市场表现与策略 - 2025年8月26日A股市场缩量震荡，万得全A指数下跌0.09%至6164.69点，上证指数下跌0.39%至3868.38点，创业板指下跌0.76%至2742.13点，科创50指数下跌1.31%至1270.87点，北证50指数下跌0.76%至1591.9点[9] - 分规模指数中，中证500指数上涨0.18%至6964.07点表现最佳，上证50指数下跌0.67%至2969.78点表现最弱[10] - 行业表现分化显著，农林牧渔、美容护理、基础化工涨幅居前，钢铁、非银金融、医药生物表现靠后[10] - 全市场成交额27098.31亿元，较前一交易日减少4671.17亿元，上涨公司2802家，下跌公司2469家，涨停92家，跌停8家[10] - 市场呈现高低切换特征，华为昇腾概念活跃（拓维信息上半年净利润7881万元同比增长2263%），消费电子板块走强，养殖产业涨幅靠前，而创新药、大金融等前期热门板块调整[10][11] - 操作策略建议关注中报业绩超预期标的、政策支持的低位板块（如反内卷、大消费）及中小票补涨机会，维持指数震荡偏强判断[12] 债券市场动态 - 8月26日1年期国债到期收益率下行0.11bp至1.36%，10年期国债下行0.45bp至1.76%，期限利差40.01BP[16] - 1年期国开债收益率下行1.88bp至1.54%，10年期国开债下行0.76bp至1.85%[16] - 货币市场利率下行，DR001下行3.48bp至1.31%，DR007下行2.82bp至1.49%[16] - 国债期货小幅上涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期涨0.04%，2年期涨0.01%[16] 宏观经济与政策 - 中国对外投资存量超3万亿美元，连续8年保持全球前三，占全球比重7.2%，境外设立企业超5万家覆盖190个国家和地区[18] - 央行开展4058亿元7天期逆回购操作（利率1.40%），当日净回笼1745亿元[20] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，部署科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作六大重点行动[22] - 成品油价下调，汽、柴油每吨分别下调180元和175元，92号汽油每升降0.14元，95号汽油每升降0.15元[24] - 新一代中国操作系统银河麒麟V11发布，采用磐石架构，生态兼容国产CPU/GPU，已部署超1600万套，应用于嫦娥探月等国家工程[26] 行业动态 - 深光谷科技首条玻璃基3D光波导芯片产线投产，加工效率达10秒/芯片，年产能超50万颗，聚焦多芯光纤器件与光模块应用[28] - 2025年7月全国工程机械开工率44.43%，工作量环比增长4.44%，西藏工作量同比增长33.4%领跑全国，压路机3-7月累计工作量增幅达466%[30] - 8月国产游戏版号下发166款（环比增39款），腾讯《卡厄斯梦境》、网易《天下：万象》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》等重点产品过审[32] - 2025H1中国笔记本电脑线上销量560万台（同比+24.0%），销额377亿元（同比+42.4%），均价6731元（同比+15%），6000-7999元价格段占比26%成为主力[34][35] 重点公司业绩 - 凯莱英2025H1营收31.88亿元（同比+18.20%），归母净利润6.17亿元（同比+23.71%），欧洲市场收入5.48亿元（同比+超200%），新兴业务收入7.56亿元（同比+51.22%）[36] - 蓝思科技2025H1营收329.60亿元（同比+14.18%），归母净利润11.43亿元（同比+32.68%），智能汽车业务营收31.65亿元（同比+16.45%），其他智能终端业务营收3.64亿元（同比+128.20%）[39][40] - 美亚光电2025H1营收10.23亿元（同比+9.9%），归母净利润3.03亿元（同比+11.3%），色选机业务营收7.42亿元（同比+15.2%），毛利率52.14%（同比+1.26pcts）[43][44] - 立讯精密2025H1营收1245.03亿元（同比+20.18%），归母净利润66.44亿元（同比+23.13%），预计前三季度归母净利润108.90-113.44亿元（同比+20%-25%）[45] 区域经济与资本运作 - 飞鹿股份筹划控制权变更，控股股东拟向骁光智能转让股份并委托表决权（完成后表决权比例18.71%），同时拟定增募资不超3.23亿元补充流动资金[47][48] - 湖南省政府与华润集团签署战略协议，华润在湘资产总额超540亿元，累计投资超750亿元，覆盖啤酒、零售等12个业务单元[50]

市场总览 - 2025年8月26日上证指数下跌0.39%，沪深300下跌0.37%，科创50下跌1.31%，中证1000下跌0.02%，创业板指下跌0.76%，恒生指数下跌1.18% [3][4] - 当日表现最佳行业为农林牧渔（+2.62%）、美容护理（+2.04%）、基础化工（+1.26%）、传媒（+1.23%）、综合（+1.09%），表现最差行业为医药生物（-1.09%）、非银金融（-1.06%）、钢铁（-0.98%）、国防军工（-0.93%）、通信（-0.79%） [3][4] - 全A市场总成交额达27098.31亿元，南下资金净流入165.72亿港元 [3][4] 潍柴重机（000880）深度研究 - 公司定位船用中速机龙头，AIDC技术驱动柴油发电业务实现量价齐升 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为52.80亿元、69.35亿元、80.93亿元，同比增长32%、31%、17% [5] - 同期归母净利润预测为3.01亿元、5.02亿元、6.24亿元，增速达62%、67%、24%，每股盈利0.91元、1.52元、1.88元 [5] 中银香港（02388）深度研究 - 受益于中资企业出海及一带一路建设，东南亚区域业务盈利贡献超预期 [6][7] - 目标价44.28港元/股，对应2025年PB 1.26倍，现价上行空间20% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增速为5.55%、3.38%、1.56%，BPS达35.18港元、38.38港元、41.56港元 [7] 医药生物行业GLP-1赛道分析 - 国内GLP-1减重适应症领域存在显著BD出海机遇，重点关注口服、超长效及瘦体重保护方向 [8] - 具竞争力管线企业包括博瑞医药、众生药业、歌礼制药、康缘药业、九源基因、乐普医疗、华东医药、石药集团、恒瑞医药、翰森制药、甘李药业、翰宇药业 [8] - 核心催化剂为临床数据读出及BD事件持续落地 [8] 涛涛车业（301345）业绩点评 - 2025年上半年业绩同比增长88%，北美休闲车龙头保持产销两旺态势 [9] - 核心投资机会在于业绩持续兑现及智能化布局加速 [9] - 订单超预期与竞争格局优化构成主要催化剂 [9]

电子行业核心观点 - 上周电子行业指数报收5769.27点，上涨8.95%，半导体指数上涨12.26%，消费电子指数上涨8.26%，元件指数上涨1.68%，光学光电子指数上涨7.13% [2] - 电子行业PE(TTM)为57.10X，环比上升4.07X，PB(LF)为4.57X，环比上升0.39X，PE处于近10年39.33%分位数，PB处于52.79%分位数 [3] - DeepSeek V3.1模型发布，采用混合推理架构，输出token数减少20%-50%，同时官方表示UE8M0 FP8针对下一代国产芯片设计 [4] - AI Agent能力进化推动推理需求提升，国产算力协同进步，下一代国产算力可满足FP8精度应用需求 [5] - 消费电子复苏叠加AI技术推动端侧硬件升级，建议关注AI基建、端侧SOC及折叠屏供应链，相关标的包括寒武纪、芯原股份、翱捷科技、瑞芯微、恒玄科技等 [6] 医药行业核心观点 - 开立医疗2025H1营业收入9.64亿元，同比下降4.78%，归母净利润0.47亿元，同比下降72.43%，扣非净利润0.40亿元，同比下降74.26% [8][9] - 2025Q2单季度营业收入5.34亿元，同比增长0.17%，归母净利润0.39亿元，同比下降44.65% [9] - 销售费用率31.63%(同比+3.26pct)，管理费用率32.42%(同比+5.26pct)，研发费用率25.31%(同比+4.36pct)，毛利率62.08%(同比-5.34pct)，净利率4.88%(同比-11.97pct) [10] - 彩超业务收入5.50亿元(同比-9.87%)，毛利率57.31%(同比-3.34pct)，内窥镜业务收入3.88亿元(同比+0.08%)，毛利率67.93%(同比-4.17pct) [11] - 国内收入4.95亿元(占比51.34%，同比-9.17%)，海外收入4.69亿元(占比48.66%，同比+0.33%)，预计医院招采恢复后业务将重回增长 [11] - 下调2025-2027年营收预测至22.77/26.61/29.82亿元，归母净利润下调至2.14/2.56/2.98亿元，维持增持评级 [12][13]

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-08-27 宏观策略 [Table_MacroStrategy] #海外政治：特朗普宣布罢免理事库克，美联储独立性遭挑战 核心观点：特朗普以涉嫌在抵押贷款申请中存在欺诈行为为由罢免美联 储理事库克，成为 1913 年美联储成立以来首次。当前美联储理事会中沃 勒和鲍曼 2 位理事均由特朗普提名，未来若特朗普提名的新理事米兰能 够获得参议院批准，且在成功罢免库克后再提名另一位新理事，则理事会 中将有 4 人与特朗普立场一致，超过半数。罢免消息公布后，市场对未 来更多"特朗普派"的理事就职预期令明年的降息预期升温，而对美联储 独立性和美元信用的担忧则令长端美债利率和黄金价格上行，美元指数 下行。向前看，由于罢免风波前景未明，对美联储独立性的担忧料将持续 发酵，预计黄金价格将阶段性维持高位、美债期限溢价走阔。 风险提示： 特朗普政策落地节奏与预期相差较大；美联储维持高利率水平时间过长， 引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收周报 20250825：转债市场分歧正在累积 1）在维持整体仓位稳健的基础上 ...

昨日涨跌幅后五行业 2025 年 08 月 27 日 开源晨会 0827 其 他 研 究 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 -24% 0% 24% 48% 72% 96% 2024-08 2024-12 2025-04 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 农林牧渔 | 2.615 | | 美容护理 | 2.043 | | 基础化工 | 1.257 | | 传媒 | 1.232 | | 综合 | 1.090 | | 数据来源：聚源 | | | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 医药生物 | -1.092 | | 非银金融 | -1.057 | | 钢铁 | -0.981 | | 国防军工 | -0.934 | | 通信 | -0.794 | | 数据来源：聚源 | | 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【公用事业】可控核聚变技术百花齐放，终极能源梦想照进现实——行业投资策 略-20250826 【医药：可孚医疗( ...

2025 年 8 月 26 日星期二 【实时热点】 【美国债市】 特朗普：将把药品价格下调 1400%-1500% 特朗普政府公告暗示印度即将加征 50%关税 美国政府拟将铜和钾肥等纳入关键矿产草案清单 美联储洛根：美联储仍有空间压降超额准备金 英特尔：特朗普政府持股对业务构成风险 政府持股可能升 至 15% 上海发布楼市"沪六条"：外环外符合条件不限套数 中国卫星互联网牌照发放倒计时 8 月 166 款国产游戏获批，7 款进口游戏获批 老铺黄金再涨价：2.7 万→3 万 拼多多：Q2 调整后净利 327.1 亿元 大超市场预期 资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 请务必阅读免责条款 1 证 券 研 究 报 告 2 年期美债收益率涨 0.82 个基点报 3.715% 5 年期美债收益率涨 1.04 个基点报 3.780% 10 年期美债收益率涨 0.78 个基点报 4.269% 【经济数据】 | 重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | 海外市场重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

核心观点 - 离岸人民币短线可买入 因技术面显示超卖且存在反弹需求 同时中国央行可能采取干预措施以稳定汇率[1] 技术分析 - 美元兑离岸人民币汇率近期触及7.40水平后回落 显示该位置存在较强阻力[1] - 相对强弱指标(RSI)进入超卖区域 暗示汇率短期可能出现技术性反弹[1] - 汇率若跌破7.35支撑位 可能进一步下探7.32水平[1] 市场动态 - 人民币汇率波动受中美货币政策分化影响 美联储维持鹰派立场而中国央行保持宽松[1] - 离岸人民币流动性状况紧张 香港银行同业人民币拆息持续高企[1] - 中国贸易顺差保持强劲 为人民币汇率提供基本面支撑[1] 政策预期 - 市场预期中国央行可能通过中间价设定和窗口指导来稳定汇率[1] - 人民币国际化进程持续推进 多国央行增加人民币资产配置[1] - 中国资本账户开放措施有望吸引更多外资流入[1]

策略与资金流向 - 上周市场持续放量上行，融资流入超900亿元，活跃度创2016年以来新高 [2] - 6月底以来新发公募持续修复，上周公募基金新发接近200亿份，偏股型权益基金报会数量超50支，环比均有提升 [2] - 主动配置型外资自去年10月中旬以来首次转向净流入，8月初主动型外资在A股的仓位仍位于2021年以来中枢水平，或仍有加仓空间 [2] 固定收益与宏观高频 - 8月第三周吞吐量同比维持高位，但运价整体偏弱运行且跌幅走阔 [3] - 新房成交基本持平，二手房热度回落，两者同比延续负增，销售中枢不及前期，土地溢价率有所上行 [3] - 工业货运量表现较好，煤炭价格继续上涨，焦化、地炼略有上行，纺织链与汽车链表现分化 [3] - 水泥供需边际修复，黑色供需表现偏弱，基数对供给同比读数有支撑 [3] - 出行热度维持韧性，地铁出行、航班执行总数上升，汽车消费略有上行 [3] 科创债与ETF动态 - 第二批14只科创债ETF集中上报，首批从申报到上市用时1个月，第二批有望较快落地 [4] - 科创债ETF上市以来规模快速增长、流动性表现较好，已成为信用债ETF第二大品种 [4] - 政策支持+科创债供给增长+科创债ETF质押回购业务落地，未来发展可期，建议关注1-3年中高等级科创债指数成份券的调整后增配机会 [4] 房地产政策与市场 - 上海市六部门联合印发通知优化限购、公积金、房贷利率、房产税措施，与北京新政量级相当 [5] - 北京、上海陆续出台地产新政，叠加资本市场走强，有望加速房地产市场"止跌回稳"进程 [5] - 后续关注深圳是否跟进政策 [5] 重点公司业绩表现 上峰水泥 - 25H1实现营收22.72亿元（yoy-5.02%），归母净利2.47亿元（yoy+44.53%），Q2归母净利1.67亿元（yoy+6.86%，qoq+108.84%） [7] - 处置吉尔吉斯斯坦ZETH水泥公司股权导致债务重组损失1.2亿元，延续改善资产负债表和现金流 [7] 伟创电气 - 25H1收入8.97亿元（yoy+16.39%），归母净利1.41亿元（yoy+4.87%），Q2收入5.10亿元（yoy+15.08%，qoq+31.80%） [8] - 工控主业稳健增长及海外业务开拓顺利，海外拓展与人形业务带来增长空间 [8] 传化智联 - 25H1收入122.3亿元（yoy-5.4%），归母净利润5.1亿元（yoy+76.0%），转让传化支付确认投资收益贡献净利润约1.8亿元 [9] - 物流及化学业务毛利率均环比修复，公路港龙头积极探索服务转型升级 [9] 恒立液压 - 25H1收入51.71亿元（yoy+7.00%），归母净利润14.29亿元（yoy+10.97%），Q2归母净利润8.12亿元创历史新高（yoy+18.31%） [10] - 受益于工程机械行业整体回暖带动挖机产品放量，全球化布局带来新机遇 [10] 久立特材 - 25H1营收61.05亿元（yoy+26.39%），归母净利8.28亿元（yoy+28.48%），Q2归母净利4.38亿元（yoy+38.74%，qoq+12.66%） [12] - 高分红属性突出，产品高端化进展有望加速 [12] 纳睿雷达 - 25H1营收1.55亿元（yoy+112.84%），归母净利5694.66万元（yoy+866.97%），Q2归母净利3528.10万元（yoy+2027.66%，qoq+62.84%） [15] - 下游需求向好，深耕气象水利相控阵雷达领域，新拓展空管、特种领域应用场景 [15] 拼多多 - 2Q25总收入1040亿元（yoy+7.1%），非GAAP归母净利润327亿元（非GAAP净利率31.5%），利息与投资收益104亿元（2Q24为49亿元） [18] - 海外电商业务投放减少，国内电商补贴投入审慎，销售费用率同环比下降 [18] 同花顺 - 25H1营收17.79亿元（yoy+28.07%），归母净利5.02亿元（yoy+38.29%），Q2归母净利3.81亿元（yoy+47.27%，qoq+216.85%） [40] - 业务与证券市场活跃度紧密相关，受益于市场景气度回升 [40] 三一重工 - 25H1营业总收入447.80亿元（yoy+14.64%），归母净利52.16亿元（yoy+46.00%），Q2归母净利27.45亿元（yoy+37.76%，qoq+11.08%） [60] - 控费效果显现，受益于国内工程机械行业复苏，海外全球化战略持续推进 [60] 行业与细分市场动态 - 美国关税政策可分为"税收"时代（1763–1865）、"限制"时代（1865-1932）、"对等"时代（1932-2017），贸易政策与外交政策深度绑定 [5] - 重卡市场回暖带动奥福科技Q2扭亏，汽油机小载体业务进入批产准备阶段，氢能、声冷新领域应用打开成长空间 [30] - 光伏硅片价格下跌及子公司Maxeon输美组件被海关退回导致TCL中环25H1亏损加剧，归母净利-42.4亿元（yoy-38.5%） [31] - 存储周期向上，江波龙2Q25营收59.39亿元创单季度历史新高（yoy+29.51%，qoq+39.53%），归母净利润1.67亿元（qoq+209.73%） [56] - 轨交设备行业高景气，中国中车25H1营收1197.58亿元（yoy+32.99%），归母净利72.46亿元（yoy+72.48%），铁路装备业务高增 [61]

[Table_Reportdate] 2025年08月26日 [证券分析师： Table_Authors] 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ➢ 1.券商分类评价规定修订落地，关注中报配置窗口期——非银金融行业周报（20250818- 20250824） ➢ 2.开立医疗（300633）：静待招投标持续复苏，高端产品驱动未来增长——公司简评报告 ➢ 3.恒力石化（600346）：石化周期底部盈利暂时承压，"反内卷"下龙头优势有望凸显—— 公司简评报告 ➢ 4.特宝生物（688278）：业绩持续高增长，积极拓展创新技术平台——公司简评报告 ➢ 5.国产芯片新机遇，小米业绩亮眼迎新高——电子行业周报2025/8/18-2025/8/24 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 联系人： 邓尧天 dytian@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20250826 [tabl ...

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 8 月 26 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、产业综合组： 8 月 25 日有媒体报道，工信部近期将向三家基础电信运营商正式颁发卫星互联网 牌照，进一步推动电信运营商扩大新兴业务范畴。截止目前，中国星网共完成 9 组共 72 颗组网星发射，其中 7 月 27 至今共发射 5 组 38 颗组网星，组网进程明 显加速。我们认为如果真的发放卫星互联网运营牌照，后续互联卫星的发射和地 面配套设施建设将会较快，在当前 A 股日成交量已经超过 3 万亿的市场热度下， 大概率会带来卫星制造、地面设备和运营方面相关上市公司的投资机会。 8 月 25 日上海正式发文调整楼市限购政策，一是解除外环的购房限制，提升单身 个人的购房套数至与家庭一致，二是将首套和二套房的贷款利率拉平，三是免征 首套和符合条件房产的房产税，四是公积金贷款提取的进一步放松和提高额度。 我们认为一二套房贷款利率的拉平若能在主要限购城市放开，将有助于进一步降 低改善住房的成本。同时在地产仍未明确止住下行趋势的情况下，上海放松限购 也有利于全国地产信心的回升。同时在当前 A 股市场可能高低估 ...