A股市场表现 - 本周上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.40%、1.25%、1.50%，收于3472.32点、10508.76点、2156.23点[2][5] - 价值风格类指数上证50、中证100、沪深300分别上涨1.21%、1.48%、1.54%，成长风格类指数中小100、中证500、中证1000分别上涨1.83%、0.81%、0.56%[2][5] - 两市A股日均成交金额为14414亿元，较上周减少3.04%[4][14] 行业表现 - 涨幅靠前行业有钢铁（5.06%）、建筑材料（3.96%）、银行（3.77%）等，跌幅靠前行业有计算机（-1.28%）、非银金融（-0.72%）、美容护理（-0.55%）等[4][12] 两融情况 - 截止7月4日，全市场两融余额为18529.27亿元，较上周增加0.73%；占A股流通市值为2.25%，较上周减少0.70%[4][15] - 本周全市场两融交易额为6534.33亿元，较上周减少6.98%；占A股成交额为9.07%，较上周减少4.06%[4][16] - 截止7月4日，沪市、深市、北交所两融余额分别为9348.08亿元、9122.53亿元、58.65亿元，较上周末分别变化0.52%、0.95%、1.57%[4][19] 两融行业变化 - 截止7月4日，两融余额增长前五行业为化工（18.51亿元）、通信（15.66亿元）等，减少前五行业为公用事业（-4.71亿元）、食品饮料（-3.43亿元）等[4][22] - 本周两融净买入额前五行业为化工（18.22亿元）、通信（15.57亿元）等，净卖出额前五行业为公用事业（-4.83亿元）、食品饮料（-3.55亿元）等[4][25]

权益市场 - 上周市场缩量上涨，日均成交额14414亿元，环比缩量453亿元，上证、深证、创业板等指数均有涨幅，恒生指数和恒生科技指数下跌[8] - 中央财经委会议使“反内卷”题材热度上升，PMI指数回升与EPMI、BCI指标分化源于大小企业分化，大型企业景气带动明显，小企业景气度走弱，内生动能放缓，中美贸易形势趋于缓和[2][8] 固收市场 - 上周债市收益率下行，跨季后资金面转松，基本面压力犹存，货币政策宽松呵护债市情绪[2][8] - 短期降准降息概率低，跨季资金预计宽松，7月政治局预期增量政策有限，央行降息或在三季度末到四季度，10年国债收益率预计在1.6 - 1.7%，久期维持中性，中期债市仍偏多，但突破1.6需等待信号[2][8] 海外市场 - 美国6月季调后非农就业增14.7万人超预期，失业率4.1%低于预期，降息预期回落，市场对9月美联储降息概率降至80%，中性预期为9月降息，年内降息两次[2][8] - 美国国会众议院通过法案，财政可持续性担忧短期利空出尽，美国与越南达成贸易协议，本周贸易谈判最后阶段，部分地区谈判有阻碍，市场有波动[2][8] 宏观事件 - 6月制造业、非制造业和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，较上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，指标分化，内生动能仍偏弱[9] 当周关注 - 7月9 - 10日关注中国6月PPI、CPI、M2、M1、新增人民币贷款、社会融资规模等数据[14]

市场表现 - 7月4日市场全天冲高回落，沪指涨0.32%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.36%[2] - 7月4日上证净流入147.02亿元，深证净流入1.76亿元[4] 市场分析 - 7月4日创短期新高，未突破前期高点，大盘收上影创新高，资金试探性上攻，月线偏离小周期均线，上攻进入去年10月量堆区间，或宽幅震荡[1] - 短期建议观察，长期围绕国家政策扶持产业投资，可借短期调整找机会[1] 政策消息 - 四川计划到2027年培育30家以上领军企业，打造5个千亿级、10个五百亿级产业集群，明确23个重点突破方向[5] - 北京将研究适用生命科学的AI基础理论和算法，探索前沿技术在医药健康领域应用[5][6] - 多地将出台完善生育支持体系政策，如湖南、江西、鄂尔多斯等地[7] 行业动态 - 预计2025年全球游戏行业收入达2340亿美元，技术供应商产值占比超30%[9] - 到2028年中国安全智能体相关应用市场规模将达16亿美元，年复合增长率超230%[10] 基金动态 - 2025年上半年境内ETF发展强劲，多个热门赛道涌现代表性单品[11] - 首批10只科创债ETF于7月7日起发售[12]

外交事件 - 6月30日王毅开启一周欧洲访问，为中欧双边关系定调，预防中欧领导人会晤误解[1][5] - 7月2日王毅与欧盟卡拉斯对话，卡拉斯提三项诉求，王毅回应希望欧方客观理性对华[2] - 王毅同比利时普雷沃会谈，普雷沃称中国是重要贸易伙伴，愿做中国朋友[3] 评级情况 - 截至2025年3月31日海通国际股票研究覆盖率：优于大市92.2%、中性7.5%、弱于大市0.3%；投资银行客户占比：优于大市3.3%、中性3.5%、弱于大市0.0%[15][17] - 截至2024年12月31日海通国际股票研究覆盖率：优于大市91.9%、中性7.6%、弱于大市0.4%；投资银行客户占比：优于大市2.1%、中性2.2%、弱于大市0.0%[15][17] 业务相关 - 海通国际发布非评级研究，对股票排名或提建议价格，仅供参考[20][21] - 海通国际覆盖A股，与国泰海通证券评级系统不同，评级可能有差异[22][23] - 海通国际Q100指数含100支优质A股，每季复审成分[24][25] 通知声明 - 盟浪义利数据仅供参考，不构成投资建议，公司不负责使用损失[26][29] - 各地区投资者使用报告有不同通知事项，如香港仅给专业投资者，美国给特定机构投资者等[46][47][49][50]

“反内卷”政策概述 - “反内卷”旨在治理企业低价无序竞争，推动国家治理预期提升，更侧重质量提升等方面[5] - 价格过度竞争抑制创新活力问题受重视，相关提法多次高规格出现，涉及行业增加，如6月末十大玻璃行业头部企业7月起减产30%[5] “反内卷”措施及影响 - 通过法律法规等多种措施引导良性竞争，发挥比价格指导更长远作用[5] - 与上一轮供给侧改革存在差异，重点行业分布和主导部门不同，更强调产业链链主带头功能，重视调整增长机制[5] 超预期方向 - 政府采购和招投标制度可能有全国层面制度优化[5] - 地方政府招商引资行为模式将向优势地区集中，依赖补贴的模式难持续[5] - 完善高质量发展和干部政绩考核体系，降低GDP权重，强化新旧动能转换和“投资于人”占比[5] 风险提示 - 特朗普关税表态及海外资产波动影响国内资本市场风险[5] - 各地执行力度超出市场前期预期风险[5]

法案概况 - 7月3日众议院通过“大而美”法案，7月4日特朗普签署生效，立法程序相对“仓促”[11] - 法案包括减税、增加国防和边境相关支出、削减支出、提高债务上限四部分，未来十年增加财政赤字4.1万亿美元[12] 财政影响 - 考虑关税和法案影响，未来十年美国平均赤字率将达6.4%，若部分减税措施延期，平均赤字率将达6.7%[25] - 维持2026年财政赤字7%左右的预测，财政扩张或部分对冲关税上升冲击[3] 经济增长 - 法案有望支撑2025 - 26年增长，但对增长的提振可能不及2017年减税法案[37] - 独立机构预测法案未来十年对美国GDP的累计影响为0.4%左右，低于白宫估计的2.4 - 2.7%[45] 宏观风险 - 法案或削弱美国债务可持续性和政府公信力，2029年后赤字减免愿景难实现[52] - 法案将恶化美国居民收入和福利分配，加剧政治极化，最富裕家庭年均减税1.2万美元，最贫困家庭每年净损失0.16万美元[53] - 美国债务可持续性隐忧将削弱美元资产配置吸引力，全球资产再平衡将持续[54] 风险提示 - 关税冲击大于预期，法案推行阻力大于预期[6]

6月非农数据 - 新增非农就业14.7万，预期10.6万，失业率4.12%，预期4.3%，时薪环比+0.22%，预期+0.3% [3] - 新增就业中7.3万来自政府部门，私人部门主要由教育医保（+5.1万）与休闲餐旅（+2万）贡献 [3] - 数据呈现“强弱互现”特征，市场对其解读整体乐观，7月降息预期被打消，预计9月降息概率73.2%，全年降息2.16次/54.1bps [3][5] 大类资产表现 - 美越贸易协议与对华芯片设计软件出口限制解除，美股上涨，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.72%、1.62% [4] - 经济数据走强，美债利率大幅上行，10年期升6.89bps至4.346%，2年期升13.20bps至3.880%，美元指数降0.23%至97.18 [4] - 现货黄金价格收涨1.92%至3337美元/盎司 [4] 海外经济数据 - 6月ISM制造业PMI录得49，预期48.8，服务业PMI升至50.8，预期50.6 [4] - 亚特兰大联储GDPNow模型对25Q2美国GDP预测值为+2.6%，纽约联储Nowcast模型预测值为+1.56% [4] 海外政治动态 - 特朗普《大美丽法案》正式落地，债务上限提升5万亿至41万亿美元 [5] - 法案将在未来10年带来额外3.4万亿基础赤字与4.1万亿美元总赤字，若延长部分政策将额外增加5.5万亿总赤字 [5]

美国政策与贸易 - 7月4日特朗普签署《大而美法案》，涉及大规模减税等，使美国长期赤字率保持在7%左右，取消全球小额包裹免税权，8月1日将对不同国家征收10%-70%不等关税[2] - 美国财长估计100个国家会被征10%对等关税，7月9日前可能宣布大量贸易协定[3] - 中美贸易休战期，美国取消对华乙烷出口限制，允许GE向中国商飞运送喷气发动机[3] 国内宏观需求端 - 7月地铁客运量增速同比3.32%、环比7.38%，国内执行航班数均值1.42万架次，环比11.46%、同比0.8%，6月乘用车零售203.2万辆，同比涨15.8%，较上月前30日增8.8%[2] - 7月BDI均值1442.75，环比-13.9%，同比降24.6%；中国出口集装箱运价指数均值1342.9，较6月均值升5.1%，同比降36.3%，本周环比降1.9%[2] 国内宏观生产端 - 7月4日高炉开工率83.44%，环比降0.4pct；焦炉开工率73.18%，降0.06pct；线材开工率涨0.62pct至45.95%[2] - 汽车半钢胎开工率70.41%，环比降7.64pct；全钢胎开工率63.75%，环比降1.89pct[2] - 截至7月3日PTA产量141.6万吨，开工率79.13%[2] 物价表现 - 截至7月4日，猪肉平均批发价周度环比升0.75%，生猪期货结算价升2.43%；28种蔬菜批发价降0.50%，6种水果批发价降0.81%，苹果期货结算价升0.57%，鸡蛋价格周环比跌2.49%[2] - 截至7月4日，布伦特原油跌0.25%，WTI原油涨0.90%；焦煤涨0.86%，螺纹钢涨1.36%，铁矿石涨0.99%，焦炭降1.81%；铝价涨0.72%，铜价涨2.20%，玻璃跌1.93%，水泥跌1.31%[2][3] 国内宏观财政与投资 - 本周普通国债发行1999亿，发行进度达55.5%；新增专项债458亿，发行进度48.7%[3] - 水泥发运率平稳，石油沥青开工率31.7%与上周持平，螺纹钢和高线价格回升，基建开工建设景气度平稳[3] 货币和流动性 - 本周公开市场逆回购操作净回笼1.38万亿元，SHIBOR007收于1.4230%（-25BP）、DR007收于1.4222%（-27BP）[3] - 1年期国有银行同业存单发行利率收于1.59%（-7BP），30年期国债收益率1.8516%、10年期1.6433%与上周基本持平，1年期收于1.3362%（-1BP）[3] 海外宏观经济 - 6月美国非农新增岗位14.7万个，失业率降低，劳动数据显示经济短期有韧性，7月降息预期消散[3] - 6月美国制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.8，7月3日GDPNow模型预测二季度环比折年率为3.6%[3] - 6月欧元区HICP同比增2%，核心同比2.3%，制造业PMI终值49.5，服务业50.5，5月失业率略升至6.3%[3]

宏观周观点 - 6月末至7月初国内上游沥青开工强，半钢胎开工率大幅回落，一线城市二手房挂牌量价企稳，财政积极可逆周期调节[1][6][17] - 6月美国非农新增14.7万人，失业率降至4.1%，劳动力市场温和放缓，打消7月降息预期[6][18][20][21] - 7月4日特朗普签署法案，10年增4.1万亿美元总赤字，26 - 28年财政赤字率约7%[6][18] 货币流动性跟踪 - 7天逆回购投放6522亿，到期20275亿，净回笼约13753亿，下周6522亿到期[7][22] - 资金价格有升有降，银行间质押式回购日均成交额减少约1764.2213亿[8][23] - 政府债压力降低，净缴款2190.9506亿，下周计划发行2249.98亿[9][24] - 同业存单一级市场加权发行利率下行，二级市场各期限收益率大多下行[10][25] 大类资产总体回顾 - A股震荡偏强，港股下跌，美股大涨，欧股震荡整理[14][44][45] - 国内短端收益率下行，海外美10债收益率上行，欧元区长端收益率下行[14][44][45] - 黄金和国际原油价格上涨，美元走弱，人民币汇率整体走弱[11][12][42][43][45]

指数情况 - 截至2025年7月6日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周回落0.02个百分点；需求指数为49.93%，较上周回落0.01个百分点[1][6] - 截至2025年7月6日，本周ELI指数为 - 0.90%，较上周回升0.15个百分点[1][11] 经济各领域表现 - 7月受高温影响，工业生产景气度环比放缓，需求端结构分化，出口量价分化，消费有回暖趋势[1][7] - 6月新增贷款需求季节性回暖，预计新增人民币贷款1.80 - 2.0万亿元，同比少增0.28 - 0.13万亿；政府债券融资达1.41万亿，同比多增0.7万亿，预计6月社融新增3.6 - 3.8万亿，增速回升至8.8%[1][14] 高频数据表现 - 工业生产方面，本周主要行业开工率环比小幅回落，电厂负荷率显著高于去年同期[15] - 消费方面，6月乘用车零售同比增长15%，居民出行数据回暖，航班执飞率等优于去年同期[1][7] - 投资方面，基建实物工作量优于去年同期，房地产投资中土地供应面积环比增长，商品房成交面积环比回落[25] - 出口方面，6月下旬以来出口量价分化，海运价格指数回落，出口有不确定性[1][7] - 通胀方面，6月CPI同比或小幅负增长，国内猪肉批发价回升，蔬菜批发价回落，国际布油期货结算价回落，黄金期货结算价回升[37] 政策与风险 - 本周央行货币净回笼13753亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落[40] - 面临美国关税政策不确定、政策出台力度低于预期、房地产改善持续性待察等风险[1][46]