市场表现概览 - 主要股指表现分化：上证指数收盘4180点，近5日上涨7.45%，近1月上涨1.65%；深证综指收盘2872点，近5日上涨14.0%，近1月上涨3.46% [1] - 风格指数显示中盘股表现强劲：近1个月，中盘指数上涨16.15%，近6个月上涨20.07%，表现优于大盘指数（近1月10.81%，近6月4.17%）和小盘指数（近1月12.55%，近6月13.86%） [1] - 行业表现分化显著：近1个月，自动化设备（24.9%）、通信设备（27.52%）、元件Ⅱ（46.04%）等行业涨幅居前；近6个月，通信设备（69.54%）、元件Ⅱ（49.8%）、非金属材料Ⅱ（36.93%）等行业涨幅居前 [1] - 部分周期性行业表现疲软：近1个月，煤炭开采（-0.01%）、炼化及贸易（-1.99%）、焦炭Ⅱ（-4.96%）等行业下跌；近6个月，焦炭Ⅱ下跌16.54% [1] 报告核心观点：出口韧性分析与结构分化 - 报告核心探讨中东事件背景下，中国出口能否重现2025年关税后的韧性表现，结论是总量或有韧性但结构将显著分化 [2][8] - 出口韧性的主要来源是AI革命：自2024年以来，AI革命正令全球贸易周期与经济周期脱钩，成为支撑中国出口超预期的重要贡献项 [2][8] - 新的风险在于中东事件加剧出口结构分化：高油价可能冲击海外生产，从而拖累部分前期表现强劲的中游出口，如机械设备、化学品、矿物金属等领域 [2][8] - 出口展望：总量韧性或类似2025年，但结构表现将完全不同，呈现生产资料走弱，而能源转型类商品、部分消费品及AI相关出口偏强的格局 [3][8] 出口韧性来源的详细分析 - AI革命打破传统关联：2024年之前，全球贸易周期与经济周期基本同步，但2024年后，AI革命带动生产资料需求增加，导致发达经济体生产资料进口出现“超额增长”，打破了海外经济与进口的稳定关系 [8] 1) AI革命也加速了新兴国家的工业化与城镇化，是中国对新兴经济体出口走强的关键原因 [8] - 关税与高油价的缓冲作用：美国因关税冲击导致消费品进口“超额下行”，后续即使高油价令海外消费走弱，关税影响消退可能带动进口回升 [8] 1) 高油价利好中国消费品出口替代，尤其在海外生产受冲击更大的背景下，东盟已出现类似迹象 [8] 中东事件带来的新风险与结构影响 - 本轮油价上涨影响复杂：不同于以往，当前原油库存处于历史性低位（多数经济体石油储备可用天数约100-200天），库存缓冲效果弱，高油价影响可能更大 [8] - 高油价冲击海外生产链：对原油敏感度高的中间品生产（如石化链）可能大幅下滑，历史经验显示欧盟和东盟均有此情况，这将拖累中国相关的生产资料出口 [8] - 对中东出口直接受扰：航运受阻测算可能拖累中国总出口约3个百分点 [8] - 出口结构分化加剧的具体表现：机械设备、化学品、橡胶塑料等中游出口增速已处于负增长区间，而能源转型类商品（“新三样”、电气设备）和AI出口（如集成电路）等增速保持在10%以上 [8] 出口总量与结构的未来展望 - 影响因素对冲与分化加剧：测算显示，中东事件或冲击总出口3-7个百分点，但AI革命或能支撑总出口9个百分点，美欧消费品进口补库周期也可能缓和出口风险 [8] 1) 结构上将呈现生产资料走弱，能源转型类商品、部分消费品出口改善的分化格局 [8] - 主要不确定性因素：一是AI景气的下行风险，从美国AI厂房投资见顶、设备“过度投资”等领先指标看存在小概率可能；二是非洲景气的上行可能，商品牛市可能促进非洲需求，成为中国出口的额外支撑 [8] - AI对净出口的影响：即使AI贡献出口韧性，但由于AI进口占比高于出口，可能导致总进口增速上升幅度大于出口，净出口反而下滑，因此不意味着稳增长政策力度会因出口强而退坡 [9]

核心观点 报告认为，国内经济呈现量价同步改善，正逐步走出通缩格局，增长动能强劲 [8] 债市预计将维持区间震荡格局 [3][8] 市场情绪整体向好，A股主要指数普遍上涨，创业板指创逾10年新高，北交所市场企稳修复 [2][4][17][65] 人工智能、存储、节能降碳、医药创新等是当前重点关注的产业方向 [3][19][46][10] 宏观与策略 - **固定收益投资策略**：债市维持区间震荡格局，长端利率债票息安全垫偏薄，建议可通过国债期货工具管理久期风险 [3][8] - **国内经济基本面**：一季度中国实际GDP同比增长5.0%，较去年四季度的4.5%明显回升，GDP平减指数有望在二季度转正，终结持续12个季度的通缩格局 [8] - **货币政策**：央行首次提出“加大逆周期和跨周期调节力度” [8] 行业与公司研究 公用环保行业 - **市场表现**：本周（截至报告期）公用事业指数上涨2.34%，环保指数下跌0.04%，在申万一级行业中涨幅分别排名第4和第13 [9] - **重要政策**：中办、国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》及《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，要求落实碳排放总量和强度双控目标，确保2030年碳排放强度比2005年降低65%以上 [10][11][12] - **基金持仓**：截至2025年报，全市场基金公用事业持仓市值1225.96亿元，较上半年减少6.35%；环保持仓市值276.97亿元，较上半年增加5.81% [13] - **投资策略**：推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源等）、核电（中国核电、中国广核、电投产融）、水电（长江电力）以及燃气（九丰能源）和环保领域（光大环境、聚光科技、山高环能等）标的 [14] 北交所市场 - **市场概况**：截至4月30日，北交所上市公司合计311家，总市值8782.23亿元，环比增长9.9% [15] 4月新增上市公司8家 [15] - **市场表现**：4月北证50指数累计上涨6.55%，北证专精特新指数上涨7.42%，呈企稳修复态势 [17] 成交活跃度较3月有所下降，成交金额环比下降11.6%至3446.74亿元 [16] - **政策与资金**：政策端拟推出盘后固定价格交易等制度，市场端重启网下询价发行，10家基金公司放宽北证50指数基金份额上限至15亿份 [18] 传媒互联网行业 - **市场表现**：本周（4.27-4.30）传媒行业下跌0.56%，跑输沪深300指数（+0.80%） [19] - **AI进展**：国产Agent和多模态模型持续突破，如快手推出KroWork桌面AI助手，DeepSeek灰测“识图模式” [19] - **五一档票房**：五一档（5月1日-5日15:00）电影票房7.2亿元，前三名为《消失的人》（2.49亿元）、《寒战1994》（1.91亿元）、《穿普拉达的女王2》（0.56亿元） [20] - **投资建议**：看好AI应用端机会（昆仑万维、哔哩哔哩等），建议把握游戏板块（巨人网络、吉比特等）和IP潮玩（泡泡玛特）的底部布局机会 [21] 医药生物行业 - **市场表现**：本周医药生物板块整体上涨0.27%，表现弱于整体市场（全部A股上涨0.69%） [22] - **T1DM疗法梳理**：报告梳理了1型糖尿病（T1DM）的非胰岛素疗法，前端（Stage 2人群）有Sanofi的Teplizumab（2025年营收6300万欧元，+17%），后端有Vertex的干细胞来源胰岛细胞疗法Zimislecel处于Ph3临床阶段 [23] 重点公司财报点评 - **裕同科技 (002831.SZ)**：2025年收入172.38亿元（+0.47%），归母净利润15.92亿元（+13.05%）[24] 2026Q1收入37.93亿元（+2.55%）[24] 海外收入快速增长（+20.3%），N业务（精密零组件、智能机器人等）加速成长 [25][26] - **重庆啤酒 (600132.SH)**：2026Q1营业总收入43.5亿元（-0.1%），归母净利润4.4亿元（-7.4%）[28] 啤酒吨价4797元/千升（-0.1%），高档产品收入占比提升至61.3% [29] 净利率下滑主因单季度所得税率波动 [29] - **百润股份 (002568.SZ)**：2026Q1营业总收入8.0亿元（+8.5%），归母净利润2.2亿元（+19.3%），收入增长加速 [31] 预调酒业务自2025Q3改善，威士忌业务贡献增量 [32] - **环球医疗 (02666.HK)**：2025年营收149.40亿元（+9.3%），归母净利润21.57亿元（+6.2%）[36] 金融业务净息差提升至4.34%（+0.76pp）[37] 健康科技业务收入14.87亿元（+75.5%）[37] - **新产业 (300832.SZ)**：2025年营收45.77亿元（+0.91%），归母净利润16.20亿元（-11.39%）[40] 海外业务进入深度经营阶段，2025年海外收入20.07亿元（+19.16%），其中试剂业务增速达34.96% [41] - **智翔金泰-U (688443.SH)**：2025年营收2.31亿元，同比大幅增长，主要来自授权许可收入（1.33亿元）和首款商业化产品销售收入（9819万元）[43] 公布限制性股票激励计划草案，考核目标包括2026-2028年累计营收分别不低于6/15/28亿元 [44][45] - **江波龙 (301308.SZ)**：1Q26营收99亿元（+132.78%），归母净利润38.62亿元（+2644.05%），毛利率55.53%（+45.18pct），受益于存储价格上涨周期 [46] 2025年企业级存储业务收入17.83亿元（+93.3%）[47] 自研主控芯片累计部署超1.4亿颗 [48] - **爱柯迪 (600933.SH)**：2025年营收74.13亿元（+9.89%），归母净利润11.71亿元（+24.69%）[49] 新业务布局加速，机器人多个项目进入小批量订单交付，并成功切入光模块赛道 [51] - **厦门钨业 (600549.SH)**：钨全产业链龙头，2025年归母净利润23.1亿元（+33.6%），2026Q1受益钨价飙升（均价74万元/吨），净利润大幅增长183.1%至11.1亿元 [52] 自有钨精矿权益产量约1万吨，未来有翻倍预期 [54][55] 金融工程 - **指数成分股调整预测**：预测2026年6月沪深300指数将调入华工科技、杰瑞股份、江波龙等19只股票，调出长春高新、北新建材等19只股票 [58] 对上证180、上证50、科创50、创业板指、中证500指数也进行了调入调出预测 [58][59][61] - **股指分红监控**：截至2026年5月6日，沪深300指数剩余股息率为1.77%，中证500指数为0.98% [61] 银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三 [62] - **市场情绪与资金**：2026年5月7日，沪指6连阳，创业板指创逾10年新高 [65] 市场情绪向好，连板率一度创近一个月新高 [63] 两融余额持续增长，截至5月6日为27567亿元 [66]

市场主要指数表现 - 2026年5月8日，上证指数收盘于4,180.09点，上涨0.48% [4] - 深证成指收盘于15,641.89点，上涨1.18% [4] - 创业板指收盘于3,833.06点，上涨1.45%，表现领先 [4] 华资实业深度报告核心观点 - 公司实控人于2025年4月发生变更，滨州中裕食品通过增资间接持有华资实业13.66%股份，实控人变更为宋民松[8] - 中裕入主后，将赋能公司向高附加值赛道迈进，重点发展黄原胶、小麦淀粉深加工产品[8] - 预计公司2026至2028年归母净利润分别为1.08亿元、1.55亿元、1.76亿元，同比增长83.7%、43.4%、13.1%[8] 众信旅游2025年报及2026一季报点评 - 2025年公司实现营收68.22亿元，同比增长5.69%，但归母净利润为705.87万元，同比大幅下降93.34%，主要受递延所得税资产终止确认影响[7] - 业务结构呈现积极变化，零售业务营收9.26亿元，同比增长24.13%，营收占比从11.55%提升至13.57%；加盟业务营收6.89亿元，营收占比从7.35%提升至10.11%[10] - 2026年第一季度营收12.65亿元，同比增长8.58%，经营活动现金流净额4138.37万元，同比大幅增长336.21%[10] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.06元、0.08元、0.12元[10] 易方达广西北投高速REIT新券定价 - 该REIT为广西首单，底层资产为兰海高速广西南宁至防城港段，全长48.724公里，总投资28.96亿元[11] - 发行规模3亿份，募资总额24.75亿元，发行价8.25元/份，对应P/NAV为1.05倍[11][13] - 预测2026年、2027年可供分配金额分别为2.13亿元和2.25亿元，发行价对应年化派息率分别为8.62%和9.11%[13] - 项目设置了分红豁免机制，2027-2029年预期可供分配金额有保障，或提升市场认可度[13] 潮宏基2026年第一季度业绩点评 - 2026年第一季度公司实现营收24.98亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.64亿元，同比增长39.52%[13] - 增长主要由“潮宏基”珠宝业务驱动，时尚珠宝首饰收入增长超过30%，带动毛利率提升至26.92%，同比增加3.99个百分点[13] - 截至2026年第一季度末，潮宏基珠宝门店共计1669家，其中加盟店1495家，自营店174家[13] - 第一季度经营活动现金流净额为3.59亿元，同比增长226.87%[14] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.77元、0.94元、1.11元[15] 2026年五一小长假旅游市场情况 - 全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%，人均消费571元[16] - 重点平台全国跨省游客数量同比增长7.6%，其中800公里以上长途游客同比增长20%，带动相应酒店住宿消费同比增长18%[16] - 离岛免税购物金额5.54亿元，同比增长10.4%；购物人数8.46万人次，同比增长7.4%[18] - 重点景区表现亮眼：黄山风景区接待游客超15万人，创历史同期新高；峨眉山接待游客25.71万人次，同比增长22.91%[18]

2026 年 05 月 08 日 核心结论 分析师 晨会纪要 证券研究报告 我们建议以结构化、动态化视角观察政策演变过程，将产业安全框架融入对 企业与行业的洞察。近期建议关注的政策包括：产业结构调整指导目录的更 新、能源强国战略规划纲要即将发布、激励生产性服务业发展的一系列政策、 强化人工智能底座支撑作用的政策部署、支持传统产业数智化升级的相关政 策、围绕健全产业安全格局出台的多部法律法规。 【医药生物】小核酸行业专题①：海外药企小核酸创新布局篇 【国内政策】"洞察中国产业政策"系列研究之一：锚定产业安全，政策主 线凸显 持续看好布局前沿创新技术平台、国际合作新模式驱动下具备全球竞争力的 小核酸优质标的。siRNA 药物正逐渐从罕见病向慢病拓展、从肝靶向向全身 靶向跨越，关注递送系统突围（肝靶向优化、肝外递送突破、新型递送平台）、 靶点创新（多靶点 1+1＞2 布局）、适应症拓展（心血管、代谢、肿瘤、自免、 CNS 等领域）、化学修饰升级、AI 赋能药物设计、联用策略与产业化升级 等行业趋势。 【建筑材料】建材行业 25 年报及 26 年一季报业绩总结：行业景气延续承 压，企业分化加剧 整体来看，传统建材需求 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 5 月 8 日 | 5 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 0119.HK | 保利置业集团 | | 600428.SH | 中远海特 | | 601872.SH | 招商轮船 | | 002648.SZ | 卫星化学 | | 688019.SH | 安集科技 | | 603799.SH | 华友钴业 | | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | | 601888.SH | 中国中免 | | 002463.SZ | 沪电股份 | | 300476.SZ | 胜宏科技 | | 688519.SH | 南亚新材 | 市场指数 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 4180.09 | 0.48 | | 深证成指 | 15641.89 | 1.18 | | 沪深 300 | 4900.51 | 0.48 | | 中小 100 | 9673.38 | 1.10 | | 创业板指 | 3833.06 | 1.45 | 行业表现（申万一级） 资料来源：万得，中银证券 中银国际 ...

市场策略与资金面 - 2026年5月7日，A股主要指数普遍上涨，其中北证50指数涨幅最大，达3.05%，收于1404.94点；创业板指涨1.45%，收于3833.06点；科创50指数涨1.32%，收于1678.89点；上证指数涨0.48%，收于4180.09点；沪深300指数涨0.48%，收于4900.51点[7] - 从规模风格看，小微盘股表现领先，中证2000指数涨1.93%，收于3653.12点；中证1000指数涨1.63%，收于8714.51点；超大盘股表现靠后，上证50指数仅涨0.09%，收于3029.19点[8] - 从行业表现看，通信、综合、机械设备板块涨幅居前，基础化工、石油石化、煤炭板块表现靠后[8] - 全市场成交额为31682.7亿元，较前一交易日减少783.27亿元，市场上涨公司3513家，下跌公司1831家，其中128家公司涨停[8] - 市场策略观点认为，指数有望延续上涨态势，赚钱效应有所扩散，热点板块呈现轮动特征，建议关注高景气科技方向（国产算力链、AI应用）、涨价方向（存储、PCB、贵金属等）、消费医药方向、高股息红利资产以及商业航天等题材[8] 基金与债券市场 - 2026年5月7日，万得ETF基金价格指数上涨0.89%，华夏上证科创板综合ETF涨幅达1.98%，华夏恒生科技ETF涨2.83%，华夏野村日经225ETF涨3.42%，华安法国CAC40ETF涨3.00%[10] - 当日两市ETF合计成交额为4713.62亿元，中韩半导体、通信、港股通信息技术、机器人类ETF日内表现较为突出[10] - 债券市场方面，5月7日10年期国债到期收益率下行0.23个基点至1.76%，1年期国债到期收益率上行0.32个基点至1.18%，期限利差为58.17个基点；10年期国开债到期收益率下行1.16个基点至1.84%[12] - 国债期货主力合约小幅上涨，10年期涨0.01%，5年期涨0.03%，2年期涨0.01%[12] 宏观经济与政策 - 2026年5月7日，央行开展270亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日有1262亿元逆回购到期，实现单日净回笼992亿元[14][15] - 中国央行连续第18个月增持黄金储备，4月末黄金储备报7464万盎司，环比增加26万盎司[16][17] - 截至2026年4月末，中国外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅为2.05%[18][19] - “五一”假期期间，全国重点26城新建商品住宅网签面积51.8万平方米，同比增长12.5%，其中深圳、武汉、上海同比分别增长59%、122%和45%；11城二手住宅网签成交约2300套，同比增长26.7%[20][21] - “五一”假期运输期间（4月29日至5月6日），全国铁路累计发送旅客1.59亿人次，同比增长5.2%，其中5月1日发送旅客2484.4万人次创历史新高；累计发送货物9350万吨，同比增长4.5%[22][23] 行业动态 - **储能行业**：内蒙古公布2026年第二批独立新型储能建设项目清单，共22个项目，总装机规模5.55GW/22.2GWh，拟于2026年和2027年投产，项目业主包括内蒙古星能能源科技集团、中广核、中能建、宁夏宝丰集团等[28][29] - **锂电池行业**：2026年第一季度中国锂电池出货量达525GWh，同比增长67%；其中动力电池出货270GWh，同比增长35%，储能电池出货215GWh，同比增长139%；正极材料出货149万吨，同比增长47%[31][32] - **化工行业**：乌鲁木齐石化公司52万吨/年尿素装置环保改造项目比计划提前77天实现中交，旨在解决历史遗留的环保问题[24][25][27] - **通信行业**：2026年第一季度，湖南省5G用户增加284万户，总规模达5892万户，5G用户占比提升至70%；固定宽带千兆用户增加180万户，规模达1252万户，用户占比41%[38][39] 公司跟踪 - **澳华内镜 (688212.SH)**：公司自主研发的上消化道电子内窥镜手术控制系统进入创新医疗器械特别审查程序，这将有助于缩短产品注册周期，加快上市速度[33] - **牧原股份 (002714.SZ)**：2026年4月销售商品猪714.3万头，同比增长8.68%；商品猪销售均价为9.45元/公斤，同比下降35.54%；商品猪销售收入85.03亿元，同比下降32.49%[35] - **美湖股份 (603319.SH)**：公司发布未来三年股东分红回报规划，承诺2026年至2028年每年以现金方式分配的利润不低于当年实现可分配利润的30%[36]

市场总览 - 2026年5月7日，全A股总成交额为31683亿元，南下资金净流出47.97亿港元 [1][7] - 2026年5月7日，上证指数上涨0.48%，沪深300上涨0.48%，科创50上涨1.32%，中证1000上涨1.63%，创业板指上涨1.45%，恒生指数上涨1.57% [5][7] - 2026年5月7日，表现最好的行业是通信（上涨4.36%）、综合（上涨3.85%）、机械设备（上涨2.81%）、电子（上涨2.74%）和传媒（上涨2.48%），表现最差的行业是煤炭（下跌4.71%）、石油石化（下跌4.19%）、基础化工（下跌1.18%）、农林牧渔（下跌0.85%）和钢铁（下跌0.42%） [5][7] 重要推荐：潍柴动力 - 报告核心观点认为，潍柴动力正从周期属性转向成长属性，其AIDC（人工智能数据中心）发电设备业务将带来公司价值重估 [2][8] - 推荐逻辑基于公司作为全球高端装备集团，主业基本盘稳健向上，同时AIDC发电设备业务正经历爆发式成长 [8] - 针对市场担忧，报告认为公司在AIDC发电设备海外拓展上具备三大优势：交付优势（产能充足，交期短于欧美巨头）、渠道优势（持股PSI、合作Generac覆盖北美市场）以及品牌与认证优势（法国博杜安品牌及UL、CE认证），这些优势将助力其提升全球市场份额，订单有望超预期 [8] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为2524.58亿元、2667.33亿元和2806.27亿元，增长率分别为8.9%、5.7%和5.2%；归母净利润分别为140.47亿元、163.20亿元和189.15亿元，增长率分别为28.5%、16.2%和15.9% [9] - 报告预计公司2026-2028年每股盈利为1.61元、1.87元和2.17元，对应市盈率（PE）为21倍、18倍和16倍 [9] - 报告给出的目标价现价空间为30% [9] - 公司未来发展的催化剂包括：燃气发电机组海外订单加速、固体氧化物燃料电池（SOFC）产线投产、全球AIDC建设超预期 [9] 重要观点：宏观 - 宏观报告核心观点指出，沃什主张用截尾平均PCE替代核心PCE，此举意在为年内打开降息空间 [3][11] - 报告认为，与市场可能加息的看法存在差异，基于沃什听证会，政策方向更可能是降息 [11] 重要点评：传媒互联网行业 - 传媒行业专题报告指出，2025年及2026年第一季度业绩持续向好，但估值承压 [6][13] - 游戏板块方面，头部公司2026年预测市盈率（PE）估值约为13至15倍，2026年第一季度行业收入再创新高，建议关注具备丰富产品储备的龙头公司，如腾讯控股、世纪华通、巨人网络等 [13][15] - 广告营销板块方面，2026年因世界杯、冬奥会、亚运会等营销热点密集，观赛消费和体育经济有望拉动消费，同时腾讯、百度、字节等大厂通过“AI技术+节日场景+现金激励”争夺流量，品牌露出需求旺盛，建议关注分众传媒、蓝色光标等公司 [13] - 出版板块近年受教辅业务影响业绩承压，但板块整体维持高分红，建议关注中信出版、南方传媒等公司 [13] - AI相关领域，建议关注昆仑万维（AI全产业链布局，26Q1营收增长超预期）以及向算力业务转型的公司，如三人行、华策影视等 [14] - 报告认为，AI技术正在驱动传媒行业效率提升，并关注内需释放带来的机会 [6][12]

投顾发展 | 投顾晨报 慢牛再上台阶，突破仍需蓄力 朝闻道 20260508 市场策略 慢牛再上台阶，突破仍需蓄力 风格策略 拥抱确定性，周期和科技+制造 ⚫ 我们认为投资机会仍然在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在演绎，与之前有 所变化的是，目前风险偏好开始从前期的中间往两端扩散。我们认为有两大行业具 备确定性，其一是周期涨价的确定性，对应周期板块投资机会；其二是科技中的制 造（AI 制造）和制造中的科技（人形机器人）的确定性。 相关 ETF：畜牧养殖 ETF(516760/159865)、科创创业人工智能 ETF(588410/159022)、机器人 ETF(159278/159272/159559/562360) 行业策略 医药生物：出海赋能，把握创新药代工布局良机 主题策略 教育 AI：进入系统化落地与商业化兑现期 风险提示 创新药研发失败、市场竞争加剧、创新药商业化低于预期等风险；AI 技术面临瓶颈，或对实体教 育提振有限等风险。 ⚫ 假期地缘无风浪，五月迎来开门红，在 4 月慢牛再蓄力的夯实下，指数震荡中枢再 上移。有别于市场认为部分指数新高会带来新的突破行情，我们认为真正的有效突 破还需再蓄力 ...

核心观点 - 白酒行业加速盘整筑底，2026年一季度边际改善显现，高端酒率先复苏 [3] - 大众品（软饮料、啤酒、调味品、速冻连锁、乳制品、零食）景气度整体抬升，呈现结构性复苏与分化特征 [3][4][5][6][7] - 投资建议聚焦白酒底部反弹、大众品龙头及具备新渠道/新品类机遇的公司 [9] 白酒板块 - 2025年行业整体营收3618.10亿元，同比下滑18.13%，归母净利润1266.32亿元，同比下滑24.10%，仅山西汾酒实现正增长 [3] - 2026年一季度营收1326.21亿元，同比降幅收窄至-0.69%，贵州茅台营收与净利润占比分别超四成和五成，引领行业修复 [3] - 分价位带看，2026年一季度高端酒营收同比增长9.87%，次高端营收同比下滑9.61%，区域酒企分化明显 [3] - 板块毛利率维持81%以上，费用投放转向精准化，聚焦品牌与渠道建设 [3] 软饮料板块 - 2025年东鹏饮料营收同比增长31.80% [4] - 2026年一季度，养元饮品、承德露露、香飘飘等在低基数下快速反弹，其中香飘飘利润同比大增597.41% [4] - 2026年一季度PET价格受油价影响同比大涨约41.7%，东鹏、泉阳泉、香飘飘通过提前锁价实现毛利率同比提升 [4] 啤酒板块 - 2026年一季度行业营收实现小幅正增长，价格中枢稳步上行，产品结构升级 [4] - 成本红利叠加结构优化共同抬升行业毛利率，2026年一季度多数企业毛利同比提升 [4] - 头部企业销售费率优化，毛销差稳步改善，整体费用投放趋于精益化 [4] 调味品板块 - 2025年行业下游餐饮需求承压，下半年出现改善迹象 [5] - 龙头企业表现稳健，海天味业核心品类稳定增长，小品类持续放量；颐海国际B端和海外业务延续高增长 [5] - 2026年下游餐饮呈现弱复苏迹象，龙头企业兼具产品结构提升及出海增量机会 [5] 速冻及连锁板块 - 速冻食品2025年景气度逐季恢复，2026年一季度安井食品、千味央厨、三全食品收入均实现双位数正增长 [6] - 连锁板块新店型势能向上，巴比食品推出小笼包新店型，锅圈推出调改大店模型，味知香推出“靖哥哥”现炒新模型，催化同店提升与加盟加速 [6] - 2026年一季度多数企业出现利润增速高于收入增速的良性增长 [6] 乳制品板块 - 2025年需求疲软，原奶价格处于低位，伊利股份各业务线稳居行业第一，新乳业归母净利率达到6.5% [7] - 2026年原奶供给端产能优化，供需形势有望较2025年向好，建议关注低温奶和深加工奶酪等产品 [7] 零食板块 - 收入端渠道格局显著分化，量贩、电商及会员制商超景气度领跑行业 [7] - 2025年部分原料高企叠加低毛利渠道占比抬升压制板块净利率，2026年一季度部分原材料价格边际回落，龙头企业毛利率、净利率同步修复 [8] 投资建议汇总 - **白酒**：看好行业底部反弹，重点推荐贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘 [9] - **软饮料**：重点推荐泉阳泉、东鹏饮料 [9] - **啤酒**：推荐燕京啤酒、青岛啤酒/华润啤酒、重庆啤酒 [9] - **大众品**： - 调味品与速冻：重点推荐海天味业、颐海国际、安井食品，关注千味央厨 [9] - 连锁：重点推荐锅圈、巴比食品 [9] - 乳制品：建议重点关注伊利股份、新乳业 [9] - 零食：推荐盐津铺子，建议重点关注万辰集团、鸣鸣很忙、西麦食品 [9]

海外市场综述 美国三大股指全线收涨，英伟达涨超 5% 周三（5 月 6 日），美国三大股指全线收涨，道指涨 1.24%，标普 500 指数涨 1.46%，纳指涨 2.02%。迪士 尼涨超 7%，英伟达涨逾 5%，领涨道指。万得美国科技 七巨头指数涨 2.39%，谷歌、特斯拉涨超 2%。纳斯达 克中国金龙指数涨 3.45%，百度集团涨超 11%。 新闻精要 国内市场综述 A 股 5 月开门红 周三（5 月 6 日）大盘高开高走，量价齐升。截至收 盘，上证综指收于 4160.17 点，上涨 1.17%；深成指 收于 15459.62 点，上涨 2.33%；科创 50 上涨 5.47%； 创业板指上涨 2.75%，万得全 A 成交额共 32466 亿元， 较前一日明显上升。 行业方面，30 个中信一级行业有 26 个上涨，其中 j 计算机、电子及有色金属涨幅居前， 而消费者服务、 石油石化及银行则跌幅较大；概念方面，存储器、玻 璃纤维及 GPU 等指数表现活跃。 分析师：彭竑/钟哲元 登记编码：S1490520090001/ S1490523030001 | 市场研究部证券研究报告 | 2026 年 | 5 月 | ...