行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 生猪价格下跌，仔猪价格大幅上涨，1月17日生猪价格为15.69元/kg，周环比下跌0.51%，15kg仔猪价格为32.33元/kg，周环比上涨9.59%[1] - 黄鸡价格上涨，截至1月17日，中速鸡价格为5.78元/斤，环比上涨0.52%，春节前有望迎来上涨[2] - 玉米、豆粕和小麦现货价格上涨，截至1月17日，玉米现货均价为2148.82元/吨，环比上涨1.35%，豆粕现货均价3088元/吨，环比上涨4.51%，小麦现货均价为2397.78元/吨，环比上涨0.33%[3] - 天然橡胶价格上涨，截至1月17日，国内天然橡胶期货价格为17515元/吨，环比上涨3.06%[3] 重点数据追踪 生猪 - 生猪价格下跌，仔猪价格大幅上涨，1月17日生猪价格为15.69元/kg，周环比下跌0.51%，15kg仔猪价格为32.33元/kg，周环比上涨9.59%[1] - 出栏均重为122.96kg，周环比下降1.14kg，屠宰场冻品库容率为12.34%，周环比下降0.06pct[1] - 供给端，养殖厂出栏情绪高涨，部分集团猪企降价现象增多，市场生猪供应持续上量，均重延续下滑[1] - 需求端，春节前的需求真空期，消费呈现地理性转移，城市餐饮及食堂需求转弱，下游屠宰企业订单减少[1] 白羽肉鸡 - 毛鸡价格下跌，鸡苗价格上涨，本周毛鸡价格为7.34元/公斤，环比下跌2.13%，鸡苗价格2.58元/羽，环比上涨1.57%[30] - 肉鸡出栏量增加，近期鸡价持续偏弱[30] 黄羽肉鸡 - 黄鸡价格上涨，截至1月17日，中速鸡价格为5.78元/斤，环比上涨0.52%[37] - 供给端，肉鸡社会积压量逐步减少，后续出栏量也将逐渐降低，供应压力主要集中在春节前旺季需求的高档消费品种上[37] - 需求端，春节将近，聚餐消费将在一定程度上提振黄鸡价格，现阶段鸡价已经趋稳，春节前有望迎来上涨[37] 饲料板块 - 玉米、豆粕和小麦现货价格上涨，截至1月17日，玉米现货均价为2148.82元/吨，环比上涨1.35%，豆粕现货均价3088元/吨，环比上涨4.51%，小麦现货均价为2397.78元/吨，环比上涨0.33%[42] - 玉米方面，国内整体市场好转，收储增量带动玉米价格低位反弹，贸易商建库意向增强[42] - 豆粕方面，国内现货价格止跌上涨，价格上升趋势强劲，USDA一月供需报告单产和总产量，市场对供给收紧预期升温，叠加对关税不确定性预期，带动豆粕期现价格走强[42] 大宗农产品 - 白糖现货价格小幅下跌，截至1月17日，柳州白糖现货价为5985元/吨，环比下跌0.58%[58] - 天然橡胶价格上涨，截至1月17日，国内天然橡胶期货价格为17515元/吨，环比上涨3.06%[58] 投资建议 - 生猪养殖板块，进入腊月，旺季消费回升与猪价反弹稳步兑现，支撑价格高位维持，但市场去库存速度仍在加快，建议关注节前需求真空期的出栏压力，重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团[4] - 后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团[4] - 种植链，玉米价格仍受新粮抛售压制，春节前后有望筑底并逐步进入右侧，种植业基本面将迎来好转，上游方面，转基因产业化进程加速&年初一号文件&重组并购等多概念加持下，种业投资机会显现，拥有优质大品种的种子企业将优先受益，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业[4] - 宠物板块，宠食行业是长坡厚雪的优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等[4]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，未来6个月内行业整体回报预计高于市场基准指数5%以上 [7][101] 核心观点 - 临近春节，电厂日耗出现季节性下行，建议优先配置资源禀赋好、长协比例高且分红高的标的，重点关注产销量有改善的标的 [5] - 煤炭行业仍处于黄金时代，供给紧张表现为双碳政策下的产能控制、区域分化及开采难度加大，需求展现较强韧性 [5] - 煤价预计维持高位震荡，煤企利润可持续性强，现金流具有比较优势 [5] 动力煤市场 - 秦港5500K动力末煤平仓价为758元/吨，周环比下跌10元/吨（-1.3%），年同比下跌152元/吨（-16.7%） [3][28] - 晋陕蒙三省煤矿开工率为83.0%，周环比上涨1.5个百分点 [3] - 六大电厂日耗为82.8万吨，周环比下跌3.5万吨（-4.1%），库存为1392.5万吨，周环比上涨17.1万吨（1.2%） [39] - 甲醇开工率为91.0%，周环比上涨2.9个百分点，尿素开工率为81.1%，周环比上涨2.4个百分点 [3] 焦煤市场 - 京唐港主焦煤库提价为1520元/吨，周环比持平，年同比下跌1060元/吨（-41.1%） [62] - 山西吕梁焦煤出矿价为1330元/吨，周环比下跌50元/吨（-3.6%），年同比下跌970元/吨（-42.2%） [62] - 焦化厂（产能＞200万吨）开工率为78.4%，周环比上涨0.6个百分点 [74] - 国内样本钢厂炼焦煤库存为827.3万吨，周环比上涨12.8万吨（1.6%） [77] 投资建议 - 建议关注资源禀赋优秀、分红比例高的标的，如中国神华、陕西煤业、中煤能源 [6] - 建议关注煤电联营或一体化模式的标的，如新集能源、陕西能源、淮河能源 [6] - 建议关注具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，如山煤国际、晋控煤业、兖矿能源等 [6] - 建议关注具有全球性稀缺资源属性的标的，如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [6] 行业新闻 - 2024年我国规模以上原煤产量47.6亿吨，同比+1.3%，进口煤炭5.4亿吨，同比+14.4% [84] - 2024年12月全国电力生产平稳增长，规上工业发电量8462亿千瓦时，同比+0.6% [85] - 新疆铁路助力疆煤外运突破9000万吨大关，2024年疆煤外运量达9061万吨 [86]

台积电 4Q24 业绩点评： 持续看好 AI 收入高增长，指引 25 年资本开支提升 [Table_ReportDate] 2025 年 1 月 19 日 证券研究报告 行业研究 [行业事项点评 Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 [台积电 Table_Title] 4Q24 业绩点评： 持续看好 AI 收入高增 长，指引 25 年资本开支提升 [Table_ReportDate] 2025 年 1 月 19 日 本期内容提要: [Table_S [➢Table_Summary 4Q24 ummar营收和毛利率均处于指引上限 y] ] ：4Q24，台积电实现营收 268.8 亿美元（8684.6 亿新台币），同比+37.0%，环比+14.4%， 之 ...

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 生猪价格下跌，仔猪价格大幅上涨，1月17日生猪价格为15.69元/kg，周环比下跌0.51%，15kg仔猪价格为32.33元/kg，周环比上涨9.59%[1] - 黄鸡价格上涨，截至1月17日，中速鸡价格为5.78元/斤，环比上涨0.52%，春节前有望迎来上涨[2] - 玉米、豆粕和小麦现货价格上涨，截至1月17日，玉米现货均价为2148.82元/吨，环比上涨1.35%；豆粕现货均价3088元/吨，环比上涨4.51%；小麦现货均价为2397.78元/吨，环比上涨0.33%[3] - 天然橡胶价格上涨，截至1月17日，国内天然橡胶期货价格为17515元/吨，环比上涨3.06%[3] 重点数据追踪 生猪 - 生猪价格下跌，仔猪价格大幅上涨，1月17日生猪价格为15.69元/kg，周环比下跌0.51%，15kg仔猪价格为32.33元/kg，周环比上涨9.59%[1] - 出栏均重为122.96kg，周环比下降1.14kg，屠宰场冻品库容率为12.34%，周环比下降0.06pct[1] - 供给端，养殖厂出栏情绪高涨，部分集团猪企降价现象增多，市场生猪供应持续上量，均重延续下滑[1] - 需求端，春节前的需求真空期，消费呈现地理性转移，城市餐饮及食堂需求转弱，下游屠宰企业订单减少[1] 白羽肉鸡 - 毛鸡价格下跌，鸡苗价格上涨，本周毛鸡价格为7.34元/公斤，环比下跌2.13%，鸡苗价格2.58元/羽，环比上涨1.57%[30] - 肉鸡出栏量增加，近期鸡价持续偏弱[30] 黄羽肉鸡 - 黄鸡价格上涨，截至1月17日，中速鸡价格为5.78元/斤，环比上涨0.52%[37] - 供给端，肉鸡社会积压量逐步减少，后续出栏量也将逐渐降低，供应压力主要集中在春节前旺季需求的高档消费品种上[37] - 需求端，春节将近，聚餐消费将在一定程度上提振黄鸡价格，现阶段鸡价已经趋稳，春节前有望迎来上涨[37] 饲料板块 - 玉米、豆粕和小麦现货价格上涨，截至1月17日，玉米现货均价为2148.82元/吨，环比上涨1.35%；豆粕现货均价3088元/吨，环比上涨4.51%；小麦现货均价为2397.78元/吨，环比上涨0.33%[42] - 玉米方面，国内整体市场好转，收储增量带动玉米价格低位反弹，贸易商建库意向增强[42] - 豆粕方面，国内现货价格止跌上涨，价格上升趋势强劲，USDA一月供需报告单产和总产量，市场对供给收紧预期升温，叠加对关税不确定性预期，带动豆粕期现价格走强[42] 大宗农产品 - 白糖现货价格小幅下跌，截至1月17日，柳州白糖现货价为5985元/吨，环比下跌0.58%[58] - 天然橡胶价格上涨，截至1月17日，国内天然橡胶期货价格为17515元/吨，环比上涨3.06%[58] 投资建议 - 生猪养殖板块，进入腊月，旺季消费回升与猪价反弹稳步兑现，支撑价格高位维持，但市场去库存速度仍在加快，建议关注节前需求真空期的出栏压力[4] - 后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团[4] - 种植链，玉米价格仍受新粮抛售压制，春节前后有望筑底并逐步进入右侧，种植业基本面将迎来好转[4] - 宠物板块，宠食行业是长坡厚雪的优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等[4]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，维持评级 [11] 生猪板块 - 本周猪价偏弱，全国生猪均价15.77元/kg，较上周末下跌0.50%，自繁自养头均盈利约345元/头 [1] - 仔猪价格反弹，7kg仔猪价格为453元/头，50kg二元母猪价格为1639元/头，市场对年后仔猪价格预期涨幅较大 [1] - 供需情况：出栏均重为122.96kg，环比下降1.14kg，150kg以上生猪出栏占比为5.24%，环比下降0.37pct [2] - 需求端受回乡带动和气温下降影响，样本企业屠宰量环比增加7.26%，节前猪价有望维持稳定偏强走势 [2] - 2025年头均市值：牧原股份2000-3000元/头，温氏股份等低于2000元/头，估值处于历史底部区间 [16] - 投资建议：大猪首推温氏股份、牧原股份，小猪建议关注华统股份、神农集团等 [16] 禽板块 白鸡 - 海外引种受限，24年12月国内祖代更新量12.8万套，环比下降22.9% [17] - 本周鸡价窄幅调整，山东大厂商品代苗报价2.80元/羽，较上周末下降0.20元/羽 [17] - 投资建议：祖代引种收缩持续，商品代鸡苗供给边际下滑，首推圣农发展，建议关注益生股份等 [18] 黄鸡 - 在产父母代存栏量为1301万套，处于2018年以来最低区间 [19] - 广东矮脚黄项价格稳定，江苏矮脚黄母鸡价格上涨至12.5元/公斤 [19] - 投资建议：供给端出清彻底，需求端有望边际提振，建议关注温氏股份、立华股份 [19] 后周期板块 饲料板块 - 水产养殖历经2+年低谷，25年水产料景气有望改善，草鱼、罗非等塘口均价环比波动 [21] - 重点推荐海大集团，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显 [21] 动保板块 - 24Q4疫苗批签发环比增长1.21%，蓝耳、伪狂犬等高附加值产品环比增长显著 [22] - 宠物动保产品受行业增量+国产替代需求，潜在增量空间较大 [22] - 重点推荐科前生物、生物股份等，建议关注瑞普生物、普莱柯等 [22] 种植板块 - 转基因技术应用有望提速，国内转基因抗虫耐除草剂玉米可减损增产约9% [23] - 低空经济产业发展元年，农业低空领域应用广泛，植保无人机等标的有望受益 [23] - 重点推荐隆平高科、大北农等，建议关注苏垦农发、大禹节水等 [24] 宠物板块 - 国产品牌持续崛起，2024年12月抖音宠物品类销售额达7.51亿，同比增长6.22% [25] - 宠物食品出口连续增长，2024年1-11月出口30.25万吨，同比增长25.42% [25] - 重点推荐乖宝宠物、中宠股份等 [26] 农业板块表现 - 最新交易周农林牧渔行业上涨3.89%，个股中祖名股份涨幅达28.07% [27] - 子行业中，饲料板块上涨6.31%，养殖业上涨2.27% [27]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 聚氨酯板块价格上升 纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价分别为18520/18180/13829元/吨 环比分别+200/+80/+899元/吨 行业毛利分别为5289/5960/991元/吨 环比分别+114/-1/+463元/吨 [3] - 油煤气烯烃板块中 乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1448/4652/609/4914元/吨 环比分别+57/+89/-14/+141元/吨 聚乙烯均价为8225元/吨 环比-85元/吨 聚丙烯均价为7350元/吨 环比+0元/吨 [3] - 煤化工板块中 合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2379/1649/4091/2780元/吨 环比分别-10/+2/+115/+12元/吨 行业毛利分别为286/-62/-231/87元/吨 环比分别-32/-12/+299/-4元/吨 [3] 基础化工周度数据简报 - 基础化工指数近一周上涨4.9% 近一月下跌5.7% 近三月上涨2.6% 近一年上涨1.5% 2025年初至今下跌0.5% [8] - 万华化学近一周上涨4.1% 近一月下跌6.7% 近三月下跌13.0% 近一年上涨4.0% 2025年初至今下跌3.8% [8] - 宝丰能源近一周上涨3.1% 近一月上涨7.8% 近三月上涨8.9% 近一年上涨21.9% 2025年初至今上涨1.3% [8] - 卫星化学近一周上涨7.6% 近一月上涨16.8% 近三月上涨12.0% 近一年上涨48.9% 2025年初至今上涨8.0% [8] - 华鲁恒升近一周上涨5.0% 近一月下跌7.4% 近三月下跌8.6% 近一年下跌11.0% 2025年初至今下跌3.4% [8] 聚氨酯板块 - 纯MDI本周均价18520元/吨 环比+200元/吨 本周毛利5289元/吨 环比+114元/吨 [8] - 聚合MDI本周均价18180元/吨 环比+80元/吨 本周毛利5960元/吨 环比-1元/吨 [8] - TDI本周均价13829元/吨 环比+899元/吨 本周毛利991元/吨 环比+463元/吨 [8] 油煤气烯烃板块 - 乙烷本周均价1448元/吨 环比+57元/吨 丙烷本周均价4652元/吨 环比+89元/吨 [8] - 动力煤本周均价609元/吨 环比-14元/吨 石脑油本周均价4914元/吨 环比+141元/吨 [8] - 聚乙烯本周均价8225元/吨 环比-85元/吨 聚丙烯本周均价7350元/吨 环比+0元/吨 [8] 煤化工板块 - 合成氨本周均价2379元/吨 环比-10元/吨 本周毛利286元/吨 环比-32元/吨 [10] - 尿素本周均价1649元/吨 环比+2元/吨 本周毛利-62元/吨 环比-12元/吨 [10] - DMF本周均价4091元/吨 环比+115元/吨 本周毛利-231元/吨 环比+299元/吨 [10] - 醋酸本周均价2780元/吨 环比+12元/吨 本周毛利87元/吨 环比-4元/吨 [10]

社零数据好于预期，茅台 1935 坐稳百亿单品 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 2025 年 01 月 19 日 3、《食品饮料行业策略报告：预期 先行，拐点已至》2024-12-31 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）2024 年葡萄酒进口量增长 38.8%。2）9 个涉 酒项目列入四川省重点。3）铜仁市酱酒产能 2 万吨。 公司新闻：1）贵州茅台：酱香酒三大事业部首次公开亮相； 茅台集团 2024 年营收 1871.9 亿元；茅台 2024 年出口营收突 破 50 亿元。2）五粮液：中期派发红利 99.99 亿元。3）泸州 老窖：泸州老窖集团前三季营收 728.45 亿元。 ▌ 投资观点 白酒板块：本周板块上涨，主要系前期利空出尽叠加社零数 据好于预期。 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [5] 核心观点 - AI 陪伴类产品和 AI 眼镜在 CES 2025 展会上引发关注，涵盖从儿童教育到老年人陪伴的多样场景 [1][3] - 字节跳动的 AI 陪伴应用猫箱在 2024 年 12 月 MAU 增速高达 50%，位列国内 AI 应用榜第四 [1][3] - AI 眼镜有望成为最具潜力的 AI 硬件形态，国产产品百花齐放，进一步扩大 AI 应用场景并促进其实际落地 [9] - AI 陪伴类产品能够提供全天候的陪伴和情感支持，满足了情感消费需求持续景气的市场需求 [9] - 字节跳动在全球上线超过 20 款 AI 应用，覆盖视频生成、虚拟陪伴、图片生成等几乎所有热门细分赛道 [9] 事件描述 - 2025 年 1 月 7 日-1 月 10 日，国际消费电子展（CES 2025）在美举行，共有 4800 家企业参展，其中中国参展企业超过 1300 家 [3] - 展会上大量 AI 硬件发布，包括 AI 陪伴类产品、AI 眼镜等，如 Yukai Engineering 推出的陪伴型小机器人 Mirumi，中国 AI 眼镜雷鸟 V3、Halliday Glasses、Rokid Glasses 等 [3] - 教育科技、智能家居、宠物等领域也有多款集成 AI 功能的新品展出 [3] 事件评论 - AI 眼镜与 AI 陪伴有望拓展 C 端应用场景，引领 AI 深度落地 [9] - 字节跳动的猫箱持续加速新增，有望为字节 AI 应用矩阵注入新活力 [9] - 建议持续关注产业催化及 AI 应用落地投资机会 [9] 市场表现 - 媒体Ⅱ行业近 12 个月市场表现对比图显示，2024 年 1 月至 2025 年 1 月，媒体Ⅱ行业涨幅为 30%，沪深 300 指数涨幅为 14% [7]

行业投资评级 - 东方甄选的投资评级为中性 [4][6][19] 核心观点 - 东方甄选1HFY25收入预计为24亿元，同比下降14.1%；经调整归母净利润为0.64亿元，同比下降87.3% [4][15] - 直播间剥离导致GMV同比下滑5.1%至54.1亿元，但公司通过多直播间、多主播模式逐步恢复GMV [5][16] - 公司预计1HFY25利润率将恢复至6.7%，环比提升1.3个百分点 [6][17] - 未来微信小店的销售放量将助力公司GMV增长，FY24微信小店GMV仅占总GMV的1% [5][16] 行业及公司数据 - 东方甄选上周GMV为2.1亿元，日均GMV为3070万元，环比上升24.1% [20] - 公司总粉丝数为4505万人，环比下降0.02% [20] - 1月日均GMV为2682万元，环比提升8% [20] - 公司FY24来自微信小店的GMV仅占总GMV的1%，而来自淘宝、京东等货架电商模式的GMV占总GMV约13% [5][16] 行业展望 - 2025年恒生指数的潜在收益率为10%，分子端预期的变化对市场的影响可能更为重要 [10] - 平台类互联网公司兼具股东回报提升、政策支持、盈利能力上行的优势，有望从白热化竞争走向互通合作 [11] - 中央经济工作会议将"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"列为明年9项重点任务之首 [11] 医药行业 - 2025年医保目录调整预计将于9月完成，今年内有望发布第一版丙类目录 [25] - 百济神州预计2025年全年经营利润为正，药明合联预计2024年收入、纯利和经调整纯利分别同比增长85%、260%和170% [26] - 科伦博泰/和铂医药与Windward Bio就TSLP单抗达成license-out协议，许可方将获得合计高达9.7亿美元的首付款和里程碑付款 [27] 社服行业 - 12月澳门博彩毛收入为182亿澳门元，同比下滑2%，对比2019年同期恢复80% [32] - 2024年全年博彩毛收入为2268亿澳门元，同比增长24%，对比2019年恢复78% [32]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 18 年 月 日 农林牧渔 美豆收盘上涨，南美天气担忧上升 本周热点：本周 CBOT 大豆收盘价 1035.5 美分/蒲式耳，较上周上涨 0.9%。本周 CBOT 大豆总体重心上移，日波幅较大。周初受 USDA 超 预期下调大豆单产影响，价格明显冲高，但利多情绪迅速被南美增产 预期压制，总体周涨幅偏弱。种植进度方面，目前南美主产区种植进度 进入尾声。巴西截止 2025 年 1 月 12 日当周，2024/25 年度大豆种植 进度 98.8%，环比上周+0.3pct，较去年同期-0.1pct；阿根廷截止 2025 年 1 月 17 日当周，2024/25 年度大豆种植进度 98.2%，环比上周 +1.2pct，较去年同期+1.2pct。天气方面，巴西全国 15 天预期降水略 好于历史平均水平，有利于大豆灌浆，但南部的降水低于历史平均水 平，尤其是南马托格罗索州（产量占比约 9%）；阿根廷上周期货盘面 走势显示市场对于阿根廷产量的分歧，但从最新预测看，全国 15 天预 期降水低于历史平均水平，多数地区的土壤墒情下降，降雨几率不大， 1 月 15 ...