核心观点 - 面对外部不确定性，中国选择“消费稳当下，科技赢未来”，以消费提振畅通经济循环，以科技创新引领产业发展，可动态调整政策达到“攻守兼备”状态 [1][2] - A股市场有望震荡上行，政府工作报告延续对资本市场政策基调，强调内生稳定性与资金生态优化，经济基本面将逐步改善，市场迎来结构性估值重塑机会，投资者信心增强 [1][19] - 债市或震荡走强，预计会后两周长端震荡下行5BP左右，宽货币条件累积，短端可能下行，建议关注十债1.7%以上增配机会及短久期 [1][33] - 银行基本面和估值改善可期，宏观政策积极有为，全方位扩内需，银行基本面积极因素积累，市值管理重塑估值，看好银行板块配置价值 [1][39] - 非银板块景气度上行，政府重点工作任务需金融体系和资本市场支持，“稳增长、稳股市”等政策目标定调板块走向，多因素推动板块上行，中长期资金扩容增强基本面改善预期 [1][47] - 地产市场止跌回稳，政府工作报告提出相关举措，政策推动下效果或显现，行业估值或抬升，头部房企市占率有望提升 [1][54] - 农业现阶段粮食安全有保障，应发挥优势补短板，关注转基因商业化和生物育种产业化，建议关注优秀种业龙头企业 [60] 宏观 - 经济增长目标：2025年GDP增长目标5%左右，符合预期；CPI目标下调至2%；失业率目标5.5%左右；粮食产量目标上调至1.4万亿斤；单位GDP能耗下降目标上调至3%左右 [3] - 财政政策：赤字率4%对应新增赤字规模5.66万亿元，隐含平减指数增长预期为零；预算内政府债务规模11.86万亿元，一、二本账合计赤字率约8.4%；中央加码投资和支持消费政策，地方克制用于化债和支持地产；财政支出注重惠民生、促消费、增后劲，如3000亿元以旧换新补贴预计拉动消费增速1.2%以上，有望落地2000亿元生育补贴 [4] - 货币政策：取向适度宽松，结构支持科技、消费、楼市股市；可能适时降准降息，全年累计调降政策利率30 - 40BP，引导5年期LPR下行40 - 60BP，累计降准100 - 150BP；央行公开市场国债净买入或超2万亿元；可能扩容或创设结构性货币政策工具；平准基金可能落地；提出“超长期贷款”配合项目建设 [5] - 扩大内需：是战略之举，总量与结构两手抓，补贴商品消费、扩容服务消费；提高居民消费能力，促进增收减负；培育壮大新型消费；完善消费统计制度，政策带动下消费有望提振，社零中枢或上移 [6] - 政府投资：“七地财政”转型，投资向核心经济圈转移；带动社会投资，内需回升和流动性改善是核心，化债缓解企业现金流和投资预期，基础设施竞争性部分引进民间资本；央国企引领产业战略投资和转型，发行5000亿元专项债 [7] - 科技创新：推动高水平科技自立自强，发挥领军企业作用；引领新质生产力，培育新兴产业、改造传统产业；深化先进制造业和服务业融合发展试点 [8] - 市场竞争：综合整治“内卷式”竞争，化解行业矛盾，推进统一大市场建设，措施包括政策升级、多部门协同、行业协会响应、配套政策跟进 [8] - 企业发展：强调“两个毫不动摇”，国企高质量完成改革，优化布局结构，建立评价制度；民企走高质量发展之路，坚守主业、聚焦重点问题；促进国企民企协同发展 [9] - 区域发展：加大区域战略实施力度，发挥战略叠加优势培育增长极；破除地方保护主义，深化产业协作；推进新型城镇化，保障公共服务；推进乡村振兴，解决人才、土地、资金约束 [10][11] - 市场稳定：稳住楼市股市，防范系统性风险和内需冲击；专项债收储配合城中村改造，稳定房价和预期；股市方面，科技股表现好，资本市场投融资综合改革有望提升IPO和企业债券融资支持力度，平准基金可能落地 [12] - 改革举措：深化财税体制改革，增加地方财力；推进全国统一大市场建设；促进平台经济规范健康发展；深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，完善创新工具，创设平准基金 [13] - 对外开放：扩大自主开放与制度型开放；扩大服务业开放；优化外资营商环境；推动共建“一带一路”，加强与“全球南方”国家合作 [14] 策略 - 宏观经济目标：GDP增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长与经济增长同步，国际收支基本平衡，粮食产量1.4万亿斤，单位GDP能耗降低3%左右 [16] - 政策安排：政策基调强调“稳中求进、以进促稳”等，新增“守正创新”等用词；财政政策更积极，新增政府债务规模11.86万亿元，支出强度加大；货币政策适度宽松，发挥总量和结构双重功能 [17] - 工作重点：包括提振消费、扩大内需，发展新质生产力，实施科教兴国战略，推动改革举措落地，扩大对外开放，防范风险，抓好“三农”工作，推进城镇化和区域协调发展，绿色转型，改善民生 [18] - 投资展望：新质生产力、扩大内需、央国企改革、出海、金融、地产链、绿色转型等主题有投资机会 [20] 固收 - 形势判断：2024年内外部压力大但经济稳中有进，增速达5%；2025年延续“稳中求进”，扩大内需重要性更高，支持新质生产力和科技创新，稳住楼市股市 [23][24] - 预期目标：GDP增速5%左右，CPI目标下调至2%左右，粮食产量目标1.4万亿斤 [25] - 政策定调：广义财政积极，拟发行1.3万亿超长期特别国债和5000亿特别国债补充资本金，赤字率4%，地方专项债4.4万亿；货币政策适度宽松，节奏可能前置，两会后可能降准；促消费、扩内需是首要任务，安排3000亿元支持以旧换新；科技创新引领新质生产力；稳住楼市股市，推动房地产止跌回稳 [26][28][30] - 债市演绎：政府工作报告对债市冲击有限，十债收益率可能震荡偏下，会后两周幅度约5BP，宽货币条件累积，短端可能下行，关注十债1.7%以上增配机会及短久期 [33] 银行 - 经营环境：稳增长延续，GDP增长5%，失业率5.5%左右，新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右，利好银行经营 [35] - 基本面：宏观政策积极有为，财政政策发行超长期特别国债和地方专项债，利好信贷投放；货币政策适度宽松，降准降息，息差压力仍存但存款利率下调有望支撑 [36] - 资产质量：防范化解重点领域风险，地产推动止跌回稳，化债有序推进，金融防范中小金融机构风险，优化资产质量 [37] - 信贷结构：关注五篇大文章和央国企改革，引导信贷资源倾斜，市值管理提升银行估值 [38] 非银 - 往届回顾：近年政府工作报告关注资本市场改革，打造多层次资本市场，非银金融强调发挥功能和防控风险；地方两会关注资本市场促进地方产业发展 [43] - 资本市场：深化投融资改革，推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，改革优化发行上市和并购重组制度，发展债券市场和创投基金 [44] - 风险防控：关注中小金融机构风险处置，健全监管体系，充实化险资源，完善风险预案 [45] 地产 - 止跌回稳：2024年9月以来各部门出台政策，2025年1月一线城市房价环比上涨，2024年商品房销售面积降幅收窄，市场止跌回稳是重要方向 [49] - 需求释放：因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求 [50] - 控制供应：优化土地供应，合理控制新增用地；盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，拓宽保障性住房再贷款使用范围 [51] - 支持融资：发挥融资协调机制作用，做好保交房工作，防范房企债务违约风险 [53] - 构建新模式：搭建基础性制度，构建“保障 + 市场”住房供应体系，优化全过程监管，强化预售资金监管，建设高品质房屋 [53] 农业 - 工作方向：抓好“三农”工作，推进乡村全面振兴，包括增强农产品稳产保供能力，巩固脱贫攻坚成果，推进农村改革发展 [57] - 粮食产量：2025年目标1.4万亿斤，我国粮食播种面积波动增长，单产提升带动产量稳中向上，2024年达1.41万亿斤 [58] - 种业振兴：自2020年转基因育种加速，取得一系列进展，通过加强种质资源保护和利用、推广先进育种技术提高种业竞争力 [58] - 耕地保护：严守耕地红线，推进高标准农田建设和退化耕地治理，我国耕地面积先增后减，分布由东向西转移，种植品种结构趋于简化 [59]

核心观点 - 2025年两会政府工作报告解读预计经济和市场持续回升向好，财政政策积极、货币政策宽松，扩内需、科技、民营经济、绿色转型等是重点，稳住楼市股市重要性提升；石油石化行业2025年国际油价或呈V字型走势，长期基本面偏紧；银行业在积极政策环境下息差压力可控、规模增长有望较快、重点领域风险有望收敛 [7][19][23] 2025年两会政府工作报告解读 - GDP目标5%左右符合预期，但外需不确定下扩内需需政策加力，财政政策支出提速、赤字率突破隐性约束、专项债扩容等，货币政策定调宽松，宏观政策重民生、重时重效 [7][8][9] - 扩内需放首位，3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新规模翻倍，关注服务消费政策落实；中央预算内投资拟安排7350亿元，较去年增加350亿元，基建投资预计保持较高水平 [10] - 促进新动能积厚成势、传统动能焕新升级，培育壮大新兴未来产业，推动传统产业改造提升，激活数字经济创新活力 [11] - 民营经济是创新重要源动力，落实支持政策有望推动信心回升；2025年单位国内生产总值能耗降低3.0%左右，加快建设“沙戈荒”新能源基地等 [12] - 稳住楼市股市，推动房地产市场止跌回稳，深化资本市场投融资改革，完善养老保障体系建设；巩固化解地方政府债务、中小金融机构风险 [13][14][15] 石油石化行业深度报告 - 国际油价波动与经济周期相关，长周期受定价权争夺、需求波动、开采成本等因素影响，短周期受库存、地缘政治等因素扰动 [16] - 2014 - 2015年间油价波动范围突破合理区间，影响因素复杂，促成OPEC + 价格联盟成立 [17] - 2025年国际油价或呈V字型走势，波动范围在55 - 80美元/桶，长期基本面偏紧，看好下游化工品受益于经济复苏弹性大的标的 [19] 银行业“量价质”跟踪（十） - 货币政策延续“适度宽松”基调，息差压力趋缓，后续关注关税政策、房地产及消费复苏进展；信贷规模有望在多重因素推动下较快增长 [24][25] - 大行风险处置能力加强，重点领域风险担忧缓解，建议关注稳定分红与复苏潜力投资主线，关注国有大行及头部中小银行 [26] 财经新闻 - 国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，提出到2027年发展取得显著成效及三方面政策措施 [29] - 习近平强调经济大省要挑大梁为全国发展大局作贡献，江苏要在多方面先行先试、内外兼修 [30] - 特朗普宣布4月2日开始征收对等关税，农产品关税同日生效 [31] - 国家金融监督管理总局发布通知，从三方面进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点 [32] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，深成指、创业板小幅收涨，主要指数多呈收涨，指数震荡盘升，短线或仍呈震荡态势 [34] - 同花顺行业板块中收红板块和个股占比分别为54%、42%，板块个股表现分化，工程机械板块涨幅居首，银行板块获大单资金介入，部分板块大单资金净流出 [35] - 工程机械板块昨日收盘大涨3.83%，量能放大，大单资金净流入近8亿元，日线指标矛盾，获利兑现压力存在，谨慎追涨 [36] 市场数据 - 展示了2025年3月5日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [38]

报告核心观点 - 大盘震荡上行，AI产业链走强，在政策预期强化以及科技股再度活跃支撑下，回升态势巩固，增量资金规模扩大，指数有望延续向上突破态势，可关注热点方向结构性机会，3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，短期关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会 [10][11] 市场层面 - 分市场看，万得全A指数涨1.62%收于5285.38点，上证指数涨1.17%收于3381.1点，科创50指数涨3.48%收于1121.58点，创业板指数涨2.02%收于2234.69点，北证50指数跌1.46%收于1398.16点，硬科技板块风格跑赢，创新型中小企业风格跑输 [8] - 分规模看，上证50指数涨1.61%收于2683.95点，中证A100指数涨1.60%收于3795.38点，沪深300指数涨1.38%收于3956.24点，中证500指数涨1.63%收于6047.77点，中证1000指数涨2.14%收于6534.97点，中证2000指数涨2.06%收于2659.67点，小盘股板块风格跑赢，中大盘股板块风格跑输 [9] - 分行业看，计算机、传媒、社会服务涨幅居前，公用事业、钢铁、银行跌幅居前 [9] 估值层面 - 上证指数市盈率（TTM）估值为14.51倍，处于历史后30.51%分位，市净率（LF）估值为1.36倍，处于历史后11.76%分位 [9] - 科创50指数市盈率（TTM）估值为113.71倍，处于历史后100%分位，市净率（LF）估值为4.94倍，处于历史后52.2%分位 [9] - 创业板指数市盈率（TTM）估值为34.37倍，处于历史后16.8%分位，市净率（LF）估值为4.28倍，处于历史后30.34%分位 [9] - 万得全A市盈率（TTM）估值为19倍，处于历史后40.7%分位，市净率（LF）估值为1.62倍，处于历史后14.68%分位 [9] - 北证50指数市盈率（TTM）估值为68.9倍，处于历史后100%分位，市净率（LF）估值为4.57倍，处于历史后97.38%分位 [9] 资金层面 - 万得全A指数4272家公司上涨，974家公司下跌，涨停公司118家，跌停公司6家，全市场成交额19532.16亿元，较前一交易日增加4075.27亿元 [10] 市场策略 - 大盘震荡上行，AI产业链走强，周四A股主要指数延续上行态势，科创50指数领涨，个股普涨，成交额放量至1.9万亿元以上，互联网等板块涨幅居前，银行等有所回调，AI概念股集体走强 [10] - 操作上可逢低布局，关注热点方向结构性机会，3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，短期关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会，包括科技和自主可控、政策支持的扩内需、AI应用及AI +、高股息板块 [11][13] 基金研究 - 3月6日，LOF基金价格指数上涨1.06%，ETF基金价格指数上涨1.73%，上证50ETF上涨1.59%，沪深300ETF上涨1.38%，中证500ETF上涨1.6%，标普500ETF上涨0.05%，日经225ETF基金上涨0.49%，德国30ETF上涨2.68%，法国CAC40ETF上涨2.18%，黄金ETF下跌0.18%，白银基金上涨0.85%，豆粕ETF上涨0.41%，嘉实原油下跌0.07%，ETF总成交额约2937.34亿元，日内恒生互联类品种表现突出 [15] 债券研究 - 3月6日，1年期国债到期收益率上行2.5bp至1.47%，10年期国债到期收益率上行3.7bp至1.75%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至28bp；1年期国开债到期收益率上行1.0bp至1.65%，10年期国开债到期收益率上行3.9bp至1.76%；DR001上行2.2bp至1.78%，DR007上行1.3bp至1.79%；国债期货10年期主力合约跌0.20%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.06%；3年期AAA级信用利差下行1.50bp至34.58bp，3年期AA - AAA级等级利差下行1.50bp至26.00bp [17] 重要财经资讯 - 2月份全球制造业PMI为50%，与上月持平，亚洲制造业PMI上升，连续14个月运行在50%以上，美洲制造业PMI下降但仍在50%以上，欧洲和非洲制造业PMI微幅上升但均在50%以下 [19] - 国家发改委提请审查报告，提出实施提振消费专项行动，2025年安排中央预算内投资7350亿元，优化完善专项债券管理机制 [21] - 财政部提请审查报告，2025年中央一般公共预算收入96960亿元，比2024年执行数下降3.5%（剔除一次性因素后增长2.1%），支出147460亿元，增长4.5%，中央财政赤字48600亿元，比2024年增加15200亿元，通过发行国债弥补 [23][24] - 央行3月6日开展1045亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2150亿元逆回购到期，单日净回笼1105亿元，为连续四日净回笼 [25] - 商务部部长王文涛表示扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，指导金融机构加大对外贸企业融资支持力度，2025年从“政策加力、拓展增量、帮扶企业”三方面稳外贸 [27] - 央行行长潘功胜表示优化科技创新和技术改造再贷款政策，规模扩大到8000亿元至1万亿元，会同多部门创新推出债券市场科技板 [29] - 财政部部长蓝佛安表示积极财政政策“持续用力、更加给力”，今年发行首批特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [31] - 国家发改委主任郑栅洁透露推动设立“航母级”国家创业投资引导基金，吸引带动地方、社会资本近1万亿元，聚焦前沿领域投资企业 [33] - 证监会主席吴清表示加快推进新一轮资本市场改革开放，增强多层次市场包容性等，证券行业有望受益，建议关注优质头部证券公司 [35][36] 行业及公司动态 - 政府工作报告首提“具身智能”和“智能机器人”，推动数字技术与制造等优势结合，培育壮大新兴产业，国家支持将助力具身智能技术产品推广应用 [38] - 央行行长潘功胜表示今年择机降准降息，完善利率调控机制，畅通利率传导机制，有利于保持流动性充裕，降低社会综合融资成本 [40] - 政府工作报告拟发行5000亿元特别国债注资大行，将提升国有六大行资本充足率和信贷投放能力 [42] - 光伏硅片价格周环比上涨3.8%，部分硅片尺寸规格短缺，P型硅片主要为海外订单驱动，N型硅片部分规格价格有变动 [43] - 金融监管总局扩大金融资产投资公司股权投资试点范围，支持商业银行发起设立、保险资金参与，对促进科技创新企业发展等有积极意义 [45][46] - 华熙生物启动内部反腐，要求贪腐人员限时交代问题、提交辞呈，同时将对部门进行组织与业务调整 [48] - 中红医疗子公司迈德瑞纳获得肠内营养泵医疗器械注册证，有利于丰富产品品类，增强综合竞争力 [50] 湖南经济动态 - 山河智能主销产品市场地位稳定，液压静力压桩机和露天凿岩产品居行业第一，旋挖钻机位列前三，挖掘机和高空作业平台保持前十，2024年前三季度海外收入占比超50%，暂未涉及人形机器人领域，暂无重大资本运作计划 [52] - 湖南省自然资源资产组合供应试点项目实现14个市州全覆盖，第二批27个项目资源门类和权利类型更丰富，将进行宣传推介，建立项目库完善制度，第一批部分项目已完成交易 [55] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 2月央行公开市场净回笼10773亿元，资金面持续偏紧，国债、国开收益率，中短票收益率和城投债收益率整体上行 [57][58] - 利率债建议维持震荡市思维，策略上以做陡曲线为主；信用债短端确定性相对更高，后续随着两会政策信号落地及资金面企稳，再向中长久期品种加仓 [58][59] 公司类 - 海光信息2024年全年收入利润高增，利润率提升，Q4延续增长但利润环比下滑，下游需求高企，公司积极备货 [61][62] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，上调评级至“买入”，给予2025年30倍PS，对应目标市值4262亿元 [63]

核心观点 - 周四A股三大指数全线上涨，上证指数收涨1.17%，报3381.1点，深证成指涨1.77%，创业板指涨2.02%，两市A股成交额约1.91万亿元，超4200股上涨，计算机、传媒行业领涨；港股恒生指数收涨3.29%，恒生科技指数涨5.4%；美国三大股指全线收跌，欧洲及亚太股市多数上涨[2][8] - 十四届全国人大三次会议经济主题记者会召开，央行行长潘功胜表示今年将择机降准降息，创新推出债券市场的“科技板”，优化科技创新和技术改造再贷款政策，规模从5000亿元扩大到8000亿元至1万亿元；证监会主席吴清表示加快推进资本市场改革开放，增强战略性力量储备，健全针对科技企业支持机制，提高公募基金三年以上长周期考核比重[3][9] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数全线上涨，上证指数收涨1.17%，深证成指涨1.77%，创业板指涨2.02%，两市A股成交额约1.91万亿元，超4200股上涨，申万行业中计算机、传媒行业领涨，概念板块中ERP、智谱AI、AI智能体概念涨幅居前[2][8] - 国内其他指数方面，沪深300涨1.38%，科创50涨3.48%，上证50涨1.61%，上证180涨1.52%，上证基金涨1.83%，国债指数跌0.05%[5] 国际市场 - 港股恒生指数收涨3.29%，恒生科技指数涨5.4%[2][8] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.99%，标普500指数跌1.78%，纳指跌2.61%；欧洲及亚太股市多数上涨，日经225涨0.77%，美元指数跌1.59%[2][5][8] 重要新闻 十四届全国人大三次会议经济主题记者会 - 央行行长潘功胜称今年将根据情况择机降准降息，目前存款准备金率有下行空间；近期会同多部门创新推出债券市场的“科技板”，优化科技创新和技术改造再贷款政策，规模从5000亿元扩大到8000亿元至1万亿元[3][9] - 证监会主席吴清表示加快推进新一轮资本市场改革开放，打通中长期资金入市卡点堵点，增强战略性力量储备；健全针对科技企业支持机制，用好相关制度支持优质科技企业发行上市；在公募基金改革方案中提高三年以上长周期考核比重[3][9] 研报精选 低空经济 - 低空经济产业链长、带动能力强，是新兴产业，涉及多行业，应用广泛，产业规模空间广阔，2024年及2025年政府工作报告提及体现政策扶持，但短期内难在收入端体现，建议关注低空基础设施建设领域相关标的[10] - 2025年政府工作报告提到推动低空经济等新兴产业发展，《民航法》修订草案包含促进低空经济发展内容，体现政策持续支持，且发展向商业化落地转化[10][11] 具身智能与智能机器人 - 2025年政府工作报告首提培育具身智能产业、大力发展智能机器人，是应对全球科技竞争、推动经济高质量发展的战略部署，未来将有更多资金和政策资源倾斜，加速技术研发和产业化[12] - 人形机器人产业在政策、技术、需求催化下加速发展，市场空间广阔，目前处于蓝海，国内外企业技术迭代新品频发，建议关注受益于大规模应用的国产零部件优质企业[13] 全国统一大市场与新能源基地 - 新能源行业2024年成果显著，新增装机3.7亿千瓦，非化石能源发电量占比接近40%[15] - 2025年要纵深推进全国统一大市场建设，相关政策有望落实，促进新能源等行业可持续发展；积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快新能源基地建设及统筹消纳，新能源装机规模增长将提升消纳需求，电网、储能等环节有望受益[15][16] - 建议关注光伏、风电装机量增长及配套设施建设，以及产业基本面改善、龙头企业盈利修复带来的投资机会[17] 文化惠民工程与新兴文化业态 - 2025年政府工作报告深化全民阅读与文化惠民工程，推动出版产业成为增强文化自信的战略支点，稳固阅读需求，扩大阅读群体，促进出版行业发展[19] - 报告提出发展新型文化业态，核心驱动力是“文化与科技融合”，传媒行业技术转型催生标杆作品，2025年有望推动文化产业迈向新阶段[20] - 建议关注具备优质IP储备或深耕能力的出版公司、布局相关技术应用的公司、游戏和影视行业头部公司[20] 金融“五篇大文章” - 2025年国务院办公厅发布《指导意见》，目标到2027年金融“五篇大文章”发展取得显著成效[21] - 科技金融推动硬科技产业发展，着力点包括提升金融服务科技创新能力、发挥资本市场枢纽作用、丰富金融政策工具、优化中小企业融资环境等，建议关注相关投资机遇[21][22] - 数字金融推动数字经济发展和金融行业数字化转型，着力点包括推进金融机构转型、创新数字金融、构建支付体系、推进数字人民币应用等，建议关注相关领域[23] - 建议聚焦信创、数字化和智能化投资主线，关注关键核心技术突破、企业并购重组、金融IT需求、数据资源开发、数字安全技术应用等投资机遇[24] 补资本 稳信用 - 拟发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，有助于保持规模增长稳定、提高风险抵御能力，对银行总资产增速影响相对中性，但会摊薄每股分红[25] - 预计2025年货币及社融增速目标略有下降，降准或先于降息；政府将分类化解地方中小金融机构风险，市场退出方式或积极推进[26][27] - 受政策性因素引导，信贷投放加快，实体部门融资需求恢复，财政发力促进经济回暖，银行板块资产质量预期改善，短期防御属性明显[27] 三医协同发展和治理 - 2025年政府工作报告围绕“促创新、保民生”促进医疗、医保、医药协同发展和治理[28] - 促创新方面，健全药品价格机制，支持创新药发展，完善中医药传承创新机制，培育新兴产业和创新型企业[28] - 保民生方面，深化公立医院改革，促进医疗资源均衡布局，推动医保省级统筹和支付方式改革，提高医保补助标准，建立药品耗材追溯机制，优化药品集采政策[29] - 建议关注创新药赛道领先企业和受医保政策影响小、深耕基层的中药及中医医疗企业[29] AI终端应用与核心技术攻关 - 2025年政府工作报告明确“人工智能+”行动落实到应用端，有望推动智能终端产业发展，AI终端应用渗透率有望快速提升[31] - 报告提及集成电路等领域取得新成果，新型举国体制优势有望推动核心技术攻关，突破“卡脖子”问题[32] - 建议关注AI消费终端新品发布和先进半导体制造核心环节投资机遇[33] 通信行业发展 - 2025年政府工作报告将扩大国内需求列为首要任务，要推动数字、绿色、智能等新型消费发展，关注地方政府专项债券“正面清单”行业投资建设需求[34][35] - 科技创新仍是发展领先力量，要发挥引领作用，聚焦新兴产业和未来产业，建议关注相关产业建设发展、端侧AI产品应用、算力基础设施建设、数据要素产业发展等[36][37] 杰克股份 - 工业缝纫机行业历经周期性调整后处于向上周期，2024年行业呈现复苏迹象，需求有望拉动[38][39] - 杰克股份是国内工业缝纫机龙头，产品多元，产业链布局完善，股权结构稳定[40] - 公司2024年营收拐点已现，盈利能力持续提升，传统业务优势稳固，市场份额上升，推出爆品；顺应智能化趋势布局智能成套业务，开启新增长曲线[41][42] - 预计公司2024至2026年归母净利润分别为8.08、10.20、11.95亿元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价38.41元/股[43]

核心观点 报告围绕2025年3月6日财经、行业要闻及个股重要公告展开，涵盖货币政策、财政政策、行业发展及企业动态等多方面信息，反映经济形势与企业经营状况 财经要闻速递 - 中国人民银行行长潘功胜表示将实施适度宽松货币政策，择机降准降息，结构性货币政策工具利率有下行空间，综合运用多种工具保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降[5] - 证监会主席吴清称将稳妥实施科创板第五套上市标准，精准支持优质科创企业发行上市[5] - 财政部部长蓝佛安指出今年财政政策更积极，体现在赤字、支出、债券规模、转移支付和重点领域保障上，中央财政预留充足储备工具和政策空间[6] - 国家发展改革委主任郑栅洁表示将提高宏观政策组合效应，完成全年发展目标任务，还将分行业出台化解重点产业结构矛盾方案[7][14] - 截至2025年1月底，我国民营企业数量达5670.7万户，是2012年的5.2倍，国家高新技术企业中民营企业占比从62.4%扩大至92%以上[8] 行业要闻速递 - 2月电商物流市场恢复稳定态势，电商物流指数为108.9点，较上月回落0.3点，总业务量指数同比上升，农村业务量指数小幅回落，库存周转率和实载率指数止跌回升，物流时效等指数小幅回落，成本指数降至120点以下，3月指数或回升[8][9][10] - 2月26日，中国银行业协会中间业务专业委员会五届二次常委会在京召开，强调推动中间业务创新发展，落实降费措施[12] - 商务部部长王文涛表示将推动电信、医疗、教育等领域开放试点，扩大健康、养老等服务供给[13][14] - 金融监管总局局长李云泽称发行5000亿元特别国债支持国有大行补充资本将分步实施[14] 个股重要公告 - 豪悦护理拟2.66亿元购买南通大王资产，南通大王婴儿纸尿裤生产业务将委托给外部公司[15] - 赤峰黄金确定H股发行最终价格为每股13.72港元[16] - 恒瑞医药子公司注射用SHR - A1811等获批开展临床试验[17] - 华润双鹤子公司阿齐沙坦原料药获上市申请批准通知书[18] - 白云山分公司收到阿托伐他汀钙化学原料药上市申请批准通知书[19] - 苏常柴Ａ铸造厂房屋将被常州市新北区政府征收[20] - 创元科技控股子公司预中标约2.267亿元国家电网项目，占2023年度营业收入4.64%[21] - 通达股份预中标1.156亿元国家电网项目，约占2023年度营业总收入2.07%[22][23] - 东贝集团子公司拟投资约20亿元建设高端变频数智化制造基地项目，一期投资5.81亿元[24] - 节能国祯中标肥东县排水一体化特许经营项目，报价2.188元/吨，特许经营期30年[25]

报告核心观点 - 2025年两会政府工作报告宏观政策更积极，扩内需为首要任务，产业政策向新兴产业倾斜，中国资产重估有望延续，科技产业中期向上动力蓄势；房地产“止跌回稳”主基调不变，多举措释放需求和化解风险；政策加力驱动内需复苏，材料升级助力基础化工产业发展 [6][7][8] 3月金股组合 - 3月金股组合包含极兔速递 - W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、山推股份（000680.SZ）、当升科技（300073.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、岭南控股（000524.SZ）、兆易创新（603986.SH） [1] 市场指数表现 - 3月7日上证综指收盘价3381.10，涨1.17%；深证成指收盘价10898.75，涨1.77%；沪深300收盘价3956.24，涨1.38%；中小100收盘价6757.01，涨1.84%；创业板指收盘价2234.69，涨2.02% [1] 行业表现（申万一级） - 3月7日计算机、传媒、社会服务、非银金融、通信涨幅居前，分别为5.01%、4.55%、2.75%、2.62%、2.35%；银行、钢铁、公用事业跌幅居前，分别为 - 0.55%、 - 0.38%、 - 0.08%；石油石化、交通运输分别涨0.16%、0.27% [1] 策略研究 - 财政货币加力，2025年财政赤字率4%左右高于过去5年，货币政策适度宽松且提及适时降准降息，扩内需为首要任务，通过促增收、以旧换新等手段提振消费，财政加力保障扩大有效投资，“两重”建设是主要方向 [6] - 产业政策布局向创新驱动、高端制造、绿色低碳转型，提及新兴产业增多，政策重心倾斜，但落地面临科技成果转化率低等挑战 [7] - 中国资产重估有望延续，科技产业中期向上动力蓄势，宏观政策提振市场盈利预期，A股“盈利弱复苏估值强支撑”逻辑或延续，新兴方向政策倾斜力度有望加大，两会后科技产业或表现较好 [8] 房地产 - 经济增长目标设定符合预期，稳定就业与收入预期利于楼市提振，2024年GDP同比增长5%，2025年目标增长5%左右；2024年城镇新增就业1256万人，2025年目标1200万人以上，2024年城镇调查失业率5.1%，2025年目标5.5%左右；2024年居民人均可支配收入实际增长5.1% [3][9] - 货币政策适度宽松，房贷利率有望下调，财政政策专项债重点发力收储，预计更多地方落地收储专项债券 [10][11] - 明确“止跌回稳”主基调，减少限制性措施与加速旧改释放需求，限购政策有放松空间，旧改将放量带动购房需求 [12] - 土地供应“提质减量”，改善供需关系，推动行业向“品质化开发”转型 [13] - 盘活存量用地和商办用房，收购存量商品房是重点工作，保障性住房再贷款使用范围拓宽，预计2025年使用率提升 [14][15] - 房地产风险控制任务不变，加速构建行业新发展模式，“好房子”建设首次写入报告，将推动房企品质竞争 [16][17] 基础化工 - 政策加力下消费升级、技术进步等因素有望驱动化工产业发展 [4][20] - 宏观政策更积极，财政赤字率提高，拟发行超长期特别国债，货币政策适度宽松并提及适时降准降息 [21] - 提振内需重要性提升，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，预计消费提振财政资金更充裕，资金流向汽车等领域 [21] - 发展新质生产力，加快建设现代化产业体系，新兴产业应用场景明确化，数字经济相关产业有望快速发展，强调科技自立自强 [22] - 再生材料有望快速发展，报告提及相关内容，政策目标明确；有效激发各类主体活力，国央企价值增值能力和民营经济发展有望提升 [23]

核心观点 - 报告对宏观经济、策略和先进制造、消费等领域进行分析，认为国内经济复苏确定性提高，看好韦尔股份业绩增长，丸美生物中短期或有投资机会 [4][8][9][12] 宏观经济组 - GDP增长目标5%左右，虽外部环境因特朗普加税政策恶化，但因去年四季度GDP增速达5.4%、环比1.8%且前三季度环比基数低，完成难度较去年低 [4] - CPI目标2%，较去年下调1个百分点，完成难度大，1月环比低于历史同期、同比0.5%，预计2 - 3月同比降至零左右，今年同比在零左右可能性最高 [4] - 城镇调查失业率5.5%，较去年调高0.3个百分点，新增就业1200万人与去年相近，待业人口增加、就业压力大，因制造业自动化提高吸纳就业能力下降，服务业中小企业占多数 [4] - 财政政策略高于预期，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元 [5] - 货币政策与预期一致，重视楼市股市，适时降准降息保持流动性充裕，使社会融资规模等增长与经济增长、价格总水平预期目标匹配，优化创新结构性货币政策工具促进楼市股市健康发展 [5] 策略和先进制造组 - 国内锂电池排产回暖，头部前20家电池厂动力电池与储能电池合计产量预计同比增长超60%，带动电池原材料销量上涨，1 - 2月新能源乘用车累计批发173万辆、同比增长49%，排产数据可信度高 [8] - 工程机械需求好转概率高，恒立液压3月排产好，泵阀产品小挖增速30 - 40%、中大挖50%以上，油缸产品小挖略增、中大挖30 - 40%，车间满负荷；1月挖掘机国内销量同比基本持平，工程机械主要产品月开工率56.2%、同比增加1.43个百分点，月平均工作时长74.6小时、同比增长3.61%，行业上半年景气度改善确定性高 [8] - 汽车和工程机械行业景气度改善，代表国内经济复苏确定性提高 [8] - 小米在MWC2025首发“小米模块光学系统”手机外设独立镜头，采用磁吸热插拔设计，集成一亿像素M4/3传感器，CIS由豪威科技供应，传感器面积比1英寸“大一倍”；国产CIS替代三星、索尼产品进度加快 [9] - 2月起长安、比亚迪、吉利开启智驾普及发布会，7万起车型标配高速NOA和自动泊车的L2 + 智能辅助驾驶，10万车型通过增加摄像头数量等实现；国产车载摄像头CIS缺货，豪威科技8M像素规格尤甚；看好韦尔股份今年业绩增长 [9] 消费组 - 丸美生物自2020年实施战略聚焦大单品策略，2020年推出“小红笔”眼霜系列，2021年下半年孵化“小金针”重组胶原蛋白系列，推动线上渠道持续突破，2024年上半年线上渠道收入占比超84% [11] - 今年1月丸美品牌全渠道GMV达1.8亿元、同比增长56%，PL恋火品牌全渠道GMV达1.1亿元、同比增长31%，增长幅度优于行业平均水平 [12] - 丸美生物中短期内可能有投资机会，公司数据表现好和产品结构优化支撑股价上涨，但投资者需综合考虑谨慎决策，可密切关注 [12]

核心观点 - 2025年财政政策主要是提升赤字率而非大规模减税降费，电子行业受多重因素影响指数上涨，计算机行业将迎来供需两侧双重驱动，医药行情有望修复，环保绿电需求迎催化，家电国补深化龙头有望受益，通信新兴及未来产业规模化发展可期，北交所推进企业数字化转型并强化科技提振消费 [1] 宏观 - 4%赤字率向市场释放财政加力信号，且政策对物价和财政收入预期更客观 [2] - 2025年预算内新增政府债务规模占名义GDP比重为2008年以来新高，财政“加力幅度”为第三高，年内财政政策有进一步加码空间 [3] - 2025年一般公共预算和政府性基金预算收入目标更客观，支出力度更积极 [4] - 中央财政加码用于投资和消费政策，地方财政加码克制用于化债和房地产，专项债收储可调节房地产供需 [5][7] - 2025年财政政策将“支持和扩大内需”提至首位，包括提振消费、扩大投资、稳外贸外资 [8] - 惠民生、促消费、增后劲政策结合短期消费刺激和社保生育投资，生育补贴或为重要增量政策 [9] - 财政化债导向是“在发展中化债、在化债中发展”，部分省份有望退出高风险名单 [10] - 2025年税收收入预期增速高于去年实际增速，非税收入增速目标为负，财政支出转向“投资于人” [10][11][12] - 消费税部分税目下划地方可提高征税和促进消费积极性 [12] 电子 - 2024年全球半导体销售额同比增长19.1%，国内晶圆代工企业扩充产能 [14] - 2月半导体指数跑赢沪深300和电子指数，细分板块表现良好 [15] - 截至2024年末电子行业超配，年初受多因素影响指数上涨，Deepseek推动AI发展，比亚迪带动车载CIS需求，国内半导体产业链突破 [16][17] 计算机 - 2025年政府工作报告将“人工智能+”提升至国家战略，计算机行业将从“技术验证”向“规模化应用”跨越 [19] - 供给端算力与数据基建、智能终端、信创生态将发展，需求端将走出低谷 [20][21] - 与2024年相比，2025年报告战略升级、领域拓展、机制创新 [21][22] - 计算机行业投资主线聚焦AI Agent、端侧AI、数据服务、信创国产化赛道 [22] 医药 - 2025年医药产业重点关注创新、医保、医疗服务改革 [24] - 创新方面制定创新药目录，商保和丙类目录推进有望解决支付难题 [25] - 医保加大财政支持，基金运行平稳 [26] - 医疗服务改革深化，促进资源扩容下沉 [27] - 医药板块估值低、持仓低配，行情有望修复，看好创新药等领域 [28] 环保 - 2025年政府工作报告对“绿色转型”态度坚定，提出发展海上风电和煤电低碳化改造 [30][31] - 十四五收官年能耗目标考核催化绿电需求，预计2025年绿电需求提升，新增新能源装机需达345GW [32] - 政策出台使绿电消纳和电价问题有望改善，加速行业拐点到来，建议关注海风环节 [33][34] 家电 - 2024下半年起政府重视消费，2025年两会强调扩大内需 [37] - 家电补贴规模增加、品类拓展、政策优化，补贴起到防范风险作用 [38][39] - 家电产业全球化是投资机会，部分企业海外布局产能受关税影响有限 [39] - 建议关注具备全球竞争力和受益AI+的家电公司 [40] 通信 - 政府工作报告提及发展商业航天、低空经济、未来产业等，商业航天及低空经济有望规模化发展 [43] - 未来产业方向确立，6G和量子科技支持力度有望提升 [44] - 建议关注通信行业相关公司，包括运营商、标准制定者等 [45] 北交所 - 2025年政府工作报告促进中小企业梯度发展，推进数字化转型 [48] - 政策支持中小企业数字化赋能，鼓励耐心资本支持专精特新企业 [49][50] - 关注北交所人工智能相关公司和消费升级投资机会 [51]

报告核心观点 报告围绕宏观与策略、行业与公司、金融工程等多领域展开分析，指出ESG投资受政策和市场推动，证券行业IT投入与业务发展受人工智能影响，人力资源服务行业成长潜力大，机械行业关注人形机器人和工程机械，SEA公司电商业务增长强劲，A股市场呈现一定走势特征[6][8][12][15][20]。 宏观与策略 ESG月度观察 - 海外ESG热点事件包括欧盟推动清洁技术、IFC助力印尼可持续建筑、比亚迪出售碳信用额度等；中国2月发布绿色主权债券框架和银行业保险业绿色金融实施方案[6] - 2024年四季度ESG基金购买规模增加970.71亿元，2025年2月国内ESG基金收益普遍为正，AI重构ESG投资范式[7] - 学术研究表明良好企业ESG表现降低股价波动风险，人工智能提升企业ESG表现[8] 行业与公司 证券行业 - 2023年证券行业IT支出415.41亿元，资本性、费用性、薪酬福利支出占比均衡，支出与行业景气度相关，2021 - 2023年增速下降[8] - IT应用覆盖证券多业务，经纪和中后台IT投入占比高，人工智能在多项业务应用多，多家券商接入DeepSeek带来新机遇[9][10] - 2月经纪业务成交金额回暖，投行业务部分指标下降，自营业务部分指数上涨，两融余额1.9万亿元，维持行业“优于大市”评级，推荐中信证券等[11] 人力资源服务行业 - 2023年国内人服市场规模约2.76万亿，2028年预计增至5.03万亿，CAGR约12.7%，头部集中度稳步提升[12] - 外包业务景气度最高，招聘服务受宏观扰动渐进复苏，2023年外包服务市场规模占比77.0%，CAGR约13.9%[13] - 新兴产业用工合规、招聘业务顺周期、AI赋能是成长看点，维持板块“优于大市”评级，推荐科锐国际等[14] 机械行业 - 2月机械板块上涨10.71%，跑赢沪深300指数8.80个pct，制造业PMI指数上升，关注人形机器人和工程机械板块[15] - 人形机器人是万亿级赛道，特斯拉Optimus即将量产，国内企业积极发展，建议关注相关公司；工程机械内需有望复苏，出口增长延续，3月销售旺季销量或增长，推荐相关企业[16] - 给出重点组合和3月金股推荐，从需求侧和供给侧提出投资方向，看好优质龙头公司结构性成长机会[17][18][19] SEA公司 - 2024Q4公司收入50亿美元，同比增长37%，净利润2.4亿美元，净利率5%，电商业务带动收入利润增长[20] - 电商业务GMV同比+24%，变现率提升，数字金融收入和利润稳健增长，不良率环比持平，维持“优于大市”评级，调整收入和盈利预测[21][22] 金融工程 金融工程日报 - 2025年3月6日大部分指数上涨，中证1000、科创50、中证500成长指数表现较好，部分行业和概念表现有差异[22][23] - 当日市场情绪高涨，涨停和跌停股票数量有变化，封板率和连板率提升，两融余额等数据有披露[23] - 给出ETF折溢价、大宗交易、股指期货升贴水情况，以及近一周调研机构多的股票和龙虎榜数据[24][25] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价680.16，白银8011.00等，部分商品有涨跌幅变化[28] 国内重要信息披露 - 公布2024年11月PPI、CPI、M1、M2等数据[29] 非流通股解禁明细 - 列出长安汽车等公司解禁数量、流通股增加比例和上市日期[30][31] 全球证券市场统计 - 给出道琼斯、德国DAX等指数最新收盘价、涨跌幅和波动率[32] 资金流入流出情况 - A股资金流入流出前十部分数据无数据，港股资金流入流出前十有具体金额[34][35]

报告核心观点 报告汇总国内金融市场宏观消息、行业动态和上市公司情况，回顾3月6日市场表现并展望走势，提示科技股炒作风险，指出低位顺周期品种投资机会 [4][7][8] 宏观消息汇总 - 央行行长潘功胜称金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，可研究降低结构性货币政策工具利率 [4] - 商务部部长王文涛表示2025年扩消费将推更多举措，推动电信、医疗、教育领域开放试点 [4] - 证监会主席吴清提出加快推进资本市场改革开放，打通中长期资金入市卡点堵点，增强战略性力量储备 [4] 行业最新动态 - Monica.im发布全球首个通用Al Agent产品Manus Al，相关个股有用友网络、金山办公等 [5] - 中国移动、华为、乐聚发布全球首款5G - A人形机器人，相关个股有海晨股份、蓝黛科技等 [5] - “脑机接口标准化路线图”计划于2025年中关村论坛发布，相关个股有东方中科、南京熊猫等 [5] 上市公司聚焦 - 金龙羽孙公司竞得79561.2平方米工业用地，用于建设固态电解质等量产线 [6] - 光智科技研发的红外车载AI系统2024年完成样机开发测试，2025年小批量投产和路测 [6] - 中控技术领航者2号NAVIAI及第三代人形机器人完成DeepSeek - R1测试 [6] - 明新旭腾实际控制人之一致行动人德创管理拟2500 - 5000万元增持公司股份，增持比例不超总股本2% [6] 市场回顾及展望 市场回顾 - 3月6日市场高开震荡上行，三大指数收涨，上证指数涨1.17%报3381点，创业板指涨超2%，沪深两市成交额1.91万亿，较上日放量4126亿 [7] - 港股恒生指数收涨3.29%创2022年2月以来新高，恒生科技收涨5.4%创2021年12月以来新高 [7] - 软件服务等板块涨幅居前，AI智能体概念领涨，算力和机器人概念活跃，81个板块上涨，超4200只个股上涨，逾150只个股涨停或涨超10%，钢铁等5个板块小幅下跌 [7] 市场展望 - 指数日线形成红三兵组合，若反弹持续、周线站上3400点，进攻信号更准确 [8] - 权重板块能否持续反弹形成合力对指数走势重要，消费、医疗和新能源板块有估值修复迹象，低位顺周期品种投资机会值得挖掘 [8]