核心观点 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.13%，深成指跌0.16%，创业板指涨0.09%，沪深两市成交额9993.36亿元；港股恒生指数涨1.61%，恒生科技指数涨1.9%；美国三大指数涨跌不一，道指跌1.33%，标普500涨0.13%，纳指跌0.13% [2][7] - 央行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，旨在促进中外资金融机构数据跨境流动更高效、规范，明确数据出境情形和可跨境流动数据项清单，要求保障数据安全 [3][7] 房地产行业 行业快评报告（行业仍有较大发展空间，支持性政策有望加快推进） - 我国房地产市场仍有较大发展空间，一季度销售端持续改善，预计收储、城市更新等政策将优化，更多增量政策值得期待 [8] - 二级市场投资建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、有困境反转预期个股的交易性机会 [8] - 李强总理强调房地产市场有很大发展空间，要释放市场潜力，推动“好房子”建设，构建新模式 [9] - 尽管商品房销售规模连续三年下滑，但2024年销售面积和销售额分别为9.7亿平和9.7万亿元，政策支持下潜在需求有望释放 [9] - 收储相关政策不断优化，后续增量政策有望推出，截至4月17日拟使用专项债收购存量土地规模达1387亿元 [11] - 高能级城市在城中村改造和购房政策方面仍有政策释放空间，有望释放增量需求 [11] 3月行业数据跟踪点评 - 一季度房地产行业指标偏弱，销售端筑底，降幅收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及开竣工均下行 [12] - 预计房地产支持性政策延续，宏观经济宽松政策加码，有助于购房需求释放 [12] - 二级市场投资建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、有困境反转预期个股的交易性机会 [12] - 2025年一季度房地产开发投资完成额下滑9.9%，3月单月投资增速下滑10.3%，投资端短期仍将偏弱 [12] - 一季度百城土地成交总价同比增加3.9%，成交规划建面同比 -15.1%，3月百城土地成交溢价率为13.24% [13] - 一季度新开工面积同比下降24.4%，3月单月下滑18.7%；竣工端降幅收窄，一季度竣工面积同比下滑14.3%，3月单月下滑11.7% [13] - 一季度销售面积和销售金额同比变动 -3%和 -2.1%，3月单月销售面积和销售金额增速分别为 -1.6%和 -2.3%，一季度销售均价同比 +0.9%，3月当月销售均价同比增速 -0.8% [13] - 一季度到位资金来源同比下滑3.7%，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别 -2.3%/-5.8%/-1.1%/-7.0% [14][15] 东鹏饮料（605499） 点评报告（业绩高增长，“全国化 + 多品类”战略持续推进） - 2025年第一季度，公司实现营收48.48亿元（同比 +39.23%），归母净利润9.80亿元（同比 +47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比 +53.55%），业绩略超预期 [16] - 多品类产品战略显效，能量饮料、电解质饮料、其他饮料销售收入均增长，电解质饮料占比提升 [16] - 全国化布局持续推进，华北、西南等新兴市场高速扩张，传统区域广东稳步增长 [16] - 经销渠道为主要销售渠道，重客/线上渠道增速亮眼，一季度末经销商数量为3244个，净增加51个 [16] - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [17] - 销售/管理费用率下降，研发/财务费用率上升，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [17] - 维持此前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，维持“增持”评级 [18]

报告核心观点 - 2025年3月内外需均上冲，服务业修复将增强“以内补外”效果；超长期特别国债即将发行，政府债供给有压力；多个行业和公司有不同表现，部分公司业绩增长、业务拓展，部分行业数据有改善或面临挑战 [7][8][9] 宏观与策略 宏观月报 - 2025年一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%；3月规模以上工业增加值同比增长7.7%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%；进出口总额37663亿元，同比增长6.0%；全国城镇调查失业率为5.2% [7] - 3月国内经济增速约5.9%，高于全年目标值，服务业修复将增强二季度“以内补外”效果 [8] 固定收益周报 - 国债净融资第15周（4/7 - 4/13）-2074亿，第16周（4/14 - 4/20）3933亿；政府债净融资第15周 -1086亿，第16周5027亿；国债第15周净融资 -2725亿，第16周3400亿；地方债净融资第15周1639亿，第16周1227亿 [9][10] - 特别国债4月24日开始发行，5 - 6月面临政府债供给压力 [9] 行业与公司 汽车行业专题 - 低空经济产业链格局初显，国内市场规模潜力大，中期存量国内旅游观光和通勤场景可带来超2500亿eVTOL整机存量销售市场规模 [11] - 动力系统是核心环节，中期存量eVTOL动力系统市场空间可达1000亿元；eVTOL电机适航认证是关键门槛，新能源汽车电机公司率先受益 [12][13] 房地产行业快评 - 2025年1 - 3月房地产开发投资19904亿元，同比 -9.9%；房屋新开工面积12996万㎡，同比 -24.4%；新建商品房销售面积21869万㎡，同比 -3.0%；房企到位资金24729亿元，同比 -3.7% [13][14] - 3月销售表现良好，量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱，预期后续地产政策值得期待 [14] 社服行业周报 - 清明假期出行热度延续，全国跨区域人员流动量达7.9亿人次/+7.1%，铁路/民航客运量分别达5377.6万、558.2万人次，同比增幅为8.2%和10.9% [15] - 消费者服务板块报告期内下跌1.55%，跑输大盘0.19pct；维持“优于大市”评级，建议配置相关股票 [16][17] 锐捷网络财报点评 - 2024年总营业收入116.99亿元，同比增长1.36%；归母净利润5.74亿元，同比增长43.09%；数据中心交换机强劲增长，海外业务拓展 [17][18] - 2025年将聚焦相关业务方向，已中标项目，合作加深，预计一季度归母净利润同比大幅增长；维持“优于大市”评级 [20] 特步国际海外公司快评 - 2025年第一季度特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长中单位数，索康尼品牌同比增长超过40% [20] - 看好主品牌和专业运动品牌发展，维持盈利预测和“优于大市”评级 [21] 百隆东方财报点评 - 2024年全年收入增长15%，扣非净利润同比转盈；色纺纱占比提升，越南基地盈利大幅改善 [21][23] - 预计2025年盈利有望改善，但下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [24] 九号公司 - WD财报点评 - 2024年营业收入142.0亿元，同比增长38.9%；净利润10.8亿元，同比增长81.3%；电动两轮车智能化优势显著，割草机等领域有望打开成长空间 [24][26][27] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [28] 招商蛇口财报点评 - 2024年实现营业收入1789亿元，同比增长2%；归母净利润40亿元，同比下降36%；销售保持全国前五，投拓聚焦核心城市 [28][29] - 公司土地质量优，财务健康，预计业绩企稳回升，首次覆盖给予“优于大市”评级 [30] 用友网络海外公司财报点评 - 2024年公司实现收入91.53亿元，同比 -6.57%；归母净利润 -20.61亿元，同比 -113.13%；核心产品BIP3占比提升，海外业务推进，产品拥抱AI [31][32][33] - 维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年归母净利润 -5.54/2.56/10.51亿元 [34] 合合信息财报点评 - 2024年公司营业收入14.38亿元（+21.21%）；归母净利润4.01亿元（+23.93%）；C端月活和付费用户增长，B端业务表现优异 [35][36][37] - 维持“优于大市”评级，维持盈利预测 [38] 中国建筑财报点评 - 2024年公司实现营收21871亿元，同比 -3.5%；归母净利润462亿元，同比 -14.9%；新签订单逆势增长，地产销售彰显韧性 [39] - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [41] 中孚实业财报点评 - 2024年公司营收同比增长21%，归母净利润同比下滑39.30%；2025年一季度营收同比 -3.10%，归母净利润同比 +426.79% [41] - 2024年铝加工产品产量提升33%，2025年水电费有望下降，持股比例提升；维持盈利预测和“优于大市”评级 [42][44] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价788.12，涨跌幅2.23%；ICE布伦特原油收盘价65.85，涨跌幅1.82%等 [45] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价39142.23，1日涨跌幅 -1.328875%；德国DAX指数最新收盘价21196.95，1日涨跌幅 -0.535263%等 [49] 沪深港通资金流入流出 - A股和港股有资金流入流出前十的相关数据 [51][52]

核心观点 - 看好AI主题投资机会，关注OA/ERP/编程/办公等AI应用领域，国产AI算力产业链市占率有望提升 [3][11] - 水泥行业盈利中枢或高于2024年，供给侧逐步优化，低估值高分红防御价值凸显，建议关注相关企业 [4][15] - 海博思创作为国内大储领先企业，有望受益于国内市场增长，海外业务拓展带来增量，首次覆盖给予“推荐”评级 [5][22] - 鸿蒙智行新车周期开启，推荐赛力斯、长安汽车、上汽集团，建议关注北汽蓝谷、江淮汽车 [28] - 南亚新材高端产品放量，经营业绩向好，上调业绩预测，维持“推荐”评级 [33] 重点推荐报告摘要 AI动态跟踪 - 4月17日OpenAI发布o3和o4 - mini，火山引擎发布豆包1.5·深度思考模型等新品 [8] - OpenAI o3和o4 - mini有图像深度思考与Agent能力，开源Codex CLI推动AI编程生态开放 [9] - 豆包1.5·深度思考模型对标全球推理模型第一梯队，视觉理解模型定位能力更强，还发布相关企业级服务 [10] - 投资关注AI应用如OA/ERP/编程/办公等领域，以及AI算力产业链相关标的 [11] 水泥行业 - 2024年9月以来水泥盈利改善，2025Q1延续，预计盈利中枢高于2024年，4月美国“对等关税”或促内需政策加码 [12] - 水泥需求短期承压，供给端产能利用率低，政策推动去产能，整合并购是趋势，关注超产治理进展 [13] - 水泥股价与价格高度相关，低估值高分红防御价值凸显 [14] - 建议关注海螺水泥等相关企业 [15] 海博思创 - 公司是储能集成“专精特新”小巨人，市场地位领先，2024年营收和归母净利润增长 [17] - 聚焦储能系统集成，降低对大客户和大供应商依赖，计划扩建产能 [19] - 国内大储装机需求增长，公司有望把握机遇；海外市场需求好，公司逐步拓展海外业务 [20][21] - 预计2025/2026年归母净利润分别为8.97/11.86亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [22] 一般报告摘要 - 行业公司 汽车行业 - 华为举办鸿蒙智行新品发布会，问界M8、享界S9增程版上市，将与上汽推尚界品牌 [25] - 问界M8或成爆款，月销乐观预期达2万台；享界S9增程版有望提振销量 [26][27] - 国有车企转型承压，与华为合作寻求突破 [28] - 推荐赛力斯、长安汽车、上汽集团，建议关注北汽蓝谷、江淮汽车 [28] 南亚新材 - 2024年营收33.62亿元，归母净利润0.5亿元，2025年Q1业绩向好 [29] - 高端产品占比提升，经营业绩逐季向好，利润率提高 [31] - 产品矩阵覆盖全面，多系列产品有突破，部分进入量产或预计批量规模化生产 [32] - 上调2025 - 2027年业绩预测，维持“推荐”评级 [33] 新股概览 - 即将发行新股有泽润新能、江顺科技、众捷汽车、天有为，包含申购日、代码、发行价等信息 [34] 资讯速递 国内财经 - 一季度我国社会消费品零售总额同比增长4.6％，3月增长5.9％，以旧换新商品销售增长快，推荐相关热门ETF [36] - 央行等六部门印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，促进数据跨境流动并保障安全 [37][40] 国际财经 - 美国上周初请失业金人数下降，就业市场稳定，但关税政策使企业招聘谨慎 [38] - 欧洲央行降息25个基点，行长拉加德警告“极度不确定性”，呼吁财政与改革接力 [39] 行业要闻 - 六部门发文促进和规范金融业数据跨境流动 [40] - 2月纯电动新能源车销量同比上涨95.4%，插电混动同比上涨46.9%，新能源市场渗透率达50.1% [41] 两市公司重要公告 - 中原传媒一季度净利润同比增长234.61% [42] - 黔源电力一季度净利润同比预增330% - 365% [43] - 川恒股份一季度净利润同比增五成 [44] - 蓝思科技一季度净利润同比增长38.71% [45] - 长盈精密2024年净利润同比增长800.24%，拟每10股派现1.3元 [46]

核心观点 - 围绕特朗普关税战2.0，二季度三个交易主线为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易；多份公司研报对相关企业发展前景看好并给出盈利预测与评级 [17][19] 宏观策略 特朗普关税战2.0的三大交易主线 - 消费与内需：政策加码和基本面改善预期下，二季度内需消费有望成投资主线，选股避开出口方向，关注农业、旅游、食品饮料等板块 [19] - 自主可控与国产替代：国内供给替代美进口供给，筛选对美进口依赖度高且国内有供给能力的农产品、航空装备等行业，自主可控选细分科技方向 [19] - 错杀与转口贸易：出口链超跌反转，包括转口贸易和贸易链重塑，中欧经贸有双向引力 [19] 金融固收 金融工程海外文献推荐第303期 - 解决价值投资策略表现走弱问题的方案：用基于剩余收益法的行业估值模型计算内在价值，IVM能有效预测股票收益 [23] - 一种可替代债券的资产配置选择：安全股票可作债券替代投资，股市下跌时有保护，上涨有收益潜力 [24] - 如何衡量投资者的长期回报：提出可持续回报指标，为评估长期投资绩效提供新视角 [25] 行业公司 中国联通 - 2025年一季报营收1033.5亿元，同比增3.9%，归母净利润26.1亿元，同比增6.5% [8][27] - 两大主业推进：联网通信用户规模增长，算网数智算力业务突破，联通云收入197.2亿元 [8][28] - “三个向新”成效显著：网络构建新型基础设施，技术研发费用提升6.7%，服务数据与智能融合，收入增长 [8][29] - 预计25 - 27年归母净利润98.73/107.70/117.12亿元，维持“增持”评级 [8][30] 申洲国际 - 实控人马建荣增持45万股，最新持股6.37亿股，比例42.39% [30] - 关税变化短空长多，中长期头部供应链份额有望放大 [30] - 有信心延续发展势头，产能利用率达较高水准，预计25 - 27年收入324/366/413亿人民币，维持“买入”评级 [31][32] 海博思创 - 国内储能系统集成龙头，2022 - 2023年营收同比大幅增长（yoy+213%/166%） [2][33] - 新产品：自研储能PCS，布局构网型等技术，探索组串式PCS产品路线 [2][33] - 海外市场：推出海外产品系列并获认证，与多家企业合作，预计受益全球储能需求增长 [2][34] - 预计24 - 26年营收82.35/114.60/142.83亿元，归母净利润6.40/8.62/10.63亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [2][35] 百隆东方 - 2024年营收79.41亿元，同比增14.86%，归母净利润4.10亿元，同比降18.62% [9][36] - 拟每10股派现2.6元，分红比例95.05%，2025年计划中期分红 [9][36] - 库存去化，海外需求释放，持续技改投入超2亿，越南工厂产能占比77% [37][38] - 调整盈利预测，预计25 - 27年EPS 0.30/0.33/0.36元，维持“持有”评级 [9][38] 小鹏汽车 - 智能化升级，发布SEPA2.0架构，智驾方案领先，与大众合作印证产品力 [3][43] - 2022年改革组织架构，强产品周期有望开启，2024年11月销量达2.7万辆 [41][42] - 预计2025/2026/2027年营收935.9/1402.2/1695.8亿元，给予2025年2XPS，对应目标价105.74港元，给予“买入”评级 [7][43] 361度 - 25Q1主品牌、童装线下流水同增10% - 15%，线上流水同增35% - 40% [45] - 推出超品店，产品上新，赛事打造品牌声量 [46][47] - 预计25 - 27年收入113/128/145亿人民币，归母净利13/14/16亿人民币，给予“买入”评级 [48] 南网储能 - 2024年营收61.7亿元，同比增9.67%，归母净利润11.3亿元，同比增11.1%；25年一季度营收预计15.6亿元，同比增17.5%，归母净利润预计3.7亿元，同比增31.1% [10][50] - 抽水蓄能投产装机1028万千瓦，占全国17.5%，参与现货市场初见成效 [10][50] - 调峰水电发电量提升57%，新型储能装机65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [10][51] - 略下调盈利预期，预计2025 - 2027年归母净利润11.56/14.4/15.9亿元，维持“买入”评级 [10][51] 恒力石化 - 2024年营收2364亿元，同比增0.65%，归母净利润70亿，同比增2% [14][52] - 煤炭让利，产品价格下跌，2025年原油及动力煤价格回落，炼厂有望受益 [14][52] - 资本开支高峰结束，重视分红，2024年分红比例45%，金额32亿 [14][52] - 行业供给侧改革生效，丙烷关税或助力烯烃提价 [53] - 下调2025/2026年归母净利润预测至90/110亿，给予2027年预测130亿，维持“买入”评级 [14][54]

报告核心观点 - 短期债市牛陡逻辑不顺，预计短期震荡，中期宽货币政策主线不变，等待双降落地后曲线牛陡打开长债利率进一步下行空间；2025年美债到期压力相对可控，特朗普Q2政策扰动可能较大，未来应持续关注4大扰动；一季度经济回稳势头较好，GDP实际同比增速显著超出市场预期，核心在于工业稳增长政策发力，量价背离或延续；当前需求为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持煤炭行业“看好”评级 [5][6][7][8] 市场总览 - 大势：周四上证指数上涨0.1%，沪深300与前一交易日持平，科创50上涨0.2%，中证1000上涨0.1%，创业板指上涨0.1%，恒生指数上涨1.6% [3][4] - 行业：周四表现最好的行业分别是房地产（+2.3%）、综合（+2.0%）、建筑材料（+1.2%）、社会服务（+1.1%）、轻工制造（+1.0%），表现最差的行业分别是汽车（-0.8%）、有色金属（-0.4%）、通信（-0.3%）、美容护理（-0.3%）、公用事业（-0.2%） [3][4] - 资金：周四沪深两市总成交额为9995亿元，南下资金净流入23.1亿港元 [3][4] 重要观点 【浙商固收 覃汉】债券市场专题研究 - 所在领域：固收 [5] - 核心观点：短期债市牛陡逻辑不顺，预计短期震荡，中期宽货币政策主线不变，等待双降落地后曲线牛陡打开长债利率进一步下行空间 [5] - 市场看法：全年宽货币政策主线不变，央行态度偏克制以及双降预期的兑现节奏可能偏慢 [5] - 与市场差异：短期震荡 [5] 【浙商宏观 李超/林成炜】宏观专题研究 - 所在领域：宏观 [6] - 核心观点：2025年美债到期压力相对可控，“对等关税”豁免90天后特朗普Q2政策扰动可能仍然较大，未来应持续关注4大扰动 [6] - 市场看法：美债到期压力较大 [6] - 观点变化：持平 [6] - 驱动因素：美债收益率走高 [6] - 与市场差异：从到期规模、到期节奏来看，2025年美国国债、企业债到期压力比往年小幅上行 [6] 【浙商宏观 李超/林成炜/廖博/潘高远/费瑾】宏观深度报告 - 所在领域：宏观 [7] - 核心观点：一季度经济回稳势头较好，GDP实际同比增速为5.4%，显著超出市场预期（Wind一致预期为5.2%），核心在于工业稳增长政策的发力，量价背离或延续 [7] - 市场看法：市场预计一季度经济承压 [7] - 观点变化：持平 [7] - 驱动因素：国家统计局发布3月宏观数据 [7] - 与市场差异：认为供给偏强使得生产法GDP保持较高增速 [7] 重要点评 【浙商煤炭 程镱/樊金璐】煤炭开采行业专题 - 主要事件：2024年8月2日 - 2025年4月4日，美国天然气期货收盘价最大涨幅122.2%，从1.98美元/百万英热最高上涨至4.40美元/百万英热；2024年11月8日 - 2025年4月4日，现货价格最大涨幅715.0%，由1.21美元/百万英热最高上涨至9.86美元/百万英热 [8] - 简要点评：2024年11月起，美国天然气库存总量下降并低于前5年库存均值，市场预期供应趋紧推动价格上涨；期货反映预期先涨，现货跟涨，价格高位时间取决于低库存持续时间；库存占全年总产量的比例受需求影响呈先升后降趋势 [8] - 投资机会：基于中美能源资源禀赋，美国发电供暖以天然气为主，中国发电供暖以煤炭为主，两种能源产品在多方面具有相似性；多数时间煤炭、天然气为过剩能源产品，价格成本支撑较强，季节性供需不平衡周期性存在，价格淡季维持在成本附近，旺季价格弹性较大；当前需求为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持煤炭行业“看好”评级；逢低布局高股息动力煤公司，优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等 [8] - 催化剂：天气极端，供需失衡，库存下滑，低于均值 [9]

报告核心观点 市场缩量震荡反弹，房地产、大消费涨幅居前，4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作需谨慎，可关注消费、高股息、贵金属和科技股等板块；各行业和公司有不同表现，如台积电一季度收入增长、储能系统3月中标规模下滑等，对生猪养殖行业维持“同步大市”评级并建议关注优质猪企 [6][8][55] 财信研究观点 市场层面 - 分市场来看，创新型中小企业风格跑赢，创新成长板块风格跑输；分规模来看，小微盘股板块风格跑赢，中大盘股板块风格跑输；分行业来看，房地产、综合、建筑材料涨幅居前，通信、有色金属、汽车跌幅居前 [6][7] 估值层面 - 各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位，如上证指数市盈率（TTM）估值为14.04倍，处于历史后26.9%分位 [7] 资金层面 - 万得全A指数上涨公司多于下跌公司，涨停100家，跌停12家，全市场成交额10304.16亿元，较前一交易日减少1103.92亿元 [8] 市场策略 - 市场缩量反弹，资金观望情绪浓，热点围绕内需和自主可控，房地产、大消费活跃，半导体产业链走强；4月市场转向“经济基本面驱动”，操作谨慎，可关注消费、高股息、贵金属和科技股板块 [8][10][11] 基金研究 - 4月17日，LOF基金价格指数上涨0.47%，ETF基金价格指数上涨0.20%，两市ETF总成交额约2571亿元，油气类、地产类ETF表现突出 [13] 债券研究 - 4月17日，1年期和10年期国债到期收益率上行，国债期货主力合约下跌，3年期AAA级信用利差下行，3年期AA - AAA级等级利差上行 [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 央行4月17日开展2455亿元7天期逆回购操作，单日净投放1796亿元；六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》 [16][18] 财经要闻 - 全国通过A级评估的物流企业达10797家，其中5A级520家；浙江印发方案促进首发经济发展，目标到2027年形成首发经济生态圈；财政部、商务部开展2025年现代商贸流通体系试点城市申报工作；外交部公布中马构建高水平战略性命运共同体联合声明 [20][23][24][26] 行业及公司动态 行业动态 - 台积电一季度收入255.3亿美元，同比增长35.3%，预计二季度收入284 - 292亿美元；3月储能系统中标规模下滑55%，1 - 3月累计中标容量93.88GWh；预估25Q2存储器合约价涨幅扩大；LVMH一季度营收203.11亿欧元，同比下降3%；微信首个AI助手“元宝”上线 [28][30][33][35][38] 重点公司跟踪 - 东鹏饮料2025年一季度业绩超预期，营业收入48.48亿元，同比增长39.23%，各产品和渠道收入均增长 [40] 公司跟踪 - 华业香料2024年年度报告显示，归母净利润同比增长659.83%，通过产能优化、市场拓展和研发创新实现业绩突破 [42][43] 湖南经济动态 湘股动态 - 水羊股份拟以不超过18元/股回购部分公司股份，资金总额5000 - 10000万元，用于员工持股计划或股权激励 [46] 湖南省地方动态及政策 - 湖南大学生创新创业专板4月17日开板，首批16家企业挂牌；湖南省加力扩围大规模设备更新和消费品以旧换新，明确家电、家装等多领域补贴范围和标准 [48][50] 近期研究报告集锦 - 上市猪企2025年3月商品猪出栏量环比提升，出栏体重环比增长，3月16家上市猪企整体出栏量1762.06万头，同比+41.27%，环比+24.67%，维持农林牧渔行业“同步大市”评级，建议关注牧原股份、温氏股份等 [54][55]

核心观点 - 航空系统军工订单批量下发利于提升军工行业景气度；看好芯朋微全年经营景气度提升；短期内白酒板块缺乏显著上行机会，消费服务方向有望随政策落地持续受益 [2][3][6] 策略和先进制造组 - 三角防务签订 8.75 亿元订单，中航重机下属子公司签订合计 17.07 亿元锻造产品批产合同，占公司最近一个会计年度经审计营业收入的 16.49%，显示航空系统军工订单批量下发，利于提升军工行业景气度 [2] - 芯朋微 2024 年营业收入 9.65 亿元，同比增长 23.6%，归属母公司净利润 1.11 亿元，同比增长 87.2%，扣非净利润 7312 万元，同比增长 117.9%，全年毛利率 36.75%，同比下降 1.18 个百分点；2025 年一季度营业收入超 3 亿元，同比增长 48%，净利润 4107 万元，同比增长 72.5%，看好全年经营景气度提升 [3] 消费组 - 2025 年第一季度多数酒企调减目标、放缓回款发货节奏并停货以减轻渠道压力，行业整体回款发货进度放缓，头部酒企基本完成开门红规划；接下来白酒行业进入销售淡季，消费需求下滑，去库存压力加大，短期内缺乏重大利好刺激，板块缺乏显著上行机会 [6] - 国家将促消费设为主线任务，相关部门出台政策刺激消费预期，消费补贴对消费品边际提升效果递减，对消费服务刺激能带动就业形成良性循环，消费服务方向有望持续受益 [6]

报告核心观点 - 中央汇金明确“国家队”“平准基金”定位，稳定指数、提振信心，增量资金来源多元稳定，ETF 增量品种扩散，科技成长定价权攀升 [2][3][20] - 应用材料购入 Besi 9%流通股，混合键合技术成人工智能芯片与先进封装关键突破，建议关注国内相关公司进展 [2][7] - 以微观结构构造 A 股风险指标，为市场择时、风格判断提供参考，TMT 板块有望构筑中长期底部，高股息板块 5 月获超额收益难度增加 [12][13] 策略专题 - “中国版平准基金”入市稳定指数、提振信心，中央汇金增持指数基金，央行提供再贷款支持，其资金来源多元稳定，ETF 增量品种扩散，科技成长定价权攀升 [3][4][20] - 境外日韩政府和中国香港政府曾入市护盘，日本平准基金入市始于 1964 年，韩国历史上有三阶段四次启动平准基金，中国香港政府在金融保卫战中成功稳定恒指 [6][22] 半导体设备行业 - Hybrid 技术 2022 年在逻辑制程领域规模量产，2024 年迎第二波需求潮，预计 2025 - 2026 年存储领域、2027 - 2028 年 AP 有望采用该技术，2030 年 Hybrid Bonding 设备需求量达 1400 台左右 [7][23] - 应用材料购入 Besi 9%流通股，双方合作开发混合键合解决方案，Besi 2024 年设备订单增加主要来自 AI 应用需求 [8][24][25] - 应用材料在 D2W、W2W 领域与合作伙伴合作，提供完整解决方案 [10][26] 房地产行业 - 维持“增持”评级，行业政策松绑，格局改善，推荐开发、商住、物业、文旅、资管类优质公司 [27] - 2025 年 3 月起各地公示拟使用专项债收购土地节奏加速，总拟收储金额超 1300 亿元，专项债发行同步推进，总额超 400 亿元 [28][29] 汽车行业 - 推荐奥迪产业链汽车零部件公司，一汽奥迪与华为合作弥补智能化短板，华为鸿蒙知行智能化技术国内领先 [31] - 关注奥迪产业链相关公司订单情况，奥迪在华增长空间仍在 [32] 沪硅产业 - 维持“谨慎增持”评级，预计 2025E - 2026E 营收增长，归母净利润扭亏并大幅增长 [33] - 2024 年全球硅晶圆出货量和销售额收缩，行业需求疲弱，公司盈利能力承压，300mm 大硅片产能持续扩张 [33][34] 广东宏大 - 维持“增持”评级，上调 2025 - 2027 年盈利预测和目标价 [36] - 2024 年业绩稳健增长，持续深耕重点市场区域，通过产业链整合提升核心竞争力 [36][37] 东鹏饮料 - 维持“增持”评级，上调 2025 - 2027 年 EPS 和目标价 [39] - 2025Q1 业绩延续高增，第二第三增长曲线放量驱动成长，盈利能力进一步改善，新品接棒成长，有望成为平台型饮料巨头 [40][42] 新产业 - 给予谨慎增持评级，下调 2024 - 2026 年预测 EPS 和目标价 [43] - 2024 年营收和归母净利润增长，国内业务受发光试剂集采影响增速回落，海外业务保持稳健增长，海外业务占比提升 [43][44] 中科软 - 维持“增持”评级，调整 2025 - 2027 年 EPS 预测值和目标价 [45] - 2024 年保险 IT 行业阶段性承压，公司业绩受累，非保险 IT 收入增速亮眼，AIGC 应用在保险、医疗等场景落地 [46][47][49] 百联股份 - 维持增持评级，小幅上调 2025 - 2026 年 EPS，新增 2027 年 EPS 预测，维持目标价 [50] - 2024 年归母净利润增长因发行华安百联消费 REIT 取得投资收益，探索创新商业模式，推进资产证券化 [50][51][52] 豪悦护理 - 维持“增持”评级，下调 2025 - 2026 年盈利预期，新增 2027 年盈利预期，上调目标价 [53] - 2024 年婴儿卫生用品收入稳步提升，销售费用率显著提升，外延收并购打开成长天花板 [54][56] 骄成超声 - 上调 2025 - 2027 年 EPS 和目标价，增持 [57] - 2024 年 Q4 营业收入、归母净利润快速增长，利润率大幅提升，新兴业务快速增长，研发维持高投入 [57][58] 金融工程 - 截至 2025.04.11，全市场 1162 只固收 + 基金规模合计 15701.58 亿元，上周发行 2 只新产品，部分产品净值创历史新高 [60] - 2025Q2 逆周期配置模型给出宏观环境预测结果为 Inflation，行业 ETF 轮动策略建议关注部分行业 ETF，组合有超额收益 [61][62] - 多种绝对收益策略有不同表现 [63] 大宗商品 - 2025 年 4 月以来碳酸锂价格下行，三元材料趋稳，预计短期碳酸锂价格震荡偏弱，需关注关键因素 [65] - 新能源汽车周度销量、新发布汽车、投融资事件及产业链价格有相关数据和表现 [66][67] 机械行业 - 两大主力军旗下核心项目获重大技术突破，相关主体密集招标，聚变公司获多方投资，可控核聚变产业化进程加速 [72][73][74] - 未来 10 年市场规模有望显著增长，高温超导等产业链持续受益，建议关注中上游细分领域及相关受益标的 [75] 翔楼新材 - 维持“增持”评级，上调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，上调目标价 [77] - 2024 年营收和归母净利润增长，业绩符合预期，需求景气，新产能投放进度较快 [77]

实时热点 - 鲍威尔鹰声警告，目前不降息，"不救市" [1] - 美扩大芯片管制，英伟达、超微损失惨重 [1] - 美国3月份零售额激增 [1] - WTO将2025年全球GDP增长预期从2.8%下调至2.2%，凸显贸易战对整体经济的拖累 [1] - OpenAI发布史上最强智能模型o4 - mini [1] - 外交部、商务部回应美对华加征245%关税 [1] - 一季度我国国内生产总值318758亿元，同比增5.4%，环比增1.2% [1] - 3月我国规模以上工业增加值同比增7.7%，环比增0.44% [1] - 3月中国各线城市商品住宅销售价格同比降幅均继续收窄 [1] - 微信支付挺进法、德、意等20个国家 [1] 美国债市 - 2年期美债收益率跌6.91个基点报3.7716% [1] - 5年期美债收益率跌8.04个基点报3.9017% [1] - 10年期美债收益率跌5.62个基点报4.2749% [1] 经济数据 重要指数 - 波罗的海干散货收市价1263.00，跌1.48% [2] - CME比特币期货收市价84495.00，涨0.40% [2] - ICE布油收市价66.06，涨2.15% [2] - 伦敦金现收市价3342.48，涨3.49% [2] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.32，涨0.05% [2] 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价16307.16，跌3.07% [2] - 道琼斯工业指数收市价39669.39，跌1.73% [2] - 美元指数收市价100.17，无涨跌 [2] - 标普500收市价5275.70，跌2.24% [2] - 日经225收市价33920.40，跌1.01% [2] 香港重要指数 - 恒生指数收市价21056.98，跌1.91% [2] - 恒生中国企业指数收市价7779.01，跌2.55% [2] - 恒生科技收市价4796.28，跌3.72% [2] - 恒生期货收市价27145.07，跌1.20% [2] 内地重要指数 - 上证指数收市价3276.00，涨0.26% [2] - 深证综指收市价1878.92，跌1.10% [2] - 沪深300收市价3772.82，涨0.31% [2] - 创业板指收市价1907.11，跌1.21% [2]

报告核心观点 - 4月市场从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，海外关税冲击超预期，操作需谨慎，短期控制仓位，关注受益扩内需消费板块、低位高股息防守板块、避险贵金属板块，中期关注科技股低吸机会 [10] A股市场概览 - 上证指数总市值631478亿元，流通市值491105亿元，市盈率11.55，市净率1.23；深证成指总市值208262亿元，流通市值176179亿元，市盈率20.00，市净率2.09；创业板指总市值53710亿元，流通市值42447亿元，市盈率28.48，市净率3.63；科创50总市值35255亿元，流通市值22595亿元，市盈率48.85，市净率4.27；北证50总市值2758亿元，流通市值1897亿元，市盈率39.87，市净率4.44；沪深300总市值558592亿元，流通市值420030亿元，市盈率10.86，市净率1.22 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 市场策略 - 一季度经济数据好，市场尾盘探底回升，4月16日一季度国内GDP同比增长5.4%，政策发力，经济先行指标显示基本面修复平稳，市场情绪恢复，盘面热点分散，个股调整，尾盘沪指翻红七连阳，物流、银行、贵金属等板块活跃 [9] - 物流方向因习近平国事访问及市场监管总局举措，利于构建国内统一大市场和完善周边贸易体系，可关注低吸机会；银行板块因央行等四部门印发制度及经济基本面修复，红利价值凸显，可关注高股息红利方向 [9][10] - 4月市场转向“经济基本面驱动”，海外关税冲击超预期，操作谨慎，短期控制仓位，关注扩内需消费板块、低位高股息防守板块、避险贵金属板块，中期关注科技股低吸机会 [10] 基金研究 - 4月16日，LOF基金价格指数下跌0.15%，ETF基金价格指数下跌0.53%；上证50ETF上涨0.89%，沪深300ETF上涨0.23%，中证500ETF下跌0.88%；标普500ETF下跌1.23%，日经225ETF下跌0.80%，德国30ETF下跌0.06%，法国CAC40ETF上涨0.58%；黄金ETF上涨2.43%，豆粕ETF下跌1.66%，嘉实原油LOF下跌0.85%；两市ETF总成交额约2679亿元，黄金类ETF表现突出 [13] 债券研究 - 4月16日，1年期国债到期收益率下行0.5bp至1.42%，10年期国债到期收益率下行1.5bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至23bp；1年期国开债到期收益率下行0.5bp至1.57%，10年期国开债到期收益率下行2.0bp至1.67%；DR001下行0.6bp至1.69%，DR007上行0.3bp至1.72%；国债期货10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02%；3年期AAA级信用利差上行0.45bp至26.01bp，3年期AA - AAA级等级利差上行0.00bp至22.50bp [15] 重要财经资讯 宏观经济 - 4月16日央行开展1045亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日1189亿元逆回购到期，单日净回笼144亿元 [17] - 一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，环比增长1.2%；第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3% [19] - 一季度全国规模以上工业产能利用率为74.1%，同比上升0.5个百分点；3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%；一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6% [19] - 一季度固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%；民间固定资产投资同比增长0.4%，增速加快0.4个百分点；3月固定资产投资（不含农户）环比增长0.15% [19] - 一季度居民人均可支配收入12179元，名义增长5.5%，实际增长5.6%；全国居民人均消费支出7681元，名义增长5.2%，实际增长5.3% [20] 财经要闻 - 商务部等九部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条任务举措，涵盖多行业领域及新业态、新场景 [22] - 一季度房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，住宅投资15133亿元，下降9.0%；新建商品房销售额20798亿元，下降2.1%，住宅销售额下降0.4%；3月末商品房待售面积78664万平方米，比2月末减少1227万平方米，住宅待售面积减少1017万平方米；房地产开发企业到位资金24729亿元，同比下降3.7%；3月房地产开发景气指数为93.96 [24] - 3月70大中城市中有24城新建商品住宅价格环比上涨，2月为18城；上海涨幅0.7%领跑，北广深分别跌0.2%、跌0.1%、涨0.1%；一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比总体降幅收窄，各线城市同比降幅均继续收窄 [24][25] - 习近平会见马来西亚最高元首易卜拉欣，愿引领中马关系长期稳定发展，打造高水平战略性中马命运共同体，双方要深化政治互信、发展战略对接，中方欢迎马优质农产品进入中国，鼓励中企赴马投资 [27] 行业及公司动态 行业动态 - 3月份规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1 - 2月加快3.1个百分点；1 - 3月规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除天数日均发电量同比增长0.8%；3月规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [29] - 2025年一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3％，高于全球同期增速；小米出货量1330万台，同比增长39.9%，排名第一；华为出货量1290万台，同比增长10.0％，排名第二；OPPO出货量1120万台，同比增长3.3％，排名第三；vivo出货量1030万台，同比增长2.3％，排名第四；苹果出货量980万台排第五，同比下滑9％；全球智能手机出货量同比增长1.5%，达3.049亿台，中国厂商因国补政策在国内表现突出 [32] 重点公司跟踪 - 牧原股份拟发行H股并在港交所主板上市，发行规模不超过发行后总股本的8%（超额配售权行使前），设15%超额配售权，募集资金用于推进国际化战略等领域，发行方案需经股东大会审议，预计获批后24个月内完成，此前已在越南设子公司，此次发行彰显国际化决心，利于拓宽融资渠道和支撑国际化扩张 [34] 公司跟踪 - 正丹股份2024年实现营业收入34.8亿元，同比增长126.31%；净利润11.9亿元，同比增长11949.39%；基本每股收益2.35元，拟每10股派发现金红利3元；因美国TMA厂家关闭，海外对中国TMA需求增长，产品价格上升，公司围绕芳烃产业链发展，延伸上游可降低成本、提高竞争力 [36] - 神农集团拟通过简易程序向特定对象定增募资2.9亿元，发行数量1260.32万股，定价23.01元/股，募投项目包括仔猪扩繁基地建设、养殖场技改、产业链数字化智能化建设和补充流动资金，发行需审核注册，目前处于申报阶段，募资有利于提升生猪养殖竞争力、降低成本、实现产业链一体化战略 [37][38] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂取得重酒石酸间羟胺注射液药品注册证书，该注射液适用于多种低血压情况，按新注册分类化学药品3类获得证书，视同通过一致性评价，证书取得丰富了公司制剂产品品种，优化产品结构 [40] 湖南省地方动态及政策 - 湖南发布《湖南省2025年加力扩围推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，实施手机等数码产品购新补贴，按最终销售价格15%补贴，每位消费者每类产品补贴1件，每件不超500元 [42] - 扩大汽车报废更新支持范围，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请补贴范围，报废旧车并购买新能源乘用车补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元 [43] - 加力支持家电产品以旧换新，对16类家电产品按能效等级给予15% - 20%补贴，每位消费者每类产品补贴1件（部分5类最多3件），每件不超2000元 [44] - 推进适老化改造产品换新，对6大类34小类商品按销售价格30%补贴，每位消费者每大类限享受6次补贴，每次最高不超2000元，单个消费者累计不超12000元，产品收货地址限湖南 [44] - 推动电动自行车以旧换新，交售报废锂离子电动自行车换购铅酸蓄电池电动自行车新车补贴600元，其它情形补贴500元，旧车残值商定，同一消费者活动期内可申请3次补贴，对已申报2025年补贴的消费者补齐差额 [45] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 上周央行公开市场净回笼4392亿元，资金面偏松；国债、国开债收益率整体下行；中短票及城投债收益率整体下行；各类型企业债券及城投债信用利差整体收窄 [47][48] - 后续关税战影响或在二季度体现，央行货币政策重心有望切换，4月或迎宽松兑现期，降准或率先落地，降息或年中到三季度推出，利率债收益率曲线有望牛陡，信用债可适度拉长久期 [49] 公司类 - 萤石网络2024年营收54.42亿元，同比+12.41%，归母净利润5.04亿元，同比 - 10.52%；2025Q1营收13.80亿元，同比+11.59%，归母净利润1.38亿元，同比+10.42% [51] - 家用摄像机业务小幅下滑，新兴业务智能入户和智能服务机器人快速增长，云平台服务业务增长；国内电商化渠道改革初见成效，境外市场拓展收入增速提高；公司升级为“2 + 5 + N”产品生态体系，产品智能交互能力和软硬件一体化解决方案能力提升 [51][52][53] - 盈利能力边际改善，预计2025 - 2027年营收64.10/74.69/85.96亿元，归母净利润6.22/7.54/8.40亿元，EPS0.79/0.96/1.07元/股，给予2025年50 - 52倍PE，对应价格区间39.50 - 41.08元，维持“买入”评级 [54] 行业类 - 人工智能推动智能家居走向全屋智能，2024年全球智能家居市场规模1558亿美元，2017 - 2024年复合增长率21.52%，我国智能家电占比高，软件端协同普及慢 [56] - 传统家电品牌向“场景化销售”转变，科技型企业重构行业；行业存在通信协议、数据隐私、用户需求等痛点问题；在国补政策刺激下，智能家居有望加快普及，维持“同步大市”评级，建议关注萤石网络、石头科技和海尔智家 [56][57]