报告核心观点 - 固收+基金业绩分化较大，受股市影响股票型和混合型固收+净值波动大，转债型较稳健，且降低了可转债仓位；纯债基金普遍增加哑铃型配置，整体调降久期和信用风险暴露 [1][2][3][6] 固收+基金跟踪 固收+基金业绩表现 - 将过去四个季度平均权益仓位在 40%以下的一级债基、二级债基、偏债混合型和灵活配置型基金定义为固收+基金，按权益资产类型分为股票型、转债型和混合型 [13] - 受股市影响，股票型和混合型固收+今年以来净值波动大，转债型产品净值表现更稳健；今年以来混合型和转债型产品业绩优于股票型，3 月股票型固收+上涨 0.3%，优于混合型和转债型 [2][14] 固收+基金风险特征 - 固收+基金整体在债券久期上变化小，减轻了信用策略使用 [19] - 固收+基金降低了股票成长风格暴露，增加大市值风格投资，股票仓位略有上升 [21] - 固收+基金增加了可转债平价和评级风险暴露，减少换手和风向标风险暴露，仓位下调 [24] 固收+基金优选组合跟踪 - 通过胜率、赔率等多维度每季度优选 10 只基金等权配置构建固收+基金优选组合 [26] - 优选组合相对一级债基指数弹性更大，今年以来相对一级债基指数超额 0.09% [27] - 展示了固收+基金优选组合最新持仓，覆盖各类资产类型和权益分类 [34] 纯债基金跟踪 纯债基金业绩表现 - 中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数 2 月以来业绩分化，中长期纯债基金指数 2 月下跌 0.44%，3 月上涨 0.11%，今年以来收益为 -0.29%；短期纯债基金指数 2 月跌幅小，今年以来上涨 0.13% [37] 纯债基金风险特征 - 3 月相较 2 月纯债基金在久期和信用暴露上有所下调，在凸度上暴露增加，整体偏向避险操作 [41][44] - 纯债基金在增加凸度的避险操作上较为一致，凸度操作分歧度显著下降 [44] 纯债基金优选组合跟踪 - 在各项风格暴露均在市场平均水平上下一倍标准差的基金池中，季频选择特质收益 Alpha 较高的十只基金等权配置构建纯债基金优选组合 [46] - 纯债基金优选组合表现跑赢中长期纯债基金指数，3 月表现与中长期纯债基金指数基本持平，今年以来超额 0.09% [48] - 展示了纯债基金优选组合最新持仓的十只产品 [52]

报告核心观点 报告对2025年3月A股市场新股上市及基金收益情况进行月度跟踪，涵盖IPO发行、项目储备、网下申购、打新收益等多方面内容，为投资者提供市场动态参考 [2][5] IPO发行规模与节奏 - 2025年3月A股市场IPO融资总规模54.08亿元，环比降16%，主板、创业板、科创板融资规模分别为16.47亿、22.25亿、3.66亿元 [2][5] - 3月A股市场共发行新股10只，环比升11%，主板、创业板、科创板分别发行3只、5只、1只 [2][6] 项目储备与审核进展 - 截至3月末，A股各板块审核通过未发行的IPO项目46个，拟募资规模776.9亿元 [2][11] - 数量分布上，创业板占35%（16家），主板、科创板占比30%、13% [11] - 规模分布上，主板拟募资占64%（495.5亿元），创业板、科创板占比22%、11% [11] 网下申购上限 - 近三月各板块新股网下申购上限多数在[1,2)亿元区间 [2][12] - 主板分布在(0,1)、[1,2)、[2,3)亿元区间，创业板多数在[1,2)亿元区间，科创板分散在[2,3)亿元区间 [12] 网下询价对象家数 - 3月主板、创业板、科创板网下询价对象家数分别为1101、499、188家，主板、创业板环比降49% [2][16] 中签率 - 3月主板A、B类账户平均中签率分别为0.0082%、0.0070%，环比降33%、31% [2][17] - 3月创业板A、B类账户平均中签率分别为0.0117%、0.0100%，环比降49%、52% [2][22] - 3月科创板A、B类账户平均中签率分别为0.0412%、0.0407% [2][23] 新股上市首日表现 - 3月主板新股首日涨幅均值0%（3只），创业板148%（5只），科创板202%（1只） [2] 新股贡献度测算 - 3月1 - 2亿元以下规模基金贡献度+0.206%，2 - 3亿元规模基金贡献度+0.138%居前，对8 - 9亿元规模基金增厚0.037%，年化收益率0.447% [2][29] 打新基金数量 - 2025年3月，2963只基金参与打新，规模合计5.9万亿元 [2][31] - 按类型区分，偏股混合型基金1165只最多，被动指数型基金664只，灵活配置型基金561只 [2][31]

报告核心观点 - “四月决断”将近，优势风格快速轮动切换，可从风格选股出发，配置阶段性优势风格，聚焦风格策略“日历效应”，探索哪类风格日历效应更显著、各类风格日历效应如何演绎及对当下的启示 [1][4][12] 风格策略的日历效应如何演绎 - 四月财报密集披露期将到，参考过去十五年日历效应规律，建议关注成长、质量、超大盘风格，围绕绩优股布局，捕捉补涨机会 [4] 日历效应是否存在？背后有何缘由 - 从长中短期看，高波、高贝塔、低估值、超大盘风格指数月度平均超额收益标准差靠前，日历效应逐渐增强，其本质是投资者风险偏好规律性变化体现，高波、高贝塔反映主题投资热度，低估值、超大盘反映避险情绪，基本面风格指数月收益分化小，占优月集中于业绩披露期和岁末年初 [15] 业绩主线：4月财报季交易趋热 - 岁末年初（1月、12月）低估值、超大盘为优势风格，微盘、高波、高贝塔大幅回撤，可能因个人投资者持币过节、机构投资者博弈加剧、风偏降低 [21] - 2月“春季躁动”，高波、高贝塔、成长为优势风格，因两会前市场博弈政策预期，且处于业绩真空期，主题行情无法证伪 [22] - 4月财报季，超大盘、质量、低估值为优势风格，微盘、高波、高贝塔多有调整，市场回归基本面交易，趋势可能延续到6月 [23] - 成长指数2、5、6月胜率与弹性高，低估值、质量指数在1、4、12月占优，红利指数除6、10月外表现较好 [24] - 微盘、高波、高贝塔2、5、10月为优势月份，1、4、12月为劣势月份，劣势月份对应市场交易回归基本面，高风险资产可能调整 [25] 政策主线：提振消费、扩大内需 - 两会前20个交易日多演绎主题行情，高波、高贝塔占优，胜率超70%，超大盘、低估值等跑输全A；两会落幕后，风格表现趋于均衡，微盘胜率达80%，因两会出台增量政策和三月流动性宽松，2022年以来两会后20个交易日红利跑赢全A胜率达100% [32] - 今年两会提出“大力提振消费”，三月中旬发布《提振消费专项行动方案》，消费板块有望修复 [34] 当下关注点：日历效应结论+业绩预报 - 4月财报密集披露期将到，建议关注成长、质量、超大盘风格，捕捉补涨机会 [37] - 截至2025年4月3日，A股已披露财报公司1163家，业绩预告披露数量2820家，披露率约52% [37] - 业绩预告关键时点为1月、4月、7月、10月的下半月，类型分为续亏、首亏等，依据净利润同比划分 [37][39] - 全A从一级行业看，截至2025年4月3日仅公用事业、综合金融和保险预喜率超50%；从二级赛道看，披露率及预喜率在50%以上的行业有保险、畜禽养殖等 [40][44] 图观市场：机构持仓、行业、风格及主题 机构赚钱效应 - 基金重仓小幅跑输北向重仓，沪股通重仓相对抗跌，基金重仓系列本周均收跌，2024年初至今累计收益保持在水平线上，北向重仓系列2024年初至今累计涨幅分化不大，2025年初至今量化基金重仓领涨，北向重仓系列均跑输长江全A [48] 市场动速 - 行业、风格轮动速度均上行 [58] 行业板块 - 公用事业板块领涨，超额全A逾4%，公用、医疗板块超额全A均逾2% [5][61] 风格跟踪 - 避险情绪升温下，低贝塔领涨风格，2025年初至今累计收益来看，成长、超小盘领涨 [9][64] 主题热点 - 川渝区域发展领先、医美指数涨幅居前 [9][68]

报告核心观点 - 中央汇金增持维稳资本市场，未来将继续发挥“稳定器”作用，A 股基本面“修复在途”，长期定力较强，科技板块是中长期主线，中短期四月决断或持续交易高低切 [3][8][9] 中央汇金增持解读 - 4 月 7 日盘后中央汇金公告再次增持 ETF 并将继续增持，维护资本市场平稳运行 [2] - 受特朗普“对等关税”发酵影响，4 月 7 日 A 股补跌，尾盘中央汇金公告增持，其一直是维护资本市场稳定的重要力量，截至 2024 年末持有 ETF 超 1.05 万亿，在核心宽基 ETF 和多行业 ETF 均有布局 [3] - 未来中央汇金将继续平抑市场异常波动，坚定增持各类风格 ETF，加大增持力度，均衡增持结构 [3] A 股基本面分析 - 大势层面 A 股基本面“修复在途”，分子端 4 月迎宏中观基本面验证期，3 月 PMI 和新兴产业景气数据向好，2025 年 1 - 2 月工业企业营收和净利润同比有提升，BCI 指标震荡向上 [8] - 分母端两融情绪出清接近尾声，中长期资金入市方案保障资金加速入市，国资委推动央企加大增持回购力度，提振投资者风险偏好 [8] - 当前 A 股整体估值在全球权益市场有比较优势，沪深 300 估值回落至 11 倍附近 [8] 行业配置建议 - 中长期科技板块是全年主线，关注“自主可控”和人工智能科技赋能板块，待两融情绪在 TMT 细分行业出清后逐步加码配置 [9][10] - 中短期四月决断或持续交易高低切，“双低资产”打响防守反击第一枪，大金融、农业等短期占优，现金流因子迎来做多顺风期 [10] 数据图表 - 展示主要指数 4 月 7 日涨跌幅和上证指数尾盘企稳回升情况 [4] - 列出中央汇金持有宽基 ETF 汇总，截至 2024Q4 各宽基 ETF 持有规模不同 [7] - 呈现 A 股各核心宽基础及风格宽基估值水平，包括 4 月涨跌幅、当前及 3 月底截面估值及边际变化 [11]

报告核心观点 报告围绕美国对等关税落地后的市场格局展开分析，指出美国因贸易逆差、财政支出等问题实施对等关税政策，这一政策使市场进入观察期，引发市场恐慌和宽幅波动，对美国宏观经济带来不确定性，同时对不同国家和地区产生不同程度影响，未来需关注关税生效情况及相关经济数据[4][29]。 对等关税相关情况 贸易逆差 - 2024年美国商品贸易累计总额达53794亿美元，其中出口额20838亿美元，进口额32956亿美元，商品贸易逆差12117亿美元，总贸易逆差9178亿美元，是2015年的1.8倍，10年间复合年增长率为7%，美国是全球最大逆差经济体，第二大逆差经济体印度2024年贸易逆差2624亿美元，仅为美国的28% [8]。 - 从长远结构看，加强美国本土工业制造能力是特朗普为美国计划的长远战略考虑 [8]。 财政支出 - 2024财年美国联邦政府收入约52000亿美元，支出高达70000亿美元，2025年大幅削减可能性不大，削减开支面临复杂结构和政治障碍 [14]。 - 包括社会保障和医疗保险在内的强制性支出高达41000亿美元，国债利息支付2024年达9000亿美元，削减这两部分支出空间有限 [14]。 对主要贸易国关税情况 - 特朗普政府对中国商品施加34%关税，因2024年美国对中国货物贸易逆差高达3000亿美元；对越南贸易逆差达1240亿美元，越南约30%出口产品销往美国 [19]。 - 特朗普向全球185个经济体开征对等关税，不同国家税率不同，如中国34%、欧盟20%、越南46%等 [19]。 关税目的 - 美国贸易代表署称关税设定基于平衡双边贸易逆差所需税率，通过减少进口规模调整逆差，但根据2024年贸易数据计算，各国贸易逆差占进口总额百分比与特朗普公布的关税税率一致，表明其核心目的可能是减少贸易逆差 [25]。 格局改变相关情况 与2018年对比 - 2018年美股受贸易战影响大幅波动，第四季度最大下降约20%，2019年虽有反弹但仍有振荡；拜登时期关税对消费市场影响短暂，零售增长在量化宽松带动下保持较高水平 [29]。 - 此次特朗普贸易战核心扩大至全球其他贸易伙伴，生产链转移空间小，部分国家反制力度强，贸易战时间可能更长 [29]。 各国立场 - 反制立场较强的国家地区包括中国宣布对美国所有进口商品征34%关税、加拿大对所有进口汽车征收25%报复性关税、欧盟寻求团结成员国反击关税、法国呼吁欧洲企业别到美国投资 [34]。 - 立场较软弱的国家地区有日本表示冷静处理、越南表示不反制并争取降低关税、墨西哥称冷静应对并谈判关税及产业 [34]。 对中国影响 - 中国对美国出口占比从2015年的18%降至2024年的14%，进口占比从2015年的8.5%降至2024年的6%；对东南亚国家联盟出口和进口占比均上升 [40]。 - 中国宣布对美国实施全面反制措施，加征34%关税，将影响双边贸易关系和全球市场，增加企业和消费者成本压力，影响市场对经济增长预期 [40]。 中国刺激经济措施 - 赤字率从去年的3%提升至4%，新增政府债务2.9万亿元，可能用于应对贸易战对出口的冲击，以政府支出带动需求，减轻市场风险 [43]。 - 2025年政府工作重视消费板块，将房地产行业“止跌回稳”列为重点工作，中国经济稳步复苏有助于中长期资金入市 [43]。 对东盟地区影响 - 此前美国对华加征关税使工厂企业向东南亚国家转移供应链，但此次关税政策使越南、泰国、印尼等面临超30%对等关税，战略转移面临挑战 [47]。 - 柬埔寨、越南、泰国受影响较大，美国占其出口总额分别约40%、30%、20%，外贸依存度高的国家受关税政策影响可能更大，还可能连带影响中国对东盟出口 [47]。 市场恐慌相关情况 市场波动与投资者情绪 - 投资者情绪指标跌至4点，跌破2022年低点，各项分类指标均跌至极度恐慌区域，VIX指数点升至45.3，AAII散户看跌比率升至61.9% [53]。 - 美股股指创下近五年来最大单周跌幅，标普500、纳指100等指数上周单周跌幅为8.6% - 9.8% [53]。 “Fed - put”预期落空 - 美联储主席鲍威尔表示新关税对经济影响可能远超预期，需确保不恶化通胀问题，谈论五月FOMC会议时指不需要着急降息，传递不指望降息即将到来的讯息 [58]。 - 但利率期货市场数据显示市场预期年内降息次数上升至3.6次，仍期待“Fed - put”来临 [58]。 信用利差上升 - 市场期待的“Trump - put”落空，加征关税力度高于预期，信用利差急升，虽绝对值处于相对较低水平，但关税和贸易战预期将持续，信用利差上升周期通常持续半年以上，未来股市行情可能偏弱 [63]。 美国宏观相关情况 PMI走软 - 三月美国ISM制造业指数降至49.0，低于荣枯线和市场预期，制造业活动首见萎缩，价格指数连续第二个月攀升；服务业指数从二月的53.5回落至50.8，大幅低于预期，雇员指数跌至荣枯线以下 [69]。 - 关税和经济不确定性影响制造业活动，新关税影响毛利率，消费者预算紧缩、需求放缓阻碍企业转嫁成本，未来业绩有压力 [69]。 企业投资信心下滑 - 政策不确定性下企业采取谨慎投资策略，多数企业暂缓新投资项目推进，可能影响未来经济增长 [73]。 - 三月美国雇主裁员27.5万人，是自2020年5月以来最高值，3月数字是有记录以来第三高单月总数 [73]。 就业状况 - 三月美国ADP就业人数增加15.5万，大超预期和前值；非农就业人数增加22.8万，高于前值和预期，薪酬增长保持稳定，但企业信心下行，强劲就业数据难持续 [77]。 - 三月非农就业数据强劲可能导致“Trump - put”和“Fed - put”出现时间延后 [77]。 未来一周关注重点（4月7日 - 4月11日） - 4月9日对等关税正式生效，市场关注最后关头是否有转机 [79]。 - 周二关注NFIB三月美国小型企业信心指数，预期99、前值100.7；周三关注FOMC三月议息会议纪要；周四关注美国三月CPI数据，预期核心CPI环比增幅为0.3%、前值为0.2%；周五关注美国三月PPI数据，预期核心PPI环比增幅为0.3%、前值为 - 0.1%，物价数据控制良好可给美联储降息空间 [79]。

报告核心观点 - 2025年4月8日A股主要宽基指数全数反弹，沪指涨1.58%收报3145.55点，深证成指涨0.64%收报9424.68点，创业板指涨1.83%收报1840.31点，科创50涨1.72%收报940.09点；个股涨多跌少，全市场3297只个股上涨，2044只个股下跌，60只个股收平；沪深两市成交额合计16256亿元，较上个交易日放量约378亿元 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨1.58%收报3145.55点，深证成指涨0.64%收报9424.68点，创业板指涨1.83%收报1840.31点，科创50涨1.72%收报940.09点 [1] 个股涨跌情况 - 全市场3297只个股上涨，2044只个股下跌，60只个股收平 [1] 成交额情况 - 沪深两市成交额合计16256亿元，较上个交易日放量约378亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨多跌少，农林牧渔、商贸零售、食品饮料、煤炭和美容护理行业领涨，涨幅分别为7.81%、3.44%、3.37%、3.31%、3.20%；电子、汽车、通信、纺织服饰和机械设备行业领跌，跌幅分别为1.69%、1.63%、0.93%、0.71%、0.65% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为首板、生物育种、鸡产业、打板、乳业、连板、猪产业、乡村振兴、食品加工、免税店、动物疫苗、大基建央企、稀土、饮料制造、医药商业 [2] - 概念板块中首板、生物育种、鸡产业上涨，消费电子代工、智能音箱、TWS耳机回调 [11] - 申万一级板块中农林牧渔、商贸零售、食品饮料上涨，纺织服饰、机械设备、轻工制造回调 [12]

核心观点 - 聚焦优质龙头的结构性成长机会，关注国内产业升级、自主可控及海外加速发展带来的投资机会 [10][14] 机械行业背景及展望 - 高端装备自主可控，核心装备国产化是产业自主崛起基础，突破瓶颈才能实现下游产业自主化和产业化 [14] - 产业升级大势所趋，数字浪潮和能源变革下，工业互联、AI +具身智能应用提升社会效率，新能源利用降低社会成本，中国迎来全方位产业升级 [14] - 出口发展由点到面，中国产业发展使优秀制造企业从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，加速出口发展 [14] 研究框架 - 基于商业模式和业务特性将机械公司分为上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司 [18] - 上游核心零部件公司具强阿尔法属性，研发驱动，有核心底层技术，竞争壁垒高，议价权强，盈利能力好，可通过品类升级/扩张及下游领域拓展打开成长天花板 [18] - 中游专用/通用设备公司具高贝塔属性，产品供应下游工业生产，议价权低，关注高成长或稳健增长行业中具进口替代机会的公司，优选龙头，推荐新能源和工业自动化等行业 [18] - 下游产品型公司产品供人类使用或操作，行业空间大，下游应用广，分散客户公司议价权强，关注高成长或稳健增长行业中具进口替代机会的公司，综合考虑技术、产品、品牌、渠道，优选龙头，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等行业 [19] - 服务型公司通过提供服务获取收入，需求稳健，现金流好，行业长期稳健增长，龙头先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，推荐检测服务等行业 [19] 重点组合&4月投资观点 - 重点组合包括华测检测、广电计量、伊之密等公司；4月金股推荐应流股份、龙溪股份、鼎阳科技等公司 [3][24] - 从需求侧关注新兴成长细分行业和具备全球竞争力、出口加速的细分行业龙头 [24] - 从供给侧关注受益存量更新或逆周期调节景气相对稳健的细分行业、在竞争加剧市场中具备持续提份额能力的细分行业龙头以及进口替代空间大的细分行业 [24] - 看好具备核心竞争力的优质龙头公司，把握结构性成长机会，如人形机器人、AI基建 - 燃气轮机等领域 [24][25] 3月行情回顾 - 3月机械板块下跌1.05%，跑输沪深300指数0.98个pct，涨幅在27个申万行业中排第17位 [33] - 3月机械板块估值水平略有下滑，TTM市盈率约为33.51倍，市净率约为2.57倍 [37] - 3月机械子行业表现分化，检测服务、核电装备、船舶海工表现较好，分别上涨10.44%、8.49%、8.37% [41] - 3月单月涨幅排名前五位的公司分别为杭齿前进、新时达、中大力德、长盛轴承、湘油泵 [44] 数据跟踪 - 3月制造业PMI指数50.50%，环比上升0.3%，重回荣枯线之上，制造业景气水平回升 [47] - 3月钢/铜/铝价格指数环比变动 - 0.97%/+2.96%/-4.38%，目前处于近五年中间偏高位置 [52] - 2025年2月金属切削机床累计产量同比增长14.40%，金属成形机床累计产量同比增长15.00% [59] - 2025年2月工业机器人累计产量同比增长27.00% [65] - 2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.80%，其中国内销量11640台，同比增长99.4%；出口量7630台，同比增长12.7% [73] - 2025年2月装载机销量0.82万台，同比增长36.60%，1 - 2月累计销量1.56万台，同比增长19.01% [75]

核心观点 - 汇金增持为市场注入信心，坚定看多A股市场，中长期A股市场有望稳定健康发展 [1][2][30] 汇金增持为市场注入信心 - 4月7日关税战引发市场担忧，A股三大指数下跌，尾盘中央汇金增持ETF并将继续增持，维护资本市场平稳运行 [2][4] - 同日中国国新与中国诚通发声，国新投资增持央企和科创类股票及ETF，中国诚通增持ETF和央企股票并将加大配置力度 [4] A股市场投资研判 宏观政策更加积极有为 - 面对美国对等关税冲击，中国政策准备充分、调节空间大，2024年中央经济工作会议和2025年政府工作报告强调积极政策，宏观经济有望回升向好 [5] - 货币政策有调整余地，后续结构性货币政策或率先落地，降准、降息可期 [5] - 财政政策加大支出强度和进度，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元，后续关注特别国债发行节奏 [6] - 产业政策方面，3月16日印发《提振消费专项行动方案》，后续政策将超常规提振国内消费 [6] - 资本市场方面，2025年政府工作报告首提稳住股市，后续稳股市政策将陆续出台落实 [7] 基本面延续修复态势 - 政策加码使国内经济边际改善，3月制造业PMI为50.5%，较上月上升0.3个百分点 [9] - 1 - 2月经济总体平稳、亮点突出，工业增加值同比增长5.9%，装备和高技术制造业增速高于整体；社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，消费品以旧换新政策显效 [9] - 1 - 2月固定资产投资同比增长4.1%，房地产开发投资降幅收窄，市场处去库周期但有回暖特征，40个重点城市新建商品房销售面积和金额同比增长，各线城市房价降幅收窄 [14] - A股上市公司利润边际改善，2024年前三季度归母净利润降幅收窄，第三季度单季度同比增长，截至4月7日，2054家公司归母净利润合计增长5.8%，81.8%盈利，54.3%正增长 [16] 中长期资金入市可期 - 机构投资者对A股信心增强，公募基金持有A股流通市值从2024年初的5.1万亿元增至6万亿元，增幅17.4%，权益类ETF规模突破3万亿元，保险资金配置权益市场意愿提升 [19] - 1月22日六部门印发方案为中长期资金入市提供制度保障，建立长周期考核机制，引导提升权益投资规模和占比，公募基金未来三年每年至少增长10%，大型国有保险公司每年新增保费30%投A股，第二批保险资金试点上半年落实，规模不低于1000亿元 [24] 估值具备中长期吸引力 - 截至4月7日，全A指数市盈率16.97倍，处于2010年以来39%分位数；市净率1.44倍，处于4%分位数，相比海外市场估值偏低 [25] - 4月7日全A股债利差4.2616%，在3年滚动均值+2倍标准差附近，处于历史高位，后续估值上涨空间大 [29] 坚定看多A股市场 - 美国关税政策短期抑制双边贸易、加大市场波动，但中长期中国依托工业体系、科技创新、国内市场和战略定力，将重构全球经济增长范式 [30] - 中国以新质生产力突破封锁，以内需升级对冲波动，以扩大开放重塑规则，政府工作报告部署政策框架，构建“政策护城河”，A股市场有望长期稳定健康发展 [30]

报告核心观点 - 贸易加征关税背景下重视农业板块反制和防御属性，给予“看好”评级，推荐种养业强者的两条投资主线 [7] 子行业评级 - 种植业、畜牧业、农产品加工Ⅱ看好，林业、渔业中性 [3] 相关研究报告 - 《农业周报（第14期）：贸易加征关税利于农产品进口减少和价格上涨》（2025 - 04 - 06） [4] - 《益生股份年报点评：祖代白鸡行业龙头，种鸡种猪业务盈利稳健》（2025 - 04 - 01） [4] - 《优然牧业（09858）2024年年报点评：科技赋能 + 精益管理双轮驱动，经营业绩逆势改善》（2025 - 04 - 01） [4] 事件背景 - 4月2日特朗普签署“对等关税”行政令，美国对贸易伙伴加征10%“最低基准关税”，对中国征34%；4月4日中国国务院关税税则委员会宣布对原产美进口商品现行税率上加征34%关税 [4] 美国关税政策影响 - 美国关税政策变化目的是让制造业回流，但使美国本土农业农产品出口竞争力减弱、贸易逆差扩大，2020年结束60年贸易顺差，2021 - 2023年逆差从200亿美元扩至500亿美元，预计本次政策落地后逆差将进一步扩大 [5] - 美国农产品退出贸易的市场份额部分由中国农业企业占有，部分由南美和欧洲国家分享 [5] - 2022 - 2024年中国农产品进口总额从2360亿美元降至2151亿美元，23/24年同比降幅0.3%和7.9%，预计未来减少，从美进口农产品总额从409亿美元降至275.3亿美元，降幅约33% [5] 具体品种影响 - 2024年中国自美进口金额前5类产品为大豆、玉米及其替代品、猪鸡牛肉、棉花和坚果，进口金额分别为120.43亿、27.43亿、25.06亿、18.55亿、8.99亿美元，占比43%、10%、9%、6.7%、3.3%，种植产品进口金额合计占比近7成 [6] - 中国反制中种植产品是主要工具，国内企业受益于进口减少带来的市场份额提升和价格上涨 [6][7] 投资策略 - 反制防御主线看好大豆、玉米等种植产业链和猪鸡产品养殖产业链 [7] - 景气主线看好奶牛养殖板块、肉鸡养殖板块和宠物食品板块，尤其是海外产能布局多的公司 [7]

报告核心观点 - 特朗普关税战触发全球股灾，港股清明节长假后暴跌，大市成交创历史新高，同时报告还涵盖宏观与行业动态以及上市公司的相关情况 [3][4] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市 37,965.60，幅度 -0.91%；标普 500 指数收市 5,062.25，幅度 -0.23%；纳斯达克综合指数收市 15,603.26，幅度 0.10% [2] - 英国富时 100 指数收市 7,702.08，幅度 -4.38%；德国 DAX 指数收市 19,789.62，幅度 -4.13%；日经 225 指数收市 31,136.58，幅度 -7.83% [2] - 台湾加权指数收市 19,232.35，幅度 -9.70%；上证指数收市 3,096.58，幅度 -7.34%；深证成指收市 9,364.50，幅度 -9.66% [2] - 恒生指数收市 19,828.30，幅度 -13.22%；国企指数收市 7,262.72，幅度 -13.75%；红筹指数收市 3,469.18，幅度 -10.45% [2] - 恒生科技指数收市 4,401.51，幅度 -17.16%；AH 股溢价指数收市 142.46，幅度 6.68%；恒生期货（3 月）收市 19653，幅度 -0.64%；恒生期货（4 月）收市 19629，幅度 -0.25% [2] 港股市场表现 - 恒指昨日裂口低开 2119 点报 20730，开市跌穿 100 天线，最终收市暴泻 3021 点或 13.2%，收 19828；国指急插 1157 点或 13.8%，报 7262；科指狂跌 911 点或 17.2%，收报 4401 [3] - 大市全日成交高达 6208.98 亿元，北水净入 153.7 亿元；蓝筹全军覆没，多只蓝筹股大幅下跌 [3] 宏观&行业动态 - 商务及经济发展局局长丘应桦与 10 个本地商会代表会面，商讨美国向香港产品加征所谓对等关税的应对措施，香港虽短期内会受影响，但出口美国货值占比不高，特区政府会协助企业应对挑战 [7] - 金管局公布 3 月底官方外汇储备资产为 4131 亿美元，较 1 月底减少 33 亿美元，连同未交收外汇合约在内为 4125 亿美元 [8] - 中央汇金公司再次增持 ETF 并将继续增持，以维护资本市场平稳运行，受美国关税战影响，A股下滑，沪指跌近 8% [9] - 人民银行公布 3 月底中国外汇储备为 3.24 万亿美元，按月增加 134.4 亿美元，连续 3 个月增加，升幅 0.42% [10] 上市公司要闻 - 中远海控预期首季股东应占盈利约 116.89 亿元，按年增长约 73.04%，因全球集装箱货量增长及 CCFI 均值提升 [12] - 绿城中国首三个月合同销售金额约 363 亿元，按年减少 2.42%；合同销售面积约 106 万平方米，下跌 2.75% [13] - 建发国际截至 3 月底首季合同销售金额约 243 亿元，归属公司股东权益的累计合同销售建筑面积约 96.9 万平方米，按年分别增长约 2.4%和减少约 15% [14] - 东风集团首 3 个月累计汽车销量 38.8 万辆，按年跌 25.7%；产量 39.72 万辆，跌 23.7%；3 月新能源汽车销量 7.89 万辆，按年升 12.2%；产量 7.81 万辆，升 7.4% [15]