核心观点 - 社会服务行业2025年上半年呈现经营分化态势 收入同比增长1.4%达2019年同期的134% 但利润同比下滑11.5%仅恢复至2019年的79% [7][12] - 龙头企业凭借卓越运营能力在行业整体承压背景下实现逆势增长 包括酒店行业的华住集团、首旅酒店 餐饮行业的小菜园、绿茶集团 以及茶饮行业的蜜雪、古茗等品牌 [7][16] - 出行服务板块中OTA表现亮眼 同程旅行和携程集团收入分别增长11.5%和16.2% 景区板块则呈现分化 祥源文旅和九华旅游表现突出 [7][37][38] - 专业服务领域AI应用加速落地 人力资源行业的科锐国际和BOSS直聘分别实现27.67%和11.2%的收入增长 K12培训景气度持续 [7][56][64] - 投资建议聚焦三大方向：出行服务推荐OTA和景区龙头 餐饮茶饮看好平价餐饮和茶饮品牌 专业服务关注AI赋能的教育和人力资源企业 [7] 行业总体表现 - 2025年上半年社会服务行业收入同比增长1.4%至2019年同期的134% 利润同比下滑11.5%至2019年的79% [12] - 分板块看 K12培训收入增长14.4%利润增长39.5% 人力资源收入增长10.7%利润增长49.8% 景区收入增长3.9%利润增长2.4% [12] - 酒店收入下降4.5%利润下降40.6% 餐饮收入增长2.7%利润下降23.3% 旅游零售收入下降10%利润下降20.8% [13] - 第二季度行业收入增速提升至2.81% 但利润进一步承压同比下降16.5% K12培训单季度利润增速达57.7% [13] 出行服务板块 酒店行业 - 行业整体承压 五家上市酒店RevPAR均值下降4.83% 华住集团、首旅酒店、亚朵酒店RevPAR分别下降3.69%、4.10%、4.35% [16][17] - 头部企业持续扩张 华住、锦江、首旅、亚朵、君亭上半年净增门店分别为990家、380家、266家、205家、22家 [16][18] - 财务表现分化显著 亚朵收入增长33.96%利润增长31.12% 华住收入增长3.46%利润增长4.89% 首旅利润增长11.08% [22] - 盈利能力方面 亚朵毛利率提升3.48个百分点 华住毛利率提升1.63个百分点 首旅毛利率提升0.76个百分点 [21] 景区/OTA - 2025年上半年国内旅游人次32.85亿同比增长20.6% 旅游收入3.15万亿元增长15.2% 恢复至2019年同期的95% [24] - 景区表现分化 祥源文旅收入增长35.41%利润增长54.15% 九华旅游收入增长22.26%利润增长23.96% [29][32] - 长白山受天气影响收入下降7.44% 但7-8月客流创历史新高 分别增长37.8%和14.9% [29] - OTA板块表现亮眼 同程旅行收入增长11.5%利润增长28.6% 携程收入增长16.2%利润增长11.9% [37][38] 免税行业 - 离岛免税销售额167.61亿元同比下降9.2% 客单价6494元同比增长23.9% 购物人次248.16万同比下降26.16% [41] - 中国中免上半年收入281.5亿元下降9.96% 利润26亿元下降20.8% 但海口免税城收入增长0.42% [46] - 市内免税店加速布局 武汉、广州、深圳门店相继开业 西安、长沙、成都等城市门店筹备中 [45] 专业服务板块 人力资源 - 行业温和复苏 2025年1-6月招聘条目增量347.85万个同比增长30.19% 恢复至2021年同期的53.16% [48] - 龙头企业表现突出 科锐国际收入增长27.67%利润增长46.95% BOSS直聘收入增长11.2%利润增长36.4% [56][58] - AI应用加速落地 科锐国际接入DeepSeek-R1 北京人力推出"数字伙伴联盟" 猎聘推出HR数字助理 [48][55] 教育行业 - K12培训景气延续 收入增长14.41%利润增长39.55% K12基础教育实现扭亏 利润0.01亿元 [61][63] - 学大教育收入增长18.27%利润增长42.18% 个性化学习中心超300所 专职教师超5200人 [64] - AI教育加速落地 粉笔推出AI刷题系统班售价399元 累计销售约5万人次 豆神教育AI产品"超练作文"7月首发 [66][67] 餐饮茶饮板块 餐饮行业 - 行业分化加剧 同店销售普遍承压 但大众平价餐饮逆势增长 [7][23] - 小菜园、绿茶集团归母净利润分别增长35.7%和34.0% 门店持续扩张 [7] - 西式快餐表现韧性 百胜中国和达势股份同店销售保持稳定 [7] 茶饮行业 - 行业持续高景气 7家上市公司上半年净增门店1.2万家 [7] - 同店销售除霸王茶姬外均实现增长 蜜雪、古茗、瑞幸财务表现突出 [7] - 古茗和瑞幸同店销售增速领先 蜜雪和古茗维持低闭店率 [10]

核心观点 - 报告基于Alpha动量与反转策略对市场走势进行研判 认为近期市场存在上涨动力 预计上证综指下周波动区间为3790-3930点 [4][5][20][22] 策略组合表现 - 本周Alpha动量组合累计上涨2.23% 超额收益0.85% 跑赢HS300指数1.38%的涨幅 [2][8] - 本周Alpha反转组合累计上涨0.55% 超额收益-0.83% 跑输HS300指数 [2][12] - 30只个股Alpha动量组合累计上涨3.99% 超额收益2.61% 显著跑赢HS300指数 [17] - 30只个股Alpha反转组合累计上涨1.18% 超额收益-0.20% 小幅跑输HS300指数 [17] - 行业Alpha组合累计上涨0.56% 与HS300指数0.56%的涨幅持平 超额收益为0.00% [3][27] 市场走势研判框架 - 若动量与反转组合均跑赢指数且反转超越动量 市场处于牛市 [4][20] - 若动量与反转组合均无显著优势 市场处于熊市或过渡期 [4][20] - 若反转组合跑赢指数且指数跑赢动量 市场处于熊转牛过渡阶段 [4][20] - 若动量跑赢反转且反转跑输指数 市场处于盘整期或结构性牛市 [4][20] 当前市场判断 - 周度数据显示动量跑赢基准和反转 反转跑输基准 符合第四种盘整期特征 [5][22] - 月度数据显示动量跑赢基准 反转跑赢基准 动量跑赢反转 接近第一种牛市特征 [5][22] - 三个月数据显示动量跑赢基准 反转跑赢基准 动量跑赢反转 接近第一种牛市特征 [22] - 综合判断市场存在上涨动力 预计上证综指下周波动区间3790-3930点 [5][22] 策略构建方法 - 行业Alpha策略采用1个月持有期 选取Alpha值排名前5的行业作为动量组合 后5名作为反转组合 [26] - 个股选择从行业股票池中选取与前5名行业相关系数最大的30只个股构建组合 [26]

核心观点 - 市场在阶段调整后迅速修复 三大指数周K线集体收红 后续有望在科技资产带领下维持震荡上行态势 或回归上行斜率更低的"慢牛"行情 [1][2][3][10][14] - 美联储9月降息概率达92.5% 全球风险偏好提升明显 中国股市有望获内外资一致流入 [2][3][12][14] - 国内货币政策保持"适度宽松"方向 三四季度有必要进一步引导政策放松和实际利率下行以激发实体内生性需求 [3][13][14] 本周市场表现 - 主要指数普遍上涨：上证指数涨1.52%至3870.60点 深证成指涨2.65%至12924.13点 创业板指涨2.10%至3020.42点 科创50指数大涨5.48%至1338.02点 北证50指数独跌1.07%至1600.88点 [1][6][10] - 板块表现分化：电子、房地产、农林牧渔、传媒和有色金属等板块涨幅靠前 综合、银行、石油石化、医药生物和社会服务等板块跌幅靠前 [1][10] - 市场交易活跃度保持高位：两融余额连续28个交易日突破2万亿 连续四个交易日突破2.3万亿 不断创历史新高 两融交易额占A股成交额比例超11% [3][13][14] 经济基本面分析 - 物价数据呈现分化：8月CPI同比降0.4% 较7月下行0.4个百分点 但核心CPI同比继续上行至0.9% 涨幅连续第4个月扩大 PPI环比由降转平 同比下降2.9%但降幅收窄0.7个百分点 为3月以来首现收窄 [11] - 出口出现下行拐点：8月以美元计价出口同比增4.4% 较前值回落2.8个百分点 其中对美出口拖累加深 但对非美国家出口维持韧性 进口同比增速从7月的4.1%回落至1.3% [11] - 预计下半年出口进入下行通道 但中国企业积极开拓非美市场 下行斜率可能较缓 [11] 海外市场与政策环境 - 美国就业数据显著恶化：8月非农就业人数新增2.2万人 大幅低于预期的7.5万人 失业率录得4.3% 连续第四个月抬升 为2021年10月以来新高 截至今年3月的一年内非农就业人数向下修正91.1万人 为2000年以来最大幅度下修 [12] - 美联储降息预期高涨：Fed Watch数据显示9月降息25bp概率为92.5% 降息50bp概率为7.5% 预计全年或降息3次 基准情形为9月降息25bp、年内降息2次 [12] - 欧洲央行维持利率不变：主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在2.15%和2.40% [22] 货币政策与资金面 - 央行实现资金净投放1961亿元：9月8日至12日进行12645亿元逆回购操作 因有10684亿元逆回购到期 [13] - 两融账户数大幅增长：8月新开两融账户达18万户 同比增381% 环比增48% 创本年月度新高 截至8月末市场融资融券账户总数达1511万户 [13] - 资金流动情况：9月8日至12日A股重要股东净减持约78.76亿元 较上周有所扩大 下周有4只新股申购 计划募资73.85亿元 较本周增加1只且募资金额大幅上升 [13] 行业与政策动态 - 人工智能产业支持政策密集出台：国家发展改革委提出到2027年推动五个以上专业大模型在能源行业深度应用 到2030年能源领域AI技术达到世界领先水平 杭州市目标到2027年人工智能终端产业规模达3000亿元 [22] - 中国-东盟自贸区3.0版谈判全面完成：预计年底前正式签署议定书 [22] - 汽车行业数据亮眼：1至8月汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆 同比分别增长12.7%和12.6% 8月新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.8% [22] 投资建议 - 建议关注板块：金融、TMT、机械设备、有色金属和电力设备等 [4][15] - 潜力股表现突出：9月潜力股平均区间最大涨幅19.54% 平均收盘涨幅11.73% 显著跑赢大盘 其中先导智能区间最大涨幅达70.37% 阳光电源达47.06% [24] - 三季度潜力股整体优异：平均涨幅25.71% 最大涨幅36.25% 跑赢主要指数 先导智能涨幅达121.02% 阳光电源涨幅97.61% 中国稀土涨幅56.34% [25][26]

核心观点 - 通过波动率择时的跨式期权策略可有效提升传统股债资产配置组合的风险调整后收益 最大回撤降低5%左右 卡玛比率提升0.1以上 [1][3][67] 海外波动率产品分析 - 海外市场拥有VIX指数期货 ETN等成熟波动率交易工具 与股指收益特征形成差异化 [3][9] - 买入期权保护策略长期表现欠佳 CYA和TAIL产品净值表现不佳 [7][8] - 反向波动率产品如SVXY近五年收益22% 但在危机期会出现大幅回撤 [10] - 结构化产品SVOL通过空头仓位结合远虚值看涨期权对冲 实现稳定增长 [14] A股波动率策略构建 - 单腿期权策略波动率和回撤较大 年化波动率在0.1以上 对择时能力要求极高 [24][29][35] - 300ETF实值单腿策略最大回撤达45.7% 虚值3档认沽策略年化收益仅0.3% [29][35] - 500ETF虚值1档认购策略年化收益6.4% 但虚值2档认沽策略最大回撤达26.2% [39][44] - 跨式策略波动显著降低 年化波动率控制在0.1以下 不同档位效果差异缩小 [48][50][56] - 卖跨式策略提供稳定超额收益 买跨式策略因权利金成本过高无法产生长期超额 [57] 波动率择时改进 - 波动率剧烈上升往往发生在历史极低水平后 存在聚集与回归效应 [60][62][68] - 设置5% 10% 15%历史低位阈值 将卖跨式转为买跨式可规避波动率突然拉升风险 [63] - 经择时优化后 卖跨式策略年化收益从3.5%提升至5.8% 最大回撤从21.4%降至13.5% [63][66] 资产配置应用 - 将10%股票权重替换为波动率择时期权策略 形成债股期新型配置组合 [66][67] - 债7股2期1组合年化收益4.9% 最大回撤仅4.1% 卡玛比率达1.18 [70] - 债8股1期1组合夏普比率提升至2.33 最大回撤控制在1.6% [70] - 所有加入期权策略的组合卡玛比率均提升0.1以上 风险收益特征显著优化 [70]

市场表现回顾 - 沪指涨跌幅为-0.12% 深证成指涨跌幅为-0.43% 创业板指涨跌幅为-1.09% [1] - 申万一级行业中 有色金属 房地产 钢铁表现居前 银行 非银金融 家用电器表现居后 [1] - 概念板块中 连板 存储器 工业金属表现较好 保险 白酒 乳业表现较差 [1] 数据来源与图表 - 图表1展示了今日主要指数涨跌幅及概念板块表现 [6][8] - 数据来源于Wind及粤开证券研究院 [11]

核心观点 - 7-8月车市呈现高基数减速特征 全年走势符合"前低中高后平"的判断 8月零售销量199.5万辆创历史新高 同比增长4.6% 环比增长8.2% [4][9] - 反内卷浪潮推动车市向"降价减少、促销平缓"方向转变 8月仅23款车型降价 较去年同期29款明显减少 市场运行日益平稳 [4][9] - 智能驾驶领域重大事件频发 斑马智行正式向港交所递表 禾赛科技启动港股IPO 拟募集最高38.76亿港元 [5][30] 8月车市表现 - 1-8月累计零售1474.1万辆 同比增长9.5% 其中8月零售199.5万辆 较2023年8月192万历史最高水平增长3.7% [4][9] - 新能源车8月国内零售渗透率升至55.2% 1-8月自主新能源出口114万辆 同比增长123% 占自主出口总量38.8% [13][14] - 8月纯电动市场批发同比增速38.5% 插混同比增5.0% 增程同比下降9.5% 新势力中纯电动与增程结构占比从56%:10.2%变为64%:7.7% [13] - 自主品牌8月零售132万辆 同比增长9% 市场份额65.7% 同比增长2.3个百分点 合资品牌零售47万辆 同比下降2% [16] 智能化指数与OTA更新 - 2025年7月乘用车智能化指数34.2 环比下降1.4个单位 主要受销售淡季和特斯拉销量环比下降34%影响 [18][21] - 7月共7家新势力品牌推送OTA升级 均涉及辅助驾驶功能优化 15家自主品牌完成OTA更新 其中腾势、阿维塔、启源推送重要版本 [23] - 合资品牌中仅别克维持OTA更新 豪华品牌7月无OTA推送 与新势力品牌形成明显差距 [26] 智能驾驶重大事件 - 斑马智行2022-2024年收入分别为8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元 2024年同比下降5.4% 同期亏损分别为8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元 [29] - 按2024年收入计算 斑马智行是中国最大以软件为核心的智能座舱解决方案供应商 按解决方案搭载量计算排名第一 [29] - 禾赛科技拟发行1700万股B类普通股 每股最高发行价228港元 约合人民币208.6元 合计募集约38.76亿港元 约合人民币35.4亿元 [5][30] 投资建议 - 建议关注在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司 包括锐明技术、道通科技、华测导航、德赛西威、均胜电子等 [6][32]

核心观点 - 人形机器人产业处于高速发展前夜，2025年迎来强催化，汽车零部件企业凭借制造能力和工艺优势快速切入赛道，行业估值修复和业绩预期驱动板块行情[4][6][12] - 市场表现呈现龙头白马-二线-小盘的轮动特征，龙头受业绩和海外客户进展驱动，中小盘股依赖技术突破和客户合作弹性，板块调整或已结束，新一轮行情蓄势待发[26][29][41] - 产业链投资聚焦价值量大、技术门槛高、国产替代潜力大的环节，包括减速器、丝杠、电机及传感器，国内厂商在部分领域已实现突破或逐步替代[58][63][64] 策略与择时：行情复盘与市场特征 - 行业指数三阶段演变：2024年9月至2025年2月申万汽零指数从6732点涨至9732点（涨幅44.6%），PE从21倍升至30倍；2025年3-5月受中美关税和汽车内卷影响指数跌3%，PE回调至27倍；2025年5-6月窄幅震荡，龙头业绩预期下修[6][9] - 个股涨幅显著：2024年8月31日至2025年7月31日，机器人主题187只成分股中涨幅超200%的达20家，上纬新材涨1678.34%，双林股份涨434.68%，长盛轴承涨555.02%[10][11] - 行业背景支撑：汽车零部件板块2022年8月至2024年8月PE从50倍消化至21倍，估值处于低位，2025年机器人新业务打开成长空间[12][14] - 产业生命周期定位：智能机器人2023年处于概念爆发期，2024年进入预期下调阶段，2025年临近量产放量起点，节奏可能超预期[15] - 市场策略环境：经济一般但流动性充裕背景下，主题投资占优，小微盘、TMT及成长板块表现强于高股息和核心资产[20][21] - 机构持仓提升：人形机器人赛道基金持仓占比从2024Q3的2.18%升至2025Q1的3.87%，增量资金主要来自机构[22][24] 产业与选股：产业链结构与投资逻辑 - 主机厂格局多元化：海外以特斯拉、Figure、1X为主导，国内小米、小鹏、阿里等科技企业及宇树、智元等新势力纷纷布局[46][47] - 硬件三大核心模块：包括控制模块（处理器、MCU、ASIC芯片）、驱动执行模块（伺服驱动器、减速器、丝杠）及传感模块（IMU、力矩传感器、视觉系统）[48][50][53][54] - 技术突破路径：英伟达聚焦"大脑"算法，特斯拉攻克"肢体"执行，一体化系统推动智能突破和应用场景落地[55][57] - 国产替代重点环节：谐波减速器（哈默纳克主导，国产替代进行中）、行星滚柱丝杠（舍弗勒垄断，国内等待量产突破）、六维力传感器（ATI主导，国产短期难替代）、无框力矩电机（MAXON领先，国内份额较低）[58][64] - 降本与应用节奏：硬件成本下降路径明确，2026年Optimus有望量产，工厂应用已起步，日常场景需求待技术更新[59][60] 投资建议：细分赛道与厂商推荐 - 选股逻辑优先价值量、技术壁垒和国产化进度，推荐关注减速器、丝杠、电机及传感器四大赛道[63] - 国产厂商进展：谐波减速器领域国内企业逐步分额，行星滚柱丝杠等待价格下探，空心杯电机已有特斯拉供应商，电子皮肤领域国内逐步引领[64] - 龙头公司布局：三花智控、拓普集团、恒立液压等大市值龙头业绩与估值双驱动，双环传动、兆威机电等二线龙头弹性显著，浙江荣泰、精锻科技等中小盘股依赖技术突破[26][33][37][43]

核心观点 - "反内卷牛"成为驱动牛市上下半场切换的重要契机，推动行情从流动性驱动的上半场转向基本面驱动的下半场，实现估值和业绩双驱动 [2][11] - 7月财经委会议标志政策拐点，"反内卷"从高层喊话转向中央政策制定和地方加速执行，类比2015年供给侧改革，有望推动通胀回归 [2][11] - 8月PPI同比-2.9%企稳回升，环比由跌转平，结束连续8个月下行，结构上煤炭和黑色金属价格由跌转涨 [2][11] - 地方财政好转为政策执行提供底气，1-8月TOP100房企拿地总额同比增28%，全国土地成交总价增0.9%，1-7月土地出让收入累计同比收窄至-4.6% [2][14] - 政策节奏先供给出清后需求刺激，未来一年基建、消费、制造领域有望迎来增量需求 [3][16] 一、"反内卷牛"：驱动牛市上下半场切换的重要契机 - 牛市逻辑切换：上半场金融再通胀（流动性宽松推升估值），下半场实物再通胀（估值业绩双驱动），"反内卷"成为切换拐点 [11] - 通胀数据改善：8月PPI环比由负转平，煤炭开采环比从-1.5%升至2.8%，黑色采选从-1.1%升至2.1%，黑金冶炼从-0.3%升至1.9% [2][11] - 财政支撑增强：地方财政压力缓解，土地市场回暖，1-8月TOP100房企拿地总额同比增28%，土地出让收入降幅收窄 [2][14] - 政策节奏借鉴：先供给后需求，避免日本式"僵尸企业"问题，未来基建（"两重"项目）、消费（数字消费）、制造（出海）均有抓手 [16] - 全球背景：全球FDI流出规模从2021年2万亿美元降至2024年1.6万亿美元，中国制造业产出占全球比重近30%，具备竞争优势 [16][31] 二、近两月变化：自上而下政策决心加强，自下而上企业配合度提升 - 政策决心强化：从行业协会自律转向部委介入，工信部9月9日强调"绝不能容忍非理性竞争毁掉产业"，央地联动部署光伏、新能源汽车、外卖平台政策 [4][29] - 中央层面升级：工信部等印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，依法治理光伏低价竞争，引导地方有序布局产能 [29][32] - 地方积极响应：四川光伏企业停产减产，广东义乌快递提价，贵州约谈平台企业，安徽推动汽车、光伏产业链整合 [4][32] - 企业配合度提升：大全能源多晶硅产量同比降60%并主动减产，协鑫科技讨论多晶硅收储方案，长城汽车倡导反内卷理念 [5][33] - 行业自律推进：光伏、汽车、电商平台头部企业发文表态抵制恶性竞争，配合政策导向 [33][36][37] 三、行业比较：哪些受益反内卷，哪些行业供给偏紧 - 反内卷受益行业：从国企占比、行业集中度、价格弹性、税收、就业五个视角筛选，重点关注玻璃玻纤、煤炭、能源金属、水泥、商用车、风电设备 [6][38] - 供给偏紧行业：库存高、CAPEX高、产能利用率低、价格水平低的行业，包括周期（工业金属、钢铁、石化）、消费（纺服、农业、轻工）、科技制造（物流、医药、机械、光学光电子） [6][41] - 具体筛选结果：5视角筛选4次的行业包括玻璃玻纤、煤炭开采、焦炭、水泥、能源金属、基础建设、商用车、风电设备、装修装饰、酒店餐饮、白酒 [38] - 内卷程度指标：以存货同比、资本开支/折旧摊销、总资产周转率、毛利率衡量，供给侧综合得分高的行业供给更紧 [41][42] - 需求弹性潜力：供给偏紧行业在需求和政策信号下有望实现更大向上弹性，如工业金属、纺服、物流、光学光电子等 [6][41]

全球股市表现 - 恒生指数收报26,086点，单日下跌0.43%，年内累计上涨30.04% [1] - 恒生科技指数收报5,889点，单日下跌0.24%，年内累计上涨31.80% [1] - 上证综指收报3,875点，单日上涨1.65%，年内累计上涨15.62% [1] - 美国纳斯达克指数收报22,043点，单日上涨0.72%，年内累计上涨14.15% [1] - 日本日经225指数收报44,373点，单日上涨1.22%，年内累计上涨11.22% [1] 港股板块分化 - 恒生公用事业分类指数单日上涨0.53%，年内累计涨幅仅2.62% [2] - 恒生地产分类指数单日下跌0.66%，年内累计上涨27.33% [2] - 恒生金融分类指数单日下跌0.25%，年内累计上涨30.38% [2] 中国市场板块动向 - 医疗保健、能源与可选消费板块领跌港股市场 [3] - 半导体、稀有金属和人形机器人板块表现亮眼 [3] - 南向资金单日净买入189.89亿港币 [3] - A股市场通信、电子与计算机板块涨幅居前 [3] 央行政策动向 - 日本央行考虑减持股票ETF与REITs资产，当前持有量占日股市值5%-7% [3] - 欧央行维持利率不变，将2027年通胀预测下调至1.9%，核心通胀预测降至1.8% [3] - 瑞士拟在美国设立黄金冶炼及制药工厂以换取关税减免 [3] 美国经济数据 - 8月CPI环比增长0.4%，同比增长2.9%，核心CPI环比增0.3%，同比增3.1% [3] - 上周首次申请失业救济人数增至26.3万人，创近4年新高 [3] - 市场预期美联储年内降息75基点，预测9月与12月各降息25基点 [3] 大宗商品与汇率 - 美国10年期国债收益率跌破4%，美元指数转跌 [3] - 黄金价格突破历史纪录，超越45年前通胀调整后峰值 [3] - IEA上调全球石油供应预期，油价止涨 [3] 重点公司分析 - 吉利汽车(175 HK)目标价25港元，较现价18.76港元有33%上行空间，预测市盈率10.7倍 [4] - 零跑汽车(9863 HK)目标价80港元，较现价62.8港元有27%上行空间 [4] - 瑞幸咖啡(LKNCY US)目标价44.95美元，较现价37.7美元有19%上行空间 [4] - 珀莱雅(603605 CH)目标价129.83元，较现价82.29元有58%上行空间 [4] - 北方华创(002371 CH)目标价460元，较现价377.44元有22%上行空间 [4] - 贝克微(2149 HK)目标价93港元，较现价52.9港元有76%上行空间 [4] 行业配置偏好 - 装备制造行业看好中联重科(目标价7.4港元)和三一国际(目标价8.9港元) [4] - 半导体行业重点推荐豪威集团(目标价173元)和地平线机器人(目标价12.3港元) [4] - 互联网行业推荐腾讯(目标价705港元)和阿里巴巴(目标价158.8美元) [4]

核心观点 - 港股市场表现反复 恒生指数在连续四日累计上涨1141点后出现回调 全日下跌113点或0.43%至26086点 险守26000点关口 大市成交额显著增加12.8%至3252.05亿元 北水资金净流入189.89亿元[3][4] - 科技股走势分化 阿里巴巴拟发行32亿美元零息可转换票据后股价倒升0.4% 网易同样倒升0.4% 而美团则大幅下跌5.1% 腾讯微跌0.6%[4] 市场表现 - 全球主要股指普遍上涨 道琼斯工业指数上涨1.36%至46107.79点 标普500指数上涨0.85%至6587.46点 纳斯达克综合指数上涨0.72%至22043.08点[2] - 亚洲市场表现积极 日经225指数上涨0.60%至44640.50点 台湾加权指数上涨0.87%至25434.94点 内地股市涨幅显著 上证指数上涨1.65%至3875.31点 深证成指大幅上涨3.36%至1279.89点[2] - 港股主要指数涨跌互现 国企指数下跌0.73%至9260点 恒生科技指数下跌0.24%至5888点 红筹指数表现相对较好[3] 宏观与行业动态 - 柬埔寨加华银行在香港设立代表办事处 总资产达86亿美元 在柬埔寨拥有69间分行和430个自助数码柜台 标志着香港与东盟地区经贸合作深化[7] - 海南省人民政府连续第四年在香港发行债券 累计发行额达180亿元人民币 本次首次加入10年期航天主题债券 支持绿色和蓝色项目[9] - 内地乘用车市场零售表现疲软 9月1日至7日零售30.4万辆 按年下跌10% 新能源车零售18.1万辆 按年下跌3% 渗透率达59.6%[10] - 会财局对栢淳会计师事务所及相关人员处以合计35.35万元罚款 因其在2023年未遵守注册规定进行公众利益实体审计项目[8] 上市公司动态 - 未来机器有限公司宣布2供1供股计划 每股供股价0.28元 较市价折让65.43% 集资最多1.4亿元 其中57.2%用于手机业务资金需求[11] - 日清食品以3068万元人民币收购珠海金湾区两幅地块 用于建设新生产设施[12] - 宁德时代要求枧下窝锂矿复产须全流程执行降本计划 预计复产后碳酸锂将供过于求 需确保在低价区间保持成本竞争力[13] - 理想汽车积极响应六部门联合开展的汽车行业网络乱象专项整治行动 针对恶意诋毁行为进行查证[14]