报告核心观点 - 全球关税摩擦升级，各行业面临挑战与机遇，通信行业关注自主可控和科技内需板块，化学原料行业重视国产替代和自主可控，光伏产业链价格有不同表现，离境退税“即买即退”政策推动入境游及旅游零售发展 [5][11][13][21] 市场走势 - 2025年4月10日国内市场主要指数多数上涨，上证指数涨1.31%收于3186.81，深证成指涨1.22%收于9539.89，沪深300涨0.99%收于3686.79，中小板指涨0.90%收于5937.04，创业板指涨0.98%收于1858.36，科创50涨4.31%收于980.57 [2] 通信行业 行业动向 - 美国“对等关税”引发全球资本市场避险情绪，通信设备制造业或受冲击，但看好海外出口链反弹、算力价值风格调仓及高端芯片国产替代机会 [5] - 海外算力链关税冲击风险敞口有限，产品创新迭代不止，建议关注超跌反弹机会，Meta发布Llama4系列开源模型证实MoE并行优化重要性 [5] - 关注科技内需与通信芯片供应链安全，运营商有望受益于AI算力网络，AIDC、算力租赁核心标的有类固收价值属性，自主可控方面相关发展将加速 [5][6] 市场表现 - 2025.3.31 - 2025.4.3市场整体下跌，上证综指跌0.28%，申万通信指数跌0.79%，细分板块中运营商、工业互联网、卫星通信涨幅居前，东土科技等涨幅领先，移远通信等跌幅居前 [8] 投资建议 - 关注算力红利价值、自主可控、军工信息化和卫星互联网相关标的 [8] 化学原料行业 二级市场表现 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为2.82%，跑赢创业板指0.90%，近五个交易日部分细分指数有不同涨跌表现 [9] 产业链周度价格跟踪 - 氨基酸、可降解材料、维生素、工业气体及湿电子化学品、塑料及纤维等产品价格有不同变化 [9][11] 投资建议 - 中美关税政策危中有机，关注国产替代、自主可控、产业升级方向，建议关注相关细分领域 [11] 协创数据公司 事件描述 - 2024年公司实现收入74.10亿元，同比增长59.08%，归母净利润6.92亿元，同比高增140.80%，扣非净利润6.71亿元，同比高增144.33% [10] 事件点评 - 各项业务均快速增长，业务结构优化叠加成本管控推动盈利能力显著提升，智算中心及算力租赁业务有望成未来新增长点 [14] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为4.43、5.80、7.47，对应2025 - 2027年PE分别为20.52、15.68、12.17，维持“买入 - A”评级 [14] 光伏产业链 价格跟踪 - 多晶硅价格持平，组件价格结构性下降，光伏玻璃价格持平，硅片价格持平，电池片价格结构性下降 [13][16][18] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向、供给侧改善方向、海外布局方向相关标的，建议积极关注部分企业 [19] 离境退税政策与旅游行业 行业现状 - 2024年中国中免营收565亿元，国内免税业务占比81%，2025年1 - 2月海南离岛免税销售额同比下滑13%，降幅有望收窄，2024年国内接待入境游客1.32亿人次/+61% [20] 政策情况 - 4月8日离境退税“即买即退”服务措施在全国推广，旨在为境外旅客提供便捷退税选择，促进消费回流 [21] 投资建议 - 入境游及相关旅游零售消费或拉动内需，免税旅游零售关注中国中免，传统旅游产业链关注众信旅游、首旅酒店、锦江酒店 [20]

英大证券研究所证券研究报告 金 点 策 略 晨 报 不过，当前关税的实质性影响以及市场基本面仍有隐忧。企业盈利尚未全面 改善，担忧仍有延续。此外，外部扰动未消除。美国加征关税的潜在影响及美股 波动仍可能影响 A 股风险偏好。 后续要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的 2025 年的经济目标， 预计后续财政、货币政策都会加大刺激力度。中期支撑基础和提振动力依旧下， 我们仍看好市场中期向好的趋势。因此，短期波动不改中期慢牛格局。接下来又 该如何应对呢？操作上，首先，规避出口关联度高的行业；其次，短期聚焦政策 红利与防御性资产。政策受益方面：军工、半导体、农业等板块仍具弹性。而防 御性配置上，消费、公用事业等低估值高股息资产；最后，中长期布局盈利改善 与成长逻辑。短线高手可高抛低吸。 分析师：惠祥凤 2025 年 4 月 10 日 四大利好助力 A 股反弹，但外部扰动仍未消除，高抛低吸或是占优策略 观点： 总量视角 【A 股大势研判】 周三沪深三大指数继续反弹，半导体板块及军工概念股大涨。主要有以下几 个方面的利好：一是国家队紧急驰援。中央汇金等国家队迅速出手。通过 ETF 增 持，给市场注入流动性；二是上市 ...

核心观点 - 地方债供给规模预计 2025 年继续提升，关注二级利差收窄机会；“对等关税”对科技行业影响复杂多面；军工板块迎投资机遇；科创板关注国产替代及信创产业链；化工关注结构性机会；玩具市场成长空间广阔 [1][14][22][27][33][41] 固收：地方债市场全景梳理与市场前瞻 - 地方政府债可按项目收益属性和资金用途分类，剩余期限分布相对均匀，收益率受债券类型、区域经济实力等影响；含权债占地方债总规模 6.6%，平均到期收益率低于普通地方债 [2][3] - 我国地方债发展分发行探索、债务置换、化债三个阶段，2024 年发行规模达 9.8 万亿元；平均发行期限整体上行，2024 年经济强省发行更多，预计 2025 年各省发行规模或提高 [4][5] - 地方债一级定价市场化改革经历三个阶段，目前以同期限国债二级市场收益率为锚；一级利差中枢下移且区域分化，一二级利差多数时间倒挂 [6][7][8] - 牛市中二级利差收窄，熊市中走阔；一级发行加点为二级利差保护垫；供给冲击使二级利差走阔，资产荒下呈收窄趋势 [8][9] - 2021 年以来商业银行为主要持有机构，地方债流动性低于国债与政策银行债；预计 2025 年新增一般债升至 0.8 万亿元，新增专项债升至 4.4 万亿元，总发行规模 10 万亿元左右，二级利差或震荡收窄 [10][11][12] 计算机：对等关税风暴加速全球科技变革重构 - 4 月 2 日特朗普宣布实施国家紧急状态并推出关税措施，旨在保护国家主权和纠正贸易不平衡；这些措施对美国科技产业短期有保护作用，长期或削弱竞争力，对受影响国家科技企业有挑战也有机遇 [13][14] - 过去两日全球股市震荡，热门科技股全线下跌；4 月 7 日美股期货、国际油价、黄金跳水，A股三大股指低开，日本、欧洲股市下跌；10 年期国债利率下降，美元兑人民币中间价调贬 [15][16] 军工：中美关税升级，军工板块影响几何 - 我国于 4 月 4 日宣布对美进口商品加征 34%关税，美方进一步提出 50%附加关税，特朗普拟提出 1 万亿美元国防预算提案 [18] - 军工装备产业链自主化程度高，关税影响有限；商飞整机端美国竞争力弱化，国产大飞机遇发展期；供应链端短期采购成本上涨，中长期加速国产替代；外贸端短中期冲击可控，长期影响幅度有限 [18][19][20] - 2026 财年美国军费或达万亿美元，新一轮军备浪潮开启，国内装备发展有望向新兴领域倾斜；短期军工产业受关税影响小，部分企业订单改善，利空出尽，估值有提升空间；中期行业催化剂多，资本运作成投资主线；长期三年高景气有望延续 [21][22] 科创板：“对等关税”袭来，关注国产替代及信创产业链 - 上周科创板下跌 0.51%，交易活跃度下降，不同行业走势分化；整体 PE 约为 48.31，与科创 50 估值差扩大 [25][26] - “对等关税”下国产替代及信创产业链迎来机遇，部分公司表示影响有限且有利于加速国产替代；AI 产业趋势不变，围绕三条主线布局科创行情；本周部分公司解禁比例大，上周新增 1 个并购事件，主题基金表现弱于指数基金产品 [27][28] 化工：需求承压致油价回落，关注化工结构性机会 - 3 月油价重心回落，供给端 OPEC+计划增产，伊朗供应不确定；需求端短期炼厂开工率回升，中期原油消费预期承压；库存端美国商业原油库存增加；预计短期 Brent 油价 60 - 70 美元/桶 [31] - 1 - 2 月我国原油、天然气、成品油表观需求均回落；预计近期 Brent 油价在该区间运行，行业成本端压力减轻，看好内需释放下化工行业结构性机会，关注红利主题及成长属性标的 [32][33] 轻工：玩具市场千亿扬帆、多元赛道百舸竞发 - 2023 年我国玩具市场规模增速高于全球，预计 2028 年占全球比重上升；类比日本，我国玩具市场增长驱动有人口结构、细分品类、下沉市场等方面 [36] - IP 构建泛娱乐行业长期价值，盲盒制造消费悬念撬动增量池；AI 技术赋能玩具前景广阔；拼搭积木、集换式卡牌、潮玩手办、谷子等细分子行业增长强劲 [37][38][39] - 我国玩具市场在 IP + 盲盒获客逻辑下成长空间广阔，Z 世代和下沉市场创造强劲需求 [41]

核心观点 - 国家推广境外旅客购物离境退税“即买即退”政策，在中美关税战升级情况下，或吸引美国客户来华代购，利于免税和大型商贸企业业绩增长 [1] - 中美关税战升级，国内石英砂行业将受益于对美进口替代，利好石英企业业绩改善 [2] - 以旧换新补贴对中国乘用车消费拉动明显，国产品牌是国内汽车消费增长主要受益方，看好国内汽车零部件产业链景气度提升 [2] 策略和先进制造组 - 国家税务总局将境外旅客购物离境退税“即买即退”政策从试点城市向全国推广，该政策允许境外旅客购物时直接领取退税款，在中美关税战升级下或吸引美国客户来华代购，利于免税和大型商贸企业业绩增长 [1] - 4月8日美方提高对中国输美产品加征关税，4月9日国务院关税税则委员会发布对原产于美国进口商品加征关税公告，中美关税战升级，国内石英砂行业将受益于对美进口替代，利好石英股份、菲利华等石英企业业绩改善，2024年中国高纯石英砂进口量约12 - 14万吨，半导体级砂占70%，光伏内层砂占30%，美国优尼科公司是主要供应商 [2] - 4月9日乘联会发布3月国内乘用车销量数据，3月乘用车市场零售194万辆，同比增长14.4%，1 - 3月累计零售512.7万辆，同比增长6.0%；3月新能源乘用车市场零售99.1万辆，同比增长38.0%，1 - 3月累计零售242.0万辆，同比增长36.4%，以旧换新补贴对消费拉动明显；3月自主品牌零售122万辆，同比增长31%，当月国内零售份额为62.7%，同比增长7.7个百分点，1 - 3月零售市场份额63%，较去年同期增长7.9个百分点，国产品牌是汽车消费增长主要受益方，看好国内汽车零部件产业链景气度提升 [2] 消费组 - 海天味业2024年实现收入269亿元，同比增长9.5%，归母净利润63.4亿元，同比增长12.8%，时隔3年业绩增速重回双位数；单24Q4实现收入65亿元，同比增长10%，归母净利润15.3亿元，同比增长17.8%；全年经销商数目净增116家至6707家，恢复扩张；全年毛利率37.0%，同比+2.3pcts，销售费用同比增长25%，销售费用率提升源于销售团队扩充等因素，成本下降和规模效应覆盖部分费用增长，全年归母净利率23.6%，同比+0.7pcts，但销售仍承压 [5] - 中炬高新2024年实现总营收55.2亿元，同比增长7.4%，扣非归母净利润6.71亿元，同比增长28.0%；单24Q4实现营收15.7亿元，同比增长32.6%，扣非归母净利润1.19亿元，同比增长93.9%；2024年美味鲜营收50.8亿，同比增长2.9％，单24Q4美味鲜营收12.7亿元，同比+11.0%，得益于春节提前备货和食用油促销，单Q4食用油营收同比翻倍；主业全年业绩有压力；去年公司土地征收带来2.93亿元营收；2023年宝能系持股比例降至4.48%，国资联合鼎晖投资成实控人，董事会改组引入华润系管理层，推动市场化改革并实施股权激励，公司治理结构优化，但目前重点在纾解渠道压力，盈利仍有压力 [6]

核心观点 - 4月金股组合包括中远海特、极兔速递 - W、卫星化学等多只股票 [1] - 重点关注联泓新科、盛弘股份、中颖电子，联泓新科EVA粒子涨价和新装置投产有望提升业绩，盛弘股份充电桩业务增长且电能质量产品领先，中颖电子存货下降毛利率有望回升且积极布局新兴领域 [1][2][5] 市场表现 市场指数 - 上证综指收盘价3186.81，涨1.31%；深证成指收盘价9539.89，涨1.22%；沪深300收盘价3686.79，涨0.99%；中小100收盘价5937.04，涨0.90%；创业板指收盘价1858.36，涨0.98% [3] 行业表现（申万一级） - 国防军工涨6.27%、商贸零售涨5.18%、房地产涨4.40%、计算机涨3.87%、社会服务涨3.58%；银行跌0.94%、石油石化跌0.07% [4] 公司分析 联泓新科 - 2024年业绩同比下降，全年收入62.68亿元，同比减7.52%；归母净利润2.34亿元，同比减47.45%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增2.00%；2024Q4归母净利润0.56亿元，同比增34.38%，环比增49.31% [6] - 2024年EVA粒子价格底部震荡，公司EVA毛利率30.12%，同比降10.83个百分点；PP专用料毛利率15.38%，同比升10.93个百分点 [6] - EVA粒子涨价有望推动业绩提升，2025年一季度末单价约1.21万元/吨，较2024年末涨9.29% [7] - 2025年多个装置将建成投产，在固态/半固态电池等材料方面有产品开发和验证，未来有望推动业绩提升 [7] 盛弘股份 - 2024年业绩同比增长，全年收入30.36亿元，同比增14.53%；归母净利润4.29亿元，同比增6.49%；扣非归母净利润4.17亿元，同比增9.48%；2024Q4归母净利润1.58亿元，同比增22.11%，环比增77.83% [9] - 充电桩业务增长明显，2024年营业收入12.16亿元，同比增43.04%，毛利率略降1.46个百分点至38.15%，海外业务将突破大客户推动增长 [9] - 工业配套电源业务稳健增长，2024年收入6.03亿元，同比增13.11%，毛利率同比升0.58个百分点至54.23%；电能质量产品有望放量，随着全球AI应用渗透率提升，高毛利电能质量业务收入有望高增速 [10] 中颖电子 - 2024年存货金额同环比下降，2024年末存货6.14亿元，QoQ - 5%，YoY - 14%，随着存货下降，毛利率有望回升 [12][13] - MCU + BMS产品立足主业布局新兴领域，2024年工业控制业务营业收入10.93亿元，YoY + 8%，在多个领域有优势和市占率，经营策略包括升级芯片、扩大市占率、进军新领域等 [14] - 手机AMOLED驱动芯片积极推进品牌客户验证，2025年下半年有望量产，2024年消费电子业务营业收入2.50亿元，YoY - 13% [15]

核心观点 - 荣昌生物泰它西普治疗gMG的III期数据优于已上市竞品，维持买入评级和35.2港元目标价，选为医药板块重点推荐标的之一 [1][2] - 消费行业多数公司受关税影响小，家电、潮玩等行业有应对策略，建议关注消费升级和市场细分领域投资机会 [3] 公司研究 荣昌生物 - 泰它西普治疗gMG的中国内地III期研究结果显示，主要终点治疗24周时MG - ADL评分较基线平均改善5.74分，安慰剂组0.91分，改善≥3分患者比例98.1%，安慰剂组12%；QMG评分较基线平均改善8.66分，安慰剂组2.27分，改善≥5分患者比例87%，安慰剂组16% [1] - 与VYVGART相比，泰它西普感染类AE发生率低于安慰剂组，优异疗效和安全性可保证持续给药使患者病情长期稳定 [1] 消费行业相关公司 - 海尔在美国本土化程度达95%，美的海外收入约占整体四成，美国比重低于两成，可通过优化供应链等降低关税压力，拓展中东等优势市场 [3] - 泡泡玛特凭借品牌和竞争力，通过合理价格策略维持优势，海外经营有灵活性和调整空间 [3] 行业研究 消费行业 - 覆盖公司大多不依赖出口美国，受关税影响小，整体需求稳定，个别行业需关注影响 [3] 全球主要指数 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|20,264|1.05|1.87| |国指|7,536|1.41|3.37| |上A|3,340|1.31|-4.93| |上B|251|0.49|-6.16| |深A|1,907|1.78|-6.84| |深B|1,151|0.64|-5.11| |道指|40,608|7.87|-4.55| |标普500|5,457|9.52|-7.22| |纳指|17,125|12.16|-11.32| |英国富时100|7,679|-2.92|-6.04| |法国CAC|6,863|-3.34|-7.01| |德国DAX|19,671|-3.00|-1.20| [4] 恒指技术走势 - 恒生指数20,264.49，50天平均线23,270.25，200天平均线21,048.65，14天强弱指数28.76，沽空84,695百万港元 [5] 主要商品及外汇价格 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|62.87|-17.46|-15.70%| |期金|2,968.40|11.41|12.90| |期银|30.32|0.58|4.88| |期铜|9,829.00|11.10|12.90| |日圆|144.77|9.13|8.56| |英镑|1.28|3.69|1.86| |欧元|1.10|7.18|6.60| |HIBOR基点变动（三个月）|4.58|0.00| |HIBOR基点变动（六个月）|4.58|0.00| |美国10年债息yield|4.30|-7.96|5.77| [7] 本周公布经济数据 |地区|日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|4月10日|CPI (同比) (3月)|/|2.8%| |中国|4月9日|CPI (同比) (3月)|/|-0.7%| |中国|4月9日|PPI (同比) (3月)|/|-2.2%| |中国|4月11日|社融|/|22300亿| [8] 交银国际最新研究报告 深度报告 - 12月3日，交银国际研究 - 勇立潮头，向"新"而行 [9] - 11月29日，新能源行业 - 2025年展望：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性 [9] - 11月28日，消费行业 - 2025年展望：消费持续温和复苏，把握结构性机会 [9] - 11月28日，互联网行业 - 2025年展望：需求复苏，看好估值吸引之优质平台 [9] - 11月28日，科技行业 - 2025年展望：一枝独秀还是百花齐放? [9] - 11月28日，汽车行业 - 2025年展望：增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地 [9] - 11月27日，医药行业 - 2025年展望：拐点已至，政策空间可期 [9] - 11月26日，金融行业 - 2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性 [9] - 11月26日，房地产行业 - 2025年展望：止跌回稳，温和复苏 [9] - 11月26日，全球宏观 - 2025年展望：谋定而动 [9] - 4月7日，全球宏观 - 新一轮关税冲击下的思考：外部压力与结构支撑 [9] - 4月3日，全球宏观 - "对等关税"的不对等 [9] - 4月2日，人形机器人行业 - 人形机器人系列（1）产业跃迁：政策驱动、技术拐点与场景革命的三重共振 [9] - 4月2日，宏观策略 - 均衡配置，静待转机后的弹性上涨机会 [9] - 4月1日，每月金股 - 四月研选：全球不确定性升温，港股以守待攻 [9] - 3月31日，全球宏观 - 海湖协议魅影，特朗普的改革理想与现实约束 [9] - 3月25日，宏观策略 - 港股回调后的分歧与等待 [9] - 3月20日，全球宏观 - 滞胀预期下的降息挑战—美联储3月FOMC会议点评 [9] 每日报告 - 4月9日，消费行业 - 关税政策扰动下的避风港：乳制品、体育用品、家电行业稳中求进 [9] - 4月8日，互联网行业 - 1季度本土手游流水同比 + 5%；关注新游上线及稳健业务支撑估值修复 [9] - 4月8日，领展房托 (823 HK) - 中国香港零售仍大致维持稳定，股价回调提供良好买入机会 [9] - 4月8日，金融科技业 - 信贷科技行业：把握确定性 [9] - 4月8日，互联网及教育行业 - "对等关税"压力下估值下调，部分标的接近5年历史最低水平 [9] - 4月7日，医药行业 - 关税影响有限，但情绪波动或将短期持续，建议适时布局超跌标的 [9] - 4月7日，科技行业 - "对等关税"对科技行业影响深远，思考 [9] - 4月7日，汽车行业 - 关税落地，中国车企影响为零；加快零部件本地化和供应链区域化 [9] - 4月3日，恒基地产 (12 HK) - 整体租金收入和派息稳定，但物业开发周期仍有不确定性；维持中性 [9] - 4月3日，海尔智家 (6690 HK) - 内外销均环比提速；2025年1季度表现优于管理层全年目标 [9] - 4月2日，美的集团 (000333 CH) - 2024年业绩符合预期；B端业务加速及政策支持，2025年业绩预期正面 [9] - 4月2日，互联网及教育行业 - 2025年关注竞争格局稳定下的变现提升潜力及出海进展 [9] - 4月2日，固生堂 (2273 HK) - 财务模型更新 - 2024年业绩强劲势头不改，中医 + AI布局版图进一步清晰，维持买入 [9] - 4月2日，顺丰同城 (9699 HK) - 财务模型更新 - 即时配送场景持续扩充，规模化利润增长趋势显著 [9] - 4月2日，网龙网络 (777 HK) - 财务模型更新 - 业绩短期承压，关注欧美教育市场改善及游戏下半年改善的趋势 [9] - 4月2日，新特能源 (1799 HK) - 业绩符合预告，多晶硅售价回升，股价大跌后估值吸引 [9] - 4月2日，汽车行业 - 3月新能源汽车延续增长，关注上海车展新车型发布 [9] - 4月1日，锦欣生殖 (1951 HK) - 财务模型更新 - 业绩符合预期，政策红利 + 海外业务驱动长期成长确定性，上调目标价 [9] - 4月1日，恒瑞医药 (600276 CH) - 财务模型更新 - 创新药和对外合作推动业绩高增长，后续BD机会仍可观，上调目标价 [9] - 4月1日，卓胜微 (300782 CH) - 利润压力高于预期，下调至中性；期待2H25后利润回升 [9] - 4月1日，凯盛新能 (1108 HK) - 4季度亏损扩大，光伏玻璃价格近期强劲反弹有助减亏，维持中性 [9] 恒生指数成份股 |公司名称|股票代码|收盘价(港元)|市值(百万港元)|5天股价升跌%|年初至今升跌%|52周最高(港元)|52周最低(港元)|2024市盈率(倍)|2025E市盈率(倍)|2026E市盈率(倍)|2025E股息率(%)|2025E市账率(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |长和实业|1 HK|38.60|147,840|-11.97|-6.99|51.55|35.60|7.20|6.78|6.52|5.93|0.27| |中电控股|2 HK|61.30|154,871|-4.14|-6.13|71.50|59.70|13.37|12.55|12.13|5.13|1.43| |中华煤气|3 HK|6.48|120,916|-6.09|4.35|6.90|5.66|21.64|19.31|18.57|5.38|2.07| |汇丰控股|5 HK|71.70|1,286,796|-16.72|-5.41|92.05|61.85|7.14|7.11|6.63|7.13|0.95| |电能实业|6 HK|46.30|98,670|-3.64|-14.58|54.95|41.30|16.20|15.66|15.27|6.06|1.12| |恒生银行|11 HK|93.80|176,557|-11.01|-1.83|115.20|88.75|10.13|10.70|10.18|7.19|1.07| |恒基地产|12 HK|19.88|96,247|-11.45|-15.76|27.25|19.88|10.12|11.24|10.67|8.80|0.31| |新鸿基地产|16 HK|66.15|191,688|-10.18|-11.39|91.05|65.70|8.98|8.64|8.47|5.57|0.32| |银河娱乐|27 HK|25.55|111,703|-15.26|-22.58|43.30|25.55|13.06|11.37|10.27|4.26|1.41| |港铁公司|66 HK|24.10|149,786|-6.23|-11.07|30.45|23.45|8.68|8.70|9.46|5.37|0.78| |恒隆地产|101 HK|5.82|27,841|-13.78|-6.58|9.04|5.33|8.79|9.10|9.08|8.83|0.21| |吉利汽车|175 HK|14.32|144,274|-15.67|-3.37|18.98|7.47|8.04|9.76|7.80|3.59|1.33| |阿里健康|241 HK|4.23|68,020|-11.13|27.41|6.15|2.61|30.67|25.30|20.40|0.00|3.28| |中信股份|267 HK|8.37|243,486|-11.15|-9.12|11.04|6.82|3.94|3.48|3.33|7.73|0.28| |比亚迪电子|285 HK|29.10|65,568|-21.56|-30.80|60.60|23.60|NA|NA|NA|NA|NA| |万洲国际|288 HK|6.52|83,653|-10.56|8.49|7.29|4.92|6.90|7.22|7.00|6.94|0.98| |华润啤酒|291 HK|27.45|89,053|-5.34|8.71|38.60|22.10|16.68|14.70|13.31|4.06|2.28| |东方海外国际|316 HK|97.90|64,650|-12.43|-14.94|143.50|92.40|3.22|NA|NA|NA|NA| |康师傅控股|322 HK|12.96|73,022|-0.31|28.06|13.06|8.29|NA|NA|NA|NA|NA| |中石化|386 HK|3.78|90,756|-7.80|-15.06|5.43|3.76|8.95|8.04|7.43|8.30|0.52| |香港交易所|388 HK|301.60|381,192|-12.93|2.31|393.80|214.60|29.02|26.57|25.24|3.36|6.86| |创科实业|669 HK|73.00|133,119|-11.19|-28.78|121.8

核心观点 报告提供了2025年4月10日的上市和停牌信息，涉及伟测转债上市及众多基金、股票、债券因分红、召开持有人大会、维护投资者利益、公司重大事项等原因停牌 [1]。 今日上市 - 118055伟测转债于2025年4月10日公布网上中签率 [1] 公告停牌 基金 - 159332富国中证中央企业红利ETF、159529景顺长城标普消费精选ETF(QDII)、159581万家中证红利ETF、159589广发中证红利ETF、159612国泰标普500ETF于2025年4月10日开市起至当日10:30因刊登分红公告或保护投资者利益停牌 [1] - 169103东方红睿轩三年定开混合因以通讯方式召开基金份额持有人大会，于2025年4月10日停牌一小时 [1] - 180105易方达广州开发区高新产业园REIT因刊登收益分配公告，于2025年4月10日上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌 [1] 股票 - 300051琏升科技因拟披露重大事项，于2025年4月7日开市起停牌 [19] - 300117 *ST嘉寓因公司股票将被终止上市，于2025年4月1日开市起停牌 [19] - 300280紫天科技因无法在责令改正期限内完成整改，于2025年3月17日开市起停牌 [19] - 300542新晨科技因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年4月8日开市起停牌 [19] - 300630 *ST普利因公司股票及可转换公司债券可能被终止上市，于2025年3月24日开市起停牌 [19] - 300956英力股份因筹划发行股份及支付现金购买资产事项，于2025年4月10日开市起停牌 [19] - 301486致尚科技因筹划发行股份及支付现金购买资产事项，于2025年4月8日开市起停牌 [19] 特殊停牌 债券 - 012381103 23中林集团SCP003等多只中林集团债券自2023年11月21日起停牌 [2] - 110032三一转债于2019年3月20日停牌 [2] - 112045安泰01次等多只债券在不同时间因不同原因停牌 [2][3][4] 基金 - 150008国投瑞银瑞和小康沪深300指数等多只基金因基金份额持有人大会、资产清算、保护投资者利益等原因在不同时间停牌 [10][12][13]

市场综述 - 4月9日港股重要指数全部上涨，恒生指数涨0.68%报20264.49点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为0.59%、2.07%和1.68%，中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别达1.78%和2.64% [2] - 4月9日港股多数行业上涨，资讯科技业和必需性消费表现较好，涨跌幅分别为2.61%和1.92%，综合企业和恒生综合行业指数 - 能源业走势较弱，涨跌幅分别为 - 1.17%和 - 1.45% [2] - 4月9日内地股市上涨，上证指数收盘价为3186.81点，涨1.31%，深证综指收盘价为1823.61点，涨1.77% [2] - 4月9日陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入204.79亿元，深市港股通南下净流入133.78亿元，共计港股通资金净流入338.57亿元 [2] 全球股市表现 - 4月9日美国三大股指集体收涨，道琼斯工业指数报收40608.45点，涨7.87%，标普500指数报收5456.9点，涨9.52%，纳斯达克指数报收17124.97点，涨12.16%，费城半导体指数报收4230.45点，涨18.73% [3] - 4月9日欧洲股市多数下跌，英国富时100指数报收7679.48点，跌2.92%，法国CAC40指数报收6863.02点，跌3.34%，德国DAX指数报收19670.88点，跌3% [3] 期货市场表现 - 4月9日恒生期货收盘价为25813.96点，涨1.36%，伦敦金现收盘价为3082美元/盎司，涨3.34%，布伦特原油收盘价为65.72美元/桶，涨4.62% [3] 中资离岸债发行 - 4月9日中资离岸债一级市场发行3只债券，合肥产投集团拟发行3年期美元高级债券，初始指导价5.3%区域；重庆南岸城建集团拟发行3年期美元高级无抵押债券，初始指导价5.5%区域；成都兴锦建设投资集团拟发行3年期人民币高级无抵押债券，初始指导价4%区域 [5] 近期强势个股 - 4月9日中国飞鹤、优然牧业、锦欣生殖等10只个股连涨2天，其中中国飞鹤连续涨幅20.83%居首 [6] 经济数据 - 4月9日海外市场重要指数中纳斯达克综合指数涨12.16%、美元指数涨0.01%等；内地及香港重要指数中上证综合指数涨1.31%、深证综合指数涨1.77%等 [7] - 4月9日沪股通北上资金净流出25.68亿元，深股通北上资金净流出42.07亿元，沪市港股通南下资金净流入215.24亿元，深市港股通南下资金净流入140.62亿元 [7] - 4月9日其他重要指数中恒生期货指数涨1.36%、伦敦金现跌0.02%、布伦特石油跌4.03%、美元兑人民币涨0.30% [7]

报告核心观点 - 3月挖机销售延续高景气，虽美国征收“对等关税”，但对工程机械主机厂经营业绩影响有限，中国反制措施利好工程机械产品市场竞争力提升，维持行业“看好”评级及部分公司“增持”评级；上周A股主要指数震荡调整，两融余额大幅下降 [2][3][4] 行业专题评述 行业要闻 - 3月挖掘机销量29590台，同比增长18.50%；装载机销量13917台，同比增长12.90% [2] - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024 - 2035年）》 [2] 公司公告 - 徐工机械拟回购股份用于股权激励或员工持股计划 [2] - 三一重工拟回购股份用于员工持股计划或股权激励 [2] 周行情回顾 - 2025年4月2日至4月8日，沪深300指数下跌6.09%，申万机械设备行业下跌14.01%，跑输沪深300指数7.92个百分点，在申万一级行业中排第30位 [2] - 截至4月8日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为24.65倍，相对沪深300的估值溢价率为117.74% [2] 本周观点 - 受24年同期低基数和设备更新政策带动，25年1 - 3月挖掘机国内累计销量3.66万台，同比增长38.30%，销售延续高景气 [3] - 4月2日美国对中国输美商品征“对等关税”，工程机械头部主机厂美国市场营收占比低，影响有限，更多影响北美市场拓展进度 [3] - 4月4日中国对原产美国进口商品加征34%关税，内需复苏下利好中国工程机械产品市场竞争力提升 [3] - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [3] 金融工程研究 市场概况 - 上周（4月2日 - 4月8日）A股主要指数震荡调整，创业板指跌幅最大为12.44%，上证50跌幅最小为3.32% [4] - 4月8日，沪深两市两融余额18108.30亿元，较上周减少977.21亿元，融资余额18003.02亿元，融券余额105.27亿元 [4] - 每日平均参与融资融券交易投资者294221名，较前一周减少3.37% [4] - 上周农林牧渔、综合和建筑材料行业融资净买入额多，电子、计算机和通信行业少 [4] - 上周融资买入额占成交额比例高的是非银金融、钢铁和有色金属，低的是纺织服饰、综合和建筑材料 [4] - 上周电子、非银金融和电力设备行业融券净卖出额多，医药生物、传媒和有色金属行业少 [5] 标的券情况 - 4月8日，市场ETF融资余额1012.84亿元，较上周增加26.37亿元，融券余额44.48亿元，较上周减少3.74亿元 [5] - 融资净买入额排名前五的ETF为易方达创业板ETF、华夏恒生科技ETF（QDII）、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证1000ETF、华安创业板50ETF [5] - 上周个股融资净买入额前五名为宁德时代、阳光电源、比亚迪、药明康德、广发证券 [5] - 上周个股融券净卖出额前五名为宁德时代、长江电力、立讯精密、中国中车、中国平安 [5]

报告核心观点 - 政府工作报告设定2025年GDP增长目标5%左右，政策积极但美国关税冲击及贸易摩擦使恒指或下试18,671点，短期看好高息股，需关注中美贸易、通胀数据及联储局政策等因素对市场的影响 [1] 市场回顾 - 恒指周三低開后最多跌867点，低见19,260点，后因传内地开会讨论提振经济及稳定资本市场，收市倒升136点或0.7%，收报20,264点，大市成交4,124亿元 [6] - 特朗普宣布对部分国家暂停实施新关税，刺激美股急升7.9%至12.2%，纽约期油反弹4.7%，现货金价升3.3% [6] 中港股市短期展望 - 政府工作报告将2025年GDP增长目标设定为5%左右，总理提出实施积极财政政策、适度宽松货币政策，促进楼市股市健康发展等，增强投资者信心 [1] - 两会推进「人工智能+」行动，国产高性价比模型面世，后续观望AI对企业收入及盈利增长的实际效用 [1] - 美国宣布对贸易伙伴设10%最低基准关税，对中国进口产品关税提至34%，北京将征报复性关税，美国再提高关税，打击投资情绪及企业盈利，恒指料下试1月低位18,671点 [1] 短期看好板块 - 因市况动荡资金避险及减息预期升温，短期看好高息股 [2] 今日市场焦点 - 关注中国3月CPI及PPI、美国3月CPI及核心CPI [3] 宏观焦点 - 特朗普宣布对部分国家暂停新关税90天，维持对钢铝及汽车关税，期间大幅降低对等关税至10% [8] - 特朗普宣布即时提高中国关税至125%，称中国对世界市场缺乏尊重 [8] - 特朗普将很快宣布对药品进口征收重大关税，称中国操纵汇率抵消关税影响，美国每天收关税20亿美元 [8] - 特朗普政府暂缓限制辉达H20晶片对华出口，辉达承诺对美国人工智能数据中心投资 [8] - 美国将中国和香港小额包裹关税从30%增至90%，5月2日生效，6月1日再上调至150美元 [8] - 联储局议息纪录显示关税推高通胀，通胀或更具韧性，多数官员认为政府政策对经济前景影响不确定，应谨慎行动 [8] - 世贸组织估计中美贸易紧张或使双方货品贸易额最多降80%，长期分割或使全球GDP减7% [8] - 中国提高美国进口商品加征关税至84%，自4月10日12时01分起执行 [8] - 中国将12家美国实体列入出口管制管控名单，自4月10日12时01分起禁止向其出口两用物项 [8] - 中国将6家企业列入不可靠实体清单，禁止其从事与中国有关进出口活动及在境内新增投资 [9] - 中国商务部在世贸起诉美方最新加征关税措施，称其违反世贸规则 [9] - 中国高层领导传将开会讨论提振经济及稳定资本市场措施，或讨论出口退税补贴等 [9] - 李强表示根据需要及时推新增量政策，应对外部不确定性，要实施积极宏观政策，扩大内需等 [9] - 人行据报无意用人民币大幅贬值应对，希望有序温和贬值释放压力 [9] - 人行周三开展1189亿元7天期逆回购操作，利率1.5厘，公开市场单日净回笼1110亿元 [9] - 中央召开周边工作会议，聚焦构建周边命运共同体，开创周边工作新局面 [9] - 国家商务部等12部门发布《促进健康消费专项行动方案》，提出十项重点任务，发展体育旅游产业等 [9] 企业消息 - 京东集团拓展欧洲网上零售，在伦敦试运Joybuy，此前ochama已在24个国家提供服务 [11] - 美团向优质中小商户加码助力金，每月可获1万元，还将投入补贴孵化爆品 [11] - 金蝶国际首季订阅服务年经常性收入按年升20%，各业务净金额续费率不同 [11] - 长和出售巴拿马港口股权交易受关注，巴拿马港口公司回应指控，呼吁维护特许经营权 [11] - 普拉达拟收购Versace交易面临谈崩风险，交易价格或调整，宣布时间可能推迟 [11] - 中国移动香港购入香港宽频约15%股份，作价约11.96亿元 [11] - 工商银行对接上市公司回购增持等资金需求近500亿元 [11] - 邮储银行未来5年为民营经济主体提供融资不低于10万亿元，为科技创新等领域提供支持 [11] - 华泰证券发盈喜，预计首季纯利增逾50%，主要业务线显著增长 [11] - 中国银河发盈喜，预计首季盈利增逾70%，多项业务大幅增长 [11] - 龙湖集团首季合同销售额跌28%，3月销售金额和面积均下降，经营性收入上升 [11] 各地重要经济数据事项 - 3月中国财新服务业采购经理人指数为51.90，高于预期 [12] - 2月法国工业生产按年-0.40%，制造业生产按年-1.20% [12] - 2月德国工厂订单WDA按年-0.20%，工业生产WDA按年-4.00% [12] - 3月美国非农就业人口变动22.8万人，失业率4.2%，劳动参与率62.5% [12] - 3月中国外汇储备32,406亿美元，香港外汇储备4,131亿美元 [12] - 2月欧元区零售销售按年2.30% [12] - 4月新西兰央行降息0.25厘至3.5%，印度央行降息0.25厘至6厘 [12] - 3月英国RICS房价指数2.00% [12] - 截至4月4日美国MBA贷款申请指数20.00% [12]