反内卷进展 - 多数行业处于第一阶段，规范企业与政府行为维护市场公平竞争秩序，如快递企业调价至1.4元/票[2][11] - 光伏行业率先进入第二阶段，工信部对41家多晶硅企业实施专项节能监察[3][12] - 目前尚无行业进入第三阶段，即通过硬性目标化解供需矛盾[3][12] 经济景气向上 - 地产销售降幅收窄，67城8月上半月商品房成交面积同比-16%，7月为-22%[4][24] - 基建指标回升，石油沥青装置开工率32.9%同比+8.3%，水泥发运率40%同比+3.8%[4][32] - 外贸反弹，港口集装箱吞吐量四周累计同比升至4.1%[4][36] 经济景气向下 - 华创宏观WEI指数下行至6.52%环比-1.25%[5][18] - 乘用车零售增速连续3周回落，8月10日当周同比-4%[5][24] - 百城土地溢价率回落至1.9%，7月为6.5%[5][25] 物价与贸易 - 碳酸锂期货价格大涨15.4%至86920元/吨[4][57] - 美国新增407个钢铝产品编码加征50%关税，涉及中国进口16亿美元占比9.6%[7][20] - 专项债发行提速，今年已发行3.07万亿进度69.9%[7][25]

全球市场表现 - 日经225指数上涨3.73%，标普500上涨1.73%，上证综指上涨1.70%[3] - 大宗商品涨跌分化，南华商品指数上涨0.52%，伦敦金现下跌1.86%[3] - 美元指数下降0.43%至97.85，人民币汇率持平于7.18[3] 美国经济数据 - 7月工业总产值同比上升1.54%，产能利用率降至77.52%[7] - 零售销售额同比下降至3.92%，消费者信心指数降至58.60%[13] - 8月消费者1年期通胀预期升至4.9%，5年期预期升至3.9%[19] 欧洲经济状况 - 欧元区二季度GDP同比增速放缓至1.40%，环比折年率降至0.5%[30] - 德国6月工业生产指数同比大幅下降至-3.8%[33] - 欧元区8月ZEW经济景气指数下降至25.1%[35] 货币政策动向 - 美联储降息预期强化但通胀预期抬头可能制约幅度[39] - 欧央行可能推迟下次降息至12月，维持利率2%不变[40] - 日本央行或放弃"潜在通胀"指标，年内可能再次加息[42] 风险提示 - 特朗普关税加征可能超预期，地缘风险影响大宗价格[43]

市场表现 - 2025年8月18日沪指上涨0.85%，深证成指上涨1.73%，创业板指上涨2.84%，创十年新高[3] - 市场成交额达28091.31亿元，较上一交易日增加5362.95亿元[3] - 全市场4037只个股上涨，1223只个股下跌，上涨个股占比76.7%[3] 行业与风格 - 通信行业涨幅最高达4.11%，计算机和国防军工分别上涨3.21%和2.52%[3] - 房地产行业下跌0.34%，石油石化和家电表现靠后[3] - 成长风格表现最佳，排序为成长>消费>周期>金融>稳定[3] 资金流向 - 主力资金净流出160.57亿元，其中超大单净流入37.74亿元，大单净流出198.31亿元[4] - 小单资金持续净流入350.18亿元，中单资金净流出189.61亿元[4] - 南向资金净流入13.87亿港元，沪市港股通净流入19.42亿港元[5] ETF动态 - 华夏上证50ETF成交额32.70亿元，较上一交易日减少7.34亿元[4] - 南方中证500ETF成交额28.25亿元，增加13.10亿元[4] - 8月15日主要宽基ETF资金主要流入上证50ETF，金额为25.24亿元[4] 全球市场 - 恒生指数下跌0.37%，恒生科技指数上涨0.65%[5] - 日经225指数上涨0.77%，澳洲标普200指数上涨0.23%[5] - 美股三大指数涨跌互现，道琼斯工业指数上涨0.08%，标普500下跌0.29%[6]

美国经济与货币政策 - 美国7月PPI同比3.3%超预期值2.5%，环比0.9%大幅高于预期值0.2%，但服务业驱动的超预期可能仅为单月波动[3] - CME模型显示9月降息25bp概率仍超90%，8月21-23日杰克逊霍尔会议或提供新线索[3] - 2年期美债利率3.7%已接近CME年底预期，短债利率下行空间有限[3] 地缘政治影响 - 美俄会谈氛围友好但未达成实质性协议，美油和布油均收跌，市场反应有限[3] - 俄乌冲突停火需一方具压倒性优势，当前局势下谈判难有突破[3] 投资策略建议 - 黄金价格在降息预期下收跌，需关注日线平台突破情况[3] - 日元可能因美降息日升逻辑迎来升值机会[3] - 纳指估值偏高，建议关注中小成长标的（如XBI）及基本面改善个股（如联合健康、英特尔）[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期可能引发流动性收紧及估值冲击[46] - 全球经济景气度下行或导致市场负面冲击[46] - 地缘冲突升级（巴以/伊朗/俄乌）可能引发市场剧烈波动[46]

美联储换届背景 - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普多次公开批评其政策滞后[4] - 2025年8月特朗普提名白宫经济委员会主席斯蒂芬·米兰为美联储代理理事，任期至2026年1月[4] - 特朗普可能在2026年1月后提名新任理事（14年任期）并从中选择主席人选[4] FOMC票委结构 - FOMC票委由7位美联储理事（固定投票权）、1位纽约联储行长（固定）和4位轮换地方联储行长组成[10] - 美联储理事拥有14年固定任期，对市场影响力更大[11] - 2028年前特朗普可任命4位理事（包括现任沃勒和鲍曼）[13] 主席任职标准 - 历任主席均拥有名校经济学/法学博士学历，鲍威尔是唯一法学博士[15] - 90%的主席有白宫经济顾问委员会(CEA)任职经历[16] - 总统倾向任命同党派人士，共和党总统任期内所有主席均为共和党籍[16] 热门人选分析 - 克里斯托弗·沃勒（现任理事）以34%胜率居首，主张预防性降息25bp[28][30] - 凯文·哈塞特（前白宫顾问）胜率16%，主张激进降息50bp[34] - 凯文·沃什（前理事）胜率13%，主张财政货币协同政策[36] 政策转向预测 - 沃勒当选将转向"预防衰退"政策，关注劳动力市场恶化风险[30] - 哈塞特当选可能开启QE周期配合财政宽松[34] - 沃什当选将推动财政主导的货币政策协调[36] 风险提示 - 特朗普政策突然转向可能改变用人标准[37] - 美国经济快速下行或迫使鲍威尔转鸽并连任[37]

股票评级与目标价 - 吉利汽车目标价25.00港元，较当前股价19.98港元有25%上涨空间[5] - 零跑汽车目标价72.00港元，较当前股价67.35港元有7%上涨空间[5] - 腾讯目标价705.00港元，较当前股价593.00港元有19%上涨空间[5] - 阿里巴巴目标价141.20美元，较当前股价121.26美元有16%上涨空间[5] 市场表现 - 招银国际26只长仓股票篮子平均回报为4.7%，略低于MSCI中国指数的5.2%[10] - 26只股票中有11只跑赢基准指数[10] 行业与估值 - 比亚迪电子市盈率为19.6倍，市净率3.1倍，ROE为13.2%[5] - 瑞幸咖啡市盈率为30.3倍，市净率6.8倍，ROE为25.8%[5] - 北方华创市盈率为42.4倍，市净率32.3倍[5] 交易与市值 - 腾讯日均交易量达1207.9百万美元，市值694.7十亿美元[5] - 小米集团日均交易量999.5百万美元，市值178.5十亿美元[5] - 阿里巴巴日均交易量1501.1百万美元，市值289.2十亿美元[5]

宏观经济数据 - 7月社零同比增速回落至3.7%，固定资产投资同比下降0.63%[1][12] - 1-7月房地产开发投资同比下降12%，住宅投资下降10.9%[12] - 7月非银存款同比多增1.39万亿元，居民存款减少1.1万亿元[13] 政策动态 - 央行重提"防范资金空转"，降息降准或延后[1] - 个人消费贷款财政贴息政策出台，优质客户利率有望降至2%区间[10] - 超长期特别国债1880亿元支持设备更新，带动总投资超1万亿元[11] 国际市场 - 美国7月PPI同比上升3.3%，超出预期2.5%[14] - 印度央行抛售至少50亿美元以支撑卢比汇率[14] - 中美暂停加征关税措施90天，保留10%基础税率[8] 风险提示 - 资金面超预期收敛风险[15] - 货币政策超预期变化风险[15] - 机构和个人投资行为不确定性风险[15]

全球市场表现 - 亚太市场表现突出，A股创业板指领涨全球，涨幅达8.6%[6][10] - 港股恒指上涨3.0%，日经225上涨3.7%，美股道指上涨1.7%[6][10] - 新兴市场整体表现优于发达市场，印尼股市上涨4.8%，越南股市上涨2.8%[6][10] 资产配置与相关性 - 风险资产跑赢避险资产，A股与港股相关系数达0.7，与美股相关系数边际上升[10][12] - A股与中国国债呈现较强负相关，相关系数为-0.5[10][12] - 美股与日股正相关程度边际下降[10][12] 债券市场动态 - 中债收益率曲线呈现"熊陡"格局，10Y-2Y利差扩大至0.34%[6][45] - 美债收益率曲线上移，10Y-2Y利差扩大至0.58%，市场预期美联储9月降息概率为92.1%[6][50] 商品与汇率走势 - 美元指数下跌0.4%，年初以来累计下跌9.8%，欧元兑美元升值13%[5][88] - 黄金价格承压回落，COMEX黄金年初以来累计上涨28.5%[6][71] - 金铜比显著下降至752.9，金油比下降至51.4[6][19] 风险溢价与估值 - 沪深300相对10年国债风险溢价为5.7%，较前值下降0.14%[19][20] - 标普500相对10年美债风险溢价为-0.8%，处于历史低位[19][20] - A股相对商品风险溢价分位数下降至53.1%[19][20]

出口增速预测 - 市场预期2025年全年出口增速为3%，但东吴证券预计可达4.6%，高出市场预期1.6个百分点[1] - 预计三季度出口增速为5.9%（市场预期3.3%），四季度为1.0%[1] - 出口超预期可能推动GDP增速高于预期0.3个百分点[1] 新兴市场需求 - 前7个月对东盟、非洲和欧盟出口增速分别为13.6%、24.4%和7.3%，贡献出口增长2.2、1.2和1.1个百分点[25] - 新兴市场经济体制造业PMI持续高于荣枯线，显示实际需求强劲[30] - 美国从中国进口机械设备份额下降5.6个百分点，电子设备下降8.2个百分点，同期从东盟进口分别上升3.4和4.3个百分点[27] 欧美贸易政策影响 - 美欧贸易摩擦促使中欧贸易改善，欧盟可能不会主动恶化与中国经贸关系[34] - 《大美丽法案》预计2026-2028年美国GDP将较基准水平高出1.2%、1.36%和1.51%[40] - 美联储预计2026年底降息至3-3.25%，货币政策宽松将支撑美国需求[39] 风险提示 - 美国关税政策仍具不确定性，需警惕额外加征关税风险[45] - 地缘政治冲突增多可能影响全球贸易[45] - 高频数据预测需结合PMI等先行指标，单独使用可能存在误差[45]

宏观经济现状 - 美联储过去一年已下调基准利率100bp，但2025年美国经济增速明显放缓，需进一步降息对冲[3][7] - 美国经济动能指数显示2025年后经济震荡放缓，指数从2024年的220降至2025年的180（1992年基准=100）[8][9] 降息预期分析 - 市场积极定价9月降息25bp，但鲍威尔可能在杰克逊霍尔会议引导鹰派预期：年内更少降息幅度、更高终点利率[3][7] - 7月非农就业前值下修引发恐慌，但修正比例（私人部门就业修正/总私人就业仅-0.15%）显示"弱而未衰"[15][17] - 核心PCE环比预计保持0.3%，零售销售环比折年增速达6%（核心零售），支撑鲍威尔偏鹰立场[24][26] 就业市场数据 - 劳动参与率与壮年就业率持续恶化，较2024年1月分别下降0.4%和0.6%，与失业率背离[32][34] - 私人部门就业同比增速从2024年的5%放缓至2025年的-5%，远弱于政府部门[36][37] 通胀与政策风险 - 核心服务通胀反弹至7%（同比），但关税通胀二阶导未加速，市场选择性忽视服务通胀[22][24] - 特朗普政策或引发金融市场动荡，全球同步宽松可能超预期，缓解长端利率压力[40]