长安汽车投资机器人领域 - 长安汽车拟以自有资金出资2.25亿元，联合中国长安汽车集团、辰致汽车科技集团等主体共同设立长安天枢智能机器人科技有限公司，新公司注册资本为4.5亿元 [2] - 长安汽车直接持股50%，其全资子公司长安科技另行出资0.45亿元持股10%，长安系合计持股60%，在股权结构中占据主导地位 [2] - 长安天枢机器人公司定位为长安汽车战略转型核心载体，致力于研发"具身智能"创新产品与整体解决方案，目标成为世界一流机器人产品及服务供应商，实现汽车与机器人产业深度双向赋能 [2][3] 汽车行业投资观点 - 汽车整车行业部分车企凭借领先的智能驾驶与智能座舱技术，正处于新品周期与技术周期的共振阶段，有望推动销量持续增长 [4] - 汽车零部件领域，智能化零部件如智能座舱、HUD、线控制动等的渗透率正快速提升，相关企业有望充分受益 [4] - 新能源汽车的快速发展带动了动力电池、电驱动系统等零部件的需求增长，具备全球竞争力的零部件企业有望在国产替代和全球化进程中实现份额提升 [4] - 报告建议关注汽车行业相关领域的优质企业，包括双环传动、北特科技、银轮股份，并维持行业"增持"评级 [4] 疫苗行业动态与研发进展 - 康泰生物研发的四价流感病毒裂解疫苗（6-35月龄人群）开启Ⅰ期临床试验，并成功完成首例受试者入组 [6] - 中国疾控中心发布《中国流感疫苗预防接种技术指南（2025-2026）》，对甲型H3N2流感病毒亚型疫苗组分进行了更换，并建议所有≥6月龄且无接种禁忌的人都应接种流感疫苗 [7] - 中惠生物联合重庆医科大学附属第一医院等启动的孕妇四价流感疫苗（惠尔康欣®）临床研究取得阶段性进展，中期数据显示疫苗在孕妇群体中表现出安全性与免疫原性，有望成为中国首个专用于孕妇的流感疫苗 [7] - 智飞生物全资子公司获得美国专利商标局颁发的发明专利证书，为一种针对RSV感染的联合疫苗，是公司首次在美国取得专利证书 [7] - 沃森生物子公司玉溪沃森生产的13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得埃及药品管理局签发的上市许可证 [7] - 国药集团中国生物武汉生物制品研究所的Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）获批上市，吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗获批临床 [7] 疫苗市场与行业趋势 - 国家流感中心监测数据显示，2025年11月17日-11月23日，南、北方省份流感活动继续上升，全国共报告1234起流感样病例暴发疫情，较前一周上升29.2% [8] - 南方省份哨点医院报告的流感样病例百分比（ILI%）为7.8%，高于前一周水平（6.8%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为8.6%，高于前一周水平（7.0%） [8] - 根据Wind数据，上周（2025.11.23-2025.11.29）疫苗板块上涨1.33%，报收11992.7点，2025年以来疫苗累计涨幅为-5.12% [10] - 上周疫苗板块PE（ttm）为95.41X，环比上升1.07X，PB（lf）为1.87倍，环比上升0.02倍 [13] - 疫苗行业2025年第三季度业绩依然承压，主要由于供给端同质化竞争激烈导致部分产品价格大幅下降，以及需求端消费疲软和市场教育不足 [14] - 报告建议长期关注创新+出海，推荐康希诺，并建议关注需求端存在一定刚性的品种及企业，推荐康华生物，维持行业"增持"评级 [14][15] 医疗服务行业政策与市场 - 根据Wind数据，本周申万一级行业医药生物上涨2.67%，涨幅排名位列申万31个一级行业第17位，跑赢沪深300指数1.03个百分点 [17] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收6237.83点，上涨1.42% [17] - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作，旨在通过统一全省范围内的医保政策、筹资标准等，实现全省医保资源的整合与高效利用 [19][20] - 医保省级统筹预计将增强基金抗风险能力、提升制度公平性、方便参保群众，并为医药行业带来结构性机会，创新药械、医保信息化、医疗器械等细分领域有望持续受益 [20] - 报告建议关注医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽 CDMO等方向公司如药明康德、皓元医药、药明生物，以及消费医疗中的眼科及口腔等方向的爱尔眼科、迪安诊断，维持医疗服务行业"买入"评级 [21]

实时热点 - 美国11月ISM制造业PMI连续第九个月萎缩[4] - 工信部鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业“走出去”[4] - 11月百城新建住宅均价为17036元/平方米，环比上涨0.37%[4] - 万科20亿债券展期方案出炉，拟本息展期一年[4] - 空客证实“机身面板存在质量问题”报道，称问题根源已查明并得到控制[4] - DeepSeekV3.2正式发布：推理达GPT-5水平[4] - 特斯拉在欧洲的销量下滑势头没有减弱迹象[4] 美国债市 - 2年期美债收益率涨3.70个基点报3.532%[4] - 5年期美债收益率涨6.58个基点报3.664%[4] - 10年期美债收益率涨7.33个基点报4.087%[4] 新股资讯 - 宝济药业－Ｂ（代码：2659）于2025年12月2日招股[5] 经济数据 - 波罗的海干散货指数收于2560.00，上涨3.23%[5] - CME比特币期货收于86775.00，下跌4.71%[5] - ICE布油收于63.33，上涨1.52%[5] - 伦敦金现收于4231.26，上涨0.30%[5] - 美元兑人民币(CFETS)收于7.07，下跌0.10%[5] - 纳斯达克指数收于23275.92，下跌0.38%[5] - 道琼斯工业指数收于47289.33，下跌0.90%[5][8] - 美元指数收于99.41，下跌0.03%[5][8] - 标普500收于6812.63，下跌0.53%[5][8] - 日经225收于49303.28，下跌1.89%[5][8] - 恒生指数收于26033.26，上涨0.67%[5] - 恒生中国企业指数收于9172.84，上涨0.47%[5] - 恒生科技指数收于5644.76，上涨0.82%[5] - 上证指数收于3914.01，上涨0.65%[8] - 深证综指收于2478.93，上涨1.02%[8] - 沪深300收于4576.49，上涨1.10%[8] - 创业板指收于3092.50，上涨1.31%[8]

全球主要市场指数表现 - 港股市场在12月首个交易日表现强劲，恒生指数上涨0.67%至26,033点，重上26,000点关口，主板成交额约2,009亿港元[1][5] - 恒生科技指数上涨0.82%至5,644点，年内累计上涨26.33%[1][5] - A股市场全线造好，上证综指上涨0.65%至3,914点，深证成指上涨1.25%至13,146点，创业板指数上涨1.31%至3,092点[1][5] - 美股三大指数在12月开局下跌，道琼斯指数下跌0.9%至47,289点，标普500指数下跌0.53%至6,812点，纳斯达克指数下跌0.38%至23,275点[1][6] - 欧洲主要股市普遍下跌，德国DAX指数跌幅达1.04%至23,589点，法国CAC指数下跌0.32%至8,097点，英国富时100指数下跌0.18%至9,702点[1][7] 行业与板块表现 - 港股科技股走势分化，ATMXJ中美团下跌2.88%，阿里巴巴上涨2.24%[5][21] - 手机设备板块表现突出，舜宇光学科技大涨6.22%成为表现最佳蓝筹股，中兴通讯急升13.94%[5][21] - 有色金属板块普遍上涨，紫金矿业上涨5.28%，江西铜业大涨10%[5][21] - 专业零售板块领涨港股，涨幅达9.86%，金属与矿业板块上涨2.71%，石油天然气板块上涨1.87%[24] - 生物技术板块表现疲软下跌1.40%，技术硬件板块下跌0.97%[24] 宏观经济数据 - 中国11月官方制造业PMI录得49.2，较10月上升0.2个百分点，但低于市场预期的49.3[9][13] - 中国11月官方非制造业PMI为49.5，比10月下降0.6个百分点，低于市场预期的50[10] - 香港10月零售销售总值临时估计352亿港元，按年上升6.9%，较9月升幅加快0.9个百分点[15] - 香港10月网上销售价值达52亿港元，按年上升逾27%，占零售业总销货价值14.6%[15] 公司动态与资本市场 - 康基医疗私有化计划获大法院批准，预计12月5日生效，股份将于12月9日撤销上市地位[4][19] - 虚拟资产交易平台HashKey Holdings通过港交所上市聆讯，计划集资5亿美元[9][16] - 克而瑞和中国指数研究院应政府指示暂停发布房企销售数据，加剧房地产市场不确定性[17] - 港股通成交活跃，阿里巴巴-W获南下资金净买入76.90亿港元，成为港股通(沪)成交额第一[21] 商品与货币市场 - 贵金属表现强势，白银价格过去6个月大幅上涨65.62%，黄金价格上涨25.87%[2] - 布伦特原油价格报63.57美元/桶，6个月上涨3.13%，天然气价格1个月上涨9.22%[2] - 人民币指数报97.920，1个月上升0.38%，6个月上升1.79%[2] - 港币/人民币汇率报0.908，1个月上升0.91%，6个月上升1.07%[2] IPO市场信息 - 半新股表现分化，旺山旺水-B累计上涨109.77%，量化派上市后累计上涨77.04%[28] - 即将上市新股包括乐摩科技、金岩高岭新材、遇见小面、天域半导体等[28] - 拟上市公司涵盖数字资产、半导体、生物制药、智能汽车等多个新兴行业[29]

国投证券国际视点：宏观经济与市场表现 - 港股三大指数昨日全线上涨，恒生指数涨0.67%，国企指数涨0.47%，恒生科技指数涨0.82%，大市成交金额2008.84亿港元，主板总卖空金额313.38亿港元，占可卖空股票总成交额比率17.92% [1] - 南向资金净流入21.48亿港元，港股通十大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴、中兴通讯、美团，净卖出最多的是中芯国际、中海油、中国财险 [1] - 北向资金成交2297.63亿元，占两市总成交额12.26%，洛阳钼业、紫金矿业、兆易创新位列沪股通成交前三，中际旭创、宁德时代、新易盛位列深股通成交前三 [2] - 黄金、白银、铜等有色金属板块录得显著涨幅，中国黄金国际涨11.37%，五矿资源涨12.88%，江西铜业股份涨10.17%，中国有色矿业涨10.37%，洛阳钼业涨7.05%，中国白银集团涨5.63%，紫金矿业涨5.28% [2] - 现货白银价格史上首次突破每盎司57.8美元，LME铜周一再创历史新高，达11294.5美元/吨 [2] - 美股全线收低，加密货币大幅下挫及美国国债收益率走高，市场关注美联储下周政策会议 [3] - 美国11月制造业PMI数据呈现分化，ISM指数降至48.2，低于10月的48.7，连续第九个月跌破50荣枯线，显示制造业活动持续收缩，而S&P Global美国制造业PMI终值为约52.2，仍处于扩张区间但动能放缓 [3][4] - ISM细项显示疲弱主要来自需求与就业，就业指数跌至约44，新订单指数明显下滑，价格支付指数回升 [4] - 市场普遍预期下周有约八成以上机率启动新一轮降息，10年期美债殖利率在约4.1%水平徘徊 [5] 卓越睿新公司点评 - 卓越睿新是中国高等教育机构教学数字化解决方案提供商，旗下品牌为"智慧树"，按2024年收入计，公司在中国高等教育教学数字化市场中排名第二，市场份额4.0%，在数字化教学内容制作市场中排名第一，市场份额7.3% [7] - 公司2022-2024年收入分别为人民币4.0亿、6.5亿、8.5亿，归母利润分别为人民币-5911.0万、8142.1万、10507.1万元，2025年上半年收入2.8亿，同比增长14.1%，归母净利润为-9895.6万 [7] - 中国高等教育教学数字化市场规模由2020年的127亿元增长至2024年的213亿元，复合年增长率13.7%，预计至2029年将达453亿元，2024年至2029年复合年增长率16.3% [8] - 公司优势包括强大的服务及产品开发能力、优秀客户服务能力、强大技术应用及快速迭代能力、头部高等教育机构客群驱动的高客户粘性 [9] - 公司招股价为62.26-76.10港元，预计发行后市值41.51-50.73亿港元，对应2024年市盈率为35.6-43.5倍，高于港股可比公司粉笔的24年PE 28.0倍 [11] - 投资建议认为国家重视高等教育数字化转型，政策支持行业发展，卓越睿新作为行业龙头发展空间大 [11]

电子行业核心观点与动态 - 阿里云Q3营收同比增长34%至398.24亿元人民币，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数增长，公司计划在已宣布的3800亿元人民币AI+云基础设施总资本开支基础上，根据需求可能进一步增加投入 [5][6] - 华为发布Mate 80系列，首发搭载HarmonyOS 6.0，其中Mate 80 Pro Max采用双层OLED“灵珑屏”，峰值亮度达8000nits，并通过AI Pixel技术提升亮度均匀性34% [5][7] - 阿里发布夸克AI眼镜，采用高通AR1旗舰芯片与恒玄BES2800芯片，深度融合千问AI助手及阿里生态，覆盖搜索、导航、支付等垂类场景，亮度可达4000 nits [5][7] - 电子行业需求持续复苏，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期，申万电子指数上周上涨6.05%，跑赢沪深300指数4.41个百分点，电子元器件子板块涨幅达8.10% [5][9] - 建议关注AI算力、AIoT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会，具体标的包括乐鑫科技、寒武纪、北方华创、兆易创新等 [10] 非银金融行业核心观点与动态 - 证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿，标志着REITs市场向商业不动产领域拓展，截至2025年11月27日已上市77只REITs，融资金额2070亿元，总市值2201亿元，2024年以来中证REITs全收益指数上涨22.46% [11][12] - 部分券商指数成分调整，国泰君安与海通证券调入中证A500，国联证券与民生证券调入沪深300，东方财富调入中证A100而中信证券调出，预计将引导被动资金重新配置 [11][12] - 香港大埔火灾初步预估给保险业带来20亿元人民币赔付压力，但通过再保险分摊可缓释系统性风险，财险业务综合成本率上行压力有限 [11][13] - 险企2026年“开门红”稳步推进，新产品主要以1.75%的分红险为主，有助于缓解利差损压力并提升产品价值率 [11][13] - 上周非银金融指数上涨0.7%，股基日均成交额21586亿元，环比降低7.4%，两融余额2.47万亿元，环比增长0.5% [11] 财经新闻与市场数据 - 法国总统马克龙将于12月3日至5日对中国进行国事访问 [15] - 日本2年期国债收益率升至1%，为2008年以来首次，20年期国债收益率上涨5.5个基点至2.88%，为1999年6月以来最高水平 [15] - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，低于预期的49，连续第九个月处于收缩区间 [15] - A股行业涨幅前五为专业连锁Ⅱ(4.36%)、工业金属(4.12%)、通信设备(3.30%)、航运港口(2.84%)、电子化学品Ⅱ(2.65%) [16] - 上证指数收于3914.01点，上涨0.65%，创业板指数收于3092.50点，上涨1.31%，10年期美债收益率上升7个基点至4.09% [18]

总量研究 - 市场情绪降温，沪深300上涨家数占比指标环比小幅下降但高于50%，动量与均线情绪指标均显示市场处于情绪非景气区间，预计维持谨慎观点[2] - 2025年11月新股募资规模101.88亿元，环比走弱但仍维持百亿水平，网下询价账户数量持续增长，主板和双创板块新股首日平均涨幅分别为177.8%和267.7%，5亿规模账户当月打新收益率A类与B类均为0.14%[3] - 11月行业经营数据显示煤炭、水泥、浮法玻璃、普钢行业利润预计同比负增长，燃料型炼化利润同比小幅正增长，能繁母猪存栏去化明显，PMI与房屋销售数据走弱[4] 行业研究：社服（入境旅游） - 中国入境游市场基数低、发展空间大，受益于免签政策与文化出海双轮驱动，正迈向高质量发展黄金期[5] - 携程集团作为OTA龙头企业，其Trip.com平台受益于入境游红利加速增长[5] - 同程旅行逐步走向国际市场，国际业务发展迅速[5] - 众信旅游凭借丰富的国内外供应链资源，入境游业务逐渐起步[5] 行业研究：有色金属（铜） - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业达成共识，计划在2026年降低矿铜产能负荷10%以上[6] - 铜矿短缺已传导至电解铜，库存区域不平衡或导致美国以外地区电解铜紧张加剧，继续看好铜价后续新高[6] 行业研究：房地产 - 截至2025年11月30日，20个重点城市新房累计成交70.6万套，同比下降13.0%，其中北京、上海、深圳分别下降19%、5%和31%[7] - 同期10个重点城市二手房累计成交69.7万套，同比上升3.1%，其中北京、上海、深圳分别上升2%、9%和12%[7] 市场数据概览 - A股主要指数普遍上涨，深证成指、中小板指、创业板指涨幅均超过1.25%，沪深300指数收于4576.49点，上涨1.10%[8] - 商品市场中SHFE铜价表现突出，收报89280元/吨，单日上涨2.12%[8] - 海外市场方面，美股道琼斯、标普500、纳斯达克指数均上涨超0.5%，而日经225指数下跌1.89%[8]

核心观点 - 2025年12月1日A股市场实现量价齐升的“开门红”，主要股指普遍上涨，万得全A成交额达18894亿元，较前一日上升[1][9] - 国内市场呈现普涨格局，30个中信一级行业中有27个上涨，消费者服务、有色金属及通信行业领涨[1][9] - 海外市场表现疲软，美股三大指数全线收跌，但中概股多数上涨[2] - 多项重要政策与行业动态发布，涉及生态警务、动力电池、商业不动产REITs试点等，可能对相关领域产生影响[11][12][13][14][15] - 全球部分经济数据显示增长动能分化，中国软件业务收入同比增长13.2%，而美国制造业PMI连续九个月低于荣枯线[19][20] 国内市场表现 - 上证综指收于3914.01点，上涨25.41点，涨幅0.65%[4][9] - 深证成指收于13146.72点，上涨162.64点，涨幅1.25%[4][9] - 创业板指上涨1.31%，科创50指数上涨0.72%[4][9] - 中小100指数表现突出，上涨110.90点，涨幅1.40%[4] - 市场广度良好，当日共3398只个股上涨，248只个股涨超5%，76只个股涨停[10] 行业与概念板块 - 消费者服务、有色金属及通信行业涨幅居前[1][9] - 综合金融、农林牧渔及房地产行业小幅下跌[1][9] - 智能音箱、MCU芯片及冰雪旅游等概念指数表现活跃[1][9] - 11月全国百城新建住宅平均价格为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%[10] - 百城二手住宅平均价格为13143元/平方米，环比下跌0.94%，已环比连跌43个月[10] 海外市场动态 - 道琼斯指数下跌0.90%，标普500指数下跌0.53%，纳斯达克指数下跌0.38%[2][4] - 万得美国科技七巨头指数微涨0.15%，英伟达涨超1%，谷歌跌逾1%[2] - 中概股多数上涨，网易涨约5%，阿里巴巴涨超4%[2] - 日经225指数下跌1.89%，德国DAX指数下跌1.04%[4] 重要政策与行业新闻 - 公安部等十部门联合印发《关于加强生态警务机制建设的意见》，强调依法严厉打击环境资源犯罪[11] - 工业和信息化部召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，听取12家产业链企业意见建议[12] - 证监会就推出商业不动产投资信托基金试点公开征求意见，明确产品定义及运营管理要求[13][14][15] - 中国公民即日起至2026年9月14日可免签前往俄罗斯，免签天数为30天[17] 宏观经济与产业数据 - 中国11月标普制造业PMI为49.9，前值50.6[19] - 前10个月中国软件业务收入125104亿元，同比增长13.2%；利润总额15721亿元，同比增长7.7%[19] - 新能源车11月销量放榜，比亚迪以48万辆销量稳坐销冠，鸿蒙智行全系交付超8万辆[19] - 韩国11月出口额同比增长8.4%至610.4亿美元，半导体出口同比飙升38.6%至172.6亿美元[20] - 美国11月ISM制造业PMI指数下降至48.2，连续九个月低于荣枯线[20]

港股市场回顾 - 周一港股放量上涨，恒生指数收涨0.67%，报26033.26点，恒生科技指数上涨0.82%，恒生中国企业指数上涨0.47%，市场成交额2008.84亿港元，南向资金净买入21.48亿港元 [1][5] - 恒生指数成分股中71只上涨，舜宇光学科技上涨6.2%，紫金矿业上涨5.3%，国际银价和铜价大幅上涨带动有色金属板块走强 [1][5] - 另一交易日港股震荡走低，恒指收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交减至827.99亿港元，港股通录得净流入资金4.84亿港元 [1][5] 美股市场回顾 - 美股周一收跌，道指跌427.09点，跌幅0.90%，报47289.33点，纳指跌89.76点，跌幅0.38%，报23275.92点，标普500指数跌36.46点，跌幅0.53%，报6812.63点，三大股指均结束连续五个交易日的上涨趋势 [2][5] - 加密货币比特币暴跌逾6%，跌破86000美元关口，博通与超微电脑等股价走低，人工智能概念股继续面临获利回吐压力 [2][5] 市场展望与投资主线 - 11月份港股通合计净流入1219亿港元，科技自立自强是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3][5] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块，低估值高股息的央国企龙头，受益于美联储降息预期的上游有色金属板块，以及受益于"人工智能+"赋能的科网板块 [3][5] - 晨报今年四次推荐的港股中兴通讯于上周录得11%的周度涨幅后周一再度大涨14% [3] 市场热点与公司信息 - 小鹏汽车2025年11月交付智能电动汽车36,728辆，同比增长19%，1月至11月累计交付量达391,937辆，同比增长156%，海外交付量达39,773辆，同比增长95% [9] - 南向资金净买入21.48亿港元，阿里巴巴-W、中兴通讯、美团-W净买入额位列前三，分别获净买入13.21亿港元、6.06亿港元、5.95亿港元 [9] - 比亚迪11月新能源车销量48万辆，环比增长8.7%，蔚来11月汽车交付量36,275辆，同比增长76.3%，赛力斯11月新能源汽车销量5.52万辆，增加49.8% [12] 本周荐股：中国联通 - 中国联通2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26%，联通云收入376亿元，同比增长18.6% [10] - 公司2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人，上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5% [10] - 公司近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元，同比增长14.5%，当前估值水平约12倍PE，PB低于0.8倍 [10] 行业与宏观动态 - 工信部鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业"走出去"，中国快递业务量首次突破1,800亿件，超过2024年全年 [11] - 现货白银突破58美元再创新纪录，年内累计上涨103% [11] - 10月香港零售销售同比上升6.9%，零售业总销货价值的临时估计为352亿港元 [11]

核心观点 - 报告认为商业火箭运力的突破是商业航天产业拐点和资本市场趋势形成的关键变量，明年航天运力大幅提升具有较高确定性，坚定看好商业航天产业及各细分领域核心标的订单释放[1][4] 政策顶层规划 - 商业航天产业是国家力量重点支持方向，"十五五"规划中"航天强国"在文件中排序前列[3] - 国家航天局在11月发布《行动计划》及成立商业航天司，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，支持力度持续加码[3] 产业空间与增速 - 我国目前在册卫星星座共计100个，包括商业航天项目88个，国家级战略工程12个，仅前五大星座规划总数已接近5万颗[3] - 预计未来五年低轨星座建设将带来1011亿元的火箭运力和2074亿元的卫星制造增量市场[3] - 火箭运力和卫星制造两大新增市场的年复合增速分别为82%和95%[3] 关键变量与运力突破 - 朱雀三号、天龙三号、长征十二号甲等后续商业航天主流运力火箭将进行首飞，部分型号同步进行回收测试[4] - 商业火箭运力突破是产业拐点和资本市场趋势形成的关键变量[1][4] 产业链细分领域及标的 - 卫星载荷领域关注臻镭科技、信科移动、铖昌科技、陕西华达、上海瀚讯、创意信息、佳缘科技等[5] - 火箭组件领域关注超捷股份、斯瑞新材、高华科技等[5] - 卫星平台组件领域关注天银机电、中国卫星、航天环宇、乾照光电、上海港湾、复旦微电、上海沪工、航天电子等[5] - 检验检测领域关注思科瑞、西测测试、霍莱沃、坤恒顺维等[5] - 地面站及终端领域关注震有科技、通宇通讯、国博电子、三维通信、南京熊猫、盟升电子、华力创通、长江通信等[5] - 太空算力领域关注普天科技、中科星图、中科曙光、星图测控、盛邦安全等[5]

核心观点总结 - 报告认为A股市场在经历前期波动后正逐步企稳回升，上证指数有望围绕4000点附近蓄势整固，市场风格再平衡将延续，周期与科技板块有望轮番表现 [8][9][11] - 全年实现5%左右经济增长目标的可能性较大，宏观面处于温和修复状态，市场对即将召开的重要会议抱有期待，政策定调可能成为新一轮行情的催化剂 [8][9][11] - 中长期支撑A股上涨的基础未变，建议投资者保持合理仓位，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [8][9][11] 财经要闻 - 法国总统马克龙将于12月3日至5日对中国进行国事访问 [5][8] - 证监会研究起草商业不动产投资信托基金试点公告，支持构建房地产发展新模式 [5][8] - 全国已有27个省份实现生育津贴直接发放至个人，仅剩5个省份未全面实现 [5][8] 市场表现分析 - 12月1日A股市场高开高走小幅震荡上行，上证指数收于3914.01点涨0.65%，深证成指收于13146.72点涨1.25%，创业板指收于2022.77点跌0.47% [3][8] - 当日通信设备、半导体、消费电子、有色金属等行业表现较好，电源设备、保险、电池、软件开发等行业表现较弱 [8] - 两市成交金额18895亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] - 前几个交易日呈现汽车锂电、电子半导体、通信医药等板块轮动领涨特征 [5][9][11][12] 行业年度策略观点 化工行业 - 行业逐步进入景气阶段，2024年底以来利润下滑态势逐步放缓 [13] - 受益于供需格局优化，农化、氟化工及新能源相关子行业收入利润实现较快增长 [13] - 2025年以来行业固定资产投资力度进一步下行，未来产能过剩压力有望缓解 [13] - 建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头企业 [13][15] 计算机行业 - 2025年前三季度行业收入、净利润整体回升，给予"强于大市"评级 [16] - DeepSeek-R1发布使中国在AI领域实现逆转，华为通过集群计算补足芯片差距 [16] - 重点关注国产替代、算力建设、人工智能三大赛道 [16] - 推荐华大九天、概伦电子、金山办公、润泽科技、中科曙光、科大讯飞等个股 [16][17] 食品饮料行业 - 2025年前三季度营收增长进一步放缓，存货周转率下降显示动销放缓 [18] - 毛利率从2024年高点回落，成本增长快于收入增长 [18] - 细分市场中零食市场规模突破万亿元，预计未来三年保持6%-8%增长，2026年达1.4万亿元 [19][20] - 软饮料市场2025年规模预计1.35万亿元，2026年有望达1.46万亿元 [20] - 推荐关注软饮料、保健品、烘焙、复调及零食等板块 [21] 电力及公用事业 - 2025年前三季度全社会用电量增速4.6%，7、8月单月用电量突破万亿千瓦时 [33] - 投资逻辑从追求增长转向关注质量、稳定性和股东回报 [33] - 维持"强于大市"评级，建议关注长江电力、华能水电、川投能源等 [33] 农林牧渔 - 生猪养殖能繁母猪存栏量逐步下降，预计2026年猪价企稳回升 [38] - 种业板块估值处于历史相对低位，生物育种商业化政策明朗 [38] - 宠物食品行业呈现线上占比提升和国产替代深化趋势 [38][39] 新能源 - 2025年前三季度国内新增光伏装机240.27GW，同比增长64.73% [40] - 光伏行业反内卷政策推动去产能，板块业绩触底回升 [40] - 维持"强于大市"评级，建议关注储能逆变器、多晶硅料、光伏玻璃等细分领域 [41] 行业专题研究 光芯片行业 - 高端光芯片供不应求，供需缺口达25%-30%，预计短缺持续至2026年底 [29][31] - 光通信芯片组市场2025-2030年CAGR为17%，销售额从2024年35亿美元增至2030年超110亿美元 [31] - 1.6T光模块加速导入，硅光技术有望逐步替代传统光模块 [31] - 推荐关注源杰科技、仕佳光子等国产光芯片厂商 [32] 传媒行业 - 11月传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点 [27] - AI在游戏、影视、广告、出版等内容领域加速渗透 [28] - 建议关注游戏板块的吉比特、恺英网络，影视板块的光线传媒、万达电影等 [28] 市场数据更新 - 近期限售股解禁中，三未信安解禁比例54.48%，联芸科技解禁比例48.52% [45] - 12月1日沪深港通前十大活跃个股包括紫金矿业成交108.53亿元、工业富联成交107.22亿元等 [46]