报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国10月31日当周商业原油库存增加520.2万桶，原油净进口增加86.7万桶/日，加工量增加3.7万桶/日维持同期低位，单周产量预估值增加0.7万桶/日至1365.1万桶/日；炼厂低开工下，汽柴油库存延续下滑，汽油库存触及近五年同期低点，原油与石油产品总库存小幅回升，单周数据对裂解价差的指向偏向乐观 [4] 相关目录总结 库存数据 - 美国商业原油库存变动公布值为 -520.2万桶，前值为 -685.8万桶 [6] - 美国库欣原油库存变动公布值为增加30万桶，前值为增加133.4万桶 [6] - 美国战略石油库存变动公布值为49.8万桶，前值为 -53.3万桶 [6] - 美国汽油库存变动公布值为减少472.9万桶，前值为减少594.1万桶 [6] - 美国柴油库存变动公布值为减少64.3万桶，前值为减少336.2万桶 [6] - 美国航煤库存变动公布值为增加27.7万桶，前值为减少150.9万桶 [6] - 美国燃料油库存变动公布值为增加8.4万桶，前值为 -12.7万桶 [6] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）公布值为63.3万桶，前值为 -1590.3万桶 [6] 产量与需求数据 - 美国原油产量公布值为1365.1万桶/日，前值为1364.4万桶/日 [6] - 美国成品油表观需求公布值为2035.6万桶/日，前值为2128.1万桶/日 [6] - 美国汽油表观需求公布值为887.4万桶/日，前值为892.4万桶/日 [6] - 美国柴油表观需求公布值为371万桶/日，前值为358万桶/日 [6] 进出口与加工数据 - 美国原油进口公布值为592.4万桶/日，前值为505.1万桶/日 [6] - 美国原油出口公布值为436.7万桶/日，前值为436.1万桶/日 [6] - 美国炼厂原油加工量公布值为1525.6万桶/日，前值为1521.9万桶/日 [6] - 美国炼厂开工率公布值为89%，前值为86.6% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑，各品种受不同因素影响呈现震荡、上涨或下跌趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，下方有较强支撑 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和日银因美元流动性偏紧缓解企稳震荡 [1] 有色金属 - 铜价因美元流动性偏紧格局缓解、市场风险偏好回升止跌 [1] - 铝价因近期产业面驱动有限、宏观利好消化震荡运行 [1] - 氧化铝因产能持续释放、产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格 [1] - 锌价因LME锌库存持续去化、挤仓带动走强，预计维持高位，但国内基本面过剩追高需谨慎 [1] - 镍价短期受宏观主导震荡运行，高库存压制仍存，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢期货底部震荡，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会 [1] - 工业硅西北产能复产、西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升 [1] - 碳酸锂受新能源车旺季和储能需求旺盛影响，但套保压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢产业需求在淡季有转弱担忧，关注上行压力，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷产业淡季效应不明显，但产业结构宽松，关注价格上行压力 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅直接需求好、成本支撑，但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 硅铁生产利润不佳、成本支撑走强，供给高，价格反弹有限 [1] - 锁墙供需有支撑、估值偏低，但短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 煤焦供给偏紧表现较强，但下游钢材价格走弱，盘面可能重回震荡区间，单边短期观望，中长低多，产业客户可卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油短期面临增产与出口疲软压力，11月马来西亚减产，出口改善或触发反弹 [1] - 豆油因中美谈判协定采购美国大豆有宽松预期，反弹动能不足 [1] - 菜油受中加缓和预期和加拿大菜籽丰收影响盘面承压 [1] - 棉花新年度用棉需求不确定，盘面下方空间有限，但新作产量高基差和盘面承压 [1] - 白糖短期有季节性偏强动力，中期新糖上市反弹空间有限 [1] - 玉米期现货面临卖压，短期反弹空间有限，后期震荡筑底 [1] - 豆粕内盘估值低，跟随美盘反弹修复榨利，但供应宽松限制反弹高度 [1] - 纸浆11合约交易老仓单，下游需求弱盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木基本面回落，现货价格坚挺，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪11月出栏有压力，期货跟随现货企稳转弱 [1] 能源化工 - 原油和燃料油因OPEC+增产、地缘局势炒作降温、中美关税政策暂缓情绪缓和 [1] - 沥青看空，短期跟随原油，十四五赶工需求可能证伪，供给不缺且利润高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、中游库存下降和商品市场氛围偏多影响 [1] - BR橡胶因原油转弱、成本支撑下滑和合成胶供给宽松价格下调 [1] - PTA因“反内卷”政策消息、海外装置故障和国内装置轮检价格拉升 [1] - 乙二醇因原油价格下跌、煤炭价格上涨和聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤因PTA价格回升基差走强，价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯因亚洲苯价疲软、套利窗口关闭和装置检修增加价格下跌 [1] - 尿素出口情绪缓和、内需不足，上方空间有限，下方有支撑 [1] - PE高供应下库存压力大、检修力度减弱、需求提升缓慢 [1] - PP检修支撑有限、新装置投产，供应压力大，下游改善不及预期 [1] - PVC供应压力大、成本支撑增强 [1] - 烧碱广西氧化铝计划投产多、检修集中度下降，易发生挤仓风险 [1] - LPG国际油气基本面宽松，国内现货基本面维稳运行 [1] - 集运航线宏观利好消化、旺季预期计价、11月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示2025年11月5日各板块市场流动性情况，涵盖股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材等板块的成交金额、持仓金额及成交持仓比变化[1][2] 各部分总结 一、板块流动性 - 涉及各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][8] 二、股指板块 - 包含各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][9] 三、国债板块 - 涵盖各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][20] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 涉及各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][28] 五、能源化工板块 - 包含主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][38] 六、农产品板块 - 涉及主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][46] 七、黑色建材板块 - 涵盖各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月底检修的高炉大部分于11月1日复产，11月3日部分地区执行烧结限产30%，部分钢企计划适量压产；2025年11月10日起一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%；“十五五”规划建议提出稳步发展期货等，期货行业战略地位提升需转型升级；部分上游产品价格回落，中游部分行业开工有变化，下游地产销售季节性回落、航班班次回升、影视票房淡季 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 10月底检修高炉大多11月1日复产，11月3日部分地区执行烧结限产30%，截至11月5日23家样本钢企89座高炉检修14座，部分企业计划压产，日均铁水影响量约3.91万吨，产能利用率83.19%，较上周增0.28%，较去年同期减5.07% [1] - 2025年11月10日13时01分起，一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10% [1] 服务行业 - “十五五”规划建议提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化，期货行业战略地位显著提升，需补齐短板、强化风险防控以实现市场质效同步提升 [1] 行业总览 上游 - 化工：天然橡胶价格回落 [2] - 农业：棕榈油价格回落 [2] - 有色：铜价格小幅回落 [2] 中游 - 化工：PX开工高位，聚酯开工小幅上行 [3] - 能源：电厂煤耗低位 [3] 下游 - 地产：二、三线城市商品房销售季节性回落 [4] - 服务：国内航班班次小幅回升，影视票房淡季 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|现值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|11/2|2152.9|0.20%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|11/5|6.2|-0.32%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|11/2|8652.0|2.24%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|11/5|14834.5|-0.08%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|11/2|18.2|1.28%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|11/2|85431.7|-2.67%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|11/2|22486.0|0.96%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|11/2|21450.0|1.29%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|11/5|121050.0|-1.20%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|11/2|17376.3|0.62%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|11/2|3138.0|-1.60%| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|11/2|801.9|-1.80%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|11/5|3305.0|-1.05%| |黑色金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|11/2|14.0|1.30%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|11/2|14466.7|-3.29%| |非金属|中国塑料城价格指数|日| - |11/5|777.5|-0.10%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|11/5|60.6|0.68%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|11/2|64.4|0.06%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|11/2|4288.0|-2.01%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|11/2|820.0|1.36%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|11/2|4555.4|0.01%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|11/2|7011.7|-1.13%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|11/5|1597.5|-1.84%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|11/5|1203.6|-0.53%| |化工|水泥价格指数:全国|日| - |11/5|136.7|0.18%| |地产|建材综合指数|日|点|11/5|112.0|-0.94%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|11/5|90.9|-0.13%| [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属价格暂缺显著驱动，短期维持震荡格局，重点关注12月交易窗口期，12月议息会议前后或博弈明年降息空间；美国财政贝森特称美联储新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动带来的独立性风险届时或成利多驱动；长期中债务超发和逆全球化驱动美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金长期价格中枢预期向上；白银趋势与黄金一致，短期同步震荡调整，长期中信用货币贬值外溢，美国软着陆预期放松对银价弹性压制，白银中枢预计跟随黄金长期上移 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 周三贵金属价格小幅反弹，金银整体维持震荡格局；美国ADP就业数据强于预期，新增就业人数止跌回升，就业从前两个月疲软情况中修复；数据披露后美元指数及美债收益率小幅反弹，其他资产表现较平静，海外权益震荡运行，商品短线整体反弹偏强 [1][4] 重点资讯 - 美国10月ADP就业人数增4.2万人，预期增2.8万人，前值从减3.2万人修正为减2.9万人；就业从两个月疲软状态中反弹，但范围不广泛；教育和医疗保健、贸易、运输和公用事业引领增长；专业商业服务、信息、休闲和酒店业雇主连续第三个月裁员；10月薪资同比增幅与前月持平，未离职者为4.5%，跳槽者为6.7% [2] - 美国财政部将季度再融资规模定为1250亿美元，符合市场预期；定于11月10日发行580亿美元3年期国债，11月12日发行420亿美元10年期国债，11月13日发行250亿美元30年期国债，维持1月10年期通胀保值债券（TIPS）新发行拍卖规模在210亿美元不变；预计未来至少几个季度拍卖市场保持稳定，到2026年中将增加国债发行规模 [2] - 美国联邦政府“停摆”进入第36天，打破2018年底至2019年初“停摆”35天纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆”；国会预算办公室表示“停摆”若持续6周，经济损失将上升到110亿美元，预计四季度美国实际国内生产总值的年增长率将下降1至2个百分点；“停摆”严重冲击美国航空安全、食品救济等民生领域 [3] 价格展望 - 周内伦敦金价格关注【3800,4200】，伦敦银价格关注【46,52】 [5] 中信期货商品指数表现 - 综合指数中，商品指数为2233.64，涨幅+0.18%；商品20指数为2526.40，涨幅+0.18%；工业品指数为2213.59，涨幅+0.00% [44] 贵金属指数表现 - 2025年11月5日贵金属指数为3212.67，今日涨跌幅-0.15%，近5日涨跌幅+0.07%，近1月涨跌幅+4.04%，年初至今涨跌幅+45.21% [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，液体化工维持弱势震荡格局，关注液体化工高库存何时开始去化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油供应压力延续且地缘风险仍存，EIA数据显示美国上周原油累库，炼厂开工率环比走低，汽柴油延续去库，海外成品油库存压力缓解及裂解价差强势对原油需求端有阶段性支撑，但持续累库的弱现实难改观，价格震荡 [8] - 沥青期价或再次测试3200压力位，其绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落，当前较原油等估值仍高，高估溢价开始回落，累库压力大 [9] - 高硫燃油弱势震荡，亚太地区11月燃料油供应有望因俄罗斯出口下降而下降，但需求仍偏弱，需关注俄乌冲突进展 [9] - 低硫燃油跟随原油震荡偏弱，受航运需求回落等利空影响，面临供应增加、需求回落趋势，或维持低估值运行 [10][11] - 甲醇在2100整数位略有支撑，震荡看待，国内甲醇工厂开工率高，供应充裕，港口库存偏高有压制，但临近冬季伊朗扰动概率偏强，仍存低多价值 [23] - 尿素高库存压制与成本支撑共存，窄幅震荡，基本面中供应高位波动，冬小麦需求接近尾声，供需宽松致高库存压制期价上行空间，煤炭成本支撑托底 [24] - 乙二醇供需矛盾再度成为市场焦点，悲观情绪难扭转，供应压力短期难缓解，本周到港量偏多，预计港口库存维持累库，价格震荡偏弱 [16] - PX市场缺乏明确消息指引，成本和情绪博弈维持震荡，国际油价区间整理，成本端指引有限，短期在下游聚酯负荷支撑下供需格局尚可，PXN维持区间内整理 [12] - PTA新凤鸣开新停旧，短期新增供应有限，上游成本僵持，受新凤鸣装置停车消息情绪略有提振，但中泰装置重启，市场供应未见明显缩量，短期供需有好转预期，加工费下方支撑增强但扩张空间有限 [12] - 短纤下游工厂消化前期囤货，加工费有压缩预期，上游成本震荡整理，短纤自身无独立行情，供需变量有限，下游纱厂观望情绪浓厚，维持消化库存为主，产销平平 [18][19] - 瓶片成本僵持，供需驱动有限，上游聚酯原料区间整理，瓶片价格跟随震荡，中期供需有转弱预期，加工费表现僵持，传统淡季难以逆势扩张 [20] - 丙烯下游成交改观有限，PL震荡，沙特阿美公司11月CP公布，丙、丁烷价格下调，当前下游需求分化，抑制企业出货节奏，PP - PL价差短期震荡 [27] - PP基本面支撑有限，走弱，油价震荡，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，短期检修回落，产能提升下产量压力大，利润端支撑有限，期价震荡偏弱 [25] - 塑料检修短期回落，弱势格局，油价震荡，塑料自身基本面支撑仍偏有限，随旺季转淡，上中游有降库存意愿，压制价格上方空间，短期检修回落，产能提升下产量压力大 [25] - 苯乙烯胀库担忧仍存，震荡偏弱，本周先跟随原油下跌，后在宏观利好扰动下反弹，利好落地后跌回前低，临近交割月持仓问题带动盘面反弹，成本端纯苯供应有扰动但不构成逆转，11月供需差为负，去库兑现环节和力度不确定，港口货物超期压力大 [14] - PVC市场情绪降温，震荡偏弱，宏观层面11月扰动消退，12月关注相关会议对市场预期的引导，微观层面基本面承压，成本持稳，产量将提升，下游开工修复但仅低价采购放量，出口签单转弱，电石价格弱稳 [28] - 烧碱低估值弱预期，震荡运行，宏观层面11月扰动消退，12月关注相关会议对市场预期的引导，微观层面本周去库、50碱反弹，但基本面持续改善动力有限，关注成本支撑 [29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差，以及沥青、高硫燃油、PX等品种的基差和仓单情况，还有1月PP - 3MA、1月TA - EG等跨品种价差 [31][32][33] 化工基差及价差监测 - 分别提及了甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未给出具体监测数据内容 [34][47][59] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）、板块指数（能源指数）有不同的涨跌幅表现，如能源指数2025 - 11 - 05日涨跌幅为 + 0.04%，近5日涨跌幅为 + 0.63%等 [273][274]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国10月ISM制造业指数降至48.7%连续八月萎缩，官员对通胀和就业风险看法存分歧，政府“停摆”追平最长纪录 [1] - 美国10月小非农ADP数据超预期，缓解衰退担忧，美元流动性紧张缓解，市场风险偏好回升支撑有色板块 [1] - 近期利多情绪消化及美元指数上行，铜价承压但下行空间有限；铝价产业面驱动有限，宏观有支撑，短期震荡偏强；锌价外盘存挤仓隐患，短期高位震荡；镍价短期底部震荡，中长期一级镍过剩压力仍存 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格 - LME市场：铅现货价10600.5美元/吨，降2.5%，期货价10647.5美元/吨，降1.92%；锌现货价3241美元/吨，升1.6%，期货价3089美元/吨，降0.03%；铅品现货价1990美元/吨，降0.25%，期货价2850.5美元/吨，降1.47%；镍现货价14940美元/吨，降0.2%，期货价15110美元/吨，降0.23%；锡现货价36100美元/吨，降0.7%，期货价35825美元/吨，降0.61%；铜现货价85460美元/吨，降1.43%，期货价85670美元/吨，降0.08% [1] - SHFE市场：锌现货价22490元/吨，降0.49%，期货价22650元/吨，降0.09%；铝现货价21280元/吨，降0.88%，期货价21395元/吨，降0.33%；镇现货价120960元/吨，降0.93%，期货价120030元/吨，升0.28%；锡现货价281300元/吨，降1.44%，期货价282090元/吨，降0.58% [1] 库存与仓单 - LME库存：铜期货库存133975吨，升0.06%；锌库存34000吨，升0.52%；铝库存550450吨，降0.38%；镍库存253128吨，升0.15%；锡库存2940吨，升2.8% [1] - SHFE库存：铜期货库存116140吨，升10.83%；锌库存103416吨，降5.27%；铝库存113574吨，降3.89%；库存36751吨，升1.87%；锡库存5919吨，升2.65% [1] 升贴水 - LME升贴水：铜前一日-25.7美元/吨，当日-30.5美元/吨，降4.75美元/吨；锌前一日130.7美元/吨，当日138.8美元/吨，升8.07美元/吨；铝前一日-4.1美元/吨，当日-6.7美元/吨，降2.52美元/吨；镍前一日-211.5美元/吨，当日-213.7美元/吨，降2.17美元/吨 [1] - SHFE升贴水：铜前一日0元/吨，当日25元/吨，升25元/吨；锌前一日未提及，当日-70元/吨，降30元/吨；铝前一日未提及，当日未提及；前一日-10元/吨，当日-20元/吨，降10元/吨 [1] 比价及价差 - 沪伦比价：铜前一日8.05，当日8.03，降0.32%；锌前一日7.34，当日7.45，升1.46%；铝前一日7.53，当日7.52，降0.17%；镍前一日7.92，当日7.98，升0.78%；锡前一日7.92，当日7.91，降0.16% [1] - SHFE近月-连三价差：铜前一日-50元/吨，当日-70元/吨，降20元/吨；锌前一日-95.5元/吨，当日-105元/吨，降9.5元/吨；铝前一日-75元/吨，当日-55元/吨，升20元/吨；锡前一日-780元/吨，当日-690元/吨，升90元/吨 [1]

数据来源: Wind,汇易网,国贸期货 菜油主力现货基差(华东) 3000 2500 2000 1500 1000 标稠油 500 印尼 -500 印尼方面,2025年棕榈油产量预期上调至5,600万吨,同比增长10%,进 02 01 03 04 05 06 07 08- 09 10 一步强化全球供应宽松预期。 = 2021 = 2022 = 2023 = 2024 - 2025 马来 国内棕榈油周度商业库存(万吨) 马来西亚10月库存预期创两年新高 ?:路透调查显示,10月底马来西亚 120 棕榈油库存预计达?244万吨?,环比增长3.5%,为2023年10月以来最高 水平,同比增幅近30%。同期毛棕榈油产量预计为?194万吨?,环比增 100 长5.6%,创2018年10月以来新高。 80 60 库存持续累积:截至10月29日,全国棕榈油商业库存为63.9万吨,周环 ■要资讯 比上升3.06%,连续三周回升,处于近年高位。 旦油 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 巴西最高法院确认大豆环保协议的有效性。最高法院确认该协议符合宪 法及公共利益,驳回了 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观预期反复但稳定，基本金属探底回升，中短期供应扰动支撑价格，宏观支撑减弱，长期看好铜铝锡价格走势 [1] - 各品种观点包括铜短期调整、氧化铝承压震荡、铝震荡偏强等 [2] 各品种总结 铜 - 观点：美国货币流动性紧张，铜价短期调整，中长期震荡偏强 [8][10] - 信息分析：10月美联储降息，美国金融体系资金状况恶化；9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；11月5日1电解铜现货对当月合约均价升水25元/吨；截至11月3日SMM全国主流地区铜库存20.01万吨 [8][9] - 主要逻辑：宏观上美联储降息落地、鲍威尔发言鹰派、美国货币市场流动性紧张使铜价调整；供需上铜矿供应扰动增加、加工费低、废铜回收成本和难度抬升使供应收缩，需求端关注库存变化 [10] 氧化铝 - 观点：基本面现实偏过剩，氧化铝价承压震荡 [10] - 信息分析：11月4日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平；11月5日氧化铝仓单251899吨，环比+5136 [10][11] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动、供应收缩不明显、国内强累库、矿价松动，价格上方有压力，估值低位价格波动可能扩大 [11][12] 铝 - 观点：关注需求变化，铝价高位震荡，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [13][14] - 信息分析：11月5日SMM AOO均价21300元/吨，环比-140元/吨；11月3日国内主流消费地铝棒库存13.80万吨，电解铝锭库存62.7万吨；11月5日，上期所电解铝仓单64194吨，环比持平；华通线缆安哥拉12万吨电解铝项目12月27日投产；部分地区启动重污染天气橙色预警；摩科瑞将超3万吨铝运往美国新奥尔良且持有超90%的LME铝质押仓单 [13] - 主要逻辑：宏观面美国政府停摆、美元指数反弹、中美元首会晤关税暂缓，整体正面；供应端国内产能和开工率高位、部分地区环保限产、海外供应有扰动；需求端传统旺季过、终端需求持稳、社库去化放缓 [14] 铝合金 - 观点：废铝延续偏紧，盘面高位震荡，中期价格维持震荡运行 [15] - 信息分析：11月5日保太ADC12报20800元/吨，环比-100元/吨；美国铝协建议禁止出口UBC废料；10月狭义乘用车零售市场规模预计220万辆上下，环比降2% [15] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏；供应端周度开工率小幅回升、部分地区合金厂有减停产风险；需求端有边际回暖，关注年底购置税政策抢装情况，仓单库存回升 [15] 锌 - 观点：伦锌库存维持低位，锌价高位震荡，中长期有下跌空间 [18] - 信息分析：11月5日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至11月5日，SMM七地锌锭库存总量16.17万吨，较上周四上升0.02万吨；29Metals西澳大利亚矿山地震事件致高品位锌矿石开采延迟 [18] - 主要逻辑：宏观上中美经贸缓和、十五五规划明朗；供应端短期锌矿供应转松、加工费抬升、炼厂盈利好、产量高增、出口窗口打开；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限 [18] 铅 - 观点：社会库存维持低位，铅价震荡运行 [19] - 信息分析：11月5日，废电动车电池10025元/吨，原再价差50元/吨；SMM1铅锭均价17325元，环比+75元；11月3日国内主要市场铅锭社会库存为3.02万吨，较上周四上升0.03万吨；沪铅最新仓单21704吨，环比+599吨；11月原生铅、再生铅企业检修与恢复并行 [19] - 主要逻辑：现货端升水、原再生价差下降，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳、再生铅冶炼利润上升、开工率回升，原生铅冶炼厂检修多、产量下降；需求端铅价高企部分铅酸蓄电池厂减产，当前是需求旺季，开工率总体维持高位 [19] 镍 - 观点：市场情绪反复，镍价震荡运行 [21] - 信息分析：11月5日LME镍库存25.3128万吨，较前一交易日+378吨；沪镍仓单32929吨，较前一交易日+1977吨；印尼矿业治理有进展但实施有挑战；亚洲电池金属公司在蒙古勘探项目；容百科技前沿材料有进展 [21] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应偏宽松，中间品产量恢复、镍盐价格走弱、盐厂利润修复，电镍现实过剩、库存累积，价格博弈宜短线交易，观察LME镍库存和RKAB配额进展 [22] 不锈钢 - 观点：镍铁价格延续下跌，不锈钢盘面震荡运行 [23] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量73300吨，较前一交易日持平；11月5日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约365元/吨；11月5日SMM10 - 12%高镍生铁均价919.5元/镍点，较前一工作日环比下降2元/镍点；印尼政府为采矿冶炼项目分配专项资金 [23][24] - 主要逻辑：镍铁和铬端价格下行，成本端支撑走弱；10月不锈钢产量回升，下游需求对涨价接受度有限；库存端社会库存累积，仓单低位，季节性淡季库存有累积压力 [24][25] 锡 - 观点：市场情绪回落，锡价震荡偏强 [25] - 信息分析：11月5日，伦锡仓单库存2940吨，较上一交易日+80吨；沪锡仓单库存5959吨，较上一交易日-17吨；沪锡持仓68204手，较上一交易日-1779手；11月5日上海有色网1锡锭报价均价为281300元/吨，较上一日-4100元/吨 [25] - 主要逻辑：供应端约束使锡价底部支撑强化、中枢上移，佤邦产量提升进度延后、印尼精炼锡供应预期趋紧，国内锡矿紧张、加工费维持低位；云锡复产使精炼锡开工率回升、库存去化暂缓或累积限制锡价高度 [25] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 11 - 05） - 综合指数：商品指数2233.64，+0.18%；商品20指数2526.40，+0.18%；工业品指数2213.59，+0.00%；PPI商品指数1335.37，-0.17% [151] - 板块指数：有色金属指数2464.11，今日涨跌幅-0.10%，近5日涨跌幅-1.28%，近1月涨跌幅+2.06%，年初至今涨跌幅+6.75% [152]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（新能源⾦属每⽇报告） 2025-11-06 供应端政策预期反复，新能源金属延续 震荡 新能源观点：供应端政策预期反复，新能源⾦属延续震荡 交易逻辑：碳酸锂供需双增，供需延续偏紧格局，但周二江西复产预 期再起，碳酸锂大幅下跌；工业硅和多晶硅供需走势反复，工业硅和 多晶硅有累库压力。中短期来看，供应预期反复再度主导盘面，碳酸 锂领跌新能源金属，密切留意产业动向，在现实供需紧俏的背景下， 不宜过分看空。长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价 格重心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制 锂价上方高度，但需要密切关注需求超季节性的持续性。 ⼯业硅观点：市场情绪反复，硅价震荡运⾏。 多晶硅观点：市场情绪降温，多晶硅⾼位震荡。 碳酸锂观点：情绪压制锂价回落，供需双强局⾯仍延续。 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号F03088415 投资咨询号Z0016667 白帅 从业资格号F03093201 投资咨询号Z0020543 杨飞 从 ...