国家战略与政策支持 - 中央财经委员会第六次会议明确要求提高海洋科技自主创新能力，培育海洋科技领军企业和专精特新中小企业 [1] - 2025年《政府工作报告》提出推动深海科技等新兴产业安全健康发展，标志着深海科技从科研探索向产业化应用的战略升级 [3] - 沿海各省区市出台针对性举措与国家战略呼应，构建推动深海科技发展的政策矩阵 [3] 企业布局与资本投入 - 42家深海科技上市公司登陆资本市场，首发募集资金合计达515.73亿元，涵盖深海装备制造、深海资源勘探开发等领域 [4] - 昊野科技、深海智人等一批专注于深海传感器、水下通信等细分领域的企业获得社会融资 [4] - 资本市场通过绿色债券、科技创新公司债券等专项融资工具支持深海科技企业研发 [5] 技术创新与产业化进展 - "深海一号"二期项目全面投产，标志着我国迈出深海油气规模化开发的关键一步 [7] - 中国海洋石油有限公司打造"深海一号"平台，每年有效生产时间增加10天，天然气供应增加6000万立方米 [8] - 杰瑞股份打破多项国外技术垄断，将页岩气开发装备国产化变为现实并成功打入国际市场 [8] 产业链与市场规模 - 预计2025年我国海洋经济规模将突破13万亿元，深海科技相关产业占比有望超过25% [10] - 深海科技带动卫星互联网测绘技术发展，远江盛邦开展量子密钥管理等研究构建量子加密认证体系 [9] - 深海科技产业链涵盖深海探测作业通用装备、深海资源开发装备等多个领域 [9] 技术挑战与人才缺口 - 深海科技面临高压密封材料、耐腐蚀结构等技术难题，研发周期远超陆地项目 [12] - 杰瑞股份面临高端研发配套支撑体系不足和复合能力人才缺口问题 [11] - 海兰信需克服技术门槛高、研发周期长、国际供应链依赖等障碍 [12]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周受伊以冲突缓和与美国关税反复影响国际油价区间震荡 预计2025年油价中枢维持在65 - 70美金 看好高股息特征的三桶油 [6] - 化工产品价格部分反弹部分下跌 行业整体弱势 各细分子行业业绩涨跌不一 建议关注草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向投资机会 [7] 根据相关目录分别总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价震荡上涨 多空因素交织下本周均价环比上行 预计下周维持区间震荡 需关注中东地缘局势等因素 地炼汽柴价格涨跌震荡调整 预计山东炼厂汽油窄幅区间震荡 柴油小幅下跌 [23][25] - 丙烷市场供应充裕逐步下行 预计后期主流弱稳运行 [26] - 炼焦煤市场价格小幅反弹 预计下周主流煤种大体持稳 个别煤种有小幅反弹预期 [27] - 聚乙烯市场先跌后涨整体弱稳 聚丙烯粉料市场延续弱势 预计下周聚丙烯粉料偏弱震荡 [29][30] - PTA市场随现货端下行 涤纶长丝市场价格下跌 预计下周PTA市场继续下滑 涤纶长丝市场弱稳 [31][33] - 尿素价格重心整体下移 秋肥预收推进一般 复合肥市场主线观望 预计下周复合肥市场整理运行 [34][35] - 聚合MDI市场跌后反弹 预计下周偏弱运行 TDI市场区间整理 预计维持区间震荡 [36][38] - 磷矿石市场交投量增加价格高位盘旋 预计后续价格仍高位坚挺 [39] - EVA市场难以提振 利空压力仍存 预计延续弱势震荡格局 [40] - 纯碱市场供需矛盾突出跌势难改 预计下周弱势整理 [41] - 钛白粉报价仍在探底 预计行业利润空间收窄 部分企业减停产 [42] - 制冷剂R134a市场高位整理 R32市场高位坚挺 预计下周R134a延续高位整理 R32价格继续向上抬升 [43][44] 个股跟踪 - 松井股份：业务多线协同增长 现金流改善 PVD技术拓展新空间 预测2024 - 2026年归母净利润分别为0.89、1.53、2.09亿元 给予“买入”评级 [46] - 宝丰能源：聚烯烃产销高增 现金流健康 高分红彰显性价比 预测2025 - 2027年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15亿元 给予“买入”评级 [47] - 梅花生物：动物营养氨基酸产销量增长 财务费用率下降 股息率提升 预测2025 - 2027年归母净利润分别为31.06、35.24、39.05亿元 给予“买入”评级 [48][50] - 兴欣新材：主营产品价格下跌致营收下降 募投项目有序推进 预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.16、1.31、1.49亿元 给予“买入”评级 [52][54] 华鑫化工投资组合 - 组合包含桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份 各占20%权重 [59] 价格异动 - 本周涨幅较大产品有PS、氯化钾、百草枯等 跌幅较大产品有冰晶石、涤纶FDY、轻质纯碱等 [4][5] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告展示原油WTI、布伦特、国际石脑油、国内柴油等多种化工产品价格走势图表 [64][65]

油价调整 - 国内汽、柴油价格每吨分别降低130元和125元，自2025年7月15日24时起执行[1] - 全国平均来看，92号汽油每升下调0.10元，95号汽油每升下调0.11元，0号柴油每升下调0.11元[5] - 用92号汽油加满50升油箱将节省5元[5] 价格执行 - 中石油、中石化、中海油及其他原油加工企业需确保市场稳定供应并严格执行国家价格政策[1] - 各地相关部门将加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为[1] 地区油价 - 北京市汽油(标准品)最高零售价格为9040元/吨，柴油为8030元/吨[4] - 上海市汽油价格为9020元/吨，柴油为8000元/吨[4] - 广东省汽油价格为9085元/吨，柴油为8065元/吨[4] - 新疆维吾尔自治区汽油价格为8785元/吨，为所列地区中最低[4] - 成都市汽油价格为9225元/吨，柴油为8230元/吨，为所列地区中最高[4]

指数表现 - 国证自由现金流指数下跌0 33% 成分股涨跌互现 潍柴重机 横店东磁 国电南自领涨 白银有色 保税科技 锦泓集团领跌 [3] - 自由现金流ETF(159201)下跌0 48% 近1周累计上涨1 96% 涨幅排名可比基金首位 [3] 流动性及资金流向 - 自由现金流ETF盘中换手7 44% 成交2 71亿元 近1年日均成交2 94亿元 居可比基金第一 [3] - 近4天连续资金净流入合计3102 26万元 近1周规模增长6973 72万元 新增规模位居可比基金首位 [3] 指数成分及权重 - 国证自由现金流指数前十大权重股合计占比57 97% 包括上汽集团 中国海油 美的集团 格力电器 洛阳钼业 中国铝业 厦门国贸 正泰电器 上海电气和中国动力 [3] - 成分股美的集团涨跌幅0 00% 权重1 31% 中煤能源跌1 68% 权重1 04% 中国铝业跌0 97% 权重0 82% [5] ETF特点 - 自由现金流ETF成分股聚焦自由现金流充裕的行业龙头 覆盖家用电器 汽车 有色金属 电力设备 石油石化等高壁垒领域 行业分散性显著 [5] - 基金管理年费率0 15% 托管年费率0 05% 均为市场最低费率水平 [5]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析，各品种表现不一，部分品种震荡运行，部分品种有涨跌趋势，投资者需关注各品种基本面变化及市场动态以把握投资机会与风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯（PX） - 单边震荡市，市场关注三房巷投产进度，供应仍偏紧，单边不追空，月差正套，关注远期PXN压缩头寸 [2][9] - 7月15日价格反弹，受原油走强支撑，亚洲PX市场暂无特别看涨因素，原油为主要驱动力 [6] - 7月亚洲PX开工率维持73.6%（-0.5%），PTA负荷提至79.7%（+2%），未来关注三房巷PTA新装置投产进度 [9] 精对苯二甲酸（PTA） - 关注长丝工厂减产情况，单边不追空，月差正套，01合约继续多PX空PTA，多PR空PTA [2][10] - 供增需减，聚酯开工率下降，加重PTA累库压力，但聚酯工厂原料备库低位，单边价格下方空间有限，加工费下行压力仍存 [11] 乙二醇（MEG） - 低库存，单边震荡市，月差逢低正套 [2] - 沙特及新加坡乙二醇装置开工下滑，或影响未来进口量，供应虽供增需减，但库存低位，叠加煤炭价格触底反弹，单边价格跟随反弹 [12] - 本周MEG负荷67.57%（环比上期上升1.06%），聚酯减产增多，开工率下降至88.8%（-1.4%），下周码头到货预到港在11.1万吨，进口增量有限 [12] 橡胶 - 震荡运行 [2] - 截至2025年7月13日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.64万吨，环比上期增加0.4万吨，增幅0.63% [16] - 国内顺丁橡胶出厂价格稳定，市场报盘区间整理，部分实盘价格略弱势，主流下游拿货普遍压价 [16] 合成橡胶 - 上方空间有所收窄 [2] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11000 - 11800元/吨，动态估值预计震荡运行，上方11700 - 11800元/吨或为基本面上方估值高位，下方11000元/吨为理论估值底部区间 [17] - 短期顺丁橡胶区间震荡运行为主，宏观情绪回暖带动大宗商品反弹，但现货成交清淡，产业链基本面压力偏大 [19] 沥青 - 厂库回落，重心随油震荡偏强 [2] - 2025年7月14日，国内54家沥青样本厂库库存共计80.5万吨，较7月10日减少0.1%，104家社会库库存共计182.2万吨，较7月10日增加0.2% [32] - 本周国内沥青周度总产量为56.8万吨，环比增加0.1万吨，增幅0.2%；同比增加9.2万吨，增幅19.3%，1 - 7月累计产量为1594.6万吨，同比增加104.6万吨，增幅7.0% [32] 线性低密度聚乙烯（LLDPE） - 偏弱震荡 [2] - 市场价格小幅震荡，期货低开震荡，市场气氛欠佳，但石化出厂稳价，贸易商报盘坚挺，下游需求跟进有限，拿货积极性不高 [33] - 宏观端商品情绪偏强，但聚乙烯基本面未明显改善，供应压力增大，需求端支撑不强，后期趋势压力仍较大 [34] 聚丙烯（PP） - 现货小跌，成交清淡 [2] - 国内PP市场偏弱窄调，部分走低20 - 30元/吨，期货低位震荡抑制现货市场交投氛围，需求淡季，下游新单跟进不足，入市采购积极性欠佳 [38] 烧碱 - 成本下滑，短期震荡 [2] - 近期期货价格反弹，但供应端驱动难以持续，需求端处于季节性淡季，反弹难有持续性 [42] - 7月烧碱检修产能较6月减少明显，新增产能或达110万吨，供应压力较大，需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可 [42] 纸浆 - 震荡运行 [2] - 7月15日市场呈现阔强针弱的分化格局，阔叶浆现货报价上涨30 - 50元/吨，针叶浆报价持平，实际成交以刚需小单为主 [45] - 现货基本面高压未变，港口库存维持高位，供应宽松持续，需求端原纸高库存压制采购动能，业者观望情绪浓厚 [45] 玻璃 - 原片价格平稳 [2] - 上一工作日国内浮法玻璃原片价格大稳小动，华北沙河价格小涨，东北、西南个别小涨1元/重量箱，其他暂走稳，市场供需较为平稳，部分投机需求增加，部分区域市场成交存支撑 [49] 甲醇 - 短期震荡运行 [2] - 现货价格指数2123.04，-6.05，西北甲醇市场交投重心下移，但成交普遍较好，短期市场或保持区间整理运行 [54] - 国内甲醇检修量提升叠加7月进口量偏低，供应量短期收缩，需求端MTO刚需采买，传统需求转弱，预计呈现震荡格局 [54] 尿素 - 现货成交持续偏弱，震荡承压 [2] - 7月9日中国尿素企业总库存量96.77万吨，较上周减少5.08万吨，环比减少4.99%，国内工业需求偏弱，局部农业需求推进增量，工厂出货差异化明显 [57] - 短期内需偏弱，出口支撑，趋势震荡运行，日内因现货成交连续偏弱或震荡承压，额外出口配额量级略不及市场预期，市场投机性或减弱 [58] 苯乙烯 - 现货流动性释放，偏弱震荡 [2] - 纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，阶段性压缩利润，处于高产量、高利润、高库存格局，空配为主，港口库存进入加速累库阶段 [60] - 纯苯下游开工逐步恢复，产业进入补库存阶段，7月检修损失量较多，海外市场价格逐步恢复，短期市场5600 - 5700有支撑 [60] 纯碱 - 现货市场变化不大 [2] - 国内纯碱市场走势一般，成交气氛不佳，装置震荡调整，产量增加，下游需求不温不火，光伏玻璃有产线放水冷修，轻碱行业需求延续低位，预计短期低位震荡，成交灵活 [62] 液化石油气（LPG） - 短期震荡运行 [2] - 7月15日PG2508收盘价4190（0.82%），PG2509收盘价4093（0.57%），产业链PDH、MTBE、烷基化开工率有变化 [66] - 国内有多家PDH装置处于检修状态，其中泉州国亨化学有限公司已结束检修，部分装置检修时间待定 [72] 聚氯乙烯（PVC） - 短期震荡，后期仍有压力 [2] - 渤化发展、福建万华新建设装置投产试车，当前西北氯碱一体化装置仍有利润，下半年供应端减产驱动不足 [74][75] - PVC高产量、高库存结构难以缓解，出口持续性有待观察，内需与地产相关下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低 [75] 燃料油 - 夜盘继续转弱，短期仍然弱于低硫 [2] - 7月15日FU2508收盘价2898（0.52%），FU2509收盘价2922（0.80%），新加坡、富查伊拉、舟山等地高低硫燃料油现货价格有变动 [77] 低硫燃料油 - 跟随原油下跌，外盘现货高低硫价差继续上涨 [2] - 7月15日LU2508收盘价3678（0.88%），LU2509收盘价3694（0.96%），新加坡、富查伊拉、舟山等地高低硫燃料油现货价格有变动 [77] 集运指数（欧线） - 10空单轻仓持有，低多12、02保护 [2] - 7月15日主力合约从2508切换至2510，2510合约增仓3971手，收盘于1440.7点，涨幅4%；2508合约减仓1009手，收盘于2027.2点，涨幅0.53% [86] - 7月14日SCFIS指数收于2421.94点，环比 +7.3%，即期运费市场运价中枢维稳在3350美元/FEU附近，7 - 9月周均运力有变化，船司小幅试探调整价格 [86][87][88] 短纤 - 短期震荡市 [2] - 7月15日期货上涨，现货工厂报价维稳，成交优惠商谈，福建地区走货好于江浙，平均产销68%，期现成交多在上午低位附近挂盘，下午成交困难 [91] 瓶片 - 短期震荡，多PR空PF [2] - 聚酯原料期货日内震荡收涨，聚酯瓶片工厂报价多稳，市场成交气氛偏淡，7 - 9月订单多成交在5890 - 5980元/吨出厂不等 [92] 胶版印刷纸 - 震荡运行 [2] - 7月14 - 15日山东、广东市场各纸种价格稳定，山东市场高白双胶纸主流意向成交价格在5000 - 5200元/吨，部分本白双胶纸价格在4600 - 4900元/吨区间；广东市场高白双胶纸主流意向成交价格为4900 - 5100元/吨 [94][95] - 多数纸厂正常生产，部分小厂开工率不高，经销商去库进度一般，买货心态谨慎，下游印厂原纸采购刚需，社会端需求淡季 [95] 纯苯 - 偏弱震荡 [2] - 截至7月14日，江苏纯苯港口样本商业库存总量16.4万吨，较上期去库1万吨，环比下降5.75%；江苏苯乙烯港口样本库存总量13.85万吨，较上周期增加2.7万吨，幅度 +24.22% [96][97] - 7月14日，山东纯苯不完全统计非长协成交量400吨左右，价格范围5850 - 5850元/吨，均价5850元/吨，较上一工作日持平 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯为单边震荡市，关注三房巷投产进度，单边不追空，月差正套，关注远期PXN压缩头寸 [1][7] - PTA关注长丝工厂减产情况，关注三房巷投产进度及逸盛减产力度，单边不追空，月差正套，01合约继续多PX空PTA、多PR空PTA [1][8] - MEG为低库存，单边震荡市，月差逢低正套，沙特及新加坡乙二醇装置开工下滑或影响未来进口量，单边偏强震荡市，月差正套 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX尾盘石脑油价格上涨，今日价格反弹，市场参与者表示其价格受原油走强支撑，美国相关举措使原油期货小幅走高 [3] - PTA今日期货震荡收涨，现货市场商谈氛围清淡，现货基差企稳 [5] - MEG新加坡一套90万吨/年装置计划8月停车检修约一个半月，沙特几套产能分别为45、55、70万吨/年的装置近期因故降负荷/停车 [5][6] - 聚酯纺织品服装出口按人民币计，2025年1 - 6月累计出口10348.2亿元，同比增长1.9%，6月出口1965.5亿元，同比下降0.9%；按美元计，1 - 6月累计出口1439.8亿美元，增长0.8%，6月出口273.1亿美元，下降0.1%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，福建地区销售顺畅 [6][7] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [7] 观点及建议 - PX市场关注三房巷投产进度，供应仍偏紧，月差预计仍偏强，建议关注远月PXN压缩的头寸。本周国产PX装置无变化，海外部分装置有重启、停车、提前检修情况，亚洲PX开工率维持73.6%（-0.5%），PTA部分装置负荷恢复正常，至周四PTA负荷提至79.7%（+2%） [7] - PTA市场关注低加工费下三房巷投产进度及逸盛减产力度，单边不追空，月差正套。PTA供增需减，聚酯开工率稳步下行，未来长丝工厂减产落地后预计开工进一步下行，加重累库压力，但聚酯工厂原料备库低位，单边价格下方空间有限，加工费下行压力仍存 [8][9] - MEG沙特及新加坡装置开工下滑或影响未来进口量，单边偏强震荡市，月差正套。供应供增需减但库存低位，煤炭价格触底反弹带动单边价格反弹，本周MEG负荷67.57%（环比上期上升1.06%），煤制73.13%（环比上期上升3.79%），聚酯减产增多，开工率下降至88.8%（-1.4%），下周码头到货预到港11.1万吨，进口增量有限，乙二醇月差逢低正套 [10]

报告核心观点 报告涵盖多领域研究，包括股债市场相关性及债市走势、海外养老金资产配置、多家公司业绩点评与行业周报等，为投资者提供投资建议与盈利预测 [3][5][9]。 最新报告摘要 股债跷跷板如何演绎——固定收益点评 - 复盘 2015 年以来股债行情，“股债跷跷板”效应多数时段成立，负相关性减弱主要在流动性明显收紧或放松时；本轮债市调整中，股债相关性未明显增强，预计债市对股市反应将逐步钝化 [3]。 - 目前债市面临基本面数据、专项债发行、地产政策预期三方面扰动，进一步做多机会需经济高频数据走弱、政策落地、新一轮降息周期开启 [4]。 海外养老金资产配置比例设置理念——资产配置报告 - 海外养老金资产配置分资产管理型与资产 - 负债管理型，前者关注资产端收益与风险，后者兼顾负债端支付压力 [5]。 - 资产管理型介绍了挪威政府养老金全球基金、加拿大养老金计划、日本政府养老金投资基金；资产 - 负债管理型介绍了加州公务员退休基金、荷兰公共部门养老金、英国 DB 计划、保德信基金，不同基金策略反映对收益、风险和稳健性的不同考量 [5][7]。 业绩预告倍增表现亮眼，重要下游领域进展顺利多点突破——飞荣达/消费电子公司点评 - 2025H1 飞荣达预计营收 28.86 亿元，同比增 33.06%；归母净利润 1.55 - 1.7 亿元，同比增 103.95% - 123.69%；扣非净利润 1.25 - 1.4 亿元，同比增 82.34% - 104.22%，得益于消费电子、通信、新能源汽车业务进展 [9]。 - 公司在液冷领域布局多年，3D VC 液冷模组适配高算力 AI 服务器，有望率先放量；提前布局 AI 终端及机器人领域，与果力智能协同可获增量业绩 [12][14]。 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 63.6、78.6、95.5 亿元，归母净利润分别为 4.2、5.8、7.9 亿元，维持“买入”评级 [14]。 钾肥、草甘膦、有机硅价格上涨，关注中报业绩预增投资机会——行业周报 - 2025 年 7 月 10 日，国海化工景气指数为 91.95，较 7 月 3 日下降 0.20 [15]。 - 投资建议关注铬盐、磷矿石等领域，推荐低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四类机会，仍看好各细分领域龙头 [16][18][21]。 - 行业信息跟踪显示截至 7 月 11 日，Brent 和 WTI 期货价格分别收于 68.88 和 66.87 美元/桶，周环比 +0.54%和 +0.56% [22]。 - 重点涨价产品有氯化钾、有机硅中间体 DMC、草甘膦，部分重点标的价格有变动，部分公司有业绩预告、减持、回购等公告 [23][24][28]。 可转债新券投资策略怎么看——固定收益点评 - 转债新券分白马类、价值类、小流通市值类和均衡类，不同类型有不同定价特征和投资机会，需差异化打新策略 [51]。 - 白马类建议回避；价值类积极参与；小流通市值类逆向投资；均衡类可稳健投资获确定收益 [51][52]。 归母净利润持续同比高增，高附加值产品占比提升——银龙股份/通用设备公司点评 - 2025H1 银龙股份预计归母净利润 1.61 - 1.81 亿元，中值 1.71 亿元，同比增 70%；扣非归母净利润同理，业绩增长因预应力材料产品结构优化和轨交混凝土制品业绩增长 [53][54]。 - 公司 2200MPa 级预应力钢绞线开始放量，新型轨道板资质优，智能装备业务可期，正探索腱绳应用和新兴领域 [56][57]。 - 预计 2025 - 2027 年公司收入 38.66、46.85、55.36 亿元，归母净利润 3.46、4.55、5.84 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [58]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月11日资金面均衡中略有收敛，债市整体偏弱震荡，转债市场主要指数涨跌不一，转债个券多数上涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 财政部印发通知加强国有险企长周期考核，将净资产收益率和资本保值增值率指标调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%，自2025年度绩效评价起实施[3] - 金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》，要求金融机构将适当产品销售给适合客户，2026年2月1日起施行[4] - 交易商协会对6家主承销商启动自律调查，涉广发银行2025 - 2026年度二级资本债券项目[4] - 首批10只科创债ETF最终募集289.88亿元，均1日完成发行，7月17日上市，多家基金公司筹备二批上报[5] 国际要闻 - 特朗普宣布8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征30%关税，若墨西哥打击贩毒、欧盟开放市场，美或调整政策，其他贸易伙伴可能面临15% - 20%关税[6] 大宗商品 - 7月11日，WTI 8月原油期货收涨2.8%，布伦特9月原油期货收涨2.5%，COMEX黄金期货涨1.41%，NYMEX天然气价格收涨0.24%[7] 资金面 公开市场操作 - 7月11日，央行开展847亿元7天逆回购操作，利率1.40%，当日有340亿元逆回购到期，净投放资金507亿元[9] 资金利率 - 7月11日，资金面均衡中略有收敛，DR001上行2.00bp至1.343%，DR007下行2.27bp至1.472%[10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：7月11日债市偏弱震荡，10年期国债活跃券250011收益率上行0.65bp至1.6660%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.50bp至1.7430%[13] - 债券招标情况：25附息国债12（续发）2年期发行规模1240.3亿元，中标收益率1.3582%；25附息国债10（续2）37年期发行规模1241.8亿元，中标收益率1.3735%[15] 信用债 - 二级市场成交异动：7月11日，3只产业债成交价格偏离超10%，“19宝龙MTN002”跌超67%，“H0宝龙04”涨超122%，“H1碧地02”涨超192%[15] - 信用债事件：国美电器6月新增重大被执行信息及失信记录，涉及金额超8200万元；东方时尚启动预重整程序；交大昂立因涉嫌信披违法违规被立案；武汉天盈投资债券持有人按《重整计划》获现金清偿；金地集团6月签约金额31.0亿元，上半年累计签约金额171.5亿元，同比降52.52%[16][17] 可转债 - 权益及转债指数：7月11日A股三大股指收涨，成交额1.74万亿元创三个月新高；转债市场走势分化，中证转债、深证转债收涨，上证转债收跌，成交额694.44亿元，个券多数上涨[18] - 转债跟踪：三六零预计半年度净亏损2.4 - 3.2亿元；曲文控协商债务重组，部分纠纷本金已偿还；江苏盐城港大丰港开发子公司票据逾期已结清；富力地产6月销售收入18.1亿元，上半年73亿元，同比增30.36%[18] 海外债市 - 美债市场：7月11日各期限美债收益率普遍上行，2年期上行4bp至3.90%，10年期上行8bp至4.43%，2/10年期利差扩大4bp至53bp，5/30年期利差扩大4bp至97bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行3bp至2.37%[20][21][22] - 欧债市场：7月11日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国分别上行3bp、2bp、1bp、1bp、3bp[23] - 中资美元债每日价格变动：截至7月11日收盘，理想汽车、中国海洋石油北美元限责任公司等部分债券有涨幅，中国农化（香港）峰桥有限公司、哔哩哔哩等部分债券有跌幅[25]

报告核心观点 - 本周油价因美或进一步制裁俄上涨，动力煤煤矿恢复生产且终端需求好转，双焦供需情况改善、价格反弹，天然气海内外气价分化加剧，油服行业景气回升，各能源品种价格有不同表现，需关注地缘政治、政策及需求等因素对能源市场的影响 [5][11][12][14] 各部分总结 投资策略 原油 - 全球油气资本开支自 2015 年以来下滑，未来巨头企业开支预计持续缩减，短期产能释放减缓，OPEC+增产下未来两年供给增量有限，地缘冲突加剧供应担忧，本周油价上涨，后市有望维稳修复，建议关注中国海油、中国石油、中国石化 [5][9][10][11] 动力煤 - 煤矿陆续恢复生产，终端需求好转，价格涨幅受限，国内电煤政策管控下周期性弱化，国际需求增加，看好煤企盈利，建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源 [12][13] 双焦 - 焦炭供需好转，焦煤价格小幅拉涨，我国焦煤主焦煤结构性供给不足，看好焦煤景气度企稳，建议关注淮北矿业、平煤股份 [14][15][90] 天然气 - EIA 预计美国天然气产量和需求 2025 年达高点后下滑，本周美国气价下降、欧洲气价上涨，欧盟价格上限协议或加剧流动性紧张，2025 年国内需求有望高增长，LNG 业务或进入景气周期，建议关注广汇能源、新天然气、九丰能源 [16][110][111][113] 油服 - 政策支持和高油价刺激下，油服行业景气回升，钻机活跃度有变化，建议关注中海油服、海油工程、海油发展、博迈科 [18][19][133] 主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数环比 -1.91%、同比 -25.17%，行业价差百分位环比 -0.42%，涨幅较大的能源品种有港口主焦煤、山西临汾 6000 动力煤等，跌幅较大的有英国天然气、日韩天然气等 [20][22][25][29] 原油 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，5 月 OPEC 产量环比 +0.69%，7 月 4 日美国产量环比 -0.36%，本周 Brent 原油和 WTI 原油现货价环比分别 +2.95%、+2.46%，2025 年供给增量部分来自南美，需求或稳健增长，油价中枢或下降 [30][31][32][33] 动力煤供需情况逐步好转，双焦价格小幅反弹 动力煤 - 疆煤之外供给增速或放缓，动力煤企业周期性弱化，产地煤矿多数正常生产，部分受降雨影响后恢复，港口价格上行但涨幅受限，进口煤市场暂稳，需求端利好支撑一般，迎峰度夏电力负荷创新高，前 5 个月原煤产量为保供提供支撑，看好旺季价格企稳反弹，建议关注中国神华、电投能源、陕西煤业、广汇能源 [57][80][81][82][83] 双焦 - 我国焦煤主焦煤结构性短缺靠进口补充，本周焦炭价格持平、焦煤价格环比 +9.76%，钢厂铁水产量高位震荡，市场成交好转，焦企提涨预期渐强，前 5 个月钢铁行业运行稳健，2025 年供给有望平稳，需求或受政策支撑，建议关注淮北矿业、平煤股份 [102][103][105] 天然气 - 碳中和推升天然气一次能源占比，2024 年全球 LNG 供应增长低于平均，美国成最大出口国，需求恢复增长，亚洲是主要驱动力，本周美国气价下降、欧洲气价上涨，LNG 先涨后僵持，2025 年国内需求有望高增长，海外 LNG 价格中枢或回落，LNG 业务或进入景气周期，建议关注广汇能源、新天然气、九丰能源 [108][110][111][112][113] 油服 - 政策支持和高油价刺激下，油服行业景气回升，2025 年 5 月全球活跃钻机数量环比 -40 台，7 月 11 日美国活跃钻机数量环比 -2 台，行业动态有华北石油工程海外钻机开钻，建议关注中海油服、海油工程、海油发展、博迈科 [18][19][126][133]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产进入长期配置价值区间、供给短缺或约束的行业率先迎来弹性、重视需求确定性向上的方向、重视化工高分红资源股价值重估 [13] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善 [5][27] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指 0.4 个百分点，跑输创业板指数 0.8 个百分点；年初至今，跑赢上证综指 4.2 个百分点，跑赢创业板指数 5.8 个百分点 [4][16] - 细分板块中，21 个子板块上涨，5 个子板块下跌，本周子版块涨跌幅前五名分别为有机硅、民爆用品、聚氨酯、非金属材料、改性塑料；后五名分别为氟化工、无机盐、煤化工、氮肥、其他橡胶制品 [20] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块 298 只股票上涨，123 只股票下跌，3 只股票持平 [25] - 本周个股涨幅前十名分别为上纬新材、宏柏新材、晨光新材等；跌幅前十名分别为广康生化、兴业股份、大东南等 [25][26] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际等；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化等 [5][27] 重点公司公告 - 中欣氟材以简易程序向特定对象发行股票，募集资金不超过 2.26 亿元，用于年产 2,000 吨 BPEF、500 吨 BPF 及 1,000 吨 9 - 芴酮产品建设项目及补充流动资金 [28] - 川金诺、皖维高新、利尔化学等多家公司发布 2025 年半年度业绩预增公告 [29][30][31] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至 7 月 10 日，录得 4030 点，较上周 - 0.9%，较年初 - 6.4% [45] - 在监测的 386 种化工品中，本周 54 种价格上涨，216 种持平，116 种下跌；涨幅前十名为二甲胺(华鲁)、脂肪醇(C12 - 14,华东)等；跌幅前十名为尿素(大颗粒,美国海湾)、液氧(广东)等 [47] 产品价差变动分析 - 在监测的 139 种化工品中，本周 66 种价差上涨，16 种持平，57 种下跌；涨幅前十名为二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、DMF - 甲醇 - 液氨价差等；跌幅前十名为丙烯酸丁酯 - 丙烯酸 - 正丁醇价差、MTBE 气分醚化法价差等 [53][54]