固定收益：银行优先股市场分析 - 银行优先股在市场中占据主导地位，截至2025年9月16日，存续优先股共31只，总规模7058.75亿元，其中银行优先股28只，存续总规模7011.50亿元 [5] - 从历史发行看，银行优先股募集资金总额达8391.5亿元，占优先股市场总募集资金规模9086.60亿元的92.35% [5] - 银行是优先股的重要持有人，据估算理财产品投向银行优先股的余额约为3079亿元，占同期存续总规模7571.50亿元的40.66% [6] - 国有大行优先股二级成交规模较大，工行、建行、农行、中行四家国有行优先股历史交易量合计占比超过50% [7] - 政策推动永续债发行后，银行优先股市场活跃度自2020年起下降，市场存量收缩 [7] - 投资策略建议采取防御型，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，以降低赎回风险并获取稳定股息收益 [8] 公用环保：垃圾发电行业趋势 - 2025年第三季度垃圾发电全行业共中标32个项目，总投资约23亿元 [10] - 项目结构显示仅四分之一（8个）为新建工程，四分之三（24个，占比75%）为提标改造、设备更新或委托运营项目，表明行业新增项目萎缩，企业资本开支被动下降 [10] - 项目分布上，400吨/日以下的小规模项目达14个，占比44%，且甘肃、黑龙江、新疆、四川的山区县成为主要落点 [10] - 展望第四季度，市场预计延续"技改为主、新建放缓"趋势，西部与东北成为建设重点区域，东部地区转向精细化运营 [10] - 行业趋势为上市公司改善自由现金流、提高分红奠定基础，推荐典型低波红利资产如光大环境、瀚蓝环境等 [11] 公用环保：废弃油脂市场动态 - 中国废弃油脂价格攀上近三年高点，2025年9月北方泔水油均价达7374元/吨，环比上涨231元/吨或3.23%，北方地沟油均值录得6810元/吨，环比上涨119元/吨或1.78% [12] - 产成品方面，SAFFOBFARAG月度均值录得2692美元/吨，环比上涨585美元/吨或27.76%，欧洲HVO月度均值录得2359美元/吨，环比上涨112美元/吨或5.05% [12] - 下游市场受欧盟强制添加政策推动（2025年要求航班SAF掺混比例达2%，对应消费量约137万吨），强势交易对原料油价格形成显著支撑，中国HVO/SAF综合工厂采购价格处于8100-8200元/吨区间 [12] - 政策扰动（如欧委会将美国SAF产品纳入反倾销范围）和供需偏紧背景下，预计后市价格持续上涨，拥有原料油资源的企业如山高环能、朗坤科技有望显著受益 [13] 市场数据概览 - 主要指数表现显示，截至报告日期，创业板指年初至今上涨58.31%，科创50指数上涨61.10%，上证指数上涨20.58% [3] - 沪深300指数年初至今上涨23.27%，中证1000指数上涨31.93%，北证50指数上涨49.61% [3]

报告核心观点 - 东兴证券研究所推荐十月金股，涵盖国轩高科、科达利、金山办公等十只股票 [2] - 铯铷行业呈现上游资源强垄断性寡头特征，全球可采资源稀少，供给刚性，中矿资源全球市占率达50%，拥有极强议价权，推荐关注中矿资源与金银河 [5][6][7][8] - 沪硅产业作为国内半导体硅片龙头，300mm硅片产能位居国内第一梯队，技术持续突破，但短期业绩仍受行业复苏缓慢及价格压力影响而承压 [12][13][14] 经济与行业要闻 - 北交所自10月9日起为存量股票启用新证券代码920，标志着其全面进入独立代码时代 [2] - 2025年上半年电池产业链上市公司营收2947亿元，同比增长8%，毛利率22%，其中宁德时代毛利率达25%，锂电池环节分走产业链七成利润 [2] - 2025年国庆档电影总票房突破17亿元，产业向多元消费生态转型，新技术如LED虚拟拍摄与AI面部捕捉得到应用 [2] - 截至2025年9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，环比上升165亿美元，升幅0.5%，官方黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，央行已连续11个月增持黄金 [2] - 商务部加强两用物项及稀土相关技术出口管制，对向境外军事用户等出口申请原则上不予许可，对用于先进半导体研发等用途的出口申请逐案审批 [2] - 2025年国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量累计24.33亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.3%，创历史新高 [2] - 国庆中秋假期全国边检机关共计保障1634.3万人次中外人员出入境，日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中入境外国人75.1万人次，适用免签政策入境53.5万人次，同比增长46.8% [2] - 工信部与国家标准化管理委员会印发《云计算综合标准化体系建设指南(2025版)》，目标到2027年新制定云计算国家标准和行业标准30项以上 [4] - 国家发改委公布2026年粮食进口关税配额总量：小麦963.6万吨、玉米720万吨、大米532万吨 [4] - 美联储9月会议纪要显示，多数官员认为今年有必要进一步降息，但在利率路径上存在分歧 [4] 铯铷行业深度分析 - 铯铷资源稀有，物理化学性质独特，下游应用广泛，包括电子器件、量子通信、原子钟、离子推进发动机等高技术领域 [5] - 全球铯资源储量高度集中，加拿大Tanco矿山为全球在产唯一以铯榴石为主矿石的矿山，2020年全球伟晶岩型铯矿储量约22万吨 [6] - 全球铷储量集中度高，基本无独立矿床，主要作为锂、铯开采副产品，据USGS2020年数据全球铷储量为10.2万吨 [6] - 全球铯铷盐供给刚性，2024年全球产量1921吨，较2021年高点下降13.9%，中矿资源市占率提升至约50% [7] - 铯铷上游生产商议价权极强，2020-2024年国际金属铷价格从775元/克增至900元/克，中矿资源铯铷产品价格年平均涨幅达24% [8] - 金银河公司通过自研低温硫酸法锂云母提锂技术，可提取副产品铷铯盐，以其1万吨碳酸锂年产能测算，达产后或可年产铷盐1200-1700吨、铯盐300-450吨 [10] - 企业扩产计划预计推动全球铯供给从2024年1881吨升至2027年2811吨，CAGR达14%，全球铷供给从40吨升至1740吨 [11] 重点公司跟踪（沪硅产业） - 沪硅产业2025年上半年营业收入16.97亿元，同比增长8.16%，第二季度营收8.96亿元，环比增长11.75%，但归母净利润仍亏损3.67亿元 [12][13] - 公司300mm硅片合计产能已达75万片/月，规模国内第一梯队，规划产能将达120万片/月，累计客户数量超100家 [14] - 公司是国内唯一具备300mm硅片衬底和300mmSOI产品技术全自主知识产权的企业，300mmSOI产品已开始向多客户批量送样 [14] - 200mm半导体硅片平均售价因产品结构变化出现小幅回升，但市场复苏仍较为缓慢 [15]

宏观及策略研究：人民币汇率分析框架 - 报告构建了人民币汇率分析的“3+1”框架，涵盖长期经济视角、中期供需视角、短期情绪视角以及央行的制度调控视角 [4] - 长期视角聚焦购买力平价、利率平价和行为均衡汇率模型涉及的基本面因素；中期视角侧重于国际收支总差额，并使用银行代客涉外收付款、银行结售汇等高频数据；短期视角关注在岸和离岸人民币价差、隐含波动率等情绪指标 [4] - 基于选取的中美2年期债券利差、PMI出口订单指数、国际服务贸易差额、美元指数和标普500波动率等变量构建的预测模型显示，人民币汇率或进一步走强，模型R²为0.92，回归标准误差为0.12 [4] 固定收益研究：信用债四季度投资策略 - 2025年三季度末交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-13 BP至9 BP；三季度信用债发行规模环比小幅下降，但净融资额环比增加 [6][7] - 三季度信用债收益率整体呈上行态势，9月上行幅度较大；信用利差呈中短端收窄、长端走阔态势，高等级5年期、7年期品种信用利差走阔更为明显，AAA级5年期、7年期品种分位数相对较高 [7] - 绝对收益角度，供给不足和旺盛的配置需求有望推动信用债启动修复行情，当前配置思路可转为积极，交易思路保持适度乐观；相对收益角度，因评级利差处于历史低位，信用下沉效果不佳，可适当拉长久期，重点配置高等级长端品种 [7] - 地产债方面，随着稳楼市政策显效，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，配置重点为历史估值稳定的央企、国企及有强力担保的优质民企债券；城投债方面，在稳增长和防系统性风险背景下，违约可能性很低，仍可作为重点配置品种，但需关注平台加速出清带来的估值波动风险 [8] 基金研究：公募基金市场动态 - 上周权益市场主要指数全部上涨，科创50指数涨幅最大，达6.47%，上证综指涨幅最小，为0.21%；申万一级行业中电气设备、有色金属、电子等涨幅居前 [10] - 公募基金规模再创新高，三只公募REITs获批；权益类基金中量化基金平均上涨0.73%，偏股型基金平均上涨0.57%，固收+基金平均上涨0.04%，纯债型基金平均下跌0.11% [10][11] - 主动权益基金整体仓位测算显示，2025年9月26日仓位为76.39%，较上期下降1.15个百分点；上周仓位涨幅居前的行业为电力设备、传媒和银行 [11] - 上周ETF市场整体资金净流入1031.24亿元，债券型ETF因第二批科创债ETF集中成立净流入最多，达766.04亿元，股票型ETF净流入144.17亿元；整体ETF市场日均成交额达4761.46亿元，日均换手率达10.14% [11] - 上周新发行基金11只，较前期减少20只；新成立基金56只，募集规模366.07亿元，较前期减少341.28亿元 [12]

[Table_Reportdate] 2025年10月09日 [证券分析师： Table_Authors] 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 联系人： 董经纬 djwei@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20251009 重点推荐 财经要闻 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [table_summary] ➢ 1.邮储银行（601658）：非息收入亮眼，储蓄代理费率调整效果显现——公司简评报告 ➢ 2.8月内外销持续增长，多款新能源及智能化产品亮相展会——机械设备行业简评 ➢ 3.工商银行（601398）：息差降幅收窄，资产质量稳定——公司简评报告 ➢ 4.季节性回升后关注政策落实——国内观察：2025年9月PMI ➢ 5.国庆假期海外重要事件一览 ...

证券研究报告 6 从价格指数上看，9 月出厂价格指数为 48.2%，较上月回落 0.9 个百分点，处于收 缩区间；而主要原材料购进价格为 53.2%，较上月回落 0.1 个百分点，处于扩张区 间。9 月利润（出厂价格-主要原材料购进价格）指数，9 月为-5%，较上月回落 0.8 个百分点，这说明 9 月上游原材料价格的回升，未能顺利传导至下游产成品价格， 制造业企业利润难有持续的改善。 点评报告 2025 年 10 月 9 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济组： 事件一： 9 月 30 日 9 点半国家统计局公布 9 月 PMI 数据。 评论一： 9 月中国制造业 PMI 为 49.8%，较上月回升 0.4 个百分点。其中，大型企业为 51.2%， 较上月回升 0.7 个百分点；中型企业为 48.8%，较上月回落 0.1 个百分点；小型企 业为 48.2%，较上月回升 1.6 个百分点；处于扩张区间的大型企业与处于收缩区间 的中小型企业间的景气度分化仍十分明显。 9 月生产指数为 51.9%，较上月回升 1.1 个百分点。从需求上看，新订单为 49.7%， 较上月回升 0.2 ...

港股晨报 2025 年 10 月 9 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：AI 需求强劲提振信心，美股再创历史新高； 汇控提私有化恒生银行 港股昨天三大指数集体回调，恒生指数跌 0.48%，国企指数跌 0.52%，恒生科 技指数跌 0.55%。港股大市成交金额回升至 1,738 亿元，主板总卖空金额亦升 至 295 亿元，占可卖空股票总成交额之比率升至 20.82%。港股市场延续弱势， 整体氛围偏谨慎，板块分化较为明显。 地产股整体表现低迷，市场信心明显不足，普遍下跌。与此同时，果链概念股 全线走弱，如蓝思科技 6613.HK、丘钛科技 1478.HK 等，均录得 1%至 4%跌幅， 部分个股受供应链波动及需求预期调整影响。大消费板块昨日表现同样不佳， 汽车经销、奢侈品、香港零售、体育用品、航空、影视、奶制品、教育等细分 行业均有较大回落，板块普遍受消费复苏迟缓及假期消费不及预期影响。短视 频、云办公、云计算、芯片等新经济板块承压，快手 1024.HK、微盟 2013.HK、 阿里巴巴 9988.HK 等权重股均现明显下跌，其中跌幅多在 1%至 2%区间。 部分板块逆市走强，市场消息 ...

国泰海通晨报 2025 年 10 月 09 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、【海外策略研究】：①年初以来港股表现出色，虽三季度港股阶段性跑输 A 股，但 9 月以来在 科技股驱动下已重拾升势。②当前港股估值仅处历史中位，与 A 股对比性价比仍然突出，其中科 技板块低估优势更加明显。③产业趋势叠加资金面持续改善，港股四季度有望续创新高，结构上 港股科技仍是行情主线。 2、【固定收益研究】：国债发行计划变化、制造业 PMI 成色和海外资产涨跌。 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 吴信坤(分析师) 021-23154147 wuxinkun@gtht.com S0880525040061 杨锦(分析师) 021-23185661 yangjin2@gtht.com S0880525040083 陆嘉瑞(研究助理) 021-23185659 lujiarui@gtht.com S0 ...

ગ્રેટ ic = + r | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/10/9 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ਉਨ੍ਹੇ | | 昨日收盘价 | 涨跌 (%) | 基差 | 昨日成交虽 | | 昨日持仓虽 | 持合变动 | | 期货 | EC2510 | | 1110.6 | -0.39 | -64.1 | 14129 | | 24782 | -45-2 | | | EC2512 | | 1731.9 | -1.39 | -685.4 | 15454 | | 20771 | 88 | | | EC2602 | | 1642.8 | -1.45 | -596.3 | 4079 | | 8534 | -318 | | | EC2604 | | 1254.2 | 0.10 | -207.7 | | 1251 | 9231 | 121 | | | EC2606 | | 1469.3 | 1.14 | -422.8 | | 77 | 899 | -31 | | | 月差 | | 前一日 ...

国内市场表现 - 周二（9月30日）大盘震荡攀升，上证综指收于3882.78点，上涨0.52%，深成指收于13526.51点，上涨0.35% [1][9] - 科创50指数表现突出，上涨1.69%，创业板指上涨0%，万得全A成交额共21972亿元，较前一日略有上升 [1][9] - 30个中信一级行业中有19个上涨，其中有色金属、国防军工及房地产涨幅居前，通信、非银行金融及综合金融则跌幅较大 [1][9] - 当日A股市场共2657只个股上涨，254只个股涨超5%，63只个股涨停 [10] 海外市场动态 - 美国三大股指多数收涨，标普500指数涨0.58%，纳指涨1.12%，道指持平 [2] - 芯片股表现强劲，超威半导体涨超11%，迈威尔科技涨逾6% [2] - 万得美国科技七巨头指数涨0.84%，亚马逊、特斯拉涨超1% [2] - 德国DAX指数上涨0.87%，英国FTSE指数上涨0.69% [4] 宏观经济与政策 - 国家发改委下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，全年3000亿元中央资金已全部下达 [13] - 9月份制造业采购经理指数为49.8%，比上月上升0.4个百分点，综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，显示我国经济总体产出扩张略有加快 [17] - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量累计预计超24.32亿人次，创历史新高，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [10] - 世贸组织将2025年全球货物贸易增长预测上调至2.4%，高于8月时的0.9% [18] 行业与市场数据 - 8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%，特斯拉中国8月销量为83192辆，环比增长22.6% [20] - 今年前7个月，我国软件业务收入83246亿元，同比增长12.3%，利润总额10890亿元，同比增长12.4% [20] - 黄金价格上涨1.40%至4060.60美元/盎司，布伦特原油价格上涨0.96%至66.08美元/桶 [4] - 8月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月上升0.4个百分点，业务总量指数连续六个月保持在扩张区间 [19] 资本市场改革与发展 - 证监会召开"十五五"资本市场规划专题座谈会，讨论进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革 [14][15] - 会议提出要更大力度支持上市公司做优做强，引导加大分红回购力度，提升上市公司质量和投资价值 [15] - 将支持优质证券基金公司打造一流投资银行，推动中介机构高质量发展，提升跨境投融资便利度 [15] - 以科创板、创业板"两创板"改革为抓手，深化投融资综合改革，全面推进实施新一轮资本市场改革开放 [16]

交银国际研究 每日晨报 2025 年 10 月 9 日 今日焦点 | 超微半导体 | | AMD US | | --- | --- | --- | | OpenAI | 合作或全面提升公司行业地位；上调目 评级: | 买入 | | 标价 | | | | 收盘价: 美元 211.51 | 目标价: 美元 248.00↑ | 潜在涨幅: +17.3% | | 王大卫, PhD, CFA | Dawei.wang@bocomgroup.com | | OpenAI 项目或为 Instinct 系列 GPU 成为行业主流方案之一打下基础：超 微半导体（AMD）近期宣布向 OpenAI 提供基于 MI450 系列芯片/Helios 机柜方案的 AI 算力产品，共建 6GW 数据中心。我们认为，此次协议或 意味着之前市场关注的 MI400/450 系列芯片的市场和技术前景或已经取 得重大进展。AMD 的人工智能生态的一系列方案或已经获得行业领先客 户的认可，其中主要包括 Instinct 系列 GPU，ROCm 的开源软件系统， UALink 通信系统/Vulcano NIC 通信芯片以及 Helios 机柜部署，为 A ...