市场表现 - 4月25日沪指跌0.07%，深成指涨0.39%，创业板指涨0.59%[4] - 4月25日上证净流入64.08亿元，深证净流入95.24亿元[5] 政策消息 - 中共中央政治局强调实施积极宏观政策，适时降准降息，支持实体经济[6] - 市场监管总局完善网络交易监管制度，2024专项行动查处涉网案件3.6万件等[7][8] 行业动态 - 中共中央政治局巩固房地产市场稳定，稳定活跃资本市场[10] - 深圳推动人工智能与电子产品融合，建设算力设施[11] - 一季度全国海铁运输商品车同比增长33.62%[12] 基金动态 - 潘功胜表示中国愿加深与国际货币基金组织合作[13][14] - 3月23日至4月23日机构调研3.1万次，环比增幅49%[15] 投资建议 - 短期关注防守型行业反弹及政治局会议提及板块机会，长期围绕国家政策扶持产业投资[2]

政治局会议政策导向 - 强调以高质量发展确定性应对外部不确定性，加紧实施积极宏观政策[2][8] - 财政加快专项债券等发行使用，货币设立新型政策性金融工具[2][8] - 消费设服务消费与养老再贷款，产业加快“人工智能 +”行动[2][8] 对外开放政策举措 - 印发自贸试验区提升战略意见，涉及外贸、投资、科创等领域[3][11] - 新版市场准入负面清单事项从 117 项减至 106 项，部分放开限制并规范准入[3][13][14] - 优化离境退税政策，起退点从 500 元降至 200 元，现金退税限额从 1 万提至 2 万[3][15] 跨境贸易与金融试点 - 国务院同意在海南全岛和 15 个城市（地区）设跨境电商综合试验区[4][10] - 央行等印发上海国际金融中心提升跨境金融服务便利化行动方案[4][10] 入境消费情况 - 2024 年入境旅客总花费 942 亿美元，增长 77.8%，占 GDP 比重约 0.5%[14] - 去年接待外国游客 2694 万人次，同比增 96%，今年一季度 921.5 万人次，同比增 40.2%[14]

市场表现 - 上周市场小幅上行，自媒体热度较前两周逐渐消退，快手、抖音、头条热度保持前列，微博、小红书相对冷静[2][3] 投资者结构 - 抖音观看“A股”内容用户中高能级城市、年轻群体占比上升[7] - 快手“A股”作品数量、播放量、互动数量较上期分别减少110个、188.4万次、5.7万次，热度消退[11] - 上周受利好支持，微博积极情绪明显上升[13] 基金情况 - 最近一周公募抱团趋势增强，风格偏向成长，行业偏向电子、电新、周期[16] - 24/9/18 - 25/4/25公募重仓股中领涨40只、居中45只、滞涨15只，分别集中于电子等、医药等、电新等行业[21][24][27] 资金流向 - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入670.0亿元，较前值减少162.7亿元，处过去五年23.1%分位，规模持续低位[2][30] - 截至4/25融资余额1.79万亿，最近一周融资资金净流出12.3亿元，较上周减少43.4亿元，散户参与度小幅上升[34] 散户入场渠道 - 最近一周同花顺、东方财富下载量分别为8.6万次、5.5万次，较前值减少3.0万次、0.5万次，同花顺五星好评减少19次[35]

美元信用冲击与金价上行 - 财政压力和联储独立性问题冲击美元信用，截至2025年3月末，美国未偿公共债务总额达36.2万亿美元，2024年全年利息支出占财政支出比重超13%[6] - 美元信用冲击带来“股债汇”三杀，截至2025年4月22日，伦敦金飙升至3400 - 3500美元/盎司，沪金升至820 - 830元/克，金银比、金铜比、金油比均突破历史关口[3][6] 隐患一：美元稳定币发行 - 截至4月27日，稳定币总市值达2389亿美元，USDT市值1470余亿美元，USDC市值近621亿美元[14] - 2025年3月13日美国参议院通过的GENIUS法案，有望推动稳定币总供应量从2300亿美元增长到2028年底的2万亿美元，产生1.6万亿美元短期国库券新需求[3][27] 隐患二：美国经济浅衰退信号 - 宏观层面，2025年3月失业率为4.2%，密歇根大学消费者信心指数快速下行[28] - 微观层面，截至4月23日，标普500指数成份股公司中27%下调2025年预期，仅9%上调[28] 风险提示 - 特朗普表态反复或致美元信用裂痕扩大，黄金价格陡峭上行[38] - 海外通胀反弹超预期，会使特朗普与美联储分歧无法缓和，美元信用裂痕持续[38] - 美国经济维持平稳，美联储降息意愿或下降，分歧无法弥合[38]

稳内需 - 消费品以旧换新第二批补贴资金已拨付，后续还有1400亿元待分配额度[2] - 力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单，设立新型政策性金融工具解决项目资本金不足问题[2][8][9] 稳就业 - 以667亿元中央补助资金强化保障，提高专项贷款额度、扩大稳岗返还比例等[3][8] - 针对青年就业出台17条专项措施与开展就业服务攻坚行动，目标3000万脱贫人口务工规模，对困难人员实施“两优惠三补贴”政策[3] 就业公共服务 - 组织专场招聘，定向投放岗位，帮助劳动者转岗就业[4] - 开展“技能照亮前程”行动，创新“四位一体”培训模式[4][8] 支持民营经济 - 2023年民营企业占全国企业总量比例达92.3%，贡献超五成进出口规模和九成以上城镇就业岗位[5] - 央行运用结构性工具加大对民企信贷支持，发挥债券融资支持工具作用，完善跨境投融资政策[5] - 推广中小微企业资金流信用信息共享平台，研究建立民企增信制度[6] 科技创新与产业融合 - 设立国家创业投资引导基金，推进人工智能与60个重点行业方向、700个基础场景深度融合[9]

经济景气指标 - 截至4月20日，华创宏观WEI指数为5.71%，环比上行0.86个点，4月以来受沥青开工率和钢厂线材产量驱动[2][7] - 截至4月25日当周，水泥发运率为40.33%，持平上周但低于4月初，去年同期为40.5%[3][17] 消费与需求 - 4月前三周汽车零售继续回落，4月前20日乘用车零售增速同比11.8%，3月全月为14.4%[2][8] - 4月前25日，27城地铁客运日均7918万人，同比-0.5%；4月前26日，国内航班日均执行数1.267万架次，同比+2.9%[8] - 截至4月20日当周，百城土地溢价率为4.27%，近三周平均为7.7%，3月全月为13.24%[2][11] 贸易情况 - 4月24日当周，美国进口金额和进口集装箱量分别环比下降约27.8%、24.3%，从中国进口金额环比-27.3%，集装箱量环比-29.1%[3][24] - 4月20日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+6%，四周累计同比为6.7%[24] 物价表现 - COMEX黄金收于3272.2美金/盎司，下跌1.5%；美油收于63.02美元/桶，下跌2.6%，布油收于66.87美元/桶，下跌1.6%[3][39] - 螺纹钢上海现货价收于3200元/吨，上涨2.2%；铁矿石价格指数下跌0.7%；全国水泥价格指数下跌0.2%[39] 债券与利率 - 截至4月25日，27个地方披露2025年5月/Q2新增专项债发行计划3944亿/10379亿，2024年同期已披露地区实际发行4238亿/7339亿[4][43] - 截至4月25日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4501%、1.5433%、1.6606%，较4月18日环比分别变化+2.01bps、+3.93bps、+1.13bps[4][45]

政策更新 - 四部门印发方案，支持银行在上海自贸试验区为“走出去”企业提供非居民并购贷款服务，贷款金额不高于并购交易价款80%，期限不超过10年[7] - 多部门发布多项政策，涉及网络出版、民营经济、体育产业等领域，支持企业通过并购重组等方式融资发展[7] 并购事件统计 - 4.21 - 4.27，上市公司作为竞买方的并购事件中，3例失败，剔除后共发生并购重组事件97例，重大并购重组25例，其中并购重组完成10例，重大并购重组完成0例[9] 重大并购重组更新 - 4.21 - 4.27，上市公司为竞买方且竞买方为国央企的并购事件共计6例[12] 并购失败事件 - 上周3例并购失败，竞买方为荣科科技、国中水务、诺德股份，分别因资本市场环境变化、标的股权冻结、公司处于调查期等原因终止交易[15][16] 实控人变更 - 上周15家上市公司披露控制权变更[17] 市场表现 - 4.21 - 4.27，重组指数跑输万得全A，超额为 - 0.56%，中期维度看，重组指数与万得全A滚动20个交易日的收益差在负值区间震荡[20] 风险提示 - 存在国内经济复苏节奏不及预期、海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定、地缘政治事件、行业基本面不确定等风险[23]

会议基调与政策目标 - 会议释放积极信号，以高质量发展确定性应对外部不确定性，短期稳增长政策方向不变，全年经济增速目标 5%[8] - 全方位扩内需是重点，提及“四稳”应对外部不确定性，稳就业、稳市场是稳定宏观面基本盘，外贸带动就业占全国 20%以上[9] 政策节奏与方向 - 二季度进入存量政策加速落地期，专项债发行节奏或加快，截至 4 月 27 日新增专项债发行额度 1.14 万亿元，较去年同期增长 57.41%[11] - 货币政策配合财政发力，5、6 月降准降息概率提升，关注结构性和政策性金融工具，科技创新再贷款额度 5000 亿元[13] - 储备增量政策，重提超常规逆周期调节，节奏或在下半年，不排除实施消费补贴等政策[14] 重点领域关注 - 房地产短期进入存量政策优化实施阶段，关注好房子供给、存量房收储政策优化、城中村和危旧房改造[15] - 发展服务消费拓宽消费修复空间，可提高中低收入群体收入、提升居民边际消费倾向[17] - 关注“人工智能 +”行动，关注自动驾驶等新技术新产品开发与应用推广[19] 风险提示 - 中美贸易摩擦超预期加剧、政策效果不及预期、海外地缘政治冲突加剧[3]

红利市场现状 - 2024年全A现金分红金额和分红上市公司数量显著提升，近74%的上市公司进行现金分红，红利股选股范围扩容[2][18] - 2024年A股现金分红总额1.94万亿元，分红公司数量占比73.80%，股利支付率37.70%，股息率2.50%；港股分红总额1.38万亿港币，分红公司数量占比37.10%，股利支付率39.10%，股息率4.00%[18][19] 红利资产划分 - 产业链划分：有公用、高速等永续经营类，油气、煤炭等能源品，轻工、汽车、家电等出海链相关行业，2024年以来不同行业红利分化显著[12][23] - 风格划分：年初至今，红利质量跑赢红利低波，“红利+”策略解决分红持续性问题，捕捉潜在高股息标的[31] - 市场划分：AH红利有分化，港股红利组合股息率高，但A - H息差收敛甚至倒挂时，港股红利配置性价比或降低[46] 当下核心关注点 - 资金面：保险OCI账户配置和加仓红利资产节奏和体量或提升，新华保险、中国人寿等OCI仓位提升4% - 5%[12][63] - 息差：中证红利指数股息率与10年期国债利率息差扩张，红利整体股息率性价比凸显[67] - 景气线索：截止2025 - 04 - 25，A股3579家上市公司披露业绩，潜在高股息赛道有中游运输、必需消费食品类等[78][79] 市场表现 - 机构持仓：基金重仓跑赢北向重仓，深股通重仓相对占优[84] - 行业板块：可选消费领涨，超额全A近2%，医疗龙头显著超额行业基准[94][96] - 风格跟踪：成长系列全线收涨，低估值成长涨幅居前[99][101] - 主题热点：新型烟草、数字货币领涨主题[103]

上周新股表现 - 3只新股上市，上市首日涨跌幅均值为94.00%，1只涨幅超100%，无首日破发[2] 周度走势对比 - 与上上周相比，上市新股数量持平，首发募资多36.31亿元，首日涨幅超100%新股数量减少，上市首日涨跌幅均值下降[3] 月度走势情况 - 4月1 - 25日，14只新股上市，首发募资111.35亿元，首日破发率0%，12只涨幅超100%，首日涨跌幅均值198.23%[9] 本周新股情况 - 本周无新股上市，创业板和北证各有1只新股申购，分别为泽润新能和天工股份，预计募资8.01亿和2.36亿[12][15] 风险提示 - 新股发行受市场行情、业绩表现影响，次新股存在股价大幅波动风险[15]