行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 美联储于2025年11月如期降息25个基点，并决定自12月1日起停止缩减规模达6.6万亿美元的资产负债表 [3] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率预计提升，央行购金被视为长期趋势，金价中枢将持续上行 [3] - 工业金属方面，铜矿供应受印尼Grasberg矿事故影响预计阶段性减少，铝受国内产能天花板限制供需趋紧，价格中枢有望长期上行 [3] - 建议关注贵金属、铜、铝等领域的优质标的，以及供需格局稳定的新能源制造业 [3] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，沪深300指数下跌0.43%，有色金属（申万）指数上涨2.56%，跑赢沪深300指数2.99个百分点 [4] - 2025年初至今，有色金属（申万）指数上涨75.90%，跑赢沪深300指数57.96个百分点 [4] - 分子板块看，环比上周贵金属上涨0.61%，铝上涨4.25%，能源金属上涨6.31%，小金属上涨3.47%，铜上涨0.89%，铅锌上涨1.88%，金属新材料上涨0.98% [8] - 年初至今，贵金属上涨69.72%，铝上涨46.20%，能源金属上涨85.60%，小金属上涨82.20%，铜上涨96.09%，铅锌上涨69.88%，金属新材料上涨50.32% [8] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜价下跌0.68%，铝价上涨0.87%，铅价上涨0.02%，锌价上涨0.99%，锡价上涨0.79%，镍价下跌0.88%；COMEX黄金价格下跌2.75%，白银价格下跌0.33% [3] - 能源材料：锂辉石价格上涨9.21%，电池级碳酸锂价格上涨7.84%，工业级碳酸锂价格上涨8.67%，电池级氢氧化锂价格上涨1.13%，金属锂价格上涨2.75%；干法隔膜价格上涨4.65%，湿法隔膜价格上涨6.85%；六氟磷酸锂价格上涨15.00% [3] - 黑色金属：螺纹钢价格环比持平；铁矿石价格上涨2.43% [3] 贵金属 - 10月美国CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值2.9%；核心CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值3.1% [3] - 本周SPRD+iShares黄金ETF持仓量1522吨，环比减少0.6% [21] - 2024年11月至2025年9月，中国央行连续11个月增持黄金，累计增持量分别为16万盎司、33万盎司、16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6万盎司、4万盎司，截至9月末官方黄金储备为7406万盎司 [21] - 当前金银比为81.9 [22] 工业金属：铜 - 需求端：本周电解铜杆开工率60.4%（环比-1.1个百分点），再生铜杆开工率22.8%（环比+4.1个百分点），电线电缆开工率60.8%（环比-1.5个百分点） [27] - 库存端：国内社会库存18.3万吨（环比增加0.1万吨）；交易所库存合计57.3万吨（环比增加1.7万吨） [27] - 供给端：本周铜现货TC为42.1美元/干吨（环比下降0.7美元/干吨） [27] - 印尼Grasberg矿事故预计导致2026年铜产量较预期下滑35%（约27万吨），全球铜矿供应阶段性减少约2.2%，事故前产量可能在2027年恢复 [3] 工业金属：铝 - 价格：上海有色网A00铝现货均价报21,280元/吨，周环比上涨0.81%，月环比上涨2.70%，同比上涨10.7% [38] - 供应端：2025年10月国内电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4443.4万吨，开工率约98.2%；2025年9月中国电解铝产量364.88万吨，同比+2.2% [38] - 需求端：本周铝下游加工企业开工率62.20%（周环比下降0.20个百分点） [38] - 库存端：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存75.70万吨（周环比去库0.6万吨） [41] - 成本端：国内电解铝即时完全成本约16,043元/吨（周环比-0.2%），行业平均利润为5,237元/吨 [41] 钢铁 - 价格：本周螺纹钢价格环比持平；热卷板价格环比上涨30元/吨至3310元/吨 [60] - 供给端：本周五大品种钢材周产量875万吨（环比+1.15%） [63] - 需求端：本周五大品种钢材表观需求量916万吨（环比+2.66%） [63] - 库存端：本周五大品种钢材总库存1514万吨（环比-2.65%） [63] - 利润端：本周螺纹钢吨毛利-57元/吨（环比+3元/吨），热卷板吨毛利-114元/吨（环比-55元/吨） [63] 小金属 - 钴：本周电解钴价格环比下跌0.37%；受刚果金出口管制影响，供给端偏紧 [3] - 锂：锂辉石价格周环比上涨9.21%，电池级碳酸锂价格周环比上涨7.84%；需求受益于储能领域表现较好 [3] - 镍：镍价底部震荡，但下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限 [3] 重点公司关注 - 贵金属领域建议关注：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] - 铜领域建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [3] - 铝领域建议关注：中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和、神火股份、云铝股份、中孚实业 [3] - 新能源制造业建议关注：华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [3] - 钢铁领域建议关注：宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [3]

报告行业投资评级 - 报告未对行业给出明确的投资评级 [1] 报告核心观点 - 近期经济稳定运行的总基调没有变，债券收益率低位区间震荡，长期看REITs具备较强配置属性，建议投资者关注板块轮动及扩募带来的投资机会 [8] - 此外关注宏观环境、政策环境、基础设施资产运营基本面改善等带来的机会 [8] 行业基本情况 - 行业上市公司数量为76家，行业总市值为2171.52亿元，行业流通市值为1103.81亿元 [1] 本周行情回顾与市场表现 - 本周REITs指数上涨0.06%，表现优于沪深300指数（下跌0.43%）和中证红利指数（下跌0.48%）[4] - 中证全债指数上涨0.24%，中债10年期国债指数上涨0.30%，中证转债指数上涨0.79% [4] - 上市以来REITs与十年期国债、一年期国债、中证转债相关性分别为0.15、-0.02、0.68，与沪深300、中证红利相关性分别为0.37、0.12 [4] - 本周49支REITs上涨，1支持平，26支下跌，整体上涨0.06% [27] - 创金合信首农涨幅最大为4.22%，华夏合肥高新跌幅最大为7.78% [27] 重点事件梳理 - 华夏华润有巢REIT（扩募）项目注册生效 [6] - 华夏中海商业REIT于2025年10月31日上市，当日上涨3.29%，成交额21105.35万元，换手率为43.36% [6] - 华夏安博仓储REIT报价区间为5.400元/份–6.235元/份，最终定价为6.121元/份，网下发售有效认购146.94倍 [6] - 中金安徽交控等3单REITs发布分红公告 [6] - 中金山东高速等5单REITs发布九月主要运营数据 [6] - 创金合信首农REIT等5单REITs发布举办投资者开放日活动的公告 [6] - 华安张江产业园等73单REITs发布2025年第3季度报告 [6] - 华夏华电清洁能源等5单REITs发布召开业绩说明会的公告 [6] 交易量分析 - 本周周内交易金额为27.6亿元，环比增长11.1%，日均换手率为0.5%，环比增加0.1个百分点 [7] - 分板块看，消费类交易金额6.9亿元（+50.5%），日均换手率4.1%（+3.7pct）；数据类交易金额1.9亿元（+44.5%），日均换手率1.2%（+0.3pct）[7] - 仓储物流交易金额3.6亿元（+30.8%），日均换手率0.6%（+0.2pct）；保租房交易金额5.5亿元（+28.8%），日均换手率1.1%（+0.3pct）[7] - 产业园区交易金额5.8亿元（+27.3%），日均换手率0.6%（+0.1pct）；生态环保交易金额1.2亿元（+25.5%），日均换手率0.7%（+0.1pct）[7] - 高速公路交易金额5.2亿元（+0.6%），日均换手率0.5%（+0.1pct）；清洁能源交易金额2.9亿元（-19.2%），日均换手率0.7%（+0.1pct）[7] REITs估值情况 - 本周中债估值收益率在-0.82%到9.86%之间，其中估值收益率较高的有华夏中国交建(9.86%)、平安广州广河(9.36%)，估值收益率较低的有平安宁波高投(-0.82%)、创金合信首农(-0.63%) [41] - P/NAV方面，整体在0.71到1.81之间，其中P/NAV较高的有嘉实中国电建(1.81)、易方达华威(1.80)，P/NAV较低的有华夏中国交建(0.71)、中金科投光谷(0.81) [41] 项目审批进展 - 根据交易所公开信息，目前有20只REITs（含扩募）处于发行阶段，包括4单产业园项目、3单能源项目、2单消费类项目、3单仓储物流项目、4单保租房项目、2单高速公路项目、1单公用事业项目 [44]

行业投资评级 - 投资分析意见：看好 [2] 核心观点 - 漫剧市场在2025年迎来爆发，市场规模预计有望突破200亿量级，近半年流水规模翻12倍 [3] - 市场爆发由增量需求、技术突破和平台扶持三大因素驱动 [3] - 漫剧产业链正不断完善，AI技术已应用于制作全链条，大幅压缩周期和成本 [3] - 行业当前处于起量成长的1.0阶段，技术红利后或回归内容竞争，长期更大的市场在IP衍生和出海 [3][14] 市场爆发原因分析 - **增量需求**：漫剧兼具短剧和传统动画特点，满足用户强情节、高爽点、碎片化需求，题材更丰富 [3][4] 当前用户以高线城市年轻男性为主（男性占比60%-70%，30岁以下用户超65%，一二线城市用户超60%），与以中年女性为主的真人短剧错位竞争 [3][5] - **技术突破**：多模态大模型在角色一致性、动作连贯性上进步明显，火山引擎AI引入后，制作周期缩短80%-90%，成本降低70%-90% [3][24] AI漫剧制作成本可降至每分钟2000-5000元，部分平台甚至达1000元/分钟，远低于传统动漫短剧的数万至十几万元/分钟 [30] - **平台扶持**：抖音、快手、阅文、爱奇艺等平台推出扶持政策，如开放IP授权库、提供制作补贴、启动头部精品采买计划等 [9][24] 监管层面明确将动画微短剧纳入管理范畴，并鼓励优秀作品创作 [9][13] 市场规模与增长 - 根据巨量引擎数据，2025年4-7月，漫剧供给量以83%的复合增长率扩容，播放量与点赞量分别实现92%、105%的复合增长 [9] 相关企业数量呈指数级扩张，预计将突破数十万家 [3][9] - 头部漫剧播放量增长迅速，如《魅魔判主》10天破1亿，《代管截教》4天破1亿 [15] 作为对比，2023年微短剧市场规模增速为268% [14] 国内动漫市场规模约3200亿元，但人均线上动漫付费规模仍明显低于美国和日本 [14][16] 产业链结构与关键环节 - 产业链形成IP剧本—改编制作—投流运营—平台的价值链条 [3][18] - **IP剧本**：主要玩家包括阅文集团、中文在线、掌阅科技等网文IP厂商，以及快看等漫画IP厂商 [21] - **制作方**：与版权方深度合作，头部团队包括酱油文化、友和文化、一鱼文化等 [21] AI技术已贯穿剧本创作、分镜设计、视频生成、配音音效、后期剪辑五大核心环节 [24] - **运营方**：核心工作是投流，通过账号运营、圈选目标人群、KOL合作等方式推动变现 [21] - **平台方**：主要包括抖音、B站、快手、爱奇艺等视频平台 [22] 行业瓶颈与发展方向 - 当前瓶颈主要在供给端，破局关键在于内容扩容和企业扩容 [3][24] - **内容扩容**：加速将更多优质小说、漫画、真人短剧资源改编为漫剧，拓展稀缺题材，实现内容多元化、精品化 [3][24] - **企业扩容**：吸引动漫版权方、短剧版权方、专业制作团队、技术供应商及分销商等多元角色入局 [3][24] 重点标的公司 - 报告建议重点关注芒果超媒、哔哩哔哩、阅文集团和上海电影 [3][29][32] - 同时建议关注AI漫剧产业链各环节的优势公司 [3][33] - **IP内容环节**：中文在线、掌阅科技、捷成股份 [3][33] - **制作环节**：欢瑞世纪、博纳影业、华策影视 [3][33] - **工具环节**：美图公司、视觉中国、巨人网络 [3][33] - **投流环节**：易点天下 [3][33] - **平台环节**：哔哩哔哩、快手、芒果超媒 [3][33]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 中美贸易摩擦暂缓一年，宏观层面释放积极信号，预计将驱动工业金属迎来内外需共振 [1][2] - 工业金属方面，伦铜突破11000美元/吨历史新高，铝供应端出现减产支撑价格，内需预期随“十五五”规划落地大幅改善 [2] - 能源金属方面，锂需求旺季持续超预期，钴原料供应结构性偏紧，价格有上行动力 [3] - 贵金属方面，短期因避险情绪收敛进入震荡，中长期在央行购金及美元信用弱化主线下继续看好金银价格 [4] 基本金属表现 - 本周（10/27-10/31）工业金属价格多数上涨，LME锡、铝、锌分别上涨1.49%、1.10%、1.01%，LME铜微跌0.51% [1] - LME库存出现分化，铝、镍、锡库存分别增加17.95%、0.50%、4.55%，而铜、锌、铅库存分别下降1.27%、6.12%、6.40% [1] - 铜价受宏观利好推动，伦铜周内突破11000美元/吨大关，创历史新高 [2] - 铝价受海外电解铝厂减产21万吨及2026年3月继续减产计划影响，供应紧张情绪再起，国内电解铝社会库存周内去库0.7万吨至61.90万吨 [2][40] 能源金属市场 - 碳酸锂价格走强，电池级碳酸锂均价从7.655万元/吨涨至8.00万元/吨，工业级从7.43万元/吨涨至7.78万元/吨，需求侧表现强劲 [102] - 钴市场因刚果金港口出货手续问题，明年Q1前中国钴原料供应将维持结构性偏紧，冶炼企业及贸易商暂停报价看涨后市 [3] - 镍价受高价原材料成本支撑，镍盐厂现货基本售罄，预计价格偏强运行 [3] 贵金属市场 - 本周COMEX黄金下跌2.75%至4013.40美元/盎司，COMEX白银下跌0.33%至48.25美元/盎司，短期因贸易缓和避险需求降温 [1][71] - 中长期看好金价，逻辑基于全球央行购金趋势及美元信用弱化 [4] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐洛阳钼业、紫金矿业、中国铝业、云铝股份等 [2] - 能源金属重点推荐华友钴业、永兴材料、中矿资源等 [3] - 贵金属重点推荐山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等 [4]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业给出“看好”评级 [1] 核心观点 - 2025年第三季度中远海控、厦门象屿业绩表现超出市场预期 [1] - 当前机构对交通运输行业配置比例较低，存在布局机会 [1] - 第四季度推荐关注中国船舶（受益于中美推迟港口费，订单回流估值有望修复）、广汇物流（红淖铁路运价及装卸费进入上涨通道）、中国东航（国际航线快速修复）[2] 细分板块总结 航运板块 - 第三季度中远海控业绩略超预期，显示业绩韧性，其归母净利润为95.33亿元，环比第二季度增长63.20% [2][4] - 油轮股业绩与运价趋势一致，当前期租日租金为5万美元，现货租金为12万美元 [2] - 全球油轮盈利预测有望上修，推荐中远海能H股，招商轮船，美股关注ECO、HSHP、CMBT [2] 船舶板块 - 中国船舶业绩符合预期，中船防务、中船动力剔除减值影响后业绩与订单价格趋势一致 [2] - 船舶板块超额收益阶段有望来临，二手船价综合指数创新高，叠加汇率预期改善，推荐中国船舶，苏美达，关注松发股份，中船防务H股 [2] 航空机场板块 - 第三季度航空需求持续增长，中国民航旅客运输量达2.1亿人次，同比2024年增长3.9% [2] - 7、8、9三个月客座率均超过84%，其中8月超过87%，创历史新高 [2] - 国航、东航、南航三大航均实现前三季度整体盈利，中国东航同比改善幅度最大 [2] - 机场板块国际线吞吐量增速更快，上海机场、首都机场、白云机场第三季度国际旅客量恢复至2019年同期的104%至92%不等 [2] - 航空公司有望迎来黄金时代，继续推荐航空板块，重点推荐中国东航，同时关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [2] 快递板块 - 直营物流业绩承压，通达系初步展现反内卷效果 [2] - 第三季度顺丰控股业务量保持较高增速，但归母净利润为25.71亿元，环比下降26.63%，毛利率短期承压 [2][4] - 在国家邮政局反内卷号召下，全国核心区域价格上涨，通达系利润初步兑现末端涨价，圆通速递归母净利润为10.46亿元，环比增长7.42%；申通快递归母净利润为3.02亿元，环比增长39.19% [2][4] 公路铁路板块 - 第三季度高速公路车流量增速放缓，部分路段处于产能爬坡期释放较高增速 [2] - 铁路客运量整体保持高增长，短途客流增速较快，推荐京沪高铁，其第三季度归母净利润为39.86亿元，环比增长18.91% [2][4] - 伴随铁路运费下浮政策收回，铁路货运企业业绩环比快速修复，大秦铁路第三季度归母净利润为21.09亿元，环比增长36.60% [2][4] - 推荐广汇物流作为“疆煤外运”标的，同时推荐嘉友国际，并关注AI+物流赛道的海晨股份、传化智联、福然德 [2] 重点公司财务数据摘要 - **厦门象屿**：第三季度归母净利润为6.01亿元，环比增长14.95%，同比大幅增长443.17%；经营性现金流净额为101.09亿元，环比增长62.86% [4] - **嘉友国际**：第三季度归母净利润为3.13亿元，环比增长4.74%；经营性现金流净额为10.54亿元，环比大幅增长2372.84% [4] - **中远海控**：第三季度归母净利润为95.33亿元，环比增长63.20%；经营性现金流净额为142.05亿元，环比增长32.57% [4] - **中国东航**：第三季度归母净利润为35.34亿元，同比改善34.37% [4] - **大秦铁路**：第三季度归母净利润为21.09亿元，环比增长36.60%；经营性现金流净额为41.67亿元，环比增长273.25% [4][6]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] 核心观点 - 涤纶长丝终端需求出现改善迹象，库存水平继续下降 [2] - 国内大炼化项目价差环比小幅收窄，而国外大炼化项目价差环比显著扩大 [2][3] - 聚酯产业链上游受政策利好支撑，PX、MEG、PTA等产品价格小幅上涨 [2][87] 国内外重点炼化项目价差 - 截至2025年10月31日当周，国内重点大炼化项目价差为2337.32元/吨，环比下降46.88元/吨（-1.97%）[2][3] - 同期国外重点大炼化项目价差为1303.72元/吨，环比上升79.93元/吨（+6.53%）[2][3] - 布伦特原油周均价为65.18美元/桶，环比上涨3.96% [2][3] 炼油板块 - 国际油价呈震荡运行态势，2025年10月31日布伦特原油价格为65.07美元/桶，较10月24日下跌0.87美元/桶 [2][14] - 国内成品油价格及价差普遍下跌，柴油周均价为6688.57元/吨（环比-31.14元/吨），汽油周均价为7682.71元/吨（环比-72.29元/吨）[14] - 国外成品油市场表现强劲，东南亚、北美、欧洲市场的柴油、汽油、航煤价格及价差均普遍上涨 [27] 化工板块 - 化工品价格普遍下跌，价差明显收窄 [2] - 聚乙烯产品价格小幅上涨但价差收窄，LDPE均价9650.00元/吨（环比持平），LLDPE均价6991.14元/吨（环比+67.43元/吨）[55] - EVA、纯苯、苯乙烯、聚丙烯、PC、MMA等产品价格弱势运行或下跌，价差均出现收窄 [2][55][68] 聚酯&锦纶板块 - PX价格受政策利好支撑上涨，CFR中国主港周均价为5800.31元/吨，环比上涨165.05元/吨，开工率升至87.93%（+1.60个百分点）[87] - PTA价格上行，现货周均价为4522.86元/吨（环比+162.86元/吨），但行业平均单吨净利润为-274.75元/吨 [99] - 涤纶长丝需求端回暖，POY、FDY、DTY价格持稳或小幅上涨，企业库存天数显著下降，POY库存降至8.50天（环比-3.30天）[107] - 锦纶纤维产品价格及价差弱势下跌 [118] - 涤纶短纤和聚酯瓶片价格小幅上涨 [127] 主要公司市场表现 - 近一周股价表现：恒力石化（+6.40%）、荣盛石化（+2.62%）、新凤鸣（+1.53%）上涨；恒逸石化（-4.15%）、东方盛虹（-1.18%）、桐昆股份（-0.49%）下跌 [2][137][141] - 近一月股价表现：荣盛石化（+6.48%）、恒力石化（+5.59%）上涨；桐昆股份（-5.01%）、东方盛虹（-1.49%）、新凤鸣（-1.18%）、恒逸石化（-0.45%）下跌 [2][137][141] - 自2017年9月4日至2025年10月31日，信达大炼化指数累计上涨43.77%，表现优于石油石化行业指数（+24.35%）和沪深300指数（+20.67%）[138]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 报告认为金属与材料行业整体呈现结构性机会，基本金属价格受宏观与基本面博弈影响高位震荡，贵金属短期调整但不改长期趋势，小金属走势分化，其中稀土、锂等品种因供需格局与政策预期支撑价格上行 [1][2][3][4] 基本金属与贵金属总结 - 铜价重心上移，沪铜收于87130元/吨，但现货市场成交疲弱，下游畏高情绪浓厚，国内电解铜现货库存增至19.22万吨 [13]；短期上方空间承压，但原料供应紧张预期及中美经贸缓和构成底部支撑，预计LME铜运行区间10500-11500美元/吨，沪铜87500-88500元/吨 [14] - 铝价持续上行，沪铝收于21415元/吨创年内新高，外盘铝均价2873美元/吨，较上周上涨3.12% [21]；供应持稳，成本端氧化铝均价下跌0.80%至2884.25元/吨，LME铝库存减少1.98万吨至46.28万吨，国内铝社会库存微增0.12万吨至62.63万吨 [22]；预计铝价高位震荡，运行区间20700-21500元/吨 [22] - 贵金属价格下跌，国内黄金均价928.14元/克，较上周下跌3.89%，白银均价11284元/千克，下跌3.62% [28]；主因贸易担忧缓解及部分资金获利了结，预计下周COMEX黄金运行于3700-4200美元/盎司，国内黄金890-940元/克 [29] - 铅价上涨，沪铅主力结算均价17438元/吨，涨幅1.45%，区域供应偏紧格局未改 [32] - 锌价重心上移，0锌锭现货周均价22241元/吨，涨幅1.45%，LME锌库存处于低位35200吨，预计沪锌主力运行区间22000-22500元/吨 [37] 小金属总结 - 锂价延续升势，电池级碳酸锂均价8.25万元/吨，较上周上涨7.84%，供需偏紧格局持续，预计价格在8-9万元/吨区间偏强震荡 [42] - 钴价震荡调整，电解钴价格区间40.0-41.5万元/吨，较上周下调0.37%，原料矿企有放货预期，价格或小幅回调 [47] - 锡价上涨，伦锡收盘36105美元/吨，涨幅2.0%，宏观面利好及库存低位支撑价格 [55] - 钨价整体上涨，65度黑钨精矿均价29.8万元/吨，较上周上调1.5万元/吨，原料支撑强劲 [64] - 钼价全面回落，钼精矿均价4295元/吨度，下调2.5%，钢招价格下压至26.5万元/基吨，市场偏空情绪传导 [70] - 锑价承压回调，1锑锭市场价格15.2万元/吨，较上周下调0.65万元/吨，需求疲弱，但出口申报细则出台有望修复需求 [77] - 镁价下行，价格从16400元/吨跌至16100元/吨，市场供强需弱，预计运行区间16000-16500元/吨 [83] - 稀土价格上行，氧化镨钕价格环比上涨6%至53.1万元/吨，出口管控修复预期及分离厂整合推动价格修复 [85] 建议关注公司 - 基本金属关注紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、云铝股份等 [1][23] - 贵金属关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等 [30] - 小金属关注湖南黄金、华钰矿业、中国稀土、广晟有色等 [80][85]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 核心观点 - 低空经济已迎来从宏观（国家层面产业规划）到中观（各地地方补贴）再到微观（基建主机招标、应用场景打造）的纵向落地[18] - 建议关注低空经济后续板块行情[18] - 推荐标的卧龙电驱、绿能慧充[18] - 受益标的包括低空制造（万丰奥威、宗申动力等）、低空基建（莱斯信息、深城交等）、低空运营（深圳机场、中信海直、祥源文旅、岭南控股、西域旅游等）[18] 本周板块回顾 - 本周（10月27日-10月31日）低空经济A股相关标的平均涨跌幅为+2.0%[2][8] - A股涨幅前五标的：鹏辉能源（+30.3%）、欣旺达（+14.5%）、航新科技（+10.8%）、星源卓镁（+8.8%）、国轩高科（+7.8%）[2][8] - A股跌幅前五标的：安凯客车（-7.3%）、长源东谷（-5.2%）、深城交（-4.1%）、金盾股份（-4.1%）、广联航空（-3.6%）[2][8] - 美股表现：Joby Aviation（+7.5%）、亿航智能（+4.8%）、Archer Aviation（-0.6%）、Eve Holding（-1.6%）、Vertical Aerospace（-5.1%）[2][12] 行业动态 - 10月29日，中央企业战略性新兴产业发展专项基金发布，首期规模达510亿元，中国国新拟出资约150亿元，重点支持人工智能、航空航天、高端装备、量子科技等战略性新兴产业[1][17][22] - 10月30日，“空地一体集群智慧AI生态联盟”成立，发布《空地一体集群智慧AI场景解决方案白皮书》及多款新品[1][18][23] - 10月28日，粤港澳大湾区最大低空测试场“深圳陆空一体智能网联综合交通测试基地”在坪山正式投入运营[24] 个股动态 - 10月30日，哈尔滨联合飞机研制的铂影T1400无人直升机首航成功，最大载重达650公斤，标志低空经济迈入“吨级时代”，可应用于物流运输、应急救援等场景[1][18][25]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [6] 报告核心观点 - 海外AI落地加速，软件侧全球共振正当时 [1] - IDC龙头订单创历史新高，计划2029年前产能翻倍 [1] - 北美云厂商资本开支指引积极，云业务增长提速 [2][3] - ServiceNow业绩超预期，AI产品合同额快速增长 [4] 行业龙头公司业绩与展望 - **Equinix (IDC龙头)**: 25Q3营收23.2亿美元，同比+5%[12]；年度总预订额达3.94亿美元，创历史新高，与超过3400家客户达成4400多笔交易[12]；公司计划2029年前将可用产能翻倍，以满足超900MW零售及xScale客户需求[12] - **Google**: 25Q3营收312亿美元，同比+9%[13]；云业务收入152亿美元，同比+34%[13]；GCP新客户数同比增长近34%，超过70%的现有谷歌云客户使用公司AI产品[13]；云业务积压订单环比增加490亿美元[13]；公司上调2025年Capex指引至910-930亿美元（原预期850亿美元），并预计2026年Capex大幅增长[13] - **Microsoft**: FY26Q1营收777亿美元，同比+18%[13]；云收入超490亿美元，同比+26%[13]；人工智能平台和Copilot系列产品需求增长[13]；公司预计2026财年Capex增速将高于2025财年[13] - **Amazon**: 25Q3营收1802亿美元，同比+12%[14]；AWS营收330亿美元，同比+20.2%，增速创近11个季度新高[14]；公司预计2025年Capex约1250亿美元，2026年将继续增长[14] - **Meta**: 25Q3营收512亿美元，同比+26%[14]；应用家族广告收入501亿美元，同比+26%，广告展示次数同比+14%，平均单价同比+10%[14]；Reality Labs营收4.7亿美元，同比+74%[14]；公司预计2025年Capex在700-720亿美元，同时2026年Capex将显著增长[14] - **ServiceNow**: 25Q3订阅收入25.99亿美元，同比+21.5%，高于预期上限1个百分点[15]；cRPO 113.5亿美元，同比+20.5%，高于预期2.5个百分点[15]；营业利润率33.5%，高于预期3个百分点[15]；AI产品年度合同有望在2025年超过5亿美元，2026年预计达10亿美元[15] 市场行情回顾 - 本周计算机（中信）指数上涨2.66%，年初至今上涨34.42%[18]；本周相对上证综指跑赢2.55个百分点[17][18] - 横向比较，本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第6，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中排名第1[20] - 个股方面，ST峡创（+60.66%）、福昕软件（+47.20%）、国盾量子（+38.42%）等涨幅居前[24] 行业重要新闻与趋势 - “十五五”规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技等成为新的经济增长点，未来10年将再造一个中国高技术产业[25] - MiniMax开源并上线MiniMax M2模型，专为Agent和代码而生[25] - 巴基斯坦与中国签署谅解备忘录以加强量子技术合作，中国将协助巴基斯坦建立国家量子计算中心[26] - 英伟达发布NVQLink开放系统架构，旨在将量子处理器直接与基于GPU的超级计算机相连接[26] - OpenAI发布两款开源安全推理模型，支持开发者用自然语言自定义安全策略[27] 投资建议关注 - 建议关注美股AI产业链公司，如Salesforce、Vertiv、Coreweave等[16]

报告行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点为“景气反转+价值重估+事件催化”，认为2025年是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年” [5][48] - 军工板块2025年第三季度业绩整体向好，行业持续改善，预计将呈现逐季改善态势 [5] - 建议继续超配军工行业，重点关注“新质战斗力”和“景气反转、低估值”两条主线 [6][48] 行业动态与重要事件 - 神舟二十一号载人飞船于2025年10月31日成功发射，标志着2025年载人航天发射任务圆满收官，这是中国载人航天工程第37次飞行任务 [3][15] - 商业航天领域液体火箭进展迅速：天龙三号火箭完成“一箭36星”分离试验，计划于2025年底前首飞，其近地轨道运载能力有望超过20吨 [4][16][19]；“致航一号”液体火箭进入总装冲刺阶段，计划春节前后首飞，总推力可达320吨 [4][21][22] - 特斯拉股东大会进入倒计时，市场关注其对人形机器人赛道长期战略走向的影响；国内人形机器人公司乐聚机器人开启A股IPO流程 [4][11][14] 军工板块业绩表现 - 2025年第三季度，上游军工电子企业业绩亮眼：宏达电子归母净利润同比增长55%，鸿远电子归母净利润同比增长437% [5] - 中游及主机厂业绩稳健：航宇科技业绩同比增长26%，中航沈飞业绩同比增长13%，中航西飞业绩同比增长6% [5] 市场行情回顾 - 本周（10月27-10月31）国防军工指数下跌0.22%，跑输上证综指（上涨0.11%）0.33个百分点，在29个行业指数中排名第21 [3][26] - 2025年初至今（1月1日-10月31日）国防军工指数上涨17.72%，跑输上证综指（上涨17.99%）0.27个百分点，排名第15/29 [29][31] - 本周个股方面，新雷能涨幅达29.76%领涨，东华测试上涨16.03%，科思科技上涨13.48% [36] - 年初至今个股方面，北方长龙涨幅达354.27%，长城军工上涨335.88%，应流股份上涨183.19% [37][38] 融资与估值情况 - 截至2025年10月30日，国防军工行业融资余额为795.77亿元，占沪深两市总融资余额的3.2% [39] - 本周国防军工板块估值（PE-TTM）在76-80倍之间震荡，本周五收盘PE-TTM为79.0倍 [42] 投资主线与受益标的 - 投资主线聚焦“新质战斗力”与“景气反转、低估值” [6][48] - 新一代作战体系方向关注中航沈飞、华秦科技、内蒙一机等 [6][49] - 无人装备方向关注航天电子、光电股份、中无人机等 [6][49] - 卫星互联网与商业航天方向关注陕西华达、苏试试验、铂力特等 [6][49] - 导弹与弹药方向关注长盈通、菲利华、国科军工等 [6][49] - 景气反转与低估值方向关注火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等 [6][49]