投资评级与目标价 - 维持"买入"投资评级 [1] - 目标价上调至人民币78.23元（前值67.64元）[1][5] 财务表现 - 25H1收入8.77亿元，同比增长10.01% [1] - 25H1归母净利润1.27亿元，同比增长0.39% [1] - Q2收入4.89亿元，环比增长25.90% [1] - Q2归母净利润0.81亿元，环比增长76.23% [1] - 毛利率38.28%（同比下降0.21个百分点）[2] - 净利率14.49%（同比下降1.38个百分点）[2] - 期间费用率24.06%（同比上升0.17个百分点）[2] 业务板块表现 - PLC业务收入3.14亿元，同比增长0.54%，占总收入比重下降3.3个百分点 [3] - 小型PLC市占率8%，居国内品牌首位 [3] - 驱动系统业务收入4.33亿元，同比增长18.78%，占总收入比重上升3.6个百分点 [3] - 新一代高性能伺服驱动系统DL6系列产品已推广上市 [3] 战略布局与成长性 - 加速拓展新能源、半导体、机器人、医疗等高端智能制造行业 [3] - 大型PLC产品正在研发中 [3] - 已销售超万套编码器给国内头部机器人公司 [4] - 覆盖近30家机器人核心模组供应商及本体企业 [4] - 定制开发无框力矩电机、空心杯电机等核心零部件，实现小批量销售 [4] - 发布双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分拣机器人两个具身智能标杆项目 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为2.79/3.40/4.06亿元 [5] - 对应EPS为1.78/2.16/2.58元 [5] - 基于可比公司25年44倍PE估值 [5] - 当前市值90.97亿元 [8] - 当前股价57.89元（截至8月27日）[8]

投资评级 - 维持增持评级 [1][9][11] 核心观点 - 杭州银行2025年中报业绩增速优异，归母净利润同比增长16.7%，营业收入同比增长3.9% [6] - 息差降幅收窄，非息收入增速回暖，资本水平显著夯实 [6][7][9] - 资产质量保持优异水平，不良贷款率稳定在0.76%，拨备覆盖率521% [8][22] - 根植优质区域，盈利能力突出，给予2025年目标PB 1.0倍，目标价19.01元 [9][11] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长16.7%，营业收入同比增长3.9% [6] - 净息差1.35%，较2024年全年下降6bp，但Q2已基本趋稳 [6] - 利息净收入同比增长9.4%，非息收入同比-5.0%，中收同比增长10.8% [6][7] - 成本收入比同比下降0.6pct至24.1%，运营成本持续优化 [7] 业务发展 - 总资产同比增长12.6%，贷款总额同比增长12.0%，存款总额同比增长16.2% [6] - 信贷投放主要靠对公发力，零售贷款有一定收缩 [6] - 存款活期率较25Q1下降1.5pct至39.3% [6] - 生息资产收益率3.24%，贷款利率3.77%，计息负债成本率1.87%，存款利率1.80% [6] 资本与估值 - 资本充足率14.64%，核心一级资本充足率9.74%，较25Q1分别提升0.59pct和0.73pct [7][18] - Q2完成约106亿元可转债转股，显著补充资本 [7] - 2025年预测BVPS 19.01元，对应PB 0.83倍，目标PB 1.0倍 [5][9] - 可比公司2025年Wind一致预测PB均值0.73倍，杭州银行应享估值溢价 [9][23] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为197.00亿元、229.94亿元、268.61亿元，增速16.0%、16.7%、16.8% [5][9] - 预测2025-2027年EPS分别为2.72元、3.17元、3.71元 [5] - 预测2025-2027年ROE分别为13.39%、13.00%、13.66% [5] - 预测2025-2027年股息率分别为4.19%、4.89%、5.72% [5] 资产质量 - 不良贷款率0.76%，拨备覆盖率521%，环比基本持平 [8][22] - 对公不良率0.65%，零售不良率1.02%，小微、消费贷、按揭不良率分别1.28%、1.46%、0.46% [8] - Q2年化不良生成率0.49%，环比上升68bp，关注类贷款占比下降3bp至0.51% [8] - Q2信用成本0.40%，同比下降25bp，驱动利润释放 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价上调至72.52元人民币[2][7] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收33.73亿元 同比增长4.27% 归母净利润4.77亿元 同比增长14.57%[2] - Q2单季营收15.80亿元 同比下滑1.61% 环比下降11.86% 归母净利润2.32亿元 同比增长1.28% 环比下降5.71%[2] - Q2毛利率35.52% 净利率14.92% 分别同比提升1.93和0.84个百分点 创上市以来新高[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.3亿元、12.6亿元、15.6亿元 对应PE为25倍、19倍、15倍[6] 业务运营分析 - 工缝/裁床/自动缝制单元收入分别同比增长4.6%/6.1%/-8.9%[3] - 国内收入同比下降11% 海外收入同比增长23% 均跑赢行业水平（内销额下滑30-35% 工缝出口额同比增长21%）[3] - 产品结构升级和SKU精简推动成本下降[4] - Q2销售费用率同比提升2.07个百分点 主要因海外人员扩张和差旅费用增加 研发费用率提升2.26个百分点 主要因人员增加[4] 技术创新与战略转型 - 拟将证券简称由"杰克股份"变更为"杰克科技" 体现向服装智能制造解决方案服务商转型[5] - 高端AI缝纫机已进入多家大客户放样阶段 计划2025年下半年正式推向市场[3] - 自主机器人完成产品原型开发 预计2026年下半年发布人形机器人[2][5] - 攻克面料智能抓取等核心技术 无人化加工中心初具雏形[5] 行业前景与估值 - 全球缝纫工人规模0.6-1.2亿人 年人工开支达万亿人民币量级 为缝纫机市场百倍规模 机器替代空间巨大[5] - 7月以来越南等国与美国关税谈判陆续落地 行业景气度有望边际复苏[3] - 加入人形机器人板块可比公司（浙江荣泰、双林股份） 可比行业2025年一致预测PE约37倍[6] - 基于37倍2025年PE估值 目标价从43.6元上调至72.52元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价19.31元人民币[4][6] 业绩表现 - 25H1收入13.8亿元 同比增长8.4% 归母净利润1.2亿元 同比增长7.5%[1] - 25Q2收入7.1亿元 同比增长9.5% 归母净利润0.6亿元 同比增长22.5%[1] - 25Q2扣非净利润0.5亿元 同比增长14.7%[1] 业务分拆 - 复合调味料业务25H1收入6.3亿元 同比增长4.1% 25Q2收入3.3亿元 同比增长9.2%[2] - 轻烹解决方案业务25H1收入6.4亿元 同比增长13.9% 25Q2收入3.3亿元 同比增长15.0%[2] - 饮品甜点配料业务25H1收入0.8亿元 同比增长6.9% 25Q2收入0.3亿元 同比下降16.8%[2] - 空刻意面新品实现消费场景及人群扩充 料理酱包进入新零售渠道[2] - 截至25Q2末经销类客户数量达503家 环比增加38家[2] 盈利能力 - 25H1毛利率33.7% 同比提升1.6个百分点 25Q2毛利率同比提升2.6个百分点[1][3] - 25H1复合调味料毛利率同比提升1.9个百分点 轻烹解决方案毛利率同比提升0.5个百分点[3] - 25H1饮品甜点配料毛利率同比下降4.0个百分点[3] - 25H1销售费用率15.5% 同比上升0.5个百分点 25Q2同比上升1.4个百分点[3] - 25H1管理费用率2.4% 同比下降0.1个百分点[3] - 25H1归母净利率8.5% 同比下降0.1个百分点 25Q2同比上升0.9个百分点[3] 盈利预测 - 预计25-27年EPS分别为0.64/0.75/0.84元[4] - 预计25年归母净利润2.57亿元 同比增长10.40%[10] - 预计25年营业收入29.31亿元 同比增长10.56%[10] - 参考可比公司25年平均PE 30倍 给予25年30倍PE估值[4][12] 战略展望 - 持续优化客户结构 拓展新渠道 扩容产品矩阵[1] - 强化供应链能力 向食品供应链平台型公司转型[1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价18.15元人民币[1][5][6] 财务表现 - 2025年H1营收8.84亿元 同比下降12.88% 归母净利润3.44亿元 同比微增1.00%[1] - 2025年Q2营收4.51亿元 同比下降17.57% 环比增长4.19% 归母净利润1.70亿元 同比下降25.93%[2] - H1毛利率43.08% 同比下降4.66个百分点 净利率39.49% 同比上升6.01个百分点[2] - 整体费用率5.78% 同比下降0.58个百分点 其中财务费用率-5.33% 同比下降2.57个百分点[2] - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.18/8.13/9.07亿元 下调幅度9.59%/9.53%/8.27%[5] 行业前景 - 国内处于智能电表替换周期高峰 新标准电表预计2025年第3批开始规模化招标[3] - 新标准推行周期内招标量有望企稳 电表价格预计显著修复[1][3] - 分布式"四可"要求推动智能电表及计量监测设备发展空间[3] 业务发展 - 智慧计量与采集系统是主要收入利润来源[3] - 海外市场深耕欧洲超15年 拓展非洲/东南亚/中亚等市场[4] - 能源物联网业务"炬华云能""点点用能"平台接入数万用户[4] 估值比较 - 给予2025年13倍PE估值 高于可比公司12倍Wind一致预期均值[5][19] - 当前股价16.66元人民币 市值85.66亿元[6] - 2025年预测EPS 1.40元 预测PE 11.93倍[9]

投资评级 - 维持中国铝业A股(601600 CH)和H股(2600 HK)的"买入"评级 [8] - A股目标价上调至10.56元人民币(前值7.30元)，H股目标价上调至8.27港元(前值4.62港元) [6][8][9] 核心观点 - 电解铝产能天花板约束下铝价维持高位，公司盈利稳中有增 [2] - 电力成本下行增厚利润，公司资源端扩张持续进行 [4] - 持续看好2025年下半年电解铝价格上行，氧化铝价格向下空间有限 [5] - 上调2025-2027年盈利预测，主要基于电解铝供给强约束下的价格偏强预期 [6] 财务表现 - 2025年H1实现营收1163.92亿元(yoy+5.12%)，归母净利70.71亿元(yoy+0.81%) [2] - Q2营收606.09亿元(yoy-1.87%，qoq+8.65%)，归母净利35.33亿元(yoy-26.18%，qoq-0.13%) [2] - 25H1毛利率16.76%(同比-0.49pct)，25Q2毛利率17.60%(环比+1.74pct) [3] - 上半年期间费用率4.44%(同比-0.66pct)，25Q2研发费用率1.66%(环比+1.00pct) [3] - 拟派发现金红利每10股0.82元，派息总额21.10亿元，约占上半年归母净利润的30% [4] 生产与成本 - 目标全年冶金级氧化铝产量1681万吨，精细氧化铝产量446万吨，原铝(含合金)产量780万吨 [4] - 国内秦皇岛港煤价(5500K)25H1均价同比下降20.8%，公司电力成本有望受益煤价下跌 [4] - 25H1氧化铝矿石自给率大幅提升6%至近五年新高，铝土矿成功实现千万吨级增储 [4] 行业与市场 - 低库存支撑铝价身处高位，光伏领域铝需求或在下半年维持较高增速 [5] - 汽车领域在国内以旧换新政策支撑下或维持高增速 [5] - 海外经济体下半年在降息周期下呈现逐步修复状态 [5] - 氧化铝矿端已开启去库周期，铝土矿价格难以下跌，成本支撑下价格进一步下跌概率较小 [5] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至150.64/156.55/162.20亿元，增幅+21.02%/+12.89%/+7.56% [6] - 对应EPS为0.88/0.91/0.95元 [6][11] - 给予公司25年12倍PE估值(前值10.0X)，基于公司作为铝行业龙头地位 [6] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为9.8倍 [6][17]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 海外资源潜力提升，业绩弹性可期[1] - 美元信用体系逐步弱化，货币属性和避险属性支撑黄金的储备地位重新持续抬升，金价预计仍将维持持续上涨趋势[10] - 随着国内外扩建矿山项目的逐步落地，公司矿产金产量也将实现稳步提升，量增逻辑进一步打开公司业绩成长空间[10] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入52.72亿元（同比+25.64%），归母净利润11.07亿元（同比+55.79%），扣非后归母净利润11.12亿元（同比+73.98%）[6] - Q2实现营业收入28.65亿元（同比+22.31%，环比+19.01%），归母净利润6.23亿元（同比+22.25%，环比+28.97%）[6] - 预计2025-2027年归母净利润为30.18、36.24、40.22亿元，对应PE为15.6、13.0、11.7倍[8][10] 产量与资源 - 上半年公司矿产金产量6754千克，同比下降10.56%[9] - 更新2025年黄金产销量目标为16.0吨[9] - 万象矿业SND项目首次发现大规模斑岩型金铜矿体，初步探明资源量为1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，含金当量金属量106.9吨[9] - 金星瓦萨地采生产钻探累计完成3.3万米，露采品位控制钻探完成3.5万米，全矿施工钻探工程完成11.9万米[9] 项目进展 - 吉隆矿业27号箕斗井提升改造已完成[9] - 五龙矿业选厂压滤车间改造完成，处理能力稳定提升至3000吨/天[9] - 瀚丰矿业东风钼矿现有选厂改扩建项目已启动设计[9] - 华泰矿业一采区复工项目完成可研报告，五采区新增3万吨/年地下开采扩建项目基建工程有序开展[9] - 金星瓦萨加速推进地采主采区F-Shoot新区开拓，在矿区中段Benso区新增4个露天采坑，充填系统恢复顺利，预计第三季度可达满负荷运行[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][9] 核心观点 - 中信银行2025年中报业绩符合预期，1H25实现营收1058亿元同比下滑3%，归母净利润365亿元同比增长2.8% [4] - 非息收入降幅收敛带动营收改善，1H25非息收入同比下滑5%（1Q25下滑14.4%），对营收拖累幅度收窄至1.7个百分点 [6] - 资产质量保持稳定，2Q25不良率环比持平1.16%，拨备覆盖率环比提升0.4个百分点至208% [4][6] - 中期分红率提升至30.7%（2024年为30.5%），当前股价对应股息率约4.6% [6] - 对公贷款保持强劲增长，上半年新增贷款超9成由绿色、制造业中长期等重点领域贡献，对公贷款维持10%以上增速 [6] 财务表现 - 1H25净息差1.63%，环比1Q25下降2个基点，同比下降14个基点 [6][9] - 贷款利率持续下行，1H25贷款利率3.79%，环比2H24下降33个基点 [9] - 存款成本有效控制，1H25存款成本1.65%，环比2H24下降14个基点 [9] - 营收结构改善，非息收入占比32.68%，净手续费收入占比15.98% [13] 业务发展 - 信贷结构持续优化，上半年压降票据资产超2200亿元，其中2Q25压降约820亿元 [6] - 对公资产质量改善显著，2Q25对公不良率较年初下降13个基点至1.14%，房地产不良率下降32个基点至1.89% [9] - 零售贷款呈现恢复性增长，2Q25单季新增44亿元（1Q25下降157亿元） [6] - 核心一级资本充足率9.49%，较1Q25提升0.04个百分点 [13] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为2%、3.3%、4.4% [9] - 2025年预计每股收益1.17元，每股净资产13.14元 [15] - 当前股价对应2025年市盈率6.75倍，市净率0.6倍 [5][9] 同业比较 - 中信银行估值处于行业较低水平，2025年预测市盈率6.75倍低于A股银行板块平均7.01倍 [17] - 2025年预测市净率0.6倍低于板块平均0.69倍 [17] - 股息率4.5%高于板块平均4.1% [17]

投资评级 - 指南针投资评级为买入 且维持该评级 [1][5] 核心观点 - 受益于股市高景气 公司金融信息服务收入同比+60% 证券服务收入同比+120% 证券业务收入增速远高于市场交易量增速的61% 协同效应以及成长性持续验证 [5] - 考虑居民存款搬家带来的股市交易量持续活跃 上调2025-2027年归母净利润预测至4.2/6.4/9.8亿元 同比+306%/+51%/+53% 当前股价对应PE 218.0/144.0/94.1倍 [5] - 公司软件为体验式营销 下半年高端品订单弹性可期 证券业务协同效应持续释放 [5] 财务表现与预测 - 2025H1营业总收入9.35亿元 同比+71.6% 归母净利润1.43亿元 同比扭亏 Q2营业总收入3.93亿元 环比-28% 同比+56% 归母净利润0.04亿元 环比-97% 同比扭亏 符合预期 [5] - 2025H1金融信息服务收入6.8亿元 同比+60% 销售现金流7.2亿元 同比+47% 单Q2销售现金流2.1亿元 环比-59% 同比-7% 期末合同负债7.9亿元 同比+13% 环比-9% [6] - 2025H1手续费及佣金净收入1.93亿元 同比+134% 麦高证券经纪业务净收入1.91亿元 同比+149% 单Q2经纪净收入0.95亿元 环比-2% 市场股基ADT环比-17% 经纪业务环比增速优于市场交易量 [7] - 2025H1利息净收入0.43亿元 同比+57% 期末代买证券款80.5亿元 较年初+22% 同比+122% 客户入金显著 [7] - 2025H1自营投资收益0.88亿元 同比+73% 期末交易性金融资产规模17.6亿元 环比+43% 较年初+89% 加仓债券类资产较多 [7] - 2025H1麦高证券净利润0.70亿元 同比+615% [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为26.07/32.18/41.20亿元 同比+70.5%/+23.4%/+28.1% 归母净利润分别为4.24/6.41/9.80亿元 同比+306.4%/+51.4%/+52.9% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为90.5%/92.5%/93.7% 净利率分别为16.2%/19.9%/23.8% ROE分别为17.2%/21.4%/25.8% [8] 业务运营 - 2025H1销售费用4.9亿元 同比+55% 其中广告宣传及网络推广费3.0亿元 同比+63% 高于预期 新增注册用户和付费用户数量同比呈现较大幅度增长 投产比保持健康稳定 [6] - 7月初至今（8.27）日均股票成交额1.9万亿元 2025H1为1.4万亿元 下半年交易量有望持续维持高水平 公司下半年营销高端品订单弹性可期 [6] - 2025H1业务及管理费用2.3亿元 同比+53% [7]

北交所信息更新 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/8/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 49.91 | | 一年最高最低(元) | 58.88/9.98 | | 总市值(亿元) | 72.18 | | 流通市值(亿元) | 69.57 | | 总股本(亿股) | 1.45 | | 流通股本(亿股) | 1.39 | | 近 3 个月换手率(%) | 296.8 | 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 公司半导体产品已通过部分知名厂商验证，低介电常数玻纤开始筹建产线 戈碧迦 2025H1 在半导体应用领域加大研发投入，开发了多款产品，经下游客户 加工后的产品已通过部分知名半导体厂商验证，预计下半年开始将持续获得产品 销售收入。公司在低介电常数玻璃纤维产品研发上取得较大的进展，并开始筹 建相应的生产线。2025H1 公司实现营业收入 2.51 亿元，同比-22.06%；归母净 利润 1238.99 万元，同比-74.13%。我们看好公司长期可持续发展能力以及在半 导体领域应用拓展，维持 2025 ...