数据概览 - 2026年2月CPI同比+1.3%，前值+0.2%，市场预期+0.9%[2] - 2026年2月核心CPI同比+1.8%，前值+0.8%，为2020年以来最高值[4] - 2026年2月PPI同比-0.9%，前值-1.4%，市场预期-1.2%[2] - 2026年2月CPI环比+1.0%，持平于季节性水平；核心CPI环比+0.7%，高于季节性水平0.4%[4] - 2026年2月PPI环比+0.4%，与上月持平[2] 驱动因素分析 - CPI超预期主因春节错月、服务需求扩大及国际油价金价上涨，服务价格环比+1.1%影响CPI环比约0.54个百分点[4][5] - PPI上行受输入性通胀推动，有色金属矿采选业价格环比+7.1%，石油和天然气开采业价格环比+5.1%[6] - 食品价格环比+1.9%但弱于季节性，猪肉价格环比+4.0%强于季节性，鲜菜价格下跌是主拖累[5] 未来展望与风险 - 政府工作报告明确推动价格回升，服务消费与生猪去产能有望支撑后续CPI[3][8] - 外部资源品涨价与国内“反内卷”政策共振，预计3月PPI同比或提前转正[3][8] - 主要风险包括国际地缘局势缓和与国内需求恢复不及预期[22]

2026年2月通胀数据表现 - 2月CPI同比增速为1.3%，高于市场预期的0.9%[2] - 2月PPI同比增速为-0.9%，高于市场预期的-1.2%[2] - 2月核心CPI环比上升0.4个百分点至0.7%，创2013年有数据以来新高[4][17] - 2月服务CPI环比高于季节性0.4个百分点，为四个月来首次超季节性[4][17] 通胀主要驱动因素分析 - 食品CPI环比涨幅扩大1.9个百分点至1.9%，其中猪肉价格环比上涨4.0%[3][15] - 核心CPI上涨主要由大宗商品（衣着、交通工具）及服务消费（旅游、家庭服务）带动[4][17] - PPI环比增长0.4%，输入性因素（贡献0.48个百分点）是主要支撑，尤以石油化工和有色金属链为主[5][30] 未来通胀趋势预测 - 预计3月CPI环比约为-0.2%，同比增速约1.6%[6][35] - 预计3月PPI同比增速将继续回升，全年PPI同比存在转正可能性，可能在2026年4月前后单月转正[6][37] - 2026年全年CPI平均同比预测上调至0.9%左右，PPI平均同比预测约为0.5%左右[6][35][37]

2026年2月物价数据总览 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，涨幅较前值（0.2%）扩大[12] - 2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅较前值（-1.4%）收窄[12] CPI驱动因素与展望 - 食品价格环比上涨1.9%，其中水产品、鲜果和猪肉价格分别上涨6.9%、4.0%和4.0%[15] - 能源价格结束六连降，国内汽油价格上涨3.1%，油价与金价合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点[15] - 服务价格受春节提振环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点，其中飞机票价格大幅上涨31.1%[16] - 预计3月CPI同比涨幅基本持平，环比涨幅降至0附近，因猪价拖累、鲜菜季节性下行及核心通胀环比或转负[17] PPI驱动因素与展望 - 输入性因素拉动明显：有色金属矿采选业价格环比上涨7.1%，石油和天然气开采业价格环比上涨5.1%[26] - 国内定价商品分化：电气机械和器材制造业价格受成本推动上涨1.2%，计算机通信设备制造业受AI算力需求带动上涨0.6%[26] - 光伏设备及元器件制造价格同比涨幅扩大，锂离子电池制造价格结束33个月的同比连降[27] - 预计3月PPI环比涨幅进一步扩大，同比增速有转正可能，主要受输入型通胀升温及国内“反内卷”、新质生产力等因素支撑[27] 主要风险提示 - 经济环境和政策变化超预期可能导致商品和服务价格出现超预期变化[34] - 地缘政治风险超预期可能导致原油等大宗商品价格剧烈波动[34]

市场表现与数据 - A股市场于2026年3月9日先抑后扬，上证综指收于4096.60点，下跌0.67%，深证成指收于14067.50点，下跌0.74%，两市成交金额为26709亿元[7] - 超过七成个股下跌，油气开采、煤炭、IT服务、电网设备及通信服务等行业涨幅居前，林业、航空机场、航海装备及电子元件等行业跌幅居前[7] - 行业表现分化，煤炭行业领涨，涨幅为3.06%，计算机行业上涨1.62%，而通信行业跌幅最大，为-2.35%[9] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.99倍和52.23倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][14] - 港股市场同步下跌，恒生指数收于25,408.46点，下跌1.4%[8] 后市研判与建议 - 中东局势升级与油价飙升引发全球资本市场动荡及“滞胀”担忧，压制了市场风险偏好[3][14] - 国内宏观政策基调明朗，央行将灵活运用降准降息工具并支持中央汇金发挥“平准基金”作用，为市场提供底线支撑并提振信心[3][14] - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，建议短线关注电网设备、IT服务、通信服务及煤炭等行业的投资机会[3][14] - 投资者需密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[3][14]

地缘政治与市场影响 - 地缘冲突导致原油期货价格从每桶90美元飙升至110美元[1][9] - 冲突扰乱全球供应链并引发对通胀危机的担忧[1][9] - 美国作为原油净出口国，高油价可能激励油气企业扩大资本开支以对冲负面影响[1] 美国经济数据 - 美国2月非农就业人数减少9.2万人，远低于预期的增加5.9万人[9] - 失业率上升0.1个百分点至4.4%[9] - 劳动参与率小幅下降至62%[9] - 2月ISM服务业PMI大幅上涨至56.1，制造业PMI小幅下跌至52.4，均处于荣枯线以上[9] 美联储政策观点 - 美联储理事沃勒认为伊朗战争不会对美国通胀产生持续影响，更关注核心通胀指标[23] - 美联储副主席鲍曼因2月就业数据低于预期而倾向于支持降息[22] - 市场预期（CME FedWatch）显示，3月会议维持利率在350-375基点的概率为96.3%[24] 市场趋势与风险 - 历史显示，伴随油价上行的地缘冲突往往成为美股的买入窗口[2] - 当前HALO（重资产、低过时）交易盛行，全球投资周期启动利好重资本行业[2] - 主要风险：油价持续高企可能推升通胀并压制消费与企业盈利；金融条件收紧或导致美股估值回调[3][25]

公司研究：港交所 - 港交所2025年收入及其他收益达291.6亿港元，同比增长30%，归母净利润177.5亿港元，同比增长36%[6] - 现货市场日均成交额同比大增90%至2498亿港元，其中南向资金（港股通）日均成交额同比增长151%至1211亿港元[7] - 2025年港股新股集资额达2869亿港元，同比增长226%，居全球首位，处理中IPO申请超过300宗[10] - 目标价调整至500.0港元，对应2026年35倍市盈率，较当前股价有23%上涨空间，维持买入评级[11][14] 公司研究：礼来 - 礼来2025年第四季度收入同比增长42.6%至192.9亿美元，GAAP净利润同比增长50.5%至66.4亿美元[19] - 代谢板块收入同比增长59.1%，其中替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）收入同比增长115%至116.7亿美元[20] - 公司预计2026年营收增长23%-27%至800-830亿美元，每股盈利增长46%-53%至33.5-35.0美元[19] - 基于DCF估值（折现率8.5%，永续增长3%），目标价为1184美元，较现价有20.4%上升空间，维持买入评级[21][22] 公司评论：AXT Inc. - AXT是磷化铟（InP）衬底全球双寡头之一，市占率约36%，其产品是AI数据中心高速光互联关键上游材料[26] - AI需求推动下，客户给出未来4-5年InP需求增长3-5倍的预期，长期增量可能达5-10倍[27] - 截至2026年2月，公司InP在手订单超过6000万美元创历史新高，计划投入约3000万美元资本开支在2026年底实现InP产能翻倍[31] - 短期业绩受中国出口许可审批扰动，但短缺周期下定价权强，预计2026年营收将强劲反弹至1.32亿美元，同比增长约40%[32][36] 行业评论：科技与AI算力 - AI应用（如个人Agent）算力消耗可能比传统Chatbox模式提升3个数量级，强化算力资本支出趋势[39] - 国产算力产业链迎来确定性机会，2026年预计是国产算力放量年，H公司新一代算力芯片950系列即将发布量产[35] - AI建设导致产能挤出和原材料涨价，MLCC、功率器件、模拟芯片等多环节出现提价，IC载板紧缺预计持续至2027年[37][43] - 北美云服务提供商资本支出规划持续上调，印证AI驱动的算力需求逻辑，光模块行业需求旺盛，供需格局持续紧张[39][40] 市场与数字货币 - 比特币价格在地缘政治风险（如美伊冲突）中表现出韧性，从63000美元附近迅速反弹至73000美元以上[44] - 比特币ETF资金在2026年2月17日至3月5日期间净流入总计约13.89亿美元，其中IBIT贡献超过10亿美元[47][48]

中国宏观 - 2026年第11周综合景气指数回落至99.84，仍围绕荣枯线波动[1] - 投资景气指数回升至99.93，仍处收缩区间但边际改善[1] - 出口景气指数录得100.03，继续处于扩张区间[1] - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较1月回落0.3个百分点[2] - 2月非制造业PMI为49.5%，较前值小幅回升0.1个百分点[2] - 2月生产指数环比下降1个百分点至49.6%，降幅大于新订单指数[2] - 高技术制造业PMI保持在扩张区间约51.5%[2] 全球宏观 - 美国1月PPI环比上涨0.5%，同比上涨2.9%[6] - 美国1月核心PPI环比上涨0.8%，同比上涨3.6%，为近一年最快增速[6] 市场与政策 - 美国要求联邦机构停止使用Anthropic的AI产品[7] - 美国计划为波斯湾地区油轮提供保险，以应对中东局势风险[7] - 特朗普政府推动的15%全球关税政策可能本周落地[7]

国内产业政策与规划 - 2026年“两会”首次提出“人工智能+”概念，旨在打造智能经济新形态并推动商业化规模化应用[3] - 2026年将安排2000亿元超长期特别国债支持大规模设备更新，并拟发行超长期特别国债1.3万亿元[2][12] - 政府工作报告设定2026年经济增长目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元[12] - “十五五”规划提出全社会研发经费投入年均增7%以上，数字经济核心产业增加值占GDP比重目标为12.5%[11] - 发改委主任预计2026年GDP增量超6万亿元，“六张网”等重点领域建设投资将超7万亿元[18] 新兴与未来产业布局 - 新兴产业聚焦集成电路、航空航天、生物医药、低空经济四大支柱产业，未来产业包括未来能源、量子科技、具身智能等[2] - 国家大基金通过国家人工智能产业投资基金首次投资具身智能赛道企业银河通用，融资额达25亿元[58][59] - 到2027年，光伏组件综合利用量累计目标达25万吨[29] - 预计到2035年，中国60岁及以上老年人口将超4亿，银发经济规模有望突破30万亿元[31] 全球科技与产业竞争 - 美国拟将AI芯片出口管制扩展至全球，要求企业申请许可才能出口几乎所有英伟达和AMD的AI加速器[67] - 欧盟《工业加速器法案》提出到2035年将制造业占欧盟GDP比重提升至20%（2024年为14.3%）[69] - 韩国政府2026年拟投入3200亿韩元（约15.33亿元人民币）支持造船业技术研发，同比增长23%[71] - 英伟达2025财年第四季度营收为681.3亿美元，同比增长73%；全年营收达1937亿美元，增长68%[76]

物价数据概览 - 2月CPI环比上涨1.0%，为近两年最高；同比上涨1.3%，为近三年最高[1][3] - 2月核心CPI环比上涨0.7%，同比上涨1.8%，同比涨幅创2020年以来新高[1][3] - 2月PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨；同比增速为-0.9%[1][13] 消费者价格指数 (CPI) 驱动因素 - 食品项CPI环比上涨1.9%，但整体涨幅小于季节性水平[1][5] - 服务价格环比上涨1.1%，对CPI环比上涨贡献约0.54个百分点，其中在外餐饮、家庭服务和旅游价格涨幅突出[1][5] - 能源价格环比上涨3.1%，而消费品价格环比下降1.2%[1][5] 生产者价格指数 (PPI) 与地缘冲突影响 - 大宗商品价格上涨是PPI修复的主要驱动，中东地缘局势对大宗商品涨价链有重大影响[1][13] - 分行业看，原油化工相关价格环比上涨5.1%，有色金属相关价格环比上涨7.1%[1][15] - 地缘冲突推高原油风险溢价，即使冲突缓和，其对供给端的影响仍具持续性，若油价维持高位，全球及中国物价中枢可能上移[2][18] 未来展望 - 受母猪繁育周期影响，猪价有望在2026年下半年逐步进入上行通道[5] - 报告提示需关注价格型工具的运用[2][19]

市场回顾与框架 - 2026年1月港股曾出现假突破，一度升近28,000点[4] - 突破后因持久力不足，第3及第4天已累积回吐超过1,000点[4] - 港股随后重回25,000至27,000点的半年运行框架内[4] 当前市场状况与比较 - 报告发布时（2026年3月9日早盘），港股下跌约2.5%[5] - 同期日本及韩国股市分别下跌7%[5] - 恒生指数已重回25,000点框架底部[5] 投资策略建议 - 基于“别人恐惧我贪婪”的理念，在市场恐慌时考虑长线投资[5] - 建议长线投资者在25,000点框架底部考虑“下一注”[5]