有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 6 月 3 日收盘，沪铜主力 07 合约下跌 0.13%至 77650 元/吨。节 日期间美关税影响再起，金融市场再现动荡，短期将对铜价增添不利的 情绪影响。上游进口铜精矿市场整体交投氛围清淡，现货市场 TC 价格持 稳-43 左右，冶炼厂对加工费的接受度已达极限，后续继续下行阻力较 大。卡库拉矿山地震虽未影响近期发运，但节后若持续停产减少发运或 带来供应冲击。下游节前备货需求较为一般，新增订单有限，但炼厂发 货较少，节前库存再度表现下降，但去库幅度较小。节后，考虑节假期 间市场到货量预计有所增加，下游消费逐渐由旺转淡，近月高 BACK 月 差结构以及关税不利情绪影响再起，铜价上行空间将受到限制。但基于 目前库存仍维持低位，供应端扰动仍存，下跌空间同样有限。沪铜近期 或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。 ◆ 铝： 截至 6 月 3 日收盘，沪铝主力 07 合约下跌 1.12%至 19860 元/吨。几 内亚 AXIS 矿区被划入战略储备区域、禁止开采，后续关注是否有复产 可能。几内亚矿端扰动尚未对当下铝土矿供应宽松的局面造成直接冲击， 其影响要等到 7 月份才能体现 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品氛围有所改善，海外贸易局势相对反复，各有色金属价格走势受产业供需、宏观因素等综合影响，部分品种价格上涨阻力大或有下行风险 [1][3][5] 各金属品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.24%至9638美元/吨，沪铜主力合约收至78180元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少4600至143850吨，注销仓单比例提高至51.7%，Cash/3M升水51美元/吨；国内端午假期间社会库存增加逾1万吨，上期所铜仓单减少0.3至3.1万吨，上海地区现货升水期货上调至220元/吨，广东地区库存增加，现货由升水转为贴水期货60元/吨；国内铜现货进口亏损维持800元/吨左右，洋山铜溢价下滑；精废价差1330元/吨，废铜替代优势略有提高 [1] - 价格预期：预计铜价上涨阻力较大，今日沪铜主力运行区间参考77500 - 78800元/吨，伦铜3M运行区间参考9500 - 9700美元/吨 [1] 铝 - 价格表现：伦铝微跌0.1%至2470美元/吨，沪铝主力合约收至19990元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量52.3万手，环比增加0.8万手，期货仓单微降至5.1万吨；铝锭社会库存录得51.9万吨，较上周四增加0.8万吨，国内主流铝棒社会库存录得12.8万吨，较上周四微降，铝棒加工费震荡上行；华东现货升水期货110元/吨，环比持平；LME铝库存减少0.2至36.8万吨，注销仓单比例下滑至12.5%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 价格预期：短期铝价或震荡偏弱运行，今日国内主力合约运行区间参考19850 - 20150元/吨，伦铝3M运行区间参考2440 - 2500美元/吨 [3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收涨99.74%至16568元/吨，伦铅3S较前日同期涨16至1969.5美元/吨 [4] - 产业层面：国内社会库存录增至4.49万吨；下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱；原生开工再度上行，供应稳步抬升；再生原料库存有限，成品库存高企，再生利润承压，再生铅企开工持续下行 [4] - 价格预期：若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收跌0.24%至22065元/吨，伦锌3S较前日同期涨15至2673美元/吨 [5] - 产业层面：国内社会库存小幅录增至7.74万吨；锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或环比增加7.43%，同比增加8.13% [5] - 价格预期：终端消费乏力，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大的下行风险 [5] 锡 - 价格表现：周二锡价震荡运行 [6] - 产业层面：矿端复产逐步推进，冶炼端由于原料紧缺目前仍旧维持较低开工率；近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，随锡价跌破26万元/吨后，下游逢低补库需求有所释放；上周SMM三地库存报9072吨，较上周减少1261吨 [6][7] - 价格预期：锡供给端短期偏紧但有转松预期，需求拖累下，锡价重心或有所下移，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7] 镍 - 价格表现：周二镍价偏弱震荡 [8] - 产业层面：宏观上美国就业市场良好，美元指数反弹；精炼镍产量处于历史高位；不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，现货成交依旧偏冷；镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行；镍铁价格企稳回升；中间品短期价格仍在高位运行；硫酸镍相较纯镍溢价处于高位 [8] - 价格预期：宏观不确定性较高，镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，操作上建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，较上一工作日 - 0.33%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59600 - 62000元，均价较上一工作日 - 200元（ - 0.33%），工业级碳酸锂报价58500 - 59800元，均价较前日 - 0.34%；LC2507合约收盘价59940元，较前日收盘价 + 0.23%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价860元 [10] - 价格预期：6月国内供需紧平衡，资金等待新驱动，预计锂价底部震荡，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59200 - 61200元/吨 [10] 氧化铝 - 价格表现：2025年6月3日，氧化铝指数日内上涨1.18%至2992元/吨 [11] - 产业层面：现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨；山东现货价格报3275元/吨，升水07合约219元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报36元/吨，进口窗口打开；周二期货仓单报11.19万吨，较前一交易日去库1.47万吨；矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [11][12] - 价格预期：矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [12] 不锈钢 - 价格表现：周二下午15：00不锈钢主力合约收12630元/吨，当日 - 0.43% [14] - 产业层面：现货方面，佛山、无锡市场部分冷轧卷板价格持平；期货库存录得129690吨，较前日 - 300；据钢联数据，社会库存下降至111.77万吨，环比增加0.85%，其中300系库存69.30万吨，环比减少3.42%；镍矿价格保持坚挺，不锈钢成本支撑维持高位，工厂挺价情绪偏浓；青山限价政策下调100 - 200元后，不锈钢市场悲观情绪蔓延，贸易商挺价乏力 [14]

全球铁矿石发运 - 2025年05月27日-06月02日全球铁矿石发运总量3431万吨，环比增加242万吨 [1] - 澳洲巴西铁矿发运总量2868万吨，环比增加78万吨 [1] - 澳洲发运总量1920万吨，环比减少92万吨 [1] 蒙古国炼焦煤市场 - 6月3日蒙古国ER公司炼焦煤线上竞拍流拍，蒙3精煤起拍价750元/吨，挂牌数量1.28万吨全部流拍 [1] - 自4月22日以来连续流拍18场 [1] 大豆市场供需 - 5月底主要油厂大豆商业库存回升至近700万吨高位 [1] - 预计6月进口大豆到港1200万吨，7月950万吨，8月850万吨 [1] 马来西亚棕榈油出口 - 马来西亚5月1-31日棕榈油出口量123万吨，较上月同期增加13% [1] 印度食用油进口 - 印度五月食用油进口量环比增长37%至118万吨，为五个月来最高水平 [2] - 印度五月份棕榈油进口环比激增87%至60万吨，为六个月来最高水平 [2] 国内油价调整 - 6月3日24时起国内汽柴油每吨分别上调65元和60元 [2] - 全国平均92号汽油、95号汽油和0号柴油每升均上调0.05元 [2] 针叶原木库存 - 截至5月30日全国针叶原木库存总量下降2万方至341万方，较上周减少0.58% [2] 中国氧化铝生产 - 2025年5月中国冶金级氧化铝产量环比增加2.66%，同比增加4.06% [2] - 截至5月底中国冶金级氧化铝建成产能11082万吨，实际运行产能环比下滑0.46%，开工率77.3% [2] - 截至5月30日氧化铝行业平均盈利超400元/吨 [2] 云南铅冶炼厂检修 - 云南某铅冶炼厂预期6月中旬检修30-40天，6月铅产量将下滑接近2000吨 [2] - 银产量预期维持正常生产，贵稀车间检修或延后至7月 [2]

制造业PMI情况 - 5月制造业PMI为49.5%，预期49.5%，前值49.0%，逆势反弹0.5个百分点，生产和新订单分别反弹0.9、0.6个百分点[1] - 5月制造业新出口订单反弹2.8个百分点至47.5%，大于整体订单修复幅度，整体订单反弹0.6个百分点，约为4月下滑幅度的23.1%[2] - 5月制造业采购量反弹1.3个百分点至47.6%，4月下滑5.5个百分点，恢复23.6%，低于一季度平均值51.0%[2] 库存与价格情况 - 5月制造业产成品库存下行0.8个百分点至46.5%，为最近22个月低点，原材料购进价格和出厂价格均环比下滑0.1个百分点[3] 行业情况 - 5月装备制造业PMI从49.6%反弹至51.2%，高技术制造业小幅放缓至50.9%，消费品行业反弹0.8个百分点至50.2%[3] - 5月建筑业PMI下行0.9个百分点至51.0%，服务业PMI小幅加快0.1个百分点至50.2%，新订单均改善[4] 整体经济与市场情况 - 5月综合PMI产出指数反弹0.2个百分点至50.4%，低于一季度平均值50.9%，6月若维持在50.5%附近，二季度GDP环比或放缓[5] - 债市资金利率转为上行概率不高，若6月资金维持宽松，存在利率下行抢跑可能性[6] - 权益市场或延续板块轮动状态，出口、消费、科技、红利各板块行情各有特点，适合维持轮动思维[8] 风险提示 - 国内财政、货币政策超预期，美国关税等政策超预期[9]

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 5 月 30 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四油价高走后回落，其中 WTI 7 月合约收盘下跌 0.9 美元至 | | | | 60.94 美元/桶，跌幅 1.46%。布伦特 7 月合约收盘下跌 0.75 美元 | | | | 至 64.15 美元/桶，跌幅 1.16%。SC2507 以 452.5 元/桶收盘，下跌 | | | | 9.1 元/桶，跌幅 1.97%。美国上诉法庭临时叫停针对总统特朗普关 | | | | 税的法院判决。联邦巡回法庭宣称，其需要时间来研究移交给他 | | | | 们的诸多材料。允许特朗普关税暂时继续有效。白宫贸易顾问纳 | | | | 瓦罗随后对媒体宣称，特朗普政府"完全预料到了"联邦巡回法 | | | | 庭对关税的裁决结果是倾向于特朗普的，法院告诉美国应该选择 | | | 原油 | "不同于贸易法庭关税裁决结果"的道路。事件仍有反复将影响 | 震荡 | | | 市场情绪和心态。EIA 公布库存报告显示，上周美国原油、汽油 | | | | 和馏分油 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍：近期宏观暂稳，镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改制约上方空间，短期基本面变化不大，矿端消息扰动仍影响短线行情，预计盘面偏弱震荡调整为主，主力参考118000 - 126000 [1] - 不锈钢：盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [4] - 碳酸锂：空头氛围偏浓，基本面供需矛盾比较明确，原料矿端逐渐松动以及一体化成本降低下方支撑弱化，目前上游未出现实质性规模减停，底部信号仍比较难明确，基本面逻辑尚未扭转，利好缺乏预计短期盘面维持偏弱运行，下调主力运行参考区间至5.6 - 6万，近期主要关注上游动态 [5] - 锌：中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或将下移，中长期仍以逢高空思路对待，重点关注锌矿产量增速情况及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500 [8] - 氧化铝：目前市场对矿端停产问题的交易情绪有所回落，短期暂未引发实际性氧化铝厂生产变动，市场关注谈判情况，现阶段库存去化和现货供应偏紧是期价支撑的核心，短期支撑位预计在2900 - 3000，目前盘面情绪受市场信息干扰较大，不建议重仓操作；铝价当前低库存提供支撑，但周内宏观未见超预期利多以进一步推动铝价，以及需求端淡季压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货市场将面临供需双弱的局面，短期铝价维系横盘震荡整理为主，运行区间19500 - 21000 [11] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，下跌空间的打开需要看到需求端的真实走弱，上行空间的打开需看到关税预期的反转或美国经济风险的释放，主力关注78000 - 79000压力位 [12] - 锡：考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，空单继续持有，关注供给侧原料恢复节奏 [14] 根据相关目录分别进行总结 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值121525元/吨，日跌1725元，跌幅1.40%；1金川镍升贴水现值2500元/吨，日涨300元，涨幅13.64%；LME 0 - 3现值 - 194美元/吨，日涨1美元，涨幅 - 0.27%；期货进口盈亏现值 - 3082元/吨，日跌577元，涨幅23.01% [1] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌620元，跌幅 - 0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值133478元/吨，月涨1386元，涨幅1.05% [1] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值27915元/吨，日跌100元，跌幅 - 0.36%；电池级碳酸锂均价现值63050元/吨，日无涨跌 [1] 月间价差 - 2507 - 2508现值 - 190元/吨，日无涨跌；2508 - 2509现值 - 210元/吨，日涨10元 [1] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值36300吨，月增2080吨，涨幅6.08%；精炼镍进口量现值8164吨，月减18035吨，跌幅 - 68.84%；SHFE库存现值27742吨，周减20吨，跌幅 - 0.24%；社会库存现值44151吨，周增63吨，涨幅0.14%；保税区库存现值5700吨，周减200吨，跌幅 - 3.39%；LME库存现值200142吨，日减720吨，跌幅 - 0.36%；SHFE仓单现值22170吨，日减174吨，跌幅 - 0.78% [1] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日无涨跌；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值13050元/吨，日跌50元，跌幅 - 0.38%；期现价差现值580元/吨，日跌10元，跌幅 - 1.69% [4] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价日无涨跌；南非40 - 42%铬精矿均价日无涨跌；8 - 12%高镍生铁出厂均价日无涨跌 [4] 月间价差 - 2507 - 2508现值 - 50元/吨，日跌20元；2508 - 2509现值 - 5元/吨，日涨10元；2509 - 2510现值 - 35元/吨，日跌10元 [4] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，月增35.12万吨，涨幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，月减3.00万吨，跌幅 - 6.67%；不锈钢进口量现值14.21万吨，月增1.3万吨，涨幅10.26%；不锈钢出口量现值44.78万吨，月减2.3万吨，跌幅 - 4.85%；不锈钢净出口量现值30.57万吨，月减3.6万吨，跌幅 - 10.54%；300系社库（锡 + 佛）现值51.08万吨，周减2.02万吨，跌幅 - 3.80%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值31.45万吨，周减1.29万吨，跌幅 - 3.95%；SHFE仓单现值13.16万吨，日减0.17万吨，跌幅 - 1.25% [4] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值60900元/吨，日跌600元，跌幅 - 0.98%；SMM工业级碳酸锂均价现值59300元/吨，日跌600元，跌幅 - 1.00%；锂辉石精矿CIF平均价现值677美元/吨，日跌3美元，跌幅 - 0.44% [5] 月间价差 - 2506 - 2507现值100元/吨，日涨120元；2507 - 2508现值 - 260元/吨，日涨60元；2507 - 2512现值 - 1000元/吨，日涨280元 [5] 基本面数据 - 碳酸锂产量（4月）现值73810吨，月减5255吨，跌幅 - 6.65%；碳酸锂需求量（4月）现值89627吨，月增2625吨，涨幅3.02%；碳酸锂进口量（4月）现值28336吨，月增10210吨，涨幅56.33%；碳酸锂出口量（4月）现值734吨，月增514吨，涨幅233.72%；碳酸锂产能（5月）现值134438吨，月增916吨，涨幅0.69%；碳酸锂开工率（4月）现值50%，月增5%，涨幅11.11%；碳酸锂总库存（4月）现值96202吨，月增6132吨，涨幅6.81% [5] 锌 价格及基差 - SMM 0锌锭现值22830元/吨，日无涨跌；升贴水现值170元/吨，日跌10元；SMM 0锌锭（广东）现值22850元/吨，日跌10元，跌幅 - 0.04%；升贴水（广东）现值460元/吨，日涨15元 [8] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 529元/吨，日跌6.94元；沪伦比值现值8.39，日无涨跌 [8] 月间价差 - 2506 - 2507现值290元/吨，日涨35元；2507 - 2508现值175元/吨，日无涨跌；2508 - 2509现值125元/吨，日跌5元；2509 - 2510现值75元/吨，日涨30元 [8] 基本面数据 - 精炼锌产量（4月）现值55.54万吨，月增0.85万吨，涨幅1.55%；精炼锌进口量（4月）现值2.82万吨，月无增减；精炼锌出口量（4月）现值0.25万吨，月增0.11万吨，涨幅75.76%；镀锌开工率现值62.03%，月增1.09%；压铸锌合金开工率现值56.41%，月减2.67%；氧化锌开工率现值62.03%，月减0.38%；中国锌锭七地社会库存现值7.50万吨，周减0.54万吨，跌幅 - 6.72%；LME库存现值14.3万吨，日减0.77万吨，跌幅 - 5.09% [8] 氧化铝 价格及价差 - SMM A00铝现值20380元/吨，日涨30元，涨幅0.15%；SMM A00铝升贴水现值110元/吨，日涨10元；氧化铝（山东） - 平均价现值3260元/吨，日无涨跌；氧化铝（广西） - 平均价现值3290元/吨，日涨15元，涨幅0.46% [11] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 1129元/吨，日涨53.5元；沪伦比值现值8.18，日涨0.02 [11] 月间价差 - 2506 - 2507现值90元/吨，日跌5元；2507 - 2508现值70元/吨，日涨5元；2508 - 2509现值50元/吨，日无涨跌；2509 - 2510现值30元/吨，日跌10元 [11] 基本面数据 - 氧化铝产量（4月）现值708.35万吨，月减46.6万吨，跌幅 - 6.17%；电解铝产量（4月）现值360.60万吨，月减10.8万吨，跌幅 - 2.91%；电解铝进口量（4月）现值25.05万吨，月增2.84万吨；电解铝出口量（4月）现值1.37万吨，月增0.48万吨；铝型材开工率现值56.00%，月减0.5%，跌幅 - 0.88%；铝线缆开工率现值64.80%，月减0.4%，跌幅 - 0.61%；中国电解铝社会库存现值51.10万吨，周减4.6万吨，跌幅 - 8.26%；LME库存现值37.7万吨，日减0.4万吨，跌幅 - 1.11% [11] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78485元/吨，日跌25元，跌幅 - 0.03%；SMM 1电解铜升贴水现值150元/吨，日无涨跌；SMM广东1电解铜现值78365元/吨，日跌150元，跌幅 - 0.19%；SMM广东1电解铜升贴水现值65元/吨，日跌55元；SMM湿法铜现值78395元/吨，日跌35元，跌幅 - 0.04%；SMM湿法铜升贴水现值60元/吨，日跌10元；精废价差现值43元/吨，日涨10元，涨幅1.06%；LME 0 - 3现值40.08美元/吨，日涨8.94美元；进口盈亏现值 - 868元/吨，日跌189.66元；沪伦比值（延迟一天）现值8.16，日跌0.01 [12] 月间价差 - 2506 - 2507现值330元/吨，日涨20元；2507 - 2508现值220元/吨，日跌20元；2508 - 2509现值220元/吨，日跌50元 [12] 基本面数据 - 电解铜产量（4月）现值112.57万吨，月增0.36万吨，涨幅0.32%；电解铜进口量（4月）现值25.00万吨，月减5.89万吨，跌幅 - 19.06%；进口铜精矿指数现值 - 44.28美元/吨，周跌1.23美元，跌幅2.86%；国内主流港口铜精矿库存现值78.03万吨，周减3.94万吨，跌幅 - 4.81%；电解铜制杆开工率现值70.64%，周减2.62%；再生铜制杆开工率现值21.87%，周增0.13%；境内社会库存现值13.87万吨，周减0.12万吨，跌幅 - 0.86%；保税区库存现值5.42万吨，周减0.65万吨，跌幅 - 10.71%；SHFE库存现值9.87万吨，周减0.95万吨，跌幅 - 8.76%；LME库存现值15.43万吨，日减0.79万吨，跌幅 - 4.84%；COMEX库存现值17.97万短吨，日增0.08万短吨，涨幅0.42%；SHFE仓单现值3.49万吨，日减52.21万吨，跌幅 - 93.74% [12] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值259000元/吨，日跌5900元，跌幅 - 2.23%；SMM 1锡升贴水现值650元/吨，日无涨跌；长江 锡现值259500元/吨，日跌5900元，跌幅 - 2.22%；LME 0 - 3升贴水现值 - 55美元/吨，日涨56美元，涨幅50.45% [14] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏现值 - 10215.97元/吨，日涨369.60元，涨幅3.49%；沪伦比值现值8.12，日涨0.03 [14] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 300元/吨，日跌170元，跌幅 - 130.77%；2507 - 2508现值 - 130元/吨，日涨30元，涨幅18.75%；2508 - 2509现值100元/吨，日涨240元

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，马来西亚棕榈油有震荡反弹预期，国内大连棕榈油期货受其提振或冲击8200阻力；美国豆油基本面变动不大，国内豆油供应或过剩，基差报价有下跌空间 [1] - 粕类方面，美豆春播顺利，巴西供应压力持续，国内大豆到港充裕，供应压力增加，但油厂豆粕库存低位，基差预计企稳，两粕维持震荡结构，豆粕短期或回调 [2] - 生猪方面，现货价格小幅震荡，出栏量增加、体重下滑、二育受限等因素压制猪价，供需改善有限，行情无大幅下挫基础，但上行驱动不强 [5] - 玉米方面，基层余粮售尽，贸易商挺价惜售，价格局部反弹偏稳，下游需求不佳限制涨幅，中长期供应收紧、需求增加将支撑价格，短期维持区间震荡 [7] - 白糖方面，全球天气利于产量恢复，25/26供应前景乐观，原糖预计震荡偏弱，国内供需趋松，远期供应增加抑制糖价 [10] - 棉花方面，产业下游刚需有韧性，棉价下方有支撑，但远期需求预期不强，上行驱动不足，短期国内或区间震荡 [11] - 鸡蛋方面，全国鸡蛋供应量充足，需求量先少后多，本周价格或先跌后涨，调价幅度较小 [13] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：5月29日江苏一级现价8100元，期价Y2509为7478元，较前一日跌14元，基差622元，仓单17152张 [1] - 棕榈油：5月29日广东24度现价8700元，期价P2509为8082元，较前一日涨82元，基差618元，盘面进口成本8703.7元，进口利润 -622元，仓单0张 [1] - 菜籽油：5月29日江苏四级现价9600元，期价OI2509为9070元，较前一日跌3元，基差530元，仓单100张 [1] - 价差：豆油跨期09 - 01为30元，棕榈油跨期09 - 01为30元，菜籽油跨期09 - 01为167元，豆棕价差2509为 -466元，菜豆油价差2509为1703元 [1] 粕类产业 - 豆粕：5月29日江苏豆粕现价2962元，期价M2509为2961元，基差 -21元，盘面进口榨利巴西7月船期为193元，仓单26899张 [2] - 菜粕：5月29日江苏菜粕现价2530元，期价RM2509为2604元，基差 -74元，盘面进口榨利加拿大7月船期为10元，仓单27615张 [2] - 大豆：5月29日哈尔滨大豆现价3980元，期价豆一主力合约为4119元，基差 -139元；江苏进口大豆现价3640元，期价豆二主力合约为3572元，基差75元，仓单28233张 [2] - 价差：豆粕跨期09 - 01为 -42元，菜粕跨期09 - 01为266元，油粕比主力合约为2.61，豆菜粕价差2509为344元 [2] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基本价890元/吨，较前一日跌80元；生猪2507为13215元，跌45元；生猪2509为13640元，涨80元；7 - 9价差为425元，涨125元；主力合约持仓79448手，增1488手；仓单450张 [5] - 现货价格：河南、山东、四川等多地价格持平，当地升贴水各异 [5] - 现货指标：样本点屠宰量日增4051头，白条价格周跌0.1元，仔猪、母猪价格持平，出栏体重周降0.2公斤，自繁养殖利润周降32.5元，外购养殖利润周降64.3元，能繁存栏月降1万头 [5] 玉米系产业 - 玉米：5月29日玉米2507为2332元，较前一日涨1元，锦州港平舱价2320元，基差 -12元，7 - 9价差 -20元，蛇口散粮价2400元，南北贸易利润3元，进口利润344元，山东深加工早间剩余车辆626辆，持仓量2010114手，仓单216419张 [7] - 玉米淀粉：5月29日玉米淀粉2507为2676元，较前一日涨13元，长春、潍坊现货价持平，基差14元，7 - 9价差 -58元，淀粉 - 玉米盘面价差344元，山东淀粉利润 -151元，持仓量320150手，仓单25252张 [7] 白糖产业 - 期货市场：白糖2601为5660元/吨，较前一日跌14元；白糖2509为5783元，跌12元；ICE原糖主力17.25美分/磅，跌0.34美分；1 - 9价差 -121元，主力合约持仓量308960手，增415手，仓单31481张，减100张 [10] - 现货市场：南宁、昆明价格持平，南宁基差372元，涨12元，昆明基差177元，涨12元；进口糖巴西配额内4680元，跌16元，配额外5952元，跌22元 [10] - 产业情况：全国食糖产量累计值1110.72万吨，同比增115.72万吨；销量累计值724.46万吨，同比增149.81万吨；工业库存386.26万吨，同比降34.48万吨；食糖进口5万吨，同比增8万吨 [10] 棉花产业 - 期货市场：棉花2509为13320元/吨，较前一日跌10元；棉花2601为13390元，涨15元；ICE美棉主力65.03美分/磅，跌0.3美分；9 - 1价差 -70元，跌25元；主力合约持仓552461手，减10069手，仓单11157张，减52张，有效预报380张，增29张 [11] - 现货市场：新疆到厂价3128B为14459元，涨6元；CC Index: 3128B为14578元，涨6元；FC Index:M: 1%为13484元，跌11元 [11] - 产业情况：国内库存383.4万吨，环比降31.86万吨；工业库存92.9万吨，环比降2.52万吨；进口量6万吨，环比降1万吨；保税区库存39.2万吨，环比降0.7万吨等 [11] 鸡蛋产业 - 期货市场：鸡蛋09合约3750元/500KG，较前一日涨28元；鸡蛋06合约2689元，涨27元；9 - 6价差1060元，涨1元 [13] - 现货市场：鸡蛋产区价格3.05元/斤，持平；基差170元，降36元 [13] - 相关指标：蛋鸡苗价格4.15元/羽，持平；淘汰鸡价格5.12元/斤，降0.1元；蛋料比2.53，涨0.02；养殖利润 -15.96元/羽，增1.26元 [13]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-30 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价格均偏弱，成本端支撑减弱。 供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，新产能投产压力仍存。当前LL交割品现货价7100（-0）， 基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差128，升贴水比例1.8%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-0），中性； • 4. 盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边暂不好定方向，估值低，偏向低了做多配 [1] - 聚乙烯整体库存中性，进口利润-400附近，暂时无进一步增量，2月检修环比减少，国内线性产量环比增加，关注美国报价和新装置投产落地情况 [6] - 聚丙烯库存上游两油和中游累库，估值上基差+10，非标价差中性，进口-500附近，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，产能过剩背景下05预期压力偏大，缓解压力需出口放量或pdh装置月度检修200w吨装置 [6] - PVC基差走强，下游开工季节性，低价持货意愿强，中上游库存持续去化，6月关注投产兑现及出口持续性，当下静态库存高位持续去化，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年5月22 - 28日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2315变为2255，华南现货维持2275，鲁南折盘面从2470变为2355，西南折盘面维持2520，河北折盘面从2460变为2300，西北折盘面从2630变为2500，CFR中国维持254，CFR东南亚维持327，进口利润维持39，主力基差从45变为25，盘面MTO利润从-822变为-825，日度变化方面动力煤期货为0，江苏现货为5，鲁南折盘面为-35，河北折盘面为-25，西北折盘面为-5，主力基差为-15，盘面MTO利润为3 [1] 塑料 聚乙烯 - 2025年5月22 - 28日东北亚乙烯维持780，华北LL从7260变为6980，华东LL从7450变为7275，华东LD维持8950，华东HD维持7750，LL美金维持855，LL美湾维持917，进口利润维持-224，主力期货从7159变为6972，基差从40变为20，两油库存维持80，仓单维持5259，日度变化方面华北LL为-45，华东LL为-25，主力期货为-35，基差为-20 [6] 聚丙烯 - 2025年5月22 - 28日山东丙烯从6530变为6380，东北亚丙烯维持750，华东PP从7115变为7000，华北PP从7218变为7148，山东粉料维持6970，华东共聚从7396变为7306，PP美金维持870，PP美湾维持1090，出口利润维持-16，主力期货从7001变为6893，基差从80变为120，两油库存维持80，仓单从6260变为4438，日度变化方面山东丙烯为-60，华东PP为-35，华北PP为-15，华东共聚为-4，主力期货为-3，基差为-20，仓单为-40 [6] PVC - 2025年5月22 - 28日西北电石从2500变为2400，山东烧碱从862变为880，电石法-华东从4850变为4700，乙烯法-华东维持5500，电石法-华南维持5450，电石法-西北从4520变为4470，进口美金价（CFR中国）从700变为710，出口利润维持489，西北综合利润维持356，华北综合利润维持-244，基差（高端交割品）从-150变为-120，日度变化方面电石法-华东为-30 [9][10]

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 5 月 29 日） 一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | | --- | --- | --- | | | 隔夜 LME 铜冲高回落，下跌 0.31%至 9566 美元/吨；SHFE 铜主力下跌 0.33%至 77790 | | | | 元/吨；国内现货进口持续亏损。宏观方面，美国 4 月耐用品订单环比初值下跌 | | | | 6.3%，预期值为-7.8%，前值由 9.20%修正为 7.50%，表明在关税政策不确定性的影响 | | | | 下，企业投资意愿正在减弱。国内方面，国家统计局公布数据显示，前 4 月规模以上 | | | | 工业企业利润增长 1.4%，较前 3 月加快 0.6 个百分点，延续恢复向好态势。库存方 面，LME 库存下降 7850 吨至 154300 吨；Comex 铜库存增加 688 吨至 163043 吨； | | | 铜 | SHFE 铜仓单下降 100 吨至 34861 吨；BC 铜仓单维持 880 吨。需求方面，高铜价高升 | | | | 水，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。虽然特朗普态度反复摇摆，但 | | | | 美 ...