投资评级 - 报告给予杰瑞股份“买入”投资评级，并维持该评级 [5] - 目标股价为70.9元，对应2026年19倍市盈率 [3] 核心观点 - 公司再次获得北美数据中心订单，业务增长的确定性继续提升 [3][8] - 本次订单后续有望带来除供电以外的增量业务，预计公司明年数据中心业务有望继续加速发展 [3][8] - 公司已成功突破进入北美市场的两大认可门槛（设备指标认可和实际性能验证认可），在供不应求的市场环境中竞争力有望放大 [8] - 由于第二次订单提升了公司的确定性和未来增长空间，报告认为将有望带来估值继续提升机会 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，给予2025-2027年归母净利润预测分别为31.53亿元、38.18亿元、44.64亿元 [3] - 对应每股收益分别为3.08元、3.73元、4.36元 [3][4] - 预测营业收入2025-2027年分别为170.14亿元、197.65亿元、226.80亿元，同比增长率分别为27.4%、16.2%、14.7% [4] - 预测毛利率将从2024年的33.7%稳步提升至2027年的35.3% [4] - 参考可比公司估值，给予公司2026年19倍市盈率 [3] 业务进展与战略 - 公司全资子公司与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同 [8] - 公司已构建覆盖“气源处理—燃气增压—清洁发电—智能调控”的全链条Gas to Power解决方案能力 [8] - 基于发电系统合作建立的信任，双方将在数据中心供配电系统领域开展全方位协作 [8] - 公司在可比公司分析中添加了燃机相关公司，以反映新业务比重的增加 [3]

投资评级与目标 - 报告对爱博医疗的投资评级为“推荐”（维持）[2] - 目标价为80元，对应公司整体估值155亿元[2][6] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入11.44亿元，同比增长6.43%；归母净利润2.90亿元，同比下降8.64%[2] - 2025年第三季度单季营业收入3.58亿元，同比下降8.17%；归母净利润0.77亿元，同比下降29.85%[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元、4.75亿元、5.71亿元，对应同比增速分别为1.5%、20.4%、20.2%[2] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.04元、2.46元、2.95元，对应市盈率分别为29倍、24倍、20倍[2] 分业务表现 - 人工晶状体业务：2025年前三季度受市场环境影响，产品平均销售单价波动，销量承压；但集中采购对价格的影响已在第三季度逐步消化[6] - 隐形眼镜业务：受消费市场环境影响，终端价格下滑，出厂价格和利润率均有所下降；但硅水凝胶隐形眼镜（蓝片）已获批上市并接到部分订单，预计12月起出货[6] - 角膜塑形镜业务：2025年市场回暖，第三季度实现双位数增长，前三季度整体达成个位数增长，主要得益于产品性能优势和销售渠道强化[6] 创新研发进展 - 2025年推出两款重磅产品：用于成年人近视矫正的有晶体眼人工晶状体“龙晶PR”，预计2026年稳步上量；用于白内障手术的焦深延长型人工晶状体“普诺明全景”，在海外市场广受欢迎[6] - 材料技术创新方面，自主研发的高透氧硅水凝胶材料技术达到国际一线品牌水平，并已取得注册证[6]

投资评级与估值 - 报告对山西汾酒维持“买入”投资评级 [6] - 维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为116.7亿元、122.7亿元、133.3亿元，同比变化分别为-4.6%、+5.1%、+8.7% [5][6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为20倍、19倍、18倍 [5][6] - 维持买入评级的理由包括公司品牌势能仍强，且处于历史估值相对较低水平 [6] 核心观点与公司战略 - 公司近期召开2025年经销商大会，2025年稳健收官，2026年将坚持稳健发展，营销工作稳步推进重铸巩固期建设 [4][6] - 全国化策略清晰：青花系列通过市场分级，聚焦核心客户、渠道及经销商推动全国化；老白汾围绕核心终端扩容及开瓶实现重点市场突破；玻汾采取价格带战略、渠道下沉、场景培育的组合策略快速实现全国化 [6] - 年轻化方面，公司产品端已完成“汾享青春28”、“汾酒+”等产品储备，场景端加大“城市会客厅”等场景打造 [6] - 消费者精准营销方面，针对传统消费者、年轻消费群体及女性消费群体设定差异化营销策略以实现消费者稳固及扩容 [6] - 公司针对库存、价格体系、分级聚焦、线上线下协同及品牌协同制定坚定目标 [6] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为360.11亿元，同比增长12.8%；2025年前三季度营业总收入为329.24亿元，同比增长5.0% [5] - 预测2025年全年营业总收入为360.32亿元，同比微增0.1%；预测2026年、2027年收入分别为378.63亿元、410.31亿元，同比增长5.1%和8.4% [5][8] - 2024年归母净利润为122.43亿元，同比增长17.3%；2025年前三季度归母净利润为114.05亿元，同比增长0.5% [5] - 预测2025年全年归母净利润为116.74亿元，同比下滑4.6%；预测2026年、2027年净利润分别为122.69亿元、133.34亿元，同比增长5.1%和8.7% [5][8] - 公司毛利率保持稳定，2024年为76.2%，2025年前三季度为76.1%，预测2025-2027年毛利率分别为75.7%、75.6%、75.5% [5] - 净资产收益率表现强劲，2024年为35.2%，2025年前三季度为29.4%，预测2025-2027年ROE分别为29.9%、27.7%、26.5% [5] 经营状况与市场反馈 - 结合渠道反馈，预计公司2025年全年目标任务基本完成，有望实现稳健增长 [6] - 在行业下行阶段，公司坚持高质量发展，维持相对合理的库存水平以及相对稳定的价格水平 [6] - 当前渠道库存水平为2-3个月，青花20批价在350元左右，渠道仍处于良性状态 [6] - 产品策略清晰：高端产品计划适当控量以实现价格刚性；青花20发挥自身势能实现稳步增长；老白汾尽快提升；玻汾伴随技改项目落地产能释放执行适度宽松政策；竹叶青作为悦己消费突破酒加大新品开发 [6] - 展望2026年，预计公司仍有望实现高质量稳健增长，若外部需求环境改善，汾酒的增长弹性和空间仍大 [6] 市场数据与基础数据 - 报告日收盘价为192.16元，一年内最高价/最低价为228.93元/168.30元 [1] - 市净率为6.0倍，股息率（以最近一年已公布分红计算）为3.15% [1] - 流通A股市值为234.428亿元，总股本及流通A股均为12.20亿股 [1] - 截至2025年9月30日，每股净资产为31.79元，资产负债率为28.00% [1]

投资评级与目标 - 报告对三诺生物的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 根据DCF模型测算，给予公司目标价24元，当前股价为17.75元，存在上行空间 [4] 核心财务表现与预测 - **2025年三季度业绩**：25Q1-3营业收入34.53亿元，同比增长8.52%；归母净利润2.11亿元，同比下降17.36% [2] - **单季度收入加速**：25Q3单季度营业收入11.90亿元，同比增长13.40%，增速较25Q2的+9.17%和25Q1的+2.76%呈现加速趋势 [9] - **净利润短期承压**：25Q3归母净利润0.30亿元，同比下降47.55%，主要受一次性专利授权费用影响 [2][9] - **未来业绩预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.94亿元、4.85亿元、5.81亿元，对应同比增速分别为-10.1%、+65.3%、+20.0% [4][9] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的53.1%提升至2027年的58.5%；净利率从2025年的4.9%提升至2027年的9.8% [10] 业务运营亮点 - **业务稳健增长**：25Q3公司传统业务和CGM（连续血糖监测）业务收入均实现双位数增长，美国子公司PTS和THI业务端收入保持稳健 [9] - **剔除一次性影响后利润高增**：若剔除美国孙公司THI向罗氏支付的1900万美元（约合人民币1.36亿元）专利授权费影响，公司25Q3归母净利润同比增长82%，25Q1-3归母净利润同比增长12% [9] 专利诉讼进展 - **与罗氏达成和解**：2025年10月，THI与罗氏就BGM（血糖监测）产品达成交叉专利许可和解协议，THI获得罗氏至少39项美国专利授权，同时向罗氏净额支付1900万美元，相关诉讼终结 [9] - **应对雅培诉讼取得进展**：2025年10月，海牙UPC分院驳回了雅培针对公司GlucoMen iCan CGM产品的临时禁令申请 [9] 估值指标 - **市盈率（PE）**：预计公司2025-2027年PE分别为34倍、21倍、17倍 [4][9] - **市净率（PB）**：预计公司2025-2027年PB分别为3.2倍、2.9倍、2.7倍 [4][10]

投资评级 - 报告对山西汾酒的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标价为285元，相较于192.16元的当前价，存在约48%的潜在上行空间 [2] 核心观点 - 公司基本面总体保持良性，渠道基本盘扎实，产品稳步推进，经营具备支撑 [6] - 公司坚持稳健压倒一切，渠道回款、库存、价盘均处于同业领先水平，有望平稳穿越周期 [6] - 省内及高端产品的风险已在逐步释放，省外库存不高，公司积极创新吸引客群，有望逆势提升份额 [6] 2025年经营回顾 - 公司2025年实现四轮驱动稳健发展，产品端基本盘更加稳定，有效扫码终端大幅增长 [6] - 营销端围绕场景化、年轻化创新破圈，桂花汾酒节抖音话题曝光量达15.2亿，文创酒延伸3大系列加强跨界合作 [6] - 经营端推动治理体系升级，市场秩序管控成效显著，渠道端累计开展秩序取证超3万次，处理400余家违规行为 [6] - 公司亦总结不足，包括三大品牌协同效应一般、青花30及以上高端酒规模较小、营销政策进攻性不强等 [6] 2026年发展规划 - 产品策略清晰，护航全国化2.0落地：青花20以上产品聚焦重点市场；青花20推动全国化覆盖；老白汾夯实环山西市场；玻汾提升餐饮覆盖率 [6] - 启动"汾享青春"28度产品项目，针对竹叶青进行果味/花香/药材创新，推进年轻化1.0发展 [6] - 推进消费者精准服务与国际化1.0突破，捕捉不同消费者需求并采取差异化营销策略 [6] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为36,011百万元，同比增长12.8%；归母净利润为12,243百万元，同比增长17.3% [2] - 预测2025年营业总收入为37,810百万元，同比增长5.0%；归母净利润为12,243百万元，同比持平 [2] - 预测2026年营业总收入为37,901百万元，微增0.2%；归母净利润为11,979百万元，同比下降2.2% [2] - 预测2027年营业总收入为40,011百万元，同比增长5.6%；归母净利润为13,282百万元，同比增长10.9% [2] - 维持2025-2027年每股盈利预测为10.04元、9.82元、10.89元 [6] 估值指标 - 基于2025年12月2日收盘价，公司市盈率为19倍，市净率为5.5倍 [2] - 总市值为2,344.28亿元，每股净资产为31.79元 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司发布全球首创滚吊一体多用途创新船型，主要针对风电装备运输场景进行优化 [3][4] - 新船型配备两个800吨重吊，载货面积约7000平米，能满足目前海上风电最长叶片的装运要求 [4] - 随着国内风机出海加速，公司特种海运服务业务有望成为第二增长曲线，进一步打开成长天花板 [5] - 基于航运业务远期收入增量及海工服务业务单位盈利提升预期，小幅上调公司26-27年业绩预测 [6] 事件分析 - 12月2日，公司参加中国国际海事会展并发布创新船型 [3] 经营分析 - 新船型针对风电主机、塔筒、叶片等运输优化，兼具滚装和吊装模式，预计将较通用型运输船实现明显成本差异并创造新需求 [4] - 国内风机企业海外订单放量，24年新签海外订单28GW，25年1-11月新签27.9GW，同比增68% [5] - 24年整机企业海外交付规模约8.5GW，未来三年国内风机出海有望确定性加速 [5] - 随着自建船队搭建完成，公司特种海运服务业务将确定性放量 [5] 盈利预测与估值 - 预测25-27年归母净利润为12.1/16.6/26.3亿元 [6] - 当前股价对应PE估值为27/19/12倍 [6] - 预测25-27年营业收入为6,448/8,370/12,377百万元，增长率分别为70.60%/29.81%/47.86% [10] - 预测25-27年摊薄每股收益为1.890/2.601/4.121元 [10] - 预测25-27年ROE（归属母公司）为14.32%/16.58%/20.99% [10]

投资评级 - 华龙证券研究所对比亚迪的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管公司2025年11月总销量同比有所下滑，但出口销量表现强劲且高端品牌向上突破，产品结构持续优化，看好出海业务带动公司盈利能力修复 [1][5] - 公司全球化进展顺利，海外销量有望持续爬坡，但考虑到国内市场竞争激烈，下调了盈利预测，同时基于当前股价对应的估值水平，维持“买入”评级 [5][6] 月度销量表现 - 2025年11月公司实现汽车销量48.02万辆，同比下降5.3% [3] - 2025年1-11月公司累计实现汽车销量418.20万辆，同比增长11.3% [3] 分品牌销量结构 - 2025年11月，王朝&海洋网络销量为42.36万辆，同比下降12.7% [5] - 2025年11月，方程豹品牌销量为3.74万辆，同比大幅增长339.0% [5] - 2025年11月，腾势品牌销量为1.33万辆，同比增长32.5% [5] - 2025年11月，仰望品牌销量为0.07万辆，同比大幅增长132.8% [5] - 方程豹、腾势和仰望等高端品牌2025年11月合计销量占比达10.8%，同比提升1.2个百分点，环比提升5.8个百分点 [5] - 高端品牌方程豹的新品“方程豹钛7”定价17.98-21.98万元，上市80天累计销量超5万辆 [5] 产品规划与新车型 - 2025年第四季度公司新品发布密集，包括汉EV/DM-i长续航版、豹5长续航版、豹8大五座版、腾势N8L和2026款夏等中高端车型，价格覆盖15-40万元级别 [5] - 宋L DM-i、宋Pro DM-i和秦L DM-i等主销家用车型也迎来2026款更新，在2026年新能源购置税优惠退坡前上市 [5] 出口业务表现与前景 - 2025年11月，公司实现出口新能源汽车销量13.19万辆，同比大幅增长325.9%，环比增长57.2% [5] - 出口销量占比从2025年10月的19.0%环比提升8.5个百分点至27.5% [5] - 出口销量表现优秀的驱动因素包括：新能源产品力优秀、海外市场需求旺盛；产能本地化推进顺利（巴西工厂已投产，匈牙利及印尼工厂预计2026年投产）；自有运载能力提升（截至2025年10月，8艘汽车滚装船已全部投入运营，形成百万辆级别年运力） [5] - 海外市场有望成为公司后续销量增长的重要引擎，且海外车型售价相对国内更高，其占比提升有助于公司盈利能力修复 [5] 盈利预测与估值 - 下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为368.14亿元、507.26亿元、614.62亿元（原预测值为559.31亿元、682.92亿元、810.25亿元） [6] - 预计2025年归母净利润同比下降8.55%，2026年及2027年将分别同比增长37.79%和21.17% [7] - 当前股价对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为23.9倍、17.4倍、14.3倍 [6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为8689.36亿元、10006.01亿元、11767.86亿元，增长率分别为11.82%、15.15%、17.61% [7]

投资评级 - 报告给予永泰能源"增持"评级 [9] 核心观点 - 公司发布股份回购方案，回购总金额为3-5亿元，回购价格不超过2.5元/股，回购股份将全部用于注销，以回购价格上限计算，预计回购股份数量为1.2-2亿股，占总股本的0.55%-0.92% [1][2][3] - 公司被纳入中证A500指数，相关指数基金将在12月15日前后调仓，公司有望获得指数基金增持，目前中证A500ETF总规模达1954.01亿元 [1][3][8] - 海则滩煤矿项目建设稳步推进，预计2026年7月初开始试采出煤，2027年一季度进行联合试运转，项目达产后（1000万吨/年）预计每年可为公司新增营业收入约65亿元、新增净利润约30亿元 [1][9] 公司财务与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为3.16亿元、8.54亿元、15.58亿元，对应EPS分别为0.01元/股、0.04元/股、0.07元/股 [9][10] - 报告给出公司6个月目标价格为1.8元，当前股价为1.62元 [4] - 公司总股本为218.18亿股，总市值为353.45亿元，近3月日均成交量为10.08亿股 [4] 业务进展 - 海则滩煤矿项目取得多项进展：2025年9月10日两台智能掘锚一体机投运；9月28日成功起立主立井井架；10月2日配套选煤厂主厂房提前30天完成主体封顶 [9] - 海则滩煤矿所产煤炭热值达6500大卡以上，属于高热值优质煤炭产品，且开采成本较低，投产后有望持续改善公司经营业绩 [1][9]

投资评级与估值 - 报告对山西汾酒的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] - 维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为116.7亿元、122.7亿元、133.3亿元，同比变化分别为-4.6%、+5.1%、+8.7% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为20倍、19倍、18倍，处于历史估值相对较低水平 [6] 核心观点 - 公司品牌势能仍强，拥有强大的品牌基础和完备的产品矩阵，在多个价格带上的大单品竞争优势突出 [6] - 在本轮行业下行周期中，公司维持了相对良性健康的渠道状态，若行业重回上行周期，增长潜力巨大 [6] - 结合渠道反馈，预计公司2025年全年目标任务基本完成，有望实现稳健增长 [6] - 展望2026年，公司仍有望实现高质量稳健增长，若外部需求环境改善，增长弹性和空间仍大 [6] 市场表现与财务数据 - 截至2025年12月02日，公司收盘价为192.16元，市净率为6.0倍，股息率为3.15% [1] - 2025年前三季度营业总收入为329.24亿元，同比增长5.0%；归母净利润为114.05亿元，同比增长0.5% [5] - 预测2025年全年营业总收入为360.32亿元，同比增长0.1%；归母净利润为116.74亿元，同比下降4.6% [5][8] - 公司毛利率保持稳定，2025年前三季度为76.1%，预测2025年全年为75.7% [5] 公司战略与营销部署 - 2026年营销工作将稳步推进重铸巩固期建设，全国化方面，青花系列聚焦核心客户与渠道，老白汾围绕核心终端扩容，玻汾采取渠道下沉策略 [6] - 年轻化方面，公司已完成“汾享青春 28°”、“汾酒+”等产品储备，并加大“城市会客厅”等场景打造 [6] - 针对传统消费者、年轻消费群体及女性消费群体设定了差异化营销策略 [6] - 公司聚焦关键核心，针对库存、价格体系、分级聚焦等制定坚定目标 [6] 产品策略与渠道状况 - 高端产品计划适当控量以实现价格刚性，青花20发挥自身势能稳步增长，玻汾伴随技改项目落地执行适度宽松政策 [6] - 竹叶青作为悦己消费突破酒，将加大新品开发 [6] - 当前渠道库存水平为2-3个月，青花20批价约350元，渠道处于良性状态 [6] 股价催化剂 - 省外市场表现超预期可能成为公司股价表现的催化剂 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司燃气轮机发电机组接连斩获北美数据中心超亿美元订单，成功进军北美高端电力市场 [1] - 未来电力板块有望成为继钻完井板块、天然气板块之后的第三增长曲线 [2] - 基于新订单，报告随之上调公司2025-2027年归母净利润预测0.6%/5.1%/9.4%至30.7/38.0/45.8亿元 [4] 业务进展与订单突破 - 2025年11月27日，全资子公司杰瑞敏电与全球AI行业巨头签署发电机组销售合同，金额超1亿美元 [1] - 2025年12月2日，杰瑞敏电再度与另一北美客户签署超亿美元发电机组销售合同 [1] - 订单标志着公司模块化、智能化的发电解决方案实现北美数据中心领域的关键业务突破 [1] 产品与技术优势 - 提供的燃气轮机发电机组采用标准化、模块化设计，具备快速运输、现场拼装与灵活扩容的特点 [2] - 产品涵盖发电单元、辅机系统与控制接口的一体化集成，可有效应对项目周期紧、空间受限等挑战 [2] - 公司致力于打造数据中心供配电系统的全生命周期整体解决方案，业务范围覆盖SMR供电、燃气轮机快速供电、配电、热管理系统及全域交付管理 [2] 供应链保障 - 2025年11月11日，杰瑞敏电与贝克休斯签署NovaLT™燃气轮机全球战略合作和规模订单协议 [3] - 2024年3月，公司与西门子签订了燃气轮机战略合作协议 [3] - 与国际巨头合作有助于保障燃气轮机这一核心部件的未来产能，以应对数据中心等领域订单需求的增长 [3] 财务预测与估值 - 营业收入预测：2025E/2026E/2027E分别为165.04亿/196.48亿/228.42亿元，增长率分别为23.58%/19.06%/16.25% [5] - 归母净利润预测：2025E/2026E/2027E分别为30.72亿/37.97亿/45.77亿元，增长率分别为16.92%/23.62%/20.54% [5] - 每股收益（EPS）预测：2025E/2026E/2027E分别为3.00/3.71/4.47元 [5] - 预测市盈率（P/E）：2025E/2026E/2027E分别为20/16/13倍 [5] - 预测净资产收益率（ROE）：2025E/2026E/2027E分别为13.06%/14.23%/15.01% [5]