海外市场表现 - 现货黄金价格上涨2.08%至4979.56美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨1.95% [2] - 现货白银价格大涨5.04%至77.2335美元/盎司，COMEX白银期货价格上涨4.92% [2] - COMEX铜期货价格上涨2.40%至5.8410美元/磅，现货铂价格上涨3.36%，现货钯价格上涨1.81% [2] - 美股三大指数收涨，道指涨0.26%，纳指涨0.78%，标普500指数涨0.56% [2] - 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格上涨4.59%或2.86美元/桶，收于65.19美元/桶 [2] - 4月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨4.35%或2.93美元/桶，收于70.35美元/桶 [2] 美伊地缘政治紧张局势 - 美媒报道称，美对伊朗军事行动“迫在眉睫”，可能是一场为期数周的大规模联合行动，规模将比去年6月的冲突大得多 [3] - 以色列官员证实，美国对伊朗发动军事打击的“时间表正在缩短”，以色列会加入对伊军事行动，双方军事协同程度处于极高水平 [4][5] - 以色列国防军已全面提升警戒级别，并评估伊朗极大概率将使用远程导弹对以色列本土实施报复 [5] - 伊朗与俄罗斯海军将于19日在阿曼海和印度洋北部举行联合军事演习，展现两国加强海上合作与反对单边主义的承诺 [6] - 伊朗总统会见俄罗斯能源部长，表示决心迅速落实两国全面战略合作计划 [7][8] 原油市场分析与展望 - 分析指出，当前原油价格波动的主要逻辑依然是围绕伊朗的原油供应风险展开 [10] - 美伊谈判未果、美国航母舰群开向中东等地缘事件推升了原油地缘溢价，但后续演习消息证伪及谈判意愿部分缓解了供应担忧 [10] - 技术分析显示，WTI原油价格跌破主要上升趋势线并承压于50日指数移动平均线下方，而布伦特原油在66.95美元/桶的关键支撑位保持稳固 [10] - 后市油价方向仍需看美伊谈判结果，在协议达成前，油价或保持中枢基本稳定、波动继续放大的格局 [10] - 地缘风险、供需平衡变化及宏观共振是后期市场主要影响因素，美伊谈判期间扣押油轮、军事摩擦等事件可能推升地缘溢价 [11] - 短期现货市场上，北海和中东窗口的基准均小幅上行，实货升水涨至约2美元/桶和1美元/桶，但西非窗口出售压力仍大，长期偏过剩的供需预期存在 [11] - OPEC+在二季度的配额仍可能继续增加，原油价格和增产节奏的博弈将成为后期焦点，布伦特和WTI的多头持仓近期逐渐增加，可能加大油价波幅 [11] - 市场对美联储政策的预期可能引发风险资产共振，随着OPEC+增产推进，供需预期、资金流向及宏观因素共振的影响将增强 [11] 其他地缘政治动态 - 美俄乌日内瓦三方会谈结束，在军事层面表现出建设性态度，但在涉及领土等政治层面仍存在分歧，未签署任何文件 [9] - 谈判取得一定进展但不顺利，下一轮会谈将于近期举行 [9] - 美国白宫称会谈取得“实质性进展” [9]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净销售额为3.86亿美元，与2024年第四季度持平，销量增长被价格下降所抵消 [17] - 2025年第四季度持续经营业务调整后EBITDA为2000万美元，高于1300万至2300万美元的指引区间中点，主要得益于成本削减和600万美元的保险赔款 [17] - 2025年第四季度持续经营业务净收入为300万美元，或每股摊薄收益0.20美元，其中包含1700万美元的保险赔款 [17] - 2025年全年净销售额为16亿美元，同比增长12%，主要得益于奥古斯塔工厂的收购以及现有客户的增长 [18] - 2025年全年持续经营业务调整后EBITDA为1.07亿美元，较上年同期改善7100万美元，主要受强劲的成本管理、5000万美元的固定成本削减、销量增长以及投入成本下降推动 [18] - 2025年全年持续经营业务净亏损为5300万美元，或每股摊薄亏损3.28美元，主要受非现金商誉减值影响 [17] - 2025年公司完成了所有三次重大维护停机，总直接成本为5000万美元，较2024年有显著改善 [5] - 2025年公司实现了超过5000万美元的固定成本削减，其中包括1600万美元的SG&A节省 [5] - 2025年SG&A费用占净销售额的比例降至6.5%，低于2024年的8.4% [5] - 2025年公司回购了价值1700万美元的股票，其授权额度中仍有7900万美元可用 [5] - 公司2025年底拥有超过4亿美元的流动性，资产负债表强劲 [5] - 2026年第一季度，公司预计调整后EBITDA约为盈亏平衡，主要因恶劣天气导致运营中断和成本增加，产生了约1500万至2000万美元的增量成本 [19] - 2026年第一季度，公司预计纸板发货量较第四季度持平至略有下降，价格将因第四季度RISI指数变动而下降1000万至1200万美元，维护费用将较第四季度减少1100万至1300万美元 [20] - 2026年全年关键假设包括：收入14亿至15亿美元，发货量持平至小幅增长，来自2025年的价格阻力约为7000万美元，资本支出在6500万至7500万美元之间，净生产力将抵消2%-3%的投入成本通胀，预计营运资本改善约2000万美元，计划将SG&A维持在净销售额的6%-7% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司已完成组织业务的分拆，目前是专注于纸板的业务 [4] - 公司成功整合了奥古斯塔工厂，并提前完成了组织业务的分拆 [4] - 公司正在准备在第二季度推出新的轻量化纸板产品线Viora，该产品旨在与FBB竞争，后者约占北美漂白纸板需求的10% [14] - 公司已完成赛普拉斯本德工厂CUK（涂布未漂白牛皮纸）投资的工程可行性研究，目前估计成本为6000万美元，执行时间线为12至18个月 [14] - 公司认为北美CUK年供应量约为250万吨，其中30万至40万吨目前销售给独立加工商，通过此项投资，公司相信可以获取其中约10万至15万吨的份额 [15] - 赛普拉斯本德工厂剩余的20万吨产能将提供灵活性，以满足漂白纸板需求或瞄准额外的未漂白产品（如白面纸板） [16] - 公司继续评估外部选项，以将CRB（涂布再生纸板）加入其产品组合，进一步分散终端市场风险 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 纸板行业，特别是SBS（固体漂白硫酸盐纸板），继续面临具有挑战性的供需动态 [7] - 基于最新的AF&PA数据，SBS的行业发货量同比基本持平，而CRB和CUK则出现下降 [8] - CPG（消费品）和QSR（快餐）的销量仍然疲软，受到通胀、经济不确定性以及GLP-1药物可能对消费产生的影响的压力 [8] - 2025年，竞争对手增加了超过50万吨的新产能，约占行业供应的10%，导致行业运营率在2025年底降至80%出头的低水平，进而带来定价和利润率压力 [8] - 目前SBS的每吨价格低于CUK，尽管SBS的制造成本更高且印刷表面更优；同时，由于需要更重的CRB来复制SBS的性能特征，SBS的每平方英尺价格也低于CRB [9] - 公司了解到一些CPG客户正积极将业务从CRB转向SBS，预计在当前价格水平下这一趋势将持续 [9] - RISI报告其SBS折叠纸盒指数在第四季度每吨下降了100美元，但公司认为这一变化并未准确反映行业定价，其价格从第三季度到第四季度平均仅下降了21美元/吨 [10] - 收购奥古斯塔后，公司约40%的销量与RISI折叠纸盒指数挂钩，10%与RISI纸杯指数挂钩 [10] - 包括最新的第四季度RISI指数变动在内，公司2026年面临约7000万美元的价格阻力（与2025年相比） [10] - RISI预测2026年SBS运营率将改善至90%，价格将上涨60美元/吨，到2027年底总计上涨130美元/吨 [11] - 公司认为当前供应超过需求约40万至50万吨，导致行业运营率比历史正常水平低约10% [11] - RISI预测2026年SBS需求将增长，进口将减少8%，出口将增加5%，净产能将减少18万吨，这些变化将推动行业运营率在年底接近90% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：高效运营、降低成本、维持与长期战略客户的份额；最近宣布对纸杯产品提价60美元/吨，其他所有产品提价50美元/吨；计划在2026年平衡供应与需求，可能包括延长资产停产时间并尽可能将成本可变化；评估制造资产以采取进一步降本、改善利润率和现金流的行动 [12][13] - 公司正在采取战略努力以实现产品组合多元化，包括推出Viora新产品线和评估CUK转换投资，以加深与加工商客户的关系并增加销量 [13][14] - 公司认为当前的供应驱动型低迷是不可持续的，并相信需求增长、进口减少、出口增加以及产能减少等因素将共同推动供需平衡改善，使行业回归跨周期利润率和现金流 [11][12] - 公司宣布的提价影响了约50%不与RISI价格指数挂钩的销量，其余50%的销量将随RISI价格指数反映的行业定价而变动 [13] - 公司将继续评估选择方案和替代方案，以保持财务灵活性并优化资本配置，包括为2027年8月到期的2020年票据进行再融资 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司转型的一年，是其作为专注于纸板业务运营的第一个完整年度，尽管面临挑战性的行业环境，团队执行良好 [4] - 管理层认为，在当前的利润率水平下，公司无法产生足够的现金流和回报来长期再投资于这类资本密集型资产 [8] - 管理层相信当前的行业动态是暂时的，需求增长、进口减少和产能减少将推动供需平衡改善，使行业回归跨周期利润率和现金流 [11] - 尽管行业环境仍然充满挑战，但公司专注于控制可控因素并评估其选择 [12] - 管理层对行业复苏持信心，认为这个周期将会转变，公司将回归13%-14%的跨周期EBITDA利润率，并产生超过1亿美元的年自由现金流 [23] - 管理层强调，当前的利润率和现金流水平无法长期维持，这是一个资本密集型行业，需要足够的回报来进行长期再投资 [23][24] - 公司已采取多项艰难但重要的行动，包括将总员工人数减少10%以上，其中企业SG&A人员减少约40%，团队以精简和自律的心态运营 [22] 其他重要信息 - 作为奥古斯塔收购的一部分，公司获得了保额为1.05亿美元的代表与保证保险，在整合过程中发现了与陈述不符的事项并通知了保险公司 [18] - 第四季度，公司收到了2300万美元的初始和解付款，其中600万美元与2025年发生的运营成本相关，在1.05亿美元的保额限额中仍有约7500万美元剩余，公司继续与保险公司处理索赔流程 [19] - 公司2025年成功执行了奥古斯塔维护停机，总直接支出为1700万美元 [17] - 公司预计2026年净生产力将抵消2%-3%的投入成本通胀 [20] - 公司预计2026年投入成本通胀约为2%-3%，主要涉及劳动力、部分化学品、木材和运输（如铁路），但有足够的生产力来抵消约2000万至3000万美元的通胀 [46] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于从CRB到SBS的等级转换，公司是否在自己的产品组合中看到此类情况，转换的吨位量级和客户意向如何？ [28] - 回答: 公司认为这仍处于早期阶段，客户因成本压力正在考虑此事，目前SBS在每吨基础上比CUK便宜，在每平方英尺基础上比CRB便宜，许多应用存在重叠，转换是可能的，但这不是一夜之间发生的事情，公司和竞争对手都在讨论，但仍处于早期 [29] 问题: 什么因素让管理层有信心认为2026年需求会改善？如果需求没有改善，需要多少额外产能退出市场才能实现平衡？ [30][31] - 回答: 纸板销量衰退已持续数年，主要原因是通胀以及CPG和QSR公司推广和创新不足，现在这些公司都在谈论增长、客流量、销量增长和份额，这是一个积极信号，通胀正在放缓，存在替代可能性，客户对2026年普遍乐观，2025年SBS发货量增长为零，低于预期，但表现优于CUK和CRB（后两者发货量同比下降约4%），目前预测增长率约为1%，已看到初步迹象，但需要转化为实际销量 [31][32] 问题: 关于延长停产时间，公司是否已就具体工厂、时间和期限做出具体决定？ [33] - 回答: 公司尚未做出决定，但正在考虑，预计在第二季度末前确定路径和策略，过去一两年一直在平衡供需，但尚未花太多时间将相关成本可变化，现在需要从更长远的角度审视，考虑在延长停产期间如何实际降低成本，更多信息后续公布 [34] 问题: 关于供应管理，公司是否偏向于采取滚动式市场相关停产来补充维护计划？考虑到行业可能需要更永久或无限期的产能关闭，公司如何看待其资产组合中适合长期停产的设备？权衡永久关闭与滚动停产（可能成本高昂）的考量是什么？ [37] - 回答: 过去几年公司已采取停产来平衡供需，主要是库存驱动，也从系统中削减了大量成本，但行业和公司内部仍存在产能利用率不足的根本问题，公司不准备谈论任何具体决定，但需要审视进一步的成本削减和资产，以确定长期合理的选择，在当前利润率和价格水平下，公司无法赚取足够的现金或利润来长期再投资于资产，公司有充足的流动性应对风暴，问题在于什么是对业务正确的决定 [38][39][40] 问题: 关于流动性状况和股票回购，上次电话会议提到当杠杆率更接近长期目标范围时会考虑重新启动回购，鉴于近期股价大幅下跌，公司对回购的意愿是否有变化？ [40] - 回答: 公司继续优先考虑投资于资产和保持强劲资产负债表，这是维持长期生存能力和成功的首要任务，其次会考虑支持潜在CUK投资等战略资本，第三，当对更积极的自由现金流有更好把握时，会将股票回购作为另一个杠杆 [41] 问题: 关于全年投入成本，在佐治亚州和北卡罗来纳州，由于减少的浆材抢救性采伐，纤维成本是否存在风险？ [45] - 回答: 公司尚未发现任何风险，认为从该角度来看情况良好 [45] - 补充回答: 总体通胀预计为2%-3%，主要涉及劳动力、部分化学品、木材和运输（如铁路），但有足够的生产力来抵消约2000万至3000万美元的通胀 [46] 问题: 关于2000万美元的营运资本改善，应如何考虑其时间分布？是全年均匀分布还是集中在某个时期？ [47] - 回答: 将 heavily weighted towards the back half of the year（ heavily weighted towards the back half of the year） [47]

文章核心观点 - 当前中国经济面临“供强需弱”的核心矛盾，扩大内需是保持经济持续健康发展的长期战略，必须坚持供给侧和需求侧协同发力，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资良性互动，增强国内大循环内生动力[2] 供需关系的现状与矛盾 - 当前总供给和总需求关系中最突出的矛盾是供强需弱，集中表现为有支付能力的社会总需求持续低于经济的潜在产出水平[5] - 在消费领域，居民消费率偏低，服务消费占比不高 近年来最终消费支出对经济增长贡献率在多数年份低于60%，居民消费率在40%左右，与发达国家相比有10-30个百分点的差距[5] - 在投资领域，投资动能减弱，民间投资信心不足 民间固定资产投资（不含农户）占全国固定资产投资（不含农户）比重已低于50%[5] - 供强需弱还表现为结构不适配，传统供给冗余与优质供给短缺并存 例如，2024年底养老机构护理型床位约334万张，与失能半失能老人数量相比仍有较大缺口；每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数仅4.08个，低于OECD国家平均水平[6] 供强需弱矛盾的成因 - 成因一：与长期公共资源配置模式和发展路径相关 过去偏向扩大投资、提高生产能力，内需增长未能同步，形成供需缺口 深度参与国际大循环形成的“两头在外”格局，在外需动能减弱后，内需增长短期内难以弥补外需收缩缺口[10] - 成因二：经济发展阶段转变的影响 当前处于从高速增长向高质量发展的转型关键期，传统投资拉动增长的边际效应递减，投资和消费增速回落[11] - 成因三：人口、科技等基础性因素深刻变化 人口转向减量发展，少子化、老龄化趋势可能抑制社会总需求 以人工智能为代表的新技术革命在创造新需求的同时，也对传统就业和收入带来冲击，束缚需求潜力释放[13] 解决路径与政策方向 - 坚持供给侧和需求侧协同发力 统筹促就业、增收入、稳预期，完善促进消费制度机制，同时深化供给侧结构性改革，以科技创新促进产业创新，发展新质生产力[15] - 推动消费和投资良性互动 优化政府投资结构，提高民生类投资比重，激发民间投资活力 同时实施稳岗扩容提质和城乡居民增收计划，深入实施提振消费专项行动，释放服务消费潜力[16] - 坚持政策支持和改革创新并举 加强财政、货币等各类政策的协同效应，强化宏观经济预期管理 同时深化收入分配制度改革，破除全国统一大市场建设卡点，加快完善要素市场化配置体制机制[17] - 更好统筹国内循环和国际循环 使国内大循环建立在内需主动力基础上，同时以稳固的国内经济循环吸引全球要素资源，实施更加积极主动的开放战略，以优质供给引领全球需求[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需回归紧平衡，春节不确定性扰动，节前建议轻仓观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日碳酸锂期货主力合约价格显著上行收至149420元/吨，成交和持仓小幅缩量；广期所碳酸锂日库存增至37282手 [3] - 现货端，SMM电碳均价142500元/吨，电工价差3500元/吨 [3] - 尽管盘面偏强，但现货市场情绪偏谨慎，当前春节备库基本完成，多数企业观望且心理价位偏低，市场询价和成交情况依然清淡 [3] 基本面 供应端 - 上周原料市场普跌，本周SMM总周度开工率46.02%（-1.27%），除锂云母外，其他工艺开工率均下降 [4] - 本周SMM周度总产量20184吨（-560吨） [4] 需求端 - 上周铁锂、三元产量环比微降，库存去化 [4] - 截至1月18日，SMM新能源车销量渗透率上升至55.6%，保持相对高位 [4] - 1月，我国动力和储能电池合计产量为168.0GWh，环比下降16.7%，同比增长55.9%；销量为148.8GWh，环比下降25.4%，同比增长85.1% [4] - 储能电芯表现强劲，产销两旺且库存低位 [4] 库存端 - 上周SMM四地样本社会库存环比+3.73%至43050吨，本周样本周度总库存去库至102932吨，总库存天数降至29.6天，回归紧平衡格局 [4] 宏观政策层面 需求侧 - 汽车以旧换新补贴、电池出口退税等多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [5] 供给侧 - 1月15日，国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛和淘汰落后产能，将长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [5] 产业规划 - 青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [5] 宏观环境 - 央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需紧平衡，消息面引发情绪震荡，价格预计在141920 - 155200区间震荡，需求有望强化，库存或去化 [8] 各部分总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量20744吨，环比降3.82%，高于历史同期；预计2026年2月产量81930实物吨，环比降16.31% [8] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存95032吨，环比降1.84%，三元材料样本企业库存18243吨，环比降2.39%；预计下月需求强化 [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本141645元/吨，日环比持平，生产亏损；外购锂云母成本140647元/吨，日环比增2.70%，生产亏损；盐湖端成本低，盈利足，排产动力强 [8] - 基差方面02月12日电池级碳酸锂现货价142500元/吨，05合约基差 -6920元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存方面冶炼厂库存18356吨，环比持平，低于历史同期；下游库存44492吨，环比增1.91%，高于历史同期；其他库存41520吨，环比降4.44%，高于历史同期；总体库存102932吨，环比降2.39%，低于历史同期 [8] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓净空且空增，偏空 [8] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行 [9] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限 [10] 基本面/持仓数据 - 行情概览显示多种锂化合物价格有涨跌变化，如锂辉石（6%）涨3.25%，电池级碳酸锂涨3.26%等 [14] - 供给侧数据中周度开工率87.14%持平，日度锂辉石生产成本141645元/吨持平，月度锂辉石加工成本20950元/吨，涨0.43%等 [17] - 需求端数据中磷酸铁月度产量325200吨，降5.00%，磷酸铁锂月度出口4028745千克，降47.82%等 [17] 锂矿石相关 - 锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量有不同变化趋势 [25] - 锂精矿月度进口量有变化，澳大利亚进口量降27.18%，锂矿自给率有波动 [25] - 周度港口贸易商及待售锂矿库存有变化 [25] - 国内锂矿供需平衡表显示不同月份需求、生产、进口、出口及平衡情况 [28][30] 碳酸锂相关 - 碳酸锂周度开工率、产量走势有不同表现，月度产量按原料和等级分类有变化 [32][33] - 碳酸锂月度进口量有变化，智利出口至中国碳酸锂量有不同年份的走势 [34][37] - 月度废旧锂电池回收有不同类型的回收量 [37] - 碳酸锂月度供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [40] 氢氧化锂相关 - 国内氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率、冶炼产能、产量有不同表现 [43] - 中国氢氧化锂出口量有不同年份的变化 [43] - 氢氧化锂月度供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [45] 锂化合物成本利润相关 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润有变化，锂云母、锂辉石加工成本构成有占比情况 [48] - 碳酸锂进口利润、回收生产碳酸锂成本利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润等有不同走势 [48][50] - 氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差、冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本、氢氧化锂出口利润、碳酸锂苛化氢氧化锂利润等有不同表现 [53] 库存相关 - 碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源）有不同变化 [56] - 氢氧化锂月度库存（按来源）有变化 [56] 需求相关 锂电池 - 动力电池 - 电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口量等有不同表现 [58] - 电芯成本有变化 [58] 锂电池 - 储能 - 锂电池电芯库存、储能中标情况、储能电池行业开工率、储能电芯出货月度走势、月度储能电芯产量走势、314Ah磷酸铁锂储能电芯成本价格走势等有不同表现 [60] 三元前驱体 - 三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产能、月度产量有不同表现 [63] - 三元前驱体月度供需平衡表显示不同月份出口、需求、进口、产量及平衡情况 [66] 三元材料 - 三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等有不同表现 [70][72] 磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润走势、产能、月度开工率、月度产量、月度出口量、周度库存等有不同表现 [74][77][79] 新能源车 - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数等有不同表现 [82][83][86]

文章核心观点 - 国家烟草专卖局发布通知，旨在通过严格规范企业投资、加强产能调控、推动供需平衡等措施，落实电子烟产业政策，整治行业“内卷式”竞争，化解产能过剩风险，并提升企业合规经营水平，最终实现电子烟产业的法治化、规范化与供需动态平衡 [1][2] 规范企业投资行为 - 严格限制新增产能，不得投资新建项目，迁建及恢复建设项目不得增加产能 [2] - 原址技术改造项目原则上不得增加产能，确需增加的需满足严格条件，包括产能利用率处于较高水平、有真实持续的市场需求、符合智能化绿色化方向等，且不得导致产业总产能增加 [2] - 禁止企业违规增加生产线或产能，禁止将主要生产工序委托给无证企业代工以规避监管 [2] - 企业投资或产能整合重组需符合反垄断法律法规 [2] 加强电子烟产能调控 - 实施以市场需求为导向的电子烟核定产能管理，按照“公平公开、分类施策、稳妥有序”原则进行 [3] - 严禁企业超核定产能生产经营，需调整产能的企业应申请重新核定并履行许可程序 [3] - 委托加工业务需在委托方核定生产规模和受托方核定产能范围内进行，对产能利用率低但仍存在委外生产的企业将调减其核定产能 [3] - 允许合规企业通过同一控制人下的企业合并或生产点合并进行产能整合重组，整合后的企业和生产点应位于产业基础较好、企业集中地区 [3] 推动市场供需平衡 - 在核定产能范围内核定企业年度生产规模，作为年度产销目标，以防范市场无序竞争风险 [4] - 严格实施生产规模总量调控，坚持分类施策，从严从紧审核生产规模调整 [4] - 加强监管，对风险较高的市场主体从严限制和重点核查，依法查处出口回流、虚假报关、产品不合规等行为 [4] - 要求出口企业提交产品符合目的地国家法律法规的证明文件，推动出口贸易全链条合规 [4] 化解并防范产能过剩风险 - 坚持法治化、市场化原则，畅通过剩产能退出机制，依法淘汰不符合产业政策、产品质量、安全、环保等标准的企业产能 [5] - 对产能利用率长期低于行业平均水平或存在违法违规及失信行为的企业，纳入重点监管并逐步淘汰落后产线、核减产能 [5] - 健全电子烟标准体系，加强认可认证和检验检测能力建设，持续优化产能结构 [5] - 加热卷烟烟具生产线及核定产能需与电子烟严格区分，不得混用或重复计算 [6] 提升合规经营水平 - 支持企业提升专业化、规范化经营能力，加强技术研发、工艺升级和品牌培育 [6] - 压实批发、零售主体责任，禁止通过网络平台违规销售电子烟，禁止销售不符合国标的产品 [6] - 提升监管数字化水平，完善追溯管理体系，强化供需信息采集分析，并配套制定管理工作指引，加强对企业投资、产能及生产规模使用的监测预警 [6] - 推动构建电子烟信用监管体系，对合规守信企业实施简化核查程序、减少检查频次等差异化监管措施 [6] - 落实未成年人保护义务，加强购买资质核验，禁止采用诱导性营销，禁止使用甜点、糖果、水果等风味名称命名电子烟产品 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕春节假期持仓展开，对宏观金融、农副产品、黑色金属、有色金属、航运创新、能源化工等多个行业进行分析，结合各行业重要事件及市场情况，给出交易策略和后市展望，提醒投资者关注假期风险，谨慎持仓 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指慢牛行情将继续，政策巩固稳中向好，市场风险偏好降低，资金承接有序，经济数据向好利于业绩回升，春节后市场向好概率大，建议单边震荡上行逢低做多、进行IM\IC多2609+空ETF期现套利和牛市价差策略 [11][12][13] - 国债节后情绪或将趋于谨慎，货币政策适度宽松，通胀指标回升对债市扰动有限，部分投资者资金流入固收市场，建议单边逢高轻仓试空TS合约、关注阶段性做多T合约跨期价差交易 [14][15] 农副产品 - 粕类美豆利多因素反应较多，国内豆粕逐步去库，国际大豆上涨空间有限，国内供应充足，建议单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [18][19][20] - 生猪出栏压力反应较多，价格整体低位运行，期货跟随现货节奏，建议单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [22][23] - 玉米节前现货稳定，盘面窄幅震荡，美玉米丰产但上调出口数量，节后东北和华北玉米上量增加，建议单边美玉米03在420美分/蒲以下尝试买入、03玉米轻仓逢高短空，套利05玉米和淀粉价差逢低做扩，期权逢高03玉米累沽策略 [25][26] - 花生节前花生稳定，盘面高位震荡，节后东北花生现货或偏弱，03花生仓单存在博弈，05花生底部震荡，建议单边05底部震荡逢低短多，期权卖出pk603 - C - 8200期权策略 [27][28] - 白糖外糖跌破前低，郑糖预计偏弱走势，国际糖价短期维持偏弱，国内郑糖5月合约价格也将偏弱，建议单边短期高空低平操作，期权卖出看涨期权 [29][30] - 棉花棉价有所支撑，郑棉震荡偏强，市场矛盾不大，需求端销售进度较快，建议单边郑棉短期震荡略偏强轻仓过节 [31][32] - 鸡蛋需求表现一般，蛋价稳中有落，春节备货尾声，产能去化放缓，建议单边逢高空6月合约 [33][34] - 苹果春节前备货尚可，苹果期价预计仍高，冷库库存低、质量差，仓单成本高，建议单边5月合约逢低做多、10月合约逢高沽空，套利多5月空10月 [35][36] - 油脂临近假期避险情绪增加，建议轻仓过节，马棕减产去库但库存仍处高位，印尼出口税可能上调，美国生柴预期向好，国内豆油去库但供应大体不缺，菜油关注加菜籽通关情况，建议单边轻仓过节，套利P59反套、Y59反套 [37][38] 黑色金属 - 钢材钢价节后压力显现，春节前钢厂放假，节后可能复产，钢材累库，需求季节性转弱，原料端补库告一段落，建议单边震荡偏弱，套利逢高做空卷螺差和螺煤比 [41][42][43] - 双焦基本面权重降低，关注资金和情绪扰动，春节煤矿停产放假，蒙煤口岸闭关，印尼煤炭产量削减有不确定性，焦煤估值不高，建议单边宽幅震荡波段交易、逢低做多，期权卖出虚值看跌期权 [44][45][46] - 铁矿基本面持续弱化，矿价偏弱运行，供应宽松，需求难以好转，节后矿价预计偏弱，建议单边轻仓持有少量空单，期权卖出虚值看涨期权 [47][48] - 铁合金供需双弱，但成本支撑较强，硅铁和锰硅供需平稳，临近长假，前期多单可逢高部分止盈，建议单边节后逢低作为多头配置，期权逢高卖出看跌期权 [49][50] 有色金属 - 金银市场情绪回暖，维持谨慎乐观，宏观环境未转向，交易主线将回归大国博弈等，建议单边沪金保守投资者逢高离场、激进投资者背靠20日均线轻仓持多，沪银空仓过节，期权沪金可切换多头头寸为买入虚值看涨期权或利用买入虚值看跌期权对冲风险，沪银考虑牛市看涨价差策略 [52][53] - 铂钯非农数据矛盾交织，资产波动较高，铂金紧平衡，钯金供给过剩，建议单边谨慎看多逢低买入，套利多铂空钯 [54][55] - 铜短期高位盘整，长期上涨趋势不变，前期下跌受资金和情绪影响，基本面更健康，建议单边高位盘整控制仓位，期权卖出虚值看跌期权 [56][57] - 铝宏观预期有所反复，降波期间铝价震荡为主，关注Mozal厂减产计划，建议短期沪铝震荡，中长期若减产计划不变逢回调看多 [58][59] - 氧化铝假期供给端开工情况不确定性较大，谨慎参与，现货结算价影响产能，建议短期主力合约区间震荡，谨慎参与或少量买入看涨期权，中长期过剩格局下逢高看空，关注政策变动 [60][61] - 锌节前合理控制仓位，轻仓过节，矿端短缺格局缓解，冶炼厂产量减少，消费端企业复工时间有差异，建议单边轻仓过节，套利买LME抛SHFE，期权单倍买入虚值看跌期权 + 双倍买入虚值看涨期权 [62][63] - 铅区间偏强震荡，原料端短缺，冶炼端开工转弱，消费端企业放假，建议单边暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [66] - 镍资源属性凸显，低多思路对待，宏观和产业因素影响，短期供需宽松，建议单边背靠5日线轻仓持多过节，期权卖出NI2604合约执行价为134000的看跌期权 [67][68] - 不锈钢跟随镍价偏强运行，成本上升，库存增加，建议单边背靠5日线轻仓持多过节 [69][70] - 多晶硅行业自律和挺价预期再起，等待盘面低价机会，现货压力大，厂家挺价，建议单边多看少做，期权择机买入看涨期权 [71][72] - 工业硅关注前期低点附近支撑，大厂复产，减产预期增加，基差高，盘面估值偏低，建议单边等待盘面企稳 [73] - 碳酸锂节后累库难挡价格上行，需求好转，供应3月大增，建议单边背靠5日线轻仓持多过节，期权卖出lc2605合约执行价14万的看跌期权 [74][75] - 锡锡价较有韧性，宏观面降息预期推迟，锡矿进口稳定，精锡产量和进出口有变化，库存减少，消费有所回暖，建议单边节前控制仓位 [77][78][79] 航运创新 - 集运3月涨价预期松动，节后进入发运淡季，现货运价弱势，需求货量回落，供给运力变化不大，地缘局势反复，建议单边节前观望，套利6 - 10正套滚动操作 [83][84] 能源化工 - 原油短期地缘主导，定价受宏观和地缘驱动，风险溢价不确定，基本面过剩，建议单边宽幅震荡，Brent主力合约运行区间65 - 69美金/桶 [87][88][89] - LPG国际高成本，国内弱供需，CP价格支撑内盘，节后需求转淡，供应节后维持负荷，关注美国 - 伊朗谈判，建议若无地缘风险假期后逢高空 [90][91] - 沥青交投清淡库存低位，各地区现货价格维稳，跟随原油波动，供需双弱，远期原料缺口和成本抬升预期存在，建议单边高位震荡逢低布多，套利多BU04空LU04 [92][93] - 天然气市场持续疲软，美国本土需求减弱，国际LNG和美国HH基本面宽松，建议单边继续持有TTF和JKM前期三季度合约空头头寸、HH前期二季度合约空头头寸 [94][95] - 燃料油高硫现货近端强势，低硫供应压力仍存，注意地缘风险，高硫关注供应物流变化，低硫近端供应出口增量明显，建议单边FU多单止盈、年后回调再追多，LU单边观望，套利FU59正套止盈、LU近月反套关注 [96][97][98] - PX&PTA供需格局较为乐观，现货交易量减少，PX开工高位，TA装置检修，下游聚酯需求季节性走弱，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [100][101] - 纯苯&苯乙烯供应回归，基差回落，纯苯供应宽松，海外苯乙烯装置检修，国内苯乙烯货源供应稳定，建议单边震荡整理，节前轻仓 [102] - 乙二醇中期在供应压力下仍偏弱，多套装置计划检修，春节前累库压力明显，建议单边维持3650 - 3950震荡区间 [103][104] - 短纤供需面偏弱，加工费承压，短纤负荷下降，聚酯减产，下游放假，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [106][107] - 瓶片供需面相对宽松，部分装置检修和重启，开工预计下降，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [109][110] - 丙烯供需支撑尚可，部分装置检修和重启，需求阶段性改善，建议单边震荡整理，多头头寸可持有 [112] - 橡胶供应宽松时点已过，低估值展现抗跌性，供应季节性收紧，需求端表现偏弱，库存上升，建议单边RU2605、NR2604、BR2604合约偏强运行，关注近日低位支撑 [113][114] - 聚烯烃成本支撑尚可，市场需求走弱，聚乙烯成本支撑增强，供应边际减量，需求下滑，聚丙烯供应利多估值，需求弱势，建议单边聚烯烃偏强运行，L2605合约、PP2605合约关注6620点近日低位支撑 [116][117] - 纯碱节后可能先涨后跌，需求走弱，供应高位，库存有压力，建议单边轻仓空单或空仓过节，节后一周运行价位1150 - 1200元/吨，套利节前择机多纯碱空玻璃价差 [118][119] - 玻璃节后偏弱走势，潜在产线变动和弱需求累库是博弈重点，供应收缩和需求疲弱影响价格，建议单边节后价格走弱，区间1020 - 1100元/吨，套利节前择机多纯碱空玻璃价差 [121][122] - 烧碱价格震荡偏弱，节后供应收缩但仍偏高，需求回暖，库存高位，建议单边震荡偏弱行情 [124][125] - 尿素供应新高，尿素上方空间有限，国内气头装置回归，供应创新高，复合肥开工率下滑，建议单边观望，期权期货跌至1600附近卖看跌 [127] - 甲醇地缘持续扰动，甲醇偏强震荡为主，国际装置开工率略升，港口现货充足，内地开工高位，建议单边多单持有，套利 - 50以下考虑59正套 [128][129] - PVC成本支撑，V偏强运行，价格窄幅震荡，开工预期提升，需求下降，出口预期缩量，成本稳定，建议单边关注4850支撑位持多单 [130][131] - 原木供需双弱，关注假期到港情况，供给端到港增加，库存低位，需求端淡季特征显著，成本上升，建议单边观望为主，激进投资者前期多单持有，若节后跳空高开分批减仓，套利反套思路 [132][133][134] - 造纸供需宽松，轻仓过节，纸浆进口阔叶浆外盘报涨但国内传导弱，库存累库，需求不足，双胶纸供应增加，需求淡，库存高，建议单边SP2505观望、激进投资者少量多单持有，OP2505空仓过节，套利关注SP3 - 5正套机会，期权卖出SP2605 - P5150、卖出OP2602 - C - 4200 [136][137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油震荡调整，LPG空头反弹，L、PP空头盘整，PVC区间震荡，PX/PTA方向看多，乙二醇谨慎看空，甲醇短期偏空，尿素谨慎追多，天然气震荡盘整，沥青谨慎看空，玻璃低位震荡，纯碱空头延续 [1][2][5] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹偏强，WTI上升1.05%，Brent上升0.87%，内盘SC上升0.72% [7] - 基本逻辑：短期中东地缘反复拉扯，油价震荡偏强；核心是淡季供给过剩，库存加速累库，油价有下行压力 [8] - 基本面：OPEC+维持产能政策不变；美国产量上升，哈萨克斯坦油田产量恢复；印度进口量环比增长1.6%；美国原油及成品油库存有变化 [9] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘，SC关注【465 - 485】 [10] LPG - 行情回顾：2月11日，PG主力合约收于4263元/吨，环比上升1.43%，现货端多地价格持平 [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期反弹中长期承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库，基本面偏空 [14] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间；技术与短周期成本端不确定上升，基本面偏空，PG关注【4250 - 4350】 [15] L - 期现市场：L05基差为 - 217元/吨，L59月差为 - 49元/吨 [18] - 基本逻辑：上中游库存窄幅波动，装置回归，基差偏弱震荡，假期临近谨慎操作；线性产量高位，预计供给增加，基本面偏空，关注【6650 - 6850】 [19] PP - 期现市场：PP05基差为 - 77元/吨；PP59价差为 - 28元/吨 [22] - 基本逻辑：成本端丙烷、丙烯偏强，节前供需驱动不足；基本面供需双弱，停车比例19%，供给压力缓解，PDH利润低有成本支撑，关注后市需求，PP关注【6600 - 6800】 [23] PVC - 期现市场：V05基差为 - 240元/吨，V59价差为 - 113元/吨 [26] - 基本逻辑：山东液碱止跌企稳，节前供需驱动不足；氯碱毛利低有成本支撑，短期抢出口但高库存难扭转，预计节前震荡，V关注【4850 - 5050】 [27] PTA - 基本逻辑：估值合理，加工费、基差有变化；供应端装置有检修和重启；下游需求季节性走弱；成本端PX供需弱平衡；1 - 2月累库但预期向好 [29] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注资金行为，05逢大幅回调买入，TA05关注【5260 - 5330】 [30] MEG - 基本逻辑：估值偏低，加权毛利 - 1170.2元/吨；供应端国内负荷上升，海外装置检修增加；下游需求季节性走弱；库存累库，3 - 4月供需预期改善 [32] - 策略推荐：震荡磨底，下方空间有限，主力合约逢低布局多单，EG05关注【3730 - 3810】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润 - 250.9元/吨，华东基差 - 39元；供应端国内开工提负，海外预期提负，进口到港量超预估；需求端止跌；成本支撑弱稳，基本面宽松，地缘有不确定性 [36] - 基本面情况：欧美甲醇市场价格高位，国内太仓价格下跌；国内开工高位，海外降负；下游需求企稳，传统需求淡季，库存去化，成本支撑弱稳 [37] - 策略推荐：1月到港超预期，国内开工高，去库放缓；弱现实与强预期博弈，多单持有，MA05关注【2219 - 2259】 [38] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，现货偏强，综合利润好，开工负荷抬升，仓单高位；需求端短期偏强，冬储推进，出口较好但环比走弱，社库高位；海内外套利窗口关闭，下游需求进入淡季，支撑走弱 [40] - 基本面情况：主力收盘价处近一年77.8%分位，基差、价差、利润有变化；供应端日产回归高位；需求端冬储利多有限，内需开工率下滑，外需出口增长，库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [41] - 策略推荐：供需双强，下游需求进入淡季，支撑预期走弱，谨慎追涨，UR05关注【1770 - 1800】 [42] LNG - 行情回顾：2月10日，NG主力合约收于3.163美元/百万英热，环比上升0.73%，多地现货价格有变化 [44] - 基本逻辑：美国寒潮影响下降，需求端支撑减弱，气价走势偏弱；国内LNG零售利润上升；供给端美国出口量下降，钻机数量上升；需求端日本进口量下降；库存端美国库存总量减少 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求上升，但供给充足，气价承压，NG关注【2.900 - 3.400】 [46] 沥青 - 行情回顾：2月11日，BU主力合约收于3358元/吨，环比上升0.45%，多地市场价持平 [48] - 基本逻辑：中东地缘反复，油价震荡偏强，沥青需求淡季，走势震荡；综合利润下降；供给端2月排产量下降；需求端2025年进出口量双增；库存端样本企业社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值偏高，关注原料进口情况；供给端不确定性上升，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 41元/吨，FG59为 - 97元/吨 [53] - 基本逻辑：供需双弱，企业库存高位累库，需求淡季；日熔量下滑，需供给减量消化库存，冷修未兑现前谨慎追多，FG关注【1040 - 1090】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 43元/吨，SA59为 - 62元/吨 [57] - 基本逻辑：供需持稳，地产需求弱，日熔量下滑，重碱需求不足；远兴二期装置投产，短期检修增加，产能利用率回落，本周部分装置或恢复，预计供给承压，检修未加剧前逢高空配，SA关注【1150 - 1200】 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026 年 2 月 12 日宝城期货对豆类油脂等品种进行分析，各品种短期和中期多为震荡走势，日内有震荡偏强或偏弱表现，各品种受不同因素影响呈现不同行情 [1][5][6] 各品种总结 豆粕（M） - 日内、参考观点震荡偏强，中期观点震荡，短期受资金及外围因素驱动，现货受供需宽松与备货尾声制约，期现走势分化 [5][6] - 核心逻辑为美农业部 2 月报告上调巴西大豆产量但未调整美豆供需数据，美豆走强源于中国采购预期和生物燃料配额政策；国内节前备货结束，油厂停机使合同量收紧，提供阶段性支撑，但整体购销情绪淡，库存高、供应宽松 [5][6] 豆油（Y） - 日内、参考观点震荡偏弱，中期观点震荡，近期国内油脂市场分化偏强，节前备货和成本提供支撑，节前资金避险使期价震荡偏弱，油粕比价修复 [6] - 核心逻辑为美豆油期价受南美天气、生物燃料政策、美印贸易协议影响保持强势，对国内油脂板块提振；春节前备货阶段性放量，但资金避险使期价震荡偏弱 [6] 棕榈油（P） - 日内、参考观点震荡偏弱，中期观点震荡，MPOB 数据利好消化，2 月马棕出口走弱，国内节前资金避险、购销清淡，市场交投情绪降温 [7] 菜籽油（OI） - 日内、参考观点震荡偏强，中期观点震荡，市场呈现国内紧平衡、外围弱联动格局，核心矛盾是国内低库存与全球菜籽丰产博弈 [7] - 核心逻辑为国内进口菜籽到港量受限，商业库存处近五年同期低位，现货供应偏紧支撑基差；春节前消费回升，但豆棕价差收窄使菜油替代消费增量有限，低库存支撑价格，需关注全球菜籽丰产和中加贸易政策影响 [7] 生猪（LH） - 日内、参考观点震荡偏弱，中期观点震荡，国内生猪市场反弹后重拾跌势，价格重心下移，受供应放量、消费乏力、养殖亏损影响，政策调控为长期回暖铺路，需关注产能去化和政策落地效果 [9] 玉米（C） - 日内、参考观点震荡偏强，中期观点震荡，节前玉米市场购销清淡价格以稳为主，节后将受基层余粮释放、政策粮投放、多元化进口谷物到港考验，政策保障和优质玉米价格韧性使下方支撑较强 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、化工品、农产品、金融期货等领域，指出各行业受地缘政治、供需关系、宏观经济数据等因素影响，呈现不同走势和投资机会，部分行业短期震荡，部分有季节性特征，投资者需关注各行业关键因素变化[2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：美伊谈判前景不明、地缘紧张，布伦特原油价格68 - 70美元区间大幅波动，预计油价高波动且含地缘政治风险溢价[2] - 燃料油&低硫燃料油：市场波动由地缘局势主导，高硫现货强劲，本周新加坡岸上库存回升；低硫核心矛盾是海外炼厂供应增加，近期欧洲极端天气或提供支撑[22] - 沥青：2月炼厂排产下滑，需求同比改善受春节影响，二季度面临原料切换问题，市场供需双弱，走势受原油影响，替代原料贴水或提振裂解价差[23] 金属行业 - 贵金属：隔夜震荡，美国12月零售销售月率不佳，市场关注今晚非农数据，短期波动率下降，节前观望[3] - 铜：隔夜窄幅震荡，节前预计仓量缩至55万手，节后库存累库或先承压后上探，跨期反套或观望[4] - 铝：隔夜震荡，现货升贴水不同，铝锭和铝棒库存增加弱于同期，春节前后有调整压力，关注23000元支撑[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度低，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现弱于往年[6] - 氧化铝：运行产能下降，产量阶段性降，但过剩前景未改，关注供应端，现金成本支撑低，基差低反弹驱动有限，盘面近弱远强[7] - 锌：降波调整中，春节消费弱，反弹动能不足，供大于求反弹承压，但内外比价利于出口，矿端紧平衡，成本支撑强，短期高位震荡，大方向供大于求，反弹空配[8] - 铅：需求不足、内外盘累库，再生铅亏损、春节减产扩大，原生铅利润收窄，多空信号并存，资金分歧大，过剩背景下低位震荡，1.65 - 1.78万元/吨区间判断不变[9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投平淡，不锈钢库存升，市场信心降、成交淡，纯镍和不锈钢库存增加，短期政策情绪主导，交易机会少[10] - 锡：隔夜阳线震荡，伦锡库存增，沪锡关注MA20日线压力，春节前后关注节后旺季消费供求变动[11] - 碳酸锂：弱反弹，市场交投平淡，持仓结构脆弱，总库存降、去库放缓，中游库存高，现货或抛售，矿端报价下调，短期不确定性强[12] - 多晶硅：期货震荡下行，交投清淡，硅料成本约54125元/吨，2月产量降超20%，下游硅片排产降3%，月度去库，产业链库存分化，预计价格震荡[13] - 工业硅：价格下破8400元/吨，受头部企业复产影响，供应收缩后有复产预期，下游多晶硅减产，有机硅或拖累需求，12月出口增但量低，新疆厂库去化、社会库存攀升，短期偏弱[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，春节临近螺纹表需和产量降、库存增，热卷需求降、产量稳、库存小增，钢厂利润欠佳、高炉复产缓，下游投资弱，出口高，需求预期弱，盘面短期承压，关注风向[15] - 铁矿：隔夜震荡，全球发运环比降但强于去年，未来或企稳回升，国内到港环比降、同比强，港口库存累积，有结构性支撑，需求淡季走弱，铁水小增，钢厂节前增产动力弱，补库尾声，供需有好转预期但整体过剩，价格短期承压[16] - 焦炭：日内震荡下行，焦化利润一般、日产微降，库存小增，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水淡季、钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，蒙煤通关季节性降，价格难大跌，区间震荡[17] - 焦煤：日内震荡下行，蒙煤通关1245车，炼焦煤矿产量小增，现货竞拍成交与盘面反比，终端库存大增，总库存大幅抬升，产端微增，冬储尾声，碳元素供应充裕，下游铁水淡季、钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，蒙煤通关季节性降，价格难大跌，区间震荡[18] - 锰硅：日内震荡下行，现货锰矿成交价小涨，盘面无套利空间，下方空间小，港口库存或累增，矿山发运环比升，成本上升让价空间有限，需求铁水产量季节性低位，硅锰周度产量小增，库存小增，价格受供应过剩和“反内卷”影响[19] - 硅铁：日内震荡下行，部分产区电力成本降，兰炭价平，主产区多亏损，内蒙盈利，需求铁水淡季，出口需求3万吨以上，金属镁产量环比升，需求有韧性，供应变动小，库存小降，价格受供应过剩和“反内卷”影响[20] 化工行业 - 甲醇：盘面窄幅震荡，沿海需求弱，港口短期难去库，国产开工升，下游备货积极，内地烯烃外采，主产区排库顺利，基本面弱，行情受地缘影响，关注海外装置重启和华东MTO运行，春节后或缓慢去库[25] - 纯苯：国内产量升，进口平稳，下游产能利用率提升，华东港口库存环比持平，短期受成本和需求影响，春节后供需或改善，港口库存或去化[26] - 苯乙烯：节前部分装置重启，供应预计增加，春节临近下游开工减量，基本面短期内趋弱[27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：烯烃市场消息少，企业稳盘出货，局部小涨，下游刚需入市，聚乙烯装置检修减少，供应压力延续，需求因下游停工和物流停运转弱，短期内PE稳中偏弱；聚丙烯下游放假补仓意向弱，供应因检修企业恢复增加，弱势偏下[28] - PVC&烧碱：PVC窄幅震荡，厂家库存降、社会库存增，行业进入累库阶段，开工率小升，预计维稳，内需不足、出口好，成本支撑强，预计重心上抬，逢低买入；液氯降价，烧碱震荡偏强，开工高位波动，利润压缩或检修，库存环比降仍有压力，氧化铝检修刚需缩减，节前非铝备货尾声，预计成本附近运行[29] - PX&PTA：夜盘震荡收十字星线，PX下半年产能增加、PTA无新产能，上半年偏多配，但当前需求弱，PX加工差回落，PTA加速累库、加工差承压，华东250万吨装置停车或缓和累库，聚酯去库顺利，二季度考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会，需下游需求配合，关注节后平衡表现[30] - 乙二醇：产量提升、需求走弱，港口库存增加但到港量降、累库放缓，海外装置有停车和检修重启，短期区间震荡，二季度有检修和需求回升预期，供需或改善，产能增长长线承压，把握波段行情[31] - 短纤&瓶片：短纤负荷高、库存低，供需好，但下游订单弱、利润薄，春节临近织造企业放假，终端生产停滞，加工差震荡，价格随原料波动；瓶片低负荷、库存低，加工差修复，长线产能有压力，短期随原料，中期关注春节后库存，考虑月差正套[32] 农产品行业 - 大豆&豆粕&菜粕：USDA2月报告美豆数据未调，全球大豆总产量上调250万吨，期末库存上调110万吨至1.2551亿吨，略超预期，阿根廷产量预期不变，报告中性略偏空但偏空逻辑前期已交易，提及中国考虑买美豆，美豆或高位震荡[36] - 豆油&棕榈油&菜油：临近假期盘面减仓下跌，美农报告偏空但美豆上涨，预计26/27年度美豆供需压力减，美豆油和美豆震荡偏强概率大；马来西亚棕榈油报告利多，产量降、出口好、库存去化，但绝对值高；菜油受加拿大菜籽进口消息压制，关注政策导向[37] - 豆一：增仓强势上涨，期货市场乐观，现货清淡，政策端拍卖成交价格提振，外盘大豆价格偏强有溢出效应，预计26/27年度美豆供需压力减，假期前控风险[38] - 玉米：全国售粮进度61%，北港平仓价持平，中下游春节备货结束，节前基本面变化不大，关注东北售粮和拍卖情况，年后趴粮或集中上市，期货震荡偏弱[39] - 生猪：现货价格下调，屠宰量上升，出栏加速价格回落，出栏体重高、二次育肥未完全出栏，存栏偏高，警惕年后供应压力，肥标价差高位，出栏节奏或慢，中长期明年上半年猪价或有低点[40] - 鸡蛋：部分合约日内跌幅大创新低，盘面增仓近万手，现货报价稳定，部分河北蛋商停报，1月鸡苗补栏环比好转、同比略降，26年上半年蛋价有向上修复动力，期货提前反映现货转弱预期，后续等待春节前后现货低点后配置多头策略[41] - 棉花：美棉小幅上涨，美农报告小幅偏空，节前郑棉震荡，现货成交一般，基差稳定，春节下游备货结束，新棉供销两旺，关注节后商业库存，12月进口增加，内外价差高位，关注进口变化，纺企需求有韧性、成品库存不高，但下游订单一般，短期震荡，暂时观望[42] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上印度产糖快、泰国不及预期，关注后续数据；国内市场交易重心转向产量预期差，广西生产慢、产糖低，但天气有利增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[43] - 苹果：期价震荡，春节备货尾声，冷库成交量降，产地客商包装自有货源，对果农货采购少，果农出货意愿增加，交易重心在需求端，苹果质量差、收购价高，惜售或影响去库，关注需求[44] - 木材：期价低位运行，外盘报价和国内现货价格低，短期到港量减少，春节临近港口出库量降，港口原木库存低，有支撑，暂时观望[45] - 纸浆：昨天期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆有报价，2月5日中国纸浆主流港口样本库存218.2万吨，环比涨0.6%，连续五周累库，国内价格偏弱，下游备货谨慎，需求支撑弱，短期震荡，关注前低支撑[46] 金融期货行业 - 股指：昨日A股窄幅整理，沪指6连阳，AI应用端涨停潮，光伏、大消费走弱，期指主力合约走势分化，仅IC收跌，基差仅IH小幅升水；隔夜外盘欧美股市涨跌不一，道指创新高，美债收益率跌，美元指数平；关注非农、通胀数据和流动性预期再定价，本周A股和港股有望修复，结构或轮动[47] - 国债：2月10日期货窄幅震荡，曲线走陡，春节临近交易活跃度降，收益率上下空间有限，短期内偏强行情延续到节前但空间不大，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会[48]