核心观点 - 4月政治局会议政策发力或体现为“三稳一扩”，货币政策二季度走向实质性宽松，多家公司业绩表现良好且各有发展潜力 [1][2][11] 宏观经济分析 4月政治局会议前瞻 - 肯定经济良好开局，一季度GDP同比增长5.4%，但内需有提振空间，二季度经济增长挑战大，会议或积极表态加大逆周期调节力度 [3] - 加快已有政策工具落实，如加快政府债券发行进度，给出增量政策信号，在关税政策博弈未稳前保持储备政策弹性 [4] - 货币政策二季度进入实质性宽松，目标过渡到稳就业和稳增长，降准可能在会议前后落地，20BP左右降息或在5、6月到来，公开市场操作有相应变化，结构性工具聚焦外贸、消费和科技 [5] - 新一轮增量财政政策信号有望出现，测算美国关税对我国出口、GDP增速和调查失业率有影响，增量财政工具规模或1.5 - 2.0万亿元，支出方向全方位提振内需 [6] - 加强自主可控建设，强化新型举国体制，关注“卡脖子”行业攻关、产业链供应链体系构建、政策支持体系完善和企业自主可控能力建设 [8] - 多措并举出口转内销，制定帮扶方案，畅通内销渠道，推动高水平对外开放 [9] 离降准降息还有多远 - 中国货币政策二季度从宽松序曲走向实质性宽松，优先目标过渡到经济增长和充分就业，结构与总量工具双重发力 [11][12] - 降准可能在4月政治局会议前后落地，幅度25 - 50BP，降息可能在5月或6月，公开市场操作延续相关净投放，央行或买入国债配合债券发行 [12][13][14] - 对投资影响：权益市场回升向好，内需、科技是主线；固收市场做多胜率提高；人民币短期围绕7.3震荡，汇率定价转向基本面视角 [15] 公司分析 虹软科技 - 2024年营收8.15亿元，同比增长21.62%，归母净利润1.77亿元，同比增长99.67%；2025Q1营收2.09亿元，同比增长13.77%，归母净利润4966.40万元，同比增长45.36% [17] - 维持高毛利率，2024年整体毛利率90.43%，期间费用率大幅下降，未来费用率或继续降，净利率有望提升 [18] - 智能手机业务持续创新，2024年相关产品收入增长16.17%，技术渗透率提升，探索生成式AI融合，视频方案为2025年规模化奠基 [19] - 智能汽车业务收入高速增长，2024年相关产品营收同比增长71.2%，算法产品获定点，舱泊一体解决方案有望2025年量产，推进海外布局 [20] - AI眼镜与高通及品牌商合作，助力雷鸟V3发售；智能商拍业务完成多平台覆盖，服务数十万商家 [22][23] 华东医药 - 2024年实现收入419.06亿元，同比增长3.16%，归母净利润35.12亿元，同比增长23.72%，完成股权激励计划目标 [26] - 四大板块均衡发展，医药工业、商业、医美、工业微生物各有表现，海外医美有所承压 [27] - 创新产品加速上市，2024年多个创新产品上市，BD合作持续推进 [28] - 盈利能力提升，2024年毛利率33.21%，同比提升0.81pct，费用率显著下降 [29] 中国电信 - 经营业绩稳增长，近5年利润复合增长率达10%+，2024年产业数字化、天翼云、IDC收入增长，收入结构优化 [32] - 开展AI+、量子+，核心技术突破，2025年资本开支下降，产业数字化投资占比提升，AI算力和量子科技发展成果显著 [33] - 推动回购股份方案，2024年派息率达72%，预计逐步提升至75%左右，新旧动能转化中长期发展看好 [34] 晶晨股份 - 2024年实现收入59.26亿元，同比增长10.34%，归母净利润8.22亿元，同比增长65.03%；25Q1收入15.30亿元，同比增长10.98%，归母净利润1.88亿元，同比增长47.53% [37] - 2024年业绩创历史新高，各产品线增长，毛利率改善，研发费用13.53亿元，研发费用率22.83% [37][38] - 25Q1受益于智能家居芯片需求增长及海外市场拓展，营收创新高，毛利率提升，研发投入持续 [39] 宁德时代 - 2025Q1营收847.1亿元，同比增长6.18%，归母净利139.6亿元，同比增长32.85% [42] - 海外市占率加速提升，2025年1 - 2月全球装机市占率38%，海外装机市占率28.8%，欧洲市占率提升8pcts至43%，动储比例稳定 [42] - 净利率创新高，Q1期间费用率7.1%，同比下降5.9pcts，现金流持续增长，业务加速扩张 [43] 外服控股 - 2024年实现营收223亿元，同比增长16%，归母净利10.9亿元，同比增长85% [46] - 业务外包维持高增速，2024年营收180亿元，同比增长22%，传统人力业务部分受宏观经济影响需求下滑 [47] - 毛利率小幅下滑，2024年为9.2%，同比下降0.8pct，新兴业务盈利能力稳健，整体费用率小幅下降 [48][49] 佩蒂股份 - 2024年营收16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比扭亏为盈；25Q1营收3.29亿元，同比下降14.40%，归母净利润0.22亿元，同比下降46.71% [52] - 2024年业绩优秀，国内自主品牌高速成长、国外订单增加和国外工厂产能利用率提升，综合毛利率和期间费用率有变化 [53] - 2024年国内自主品牌收入增长33%，25年有望高增，将加大主粮领域投入；国外收入增长29%，25年重点拓展非美国客户 [54][55] 朗鸿科技 - 专注电子设备防盗展示行业，2024年实现营业收入1.59亿元，同比增长36.63%，归母净利润0.58亿元，同比增长28.18% [58][59] - 募投项目顺利进行，2024年研发投入1203.86万元，占收入比重7.56%，新授专利16项 [59] - 市场需求持续增长，全球消费电子市场规模预计达1.12万亿美元，年复合增长率2.99%，多项政策助力行业发展 [59]

报告核心观点 报告围绕多个行业和公司展开分析，指出关税冲击使中国经济下行压力加大，财政政策有望加码，市场或时间换空间，各行业呈现不同发展态势与投资机会[4][5][8]。 各行业研报要点 宏观 - 近半月政策聚焦应对关税冲击，预计4月底政治局会议基调更积极，或推出降准降息、增加财政预算等增量政策，需紧盯会议部署、关税谈判进展等4点[4] - 3月财政收支多数改善，但一季度一般财政和政府性基金收入不佳，后续财政政策或“两步走”，短期紧盯中美关税进展和会议定调[5] 策略研究 - 布局政策博弈窗口期，本周A股护盘资金维护平稳，海外多数上涨美股领跌，黄金创新高，3月经济数据超预期，鲍威尔警告关税通胀效应[7] 金融工程 - 本周大盘震荡上行，市场下行空间有限，未来或时间换空间，短期可逆势布局，中期牛市刚起步且普涨，投资者仍可逆势布局[8] - 本周市场估值性价比下降，资金&趋势信号弱化偏空，拥挤度&反转指标偏多，综合打分为0.10分，整体中性偏多[11] 固定收益 - 本周债市震荡，超长债利率上行，供给冲击致其走弱，当前期限利差合理，后续或回落，利率或震荡下行，建议保持中性以上久期[13] - 3月广义财政收入偏弱，支出提速，一般公共预算收入增速转正，税收降幅收窄，非税增速下降，中央收入降地方收入增[15] - 资金价格先升后降，央行净投放，存单短下长上曲线走平，净融资减少，下周政府债券净发行和缴款减少，杠杆率先升后降[16] 区块链 - Agent领域受关注，无统一定义，Agent将为推理算力打开天花板，建议关注算力芯片、底层协议研发、算力云服务和大模型厂商[16][18] 银行 - 关税冲击出口，中长期扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益，顺周期关注宁波银行等，红利策略关注上海银行等[18] 房地产 - 房企流动性压力仍存，“保主体”动作初现，未来支持政策可从股权融资、中央/地方支持等方向加码，维持行业“增持”评级，给出多类配置方向[19][20] - 全国房价小跌，核心城市有韧性，维持“增持”评级，配置逻辑与上述一致[29] - 2025年1 - 3月住宅销售金额降0.4%，投资跌幅扩至9.9%，维持“增持”评级，配置方向同前[70] - 看好2025年REITs市场投资机会，择时是关键，建议结合资产韧性等选个券，关注强周期板块弹性和项目管理能力[67] 煤炭 - 3重倒挂托底第3次探底，曙光渐现，推荐中国神华等多只煤炭股[22] - 印尼煤炭出口采矿权税率提高1%，部分矿商或转向国内供应，关注困境反转和绩优股，以及平煤股份回购[47][48] 基础化工 - 两大机构4月月报下调原油需求指引，OPEC宣布产量步长计划，美伊重启谈判，特朗普关税或拖累全球石油需求[23] 电力设备 - 光伏抢装尾声价格回落，欧洲支持海上风电建设，欧盟降息或刺激其发展，“氢走廊”投运，储能投标均价有范围，ATL加码固态电池负极材料[23] 纺织服饰 - 3月社零公布，珠宝零售额增速优，服装需求稳健增长，品牌服饰关注安踏体育等，服饰制造关注申洲国际等，黄金珠宝关注周大福等[27][28][29] 建筑材料 - 国常会提出内需刺激措施，消费建材推荐北新建材等，水泥关注海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石，其他建材推荐濮耐股份等[31] 有色金属 - 黄金ETF增持斜率提升，看好滞涨逻辑下的确定性；铜需等关税靴子落地；铝受关税扰动短期震荡；锂开工收窄等库存拐点；硅供需宽松短期震荡弱行[33][34][35] 公用事业 - 3月用电增速4.8%，重视煤电升级改造与灵活调节价值，建议关注火电、绿电、水电和核电相关标的[37] 环保 - 加强新污染物与建筑垃圾管控，推动环境治理精细化，关注高股息资产与成长性标的，推荐高能环境等公司[39] 建筑装饰 - 2025年1 - 3月基建投资提速，后续财政或加码带动基建修复，重点关注4月底政治局会议，推荐四川路桥等多类公司[40] 钢铁 - 本周全国高炉产能利用率环比降，电炉产能利用率升，五大品种钢材周产量环比增，长流程产量略降，螺纹产量降板材产量升[42] 计算机 - OpenAI发布o3与o4 - mini，强化学习Scale继续，展现强大视觉推理与工具使用能力，MCP影响力扩大，Agent生态构建加速[51] - 外部博弈加深，自主可控机遇大，国产算力加速，核心厂商基本面迎拐点，财政或积极，信创有望成投资修复领军，建议关注多类国产算力和软硬件公司[62][65] 食品饮料 - 3月社零超预期，零食延续高景气，白酒关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线相关企业，大众品寻找强复苏与高成长两条主线相关企业[52] 传媒 - 本周传媒板块上涨，2025年看好AI应用、IP变现及并购重组，给出多类关注标的[55][56] - 三七互娱2024年业绩增长，长青游戏矩阵扩充，境外业务稳健，以“小七”为AI底座提质增效，预计2025 - 2027年营收和利润增长，维持“买入”评级[75][78] 通信 - 市场情绪受关税扰动，算力板块波动，但AI创新迭代迅速，国内大模型军备竞赛持续，算力内需不减，看好国产算力产业链，推荐多类公司[57][58] 农林牧渔 - 豆粕现货供应压力或迎拐点，本周现货涨期货跌，进口不足致库存降，后续巴西大豆到港或带来压力，美豆进入种植期需关注[60] 医药生物 - 当周申万医药指数环比降0.36%，跑赢创业板跑输沪深300，板块整体震荡，细分围绕小市值创新药等演绎[65][66] 电子 - 英伟达H20被限制出口，国产芯片替代空间广阔[69] 商贸零售 - 3月社零同比增5.9%超预期，2025年社服零售基本面平稳复苏，关注受关税影响超跌等多类标的[71] 机械设备 - 三一重工2024年业绩超预期，收入和利润增长，净经营性现金流创新高，调整2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级[73][74] 汽车 - 银轮股份2024年业绩符合预期，数字能源业务收入大增，净利率提升，加码数字能源和机器人领域，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级[80][84]

核心观点 - 上周五A股三大指数涨跌不一，沪指收跌0.11%，深成指收涨0.23%，创业板指收涨0.27%，沪深两市成交额9145.18亿元；申万行业中通信、房地产、银行领涨，美容护理、社会服务、纺织服饰领跌；概念板块中6G概念、太赫兹、FSG概念领涨，中韩自贸区、乳业、转基因领跌；港股及美股休市 [1][5] - 4月18日国常会指出要稳定外贸外资发展，促进服务消费，扩大有效投资，提振民间投资积极性，稳定股市，推动房地产市场平稳健康发展，确保举措落地见效 [1][6] - 4月18日国资委召开视频会议，要求央企完成全年生产经营目标，发挥顶梁柱作用，落实国家战略和调控措施，保障初级产品安全和物流畅通，提升上市公司质量和价值实现能力 [2][6] - 3月社零同比+5.9%，较1 - 2月增速回升1.9pcts，商品零售和餐饮收入、城镇和乡村社零增速均提升，大部分消费品增速环比回升 [7] 市场表现 国内市场 - 上证指数收盘3276.73，跌0.11%；深证成指收盘9781.65，涨0.23%；沪深300收盘3772.52，涨0.01%；科创50收盘1008.60，跌0.81%；创业板指收盘1913.97，涨0.27%；上证50收盘2657.64，跌0.08%；上证180收盘8400.60，跌0.29%；上证基金收盘6727.46，跌0.03%；国债指数收盘224.47，跌0.01% [3] 国际市场 - 日经225收盘27820.40，涨0.15%；美元指数收盘99.38，涨幅0.00%；道琼斯、S&P500、纳斯达克、恒生指数数据未提供 [3] 社零数据 总体情况 - 3月社零总额40940亿元，同比增长5.9%，较1 - 2月增速回升1.9pcts；商品零售同比+5.9%，较1 - 2月增速+2.0pcts；餐饮收入同比+5.6%，较1 - 2月增速+1.3pcts；限上企业商品零售额同比+8.6%，较1 - 2月增速+4.2pcts；城镇消费品零售额同比+6.0%，较1 - 2月增速提升2.2pcts；乡村消费品零售额同比+5.3%，较1 - 2月增速提升0.7pcts [7] 细分情况 - 3月限额以上单位16类商品中，2类负增长，其余正增长；较1 - 2月增速，3类零售额同比增速回落，9类保持正增长且增幅扩大，2类由负转正增长，2类由正转负增长；必选消费中粮油食品类（+13.8%）、日用品类（+8.8%）增速提升；可选消费中化妆品类（1.1%）、文化办公类（21.5%）增速回落，其余多类保持正增长且增幅扩大或由负转正增长 [8][9] 网上零售 - 1 - 3月全国网上零售额36242亿元，同比+7.9%，较2024年同期-4.5pcts，占社零总额比重29.07%；实物商品网上累计零售额29948亿元，同比增长5.7%，吃类/穿类/用类商品分别增长14.0%/-0.1%/5.6% [9] 投资建议 食品饮料 - 白酒行业处于库存去化阶段，2025年商务和宴席需求有望回暖，缓解库存压力，中端和大众价位白酒复苏弹性更大，建议关注 [10] - 大众食品需求回暖和成本下降，扩内需政策加码，餐饮复苏带动产业链需求回暖，原料成本下降利于利润释放，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业 [10] 社会服务 - 社服多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度带动旅游市场，扩大入境消费利好免税行业，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成人工智能落地场景，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [10] 商贸零售 - 黄金珠宝因全球贸易环境和美元信用体系因素，金价有望上涨，国潮文化下消费者愿为工艺支付溢价，建议关注黄金珠宝龙头企业 [10] - 国货美妆企业重研发，产品力出众，年轻一代接受度提高，有望提升市占率，建议关注国货化妆品龙头公司 [10] 轻工制造 - 2025年各地促进房地产市场止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，家居、家电需求端有望提振，建议关注家居和家电企业 [10]

核心观点 - 报告涵盖4月金股组合、市场指数表现、行业表现，重点关注宏观经济、通信、基础化工等领域，分析一季度经济数据、财政数据，指出德国政策调整利好移动通信产业链，万华化学业绩短期承压但产业布局持续完善 [1][2][3] 4月金股组合 - 4月金股组合包含中远海特、极兔速递 - W、卫星化学、安集科技、宁德时代、青岛啤酒、大丰实业、深南电路 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3276.73，跌0.11%；深证成指收盘价9781.65，涨0.23%；沪深300收盘价3772.52，涨0.01%；中小100收盘价6103.12，涨0.17%；创业板指收盘价1913.97，涨0.27% [1] 行业表现（申万一级） - 通信、房地产、银行、非银金融、钢铁涨幅居前，分别为1.59%、1.53%、0.78%、0.61%、0.50%；美容护理、社会服务、纺织服饰、农林牧渔、商贸零售跌幅居前，分别为2.46%、2.45%、1.54%、1.54%、1.11% [2] 宏观经济 一季度出口韧性分析 - 欧、美及东盟拉动一季度出口同比增速，对贸易顺差支撑较强；“一带一路”国家外需有支撑，东盟有望带来出口增量；但制造业新出口订单指数低于荣枯线，美国“对等关税”影响出口企业预期 [6][7][8] 3月和一季度经济数据点评 - 一季度实际GDP同比增长5.4%好于预期，3月工增、社零、固投累计同比增速均好于预期；二季度起美国“对等关税”冲击将覆盖全年，后续稳增长政策应从进出口、投资、消费、房地产产业链入手 [9][11][12] 一季度财政数据点评 - 3月公共财政收入同比增幅收窄，社保就业支出是重点，土地收入不振掣肘广义财政；广义财政发力延续前倾，后续支持或聚焦消费品以旧换新和高技术产业投资 [13][14][15] 通信 - 2025年4月德国政策删除“可信国家”条款，若执行并带动欧盟其他国家跟进，将为中国厂商参与欧洲基础设施建设提供可能；国内6G产业发展和出海需求重振利好移动通信产业链 [16][17] 基础化工（万华化学） - 2024年公司营收1820.69亿元，同比增长3.83%，归母净利润130.33亿元，同比下降22.49%；2025年一季度营收430.68亿元，同比降低6.70%，归母净利润30.82亿元，同比降低25.87%；公司展现业绩韧性，产业布局持续完善 [4][19]

核心观点 - 宏观经济增量政策需关注关税博弈进程，短期联储降息门槛调高，国内需财政和货币政策配合发力；利率债市场预计 4 月底前震荡，利好因素为关税避险情绪，利空因素为潜在稳增长政策和资金面波动 [2][3][6] 宏观及策略研究 外围环境 - 美国密歇根大学通胀预期飙升，消费者信心指数回落，贸易环境不确定性使消费者前置消费，短期支撑经济但为未来需求转弱埋下伏笔；鲍威尔讲话表明短期优先考虑通胀，市场定价联储 6 月降息，但短期降息门槛调高 [2] - 欧洲 3 月欧元区通胀下降，服务通胀缓解，欧央行如期降息，贸易局势成暂停降息首要考量 [2] 国内环境 - 一季度国民经济开局平稳向好，外需受益于“抢出口”，内需消费和投资在政策等作用下为稳增长打下基础，3 月新增社融和人民币贷款超预期；需财政和货币政策配合解决市场供需不均衡等问题，关注 4 月政治局会议增量政策表述 [3] 高频数据 - 下游房地产成交疲弱，农产品批发价格 200 指数走低；中游钢铁和水泥价格下跌；上游焦煤焦炭价格下行，有色金属价格涨跌不一，黄金价格冲高回落，原油价格震荡走高 [3] 固定收益研究 重点事件点评 - 金融数据显示财政资金使用进度加快，资金活跃程度提升，3 月经济数据验证两重两新政策带动的消费、制造业投资及基建投资表现亮眼；“抢出口”使 3 月出口总值两位数同比增长，带动相关行业生产活动，二季度外需放缓或影响生产和制造业投资 [4][5] 资金价格 - 统计期内央行净投放资金 403 亿元，国内资金价格平稳，DR007 在 1.70%附近波动，1Y 同业存单收益率（AAA）在 1.76%附近波动，汇率压力缓和，美元兑人民币即期汇率回到 7.30 以下 [5] 一级市场 - 统计期内一级市场发行利率债 64 只，实际发行总额 1.0 万亿元，净融资额 7779 亿元；4 月 16 日财政部公布 2025 年一般国债、超长期特别国债发行计划，预计 5 月政府债供给压力增加 [5] 二级市场 - 统计期内利率小幅上行，原因包括关税避险情绪边际降温、地产政策预期影响、超长期特别国债发行计划影响，超长期国债表现偏弱 [5] 市场展望 - 基本面高频数据显示 3 月新房销售好于 2024 年同期，4 月降温，4 月以来猪价低位震荡，国际油价、螺纹钢价格走低，通胀未明显升温，关税影响二季度或显现，当前基本面对债市影响中性偏多 [6] - 政策面财政及产业政策部署扩内需政策，地产政策预期升温，4 月政治局会议或有更多增量政策；货币政策因一季度经济数据尚可，降准降息诉求不高，“择机”兼顾内外部环境 [6] - 资金面 4 月下旬超长期特别国债将发行，叠加月末季节性资金压力，短期限和超长期限品种或受影响 [6] - 总结来看关税因素转变，国内应对措施不明，4 月政治局会议是重点，预计 4 月底前债市震荡，利好为关税避险情绪，利空为潜在稳增长政策和资金面波动 [6]

报告核心观点 报告对多家公司和行业进行分析，涉及橡胶、工业金属、医疗服务、人形机器人、IT服务、互联网电商、化学制品、专用设备、新能源、影视院线、半导体等领域，指出各公司发展态势及行业趋势，部分公司业绩增长、项目推进，行业呈现发展机遇，多数公司给予“买入”评级 [2] 各公司及行业总结 双箭股份（橡胶行业） - 2024年营收27.13亿元同比增4.64%，净利润1.54亿元同比减36.49%，2024Q4营收7.79亿元创单季新高 [4][6] - 资产减值损失拖累业绩，天台项目一期3000万平方米产能建成，二期在建 [7][9] - 预计2025 - 2027年营收分别为32.00、38.80、45.13亿元，归母净利润分别为2.41、3.57、4.17亿元，维持“买入”评级 [10] 中孚实业（工业金属行业） - 2024年营收227.61亿元同比增21.12%，净利润7.04亿元同比减39.3%，2025Q1净利润2.3亿元同比增426.79% [12] - 氧化铝价格回落、四川电费结算调整，权益产能提升，有员工持股计划和高分红计划 [13][14][15] - 预计2025 - 2027年营收分别为252.27、262.23、274.19亿元，归母净利润分别为16.83、19.31、22.76亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16] 美年健康（医疗服务行业） - 2024年营收107亿元同比降1.76%，净利润2.82亿元同比降44.18% [17] - 体检服务收入103亿元，结合AI技术收入2.2亿元，房租等成本节降 [18][19] - 预计2025 - 2027年营收分别为116、128、145亿元，归母净利润分别为6.21、9.46、12.53亿元，维持“买入”评级 [20] 人形机器人行业 - 全球首个人形机器人半程马拉松开赛，小鹏展示IRON机器人，众擎两款机器人量产等 [21][22] - 多家公司发布年报，业绩有增有减，部分公司在机器人领域有布局和研发 [25][26][27] - 维持行业“推荐”评级，建议关注相关核心部件企业 [31][32] 电科数字（IT服务Ⅱ行业） - 2024年营收107.06亿元同比增7.05%，净利润5.51亿元同比增10.77% [33] - 数字化产品多场景突破，信创签约同比增53.6%，接入DeepSeek赋能多行业 [34][37] - 预计2025 - 2027年营收分别为118.44、131.67、149.82亿元，归母净利润分别为6.21、7.16、8.26亿元，维持“买入”评级 [39] 华鼎股份（互联网电商行业） - 2025Q1营收11.56亿元同比降44.53%，净利润0.94亿元同比增17.26% [41] - 2024年出售通拓科技致营收降，锦纶板块盈利增加，多个项目稳步推进 [42][46] - 预计2025 - 2027年营收分别为49.09、53.01、65.16亿元，归母净利润分别为4.36、5.92、7.62亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [48] 金禾实业（化学制品行业） - 2024年营收53.03亿元同比降0.15%，净利润5.57亿元同比降20.94%，2025Q1预计净利润2.3 - 2.5亿元同比增78.06% - 93.54% [49][51] - 2024年代糖价格下跌利润下滑，2025Q1主营产品价格修复，重点项目推进 [52][54][55] - 预计2025 - 2027年营收分别为61.26、65.36、73.66亿元，归母净利润分别为10.06、12.43、14.87亿元，维持“买入”评级 [56] 先惠技术（专用设备行业） - 2024年营收24.64亿元同比增0.64%，净利润2.33亿元同比增458% [59] - 降本增效成果显现，装备与结构件业务盈利能力改善，海外业务放量 [60][61] - 预计2025 - 2027年营收分别为34、42、49亿元，归母净利润分别为3.45、4.64、5.82亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [62] 新能源行业 - 光伏：分布式抢装收尾，隆基HIBC电池刷新效率记录，关注相关企业 [64][65] - 风电：漂浮式海风示范启动，出口或不受关税影响，关注相关企业 [66][68] - 储能：海外工商储政策催化，英国户储装机升温，关注相关企业 [69] - 锂电：新国标发布推动技术迭代，新能源重卡销量高增，关注相关企业 [70][71] - AIDC：OpenAI发布模型，关注相关产业链头部设备商 [72] - 电网：南网推动AI赋能，特高压进入催化期，关注相关企业 [73][74] 华策影视（影视院线行业） - 2024年营收19.39亿元同比降14.48%，2025Q1营收5.86亿元同比增231.96% [75][76] - 2025Q1业绩大增，剧集开机数提升，短剧突破，AI赋能创作，算力业务贡献增长 [77][81][82] - 预计2025 - 2027年营收分别为31.48、36.80、40.22亿元，归母净利润分别为4.50、5.24、5.84亿元，维持“买入”评级 [83] 寒武纪（半导体行业） - 2025Q1营收11.11亿元同比增4230.22%，净利润3.55亿元扭亏为盈 [84] - 扩展市场助力营收增长，加大研发提升产品力，存货和预付款高增长奠定基础 [85][86][88] - 预计2025 - 2027年营收分别为58.43、81.76、106.91亿元，归母净利润分别为15.57、29.34、40.33亿元，上调至“买入”评级 [90]

核心观点 - 中国科技产业春节后估值重塑是创新体系转型缩影，资本市场为科技产业提供流动性支持，“科特估”为经济“新旧动能转换”注入稳定性；美债因对美元资产信任退潮和流动性风险担忧遭遇抛售潮，二季度美元资产大概率延续震荡；货币政策宽松进入“择机”窗口期；科创债市场有发展机遇和投资价值；多只推荐个股业绩有不同表现，部分调整盈利预测但维持评级 [1][16][17][19][21][22][23] 宏观策略 中国科技产业为全球资产注入稳定性 - 海外环境剧变，中国各方面稳定性增强，经济上是全球供应链“稳定器”，产业上高端科技重塑全球供应链格局，金融上资本市场韧性凸显，科技板块稳定性提升 [16] - 春节后科技突破引发的估值重塑是创新体系转型缩影，中国将实现向创新驱动型经济体转型，“科特估”助力经济重定价 [16] 美债抛售潮的原因：去美元化、流动性冲击与中期财政扩张 - 对美元资产信任退潮和流动性风险担忧致美债抛售潮，10 年美债利率飙升 50bps 至 4.5%，美元指数下破 100，二季度美元资产大概率震荡 [1][17] - 本周美债、美元大跌，黄金上涨，美股先跌后涨，美债抛售受多因素影响 [17] - 3 月美国通胀数据不及预期但消费者通胀预期飙升，关税主导通胀前景，增长预测有差异 [17] - 3 月美国财政赤字收窄，2025 财年预算决议落地且更宽松，中长期财政扩张加快 [18] 宏观量化经济指数周报 20250413：货币宽松进入“择机”窗口期 - 一季度融资需求季节性回暖，新增贷款和社融同比多增，融资结构上二季度关注居民短期贷款持续性，财政支出回补企业和居民 [19][20] - 货币政策宽松进入“择机”窗口期，落地节奏取决于经济数据等，4 月初供需增长动能减弱，逆周期政策诉求或提升 [20] 固收金工 债券“科技板”启航：一文读懂科创类债券的前世今生 - 2025 年 3 月提出创新推出债券市场“科技板”，科创债市场迎来发展机遇 [21] - 科创债包括“科创票据”和“科技创新公司债券”，发展分三个阶段，政策加码促市场升级 [21] - 存量债券余额 17170.12 亿元，以公司债为主，期限以中短期为主，票面利率低，评级以 AAA 为主，发行主体集中在东部沿海、传统行业和央国企 [21][22] - 2024 年发行量约 1.2 万亿元，净融资额约 0.8 万亿元，2025 年有望增长，发行期限、票面利率、债项评级和主体行业有特点 [22] - 科创债市场有交易空间，信用利差稍高，估值收益率有吸引力，不同行业有差异，收益率及利差走势跟随信用债，是理想投资选择 [22][23] 行业 千红制药（002550） - 2024 年年报和 2025 年一季报业绩符合预期，肝素 API 需求回暖，利润率提升，制剂收入占比提升，创新药管线推进 [24] - 上调 2025 - 2026 年归母净利润，预计 2027 年为 6.09 亿元，维持“买入”评级 [6][24][25] 贝特瑞（835185） - 2024 年营收和归母净利润下降，Q4 业绩符合预期，负极盈利稳健，正极受海外大客户需求限制，新产品逐步释放 [25] - 下修 25 - 27 年归母净利润，同比增长，对应 PE 为 19/15/13 倍，维持“买入”评级 [7][25] 新锐股份（688257） - 2024 年业绩稳步增长，分产品和海内外营收有不同表现，盈利能力稳定，研发投入增长，存货增加，现金流改善 [26][27] - 下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年为 3.32 亿元，对应动态 PE 分别为 16/13/11 倍，维持“增持”评级 [8][27] 风语筑（603466） - 2024 年业绩承压但合同负债增长，2025Q1 业绩回暖，布局体验经济实现业务增量突破 [28][29] - 下调 2025 - 2026 年并新增 2027 年业绩预期，对应 PE 分别为 32/22/18 倍，维持“买入”评级 [9][29] 中微公司（688012） - 2024 年营收和扣非归母净利润稳健增长，毛利率略降，研发投入大幅提升，存货和合同负债同比高增，在手订单充足 [30][31] - 基本维持 2025 - 2026 年归母净利润，预计 2027 年为 44.5 亿元，对应动态 PE 分别为 49/35/27 倍，维持“买入”评级 [10][31] 科达利（002850） - 2024 年 Q4 业绩超市场预期，结构件降本增效盈利超预期，机器人多产品储备孵育第二成长曲线，减值计提严谨，库存低，现金流亮眼 [32][33] - 上修 25 - 27 年归母净利润，同比增长，对应 PE 为 16x/13x/11x，给予 25 年 25x，对应目标价 172 元，维持“买入”评级 [11][12][33] 亿纬锂能（300014） - 2024 年 Q4 业绩符合市场预期，动储延续高景气度 [12] - 下修 25 - 26 年归母净利润，新增 27 年预期，25 - 27 年同增，对应 PE 为 15x/11x/9x，给予 25 年 25 倍 PE，目标价 65 元，维持“买入”评级 [12] 美年健康（002044） - 考虑宏观行业环境和 AI 战略推广，调整 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2027 年为 11.25 亿元，对应 PE 估值分别为 33/23/18 倍，维持“买入”评级 [13] 伟星新材（002372） - 2024 年零售业务稳健、份额提升，海外开拓良好，部分产品收入承压，调整 2025 - 2026 年并新增 2027 年归母净利润预测，对应 PE 分别为 18.3X/16.2X/14.6X，维持“买入”评级 [14] 华利集团（300979） - 考虑关税政策不确定性，调整 2025 - 2026 年归母净利润，增加 2027 年预测值，对应 25 - 27 年 PE 15/13/11 倍，维持“买入”评级 [15]

报告核心观点 - 2025年3月财政收入回正、支出提速，二季度内需补外需是经济增长关键；各行业表现分化，风电、电新、餐饮等行业有不同发展趋势和投资机会；海外市场美股震荡、风格与行业分化，港股震荡修复 [9][11][31] 宏观与策略 宏观快评 - 2025年3月一般公共预算收入由负转正，支出提速，税收收入降幅收窄，四大税种除个人所得税外增速均提高；政府性基金预算土地收入下滑，支出显著回升；3月财政政策力度指数提高，后续关注4月底政治局会议定调 [9][10][11] 宏观月报 - 2025年一季度内需回暖，外需贡献高但二季度或走弱，以内需补外需是二季度经济增长主要立足点，服务需求修复增强补外效果，预计二季度实际GDP同比回落至5.0%下方 [11][12][13] 高技术制造业宏观周报 - 国信周频高技术制造业扩散指数回落，部分产品价格下降、行业景气度下降；政策上强调智能网联汽车安全，前沿动态上英伟达H20芯片出口中国受限 [13][14] 宏观经济宏观周报 - 高频指标走弱，房地产景气稳定，预计4月CPI同比上升至零、PPI同比回落至 -2.8%；基于指数预测下周十年期国债利率上行、上证综合指数下行 [15][16] 固定收益快评 - 梳理私募可交换债项目情况，本周深圳华强等公司项目有进展，拟发行规模共118亿元 [17][18] 转债市场周报 - 上周转债表现逊于权益，短期仍以防御为主，建议布局红利板块或年报预喜公司，关注优质新券和部分标的机会 [19][20][21] 公募REITs周报 - 本周中证REITs指数表现优，各板块普涨，消费等类REITs涨幅领先，市政设施类交易活跃，REITs年化现金分派率均值高 [22][23][24] 超长债周报 - 上周超长债横盘回调，期限利差走阔、品种利差走平；投资展望上，30年国债和20年国开债利差低，债市震荡偏强但利差保护有限 [25][26][27] 策略专题 - 近一周海外市场指数涨跌互现，A股核心宽基估值扩张、风格指数多数收缩，一级行业估值涨跌不一，必选消费估值性价比优，新兴产业估值跌多涨少 [28][29][30] 策略快评 - AI赋能投研体系对被动和行业配置给出月度观点，模型提示股市倾向亚太，A股关注农业军工 [31] 行业与公司 风电产业链周评 - 2025年风机招标容量增长，原材料价格有跌有涨，板块近两周普遍下跌；海风项目有望开工，陆风装机或创新高，零部件盈利有望修复，建议关注相关企业 [31][33][34] AIDC电力设备/电网产业链周评 - AIDC电力设备方面，英伟达H20芯片出口受限，市场空间大，板块近两周下跌，国内企业有竞争优势；电网方面，投资有增减，招标有变化，板块近两周下跌，虚拟电厂商业模式有望成熟；建议关注相关环节和企业 [36][37][40] 锂电产业链双周评 - 宁德时代一季报业绩好，动力电池新国标安全要求提升，固态电池产业化推进；新能源车销量增长，锂盐价格下跌，电芯报价波动；建议关注相关企业 [42][43][44] 非银行业专题 - 新一轮降息周期启动，商业银行存款迁徙推动资管行业破局转型，银行理财等资管主力构建差异化竞争力；银行理财转型经历两阶段，规模突破30万亿但发展有障碍，长期需产品形态多元化 [47][48][49] 社服行业专题 - 餐饮行业需求理性，品牌和渠道重塑，上市餐企龙头有成长韧性和控费能力；各子行业有不同发展情况，建议关注相关企业 [50][51][52] 通信行业周报 - 中国加强6G国际合作、取得成果显著，5G欧洲市场有政策转机；华为昇腾新一代芯片商用助推国产替代；通信指数本周上涨，建议关注出海光通信和5G/6G产业及运营商 [53][54][55] 海外市场专题 - 美股大盘震荡、风格与行业分化，资金流出科技流入传统行业，业绩下修；港股大盘震荡修复、金融板块领先，资金流入互联网与金融，业绩上修 [56][60] 农业行业周报 - 农产品价格有不同表现，看好饲料白马和猪禽养殖龙头，关注种植链；推荐肉牛及猪禽养殖、饲料、种业等相关企业 [62][63][64] 普洛药业财报点评 - 2024年全年营收增长4.77%，利润端略有承压，四季度单季营收和利润下滑，毛利率和净利率下降 [65]

核心观点 - 一季度财政支出持续加力支撑经济，预计二季度财政仍积极，更多资源向“两重”“两新”倾斜；市场小市值风格显著，大宗交易组合表现佳；REITs 二级市场价格上涨，产权类涨幅大；转债市场表现好于权益市场；各行业信用利差有不同表现；多个行业受关税等因素影响，部分公司业绩有增长或承压情况，给出相应投资建议和评级[2][3][4][5] 总量研究 宏观 - 一季度财政支出持续加力支撑经济，3 月地方基建支出改善，土地市场恢复不均衡但政府债发行提速支撑政府性基金支出，预计二季度财政保持积极，资源向“两重”“两新”倾斜带来实物工作量改善 [2] 金工 - 本周全市场股票池中动量因子获正收益 0.69%，市场有动量效应，非线性市值、残差波动率和市值因子获负收益，市场小市值风格显著，大宗交易组合相对中证全指获超额收益 1.55% [3] 债券 - 2025 年 4 月 14 - 18 日，我国已上市公募 REITs 二级市场价格整体上涨，加权 REITs 指数收于 136.04，本周回报率 1.17%，产权类涨幅更大，成交规模小幅下降，市政设施类日均换手率领先 [4] - 关税影响持续，本周中证转债指数涨跌幅 -0.6%，中证全指变动 +0.3%，2025 年开年以来，中证转债涨幅 0.9%，中证全指涨跌幅 -2.8%，转债市场表现好于权益市场，后市可关注正股具备高红利、绩优属性的转债 [5] - 上周行业信用利差涨跌互现，煤炭信用利差整体下行，钢铁涨跌互现，各等级城投和非城投、国企和民企信用利差均下行，区域城投信用利差涨跌互现 [6] 行业研究 基化 - 美国加征关税叠加杜邦受反垄断调查，国产 OLED 材料导入将加速，持续看好“三桶油”及油服、国产替代材料企业、农药化肥及民营大炼化、维生素及蛋氨酸板块 [8] - 2024 年基础化工行业盈利下滑，建议关注上游油气、低估值化工龙头白马、新材料、传统周期板块相关标的 [13] 医药 - 我国对美加征关税推高进口医疗器械成本，推动国产替代加速，利好医学影像设备等赛道，建议关注联影医疗等企业 [9] 煤炭 - 北港短暂封航拉高港口库存，但气温回升需求有望上行，港口动力煤现货价格下跌空间有限，建议防守思路对待，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [10] 有色 - 贸易冲突情绪影响基本反映，铜价涨幅受关税对经济负面预期压制，国内线缆企业开工率创年内新高，4 - 6 月空调排产高增长，预计国内延续去库，铜价有望在国内刺激政策出台及美国降息后上行，推荐金诚信等企业 [11] 石化 - 2024 年“三桶油”中，中国石油归母净利润 1647 亿元同比 +2%，中国海油 1379 亿元同比 +11%，中国石化 503 亿元同比 -17%，除中油工程外，“三桶油”下属油服工程公司 24 年均取得归母净利润明显增长 [12] 农业 - 生猪养殖板块当前安全边际较大，25H1 商品猪出栏压力大，上半年可能开启去产能交易，重点推荐牧原股份等养殖企业 [14] 公司研究 银行 - 江苏银行 2024 年年报显示全年营收 808 亿同比增长 8.8%，归母净利润 318 亿同比增长 10.8%，加权平均净资产收益率 13.6%同比下降 0.9pct，扩表强度高，NIM 降幅边际收窄等，维持“买入”评级 [15] 基化 - 新洋丰 2024 年营收 155.63 亿元同比增长 3.07%，归母净利润 13.15 亿元同比增长 8.99%，磷复肥销量增长，新型复合肥销售占比提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 16.86、18.90、21.48 亿元，维持“买入”评级 [16] - 彤程新材 2024 年营收 32.70 亿元同比增长 11.10%，归母净利润 5.17 亿元同比增长 27.10%，光刻胶等电子材料产品增速显著，特种橡胶助剂产销量稳步提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 6.37、7.60、8.77 亿元，维持“买入”评级 [17] 石化 - 华锦股份 2024 年因炼化行业景气度下行盈利能力下滑，下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.10（下调 53%）/2.81（下调 32%）/5.38 亿元，集团沙特阿美炼化一体化项目推进，有望参与建设，维持“买入”评级 [18] 钢铁 - 中信特钢 2025Q1 归母净利润率创近 8 个季度新高，资产负债率创 2019Q3 以来新低，维持 2025 - 2027 年归母净利润预测分别为 55.90、62.36、68.25 亿元，后期盈利能力有望提升，维持“买入”评级 [19] 建材 - 中国建筑 2024 年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 21871/462/416 亿元，同比 -3.5%/-14.9%/-14.3%，工业厂房等方向高增，新签合同稳步增长，境外营收增速快，战略性新兴产业营收占比达 10%，24Q4 现金流改善，现金分红比例提升至 24%，维持“买入”评级 [20] - 濮耐股份坚定看好活性氧化镁业务放量及海外美国工厂弹性，上调 2025 年归母净利预测为 3.41 亿（较上次 +33%），上调 2026 年为 5.57 亿（较上次 +45%），新增 2027 年为 7.65 亿，维持“增持”评级 [21] - 大丰实业 24 年 11 月地方政府加力化债以来行业景气度回暖，近期与智元机器人战略合作，人形机器人有望导入文旅场景，下调 2024 年归母净利预测为 0.76 亿元（下调 72%），基本维持 2025 年为 3.07 亿元，新增 2026 年为 3.67 亿元，维持“增持”评级 [22] 高端制造 - 三一重工 2024 年营业收入 777.73 亿元同比 +6.22%，归母净利润 59.75 亿元同比 +31.98%，预计 25 - 27 年归母净利润 82.53 亿元、103.37 亿元、127.25 亿元，海外表现亮眼，内销有望复苏，回购股份并实施员工持股计划彰显信心，维持“买入”评级 [23] - 中大力德 2024 年营收下滑、盈利能力明显改善，看好精密减速器业务成长性，维持 25 - 26 年归母净利润预测，新增 27 年为 1.3 亿元，考虑人形机器人产业化需求，具备较高估值弹性，维持“买入”评级 [24] 电新 - 电动重卡行业景气度提升，25Q1 销量同比增长超 1.5 倍，国轩高科积木式充换电系统解决行业痛点，预计 24 - 26 年归母净利润 7.19/12.33/16.09 亿元，对应 24 - 26 年 PE 为 51/30/23X，三代电芯突破客户，储能放量，受益海外市场，下调至“增持”评级 [25] 电子 - 维持晶丰明源 25 - 27 年归母净利润预测为 1.17/2.05/3.09 亿元，营收为 19.12/23.11/26.03 亿元，25 - 27 年对应 PS 分别为 5.2/4.3/3.8X，考虑内生外延、市销率低、国产化替代加速，上调评级至“买入” [26] 通信 - 上调华测导航 25 - 26 年归母净利润预测至 7.4/9.25 亿元，增加 27 年为 11.3 亿元，25 - 27 年对应 PE 分别为 30/24/20X，海外市场成长空间广阔，推进技术与新兴市场融合，维持“买入”评级 [27] 互联网传媒 - 中国拼搭玩具行业市场空间广阔，布鲁可已转型切入，凭借优势形成品牌力，预计 25 - 27 年营业收入 40.29/57.28/70.23 亿元，经调整净利润 10.04/15.08/19.44 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [28] 食饮 - 千禾味业 2024 年营收 30.7 亿元同比 -4.2%，归母净利润 5.1 亿元同比 -3.1%，扣非归母净利润 5 亿元同比 -5.1%，24 年分红比例达 99.94%，预计 25 - 26 年归母净利润分别为 5.70/6.33 亿元，新增 27 年为 6.99 亿元，维持“增持”评级 [29] 农业 - 圣农发展 2024 年营收 185.86 亿元同比 +0.53%，归母净利润 7.24 亿元同比 +9.03%，归母利润全年逐季环比增长 [30]

报告核心观点 - 债市关注点从“关税”切换到“基本面 + 流动性”，长债和超长债有波段交易机会，中短端价值确定，利率曲线陡峭化下行概率大；市场超跌反弹后需磨底，要消化关税基本面影响、中美金融和科技领域扰动等因素；推荐多份公司和行业报告，涉及工业机器人、运动相机、纺织服装等领域 [3][11][15] 指数表现 综合指数 - 上证指数收盘 3277 点，1 日跌 0.11%，5 日跌 4.46%，1 月涨 1.19%；深证综指收盘 1881 点，1 日涨 0.03%，5 日跌 11.38%，1 月跌 0.04% [1][4] 风格指数 - 大盘指数昨日表现 0%，1 个月跌 5.69%，6 个月跌 3.64%；中盘指数昨日涨 0.22%，1 个月跌 9.93%，6 个月跌 5.06%；小盘指数昨日跌 0.14%，1 个月跌 11.13%，6 个月涨 1.6% [2] 行业涨跌 - 行业涨幅方面，房地产服务昨日涨 4.27%，1 个月跌 0.18%，6 个月涨 5.9%；通信设备昨日涨 2.58%，1 个月跌 18.37%，6 个月跌 13.74%等；行业跌幅方面，酒店餐饮昨日跌 5.52%，1 个月跌 0.04%，6 个月涨 6.39%；旅游及景区昨日跌 4.19%，1 个月涨 3.9%，6 个月涨 14.01%等 [2] 债市分析 上轮美国加征关税对债市影响 - 2018 年美国逆全球化对我国加征关税分三阶段，债市收益率先下后上再下，关税冲击影响逐步弱化；第一阶段关税威胁，投资者风险偏好下行，债市走牛；第二阶段开始谈判，风险偏好回暖，债市收益率震荡上行；第三阶段首轮关税实施，债市脱敏，交易基本面承压和货币政策转松，国债收益率曲线“牛陡” [11] 本轮与上轮差异 - 本轮美国关税政策范围更广、税率更高、预期反复明显；所处经济周期不同，本轮面临有效需求不足，财政带动经济从低位回升；货币政策基调更宽松；财政发力节奏更快、力度更大；战略应对更主动灵活果断 [11] 债市展望 - 关税预期或反复，短期扰动债市但影响权重衰减，后续财政货币配合和基本面演变成交易主线；长债和超长债有波段交易机会，中短端价值确定，利率曲线陡峭化下行概率大；央行宽松期权或在二、三季度兑现；建议把握短久期中低等级信用债、地方债等利差厚的品种 [3][11] 磨底期策略 磨底因素 - 市场超跌反弹后需磨底，要消化关税基本面影响、中美金融和科技领域后续扰动、凝聚市场共识主线待明确等因素 [15] 经济回落与政策要求 - 二季度关税基本面影响显现，“抢转口”下回落压力可控，三季度或加大；市场对政策对冲要求提高，二季度市场预期平稳需保留政策加码空间、落实财政资源实物工作量、5 - 6 月加速发行政府债券 [15] 市场结构与推荐 - 磨底阶段，市场调整时防御资产有收益，企稳反弹时对冲资产和科技主题占优；中期 A 股重拾上行趋势或需科技产业趋势凝聚共识，推荐国内 AI 算力和应用、具身智能、低空经济 [15] 公司研究 优必选（9880.HK） - 用“波士顿产品矩阵”评估，消费级机器人是明星业务，教育智能机器人是现金牛业务，物流智能机器人向明星业务过渡，行业定制智能机器人是问题业务但潜力大；复用教育领域经验拓展工业领域，获多笔商务订单，技术有优势；预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 18.53、25.20、35.67 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [14][18] 美国经济 - 美国“对等关税”落地，“滞胀”演绎成市场焦点；关税冲击是一次性成本冲击，导致经济“滞胀”；关注长期通胀预期、企业资本开支，跟踪商品“再通胀”风险、就业市场、联储资本开支调查和制造业 PMI [17][22] 运动相机行业 - 2023 - 2027E 全球运动相机市场规模 CAGR 为 13.0%，出货量复合增长率为 11.5%；市场集中度高，前五名厂商占 74%；智能影像设备依赖产品创新，从户外运动渗透到日常创作 [22] 纺织服装行业 - 内需消费稳步改善，体育用品领衔增长，外需“抢出口”效应明显；港股运动、男女童装、品牌家纺、纺织制造各有表现；内需改善是做多线索，推荐多个细分领域公司 [21][25] 华翔股份（603112） - 2024 年业绩符合预期，白电业务受益下游高景气，汽零业务进入快车道，精密件收入高增；注重精益数智赋能，探索多元业务，计划布局机器人领域和成立产业基金 [25][26] 健帆生物（300529） - 2024 年业绩高增长，2025 年一季报略低于预期；HA130 降价后销量大增，新品放量迅速；维持“买入”评级，下调 2025 - 2026 年盈利预测并给出 2027 年预测 [28] 开立医疗（300633） - 2024 年受宏观环境影响业绩不及预期，超声、软镜持续升级，微创外科、血管介入起步；看好 2025 年复苏，维持“买入”评级，小幅下调 2025 - 2026 年盈利预测并给出 2027 年预测 [32] 特步国际(01368HK) - 2025 年一季度运营数据符合预期，主品牌稳健增长，索康尼表现亮眼；线上增长好于线下，DTC 进展顺利；主品牌马拉松专家形象深入人心，索康尼将加大布局；库存健康，折扣稳定，维持全年业绩指引和“买入”评级 [31][33]