核心观点 - 本周以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美债利率大幅走低，黄金与原油价格下跌，分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，维持美联储Q3首次降息、全年降息2次的预期不变，特朗普《大美丽法案》本周进入参议院最终审议阶段，最终通过“Deadline”或为7月31日 [1][8] - 我国机构投资者在科创债市场择券以流动性优先，海外美、日、欧金融机构择券策略更激进，机构策略受市场结构现状和发展阶段影响，我国科创债市场机构投资思路有望拓宽 [2][13] - 考虑气量增速不及预期等因素，下调中国燃气FY2026 - FY2027归母净利润，引入FY2028盈利预测，维持“买入”评级 [4] - 小商品城2025中报预增，扣非净利润同增13.5% - 18.4%，全球数贸中心招商超预期，维持公司2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [5][15] - 能科科技前瞻布局AI agent业务打造第二成长曲线，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [6][17] 宏观策略 宏观量化经济指数周报20250630 - 周度ECI指数显示，截至6月29日，供给指数回落，需求指数回升，分项中投资和出口指数回升，消费指数回落；月度ECI指数显示，6月工业生产景气度季节性回落，需求端平稳，关税对出口扰动减弱，消费和地产或成内需增长关注点 [7] - 内需方面，消费和地产分化，乘用车零售回暖，地产销售面积承压；外需方面，港口货物吞吐量同比增速小幅回落但仍为正增长 [7] - ELI指数本周回落，货币政策延续“适度宽松”基调和相机抉择风格，后续或延续宽松状态，关注“资金空转”，提高资金使用效率 [7] 海外周报20250629 - 大类资产方面，以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美债利率大跌，黄金和原油价格因避险情绪降温下跌 [8] - 海外经济方面，分析师和美联储模型上调25Q2美国GDP增长预期，景气指标有降有升，地产新屋销售环比下降，通胀预期有下修，分析师维持首次降息在2025Q3预测 [8] - 海外政治方面，《大美丽法案》进入参议院讨论阶段，最终通过日期或为7月31日前，两院需解除争议后移交特朗普签字完成立法 [8][10] 固收金工 固收深度报告20250701 - 美国科创债主要由基金和保险公司持有，评级集中在中高，剩余期限集中在中长期，行业集中在科技属性强的行业，票面利率处于中枢区间 [11] - 日本科创债主要由保险公司和基金配置，评级高度集中，剩余期限偏中长期，行业集中在制药等领域，持仓票息中枢高于存量均值 [12] - 欧洲科创债主要由基金类机构和保险公司持有，评级分布跨度大，剩余期限分布均衡，行业涵盖传统与新兴产业，票面利率分布均衡 [12] - 我国科创债主要由公募基金和银行及理财子公司持有，剩余期限集中在中短期，票面利率分布于3%以下区间，行业以传统产业为主 [13] - 我国机构投资者择券以流动性优先，海外金融机构择券策略更激进，策略受市场结构和发展阶段影响，我国科创债市场机构投资思路有望拓宽 [2][13] 行业 中国燃气（00384.HK） - 24/25财年公司营业总收入减少，归母净利润增加，股息派息率和股息率可观 [14] - 零售气量承压，顺价进展略超预期，接驳和增值服务业务有预期内变化，综合能源业务实现突破 [14] - 自由现金流改善，分红能力提升，考虑气量增速等因素下调盈利预测，维持“买入”评级 [4][14] 小商品城（600415） - 2025年中报预告归母和扣非净利润同比增长，Q2业绩环比提升或来自新业务 [15] - 义乌进出口大盘表现强劲，义支付跨境收款规模大幅提升，全球数贸中心市场板块招商超预期 [15] - 维持公司2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [15] 能科科技（603859） - 公司是工业软件和工业AI的领跑者，服务工业企业数字化和智能化建设，自研产品快速增长 [16] - 布局AI agent业务，已落地2个亿元订单，与华为合作打造数字化解决方案 [17] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [6][17]

报告核心观点 报告对国内金融市场进行了综合分析，涵盖宏观消息、行业动态、上市公司聚焦、市场回顾及展望等方面，指出上证指数短期有上冲预期但增量空间有限，热点板块存在反复博弈价值 [13][14] 宏观消息汇总 - 6月制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善 [6] - 我国首个“高端有色金属材料创新联合体”发布年度工作报告，成功突破8项共性关键技术，解决18项“卡脖子”技术 [7] 行业最新动态 - 固废专项整治行动启动，相关个股有国泰环保、华新环保等 [9] - 支持创新药高质量发展，相关个股有泓博医药、星昊医药等 [9] - 再生医学领域实现重大原始创新突破，相关个股有正海生物、冠昊生物等 [9] 上市公司聚焦 - 智明达拟定增募资不超2.13亿元，用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目、补充流动资金 [11] - 普利特拟10亿元投建塑料改性材料华南总部及研发制造基地 [11] - 均普智能签订约2825万元人形机器人产品销售框架合同 [11] 市场回顾及展望 - 7月1日两市成交额14660亿元，较前一日缩减208亿元，三大指数小幅高开后窄幅震荡走高收小阳线，涨多跌少，市场呈小幅缩量延续修复态势 [13] - 军工、创新药、化工等概念涨幅较大，创新药、银行等板块资金净流入较多；数字货币等概念跌幅较大，AI、数字货币等板块资金净流出较多 [13] - 两市共63家涨停、3家跌停，涨停板集中在军工、芯片等板块 [13] - 上证指数差一步突破6月26日高点，沿五日线运行表现较强，短期有延续上冲预期；周二量能继续小幅缩减，连续两天缩量反弹说明后续增量空间有限，短期可能维持存量或减量博弈环境 [13] - 周二芯片、军工等热点题材方向板块表现最强，金融/稳定币方向回调，若继续大幅调整会对短线情绪造成较大负反馈；短期热点板块存在反复博弈价值，围绕军工、芯片、电池、稳定币方向轮动低吸布局 [14]

核心观点 报告围绕美国国债市场和轻工制造与纺织服饰行业展开分析 美国国债市场规模庞大 其供需和收益率受多种因素影响 而轻工制造与纺织服饰行业近期中美关税问题趋于缓和 AI眼镜进入主流品牌竞争阶段 报告给出了相应的投资建议 [2][3][7][8] 宏观及策略研究 美债市场概览 - 美债市场起源于独立战争 超200年历史 经历多次重大事件 美国债券市场总规模占全球超40% 实行以立法为基础 发行市场多头管理 交易市场统一监管 托管结算集中统一的体制 主要分析国债 [2] 美债供给框架 - 截至2024年末美国国债总规模较2017年接近翻倍 达28.3万亿美元 发行遵循使预期成本最低和与市场参与者沟通调整规模两个原则 受债务上限约束 触及会有负面效应 [2] 美债需求框架 - 美债交易主要在东京 伦敦 纽约场外交易市场进行 过去10年日均交易量翻1.8倍 投资者结构多元化 海外投资者 美联储和货币市场基金位列前三 合计占比约60% 市场参与者有不同交易趋向 [3] 美债利率框架 - 长期美国国债利率由预期实际利率 预期通货膨胀 实际风险溢价以及通胀风险溢价四部分组成 近期10年期国债利率先下后上 预期实际利率下降是下行主因 实际风险溢价上升起抵消作用 短期供需矛盾将反映在实际风险溢价抬升中 关税及地缘政治影响通胀风险溢价和预期通货膨胀 长期美债体系和国际货币体系格局将重塑 [3] 行业研究 行业要闻 - 胶版印刷纸期货要推出 H&M集团2025年上半年净销售额同比增长1% [7] 公司重要公告 - 海顺新材拟收购正一包装100%股权 开润股份实控人拟减持475.34万股 [7] 行情回顾 - 6月23日至6月27日 轻工制造行业跑赢沪深300指数1.68个百分点 纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.97个百分点 [7] 本周策略 - 中美关税问题有望持续缓和 对国内出口有支撑 关注出口链企业美国客户短期补订单情况 具备全球化布局的出口链企业更具优势 小米发布首款AI眼镜 预计中国智能眼镜市场2025年达290万副 小米占10%份额 关注AI眼镜产业链相关企业 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级 维持部分公司“增持”评级 [7][8]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、多个行业及公司展开分析，对下半年财政政策、各行业发展趋势及公司业绩进行展望，为投资者提供投资建议与参考[7][11][14] 宏观与策略 上半年财政运行回顾 - 财政收入略有下滑但降幅收窄，受价格低迷、企业利润承压、房地产市场不振和传统乘用车销量下行等因素影响[7] - 一般公共支出增速未落后预算太多，1 - 5 月同比 4.2%，略低于预算增速 4.4%，民生类支出增速更高[7] - 土地出让收入下行压制第二本账收入，第二本账支出增长靠专项债和特别国债，年初至今政府性基金收入增速 - 6.9%，支出增速 16%[7] 下半年财政政策展望 - 预测下半年 PPI、CPI 回升，但实际增速下行拖累名义 GDP 增速，一般公共预算收入显著回暖概率不高，全年增速或在 - 1%到 0.1%之间[7] - 分乐观、中性、悲观三种情形假设全年收入增速，对应不同财力缺口和支出增速[8] - 预计三季度广义赤字超 3.4 万亿，四季度 2.3 万亿，若经济下行压力大，或出台增量财政政策[8] 6 月 PMI 数据解读 - 6 月制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 产出指数分别为 49.7%、50.5%和 50.7%，环比上升 0.2、0.2 和 0.3 个百分点[9] 2025 年 7 月转债市场研判及“十强转债”组合 - 转债位置不适合低价类策略，正股高波强势的平衡型品种最具性价比，若对回撤高要求应降仓而非转至低价[9] - 资产荒与流动性宽松背景下对权益资产不必轻易言空，转债市场有增量资金，平价估值有抬升空间，但抗跌性减弱[10] - 不同收益目标及回撤需求的投资者应采取不同操作思路，不看好下修落地尚待时日且溢价率较高的低价品种[10] - 底仓配置从风险对冲角度出发，弹性配置关注消费、科技、政府投资拉动及创新药等领域[11] 行业与公司 社服行业专题 - 出行链行业专题 - 需求趋势：服务消费潜力大，B 端商旅需求随宏观经济周期波动，C 端旅游意愿韧性强，消费者以体验为先，推动供给端精细化运营[11] - 平台：OTA 生态位优异但面临竞争，后发者搭建完整供应链及培养用户心智需长期深耕[12] - 酒店：供需为主要矛盾，龙头谋求拓圈，暑期出行需求有望带动行业数据好转，中线看好酒店龙头和平台龙头[13][14] 汽车行业专题 - 小米汽车专题系列之四 - 小米 Yu7 发布，产品力优秀，市场销售火爆，小米汽车成功有多因素推动，进入中高端 SUV 赛道，预计销量增长[14][15][16] 化工行业月报 - 氟化工行业 - 6 月氟化工行业指数跑赢多个指数，三季度制冷剂长协价格落地，预计零售价格持续增长[18] - 2025 年上半年空调内销排产上涨，7 月受影响部分需求提前释放，出口进入下滑通道[18] - 二代制冷剂 R22 预计 2025 年出现供需缺口，三代制冷剂 R32 保持供需紧平衡，看好氟化工龙头企业[18] 农业行业快评 - 牧业大周期十问十答快评 - 2025 年国内肉奶价格走势背离，肉奶比创历史新高，预计 2026/2027 年牛肉和牛奶双品种共振涨价[20][21] - 奶牛养殖公司受益于肉奶景气共振，具备盈利弹性修复空间，奶牛养殖标的估值空间修复弹性大[21] 海外市场专题 - 美股 2025 年中期策略 - 美债失去价值储藏功能，黄金将取而代之，建议规避美债、持有黄金[22] - 美股长牛由货币驱动，但短期经济景气度面临风险，下调美股投资评级至“弱于大市”[23][24] - 避险阶段考虑质量因子等，抄底时首推费城半导体等[25] 小商品城(600415.SH) 公司快评 - 2025 上半年业绩预告表现稳健，全球数贸中心招商持续进行，拟成立香港子公司提升支付业务能力[25][26] - 上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“优于大市”评级[27] 巨化股份(600160.SH) 公司快评 - 控股股东增持股份彰显信心，三季度制冷剂长协价格落地，制冷剂景气周期延续[27][28] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“优于大市”评级[29] 小米集团 - W(01810.HK) 海外公司快评 - 发布小米 YU7 及 AI 眼镜等产品，完善人车家全生态，预计未来五年投入 2000 亿研发费用[29] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级[30] 网易云音乐(09899.HK) 财报点评 - 领先的年轻人音乐社区，与腾讯音乐构成双寡头格局，付费用户数提升驱动订阅业务增长[30][31][32] - 收入和利润预计增长，给予“优于大市”评价，建议关注业务驱动因素[35] 海信视像(600060.SH) 深度报告 - 全球布局的电视龙头，受益于 Mini LED 电视成长，技术积累深厚，品牌走向全球[36][37] - 预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级[38] 江淮汽车(600418.SH) 深度报告 - 历史积淀深厚，传统业务把握出海趋势，与华为合作推出尊界系列，首款车型上市取得开门红[39][40] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级[40] 金融工程 券商金股 2025 年 7 月投资月报 - 2025 年 6 月部分券商金股月度上涨幅度靠前，部分券商收益排名领先[41][42] - 选股因子表现不同，本月 43 家券商发布金股，去重后有 294 只 A 股，行业配置有变化[42] - 券商金股业绩增强组合本月和本年有收益，在主动股基中排名较好[43]

报告核心观点 报告对2025年7月2日港股市场进行综合分析，涵盖中港股市短期展望、宏观焦点、企业消息、外围市况等内容，指出恒指受多种因素制约，同时介绍各板块动态及重要经济数据[2][3][4]。 市场回顾 中港股市短期展望 - 恒指受制24,700点，中美经贸会谈有进展但后续仍需关注，以伊停火情况待察，内地刺激方案意愿不大，企业盈利改善有限，北水流入放缓，恒指阻力对应未来12个月预测市盈率11倍[2] - 恒指险守24,000点，周一低開后反覆寻底，收跌211点或0.87%，大市成交2,422亿元[6] 短期看好板块 - 宏观焦点包括中央财经委会议推进统一大市场建设、内地6月制造业PMI胜预期、港汇触发弱方兑换保证、澳门6月博彩收入升19%、特朗普不考虑延长关税谈判限期等[3][8][9] - 企业消息有小米汽车6月交付量逾2.5万台、吉利汽车6月销量升42%并上调销售目标、新世界发展达成882亿元融资协议等[4][11][12] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调通胀预测，预计今年减息两次共0.5厘，未来减息次数减少，贸易谈判有进展但存变数，OPEC+增加供应限制油价上行[5] - 美股个别发展，道指升0.9%，标指及纳指分别跌0.1%及0.8%，日经指数跌1.2%，美汇指数跌0.1%，现货金价升1.1%，纽约期油升0.5%[6] 今日市场焦点 - 关注香港5月零售数据、美国6月ADP就业变动[7] 宏观焦点 - 中央财经委会议强调推进统一大市场建设，规范多方面行为，推动海洋经济高质量发展[8] - 政治局会议审议《党中央决策议事协调机构工作条例》，强调机构职责定位和工作要求[8] - 内地6月官方制造业PMI升至49.7，略胜预期，不同规模企业表现有差异，各分类指数有不同变化[8] - 内地6月非制造业PMI升至50.5，胜预期，建筑业和服务业表现不同，市场需求和业务预期有变化[8] - 财新中国6月制造业PMI回升至50.4，胜预期，供需回升，中间品类需求增长[8] - 中国6月百城二手房价按月跌幅扩大，新房价格有结构性变化，租赁市场受毕业季影响[8] - 内地对欧盟等进口不锈钢钢坯续征反倾销税，实施期限5年[8] - 内地上半年票房破292亿元，《哪吒2》占逾半，全球总票房突破159亿元[9] - 外管局发放30.8亿美元QDII额度，支持跨境投资业务[9] - 港汇触发弱方兑换保证，金管局买入逾200亿港元，香港银行体系总结余将下降[9] - 香港5月存款有升有降，贷款与垫款总额上升，港元贷存比率下降，货币供应量有变化[9] - 香港5月外汇基金总资产增1862亿元，货币基础增加[9] - 港交所“互换通”延长产品合约期限，完善利率风险管理体系[9] - 香港政府首两月赤字784亿元，财政储备5759亿元[9] - 澳门6月博彩收入升19%，胜预期，首6个月收入按年升4.4%[9] - 特朗普不考虑延长7月9日关税谈判限期，美日贸易协议不确定，欧盟接受10%基准关税并要求豁免部分商品[9] - 美国财长相信中国遵守稀土协议，称将与印度达成贸易协议[9] - 美国未将日本列入贸易谈判优先名单，参议院通过特朗普税改法案，众议院将再次表决[10] - 鲍威尔重申联储局减息前等待关税对通胀影响，下次会议7月29 - 30日举行[10] - 美国5月JOLTS职位空缺高于预期[10] - 苹果Siri拟采用Anthropic或OpenAI技术提升应答能力[10] - 拉加德指欧央行须快速应对通胀波动环境[10] 企业消息 上市申请 - 镁信健康、亿纬锂能、紫金黄金国际提交上市申请，分别有不同背景和财务情况[5][11] 汽车企业 - 小米汽车6月交付量逾2.5万台，雷军称小米YU7锁单远超预期并将直播[11] - 比亚迪6月汽车销量增长12%，纯电和插混车型表现不同[11] - 吉利汽车6月销量升42%，上调今年销售目标11%，不同品牌表现有差异[11] - 长城汽车6月销量升13%，拟复兴欧拉品牌，定下年销目标并将扩张门店[11] - 小鹏汽车6月交付量增2.2倍，上半年交付超去年全年[11] - 理想汽车6月交付新车逾3.62万辆，下半年有新产品上市计划[11] - 蔚来6月交付量增长17.5%，不同品牌有交付量[11] - 恒大汽车以有限资金维持厂房运营，无法确定去年业绩刊发日期[12] 其他企业 - 中国罕王出售Primary Gold交易告吹，将审查业务并公告金矿业务战略[12] - 大快活集团全年溢利跌30%，计划扩张业务并优化策略[12] - 香港宽频I Squared Asia不再有意收购，中移动香港要约有进展[12] - 新世界发展达成882亿元融资协议，完成全年260亿元合约销售目标，多地项目有销售成果[12] - 碧桂园称具备足够财务资源维持持续经营，与债权人磋商重组[12] - 融创中国寻求新增融资，加快物业销售回款[13] - 远洋集团制订境内信用债整体风险化解方案[13] - 雅居乐集团争取年底前与境外主要债权人就重组方案达成一致，采取多项措施缓解流动性问题[13] 本周各地重要经济数据事项 报告列出27/6 - 4/7期间中国、美国、英国、欧元区、法国、德国、澳门、香港等地多项经济数据的前值、预期值和实际值（部分待公布）[14]

核心观点 报告涵盖美国债市、经济数据等多方面实时热点信息，展示不同市场指数表现及行业动态 [4][5] 实时热点 政策与行业动态 - 美国国会参议院通过全面减税和支出法案并提交众议院 [4] - 鲍威尔称若无特朗普关税，美联储已开始降息 [4] - 欧洲央行决定维持 2%的通胀目标 [4] - SEMI 预计 2030 年全球半导体产业面临百万人才缺口 [4] - 两部门支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录 [4] - 光伏玻璃龙头集体减产 30%，业内专家认为有利于玻璃价格复苏 [4] - 国家电影局公布上半年电影票房 292.31 亿元 [4] - 工信部称 1 - 5 月份互联网企业完成互联网业务收入 7735 亿元 [4] - 小米上线青年公寓，月租金 1999 元 [4] 美债收益率情况 - 2 年期美债收益率涨 4.71 个基点报 3.764% [4] - 5 年期美债收益率涨 3.28 个基点报 3.825% [4] - 10 年期美债收益率涨 1.17 个基点报 4.234% [4] 经济数据 重要指数表现 |重要指数|收市价|涨跌(%)| | --- | --- | --- | |波罗的海干散货|1489.00|-2.10| |CME 比特币期货|106205.00|-1.88| |ICE 布油|67.28|0.81| |伦敦金现|3337.33|1.07| |美元兑人民币(CFETS)|7.16|-0.05| [5] 海外市场重要指数表现 |海外市场重要指数|收市价|涨跌(%)| | --- | --- | --- | |纳斯达克指数|20202.89|-0.82| |道琼斯工业指数|44494.94|0.91| |美元指数|96.65|-0.13| |标普 500|6198.01|-0.11| |日经 225|39986.33|-1.24| [5] 香港重要指数表现 |香港重要指数|收市价|涨跌(%)| | --- | --- | --- | |恒生指数|24072.28|-0.87| |恒生中国企业指数|8678.30|-0.96| |恒生科技|5302.82|-0.72| |恒生期货|31049.72|-0.68| [5] 内地重要指数表现 |内地重要指数|收市价|涨跌(%)| | --- | --- | --- | |上证指数|3457.75|0.39| |深证综指|2078.88|0.19| |沪深 300|3942.76|0.17| |创业板指|2147.92|-0.24| [5]

核心观点 - 涵盖美国宏观经济、中国政策动态、能源转型、金融科技等多领域研究，对各行业和公司发展趋势、投资机会进行分析并给出评级建议 [2][3][4] 宏观经济 美国宏观经济 - 5月美国消费、就业等“硬数据”放缓，6月制造业和服务业景气度回升但企业投资意愿修复慢，关税对通胀传导后续或显现，财政货币宽松预期升温致美股涨、美元弱 [2] - 6月美国增长动能降温，全球制造业周期有韧性，关税对美国通胀传导不及预期，日本通胀有望降温，美欧日或推动财政扩张 [3] 中国政策动态 - 7月是政策观察重要窗口期，关注对等关税截止日、中欧峰会、政治局对下半年经济工作部署，以及新型政策性金融工具落地和消费地产数据提振情况 [3] 行业研究 能源转型 - 海外金融机构推动现货铀价反弹，看好天然铀板块；美国科技企业支持核聚变发电，看好可控核聚变主题；海外电气设备供需紧，1 - 5月国内变压器出口金额同增33%；国内电网建设快，1 - 5月电网基建总投资2040亿元，同增19.8%，规划到2030年新增光伏装机253GW [4] 多元金融 - 国际清算银行指出稳定币不满足货币三大标准，难成主流，最多为附属角色，但肯定其在支付及代币化技术方面作用 [5] 机械设备 - 中央强调海洋经济高质量发展，建议关注振华重工、博迈科、中集集团等相关企业 [5] 工业 - 全国统一电力大市场重要，看好特高压核准提速、配网改造升级、风电需求结构性增长投资主线 [7] 科技/计算机 - 推理算力需求增长快于单位算力成本降低，持续看好推理端算力需求加速增长 [8] 策略 - 6月高股息板块表现一般且内部分化，短期相对收益或进入压力期，中长期仍具配置价值 [10] 石油天然气/基础化工 - 25 - 27年中国原油需求稳定，石油需求进入“平台期”，中长期油价下行拐点显现，关注高分红龙头配置机遇 [11] 传媒 - 看好传媒行业结构性增长机会，包括游戏、AI应用、IP衍生品、短剧出海等赛道 [12] 科技/电子 - 2H25电子板块关注算力链高景气、自主可控国产化率提升、AI端侧产品发展机遇 [13] 通信 - 看好2H25通信行业AI算力、新质生产力、核心资产三条投资主线 [14] 科技 - 关注A股已上市科技公司港股二次上市投资机会，对企业、港股投资者、A股投资者均有意义 [16] 重点公司 老铺黄金 - 国内外开店加速，单店销售有提升空间，新加坡门店销售火爆，看好高成长势头，维持“买入”评级 [17] 苏州银行 - 实控人变动，大股东增持，植根优质区域，业绩稳健，资产质量优，维持“买入”评级 [20] 中材科技 - 高端电子纱供给紧缺，公司提前布局有望构建新增长点，风电业务景气延续，维持“买入”评级 [20] 东京电子 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价32,000日元，公司在半导体设备领域技术和供应链优势明显，有望受益中美先进工艺投资机会 [22] 隆鑫通用 - 首次覆盖给予“买入”，目标价18.40元，公司完成战略转变，与宗申合并业务或形成协同效应 [23] 迪威尔 - 拟扩产深海承压零部件项目，多向模锻技术领先，有望打开业务空间，维持“买入”评级 [24] 小商品城 - H1主业增势好，创新业务拓宽成长曲线，全球数贸中心将落地，给予“买入”评级 [24] 恺英网络 - 召开发布会推出AI平台和产品，构建AI生态闭环，IP长线运营能力持续验证 [26] 评级变动 - 东京电子首次评级“买入”，目标价32,000日元；小商品城评级由增持调为买入，目标价26.64元；隆鑫通用首次评级“买入”，目标价18.40元；四方股份、东方电子首次评级“买入” [27]

核心观点 - 2025年6月新股发行节奏提速，网下打新热度提升；同月国家医保局和国家卫生健康委印发政策支持创新药发展；兴森科技营收持续增长但下调2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测 [1][2][4] 总量研究 金工 - 2025年6月8只新股上市，募集金额91.53亿元，环比+164.8%；参与网下发行新股6只，募集金额87.30亿元，环比+174.1%；主板新股首日平均上涨188.17%，双创板块新股首日平均涨190.72%；网下打新参与度提升，报价入围率略下滑；5亿规模账户当月打新收益率A类0.168%，C类0.166% [1] 行业研究 医药 - 2025年7月1日国家医保局和国家卫生健康委印发政策，构建支持创新药高质量发展闭环体系，有望推动中国从“仿制药大国”向“创新药强国”跨越，推动相关企业全面繁荣，建议关注恒瑞医药、信达生物（H）等企业 [2] 公司研究 通信 - 下调兴森科技2025 - 2026年归母净利润预测为1.12/2.71亿元，较前次下调幅度77%/60%，新增2027年归母净利润预测为4.42亿元，当前股价对应PE 196/81/50X，维持“买入”评级 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3457.75，涨0.39%；沪深300收盘3942.76，涨0.17%；深证成指收盘10476.29，涨0.11%；中小板指收盘6553.18，涨0.38%；创业板指收盘2147.92，跌0.24% [3] 股指期货 - IF2507收盘3911.60，涨0.10%；IF2508收盘3895.00，涨0.01%；IF2509收盘3886.00，跌0.03%；IF2512收盘3850.20，跌0.17% [3] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘776.10，涨1.11%；SHFESHFE燃油收盘2979，跌0.37%；SHFESHFE铜收盘80640，涨0.96%；SHFESHFE锌收盘22255，跌1.07%；SHFESHFE铝收盘20635，涨0.27%；SHFESHFE镍收盘120720，跌0.09% [3] 海外市场 - 恒生指数收盘24072.28，跌0.87%；国企指数收盘8678.30，跌0.96%；道琼斯收盘44494.94，涨0.91%；标普500收盘6198.01，跌0.11%；纳斯达克收盘20202.89，跌0.82%；德国DAX收盘23673.29，跌0.99%；法国CAC收盘7662.59，跌0.04%；日经225收盘39986.33，跌1.24%；韩国综合收盘3089.65，涨0.58% [3] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1534，跌0.07；欧元兑人民币中间价8.4305，涨0.33；日元兑人民币中间价0.0497，涨0.21；港币兑人民币中间价0.9113，跌0.07 [3] 利率市场 - 回购市场DR001前加权平均利率1.3673%，跌14.29BP；DR007前加权平均利率1.5457%，跌37.02BP；DR014前加权平均利率1.6194%，跌27BP；二级市场一年期国债YTM 1.3377%，跌0.25BP；五年期国债YTM 1.5075%，跌0.54BP；十年期国债YTM 1.6433%，跌0.36BP [3]

核心观点 - 非银金融行业2025年中期，保险负债端业绩稳健、资产端有不确定性但具长期配置价值，证券行业在改革周期，头部公司更具韧性，建议优先关注保险板块，关注特定保险和头部券商公司 [5] - 2025年海外市场中期，美国市场基本面“软着陆”、通胀下行遇阻、财政扩张持续，美元或开启长期熊市，大宗商品价格或上涨、美债收益率有下行空间、美股表现或弱于新兴经济体股市，港股Q3震荡Q4有望双修复，关注三条主线 [6] 市场表现 国内市场 - 上证综合指数收盘3458，1日涨0.39%，上周涨1.91%；深证成份指数收盘10476，1日涨0.11%，上周涨3.73%；沪深300指数收盘3943，1日涨0.17%，上周涨1.95%；创业板指数收盘2148，1日跌0.24%，上周涨5.69%；上证国债指数收盘226，1日涨0.02%，上周涨0.02%；上证基金指数收盘6939，1日跌0.01%，上周涨0.37% [1] 海外市场 - 中国香港恒生指数收盘24072，1日跌0.87%，上周涨3.20%；中国香港国企指数收盘8678，1日跌0.96%，上周涨2.76%；中国台湾加权指数收盘22554，1日涨1.34%，上周涨2.42%；道琼斯指数收盘44095，1日涨0.63%，上周涨3.82%；标普500指数收盘6205，1日涨0.52%，上周涨3.44%；纳斯达克指数收盘20370，1日涨0.47%，上周涨4.25%；日经225指数收盘39986，1日跌1.24%，上周涨4.55%；韩国KOSP100收盘3090，1日涨0.58%，上周涨1.13%；印度孟买指数收盘83697，1日涨0.11%，上周涨2.00%；英国FTSE指数收盘8761，1日跌0.43%，上周涨0.28%；俄罗斯RTS指数收盘1142，1日涨1.39%，上周涨2.05%；巴西圣保罗指数收盘138855，1日涨1.45%，上周跌0.18%；美元指数收盘97，上周跌1.52% [2] 大宗商品 - 纽约期油收盘65美元/桶，上周跌12.12%；现货金收盘3287美元/盎司，上周跌2.86%；伦敦铜收盘9878美元/吨，上周涨2.26%；伦敦铝收盘2598美元/吨，上周涨1.31%；伦敦锌收盘2741美元/吨，上周涨4.89%；CBOT大豆收盘1028美分/蒲式耳，上周跌3.32%；CBOT玉米收盘409美分/蒲式耳，上周跌6.96%；波罗的海干散货收盘1489，上周跌9.95% [7] 重点推荐报告摘要 非银行金融行业2025年中期策略 - 保险板块行情波动大、基金低配，25Q1上市险企归母净利润增速回落、净资产增速分化但分红稳健，负债端产险保费稳增、寿险新单分化且NBV高增，资产端高股息策略或为优选 [9] - 证券行业政策面改革深化，市场表现机构低配、指数跑输大盘，基本面头部公司业绩领跑，2025年一季度上市券商归母净利润增长78%，CR10增速84%，投资业务是胜负手 [10] - 投资建议优先关注保险板块，保险关注中国太保、新华保险、中国人寿，证券关注中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司 [11] 2025年海外市场中期策略 - 2025年上半年国际环境复杂，大类资产黄金领涨，下半年寻找大类资产配置确定性之锚 [12] - 美国市场下半年基本面“软着陆”，通胀下行遇阻、联储降息迟滞，财政扩张持续、债务压力难减 [12] - 美元或将开启长期熊市，下半年或仍有震荡，美债收益率趋降、美股或超预期表现 [14] - 港股Q3或震荡，Q4有望盈利与估值双修复，关注科技创新、内需消费、红利资产三条主线 [15] 新股概览 即将发行新股 - 华电新能申购日2025 - 07 - 07，申购代码730930，发行价149.05元，承销商有中信建投等多家公司 [16] - 同宇新材申购日2025 - 07 - 01，申购代码301630，发行价84.00元，申购限额1.00万股，发行市盈率23.94，承销商为兴业证券 [16] - 屹唐股份申购日2025 - 06 - 27，申购代码787729，发行价8.45元，申购限额4.10万股，发行市盈率51.55，承销商有中金公司等 [16] 已发行待上市新股 - 信通电子申购中签率0.02%，上市日2025 - 07 - 01，交易代码001388，发行价16.42元，申购限额1.20万股，发行市盈率20.39 [18] 资讯速递 国内财经 - 5月备案私募资管产品1328只，环比减14.05%、同比增93.59%，设立规模562.95亿元，环比减17.90%、同比增7.80%，存续产品规模12.11万亿元，环比升0.82% [18][19] 国际财经 - 欧央行副行长称欧元兑美元升破1.20或挑战货币政策，当前1.17 - 1.20区间可控，今年欧元兑美元涨13.8% [20] - 欧元区6月通胀率2%，为降息周期暂停提供依据，核心通胀率2.3%，服务业通胀指标3.3% [21] 行业要闻 - 2024年中国银行业IT解决方案市场规模713.05亿元，同比增2.9%，预计2029年达1039.39亿元，CAGR7.8% [22] - 上半年投资百强房企投资金额同比增42%，6月成交面积同比降4%、金额同比增22% [23] 两市公司重要公告 - 深圳能源子公司拟63.32亿元投建妈湾电厂升级改造项目 [24][25] - 赛微电子子公司拟不超3.24亿元收购赛莱克斯北京9.5%股权 [26] - 翰宇药业上半年预盈1.42 - 1.62亿元，同比扭亏 [27] - 潍柴重机上半年净利润同比预增40% - 60% [28] - 弘信电子子公司签署3.73亿元算力业务合同 [29]

核心观点 - 周二A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.39%，深成指收涨0.11%，创业板指收跌0.24%，沪深两市成交额14658.05亿元；申万行业中综合、医药生物、银行领涨，计算机、商贸零售、通信领跌；概念板块里中船系、细胞免疫治疗、创新药涨幅居前，电子身份证、数字货币、跨境支付跌幅居前；港股休市；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.91%，标普500收跌0.11%，纳指收跌0.82% [2][6] 重要新闻 - 中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，规范政府采购等，推动内外贸一体化发展，开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税等体制；加强顶层设计，加大政策支持，鼓励社会资本参与海洋经济发展 [3][7] - 美国参议院通过“大而美”税收与支出法案并送交众议院，特朗普有信心法案在众议院通过；针对马斯克抨击法案，特朗普称其获补贴多，没补贴可能回南非，还表示考虑驱逐马斯克，称其可能失去更多 [3][7] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3,457.75|0.39%| |深证成指|10,476.29|0.11%| |沪深300|3,942.76|0.17%| |科创50|994.80|-0.86%| |创业板指|2,147.92|-0.24%| |上证50|2,717.71|0.21%| |上证180|8,693.61|0.12%| |上证基金|6,938.72|-0.01%| |国债指数|225.66|0.02%|[4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |道琼斯|44,494.94|0.91%| |S&P500|6,198.01|-0.11%| |纳斯达克|20,202.89|-0.82%| |日经225|39,986.33|-1.24%| |恒生指数|24,072.28|0.00%| |美元指数|96.64|-0.14%|[4]