指涨12.88%；德国DAX指数涨19.58% [5] - 布兰特原油收盘66.02美元/桶，年初至今下跌11.48%；期金收盘3,638.10美元/盎司，年初至今上涨38.37% [6] - 美国10年期国债收益率报4.04%，三个月下降9.94个基点 [6] 指数成分股关键数据 - 腾讯控股（700 HK）市值5.70万亿港元，年初至今涨50.36%，2025E市盈率20.58倍 [12] - 阿里巴巴（9988 HK）市值2.54万亿港元，年初至今涨72.21%，2025E市盈率18.44倍 [13] - 美团（3690 HK）市值5512亿港元，年初至今跌34.31% [13] - 比亚迪股份（1211 HK）市值7920亿港元，2025E市盈率19.78倍 [12]

核心观点 - 宁德时代枧下窝锂矿预计很快复工复产 但反内卷政策以市场化手段为主 产能出清速度可能低于预期 相关产品价格有回落风险[2] - 苹果iPhone 17系列配置升级步伐加快 可能带来产业链景气度复苏[2] - 长江存储三期公司成立 注册资本207.2亿元 但规模较二期600亿元缩减 对半导体设备公司利好程度较弱[3] - 新能源车8月零售110.1万辆同比增长7.5% 增速为18个月最慢 出口20.4万辆同比增102.7%但环比降6.5% 经销商库存预警指数57.0% 行业景气度偏弱[6] - 名创优品上半年总营收93.93亿元同比增长21.1% 第二季度营收49.7亿元增23.1% 但上半年期内利润9.06亿元同比下降23.1% 第二季度经调整净利润6.9亿元增10.6%[8][9] 产业综合组 - 宁德时代控股子公司召开枧下窝锂矿复产工作会议 采矿权证及许可证审批进展顺利 预计很快复工复产[2] - 国内反内卷政策更多涉及民营企业主导行业 政府主导政策以市场化手段为主 产能出清速度可能低于资本市场预期 相关产品价格有回落风险[2] - 苹果推出iPhone 17系列及纤薄款机型等新产品 屏幕 摄像头规格明显提升 后盖板采用新型超瓷晶面板 但电池容量较小[2] - 苹果型号升级相对过往有明显诚意 产品销量值得关注 可能带来整个苹果产业链景气度复苏[2] - 长江存储三期公司成立 注册资本207.2亿元 法定代表人陈南翔 代表后续扩产计划进入实行阶段[3] - 三期公司规模较二期600亿元注册资本缩减较多 对半导体设备公司利好程度弱于二期[3] 先进制造组 - 新能源车8月零售110.1万辆 同比增长7.5% 渗透率达55.2%[6] - 新能源乘用车出口量20.4万辆 同比激增102.7% 但环比下降6.5%[6] - 新能源汽车同比增速7.5%为18个月来最慢[6] - 经销商库存预警指数57.0% 同比上升0.8个百分点 环比下降0.2个百分点[6] - 市场传闻比亚迪将年度销售目标从550万台下调至460万台[6] - 行业总体景气度偏弱[6] 消费组 - 名创优品上半年总营收93.93亿元 同比增长21.1% 第二季度单季营收49.7亿元 增23.1%[8][9] - 上半年期内利润9.06亿元 同比下降23.1% 第二季度经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6%[8][9] - 营收增长驱动：海外市场收入占比升至43% 同比增长29.4% 其中美国市场增速达80%[9] - TOPTOY潮玩品牌收入大增73% 门店数量增至293家 成为第二增长曲线[9] - 国内市场第二季度实现同店GMV低单位数增长 得益于客流量回升与客单价提升[9] - 毛利率优化至44.3% 同比提升0.4个百分点 受益于高毛利海外业务及TOPTOY占比提升[9] - 对永辉超市投资出现亏损 第二季度分占亏损1.19亿元 永辉上半年净亏损2.41亿元[9] - 财务成本净额7940万元 因收购永辉产生的贷款利息及股票挂钩证券利息[9] - 公司通过质押永辉股权获得43亿元银行贷款 账面现金71.15亿元[9] - 永辉预计2025年第四季度实现扭亏 短期对利润形成拖累 长期存在供应链整合协同空间[9] - 第三季度预计收入同比增长25%-28%[9]