投资评级 - 报告对泡泡玛特维持"买入"投资评级 [1][9] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点为泡泡玛特通过跨区域扩张和IP扩展支撑长线运营 看好其全球化进程及平台化建设 [1][9] - 预测公司营业收入将从2024年的130.38亿元增长至2025年的388.65亿元 2026年的527.38亿元和2027年的669.46亿元 对应2025年同比增长198% 2026年增长36% 2027年增长27% [7][9] - 预测Non-IFRS经调整归母净利润将从2024年的32.20亿元增长至2025年的136.48亿元 2026年的184.29亿元和2027年的235.69亿元 对应2025年同比增长324% 2026年增长35% 2027年增长28% [7][9] - 预测每股收益将从2024年的2.43元/股增长至2025年的10.16元/股 2026年的13.72元/股和2027年的17.55元/股 [7] - 预测市盈率将从2024年的83倍下降至2025年的20倍 2026年的15倍和2027年的11倍 [7] 全球化扩张进展 - 截至2025年10月30日 泡泡玛特海外零售店数量达171家 其中北美地区62家 欧洲28家 东南亚44家 东亚地区22家 [9] - 公司进军中东市场 各国年内新增首店 渠道广度和密度均有较大提升空间 [9] - 10-11月万圣节新品在北美引起销售热潮 看好年底密集节假日带来Labubu及其他新IP的社交传播和营业额增长 [9] IP运营与平台化建设 - Labubu在2025年上半年收入占比为35% 其他IP如SKULLPANDA（SP）和星星人有明显破圈表现 [9] - 公司已验证自身长线IP运营能力 如通过产品创新与迭代维持Molly和SP的粉丝粘性 [9] - 随Labubu全球爆火以及一众头部IP的热度 泡泡玛特全球品牌力实现跃升 2025年11月27日其多个IP参与纽约梅西百货感恩节大游行 [9] - 近期Crybaby、Dimoo的搪胶毛绒发售后均保持小幅溢价 Dimoo搪胶毛绒上新后迅速售罄 显示IP供求生态健康 [9] 财务数据摘要 - 2024年营业收入为130.38亿元 营业成本为43.30亿元 毛利为87.08亿元 [10] - 2024年经销及销售开支为36.50亿元 一般及行政开支为9.47亿元 [10] - 2024年除稅前盈利为43.66亿元 所得税开支为10.57亿元 归属于母公司股东的Non-IFRS净利润为32.20亿元 [10]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4] - 2025-2027年EPS预测分别为0.34元、0.38元、0.41元 [4] - 给予公司18倍2025年预测PE，目标价6.12元/股，按汇率0.91换算对应目标价6.73港元/股 [4] 核心财务表现与预测 - 25财年上半年营收同比增长2.1%，销量同比增长近双位数 [4] - 25财年上半年毛利率同比下降1.1个百分点，归母净利率同比下降1.67个百分点至15.46%，归母净利润同比下降7.8% [4] - 预测2025年营业收入为239.00亿元，同比增长1.7%；2026年营业收入为247.95亿元，同比增长3.7%；2027年营业收入为254.76亿元，同比增长2.7% [3][5] - 预测2025年归母净利润为40.27亿元，同比下降7.1%；2026年归母净利润为45.13亿元，同比增长12.1%；2027年归母净利润为48.80亿元，同比增长8.1% [3][5] - 预测2025年每股收益为0.34元，2026年为0.38元，2027年为0.41元 [5] 分产品表现 - 乳品饮料营收同比下降1.1%（旺仔牛奶下滑低单数，饮料及其他类增长近四成），毛利率同比下降2.5个百分点，主要因进口全脂奶粉价格上涨双位数 [4] - 米果营收同比增长3.5%，毛利率同比上升1.3个百分点，在新兴渠道实现双位数成长，在零食量贩渠道实现高速成长 [4] - 休闲食品营收同比增长7.7%（其中冰品增长中双位数，糖果增长低单数），毛利率同比上升1.0个百分点 [4] 渠道与市场表现 - 传统批发及现代渠道收入同比下滑低单数，但其中零食量贩收入同比高增长，占集团收益比已达约15% [4] - 新兴渠道同比增长达双位数，占集团总收益比已逾10% [4] - 海外业务营收同比增长低单数，其中日本、印非等区域增长势头良好 [4] 利润率影响因素 - 毛利率下降主要系进口全脂奶粉与棕榈油价格上涨 [4] - 费用率同比上升2.14个百分点，其中销售费率同比上升1.37个百分点，管理费率同比上升0.85个百分点，主要因2024财年下半年内部组织优化改造，按产品类别分设各事业部后，增加新渠道及新产品之促销推广费用所致 [4] - 所得税率同比下降2.70个百分点 [4]

投资评级 - IPO专用评级为5.1分（满分10分）[7] - 建议谨慎融资申购[11] 核心观点 - 公司是中国最大、全球第三大自制碳化硅外延片制造商，2024年国内收入与销量市占率分别达30.6%和32.5%，全球市占率分别为6.7%和7.8%[1][3] - 2025年业务呈现复苏态势，前五月实现净利润951.5万元，成功扭转2024年净亏损5.00亿元的局面，销量同比增长107.8%至7.77万片[2] - 8英吋产品自2023年起量产，2025年前五月收入占比已达24.9%，成为增长新引擎，毛利率高达49.8%[1][2] - 公司招股价为58.0港元，对应发行后总市值为228.1亿港元，2024年市销率为40.4倍，估值水平相对较高[11] 公司概览 - 公司主要专注于自制碳化硅外延片，已实现4英吋、6英吋、8英吋外延片量产，其中6英吋为核心产品（2024年销量占比86.6%）[1] - 截至2025年5月，6英吋及8英吋年产能达42万片，东莞生态园新基地预计2025年底投产，将进一步巩固规模优势[1] 财务表现 - 2022年、2023年和2024年营收分别为4.37亿元、11.71亿元和5.20亿元，净利润从281.4万元增至9588.2万元后，2024年转为亏损5.00亿元[2] - 2025年前五月营收2.57亿元，同比下降13.6%[2] 行业状况及前景 - 碳化硅作为第三代半导体核心材料，适配新能源汽车、电力供应等高增长赛道，长期需求支撑明确[1][3] - 碳化硅因耐高温、高耐压及高频特性，广泛应用于新能源汽车、电力供应、轨道交通等领域[3] 优势与机遇 - 技术研发实力突出，累计84项专利（33项发明专利），承担3项国家级、7项省市级研发项目，主导/参与1项国际标准、13项国家标准制定[4] - 下游需求爆发驱动增长，全球新能源汽车、电力设备及轨道交通等产业扩张，带动碳化硅外延片需求持续上升[4] - 中国"新基建"政策支持半导体国产化，公司作为本土龙头受益于国产替代趋势[4] 弱项与挑战 - 核心产品价格承压，6英吋外延片平均售价从2022年9631元/片降至2025年前五月3138元/片，8英吋产品售价从2023年34467元/片降至2025年前五月8377元/片[5] - 资本开支压力持续，2022-2024年资本开支累计达24.5亿元，未来五年计划继续大额投入扩张产能，资金需求较大[5] 招股信息 - 招股时间为2025年11月27日至12月2日，上市日期为2025年12月5日[6][7] - 发行价为每股58.0港元，发行3007.05万股，绿鞋前集资金额为17.44亿港元[7][9][10] - 基石投资者认购占比约9.26%[10] 募集资金及用途 - 预计募集资金净额约为16.71亿港元，用于产能扩张（62.5%）、研发升级（15.1%）、战略投资/收购（10.8%）、全球销售网络扩展（2.1%）和补充营运资金及一般企业用途（9.5%）[10]

投资评级 - 报告对环球新材国际（06616 HK）给予“买入”评级，系首次覆盖 [11] 核心观点 - 珠光材料行业增长稳健，汽车、化妆品等高端领域需求放量成为核心驱动力，行业格局正处变革期，国内企业通过收并购及技术进步加速高端市场突围 [3] - 环球新材作为全球龙头，凭借合成云母一体化优势、核心技术研发与产能扩张保障内生快速增长，并购韩国CQV与默克表面解决方案业务，补齐高端产品与渠道短板，实现多元协同 [3][8] - 未来随着整合深化与产能释放，环球新材有望巩固全球领先地位，充分享受行业高端化红利 [3] 珠光材料行业分析 - 全球珠光材料市场快速增长，2016-2023年销售额从94亿人民币增长至235亿人民币，复合增长率达14.0% [6] - 以合成云母基、氧化硅基、氧化铝基为代表的新兴基材珠光材料增长显著高于整体增速，2016-2020年复合增速分别为45.7%、33.1%、25.0% [6] - 珠光材料下游应用划分为工业级、化妆品级、汽车级三大领域，其中汽车和化妆品主要为中高端产品，2023年占比分别约6.8%、16.2% [7] - 化妆品级及汽车级珠光材料2016-2023年复合增速分别为33.9%、15.6%，展望未来两类高端需求有望保持15%左右增长，带动行业量价齐升 [7] - 2024年行业CR5市场集中度约19%，公司收购默克珠光业务及CQV后市占率接近12%为全球第一，高端市场CR5集中度高达52% [7] 环球新材公司分析 - 公司成立于2011年，2021年港股上市，2024年二期年产3万吨珠光材料项目投产，成为国内规模最大的珠光材料工厂，2025年桐庐年产10万吨合成云母项目启动 [8] - 2023年与2025年先后完成对韩国CQV与默克表面解决方案业务的收购，快速布局全球化 [8] - 公司在珠光材料生产的关键云母加工和水解包膜两大核心环节掌握多项专利，尤其在合成云母生产方面主导了行业多项标准制定 [8] - 合成云母纯度高性能稳定，随着成本下降占比有望持续提升，公司桐庐10万吨云母产线除自供外亦能对外销售，形成新的增长曲线 [8] - 公司在广西鹿寨建有一期、二期珠光颜料工厂，合计产能4.8万吨，在建杭州桐庐合成云母产能10万吨，为收入增长奠定基础 [9] - 通过收购韩国CQV及默克表面解决方案业务，打开迈向高端通道，形成渠道协同、产品导入、成本优化、技术互补等协同效应 [9] - 预计2026、2027年归属净利润约为4.9亿、7.2亿人民币，对应PE约为17.73、11.99倍 [9]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 公司作为央企物管公司，内生外拓并举，业绩确定性强，能够实现稳健增长，同时后续分红比例有望逐步提升 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润为15.5、16.4、17.2亿元，对应PE为11.4、10.8、10.3倍 [8] 公司概况与市场地位 - 保利物业是保利发展控股集团旗下核心子公司，成立于1996年，业务覆盖全国191个城市，在管面积达8.3亿平方米，品牌价值超268亿元，跻身行业领先梯队 [12] - 控股股东保利发展销售金额2023-2024连续两年稳居行业第一，公司具备央企背景和突出的资源协同优势 [15] 物业管理服务分析 - 截至2025年上半年，公司在管面积8.34亿平方米，较期初增长10.1%；合约面积9.96亿平方米，较期初增长4.8% [8][25] - 合约面积对在管面积的覆盖倍数为1.19倍，为未来管理规模的可持续增长提供动力 [26] - 公司平均物业费由2020年的2.23元/平/月稳步提升至2025年上半年的2.47元/平/月，受益于高质量新项目的持续导入 [8][28] - 市场化拓展成效显著，截至2025年上半年，第三方在管面积占比升至66%，合约面积中第三方占比升至64% [8][23] - 2025年上半年第三方物业管理服务收入约27.78亿元，占比43.9%，较2024年底提升1.2个百分点 [21] - 公司在管面积结构稳定，非住宅业态占比长期维持在60%左右的高位水平，形成多业态协同发展格局 [8][29][31] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年公司总收入83.9亿元，同比增长6.6%；归母净利润8.9亿元，同比增长5.3% [8][40] - 物业管理服务是公司业绩的压舱石，2025年上半年收入63.2亿元，占总收入75.4%，占比较去年同期提升4.3个百分点 [8][18] - 2025年上半年公司毛利率为19.4%，净利率延续上升趋势至10.8%，利润率在可比公司中处于较高水平 [8][42] - 2025年上半年公司销管费用率为5.3%，呈下降趋势，经营效益逐步提升 [8][45] - 公司经营性现金流净额对净利润的覆盖倍数在2021-2024年期间始终维持在1倍以上，盈利质量较高 [50] - 公司分红比例正逐步提升，已由2021年的20%升至2024年的50% [51] 增值服务表现 - 非业主增值服务受地产周期影响，2025年上半年收入8.6亿元，同比下降16.1% [8][33] - 社区增值服务2025年上半年实现收入12.04亿元，同比下降3.7%，公司正围绕社区全场景深耕，优化多元业务结构 [8][36] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为173.99亿元、185.05亿元、196.49亿元，同比增速分别为6.47%、6.36%、6.18% [7][55] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.54亿元、16.36亿元、17.21亿元，同比增速分别为5.45%、5.25%、5.23% [7][55] - 可比公司2025年PE的平均值为12.7倍，公司2025年预测PE为11.4倍，具备估值吸引力 [59][60]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现优异，亏损进一步收窄，第四季度扭亏为盈可期，未来多车型产品周期开启，并积极布局物理世界AI，成长空间广阔，因此维持买入评级[4][5][6] 财务表现 - 2025年第三季度单季度实现收入203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%[4] - 2025年第三季度毛利率为20.1%，同比提升4.8个百分点，环比提升2.8个百分点[4] - 2025年第三季度净亏损3.8亿元，调整后净亏损1.5亿元[4] - 预计公司2025-2027年收入分别为775.36亿元、1293.57亿元、1611.66亿元，Non-GAAP净利润分别为-3.94亿元、25.10亿元、51.05亿元[4] - 当前股价对应2025-2027年的市销率分别为1.9倍、1.1倍、0.9倍，2026-2027年市盈率分别为57.4倍、28.2倍[4] 业务运营 - 汽车业务2025年第三季度实现营收180.5亿元，同比增长105.3%，环比增长6.9%[5] - 2025年第三季度汽车交付量达11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，创历史新高[5] - 2025年第三季度单车均价为15.6万元，同比和环比分别下降3.34万元和0.80万元，主要因车型结构变化所致[5] - 2025年第一季度至第三季度海外市场交付超2.9万台，同比增长125%，已在奥地利和印尼布局本地化产能[5] - 2025年第三季度汽车毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点，环比下降1.2个百分点[5] - 技术服务及其他业务2025年第三季度实现收入23.3亿元，同比增长78.1%，环比增长67.3%[5] - 研发开支和销售、一般及行政开支分别同比增长48.7%和52.6%，增速显著低于收入增长，规模效应显现[5] 未来展望 - 公司指引2025年第四季度收入为215-230亿元，同比增长33.5%至42.8%[6] - 公司指引2025年第四季度交付量为12.5-13.2万辆，同比增长36.6%至44.3%，环比增长7.8%至13.8%[6] - 2026年将正式进入"一车双能"周期，计划推出3款超级增程和4款一车双能新车[6] - 与大众合作方面，图灵芯片将于2025年第四季度获得收入，双方合作车型将于2026年初量产[6] - 在物理世界AI布局方面，第二代VLA算法参数量和性能大幅提升，计划2026年第一季度向Ultra车型全量推送[6] - 计划2026年推出3款Robotaxi并开启试运行，同期推出支持L4智驾的私享版产品面向消费者[6] - 人形机器人计划于2026年底实现量产，目标2030年销量达百万台[6] - 飞行汽车将于2026年底交付[6] - 公司正从车企迈向物理世界AI公司[6]

投资评级 - 报告对名创优品维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司25Q3营收57.97亿元，同比增长28.2%，略超指引上限，但受永辉超市收购影响，财务费用和投资亏损导致归母净利润及利润率短期承压 [1] - 门店网络扩展迅猛，集团总门店数已达8138家，其中TOP TOY品牌增长亮眼，营收同比大增111.4% [2] - 同店销售表现改善，得益于IP化战略和大店化策略，预计将加速同店恢复；永辉超市调改初见成效，若顺利将于2026-2027年走出生死线，关注其后续对投资损益的改善 [3][4] - 基于永辉收购影响，调整2025-2027年营收预测至212.03亿元、258.00亿元、299.92亿元，归母净利润预测为19.89亿元、31.55亿元、40.20亿元 [4] 财务表现总结 - **25Q3业绩**：营收57.97亿元，同比增长28.2%；经调净利润7.67亿元，同比增长11.7%；经调净利率13.2%，同比下降2.0个百分点；归母净利润4.41亿元，归母净利率7.6% [1] - **25Q1-Q3累计业绩**：营收151.90亿元，同比增长23.7%；毛利率44.4%，同比提升0.3个百分点；经调净利润20.46亿元，同比增长6.1%；经调净利润率13.5%，同比下降2.2个百分点 [1] - **财务预测**：预计2025年营业收入212.03亿元（同比增长24.77%），归属母公司净利润19.89亿元（同比下降24.02%），每股收益1.61元，市盈率22.19倍 [4][5] 业务运营总结 - **门店拓展**：截至25Q3，集团总门店数达8138家，同比净增718家；名创优品门店7831家，海外市场净增488家至3424家；TOP TOY门店307家，净增73家 [2] - **同店销售**：名创优品中国内地Q3 GMV实现高个位数增长，10月同店增长达低双位数；海外Q3实现中个位数增长；TOP TOY实现中个位数同店增长 [3] - **战略举措**：IP化战略转为国际授权IP与自有艺术家IP双轮驱动，已签约16个艺术家IP；大店化推进，国内已有17家MINISO LAND，首家MINISO FRIENDS在深圳开业，计划2026年重开80%门店以改变店铺模型和产品结构 [3] - **永辉超市整合**：截至25Q3，已完成222家门店的胖东来模式调改，调改店客流平均增长80%，超60%的稳定期调改门店盈利水平超越过去5年最高值 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对纳芯微（2676 HK）的IPO申购建议为“谨慎申购” [1][4] - 核心观点认为，仿真芯片市场具备广阔的长期发展前景，当前处于相对快速发展期，公司港股发行估值相当于2024年8.7倍PS，在行业中处于中部位置，估值相对合理 [4] 公司业务与市场地位 - 公司采用fabless模式运营，专注于芯片研发和设计，产品围绕汽车电子、泛能源及消费电子等应用领域 [2] - 公司的传感器产品、信号链芯片和电源管理芯片三大品类构成了从感知、信号处理到系统供电及功率驱动的完整系统链路 [2] - 以2024年仿真芯片收入计，公司在中国模拟芯片市场的所有模拟芯片公司中位列第14名（市场份额0.9%），在中国模拟芯片公司中位列第五名 [2] 行业前景与市场数据 - 2024年中国仿真芯片市场规模为人民币1,953亿元，其中IDM模式占76.4%（约人民币1,492亿元），fabless模式占23.6%（约人民币461亿元） [3] - 预期至2029年，fabless公司的市场占有率将达27.4%（对应人民币915亿元） [3] - 新能源汽车、智能设备和人工智能（AI）将是发展最快的细分市场，电源管理芯片市场有望于2029年扩大至人民币2,234亿元，2025年至2029年的复合年增长率为12.1% [3] 公司财务表现 - 公司于2022年、2023年及2024年的收入分别为人民币1,670.4百万元、人民币1,310.9百万元、人民币1,960.3百万元 [3] - 同期净利润/净亏损分别为人民币250.57百万元、人民币-305.33百万元、人民币-402.88百万元 [3] 招股详情与估值比较 - 招股价格为每股116港元，集资额为20.964亿港元，每手100股，入场费11,716.99港元 [1] - 预计上市日期为2025年12月8日 [1] - 行业可比公司2024年PS估值：中芯国际(0981 HK)为8.77倍，华虹半导体(1347 HK)为8.10倍，天岳先进(2631 HK)为13.66倍，赛晶科技(0580 HK)为1.92倍 [6]

投资评级 - 报告对波司登（03998 HK）维持“买入”投资评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为波司登FY2026H1业绩稳健，期待旺季销售带动全财年实现高质量增长 [1][3] - 公司坚持产品与渠道创新，品牌升级卓有成效，预计FY2026~2028归母净利润将持续增长 [3] - 预计FY2026全财年收入增长约10%，净利润增速有望快于收入 [3] FY2026H1业绩总结 - 主营业务收入同比增长1.4%至89.3亿元，归母净利润同比增长5.3%至11.9亿元 [1] - 毛利率同比提升0.1个百分点至50.0%，归母净利率同比提升0.5个百分点至13.3% [1] - 宣派中期股息每股普通股6.3港仙 [1] 分业务表现 - 品牌羽绒服业务收入同比增长8%至65.7亿元，为主要增长动力，但毛利率同比下降2.0个百分点至59.1% [1][2] - 其中主品牌波司登收入同比增长8%至57.2亿元，毛利率为64.8% [9] - OEM业务收入同比下降12%至20.4亿元，毛利率为20.5% [1][2] - 女装业务收入同比下降19%至2.5亿元，多元化服装业务收入同比下降46%至0.6亿元 [2] 渠道与运营 - 品牌羽绒服业务加盟增速略快于直营，直营/经销销售分别同比增长7%/8% [9] - 线上销售收入同比增长2%至13.8亿元，线下销售收入同比增长9%至47.3亿元 [9] - 公司精细化订货管理，库存周转天数同比减少11天至178天，显示库存健康 [2] - FY2026H1直营/经销渠道数量分别增加85/285家至1239/2319家 [9] 未来展望与财务预测 - 预计FY2026全财年归母净利润为38.99亿元，FY2027和FY2028年分别为43.86亿元和49.59亿元 [3][5] - 对应FY2026预测市盈率（P/E）为14倍 [3] - 预计FY2026至FY2028年营业收入将持续以约10%的速度增长 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对六福集团维持“买入”投资评级 [1][6] - 报告设定的目标价为35.10港元 [6] - 核心观点认为公司FY26H1业绩符合预期，有效的产品差异化和销售策略带动定价首饰收入快速增长，产品结构优化、金价上升助推毛利率创历史新高，叠加经营杠杆效应释放，净利润增速表现亮眼 [1] 财务业绩表现 - FY26H1（2025年4-9月）收入为68.4亿港元，同比增长25.6% [1] - FY26H1净利润为6.0亿港元，同比增长44.1% [1] - 公司拟派中期股息0.55港元/股，派息比率为52% [1] - 10月1日至11月21日，集团中国内地、中国港澳及海外市场同店均实现双位数增长，其中中国内地市场较FY26Q2明显改善 [1] 分产品与渠道表现 - 定价首饰产品营收22.8亿港元，同比大幅增长67.9%，占整体销售额比重同比提升8.8个百分点至35.7% [2] - 黄金及铂金产品营收41.0亿港元，同比增长11.0% [2] - 零售业务收入52.6亿港元，同比增长12.8%；批发业务收入11.2亿港元，同比高增190.6% [2] - 批发收入高增主要得益于集团增加批发产品的类别（如“冰钻”等定价黄金产品），且新品类销售需求旺盛 [2] 分区域市场表现 - 中国内地营收29.8亿港元，同比增长54.2% [2] - 中国港澳及海外营收38.6亿港元，同比增长9.9%；其中中国香港、中国澳门、海外收入同比分别增长2.8%、7.4%、58.4% [2] 盈利能力分析 - FY26H1集团毛利率同比提升2.0个百分点至34.7%，达历史高位 [3] - 黄金及铂金产品毛利率同比提升2.8个百分点至30.3%；定价首饰毛利率同比下降0.5个百分点至36.8% [3] - 销售、管理费用率分别同比下降1.5、0.8个百分点至16.3%、2.7% [3] - 综合影响下，FY26H1净利率同比提升1.1个百分点至8.8% [3] 渠道拓展策略 - FY26H1六福集团全球共计3,113家门店（中国内地3,000家、中国港澳及海外113家） [4] - 上半财年净关闭174家门店（中国内地净闭店179家、港澳及海外净开5家） [4] - 预计公司低效门店优化接近尾声，净关店速度放缓（FY26Q1、Q2分别净关125家、49家） [4] - 集团积极拓展海外市场，期内净新开8家海外店铺，首次进驻越南市场；计划FY26-FY28净开至少50家海外门店，并进驻不少于3个新国家 [4] 盈利预测与估值 - 上调FY26-FY28归母净利润预测5%/6%/6%至15.48亿/17.33亿/19.18亿港币 [5] - 维持目标价35.1港币，对应FY26为14倍PE [5] - 参考可比公司2026年iFind一致预期PE均值为11倍 [5]