投资评级 - 维持"增持"评级 目标价格46.92元 [5][12] 核心财务预测 - 2025年预计营业收入11.65亿元(同比增长14.5%) 净利润1.08亿元(同比增长27.5%) [4] - 2026年预计营业收入13.81亿元(同比增长18.6%) 净利润1.51亿元(同比增长39.5%) [4] - 2027年新增预测营业收入15.96亿元(同比增长15.5%) 净利润1.88亿元(同比增长24.9%) [4][12] - 每股收益预测2025年0.74元 2026年1.03元 2027年1.28元 [4][12] - 净资产收益率预计从2025年11.2%提升至2027年15.9% [4] 季度业绩表现 - 25H1实现营收4.8亿元(同比增长4.1%) 归母净利润3498万元(同比下滑2.8%) [12] - 25Q2单季度营收2.96亿元(同比增长20%) 归母净利润2355万元(同比增长46.9%) [12] - 游戏游艺设备销售25Q2实现收入1.41亿元(同比增长0.7%) 环比显著改善 [12] 业务板块分析 - 动漫IP衍生产品25Q2收入1.12亿元(同比增长58.5%) 创单季度新高 [12] - 宝可梦IP新品《宝可梦明耀之星》4月中旬上市后迅速成为爆品 [12] - 自研IP《三国幻战》进入中国台湾市场表现优异 [12] - 拟定增募集1.49亿元 其中1.07亿元用于投放4350台动漫卡片设备 [2][12] - 新投放设备预计未来1-7年年均销售收入达1.35亿元 毛利率30.67% [12] 估值与市场表现 - 当前股价31.85元 总市值46.72亿元 [5][6] - 基于2026年45.55倍PE得出目标价 [12][14] - 过去12个月股价绝对升幅115% 相对指数升幅63% [10] - 市净率6.2倍 市盈率43.3倍(2025年预测) [4][7] 行业比较 - 可比公司2026年平均PE估值45.55倍 [14] - 泡泡玛特2026年预测PE为21.81倍 奥飞娱乐为69.29倍 [14]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][5][7] 核心观点 - 2025H1营业总收入527.7亿元同比+4.2% 归母净利润194.9亿元同比+2.3% [1] - 2025Q2收入同比微增0.1%至158.3亿元 净利润同比-7.6%至46.3亿元 [1] - 下调2025-2027年盈利预测 预计收入910.7/957.0/1012.8亿元 同比+2.1%/+5.1%/+5.8% [5] - 预计归母净利润311.3/320.6/343.5亿元 同比-2.3%/+3.0%/+7.2% [5] - 当前股价对应2025/2026年15.8/15.3倍P/E 70%分红率对应4.4%股息率 [5] 财务表现 - 2025H1酒类营收491.20亿元同比+4.26% 销量+44.59% 吨价-27.89% [2] - 五粮液产品收入410.0亿元同比+4.6% 销量+12.7% 吨价-7.3% [2] - 其他酒产品收入81.2亿元同比+2.7% 销量+58.5% 吨价-35.3% [2] - 2025Q2毛利率同比-0.32pcts 销售费用率同比+1.54pcts [4] - 2025H1促销费35.6亿元同比+3.5% [4] - 2025Q2销售收现312.3亿元同比+12.0% 经营性现金流净额152.9亿元同比+18.4% [4] 渠道与区域表现 - 经销渠道收入279.2亿元同比+1.2% 前五大经销商贡献收入300.6亿元同比+181%占比57% [3] - 直销渠道收入211.9亿元同比+8.6% 成功开发企业型客户60家 [3] - 东部片区收入201.1亿元同比+7.9% 南部片区218.9亿元同比+1.9% 北部片区71.2亿元同比+1.8% [3] - 五粮液经销商环比减少142个 系列酒经销商增加18个 [2] 产品结构 - 五粮液产品毛利率同比-0.24pcts 其他酒产品毛利率同比-1.49pcts [2] - 吨价承压系1618及39度五粮液收入占比提升影响产品结构 [2] - 其他酒产品表现受第一代五粮春铺货及扫码红包促销影响 [2] 盈利预测调整 - 2025E毛利率下调至75.4%（原预测77.7%） [12] - 2025E销售费用率上调至12.5%（原预测12.1%） [12] - 2025E归母净利润下调至311.32亿元（原预测334.56亿元） [12] - 2025E每股收益下调至8.02元（原预测8.62元） [12] 同业比较 - 当前市盈率15.8倍低于贵州茅台19.4倍 高于泸州老窖14.3倍 [13] - 总市值4915亿元在白酒行业中位列第二 [13]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5][10] 核心观点 - 2025年上半年营业总收入204.9亿元(同比+2.1%) 归母净利润39.0亿元(同比+7.2%) 扣非归母净利润36.3亿元(同比+6.0%) [1][8] - 啤酒业务收入同比+1.9% 销量同比+2.2%优于行业(行业产量同比-0.3%) 吨价同比-0.3% [1][8] - 产品结构持续优化 主品牌销量同比+3.9%占比57.3%(+1.0pt) 中高端产品销量同比+5.1%占比42.1%(+1.1pt) [1][8] - 成本控制成效显著 毛利率43.7%(同比+2.1pt) 吨成本同比-3.8% 归母净利率19.1%(同比+0.9pt) [2][9] - 公司基地市场优势稳固 品牌力行业领先 系统性创新助力市场应变 分红率提升强化股东回报 [3][10] 财务表现 收入端表现 - 1H25啤酒业务收入增长1.9% 销量增长2.2%主要受益于春节旺季需求及低库存 [1][8] - 2Q25销量增速放缓至+1.0% 千升酒收入+0.3% 主品牌占比54.1%(+1.5pt) 中高端占比39.7%(+1.4pt) [1][8] - 2025E-2027E收入预测调整为328.5/336.1/344.2亿元 同比+2.2%/+2.3%/+2.4% [3][10][12] 利润端表现 - 1H25毛利率提升至43.7% 2Q25毛利率45.8%(同比+3.0pt) 受益原料成本下行 [2][9] - 费用率控制稳定 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+0.0/+0.1/+0.4pt [2][9] - 2025E-2027E归母净利润预测47.5/51.3/54.4亿元 同比+9.3%/+7.9%/+6.1% [3][10][12] 盈利预测 - 2025E-2027E EPS分别为3.48/3.76/3.99元 当前股价对应PE 20/18/17倍 [3][10] - ROE持续改善 预计2025-2027年达16.3%/17.5%/18.4% [4] - 毛利率预测上调 2025E-2027E分别为42.2%/42.9%/43.2%(较原预测+0.9/+1.0/+1.1pt) [12] 同业比较 - 当前PE-TTM 20.4倍 2025E市盈率19.8倍低于重庆啤酒(21.2倍)和燕京啤酒(22.6倍) [13] - 总市值941亿元 在啤酒行业中处于领先地位 [5][13]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][6][10] 核心观点 - 预调酒业务处于调整期 烈酒业务进入成长初期 [1][8] - 预调酒业务收入延续下滑 主要因公司主动加强渠道库存管理并放慢发货节奏 [1][8] - 烈酒产品上半年正式推出 贡献少部分收入增量 [1][8] - 香精香料业务收入同比-3.9% 主要因停止烟草香精业务 食品香精业务保持持续增长 [1][8] - 公司整体收入修复速度慢于预期 下调2025-2026年盈利预测 [3][10] - 预调酒业务完成库存调整并加快产品推新 微醺果冻酒线上试销反馈良好 即将线下全面铺货 [3][10] - 烈酒业务威士忌产品矩阵初具规模（10余个SKU） 消费者触达和渠道铺货工作稳步推进 [3][10] 财务表现 - 1H25营业总收入14.9亿元 同比-8.6% [1][8] - 1H25归母净利润3.9亿元 同比-3.3% [1][8] - 1H25扣非归母净利润3.6亿元 同比-9.0% [1][8] - 1H25酒类产品收入同比-9.3% 收入占比87.1% [1][8] - 1H25香精香料业务收入占比11.3% [1][8] - 1H25毛利率70.3% 同比+0.3个百分点 [2][9] - 酒类产品毛利率70.5% 同比持平 [2][9] - 1H25销售费用率同比-4.2个百分点 主要因1Q24营销广告费用基数高 [2][9] - 1H25管理费用率同比+1.6个百分点 主要因折旧费用增多和烈酒业务团队扩张 [2][9] - 1H25所得税率26.9% 同比+5.5个百分点 主要因香精业务经营主体调整和高新技术企业资格重新认证 [2][9] - 1H25归母净利率26.1% 同比+1.4个百分点 [2][9] - 1H25经营性净现金流同比+67.1% [2][9] - 应收账款从2024年末2.6亿元降至2025年6月末约9300万元 [2][9] - 1H25销售收现同比+32.7% [2][9] - 1H25投资性净现金流同比少流出约4亿元 主要因资本开支减少 [2][9] - 1H25净现金流量同比由负转正 净流入1.5亿元 [2][9] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入31.9亿元 同比+4.8% (原预测值35.8亿元) [3][10][12] - 预计2026年营业总收入34.9亿元 同比+9.3% (原预测值39.4亿元) [3][10][12] - 预计2027年营业总收入38.0亿元 同比+8.9% [3][10] - 预计2025年归母净利润7.9亿元 同比+10.1% (原预测值8.6亿元) [3][10][12] - 预计2026年归母净利润9.0亿元 同比+13.6% (原预测值9.6亿元) [3][10][12] - 预计2027年归母净利润10.3亿元 同比+14.7% [3][10] - 预计2025年EPS 0.75元 2026年0.86元 2027年0.98元 [3][10] - 当前股价对应PE分别为37倍/33倍/28倍 [3][10] - 预计2025年毛利率70.1% (原预测69.1%) [12] - 预计2026年毛利率70.7% (原预测68.8%) [12] - 预计2027年毛利率71.3% [12] - 预计2025年销售费用率22.2% (原预测24.2%) [12] - 预计2026年销售费用率22.0% (原预测23.8%) [12] - 预计2027年销售费用率22.0% [12] - 预计2025年归母净利率24.8% (原预测24.1%) [12] - 预计2026年归母净利率25.8% (原预测24.5%) [12] - 预计2027年归母净利率27.2% [12] 财务指标预测 - 预计2025年ROE 15.4% 2026年15.9% 2027年16.7% [4] - 预计2025年EBIT Margin 31.9% 2026年32.9% 2027年33.7% [4] - 预计2025年PE 37.0倍 2026年32.6倍 2027年28.4倍 [4] - 预计2025年EV/EBITDA 24.3倍 2026年21.9倍 2027年19.8倍 [4] - 预计2025年PB 5.71倍 2026年5.19倍 2027年4.73倍 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][3] 核心观点 - 公司是电力设备绝缘核心供应商，受益于国产替代和电网高景气红利 [1] - 2025H1营收3.75亿元，同比增长44.57%，归母净利润9,648.63万元，同比增长91.52% [3] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为2.2/3.06/3.90亿元，对应EPS分别为2.40/3.34/4.27元/股 [3] - 当前股价对应PE为39.1/28.1/22.0倍 [3] 财务表现 - 2025H1绝缘成型件产品实现营收1.51亿元，同比增长89.40%，毛利率同比增加8.54个百分点 [4] - 绝缘纤维材料实现营收2.23亿元，同比增长24.69%，毛利率同比增加5.28个百分点 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为8.62/11.44/14.28亿元，同比增长49.3%/32.7%/24.9% [6] - 预计毛利率持续提升，从2023年26.1%升至2027年40.7% [6][9] - 净利率从2023年11.8%提升至2027年27.3% [6][9] - ROE从2023年12.4%提升至2026年25.0% [6] 业务发展 - 2025H1研发费用1,004.19万元，同比增长44.27% [5] - 截至2025H1拥有授权专利124项，其中授权发明专利14件 [5] - 主要业务覆盖输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业及特种装备等领域 [5] - 产品下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势和技术优势实现量价齐升 [4] 行业前景 - 国民经济持续向好发展，中国电力需求逐年增加 [5] - "双碳"目标对新能源替代传统石化能源、电网改建升级提出新要求 [5] - 全球电力电网处于高景气发展状态，下游输变电设备市场有望保持稳步增长 [5] - 2024年我国电力行业主要发电企业投资总额17,770亿元，同比增长18.86%，为近十年最高 [5] 估值指标 - 当前股价93.87元，总市值85.86亿元，流通市值27.75亿元 [1] - 预计2025-2027年P/E分别为39.1/28.1/22.0倍，P/B分别为9.2/7.0/5.4倍 [3][6] - EV/EBITDA从2024年52.2倍下降至2027年16.0倍 [6]

投资评级 - 买入(维持) [6][9] 核心观点 - 2025年中报业绩亮眼，营收高速增长27%，出口同比+40%，汽车零部件同比+110% [1] - 公司基于新业务拓展与长远经营的战略布局，2024年拓展水表和汽车零部件两大新业务，打造第二、三增长曲线 [4] - 燃气表护城河稳固，全产业链模式打造高盈利能力，自研超声波燃气表逐步放量 [4] - 预计公司2025-2027年实现营收18.4、22.3、26.6亿元，CAGR=20%，归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，CAGR=15% [9] 财务表现 - 2025H1营收7.70亿元(同比+27%)，归母净利润1.47亿元(同比+14%)，扣非归母净利润1.16亿元(同比+27%) [1] - 2025Q2单季度营收4.4亿元(同比+31%，环比+34%)，归母净利润0.77亿元(同比+17%，环比+8%) [3] - 2025年上半年毛利率40.5%(同比-0.18pct)，净利率19.7%(同比-2.1pct) [2] - 2025Q2毛利率40.3%(同比+1.2pct，环比-0.4pct)，净利率18.4%(同比-2.0pct，环比-3.2pct) [3] 业务结构 - 仪器仪表营收7.10亿元(同比+26%，营收占比92%)，汽车零部件营收0.29亿元(同比+110%，营收占比4%)，其他业务营收0.31亿元(同比+8%，营收占比4%) [1] - 国内营收6.5亿元(同比+25%)，海外营收1.2亿元(同比+40%)，客户覆盖60多个国家和地区 [1] - 2024年毛利率41.0%，净利率21.7% [4] 增长驱动 - 燃气表业务：全产业链自制优势显著，从模具开发到智能模块生产均实施自制，盈利能力行业领先 [4] - 水表业务：借助德国真兰百年品牌优势，2024年承接国内小口径水表市场，已与多家水务客户签约 [4] - 汽车零部件业务：株洲、芜湖两大生产基地，配套北汽、比亚迪、吉利、广汽等客户，2025年2月株洲项目开工 [5] - 超声波燃气表：自研核心模组并取得发明专利，打破日本松下技术垄断，推动国产替代 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收18.4、22.3、26.6亿元，同比增长23%、21%、19% [9][11] - 预计2025-2027年归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，同比增长15%、15%、16% [9][11] - 对应2025年8月27日收盘价PE 19、16、14倍 [9][11] - 预计毛利率39.50%、37.96%、37.21%，净利率20.05%、19.13%、18.39% [12]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 公司业绩表现稳健 上半年营收29.95亿元(YoY+6.21%) 归母净利润2.41亿元(YoY+9.60%) [3] - 核心业务抗老化助剂和润滑油添加剂均实现销量和收入增长 [3] - 润滑油添加剂业务拓展较好 锦州康泰二期产能投产后稼动率攀升 [3] - 新业务取得积极进展 包括生命科学业务和聚酰亚胺材料领域布局 [4] - 公司启动产能出海计划 拟投资不超过3亿美元在马来西亚建设海外研发生产基地 [4] 财务表现 - 抗老化添加剂营业收入23.58亿元(YoY+3.06%) 出货量6.55万吨(YoY+4.30%) [3] - 润滑油添加剂业务营业收入6.18亿元(YoY+18.49%) 出货量3.42万吨(YoY+18.27%) [3] - 综合毛利率小幅增长0.18个百分点至21.59% [3] - 2025-2027年预测净利润分别为5.28亿元、6.19亿元和7.13亿元 [5] - 对应EPS分别为2.30元、2.69元和3.11元 [5] - 当前股价对应P/E值分别为15倍、12倍和11倍 [5] 业务发展 - 生命科学业务已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业 [4] - 生物砌块业务单月销售额破百万 生物合成已完成3个产品的中试 [4] - 通过收购韩国公司切入聚酰亚胺材料领域 在宜兴建设生产基地和研发中心 [4] - 生产车间已封顶 预计2026年试生产 [4] 行业地位 - 公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商 [7] - 国家级高新技术企业 主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和U-pack复配产品 [7] - 积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的标准制定 [3] - 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业密切合作 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司主品牌稳健增长 二三梯队子品牌表现靓丽 看好国内美妆生态大集团的打造 [3] - 25H1营收增长稳健 费用投放加大致Q2利润增长承压 [1] - 主品牌珀莱雅天猫旗舰店成交金额居美妆类目首位 彩棠居天猫彩妆类目第2 [2] - OR品牌实现翻番增长 悦芙媞持续推进品牌升级 原色波塔快速增长 [2] 财务表现 - 2025H1实现营业收入53.62亿元 同比增长7.21% [1] - 2025H1归属母公司净利润7.99亿元 同比增长13.8% [1] - 2025H1扣非归母净利润7.71亿元 同比增长13.49% [1] - 2025H1毛利率73.38% 同比提升3.56pct [1] - 2025H1净利率15.41% 同比提升0.93pct [1] - 单Q2营业收入30.03亿元 同比增长6.49% [1] - 单Q2归母净利润4.08亿元 同比增长2.36% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为4.49/5.15/5.73元/股 [3] - 对应PE为20/18/16倍 [3] 费用结构 - 2025H1销售费用率49.59% 同比提升2.81pct 主要系形象宣传推广费增加 [1] - 2025H1管理费用率3.31% 同比下降0.23pct 降本增效措施逐步落地 [1] - 2025H1财务费用率-0.44% 同比提升0.06pct [1] - 2025H1研发费用率1.77% 同比微降0.12pct [1] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅25H1收入39.79亿元 同比基本持平 [2] - 彩棠25H1收入7.05亿元 同比增长21.11% [2] - OR品牌25H1收入2.79亿元 同比增长102.52% [2] - 悦芙媞25H1收入1.66亿元 同比增长3.31% [2] - 原色波塔25H1收入0.97亿元 同比增长80.18% [2] 产品策略 - 主品牌聚焦复合型、高增长、医美趋势融合及护肤型底妆四大方向 [2] - 上新美白特证版双抗精华、水乳、霜、超膜银管沁柔防晒等多款产品 [2] - 彩棠持续深耕中式美学底蕴 夯实专业化妆师品牌定位 [2] - 彩棠上新双生气垫、小圆管油皮粉底液、气色多用膏等多款新品 [2] - OR品牌深化亚洲头皮健康养护专家心智 推出季节限定香氛洗护系列 [2] - OR品牌重点布局防脱精华赛道 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入119.55亿元 同比增长10.92% [4] - 预计2026年营业收入134.21亿元 同比增长12.26% [4] - 预计2027年营业收入148.89亿元 同比增长10.94% [4] - 预计2025年归母净利润17.80亿元 同比增长14.69% [4] - 预计2026年归母净利润20.39亿元 同比增长14.56% [4] - 预计2027年归母净利润22.69亿元 同比增长11.29% [4] - 预计2025年ROE 27.66% 2026年25.72% 2027年23.70% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营业收入2076亿元同比-8% 归母净利润695亿元同比-13% [6] - 油气产量创新高有效抵御油价下滑 上半年净产量3.85亿桶油当量同比+6.1% 其中石油2.96亿桶+6.1% 天然气5162亿立方英尺+12% [6] - 桶油成本持续优化至26.99美元/桶同比-0.76美元 期间费用率2.6%同比-0.55个百分点 [6] - 经营现金流保持健康水平达1092亿元同比-7.9% 中期分红比例达45.6% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入207,608百万元同比-8.5% 归母净利润69,533百万元同比-12.8% [5] - 2025年全年预测营业收入444,457百万元同比+5.7% 归母净利润139,927百万元同比+1.4% [5] - 毛利率保持高位 2025年上半年53.5% 全年预测51.6% [5] - ROE水平稳健 2025年上半年8.8% 全年预测17.0% [5] 经营数据 - 第二季度油气净产量1.96亿桶油当量 石油产量1.51亿桶环比+3.5% 天然气产量2632亿立方英尺环比+4% [6] - 实现油价65.77美元/桶环比-6.88美元 与布伦特价差收窄 [6] - 2025年产量目标7.6-7.8亿桶油当量 [6] - 资本开支576亿元同比-8.8% 全年规划1250-1350亿元 [6] 估值指标 - 当前市盈率9倍 2025-2027年预测PE分别为9X/8X/8X [1][5][6] - 市净率1.5倍 每股净资产16.55元 [1] - 股息率5.03% 基于最近一年分红计算 [1]

投资评级 - 增持（维持）评级 [1] 核心观点 - 公司业绩持续向好 2025年上半年营收与利润双增 实现营业收入31.69亿元 同比增长12.69% 归母净利润3.21亿元 同比增长8.25% [2][5] - 无人驾驶车型发展加速 与易控智驾等合作推动矿区规模化商业化落地 宽体自卸车营收29.52亿元 同比增长12.47% 配件销售1.38亿元 同比增长26.55% [5] - 预计2025-2026年每股收益1.89元和2.14元 对应PE 12倍和10倍 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业利润3.76亿元 同比增长8.19% 毛利率19.78% 同比提升1.23个百分点 [5] - Q2单季度营收16.33亿元 同比增长1.10% 环比增长6.32% 归母净利润1.34亿元 同比下降25.01% 环比下降28.34% [5] - 经营活动现金流净额-6.32亿元 同比下降519.25% 主要因购买商品接受劳务支付现金增加8.67亿元 [5] 业务发展 - 宽体自卸车为核心业务 营收占比超93% 通过多种合作模式实现无人驾驶车型规模化运营 在露天煤矿测试表现乐观 [5] - 研发投入持续 2025年上半年研发费用2.06亿元（预测） 同比增长5.10% [6] 盈利预测 - 预计2025年营收67.59亿元 同比增长10.00% 归母净利润8.74亿元 同比增长10.21% [6] - 预计2026年营收75.70亿元 同比增长11.99% 归母净利润9.87亿元 同比增长12.93% [6] - 每股收益2025E 1.89元 2026E 2.14元 对应PE倍数从11.8倍降至10.45倍 [5][6] 估值数据 - 当前股价22.34元 总市值103.10亿元 流通股本348万股 [3] - ROE(TTM) 26.56% 12个月股价区间7.79-25.50元 [3] - 总股本462万股 市盈率基于2025年预测为11.8倍 [3][5][6]