投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2][10] 核心观点 - 公司作为民爆智能装备龙头，受益于行业智能化改造政策推动，专用设备业务成为核心增长引擎 [1] - 2025H1营收8.25亿元(同比+10.47%)，归母净利润0.87亿元(同比+20.91%)，扣非净利润0.85亿元(同比+24.82%) [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元(+62.83%)、2.56亿元(+26.76%)、3.52亿元(+37.34%)，对应PE分别为25.12倍、19.82倍、14.43倍 [2] 业务表现分析 - 专用设备业务营收1.48亿元(占比17.96%，同比+62.46%)，毛利率57.48%(同比+0.14pct)，受益于无人化智慧产线等研发投入 [1] - 化工材料业务营收2.65亿元(占比32.17%，同比+28.23%)，毛利率18.00%(同比-2.12pct) [1] - 民爆产品业务营收3.88亿元(占比47.05%，同比-11.28%)，毛利率40.75%(同比+4.7pct)，电子雷管产能利用率24.90%(同比-1.05pct) [1] - 工程爆破业务营收0.16亿元(占比1.94%，同比+175.96%)，毛利率26.62%(同比+1.45pct) [1] 财务指标表现 - 2025H1毛利率36.17%(同比+2.19pct)，期间费用率22.36%(同比-0.32pct)，归母净利率10.51%(同比+0.9pct) [2] - 经营现金流量净额1.43亿元，销售商品、劳务收到的现金同比增加37.81% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为19.55亿元(+19.79%)、23.72亿元(+21.34%)、28.83亿元(+21.50%) [2] 战略布局 - 完成收购石家庄成功机电有限公司100%股权，深化智能装备业务资源整合 [1] - 江苏天命明12000吨乳化炸药智能化无人化生产线技术升级改造项目通过正式投产安全条件验收 [1] - 政策要求2027年底工业炸药生产线所有危险等级为1.1级工房的工序现场实现无固定岗位操作人员 [1] 市场表现 - 最新收盘价14.60元，总市值50.75亿元，总股本3.48亿股 [4] - 12个月股价区间7.50-21.37元，12个月绝对收益85%，相对收益52% [4][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司主业延续稳健运营态势 产能投产贡献增量 [2] - 业绩稳定性与成长性并存 运营类资产占比接近90% 盈利能力行业领先 [4] - 看好公司稳健成长能力及分红潜力 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入41.92亿元 同比增长4.59% [2] - 归母净利润9.75亿元 同比增长5.03% [2] - 扣非后净利润9.56亿元 同比增长4.93% [2] - 经营活动现金流量净额9.34亿元 同比下降4.39% [2] - 基本每股收益0.327元/股 同比增长4.91% [2] - 预测2025-2027年营业收入分别为97.95/111.8/117.6亿元 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21.69/24.88/26.13亿元 [4] - 对应PE为9.38x/8.18x/7.79x [5] 业务运营 - 污水处理业务实现营收18.71亿元 同比增长9.82% [4] - 污水处理服务费由2024年2.44元/吨提升至2025年2.74元/吨 [4] - 成都市洗瓦堰再生水厂等项目于2025年上半年投运 [4] - 供水业务实现营收12.68亿元 同比增长3.79% [4] - 成都市自来水七厂（三期）工程剩余40万吨/日产能进入试运行阶段 [4] - 公司在建的成都市第五 八再生水厂（二期）等项目有望陆续建成投运 [4] - 公司运营 在建和拟建的供排水项目规模超900万吨/日 [4] 盈利能力 - 整体毛利率为45.6% 同比提升约2.5个百分点 [4] - 自来水供应业务毛利率达48.02% 同比提升4.25个百分点 [4] - 污水处理业务毛利率为43.13% 同比提升0.86个百分点 [4] - 管理费用同比下降2.73% [4] 现金流与应收款 - 销售商品 提供劳务收到的现金为37.74亿元 同比增长2.43% [4] - 收现比为90% [4] - 应收账款增至35.84亿元 同比增长15.91% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 2025Q2业绩环比改善 归母净利润8.62亿元 环比+21.9% 主要受益于销量增长和煤价下行带来的成本改善 [5][6] - 公司通过精细化管理持续优化能耗指标 在周期底部筑牢低成本护城河优势 [6] - 双基地项目稳步推进 酰胺原料优化项目已投产 二元酸及BDO/NMP一体化项目接近收尾 为中长期成长奠定基础 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.24/42.03/47.39亿元 同比增速-9.7%/+19.3%/+12.8% [6] 财务表现 - 2025H1营业收入157.64亿元（同比-7.1%） 归母净利润15.69亿元（同比-29.5%） [5] - 2025Q2单季毛利率19.6%（环比+3.3pct） 净利率12.0%（环比+2.1pct） 期间费用率4.5%（环比+0.4pct） [6] - 预测2025年营业收入340.25亿元（同比-0.6%） 毛利率17.1% 净资产收益率10.4% [7][8] 产品运营 - 2025Q2肥料销量143万吨（同比+29.8%） 有机胺15万吨（同比-0.2%） 醋酸及衍生品40万吨（同比+3.9%） 新能源新材料74万吨（同比+6.5%） [6] - DMC产品因供应收缩和新能源需求提升 2025Q3价格环比+3.3% 价差环比+5.3% [6] - 尿素价格2025Q3环比-4.3% 但价差收窄幅度（-6.7%）小于价格降幅 显示成本端优化 [6] 项目进展 - 荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾阶段 [6] - 20万吨/年二元酸项目处于收尾阶段 [6] - 多个储备项目已启动前期准备工作 [6] 行业观察 - 化工行业在"反内卷"背景下格局加速优化 终端需求复苏有望推动景气修复 [6] - 公司主要产品煤耗/电耗/汽耗等指标均优于年初目标 [6]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [7] 核心观点 - 公司营业收入预计从2024年772.72亿元增长至2027年961.72亿元，年复合增长率稳健 [8] - 归属母公司净利润从2024年87.77亿元增长至2027年112.74亿元，2025年增速达12.95% [8] - 毛利率呈现小幅下降趋势，从2024年42.91%降至2027年39.59% [8] - 净利率保持稳定，2025年预计为12.12% [8] - ROE水平维持在8%左右，2027年预计为8.57% [8] - 公司资产负债率较高，维持在69-70%区间 [8] - 每股收益从2024年0.43元增长至2027年0.55元 [8] 财务表现 - 营业收入2025年增长5.85%，2026年增长5.81%，2027年增长11.13% [8] - 营业利润增长率2025年为2.67%，2026年为3.06%，2027年为10.45% [8] - EBITDA从2024年473.38亿元增长至2027年635.33亿元 [8] - 经营活动现金流持续为正，2027年预计达554.40亿元 [7] 估值指标 - P/E比率从2024年21.25倍下降至2027年16.55倍 [8] - P/B比率从2024年1.69倍下降至2027年1.42倍 [8] - EV/EBITDA从2024年11.85倍改善至2027年10.97倍 [8] - P/S比率从2024年2.41倍下降至2027年1.94倍 [8] 资产结构 - 总资产从2024年6597.39亿元增长至2027年8624.66亿元 [7] - 固定资产规模显著增长，从2024年2992.37亿元增至2027年4399.81亿元 [7] - 流动资产占比相对稳定，2027年预计为903.82亿元 [7] 负债情况 - 长期借款从2024年3043.04亿元增长至2027年3763.04亿元 [7] - 流动比率维持在0.66-0.83区间 [8] - 速动比率从2024年0.46下降至2027年0.31 [8] 市场数据 - 股票代码601985，A股收盘价9.07元 [4] - 总股本205.68亿股，流通A股市值1713亿元 [4] - 上证指数3800.35点 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][35] 核心观点 - 厨电行业零售受益国补拉动 2025H1油烟机零售额同比+11.8% 燃气灶零售额同比+10.1% [6][25] - 更新需求占比提升对冲地产后周期负面影响 二手房装修和更新装修需求比例提升 [6] - 公司龙头地位稳固 2025H1老板品牌吸油烟机线下零售额市占率31.2% 燃气灶31.4%均居行业第一 [6][7] - 公司估值较低 在手现金及等价物82.4亿元 相当于市值42% [6] - 工程渠道受精装修开盘下滑影响 2025H1精装修新开盘项目同比-31.8% [6][8] 财务表现 - 2025H1营业收入46.1亿元同比-2.6% 归母净利润7.1亿元同比-6.3% [6][17] - 分季度看 Q2收入25.3亿元同比+1.6% 净利润3.7亿元同比+3% 环比改善明显 [6][17] - 主要产品毛利率提升 2025H1吸油烟机毛利率53.4%同比+2.6pct 燃气灶毛利率55.1%同比+2.1pct [6][7] - 财务预测显示稳健增长 预计2025-2027年收入115.8/121.1/127.0亿元 归母净利润16.1/17.4/18.6亿元 [2][35] 业务表现 - 核心产品收入占比73% 2025H1吸油烟机收入22.1亿元同比-2.4% 燃气灶收入11.6亿元同比-1.1% [7][16] - 新品拓展初见成效 橱柜产品2025H1实现收入1亿元 [8] - 线上渠道推出星辰子系列满足性价比需求 应对线上均价下滑压力 [6] - 工程渠道战略调整 聚焦高端项目与客户结构优化 精装修渠道市占率28.1%居行业第二 [8] 行业环境 - 地产政策持续优化 2025年政府工作报告强调"推动房地产市场止跌回稳" [26] - 精装修开盘持续下滑 2024年精装修开盘套数66.4万套仅为2020年的20% [25] - 毛坯房增多将增加未来零售市场需求 结构性利好零售业务发展 [25]

投资评级 - 投资评级为增持且维持该评级 [3][8] 核心观点 - 储能与机器人业务拓展迅速 自主研发的储能电池外壳 散热模块外壳及结构支架等核心部件凭借轻量化 高强度和优异散热性能赢得市场青睐 在巩固原有大客户订单基础上积极拓展新客户 目前已与多家全球知名储能系统集成商达成合作 产品应用于户用储能及大型储能项目 [8] - 机器人领域聚焦关节壳体 躯干结构件等核心零部件 与国内外多家头部机器人企业建立深度合作 已获得多个客户项目定点 [8] - 全球化布局取得重要进展 墨西哥基地于2025年6月正式投产运营 泰国基地于2025年7月正式破土动工 依托两大海外战略基地 充分发挥在新能源汽车领域积累的十多年生产技术经验 凭借成熟一站式轻量化解决方案 通过深度本地化策略加速全球市场拓展 [8] - 2025年上半年公司实现营收20.96亿元 同比下滑2.47% 实现归母净利润2.01亿元 同比下滑24.22% [8] - 2025年上半年毛利率为21.78% 同比下滑0.32个百分点 销售费用率0.32% 同比下滑0.09个百分点 管理费用率4.35% 同比提升0.94个百分点 研发费用率5.21% 同比提升0.22个百分点 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为51.89亿元 61.47亿元 73.37亿元 增长率分别为17.7% 18.5% 19.4% [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.22亿元 6.28亿元 7.60亿元 增长率分别为25.4% 20.4% 20.9% [7][8][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.55元 0.66元 0.80元 [7][9] - 预计2025-2027年市盈率分别为26.4倍 22.0倍 18.2倍 [7][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为22.6% 22.8% 23.0% [9] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为7.8% 9.3% 11.1% [7][9] 市场表现 - 最近12个月市场表现显示旭升集团股价涨幅显著超越沪深300和上证指数 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 25H1业绩同比扭亏 归母净利润0.76亿元 同比增长163.98% [2][6] - 养殖成本下降助力生猪养殖业务实现盈利 [2] - 出栏量有望保持增长 [4] - 上下游一体化联动将得到强化 [3] 财务表现 - 25H1营收42.44亿元 同比增长1.89% [2][6] - 25H1归母净利润0.76亿元 同比增长163.98% [2][6] - 25Q2营收21.65亿元 同比微降0.19% [2][6] - 25Q2归母净利润0.42亿元 同比增长9.75% [2][6] - 25H1毛利率7.27% 同比提升3.82个百分点 [3] - 25H1期间费用率6.06% 同比下降0.89个百分点 [3] - 预计25-27年归母净利润2.61/3.75/6.86亿元 同比增长258.0%/43.4%/82.9% [4] 生猪养殖业务 - 25H1生猪销量127.12万头 同比增长15.91% [2] - 25Q2生猪销量60.9万头 同比增长9.79% [2] - 25H1仔猪销量3.3万头 同比下降75.16% [2] - 仔猪占生猪比重2.60% 同比下降7.37个百分点 [2] - 25H1加权生猪销售均价14.8元/公斤 同比下降3.61% [2] - 25Q2加权生猪销售均价14.5元/公斤 同比下降11.93% [2] 屠宰业务 - 25H1屠宰生猪250.25万头 同比增长18.44% [3] - 已建成25家屠宰企业 浙江省内18家 省外7家 [3] - 屠宰端生猪自供率将进一步提升 [3] 盈利能力指标 - 预计25-27年EPS 0.32/0.47/0.85元 [4][11] - 对应PE 33.8/23.6/12.9倍 [4][11] - 预计ROE从25年9.7%提升至27年18.8% [11] - 预计毛利率从25年8.9%提升至27年12.2% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年15/12/10倍PE [1][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入16.66亿元 同比增长16.13% [7] - 2025H1归母净利润1.46亿元 同比减少6.01% 主要受汇兑损失3860.99万元影响 [7] - 剔除汇兑损益后归母净利润1.84亿元 同比增长31.59% [7] - 2025H1销售毛利率25.27% 同比提升1.90个百分点 [7] - 经营性现金流净额2.45亿元 同比增长17.50% [7] 业务板块分析 - 成品框收入6.80亿元 同比增长11.01% 占比40.80% 毛利率28.23% [7] - 装饰建材收入6.21亿元 同比增长38.27% 占比37.27% 毛利率31.44% [7] - 再生塑料收入3.46亿元 同比增长0.33% 占比20.77% 毛利率6.77% [7] - 环保设备收入0.11亿元 同比下降32.90% 占比0.64% 毛利率59.07% [7] - 成品框和装饰建材等高附加值家居消费品营收占比超75% [7] 区域市场表现 - 境外收入14.79亿元 同比增长27.84% 占比88.80% [7] - 境内收入1.87亿元 同比下降32.71% 占比11.20% [7] - 产品覆盖全球超130个国家 与300-400家大型连锁零售商建立直接合作 [7] - 欧美区域占比超70% 非美市场收入同比增长31.15% [7] 产能与扩张 - 越南清化基地一期满产满销 二期于2025年二季度正式投产 [7] - 越南基地营收同比增长48.89% [7] - 加大新兴市场开拓力度 增强经营韧性 [7] 股东回报 - 首次中期分红 拟派发0.1元/股 合计0.19亿元 [7] - 分红比例13.3% [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入33.93亿元 同比增长16.03% [1] - 预计2025年归母净利润3.86亿元 同比增长25.63% [1] - 预计2026年营业收入41.66亿元 同比增长22.80% [1] - 预计2026年归母净利润4.58亿元 同比增长18.68% [1] - 预计2027年营业收入49.48亿元 同比增长18.76% [1] - 预计2027年归母净利润5.41亿元 同比增长18.01% [1] 估值指标 - 当前股价28.29元 总市值54.90亿元 [5] - 2025年预测PE 14.53倍 2026年12.24倍 2027年10.37倍 [1] - 市净率2.04倍 每股净资产13.88元 [5][6]

投资评级 - 首次覆盖给予贝瑞基因"增持"评级 [3][4] 核心业务与市场地位 - 贝瑞基因是国内基因检测领域领军企业之一，以无创产前检测（NIPT）为起点，业务拓展至遗传病检测、科研服务等领域 [1][15] - 核心业务涵盖基于高通量测序及三代 HiFi 测序技术的基因检测服务，以及相关设备、试剂、软件销售 [1][15] - 在生育健康领域覆盖孕前、产前、新生儿三级预防体系，累计提供超千万人次检测服务 [1][16] - 遗传病检测以全外显子组测序（WES）和染色体拷贝数变异检测（CNV-seq）为核心，贯穿全生命周期 [1][16] - 在三代测序领域实现技术自主可控，多款产品获发明专利，并拓展至东南亚、中东等海外市场，服务超 4000 家机构 [1][16][20] 财务表现与预测 - 2023年营业收入1151百万元，同比下降15.83%；2024年营业收入1078百万元，同比下降6.36% [3] - 预计2025-2027年收入分别为10.53亿元、11.96亿元、14.24亿元，归母净利润分别为-0.14亿元、0.1亿元、0.4亿元 [3] - 2024年归母净利润-192百万元，亏损同比收窄54.96%；2025Q1归母净利润-14百万元 [3][25] - 毛利率从2022年42.72%提升至2024年46.86%，主要得益于试剂销售占比提升及高毛利三代测序产品落地 [29] - 2024年试剂销售收入达4.75亿元，同比增长2.05%，占营业收入比例提升至44.10% [24] 行业市场规模与增长 - 中国生命科学测序解决方案市场2018-2023年复合增长率14.9%，预计2033年达1388亿元 [1][57] - 中国NIPT检测量从2018年约270万次增至2023年500万次，复合年增长率13.6%；孕妇渗透率从2018年15.4%升至2023年48.8% [63] - 按患者支出计算，中国NIPT市场规模2018年为47亿元，2023年增至89亿元，预计2033年达153亿元 [63] - 中国CNV-seq市场2028年预计达3.39亿元，2033年预计达18亿元，2024-2033年复合年增长率55.4% [67] - 中国科研测序市场覆盖微生物检测、农林牧渔、食品安全等多领域，2023年市场规模约36亿元 [70][71] AI医疗布局与竞争优势 - 贝瑞基因以"数据 + 技术 + 场景"构建竞争壁垒，切入AI医疗产业链 [2] - 拥有覆盖全生命周期的PB级临床数据及自研数据库，推出GENOisi™智能体等AI产品 [2][20] - 国内AI医疗市场规模2025年预计达11.43亿元，2027年有望增至28.61亿元 [2] - 通过GENOisi™智能体实现从实验室数据管理到临床决策的智能化闭环，在遗传病诊断、临床决策支持等场景落地 [2][20] - 未来可通过与医疗机构合作提供数据分析服务、为保险公司提供风险评估方案、与母婴企业开展精准营销等方式实现数据价值 [2] 业务进展与市场空间 - 重点推进新生儿基因筛查业务，2025年与北京儿童医院合作进入成果转化阶段 [74] - 在河南地区开展新生儿基因筛查，预计三年运营后覆盖率不低于30%，检测单价1000-1500元/次 [74][75] - 河南地区新生儿基因筛查市场空间保守情景2.25亿元/年，乐观情景5.625亿元/年 [75] - 全国新生儿基因筛查市场空间保守情景28.62亿元/年，乐观情景71.55亿元/年 [76] - 计划通过三级联动的新生儿筛、诊、治闭环诊疗体系，构建覆盖全生命周期的健康管理体系 [77]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025Q2营收同比增长1.6%至25.3亿元，归母净利润同比增长3.0%至3.7亿元，扣非归母净利润同比增长7.7%至3.3亿元 [1] - 中期分红比例达66.4%，拟每10股派现5元，合计派发现金股利4.7亿元 [1] - 工程渠道受地产竣工下滑15.5%影响承压，但C端受益于换新周期及政策补贴，高端产品需求提升 [2] - 正式引入橱柜产品，25H1贡献收入1亿元，子公司杭州名气收入2.4亿元（同比+4.3%），净利润421万元 [2] - Q2毛利率提升1.3个百分点至48.6%，扣非净利率同比提升0.7个百分点至13.0% [2] - 传统烟灶龙头地位稳固，洗碗机等品类渗透空间广阔，ROKI数字厨电等新业务逐步贡献增量 [3] 财务数据与估值 - 2025E归母净利润预测15.8亿元（同比+0.35%），2026E/2027E分别为17.3亿元（+9.24%）、19.6亿元（+13.16%） [3][4] - 2025E动态PE为12.2倍，2027E降至9.9倍 [3][4] - 2025E毛利率预计提升至50.76%，净利率稳定在13.91% [4][10] - 每股收益2025E为1.68元，2027E提升至2.07元 [4][10] - 当前股价20.39元，对应每股净资产12.10元，市净率1.62倍 [6][7][10] 业务与渠道表现 - 25H1总收入46.1亿元（同比-2.6%），归母净利润7.1亿元（同比-6.3%） [1] - 工程渠道受地产拖累，但C端换新政策推动高端产品需求 [2] - 橱柜新业务首年落地，工程渠道长远发展基础夯实 [2] - 费用管控优化，Q2销售/管理/研发费用率分别为24.2%/4.3%/3.8% [2]