核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，涉及固定收益、科技、电力设备与新能源、传媒、银行、电子、食品饮料、建筑建材、交运、可选消费、有色金属、钢铁、保险、房地产、通信、医药、汽车、军工等行业，对各公司业绩表现、发展前景进行评估并给出投资评级 [2][4][5]。 固定收益行业 - 短期美债 6 月到期冲击或被高估，中长期美债到期与发行压力不大，供给对美债利率影响有限，关注三季度债务上限上调后的供给冲击 [2] - 中期美国基本面有下行压力，若经济衰退美债或为高胜率品种，长期美债海外需求或下滑，欧债、日债和黄金可能成替代品种 [2] - 近两周关税尾部风险下降，市场进入“关税疲劳期”，全球风险偏好修复，后续关注实际经济数据和关税谈判进展，四月 PMI 数据大概率走弱 [2] 科技行业 - 印度对美出口智能手机具备相对关税成本优势，苹果理论上有从印度出口美国所需手机的产能规划，但首发能力欠缺，量产初期产品仍需从中国出口 [4] - 印度零部件国产化刚起步，声学、光学、面板等主要零部件需依赖亚洲其它国家供应链，涉及印度本地和中国相关公司 [4] 电力设备与新能源行业 - 5 月锂电产业链样本企业总体排产环比稍降，主要受国内强制配储政策取消和美国加征关税冲击影响，长期看好锂电产业链供需改善 [5] - 葡西法大范围停电或强化欧洲电网升级投资需求，看好我国电力设备出海企业投资机会，直流电网故障阻隔优势或提升 [6] 传媒行业 - 凤凰传媒 25Q1 营收下降但净利高增长，主因所得税优惠政策延续，主业稳健，维持“买入”评级 [7] 银行与证券行业 - 交通银行 25Q1 归母净利润等增速有变化，关注点包括资产扩张提速等，收入多元、经营稳健，维持 A/H 股增持/买入评级 [9] - 工商银行 25Q1 归母净利润等同比下降，但信贷投放稳健，资产质量平稳，龙头地位稳固，A/H 股维持买入评级 [13] - 中国银河 25Q1 营收和归母净利增长，投资同比增长亮眼，轻资本业务持续增长，A/H 分别维持增持/买入 [49] - 招商银行 25Q1 业绩波动，主因投资类收益下滑等，零售战略有护城河效应，维持 A/H 股买入/增持评级 [54] - 中信证券 25Q1 营收和归母净利增长，投资、经纪业务是驱动力，资产负债表扩张，龙头地位巩固，A/H 股均维持买入评级 [62] - 东方证券 1Q25 收入和归母净利润增长，投资类和经纪净收入驱动，预计全年业绩稳健增长，A/H 股均维持买入评级 [63] 电子行业 - 水晶光电 2024 及 1Q25 归母净利同比增长亮眼，得益于多元化战略和产品结构优化，看好其光学创新与 AR 共驱成长，维持买入评级 [11] - 石基信息 24 年业绩低于预期，受下游需求和减值影响，但 SaaS 化等基础完备，看好海外市场开拓，维持“买入” [25] - 华海清科 2024 及 25Q1 营收和归母净利润增长，CMP 新签订单中先进制程占比大，看好平台化发展战略，维持“买入”评级 [43] - 广和通 1Q25 业绩下滑系出售业务所致，看好物联网模组市场复苏和公司发展前景，维持“买入”评级 [44] - 浪潮信息 25Q1 营收加速，主因算力市场需求旺盛，25 年或迎来营收高增长，维持“买入”评级 [47] - 经纬恒润 24 年亏损扩大，1Q25 亏损收窄，营收高增长主因域控产品出货量提升，看好汽车电子业务平台优势，维持“买入”评级 [54] 食品饮料行业 - 贵州茅台 25Q1 总营收和归母净利稳健增长，产品和渠道端表现良好，领先优势助力经营势能向上，维持“买入” [12] - 重庆啤酒 25Q1 业绩超预期，规模效应带动成本下降和费效提升，全年成本红利释放，期待利润增长，维持“买入”评级 [32] - 中炬高新 25Q1 经营承压，主因库存去化和费用控制，营销体制改革有望改善经营，维持“买入” [52] - 山西汾酒 24 年和 25Q1 营收和归母净利增长，25 年定调“稳健”，产品、渠道和市场端经营向上趋势不改，维持“买入” [57] 建筑建材行业 - 鸿路钢构 25Q1 营收增长，归母净利下降但扣非净利增长，智能化改造后盈利能力改善，维持“买入”评级 [14] - 隧道股份 25Q1 营收和归母净利下降，主要系春节后经营恢复慢，预计 Q2 改善，全年目标彰显信心，维持“买入” [55] - 福莱特玻璃 25Q1 收入和归母净利下降，但光伏玻璃价格企稳回升，盈利能力环比有望改善，A/H 均维持“增持” [48] 交运行业 - 大秦铁路 24 年和 25 年 1Q 营收和归母净利下降，执行高分红政策，股息率有吸引力，维持“增持”评级 [15] 可选消费行业 - 海尔智家 1Q25 营收和归母净利润增长，得益于内销、海外市场和数字化改革，维持“买入”评级 [16] - 丸美生物 24 年和 25Q1 营收和归母净利增长，连续 9 个季度营收快增，毛利率提升，有望继续增长，维持增持评级 [18] - 万辰集团 2025 年 Q1 营收和归母净利大幅增长，量贩业务净利率优化，上调投资评级至“买入” [20] - 安克创新 2024 年和 1Q25 营收和归母净利润增长，得益于产品结构优化和汇兑收益，看好长期趋势，维持“买入” [28] - 同庆楼 2024 年和 1Q25 营收和归母净利有变化，开店高峰期已过，“双春年”有望撬动利润弹性，维持“买入”评级 [29] - 比音勒芬 2024 年和 1Q25 营收增长但归母净利润下降，盈利短期承压，营收稳健，维持“买入”评级 [46] - 莱克电气 一季度营收增长但归母净利润下降，核心零部件业务放量，海外产能释放和厨电制冷新产品线有望贡献增量，维持“买入” [61] 有色金属与钢铁行业 - 永兴材料 2025 年 Q1 营收和归母净利下降，锂价下行拖累业绩，但公司推进产能扩张，维持增持评级 [24] - 嘉元科技 2024 年业绩承压，25Q1 环比修复，维持增持评级 [38] - 盛和资源 2025 Q1 营收和归母净利增长，业绩或受益于稀土价格走强，维持“买入”评级 [41] - 贵研铂业 2024 年和 2025Q1 营收和归母净利增长，业绩有望受益于贵金属价格上行，维持“增持”评级 [41] - 北方稀土 2024 年营收和归母净利下降，2025 年 Q1 改善，稀土行业或至景气拐点，维持增持评级 [44] - 常宝股份 2025 年 Q1 营收和归母净利下降，新产线将建成且开拓新兴领域，维持增持评级 [63] - 斯瑞新材 2024 年营收和归母净利增长，拓宽铜合金产品应用领域，业绩稳健，维持“增持”评级 [64] 保险行业 - 中国财险 1Q25 净利润增长，受承保表现改善和投资收益提升驱动，维持“买入”评级 [26] 房地产行业 - 华发股份 25Q1 增收不增利，但全口径销售亮眼，积极优化库存结构，维持“增持”评级 [35] - 滨江集团 25Q1 营收和归母净利润增长，处于交付高峰，深耕杭州优势显著，维持“买入”评级 [47] - 城投控股 2025Q1 营业总收入和归母净利润增长，结算规模提升，市值管理积极，维持“买入” [26] 通信行业 - 亨通光电 2024 年和 2025 年 Q1 营收和归母净利增长，海外业务收入突破百亿，看好业务发展前景，维持“买入”评级 [51] 医药行业 - 南微医学 2024 年和 1Q25 收入和归母净利润增长，看好集采影响消化后业绩增长，维持买入评级 [37] - 春立医疗 1Q25 收入和归母净利润增长，海外收入增长带动业绩稳健，看好海外收入持续增长，维持买入评级 [48] - 微电生理 1Q25 收入和归母净利增长，毛利率和净利率提升，现金流改善，看好 25 年收入增长，维持“买入” [50] - 迈瑞医疗 24 年和 1Q25 收入和归母净利有变化，国内业务边际改善，看好 25 年稳健发展，维持“买入” [56] 汽车行业 - 星宇股份 2025 年 Q1 营收和归母净利增长，符合预期，新项目和海外拓展有望推动增长，维持“买入”评级 [57] - 汇川技术 24 年业绩低于预测，25Q1 超预期，看好巩固工控与新能源汽车领域地位，维持买入 [59] - 新泉股份 24 年和 25Q1 营收增长但归母净利略低于预期，品类扩张和海外项目有望放量，维持买入 [60] 石油与化工行业 - 中国海油 Q1 营业收入和归母净利润有变化，稳油增气、提质降本效果好，维持 A/H“买入”评级 [20] - 桐昆股份 25 年一季报营收和归母净利润有变化，行业产能增速放缓后供给格局优化，维持“增持”评级 [31] - 中国石油股份 Q1 营业收入和归母净利有变化，天然气产销量增加，维持“增持”评级 [34] 军工行业 - 京东方 A 2024 年和 1Q25 营收和归母净利增长，LCD 面板供需改善，盈利能力提升，维持“买入”评级 [35]

报告核心观点 - 对敏芯股份、立讯精密、佰仁医疗等公司进行分析，认为敏芯股份 2024 年业绩现拐点，布局端侧 AI 及人形机器人或成新增长点；立讯精密业绩持续稳健增长，三大业务板块布局深厚有望加强竞争力；佰仁医疗业绩快速增长，新产品上市有望带动未来发展 [2][5][9][14] 4 月金股组合 - 4 月金股组合包含中远海特、极兔速递 -W、卫星化学、安集科技、宁德时代、青岛啤酒、大丰实业、深南电路 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3286.65，跌 0.05%；深证成指收盘价 9849.80，跌 0.05%；沪深 300 收盘价 3775.08，跌 0.17%；中小 100 收盘价 6172.70，跌 0.13%；创业板指收盘价 1931.94，跌 0.13% [4] 行业表现（申万一级） - 美容护理涨 2.60%、机械设备涨 1.44%、传媒涨 1.27%、轻工制造涨 1.04%、基础化工涨 0.87%；公用事业跌 1.78%、综合跌 0.97%、石油石化跌 0.55%、煤炭跌 0.51%、社会服务跌 0.47% [4] 敏芯股份情况 - 2024 年营收 5.1 亿元，同比增长 35.7%，亏损收窄 65.4%至 0.4 亿元，2024Q4 实现单季度扭亏为盈，营收 1.7 亿元，同比增长 48.9%，归母净利润 0.1 亿元，同比增长 165.9% [5] - MEMS 声学传感器营收 2.4 亿元，同比降 6.0%，毛利率 21.1%，同比增 9.8 个百分点；MEMS 压力传感器营收 2.1 亿元，同比增 150.7%，毛利率 27.2%，同比减 4.7 个百分点；MEMS 惯性传感器营收 0.2 亿元，同比降 2.2%，毛利率 5.1%，同比增 9.3 个百分点；新增封测技术解决方案业务营收 0.3 亿元，毛利率 56.6% [6] - 布局端侧 AI 及人形机器人产业，端侧 AI 布局高信噪比、低功耗数字麦克风；人形机器人启动 MEMS 六维力/力矩传感器等研发立项 [7] 立讯精密情况 - 2024 年营收 2687.9 亿元，同比增长 15.9%；归母净利润 133.7 亿元，同比增长 22.0%；2025Q1 营收 617.9 亿元，同比增长 17.9%；归母净利润 30.4 亿元，同比增长 23.2% [9] - 2025 年上半年预计归母净利润 64.8 亿元 - 67.5 亿元，同比增长 20% - 25%；扣非归母净利润 51.9 亿元 - 57.1 亿元，同比增长 4.7% - 15.2% [10] - 消费性电子营收 2240.9 亿元，同比增长 13.65%；通讯互联产品及精密组件营收 183.6 亿元，同比增长 26.3%；汽车互联产品及精密组件营收 137.6 亿元，同比增长 48.7%；电脑互联产品及精密组件营收 90.0 亿元，同比增长 20.2% [11] - 消费电子巩固 OEM 业务，拓展 ODM 能力；汽车业务完善产品矩阵，收购扩展布局；通信及数据中心打造面向 AI 整机柜核心零组件整体解决方案 [12] 佰仁医疗情况 - 2024 年全年营收 5.02 亿元，同比增长 35.41%；归母净利润 1.46 亿元，同比增长 27.02%；2025 年一季度营收 1.00 亿元，同比增长 31.30%，归母净利润 0.33 亿元，同比增长 290.69%，拟 10 股派现金红利 8.00 元（含税） [3][14] - 2024 年心脏瓣膜置换与修复板块同比增长 64.28%，先天性心脏病植介入治疗及外科软组织修复板块分别同比增长 15.24%、19.89% [15] - 球扩主动脉介入瓣（TAVR）2024 年 8 月获批上市带动业绩增长，多产品布局瓣膜领域优势明显 [15][16] - 2024 年研发费用 1.51 亿元，同比增长 53.26%，占比 30.17%，多个产品临床进展快，新产品获批有望带动业绩加速增长 [16]

核心观点 - 信用债发行规模增至历史高位，多数收益率震荡上行，未来收益率将步入下行通道，可逢调整增配，高等级 5 年期品种有配置价值，需关注政策和市场变化[2] - 中小板指表现优异，宽基指数流出规模较大，权益类基金表现较好，商品型 ETF 净流入居前[5][6] - 金属行业宏观情绪转暖，需关注贸易谈判，维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级[7][8] - 轻工制造与纺织服饰行业关注宠物食品高端化发展，家居企业业绩改善可期，维持行业“中性”评级[9][10] - 探路者去年户外与芯片业务发展良好，但今年一季度业绩承压，维持“增持”评级[12][15] - 森马服饰一季度业绩同比下降，后续关注渠道提质成果，维持“增持”评级[18][20] 固定收益研究 - 本期交易商协会发行指导利率分化，AA - 级和 7 年期品种下行，其余多数上行，变化幅度为 - 4 BP 至 3 BP[2] - 信用债发行规模环比增长，企业债发行金额减少，其余品种增加；净融资额环比增加，企业债、定向工具净融资额为负[2] - 二级市场信用债成交金额环比增长，企业债、短期融资券、定向工具成交金额减少，公司债、中期票据增加[2] - 多数品种收益率震荡上行，多数品种信用利差走阔，1 年期各等级基本处于历史低位，AAA 级 5 年期品种信用利差处于 30% - 50%分位[2] - 信用债全面走熊条件不充分，未来收益率将下行，短端信用利差压缩空间不足，高等级 5 年期品种有配置价值[2] 基金研究 - 上周市场主要指数估值涨跌不一，中证 1000、中证全指涨幅居前，24 个申万一级行业上涨，汽车等涨幅居前，食品饮料等跌幅居前[5] - 2024 年公募基金受费率改革和市场波动冲击，业绩压力大，行业分化明显，公募 REITs 市场迎来首只“平准基金”，个人养老金基金 Y 份额突破百亿[5] - 权益类基金表现较好，偏股混合型基金周净值平均上涨 1.86%，FOF 基金中养老目标 FOF 基金上涨 0.75%，正收益占比 96.60%[5] - 债券类基金表现一般，偏债混合型基金涨幅最大，周净值平均上涨 0.25%，正收益占比 81.45%，QDII 基金平均上涨 3.15%，正收益占比 97.82%[5] - 2025/4/25 主动权益基金仓位为 80.01%，较上期下降 0.02pct[6] - 商品型 ETF 净流入居前，本期净流入 181.25 亿元，上周 ETF 市场日均成交额 2,245.19 亿元，日均成交量 1,302.12 亿份，日均换手率 8.96%[6] - 主要宽基指数整体净流出，中证 A500 和沪深 300 流出居前，上证科创板综合指数净流入规模最大[6] - 上周国内新发行基金 28 只，较上期减少 6 只；新成立基金 28 只，较上期增加 3 只；新基金募集 254.46 亿元，较上期增加 49.70 亿元[6] 行业研究（金属行业） - 行业新闻包括我国将出台稳就业稳经济举措，自然资源部公布 2025 年第一批钨矿开采总量控制指标为 58000 吨[7] - 金力永磁发布回购公司 A 股股份方案公告[7] - 钢铁行业处于旺季去库存周期，钢厂生产和需求处于高位，短期钢价或震荡运行，需关注海外关税和国内刺激政策[7] - 铜价上行空间受阻，短期震荡运行，需关注谈判进展和国内刺激政策[7] - 铝下游后续订单预期下滑，短期铝价维持震荡，需关注谈判进展和国内刺激政策[7] - 中美贸易紧张局势缓和削弱黄金避险吸引力，后续金价受贸易关系和美国就业数据影响大[7] - 锂行业供应过剩，短期碳酸锂价格维持弱势，需关注上游减产意向和关税政策[7] - 建议关注铜/铝、黄金板块，维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持部分个股“增持”评级[8] 行业研究（轻工制造&纺织服饰行业） - 行业要闻有包装纸市场降价潮持续，越南政府计划向电商平台颁发经营许可证[9] - 际华集团 2024 年归母净利润亏损 42.28 亿元，欧派家居 2024 归母净利润同比下降 14.38%[9] - 4 月 21 日至 4 月 25 日，轻工制造行业跑赢沪深 300 指数 1.53 个百分点，纺织服饰行业跑赢 0.99 个百分点[9] - 乖宝宠物与中宠股份业绩增长推动股价创新高，国内城镇宠物市场规模增长，宠物食品行业量利同增格局有望延续[9] - 部分家具企业年报及一季报承压，欧派家居合同负债增长，预计今年业绩改善，中长期头部企业报表端确定性增强[10] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持部分个股“增持”评级[10] 公司研究（探路者） - 2024 年营收 15.92 亿元，同比增长 14.44%，归母净利润 1.07 亿元，同比增长 48.50%；2025 年一季度营收 3.56 亿元，同比下降 7.04%，归母净利润 4,932.30 万元，同比下降 30.70%[12] - 2024 年计提资产减值损失 1.26 亿元拖累业绩，今年一季度财务费用同比增长 91.93%影响业绩，毛利率同比提升 1.27 个百分点[13] - 2024 年聚焦核心品牌，户外业务实现增长，TOREAD 和 TOREAD kids 品牌门店增加，各渠道营收增长，海外业务开拓新客户[14] - 2024 年芯片业务发展较快，收入 2.22 亿元，同比增长 66.56%，归母净利润 3,203.32 万元，同比增长 183.30%[15] - 中性情景下预测 2025 - 2027 年 EPS 为 0.20 元/0.24 元/0.28 元，对应 2025 年 PE 为 39.71 倍，维持“增持”评级[15] 公司研究（森马服饰） - 2025 年一季度营收 30.79 亿元，同比下降 1.93%，归母净利润 2.14 亿元，同比下降 38.12%[18] - 第一季度业绩增长承压，净利率同比下降明显，销售期间费用率提升，存货周转天数增加，经营活动现金流量净额下降[18] - 2024 年推动国内渠道升级提质，完成新森马形象店开设与巴拉巴拉门店翻新超 500 家，产品端有优化[19] - 2025 年预计持续优化渠道质量，海外业务形成多渠道模式，进驻 15 个国家和地区，门店超 100 家[20] - 中性情景下维持 2025 - 2027 年 EPS 为 0.46/0.51/0.57 元的预测，对应 2025 年 PE 估值为 13.72 倍，维持“增持”评级[20]

核心观点 报告涵盖宏观策略、固收金工、行业及个股研究等多领域，分析固收 + 基金、美国经济、货币政策等宏观情况，跟踪绿色债券、二级资本债等固收市场数据，对中集集团、广发证券等多家公司进行业绩点评并给出盈利预测与投资评级 [1][3][9] 宏观策略 固收 + 基金转债持仓亮点 - 2025Q1 固收 + 基金规模净申购，二级债基和可转债基金规模增幅明显，可转债基金表现突出跑赢多数同类及中证转债指数 [1] - 固收 + 基金多数降低杠杆率和含权资产整体仓位，不同类型基金对转债和股票配置变化不一，高波基金提高转债仓位，中低波基金含权仓位整体下降 [1] 结构性货币政策工具 - 从“量”和“价”拓宽流动性投放空间，“量增、价降”是“适度宽松”重要内容 [2] 美国经济展望 - 本周特朗普暂停威胁更换鲍威尔且对华贸易态度缓和，市场情绪回暖，美元资产上涨，黄金价格波动 [3] - 分析师大幅下修美国增长预期，小幅上调通胀预期，维持 25Q3 首次降息预期 [3] - 特朗普未来或转向减税政策，美联储存 6 月降息可能，美国经济 25H2 或企稳回升，通胀反弹幅度有限 [3] - 五一假期关注美国 25Q1 GDP 和 4 月非农就业数据，25Q1 GDP 有转负可能，会加大市场衰退担忧 [3] 固收金工 货币政策与债券市场 - 2025 年 4 月 MLF 超额续作 5000 亿元，货币政策发力与财政协同，债券发行进度影响货币宽松窗口期判断 [4] - 财政发力需降准配合，关税前景不明朗时降息需等待，关注 4 月 PMI 数据，若走弱收益率或下行 [4] 债券数据跟踪 - 20250421 - 20250425 新发行绿色债券 16 只，规模约 362 亿元，较上周增加 253.3 亿元，成交额 503 亿元，较上周减少 59 亿元 [5] - 20250421 - 20250425 新发行二级资本债 5 只，规模 590 亿元，成交量约 1362 亿元，较上周减少 192 亿元 [5] 转债投资策略 - 国内权益表现偏结构，风格上高价优于低价优于中价，银行表现优，光伏及猪有拖累，考虑政策因素转债仓位不宜过低 [6] - 国内市场横盘震荡，成交量萎缩，转债指数等权跌幅大于加权，风格上中价优于低价优于高价，建议关注泛科技双低转债 [7] - 债券市场窄幅震荡格局难打破，博弈点在降准，5 月是观察窗口，更大债市机会需等待下半年降息及经济数据复苏持续性 [7] 行业及个股研究 金融行业 - 中集集团 2025 年一季报归母净利润 5.4 亿同比提升 550%，核心板块经营稳健，维持“买入”评级 [9] - 广发证券 2025 年一季度营收 72.4 亿元，同比 +46.3%，归母净利润 27.6 亿元，同比 +79.2%，各业务板块收入增长，自营及经纪表现亮眼，维持“买入”评级 [9][10] - 东方证券 2025 年一季度净利润增速超 60%，自营业务弹性释放，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 36.93/39.83/43.00 亿元，维持“买入”评级 [11] - 中国银河 2025 年一季度营收 75.6 亿元，同比 +4.8%，归母净利润 30.2 亿元，同比 +84.9%，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 126/135/142 亿元，维持“买入”评级 [15] - 中信证券 2025 年一季报营收 177.6 亿元，同比 +29.1%，归母净利润 65.5 亿元，同比 +32.0%，小幅调整盈利预测，维持“买入”评级 [28] - 苏州银行 2025 年一季度经营稳健，小幅下调 2025 - 2027 年归母净利润预测，看好公司五项能力提升，维持“买入”评级 [45][46] 医疗行业 - 奥泰生物 2024 年及 2025Q1 业绩超预期，2024 年营收 8.67 亿元，同比增长 14.83%，2025Q1 营收 2.08 亿元，同比增长 4.3%，聚焦客户销售增长，专注 POCT 国际影响力强，创新能力显著，维持“买入”评级 [12][13] - 迈瑞医疗 2024 年及 2025Q1 短期承压，2025Q1 营收 82.37 亿元，同比 - 12.12%，归母净利润 26.29 亿元，同比 - 16.81%，调整 2025 - 2027 年归母净利润预期，维持“买入”评级 [44] - 药康生物 2024 年及 2025Q1 利润短期承压，海外业务高增长，2025Q1 营收 1.71 亿元，同比 +8.76%，归母净利润 29.98 百万元，同比 +1.70%，预计未来毛利率趋势向好，维持“买入”评级 [29][30] - 鱼跃医疗 2025Q1 季报高基数下好于预期，2024 年营收 75.66 亿元，同比 - 5.09%，期待新品快速增长 [68] 工业行业 - 三一重工 2025 年一季度业绩超预期，维持 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [14] - 华中数控 2024 年报及 2025 年一季报业绩短期承压，下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年归母净利润为 2.37 亿元，维持“增持”评级 [14] - 豪迈科技 2025 年一季报业绩快速增长，上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [23] - 宝通科技 2024 年年报及 2025 年一季报工业端前瞻布局具身智能，移动端新游储备充沛，下调 2025 - 2026 年并新增 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [24] - 新锐股份 2025 年一季报业绩稳步提升，加速拓展海外市场，维持 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“增持”评级 [25] - 起帆电缆 2024 年报及 2025 年一季报营收业绩短期承压，下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [33] - 伟创电气 2025 年一季报业绩符合预期，战略布局“机器人 + 数字能源”业务，预计 25 年国内收入同增 20% +，海外收入同比 +20 - 40% [38] - 宏发股份 2025 年一季报业绩符合预期，新品动能多元化，预计高压直流/汽车继电器 25 年增速维持同增 30% +/15%，新能源继电器全年同增 20% + [41] - 科华数据 2025 年一季报及 2024 年年报营收业绩稳健齐升，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 6.9/10.5/14.0 亿元，维持“买入”评级 [47] - 帝科股份 2025 一季报 N 型保持高占比，下调盈利预测，高铜浆量产有望突破，维持“买入”评级 [48] - 富临精工 2024 年报及 2025 一季报业绩符合预期，铁锂 + 机器人双轮驱动，下修 25 - 26 年归母净利预期，新增 27 年归母净利预期，维持“买入”评级 [51] - 三一重能 2024 年报及 2025 年一季报风机毛利率短期承压，25Q1 营收 21.9 亿元，归母净利润 - 1.9 亿元，预计风机毛利率有望逐季改善，在手订单创新高 [57] - 国电南瑞 2024 年年报及 2025 年一季报业绩符合预期，预计 25 - 27 年归母净利润分别为 83.7/93.9/105.3 亿元，维持“买入”评级 [59][60] - 四方股份 2025 年一季报盈利能力提升，业绩略超预期，预计 25 年网内业务实现 10 - 15% 稳健增长，配电业务实现 15 - 20% 增长，维持“买入”评级 [64][65] 消费行业 - 同庆楼 2024 年报及 2025 一季报宴会需求回暖，下调 2025/2026 年、新增 2027 年盈利预测，维持“增持”评级 [18] - 万辰集团 2025 一季报业绩超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级 [19] - 百润股份 2024 年报及 2025 年一季报全年业绩符合预期，调整 2025 - 2027 年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [22] - 三只松鼠 2025 一季报分销稳步推进，维持盈利预测，维持“买入”评级 [31] - 天味食品 2025 年一季报短期调整致业绩承压，下调 25 - 27 年收入和归母净利润预期，维持“买入”评级 [32] - 安井食品 2024 年报及 2025 年一季报龙头韧性依旧，基本维持 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [33] - 海天味业 2025 年一季报成本红利释放，盈利能力提升，维持 25 - 27 年收入和归母净利润预期，维持“增持”评级 [43] - 永辉超市 2024 年年报及 2025 年一季报经营趋势向好，下调 2025 - 26 年归母净利润，预计 2027 年归母净利润为 14.3 亿元，维持“增持”评级 [61] 能源行业 - 盛新锂能 2025 年一季报 Q1 费用高企导致亏损，下调 2025 - 2026 年盈利预测，因持有锂矿资源且印尼工厂即将放量，维持“买入”评级 [42][43] - 新奥股份 2025 年一季度核心利润稳定，资产重组推进，维持 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [49] - 绿色动力 2025 一季报归母同增 33% 超预期，维持 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [50] 材料行业 - 星源材质 2024 年报及 2025 一季报单平盈利见底，下修 25 - 26 年公司归母净利预期，新增 27 年归母净利预期，维持“买入”评级 [56] - 上峰水泥 2024 年年报及 2025 年一季报主业盈利企稳回升，分红比例提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润 7.62/8.97/9.96 亿元，维持“增持”评级 [58] - 德瑞锂电 2024 年报及 2025 一季报 2024 年盈利回升，略微下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，维持“增持”评级 [52][53] - 湖南裕能 2025 年一季报 Q1 单吨盈利触底，下修 25 - 27 年归母净利，维持“买入”评级 [55] - 奥浦迈 2024 年报及 2025 年一季报培养基业绩增速亮眼，2024 年培养基业务营收 2.44 亿元，同比 +44.0%，预计全年境外将实现较高增长 [27] 其他行业 - 华图山鼎 2024 年报及 2025 一季报业绩进入兑现期，发布员工持股计划，调整 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [20][21] - 德赛西威外延内生并驱走向 AI 时代，维持 2025 - 2027 年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [63] - 怡合达 2024 年报及 2025 年一季报营收结构优化调整，业绩拐点已至，基本维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年归母净利润为 7.91 亿元，上调评级至“买入” [66] - 奔朗新材 2024 年报及 2025Q1 点评业绩下滑，调整 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“增持”评级 [67]

核心观点 - 周二A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.05%报3286.65点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.13%，沪深两市成交额1.02万亿元；申万行业中美容护理、机械设备、传媒等领涨，公用事业、石油石化、煤炭等领跌；概念板块中PEEK材料、染料、减速器等上涨，超超临界发电、抽水蓄能、可控核聚变等领跌；港股恒生指数涨0.16%报22008.11点，恒生科技指数涨0.62%；海外美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘涨跌互现 [1][6] 重要新闻 旅游行业 - 2025年“五一”假期临近，中国入境旅游市场迎来强劲增长，全国口岸日均出入境客流预计达215万人次，同比增长27%，入境游订单量同比激增173%，中日游客“双向奔赴”成亮点；“反向旅游”趋势带火县域旅游市场，游客选择冷门“小城”游，“做减法”旅游模式成新趋势 [2][7] 电力行业 - 国家发改委、能源局发布通知，2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行；国家发改委印发电力辅助服务规则提出，在电力现货市场连续运行的地区，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能 [2][7] 研报精选（丸美生物） 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.70亿元（YoY+33.44%），归母净利润3.42亿元（YoY+31.69%），扣非归母净利润3.27亿元（YoY+73.86%）；2025年第一季度，公司实现营业收入8.47亿元（YoY+28.01%），归母净利润1.35亿元（YoY+22.07%），扣非归母净利润1.34亿元（YoY+28.57%），业绩表现基本符合预期 [8] 渠道情况 - 2024年线上渠道实现营业收入25.41亿元，同比增长35.77%，收入占比85.61%，丸美及恋火品牌线上快速发展，丸美天猫旗舰店、自播、达播GMV销售额同比分别增长28%、54%、82%；线下渠道实现营业收入4.27亿元，同比增长20.79%，收入占比14.39%，增长源于运营策略调整 [9] 产品情况 - 2024年度主品牌丸美实现营业收入20.55亿元，主营收入占比69.24%，同比上升31.69%；第二品牌PL恋火品牌实现营业收入9.05亿元，主营收入占比30.51%，同比上升40.72%，系产品结构及成本控制优化所致；丸美深化大单品策略，胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版，全年线上GMV销售额5.33亿元，同比增长146%；胶原小金针次抛精华迭代至2.0版，全年线上GMV销售额3.5亿元，同比增长96% [9][10] 财务指标 - 2024/2025Q1公司毛利率分别为73.70%/76.05%，同比+3.01pcts/+1.45pcts；净利率分别为11.53%/15.97%，同比-0.94pcts/-0.76pcts；2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为55.04%/3.65%/2.48%/-0.47%，同比+1.18pcts/-1.24pcts/-0.32pcts/+0.18pcts；2025Q1分别为52.17%/2.90%/1.88%/-0.84%，同比+1.88pcts/-0.25pcts/-0.58pcts/-0.30pcts；销售费用率增加因线上市场竞争激烈流量成本高涨且推进品牌建设和科学传播投入，研发费用率增加因推进研发建设研发耗材、委外等费用增加 [10] 战略转型 - 2024年公司股票简称更名“丸美生物”，标志从传统美妆企业向生物科技美妆公司战略转型；公司聚焦关键技术与核心原料研究开发，开展42项原料类专项研究项目，涉及20余个技术平台；荣获“全国重组功能蛋白技术研究中心”认定，开展20项专项研究，突破多型别重组胶原蛋白开发及技术布局；完成“裂褶菌发酵产物滤液”新原料备案，申请10项发明专利；依托生产基地完成16款原料中试，保障核心原料规模化量产及稳定供应 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.11/4.76/5.37亿元（调整前2025 - 2026年归母净利润为4.12/4.86亿元），同比增长20.40%/15.75%/12.69%，对应EPS为1.03/1.19/1.34元/股，4月28日收盘价对应PE为39/33/30倍，维持“增持”评级 [12]

报告核心观点 报告对多家公司进行研究分析，涵盖机械设备、建筑装饰、钢铁、汽车等多个行业，评估各公司业绩表现、发展趋势及投资价值，多数公司维持买入或增持评级 [2]。 各公司研究要点 机械设备行业 - 徐工机械2024年总营收916.60亿元同比降1.28%，归母净利润59.76亿元同比增12.2%；2025Q1总营收268.15亿元同比增10.92%，归母净利润20.22亿元同比增26.37%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为83、110、138亿元，维持买入评级 [6]。 - 恒立液压2024年总营收93.90亿元同比增4.51%，归母净利润25.09亿元同比增0.4%；2025Q1总营收24.22亿元同比增2.56%，归母净利润6.18亿元同比增2.61%，扣非归母净利率大幅提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28、31、35亿元，维持买入评级 [33][34]。 建筑装饰行业 - 中国中铁Q1归母净利润同降19%，签单受历史基数影响下滑，海外业务延续高景气，预计2025 - 2027年归母净利润分别为281/283/289亿元，维持买入评级 [7]。 - 四川路桥25Q1业绩稳健增长，在手订单充裕，预计25 - 27年归母净利润分别为80/90/100亿元，高股息 + 低估值投资性价比高，维持买入评级 [17]。 - 金螳螂25Q1业绩向上拐点已现，后续有望延续恢复趋势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.8/6.2/6.5亿元，维持买入评级 [31]。 钢铁行业 - 华菱钢铁2025Q1归母净利5.62亿元同比增43.55%，扣非归母净利4.51亿元同比增39.76%，后续毛利率有望改善 [8]。 - 常宝股份2025Q1归母净利1.11亿元同比降33.0%，扣非归母净利0.94亿元同比降23.71%，特材项目有序推进 [77]。 - 新兴铸管2025Q1归母净利1.37亿元同比降19.84%，环比增143.36%，一季度毛利率逐步修复，铸管产品招标占比持续提升 [81]。 汽车行业 - 银轮股份2025Q1收入34亿元同比 + 15%，归母净利润2.1亿元同比 + 11%，加码数字能源和机器人领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.5/13.6/16.7亿元，维持买入评级 [11][12][13]。 - 新泉股份2024年收入133亿元同比 + 25%，归母净利润9.8亿元同比 + 21%；2025Q1收入35亿元同比 + 15%，归母净利润2.1亿元同比 + 4%，收购安徽瑞琪切入座椅领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.8/17.3/21.8亿元，维持买入评级 [63][65]。 家用电器行业 - 海尔智家2025Q1营业收入791.18亿元同比增10.06%，归母净利润54.87亿元同比增15.09%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为210.83/237.21/263.62亿元，维持买入评级 [14]。 - 老板电器2024年营业总收入112.13亿元同比增0.10%，归母净利润15.77亿元同比 - 8.97%；2025Q1营业收入20.76亿元同比 - 7.20%，归母净利润3.4亿元同比 - 14.66%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.25/18.45/19.50亿元，维持增持评级 [23][24]。 - 新宝股份2024年营业总收入168.2亿元同比 + 14.8%，归母净利润10.5亿元同比 + 7.8%；25Q1营业收入38.3亿元同比 + 10.4%，归母净利润2.5亿元同比 + 43.0%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.6/12.7/13.8亿元，维持买入评级 [70]。 - 德昌股份25Q1营业收入10.0亿元同比 + 21.3%，归母净利润0.8亿元同比 - 5.0%，发布定增预案强化海外产能建设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.9/7.2亿元，维持增持评级 [81]。 食品饮料行业 - 恒顺醋业2025Q1营收6.26亿元同比 + 35.97%，归母净利润0.57亿元同比 + 2.36%，预计2025 - 2027年归母净利润分别同比 + 37.8%/+23.2%/+7.9%至1.8/2.2/2.3亿元，维持增持评级 [15][16]。 - 三只松鼠25Q1营收37.2亿同比 + 2.1%，归母净利润2.4亿同比 - 22.5%，拓展分销打开线下成长空间 [47]。 - 劲仔食品25Q1营收6.0亿同比 + 10.3%，归母净利润0.7亿同比 - 8.2%，预计产品及渠道端开拓支撑优秀表现 [55]。 电力行业 - 浙能电力预计2025 - 2027营业收入分别为876.98/912.43/928.94亿元，归母净利分别为62.5/72.43/77.97亿元，维持买入评级 [20]。 - 皖能电力预计2025 - 2027年营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，归母净利分别为21.20/23.47/24.10亿元，维持买入评级 [26]。 - 华能国际预计2025 - 2027年归母净利分别为120.82/122.26/130.83亿元，维持买入评级 [60]。 传媒行业 - 芒果超媒2024年营业收入140.80亿元同减3.75%，归母净利润13.64亿元同减61.63%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为16.2/19.2/22.4亿元，维持买入评级 [21][22]。 建筑材料行业 - 东方雨虹考虑新开工面积下跌等因素下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润12.73亿元、14.61亿元、15.30亿元，维持买入评级 [22]。 纺织服饰行业 - 健盛集团2025Q1收入/归母净利润同比分别 + 2%/-27%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40/3.88/4.41亿元，维持买入评级 [29]。 - 森马服饰2025Q1收入30.8亿元/归母净利润2.1亿元，同比分别 - 2%/-38%，预计2025 - 2027年归母净利润为12.34/13.83/15.28亿元，维持买入评级 [41]。 - 比音勒芬2024年公司收入同比 + 13%/归母净利润同比 - 14%，2025Q1收入同比 + 1%/归母净利润同比 - 8%，预计2025 - 2027年归母净利润为7.07/7.97/8.90亿元，维持买入评级 [50]。 - 华利集团2025Q1收入53.5亿元/归母净利润7.6亿元，同比分别 + 12%/-3%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为41.1/47.6/54.9亿元，维持买入评级 [76]。 - 李宁2025Q1成人流水同比增长低单位数，预计2025 - 2027年业绩为24.86/26.66/28.81亿元，维持买入评级 [80]。 - 伟星股份2025Q1营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，预计2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.53/9.54亿元，维持买入评级 [83][85]。 煤炭行业 - 甘肃能化2024年营业收入96.04亿元同比 - 14.70%，归母净利润12.14亿元同比 - 30.13%；2025Q1归母净利润0.51亿元同比 - 90.48%，景泰白岩子煤矿投产，推进煤电一体，预计2025 - 2027年归母净利分别为4.65亿元、9.15亿元、12.06亿元，维持买入评级 [37][38][39]。 - 山西焦煤2024年营业收入452.9亿元同比减少18.43%，归母净利润31.08亿元同比减少54.1%；25Q1营业收入90.26亿元同比减少14.46%，归母净利润6.81亿元同比减少28.33%，降本增效成果显著，预计2025 - 2027年归母净利分别为20亿元、23亿元、25亿元，维持买入评级 [43][45]。 - 山煤国际2024年营业收入295.61亿元同比减少20.9%，归母净利润22.68亿元同比减少46.75%；2025年一季度营业收入45.02亿元同比减少29.17%，归母净利润2.55亿元同比减少56.29%，2025年原煤产量有望提升，降本增效有成效，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.4亿元、16.2亿元、18.3亿元 [51][52][53]。 - 潞安环能2024年营业收入358.5亿元同比减少16.89%，归母净利润24.5亿元同比减少69.08%；2025年一季度营业收入69.68亿元同比减少19.53%，归母净利润6.57亿元同比减少48.95%，产能释放、提质增效可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.1亿元、26.4亿元、29.6亿元 [55][57][58]。 - 平煤股份2025Q1营业收入54亿元同比减少34.69%，归母净利润1.52亿元同比减少79.50%，成本优化对冲售价下行，“东引西进出海”值得期待，预计2025 - 2027年实现归母净利润分别为7.0亿元、10.8亿元、13.7亿元，维持增持评级 [65][66][68]。 银行行业 - 苏州银行2024年营收122亿元同比增长3.01%，归母净利润51亿元同比增长10.16%；2025年一季度营收32亿元同比增长0.76%，归母净利润16亿元同比增长6.80%，给予买入评级 [50][51]。 - 宁波银行预计2025年营收、利润增速分别为8.36%、8.19%，维持买入评级 [71]。 - 瑞丰银行预计2025年营收、利润增速分别为9.98%、8.24%，维持买入评级 [75]。 环保行业 - 聚光科技2024年营收36.1亿元同比 + 13.6%，归母净利润2.1亿元同比 + 164.1%；2025Q1营收5.5亿元同比 + 1.4%，归母净利润 - 0.2亿元亏损收窄 [72]。

报告核心观点 - 主动债券型基金规模与发行情况向好，业绩表现受国债收益率和权益资产影响，持仓有不同调整；多家公司如迈瑞医疗、海博思创等各有发展态势，部分公司业绩增长、业务拓展，部分公司受不同因素影响业绩有波动，但多数维持推荐评级 [2][7] 重点推荐报告摘要 主动债券型基金2025年一季报 - 规模与发行：截至2025年一季末，主动债券型基金3263只，环比增0.8%，规模7.90万亿元，环比升1.0%；一季度发行43只，规模783.7亿元，中长期纯债型基金发行规模降31.5%，混合二级债基升65.1% [7] - 业绩表现：一季度国债收益率上行，短期纯债基金业绩优，一级债基平稳上涨，二级债基波动上行，各类型基金指数收益率有差异 [7] - 持仓分析：中长期纯债基金定开式降杠杆加久期、开放式加杠杆降久期；短债型基金降杠杆降久期、金融债仓位下降；混合一级债基降杠杆降久期、可转债仓位抬升；混合二级债基债券仓位降、股票仓位升，一季度增持有色金属等板块，紫金矿业等个股增持幅度居前 [8] 一般报告摘要 - 行业公司 迈瑞医疗 - 业绩情况：2024年营收367.26亿元，同比+5.14%，归母净利润116.68亿元，同比+0.74%；2025年一季度营收82.4亿元，同比-12.1%，归母净利润26.3亿元，同比-16.8% [9] - 业务分析：整体收入稳健，国际化亮眼，24年国内收入降5.10%，25年有望复苏，国际业务增长21.28%；国内设备和IVD板块承压，高端产品、种子业务放量；提供数智化整体解决方案 [10][11][12] - 评级：维持“推荐”评级，调整2025 - 2027EPS预测 [13] 海博思创 - 业绩情况：2024年营收82.70亿元，同比增长18.44%，归母净利润6.48亿元，同比增长12.06%；2025年一季度营收15.48亿元，同比增长14.86%，归母净利润0.94亿元，同比减少40.62% [14] - 业务分析：营收持续增长，海外业务占比提升；盈利能力稳定，海外业务抵御毛利率下滑；市场地位领先，技术实力突出 [15][16][17] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [18] 中鼎股份 - 业绩情况：2024年实现收入188.5亿，同比+9.3%，归母净利润12.5亿，同比+10.6%；2025一季度收入48.5亿，同比+3.5%，归母净利润4.0亿，同比+11.5% [19] - 业务分析：国内收入增幅高，海外控费显成效，盈利能力提升；轻量化及空气悬架收入增幅较高；从谐波减速器迈向机器人关节总成 [20][22][23] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [24] 三美股份 - 业绩情况：2024年营收40.40亿元，同比增加21.17%，归母净利润7.79亿元，同比增长178.40%；2025Q1营收12.12亿元，同比增加26.42%，归母净利润4.01亿元，同比增长159.59% [24] - 业务分析：2024年下游需求增长，制冷剂供应收紧、价格高涨；2025年一季度内需强劲，制冷剂价格续涨 [25][26] - 评级：维持“推荐”评级，上调盈利预期 [28] 华域汽车 - 业绩情况：2024年营收1688.52亿元，同比+0.15%，归母净利润66.91亿元，同比-7.26%；2025年一季度营收403.74亿元，同比+9.06%，归母净利润12.70亿元，同比+0.59% [30] - 业务分析：营收端稳定，毛利润下滑；核心业务盈利稳定，费用端管控有成效；客户结构持续调整 [30][31] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [32] 普瑞眼科 - 业绩情况：2024年实现收入26.78亿元，同比下降1.46%，归母净利润-1.02亿元，同比下降138.02%；2025年Q1收入7.42亿元，同比9.82%，归母净利润0.27亿元，同比增长61.18% [33] - 业务分析：2024年屈光等项目受影响，2025年预计恢复；受宏观环境影响利润率承压，2025Q1净利率回升 [34][35] - 评级：维持“推荐”评级，调整利润预期 [36] 三只松鼠 - 业绩情况：2025年一季报营收37.23亿元，同比微增2.13%，归母净利润2.39亿元，同比下降22.46% [37] - 业务分析：毛利率小幅下滑，净利率短期承压；线上渠道势能不减，线下分销持续发力；构建全品类产品矩阵，爱折扣完善社区折扣业态布局 [40][41] - 评级：维持“推荐”评级，调整业绩预测 [41] 帝尔激光 - 业绩情况：2024年营收20.14亿元，同比增长25.20%，归母净利润5.28亿元，同比增长14.40%；2025年一季度营收5.61亿元，同比增长24.55%，归母净利润1.63亿元，同比增长20.76% [42] - 业务分析：业绩稳健增长，盈利能力向好；多领域布局，新技术设备有望放量；持续加大研发投入，推进泛半导体领域布局 [43][44][45] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [46] 江苏银行 - 业绩情况：2025年一季度营收223亿元，同比增长6.2%，归母净利润97.8亿元，同比增长8.2% [47] - 业务分析：规模推动利息收入快增，中收表现回暖；息差边际回暖，信贷扩张积极；资产质量稳健，拨备水平夯实 [48][49][50] - 评级：维持“强烈推荐”评级，维持盈利预测 [51] 亚星锚链 - 业绩情况：2024年营收19.89亿元，同比增长2.98%，归母净利润2.82亿元，同比增长19.21%；2025年一季度营收5.88亿元，同比增长30.88%，归母净利润0.52亿元，同比减少22.77% [51] - 业务分析：毛利率提升、费用率压缩推动2024年业绩增长；生产、销售、新承接订单规模平稳；漂浮式海风业务迎契机 [52][53][54] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [54] 宁波银行 - 业绩情况：2025年1季度营收185亿元，同比增长5.6%，归母净利润74.2亿元，同比增长5.8% [56] - 业务分析：营收韧性凸显，盈利增速稳健；息差降幅扩大，扩表速度抬升；资产质量稳健，拨备水平略有下降 [57][58][59] - 评级：维持“强烈推荐”评级，维持盈利预测 [59] 微导纳米 - 业绩情况：2024年实现收入27.00亿元，同比增长60.74%，归母净利润2.27亿元，同比下降16.16%；2025年一季度收入5.10亿元，同比增长198.95%，归母净利润0.84亿元，同比增长2253.57% [60] - 业务分析：在手订单实现收入转化，2024年减值拖累盈利，半导体订单大幅增长；半导体领域设备取得进展 [61][62][63] - 评级：维持“推荐”评级，下调业绩预测 [64] 艾森股份 - 业绩情况：2024年营收4.32亿元，同比增长20.04%，归属上市公司股东净利润3348万元，同比增长2.51%；2025年一季度营收1.26亿元，同比增长54.13%，归属上市公司股东净利润756万元，同比增长0.71% [65] - 业务分析：先进封装产品需求增加，业绩稳健增长；核心板块产品增长，结构优化 [66][68] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [69] 安井食品 - 业绩情况：2024年营收151.27亿元，同比增长7.70%，归母净利润14.85亿元，同比增长0.46%；2025Q1营收36.00亿元，同比减少4.13%，归母净利润3.95亿元，同比减少10.01% [71]

核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，给出投资评级和盈利预测，涉及银行、基化、石化、环保、建材、建筑、高端制造、汽车、电新、海外TMT、纺服、零售、医药、社服、家电、食饮、轻工等行业，多数公司维持或调整评级为买入或增持 [1][2][3]。 总量研究 策略 - 2025年5月A股金股组合包括中自科技、恒瑞医药等10只股票，港股金股组合包括阿里巴巴 - W、泡泡玛特等6只股票 [1] 行业研究 互联网传媒 - 卡游是国内集换式卡牌龙头企业，产品线拓展至文具和其他玩具品类，在IP、品类、渠道全方面布局，以经销渠道 - 经销商为主 [2] 公司研究 银行 - 苏州银行2024年营收122亿，同比增长3%，归母净利润51亿，同比增长10.2%；1Q25营收32.5亿，同比增长0.8%，归母净利润15.5亿，同比增长6.8%，规模扩张，信贷双位数增长，净息差降幅收窄，不良率低位，可转债转股增厚股本，维持“买入”评级 [3] - 宁波银行25Q1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.6%、10%、5.8%，较2024年分别下降2.6、3.9、0.5pct，深耕优质地区，扩表速度高，维持2025 - 27年EPS预测，维持“买入”评级 [4] - 杭州银行25Q1营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.2%、3%、17.3%，利息收入贡献提升，2025年信贷投放开门红，资产质量稳健，维持“买入”评级 [4] - 成都银行2024年营业收入230亿，同比增长5.9%，归母净利润129亿，同比增长10.2%；1Q25营业收入58亿，同比增长3.2%，归母净利润30亿，同比增长5.6%，规模扩张，净息差降幅收窄，不良率低，风险抵补强，可转债转股增厚股本，维持“增持”评级 [5] 基化 - 鲁西化工2024年营收297.6亿元，同比增长17.4%，归母净利润20.3亿元，同比增长148%；25Q1营收72.90亿元，同比增长7.96%，归母净利润4.13亿元，同比减少27.30%，预计25 - 27年归母净利润分别为20.56、23.25、26.43亿元，维持“买入”评级 [7] - 联化科技2024年营收56.77亿元，同比减少11.88%，归母净利润1.03亿元，同比扭亏为盈，得益于英国基地减亏和产品销售结构调整，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.05、4.15、5.36亿元，维持“买入”评级 [8] - 广信材料2024年营收5.18亿元，同比增长1.63%，归母净利润 - 3207万元，同比减少565%，24Q4因资产减值业绩承压，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.55、0.76、1.11亿元，维持“增持”评级 [10] - 国瓷材料考虑电子等板块毛利率下滑，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.54、9.14、11.29亿元，下游业务多点开花，维持“增持”评级 [11] 石化 - 荣盛石化考虑炼化景气度下滑，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28.23、40.11、49.80亿元，新材料项目推进，维持“买入”评级 [9] - 中国石化2025Q1营业总收入7354亿元，同比 - 6.91%，环比 + 3.86%，归母净利润133亿元，同比 - 27.58%，环比 + 118.66%，预计25 - 27年归母净利润分别为536、573、615亿元，维持A股和H股“买入”评级 [12] 环保 - 捷佳伟创2024年计提减值准备14.29亿元，光伏扩产放缓致新签订单规模下降，半导体、锂电装备领域突破，预计25 - 27年归母净利润20.39、13.66、11.56亿元，维持“买入”评级 [13] - 盈峰环境城市服务在运项目年化合同额行业第一，环卫装备销售额连续24年国内第一，智慧云平台赋能，环卫电动化领先，预计25 - 27年归母净利润6.86、7.36、7.98亿元，维持“买入”评级 [15] 建材 - 鲁阳节能考虑下游需求疲软，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，控股股东赋能，新业务有望驱动成长，维持“买入”评级 [16] 建筑 - 科达制造25Q1营收/归母净利润/扣非归母净利润37.7/3.5/3.2亿元，同比 + 47.0%/+11.4%/+17.1%，营收高增，海外业务扩张，毛利率增长，上调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“增持”评级 [17] - 麦加芯彩25Q1收入利润增长，受益于低基数和风电行业景气，24年新业务拓展有进展，维持25 - 27年归母净利润预测，维持“增持”评级 [18] 高端制造 - 北摩高科24年/25Q1营收5.38亿元/2.62亿元，同比 - 43.62%/+9.27%；归母净利润1615万元/5380万元，同比 - 92.57%/-26.72%，25 - 27年归母净利润预测为1.88、3.55、4.61亿元，起落架业务有望放量，民航刹车制动产品迎国产化机遇，维持“增持”评级 [19] 汽车 - 长安汽车自主品牌销量提升，新能源效益改善，电动化/智能化/全球化计划推进，上调2025E - 2026E归母净利润预测，新增2027E预测，维持“买入”评级 [20] 电新 - 国电南瑞24年营收574.17亿元，归母净利润76.10亿元；25Q1营收88.95亿元，归母净利润6.80亿元，国内电网投资提升，预计25 - 27年归母净利润84.74、93.93、103.50亿元，维持“买入”评级 [21] - 英杰电气24年营收同比 + 0.59%至17.80亿元，归母净利润同比 - 25.19%至3.23亿元；25Q1营收同比 - 13.30%至3.25亿元，归母净利润同比 - 36.84%至0.50亿元，预计25 - 27年归母净利润4.03、4.51、5.03亿元，布局半导体行业，维持“买入”评级 [22] - 固德威2024年营收67.38亿元，同比 - 8.36%，归母净利润 - 0.62亿元；2025Q1营收18.82亿元，同比 + 67.13%，归母净利润 - 0.28亿元，预计25 - 27年归母净利润1.99、3.75、5.64亿元，下调至“增持”评级 [23] 海外TMT - 比亚迪电子25Q1收入368.80亿元，同比上升1.10%，毛利润23.25亿元，同比下降7.35%，归母净利润6.22亿元，同比上升1.92%，维持25 - 27年净利润预测，新能源汽车和AI新业务有望增长，维持“增持”评级 [24] - 中国电信2025Q1营业收入1345亿元，归母净利润89亿元，同比增长3.1%，预测2025 - 2027年归母净利润，A/H股均维持“买入”评级 [25] 纺服 - 富安娜24年收入/归母净利润同比 - 0.6%/-5.2%；25Q1同比 - 17.8%/-54.1%，利润承压因销售费用率提升，下调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级 [26] - 贝泰妮24年收入、归母净利润分别同比 + 4%/-34%，25Q1分别同比 - 14%/-84%，积极业务优化变革，下调25 - 26年、新增27年EPS预测，维持“增持”评级 [27] 零售 - 天虹股份1Q25营业收入32.67亿元，同降2.18%，归母净利润1.51亿元，同增1.22%；2024年营业收入117.86亿元，同比下降2.49%，归母净利润0.77亿元，同比下降66.16%，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [28] 医药 - 艾德生物2024年总营业收入11.09亿元，同比增长6.27%，利润总额2.90亿元，同比减少1.69%，归母净利润2.55亿元，同比减少2.53%；25年一季度总营业收入2.72亿元，同比增长16.63%，利润总额1.02亿元，同比增长38.37%，归母净利润0.90亿元，同比增长40.92% [29] 社服 - 科锐国际24年营收117.88亿元，同比 + 20.5%，归母净利润2.05亿元，同比 + 2.4%；25Q1营收33.03亿元，同比 + 25.1%，归母净利润0.58亿元，同比 + 42.1%，预计25 - 27年归母净利润，维持“买入”评级 [30] - 宋城演艺24年营收24.17亿元，同比 + 25.5%，归母净利润10.49亿元，同比扭亏为盈，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [31] 家电 - 科沃斯经营节奏向好，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，基于增长潜力和运营能力，维持“买入”评级 [32] 食饮 - 重庆啤酒25Q1营业收入43.6亿元，同比 + 1.5%，归母净利润4.7亿元，同比 + 4.6%，量增价减，利润率改善，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [33] - 青岛啤酒25Q1营业收入104.5亿元，同比 + 2.9%，归母净利润17.1亿元，同比 + 7.1%，量增价减，中高端产品销量占比提升，控本降费，净利率改善，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [34] - 宝立食品24年营收/归母净利润分别为26.51/2.33亿元，分别同比 + 11.9%/-22.5%，24Q4营收/归母净利润分别为7.21/0.60亿元，分别同比 + 18.2%/-0.5%，基本维持25 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [35] - 广州酒家25Q1营业收入10.5亿元，同比 + 3.3%，归母净利润0.5亿元，同比 - 27.9%，餐饮收入增长，省外拓展顺利，毛利率下降拖累净利率，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [36] - 香飘飘24年营收32.87亿元，同比 - 9.3%，归母净利润2.53亿元，同比 - 9.7%；25Q1营收5.8亿元，同比 - 20.0%，归母净利润 - 1877万元，同比转负，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“增持”评级 [37][38] 轻工 - 欧派家居考虑生产效率提升，小幅上调2025 - 2027年归母净利润预测，推进渠道变革、提质增效，维持“买入”评级 [39]

报告核心观点 报告涵盖宏观策略、金融固收、行业公司等多领域研究中共中央政治局会议定调经济形势与人工智能发展方向，各行业公司业绩有增有减，部分公司盈利预测调整，投资评级多维持买入，关注政策对大类资产配置影响及各行业发展趋势[1][22][23] 宏观策略 海内外政策要闻 - 中共中央政治局4月25日会议认为今年经济向好，社会信心提振，高质量发展推进，社会大局稳定；再度就人工智能集体学习，强调发挥举国体制优势推动其健康发展[1][22] - 4月22日IMF下调2025年全球经济增长预期至2.8%，较1月预测值低0.5个百分点[22] 国内外政策导向分析 - 4.21 - 4.25海外聚焦WBG和IMF春季会议，IMF下调增速预期；4月26日罗马教皇葬礼举行[22][23] - 4.21 - 4.25国内政策聚焦政治局会议强调逆周期调节、人工智能集体学习、国务院部署美丽河湖行动等多方面[23] 大类资产表现及政策影响 - 权益：A股上周各大指数普遍反弹，受中长期资金入市和关税摩擦影响；政策上央行行长和财政部长强调推动增长目标[24] - 固收：上周资金面小幅偏紧，央行投放资金，DR007四月下旬前涨后跌；政策上央行超量续作MLF，工业企业利润转增[24] - 大宗商品：有色金属涨，原油跌，贵金属盘整，黑色金属震荡，猪肉区间震荡；受再生铜会议、OPEC+增产提议等政策影响[24] - 外汇：美元指数上周小幅反弹，人民币贬值压力仍在；受商务部退税政策、银行结售汇逆差降低等影响[25] 大类资产轮动展望 - 政治局会议定调强化底线思维，加强逆周期调节；重视黄金，债券挖掘转债；预计财政扩张和货币宽松配合，二季度降准降息及发展服务消费或落地应对关税冲击[1][25] 金融固收 关税博弈与粮食安全 - 美国4月2日宣布“对等关税”政策，中国4月5日反制并加征34%关税[26] - 我国是粮食进口大国，近年从美国进口粮食量下降，关税反制下进口成本抬升，预计进口量进一步下降，种业板块或受政策支持[27] 农业强国建设与指数投资价值 - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，强调农业强国重要性[28] - 国证粮食产业指数聚焦种子、粮食种植，当前估值处于历史低位，业绩优于沪深300等；鹏华国证粮食ETF及联接基金跟踪该指数[29] 行业公司 德昌股份 - 25Q1营收10亿同比+21.33%，归母净利润0.81亿同比-4.97%；汽车电机业务增速亮眼，家电业务稳健，洗碗机获认证[31] - 25Q1毛利率15.8%同比-1.6pcts，费用同比增长；汽零板块盈利优异，24年新增定点项目9项，后续有望改善盈利[32] - 预计25 - 27年归母净利润5.0/6.1/7.2亿元，维持“买入”评级[33] 扬州金泉 - 25Q1营收2.4亿同比+9%，归母净利润0.3亿同比-27%；户外市场竞争致毛利率下滑，费用上升使净利润降低[34] - 新品类和新客户开发成效显著，国际市场拓展有突破；海外生产基地布局，越南工厂提升生产效率[34][35] - 调整25 - 27年盈利预测为1.4、1.8、2.2亿元，维持“买入”评级[35] 爱婴室 - 25Q1营收8.59亿同比+6.56%，归母净利669万同比+6.13%；分渠道和品类营收有增有减，新开门店9家，关闭12家[37][38] - 推进母婴店型优化，生育政策转变或释放需求；高达基地和万代模型店落地，进军IP零售；全新形象门店开幕[38][39] - 预计2025 - 2027年营收38.12/42.56/47.98亿元，归母净利润1.34/1.58/1.90亿元，维持“买入”评级[39] 欧普照明 - 24年营收70.96亿同比-8.96%，25Q1营收14.91亿同比-5.83%；营收降幅逐季收窄，积极挖掘各渠道增量[41][42] - 25Q1毛利率36.3%同比-1.3pct，费用率收缩，政府补贴增厚业绩；24年/25Q1归母净利率12.7%/9.5%同比+0.9/+1.8pct[43] - 预计25 - 27年归母净利润9.6/10.6/11.8亿元，维持“买入”评级[43] 宝新能源 - 2024年营收79.04亿同比-23.08%，归母净利润7.06亿同比-20.60%；25Q1营收19.80亿同比-6.91%，归母净利润2.99亿同比+46.40%[45] - 2024年电价下滑，煤价降低支撑业绩；25Q1电量表现优，煤价下行，燃料成本有望持续降低[46][47] - 陆丰甲湖湾二期等项目建设，装机规模有望提升；调整2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级[48] 北京利尔 - 24年营收63.27亿同比+11.66%，归母净利润3.19亿同比-18.65%；行业偏弱，公司经营有韧性，下调25 - 27年盈利预测[48][49] - 各板块收入增加，原材料销售增长明显；24年毛利率14.42%同比-3.96pct，现金流同比大幅改善[50][51] - 公司优势明显，竞争力凸显，持续看好中长期发展潜力[52] 伟星新材 - 25Q1收入8.95亿同比-10.2%，归母、扣非净利润1.14亿分别同比-25.95%、-19.42%；业绩承压因收入下滑等[54] - 25Q1毛利率40.5%同比-1.03pct，原材料价格下滑或加剧行业竞争；费用率提升拖累利润，现金流表现优异[55][56] - 聚焦零售业务，提升市场占有率；预计25 - 27年归母净利润10.2、11.1、12.2亿，维持“买入”评级[57] 莱克电气 - 25Q1营收23.87亿同比+3.23%，归母净利润2.28亿同比-16.19%；核心业务平稳，净饮机表现好，吸尘器和除螨仪较弱[59] - 25Q1毛利率23.41%同比-2.52pct，净利率9.57%同比-2.21pct；现金流短期承压[59][60] - 预计25 - 27年归母净利润13.7/15.1/16.6亿元，维持“买入”评级[60] 中国石化 - 25Q1营收7354亿同比-6.91%，归母净利润133亿同比-27.58%；油气价下降，板块利润承压[62] - 成品油需求低迷，炼化板块利润持续承压；积极布局充换电站和加气站，抵消部分负面影响[62] - 维持2025 - 2027归母净利润预测，假设派息率70%，维持“买入”评级[63] 新宝股份 - 2024年营收168.21亿同比+14.84%，25Q1营收38.34亿同比+10.36%，归母净利润2.47亿同比+43.02%；海外需求旺带动外销增长，内销承压[64][65] - 2024年毛利率20.91%同比-1.82pct，25Q1毛利率22.42%同比+0.5pct；加强金融衍生品管理，投资损失减少[67][68] - 预计25 - 27年归母净利润12.1/13.7/15.1亿元，维持“买入”评级[68] 科达制造 - 25Q1营收37.67亿同比+47.05%，归母净利润3.47亿同比+11.38%；海外建材业务增长带动收入扩容，汇兑损失影响利润[69] - 海外产能建设推进，蓝科锂业利润占比下降；25Q1毛利率29.68%同比+2.83pct，汇兑损失侵蚀利润[70][71] - 预计25 - 27年归母净利润12.2、14.7、17.7亿元，维持“买入”评级[69] 铂科新材 - 24年营收16.63亿同比+43.5%，25Q1营收3.83亿同比+14.4%；盈利能力提升，芯片电感持续高增长[73] - 软磁粉芯、芯片电感、软磁粉末营收均增长；25Q1营收环比下滑或受春节影响[73]

报告核心观点 - 对新莱福、鼎捷数智、光云科技三家公司进行深度分析并推荐，认为它们分别在新材料、工业互联网、电商SaaS领域有发展潜力和业绩增长空间 [6][8][10] 市场总览 - 大势方面，周二上证指数下跌0.1%，沪深300下跌0.2%，科创50上涨0.1%，中证1000上涨0.5%，创业板指下跌0.1%，恒生指数上涨0.2% [4][5] - 行业方面，周二表现最好的行业是美容护理（+2.6%）、机械设备（+1.4%）等，表现最差的是公用事业（-1.8%）、综合（-1.0%）等 [4][5] - 资金方面，周二沪深两市总成交额为10221亿元，南下资金净流出64.2亿港元 [2][5] 重要推荐 新莱福（301323） - 推荐逻辑为其是新材料平台型公司，磁性吸附材料稳定增长，无线辐射防护材料高速增长，多个培育材料推进，业绩增长弹性增大，拟收购金南磁材发展有望超预期 [6][7] - 驱动因素包括新产品研发突破、产品应用领域拓展、营收和利润增长 [7] - 盈利预测与估值预计2025 - 2027年公司营业收入为1032/1267/1541百万元，增长率为16%/23%/22%，归母净利润为170/249/350百万元，增长率为17%/46%/41%，每股盈利为1.62/2.37/3.34元，PE为22/15/11倍 [7] - 催化剂是双方交易进展顺利，无铅放射防护材料取得新应用市场突破，含油轴承等下游不断开拓 [7] 鼎捷数智（300378） - 推荐逻辑为公司是国内智能制造综合解决方案龙头供应商，工业AI应用有望打开商业空间 [8] - 超预期点在于市场担心宏观制造业短期承压影响公司经营，而报告认为新型工业化进程和AI大模型渗透将拉动采购意愿，行业迎来快速增长期 [8] - 驱动因素是公司核心工业软件产品市占率持续提升，工业AI及智能体应用加速打开市场空间 [9] - 盈利预测与估值预计2025 - 2027年公司营业收入为2657/3075/3635百万元，增长率为14.03%/15.69%/18.23%，归母净利润为193/244/317百万元，增长率为23.82%/26.54%/29.99%，每股盈利为0.71/0.90/1.17元，PE为48/38/29倍 [9] - 催化剂是国家工业软件相关政策发布、公司工业+AI智能体应用发布 [9] 光云科技（688365） - 推荐逻辑为公司是国内电商SaaS龙头厂商，AI智能体应用有望打开成长空间 [10] - 超预期点在于市场担心赛道技术门槛低影响公司市占率和盈利能力，而报告认为公司在主流电商平台有长期布局，电商AI应用对卖家效率提升显著，下游采购及付费意愿有望超预期 [10] - 驱动因素是公司电商SaaS产品在多平台用户渗透率持续提升，发力布局AI Agent应用，电商AI产品营收贡献度持续提升 [10] - 盈利预测与估值预计2025 - 2027年公司营业收入为578/708/842百万元，增长率为20.99%/22.53%/18.90%，归母净利润为5/37/65百万元，增长率为—/664.96%/76.83%，每股盈利为0.01/0.09/0.15元，PE为—/134/76倍 [10] - 催化剂是公司SaaS产品在电商平台占有率提升超预期、发布AI+电商智能体应用 [10]