投资评级 - 首次覆盖给予"强推"评级 目标股价65 13元 当前股价37 63元 [2][11] 核心观点 - AI端侧升级 AI PCB需求爆发 平台型科技龙头开启新一轮成长周期 [2][7][9] - 预计2025-2027年归母净利润11 68/22 35/33 30亿元 同比增速-31 1%/91 4%/49 0% [3][11] - 消费电子与PCB业务共振 驱动营收从2024年147 71亿元增长至2027年299 02亿元 [3][7] 业务板块分析 消费电子业务 - 北美大客户开启硬件创新周期 2025年推出超薄iPhone Air iPhone二十周年纪念款值得期待 [7][9][46] - AI端侧升级带来VC均热板散热需求 折叠屏产品新增UTG转轴需求 加工工艺向3D打印升级 [7][46][48] - 公司已成功导入北美大客户 提供激光打标切割焊接等全套解决方案 前瞻布局3D打印设备 [7][64][78] PCB业务 - AI服务器交换机推动PCB行业进入史上最大扩产潮 2024-2029年全球产值CAGR达5 6% [7][82][86] - 高端PCB设备量价齐升 2024年钻孔设备市场规模14 70亿美元 曝光设备12 04亿美元 [7][114][116] - 大族数控全球市占率6 5% 中国市占率10 1% 位居行业第一 机械钻孔领先 激光钻孔全面突破 [7][117][118] 平台孵化能力 - 围绕"基础器件技术领先 行业装备深耕应用"战略 孵化10余家子公司覆盖半导体3D打印AI视觉机器人领域 [7][10][59] - 子公司大族数控2022年分拆上市 目前规划香港上市 [22] 财务表现 - 2024年营收147 71亿元同比增长4 8% 归母净利润16 94亿元同比增长106 5% [3][27] - 研发投入持续加大 2024年研发费用18亿元 研发人员6581人 [27][33] - 毛利率维持在30%以上水平 期间费用率从2020年30%下降至2024年27% [27][33] 行业地位 - 全球领先智能制造装备整体解决方案提供商 产品覆盖信息产业设备新能源设备半导体设备通用激光设备 [15][18][20] - 消费电子PCB新能源半导体四大行业板块2024年营收分别为21 43/33 43/15 4/17 75亿元 [27] - 与欧姆龙达成战略合作 强化全球市场竞争力 [22]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为29.7/19.1/14.8倍 [2][7] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划 绑定核心团队并聚焦收入增长 2025-2027年营收复合增速目标值达40%左右 [7][8] - 产品推新速度加快带动份额显著提升 美亚销售额份额从2023Q3的10%提升至2025年8月的29% 日亚份额从2023Q4的1%提升至2025年8月的29% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.84/5.96/7.72亿元 对应EPS为2.20/3.42/4.43元 [7] - 关注2026年移动家储新品放量及CTB技术应用 盈利端关注产能迁移和高毛利新品占比提升带来的毛利率修复 [9] 财务数据 - 2024年营收36.06亿元（+55.8% YoY） 归母净利润2.40亿元（+237.9% YoY） [11] - 预计2025年营收52.80亿元（+46.4% YoY） 2026年营收74.90亿元（+41.9% YoY） 2027年营收93.67亿元（+25.1% YoY） [11] - 毛利率从2023年的39.0%提升至2024年的44.1% 预计2025-2027年维持在41-42%区间 [11] - 净利率从2023年的-7.5%改善至2024年的6.6% 预计2025-2027年进一步提升至7.3-8.2% [11] 激励计划详情 - 授予总量300.05万股（占总股本1.38%） 授予价格33.15元/股（较当前股价折价50%） [8] - 考核目标以2024年为基数：2025年营收增速不低于39%（50.1亿元） 2026年不低于95%（70.3亿元） 2027年不低于172%（98.1亿元） [8] - 首次授予71人 其中副总经理获授40.96万股（占激励总量13.65%） [8] - 预计2025-2029年分摊费用分别为0.09/0.34/0.23/0.10/0.02亿元 [8] 市场表现 - 当前股价68.93元 总市值120.20亿元 流通市值33.19亿元 [3] - 近3个月换手率407.42% 一年股价波动区间46.98-102.00元 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，合理估值区间为19.10-20.11元，较当前股价14.69元存在30%-37%溢价空间 [6][7][97] 核心业务与战略定位 - 公司是国内资深余热锅炉装备制造商，成立于1955年，前身为杭州锅炉集团，1998年进入核电常规岛设备制造领域，现已成为中广核、中核集团合格供应商，并拥有核安全2、3级设备制造许可证 [1][10] - 通过设立杭州西子核能科技有限公司（持股60%），拓展核电装备制造领域，规划建设6480平方米核电专用清洁车间，一期预计2025年9月底投产，重点承接核级压力容器、储罐及换热器等高端产品 [2][75] - 光热发电设备领域市占率超40%，为国内16座光热电站提供技术装备，2021年发行11.10亿元可转债，其中10.3亿元用于新能源制造产业基地建设，建成后将形成580台套光热太阳能吸热器及换热器产能 [3][46][58] 财务表现与预测 - 2024年营业收入64.37亿元（同比-20.3%），归母净利润4.40亿元（同比+705.7%），主要受益于投资收益增加及资产减值减少；2025年上半年营收27.94亿元（同比小幅下降），净利润1.48亿元（同比-56.81%） [14][88] - 预计2025-2027年营业收入分别为71.6/85.8/97.2亿元，同比增速11%/20%/13%；归母净利润分别为4.26/5.91/7.04亿元，EPS分别为0.58/0.80/0.96元 [7][87] - 2024年毛利率提升至18.47%（同比+2.01pct），主要因清洁环保能源装备占比提高；研发费用率维持在6%左右，支撑光热储能、核电及氢能等技术研发 [19][23] 行业前景与市场空间 - 光热发电被纳入《能源法》及"十四五"规划，目标年新增装机3GW，按单位投资1.4万元/kW测算，年市场空间约420亿元，其中熔盐储能占比20%-30%，对应84-126亿元/年 [4][55] - 熔盐储能技术除应用于光热发电外，还可用于火电灵活性改造及工商业储能，火电改造需配储1.2kWh/千瓦，潜在改造空间2-4亿千瓦，按单位造价300-350元/kWh及20%-25%渗透率测算，2027年前市场空间达288-420亿元 [59][74] - 核电核准常态化，2025年核准10台机组，2026-2028年将迎密集投产期；核电设备投资强度约1.6万元/kW，年市场空间约1920亿元，其中核岛及常规岛设备价值量约1200亿元 [76][83] 产能与订单规划 - 清洁环保能源装备业务预计2025-2027年新增订单11.4/12.6/13.8亿元（年增10%），核电及光热车间投产后贡献增量订单4/15/23亿元，毛利率有望从23%提升至25% [85][86] - 余热锅炉业务订单量预计稳定增长，2025-2027年完成23.0/23.5/23.9亿元（年增2%），毛利率维持18%；解决方案及备件业务订单年增速5% [85][86] 技术研发与创新 - 在光热发电领域研发超10年，完成国内首套熔盐系统研发，技术覆盖塔式、槽式等多种光热发电形式，产品获国家能源领域首台套认证 [10][49] - 积极布局四代核电、核聚变及熔盐储能多场景应用（如火电调峰、钢铁余热回收），研发投入聚焦固态氧化物燃料电池、碳捕集等前沿方向 [23][59][75] 现金流与资产负债 - 2024年经营性现金流净流入5.68亿元（同比+84.4%），2025年上半年净流入1.77亿元（同比+704.5%），主因加强应收账款管理及回款优化；货币资金34.13亿元，占总资产23.2% [27][28] - 资产负债率降至34.13%（同比-2pct），速动比率1.11；可转债余额4.71亿元（未转股比例42.47%），赎回后偿债能力将进一步增强 [28]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [9] 核心观点 - 公司2025H1业绩承压 营收同比微降1%至3.26亿元 归母净利润同比大幅下降55%至0.06亿元 [1] - 行业竞争加剧导致经营承压 公司通过品牌差异化战略升级和加盟业务加速布局寻求突破 [3][4] - 海外业务拓展成效显著 海外平台间夜量占OTA份额达11.21% 并与精选国际达成战略合作 [4] 财务表现 - 2025Q2毛利率同比下降4个百分点至28.32% 净利率同比下降4个百分点至2.13% [2] - 销售费用率同比上升1个百分点至8.18% 管理费用率同比上升1个百分点至11.08% [2] - 分业务收入表现分化：住宿服务收入2.20亿元（同比-1%） 餐饮服务收入0.32亿元（同比-5%） 酒店管理收入0.53亿元（同比+0.1%） 其他配套服务收入0.21亿元（同比+4%） [3] 业务发展 - 品牌规模持续扩张：君澜/君亭/景澜酒店数较年初分别净增3/14/5家至265/118/91家 [3] - 加盟业务加速布局：已签约16家加盟店 其中4家已开业 覆盖广州、成都、北京等核心城市 [4] - 三大品牌差异化升级：君澜推进特色早餐标准试点 君亭精细化排房提升效率 景澜打造地域文化IP [3] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测至0.19/0.25/0.35元（前值0.38/0.46/0.56元） [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37/49/69百万元 同比增长47.9%/31.6%/39.8% [11] - 当前股价对应PE分别为138/105/75倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][6] 核心观点 - 认购产业基金加强半导体领域布局 拟以5000万元参与认购上海君华孚创电子材料产业发展私募投资基金合伙企业基金份额 出资比例7.47% 该基金目标规模预计66900万元 主要投向高端电子化学品及配套材料 布局半导体及泛半导体领域高附加值环节 [3] - AIPCB实现头部客户突破 产品已导入行业主流和头部PCB客户 包括东山精密、胜宏科技、深南电路等头部客户 将充分受益于AI带来的PCB行业扩产 [4][5] - 产能扩张计划 金山工厂产能从年产3万吨提升至4万吨 珠海年产3万吨工厂将于近期开工 泰国全资子公司年产3万吨工厂将于2026年建成 [5] 财务预测 - 预测2025-2027年净利润分别为1.01亿元、1.58亿元、2.12亿元 对应增长率分别为34.9%、56.6%、34.6% [6][8] - 预测2025-2027年EPS分别为0.81元、1.27元、1.70元 [6][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为4.83亿元、6.71亿元、8.76亿元 对应增长率分别为26.8%、39.0%、30.6% [8] - 毛利率预计从2025年41.2%提升至2027年45.3% [9] - ROE预计从2025年8.4%提升至2027年14.6% [8][9] 业务进展 - 融入上海集成电路产业 通过参与上海国投先导集成电路私募投资基金（总规模450.01亿元）间接融入上海集成电路产业生态 [3] - AI服务器领域业务突破 积极把握以英伟达为代表的AI服务器领域业务机会 不断提升客户产品应用渗透率 [4] - 技术发展顺应行业趋势 PCB行业朝高频高速、高精密度、高集成化发展 带来功能性湿电子化学品的量价齐升 [4] 市场数据 - 当前股价87.22元 总市值109亿元 [1] - 52周价格范围41.89-141.9元 [1] - 预测2025年PE为108倍 2026年降至69倍 2027年进一步降至51倍 [6][9]

投资评级 - 给予买入-A投资评级 维持买入-A评级 [4][7] - 6个月目标价51.65元 对应2025年22.05倍市盈率 [4][7] - 当前股价41.93元 总市值522.78亿元 [7] 核心观点 - 2025Q2业绩显著承压 营业收入18.51亿元同比减少29.73% 归母净利润5.85亿元同比减少37.03% [1] - 短期业绩下滑主要受行业环境影响 公司主动调整渠道与产品策略寻求长期高质量成长 [2] - 毛利率保持相对稳定 Q2毛利率72.81%仅下降0.21个百分点 但费用率上升导致净利率下降3.69个百分点至31.58% [3] - 预计2025-2027年收入增速分别为-8.4%/5.7%/8.3% 净利润增速分别为-13.9%/7.3%/11.3% [4] 财务表现分析 - 2025H1营业收入69.5亿元同比减少4.84% 归母净利润22.29亿元同比减少9.46% [1] - 分产品看 特A+类产品营收43.11亿元同比下降7.37% 特A类产品营收22.32亿元微增0.74% [2] - 分区域看 省内市场营收62.54亿元下降6.07% 省外市场营收6.28亿元增长4.78% [2] - 渠道网络持续扩张 省内经销商646家增加33家 省外经销商653家增加38家 [2] 估值与预测 - 预计2025年每股收益2.34元 2026年2.52元 2027年2.80元 [5] - 对应市盈率分别为17.9倍/16.7倍/15.0倍 市净率分别为3.0倍/2.7倍/2.4倍 [5] - 净利润率预计从2024年29.6%降至2025年27.8% 之后逐步回升至2027年29.0% [5] - 净资产收益率从2024年22.1%降至2025年16.7% 2026-2027年维持在16%左右 [5] 业务战略 - 省内市场聚焦乡镇精耕 提升市场渗透深度 [2] - 省外市场以国缘品牌培育为核心 推进原酒生产规模扩容与优质酒率提升 [2] - 合同负债环比增加0.62亿元至6亿元 显示渠道备货意愿有所恢复 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 6个月目标价未提供[6] 核心观点 - 2025H1营收20.7亿元同比+16.2% 归母净利润1.71亿元同比+26.2%[1] - 稀奶油产品驱动增长 UHT系列带动Q2奶油板块增长近40%[2] - 渠道结构优化 创新渠道收入占比超20%且增速达40%[3] - 费用管控优化 销售/管理/研发费用率分别同比下降1.45pct/1.44pct/0.84pct[4] - 预计2025-2027年归母净利润3.2/3.6/4.0亿元 对应PE 25X/22X/20X[5] 产品端表现 - 冷冻烘焙食品营收11.25亿元同比+6.1%[2] - 奶油类营收5.58亿元同比+28.7% 主因UHT系列增长及新品测试[2] - 酱料类营收1.42亿元同比+36.5% 受益核心餐饮客户订单增长[2] - 其他烘焙原料营收1.51亿元同比+63.8%[2] - 水果制品营收0.83亿元同比+7.7%[2] 渠道端表现 - 经销渠道营收10.53亿元同比+8.8%[3] - 直销渠道营收9.99亿元同比+25.5%[3] - 零售渠道营收0.07亿元同比+104.6%[3] - 流通渠道收入占比50% 商超渠道占比30%增速近30%[3] - 创新渠道（餐饮/茶饮/新零售）占比超20% 合计增速约40%[3] 财务指标 - 2025H1毛利率30.4%同比-2.25pct 净利率8.1%同比+0.55pct[4] - 2025Q2毛利率30.7%同比-1.89pct 净利率7.9%同比+1.25pct[4] - 预计2025年营收42.24亿元同比+10.14%[5] - 预计2025-2027年EPS 1.89/2.13/2.34元[5] - 当前市盈率29.71倍 市净率3.11倍[5] 增长驱动因素 - 稀奶油国产替代带来成本下降空间[5] - 餐饮/新零售渠道持续扩容[5] - 乳制品深加工业务共同构筑成长动能[5] - 下半年烘焙需求季节性走强叠加新品上市[5] - 茶饮渠道放量受益双节+春节备货[5]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 龙净环保宣布投资建设麻米措源网荷储一体化能源站项目和刚果（金）凯兰庚水电站项目 绿电业务布局持续推进 [2][4] - 麻米措项目预计2026年第二季度投运 保守测算年净利润1.30亿元 [2][11] - 刚果（金）项目预计2029年投运 保守测算年净利润3.58亿元 [2][11] - 两项目满产后增量利润较2024年归母净利润弹性达59% 绿电逻辑持续兑现 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.03亿元/14.02亿元/17.01亿元 同比增长32.8%/27.1%/21.4% [11] 项目详情 - 麻米措项目采用BOO形式 总规模为直流侧420MWp光伏+412.5MW/1650MWh电化学储能+30MW柴发 总投资23.91亿元 [11] - 麻米措项目年均发电量7.61亿度 年用电量5.68亿度 结算电价0.7元/KWh（含税） [11] - 麻米措项目度电成本0.35元/KWh 增值税率13% 所得税率15% 预计年运营收入3.52亿元 [11] - 刚果（金）项目采用BOT形式 规模为140MW水电站 总投资3.99亿美元（折合28.42亿元） [11] - 刚果（金）项目年发电量7.14亿度 90%电量供给紫金权属企业（电价0.16美元/KWh） 10%供给当地社区（电价0.10美元/KWh） [11] - 刚果（金）项目度电成本0.30元/KWh 所得税率30% 自用电率10% 预计年运营收入7.05亿元 [11] 业务进展 - 西藏拉果错一期项目已满负荷连续运行供电 [11] - 黑龙江项目自发自用部分平稳运行过百日 [11] - 圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设全面开展 [11] - 2025年上半年清洁能源业务贡献净利润近亿元 [11] - 储能业务开始实现盈利 [11] 股东结构 - 紫金矿业自2023年10月底持续增持 截至2025年6月30日持股比例达25% [11] 财务数据 - 当前股价13.13元 总股本12.70亿股 每股净资产8.10元 [8] - 2024年归母净利润8.30亿元 每股收益0.77元 [11][15] - 预计2025年每股收益0.87元 对应PE估值15.1倍 [11] - 预计2026年每股收益1.10元 对应PE估值11.9倍 [11] - 预计2027年每股收益1.34元 对应PE估值9.8倍 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务表现 - 2025H1实现收入15.24亿元、同比+79.49% [2][6][7] - 2025H1归母净利润-0.78亿元、同比大幅减亏 [2][6][7] - 2025Q2实现收入8.07亿元、同比+65.83%、环比+12.49% [2][6][7] - 2025Q2归母净利润-0.27亿元、同环比进一步减亏 [2][6][7] - 2025H1毛利率35.21%、同比+2.51pct [7] - 2025Q2毛利率35.97%、同比+4.44pct、环比+1.60pct [7] 产品结构分析 - 信号链产品营收占比38.45% [7] - 电源管理产品营收占比34.09% [7] - 传感器产品营收占比27.11% [7] - 汽车电子下游营收占比34.04% [7] - 泛能源下游营收占比52.67% [7] - 消费电子下游营收占比13.38% [7] 研发与并购进展 - 2025H1研发费用3.61亿元、研发费用率23.71% [12] - 产品覆盖压力传感器、磁传感器、通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片等 [12] - 发布全国产化高速车载视频SerDes芯片、速度达6.4Gbps [12] - 完成麦歌恩收购并表、加强磁传感器核心竞争力 [12] - 截至2025H1可提供3600余款可供销售产品料号 [12] 财务预测 - 预计2025年归母净利润-0.77亿元 [12] - 预计2026年归母净利润1.35亿元 [12] - 预计2027年归母净利润4.49亿元 [12] - 预计2025年营业收入31.27亿元 [17] - 预计2026年营业收入40.65亿元 [17] - 预计2027年营业收入50.61亿元 [17] 市场表现 - 当前股价175.02元 [8] - 总股本14,253万股 [8] - 近12月最高价214.00元、最低价80.56元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入14.70亿元 同比增长17.60% 归母净利润1.23亿元 同比下降40.21% [1][5][9] - 2025年第二季度实现营收7.85亿元 同比增长21.08% 环比增长14.54% 归母净利润0.59亿元 同比下降43.44% 环比下降6.81% [1][5][9] - 上半年毛利率36.97% 同比下降4.32个百分点 二季度毛利率35.92% 同比下降4.19个百分点 环比下降2.24个百分点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.08亿元、4.70亿元、6.95亿元 [9] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发费用2.82亿元 同比增长54.62% 研发费用率19.21% 同比提升4.60个百分点 [9] - 研发人员数量达756人 较2024年底增长33.33% 研发人员占比68.35% [9] - 新增授权专利50项 累计获取专利165项 新增7项自主研发核心技术包括压电微泵驱动、GaN驱动控制等 [9] 业务发展与产品布局 - 实现连续十个季度收入同环比增长 新品逐步进入放量期 [9] - 发布多款新产品包括车规级高速CAN/CAN FD收发器、车规级升降压转换器及190V压电微泵液冷驱动芯片等 [9] - 产品应用领域涵盖消费电子（手机、笔记本、电源适配器等）、工业领域（储能电源、电动工具等）及车载领域 [9] - 平台型策略持续发力 业务由点及面步入收获期 [9] 市场表现与估值 - 当前股价46.40元 总股本42,570万股 流通A股29,322万股 [6] - 每股净资产9.39元 近12月最高价52.88元 最低价25.46元 [6] - 预计2025年每股收益0.72元 市盈率64.08倍 2027年每股收益1.63元 市盈率28.43倍 [14]