市场整体表现 - 上证指数上涨1.51%至3883.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点，创业板指上涨3.00%至2762.99点[3][8] - 市场成交额达31769.52亿元，较上一交易日增加5981.12亿元[3] - 全市场3351只个股上涨，1898只个股下跌[3] 行业与风格表现 - 有色金属行业涨幅最高达4.81%，通信行业涨4.75%，房地产行业涨3.19%[3] - 纺织服装行业下跌0.03%，综合金融涨0.48%，石油石化涨0.55%[3] - 成长风格表现最优，排序为成长>消费>周期>稳定>金融[3] 资金流向 - 主力资金净流出449.29亿元，其中超大单净流出168.51亿元，大单净流出280.79亿元[4] - 小单资金净流入571.52亿元，南向资金净流出13.76亿港元[4][5] - 中证500ETF获资金流入57.50亿元[4] 全球市场 - 恒生指数上涨1.94%至25829.91点，恒生科技指数上涨3.14%至5825.09点[5] - 美股道琼斯指数上涨1.89%，标普500上涨1.52%，纳斯达克上涨1.88%[6] - 特斯拉股价上涨6.22%，苹果上涨1.27%，英伟达上涨1.72%[6] 政策与宏观动态 - 国务院会议强调大规模设备更新和消费品以旧换新政策成效显著[13] - 上海发布楼市"沪六条"，调整限购、公积金及信贷政策[13] - 央行上海总部取消首套与二套住房贷款利率区分[14]

新股发行与要约收购 - 华新精科新股发行价格为18.60元人民币[1] - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - 抚顺特钢要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] 异常波动与风险警示 - 多只ST/*ST股票出现异常波动公告（如*ST苏吴、*ST高鸿等）[1][3][4][6] - 数字人（835670）可能终止上市[6] - 广联航空（300900）可能暂停上市[6] 可转债与债券操作 - 微导转债（118058）上市时间为2025年8月27日[6] - 晶瑞转债（123031）最后交易日为2025年8月25日[8] - 多只债券进入赎回登记期（如金铜转债8月25日、东材转债9月5日）[8] 基金交易提示 - 多只ETF基金发布溢价风险提示（如标普500ETF、纳指100ETF等）[6] - 招商智星FOF-LOF（161730）发布交易提示[6] - 鹏华精选回报定开（160645）终止上市日为2025年8月27日[6] 港股市场操作 - 香港宽频（01310）港股要约申报期为2025年8月8日至9月1日[8]

美联储政策转向 - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，主动提示就业下行风险，降息预期走在市场曲线之前[3][7] - 若8月非农就业数据不超预期反弹，9月降息是大概率事件[3] - 美联储放弃"平均通胀目标"框架，降低对高通胀容忍度，提升对低失业率容忍度[3][33][34] - 新政策框架对长期利率影响趋中性，不直接定义为更鸽或更鹰[3][34] 市场反应 - 美股三大指数单日涨幅达1.5%-1.9%，美债收益率下行7-11bp，美元指数收于97.7[4] - 黄金期货价格单日大涨0.9%[4] 历史政策对比 - 2020年"平均通胀目标"框架导致加息滞后通胀13个月[3][5][21] - 2024年8月鲍威尔释放降息信号后，9月降息50bp[10][22] - 2025年1-7月因通胀压力连续五次暂停降息[22] 经济环境变化 - 劳动力参与率62.5%较疫情前63.1%存在0.6个百分点缺口[24][29] - 移民总量半年减少140万人（从5330万降至5190万）加剧劳动力紧张[24] - 逆全球化推升进口价格，墨西哥进口价格指数25年累计涨幅超40%[23][26] 风险提示 - 四季度若通胀超预期，可能降息一次后再度暂停[3][33] - 政治压力威胁美联储独立性，特朗普施压降息并要求官员辞职[30][31]

美联储政策与市场反应 - 鲍威尔杰克逊霍尔讲话释放鸽派信号，弥合9月降息分歧，超出市场预期[3] - 讲话前CME模型显示降息25bp概率一度降至75%[3] - 讲话后美元指数与美债利率下挫，美股与黄金上涨但大盘指数上涨乏力[3] - 罗素2000小盘指数表现优于大盘，显示降息预期已大部分被消化[3] 降息交易与市场展望 - 9月降息25bp预期将在短期内被完全消化，降息交易进入下半场[3] - 需关注经济数据超预期走弱可能引发美联储加速降息预期[3] - 英伟达财报成为判断市场对AI热情是否降温的重要节点[3] 投资策略与风险提示 - 建议对押注9月降息交易逐步兑现，对纳斯达克等大盘指数采取谨慎态度[3] - 海外通胀反弹超预期可能造成美欧央行收紧流动性并冲击估值[49] - 全球经济景气度不及预期或地缘政治冲突升级将引发市场波动[49]

大消费板块 - 2025年7月印度培育钻石出口额达1.2243亿美元，同比增长27.61%，渗透率提升至10.3%[13] - 全球IP玩具市场2023年规模达3458亿元，中国市场年复合增速预计达17.7%（2023-2028年）[8] - 中国潮玩市场占全球份额23%，北美（31%）和欧洲（18%）为前三大市场[12] 高端制造板块 - 人工智能数据中心能耗2025年将达77.7太瓦时，2022-2027年复合增长率44.8%[16] - 液冷技术可降低数据中心PUE至1.1以下，节能效果达20%-30%[18][24] - 中国液冷服务器市场规模预计2028年达105亿美元，年复合增速48.3%（2023-2028年）[24] 硬科技板块 - 2025年6月国内手机出货量2063万部，同比下降6.4%，环比增长7.6%[28] - 折叠手机渗透率预计从2025年1.6%提升至2027年3%以上，苹果计划2026年下半年入局[31] - 三星折叠手机显示模组成本较非折叠手机高177%，机械结构成本高194%[38]

中国经济表现 - ICHI综合景气指数显示经济动能持续增强，消费、投资、生产与出口四大分项指标全线走强[1] - 前7个月社会消费品零售总额同比增长4.8%，消费政策效果持续释放[2] - 制造业投资增长6.2%，高技术产业中的信息服务业等投资同比增速超15%[2] - 出口同比增长7.3%，在全球贸易放缓背景下展现韧性[2] - 7月城镇调查失业率为5.2%，与去年同期持平[2] 全球宏观经济 - 英国7月CPI同比上涨3.8%，为18个月最快增速，食品价格涨幅扩大至4.9%[6] - 美国8月16日当周首次申请失业救济人数升至23.5万人，续请失业救济人数升至197.2万人[6] - 美国8月制造业PMI初值升至53.3创两年多新高，服务业PMI为55.4，综合PMI升至55.4[7] - 欧元区8月综合PMI升至51.1，制造业PMI升至50.5自2022年中以来首次重返扩张区间[7] 央行政策与市场动态 - 美联储官员对降息存在分歧，布拉德建议年内累计降息100个基点，博斯蒂克预计仅降息一次[8] - 克利夫兰联储主席哈玛克反对近期降息，堪萨斯城联储主席施密德对9月降息持犹豫态度[8] - 美联储理事莉莎·库克遭司法部调查，引发对美联储独立性的关注[9]

市场趋势与规模 - 小家电线上销售占比从2020年68%攀升至2024年79%[2] - 厨房小家电线下零售额2024年同比下降9.1%[2] - 全球小家电市场规模2023年达1938.3亿美元，预计2024-2032年CAGR为5.07%[13] - 中国小家电市场规模预计2027年达5392亿元[2] 政策与消费表现 - 国家"以旧换新"政策覆盖12类家电，对1级/2级能效产品分别给予20%/15%补贴[24] - 2025年前五个月家电市场销售额4022亿元同比增长12.7%[24] - 生活家电（小家电）销售额615亿元同比增长16.1%领跑品类[24] 企业动态与市场表现 - 北交所消费服务产业周度市值涨跌幅中值+4.34%，36家企业上涨（占比95%）[2] - 泛消费产业市盈率TTM中值上升10.32%至79.7X[2] - 厨房小家电市场CR3（美的/苏泊尔/九阳）集中度达58%[20] 技术创新与风险 - 72%消费者愿意为AI功能支付溢价[33] - 瑞华技术获美国发明专利证书提升技术独占性[2] - 存在宏观经济变动及市场竞争风险[64]

主要股指表现 - 上证指数上涨1.70%收于3696.77点，深证成指上涨4.55%收于11634.67点，创业板指上涨8.58%收于2534.22点[4] - 价值风格指数上证50、中证100、沪深300分别上涨1.57%、2.16%、2.37%[4] - 成长风格指数中小100、中证500、中证1000分别上涨3.11%、3.88%、4.09%[4] 市场交易活跃度 - 两市A股日均成交金额25875亿元，较上周增加23.10%[4][10] - 全市场两融交易额14450.72亿元，较上周增加29.32%[4][16] - 两融交易额占A股成交额比例达11.17%，较上周增加5.05%[4][16] 两融余额变化 - 全市场两融余额21550.68亿元，较上周增加4.48%[4][17] - 两融余额占A股流通市值比例2.32%，较上周增加0.68%[4][17] - 分市场看：沪市两融余额10948.37亿元（+4.52%），深市10528.93亿元（+4.41%），北交所73.38亿元（+9.49%）[4][19] 行业表现亮点 - 涨幅前五行业：通信（10.84%）、电子（8.95%）、综合（8.25%）、计算机（7.93%）、美容护理（5.35%）[4][13] - 两融余额增长前五行业：电子（+271.89亿元）、医药生物（+148.65亿元）、通信（+117.97亿元）、机械设备（+88.13亿元）、非银金融（+74.41亿元）[4][22] - 两融净买入前五行业：电子（173.23亿元）、计算机（112.27亿元）、通信（87.45亿元）、机械设备（64.59亿元）、汽车（54.59亿元）[4][26] 两融收缩行业 - 两融余额减少行业：采掘（-4.69亿元）、建筑材料（-1.64亿元）[4][22] - 两融净卖出行业：建筑材料（-0.98亿元）、采掘（-0.69亿元）[4][26]

宏观经济深度研究 以变应变：美联储政策的转折与框架的回归 ——2025 年 Jackson Hole 会议点评 2025 年 8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 会议上发表演讲。作为全 球货币政策的风向标，这一讲话不仅传递了联储对当前经济形势的重新评估， 也预示着其货币政策的又一次关键转折。当前，美国经济正处在复杂的十字路 口，经济的脆弱性与通胀粘性并存。一方面，近几年的高利率政策抑制了需 求，就业市场出现疲态，经济增速明显放缓。另一方面，关税政策的反噬作用 仍在释放，整体物价水平依旧高于联储长期目标。在通胀顽固与就业趋弱的双 重压力下，美联储试图寻找新的平衡。在货币政策框架上，鲍威尔宣布取消此 前弥补机制，回归灵活的通胀目标制框架。此外，共识声明中删去了就业 " 缺 口 " 的措辞，鲍威尔强调自然失业率估算的高度不确定性，并重申在就业和通胀 目标不一致时采取平衡方法。这些调整赋予美联储更多的灵活性，使其能够在 不同的经济情境下有更大的回旋余地，也意味着未来的货币政策路径的透明度 以及可预测性降低。本次的讲话中，鲍威尔并未明确未来的货币政策立场，但 措辞中对经济尤其是劳动力市场脆弱 ...

宏 观 研 究 华福证券 2025 年 08 月 25 日 百炼成钢 ——宏观经济展望 2025-2026 投资要点： 全球经济正以美国对全球化规则的重构和中国持续努力的赶超为主线而 不断演进。各主要经济体之间的竞争，在实际经济增速、通胀（名义增速）、 汇率等方面此消彼长地展开，其背后是供需循环和金融体系之间的冲击与优化 过程。 宏 观 专 题 海外：关税—减税—降息，美国新"不可能三角"走向何处？"对等关税" 基本尘埃落定，美国商品消费维持高增。美国 3-7 月零售整体维持高增长中枢， 凸显前期关税不确定性并未导致商品消费需求的明显降温，后续趋势需结合通 胀和居民收入共同判断。就业遭冲击薪资逆势高增，关税向通胀传导可能延续。 美国就业走弱显示关税不确定性对供给侧造成短期冲击，但行业结构呈现短暂 走弱特征，并且由于边境管控强化导致劳动力供给大幅减少，薪资增速逆势反 弹，薪资通胀螺旋尚未解除。"大而美法案"对居民和企业减税，可能对供需 两侧形成支撑。考虑到关税不确定性的下降、以及新一轮减税法案可能在供需 两侧对美国经济形成的促进作用，并考虑美国净出口逆差可能趋于缩窄，预计 美国实际 GDP 增速下半年可能回升。 ...