宏观及策略研究核心观点 - 市场处于震荡整固阶段，结构性行情是重点，市场进一步大涨概率不大[3] - 宏观层面，出口端在结构优化、产品竞争优势及经贸环境改善支撑下将继续成为经济支撑项[2] - 宏观流动性层面，美联储维持利率不变，海外流动性短期维持当前水平，国内央行释放万亿元资金，2月货币政策预计延续“适度宽松”基调[2] - A股流动性层面，ETF一度连续流出，融资规模增速受抑制，股票供给加速，流动性单边流入预期弱化[3] - 2月行业配置可关注低位消费、周期品种的轮动行情，以及基于年后题材博弈的主题性机会[3] - 主题性机会包括：TMT板块、机器人领域（受云厂商AI资本开支扩张、算力国产替代及应用催化）[3]；电力设备行业（受海外光伏扩产及国家电网4万亿投资催化）[3] 医药生物行业核心观点 - 行业维持“中性”评级，建议关注年报业绩催化与创新药械产业链投资机遇[5][7] - 行业数据：12月医疗保健CPI同比增长1.8%至101.8，医药制造PPI同比下降3.9%至96.1[6]；1-12月医药制造业累计营业收入24,870.0亿元，同比下降1.2%，累计利润总额3,490.0亿元，同比增长2.7%[6]；1-12月基本医疗保险累计基金结余5,312.82亿元，结余率17.98%[6] - 行情回顾：1月SW医药生物板块上涨3.14%，子板块全线上涨（医疗服务涨8.82%，医疗器械涨5.28%，生物制品涨3.29%，医药商业涨2.93%，中药Ⅱ涨0.78%，化学制药涨0.14%）[6]；1月30日行业市盈率（TTM）为50.97倍，相对沪深300估值溢价258%[6] - 1月板块受脑机接口、小核酸、AI应用等热点拉动上涨，后续调整[7] - 2026年JPM医疗健康大会展示中国药企研发实力，近期大额BD合作涌现，建议把握创新药、CXO及生命科学上游产业链机遇，同时关注小核酸等细分赛道及业绩底部反转标的[7] - 报告维持恒瑞医药“买入”评级，维持药明康德“增持”评级[7] 计算机行业核心观点 - 行业维持“中性”评级，云计算提价印证高景气，AI应用迎来多点催化[8][9][10] - 行业数据：2025年12月计算机PPI环比下降0.2%，同比下降0.7%[8]；2025年我国软件业业务收入154,831.00亿元，同比增长13.2%，利润总额18,848.00亿元，同比增长7.3%，业务出口627.30亿美元，同比增长7.7%[8] - 行情回顾：1月申万计算机行业上涨6.94%，三级子行业大部分上涨（横向通用软件涨16.97%，IT服务Ⅲ涨10.20%，垂直应用软件涨4.33%，安防设备涨2.65%，其他计算机设备跌0.77%）[9] - AI算力方面，工信部将加快突破训练芯片、异构算力等关键技术，国产算力产业发展进程有望提速[9] - 海外云厂商谷歌、亚马逊宣布云服务涨价，印证全球AI算力需求高景气度[9] - AI大模型方面，DeepSeek V4大模型预计于农历新年期间推出，或将推动国产大模型新一轮技术迭代[9] - AI应用方面，海外AI助手Clawdbot可留存近两周对话内容并主动执行任务，谷歌开放世界模型Genie 3（Project Genie）可提升游戏开发效率，应用端持续迎来多重催化，行业商业化拐点有望提前[9] - 建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业[9] - 报告维持虹软科技“增持”评级[10]

2月金股组合 - 报告列出了2026年2月的十大金股组合，包括保利置业集团(0119.HK)、中信海直(000099.SZ)、中国国航(601111.SH)、浙江龙盛(600352.SH)、雅克科技(002409.SZ)、福斯特(603806.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、岭南控股(000524.SZ)、兆易创新(603986.SH)、聚辰股份(688123.SH) [1] 储能行业核心观点 - 报告核心观点认为，“十五五”期间中国面临减碳压力提升与新能源装机增速放缓的矛盾，全国性容量电价政策的出台有助于打开新能源装机空间，并为电力企业提供高收益投资品种，储能需求将呈现高增长趋势，维持行业“强于大市”评级 [5][8] 储能行业：发展背景与矛盾 - “十五五”期间减碳压力提升：2021-2024年中国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，与“十四五”期间下降13.5%的目标差距较大，且面临2030年碳达峰的硬性目标 [6] - 新能源装机增速预计放缓：2025年风光合计新增装机超过430GW，预计2025-2035年年均新能源装机400GW，总体保持增长但增速放缓 [6] - 核心矛盾：减碳压力提升与新能源装机增速放缓并存，需要政策端发力以打开减碳空间 [6] 储能行业：容量电价政策影响 - 政策发布：2026年1月30日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在建立统筹电力安全、绿色转型和高效配置的容量电价机制，覆盖煤电、天然气发电、抽水蓄能及新型储能 [7] - 政策影响：1) 支持调节性电源发展；2) 通过建成调节性电源进一步支持新能源上量；3) 为电力企业提供高收益投资品种以支撑“十五五”投资强度；4) 为数据中心等新业态及全社会减碳打下基础 [7] 储能行业：项目经济性与需求展望 - 容量电价显著提升项目收益率：测算显示，一个100MW/400MWh的储能电站，投资0.9元/Wh，电能量市场峰谷价差0.3元/kWh，年充放电300天，基础收益率约6.5%；在容量电价政策下（按10小时放电时长、50%补贴折算），收益率可提升至8%以上 [8] - 政策激发投资热情：容量电价政策被视为储能发展的“最后一块拼图”，在稳定收益预期下，将进一步提升储能电站的经济性，有望引发央国企投资热情 [8] - 电力央企市占率有提升空间：从2024年上半年到2025年下半年，电力央企在新建储能项目的市占率从41.5%稳步下降至23.3%，中长期具备充足提升空间 [8] - 储能需求高增长：2025年中国新型储能新增66.43GW/189.48GWh，功率规模同比增长52%，能量规模同比增长73%，预计2026-2027年国内储能装机将呈现高景气度 [8] 储能行业：投资建议 - 建议优先配置具备储能集成以及上游电芯的领先企业，推荐标的包括阳光电源、天合光能、隆基绿能、晶科能源、宁德时代、亿纬锂能等，并建议关注海博思创、上能电气、阿特斯、鹏辉能源等 [9] 量化策略：核心观点 - 报告核心观点介绍了中银量化团队构建的宏观实时因子库及宏观因子资产化理念，并基于此构建国债期货择时策略，回测显示该策略具有稳健的收益特征与较强的抗风险能力 [2][11] 量化策略：方法论构建 - 宏观数据实时获取：通过万得宏观经济日历精准获取宏观数据披露日期与时间，将宏观实时信息滞后一定时间（如10分钟）进行建模，区别于传统宏观建模统一滞后1-2个月的方法 [2][11] - 宏观指标构建：从经济增长、通货膨胀、货币信贷政策与央行公开市场操作四个维度设计国债择时信号，构建宏观因子库 [2][11] - 策略构建三步走：1) 宏观因子信号生成：基于趋势交易理念生成单因子实时多空信号；2) 宏观交易逻辑净值化：基于单因子信号生成国债期货费后择时净值曲线；3) 因子动态优选与复合：使用多周期动量因子对四类宏观因子库动态优选，并将其多空信号等权复合，生成最终利率择时信号 [11] 量化策略：回测表现 - 模型收益特征：对比十年国债期货基准，策略在2025年上半年有效规避了利率回撤，但在2021-2024年利率牛市区间较难获取显著超额收益；策略整体实现费后夏普率约1.3，卡玛比率约1.1的较优业绩 [12] - 参数稳健性：模型业绩对信号滞后参数n变化不敏感，设定滞后时间为10分钟至30分钟表现相对较好，报告设定所有信号均滞后10分钟处理 [12]

市场表现与策略 - 2026年2月5日，A股市场缩量调整，万得全A指数下跌1.11%，收于6695.02点，全市场成交额21942.8亿元，较前一交易日减少3089.83亿元 [8][9] - 市场风格分化，蓝筹与超大盘股表现居前，上证50指数跌0.33%，沪深300指数跌0.60%，而代表创新成长与中小盘股的创业板指跌1.55%，中证500指数跌1.84% [8][9] - 行业表现上，美容护理、银行、食品饮料涨幅居前，而通信、电力设备、有色金属表现靠后 [9] - 消费板块活跃，主要受春节促消费政策提振及低估值修复预期驱动，银行板块走强则因其高股息和业绩稳定特性成为资金避风港 [9][10] - 短期市场预计维持题材快速轮动格局，建议关注消费、低位价值、红利及前期热点调整后的反弹机会，中期维持对2025年12月中旬至2026年3月初做多窗口的判断 [11] 宏观经济与政策 - 2026年1月中国物流业景气指数为51.2%，环比回落1.2个百分点，但仍处于扩张区间 [16][17] - 央行于2月5日重启14天期逆回购操作，规模3000亿元，同时开展1185亿元7天期逆回购，当日实现净投放645亿元，旨在呵护春节资金面 [18][19] - 财政部等三部门发布海南自由贸易港岛内居民消费进境商品“零关税”政策，每人每年免税额度为1万元人民币 [20][21] - 2026年全国服务消费和服务贸易工作会议召开，强调消费结构正向服务消费主导转变，将培育服务消费新增长点 [22][23] - 国家网信办等11部门印发意见，计划到2027年显著提升境外人员入境数字化服务便利性 [24][25] 行业动态 - 脑机接口企业博睿康已启动上市辅导，控股股东合计控制公司23.34%股份，公司为神经科学研究和临床诊疗提供解决方案 [26][27] - 光伏行业协会预计“十五五”期间全球年均光伏新增装机量为725–870GW，中国年均新增装机量为238–287GW，行业将从“规模竞争”转向“价值竞争” [28][29] - 2025年全球液晶电视面板出货量达2.45亿片，同比增长3.4%，中国大陆面板厂商出货量份额首次超过七成，达到72.1% [30][31][32] - 2025年全球显示器市场出货量达1.28亿台，同比增长1.1%，其中OLED显示器出货量同比激增72%至245万台，市场正向高端化转型 [33][34] - 2025年全国饲料工业总产量为3.42亿吨，同比增长8.6%，总产值1.29万亿元，其中猪饲料产量增长15.6%，宠物饲料产量增长17.9% [37][38] - 2026年1月投资者A股新开户492万户，同比增长213%，环比增长89% [35][36] 公司动态 - 齐鲁银行2025年业绩快报显示，营业收入131.35亿元，同比增长5.12%，归母净利润57.13亿元，同比增长14.58%，不良贷款率下降至1.05% [39][40][41] - 惠博普签订伊拉克Naft Khana油田复产项目EPCOM合同，合同金额约2.25亿美元（约合人民币15.96亿元），预计对2026-2027年度业绩产生积极影响 [42][43] 区域经济 - 2025年湖南省农产品出口额173.85亿元，居中部地区第一，其中猪肉出口额全国第一，蔬菜及食用菌出口额全国第二 [44][45]

核心观点 - 北交所2026年1月新股市场热度高涨，网上申购资金创月度历史新高，但首日涨幅环比有所降温，打新竞争激烈，新股稀缺性凸显[2][7][8] - 美国宏观政策转向“美国优先”，其经济面临能源基础设施与金融体系对数字经济的制约，AI规模化应用正重塑能源需求结构，核电、铀、储能等方向被看好[2][10][11][12][14] - 巴比食品2025年营收稳健增长，新店型验证成功并有望推动2026年加速开店，内生外延双轮驱动成长[2][4][15][16][17] - 密尔克卫作为危化品供应链龙头，凭借物贸一体化模式构建壁垒，行业集中度提升空间广阔，有望复制海外龙头成长路径[5][18][19][20] - 京东方A作为显示面板龙头，LCD业务格局优化迈入收获期，OLED业务在手机快速渗透且中尺寸市场即将放量，公司业绩或进入良性增长区间[5][22][23][24] 北交所新股市场月度回顾（2026年1月） - **发行情况**：2026年1月有5家公司上市，募资额18亿元，约为2025年全年募资额的四分之一，IPO节奏维持加速态势[2][7] - **公司质量**：2026年1月新上市公司2024年平均营收为10.7亿元，平均归母净利润为1.2亿元，平均毛利率达28.8%，规模较2023-2025年新上市公司显著提升[7] - **首日表现**：2025年北交所IPO首日平均涨幅为368%，较2024年显著提升；2026年1月5家新上市公司首日平均涨幅为196%，环比有所下降，主要受大体量及传统行业IPO拉低平均水平影响[2][7] - **申购热度**：网上申购资金方面，2025年平均为6624亿元，2026年1月平均达9103亿元，再创月度历史新高；网上中签率维持低位，2026年1月均值为0.034%，打新竞争日益激烈[2][8] - **储备情况**：2026年1月有10家公司成功过会，预计过会到上市的流程周期约为3个月，新过会公司涵盖高端制造零部件、智能装备等领域，多家公司预计募资超4亿元；截至2026年1月底，有208家公司正筹备北交所IPO，其中已过会未上市公司32家[8] - **打新收益**：基于一系列假设，测算中性场景下，预计未来一年1000万元和1500万元账户的打新实际收益率分别有望达到5.0%和4.7%[2][9] 海外策略：AI时代的能源重构与金融基础设施升级 - **宏观政策背景**：特朗普政府重返白宫后，美国宏观政策环境发生变化，行政层面回归“结果导向”，经济层面强调增长、产业与资源安全，对外层面“美国优先主义”再度主导[2][10] - **核心约束显性化**：美国经济的两类底层约束加速显性化，一是能源与基础设施对新一轮技术扩张的制约，二是传统金融体系对数字经济运行效率的掣肘[2][11] - **AI重塑能源需求**：AI的规模化应用以前所未有的速度重塑能源需求结构，大模型训练与推理使数据中心用电成为系统性负荷，AI对24×7稳定基荷电力有刚性要求[2][12] - **能源投资方向**：核电被视为具备规模化、稳定性与长期可预测性的基荷电源，储能承担电网调节功能，核燃料供应链构成核电扩张的上限条件；掌握低成本电力的加密矿企正转型为新增算力供给力量[12] - **金融创新融合**：金融创新正进入与传统金融深度融合的新阶段，资本机构化引领新范式，支付效率提升等务实场景成为焦点，推动下一代金融基础设施迭代[13] - **投资配置建议**：中长期看好黄金作为对冲宏观不确定性的核心配置；在市场情绪过于乐观时倾向于通过波动率资产防守；在市场情绪转向谨慎时，更看好AI能源与数字经济主线，包括核电、铀、储能等方向[2][14] 巴比食品(605338.SH)2025年业绩与展望 - **2025年业绩**：2025年实现营收18.6亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润2.73亿元，同比下降1.3%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增长16.5%；归母净利润下滑主因间接持有的东鹏股价波动导致公允价值变动收益和投资收益同比减少0.94亿元[2][15] - **2025年第四季度业绩**：2025Q4实现营收5亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降12.7%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长9.8%[15] - **新店型推广与开店计划**：公司全力推广小笼包新店型，加盟商反馈新店型带来日销大幅增长及较高毛利率，例如华东首店日销稳定在8000元以上；全国门店数量近6000家，2026年目标开立1000家新店，小笼包新店型优势突出，春节后有望加速开店[4][16] - **外延并购进展**：公司已完成对南京“青露”（旗下500多家门店）、浙江“馒乡人”（旗下约250家门店）等项目的并购，进一步完善区域市场布局[16] - **盈利能力**：2025年扣非归母净利率为13.17%，同比提升0.6个百分点；2025Q4扣非归母净利率为13.86%，同比提升0.1个百分点，主要得益于精细化管理、新品研发及供应链优化[17] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.73亿元、3.24亿元、3.72亿元，同比增速分别为-1%、+19%、+15%[17] 密尔克卫(603713.SH)：物贸一体的危化品供应链龙头 - **公司概况**：公司是国内危化品供应链领军企业，形成“综合物流+化工品分销”双轮驱动格局，构建了覆盖国内六大战区并延伸至亚太的全球化服务网络[5][18] - **业务结构**：2024年综合物流与分销业务分别占营收的57.1%和42.9%，其中仓配一体化业务以36.7%的毛利占比成为核心盈利支柱[18] - **资源与客户**：截至2024年末，公司拥有逾60万平方米专业化学品仓库及自有运力资源；与巴斯夫、万华化学等行业龙头长期合作；截至2025年上半年，有效客户超10,000家[5][18] - **行业规模与格局**：危化品物流市场规模从2020年的2.05万亿元增长至2024年的2.44万亿元，复合年增长率为4.45%；行业呈现“小散弱”格局，2024年CR3仅0.62%，集中度提升空间广阔[19] - **行业趋势**：随着中小合规能力不足的企业加速出清，市场份额或向具备资质、网络与规模优势的头部企业集中[5][19] - **对标与成长路径**：全球化学品分销龙头布伦泰格通过战略性并购构建全球网络，2015-2024年营收与归母净利润复合年增长率分别达5.14%和4.37%；密尔克卫有望复制其并购扩张与物贸一体化模式，打开长期成长空间[20] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为6.47亿元、7.60亿元、8.62亿元[21] 京东方A(000725.SZ)：显示面板龙头迎来盈利拐点 - **公司战略与业绩**：公司以半导体显示为核心，构建“1+4+N+生态链”战略框架；2025年上半年实现营收1012.78亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润32.47亿元，同比增长42.15%[5][22] - **资本开支与折旧**：公司预计2025年资本开支、折旧双达峰，业绩或将进入良性增长区间[5][22] - **LCD业务**：行业产能加速向大陆集中，寡头格局初现，高世代产线折旧陆续到期；需求端大尺寸化趋势明确，2025年LCD电视显示屏出货面积预计同比增长4.9%；公司在大尺寸领域市场占有率高，LCD业务预计将步入收获期[23] - **OLED业务**：2024年OLED手机总出货量达7.84亿台，同比增长26%，在智能手机显示面板市场份额首次超越TFT-LCD达51%；中尺寸市场受苹果产品导入催化，预计自2026年起快速扩容；公司拥有三条6代AMOLED产线，成都8.6代AMOLED线预计2026年量产，锁定高端IT及车载市场[24] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为85.41亿元、117.15亿元、154.54亿元，同比增速分别为60.44%、37.16%、31.92%[25]

报告核心观点 - 报告认为钙钛矿太阳能电池因其低成本、高效率、轻量化及柔性化等优势，市场渗透率将快速提升，并带动上游关键材料铷铯盐（特别是铷盐）需求进入结构性扩张新周期 [9][11][18] - 报告认为2026年中央一号文件强调提升农业综合生产能力，并强化生猪产能综合调控，政策趋严有望加速生猪产能去化，建议左侧布局养殖板块，同时生物育种产业化与农业科技场景落地将持续推进 [19][20][21] 经济与行业要闻总结 - 国家药监局表示“十五五”期间将大力支持生物制造产业创新发展，2025年我国有76个创新药获批上市，研发应用居全球领先水平 [2] - 中国物流与采购联合会数据显示，2026年1月份中国大宗商品价格指数为125.3点，环比上涨6.3%，连续九个月环比上涨，创三年半以来新高，其中碳酸锂、精炼锡和精炼镍价格环比分别上涨48.4%、20.2%和19.5% [2] - 工信部表示治理光伏行业内卷将是2026年工作重中之重，行业当前正处于新一轮深度调整期，供需错配问题尚未解决 [3] - 欧盟宣布对中国风电巨头金风科技展开深入调查，中方对此表示高度关切和强烈不满 [3][5] - 第57次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2025年12月，我国网民规模达11.25亿人，互联网普及率突破80%，生成式人工智能用户规模达6.02亿人，较2024年底增长141.7%，普及率达42.8% [6] - 2026年1月，海南离岛免税购物金额45.3亿元，购物人数56万人次，购物数量336.7万件，同比分别增长44.8%、21.0%和14.0% [6] 重要公司资讯总结 - 百度集团董事会批准一项新的50亿美元股份回购计划及一项股息政策 [7] - Alphabet 2025年营收首次突破4000亿美元，第四季度云业务收入同比增长48%至177亿美元，公司预计2026年资本支出1750-1850亿美元以全力加码AI基础设施 [7] - 金山软件于2月4日回购2999.49万港元，已连续2日回购 [7] - 小鹏汽车首款六座SUV小鹏GX官宣亮相，基于SEPA3.0“物理AI”整车架构打造 [7] - 特斯拉2025年上海超级工厂交付量达到特斯拉全球交付量的一半以上 [8] 每日研报：有色金属（铷铯行业） - 钙钛矿太阳能电池相较传统晶硅电池具有低成本、高效率、轻量化、可弯曲、高效弱光特性等多重优势 [9] - 稳定性是制约钙钛矿电池产业化的主要因素，其目前实际稳定寿命仅为3-5年，而添加铷铯盐可显著提升电池的稳定性、效率并降低缺陷密度，可能是钙钛矿量产的关键因子 [10] - 预计2025年中国钙钛矿电池新增产能约为4GW，在光伏电池市场中的渗透率约为1.3%，预计到2030年在地面光伏场景中的渗透率将升至30% [11] - 柔性钙钛矿电池可应用于建筑一体化、可穿戴设备、车载发电等领域，可承受10万次弯折，在-20℃低温下效率保持率达92%，截至2025年其效率已可达25%以上 [12] - 钙钛矿电池因其轻薄、透明、可定制等优势，或成为光伏建筑一体化主流选择，预计2026-2031年全球BIPV市场规模将从166.6亿美元升至470.2亿美元，期间复合年增长率达23.06% [13] - 预计2025-2030年间，中国钙钛矿电池新增产能将从4GW升至161GW，期间复合年增长率达109%，对应地面光伏应用场景中，全球铷盐需求量将从37吨升至1696吨，期间复合年增长率达115% [14] - 钙钛矿电池因其理论效率更高、重量更轻、成本更低（为砷化镓的1/10），被普遍认为是太空光伏的长期发展方向，预计2028年后将逐渐实现太空光伏领域的量产化落地 [15] - SpaceX计划构建“轨道数据中心”，发射多达100万颗星链V3卫星，并计划自2029年起每年建设100GW太空光伏，这将大幅推动太空光伏需求 [16] - 结合商业航天与太空算力规划，预计2026-2030年间，全球钙钛矿电池装机量将从20GW升至281.7GW，对应全球铷盐需求将从146.7吨升至2065.7吨，期间复合年增长率达94% [17][18] - 鉴于铷铯行业供给端具有强垄断性寡头特征，需求增长将推动商品定价重心持续性上移，推荐关注产业链相关公司金银河、中矿资源 [18] 每日研报：农林牧渔行业 - 2026年中央一号文件强调提升农业综合生产能力和质量效益，政策关注点从保障供给数量转向产量、产能、效益协同发展，并关注全产业链提质增效 [19][20] - 文件指出要强化生猪产能综合调控，政策表述由此前的“优化”升级为“强化”，预计2026年政策调控将更趋严格和精细化，在政策调控和行业亏损累积下，产能去化有望加速，建议左侧布局生猪养殖板块 [20] - 文件强调要深入实施种业振兴行动，推进生物育种产业化，预计2026年生物育种商业化推广面积将进一步扩大 [21] - 文件提出要因地制宜发展农业新质生产力，促进人工智能与农业结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，预计智慧农业落地步伐将持续加快 [21] - 推荐关注生猪养殖龙头企业牧原股份，以及生物育种相关标的隆平高科、大北农，智慧农业相关标的托普云农、广州极飞科技 [20][21] 东兴证券研究所金股推荐 - 报告列出了2026年2月的十大金股推荐，包括：北京利尔、甘源食品、金银河、华测导航、江丰电子、中科海讯、兴通股份、浙江仙通、福昕软件、精智达 [4]

报告核心观点 - 宏观层面，全国经济增长目标或设定在“4.5%-5%”，经济增长正转向以创新驱动的高质量发展 [1] - 银行信贷1月“开门红”温和，预计新增人民币贷款约5万亿元，社融增速预计在8.3%附近 [2] - 房地产行业1月销售分化，TOP10房企表现相对较好，政策支持有望改善行业预期 [3] - 多个行业及公司报告因景气度、竞争或政策变化下调盈利预测，但基于长期成长逻辑、技术优势或业务改善，均维持“买入”评级 [4][6][7][9] - 部分公司受益于行业高景气度、国产替代、产品高端化或经营改善，被首次覆盖或上调盈利预测，并获得“买入”评级 [8][9][10] 总量研究 - 截至2026年2月4日，全国30个省份GDP加权目标为5.03%，较上年下调0.22个百分点 [1] - 结合地方实际情况，2026年全国GDP增速目标或设定在“4.5%-5%” [1] - 更多省市将全社会研发投入作为经济发展目标，表明经济增长正转向创新驱动的高质量发展 [1] 行业研究 银行业 - 1月银行信贷投放靠前发力，预计全月新增人民币贷款5万亿元左右，较去年同期略少 [2] - 预计1月贷款增速落在6.2%附近，社融增速预计在8.3%附近 [2] - 货币方面，预计M2增速小幅下降，M1增速环比上行，节前资金面或相对平稳 [2] 房地产业 - 2026年1月，TOP10房企全口径销售额同比-12%，TOP100同比-25%，各梯队销售表现分化 [3] - 1月销售表现较好的房企包括：中海地产全口径/权益口径销售额同比+20.5%/+20.4%，中国金茂同比+13.3%/+13.4% [3] - 政策层面明确改善和稳定房地产预期，政府直接收购二手旧房促进以旧换新，加快销售去化 [3] 汽车业 - 小鹏汽车1月销量承压，考虑到行业竞争加剧及政策变化风险，下调盈利预测 [6] - 预计小鹏汽车2025年Non-GAAP归母净亏损约8.9亿元，2026-2027年Non-GAAP归母净利润分别约0.3亿元、54.0亿元 [6] - 看好小鹏汽车业绩爬坡、与大众合作的推进，以及基于AI应用场景在Robotaxi、机器人领域的长期前景 [6] 互联网传媒业 - 百度集团AI原生广告提升传统搜索广告变现能力，自研大模型+计算平台+自研芯片构建AI生态壁垒 [7] - 萝卜快跑商业模式得到验证，出海拓展顺利 [7] - 考虑广告业务企稳，小幅下修2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至179亿元、198亿元、224亿元，较上次预测下调2.1%、3.6%、2.7% [7] 家电业 - 海信视像作为彩电龙头企业，持续突破显示技术边界，落地高端化和全球化战略 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润为24.4亿元、26.7亿元、29.6亿元，同比分别增长8.8%、9.1%、10.9% [8] - 结合估值分析，给予公司目标价29.87元，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 食品饮料业 - 重庆啤酒2025年实现营业收入147.2亿元，同比增长0.5%，归母净利润12.3亿元，同比增长10.4% [9] - 低基数叠加积极推新和拥抱新渠道，2025年第四季度量价齐升 [9] - 考虑到诉讼案和解后公司有望轻装上阵，上调2025-2027年归母净利润预测至12.31亿元、12.76亿元、13.20亿元，较前次上调3%、1%、1% [9] 高端制造业 - 日联科技是国内工业X射线检测设备领域的龙头企业 [10] - 半导体及电子制造、新能源电池等下游领域高景气度，叠加国产替代趋势，形成双轮驱动 [10] - 预计公司2025–2027年归母净利润分别为1.8亿元、3.3亿元、4.6亿元，对应市盈率分别为65倍、37倍、26倍，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 公司研究 恒力石化 - 因炼化行业景气度修复不及预期，下调公司2025-2027年盈利预测 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为71.72亿元、90.70亿元、103.58亿元，较此前预测分别下调14%、7%、3% [4] - 公司新产能逐步投产，具备较高成长性，并持续实施高分红政策 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘4102.2点，上涨0.85%，沪深300指数收盘4698.68点，上涨0.83% [5] - 深证成指收盘14156.27点，上涨0.21%，创业板指收盘3311.51点，下跌0.40% [5] 商品市场 - SHFE黄金收盘1141.70，上涨4.38%，SHFE燃油收盘2797，上涨3.55% [5] - SHFE铜收盘105160，上涨0.63%，SHFE镍收盘137680，上涨2.11% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘26847.32点，上涨0.05%，道琼斯指数收盘49501.30点，上涨0.53% [5] - 标普500指数收盘6882.72点，下跌0.51%，纳斯达克指数收盘22904.58点，下跌1.51% [5] 外汇与利率市场 - 美元兑人民币中间价6.9533，下跌0.11，欧元兑人民币中间价8.2111，下跌0.08 [5] - 银行间质押式回购DR001加权平均利率1.3197%，上涨0.31个基点，DR007利率1.4916%，下跌0.56个基点 [5]

核心观点 - 2026年2月4日，A股市场延续上涨但走势分化，上证综指表现强于深市，市场热点集中在煤炭、建材及房地产等传统周期板块，而科技成长板块表现疲软[1][5][8][9] - 海外市场表现不一，美国科技股及芯片股承压，中美高层通话释放积极信号，但地缘政治议题仍是关注焦点[2][5][10][11][12] - 国内政策层面，央行部署2026年信贷工作，强调金融支持“五篇大文章”与重点领域，地方如广东则推动人工智能等数字产业发展[5][13][14][16][17] 国内市场表现 - **大盘指数分化上涨**：上证综指收于4102.20点，上涨0.85%或34.46点，深证成指收于14156.27点，上涨0.21%或29.17点，而科创50指数下跌1.2%至1453.48点，创业板指下跌0.4%至3311.51点[1][5][8][9] - **市场成交活跃度略降**：万得全A总成交额为25033亿元，较前一日略有下降[1][9] - **个股涨多跌少**：当日共有3254只个股上涨，2130只下跌，84只持平，其中251只个股涨幅超过5%，77只个股涨停[10] - **行业表现显著分化**：30个中信一级行业中，26个行业上涨，煤炭、建材及房地产行业涨幅居前，而传媒、通信及计算机行业跌幅较大[1][9] - **概念板块活跃**：央企煤炭、煤炭开采精选及光伏玻璃等概念指数表现活跃[1][9] 海外市场表现 - **美国股市涨跌不一**：道琼斯工业指数上涨0.53%至49501.30点，标普500指数下跌0.51%，纳斯达克指数下跌1.51%至22904.58点[2][5] - **科技与芯片股重挫**：万得美国科技七巨头指数下跌1.32%，特斯拉股价下跌近4%，英伟达跌超3%，AMD股价暴跌超过17%[2][5] - **中概股承压**：纳斯达克中国金龙指数下跌1.95%，金山云股价跌超7%[2][5] - **其他主要市场**：日经225指数下跌0.78%，德国DAX指数下跌0.72%，英国富时100指数上涨0.85%[5] 重要新闻与政策驱动 - **中美高层通话**：国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，双方强调保持沟通、妥善管控分歧、拓展务实合作，习近平主席明确指出台湾问题是中美关系中最重要的问题，要求美方慎重处理对台军售[5][10][11][12] - **中国央行部署信贷工作**：中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议，要求进一步完善科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等“五篇大文章”工作机制，落实好结构性货币政策工具增量政策，强化对消费、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，并继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作[5][13][14] - **地方产业政策**：广东省印发加快数字社会高质量建设实施意见，提出加快人工智能技术应用服务，培育垂直领域“人工智能+工业软件”与智能机器人服务商，并支持开源鸿蒙社区建设[5][16][17] - **中欧贸易摩擦**：商务部回应欧盟委员会对中国风电企业启动外国补贴条例深入调查，指出欧方调查具有针对性和歧视性，是典型的保护主义行为，将干扰中欧产业合作与全球绿色转型进程[5][17][18] - **韩国房地产政策**：韩国总统李在明表示将不惜一切手段遏制房地产投机行为，指出房地产作为投资手段已退居第二位，社会资金正流向股票市场[5][19] 宏观经济数据 - **中国服务业PMI**：中国1月标普服务业PMI为52.3，高于前值52.0，综合PMI为51.6，高于前值51.3[21] - **欧元区PMI**：欧元区1月综合PMI终值为51.3，低于预期和初值的51.5，服务业PMI终值为51.6，低于预期和初值的51.9[21]

市场走势 - 2026年2月5日，上证指数收盘4,102.20点，上涨0.85% [4] - 深证成指收盘14,156.27点，上涨0.21% [4] - 沪深300指数收盘4,698.68点，上涨0.83% [4] - 创业板指收盘3,311.51点，下跌0.40% [4] - 科创50指数收盘1,453.48点，下跌1.20% [4] 通信行业周跟踪 - Moltbot成为2026年硅谷首个现象级爆款应用，其GitHub星标数已突破10万，是全球增速最快的开源项目之一 [6] - Moltbot通过聊天APP指令唤起云端大语言模型，执行清理收件箱、管理日程、自动化交易等任务，实现了工作流从思考到执行的跨越 [6] - 该应用具有入口形态简单、主动反馈、长期记忆、高可扩展性等特点，本质是一个智能体编排平台 [6] - 投资启示一：Moltbot作为“token杀手”，其意图理解、任务编排和推理均依赖云端且具自主性，将带来云端算力的无上限增量，云服务提供商资本开支增长能见度高 [6] - 投资启示二：云主机及各类家庭服务器需求将快速增长，家庭服务器渗透率有望快速提升 [6] - 投资启示三：AIOT智能体在端侧具有重大应用潜力，未来有望结合垂直领域优化，成为完成传感-决策-执行闭环的工业智能体 [6] - SpaceX于2026年1月30日向美国FCC提交申请，计划构建一个由最多达100万颗卫星组成的空间算力集群，相当于目前地球在轨活跃卫星总数（约1.45万颗）的70倍 [6][13] - 该系统高度依赖星间激光通信，可与现有星链网络集成，形成算力节点交换网络 [7] - 建议关注星间激光通信（“太空光模块”）相关厂商，这有望成为长距离光通信的新增长曲线 [7] - 本周（2026.01.26-2026.01.30）申万通信指数上涨5.83%，跑赢沪深300指数（涨0.08%）[9] - 细分板块中，光缆海缆板块周涨幅最高，达37.26%，其次为光模块（+11.53%）和液冷（+10.42%）[9] - 个股方面，网宿科技、长飞光纤、天孚通信周涨幅领先，分别为+44.25%、+32.46%、+31.33% [9] 化学原料/新材料周报 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为5.29%，跑输创业板指5.19% [10] - 细分指数中，合成生物指数下跌3.13%，半导体材料下跌3.60%，电子化学品下跌3.77% [10] - 产业链价格方面，部分氨基酸价格上涨：精氨酸21400元/吨（周环比+2.64%），色氨酸31900元/吨（+1.27%），蛋氨酸18200元/吨（+2.82%）[10][11] - SpaceX计划组建百万卫星太空算力集群，预计将驱动全球商业航天景气度上行，上游轻量化材料、线缆材料价值有望抬升 [13] - 轻量化材料建议关注时代新材、吉林化纤、中复神鹰等公司 [13] - 线缆材料建议关注普利特、泛亚微透等公司 [13] 科沃斯公司评论 - 科沃斯发布2025年业绩预增公告，预计2025年实现归母净利润17-18亿元，同比增加8.9-9.9亿元，同比增长110.9%-123.3% [14] - 预计2025年扣非后归母净利润为16-17亿元，同比增加8.84-9.84亿元，同比增长123.4%-137.36% [14] - 2025年前三季度公司总收入为128.77亿元，同比增长25.93%，归母净利润为14.18亿元，同比增长130.55% [17] - 测算2025年第四季度归母净利润为2.82-3.82亿元，同比增长47.6%-100% [17] - 公司在2026年CES展上展示了地宝T90 PRO OMNI、地宝X12系列、擦窗机器人、割草机器人及首次推出的泳池机器人等多款新品 [17] - 公司通过扫地机器人技术外溢，正加速迈向多品类、全场景服务机器人布局 [17] - 科沃斯滚筒活水洗地机全球累计销量已突破160万台，在滚筒形态扫地机总销量中占比超过91% [17] - 2025年8月，公司成立全资子公司擎鼎具身智能科技有限公司，并持有仙工智能等企业股权，积极布局机器人赛道 [17] - 预计公司2025-2027年EPS分别为2.98元、3.49元、4.05元，对应2026年2月4日收盘价71.56元，PE分别为24.0倍、20.5倍、17.7倍 [15] 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅价格持平，本周致密料均价为54.0元/kg，颗粒硅均价为52.0元/kg [18] - 硅片价格下降，130um的182-183.75mm N型硅片均价1.25元/片，较上周下降7.4%；130um的210mm N型硅片均价1.55元/片，较上周下降6.1% [18][19] - 电池片价格持平，182-183.75mm N型电池片均价为0.45元/W，210mm N型电池片价格也为0.45元/W [20] - 组件价格持平，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.739元/W；210mm N型HJT组件价格为0.770元/W [20] - 182*182-210mm集中式BC组件价格为0.80元/W，较TOPCon溢价15.9%；分布式BC组件价格为0.84元/W，较TOPCon溢价10.5% [20] - 光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡ [20] - 报告重点推荐BC新技术方向的爱旭股份，供给侧方向的大全能源、福莱特，光储方向的海博思创、阳光电源等公司 [20]

全球市场表现概览 - 主要股指表现分化，港股恒生指数收报26,847点，微涨0.05%，年初至今（YTD）上涨4.75%，而恒生科技指数下跌1.84%至5,366点，YTD转跌2.71% [1] - A股市场表现强劲，上证综合指数上涨0.85%至4,102点，YTD上涨3.36%，沪深300指数上涨0.83%至4,698点 [1][6] - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数上涨0.53%至49,501点，创逾三周收盘新高，而纳斯达克指数下跌1.51%至22,904点，连续两日下跌且YTD转跌约1.45% [1][7] - 欧洲股市个别发展，英国富时100指数创收盘新高，上涨0.85%至10,402点，德国DAX指数则下跌0.72%至24,603点 [1][8] - 商品市场方面，贵金属表现突出，黄金价格报每盎司5,074.12美元，过去一个月上涨14.05%，过去六个月大幅上涨50.42%，白银价格过去六个月更是暴涨139.23% [3] - 布伦特原油价格报每桶67.20美元，过去一个月上涨11.17% [3] 港股市场动态 - 港股主板成交额达2,854亿港元，科技股承压，ATMXJ普遍下跌，腾讯控股跌幅最大达3.96%，成交额达340.31亿港元，为成交额最大股份 [5][17] - 地产股表现强势，地产分类指数升近2%，华润置地上涨5.41%，中国海外发展上涨3.86% [5][17] - 金融股大多造好，“三桶油”股价升逾1%至逾2% [5] - 软件与医药股沽压较大，金蝶国际急跌近13%，携程集团受官媒发文影响下跌6.15%，为表现最差蓝筹股 [5][17] - 新股国恩科技首日挂牌，收市较招股价上涨近12% [5] - 港股沽空比率方面，恒生指数整体沽空比率为15.58%，创科实业沽空比率高达54.74% [19] 行业板块表现 - 港股主要板块中，石油、天然气和消费燃料板块表现最佳，上涨2.91%，机械和金属与矿业板块紧随其后，分别上涨2.29%和1.48% [20] - 软件和互动媒体与服务板块表现最弱，分别下跌3.22%和1.99% [20] - A股市场证券、煤炭开采加工、光伏设备等板块上升，AI应用、贵金属等板块下跌 [6] 重点公司及事件 - **中通快递**：预计2025年全年收入总额介于485亿至500亿元人民币，同比增长约9.5%至12.9%，主要受包裹量从340.1亿件增加至385.2亿件带动，但毛利预计介于121.5亿至125.5亿元，同比减少约8.5%至11.4% [16] - **小米集团**：据员工透露，其SU7 Ultra车型的专属销售团队“UltraMaster”已于1月底解散，该车型去年3月上市后销量高开低走，去年12月仅售出45辆，全年销量逾70%集中在上半年 [14] - **诺和诺德**：丹麦药厂股价急挫17%，市值蒸发约500亿美元，公司警告今年销售及盈利将下滑 [8] - **AMD**：业绩公布后股价急挫逾17%，拖累博通、美光等相关股份下跌 [7] 宏观经济数据 - **中国服务业PMI**：2026年1月RatingDog中国服务业PMI录得52.3，高于市场预期的52，创三个月新高，显示服务业活动保持扩张，新订单增速三个月来首次加速 [12] - **欧元区综合PMI**：1月HCOB综合PMI降至51.3，创四个月新低，主要因服务业活动放缓 [11] - **美国就业数据**：美国上月ADP私人市场职位增加2.2万个，远低于预期 [7] 政策与产业动向 - **国家药监局**：表示在“十五五”期间将大力支持生物制造产业创新发展，推动医药产业向“系统性创新”和“质量效益型增长”转型，并特别关注人工智能推动的药物研发、细胞与基因治疗等前沿领域 [13] 新股与IPO市场 - 近期半新股表现各异，鸣鸣很忙上市后累计上涨68.81%，兆易创新累计上涨87.90%，而红星冷链则累计下跌29.61% [24] - 即将上市新股包括卓正医疗、牧原股份、澜起科技、爱芯元智等，涵盖医疗保健、科技、消费等领域 [24] - 有多家公司已递交上市申请，涉及生物科技、科技消费电子、工业互联网、锂电池制造等多个行业 [25] 资金流向与互联互通 - 港股通（沪+深）成交额占港股成交额的比例在过去三年呈现一定波动 [21] - 沪深港股通热门股票中，A股的贵州茅台上涨3.40%，成交额47.41亿人民币，港股的腾讯控股则为南北向资金成交额最大的标的 [17]

核心观点 - 春节前后A股市场风格将呈现“节前求稳，节后重弹”的节奏特征 [2][3][9][10][11] - 节前避险情绪主导，资金流向红利及低估值大盘板块，推动其修复补涨 [2][3][9][10][11] - 节后随着两会政策窗口开启、风险偏好回升及资金回流，市场焦点可能转向小盘成长与产业催化题材 [2][3][9][10][11] A股市场综述 - 周三（报告基准日）沪深三大指数涨跌不一，上证指数表现偏强，收复4100点，报收4102.20点，上涨34.46点，涨幅0.85% [4][5] - 深证成指报收14156.27点，上涨29.16点，涨幅0.21%；创业板指报收3311.51点，下跌13.38点，跌幅0.40%；科创50指报收1453.48点，下跌17.59点，跌幅1.20% [5] - 市场成交活跃，沪深两市总成交额达24810亿元，其中沪市10635.45亿元，深市14174.26亿元，创业板6808.73亿元，科创板765.93亿元 [5] - 盘面呈现显著风格切换，煤炭、油气、银行等红利板块强势，而AI应用等前期热门题材回调 [2][4][9][11] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱效应较好 [5] 行业与板块点评 煤炭板块 - 周三煤炭板块大涨 [4][6] - 其投资逻辑已从周期性资产，演进为兼具高股息防御属性与长期供给约束下成长潜力的复合型配置标的 [6] - 逢低配置或是占优策略 [6] 房地产板块 - 周三房地产板块上涨 [4][6] - 中央和地方密集出台稳地产政策，政策友好期预计将持续，旨在防范风险、稳定市场 [6] - 2026年政策持续释放及供需有望改善将给行业及板块带来提振 [6] - 行业经过出清呈现“剩者为王”格局，优秀企业仍有配置价值，可关注土地储备优势的国企房企及重回稳健发展的优质民企龙头 [6] 新能源赛道（光伏设备、电池等） - 周二、周三光伏设备、电池等新能源赛道股持续活跃 [4][7] - 全球持续推进“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能需求持续 [7] - 政策层面推动供给侧改革，防止“内卷式”恶性竞争，相关文件明确要求破除光伏、锂电池等领域内卷式竞争，依法治理低价乱象 [7] - 根据《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元 [7] - 新能源赛道，特别是具备核心技术储备的龙头企业，在2026年仍有逢低关注的价值 [7] 后市研判与操作策略 - 当前风格向红利板块倾斜的逻辑在于：市场风险偏好下降，资金出于避险需求流向估值低位、盈利稳定且股息率高的板块；春节长假临近，内外围不确定性使得追求稳健成为短期共识 [2][9][11] - 春节后一周将迎来两会召开，历史经验表明两会前后市场风险偏好通常提升，更有利于小盘股表现；节后回流资金也将为小盘风格提供增量支撑 [2][3][9][11] - 操作上建议兼顾稳健与弹性：节前关注红利板块的配置价值，把握其估值修复机会；同时为节后布局做好准备，积极关注有望受益于政策催化与产业趋势的优质成长标的 [3][10]