投资评级 - 维持"买入"评级 [10][13] 财务表现 - 2025年上半年实现收入14.0亿元（同比+4.5%），归属净利润0.3亿元（同比-22.8%），归属扣非净利润0.1亿元（同比-48.6%）[2][7] - 2025Q2实现收入7.3亿元（同比+7.8%，环比+8.1%），归属净利润0.16亿元（同比+10.9%，环比+61.7%），归属扣非净利润0.10亿元（同比-40.1%，环比+857.3%）[2][7] - 2025Q2整体毛利率为21.7%（同比下降0.7个百分点）[13] - 2025Q2研发费用率为8.0%[13] - 2025Q2固定资产达42.2亿元（同比增加6.3亿元）[13] - 2025-2027年归属净利润预测为0.9/1.8/2.6亿元[13] 业务进展与战略 - 公司为功能性涂层复合材料龙头，产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料等，应用于消费电子、新能源汽车等领域[13] - 通过IPO及定增募集资金推进项目，OCA募投项目、PET基膜1/2/3号线、精密离型膜涂布等项目已投产放量[13] - 拟投资5.1亿元建设高端功能性膜材扩产项目，生产减反膜、2A3A膜等产品[13] - 电子级胶粘材料2025H1毛利率为35.4%（同比增长2.0个百分点）[13] - OCA光学胶国产化替代空间广阔，全球市场近百亿元[13] - 折叠屏手机发展有望带动OCA光学胶需求增长[13] 行业与市场机会 - 消费电子重磅机型发布有望推动公司业务稳健增长[13] - 华为三折叠手机发布可能拉动OCA光学胶市场发展[13] - 公司在胶粘新材和功能膜领域处于领先水平[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 海外销量高增长带动营收创新高 海外业务营收达40.16亿元 同比增长15.20% 海外收入占比达43% 海外整机出口7.36万台 同比+23.08% [6] - 电动化产品占比持续提升 上半年电动车销量同比增长28% 占比升至68% 较上年末提高2.5pct [6] - 智能物流战略业务快速增长 上半年智能物流板块同比增长59.1% 与华为成立"天工实验室" 与江淮技术中心成立"天枢实验室" [6] - 公司上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为14.38/15.98/17.91亿元（原预测为13.84/15.42/16.78亿元） [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营收93.90亿元 同比增长6.18% 归母净利润7.96亿元 同比下降4.60% [6] - 预计2025年营业总收入183.95亿元 同比增长6.17% 2026年202.54亿元 同比增长10.11% [6] - 预计2025年归母净利润14.38亿元 同比增长8.97% 2026年15.98亿元 同比增长11.15% [6] - 当前股价对应PE分别为12.31/11.07/9.88倍 [6] 业务发展 - 2025年上半年叉车行业销量73.93万台 同比+11.66% 公司销量20.42万台 同比+17.23% 行业占比高达27.62% [6] - 公司设立首个海外制造工厂 优化国际化布局 现有300多家海外代理商覆盖全球180多个国家和地区 [6] - 战略业务板块表现突出 零部件同比增长16.4% 后市场同比增长15.3% 智能物流同比增长59.1% [6] - 公司开展最大吨位级电动平衡重式叉车研发 填补国内技术空白 "G2系列"锂电专用车成为爆款产品 [6] 市场表现 - 收盘价19.87元 总股本89,069万股 市净率1.55倍 净资产收益率7.43% [1] - 12个月内最高价23.90元 最低价14.31元 [1]

投资评级 - 增持评级（维持）[5][7] 核心观点 - 公司作为家用呼吸机与人工耳蜗组件龙头企业，短期关税扰动消退叠加中长期血糖、脑机接口、机器人等新产品/应用场景拓展，2025年H2净利率修复叠加新业务放量有望拉动业绩高增[1] - 基石业务回暖及新业务快速放量将驱动收入利润快速增长，2025-2027年归母净利润预计实现16.64%、27.97%、20.26%的同比增速[5][11] 业务表现与展望 - 2025年H1公司海外收入占比约87%，受关税扰动影响，家用呼吸机组件收入下滑2.8%，人工植入耳蜗收入下滑7.5%，导致归母净利润同比下降32.44%至1.14亿元[2] - Q3关税暂停催化下发货有望快速恢复，马来西亚三期基地2025年底投产将提升供应链抗风险能力，基石业务回暖将拉动收入利润增长[2] - 2025年H1其他医疗产品组件收入0.76亿元（同比增长54.4%），胰岛素笔量产及CGM组件交付成为新增长点，自主开发的"美好笔"已完成核心研发并推进客户拓展[3] - 技术平台向脑机接口领域拓展，电极精密加工能力可迁移至BCI领域；机器人领域已实现手术机器人小批量供货，并依托PEEK材料制造及传感器研发技术布局人形机器人[4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为18.95亿元（+18.85%）、23.75亿元（+25.34%）、29.15亿元（+22.74%）[5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.24亿元（+16.64%）、5.43亿元（+27.97%）、6.53亿元（+20.26%），对应2025年PE约34倍[5][11] - 毛利率稳定在41.55%-41.98%，净利率维持在22.39%-22.86%，ROE从11.17%提升至13.10%[11][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年H1营业收入162.8亿元同比+13.3% 但归母净利润0.66亿元同比-39.8% 其中Q2单季度归母净利润0.14亿元同比-74.7%环比-73.8% [4] - PDH行业处于景气底部 Q2丙烷价格4833元/吨同比-9% PDH价差435元/吨同比+265元/吨 聚丙烯价差660元/吨同比-144元/吨 [5] - 公司作为国内PDH龙头企业 拥有张家港/宁波/茂名三大生产基地 宁波基地2025H1生产丙烯52.44万吨(全年计划完成率46.6%) 聚丙烯57.49万吨(48.4%) 张家港基地生产丙烯32.24万吨(56.76%) 聚丙烯21.27万吨(57.8%) [6] - 茂名万吨级碳纤维项目总投资37亿元 分两期建设4条生产线 一期年产4800吨高性能碳纤维预计2025年底投产 二期建成后总产能达8000吨/年 [7] - 下调2025-2026年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为1.76亿元(下调40%)/3.46亿元(下调54%)/4.99亿元 对应EPS分别为0.11/0.22/0.32元 [8][9] 财务表现 - 2025H1营业收入162.8亿元同比+13.3% 归母净利润0.66亿元同比-39.8% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为326.16亿元/376.88亿元/403.19亿元 同比增长率5.42%/15.55%/6.98% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为2.7%/3.5%/4.1% ROE(摊薄)分别为1.56%/2.98%/4.12% [12] - 当前总市值140.28亿元 对应2025年PE为80倍 PB为1.2倍 [1][9][13] 业务运营 - 公司三大生产基地稳定运营 PDH产能及PP产能位居国内前列 产品应用于家电/汽车/日用品/包装/医疗等领域 [6] - 成功研发生产超高抗冲高流动性汽车部件专用料PPBMP15/M28和高透高流动性聚丙烯牌号PPR-MT60CL [6] - 茂名高性能碳纤维一期项目上半年完成土建工程施工 设备陆续进场 [6] - 碳纤维项目采用水相沉淀聚合干喷湿纺两步法技术 配套建设全国最长520米连续生产线 形成"丙烯-聚丙烯/碳纤维-高端复合材料"产业闭环 [7] 发展前景 - 静待PDH行业景气复苏 公司业绩有望快速增长 [5] - 碳纤维项目投产后可广泛应用于航空航天/新兴能源装备/低空经济等重点领域 有望成为公司新增长点 [7] - 公司持续巩固PDH龙头地位 同时积极布局氢能等新能源领域 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司为国内化学发光头部公司 有望充分受益于进口替代 同时看好公司的海外拓展 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入21.85亿元 同比减少1.18% 归母净利润7.71亿元 同比减少14.62% [1] - 2025年Q2营收10.60亿元 同比下降10.88% 归母净利润3.34亿元 同比下降30.06% [1] - 25Q2销售毛利率68.89% 同比下降2.67个百分点 主要因仪器类产品毛利率下降且仪器收入增速较快 [2] - 25Q2销售费用率19.82% 同比增加5.14个百分点 管理费用率2.92% 同比增加0.54个百分点 [2] 研发与产品进展 - 25Q2研发费用1.35亿元 占营业收入12.76% [2] - 5月获得戊型肝炎病毒IgM/IgG抗体检测试剂盒、锌测定试剂盒和直接胆红素测定试剂盒注册证 [2] - 6月取得MAGLUMI X10全自动化学发光免疫分析仪国内注册证 检测速度达1,000测试/小时 [2] 市场拓展情况 - 国内已服务1,835家三级医院 覆盖率47.60% 其中三甲医院覆盖率达63.51% [3] - 2025H1海外主营业务收入9.52亿元 同比增长19.57% [3] - 已在14个核心国家建立运营体系 推动区域业务增长 [3] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至18.76/22.06/25.98亿元 较原预测下调5.8%/9.8%/11.4% [3] - 预计2025-2027年营业收入48.53/56.56/65.76亿元 增长率7.01%/16.54%/16.27% [4] - 现价对应2025-2027年PE为24/21/17倍 PB为4.8/4.2/3.7倍 [4][13] 盈利能力指标 - 预计毛利率从2024年72.1%降至2025年68.7% 后保持稳定 [12] - 归母净利润率从2024年40.3%降至2025年38.7% 后逐步回升 [12] - ROE(摊薄)从2024年21.32%降至2025年19.89% 后回升至2027年20.96% [4][12] 费用结构 - 研发费用率维持在9.5%左右 销售费用率从2024年15.76%降至2025年15.00% [13] - 财务费用率保持负值 2025年预计-1.51% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 磷化工产品营收快速增长，2025年上半年实现营收33.60亿元，同比增长35.28%，归母净利润5.36亿元，同比增长51.54% [1] - 广西基地产能利用率提升带动饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸业务营收分别增长33.2%、38.9%、27.7% [2] - 新能源材料业务磷酸铁营收同比大幅增长104%至3.18亿元 [2] - 子公司广西鹏越营收同比增长70.9%，净利润同比减亏47.5% [2] - 磷矿石资源优势显著，控股及参股磷矿合计储量超5.8亿吨，年产能320余万吨，未来四年控股产能预计增加400余万吨 [3] - 中期分红拟每10股派现3元，现金分红总额1.82亿元，股利支付率34.0%，2022-2024年累计分红15.5亿元，股利支付率达62.4% [3] 财务表现 - 2025H1销售期间费用率同比下降1.58个百分点至9.45% [2] - 2025-2027年预测归母净利润分别为12.89亿元、15.73亿元、18.47亿元，同比增长34.72%、22.06%、17.41% [3][4] - 2025-2027年预测EPS分别为2.12元、2.59元、3.04元 [4] - 毛利率预计从2024年33.1%提升至2027年34.7%，ROE（摊薄）从15.49%提升至22.45% [4][11] - 2025年预测PE为13倍，PB为2.4倍，股息率5.4% [4][12] 业务进展 - 福麟矿业磷矿石开采量154万吨，同比增长5.35% [2] - 磷酸铁子公司恒轩新能源净利润亏损2535万元，按年化计算亏损同比减少58.1% [2] - 在建工程从2024年5.67亿元预计降至2027年1.24亿元，反映产能建设逐步完成 [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价17.86元对应2025-2027年PB估值分别为0.85/0.76/0.69倍 对应PE估值分别为5.65/5.46/5.33倍 [1][12] 核心财务表现 - 上半年实现营收122.7亿元（YoY +5.9%）归母净利润66.2亿元（YoY +7.3%）加权平均ROAE为15.9%（同比下降2.2pct） [3] - 营收/拨备前利润/归母净利润同比增速较1Q分别提升2.7/3.3/1.6pct 增长双双提速 [4] - 净利息收入同比增长7.6%（较1Q提升3.8pct）非息收入同比下降0.2%（较1Q回落0.7pct） [4] - 成本收入比23.2%（同比下降0.6pct）信用减值损失占营收比重11.5%（同比持平） [4] 规模扩张分析 - 2Q25末生息资产/贷款同比增速达12.2%/18% 较1Q末分别提升1.5/1.1pct [5] - 2Q单季新增贷款272亿元（同比多增103亿）金融投资新增114亿元（同比多增322亿） [5] - 贷款占生息资产比重提升0.8pct至66% 资产结构优化 [5] - 风险加权资产增速15.8% 较高强度扩表对资本消耗较大 [12] 信贷结构特征 - 2Q单季公司贷款（含贴现）/零售贷款分别新增244/28亿元 同比多增106亿/少增3亿 [6] - 对公贷款同比增速19.1%（环比提升1.4pct）高于各项贷款增速 主要投向租赁商服及基建领域 [6] - 零售贷款增速12.9%（环比下降0.5pct）按揭/消费贷分别新增28/30亿元 经营贷减少7亿元 [6] 负债结构变化 - 2Q25末存款同比增速14.7%（较1Q末下降0.7pct）占付息负债比重77% [7] - 2Q单季个人存款新增228亿元（同比多增80亿）公司存款减少33亿元（同比少增117亿） [7] - 定期存款占比提升2.7pct至70% 定期化趋势延续 [7] - 市场类负债占比提升0.4pct至22.7% 应付债券单季新增96亿元（同比多增133亿） [7] 息差与非息收入 - 1H25净息差1.62% 较2024年下降4bp 但较1Q基本持平 [8][9] - 生息资产收益率3.57%（较2024年下降27bp）付息负债成本率1.98%（较2024年下降24bp） [8] - 手续费及佣金净收入2.5亿元（YoY -45%）主要受理财手续费收入减少拖累 [10] - 净其他非息收入22.6亿元（YoY +9.7%）受益于债券投资浮盈变现 [10] 资产质量状况 - 2Q25末不良率0.66%（与1Q末持平）关注率0.44%（环比上行3bp） [10] - 逾期率0.77%（较年初上行7bp）逾期占不良比重116.8%（较年初上升10.1pct） [10] - 对公端房地产/批零不良率分别为2.44%/2.09%（较年初上行29bp/32bp） [11] - 拨备覆盖率452.7%（较1Q末下降3.4pct）风险抵补能力维持高位 [11] 资本充足水平 - 2Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为8.61%/9.24%/13.13% 较1Q末下降23/24/32bp [12] - 下降主要受分红落地等季节性因素影响 资本安全边际较厚 [12] 盈利预测展望 - 维持2025-2027年EPS预测为3.16/3.27/3.35元 [12] - 预计2025年营收/净利润增速分别为3.8%/4.2% [14] - 区位优势突出 受益于成渝经济圈建设战略机遇 [12]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收净利大幅增长 盈利能力显著提升 通用机械业务和摩托车发动机业务均实现高速增长 航空发动机业务取得里程碑进展 低空经济政策驱动未来增长潜力[1][5][6] - 预计2025-2027年归母净利润持续高增长 对应市盈率逐年下降 估值具备吸引力[6][7] 财务业绩表现 - 2025H1总营收66.93亿元 同比增长39.05% 归母净利润5.06亿元 同比增长79.37% 扣非归母净利润4.88亿元 同比增长81.96%[5] - 2025Q2总营收34.50亿元 同比增长39.00% 环比增长6.40% 归母净利润2.79亿元 同比增长72.74% 环比增长23.39%[5] - 2025H1销售毛利率14.18% 销售净利率7.68% 2025Q2毛利率15.06% 环比提升1.82个百分点 净利率8.18% 环比提升1.02个百分点[5] 业务板块分析 - 通用机械业务2025H1营业总收入36.47亿元 同比增长73.06% 净利润3.70亿元 同比增长139.79% 在驻车发电、基站应急、无人机充电等领域保持行业领先地位[5] - 摩托车发动机业务2025H1营业总收入23.30亿元 同比增长14.39% 净利润1.33亿元 同比增长39.30% 大排量休闲娱乐摩托车市场持续高增长[5] - 宗申航发公司自主研发的CA500型航空活塞发动机即将通过适航批准 成为国内首款通过随机审定模式的国产航空动力产品[5][6] 市场表现与估值 - 当前股价26.98元 总市值30.9十亿元 流通市值24.0十亿元[2] - 近12个月绝对股价表现141% 显著超越沪深300指数[4] - 预计2025年归母净利润10.81亿元 对应市盈率28.6倍 2026年12.85亿元 对应24.0倍 2027年14.44亿元 对应21.4倍[6][7] 成长性与盈利能力 - 预计2025年营业总收入138.16亿元 同比增长31% 2026年162.61亿元 同比增长18% 2027年187.01亿元 同比增长15%[7] - 预计2025年毛利率17.3% 净利率7.8% ROE 20.0% 较2024年显著提升[11] - 公司资产负债率预计从2024年54.8%降至2027年48.4% 偿债能力持续改善[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于对公司未来海外业务持续开拓和盈利能力提升的乐观预期 [1][5] 核心观点 - 2025年上半年公司营收稳健增长 盈利能力持续提升 营收同比增长23.77%至1.78亿元 归母净利润同比增长55.55%至0.38亿元 [5] - 海外业务成为核心驱动力 境外收入同比增长51.64%至0.69亿元 占总收入比重提升至38.56% [6] - 客户管线数量创新高 使用公司培养基的药品研发管线总数达282个 较2024年末新增35个 商业化生产阶段管线从8个增至11个 [6] - 盈利能力持续改善 综合毛利率56.84% 其中细胞培养产品业务毛利率71.91% 销售净利率同比提升4.38个百分点至20.96% [7] - 费用管控表现优异 管理费用同比下降34.03% 销售费用同比增长5.12%低于收入增速 研发费用同比增长56.97%用于新产品开发 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收1.78亿元(同比增长23.77%) 归母净利润0.38亿元(同比增长55.55%) 扣非归母净利润0.30亿元(同比增长76.73%) [5] - 单2025Q2营收0.94亿元(同比增长47.21%) 归母净利润0.23亿元(环比增长55.98%) 扣非归母净利润0.19亿元(环比增长73.87%) [5] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为0.75/1.02/1.33亿元(原预计0.59/0.99/1.32亿元) EPS为0.66/0.90/1.18元 [5] - 当前股价对应P/E分别为85.9/62.9/48.0倍 P/B分别为2.9/2.8/2.7倍 [5][9] 业务分析 - 产品业务收入1.55亿元(同比增长25.49%) 维持较高增速 服务(CDMO)业务收入0.22亿元(同比增长13.24%) 呈现回暖态势 [6] - 境外产品销售收入同比增长34.92% 海外业务拓展成效显著 [6] - 后期管线持续放量为业绩增长提供强劲动力 商业化生产阶段管线数量增加 [6] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为56.6%/60.3%/60.9% 净利率分别为18.7%/19.2%/19.0% ROE分别为3.4%/4.5%/5.6% [9] - 2025年上半年综合毛利率56.84% 核心产品业务毛利率71.91% 销售净利率20.96% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][9] 核心观点 - 公司2025年二季度为业绩最差时点 政策影响减轻后业绩有望环比改善 [3][6][7] - 行业缩量竞争导致销售费用率提升 产品结构承压影响毛利率 [3][4] - 省外市场表现优于省内 重点聚焦江苏周边核心市场 [5][6] 财务表现 - 2025H1营收69.5亿元（同比-4.84%）归母净利润22.29亿元（同比-9.46%）毛利率73.41%（同比-0.38pct） [3] - 2025Q2单季度营收18.52亿元（同比-29.69%）归母净利润5.85亿元（同比-37.06%）毛利率72.81%（同比-0.21pct） [4] - 销售收现67.00亿元（同比+7.63%）经营现金流净额10.75亿元（同比-13.75%）合同负债6.00亿元（环比+0.61亿元） [3] 产品结构 - 特A+类产品营收43.11亿元（同比-7.37%）占比最高 [5] - 特A类产品营收22.32亿元（同比+0.74%）表现相对稳健 [5] - B/C/D类产品营收均下滑 其中D类同比降幅达39.38% [5] 区域表现 - 省内市场营收62.54亿元（同比-6.07%）六大区域均出现下滑 [5] - 省外市场营收6.28亿元（同比+4.78%）表现优于省内 [5] - 重点布局安徽/山东/上海/浙江市场 浙江市场无强势本土品牌 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收106.88/112.76/125.43亿元（同比-7.42%/+5.50%/+11.23%） [7][9] - 预计归母净利润30.10/32.09/36.76亿元（同比-11.79%/+6.63%/+14.55%） [7][9] - 对应EPS为2.41/2.57/2.95元 当前股价PE为18/17/15倍 [9][11]