行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 2025年6月锑品产量环比大幅下降，供需双弱格局持续，上游挺价支撑价格横盘[2][5] - 锑产业链各环节数据普遍下滑：锑矿进口同比-31%、锑锭产量同比-1%、氧化锑产量同比-22%[3][11][27] - 下游需求分化：光伏玻璃产量同比-9.1%，但阻燃剂相关化纤/ABS树脂产量分别同比+4.9%/+27%[37][32] - 价格表现：7月锑锭价格同比+17%至18.75万元/吨，矿商惜售导致低价货源稀缺[46] 上游锑矿 - 单锑矿进口：6月进口量1824吨（环比-22%，同比-60%），1-6月累计进口量同比-31%[11][14] - 进口来源变化：秘鲁环比+697吨至762吨，俄罗斯归零（环比-489吨），缅甸环比+387吨至694吨[14][15] - 金锑矿：山东企业从俄罗斯进口其他贵金属矿1-6月累计5.96万吨（同比+41%）[16] 中游冶炼 - 锑锭：6月产量4989吨（环比-22%，同比-24%），1-6月累计出口量同比-84%[19][21] - 氧化锑：6月产量5315吨（环比-32%，同比-38%），出口量同比-97%至87吨[27][28] 下游需求 - 光伏链：焦锑酸钠产量1-6月同比-41%，光伏玻璃产量同比-9.1%[37][39] - 阻燃剂链：化纤/ABS树脂1-6月产量分别达4236万吨（+4.9%）/322万吨（+27%）[32][33] - 聚酯产品：1-6月聚酯类合计产量3646万吨（同比+13%）[33] 供需及价格 - 供给收紧：6月锑矿进口环比-45%，矿石品位下降加剧原料紧张[44] - 价格支撑：1锑锭报价18.3-19万元/吨，氧化锑16-17万元/吨，成交偏向低价区间[46] - 库存：7月氧化锑工厂库存5260吨（同比-650吨）[53] 投资建议 - 关注标的：湖南黄金（金锑双轮驱动）、华锡有色（锡/锑龙头）、华钰矿业（产能增量）[5]

行业投资评级 - 机械行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 人形机器人 - 全国工业和信息化主管部门座谈会提出完善人形机器人等产业发展政策[4] - 首家机器人6S店在深圳开业，采用"六位一体"模式推动商业化[4] - 机器人企业RoboScience完成近2亿元天使轮融资[4] - 四川天链机器人拟科创板上市，实控人持股48.53%[4] - 国务院通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推动AI与各领域融合[5] - 四川省成立首个联合体型制造业创新中心聚焦人形机器人[5] - 松延动力7月量产交付105台人形机器人，环比增长176%[6] - 智元机器人获LG电子等战略投资[6] - 2025年预计实现万台级别量产，带动产业链放量[7] 机床&刀具 - 2025年6月日本机床订单1331.5亿日元，同比降0.5%[8] - 日本对华机床订单321亿日元，同比增1.5%[8] - 2025年1-6月中国金属切削机床产量40.26万台，同比增13.5%[8] 农业机械 - 2025年6月中国农机市场景气指数40.9%，环比降2.6个百分点[9] - 2025年1-6月大/中/小型拖拉机产量同比分别-4.1%/-6.9%/-15.8%[9] - 拖拉机出口数量同比增长11.9%，出口金额同比增长27%[10] 工程机械 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元[15] - 2025年6月挖掘机销量18804台，同比增13.3%[15] - 叉车6月销量137570台，同比增23.1%[16] - 预计2025年中国无人叉车销量达3.9万台，渗透率3.2%[16] 轨交设备 - 2024年国铁集团招标动车组五级修509组，同比增371.3%[18] - 2025年1-6月全国铁路固定资产投资3559亿元，同比增5.5%[18] 半导体设备 - 美国对半导体设备实施"长臂管辖"，国产替代加速[19] - 大基金三期注册资本3440亿元，聚焦先进制程[20] 新能源设备 - 2025年上半年可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增99.3%[22] - 固态电池预计2027年小规模量产，2030年商业化[21] 低空经济及EVTOL - 国家发改委支持推进低空经济高质量发展[24] - 峰飞航空eVTOL完成全球首次海上石油平台物资运输飞行[25] 重点数据跟踪 通用自动化 - 2025年7月PMI指数49.3%[31] - 2025年6月工业机器人产量同比增37.9%[35] 农业机械 - 2025年7月22日小麦收购价环比降0.08%，玉米涨0.09%[45] 工程机械 - 2025年6月挖掘机开工小时数92.7小时，环比降5.02%[74] 锂电设备 - 2025年6月新能源汽车销量132.9万辆，同比增27%[80] - 动力电池装车量58.2GWh，同比增35.9%[82]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 政策端持续发力，"反内卷"成为电力设备新能源行业重要抓手 [2] - 光伏行业处于周期底部，政策力度将成为影响未来走势的关键变量，中长期将进入高质量发展阶段 [4] - 风电产业链供需结构合理，2025年是国内海上风电大年，出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链低端产能出清，行业边际改善，建议关注电池及结构件环节 [5] 周度行情回顾 - 2025年07月28日至08月01日，申万电力设备下跌2.62%，跑输沪深300指数0.87pct [10] - 细分子行业表现：光伏设备-1.32%、风电设备+1.86%、电池-4.69%、电网设备-1.39% [10] - 个股表现：德福科技周涨幅最大（+29.15%），神力股份周跌幅最大（-18.34%） [18] 重点板块跟踪 - 宁德时代2025年上半年营收1789亿元（同比+7.27%），归母净利润305亿元（同比+33.33%），综合毛利率25.0%（同比+1.8pct） [3] - 动力电池系统营收1315.73亿元（同比+16.80%），储能电池系统营收284亿元（同比-1.47%） [3] - 产能情况：电池系统产能345GWh，在建产能235GWh，产量310GWh [3] 光伏行业 - "反内卷"行动上升至国家战略层面，聚焦硅料环节产能整合和产业链价格监管 [4] - 建议关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术头部厂商：爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] 风电行业 - 2025年国内海上风电建设提速，出口局面趋势向好 [4] - 建议关注整机企业金风科技、运达股份，海缆企业东方电缆、中天科技，管桩企业大金重工 [4] 新能源汽车 - 行业低端产能出清，建议优先关注电池及结构件环节：宁德时代、亿纬锂能、豪鹏科技等 [5] - 关注行业复苏领军企业：湖南裕能、龙蟠科技、万润新能等 [5] 行业动态 - 国家能源局数据：2025年上半年全国风电新增并网容量5139万千瓦 [22] - 湖南新能源配储情况：19GW风光项目应配储2.18GW，实际配储2.08GW [21] - 产业链价格数据：硅料、硅片、电池片、组件价格均呈现波动趋势 [31][32][34][36]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [4] 核心观点 - 中共中央政治局会议强调稳增长基调，提出"着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"及"有效释放内需潜力"，同时明确"反内卷"治理方向，将通过"市场+行政+法律"组合拳推动行业协同与产能出清 [2] - 短期具备协同基础且需求有支撑的行业（如水泥）复价效果更明显，中长期产能治理将加速违规或低效产能出清（如光伏玻璃） [2] - 传统建材板块回调后，基本面改善（如旺季涨价）及政策落地有望形成二次催化，建议关注回调机会，同时继续推荐高端电子布品种 [2][16] 行情回顾 - 本周沪深300指数下跌1.75%，建材(中信)指数下跌3.32%，个股中宏和科技涨幅居前（+22.1%） [1][10] - 重点推荐组合表现分化：宏和科技（+22.1%）、中材科技（-2.5%）、西部水泥（-1.44%）、华新水泥（-6.9%）等 [1][10] 建材子行业跟踪 水泥 - 全国水泥价格环比下跌0.3%，吉林长春上调10元/吨，安徽、江西、山东等地下跌10元/吨 [15] - 受高温、强降雨及台风影响，需求疲软，企业平均出货率不足45%，价格预计短期震荡趋稳 [15] 玻璃 - 光伏玻璃库存持续下降，2.0mm/3.2mm镀膜面板价格环比持平，分别为10-11元/㎡和18-19元/㎡ [15] - 浮法玻璃均价1295.28元/吨，环比上涨4.58%，管道气燃料玻璃毛利扭亏为盈（+48.8元/吨） [15] - 全国浮法玻璃生产线产能利用率81.56%，库存环比下降2.92%至5178万重量箱 [15] 玻纤 - 无碱粗纱均价3595.25元/吨，环比下跌0.64%，电子纱需求稳健，高端产品货源趋紧 [15] - 池窑厂在产产能841.1万吨/年，同比增17.67%，库存压力持续增加 [15] 重点推荐标的 - 传统建材：中材科技（买入，2025E PE 28.91x）、华新水泥（买入，2025E PE 10.11x）、西部水泥 [8][16] - 消费建材：三棵树（买入，2025E PE 25.51x）、东方雨虹、伟星新材 [16] - 新材料：宏和科技（增持，2025E PE 158.59x）、金晶科技、中复神鹰等 [8][16] - 玻璃及光伏：旗滨集团、信义玻璃、福莱特 [16] - 玻纤：中国巨石、长海股份、中材科技 [16] 数据与图表 - 30大中城市商品房销售面积同比-18.13%（0726-0801） [11][13] - 中信建材子行业涨幅：其他结构材料（8.66%）、水泥（8.35%）、玻璃（7.67%）等 [14]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 新能源装机增长迎来拐点，2025年上半年全国新增发电装机2.93亿千瓦，同比大增1.405亿千瓦，其中风电、太阳能发电新增5139万千瓦、21221万千瓦，同比分别增98.9%、107.1%[1][9] - 储能行业进入价值重构元年，2024年底新型储能装机达7376万千瓦（较2023年增130%），2025年上半年增至9491万千瓦，利用效率显著提升，等效利用小时数达911小时（同比+300小时）[2][20][23] - 甘肃与广东率先推出差异化容量电价机制，甘肃赋予煤电及电网侧储能（330元/千瓦/年）与火电同等主体地位，广东上调煤电/气电容量电价（165-396元/千瓦/年），推动能源系统向"新能源与调节电源协同"转型[17][18] 新能源装机分析 - 2025年3-5月出现新能源抢装潮，呈现"二季度爆发，5月冲顶，6月回落"特征，光伏装机5月同比增388%，6月增速骤降为-38.4%[10] - 国家能源局以"430""531"为政策节点，推动行业从"政策依赖"转向"市场驱动"，未来风光装机增量取决于电力市场成熟度与消纳能力[1][13] - 多省份出台"136号文"承接文件，明确存量与增量项目细则，湖南新增项目机制电价竞价区间在0.26~0.37元/千瓦时，低于当地燃煤标杆电价0.45元/千瓦时[14][16] 储能发展动态 - 2025年新型储能保持平稳较快发展，上半年全国装机达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长29%，内蒙古、新疆装机规模超1000万千瓦[24] - 独立储能和共享储能发挥重要调节作用，年均等效利用小时数995小时（同比+315小时），浙江、江苏等省区等效利用小时数超1000小时[23][26] - 华北、西北地区新型储能装机合计占全国55.5%，新能源配建储能主要分布在西北、华北地区，装机占比均超50%[20][24] 重点公司数据 - 国电电力（600795.SH）获买入评级，2025E EPS 0.42元，PE 10.81倍[1] - 龙源电力（001289.SZ）2026E EPS 0.88元，PE 18.64倍[1] - 国投电力（600886.SH）2026E EPS 1.27元，PE 12.22倍[1]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为"强于大市" [1] 核心观点 航运市场 - 原油运价持续下行，7月31日中国进口原油综合指数(CTFI)报880.79点，较7月24日下跌6.8% [14] - VLCC市场中东航线成交WS点位突破年度低位至WS45以下，大西洋及美湾航线运价下跌空间有限 [14] - 欧线集运运价小幅回落，8月1日上海港至欧洲基本港运价为2051美元/TEU，较上期下跌1.9% [15] - 美线集运运价继续下行，上海港至美西和美东基本港运价分别为2021美元/FEU和3126美元/FEU，较上期下跌2.2%和7.5% [15] 航空货运与低空经济 - 鄂州花湖机场投运三年累计吞吐200万吨，2025年上半年国际货量同比大增2.6倍，航班量增长3.3倍 [16] - 深圳发布低空基建三年方案，计划至2026年建成1200个起降点和1000条商业航线，低空经济产值目标突破1300亿元 [17] 物流与交通新业态 - 申通快递以3.62亿元收购丹鸟物流100%股权，将日均400万单高单价配送网络纳入体系 [25] - 百度无人车与Uber达成战略合作，计划将数千台萝卜快跑无人车接入Uber全球网络 [25] 行业高频数据 航空物流 - 2025年7月国内执飞货运航班7824架次(同比+7.61%)，国际/港澳台执飞13523架次(同比+23.31%) [33] - 上海出境空运价格指数同比-3.7%，法兰克福空运价格指数同比+14.2% [26] 航运港口 - 8月1日SCFI指数报1550.74点(周环比-2.63%)，CCFI指数报1232.29点(周环比-2.30%) [40] - BDI指数报2018点(周环比-10.59%)，其中海岬型船运价指数同比+58.77% [44] - 2025年1-6月全国港口集装箱吞吐量1.73亿标箱(同比+6.9%) [51] 快递物流 - 2025年6月快递业务量168.7亿件(同比+15.78%)，业务收入1263.2亿元(同比+9.00%) [53] - 顺丰6月单票价格13.67元(同比-13.32%)，韵达单票价格1.91元(同比-4.50%) [70] - 快递行业集中度指数CR8为87.00，顺丰市占率同比+1.05pct至8.65% [77] 航空出行 - 7月第四周国际日均执飞航班1879.57架次(同比+10.88%)，国内飞机日利用率8.83小时/天 [83] - 主要航司ASK指标：南航恢复至2019年同期的174.52%，国航恢复至225.73% [96] 公路铁路 - 7月21-27日全国高速公路货车通行5309.3万辆(环比-0.63%) [99] - 7月21-27日国家铁路货运量7878.8万吨(环比-2.11%) [106] 投资建议 - 推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [136] - 关注低空经济赛道的中信海直 [136] - 推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [136] - 关注航空行业的中国国航、南方航空、春秋航空等主要航司 [136]

行业投资评级 - 通信行业获"推荐"评级，基于AI、5.5G及卫星通信推动的高景气度延续 [2] 核心观点 市场表现 - **指数表现**：本周（2025.7.28-2025.8.3）申万通信指数上涨2.54%，跑赢上证综指（-0.94%）、深证成指（-1.58%）及创业板指（-0.74%） [2][11] - **细分板块**：通信网络设备及器件涨幅最高（+6.65%），通信应用增值服务跌幅最大（-3.97%） [13][14] - **个股表现**：长飞光纤（+25.85%）、天孚通信（+25.17%）、德科立（+19.46%）领涨 [2][15] AI与算力产业链 - **Meta资本开支上调**：全年资本支出下限从640亿美元上调至660亿美元，总支出预计1140-1180亿美元，AI工具已赋能广告业务收入增长 [3][22] - **微软AI需求强劲**：管理层对AI业务回报率及增长信心充足，硬件供需仍紧张 [3] - **模型性能提升**：AI业务协同效应增强，带动硬件端海内外需求共振 [3] 卫星通信进展 - **GW星座加速组网**：72小时内完成05、06组星发射，累计发射6组卫星，规划总数12992颗（GW-A59子星座6080颗，GW-A2子星座6912颗） [17][18][19] - **技术应用**：Ka频段载荷提供宽带通信服务，目标实现手机直连卫星通信 [17][18] 光模块市场预测 - **AI驱动增长**：2023-2025年AI相关光模块销售强劲，预计2025-2026年市场年增长率30-35%，CPO技术或成Scale-up网络首选 [23][27] - **厂商动态**：北美头部云公司资本开支上调（谷歌850亿美元、微软超300亿美元/季度、Meta 660-720亿美元） [28] 公司公告摘要 - **仕佳光子**：2025年中报营收9.93亿元（同比+121.12%），净利润2.17亿元（同比+1712%） [30] - **复旦微电**：中报预降，净利润1.8-2.1亿元（同比-48.29%至-39.67%），主因存货减值及政府补助减少 [30] - **移为通信**：中报营收3.60亿元（同比-24.62%），净利润3102万元（同比-68.57%） [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政治局会议强调加快运用财政政策，适时降低存款准备金率，聚焦城市更新和城中村改造等政策，虽美国关税政策增加出口不确定性，但上市公司以内需为主，稳增长政策落地有望支撑企业盈利，二季度债券收益率预计下行，投资可关注内需、科技等板块[1] 各部分总结 宏观政策 - 财政政策加快运用，2025 年国债和新增专项债发行进度明显加快，截至 4 月 25 日，进度分别为 25.6%和 25.8%，预计 5 - 6 月债券发行提速，以防范风险和解决欠款问题[1][3] - 货币政策适时降低存款准备金率，创新结构性工具，美元贬值和人民币汇率稳定为降息提供空间[1][5] - 消费领域通过金融工具加强支持，以“两新”为抓手推动消费增长[6] - 房地产聚焦城市更新和城中村改造，住建部计划扩大规模，提出高品质住房供给及优化收储政策[1][7] - 应对经济下行压力，需积极有为的宏观政策，用足财政和货币政策[10] 行业影响 - 美国关税增加中国出口不确定性，但上市公司对美出口占比 3% - 4%，整体海外收入占 10%，部分领域有关税豁免，稳增长政策落地有望支撑盈利[12][13] - 二季度债券收益率有下行空间，可能出现交易窗口期，受货币政策放松、财政供给变化等因素影响[14][16] - 内需相关板块如消费类龙头、电信板块，以及中长期科技进步和国产替代概念值得关注[15] 不同行业情况 - 家电行业 2025 年政策延续补贴，新增产品，提升空调补贴台数上限，优化参与门槛；中国家电产能和产业链优势明显，将加强海外布局[36][38] - 建筑建材行业实物工作量落地理想，3 月水泥产量同比增长 2.5%，地方化债政策改善企业现金流，推荐水泥、消费建材、建筑央企等板块[28][30][31] - 科技硬件行业受政治局会议支持科技创新等指示影响，中美关税加速国产替代，关注自主可控、消费电子、端侧 AI 硬件等方向[32][33] - 有色金属市场面临需求、供应、货币等多方面挑战与机遇，投资策略优先选黄金，再考虑工业金属和小金属[39][41] - 大宗商品市场呈风险偏好和成本支撑状态，国内需求政策对冲外部冲击，工业金属消费受外部冲击有压力，稳增长政策有托底作用[44][45] - 国内能源供应受关税反制影响有限，石油消费预计提前见顶；农产品价格总体平稳，部分谷物进口下滑，需注意巴西干旱影响[46][48]

行业投资评级 - 报告对CATL A股维持"买入"评级，12个月目标价328元人民币，较当前价277.09元有18.4%上行空间 [1] - CATL H股评级下调至"中性"，目标价436港元，较现价426.6港元仅有2.2%上行空间 [1] 核心财务表现 - 2Q25营收941.8亿元人民币，同比增长8%，低于预期10% [17] - 2Q25净利润165.2亿元人民币，同比增长34%，超预期6% [1] - 电池销量147GWh，同比增长34%，但低于预期5% [17] - 单位毛利135元/kWh，低于预期的150元/kWh，较1Q25的136元/kWh小幅下滑 [1] 业务运营分析 国内市场动态 - 国内电池市场面临价格压力，2Q25平均售价下调至573元/kWh（原预期611元/kWh）[2] - LFP电池渗透率在2Q25稳定在70%，结束了过去一年的快速增长 [20] - 预计国内EV电池单位毛利将在2026年触底（原预期2025年）[2] 产能扩张 - 资本支出占比从2024年的13%提升至2025E的24%，推动市场份额增长 [23] - 1H25设备预付款达60亿元人民币，预示CAPEX上行趋势 [15] - 在建项目包括中国境内316GWh和海外107GWh产能 [27] 技术研发进展 - 全固态电池研发领先，维持2027年小规模生产计划 [15] - 即将推出快充LFP电池（神行2.0）、Freevoy双动力电池和钠离子电池 [15] 估值与预测调整 - 下调2025E-2027E盈利预测1%/5%/3%，主要因电池单位毛利假设下调 [29] - 采用16.5倍PE（原15.6倍）更新A股目标价 [33] - 预计2024-2030年EPS复合增长率24%，销量复合增长率22% [43] 同业比较 - CATL-H股25/26年PE为26x/21x，高于比亚迪（19x/14x）和台积电（19x/17x）[36] - 当前A股估值18.7倍2025E PE，低于历史均值 [35]

行业投资评级 - 报告对Hon Hai(2317 TT)、Luxshare(002475 CH)、Largan(3008 TT)、AAC(2018 HK)、Cowell(1415 HK)等苹果供应链公司给予"买入"评级 [23] 核心观点 iPhone生产与出货 - 2025年iPhone总产量预计为2.27亿部，同比下降1%，较此前2.11亿部的预测有所上调 [1] - 4Q24-1H25 iPhone出货量超预期，主要受潜在关税担忧下的提前拉货和中国6月降价补贴推动 [1] - iPhone 17系列2H25预计生产9000万部，较iPhone 16/15系列同期的8750-9000万部持平或小幅增长 [1] - 3Q25新iPhone产量预计5750万部(同比+3%)，4Q25预计7600万部(同比-7%) [2] 产品规格升级 - iPhone 17系列将包括基础版(1700万部)、Air版(1200万部)、Pro版(2600万部)和Pro Max版(3500万部) [3] - 关键升级包括：WiFi 7芯片、苹果自研调制解调器、VC散热组件、更薄边框LTPO OLED屏、24MP前摄、48MP潜望式长焦(8x变焦)等 [25] - 2H26预计推出折叠屏iPhone，配备可变光圈主摄、超薄前摄等创新 [6][20] 供应链动态 - iPhone 17系列EMS订单分配：Hon Hai与Luxshare+Pegatron比例约为6:4，较iPhone 16系列的53-55:40-43有所变化 [4] - TSMC将扩大N2工艺应用，预计2026年新iPhone AP需求将占台积电晶圆收入的4% [11] - TSMC WMCM产能预计2026年底达30kwpm，可满足9000万颗iPhone AP封装需求 [12][13] 区域生产与关税影响 - 苹果选择印度作为iPhone主要次级生产基地，越南负责MacBook/iPad/Watch/AirPods生产 [7] - 美国对越南产品征收20%关税，印度关税谈判尚未完成(可能20-25%) [7][9] - 苹果采用SKD(半成品模块)方式加速印度iPhone产能爬坡 [9] - 全球iPhone价格可能小幅调整以分摊关税成本，美元走弱或缓解部分压力 [10] 其他产品线 - Mac/iPad 2H25生产计划持平，预计4Q25有新机型但无重大外形变化 [14] - 2H25新款AirPods可能增加实时翻译功能，2026年或推出配备摄像头的版本 [15] - 2025-26年可能推出配备显示屏的HomePod和AI家居设备(如智能监控摄像头) [15] 重点受益公司 - Hon Hai：在印度iPhone组装和越南MacBook/iPad生产布局最完善 [18] - Luxshare：越南AirPods/Watch组件生态系统完整，积极拓展汽车/网络业务 [19] - Largan：持续主导苹果镜头供应，受益于潜望式镜头和可变光圈升级 [20] - AAC：供应iPhone 17 Pro VC散热组件，光学业务受益安卓混合镜头升级 [21] - Cowell：扩大iPhone后置摄像头模块份额，可能切入2027年主摄像头供应链 [22]