投资评级与核心观点 - 报告对豪威集团维持“买入”评级 [1][6] - 报告核心观点：产品结构升级持续带动毛利率提升，汽车CIS业务有望高速增长并超越手机业务，运动相机、医疗等新兴领域将打开长期增长天花板 [1][3] - 报告给予目标价108.8元人民币，基于2026年32倍市盈率估值 [4][6] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年营业收入288.6亿元，同比增长12.1% [1][2] - 2025年全年毛利率30.6%，同比提升1.2个百分点 [1] - 2025年全年归母净利润40.5亿元，同比增长21.7%；扣非归母净利润39.1亿元，同比增长27.9% [1] - 2025年第四季度营收70.7亿元，同比增长3.7%，环比下降9.6% [1] - 2025年第四季度毛利率31.3%，同比提升2.3个百分点，环比提升0.9个百分点 [1] - 2025年第四季度归母净利润8.35亿元，同比下降11.9%，环比下降29.4% [1] 2025年分业务收入结构 - 图像传感器解决方案业务营收212.5亿元，同比增长10.7%，占总收入73.7% [2] - 手机CIS营收82.7亿元，同比下降15.6%，占图像传感器业务39% [2] - 汽车CIS营收74.7亿元，同比增长26.5%，占图像传感器业务35% [2] - 新兴市场CIS营收23.7亿元，同比大幅增长212%，占图像传感器业务11% [2] - 触控与显示解决方案业务营收9.4亿元，同比下降8.5%，占总收入3.0% [2] - 模拟解决方案业务营收16.1亿元，同比增长13.4%，占总收入6%；其中汽车模拟业务营收增长48% [2] 未来增长驱动与业务展望 - 汽车业务：受益于汽车智驾平权，汽车CIS业务有望高速增长，预计其收入规模将超越手机CIS业务 [1][3] - 手机业务：高端新品持续迭代，2亿像素图像传感器市场进入快速发展阶段，将成为核心增长引擎 [3] - 新兴领域：运动相机、医疗等新兴领域CIS产品将依托技术积累实现快速增长，打开长期增长天花板 [1][3] - 触控与显示业务：尽管行业面临需求与价格压力，但公司可通过技术研发、市场拓展及供应链优化持续改善毛利结构 [3] 财务预测与估值调整 - 下调2026年营业收入预测至323.7亿元（前值357.4亿元），下调2027年营业收入预测至365.7亿元（前值423.9亿元） [4] - 下调2026年归母净利润预测至42.9亿元（前值54.3亿元），下调2027年归母净利润预测至52.0亿元（前值66.4亿元） [4] - 预计2028年归母净利润为58.6亿元 [4] - 估值调整原因：考虑到手机与汽车业务增速或将放缓，较同业公司估值中位数给予一定折价 [4] - 可比公司2026年市盈率中位数为36.0倍，报告给予豪威集团2026年32倍市盈率 [4][11] 关键财务数据与预测 - 截至2026年3月31日，公司收盘价94.96元人民币，总市值1197.52亿元 [7] - 2026年预测每股收益为3.40元，2027年预测为4.12元，2028年预测为4.64元 [9] - 2026年预测净资产收益率为13.14%，2027年预测为13.65% [9] - 2026年预测市盈率为27.93倍，2027年预测为23.04倍 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩超预期，经营拐点已现，成长可期 [1] - 公司经营调整见效，主动清退低毛利业务，保障高价值业务增长，推动盈利能力环比修复 [1] - 时效核心基本盘稳固，第二增长曲线（如同城、国际业务）高速增长，构筑长期成长动力 [2] - 基于充沛现金流，公司大幅上调股份回购计划，并提升股东回报 [3] 财务业绩总结 - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入830亿元，同比增长7.0%；归母净利润28.1亿元，同比增长10.0%，超出公司持平指引 [1] - **2025年全年业绩**：实现营业收入3082亿元，同比增长8.4%；归母净利润111.2亿元，同比增长9.3% [1] - **盈利能力改善**：2025年第四季度毛利率为14.3%，环比提升1.8个百分点，为全年单季最高；扣非归母净利润环比增长11.6% [1] - **全年盈利指标**：2025年全年毛利率为13.3%，同比下降0.6个百分点；净利率提升0.2个百分点至3.8%；归母净利率保持3.6%持平 [1] 业务板块分析 - **业务量增长**：2025年第四季度业务量45.3亿件，同比增长18.3%；全年业务量166.3亿件，同比增长25.4%，市场份额提升 [2] - **时效快递业务**：2025年全年收入1310亿元，同比增长7.2%，基本盘稳固 [2] - **经济快递业务**：2025年全年收入321亿元，同比增长17.6%；下半年起单票收入逐季提升，量增放缓 [2] - **快运业务**：2025年全年收入421亿元，同比增长11.9% [2] - **同城业务**：2025年全年收入127亿元，同比增长43.4%；实现净利润翻倍增长110% [2] - **供应链及国际业务**：2025年全年收入729亿元，同比增长3.5%，实现扭亏为盈；其中顺丰（不含KLN）的国际快递、跨境电商物流、海外仓及国际供应链业务合计收入同比增长55.4% [2] 股东回报与资本运作 - **现金分红**：2025年现金分红总额44.6亿元，分红比例维持40% [3] - **股份回购**：2025年累计回购16.4亿元；全年总股东回报比例达55% [3] - **回购计划上调**：基于2025年179亿元的自由现金流，公司将A股回购方案总额上调至30-60亿元（较原计划翻倍），并启动5亿港元的H股回购计划 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为123.29亿元、137.71亿元、154.08亿元，同比增速分别为10.9%、11.7%、11.9% [3] - **每股收益预测**：对应2026-2028年EPS分别为2.45元、2.73元、3.06元/股 [3] - **目标价与估值**：给予公司2026年目标市盈率22倍，对应合理估值53.82元 [3]

报告投资评级 - **买进 (Buy)** [1][4] 报告核心观点 - **AI高景气推动业绩增长，1.6T出货进展顺利**：报告认为，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货实现较快增长，高速光模块占比持续提高，2025年业绩实现高增长，预计2026年伴随1.6T加速出货及硅光方案缓解物料紧缺，业绩有望持续高增长[5] - **公司为全球光模块龙头，技术领先地位稳固**：公司在光模块领域占据全球龙头地位，800G市占率连续两年全球第一，1.6T产品已开始逐步上量，硅光技术储备充足并拥有自研芯片，有望在AI需求高企时代维持行业龙头地位[5] - **未来盈利能力有望进一步提升**：2025年第四季度毛利率环比提升至44.48%，主要受益于高速光模块占比提升。随着1.6T产品在2026年大规模销售及硅光产品加速出货（整体占比已超一半），未来几个季度盈利能力仍有提高空间[5] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩强劲增长**：2025年公司实现营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81%。其中第四季度归母净利润36.65亿元，同比增长158.28%[5] - **2025年第四季度盈利质量分析**：第四季度毛利率为44.48%，环比增长1.69个百分点；净利率为30.30%，环比下降2.27个百分点，主要受控股子公司君歌电子亏损7000-8000万元影响。此外，报告期内计提存货及应收账款信用减值合计1.13亿元，股票激励等项目减少净利润2.23亿元，汇兑损失2.7亿元，而投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润2.96亿元[5] - **未来三年盈利预测**：预计公司2026-2028年净利润分别为246.12亿元、415.16亿元、516.87亿元，同比增长率分别为127.95%、68.68%、24.51%。对应每股收益(EPS)分别为22.15元、37.36元、46.52元[5][7] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率(P/E)分别为26倍、15倍、12倍[5][7] 公司业务与市场地位 - **产品高度集中于光通信**：公司产品组合中，光通信收发模块占比高达97.95%[2] - **全球光模块龙头，市占率领先**：公司是算力产业核心领域光模块的全球龙头，800G产品市占率连续两年位居全球第一[5] - **新技术进展顺利**：1.6T光模块产品已开始逐步上量，将带动新一轮营收增长。公司硅光技术储备充足，目前已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，硅光产品整体占比已超过一半[5] 公司基本资讯与市场数据 - **股价与目标价**：报告发布日（2026年4月1日）前一日A股收盘价为569.41元，报告给予目标价650元[1][2] - **市值与股本**：公司A股市值为6294.82亿元，总发行股数为1111.12百万股[2] - **近期股价表现**：过去一个月股价上涨1.0%，过去三个月下跌9.9%，过去一年大幅上涨487.5%[2] - **估值比率**：股价/账面净值为21.26倍，每股净值为26.79元[2] - **股东结构**：主要股东为山东中际投资控股有限公司，持股10.93%。机构投资者中，一般法人占流通A股比例为48.2%[2]

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 "一体两翼"协同与创新研发驱动未来 --- 华润三九 2025 年报点评 事件： [Table_Summary] 2025 年公司实现营业收入 316.03 亿(+14.43%)；归母净利润 34.21 亿(+ 1.58%)；扣非归母净利润 31.34 亿(+0.52%)。经营活动产生的现金流量净 额达 55.13 亿(+25.23%)。2025 单 Q4，公司实现营业收入 96.16 亿，归母 净利润 10.68 亿。公司全年拟分红 17.31 亿，股利支付率 50.59%。 点评： CHC 业务短期承压，处方药业务因并表实现高速增长。公司业务结构因 并购发生显著变化：1)自我诊疗(CHC)业务实现营收 151.11 亿(-14.67% )，毛利率 61.67%(-0.11pct)。公司在呼吸、皮肤、胃肠等核心品类领导地 位依然稳固，"999 感冒灵"连续十二年位列中成药感冒咳嗽类第一名。 2)处方药业务受益于并表天士力，实现营收 120.94 亿(+101.38%)，毛利 率大幅提升 11.30pct 至 58.81%，业务规模与盈利能力显著增强 ...

报告投资评级 - 对极米科技维持“增持”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为极米科技2025年第四季度业绩基本符合预期，盈利能力环比改善，车载及商用投影等第二增长曲线持续发力 [1][5][8] - 公司2025年实现营收34.67亿元，同比增长2%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增长24% [5][8] - 2025年第四季度单季实现营收11.41亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.64亿元，同比下降60%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比下降66% [8] - 下调2026-2027年盈利预测，但预计2026年归母净利润有望实现142.5%的大幅增长，主要基于车载投影、商用投影业务将迎来快速放量期，并有望在2026年实现大幅减亏 [8] 财务表现与预测 - **营收与利润**：2025年营业总收入为34.67亿元（3,467百万元），同比增长1.9%；归母净利润为1.43亿元（143百万元），同比增长19.4%；扣非归母净利润为1.14亿元，同比增长24% [5][7][8] - **季度盈利改善**：2025年第四季度毛利率为31.65%，同比下降4.46个百分点，但环比第三季度提升1.06个百分点；第四季度净利率为5.50%，同比下降8.78个百分点，但环比第三季度大幅提升6.83个百分点 [8] - **费用情况**：2025年第四季度销售费用率为13.46%，同比下降2.18个百分点；管理/财务费用率分别为3.42%、0.19%，同比分别+0.22、+1.73个百分点 [8] - **未来预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为37.01亿元、40.14亿元、43.70亿元，同比增长率分别为6.7%、8.5%、8.9% [7] - **未来预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为3.48亿元、4.34亿元、4.96亿元，同比增长率分别为142.5%、24.7%、14.2%；对应每股收益分别为4.97元、6.20元、7.08元 [7][8] - **盈利指标**：预测2026-2028年毛利率分别为32.4%、33.2%、33.1%；ROE分别为10.2%、11.8%、12.5%；对应市盈率分别为18倍、14倍、13倍 [7] 业务运营与市场地位 - **国内市场领先**：根据IDC数据，极米科技已连续六年保持中国投影市场出货量及销售额双第一；2025年中国智能投影线上市场TOP10品牌销量份额达66.5%，较上年上涨11.3个百分点 [8] - **高端市场突破**：中国投影市场万元以上超高端投影仪销量在2025年实现翻倍增长；公司推出家用旗舰RS20系列、首款极米长焦超高端电影机T10，持续突破家用高端投影性能 [8] - **海外市场增长**：公司坚定实施品牌出海，在海外推出MoGo4、Horizon20及VibeOne系列等新品；2025年，公司投影仪产品在亚马逊欧洲区域全年GMV位居品类第一，并首次实现美国亚马逊黑五期间单月（11月）GMV排名第二 [8] - **新业务拓展**：在行业显示领域，极米“泰山”系列产品已完成首批交付；在车载光学领域，公司智能座舱产品已搭载于问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款热门旗舰车型，成为国内头部新能源车企的重要供应链合作伙伴 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对江河集团给予“买入”评级，并维持该评级 [5] - 核心观点认为，公司海外业务拓展提速，同时维持高分红水平，经营韧性与估值优势兼备 [5] 财务表现与盈利能力 - 2025年公司实现营收218.45亿元，同比下降2.50% [6] - 2025年归母净利润为6.10亿元，同比下降4.31%；但扣非归母净利润为5.95亿元，同比大幅增长42.06% [6] - 2025年公司毛利率为17.24%，同比提升1.19个百分点；第四季度单季毛利率达20.30%，同比提升2.52个百分点 [5] - 2025年公司净利率为3.17%，同比下降0.28个百分点 [5] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为15.45亿元，同比少流入0.81亿元 [5] 业务分项与区域表现 - 分行业看，2025年建筑装饰板块收入206.29亿元，同比下降3.00%，毛利率16.83%，同比提升1.27个百分点；医疗健康板块收入11.34亿元，同比增长3.50%，毛利率27.63%，同比提升1.64个百分点 [6] - 分地区看，2025年中国大陆收入167.99亿元，同比微降0.37%，毛利率16.19%；港澳台地区收入32.49亿元，同比增长18.10%，毛利率17.61%；海外（不含港澳台）收入17.15亿元，同比下降37.63%，但毛利率高达28.85% [6] 订单与市场拓展 - 2025年公司累计中标金额约285.39亿元，同比增长5.51% [6] - 其中，幕墙与光伏建筑业务中标额约191.85亿元，同比增长11.51%；室内装饰与设计业务中标额约93.54亿元，同比下降4.98% [6] - 2025年公司海外订单增长强劲，中标额约98.70亿元，占总订单的35%，同比增长30% [6] - 幕墙海外订单实现68.80亿元，占幕墙总订单的36%，同比大幅增长84% [6] - 截至2025年末，公司在手订单约376亿元，为当年营收的1.72倍，其中海外在手订单约153亿元，同比增长51%，占总在手订单的41% [6] 产品化战略与增长潜力 - 公司面向全球推出幕墙产品及异型光伏组件平台化模式，2025年签约6.48亿元幕墙产品供货订单，同比激增897% [6] - 业务已从澳洲市场拓展至乌兹别克斯坦、泰国、英国、蒙古等多个国家 [6] - BIPV异型光伏组件于2025年5月取得国际认证并启动全球销售，依托幕墙渠道进入新加坡、中东等地区 [6] 分红政策与股东回报 - 2025年公司拟派发现金红利5.67亿元（含税），分红比例高达92.83% [6] - 以2026年3月30日收盘价计算，股息率为5.78% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.01亿元、9.01亿元、10.20亿元，同比增速分别为31.21%、12.50%、13.27% [5] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率分别为12.24倍、10.88倍、9.60倍 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为238.63亿元、251.76亿元、261.96亿元，同比增长率分别为9.23%、5.50%、4.05% [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.71元、0.80元、0.90元 [7]

投资评级与目标 - 报告给予西部矿业“买入-A”评级 [5] - 维持该评级 [5] - 6个月目标价为31.2元，较2026年3月31日收盘价25.00元存在约24.8%的上涨空间 [5] 核心观点与业绩预测 - 报告认为在供给硬约束下，铜价中枢有望上移，公司玉龙铜矿三期获批及收购茶亭铜矿将贡献远期增量，冶炼业务自2025年下半年起显著减亏，业绩有望稳定释放 [11] - 预计公司2026至2028年营业收入分别为675.70亿元、707.57亿元、716.81亿元 [11] - 预计公司2026至2028年净利润分别为49.55亿元、55.48亿元、55.91亿元 [11] - 预计公司2026至2028年每股收益（EPS）分别为2.08元、2.33元、2.35元 [11] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为12.3倍、10.9倍、10.9倍 [11] 2025年经营业绩 - 2025年全年实现营业收入616.87亿元，同比增长23.31% [1] - 2025年全年实现归母净利润36.43亿元，同比增长24.26% [1] - 2025年全年实现扣非归母净利润36.18亿元，同比增长22.77% [1] - 2025年第四季度实现归母净利润6.97亿元，同比增长250.08%，但环比下降35.22% [1] - 2025年公司计提资产减值5.97亿元，对业绩产生一定影响 [1] 主要产品产量与完成情况 - **铜钼**：2025年矿产铜产量16.75万吨，同比微降5.63%，基本完成年度计划（16.82万吨）；玉龙铜业产量15.21万吨，获各琦铜矿产量1.24万吨 [2] - **铅锌**：2025年矿产铅产量6.30万吨，同比增长16.70%，完成计划的96%；矿产锌产量12.88万吨，同比增长20.26%，完成计划的103% [2] - **其他金属**：铁精粉产量140.53万吨，同比增长2.10%，完成计划的96%；精矿含金233.57千克，同比增长23.58%，完成计划的128%；精矿含银122.63吨，同比下降6.26%，完成计划的92% [2] - **冶炼产量**：2025年冶炼铜产量33.42万吨，同比增长26.69%；冶炼铅产量15.41万吨，同比增长330.45%；冶炼锌产量15.21万吨，同比增长32.61% [3] - **产能规模**：公司已具备冶炼铜35万吨/年、冶炼锌20万吨/年、冶炼铅20万吨/年、偏钒酸铵2000吨/年的冶炼产能 [3] 产品价格与冶炼业务盈利 - **2025年均价**：铜83,012元/吨，同比上涨8.8%；铅17,059元/吨，同比下降4.4%；锌22,804元/吨，同比下降3.7%；黄金808元/克，同比上涨42.2%；白银10,639元/千克，同比上涨42% [3] - **冶炼业务**：2025年下半年，西部铜材、青海铜业、湘和有色、稀贵金属四家主要冶炼公司均已实现盈利，净利润环比上半年分别增加0.21亿元、3.93亿元、0.38亿元、1.45亿元，业务显著减亏 [3][8] 资源增储与项目进展 - **玉龙铜矿增储**：2025年累计查明铜金属资源量新增131.42万吨，伴生钼金属资源量新增10.77万吨 [9] - **玉龙铜矿三期工程**：于2025年6月获批，建成后矿石处理能力将从2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计2026年底完成基建，远期目标年处理量4500万吨 [9] - **收购茶亭铜矿**：2025年10月完成收购，为大型斑岩型铜金矿床，累计查明工业品级铜金属量65.67万吨，低品位矿铜金属量109.09万吨，共(伴)生金金属量248.07吨 [9] - **获取新采矿权**：成功取得四川有热铅锌矿（设计规模60万吨/年）和它温查汉西铁多金属矿的采矿许可证 [10]

家用电器/白色家电 美的集团（000333.SZ） 白马与成长兼具：业绩稳定扎实+重视股东回报，海 2026 年 04 月 01 日 外+2B 业务较快增长 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 | 日期 | 2026/3/31 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 76.35 | | 一年最高最低(元) | 83.17/66.02 | | 总市值(亿元) | 5,805.10 | | 流通市值(亿元) | 5,231.56 | | 总股本(亿股) | 76.03 | | 流通股本(亿股) | 68.52 | | 近 3 个月换手率(%) | 28.08 | 股价走势图 数据来源：聚源 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025-04 2025-08 2025-12 美的集团 沪深300 相关研究报告 《美的集团 ToB 业务拆分报告（1）： 智能建筑科技——内销抢外资份额+ 液冷需求旺盛，外销空间广阔—公司 深度报告》-2026.1.16 《整体稳健增长，ToB 业务延续高增 —公司信息更新报告》-2025.10.31 《2025Q2 延续高质量增长，ToB 业务 ...

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 洪都航空2025年收入同比增长41.8%至74.5亿元，创历史新高，主要得益于产品交付数量增加[4] - 公司预计2026年关联采购额上限较2025年实际发生额大幅增长50%，显示需求高景气度有望持续[6][7] - 公司正从“平台供应商”向“体系解决方案引领者”转型，构筑多形态、多维度、多谱系的航空产业生态链[6] - 伴随国内装备需求恢复和提升，以及军贸市场的发展空间，公司未来几年业绩弹性或较大[9] 2025年财务表现总结 - **整体业绩**：2025年实现营收74.5亿元，同比增长41.8%；归母净利润0.4亿元，同比增长1.3%；扣非归母净利润0.37亿元，同比增长42.4%[4] - **季度表现**：2025年第四季度收入同比大增94.2%至43.2亿元，归母净利润为0.3亿元，盈利能力随产品交付增多和成本控制而逐步显现[6] - **费用情况**：2025年期间费用率同比微降0.06个百分点至1.9%。其中，研发费用同比增长26.5%至0.8亿元，投入持续加大[6] - **分产品表现**： - 教练机产品收入17.7亿元，同比增长7.6%，毛利率为9.8%，同比显著提升6.56个百分点，主要受益于成本控制和采购成本减少[6] - 其他航空产品收入56.1亿元，同比大增56.7%，毛利率为0.6%，同比下降2.75个百分点[6] - **分地区表现**： - 境内收入61.4亿元，同比大增56.6%，毛利率为2.8%，同比下降0.54个百分点[6] - 境外收入12.7亿元，同比减少4.5%，毛利率为3.0%，同比下降0.63个百分点[6] 业务发展与前景 - **关联采购指引**：公司预计2026年向关联人购买原材料金额上限为29亿元，较2025年实际发生额增长50%，上调幅度较大[6][7] - **教练机业务**：高级教练机参加首都“九三阅兵”；L15高教机实现跨国转场交付并亮相国际航展；初教-6飞机参加多次国内航展或开放日活动[7] - **大飞机业务**：参股子公司洪都商飞是C919重要的结构供应商，承担前机身和中后机身制造工作，工作量约占机体结构制造总量的1/4。2025年C919项目产品交付再创新高，发展态势积极向好[7] 市场数据与估值 - **市场数据（截至2026年3月31日）**：当前股价39.58元，52周价格区间29.50-47.66元，总市值283.84亿元，流通市值283.84亿元，总股本7.17亿股[5] - **近期股价表现**：近1个月下跌4.3%，近3个月上涨13.4%，近12个月上涨13.6%，同期沪深300指数近1个月下跌5.5%，近3个月下跌3.9%，近12个月上涨14.5%[5] - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为102.93亿元、144.46亿元、189.61亿元，同比增长率分别为38%、40%、31%[8][9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.58亿元、2.54亿元、3.68亿元，同比增长率分别为297%、61%、45%[8] - 预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.22元、0.35元、0.51元[8] - **估值指标预测**： - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为180.02倍、111.75倍、77.08倍[8] - 预计2026-2028年市销率（P/S）分别为2.76倍、1.96倍、1.50倍[8][9]

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [天Ta润bl乳e_业Sto(c6k0A0n4d1Ra9n)k] | | | 赵 雷 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500524100003 邮 箱：zhaolei@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] Q4 收入增速转正，复苏趋势初显 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 1 日 投资评级 买入 [T事ab件le：_S公um司ma发ry布] 2025 年年报。2025 年，公司实现营业收入 27.52 亿元， 同比-1.87%；归母净利润 4148 万元，同比-4.99%；实现扣非归母净利润 7724 万元，同比+1.62%。其中，25Q4 公司实现营业收入 6.78 亿元，同比 +4.59%；归母净利润 5210 万元，同比+143.56%；实现扣非归母净利润 70 万元，同比-60.93%。 点评： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http ...