报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面昨日市场全天震荡分化，三大指数涨跌互现，沪深京三市超2800股飘红，成交2.71万亿，沪指跌0.39%，深成指涨0.26%，创业板指跌0.76%；美联储表态偏鸽，市场计价年内多次降息，A股受益；上海调整住房政策，地产银行板块上涨；育儿补贴制度全国落地，未来或通过央行购买国债推出更多普惠型财政支持方案拉动通胀回升；流动性行情持续但缩圈，资金集中在指数成分和科技风格，短期波动或加大，长期有冲高力量，预计走势震荡 [1] - 国债方面周二国债期货收盘，30年期主力合约涨0.47%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.01%；央行开展4058亿元7天期逆回购操作，净回笼4745亿元；资金面近短期无明显变化但市场风险偏好回升，周末美联储主席发言鸽派，9月降息预期强，国内货币政策发力预期升温推动债市止跌反弹，但股市强势表现阶段性利空债市，短期反弹动力弱，高位震荡对待 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货中IH收2970.8，较前一日跌21.2，跌幅0.71%；IF收4474.6，较前一日持平；IC收6916.4，较前一日涨6.8，涨幅0.10%；IM收7415.4，较前一日涨3.2，涨幅0.04% [3] - 股票指数中上证50收2969.8，较前一日跌20.1，跌幅0.67%；沪深300收4452.6，较前一日跌16.6，跌幅0.37%；中证500收6964.1，较前一日涨12.2，涨幅0.18%；中证1000收7476.5，较前一日跌1.3，跌幅0.02% [3] - 国债期货中TS收102.39，较前一日跌0.022，跌幅0.02%；TF收105.56，较前一日涨0.025，涨幅0.02%；T收108.00，较前一日涨0.045，涨幅0.04%；TL收117.30，较前一日涨0.50，涨幅0.43% [3] 三、市场消息 - 8月26日外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会，回应特朗普预计访华提问，表示中方按原则处理中美关系，希望美方相向而行，元首外交对中美关系有不可替代的战略引领作用，中美两国元首保持密切交往沟通 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证1000、中证500股指期货当月收盘价走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势 [7][9][11] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率相关图表 [14][16][18] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [21][22][25]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂现货成交有所回暖，呈震荡运行态势，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2509合约收盘价79,260，较T - 1跌320；成交量19,572，较T - 1增3,687；持仓量34,045，较T - 1减10,665 [1] - 2511合约收盘价79,020，较T - 1跌360；成交量559,599，较T - 1减67,317；持仓量349,496，较T - 1减19,171 [1] - 仓单量26,690手，较T - 1增1,060；现货 - 2509为2,440，较T - 1减480；现货 - 2511为2,680，较T - 1减440 [1] - 基差方面，2509 - 2511为240，较T - 1增40；电碳 - 工碳为2,300，较T - 1持平 [1] - 原料方面，锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格920，较T - 1跌5；锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,970，较T - 1跌25 [1] - 锂盐方面，电池级碳酸锂价格81,700，较T - 1跌800；工业级碳酸锂价格79,400，较T - 1跌800 [1] - 消费相关方面，三元材料523（多晶/消费型）价格114,400，较T - 1跌60；六氟磷酸锂价格56,200，较T - 1跌100 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格81739元/吨，环比上一工作日跌780元/吨；电池级碳酸锂均价8.17万元/吨，环比上一工作日跌800元/吨；工业级碳酸锂均价7.94万元/吨，环比上一工作日跌800元/吨 [2] - Galan Lithium完成尽职调查，向Clean Elements Fund配售2000万澳元股份，款项分两次支付，获资金保障完成HMW项目一期建设，2026年上半年首批氯化锂精矿投产，一期产能4000吨LCE/年 [3]

南华金属日报:金涨银震 美联储独立性面临挑战 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年8月27日 【行情回顾】 周二贵金属市场金涨银震，美指略微回调，美债收益率回落，欧股下跌美股上涨，比特币回升，原油明显下 跌，南华有色金属指数震荡。最终COMEX黄金2512合约收报3443.2美元/盎司，+0.75%；美白银2509合约 收报于38.69美元/盎司，-0.02%。 SHFE黄金2510主力合约收781.12元/克，+0.28%；SHFE白银2510合约 收9354元/千克，+0.11%。周二亚洲早盘，贵金属快速拉涨，因特朗普签署文件罢免美联储理事库克，且立 刻生效，升温美联储降息预期。据外媒报道，特朗普政府正在权衡影响地区联邦储备银行的方案，并加强对 地方联储主席选拔方式的审查，如果特朗普罢免美联储理事库克的决定在法庭上得到支持，那么美联储独立 性将面临进一步挑战，对贵金属特别是货币属性显著的黄金而言有望形成新利多，因货币宽松预期、通胀预 期及美元信誉下降预期等。 【降息预期与基金持仓】 年内降息预期略有升温。据CME"美联储观察"数据显示，美联 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖做多、做空、观望等多种策略，以应对不同市场状况和风险[1][2][3][4][6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周二贵金属价格走强，特朗普发布行政令强行解雇美联储官员[1] - 基本面：特朗普宣布“开除”美联储执委，美联储声明总统需“正当理由”才能罢免；国内黄金ETF资金小幅流出，COMEX黄金库存1199吨、上期所黄金库存37吨维持不变，伦敦7月黄金库存8774吨；上期所白银库存1127吨增加13吨，金交所白银库存上周减少5吨，COMEX白银库存15820吨减少4吨，伦敦7月白银库存增加408吨至24196吨，印度6月白银进口约200吨，全球最大白银etf持仓量增加11吨至15288吨[1] - 交易策略：去美元化逻辑未变，美联储降息概率大增，建议黄金做多；白银跟随黄金大涨且库存连续去化，建议暂时离场观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行[2] - 基本面：特朗普干预美联储独立性致美元指数走弱，金属获支撑，华东华南平水铜现货升水90元和30元，伦敦结构89美金contango[2] - 交易策略：短期交易降息预期和美元走弱，铜矿供应紧张，建议逢低买入[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日跌0.22%，收于20785元/吨，国内0 - 3月差72元/吨，LME价格2617美元/吨[2] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产，运行产能小幅增加；需求上周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：宏观和产业供需改善，旺季临近铝材开工率环比上涨，铝锭社会库存现去库拐点，关注需求改善持续性，预计价格震荡偏强，建议逢低做多[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌3.61%，收于3069元/吨，国内0 - 3月差72元/吨[2] - 基本面：供应氧化铝运行产能稳定，需求电解铝厂高负荷生产[2] - 交易策略：氧化铝基本面过剩，现货下跌，盘面贴水大，不宜过度追空，持有现货可卖出看涨期权[2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2509合约收盘价较前一交易日跌0.40%，收于22285元/吨，国内0 - 3月差20元/吨Back，海外0 - 3月差 - 2.95美元/吨Con结构，广东对2510合约65元/吨贴水，上海对2509合约40元/吨贴水，8月25日社会库存13.85万吨，较8月21日累库0.56万吨[3] - 基本面：供应增量显著，加工费跳涨推升炼厂利润；消费淡季深化，镀锌/压铸开工率降至57.42%/50.46%，终端订单未见好转；国内七地锌锭社库增至13.29万吨，LME库存降至7.59万吨以下形成支撑[3] - 交易策略：逢高抛空[3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2509合约收盘价较前一交易日涨0.39%，收于16910元/吨，国内0 - 3月差 - 33.79元/吨（Con结构），海外0 - 3月差 - 10美元/吨（Con结构），上海对2509合约贴水10元/吨，精废价差50元/吨，8月25日社会库存6.83万吨，较8月21日去库0.16万吨[3] - 基本面：供应预期收紧，9月原生与再生铅炼厂检修计划增多，但当前现货流通尚宽松；消费旺季未明显回暖，蓄电池开工率回升至71.64%，下游按需采购，出口存隐忧；供需两淡下社库累积，五地铅锭社库增至6.99万吨，厂库增至1.11万吨[3] - 交易策略：区间操作[3] 工业硅 - 市场表现：周二盘面震荡下行，主力11合约收于8515元/吨，较上个交易日下跌160元/吨，持仓减少7286手至289125手，今日仓单量减少116手至50822手[3] - 基本面：供给端上周全国新开1炉，西北地区复产节奏不及预期，社会库存小幅去库，仓单库存小幅增加；需求端多晶硅开工小幅提升，有机硅产量环比由增转减，铝合金下游需求进入淡季，开工率稳定[3] - 交易策略：交易逻辑围绕“反内卷”品种联动，关注新疆产区生产计划，盘面预计在8200 - 9200区间震荡，建议观望[3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于79020元/吨，跌 - 0.5%[3] - 基本面：澳大利亚锂辉石CIF报价920美元/吨，SMM电池级碳酸锂报价81700元/吨，基差走弱至 + 2080元/吨；供给上周产量19138吨，环比减 - 4.21%，锂云母产碳酸锂减产1250吨，锂辉石产碳酸锂代工产量上升但增速难覆盖缺口；需求8月磷酸铁锂、三元排产旺季显现，储能系统7月招标容量增速亮眼，本周样本库存14.15万吨，去库 - 713吨，冶炼端去库显著，广期所仓单为26690手[3] - 交易策略：枧下窝停产影响逐步体现，后续其他7家有不确定性，矿证问题使价格易涨难跌，预计后续上行需实质性减产触发，短期内维持震荡，建议短期观望，等待企稳逢低小仓做多，或等待波动率回落买入看涨期权[3] 多晶硅 - 市场表现：周二盘面低开后震荡运行，主力11合约收于50985元/吨，较上个交易日下跌595元/吨，持仓增加677手至137478手，今日仓单量增加140手至6870手[3] - 基本面：上周周度产量小幅提升，8月产量预计环比提升约20%，上周仓单量增速放缓，行业库存大幅去库；需求端下游产品价格波动有限，八月硅片、电池片排产符合预期，环比七月基本持平，三季度光伏装机需求市场较悲观，7月新增光伏装机同比下降47.6%[3][4] - 交易策略：政策消息扰动预期仍在，盘面对收储等进展反应弹性大，基本面供强需弱，关注过渡期产量控制情况，盘面预计在4.5 - 5.3w之间波动[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约震荡偏弱收于3114元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌16元/吨[4] - 基本面：钢银口径螺纹库存环比增4.9%至464万吨，杭州周末螺纹出库6.8万吨，库存82.8万吨；建材供需中性偏弱，需求淡季，前期利润好致供应增加，垒库快；板材需求稳定，出口维持高位，库存处于历史最低水平；整体钢材供需均衡但结构性分化明显，螺纹期货贴水略偏高，热卷期货结构转为平水，估值改善[4] - 交易策略：螺纹2510合约空单持有，RB10参考区间3080 - 3160[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约震荡偏弱收于779元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌4.5元/吨[4] - 基本面：钢联口径澳巴发货环比增4万吨至2760万吨，铁矿到港环比下降241万吨至2462万吨，同比下降209万吨，港存环比周四下降56万吨至1.44亿吨，同比下降1419万吨；铁矿供需中性偏强但边际走弱，钢联口径铁水产量环比上升，同比增7%，第七轮焦炭提涨落地，第八轮已提出，钢厂利润边际萎缩，后续产量以稳为主，供应端符合季节性规律，同比微幅下降，预计后续铁矿垒库慢于季节性规律，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平处于历史同期较低，估值中性[4] - 交易策略：观望为主，I09参考区间760 - 790[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约震荡下行收于1172.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌42元/吨[4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比上升0.1万吨至240.8万吨，同比增16.3万吨，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，第七轮焦炭提涨落地，第八轮已提出；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数处于历史同期较低水平，坑口、口岸和港口等环节库存处于历史较高水平，产量、坑口库存环比下降，总体供需宽松但基本面环比改善，期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[4] - 交易策略：焦煤2601合约空单持有，JM01参考区间1140 - 1200[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅收高[5] - 基本面：供应端近端美豆因面积大幅下调产量收缩，但单产预期不错，高频周度优良率好，远端南美预期增产，整体年度同比略增；需求端南美需求下降，转向美豆，美豆新作出口需求关注谈判预期[6] - 交易策略：短期美豆偏强，交易供给收缩及谈判预期；国内交易谈判预期和抛储，内外分化，短期国内偏弱，中期取决于关税政策，关注后期关税政策[6] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约窄幅震荡，玉米现货价格下跌[6] - 基本面：小麦性价比高替代玉米饲用需求，麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高，贸易形势缓和提升进口预期，早春玉米上市临近，新作玉米成本大幅下降压制远期价格预期，玉米现货价格预计偏弱运行[6] - 交易策略：连续下跌后，期货预计震荡运行，暂时观望[6] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5635元/吨，跌幅0.41%，广西现货 - 郑糖01合约基300元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为436元/吨[6] - 基本面：国际上巴西产量主导原糖，关注巴西双周产量数据，高产逐步兑现；国内上周进口糖施压销区现货，本周现货企稳，显示中秋备货需求，郑糖01合约小幅反弹，后市以弱势震荡为主，后期01合约将长期低于6700元/吨[6] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价下跌，国际原油价格大跌[6] - 基本面：国际上截至8月24日全美棉花结铃率81%，较去年同期落后7个百分点，6月印度棉花进口量约为3.5万吨，环比减少30.3%，同比增加38.1%；国内郑棉期价止跌回升，关注现货偏紧现象，新疆双29对应2601合约销售基差在1400 - 1500元/吨，环比持平[6] - 交易策略：逢低买入做多，以14000 - 14500元/吨区间震荡策略为主[6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕延续回落[6] - 基本面：供应端产区处于季节性增产周期，MPOA预估8月1 - 20日马棕产量环比 + 3%；需求端ITS预估8月1 - 25日马棕出口环比 + 10.9%，整体供需双增，近端累库，远端预期偏紧[6] - 交易策略：短期受贸易谈判预期拖累，中期油脂依旧偏多，年度偏紧预期仍在，但阶段估值上升后交易难度增大，关注产区产量及生柴政策[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2510合约窄幅震荡，现货价格上涨[6] - 基本面：高温使蛋鸡产蛋率季节性下降，下游食品厂逐步备货，需求或季节性增加；新开产蛋鸡多，老鸡淘汰意愿不强，冷库蛋库存偏高，供应充足，蔬菜价格低位抑制需求，饲料价格低位，成本重心下移[6] - 交易策略：连续下跌后，期货预计震荡运行，暂时观望[6] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约窄幅震荡，生猪现货价格下跌[7] - 基本面：消费逐步回升，前期出栏进度偏慢，8月出栏增加，集团场继续降重出栏，供应充足，关注月底升学宴和学校开学备货对消费端的提振，猪粮比跌破6，收储启动，对市场情绪或有提振，猪价短期有望止跌企稳[7] - 交易策略：现货短期预计止跌企稳，期货建议暂时观望[7] 苹果 - 市场表现：主力合约收8124元/吨，跌幅0.21%，山东烟台栖霞苹果价格平稳，80以上一二级货源果农货片红3.5 - 3.8元/斤，条纹3.5 - 4.5元/斤，客商货片红4.0 - 4.5元/斤，条纹4.0 - 5.0元/斤，统货2.8 - 3.0元/斤，三级客商货2.5 - 3.0元/斤[7] - 基本面：当下嘎啦苹果价格高开低走，部分产区优果价高，山东产区价格下滑，陕西产区洛川一带70以上半商品果4.5元/斤，其他片区2 - 3元/斤，价格分化，早熟苹果进入中后期，现货价格高开低走，但果农对晚熟品种开称价有期待支撑盘面价格，当下盘面矛盾不大，以震荡为主[7] - 交易策略：观望[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价7270元/吨，01合约基差为盘面减160，基差偏弱，市场成交表现一般，海外美金价格整体持稳，进口窗口关闭[8] - 基本面：供给端新装置投产，存量检修装置复产，国产供应回升，进口窗口关闭，前期伊朗装置停车及韩国石化装置降负荷，后期进口量预计减少，国内供应压力减缓；需求端下游农地膜旺季启动，需求环比好转，其他领域需求稳定[8] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，基差偏弱，九十月供需环比改善，叠加韩国石化降负荷影响，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制；中长期四季度新装置投产，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或者月差反套[8] PVC - 市场表现：V01合约收5000，跌0.9%[8] - 基本面：PVC产销一般，价格回落20，出口预计转弱，印度BIS反倾销税落地，对中国PVC环比加征50 - 70美元关税；供应端新装置福建万华、天津渤化投产，供应增速提升到4.5%左右，上游开工率78%；需求一般，下游工厂样本开工率40%左右，9月进入旺季，社会库存再度累积，8月21日PVC社会库存新样本统计85.27万吨，环比增加5.09%，同比减少6.50%，内蒙电石价格2350，PVC现货回落20，华东4760，华南4840[8] - 交易策略：驱动不清晰，建议观望[8] 玻璃 - 市场表现：fg01合约收1173，跌1.7%[9] - 基本面：玻璃成交重心上涨，本周预计去库，供应端日融量15.96万吨，同比增速 - 7.0%，未来有两条复产预期，库存持平，8月21日上游库存6360.6万重箱，环比 + 0.28%，同比 - 7.37%，下游深加工企业订单天数9.55天，开工率47%左右，下游加工厂玻璃原片库存天数

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率等数据有变化，炼厂减产降供应压力，下周或继续减少 [8] - 需求端多种沥青开工率有不同表现，总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端沥青加工亏损增加、与延迟焦化利润差减少，原油走强短期支撑或走强 [9] - 基差方面8月26日山东现货升水期货，呈中性 [9] - 库存方面社会和港口库存去库、厂内库存累库，偏多 [9] - 盘面MA20向下，10合约期价收于MA20上方，中性 [9] - 主力持仓净多且多增，偏多 [9] - 预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2510在3502 - 3544区间震荡 [9] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应压力高位、需求复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率32.838%环比降2.40个百分点，样本企业出货、产量减少，装置检修量增加，炼厂减产降供应压力，下周或继续减少 [8] - 需求端重交、建筑、改性等多种沥青开工率有不同变化，总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润 - 591.75元/吨环比增5.70%，周度山东地炼延迟焦化利润788.4443元/吨环比减12.78%，沥青加工亏损增加、与延迟焦化利润差减少，原油走强短期支撑或走强 [9] - 基差8月26日山东现货价3540元/吨，10合约基差17元/吨，现货升水期货，呈中性 [9] - 库存社会库存129.2万吨环比减3.79%，厂内库存71.6万吨环比增0.70%，港口稀释沥青库存15万吨环比减21.05%，社会和港口库存去库、厂内库存累库，偏多 [9] - 盘面MA20向下，10合约期价收于MA20上方，中性 [9] - 主力持仓主力持仓净多且多增，偏多 [9] - 预期炼厂近期排产减产降供应压力，旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2510在3502 - 3544区间震荡 [9] - 利多因素原油成本相对高位有支撑 [11] - 利空因素高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑供应压力高位、需求复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 各合约价格、周度库存、开工率等指标有不同涨跌变化，如01合约价格3409元环比涨0.32%，社会库存129.2万吨环比减3.80%等 [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示山东和华东基差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [18][19] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [21][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示沥青、布油、西德州油价格走势，数据涵盖2020 - 2025年 [24][25] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [27][28][29] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示沥青与SC原油、燃料油比价走势，数据涵盖2020 - 2025年 [31][33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示山东重交沥青走势，数据涵盖2020 - 2025年 [34][35] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示沥青利润走势，数据涵盖2019 - 2025年 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示焦化沥青利润价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [39][40][41] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示周度出货量走势，数据涵盖2020 - 2025年 [43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示国内稀释沥青港口库存走势，数据涵盖2021 - 2025年 [45][46] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示周度和月度产量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [48][50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势，数据涵盖2018 - 2025年 [51][53] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示地炼沥青产量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [54][55] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示周度开工率走势，数据涵盖2021 - 2025年 [57][58] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示检修损失量预估走势，数据涵盖2018 - 2025年 [59][60] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示交易所仓单（合计、社库、厂库）走势，数据涵盖2019 - 2025年 [62][63][64] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势，数据涵盖2022 - 2025年 [66][67] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示厂内库存存货比走势，数据涵盖2018 - 2025年 [69][70] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示沥青出口、进口走势，数据涵盖2019 - 2025年 [72][73] - 展示韩国沥青进口价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [75][76][77] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示石油焦产量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [78][79] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示表观消费量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [81][82] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势，数据涵盖2019 - 2025年 [84][85][86] - 展示下游机械需求走势（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量），数据涵盖2019 - 2025年 [88][89][91] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示重交沥青开工率走势，数据涵盖2019 - 2025年 [93][94] - 展示按用途分沥青开工率（建筑、改性）走势，数据涵盖2019 - 2025年 [96][97] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率）走势，数据涵盖2019 - 2025年 [99][100][102] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示月度沥青供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、库存等数据，时间跨度为2024年8月 - 2025年8月 [104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货和期权、商品期货和期权等多个品种进行分析给出日内和中期观点及参考策略，涵盖股指期货、国债期货、金属及新能源材料、黑色及建材、养殖畜牧及软商品、能化等板块品种，依据资金情绪、政策、供需、库存等因素判断走势并提供投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内高位横盘整理、指数分化，中期宽幅震荡，参考策略为 IF2509 多单谨慎持有，持有 IO - 4300 - P 看跌期权保护，核心逻辑是市场量能虽缩减但处高位，融资余额逼近 2.2 万亿，杠杆资金交投情绪升温，政策面多重利好叠加[1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内反弹延续、长债偏强，中期偏强，参考策略为 TL2512 多单持有，核心逻辑是央行公开市场净回笼但 MLF 大额净投放，资金面充沛，股债跷跷板效应脱敏，7 月经济数据放缓，通胀数据持续性待察[2][3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - **铜**：日内 78500 - 80000（或 79290 - 80100），中期 60000 - 90000，参考震荡（或震荡偏强）操作思路，核心逻辑是美联储 9 月降息概率高，1 - 6 月全球精炼铜产量增、供应过剩量缩减，7 月中国部分需求有变化，库存下降，不过美国进口需求放缓或削弱支撑[5][51] - **工业硅**：日内偏强运行 8600 - 8900（或区间波动 8500 - 8800），中期偏强运行 8500 - 9500，参考以偏多思路对待，核心逻辑是 7 月我国产量同比降，6 月多晶硅产量同比降，库存处近 7 年同期高位，“工业硅行业昆明倡议”提振价格[8][54] - **多晶硅**：日内偏强运行 5.0 万 - 5.3 万（或宽幅震荡 5.0 万 - 5.3 万），中期偏强运行 4.5 万 - 6.5 万，参考以偏多思路对待，核心逻辑是 6 月我国产量同比降，7 月硅片产量同比降，库存周环比增加，“反内卷”预期提振价格[10][56] - **铝**：日内高位运行 20600 - 20900，中期偏强运行 19500 - 21000，参考卖出 AL2510 - P - 19300，核心逻辑是我国电解铝产能增加空间有限，社会库存处 5 年同期第 2 低位，汽车市场表现向好[13][59] - **碳酸锂**：日内宽幅波动 7.5 - 8.5 万，中期震荡偏强 7.0 万 - 10.0 万，参考以偏多思路对待，核心逻辑是现货价格有跌有涨，7 月产量同比增，库存处年内高位，价格受行业信息影响大[15] 黑色及建材板块 - **螺纹钢、热轧卷板**：日内短期回落但下行空间有限，中期上行驱动不足，参考继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，核心逻辑是原料供需拐点出现，政策性限产不及预期，钢材显性库存处近 5 年同期最低位[17][61] 养殖、畜牧及软商品板块 - **白糖**：日内偏弱运行，中期震荡偏弱，参考多单离场观望，核心逻辑是巴西港口运行效率下降，印度、泰国预计增产，美国预计增产打压反弹空间，国内销售旺季成交尚可但配额外进口糖将增加[63] - **蛋白粕**：日内菜粕 2601 弱于豆粕 2601，中期豆粕 2601 在 8、9 月剧烈波动，参考空豆油 2601 - 多棕榈油 2601 继续持有，核心逻辑是美国大豆、玉米单产有望创新高，EPA 生物燃料掺混豁免公告使国际油脂上涨，国内豆菜粕下跌或因加拿大菜籽进口供给预期改善，后市关注美豆进口形势及中美经贸动态[64][66] 能化板块 - **原油**：日内存在上行空间，中期承压运行，参考卖出 SC 原油虚值看跌期权，核心逻辑是 OPEC + 9 月维持增产策略，地缘政治影响供应，美国炼厂开工率高但汽油需求季节性回落，柴油需求后期或改善，三季度末石油库存预计累库[40][67] - **PVC**：日内偏弱运行（或企稳反弹），中期底部有支撑，参考卖出 PVC 虚值看跌期权策略继续持有，核心逻辑是电石价格提振，西北地区装置检修供应缩减但未来有增加预期，需求淡季，出口受反倾销税影响，库存持续积累但后期或下降，价格受煤系商品走势影响[42][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌主力 2510 收于 22270 元/吨，跌 85，跌幅 0.38%，缩量减仓，持仓增 3459 手至 108718 手，09 - 10 价差转 B15 [7] - LME 锌减少 2550 吨至 65525 吨，0 - 3 价差 C2.95，沪伦比 0.79，除汇比 1.11，锌锭进口亏损走阔至 - 1825.37 元/吨，进口窗口延续关闭，8 月仍以长单为主 [7] - 矿端进口锌矿加工费涨势持续，锌精矿指数环比上涨 2.2 美元/干吨至 92 美元/干吨，国产 TC 持平在 3900 元/金属吨，炼厂开工率持续高位，8 月国内检修较少，精炼锌产量或增至 62.15 万吨，供应端保持充裕 [7] - 淡季尾巴下游需求表现仍偏弱，且受阅兵影响环保趋严，华北地区生产运输受限，镀锌、氧化锌开工率预计低位徘徊，下游采买情绪不高 [7] - 外盘受降息预期和低库存支撑易涨难跌，外强内弱格局延续，内盘受外盘带动难有深跌，沪锌布林线中下轨区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌不同合约表现：2509 开盘 22380 元/吨，收盘 22285 元/吨，涨跌 - 80，涨跌幅 - 0.36%，持仓量 31369，持仓量变化 - 7316；2510 开盘 22355 元/吨，收盘 22270 元/吨，涨跌 - 85，涨跌幅 - 0.38%，持仓量 108718，持仓量变化 3459；2511 开盘 22385 元/吨，收盘 22265 元/吨，涨跌 - 85，涨跌幅 - 0.38%，持仓量 42913，持仓量变化 4705 [7] - 库存与价差情况：LME 锌减少 2550 吨至 65525 吨，0 - 3 价差 C2.95，沪伦比 0.79，除汇比 1.11，锌锭进口亏损走阔至 - 1825.37 元/吨，进口窗口延续关闭，09 - 10 价差转 B15 [7] - 矿端与供应情况：矿端进口锌矿加工费涨势持续，锌精矿指数环比上涨 2.2 美元/干吨至 92 美元/干吨，国产 TC 持平在 3900 元/金属吨，炼厂开工率持续高位，8 月国内检修较少，精炼锌产量或增至 62.15 万吨 [7] - 需求与市场表现：淡季尾巴下游需求表现仍偏弱，受阅兵影响环保趋严，华北地区生产运输受限，镀锌、氧化锌开工率预计低位徘徊，下游采买情绪不高，沪市对 09 贴水 20，津市较沪市报贴水 20，广东对 10 贴水 65 元/吨 [7] - 市场走势预期：外盘受降息预期和低库存支撑易涨难跌，外强内弱格局延续，内盘受外盘带动难有深跌，沪锌布林线中下轨区间震荡 [7] 行业要闻 - 2025 年 8 月 26 日 0锌主流成交价集中在 22255 - 22340 元/吨，双燕成交于 22355 - 22430 元/吨，1锌主流成交于 22185 - 22270 元/吨，早盘市场下月票对 SMM 均价报价升水 10 - 20 元/吨，第二交易时段普通国产报价对 2509 合约贴水 20 - 0 元/吨等 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22245 - 22310 元/吨左右，宁波常规品牌对 2509 合约报价贴水 40 元/吨，对上海现货报价平水，不同时间段麒麟、红鹭 - v、会泽等报价情况 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22220 - 22320 元/吨，紫金成交于 22240 - 22330 元/吨，1锌锭成交于 22160 - 22240 元/吨附近，葫芦岛报价 22980 元/吨，0锌普通对 2509 合约报贴水 30 - 60 元/吨附近，紫金对 2509 合约报贴水 20 - 40 附近，津市较沪市报贴 20 元/吨附近 [8] - 广东 0锌主流成交 22210 - 22310 元/吨，主流品牌对 2510 合约报价贴水 65 元/吨，对上海现货贴水 10 元/吨，沪粤价差扩大，不同时段持货商对麒麟、蒙自等报价贴水情况 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，数据来源包括 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [11][13]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025年8月27日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 沪铜震荡下跌，市场做多情绪下降，工业品资金流出近40亿，近月back扩大，现货涨价但升水下调，现货进口盈利，沪伦比值下降，LME0 - 3contango结构缩窄，洋山铜买方情绪放缓 [10] - 铜下游处于淡旺季切换，废铜招商引资政策退出使短期再生铜杆产量下降，精铜杆替代消费增加，预计后续国内去库，LME库存将向国内腾挪，低库存支撑逻辑存在，铜价易涨难跌 [10] 行情回顾与操作建议 - 沪铜回调尾盘翻绿，近月back扩大至40，现货涨价190至79585，现货升水跌10至130，持货商挺价，下游畏高 [10] - 现货进口盈利150，沪伦比值降至8.09，LME0 - 3contango结构缩窄至78，洋山铜买方情绪放缓，仓单和提单溢价持平，市场对9月溢价乐观 [10] - 铜下游淡旺季切换，废铜政策退出使再生铜杆产量下降，精铜杆替代消费增加，预计国内去库，LME库存向国内转移，低库存支撑铜价 [10] 行业要闻 - 第一量子矿业放弃出售赞比亚铜矿股权计划，因10亿美元金矿交易缓解资产负债表压力 [11] - 艾芬豪矿业推进Kamoa铜矿项目排水计划，明年初有望重启采矿作业，未来几周将发布新产量预测 [11][12] - 美国拟将铜和钾肥等列入关键矿产清单，铜和硅因供应中断可能引发严重经济后果被纳入 [12]

021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 报告类型 铁矿石日评 日期 2025 年 8 月 26 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：8月26日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | RB2510 | 31 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510在20均线上下震荡运行 下方成本线有支撑 基本面偏空 基差偏多 库存和盘面偏空 主力持仓偏空 [2] - 不锈钢2510在20均线上下宽幅震荡运行 基本面中性 基差偏多 库存和盘面偏空 [4] 各目录总结 多空因素 - 利多因素为金九银十预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [7] - 利空因素为国内产量继续同比大幅上升 需求无新增长点 长期过剩格局不变 三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 沪镍主力8月26日价格120370元 较前一日涨60元；伦镍电8月26日价格15280元 较前一日涨305元；不锈钢主力8月26日价格12840元 较前一日跌40元 [12] - 8月26日SMM1电解镍价格121450元 较前一日涨200元；1金川镍价格122750元 较前一日涨150元；1进口镍价格120550元 较前一日涨200元；镍豆价格122600元 较前一日涨200元 [12] - 8月26日无锡冷卷指数12580元 较前一日跌20元；佛山、杭州、上海等地冷卷304*2B价格持平 [12] 镍仓单、库存 - 截止8月22日 上期所镍库存为26943吨 其中期货库存22552吨 分别减少19吨和增加411吨 [14] - 8月26日伦镍库存209148吨 较前一日减600吨；沪镍仓单22086吨 较前一日减206吨；总库存231234吨 较前一日减806吨 [15] 不锈钢仓单、库存 - 8月22日无锡库存为61.46吨 佛山库存31.54万吨 全国库存109.17万吨 环比上升1.28万吨 其中300系库存65.87万吨 环比上升1.42万吨 [18] - 8月26日不锈钢仓单101026吨 较前一日减661吨 [19] 镍矿、镍铁价格 - 8月26日红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格57美元/湿吨 较前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨 较前一日持平 [22] - 8月26日菲律宾至连云港海运费11美元/吨 较前一日持平；菲律宾至天津港海运费12美元/吨 较前一日持平 [22] - 8月26日高镍（8 - 12）价格936.5元/镍点 较前一日涨6元；低镍（2以下）价格3420元/吨 较前一日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本13002元 废钢生产成本13595元 低镍+纯镍成本16622元 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算123210元/吨 [27]