报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆期货增仓震荡下跌，基本面未改善，国内需求进入淡季且供给端缺乏利多，纸浆期货偏空看待 [3] - 单边策略建议逢高做空；月间套利推荐5 - 7/5 - 9反套；期现套利推荐阔叶正套 [4][5][6] - 海外针叶浆厂意外停产、美伊战争长期化导致外盘价格上涨可能使盘面价格上涨 [7] 各目录总结 浆纸产业链价格数据 - 期货价格持仓量增加，成交量有所回落 [9] - 现货市场针叶浆基差基本稳定，阔叶浆价格稳定在4550 - 4600元/吨 [3][16] - 外盘报价针叶浆外盘报价走弱，阔叶浆价格上涨，Domtar在4月7日宣布将上调30美元以覆盖能源成本，落实情况待观察 [3][29] - 木片市场山东、广西、河南等地木片价格有不同表现，中国木片月度进口均价有变化 [39][44] - 成品纸文化纸和白卡纸价格下降，生活用纸平稳 [3] 纸浆供需基本面数据 - 针叶浆2025年2月进口量同比下跌，港口库存继续刷新新高 [3][57] - 阔叶浆2026年2月进口量同环比下降，港口库存下降，偏紧格局将延续 [3][67] - 南美三国2026年3月对华阔叶浆出口量环比下降 [77] - W20化学浆2026年2月对华发运量下降 [84] - 木片2026年2 - 3月中国木片供应量下降 [96] - 国产浆中国国产浆月度产量有变化，阔叶浆、化机浆、竹浆产量各有表现 [109][115] - 海外浆厂2026年2月针叶浆略有去库，但仍处于高位 [116] - 中国纸浆港口针叶浆库存继续累库，阔叶浆库存下降；期货仓单本周仅有小幅新仓单注册 [121][135] - 欧洲纸浆港口针叶浆持续累库，阔叶浆稳定 [145] - 中国木浆用纸2026年3月木浆用纸产量同比上涨，除生活用纸外厂内库存3月出现累库，3月生活用纸/白卡纸社会库存累库，文纸持平 [156][179][188] - 中国成品纸2026年2月进口量同比下降，木浆出口量同比持平 [197][205] - 化学浆供需2020 - 2026年3月化学浆供应量、需求量、库存等数据有变化，供需差不同 [213] 纸浆价差数据 - 纸浆品牌针阔价差继续走缩 [216] - 纸浆月差月间价差基本稳定 [227] - 纸浆基差针叶浆基差稳定，阔叶浆基差走强 [238] - 全球主要浆厂针叶浆厂利润大幅下跌，不同浆厂利润情况有差异 [246] - 进口利润针叶浆银星、阔叶浆明星进口利润有变化 [258] - 中国成品纸成品纸造纸利润下降 [267]

报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 原油高价下POGO价差深度倒挂将激励产地生柴厂商高开机，使“强预期”变为“强现实”，中长期看多棕榈油远月合约，近月需关注马来库存拐点、印尼出口政策；豆油基本面扎实，预计抗跌，近月面临大豆高到港，更看好远月合约；菜油供给矛盾缓和，月差有收缩空间 [3] - 交易策略为单边多棕榈油09合约，套利进行棕榈油月差反套，需关注原油波动、印尼出口政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，马棕3月增产，4月预计季节性增产，印尼出口政策是潜在供给风险，豆油供给充足，进口菜籽起量使菜油供给矛盾缓和但同比仍偏少，驱动为中性偏空 [3] - 需求方面，印尼B50是棕榈油需求最大驱动，美国RFS落地利好美豆油等原料，印度进口需求下降，国内棕榈油上旬成交好后续预计疲软，豆油需求有支撑，菜油提货有提升但因缺货较少，驱动为偏多 [3] - 库存方面，马来棕榈油3月去库4月预期回升，印尼棕榈油维持库存低位，二季度大豆到港豆油有望累库，近月船期菜籽到港菜油库存预计走高，国内棕榈油库存预计高位震荡，驱动为中性 [3] - 宏观及政策方面，美伊停火谈判后海峡遭美国封锁消息预计使原油开盘反弹，油脂易涨难跌，棕榈油反弹力度最大；受原油暴跌影响印尼推行B50有困难，但原油反弹预期下补贴不成问题，驱动为偏多 [3] 行情回顾 - 呈现油脂主力合约收盘价、农产品指数走势以及棕榈油、豆油、菜油不同合约月差和现货价差走势等图表 [5][9][13][15] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示未来8 - 14日降水预报、未来7日和8 - 14日气温距平、过去14日降水及距平、未来7日降水预报 [22][23] - 印尼月度供需展示棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存数据 [32][35][38] - 马来月度供需展示棕榈油出口量、期末库存、产量、国内消费量 [39][43][44] - 印度进口植物油月度数量展示进口棕榈油、豆油、葵油及三油月度进口量 [45][49] - 国内棕榈油进口利润及供需展示进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等 [51][53][55] - 天气及大豆产情展示未来15日阿根廷和美国大豆产区气温、降水分布，巴西大豆收割率，阿根廷大豆优良率 [62][64][70] - 大豆贸易情况展示美豆累计出口销售量、往中国出口销售量及出口量、进口大豆采购进度、巴西大豆CNF升贴水等 [75][78] - 展示中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存 [88] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽预计到港量、菜籽油和芥子油月度进口累计 [89][91] - 展示中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存 [96]

报告行业投资评级 - 玉米行业短期震荡，中长期震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 国内粮源由农户转移至贸易商，政策粮投放增量使市场售粮情绪增强，但下游备货谨慎，因养殖亏损饲料企业刚需采购，深加工备货结束也维持刚需，供需阶段性宽松致玉米短期回调，但幅度有限 [4] - 中长期玉米震荡偏强，原因一是新作玉米种植成本明显抬升；二是厄尔尼诺天气或给新季玉米种植带来不确定性；三是国际谷物定价在成本抬升和厄尔尼诺题材下有抬升预期，对国内玉米有联动影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，基层农户售粮进度近九成，余粮有限，供应转至贸易商，小麦政策性投放持续，需关注陈化稻谷拍卖和进口政策变化，春玉米播种完成6.5%，6月后或现厄尔尼诺天气 [4] - 需求方面，饲料端企业库存天数低，但生猪养殖亏损使补库意愿降低；深加工端玉米消费量高，淀粉加工盈利有支撑，完成阶段性补库后仅维持刚性需求 [4] - 库存方面，南北港口、饲料企业和深加工企业玉米库存虽累库但绝对量仍低，市场维持刚需补库 [4] - 基差/价差方面，基差处于历史同期偏高水平 [4] - 利润方面，生猪和禽类养殖利润亏损，玉米淀粉加工利润回落，酒精加工利润亏损 [4] - 估值方面，期货盘面估值处于偏低水平 [4] - 宏观及政策方面，国内保供稳价意图明确，小麦投放、陈化稻谷拍卖和进口玉米政策放松预期构成潜在调控风险 [4] - 投资观点为短期震荡，中长期震荡偏强，交易策略单边震荡，套利观望，需关注政策和天气风险 [4] 期货及现货行情回顾 - 展示了玉米主力合约基差走势、锦州港等多地玉米价格走势、玉米不同合约持仓量变化、不同合约价差变化等图表 [6][7][13] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北和华北售粮进度图表展示 [23] - 北港玉米到港量、山东玉米深加工剩余车辆、蛇口港 - 锦州港价差、北方四港玉米下海量等数据图表 [26][28] - 2月进口玉米、高粱低位，进口大麦高位，展示中国分月玉米、大麦、高粱进口量及美湾玉米理论进口利润图表 [32] - 港口累库但库存仍偏低，展示北港玉米、南港谷物、广东港玉米库存等数据图表 [39] - 饲料企业库存天数低，展示饲料月度产量图表 [45][47] - 生猪养殖利润亏损，猪价跌至低位，关注产能去化进程，展示商品猪出栏均价、均重等数据图表 [49][53] - 白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数，蛋鸡养殖利润、淘汰鸡日龄等数据图表 [56][63] - 深加工玉米消费高位，累库但库存仍低，展示主要深加工企业玉米消费量、库存等数据图表 [66] - 深加工淀粉加工利润回落，库存高位，展示玉米淀粉利润、库存、提货量等数据图表 [72] - 淀粉需求方面，饮料需求一般，造纸开机高位但利润低位，展示相关开机率、利润等数据图表 [77][84] - 酒精开机上升，加工利润下滑，展示酒精企业开机率、加工利润等数据图表 [92] - 小麦价格上涨，麦玉价差缩窄，展示山东小麦价格、麦玉价差、面粉企业开工率和加工利润等数据图表 [100] - 展示玉米期货注册仓单量图表 [106] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 4月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略上调，展示全球玉米产量、产量分布、美玉米库消比等数据 [111] - 美玉米出口销售表现良好，展示美玉米出口销售量、累计出口销售量、对华出口销售量及累计出口销售量等数据图表 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高炉和电炉开工率上升，铁水产量增加，部分钢材高炉复产，短流程产量小幅下降，螺纹产量增加，热卷产量下降；钢材需求环比小幅增加但恢复弱于往年，终端房地产较疲弱；库存维持去化但去幅放缓，同比仍处高位；本周美伊暂时停火谈判，成本端支撑减弱，钢材短期弱势震荡运行 [5] 各部分总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量215.59万吨（+8.49），热轧当周产量301.61万吨（-4.6） [4] - 需求：上周螺纹表观需求为229.14万吨（+0.88），热轧表观需求312.72万吨(-7.54） [4] - 库存：螺纹钢总库存827.2万吨(-13.55），社会库存619.66万吨(-12.44)，钢厂库存207.54万吨(-1.11)；热轧总库存428.11万吨(-11.11)，社会库存348.68万吨(-10.2)，钢厂库存79.43万吨(-0.91) [4] - 基差：截至4月10日，螺纹主力合约基差111元/吨（-2），热轧主力合约基差7元/吨（+12） [4] - 总结：钢厂盈利率48.05%，环比持平；铁水产量239.38万吨，环比增加1.99万吨；高炉开工率83.2%，环比上升2.04%，高炉产能利用率89.74%，环比上升2.36%；电炉开工率74.52%，环比上升4.25%，电炉产能利用率62.63%，环比上升2.35% [4] 价格情况 - 螺纹钢HRB400E20MM全国主要城市汇总均价3322元/吨，环比下降7元/吨；热轧板卷4.75MM全国汇总均价为3312元/吨，环比上周下降7元/吨 [8] 原料情况 - 准一级冶金焦本周价格1450元/吨，环比变动-30；主焦煤吕梁本周价格1540元/吨，环比变动-6；61.5%PB粉青岛港本周价格757元/吨，环比变动-17 [15] 开工率及产量情况 - 截至4月10日，唐山高炉开工率95.91%，环比持平 [32] - 截至4月10日，螺纹钢产量环比增加8.49万吨，长流程产量环比增加9.26万吨，短流程产量下降0.77万吨；热卷产量环比减少4.6万吨 [35][38] 需求及成交量情况 - 截至4月10日，螺纹周均成交量为10.19万吨，成交低位运行；热卷周均成交量为4.48万吨；下游冷轧产量88.1万吨，环比减少1.07万吨，同比高位 [46][51] 库存情况 - 截至4月10日，唐山钢坯库存67.1万吨，环比减少3.65万吨，处于高位；主要钢材品种库存1334.25万吨，环比减少26.1万吨 [56] 出口情况 - 1 - 2月钢材出口1559万吨，同比下降8%；1 - 2月热卷出口224.88万吨，同比下降35% [67] 汽车产销情况 - 2月汽车产量为167.2万辆，环比减少77.79万辆；汽车销量180.5万吨，环比减少54.15万吨；2月新能源汽车产量69.4万辆，环比减少34.7万辆；新能源汽车销量76.5万吨，环比减少18万吨 [71] 房地产情况 - 1 - 2月地产投资累计同比下降11.1%，房屋新开工面积累计同比下降23.1%，房屋竣工面积累计同比下降27.9%，商品房销售面积同比下降13.5%，商品房销售额同比下降20.2%，到位资金同比下降16.5% [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计未来一到两周铜价高位震荡，在98000 - 100000元/吨区间运行，供给端铜矿产量下降及再生铜供应紧张提供支撑，需求端电网投资韧性抵消部分下游疲软，宏观情绪因地缘风险及美联储降息预期下调形成多空交织[3][48] 根据相关目录分别进行总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：4月10日SHFE主力合约价格小幅走高至98410元/吨，较4月9日上涨750元，涨幅0.77%，基差走强，升水铜升水扩大至60元/吨，较4月9日上升20元，平水铜升水升至25元/吨，环比增加20元，现货市场支撑增强[1] - 持仓与成交：LME持仓量小幅扩大，4月9日持仓297471手，环比增加3404手，全球三大交易所持仓量总体维持高位但略有收缩，新增订单平淡导致成交量可能小幅收缩，下游采购节奏放缓抑制成交活跃度[1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：铜矿供应持续受限，智利产量大幅下降及矿山项目延迟加剧紧张，铜精矿TC恶化，冶炼厂转向再生铜等替代原料，但再生铜原料进口同比下降5.49%，资源区域性割裂加剧供应压力，中国粗炼产能扩张放缓，政策限制无序扩张[2] - 需求端：电力领域需求强劲，国家电网一季度投资同比增长37%，带动电网建设，但铜价上涨抑制部分下游需求，精铜杆开工率环比下降3.61个百分点至79.98%，线缆企业新增订单减少，汽车和消费电子领域受宏观情绪影响需求平稳[2] - 库存端：LME库存继续下探，4月10日降至173576吨，较4月3日减少6258吨，降幅3.48%，SHFE库存小幅上扬至392750吨，环比增加9300吨，反映国内交割预期增强，COMEX库存基本稳定[2] 产业链价格监测 |数据指标|2026 - 04 - 10|2026 - 04 - 09|2026 - 04 - 03|变化|变化率|走势|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)SMM:1铜|98450|97720|97900|730|0.75%||元/吨| |升水铜|60|40|15|20|50.00%||元/吨| |平水铜|25|5|-30|20|400.00%||元/吨| |湿法铜|-30|-50|-85|20|40.00%||元/吨| |LME(0 - 3)|-26|-96|-97|69|72.65%||美元/吨| |价格SHFE|98410|97660|97870|750|0.77%||元/吨| |LME|12857|12696|12706|162|1.27%||美元/吨| |库存LME|173576|179834|186023|-6258|-3.48%||吨| |SHFE|392750|383450|385275|9300|2.43%||吨| |COMEX|586507|586510|586476|-3|0.00%||短吨|[5] 产业链数据图表 - 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表[6][8][9][12][15][17][20][21][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格预计高位震荡 供给端伊朗产能恢复和战略储备释放增加供应但霍尔木兹海峡风险限制增幅 需求端亚洲和欧洲需求强劲但通胀压力和出口关税调整可能带来不确定性 库存释放缓解紧张但投机持仓减少显示市场谨慎 综合来看油价可能维持高位但面临下行压力 [4][76] 各目录总结 日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 - 2026 - 04 - 10，SC主力合约小幅回落至637.3元/桶，较前一日下跌0.42%；WTI下跌2.4%至95.63美元/桶；Brent下跌2.23%至94.26美元/桶 [2] - 价差方面，SC - Brent为 - 2.86美元/桶，SC - WTI为 - 4.43美元/桶，Brent - WTI为 - 1.57美元/桶，SC连续 - 连3价差走弱至12.0元/桶 [2] - 截至04月07日当周，ICE布伦特原油净多头头寸减少5158手至424270手，柴油净多头减少7553手至63987手，显示市场投机情绪降温 [73] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：04月12日，伊朗预计恢复炼油设施至70 - 80%产能，利好供给恢复；04月10日，印度大量购买俄罗斯原油，中东生产商准备装船，但霍尔木兹海峡控制引发担忧；日本和美国计划释放石油储备，增加市场供应 [3][74] - 需求端：04月10日，印度Jio - bp报告汽油和柴油销量同比增长，欧洲和亚洲炼油厂抢购石油，显示需求强劲；但印度上调柴油和航空煤油出口关税，可能抑制出口需求；美国3月CPI同比上涨3.3%，可能影响消费需求 [3][74] - 库存端：04月10日，上期所原油仓单维持3511000桶不变；日本和美国释放战略石油储备，减少库存水平 [3][75] 价格走势判断 原油价格预计高位震荡 综合供需及库存因素，油价可能将在高位区间内维持偏强震荡 [4] 产业链价格监测 原油 - 期货价格：2026 - 04 - 10，SC为637.30元/桶，较前一日下跌0.42%；WTI为95.63美元/桶，跌幅2.40%；Brent为94.26美元/桶，跌幅2.23% [6] - 现货价格：OPEC一揽子、Brent、阿曼、胜利、迪拜、ESPO、杜里等均有不同程度变化 [6] - 价差：SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI、SC连续 - 连3价差均有变化 [6] - 其他资产：美元指数、标普500、DAX指数、人民币汇率等均有小幅变动 [6] - 库存：美国商业原油库存、库欣库存、美国战略储备库存、API库存等有不同变化 [6] - 开工：美国炼厂周度开工率、美国炼厂原油加工量有小幅变动 [6] 燃料油 - 期货价格：FU、LU、NYMEX燃油等有不同程度变化 [7] - 现货价格：IF0380、MD0、MGO等部分价格持平，部分有变动 [7] - 纸货价格：高硫180、高硫380等有变动 [7] - 价差：新加坡高低硫价差、中国高低硫价差等有变化 [7] - Platts：380CST、180CST等有变动 [7] - 库存：美国馏分等部分数据未提供最新值 [7] 产业动态及解读 供给 - 04月12日，伊朗预计在未来一到两个月内将大部分受损的炼油和配送设施恢复至遇袭前70%至80%的产能 [8] - 04月10日，印度炼油商大量购买俄罗斯原油，并预计在今年剩余时间内维持当前的高水平购买量 [9] - 04月10日，中东原油生产商要求亚洲炼油商提交4月和5月的装船计划，为霍尔木兹海峡最终恢复通航做准备 [9] 需求 - 印度将柴油出口关税由每升21.5卢比上调至55.5卢比；将航空煤油出口关税由每升29.5卢比上调至42卢比；汽油出口关税继续维持为零 [10] - 印度石油天然气公司Jio - bp 3月汽油销量同比增长30%，柴油销量同比增长25%，近期无上调油价计划 [10] 库存 - 04月10日，上期所能源化工仓单部分持平，低硫燃料油期货仓库仓单减少5000吨 [11] - 日本首相高市早苗表示将在5月上旬以后追加释放约相当于20天用量的国家石油储备 [11] - 美国拟从战略石油储备中提供3000万桶原油进行置换 [12] 市场信息 - 04月13日，伊朗议会议长卡利巴夫警告油价上涨 [13] - 截至4月7日当周，ICE柴油投机者净多头头寸减少7553手，布伦特原油投机者净多头头寸减少5158手 [13] - 04月10日，美国3月CPI同比上涨3.3% [13] - 04月10日，中国动力发布异动公告 [13] - 04月10日，在美伊谈判前夕，油价上涨但仍维持在每桶100美元下方 [14] - 04月10日，欧洲和亚洲炼油厂抢购石油，北海原油价格飙升 [14] - ICE提高布伦特原油和欧洲柴油期货合约的保证金要求 [14][15] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量等多组数据图表 [16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周鸡蛋市场核心矛盾是供应过剩、去产能困难与节日需求拉动去库存的博弈，形成“涨不上去、跌不下来”的区间震荡格局。供应端在产蛋鸡存栏量高、产蛋率恢复，养殖端延淘惜售，产能去化慢；需求端节日备货使需求阶段性回暖，但缺乏持续性增量。供给“高压”与需求“脉冲”对冲，蛋价短期有阶段性偏强动力但冲高空间受限，整体窄幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供应端在产蛋鸡存栏量达13.54亿只创近五年同期最高，春季产蛋率恢复，养殖端延淘惜售，产能去化慢 [1] - 需求端清明节后中下游补货、五一节前备货使需求阶段性回暖，但属“脉冲式”修复，缺乏持续性 [1] - 供应充足压制价格上涨，库存低位、备货需求及饲料成本支撑形成底部托底，市场“短多长空”，蛋价窄幅震荡 [1] 投机型策略建议 - 行情定位：节后需求转弱、存栏高企致供强需弱，压制盘面价格；价格在3000 - 3500区间震荡 [8] - 单边策略：价格跌至3100附近轻仓试多，3400左右获利了结 [8] - 基差策略：观望 [9] 产业客户策略建议 - 鸡蛋价格区间预测：主力合约价格2800 - 3400，当前波动率15.35%，历史百分位5.42% [10] - 风险管理策略：库存管理可做空期货、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权；采购管理可买入远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [10] 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：生产和流通环节库存处于历年同期偏低水平，需求改善时蛋价弹性大；中下游补库和节前备货使需求回暖，蛋价周度重心抬升；2025年下半年补栏量低，若老鸡淘汰加快，中期存栏量或下降 [11] - 利空信息：在产蛋鸡存栏量处于近五年同期高位，春季产蛋率提升，供应宽松；养殖户延淘惜售，产能去化慢 [12] 下周主要信息 未提及 盘面解读 价量及资金解读 - 本周鸡蛋主力06合约周初开盘3232元/500KG，周末收盘3229元/500KG，下跌0.09%，持仓量21.2万张，较上周增加33088张 [14] 基差月差结构分析 - 月差结构：鸡蛋月差整体呈contango结构 [16] - 基差结构：产能去化延缓，市场交易供强需弱现实，推动近月合约下跌 [18] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 当前蛋鸡养殖利润因价格下降逐渐亏损，养殖户淘鸡意愿增加，本周养殖利润环比减少，饲料价格环比增加，养殖成本环比增加 [21] 本周供需情况 供应端情况 - 蛋鸡存栏情况：3月在产蛋鸡存栏约13.08亿只，环比增0.925%，主产蛋鸡占比下降，后备和450日龄以上蛋鸡占比上升，产蛋率环比增加 [24] - 鸡苗情况：3月鸡苗销量增加，18家代表企业商品代鸡苗总销量约4606万羽，环比增6.37% [26] - 淘鸡情况：未提及具体内容，仅展示相关图表 [28] 消费情况 - 本周主销区鸡蛋销量环比增加，广东批发市场鸡蛋到货量减少 [31] 库存情况 - 本周生产环节库存和流通库存处于消耗阶段，可用天数分别为0.9天和1.29天 [33]

报告行业投资评级 - 宽幅震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周集运欧线呈现“地缘溢价清零 + 供需双弱”格局，盘面回归基本面主导逻辑，核心压制为中东局势缓和、航运风险溢价完全消退，叠加4月淡季需求疲软、运力投放高位扩容，供需宽松格局强化 [3] - 船司挺价失效、降价抢货成为主流，现货运价重心持续下移，短期无明确利多驱动，预计短期运价维持震荡偏弱运行，近月合约跟随现货走弱，远月合约需跟踪5月船司停航挺价力度及货量边际修复情况 [3] - 投资观点为跟随地缘局势宽幅震荡，交易策略上单边宽幅震荡，套利观望，需关注地缘扰动和海内外宏观政策扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 现货运价方面，各联盟降价抢货加剧，现货市场价格重心下移，舱位供给充足，即期运价延续弱势运行，如Gemini联盟马士基第16周开舱价下调，赫伯罗特欧线基础运价延续下调；OA联盟达飞4月下半月报价回落，长荣常规航次报价回落；PA联盟整体报价同步下行；MSC价格相对抗跌但成交走弱 [3] - 政治经济方面，存在利多因素，如伊朗高级官员提及资产释放与霍尔木兹海峡安全通行有关，美国和伊朗即将谈判之际霍尔木兹海峡通行先行恢复，特朗普表示美国海军将封锁相关船只等 [3] - 运力供给方面，整体供给水平呈逐月抬升趋势，2026年3月周均运力27万TEU，4月周均运力30万TEU，5月周均运力30万TEU，需重点关注中东航线闲置运力再部署和头部船司航线布局调整等核心变量 [3] - 需求方面，欧线需求延续“淡季偏弱、修复乏力”格局，传统淡季效应持续，欧洲终端消费疲软，通胀压制进口需求，出口货量无实质性回暖，船舶装载率维持低位，区域货量分化延续，远期订单修复不及预期，二季度旺季回暖预期延后 [3] 价格 - 展示了欧线指数、美西线指数、美东线指数等不同航线指数的走势图表 [6] 静态运力 - 呈现了订单量、交付量、拆解量、未来交付、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力等相关数据的图表，包括不同装载力的细分情况 [9][12][18][25][27][31][40] 动态运力 - 展示了上海 - 欧基港的船期表及不同联盟（PA + MSC、GEMINI、OCEAN等）的运力部署情况 [54][55][57][59][63] - 呈现了集装箱船已安装脱硫塔、正在安装脱硫塔、加装脱硫塔平均年龄及时长、平均航速、闲置运力等相关数据的图表 [65][66][68][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、焦煤焦炭和铁矿石的市场情况进行分析并给出投资建议，钢材市场价格低位成交好转，建议单边震荡思路、热卷做多基差滚动操作；焦煤焦炭市场逐渐回归基本面和交割逻辑，建议产业客户在05合约遇反弹套保、单边观望；铁矿石市场谈判稳步向前，建议空单继续持有[5][52][112] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格低位成交有好转，建议单边震荡、热卷做多基差滚动操作[5][6] - 供给方面，产量进入回升周期，铁水及废钢日耗均稳步回升，后续供应仍有回升空间但幅度或放缓[5] - 需求方面，建材需求季节性回升，预计4月中旬见需求峰值；热卷表需达季节性旺季表现，能否超预期需1 - 2周验证；中东钢厂受袭停产利好部分品种材出口[5] - 库存方面，五材库存稳定去库，热卷库存压力最大，其他品种库销比尚可[5] - 基差/价差方面，热卷基差走高，螺纹基差回落[5] - 利润方面，钢厂盈利水平总体平稳，螺纹利润略优于板材[5] - 估值方面，热卷基差适合滚动参与期现正套，产业相对估值不高[5] - 宏观及风偏方面，地缘政治影响逐渐钝化，产业进入供需双强阶段[5] 焦煤焦炭 - 盘面逐渐回归基本面和交割逻辑，建议产业客户在05合约遇反弹套保、单边观望[52] - 需求方面，钢材去库放缓，高炉继续复产，预计铁水产量高点在240万吨/日附近[52] - 焦煤供给方面，国内煤矿产量平稳，蒙煤口岸通关维持高位，海煤弱稳运行[52] - 焦炭供给方面，焦化积极生产，焦企开启第二轮提涨，钢厂暂未回应[52] - 库存方面，下游采购趋于谨慎，上游矿端略微累库，整体碳元素供给平衡[52] - 基差/价差方面，钢厂第一轮提涨后仓单成本在1730附近，第二轮在1780，蒙煤仓单成本在1150附近[52] - 利润方面，钢厂盈利率48.05%，焦化利润40[52] 铁矿石 - 谈判稳步向前，建议空单继续持有[112] - 供给方面，本期路透发运数据环比回升，到港情况有升有降[112] - 需求方面，钢厂铁水产量环比增加，后续铁水仍有上涨空间，47港日均疏港量回升，库存环比下滑但仍高于去年同期[112] - 库存方面，本期47港库存环比下滑但处于高位[112] - 利润方面，钢厂利润保持稳定，处于适中水平[112] - 估值方面，短期内估值中性[112]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 随着美伊停火协议生效，谈判逐步推进，短期地缘风险溢大幅降低 后市油价受美伊谈判进展影响，高位波动加剧、地缘仍是核心变量 [3] - 单边和套利均建议观望，需关注OPEC+减产政策变动、中东地缘局势扰动、美国政策不确定性 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏多，EIA预计2026年原油供应增加156.57万桶/日，OPEC预计为1.0670亿桶/日，IEA预计增加110万桶/日且3月供应降至9880万桶/日 [3] - 需求中长期中性，EIA预计2026年全球原油需求为1.0479亿桶/日，OPEC预计为1.0652亿桶/日，IEA预计为1.0477亿桶/日 [3] - 库存短期中性，美国至4月3日当周商业原油库存+308.1万桶，库欣原油+2.4万桶，成品油库存有不同变化 [3] - 产油国政策中长期中性，OPEC+八国决定自2026年5月起日产量配额上调20.6万桶，但沙特因袭击日产减少60万桶 [3] - 地缘政治短期中性，美伊谈判破裂使停火面临不确定性，地区局势和能源市场或承压 [3] - 宏观金融短期中性，4月、6月FOMC维持利率不变概率高，美国通胀压力缓解，降息预期升温 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数下跌，如SC原油、Brent原油、WTI原油等 [6] - 美国+欧洲+新加坡油品库存有增有减，如原油库存微增，汽油库存减少 [6] - 期货仓单数量多数减少，如FU高硫燃料油、LU低硫燃料油 [6] - 月差多数走弱，如SC C1 - C2、Brent C1 - C2等 [6] - 内外价差回落，如SC - Brent、SC - WTI等 [6] - 炼厂开工率有升有降，中国独立炼厂上升，中国主营炼厂、美国、日本下降 [6] - 美国原油产量微降 [6] 期货市场数据 - 行情回顾：本周油价大幅下跌，呈剧烈震荡走势，中东局势缓和使油价回落，供应端压力显现，需求端复苏乏力，地缘政治是核心变量 [8] - 月差&内外价差：外盘月差继续走弱，内外价差回落 [12] - 远期曲线：月差显著回落 [25] - 裂解价差：汽柴油裂解价差回落 [31] 原油供需基本面数据 - 产量：2月全球原油供应平稳，3大月报下调2026年供应增速，非OPEC+为唯一增量，美国产量维持稳定，钻井平台数减少 [43][74] - 库存：美国商业库存和库欣库存增加，西北欧原油库存和新加坡燃料油库存下降 [75][80] - 美国需求：炼厂开工率下降，汽柴油隐含需求有不同变化 [106] - 中国需求：炼厂产能利用率窄幅波动，山东地炼开工率微涨，独立炼厂产能利用率微降 [115] - 中国炼厂利润：主营炼厂毛利维持高位，汽柴油裂解价差走强 [116] - 宏观金融：美债收益率上涨，美元指数走强 [129] - CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸小幅回升 [133]