投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益于国内份额提升及出口拉动，压铸机因中高端LEAP系列强化竞争力，镁合金注射产品处于国内龙头地位，有望受益于人形机器人、新能源汽车等结构件的轻量化趋势 [3] - 下游新能源汽车、家电等行业需求回暖带动收入增长，叠加全球化战略推进，未来增长动能充足 [1] - 高端产品研发与海外市场拓展成效显著，海外业务覆盖90余国，印度工厂及北美基地贡献增量，全球化直销网络强化服务响应能力 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入27.46亿元，同比增长15.89%，归母净利润3.45亿元，同比增长15.15% [1] - 2025年第二季度营收15.59亿元，同比增长10.20%，归母净利润2.12亿元，同比增长17.32% [1] - 2025年上半年毛利率31.08%，同比下滑1.53个百分点，净利率12.90%，同比下滑0.01个百分点 [1] - 2025年上半年销售费用率7.53%，同比下降1.98个百分点，管理费用率4.98%，同比上升0.13个百分点，研发费用率4.86%，同比下降0.35个百分点，财务费用率-0.14%，同比下降0.54个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润7.06/7.98/8.95亿元，对应PE值16/14/13倍 [3][4] 业务分析 - 注塑机业务营收19.32亿元，占比70.3%，同比增长13.09%，五沙新厂智能化产能释放支撑交付效率提升 [2] - 压铸机业务营收5.56亿元，占比20.2%，同比增长33.29%，超大型设备如LEAP 7000T压铸机交付长安汽车，奠定新能源车领域优势 [2] - 橡胶注射机及创新产品（如半固态镁合金注射机）加速产业化，全球创新中心推动新材料工艺落地 [2] - 海外收入7.49亿元，占比27.28%，同比增长27.01%，海外业务覆盖90多个国家和地区 [2] 行业与市场 - 注塑机行业景气度持续向好，2025年1-7月注塑机出口金额99.23亿元，同比增长29.48%，其中7月出口金额14.07亿元，同比增长24.50% [2] - 公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升国际市场竞争力 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入58.73/65.02/71.45亿元，同比增长16.0%/10.7%/9.9% [4] - 预计2025-2027年每股收益1.51/1.70/1.91元，EBIT Margin 13.1%/13.8%/13.9%，ROE 21.3%/21.3%/21.1% [4] - 预计2025-2027年市盈率16.1/14.3/12.7倍，市净率3.44/3.04/2.69倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期 营业收入80.42亿元(同比-10.45%) 归母净利润7.74亿元(同比+8.74%) [6] - 四大业态通过供应链变革与门店调改实现经营质效提升 超市业态调改后客流增长15% POS销售增长14.7% [6] - 毛利率显著改善 2025Q2/H1毛利率同比提升2.22/1.78个百分点 归母净利润率达7.93%/9.62% [6] - 强化营销IP活动 统筹多业态促销档期销售30.7亿元(增长12.9%) 动销会员350万(增长近5%) [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.06/14.87/15.41亿元 对应PE为9/9/8倍 [5][6] 财务表现 - 2025H1营业收入80.42亿元(同比-10.45%) 归母净利润7.74亿元(同比+8.74%) [6] - 2025Q2营业收入37.66亿元(同比-8.81%) 归母净利润2.99亿元(同比+7.96%) [6] - 毛利率持续改善 2025H1毛利率28.4% 较2024年26.5%提升1.9个百分点 [5][6] - 投资收益3.60亿元(同比+7.87%) 公允价值变动损益增幅达586.81% [6] - 预测2025年营业收入180.75亿元(同比+5.5%) 2026年186.84亿元(同比+3.4%) [5] 业态调整成效 - 百货业态实施"1+6+N"调改策略 引进新品牌45个 自营黄金品牌"宝元通"销售1780万元 [6] - 超市业态基地直采占比提升至40.3% 完成27家门店调改 改后净毛利增长23.4% [6] - 电器业态5家重装门店开业档期销售额8275万元(增长119%) 战略品牌销售近7.5亿元 [6] - 汽贸业态调整门店9家 新能源车销量同比增长59.5% 传统燃油车盈利同比增长54% [6] 市场数据 - 当前股价28.89元 市净率1.7倍 股息率4.71% [1] - 流通A股市值55.24亿元 总股本4.4亿股 [1] - 每股净资产17.37元 资产负债率60.55% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司1H25营收同比增长43.88%至49.61亿元，归母净利润同比增长36.62%至7.06亿元 [2] - 2Q25单季度收入同比增长51.26%至27.87亿元，归母净利润同比增长46.82%至3.93亿元 [2] - 研发投入同比大幅增长53.70%至14.92亿元，占营收比重达30.07% [2] - 刻蚀设备业务营收37.81亿元（同比+40.12%），LPCVD设备营收1.99亿元（同比+608.19%） [3] - 预计25-27年营收118/152/198亿元，归母净利润22/31/42亿元，对应P/E为64/45/33倍 [4] 财务表现 - 1H25营收49.61亿元（同比+43.88%），归母净利润7.06亿元（同比+36.62%） [2] - 2Q25营收27.87亿元（环比+28.25%），归母净利润3.93亿元（环比+25.47%） [2] - 2025E预测营收118亿元（同比+30%），归母净利润22亿元（同比+36%） [4][9] - 2026E预测营收152亿元（同比+29%），归母净利润31亿元（同比+42%） [4][9] - 2027E预测营收198亿元（同比+30%），归母净利润42亿元（同比+35%） [4][9] 业务进展 - 等离子体刻蚀设备已应用于65纳米至5纳米先进集成电路产线及先进封装产线 [2] - MOCVD设备在行业领先客户产线大规模量产，成为全球头部氮化镓基LED设备制造商 [2] - LPCVD/ALD薄膜设备获大批量重复订单 [2] - 高端刻蚀产品在先进逻辑/存储器件关键工艺实现大规模量产 [3] - 通过子公司"超微公司"布局量检测设备领域，初步形成平台型设备公司架构 [3] 研发与创新 - 在研项目涵盖六类设备，包括多个关键制程工艺核心设备开发 [2] - 研发费用率持续提升，2024年达15.6%，2025E预计为15.5% [9][11] - 半导体工艺节点持续缩小推动量检测设备向更高精度发展 [3] 市场地位 - 刻蚀和薄膜设备市场重要性持续提升，为公司提供强劲增长动力 [3] - 在先进逻辑器件和先进存储器件多种关键刻蚀工艺实现大规模量产 [3]

投资评级 - 报告未明确提及对珀莱雅的具体投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 珀莱雅25Q2营收与利润实现正增长 25H1营收53.62亿元(同比增长7.21%) 25Q2营收30.03亿元(同比增长6.4%) [2][8] - 公司盈利能力显著提升 25H1销售毛利率73.38%(同比增长2.09个百分点) 25Q2销售毛利率73.85%(同比增长4.25个百分点) [2][8] - 经营现金流大幅改善 25H1经营现金流12.93亿元(同比增长95.34%) 为战略投入和海外布局提供保障 [2][8] - 公司筹划H股上市以支持全球化战略 融资将用于研发投入、品牌建设和海外市场拓展 [5][11] 财务表现 - 归母净利润实现双位数增长 25H1归母净利润7.99亿元(同比增长13.80%) 扣非归母净利润7.71亿元(同比增长13.49%) [2][8] - 销售费用率有所上升 25H1销售费用率49.59%(同比提高2.8个百分点) 25Q2销售费用率52.70%(同比增长5.97个百分点) 主要因形象宣传推广费增加 [2][8] - 管理费用率和研发费用率保持稳定 管理费用率3.31%(同比下降8个基点) 研发费用率1.77%(较2024年同期1.95%略有下降) [2][8] 品牌表现 - 核心品牌珀莱雅营收基本持平 25H1营收39.79亿元(同比微降0.08%) 占总营收74.27% [3][9] - 彩棠品牌增长强劲 25H1营收7.05亿元(同比增长21.11%) 占总营收13.17% [3][9] - OR品牌表现突出 25H1营收2.79亿元(同比增长102.52%) 占总营收5.22% [3][9] - 原色波塔品牌高速增长 25H1营收0.97亿元(同比增长80.18%) 占总营收1.81% [3][9] - 悦芙媞品牌小幅增长 25H1营收1.66亿元(同比增长3.31%) 占总营收3.11% [3][9] 渠道表现 - 线上渠道主导营收 25H1线上渠道营收51.09亿元(同比增长9.17%) 占总营收95.39% [4][10] - 线上直营渠道稳健增长 营收39.05亿元(同比增长4.87%) 占总营收72.90% [4][10] - 线上分销渠道增长迅速 营收12.04亿元(同比增长25.91%) 占总营收22.49% [4][10] - 线下渠道持续调整 25H1线下渠道营收2.47亿元(同比下降21.49%) 占总营收4.61% [4][10] 公司战略与治理 - 分红率创历史新高 中期分红预案0.8元/股 合计3.15亿元 分红率接近40% [5][11] - 董事会结构优化 董事会席位由5名增加至7名 新增职工董事和国际投行背景独立董事 [5][13] - 管理层团队加强 新聘董事会秘书具有跨国企业和消费品公司经验 财务负责人岗位已有意向人选 [5][13]

投资评级 - 报告对中国人寿维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年NBV同比增长20.3%至285.46亿元，新业务价值表现稳健 [2][3] - 中期现金股息每股0.238元，同比增长19% [2] - 负债端质态持续改善，银保渠道贡献显著 [3][5] - 投资端增配权益资产，总投资收益同比增长4.0% [4] 财务表现 - 2025H1营业收入2,392.35亿元，同比增长2.1% [2] - 归母净利润409.31亿元，同比增长6.9% [2] - 期末归母净资产5,236.19亿元，较年初增长2.7% [2] - 加权平均ROE同比提升0.04个百分点至7.83% [2] - 内含价值14,778.27亿元，较去年末增长5.5% [2] 新业务价值分析 - NBV同比增长20.3%至285.46亿元 [2][3] - 新单保费1,612.55亿元，同比增长0.6% [3] - NBVM同比提升2.9个百分点至17.7% [3] - 个险渠道NBV同比增长9.5%至243.37亿元，NBVM提升9.4个百分点至32.9% [3] - 非个险渠道NBV同比增长179.2%至42.09亿元，银保渠道新单保费同比增长111.1%至358.73亿元 [3] 投资组合配置 - 投资资产71,271.53亿元，较上年末增长7.8% [4] - 固收类投资占比73.56%，较2024年末下降0.73个百分点 [4] - 股票和基金配置比例13.62%，较2024年末提升1.4个百分点 [4] - 净投资收益960.67亿元，同比增长4.0% [4] - 总投资收益1,275.06亿元，同比增长4.0% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为5,245/5,371/5,452亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1,059/1,085/1,101亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为3.75/3.84/3.90元 [5] - 预计2025-2027年NBV分别为373/387/404亿元 [5] - 对应2025年8月28日收盘价41.47元的PEV分别为0.76/0.70/0.63倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为64.5/53.6/39.9倍 [1][6] 核心观点 - 2025H1营收5.80亿元同比增长11.30% 归母净利润0.48亿元同比下降15.51% [6] - 毛利率25.53%同比下降0.64个百分点 净利率8.28%同比下降0.80个百分点 [6] - 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计归母净利润1.18/1.42/1.90亿元 [6] - 看好湿电子化学品长期发展 镇江3.7万吨项目有望打开成长空间 [6][8] 业务表现 - 超净高纯试剂营收3.64亿元同比增长10.24% 光刻胶配套试剂营收2.00亿元同比增长15.12% [7] - 半导体领域营收3.26亿元 其中8-12英寸产品营收1.67亿元同比增长24.51% [7] - 功能性化学品营收3.35亿元同比增长18.2% 多款产品实现技术突破和首次量产 [7] - G5等级产品全面导入成熟/先进制程 应用于华虹、长鑫、积塔等头部客户 [7] 产能布局 - 江阴基地产能利用率维持高位 2025H1营收4.59亿元同比增长5.80% [6] - 镇江基地完成G5等级异丙醇、氨水及双氧水试生产 [6] - 计划投资2.89亿元建设年产3.7万吨高纯湿电子化学品项目 包括电子级盐酸、硝酸、氨水等装置 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入12.03/14.43/18.95亿元 同比增长9.5%/19.9%/31.3% [9] - 预计毛利率25.8%/26.3%/26.8% 净利率9.8%/9.8%/10.0% [9] - 预计ROE提升至5.0%/5.6%/6.9% 每股收益0.31/0.37/0.49元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入58.22亿元同比下降24.51% 归母净利润1.74亿元同比下降30.37% 主要受航天产品交付节奏放缓影响 [1][7] - 无人系统装备海外布局优化 无人机、精确制导系统等产品需求旺盛 收入占比提升至30%以上 成为第二增长极 [7] - 毛利率20.51%保持稳定 期间费用率12.16%同比上升1.35个百分点 经营活动现金流净额-33.71亿元 同比流出扩大9.69% [7] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为5.82/7.89/8.98亿元 对应PE分别为65/48/42倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年航天产品收入占比降至约55% 无人系统装备收入占比提升至30%以上 [7] - 合同负债9.94亿元较年初增长12.3% 存货规模占流动资产比例约45% 存货周转天数降至180天以内 [7] - 预测2025年营业收入148.1亿元同比增长3.71% 2026年161.85亿元同比增长9.28% 2027年180.43亿元同比增长11.48% [1][7] - 预测2025年归母净利润5.82亿元同比增长6.27% 2026年7.89亿元同比增长35.54% 2027年8.98亿元同比增长13.71% [1][7] 业务发展 - 圆满完成神舟二十号等6次重大发射保障任务 巩固航天配套龙头地位 [7] - 无人系统领域中标多个新型号 延庆无人机产业基地二期启动建设 投资额4.2亿元 [7] - 技术突破包括低边驱动器芯片通过车规认证 激光雷达首次获取高原气象数据 申请专利128项 [7] 估值指标 - 当前股价11.41元 市净率1.82倍 流通市值376.45亿元 [5] - 每股净资产6.28元 资产负债率49.44% 总股本3.299亿股 [6] - 预测2025年EPS 0.18元 对应PE 64.64倍 2026年EPS 0.24元 对应PE 47.69倍 [1][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为30.9/27.5/23.9倍 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年业绩稳健增长 实现营收115.07亿元（同比+9.12%） 归母净利润20.51亿元（+0.05%） 扣非归母净利润20.40亿元（+14.30%） [4] - 屈光与视光业务呈现复苏趋势 屈光项目收入46.18亿元（+11.14%） 视光服务项目收入27.20亿元（+14.73%） [5] - 门诊量达924.83万人次（+16.47%） 手术量87.9万例（+7.63%） 显示业务规模持续扩张 [6] - 下调2025-2026年盈利预测至39.99/45.08亿元 新增2027年预测51.77亿元 [4] 业务表现 - 各业务线收入全面增长：眼前段项目收入10.31亿元（+13.06%） 眼后段项目收入7.85亿元（+9.02%） 白内障项目17.81亿元（+2.64%） [5] - 持续引进前沿技术 包括蔡司VISUMAX800全飞秒设备及SMILE pro微创手术 并获批替妥尤单抗N01注射液 [5] - 境内医院达355家 门诊部240家 境外布局169家眼科中心 远程医疗中心覆盖20余省 上半年完成远程阅片20余万例 [6] 财务指标 - 2025年上半年毛利率48.56%（-0.88pct） 净利率19.29%（-1.66pct） [4] - 费用率控制显效：销售费用率9.15%（-1.47pct） 管理费用率13.55%（+0.03pct） 研发费用率1.35%（-0.06pct） 财务费用率0.42%（-0.56pct） [6] - 预测2025-2027年营收复合增长率约11% 归母净利润复合增长率约13.9% [8] 估值与预测 - 当前总市值1,237.48亿元 股价13.27元 对应2025年PE 30.9倍 [1][4] - 预测2025-2027年EPS分别为0.43/0.48/0.56元 ROE维持在17.1%-17.4%区间 [8] - 资产负债率预计从34.4%降至27.6% 现金流持续改善 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入34.75亿元，同比增长40.51% [1] - 归母净利润3.06亿元，同比增长24.38% [1] - 扣非归母净利润3.01亿元，同比增长23.35% [1] - 基本每股收益0.98元，同比增长24.05% [1] - 单季度看，25Q2营业收入21.69亿元，同比增长50.80%、环比增长66.15% [1] - 25Q2归母净利润1.94亿元，同比增长24.02%、环比增长72.93% [1] - 25Q2扣非归母净利润1.91亿元，同比增长23.51%、环比增长74.36% [1] - 2025年上半年计提信用及资产减值准备总额0.83亿元 [1] - 中期分红每10股派发现金股利0.70元（含税），总计2185.40万元 [1] 盈利能力分析 - 25H1毛利率20.99%，同比下降2.27个百分点 [2] - 25H1净利率8.82%，同比下降1.14个百分点 [2] - 25Q2毛利率20.51%，同比下降2.89个百分点、环比下降1.27个百分点 [2] - 25Q2净利率8.95%，同比下降1.93个百分点、环比增长0.35个百分点 [2] 收入结构分析 - 箱变收入18.66亿元，同比增长16.13%，毛利率20.69%（同比下降1.27个百分点） [2] - 成套开关柜收入5.13亿元，同比增长91.03%，毛利率13.16%（同比下降4.70个百分点） [2] - 变压器收入5.68亿元，同比增长19.91%，毛利率23.40%（同比下降1.59个百分点） [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入84.09亿元（同比增长30.49%） [6][7][8] - 预计2026年营业收入103.16亿元（同比增长22.68%） [6][7][8] - 预计2027年营业收入119.26亿元（同比增长15.61%） [6][7][8] - 预计2025年归母净利润8.30亿元（同比增长25.34%） [6][7][8] - 预计2026年归母净利润10.98亿元（同比增长32.18%） [6][7][8] - 预计2027年归母净利润13.41亿元（同比增长22.21%） [6][7][8] - 预计2025年每股收益2.66元，2026年3.52元，2027年4.30元 [6][7][8] - 对应2025年PE 17倍，2026年13倍，2027年10倍 [2][6][7][8] 关键财务指标预测 - 预计2025年毛利率22.00%，2026年22.49%，2027年22.56% [7][8] - 预计2025年净利润率9.88%，2026年10.64%，2027年11.25% [7][8] - 预计2025年ROE 15.73%，2026年17.27%，2027年17.49% [7][8] - 预计2025年资产负债率52.40%，2026年51.95%，2027年50.69% [7][8]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] - 目标价7.7-8.6元，对应2025年16-18倍市盈率[4][6][22] 核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长1.7%至115.7亿元，扣非归母净利润同比增长3.8%至15.7亿元[1] - 毛利率同比提升1.1个百分点至46.4%，销售费用率同比上升0.4个百分点至21.4%[1] - 存货金额同比增长7.3%至102.6亿元，存货周转天数增加50天至323天[1] - 第二季度收入同比增长3.6%至53.8亿元，扣非归母净利润同比增长1.4%至6.4亿元[2] 分业务表现 - 主品牌海澜之家上半年收入83.9亿元（同比-5.9%），毛利率提升2.2个百分点至48.3%[3] - 直营门店净增64家至1532家，加盟店净减174家至4365家[3] - 团购业务收入13.4亿元（同比+23.7%），毛利率40.4%（同比-3.2个百分点）[3] - 其他品牌收入15.0亿元（同比+65.6%），毛利率49.1%（同比-9.6个百分点）[3] - OVV、英氏平稳增长，阿迪达斯FCC/京东奥莱加速布局，门店数分别达529/23家[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.1/26.2/29.2亿元（前值24.6/27.6/30.1亿元）[4][22] - 对应同比增速分别为+6.9%/13.4%/11.6%[4][22][26] - 预计2025-2027年营业收入分别为217.48/231.71/244.91亿元，增速3.8%/6.5%/5.7%[5][26] - 预计每股收益分别为0.48/0.54/0.61元[5][26] 估值指标 - 当前市盈率（2025E）14.8倍，市净率（2025E）2.0倍[5][26] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的13.3%提升至2027年的30.0%[5][26] - EV/EBITDA预计从2025年的14.3倍下降至2027年的12.7倍[5][26] 同业比较 - 可比公司比音勒芬2025年市盈率13.6倍，报喜鸟2025年市盈率13.7倍[27] - 海澜之家2025年市盈率14.8倍，高于部分同业但维持优于大市评级[27]