国内宏观经济 - 6-7月内需连续走弱，下半年经济小幅承压但全年5%增长目标预计顺利实现[5] - 国内经济面临四方面风险：出口可能转负、消费同比增速承压（9-12月以旧换新高基数压力更大）、房地产投资降幅逐月扩大、基建与制造业投资增速放缓[5] - 经济支撑因素包括5000亿政策性金融工具待出台、生育补贴与消费贷贴息政策下半年集中生效、餐饮同比增速预计逐月回升[5] 海外市场与策略 - 9月5日至16日美国将密集公布经济数据，数据密度大且偏离预期概率增高，9月是过去30年美股回报率最差月份且波动率高[5] - 建议策略包括做多VIX指数、美股回调视为加仓机会（因经济韧性）、警惕美股波动外溢至AH股风险[5] 权益市场 - 市场经历4月7日以来较大调整，但调整健康且结构性牛市氛围形成，突破整数关口或有波折但调整时间不会太久[5] - 成交额持续维持在2.5万亿附近，ETF配置资金与两融余额增长，保险资金举牌加速，但散户与基金申购现象不明显[5] - 市场风格从"哑铃策略"向大盘切换，TMT+金融成新主线，科技板块内部轮动（硬件/软件、国产/海外）与金融板块预期业绩提升为主方向[5] 债券市场 - 利率曲线形态或分三步走：若货币政策释放利好（如9-10月降息），短端利率下行带动曲线陡峭化；若宽松预期落空，10年期利率或挑战1.80%以上、30年期利率或拉高至2.10%上方；若宽松兑现，10年期利率或重回1.70%左右[4][6] - 当前10年期利率重点关注8月18日跳空缺口，1.80%阻力较强，下破1.75%需更多利多信号确认[6]

港股市场回购总体情况 - 本周港股市场总回购金额为42.5亿港元，较上周的47.1亿港元有所下降[10] - 本周进行回购的公司数量为42家，较上周的25家明显上升[10] - 众多公司结束半年报业绩静默期，回购市场热度继续升温[10] 重点公司回购数据 - 腾讯控股（0700.HK）本周回购金额最高，达27.5亿港元（275,300.87万港元），回购数量454.90万股，占总股本比例0.05%[9][10] - 汇丰控股（0005.HK）回购金额6.0亿港元（60,044.23万港元），回购数量595.36万股，占总股本比例0.03%[9][10] - 中国宏桥（1378.HK）回购金额5.4亿港元（54,314.53万港元），回购数量2,153.20万股，占总股本比例0.22%[9][10] 行业回购分布 - 从回购金额看，信息技术行业回购金额最高，主要由腾讯控股等公司推动[13] - 从回购公司数量看，可选消费和信息技术行业各有10家公司进行回购，数量最多[13] - 金融、日常消费和医疗保健行业各有5家公司进行回购，工业行业有4家[13] 回购的意义与市场影响 - 公司回购指上市公司利用流动现金从二级市场购回发行在外股票的行为，可能用于注销或股权激励[21] - 大规模回购潮通常发生在熊市，表明公司认为股价低于内在价值，旨在稳定投资者信心和股价[21] - 港股市场自2008年以来经历五轮回购潮，均在熊市中发生并伴随后续上涨行情[21]

宏观经济与政策 - 上半年中国GDP同比增长5.3%，下半年单季增速预计维持在4.7%-4.8%即可实现全年5%目标[2][11] - 7月工业新增中长期贷款规模降至2000亿元，为2012年以来最低，类似2016年经济触底回升拐点[2][12] - 中游和上游行业投资已明显回落，物价止跌前置条件显现，后续需关注需求端改善[2][11] 股票市场与策略 - 全A股归母净利润25Q2单季同比1.3%，25H1累计同比2.4%，业绩已告别24Q4底部区间(-47.4%)[18] - 行业分化指数达31.8%，处于2010年以来59%分位，成长风格仍占优但未触及历史极值[15] - 市场交易热度处于历史中位偏低，主因市值扩张较快，小微盘和TMT板块热度偏高[16] 债券市场与固收 - 10年期国债收益率1.8%附近具备配置性价比，但交易盘建议等待更好时机[5][23] - 增值税新政后国债新券定价接近3%税率，地方债接近6%，存在个券定价偏离套利空间[5][22] - 纯债基金全年收益不足0.5%，显著低于权益类资产表现[24] 海外经济与通胀 - 美国家庭债务杠杆率从2020Q1的75.6%降至2025Q1的70.5%，消费支出能力稳健[26] - 美国核心PCE同比7月达2.9%，核心服务消费价格指数同比升至3.6%，通胀呈系统性上行风险[27] - 全职就业岗位达1.36亿创纪录高位，兼职岗位若反弹可能推升就业市场超预期[27]

需求分析 - 8月出口预计增长5.1%，受外需改善和市场份额提升支撑[1][15] - 社零同比预计增长4.4%，受国补资金使用限制影响[1] - 乘用车零售和白色家电销售额同比仅增长0.8%和2.1%[1] - 服务业投资表现较好，整体投资增速预计持平前月1.6%[2] - 全国迁徙规模指数和国内执行航班架次同比分别增长14.1%和1.6%[2] 供给分析 - 8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.4%，生产指数上升0.3个百分点至50.8%[3] - 纺织服装、专用设备和计算机通信行业生产指数分别上升23.6、8.6和6.8个百分点[3] - 高炉开工和货车通行量同比分别增长4.7%和3.7%[4] - 工业增加值同比预计增长5.8%[4] 通胀分析 - PPI同比预计回升至-2.9%，受大宗商品价格改善和低基数影响[5] - CPI同比预计回落至-0.4%，受食品价格和下游PPI偏弱拖累[6] - 猪肉、鲜菜和鲜果价格环比弱于去年同期[6] - 青年失业率高企对房租CPI形成明显约束[6]

股票异常波动与风险警示 - 开普云(688228)出现严重异常波动[1] - 多只ST/*ST股票发布异常波动公告，包括*ST惠程(002168)、*ST苏吴(600200)、*ST亚太(000691)等[1][4][6] - 天普股份(605255)存在可能暂停上市风险[6] 要约收购与重要权益 - 抚顺特钢(600399)要约收购申报期为2025年8月12日至9月10日[1] - 香港宽频(01310)港股要约申报期为2025年8月8日至9月1日[7] - 希教国际控股(01765)供股缴款期为2025年8月25日至9月1日[7] 可转债操作关键日期 - 奇正转债(128133)赎回登记日为2025年9月2日[6] - 东材转债(113064)赎回登记日为2025年9月5日[6] - 常银转债(113062)转股价格调整生效日为2025年9月8日[6] - 海亮转债(128081)赎回登记日为2025年9月26日[6] 债券回售安排 - 22金茂04(137679)回售申报期为2025年9月1日至9月3日[7] - 22乐清02(152623)回售申报期为2025年9月1日至9月3日[7] - 22荣开债(184588)回售申报期为2025年9月8日至9月12日[7] - 宏川转债(128121)回售申报期为2025年9月12日至9月18日[7] 基金相关操作 - 科技ETF(515000)份额拆分日为2025年9月5日[6] - 纳指100ETF(513390)发布基金溢价风险提示[6] - 深创100ETF(159716)转型选择期为2025年8月26日至9月8日[6]

市场审核与项目动态 - 新增26宗定增项目（竞价17宗），环比增加2宗[5][8] - 终止10宗定增项目（竞价6宗），环比持平[5][8] - 证监会注册21宗（竞价15宗），环比大幅增加15宗[5][8] - 待审定增项目总数626个，过会注册项目67宗，环比增加3宗[5][8] - 定增项目"预案-过会"平均耗时缩短至259天，环比减少60天[19] 发行与定价特征 - 上市定增项目9宗，合计募资166.42亿元，环比激增1613.24%[5][34] - 竞价项目基准折价率均值12.59%，环比上升6.78个百分点[5][34] - 竞价项目市价折价率均值13.27%，环比下降0.86个百分点[5][34] - 无竞价项目按底价发行，定价项目均按20%底价发行[5][34] 投资参与与收益表现 - 竞价项目平均25家机构报价，平均申报入围率63.86%，环比上升28.44个百分点[5][43] - 竞价项目平均申报溢价率8.52%，环比下降3.44个百分点[5][43] - 竞价解禁绝对收益率均值108.61%，环比上升76.58个百分点[5][48] - 定价解禁绝对收益率均值85.41%，环比上升15.53个百分点[5][52]

国内经济 - 8月中采制造业PMI为49.4，较上月小幅回升0.1个百分点[6] - 7月工业企业利润当月同比为-1.5%，较上月回升2.8个百分点[4] - 8月服务业PMI为50.5，较上月抬升0.5个百分点，创年内新高[7] - 原材料购进价格大幅提升1.8个百分点至53.3，连续三个月抬升[7] 权益市场 - 上证综指在3800点以上震荡上行，成交量持续放大[9] - 监管环境友好，市场呈现慢牛格局，泡沫化程度可控[2][9] - 政府债发行支撑社融，但三季度发行将告一段落[8][10] 海外经济 - 美国7月PCE同比增速为2.6%，核心PCE同比增速为2.9%[17] - 市场预期2025年美联储降息约2次，幅度维持在56BP左右[19] - 欧元区8月经济景气指数与消费者信心指数均较前值回落[19]

制造业PMI - 2025年8月制造业PMI环比上升0.1个百分点至49.4%，仍低于荣枯线，增幅低于2016-2019年同期平均值0.2%[1][5] - 生产指数环比上升0.3个百分点至50.8%，连续四个月位于扩张区间[5][7] - 新订单指数环比回升0.1个百分点至49.5%，新出口订单指数上升0.1个百分点至47.2%[5][11] - 原材料购进价格指数上升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数增加0.8个百分点至49.1%[12] - 大型企业PMI上升0.5个百分点至50.8%，中型企业回落至48.9%，小型企业回升0.2个百分点至46.6%[10] 非制造业PMI - 非制造业商务活动PMI指数回升0.2个百分点至50.3%，维持在扩张区间[1][18] - 服务业商务活动指数环比上升0.5个百分点至50.5%，建筑业指数下降1.5个百分点至49.1%[1][18] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70%，零售、房地产等行业低于临界点[18] 就业情况 - 制造业从业人员指数下降0.1个百分点至47.9%[1][23] - 服务业从业人员指数下降0.5个百分点至45.9%，建筑业从业人员指数增加2.7个百分点至43.6%[1][23]

汇金ETF持仓 - 截至2025年中，汇金持有A股ETF总规模1.29万亿元，占A股ETF总规模的42%[7] - 汇金持有宽基ETF规模1.28万亿元，较2024年末增加2363亿元[7] - 汇金持有行业ETF规模46.4亿元，主题ETF规模22.8亿元，策略ETF规模4089万元[9] - 汇金增持沪深300医药和酒类ETF，减持中证医疗、食品饮料和5G通信ETF[9] - 汇金对沪深300、上证50、中证1000、中证500和创业板指的持仓规模居前，分别为8299亿元、1371亿元、1295亿元、995亿元和362.8亿元[6][13] 宏观流动性 - 央行公开市场净投放4961亿元，其中逆回购净投放1961亿元，MLF净投放3000亿元[19] - R007利率上升3.3个基点，DR007上升4.9个基点，SHIBOR一周利率上升4.7个基点[22] - 人民币汇率升值至7.13，10年期国债收益率上升5.61个基点[22] 微观流动性 - A股日均成交金额2.98万亿元，环比增加3957亿元[26] - 融资资金周度净流入1053亿元，融资余额升至2.25万亿元[38][41] - 散户资金净流入1134亿元，散户ETF资金由净流出55亿元转为净流入68亿元[34] - 外资通过陆股通日均成交3876亿元，海外被动资金净流入2.92亿美元[42][44] 公募基金动态 - 偏股型基金新发份额224亿元，其中被动指数产品占147亿元[50] - 股票型ETF净申购131亿元，行业主题ETF净流入487亿元，宽基ETF净流出378亿元[51][54] - 化工ETF净流入53.5亿元，证券公司ETF净流入44亿元，人工智能ETF净流入30亿元[59] 中短线指标 - 股汇对冲指数回落，脱离预警区间，资产联动性增强[65] - A/H对冲指数升至7.8%，A股相对港股超涨但未达预警区间[69] - 大小盘换手率分化升至高位，小盘换手热度降温概率超85%[76]

发行规模与市场结构 - 2016年至2025年7月NPL产品累计发行规模达2865.08亿元[4] - 2025年1-7月发行规模399.77亿元（同比增69.77%）和87单（同比增45.00%）[4] - 建设银行、工商银行和农业银行合计发行162.24亿元，占总规模40.58%[5] - 个人住房抵押不良贷款产品发行占比49.18%，小微企业不良贷款产品占比23.34%[29] 产品定价与利差特征 - 优先档证券(AAAsf)发行利率集中在2%-3%区间稳中有降[7] - 信用卡/消费贷/汽车贷类产品发行利差收窄至30BP以内[7] - 房贷和小微企业贷类产品利差维持在50BP-70BP区间[7] 基础资产回收表现 - 纯信用类产品实际回收与预测回收平均偏离度为-11.24%[22] - 含押品类产品中4单（占跟踪样本21%）出现超20%负偏离[24] - 优先档证券平均兑付时间从2023年的6.6个月延长至9个月[25][28] - 2024年发行产品中54单（41.54%）已完成优先档全额兑付[25] 兑付情况与政策环境 - 76单未完成兑付产品中43单（56.58%）优先档本金兑付超50%[34] - 银登中心2025年信贷不良资产支持证券注册额度同比提升50%[30]