丁腈橡胶行业周度报告 [2025年6月5日] 市场逻辑： ① 原材料丁二烯价格走低，丁腈橡胶成本利空明显。 ② 丁腈橡胶装置运行平稳，兰州石化3.5万吨/年装置计划6月7日停车检修，供应面存在减少预期。 ③ 下游工厂刚需采购或者消化前期库存，本周期市场交投平平。 表1 丁腈橡胶及相关产品周度均价一览表 | 产品 | 区域/品牌 | 本期均价 | 上期均价 | 涨跌值 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 丁二烯 | 山东市场 | 9350 | 9885 | -535 | -5.41% | 元/吨 | | 丙烯腈 | 山东市场 | 8225 | 8360 | -135 | -1.61% | 元/吨 | | 丁腈橡胶 | 衡水市场 | 16100 | 16160 | -60 | -0.37% | 元/吨 | 数据来源：隆众资讯 本周期（2025年5月30日至6月5日）丁腈橡胶产业链均价呈现下跌趋势，其中丁二烯跌势最为明显，受供 应不多因素影响，丁腈橡胶周度均价跌幅相对较少。 表2 丁腈橡胶供需数据一览表 | 指标名称 | 本期 | 上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 考虑供给侧逐步修复及需求预期悲观，空单继续持有，关注供给侧原料恢复节奏[1] 镍 近期宏观暂稳、镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改制约上方空间，短期基本面变化不大，矿端消息扰动仍影响短线行情，预计盘面偏弱震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注印尼政策变化[2] 不锈钢 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产，主力运行区间参考126000 - 132000[4] 碳酸锂 空头氛围偏浓，基本面供需矛盾比较明确，原料矿端逐渐松动以及一体化成本降低下方支撑弱化，目前上游未出现实质性规模减停产，底部信号仍比较难明确，基本面逻辑尚未扭转，利好缺乏预计短期盘面维持偏弱运行，但也须注意在近期估值大幅下移以及基本面新增利空不多的情况下，盘面继续下破过程中或加剧资金拉扯，盘面易受短线消息干扰波动，主力运行区间参考5.6 - 6万，近期主要关注上游动态[5] 锌 中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或将下移，中长期仍以逢高空思路对待，关注锌矿产量增速情况及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500[10] 氧化铝 若矿端不进一步发酵，则氧化铝价格承压，下方参考现金成本2700一线，后续需持续关注国内氧化铝企业产能变动情况，以及进口氧化铝供应情况[13] 铝 短期铝价震荡为主，运行区间参考19000 - 21000，后续需重点关注库存与需求变化，若三季度需求转弱下方看19000一线支撑[13] 铜 “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，下跌空间的打开需要看到需求端的真实走弱，上行空间的打开需看到关税预期的反转或美国经济风险的释放，主力关注78000 - 79000压力位[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江 1锡价格下跌，LME 0 - 3升贴水大幅下跌[1] - 内外比价及进口盈亏：进口亏损缩小，沪伦比值微升[1] - 月间价差：部分合约价差变化较大[1] - 基本面数据：4月锡矿进口增加，精锡产量、精炼锡进出口量、印尼精锡出口量有不同程度变化，开工率方面，焊锡开工率小幅增加，精锡开工率微降[1] - 库存变化：各类库存均下降，现实锡矿供应维持紧张，月内冶炼厂加工费下调，预计后续原料供应增加，需求预期偏弱[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，LME 0 - 3升贴水下跌，期货进口盈亏扩大[2] - 电积镍成本：不同方式生产电积镍成本有不同变化[2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价不变，电池级碳酸锂、硫酸钴均价下跌[2] - 月间价差：部分合约价差有变化[2] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降，进口量增加，各类库存有不同变化，宏观方面美联储维持利率不变，产业层面现货价格上涨，成交一般，矿端供应偏紧，镍铁价格弱稳，不锈钢期现双弱[2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B价格不变，期现价差上涨[4] - 原料价格：部分原料价格不变，温州304废不锈钢一级料价格下跌[4] - 月间价差：部分合约价差有变化[4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量增加，印尼减少，进出口量有变化，库存下降，盘面偏弱运行，现货市场交投氛围偏弱，宏观暂稳，矿端供应偏紧，铬铁价格波动不大，镍铁市场平静，供应过剩格局未改，需求缓慢修复[4] 碳酸锂 - 价格及基差：各类碳酸锂、氢氧化锂均价下跌，锂辉石精矿等价格下跌，基差大幅下降[5] - 月间价差：部分合约价差有变化[5] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量、产能、库存等有不同变化，期货盘面弱稳运行，矿端港口库存累积量增加，零采矿价松动，供应压力明确，需求稳健但难有提振，库存小幅去化[5] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，进口亏损扩大，沪伦比值下降[10] - 月间价差：部分合约价差有变化[10] - 基本面数据：精炼锌产量下降，进出口量有变化，开工率下降，库存下降，供应端矿端宽松但产量放量不及预期，需求端下游维持稳健，旺季过后边际走弱[10] 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格下跌，进口盈亏缩小，沪伦比值下降[13] - 月间价差：部分合约价差有变化[13] - 基本面数据：氧化铝、电解铝产量增加，进出口量有变化，开工率有不同变化，库存下降，氧化铝此前检修产能恢复，市场担忧未来供应压力，矿端纷争可能持续反复，影响盘面交易情绪[13] 铝 宏观方面国内利好氛围不变，海外宏观不确定性仍存，基本面国内铝锭库存超预期去化给予铝价与现货升水支撑，部分行业已出现淡季走弱预期，但整体降幅好于预期，需求韧性仍存，短期铝价震荡为主，运行区间参考19000 - 21000，后续需重点关注库存与需求变化[13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏缩小，沪伦比值上升，洋山铜溢价下降[14] - 月间价差：部分合约价差有变化[14] - 基本面数据：电解铜产量增加，进口量下降，开工率上升，库存有不同变化，宏观方面美国经济“弱预期”仍存，基本面“强现实”延续，“强现实 + 弱预期”组合下铜价短期震荡为主[14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 6月西南丰水期电价下调带动复产，西北大厂将不同于往年减产，需求仅有机硅存在出口增量预期，多晶硅规模减产，采购存在较大缩量，预计工业硅延续探底，下方支撑来自新疆大厂现金成本线，上方压力源于高库存及供给增压压力加剧，以逢高沽空为主 [2] - 6月多晶硅自律会议将再度召开，除企业自发减产外，在需求坍塌压力下，行业有望明确扩大限产额度，近月受仓单限制，单边跌幅有限且波动加剧，远月操作安全边际更高，跟踪月间正套和空SI多PS机会，关注电价新规实施情况和仓单动态 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 5月多晶硅期货震荡走弱，截至30日主力2507收于35280元/吨，月度跌幅5.28%；工业硅期货震荡走弱，截至30日主力2507收于7170元/吨，月度跌幅16.1% [4] 现货价格 - 现货持续回调，百川参考价格8940元/吨，其中不通氧553下调750元/吨至8500元/吨，通氧553下调1100元/吨至8500元/吨，421下调950元/吨至8800元/吨 [4] 价差 - 5月553间价差收窄，高低牌号价差走扩，553地域价差收窄，421地域价差收窄 [4] - 5月工业硅现货升水走扩至580元/吨，多晶硅现货升水转至贴水505元/吨 [15] 供应 - 据百川，预计5月国内工业硅产量31.54万吨，同比下滑19.5%，环比下滑0.3%，月度开炉数下滑3台至215台，开炉率下滑0.38%至7.25% [4] 需求 - 5月多晶硅产量下滑1.2万吨至8.76万吨，同比下滑49.9%，环比下滑12% [4] - 5月DMC产量增加1.24万吨至17.3万吨，同比增36.9%，环比增长7.7% [4] 库存 - 交易所方面，5月工业硅整体去库2.68万吨至31.93万吨，多晶硅累库1.32万吨至1.41万吨 [4] - 社库方面，5月工业硅累库11800吨至42.09万吨，其中厂库累库7800吨至25.19万吨；黄埔港累库1500吨至5.35万吨，天津港累库2000吨至6.7万吨，昆明港累库500吨至4.85万吨，多晶硅月度去库0.72万吨至26.9吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 价格 - 2025年5月28日硅铁自然块宁夏72现货价5250元，日变化-50元，周变化-100元；内蒙72现货价5320元，日变化-30元，周变化-80元等[2] - 硅铁合格块江苏72现货价5480元，日变化-180元，周变化-180元；贸易商价天津72现货价5550元，日变化-50元，周变化-250元等[2] - 硅铁出口价天津72为1055美金，天津75为1095美金，均无日变化和周变化[2] - 硅锰产区出厂价内蒙6517为5550元，日变化-50元，周变化-50元；宁夏6517为5400元，日变化-100元，周变化-180元等[2] - 硅锰贸易商价宁夏6517为5400元，日变化-100元，周变化-180元；江苏6517为5600元，日变化-50元，周变化-150元[2] 供应 - 展示了2021 - 2025年136家硅铁产量、产能利用率等数据，如136家硅铁企业产量（周，产能占比95%）等[4] - 展示了2021 - 2025年硅锰产量、企业开工率等数据，如硅锰产量（周）、硅锰企业开工率（%）等[6] 需求 - 展示了2021 - 2025年粗钢产量预估值修正、硅铁采购量和价格、硅锰需求量和出口数量等数据，如粗钢产量预估值修正（月，万吨）、硅铁FeSi75 - B采购量（月）等[4][7] 库存 - 展示了2021 - 2025年硅铁样本企业库存、仓单数量、有效预报等数据，如硅铁60家样本企业库存（周）、CZCE硅铁仓单数量合计（日）等[5] - 展示了2021 - 2025年硅锰仓单数量、有效预报、样本企业库存等数据，如CZCE硅锰仓单数量合计（日）、硅锰63家样本企业库存（周，吨）等[7] 成本利润 - 展示了2021 - 2025年铁合金电价、兰炭价格和毛利、硅铁生产成本和利润等数据，如铁合金电价（元/度）、兰炭小料市场主流价（日）等[5] - 展示了2021 - 2025年硅锰利润、折主力盘面利润等数据，如硅锰利润（内蒙古，钢联，元/吨）、广西硅锰折主力盘面利润等[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期纸浆供需无明显大矛盾，基本面延续刚性需求但高库存格局，需求未明显转好或有利多时维持震荡行情，受关税及价格低位补库或反弹，后续需关注原料及成品库存节奏[17] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 供给端 - 国产开工略降，供给相对稳定，本周阔叶浆产量20.00万吨环比-0.70万吨，化机浆产量20.00万吨环比-0.10万吨[8] - 4月纸浆进口量289.3万吨，环比-11.0%，同比-10.3%，全年累计进口量1253.1万吨，累计同比+1.0%，其中针叶浆进口量75.8万吨环比-4.00万吨，阔叶浆进口量119.9万吨环比-27.10万吨[8] - 受海外发运及国内进口季节性因素影响，未来到港预期五月恢复，六月略减，后续明星减量，预期影响7月到港[8] 需求与库存端 - 下游开工稳定，逐渐进入淡季，新产能投放但终端需求有限，产量稳定开工走低，库存趋近累库，本周纸浆需求量81.15万吨环比+0.2万吨[10] - 港口库存本周去库，价格低位激发纸厂补库意愿，现货成交转好，青岛港库存138.8万吨环比+0.1万吨，港口总库存216.2万吨环比+0.4万吨[10] - 仓单库存去库，价格下探使纸厂意向采购低价俄针，仓单部分注销流向工厂，据悉新俄针报价贴水盘面或打破仓单注册少局面，小计库存248273吨环比-4359吨[10] 成本与利润 - 国产浆表观利润尚可，但实际成交报价走低，进口浆现货下跌影响采购意愿，国产浆未来有降价趋势，利润将被侵蚀，阔叶浆国产利润975元/吨环比+7元/吨[13] - 进口浆现货随盘阴跌，外盘报价降幅明显，即期进口利润面临恢复，俄针进口利润263元/吨环比+17元/吨[13] - 纸原料下跌即期利润好转，但临近淡季成品价格下调，利润有走弱迹象[13] 价格与价差 - 外盘报价下调，其他品牌亦有下调趋势且幅度明显，针叶相对坚挺，基差维持高位，阔叶临近国产成本线，下方空间有限止跌回稳[15] - 盘面供需无大矛盾，基本面延续弱需求高库存格局，整体维持偏弱行情，受海外发运及进口季节性影响，未来到港预期五月恢复，六月略减[15] - 成品陆续进入淡季，终端需求刚性，现货价格趋向下跌[15] - 针阔价差高位稳定，银星 - 金鱼价差突破2000接近往年极值，俄针 - 金鱼价差相对高位；盘面受宏观情绪影响进入正套逻辑，远月需求悲观；基差本周相对稳定，现货跟盘面波动紧，基差相对高位走弱[15] 策略推荐 - 行情波动因现货稳定，文化纸发涨价函涨幅200元/吨，下游开工白卡纸环比+0.97%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.2%[17] - 短期供需无大矛盾，基本面延续刚性需求高库存格局，需求未好转或有利多时维持震荡行情，受关税及价格低位补库或反弹，后续明星减量影响7月到港[17] - 注意宏观情绪影响，需求刚性及高库存未改善，基本面短期偏震荡，后续关注原料及成品库存节奏[17] 纸浆平衡表 报告给出2024年1月 - 2025年6月纸浆月度平衡表，包含库存、供应、需求等数据及累计同比情况，如2025年4月纸浆进口量289.30万吨，累计同比+1.03%[20] 纸浆供需解析 全球纸浆供需解析 - 供应方面涉及全球纸浆发运量相关内容，但未给出具体数据[25][28] - 需求与库存方面涉及欧洲表需与库存相关内容，但未给出具体数据[34][39] 国内纸浆供需解析 - **供应端** - 纸浆进口、漂针浆进口、漂阔浆进口、漂针浆进口季节性（分国别）、漂针浆进口累计及同比（分国别）、化机浆与本色浆进口、针叶木片与阔叶木片进口等均有相关数据图表展示，但未详细分析[45][48][52] - **需求端** - 纸浆表需有相关内容，但未给出具体数据[93] - 纸浆下游成品纸解析涵盖生活纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸等成品纸情况，以及产能/投产计划/装置变动、进口、累计进口、出口、累计出口、表需等方面内容，如下半年国内白卡纸拟在建项目170万吨，部分产能投产进度受影响[97][106] - **库存端** - 纸浆总库存、仓单库存、港口库存及分港口库存有相关数据图表展示，但未详细分析[151][155] 成本利润 - 纸浆进口成本及利润、国产浆生产成本及利润有相关内容，但未详细分析[164][167] 纸浆价格、价差解析 - 纸浆外盘报价下调，银星、俄针、金鱼、森博、昆河、金星价格季节性有相关数据图表展示，但未详细分析[173][178] - 银星、俄针、森博、金鱼价差季节性有相关数据图表展示，但未详细分析[183] - 银星、俄针、金鱼、森博与SP基差及SP主力合约季节图、月间价差有相关数据图表展示，但未详细分析[185][191][195]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 旺季预期 震荡 | VS OPEC+增产，油价盘整。OPEC+持续增产，原油远月压力较大；夏季原油 | | | | 消费旺季即将到来；中美关税超预期下降，宏观面改善，市场风险偏好上升。SC【445-465】 | | LPG | 偏弱 | 仓单压制盘面，液化气走势偏弱。近期液化气仓单不断攀升，盘面受到压制，油价偏弱； | | | | 下游利润不佳，但对美关税下降后，进口成本下降，开工率有上升预期。PG【4030-4080】 | | L | 偏弱 | 期现齐跌，社库去化速度放缓，本周装置计划重启增多，供给充沛；抢出口可持续性不 | | | | 强，农膜季节性淡季，反弹偏空。L【7050-7150】 | | PP | 偏弱 | 内需淡季，期现齐跌，5-7 月即将迎来新一轮投产高峰期，基本面供需格局偏弱，向下考 | | | | 验前低支撑位，反弹偏空。PP【6930-7030】 | | PVC | 偏弱 | 成本坍塌，开工高位窄幅下滑。5-6 月有多套新装置计划投产，出口尚存不确定性，基本 | | | | 面预期 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 旺季预期 VSOPEC+增产，油价区间震荡。夏季原油消费旺季即将到来；中美关税超预期 | | 原油 | 震荡 | 下降，宏观面改善，市场风险偏好上升；OPEC+扩产持续增产，原油远月压力较大。SC | | | | 【455-475】 | | LPG | 偏弱 | 仓单压制盘面，液化气走势偏弱。近期液化气不断攀升，盘面受到压制，走势偏弱；成 | | | | 本端反弹，但下游利润不佳，PDH 开工率下降，港口库存连续累库。PG【4200-4230】 | | L | 偏弱 | 现货疲软，基差走弱，社库去化速度放缓，供给充沛；短期出口端抢出口有一定支撑， | | | | 内贸淡季，反弹偏空。L【7180-7275】 | | PP | 偏弱 | 成本端原油偏弱，上中游库存去化，月内存新装置投产计划，供给充沛，内需淡季，基 | | | | 本面供需格局偏弱，反弹偏空。PP【7000-7100】 | | PVC | 震荡 | 仓单下降，4 月出口表现依旧亮眼，本周开工存上行预期，出口后市尚存不确定性，盘面 | | | | ...

| 材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年5月21日 | | | 周敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现代 | 即值 | 涨跌 | 某差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3190 | 3190 | 0 | 107 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3220 | 3220 | 0 | 137 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3350 | 3340 | 10 | 267 | | | 螺纹钢05合约 | 3095 | 3115 | -20 | ਰੇਟੇ | | | 螺纹钢10合约 | 3058 | 3069 | -11 | 132 | | | 螺纹钢01合约 | 3083 | 3097 | -14 | 107 | | | 热卷现货(华东) | 3280 | 3280 | 0 | રે | 元/吨 | | 热卷现货(华北) | 3200 | 3200 | 0 | -15 | | | 热卷现货(华南) ...

甲醇产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年5月21日 张晓珍 数据来源:Wind、卓创、彭博、隆众、广发期货发展研究中心。请仔细阅读报告尼端免费声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料. 但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发期货或其附属机构的立场。在任何情况下,报告内容仅供参考,报告中 的信息或所泰达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价. 投资者据此投资,风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其 他专业人士、版权归广发期货所有,未经广发期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布,复制。如引用、刊发、需注 明出处为"广发期货"。 知识图强,求实奉献,客户至上,合作共赢 亚期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【 2011】1292 Z0003135 甲醇价格及价差 | 品种 | 5月20日 | 5月19日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | MA2501 收盘价 | 232 ...

2025年05月21日 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 05 月 21 日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 橡胶：宽幅震荡 | 2 | | --- | --- | | 合成橡胶：丁二烯回调，震荡承压 | 4 | | 沥青：区间震荡，观望为上 | 6 | | LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 | 8 | | PP：价格小跌，成交一般 | 10 | | 烧碱：反弹难持续 | 11 | | 纸浆：震荡运行 | 13 | | 玻璃：原片价格平稳 | 15 | | 甲醇：震荡承压 | 16 | | 尿素：高位震荡 | 18 | | 苯乙烯：短期震荡 | 20 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 21 | | LPG：短期支撑走强，关注内盘反弹 | 22 | | PVC：后期仍有压力 | 25 | | 燃料油：日盘小幅上涨，短期转入调整走势 | 27 | | 低硫燃料油：夜盘继续转弱，外盘高低硫价差小幅回弹 | 27 | | 集运指数（欧线）：高位震荡，6-8反套减仓止盈；10-12反套持有 | 28 | | 短纤：短期震荡，成本支撑偏弱 | 31 | | 瓶片：短期震荡，成 ...