核心观点 - 周一 A 股延续震荡上行趋势，上证指数四连阳再创年内新高，4000 股飘红，沪深两市成交额 1.70 万亿元，港股恒生指数创 2022 年 2 月以来新高，海外美国三大股指涨跌不一，标普 500 指数、纳指创历史新高，欧洲三大股指涨跌不一，亚太主要股指多数上涨 [2][7] 市场回顾 A 股市场 - 截至收盘，上证指数涨 0.72%报 3559.79 点，深证成指涨 0.86%，创业板指涨 0.87% [2][7] - 申万行业中建筑材料、建筑装饰、钢铁等领涨，银行、计算机、家用电器等领跌 [2][7] - 概念板块中雅下水电概念、民爆概念、水泥概念等上涨，跨境支付、数字货币、智谱 AI 等下跌 [2][7] 港股市场 - 香港恒生指数收盘涨 0.68%报 24994.14 点，恒生科技指数涨 0.84%，恒生中国企业指数涨 0.6% [2][7] 海外市场 - 美国三大股指涨跌不一，道指跌 0.04%，标普 500 指数涨 0.14%，纳指涨 0.38%，标普 500 指数、纳指创历史新高 [2][7] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数上涨 [2][7] 重要新闻 外交动态 - 欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩将于 7 月 24 日访华，国家主席习近平将会见，国务院总理李强将同欧盟两主席共同主持第二十五次中国—欧盟领导人会晤 [3][7] 政策法规 - 《住房租赁条例》公布，自 2025 年 9 月 15 日起施行，旨在规范住房租赁活动，维护当事人合法权益，稳定租赁关系，促进市场高质量发展，推动建立租购并举住房制度 [3][8] 市场表现数据 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3,559.79|0.72%| |深证成指|11,007.49|0.86%| |沪深 300|4,085.61|0.67%| |科创 50|1,007.89|0.04%| |创业板指|2,296.88|0.87%| |上证 50|2,772.24|0.28%| |上证 180|8,975.73|0.70%| |上证基金|6,976.64|0.09%| |国债指数|225.95|-0.03%|[5] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|44,323.07|-0.04%| |S&P500|6,305.60|0.14%| |纳斯达克|20,974.17|0.38%| |日经 225|39,819.11|-0.21%| |恒生指数|24,994.14|0.68%| |美元指数|97.85|-0.64%|[5]

报告核心观点 - 恒指有望在潜在中美峰会或内地政策惊喜等催化剂推动下挑战25,000点，目前港股成交活跃、风险偏好积极，资金在不同板块轮动，但企业盈利改善有限 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 恒指挑战25,000点，因美国5月中旬押后对等关税90天，内地上半年经济较预期平稳，现阶段加推经济刺激方案意愿不大，企业盈利改善有限，港股静候催化剂推动进一步上试该关口 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点关注ASMPT(0522)业绩 [3] 宏观焦点 - 京东拟40亿港元收购香港佳宝超市，优必选折让9.1%配股筹24.7亿，泡泡玛特创办人预计今年海外销售或超国内，金斯瑞生物科技预计上半年除税前利润同比显著增加，美图公司料中期经调整净利润按年升65%至72% [4] - 美国联储局6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，将2026年及2027年各减少一次降息预期，未来减息4次共1厘，美国正进行贸易谈判，贸易战拖慢原油需求增长，OPEC+增加供应，限制国际油价上行空间 [4] 各国指数及商品、外汇、利率、ADR表现 - 恒生指数收报24,994点，升0.68%，年初至今升24.60%；恒生国企指数、恒生科技指数等多指数有不同幅度涨跌；商品方面，黄金升1.41%，年初至今升29.32%等；外汇方面，美汇指数跌0.64%，年初至今跌9.72%等；利率方面，3个月Hibor跌5.26%，年初至今跌58.08%等；ADR方面，腾讯控股升0.92%等 [5] 市场表现及行业动态 - 恒指周一高开后未能企稳25,000点，收报24,994点升168点，大市成交2,630亿元；美股个别发展，标指及纳指盘中创新高；建材、旅游、券商股有相关利好因素；美国商务部部长称8月1日是最后截止日，欧洲准备应战；中美官员探讨秋季“习特会”可能性；美财长称下一阶段中美贸易谈判或涉及中国买俄伊石油；本港6月CPI按年升幅放缓至1.4%，基本通胀率维持1% [6] 宏观事件 - 截至7月中香港迎来52次IPO，按年增30%，集资1240亿港元，按年升590%；本港6月CPI按年升幅放缓至1.4%，基本通胀率维持1%；交通运输部“十四五”指标年底前将全部完成；成都分批取消住房限售，公积金二套房首付降至20%；中汽协删新车半年禁转售说法 [7] - 中美官员探讨秋季“习特会”可能性；美财长称下一阶段中美贸易谈判或涉及中国买俄伊石油，呼吁审查美联储制度，强调贸易谈判重质量不赶时限；美国商务部部长称8月1日是最后截止日，欧美贸易谈判陷入僵局，欧盟准备反击 [7][8] - 美国国会预算办公室估算特朗普“大而美”法案将令赤字增加3.4万亿美元；日本自民党总裁石破茂表示留任以保持政治稳定及应对贸易谈判 [8] 企业消息 - 胜宏科技、传音控股拟来港上市，分别筹资约78亿港元；京东收购香港佳宝超市，首家外卖自营门店开业；阿里巴巴推Qwen3升级版；中国儒意斥2.4亿收购快钱金融服务三成股权；知行科技与地平线附属打造机器人控制器；英诺赛科拟折让8.89%配售H股筹5.5亿元；优必选折让9.1%配股筹24.7亿 [9] - 哪吒汽车和极氪被揭未卖车先投保提前计入销量，极氪遭官媒点名批评；泡泡玛特创办人预计今年海外销售超国内；捷荣国际控股料中期纯利按年降最多35%；澳博卫星场6月杀数跌16%；国泰集团6月客运量增23%；美图公司料中期经调整净利润按年升65%至72% [10] - 金斯瑞生物科技预计上半年除税前利润显著增加；美中嘉和拟折让16.94%配售H股筹2.7亿元；哈尔滨电气预告中期净利润翻倍至10亿人民币；惠理集团预告半年利润大增至2.5亿元；领展行政总裁王国龙明年6月底前退任 [10] - 世茂集团本周三落实境外债重组，安排发行逾千亿元新债务工具；中国铁塔与西藏自治区签署战略合作协议 [11] 本周各地重要经济数据事项 - 7月18日中国1 - 6月外国直接投资按年降15.20%，日本6月全国CPI按年升3.30%，德国6月PPI按年降1.30%，美国6月新屋开工等多项数据有公布；后续还有多日多国多项经济数据待公布 [12]

核心观点 - 通信行业算力板块业绩和估值双升，是确定性最高的方向；科创债ETF投资应关注有票息和安全边际的个券，机构“抢券”需理性；北交所投资要关注中报业绩与估值匹配度，专精特新企业具配置价值 [1][2][3] 通信行业 本周行情复盘 - 本周通信板块跑赢万得全A，新易盛、中际旭创半年报业绩预告亮眼带动海外算力板块上涨，国内算力板块共振，美股AI板块中AI应用涨幅优于AI算力，A股AI板块中AI算力涨幅优于AI应用 [5] - 通信（申万）指数涨跌幅+7.56%，在31个行业中排名第1，西部通信指数周涨跌幅+3.23%，各行情指标涨跌幅排序为通信（申万）>创业板指>深证综指>万得全A>沪深300>上证指数 [5] - 子板块涨跌幅前三为光器件光模块（+9.59%）、温控设备（+8.59%）、电源设备（+8.25%）；后三为通信网络服务（-0.82%）、光纤光缆（+0.13%）、运营商（+0.37%） [6][7] - 个股涨跌幅前五为潍柴重机（+45.35%）、新易盛（+39.01%）、中际旭创（+24.33%）、淳中科技（+22.47%）、仕佳光子（+22.43%）；后五为元道通信（-33.44%）、通鼎互联（-14.48%）、恒宝股份（-8.53%）、国光电气（-7.73%）、武汉凡谷（-6.72%） [7] 下周投资策略 - 行业变化包括新易盛预计25H1归母净利润37 - 42亿元，同比增长327.68% - 385.47%；中际旭创预计25H1归母净利润36 - 44亿元，同比增长52.64% - 86.57%；美国政府承诺授予英伟达许可恢复对中国销售H20AI芯片；Meta建设AI超算集群；谷歌DeepMind推出新架构MoR [8] - 行业投资观点为多家算力公司业绩预告显示国内外AI算力高景气，算力资源是AI创新主要瓶颈，算力投资和升级是确定性主旋律，建议关注海外算力链核心环节、国内算力相关环节、自主可控产业链及AI应用端 [9] - 本周相关个股组合整体涨跌幅+14.67%（20250414至今累计涨幅+52.31%），下周相关个股组合为新易盛、中际旭创、天孚通信、拓邦股份、亨通光电、英维克 [1][10] 固定收益 科创债ETF及指数成分券参与价值 - 首批10只科创债ETF上市以来规模快速增长、交易活跃度高，截至7月18日，5只产品规模突破100亿元，10只ETF总规模超880亿元，10只换手率均超50%，7只超100% [13] - 静态测算下，不剔除永续债，10只科创债ETF规模预计在1800 - 2330亿元；剔除永续债后，预计在1440 - 1840亿元 [13] - 科创债ETF及指数成分券利差已压降至历史极低水平，扩容或带动成分券利差继续小幅压降，剩余期限3 - 4年期的科创债ETF、科创债指数成分券整体利差低点可能分别在5bp、10bp左右 [14] - 建议关注有票息和安全边际的个券配置机会，当前科创债ETF及跟踪指数成分券交易拥挤，多数成分券利差压降空间有限，机构“抢券”应理性，注意止盈 [15] 信用债市场回顾 - 资金面宽松、经济数据偏弱、科创债ETF上市催化本周信用债行情继续演绎，理财规模环比增长、破净率下降 [15] - 一级市场信用债发行量和净融资规模环比下降、同比上升，取消发行规模下降、数量上升 [15] - 二级市场金融债换手率小幅上升，城投债、产业债换手率小幅下降，城投债和银行二永债利差多收窄，券商次级债利差多走阔，保险次级债利差多收窄 [15] 北交所 北交所市场周报（2507014 - 250718） - 当周北交所全部A股日均成交额达218.3亿元，环比上涨1.3%，北证50收跌0.2%，日均换手率达2.4% [17] - 当周涨幅前五大个股为广道数字（60.5%）、佳合科技（48.9%）、万源通（16.1%）、五新隧装（15.5%）、春光药装（12.2%）；跌幅前五大个股为国源科技（-16.1%）、同辉信息（-13.6%）、大禹生物（-9.4%）、艾能聚（-9.1%）、志晟信息（-8.4%） [17] - 重点新闻及政策包括中国雅江集团成立、纳科诺尔固态电池设备出货、六座纯电SUV大战开打、宇树科技启动IPO辅导 [18] - 投资建议为政策支持科技创新与绿色转型，北交所市场结构性活跃，但需警惕估值分化与流动性分层风险，建议关注中报业绩与估值匹配度，防范概念股回调风险 [19] 北交所市场点评（20250718） - 指数层面，7月18日北证A股成交金额达224.6亿元，较上一交易日增加13.1亿元，北证50指数收盘价为1418.6，下跌0.7%，PE_TTM为67.25倍，北证专精特新指数收盘价为2428.8，下跌0.4% [21] - 个股层面，当日北交所268家公司中74家上涨、7家平盘、187家下跌，涨幅前五个股为佳合科技（30.0%）、万源通（11.0%）、凯大催化（10.7%）、奔朗新材（9.1%）、海达尔（6.8%）；跌幅前五个股为国义招标（-6.4%）、春光药装（-4.8%）、同辉信息（-4.3%）、花溪科技（-4.2%）、国源科技（-3.9%） [21] - 新闻汇总包括宇树科技启动IPO辅导、国家发改委规范低空产业发展，重点公告有优机股份可转债获批、骑士乳业受处罚、泰鹏智能子公司变更登记 [22] - 投资建议为当日北交所成交活跃度提升、资金参与度改善，但市场分化显著，后市短期或延续震荡，政策红利和改革深化有望提振中长期信心，专精特新企业具配置价值 [23]

报告核心观点 - 锡业股份作为全球锡铟行业龙头，资源禀赋优异，锡价中枢有望抬升，量价齐升将推动业绩高增，维持“增持”评级 [2][3] - 瑞普生物是国内动保行业龙头，畜禽与宠物动保业务多轮驱动，看好中长期成长空间，维持“增持”评级 [2][6] - 新易盛中报业绩预告大超预期，上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级 [2][9] - 债券回购质押券“取消冻结”细则待明确，对债市可能有三点影响 [2] 今日重点推荐 锡业股份 - 资源禀赋优异，2024 年锡金属国内市占率 47.98%，全球市占率 25.03%，投入勘探新增有色金属资源量 5.24 万吨 [4] - 内找外拓，卡房矿内拓潜力大，与多方战略合作，铟生产技术和产能领先 [4] - 锡价中枢有望抬升，供给偏紧需求景气，公司将充分受益，上调目标价至 22.88 元 [3][5] 瑞普生物 - 动保行业空间广阔，畜禽养殖规模化，宠物药市场预计 2029 年突破 350 亿元，瑞普猫三联疫苗打破垄断 [6][98] - 深耕动保近 30 年，区域、模式、品类布局完善，营业收入年复合增长率超 16% [7][99] - 明确宠物动保战略，强化技术，优化产能，维持“增持”评级，目标价 30 元 [6][100] 新易盛 - 中报业绩预告超预期，预计 2025 上半年归母净利润 37 - 42 亿元，同比增长 327.68% - 385.47% [9][94] - 产能充分扩张，泰国工厂投产且扩充，1.6T 产品下半年起量，上调盈利预测和目标价至 262 元 [10][95] 债券回购质押券“取消冻结” - 央行拟取消质押券冻结，或为便于货币政策操作和促进债券市场开放 [12] - 海外 GMRA 回购与国内质押式回购有区别，取消冻结后新质押式逆回购或更接近 GMRA 回购 [13] - 拆解质押式回购和 OMO 占用质押券规模，取消冻结对债市有三点影响 [14][15] 今日报告精粹 海外策略研究 - 25Q2 公募基金继续增持港股，加仓中小型股、医药生物等板块，减仓港股科技板块 [18] 策略观察 - 上周权益资产走强，亚太新兴市场和科技成长板块表现抢眼，商品分化，债券和汇率波动有限 [21] - 中债收益率曲线“牛陡”，信用利差收窄，美债收益率曲线“熊陡”，美联储降息预期回落 [22] 策略周报 - 指数估值全面上涨，中证 1000 领涨，风格指数涨多跌少，小盘风格领涨 [29] - 行业估值 PE 机械、PB 石油石化领涨，交易活跃度上升，两融余额回升，ERP 环比下降 [30] 海外策略研究 - 上周新兴市场表现更优，港股医药与可选消费涨幅领先，美股科技强势，港股美股成交放量 [33] - 港股盈利预期下修，美股上修，欧美经济预期改善，全球宏观流动性边际转紧 [34][35] 基础化工行业周报 - 高频高速覆铜板、固态电池、机器人相关材料需求有望增长，推荐化工新材料公司 [36] - 新型固态电池生产线将量产，宇树科技开启上市辅导，多家公司业绩预增或有新动作 [37][39] 公用事业行业周报 - 秦港煤价反弹，电价反弹或超煤价，电力负荷高增，甘肃上调容量电价 [41][42] - 25H1 火电业绩快报普遍增长，6 月发电量、原煤产量、天然气产量有不同变化 [43][44] 化妆品行业跟踪报告 - 医美大盘预计 10%年复合增长，上游新品持续丰富，国产注射针剂加速创新 [46][47] - 推荐存在边际向上催化、稳健高增、预期筑底有望迎来拐点的标的 [45][46] 叉车行业月报 - 叉车生产维持高景气，大车销量亮眼，外销增长，6 月北美、西欧出口回暖 [49][50] - 龙头加快具身智能布局，无人叉车或进入快速发展期，推荐相关标的 [48][52] 建筑工程业行业跟踪报告 - 第 28 周新增专项债累计发行额同比上升，城投债净融资额同比下降 [53] - 第 29 周新房、二手房成交面积环比下降，产业链部分产品价格和指标有变化 [54][55] 军工行业双周报 - 上周军工板块上涨，美出台万亿美元国防预算，PrSM 导弹进入量产阶段 [59][60] - 推荐总装、元器件、分系统、材料与加工等相关标的 [59] 工程机械行业月报 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，2025 年 6 月国内挖机销量同比快速增长 [62][63] - 主要工程机械月工作时长和开工率同比下滑，贸易摩擦风险可控，推荐相关标的 [63][65] 能源行业周报 - 2025 年 6 月国际油价震荡上行，OPEC+继续加码增产计划，原油需求环比提升 [67][70] - 原油库存处于近五年低位，美国拟回补战略储备，未来油价或受增产影响 [70][71] 公用事业行业周报 - 行业要闻涉及电力交易机制、电价政策等，个股有大宗交易减持情况 [71] 叉车行业专题研究 - AI 技术和供应链成熟使无人叉车经济性凸显，有望进入快速发展期，推荐传统叉车公司 [72] - 传统叉车公司从锂电化到无人化有望脱颖而出，各龙头发展侧重点不同 [73] 汽车行业跟踪报告 - 维持行业“增持”评级，推荐不同类型公司，近一周汽车各指数有不同涨幅 [75][76] - 德昌电机携手上海机电加大人形机器人布局，有望增加相关业务成长确定性 [77] 基础化工行业双周报 - 本周氟化工板块部分公司涨幅居前，制冷剂价格延续涨势，成本端趋于稳定 [78][79] - 多家公司中报预增，推荐制冷剂相关生产企业 [80][81] 机械行业双周报 - 人形机器人国内外催化不断，世界人工智能大会将启，固态电池产业化加速 [83][84] - 推荐人形机器人、工程机械、出口链相关标的，关注光伏设备和低空经济板块 [82][85] 半导体行业跟踪报告 - 行业景气提升，下游需求有望增长，二季度及下半年晶圆代工产能利用率或持续提升 [86][88] - 中芯国际产能扩张，以 Fab 厂为主导的先进封装产能具备稀缺性，建议关注其布局进展 [88][89] 用友网络公司跟踪报告 - 维持“增持”评级，下调盈利预测，Q2 收入重归增长通道，合同签约趋势向好 [90][91] - 利润及现金流持续改善，用友智友 3.0 开启智能管理新阶段 [91][92] 道通科技公司公告点评 - 维持“增持”评级，公司 2025 年中期高分红彰显业务高增长信心，践行“全面拥抱 AI”战略 [93] 金融工程周报 - 上周小盘 50 组合表现最优，风格层面小盘占优，各风格 Smart beta 组合有不同收益率 [101][102] 市场策略周报 - 上周一级发行净融资减少，二级交易交投减少，收益率多下行，信用评级有调整和违约跟踪 [104][106] 产业专题 - 中化装备、元力股份、*ST 威尔、福达合金拟进行收购，涉及产业链整合和控制权收购 [107][108] 新股研究 - 汉桑科技是高端音频产品供应商，募投项目将丰富升级产品线，提高产能 [110][111] - 公司业绩有波动，毛利率上升，行业发展前景好，可比公司有一定估值情况 [112][113]

报告核心观点 - 港股市场具低估值、南下资金流入等优势，中长期走势乐观，投资者可积极布局，关注科技、创新医药、低估红利及消费等板块 [3] 港股回顾 - 周一港股高开后高位震荡，恒生指数涨0.68%报24994.14点，突破25000点；恒生科技指数涨0.84%；恒生中国企业指数涨0.60%；市场总成交额2630.12亿港元，南向资金净买入70.51亿港元；电力设备、风电、环保指数涨幅居前 [1][5] - 另一次表现为恒指随外围低开，跌幅扩大后收窄，午后偏软尾盘沽压扩大，收报23831点，跌145点或0.61%；国指收报9656点，跌47点或0.49%；大市成交减至827.99亿；港股通净流入4.84亿 [1][5] 美股市场 - 投资者对企业盈利乐观情绪盖过贸易进展担忧，美股周一走高，纳指及标普500指数创新高，标普500指数首次高于6300点收市，升0.1%报6305点，纳指升78点或0.4%报20974点，道指反覆低收19点至44323点 [2][5] - 部分公司表现：Alphabet涨2.8%，特斯拉跌0.4%，Verizon升4%，Domino's Pizza跌0.8% [2][5] 市场展望 - 港股具低估值、南下资金流入等优势，中长期走势乐观，投资者可积极布局，关注科技、创新医药、低估红利及消费等板块 [3] 市场热点 - 铁路方面，上半年全国铁路发送旅客量按年增6.7%至22.4亿人次创新高，“十四五”铁路固定资产投资预计达4万亿元，运输货物逾250亿吨，建议关注中国中车、时代电气 [9] - 港股新股市场繁荣，截至7月中52次IPO，按年增30%，集资1240亿港元，按年升590%，恒生指数今年以来累计升25.3%，建议关注香港交易所、中金公司 [9] 本周荐股 - 推荐中国中铁，公司是基建特大型企业集团，2024 - 2025Q1营收和净利润有降，2025Q1境外新签合同额同比增33.4%，一季度末在手订单余额同比增16.0%，矿产资源业务有望受益，当前市值对应PE较低，目标价/止损价为4.2/3.5HKD [10] 财经要闻 - 宏观信息：包括住房租赁条例施行、用电量增长、官员访华、铁路投资及旅客量数据、公积金新政、CPI上升、完善上市制度、创科发展及贸易相关等信息 [11] - 公司信息：涉及阿里巴巴回购、比亚迪新车出厂、泡泡玛特海外销售预期、多家公司业绩预告及业务进展等内容 [11] 新股资讯 - 维立志博 - B招股中，上市代号9887，行业为生物医药，招股价31.6 - 35.0，每手100股，招股截止日2025/7/22，上市日期2025/7/25 [13] 经济数据 - 7月22日美国费城联储非制造业活动、里士满联储制造业指数和商业环境指数相关预测及前值情况 [14] 重点公司股票表现 - 展示恒生指数、国企指数、科技指数及多行业多公司最新交易日、1个月、3个月、1年股价表现 [15]

报告核心观点 报告对电子、基础化工、医药生物等行业进行分析，指出电子行业需求温和复苏，关注四大投资主线；基础化工行业供给侧政策或发挥作用，关注供给弹性及优势品种板块；医药生物行业集采政策优化，创新药是核心投资主线，同时关注细分板块投资机会；还提及财经新闻和A股市场表现向好 [6][13][22]。 各行业报告总结 电子行业 - 英伟达H20恢复对华销售，AMD恢复MI308对华出售，短期缓解算力短缺，长期国产芯片自主可控是趋势，关注相关产业链 [6][7] - 台积电2025Q2营收超300亿美元，同比增长44.4%，净利润同比大涨60.7%，预计2025全年营收同比增速近30% [8] - 2025Q2全球智能手机出货同比增长1%，中国出货同比下滑4%，全球增长源于AI技术与新机发布，国内需求弱复苏 [10] - 电子行业本周跑赢大盘，申万电子指数上涨2.15%，建议关注AIOT、AI驱动等四大板块 [6][11] 基础化工行业 - 工信部将出台十大重点行业稳增长方案，化工行业周期处于关键拐点 [13] - 科思创德国工厂事故影响TDI供应，价格上行，关注受益企业 [14][15] - 上周申万石油石化和基础化工指数跑赢大盘，关注供给压缩弹性大及有相对优势的板块和企业 [15][17] - 新消费趋势和科技内循环下，关注健康添加剂和化工新材料领域龙头企业 [18] 医药生物行业 - 上周医药生物板块表现强势，跑赢大盘，PE估值处于历史中位 [20] - 第十一批国采启动，聚焦临床成熟老药，优化政策保护创新积极性 [21][22] - 创新药是下半年核心投资主线，关注CXO等细分板块投资机会 [22] 财经新闻 - 国务院公布《住房租赁条例》，9月15日起施行，规范住房租赁市场 [24] - 一年期、五年期LPR均维持不变 [24] A股市场评述 - 上交易日上证指数震荡盘升，深成指、创业板收涨，市场量价指标向好，无波段结束迹象 [25][26] - 同花顺行业板块活跃，工程机械板块涨幅居首，大单资金流向有差异 [26][27] 市场数据 展示融资余额、利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据变化 [31]

核心观点 报告呈现美国债市、全球经济数据及热点事件等信息，涵盖政策、市场动态和行业前景等内容，可辅助投资者了解市场状况并决策 [4][5] 热点事件 - 美国“大而美法案”将使赤字增加3.4万亿美元 [4] - 惠誉下调美国25%行业前景评级至“恶化” [4] - 伊朗外长称伊朗不能放弃核浓缩 [4] - 韩国政府考虑提高股票交易税并恢复放宽的资本利得税起征点 [4] - 6月全社会用电量同比增长5.4% [4] - 《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》发布 [4] - 成都出台房产新政，分批取消住房限售政策 [4] - 京东一天连投3家机器人公司 [4] - Neuralink首次一天内完成两台手术 [4] - 微软服务器软件近日曝出严重安全漏洞 [4] 美国债市 - 2年期美债收益率跌1.05个基点，报3.8523% [4] - 5年期美债收益率跌2.63个基点，报3.9132% [4] - 10年期美债收益率跌3.38个基点，报4.3757% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价20974.17，涨0.38% [5] - 道琼斯工业指数收市价44323.07，跌0.04% [5] - 标普500收市价6305.60，涨0.14% [5] - 日经225收市价39819.11，跌0.21% [5] 其他指数 - 波罗的海干散货收市价2052.00，涨1.08% [5] - CME比特币期货收市价117000.00，跌0.48% [5] - ICE布油收市价69.09，跌0.27% [5] - 伦敦金现收市价3396.67，涨1.40% [5] - 美元指数收市价97.83，跌0.64% [5] - 美元兑人民币（CFETS）收市价7.18，涨0.00% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价24994.14，涨0.68% [5] - 恒生中国企业指数收市价9040.20，涨0.60% [5] - 恒生科技收市价5585.50，涨0.84% [5] - 恒生期货收市价32210.03，涨0.52% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3559.79，涨0.72% [5] - 深证综指收市价2176.28，涨1.05% [5] - 沪深300收市价4085.61，涨0.67% [5] - 创业板指收市价2296.88，涨0.87% [5]

报告核心观点 - 后市A股震荡向上是主基调，结构性机会丰富，传统板块修复行情有望延续，投资者可关注直接受益于大型基建的细分领域和基本面扎实的低估值龙头 [1][2][8] 总量研究 A股大势研判 周一市场综述 - 近期晨报提醒后市震荡偏强是主基调，关注反内卷主线如光伏、电池、储能等产业 [1][4][8] - 周一早盘沪深三大指数高开后震荡上行，午后继续上涨尾盘集体收涨，雅下水电概念、建材等周期股大涨，稳定币概念、银行股走弱 [4] - 行业方面，水泥建材、工程机械等板块涨幅居前，银行、教育等板块跌幅居前；概念股方面，雅下水电、民爆等概念股涨幅居前，跨境支付、数字货币等概念股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额17000亿元，沪指、创业板指创年内新高，深成指突破11000点 [4][5] 周一盘面点评 - 雅下水电概念大涨，7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力外送兼顾本地自用 [6] - 建材钢铁有色等周期股走强，7月19日雅下水电工程动工，总投资超1.2万亿元；7月18日国新办发布会透露工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；市场关注即将召开的政治局会议，预计强调加大宏观政策调控力度，科技创新是产业政策重点，市场或期待“反内卷”政策 [7] 后市大势研判 - 后市震荡偏强仍是主基调，关注反内卷主线产业 [1][4][8] - 雅下水电工程开工刺激其概念大涨，带动水电板块、西藏经济和全国就业，支撑有色、钢铁等行业，利好经济和市场情绪 [1][8][10] - 周一传统板块集体走强，直接催化因素是雅下水电项目投资预期，深层次原因是板块处于估值低位，在政策和流动性改善驱动下有估值修复动力 [2][8][9] 晨早参考短信 - 后市震荡偏强是主基调，关注反内卷主线产业 [1][4][10] - 周一沪深三大指数表现及盘面情况，雅下水电工程带动多方面发展，利好经济和市场情绪 [1][8][10] - 传统板块全面启动是多重因素共振结果，修复行情有望延续，投资者可关注相关细分领域和低估值龙头 [2][9][10]

核心观点 - 7月上半月关注高层动态、宏观政策、区域政策、产业政策四方面政策，城市发展转向高质量内涵式发展，具身智能产业链有新进展，雅下水电工程利好西南水泥及建筑企业，ESG策略有表现，北交所交易活跃且有新融资项目落地 [2][7][11][17][23][26] 高层动态 - 中央财经委第六次会议研究全国统一大市场和海洋经济发展，以整治内卷竞争推动建设走深走实 [3] - 中央城市工作会议时隔十年召开，强调五个转变和五个更加注重，部署七方面重点任务，标志城市发展战略转型 [3] - 国新办发布会提出“十五五”要把握承上启下、坚定不移、因势利导三大关键词 [3] 财政政策 - 7月11日财政部发文调整国有保险公司长周期考核机制，加强专项债券项目收益归集和资产管理 [4] 货币政策 - 延续适度宽松基调，关注货币政策传导效率，6月金融数据超预期 [4] 区域政策 - 国务院推广上海自贸区试点经验，涉及服务贸易等领域；长三角三省一市市场监管部门合作共建统一大市场先行区 [4] 产业政策 - 科技方面，央企发挥三方面职责使命，上海“十五五”建设科创中心要四链协同布局 [5] - 地产方面，33家建筑企业拒绝内卷，以科技创新促进行业升级，住建部推动建“好房子”和房地产市场回稳 [5] 电新（具身智能产业链） 行情回顾 - 25年7月14 - 18日具身智能指数涨幅2.86%，年初至今涨幅30.72%，跑赢沪深300；静态PE约41.16倍，成交量环比+30.7%，换手率9.50% [7] - 个股本周行情上涨，涨幅前五为德迈仕等，跌幅前五为豪森智能等 [7] 行业重要事件 - 北京建设具身智能机器人中试基地，Nvidia亮相链博会，宇树科技启动上市辅导等 [7] 最新观点 - 主机：海外T链项目负责人更换使板块不确定性加大，但国内产品迭代活跃，中短期看好细分场景落地能力强的主机厂，长期看好龙头和代工企业 [8] - 应用场景：25年关注细分场景应用突破，率先落地场景集中在工业物流等领域 [8] - “大小脑”：产业硬件壁垒降低，大小脑是短板，灵巧操作模型重要度提升，多种数据采集和学习方案并进 [8] - 灵巧手：本体厂商自研和第三方供应均有机会，关注技术和迭代能力强的厂商及相关材料、传感器板块 [8] - 零部件：关注头部企业量产及配套供应链、1 - 100量产阶段优势企业、应用落地重要性提升的板块 [8] 建材（雅下水电工程） - 雅下水电工程混凝土需求超4000万立方米，带动西藏水泥行业发展，运输半径限制下西南区域水泥龙头企业受益 [12][13] - 水泥“反内卷”加码，行业供需格局加速优化，后续供给调控力度加强 [14] - 雅下水电项目拉动水泥需求，叠加“反内卷”和供给优化，西南区域水泥价格有望增长，龙头企业将受益 [15] 建筑（雅下水电工程） - 建筑央国企作为水电工程勘察设计和施工主体率先受益，如中国电建、中国能建等 [18] - 西藏地区水泥和民爆需求有望提升，水泥由几家公司主导，民爆用量预计超13.93万吨 [19][20] - 投资主线一是推荐水电工程勘察设计和施工主体建筑央国企，二是推荐藏区水泥、民爆企业 [21] ESG - ESG筛选策略（沪深300）本周上涨0.28%，相对沪深300超额收益 - 0.81%，一个月总回报3% [23] - ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌0.57%，相对基准超额收益 - 1.66%，一个月总回报3% [24] 北交所 市场表现 - 北证50指数周涨幅 - 0.15%，各行业涨跌互现，轻工制造等行业涨幅靠前，传媒行业跌幅较大 [26] - 北交所日均成交额略回升，本周整体成交额1091.69亿元，成交量51.30亿股，换手率25.24% [26] - 北交所整体市盈率50.8倍，较上周回落，电子行业平均市盈率最高 [27] 行业动态 - 优机股份北交所首单定向可转债落地，拟募资不超过1.2亿元用于项目建设 [28] - 本周北交所企业公告涉及业务进展、权益分派等多方向 [28] 投资建议 - 北交所交投活跃度和关注度有望维持较高水平，具备长期投资价值 [29] - 2025年下半年投资推荐聚焦新兴行业和基于财务指标筛选两类公司 [29]

报告核心观点 报告围绕宏观策略、基金、轻工制造与纺织服饰行业展开研究，分析遗产税国际经验及国内征收可能性，介绍基金市场表现与资金流向，探讨轻工制造与纺织服饰行业销售情况、出口趋势及电动两轮车海外需求机遇 [3][6][9] 宏观及策略研究 - 全球多国已征收遗产税，OECD 国家中 63.2%的成员国征收，24 个征收国的遗产税收入占税收总收入比例仅 0.5%，起征点和税率多为“高起征点 + 高税率”或“低起征点 + 低税率”组合，且最高边际税率下降、起征点抬升，因财富再分配等积极作用多数国家保留该制度，国内未来存在征收可能 [3] - 日本继承税采取分遗产税制，分“先法定、后实际”两步，有价证券和现金存款是重要征税对象，占比 48.9%，征收呈现“扩面降负”特征，还对赠与税改革，完善继承时清算征税制度 [4] - 中国未正式征收遗产税和赠与税，但部分代际资产转移可能涉及契税、印花税、公证费等，如天津 500 万以内非房产财产继承最高交 41400 元公证费，200 平方米受益房产交 10000 元公证费 [4] 基金研究 本周市场回顾 - 市场主要指数多数上调，沪深 300 在市盈率指数估值分位数涨幅居前，创业板指在市净率指数估值分位数涨幅居前 [6] - 31 个申万一级行业中 19 个上涨，涨幅前五为通信、医药生物、汽车、机械设备和国防军工，跌幅前五为传媒、房地产、公用事业、非银金融和银行 [6] 公募基金市场概况 - 市场热点包括中证指数公司发布中证 A500 自由现金流指数公告、全球首只人民币代币化基金成立 [6] - 权益类基金普遍上涨，偏股混合型基金涨幅 3.09%最大，纯债型基金涨 0.05%-0.35%，养老目标 FOF 上涨 0.38%、正收益占比 91.83%，QDII 基金平均上涨 2.26%、正收益占比 77.14% [6][7] - 主动权益基金仓位涨幅居前行业为通信、环保和家用电器，跌幅居前为国防军工、建筑材料和医药生物，2025/7/18 整体仓位 78.52%，较上周降 0.68pct [7] ETF 市场概况 - 本周 ETF 市场资金净流入 562.65 亿元，债券型 ETF 流入突出、净流入 733.67 亿元，科创债是主要配置方向，股票型 ETF 净流出 170.72 亿元 [7] - 整体 ETF 市场日均成交额 3775.59 亿元、成交量 1514.83 亿份、换手率 9.46% [7] - 主要宽基指数资金净流出规模走阔，上证科创板 50 成份指数净流入规模居前，中证 A500 指数延续流出超 100 亿元，券商、科技等板块被看好，净流入多的 ETF 标的有中证全指证券公司等，净流出多的有沪深 300 等 [8] 基金发行情况 - 本周新发行基金 33 只，较上周减少 11 只；新成立基金 34 只，较上周增加 4 只；新基金募集 306.64 亿元，较上周增加 31.60 亿元 [8] 行业研究 行业要闻 - Shalag 集团在美国弗吉尼亚州新建非织造布生产基地 [11] - 安踏公布 2025 上半年运营表现 [11] 公司重要公告 - 欧派家居将转债转股价调整为 118.48 元/股 [9] - 莱绅通灵预计 2025 年上半年业绩扭亏 [9] 行情回顾 - 7 月 14 日至 7 月 18 日，轻工制造行业跑输沪深 300 指数 1.01 个百分点，纺织服饰行业跑输 0.85 个百分点 [9] 本周策略 - 6 月社会消费品零售总额家具类和服装、鞋帽、针纺织品类同比增长 28.70%和 1.90%，受益“618”大促和以旧换新政策，家居内销快速增长 [9] - 今年一季度家具及其零件与服装及衣着附件出口额同比变动均值分别为 -9.47%和 -3.83%，二季度分别为 -5.33%和 1.20%，中美关税风险缓和下出口有改善，东南亚产能布局企业有竞争优势 [9] - 越南河内 2026 年 7 月起在市中心禁化石燃料摩托车和轻便摩托车，2028 年 1 月扩大禁令范围，预计催生电动两轮车需求，推动国内企业出海 [12] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居等 6 家公司“增持”评级 [12]