财经要闻 - 预计2024年我国经济增长5%左右，对全球经济增长的贡献接近30%，就业、物价保持稳定，国际收支基本平衡，国家外汇储备保持在3.2万亿美元以上。2025年将实施更加积极有为的宏观政策，具体方案将在全国两会登台亮相[4][7] - 央行等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业，服务银发经济高质量发展的指导意见》，明确到2028年，养老金融体系基本建立[4][7] - 央行数据显示，11月末M2余额同比增长7.1%，M1余额同比下降3.7%。前11个月，人民币贷款增加17.1万亿元；社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元[4][7] 宏观策略 - 市场分析：游戏传媒行业领涨，A股震荡整理。周五A股市场低开低走、震荡整理，文化传媒、游戏、家用轻工以及通信服务等行业表现较好，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征[8] - 市场分析：金融消费行业领涨，A股先抑后扬。周四A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨，金融、消费、医药以及军工等行业表现较好，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征[9] - 市场分析：通信消费电子行业领涨，A股小幅波动。周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，通信设备、消费电子、文化传媒以及有色金属等行业表现较好，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征[12] - 市场分析：重要会议提振，A股震荡上行。周二A股市场高开低走、小幅震荡上行，食品饮料、酿酒、保险以及消费电子等行业表现较好，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征[13] 行业公司 电气设备行业 - 截至2024年12月11日，中信电气设备行业指数上涨9.91%，跑输沪深300指数（17.79%）7.88个百分点，行业走势弱于大盘。各子行业中，电机板块涨幅最高，其次为配电设备、输变电设备、电力电子及自动化板块[14] - 2024年前三季度，电气设备板块营收持续增长，利润增速略有放缓。各子行业营收均实现正增长，利润方面，仅配电设备实现增长，输变电设备、电机、电力电子及自动化板块利润同比下降[15] - 输变电设备：2024年前10个月，电网投资占比有所修复，预计未来电网投资力度将逐步加强。2024年国网输变电项目前5次招标合计中标657.4亿元，同比增长11.4%。特高压建设进入高峰期，预计2025年有2-3条交流，6条直流线路核准开工[15] - 配电设备：2024年以来配网相关政策的发布，带动行业景气度持续上升。2024年11月，国网营销项目计量设备中标金额累计249亿元，同比增长6.9%，智能电表招标数量达8933.2万只，同比增长25.32%[16] - 电力设备出海：2024年前10个月，我国电气设备出口金额共计675.5亿美元，同比增长8.4%，变压器出口连续3年保持高速增长。美国变压器更新替换需求迫切，国内变压器制造企业海外业务发展前景广阔[16] - 行业评级及投资建议：维持行业"同步大市"投资评级。建议重点关注特高压建设、电网投资加速、配网智能化、电力设备出海等投资主线[16] 锂电池行业 - 2024年11月，锂电池板块指数上涨14.23%，强于沪深300指数。我国新能源汽车销售151.2万辆，同比增长47.37%，环比增长5.74%，11月月度销量占比45.60%[17] - 2024年10月，我国动力电池装机59.20GWh，同比增长51.02%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[17] - 锂电池和创业板估值分别为24.99倍和38.68倍，结合行业景气度，维持行业"强于大市"投资评级[17] 通信行业 - 2024年11月通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数11月下跌2.03%，跑输上证指数、沪深300指数、深证成指、创业板指[18] - 运营商大数据业务收入持续高速增长，千兆用户占比超三成。2024年1-10月，电信业务收入累计完成14535亿元，同比增长2.6%；新兴业务收入3583亿元，同比增长8.9%，占电信业务收入的24.7%[18] - 2024年1-10月国内智能手机出货量同比增长6.4%。5G手机出货量2.14亿部，同比增长13.6%，占同期手机出货量的85.5%。AI手机的渗透率将逐步提升[18] - 2024年10月，我国光模块出口总额为37.7亿元，同比增长48.3%，环比增长4.5%。400G/800G以太网光模块销售持续超预期，预计2025年光模块销售额将增长近60%[18] - 维持行业"同步大市"投资评级。建议关注光通信、消费电子零部件和运营商板块[18] 国防军工行业 - 截至2024年12月9日，2024年申万国防军工行业上涨10.05%，跑输沪深300指数5.56个百分点，排名31个SW一级行业第15名[22] - 2024年三季报申万国防军工行业整体承压，航海装备一枝独秀，中上游产业链业绩下滑明显。2024年三季报申万国防军工实现营业收入3766.84亿，同比下滑5.23%，实现归母净利润213.71亿，同比下滑27.87%[22] - 行业投资策略：2025年军工行业有望迎来否极泰来、十四五圆满收官，建议关注龙头白马、新域新质、底部反转三大主线[22] 轻工制造行业 - 11月轻工制造板块上涨6.40%，跑赢沪深300指数5.74pct，涨幅在中信一级行业中排名第4名。个股超七成上涨，涨幅靠前的5名分别是粤桂股份、实丰文化、柏星龙、美之高、泰鹏智能[25] - 造纸：造纸企业收入、利润持续增长但增速放缓，产量增长但增速下降。包装纸迎来传统旺季，供需格局改善，价格经连续调涨后落地情况较好。文化纸价格亦出现止跌回升[25] - 家居：地产销售改善明显，政策效果持续释放。10月建材家居市场延续"金九银十"旺季行情，家具类零售额当月增速环比明显提升。家居企业24Q4订单有望好转[25] - 投资建议：维持行业"同步大市"投资评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团[25] 半导体行业 - 2024年11月国内半导体行业（中信）上涨1.90%，同期沪深300上涨0.66%，半导体行业（中信）年初至今上涨24.98%[26] - 2024年10月全球半导体销售额同比增长22.1%，连续12个月实现同比增长，环比增长2.8%。根据WSTS的预测，2024年全球半导体市场销售额同比增长19%，预计2025年将同比增长12.5%[26] - 全球半导体设备销售额24Q3同比增长19%，中国半导体设备销售额24Q3同比增长17%。SEMI预计2024年全球半导体设备销售额同比增长3.4%，2025年继续增长17%[26] - 投资建议：建议关注先进制造、先进封装、半导体设备及零部件、半导体材料、AI算力芯片、EDA工具等方向[26] 软件行业 - 2024年1-10月软件业务收入11.06万亿元，同比增长11.0%，较2023年13.4%的增速回落了2.4PCT。1-10月行业利润总额13357亿元，同比增长8.9%，低于同期收入增速2.1PCT[28] - 国产化：国内AI服务器市场中，国产化芯片比例持续提升，从2023年上半年的10%，提升到2024年上半年的20%。美国BIS修订了《出口管理条例》，将140个中国实体列入"实体清单"[28] - 算力：英伟达Blackwell芯片量产延迟，但需求端仍然强劲。国内互联网厂商的资本开支在Q3呈现明显加快趋势，创出历史新高[28] - AI：AI Agent步入发展的快车道，AI在应用软件层的发展潜力亟待释放。OpenAI推出ChatGPT Pro订阅服务，有助于AI应用端的加速发展和盈利改善[28] - 给予行业同步大市的投资评级。11月中信计算机指数上涨了2.11%，在30个中信一级行业中排名第5[28] 汽车行业 - 2024年1-10月，新能源汽车市场占有率达到39.6%，智能化电动化优势带动自主品牌乘用车市场份额同比上升9.3个百分点至64.6%，新能源乘用车市场高端化趋势明显[31] - 2024年10月乘用车国内销量225.1万辆，同环比分别增长11.4%和11.8%，均实现正增长。乘用车出口410万辆，同比增长24%[31] - 2025年行业总量增长有支撑，以旧换新政策效能持续显现，预计2024年乘用车批发销量可达4%左右增速。2025年汽车出口仍将保持强劲态势[31] - 智驾进展加速，城市NOA普及，端到端大模型量产上车。2025年预计城市NOA搭载价位可下探至15万元以下车型，渗透率可提升至10%-13%[31] - 投资建议：建议关注长安汽车、江淮汽车、比亚迪、宇通客车、中国重汽、拓普集团、保隆科技、伯特利、福耀玻璃、均胜电子、新泉股份[31] 医药行业 - 2024年1-10月，医药制造业实现营业收入20409.40亿元，同比增长0.1%；实现利润总额2785.90亿元，同比下滑1.30%。医药制造业利润增速在2022年8月触及最低点后，显著改善，1-10月表现已强于同期全国工业利润总额增速[32] - 从"三明医改"经验看行业发展新方向：到2027年底，我国将实现县域医共体基本全覆盖，医学影像、医学检验、心电诊断、病理诊断等资源将下沉到县乡，检验结果互认程度有望提升[32] - 2025年投资建议：建议关注数字信息化、医疗机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械、生物材料医疗器械等新兴领域的投资机会[32] 通信行业 - 2024年，新一轮科技革命和产业变革深入发展，新技术、新业态、新模式不断涌现，大模型呈爆发式增长态势，算力服务、云业务成为主要发展方向[35] - 2025年，国内外AI行业催化不断，云厂商加大AI相关投入，AI创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施继续升级扩容[35] - AI智算引入后光模块迭代周期缩短，1.6T光模块批量商用的进程正在加速。LightCounting预计全球光模块市场2024-2028年将以15%的复合年增长率扩张[35] - AI智能手机时代曙光已现，为支持端侧AI运行采用的先进技术将带动硬件产业链升级。Canalys预计2023-2028年AI手机市场的复合年增长率为63%[35] - 电信运营商以AI为重要引擎打造新质生产力，将实现行业价值定位和发展动力的核心变革。运营商具备高股息的配置价值，分红比例有望持续提升[35] - 投资建议：建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信、仕佳光子、信维通信、中国移动、中国电信、中国联通[35]

报告核心观点 - 市场大小盘分化持续，小盘股表现优于大盘股，但需关注政策落地和基本面改善的验证。同时，市场对政策脉冲后经济修复的持续性存在担忧，需关注逆周期政策和宽信用情况。[1] 市场思考 - 近期大小盘分化明显，部分小盘股指数创阶段性新高，高风险偏好的活跃自然人资金占据主导地位时小盘占优。市场大波动、主题活跃、大小盘分化也是资金主体分歧的表现[1] - 根据普林格周期框架，大盘指数在阶段3、4更好，目前处于普林格阶段2，市场担忧政策脉冲后经济修复的持续性不足，可能回到阶段1或6[1] - 从宽货币到宽信用，需观察宽货币的落地程度。10Y国债与1Y存单的利率差目前为0.07%，存单利率后续或存在下行空间[1] - 基金面临负债端+资产端的困境，大盘指数缺乏弹性，需等待政策落地生效和基本面改善验证。一旦大小分化过大，小盘风格也面临降温风险[1] 行业配置建议 - 当前行业配置推荐困境反转型板块，如地产/消费等相关行业；此外，TWOBETA模型12月继续推荐科技板块，建议关注人工智能和机器人[36] - 中证2000指数成交占比接近历史高点，小微盘风格的超额收益或有阶段性压力[36] 宏观经济与政策 - 11月对美的直接出口和间接出口表现突出，反映出“抢出口”可能已经开始发挥作用。东盟对中国资本品、中间品的进口依赖度提高，中国对东盟出口也是对美出口的间接路径[5] - 2025年政策主线为转型和改革，财政政策可能比市场预期的更有定力、更灵活，预计将以持久战的心态应对外部冲击，通过扩大消费为主的内需政策对贸易摩擦见招拆招[6] - 中央经济工作会议强调保持经济稳定增长，实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，全方位提振消费，推动科技创新和产业创新融合发展[31][33] 公司研究 - 环球新材国际是珠光材料及人工合成云母材料龙头生产商，2024年并购默克全球表面解决方案业务，预计产品品类及市占率将进一步提高[7] - 麦格米特聚焦智能家电市场，预计2024-2026年智能家电业务营收分别为36.3/47.2/60.4亿元，同比增长39%/30%/28%。AI服务器电源业务预计年化利润增量5亿元以上[12] - 天宇股份非沙坦类原料药加速增长，CDMO业务需求趋势向好，预计2024-2026年总体收入分别为27.08/32.40/39.48亿元，同比增长7.15%/19.66%/21.84%[15] - 安徽机器人产业集群崛起，汽车产业深度赋能具身智能。芜湖机器人产业已形成完整产业链，聚集了埃夫特、瑞鹄模具等企业[14] - 2024年12月新能源汽车订单表现强劲，多家车企发布冲量优惠政策，预计12月新增订单有望达到72-73万辆[18] - 房地产行业后市看好困境反转和区域型企业，建议关注未出险优质非国央企和地方国企[19]

总量研究 - 2025年国内宏观政策可能实施“超常规”逆周期调节，包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以扩大国内需求[6][7] - 货币政策方面，央行可能适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配[7] - 民生政策方面，相关部门出台了就业、养老、社会保障等领域的政策文件，部署了高质量发展要求[7] - 地产政策方面，中央经济工作会议表示将持续推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求潜力[7] - 消费政策方面，中央经济工作会议强调大力提振消费，实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级[8] - 金融监管方面，政策聚焦财险业高质量发展行动方案和理财子“自建估值模型”的监管干预[8] - 贸易相关政策方面，商务部加强了两用物项对美国出口管制，欧盟拟对中国二氧化钛征收反倾销税[8] - 海外宏观方面，美联储12月可能继续降息，欧洲央行也表达了降息的可能性[9][11] 宏观经济 - 11月社会融资规模增长23357亿元，新增人民币贷款5800亿元，信贷总量低于预期，但居民中长贷边际改善[13][14] - 企业信贷总量与结构仍有提升空间，11月企业贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元，表内票据新增1223亿元，同比少增869亿元[15] - 社融方面，政府债券新增13101亿元，同比多增1589亿元，成为社融的主要支撑项[16] - 广义货币方面，M1增速大幅回升2.4个百分点至-3.7%，反映企业需求回暖[17][19] - 中央经济工作会议提出2025年经济目标或延续5%左右，财政政策和货币政策基调积极，赤字率有望提升，降准降息幅度可期[21][22][23] - 消费政策方面，会议提出加力扩围实施“两新”政策，预计2025年消费品以旧换新边际拉动约2.5-3.2倍，提振社零增速0.8%-1.0%[25] - 科技和绿色发展方面，会议指出以科技创新引领新质生产力发展，推进降碳减污扩绿增长[27] 策略 - 中央经济工作会议对2025年经济工作定调积极，货币政策、财政政策以及对楼市、股市的定位均有明确积极表态[30] - 机构投资者相对个人投资者和游资更审慎，主要原因包括熊市思维的扭转尚需时日，以及对政策信心的不坚定[32][34] - 建议投资者坚定政策信心，降低斜率预期，牛市第二阶段“以我为主”，推荐科技成长、券商、保险、地产链、新能源、医药、消费等板块[35] 固定收益 - M1连续高增表明企业和居民现金流量表改善，11月M1新增17543亿元，同比大幅多增16335亿元，M1同比-3.7%，降幅较10月继续收窄[36][37] - 居民中长期贷款需求继续改善，11月居民中长贷新增3000亿元，同比多增669亿元，反映商品房销售回暖[41] - 政府债券是社融的主要拉动项，11月新增政府债融资13101亿元，同比多增1589亿元[42] - 企业信贷需求仍待改善，11月非金融企业贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元[43] 金融工程 - 可转债等权指数近1月上涨3.50%，可转债高价指数上涨1.90%，中价指数上涨2.92%，低价指数上涨2.91%[53] - 转债和正股估值比较显示，转债相对正股估值较低，百元转股溢价率滚动三年分位数处于22%，滚动五年分位数处于40%[54] - 偏债转债和信用债估值比较显示，偏债型转债配置性价比不及信用债，当前“修正YTM–信用债YTM”中位数为-0.14%[55] - 转债风格轮动看好偏股低估风格，未来两周风格轮动将全仓配置偏股转债低估指数[59] 行业公司 - 2025年智能化趋势明确，关注高阶智驾新车发布，FSDV13版本表现优异，具备Robotaxi要求的各种场景覆盖能力[67][71] - 医药行业政策支持+业绩改善，推荐科研服务板块性机会，部分公司业绩已经率先改善，看好2025年科研服务板块性机会[73][74] - 商贸零售行业关注“首发经济”为消费板块吹来新风，新场景、新产品等能迎合消费者不断升级的需求[80][81] - 非银金融行业货币政策表态积极，券商零售和投资业务充分受益，4季度和2025年1季度业绩同比高增可期[90][91] - 农林牧渔行业12月USDA农产品报告下调全球玉米、小麦、水稻产量，上调全球大豆产量[97][98][99][100] - 煤炭开采行业中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备，煤炭需求有望进一步改善[102][104]

宏观策略 - 预计2025年货币政策将兑现"适度宽松"，主要从三个方面发力：保持流动性合理充裕，预计2025年"降准"或有2-3次，合计幅度100-150bps；降低企业和居民综合融资成本，预计政策利率有30-40bps调降空间，LPR报价机制改革将提供贷款利率更大的下行幅度；强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱，国债买卖与买断式逆回购工具或继续加码，稳定流动性和融资利率[1][10] - 中央经济工作会议体现了五个关键词：务实、协同、力度、具体和改革。务实体现在直面现实和挑战，明年可能设定5%左右的经济目标；协同强调政策协调，特别是财政和货币政策的配合；力度表明明年宏观政策力度会明显加大，货币政策基调从稳健转为适度宽松；具体指政策措施具体可操作，如适时降准降息；改革强调通过深化改革提升经济效率[2][11] 固收金工 - 商业银行并购重组现状：各地兼并进度差异明显，落地模式遵循"一省一策"，整合路径因地制宜，成立统一法人的农商银行和组建省级农商联合银行成为主流模式。2024年商业银行合并主要由监管部门推动农村金融机构改革和地方政府防控区域金融风险驱动，区域分化特征显著[13][14] - 商业银行并购重组动因：政策层面推动银行兼并整合以防范化解风险，市场层面盈利承压与资本补充需求倒逼银行并购提速。中小银行通过并购提升资产质量并增强抗风险能力，未来并购重组将持续深化[14][15] - 商业银行并购对二永债信用利差的影响：新设合并后二永债利差水平逐步收敛，利差压缩幅度取决于整合后新设主体的资质提升空间；吸收合并后被合并方二永债估值调整幅度更大，合并主体债券走势依赖资质改善和整合进展[15][16] 行业 - 个人养老金制度全面实施，覆盖范围扩大到全国，产品供给优化，领取条件增加。个养开户数已突破6000万，但缴存比例仍有待提高。产品扩容可能激发参保人缴存热情，长期看好第三支柱空间，但短期增量有限[17][18] - 保险行业负债端和资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。当前市场储蓄需求旺盛，保险公司利差压力预计逐渐缓解。长端利率若企稳或修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。保险板块估值处于历史低位，行业维持"增持"评级[18][19] 推荐个股及其他点评 - 宁德时代与Stellantis合资建厂，总投资40亿欧元，规划产能50GWh，预计2026年底开始生产。合资规模超预期，预示欧洲电动化趋势不变。2025年动储需求再上修，公司出货量有望超30%增长，盈利预测上修至24-26年归母净利润504/655/801亿元，维持"买入"评级[19][20]

股市走势与市场表现 - 恒指、国指、上证综指、深成指等主要指数在近期均有上升，其中深成指和国指的升幅较大。恒指从19,865.85点上升1.56%，国指从7,136.55点上升1.75%，上证综指从3,973.14点上升1.31%，深成指从13,442.83点上升1.30% [6][7] - 美国股市三大指数个别发展，道指下跌，标普500和纳斯达克指数上升。道指累跌0.60%，标普500累涨0.96%，纳斯达克累涨3.34% [6] - 欧洲股市方面，富时100指数下跌，德国DAX 30和法国CAC 40指数上升。富时100累跌0.49%，德国DAX 30累涨3.86%，法国CAC 40累涨2.65% [6][7] 经济数据与政策预期 - 美国11月失业率略有上升至4.2%，非农就业人数新增22.7万，市场预期美联储12月降息25个基点的可能性上升 [6][11] - 中国11月末外汇储备环比增加48.10亿美元，达到3.2659万亿美元 [18][19] - 中国30年期国债加权平均中标利率为2.1721%，创2007年有纪录以来新低 [20][21] - 中国副总理表示中法应深化经济财金合作，保持经贸关系稳健发展 [22][23] - 中国金融监管总局印发行动方案，加强财险监管，支持境外机构投资中国财险市场 [24][25] 企业动态 - 苹果首款自研调制解调器芯片最快明年亮相，将逐步取代高通组件 [24] - 万科11月份销售下滑加剧，合同销售金额同比下降34.4%至201亿元人民币 [24] - 巴克莱将116名员工晋升为董事总经理，女性占今年晋升人数的28% [24] - 天合光能放弃旗下子公司的分拆上市计划 [24]

行业及公司动态 - 11月我国电池产量环比增长4.2%，同比增长33.3%。1-11月，我国动力和其他电池累计产量为965.3GWh，累计同比增长37.7%。到2024年年底，我国动力和其他电池累计产量将超1TWh[19] - iPhone 18 Pro将采用台积电2nm制程生产，芯片价格将自目前的50美元扬升至85美元，涨幅高达70%[20] - 存储芯片行业市场价周跟踪显示，NAND产品价格相对稳定，DRAM价格近期仍有向下波动[21] - 中国信通院数据显示，5G商用5年来直接带动经济总产出约5.6万亿元，间接带动约14万亿元[24] - Counterpoint Research预测，2024年和2025年折叠智能手机市场将继续下滑，但2026年有望推出更多多折叠产品[25] - USDA 12月全球农产品供需报告调减全球玉米、小麦产量预期，调增大豆产量预期[26] 公司跟踪 - 厦钨新能与欣旺达动力科技股份有限公司签署《固态电池战略合作框架协议》，推动固态电池用系列新能源电池材料的产业化实施[27] - 圣农发展11月销售收入同比增长3.56%，肉制品板块销量同比增长31.12%。公司持续保持强劲的经营势头，盈利较去年同期大幅提升[30] - 湖南投资收到政府补助人民币1500万元，累计收到该项政府补助款3000万元[31]

核心观点 - 2025年，人形机器人量产迎来0-1节点，特斯拉等龙头公司引领行业发展，关注机器人产业链中的高ASP和高壁垒赛道，如灵巧手、丝杠等[10] - 2025年医药板块最大投资机会将围绕创新药和仿创药的高景气度投资机会，以及器械、中药、药店等领域的个股见底反弹机会[13] - 2025年机械行业看好人形机器人、科学仪器与船舶，英伟达有望助力机器人软件加速突破[12] - 2025年电子行业看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链，AI大模型带动硬件创新和产业链价值量提升[15] - 2025年计算机行业看好国产替代和AI落地，科技自立自强成为核心方向[16] - 2025年汽车行业Robo+赛道将重塑产业链，高阶智驾渗透率爆发，人形机器人迎来0-1突破[17] - 2025年新能源汽车行业周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调[19] - 2025年风电行业需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线[20] - 2025年保险行业拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑，预计NBV有望实现双位数增长[21] - 2025年可选消费行业内需草木又逢春，出海扬帆刚启航，财政补贴和海外政策影响全年节奏[22] - 2025年A股投资策略报告：沧海行舟，寻找结构性景气机会，推荐科技、高端制造、军工等行业[23] - 2025年基本金属行业供改红利兑现，铝业长牛可期，铜矿偏紧支撑铜价上行[24] - 2025年战略金属行业价格价值双牛市，稀土、锑、锡等战略金属有望迎来业绩估值双升[26] - 2025年储能行业百舸争流千帆竞，龙头破浪前，预计全球新增装机261GWh，同比增长41%[27] - 2025年光伏行业底部夯实，右侧渐进，技术迭代破局正当时，预计25Q2迎来盈利拐点[28] - 2025年基础化工行业新周期、新格局、新机遇，成长为先，周期接力，龙头企业竞争优势持续稳固[29] - 2025年美护行业品牌强化，情绪消费引领市场，逐“新”、逐“异”、逐“强”成为投资主线[30] - 2025年医药行业轻装上阵，反转源于三大机会：创新出海、需求复苏、政策预期反转[31] - 2025年交运行业政策预期向好，布局航空及物流板块，供需拐点降至，格局向好[32] - 2025年传媒互联网行业把握α机会，顺势而为，看好互联网龙头、内容板块、AI应用落地及IP衍生品市场[33] - 2025年公用环保行业电源侧投资开花结果，与成长风格共振，关注新能源与环保的装机/估值弹性[34] - 2025年金融工程行业LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代，交互式多模态大语言模型将成为主流[35] - 2025年军工行业承前启后关键年份，景气加速可期，看好主战装备和新质生产力方向[36] - 2025年电网设备行业把握出海、特高压、配用电三条主线，特高压亟待加速，出海延续增长态势[38] - 2025年氢能行业奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量，政策驱动与新商业模式闭环有望形成[39] - 2025年食品饮料行业政策催化预期改善，重视底部配置机会，白酒板块静候需求曳引再进攻[40] - 2025年农林牧渔行业养殖景气度延续，关注后周期改善，生猪周期延续性有望加长[41] - 2025年家电行业精选优质出口龙头，把握内销政策催化，以旧换新政策加码，外销需求改善[42] - 2025年社服行业把握困境反转弹性+优质龙头持续性，酒店、餐饮等顺周期板块有望反转[44] - 2025年纺织品和服装行业重视运动与男装赛道，优选低估值、高成长性标的[45] - 2025年房地产行业穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓，基本面降幅有望改善，龙头强者恒强[46] - 2025年机械行业首推自主可控，关注顺周期及出海，大国博弈下自主可控+稳内需+国际化是核心方向[47] - 2025年通信行业紧抓海外及国内AI发展带来的机遇，光模块、服务器等细分行业2025年仍有较大成长空间[48] 行情回顾 - 2024年12月12日，上证指数上涨0.85%，深证成指上涨1.00%，北证50下跌1.31%，科创50上涨0.37%，创业板指上涨1.35%，中小综指上涨1.02%，恒生指数上涨1.2%[3][6] - 年初至今，上证指数涨跌幅为16.36%，深证成指涨跌幅为15.04%，北证50涨跌幅为13.84%，科创50涨跌幅为18.65%，创业板指涨跌幅为21.19%，中小综指涨跌幅为11.56%，恒生指数涨跌幅为19.65%[3] 板块表现 - 2024年12月12日，申万31个一级行业中，商贸零售（4.08%）、食品饮料（2.34%）、综合（2.34%）、美容护理（2.23%）、轻工制造（2.10%）涨幅居前；钢铁（-0.77%）、煤炭（-0.55%）下跌[8][9] 重点关注 - 汽车及汽车零部件行业：人形机器人0-1节点来临，关注机器人产业链[2] - 机械行业：看好人形机器人、科学仪器与船舶[2] - 医药行业：医药政策暖风先到，创新出海进展，业绩反转机会[2] - 2025年度投资策略：人形机器人0-1放量在即，华为加码助力国产链崛起[4] - 电子行业2025年度策略：看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链[4] - 计算机行业2025年度策略：科技自立自强，看好国产替代、AI落地[4] - 汽车行业Robo+2025年投资策略：高阶智驾渗透率爆发，机器人迎0-1突破[4] - 新能源汽车2025年度策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调[4] - 风电2025年策略：需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线[4] - 保险2025年度策略报告：拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑[4] - 可选消费年度策略：内需草木又逢春，出海扬帆刚启航[4] - 策略2025A股投资策略报告：沧海行舟[4] - 基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期[4] - 战略金属2025年度策略：价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲[4] - 储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前[4] - 光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时[4] - 基础化工行业2025年度策略：新周期、新格局、新机遇——成长为先，周期接力[4] - 美护行业2025年度策略：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场[5] - 医药行业2025年度策略：2025轻装上阵，反转源于三大机会[5] - 交运2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块[5] - 传媒互联网2025年度策略：把握α机会，顺势而为[5] - 公用环保行业2025年度策略：电源侧投资开花结果，与成长风格共振[5] - 金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代[5] - 军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期[5] - 电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线[5] - 氢能行业2025年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量[5] - 食品饮料行业2025年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会[5] - 农林牧渔行业2025年度策略：养殖景气度延续，关注后周期改善[5] - 家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化[5] - 社服2025年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性[5] - 纺织品和服装行业2025年度策略：写在分歧时，再谈纺服投资价值[5] - 房地产行业2025年度策略：穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓[5] - 机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海[5] - 通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇[5]

股市走势与指数表现 - 恒生指数和H股指数在2024年12月13日的走势图显示，恒生指数从14,000点上升至24,000点，H股指数从4,500点上升至9,000点[2] - 各指数的收市价和涨跌幅数据显示，恒生指数收市价为20397.05点，日涨幅为1.20%，5日涨幅为4.28%；H股指数收市价为7360.10点，日涨幅为1.53%，5日涨幅为4.93%[3] 国际经济要闻 - 欧洲央行连续第三次降息，总宽松幅度达到100个基点，表明其货币政策立场发生转变，旨在确保通胀率稳定在2%的中期目标[11] - 美国PPI数据环比上升0.4%，创6月以来最大升幅，同比上升3%，创2023年初以来最大涨幅，核心PPI同比上涨3.4%，为明年的物价和利率前景带来不确定性[13] - 加拿大考虑对铀和石油征收出口税，以反击特朗普的关税威胁，这是在特朗普全面关税威胁情况下的应对措施[15] - 瑞士央行意外降息50个基点，以加强在汇率方面的防御，并表示将继续密切关注事态发展，必要时调整货币政策[17] 大中华经济要闻 - 中国示意明年将加大财政支出力度，提高财政赤字目标，以提振消费和刺激内需，这是至少十年来的第二次[19] - 中国证券报报道，资本市场投资端改革将持续推进，更多新举措有望引入增量资金，丰富产品体系，推动指数化投资发展[21] - 中国监管机构要求银行理财子公司停止使用自建模型来计算投资产品的估值，以保护投资者[23] - 中国商务部表示，对新一届美国政府经贸团队接触沟通持开放态度，并重申反对单边加征关税措施[25] 企业要闻 - 黑石将以26亿美元收购东京商业综合体Tokyo Garden Terrace Kioicho，这是日本史上外资最大地产收购案[27] - 远洋集团的债权人小组向英国法院提交了债务重组方案，该方案称所有组别的债权人的回收率都将高于公司计划[27] - 香港交易所预计系统于2025年底前可在技术上兼容T+1结算周期，正在启动一项为期多年的股票现货市场交易后服务计划[27] - 博通盈利高于预期，人工智能推动销售增长，预计人工智能产品销售将在第一财季增长65%，远高于整体芯片业务约10%的增长[27] 中港两地上市股份表现 - 中港两地上市的股份表现数据显示，建设银行港股收盘价为6.31港元，动态市盈率为4.54，市净率为0.45，港股/A股价比为-29.00%；工商银行港股收盘价为4.84港元，动态市盈率为4.45，市净率为0.45，港股/A股价比为-29.51%[29]

宏观经济政策 - 中央经济工作会议提出2025年经济工作部署，政策更加宽松，刺激规模扩大，提振居民消费的权重上升，消费补贴和收入保障两方面均有扩大，投资仍是主要方向，提出五个统筹，确保新旧动能转换中的平稳高质量过渡[2] - 更加积极的财政政策包括提高中央财政赤字率、增加发行超长期特别国债和增加地方政府专项债券，资金投向包括支持"两重"和"两新"项目，扩大地方专项债使用范围[3] - 适度宽松的货币政策延续政治局会议口径，具体化为降息降准，保持流动性充裕，拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，对银行系统的审慎性考核可能有所变动[3] - 增强各项政策的协调统一，强调经济、非经济政策的协调配合，提高政策整体效能，明年的重点任务排序发生变化，全方位扩大需求放在首位，科技创新引领新质生产力发展次之[3] - 居民消费方面，针对需求不足的突出症结，着力提振内需特别是居民消费需求，投资需求方面，适度增加中央预算内投资，以政府投资有效带动社会投资，具体投向包括支持"两重"项目、城市更新、降低物流成本、谋划"十五五"重大项目，地产方面加力实施城中村和危旧房改造，科技方面开展"人工智能+"行动，明确提出综合整治"内卷式"竞争，改革方面推动标志性改革举措落地见效[4] 机械行业 - 机械行业整体估值回升至历史中位数水平，受政策利好影响，大部分细分行业实现正收益，涨幅较大的板块为摩托车、印刷包装机械、机器人、半导体设备和工程机械整机[9] - 2025年投资展望建议关注底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善、估值提升空间较大的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备[9] - 处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块[9] - 专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复，建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备[9] 电子行业 - 智能驾驶芯片是MCU及SoC两种典型的计算芯片，SoC凭借计算能力提升、数据传输效率提高、芯片使用量减少、软件升级更灵活等多项优势，已成为汽车芯片设计及应用的主流趋势[35] - 智驾SOC芯片具有减少体积、减少成本、低功耗高性能、提升系统功能的优点，但面临制造瓶颈、封装瓶颈、测试瓶颈等挑战[36] - 智能芯片的技术趋势是去MCU需要一定时间，软硬件结合是智能驾驶的必由之路，SOC适应未来趋势，多厂商在向去MCU、单SOC等解决方案靠拢[37] - 2023年自动驾驶乘用车全球渗透率达69.8%，在中国达74.7%，预计2028年全球销量将达68.8百万辆，渗透率为87.9%，2023年中国车规级SoC市场规模达267亿元，预计2028年达1020亿元，国产SoC市场主要参与者仅占7.6%的市场份额，自动驾驶芯片国产化前景广阔[38] - 智能驾驶SOC芯片的发展对生产环节、行业有益，上游SOC芯片将明显受益，随着SOC的发展，SOC的算力将逐渐满足自动驾驶等级的算力要求，助力无人驾驶汽车行业发展[38] 金属行业 - 黄金行业定价逻辑发生质变，黄金金融属性决定价格弹性而供需属性决定价格韧性，2024年伦敦现货黄金价格持续攀升，至10月已创历史新高并突破2700美元/盎司，10月底价格较年初上涨32.2%[40] - 黄金的避险属性受事件性驱动关系及全球经济政策不确定性影响，黄金的通胀溢价受全球通胀强黏性影响，黄金汇率溢价有效性仍在持续发酵，人民币黄金需求或季节性抬升，人民币黄金溢价或仍攀升[44][45][46] - 降息周期下，机会成本下降叠加流动性溢出效应推升黄金资产定价，美联储由缩表向扩表的切换将推升央行核心一级资产的黄金价格，黄金或对美股的资金吸纳效应形成部分替代，预计本轮降息周期下黄金或有27.3%的最大上涨空间，目标价或为3315美元/盎司[49] 建筑行业 - 央企建筑龙头板块分红比例总体保持稳定，有持续微幅提升的趋势，2014年到2023年的十年时间里央企建筑龙头板块的现金分红比例总体保持稳定的水平，在17%左右[52] - 大部分央企建筑上市公司分红比例在提升，中国建筑、中国交建、中国铁建、中国化学、中材国际和中国电建等公司的分红比例均有微幅提升[53] - 央企建筑龙头公司的公司章程中对分红提出要求，回馈股东，央企建筑龙头公司在保证正常经营和发展的条件下是必选项[56] - 高质量发展和市值管理考核有利于分红比例提升，央企建筑龙头公司更加注重项目建设的质量，更加注重经营现金流等的情况，这会减少公司资金的更多低效占用，国资委也提出把市值管理纳入考核，这将使得央企建筑龙头公司更加注重股票价格和股本规模的匹配，更加注重股东的回报[57] - 央企龙头股息率处于较好的水平，央企建筑龙头公司经营上抗风险能力强，随着房地产政策的不断推进，地方政府化债政策和超长期特别国债发行等政策的不断落地以及海外市场的加速拓展，有利于央企建筑龙头上市公司回归正常的稳健增长轨道，有利央企建筑龙头公司分红比例的提升[58] 非银行业 - 证券行业：资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间，应重点关注政策边际变化，并购重组仍是行业年内主线，看好行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的投资机会[62] - 保险行业：预计2024年险企负债端将延续复苏势头，居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道，寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复[63] 汽车行业 - 川环科技高温影响逐步消散，当前所接订单恢复正常，2024Q3公司营收同比增速放缓，为3.7%，明显低于Q1和Q2的高增速，进入四季度后，公司生产经营逐步恢复正常[65] - 新客户开拓顺利，公司在车用管路领域取得了华为江淮合作的尊界车型某管路系统的定点，参与了智界等相关管路的开发工作，储能领域进入了国轩高科、弗迪、时代星云、奇点科技、苏州北人和航电微等客户配套使用，液冷服务器领域进入了迅强、兴奇宏、飞荣达、英维克的供应商体系[68] - 公司盈利预测及投资评级：看好管路行业发展前景，尤其是在数据中心和储能领域的发展，公司具备较强的研发能力和成本控制能力，2024Q3公司毛利率和净利率实现了较高的水平，预计公司2024-2026年归母净利润2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS 0.96/1.21/1.54元，维持"推荐"评级[69]

报告核心观点 - 报告主要记录了2024年12月13日当天上市、停牌、特殊停牌的公司和债券信息，涵盖了多个行业和公司，涉及股票、ETF、债券等多种金融产品[2][3][5][7][9][11][13][15][17][19][21][23][25][27][29][31] 今日上市 - 603194 中力股份于2024年12月13日进行网上申购[2] 公告停牌 - 159307 博时中证红利低波100ETF因刊登收益分配公告，于2024年12月13日上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌[2] - 159612 国泰标普500ETF因保护投资者利益，于2024年12月13日开市起至当日10:30停牌[2] - 161911 万家强化收益定期开放债券因刊登收益分配公告，于2024年12月13日上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌[2] - 180101 博时招商蛇口产业园REIT因刊登收益分配公告，于2024年12月13日上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌[2] 特殊停牌 - 000859 国风新材因拟筹划发行股份购买资产事项，公司股票将于2024年12月2日开市起停牌[2] - 002309 *ST中利因拟在破产重整程序中完成资金占用整改，公司股票将于2024年11月11日开市起停牌[2] - 002656 ST摩登因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，公司股票将于2024年11月11日开市起停牌[2] - 002743 富煌钢构因筹划发行股份等方式购买资产事项，公司股票将于2024年12月6日开市起停牌[2] - 012381103 23中林集团SCP003自2023年11月21日起停牌[2] - 012381559 23中林集团SCP004自2023年11月21日起停牌[2] - 012382176 23中林集团SCP005自2023年11月21日起停牌[2] - 012382883 23中林集团SCP006自2023年11月21日起停牌[2] - 012383158 23中林集团SCP007自2023年11月21日起停牌[2] - 012383481 23中林集团SCP008自2023年11月21日起停牌[2] - 101900848 19中林集团MTN002自2023年11月21日起停牌[2] - 102100509 21中林集团MTN001自2023年11月21日起停牌[2] - 110032 三一转债于2019年3月20日停牌[2] - 112045 安泰01次于2023年3月28日起停牌[2] - 112121 22平4次自2023年2月2日开市起停牌[2] - 112154 H2盐湖01于2020年4月17日起停牌[2] - 112227 H4利源债自2018年9月25日起停牌[2] 债券停牌 - 112344 22JZ2C自2023年2月2日开市起停牌[3] - 112397 16胜通01于2019年03月18日开市起停牌[3] - 112443 16胜通03于2019年03月18日开市起停牌[3] - 112459 16宜华01于2020年5月28日起停牌[3] - 112468 16景峰01于2021年10月26日起停牌[3] - 112480 16腾晖01于2019年11月8日起停牌[3] - 112517 17西航01于2021年9月16日起停牌[3] - 112521 17昆仑01自2020年4月10日开市起停牌[3] - 112578 17胜通01于2019年03月18日开市起停牌[3] - 112723 18渤金01于2021年2月3日起停牌[3] - 112765 18渤金02于2021年2月3日起停牌[3] - 112771 18渤金03于2021年2月3日起停牌[3] - 112783 18渤金04于2021年2月3日起停牌[3] - 112791 远洋R3优自2024年12月4日开市起停牌[3] - 112792 远洋R3次自2024年12月4日开市起停牌[3] - 112809 18航空01于2021年9月16日起停牌[3] - 112810 18渤租05于2021年2月3日起停牌[3] - 112852 19航空01于2021年9月16日起停牌[3] - 112855 19冶22C自2023年2月2日开市起停牌[3] - 112924 H9金科03自2024年4月30日开市起停牌[3] - 112978 19启迪G2自2024年9月26日开市起停牌[3] - 114068 16国购债于2018年11月20日开市起停牌[3] - 114240 H7腾邦02于2019年6月6日起停牌[3] - 114334 18北讯03于2019年1月15日开市起停牌[3] - 114335 18必康01自2018年11月26日上午开市起停牌[3] - 114377 18苏电01于2021年12月27日起停牌[3] - 114405 18阳光04于2021年11月1日起停牌[3] - 114416 18海伦02将于2022年12月22日开市起停牌[3] - 114425 19苏电01于2021年12月27日起停牌[3] - 114473 19苏电03于2021年12月27日起停牌[3] - 114509 19苏电05于2021年12月27日起停牌[3] - 114551 H9融投02自2023年4月26日开市起停牌[3] - 114618 H9融投08自2023年4月26日开市起停牌[3] - 114689 20天乾01将于2023年3月13日开市起停牌[3] - 114821 H0融创03自2024年11月27日开市起停牌[3] - 114872 20祥生01自2022年11月28日起停牌[3] - 114923 21苏电01于2021年12月27日起停牌[3] - 117016 16华泰01将从2019年2月22日上午开市起停牌[3] - 117022 16配投01将自2018年6月12日开市起停牌[3] - 117027 16配投02将自2018年6月12日开市起停牌[5] - 117034 16配投03将自2018年6月12日开市起停牌[5] - 117039 16飞投01自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股[5] - 117043 16飞投02自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股[5] - 117044 16飞投03自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股[5] - 117056 16飞投E4自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股[5] - 117064 H6中基E2自2018年8月17日(星期五)上午开市起停牌[5] - 117070 17金龙E1自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股[5] - 117078 17金龙E2自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股[5] - 117080 17金龙E3自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股[5] - 117096 17金龙E4自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股[5] - 118402 15星海02于2018年11月8日起停牌[5] - 118470 H6融地01自2024年11月27日开市起停牌[5] - 118591 16精功01自2019年7月16日上午开市起停牌[5] - 118600 16苏宁02于2021年12月27日起停牌[5] - 118666 16万通02于2022年02月24日起停牌[5] - 118717 H6三胞02自2018年7月23日开市起停牌[5] - 118743 H6三胞03自2018年7月23日开市起停牌[5] - 119436 17苏宁A1于2021年12月27日起停牌[5] - 119437 17苏宁A2于2021年12月27日起停牌[5] - 119447 18苏宁1A于2022年10月26日起停牌[5] - 119448 18苏宁1B于2022年10月26日起停牌[5] - 119458 苏宁181A于2021年12月27日起停牌[5] - 119459 苏宁181B于2021年12月27日起停牌[5] - 121002 合佳转S1自2018年6月22日起停牌[5] - 121539 步步高1自2023年12月21日开市起停牌[5] - 121540 步步高2自2023年12月21日开市起停牌[5] - 121541 步步高3自2023年12月21日开市起停牌[5] - 121549 长万优A自2024年10月8日起停牌[5] - 121550 长万优B自2024年10月8日起停牌[5] - 121551 长万次级自2024年10月8日起停牌[5] - 121577 蛇口RE02将于2023年6月16日开市起停牌[5] - 121584 R宝湾01自2024年10月29日开市起停牌[5] - 121585 招商蛇口保租房公募reits自2024年10月23日开市起停牌[5] - 122346 H14贵人于2019年12月3日起停牌[5] - 122393 15恒大03于2022年3月21日开市起停牌[5] - 122483 15新光01于2018年8月2日起停牌[5] - 122494 15华夏05于2021年10月22日起停牌[5] - 123034 16神雾债自2019年1月28日上午开市起停牌[5] - 123813 哈场路04于2018年9月21日起停牌[7] - 123814 哈场路05于2018年9月21日起停牌[7] - 123815 哈场路06于2018年9月21日起停牌[7] - 123892 PR赣贷A3将于2018年7月2日开始停牌[7] - 123893 赣小贷B将于2018年7月2日开始停牌[7] - 123924 首航04于2020年3月19日起停牌[7] - 123925 首航次级于2020年3月19日起停牌[7] - 124216 新查暂停因公司连续两年亏损，公司债券自2016年5月20日开市起停牌[7] - 131109 八达岭02于2017年10月12日开始停牌[7] - 131110 八达岭03于2017年10月12日开始停牌[7] - 131111 八达岭04于2017年10月12日开始停牌[7] - 131112 八达岭05于2017年10月12日开始停牌[7] - 131113 八达岭06于2017年10月12日开始停牌[7] - 131114 八达岭07于2017年1