晨报 铁矿石 铁矿石：边缘政治因素消除 大宗商品价格回落 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 逻辑： 昨日边缘政治因素消除，油气及产业链商品大幅下挫带动黑色系价格走弱，铁矿石 价格跟随运行。近期成材端需求延续淡季特征，但并未出现累库，整体表现强于预期。铁矿石 供给端保持季节性增量特征，但碳元素不断让利于铁元素，高炉利润水平相对可观，国内铁矿 石需求保持相对高位水平，对铁矿石价格形成一定支撑。6 月份以来铁矿石基差由现货向期货 回归，现货端价格较 5 月底出现大幅下滑，而盘面相对平稳。 证监许可【2011】1452 号 负 ...

一级市场回顾 - 上周一级市场国债发行规模4308亿，净融资额1351亿 [1] - 地方债发行规模2618亿，净融资额1243亿 [1] - 政策性金融债发行规模1620亿，净融资额636亿 [1] - 金融债（不含政金债）发行规模1225亿，净融资额-72亿 [1] - 非金信用债发行规模3928亿，净融资额1073亿 [1] - 可转债新券发行2只，预计融资规模9亿元 [1] 二级市场回顾 - 上周债市中短端利率下行，长端震荡 [2] - 主要影响因素包括资金面、陆家嘴会议、银行等机构行为、以伊冲突等 [2] 流动性跟踪 - 上周OMO净投放，MLF到期回笼 [3] - 央行二次买断式操作呵护税期资金面，大行资金融出量持续回升 [3] - R001和R007分别较前周下行1.4BP和上行1BP [3] 政策与基本面 - 5月经济数据呈现生产稳、消费升、投资降的特征，但结构隐忧仍在 [4] - 高频数据显示生产端环比回落，消费端内外需均有下行 [4] - 生产端居民端价格分化，中东冲突推动油价继续大幅上涨 [4] 海外市场 - 美联储6月FOMC表态略偏鹰，但美消费、生产等经济数据表现不佳 [5] - 地缘冲突加剧海外市场避险情绪 [5] - 10年期美债收盘在4.38%，较前周下行3BP [5] 权益市场 - 上周A股多数宽基指数震荡收跌，万得全A下跌1.07%，万得微盘股指数下跌2.18%，沪深300收跌0.45%，科创50下跌1.55% [6] - A股成交缩量，日均成交额1.22万亿，周度日均成交量减少1566.44亿 [6] - 截至2025年6月19日，全A融资余额18091.67亿，较6月12日增加1.88亿 [6] 债市策略展望 - 债市下半年利好因素逐步增多，债市收益率易下难上态势并未改变 [7] - 10年期国债收益率已反应宏观预期，债基已抢跑久期操作，短期长端利率难有明显超额机会 [7] - 短端利率距离前低仍有一定距离，银行平衡久期压力持续，为短债买盘积聚力量 [7] - 信用债欠配逻辑持续演绎，策略上短期仍以票息策为优先，1-2年期信用利差已较薄，3-5年中等资质券种或有更好机会 [7] - 转债供需矛盾仍在，流动性相对宽松，部分银行转债强赎退市导致底仓品种稀缺 [7] - 转债指数已达震荡区间上沿，指数性机会需等待催化剂，现阶段需做好底仓品种切换 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝价短期偏强震荡，关注宏观情绪和下游开工，关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行价格创新低，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝 - 美联储维持利率不变，年内仍可能降息两次，关税引发价格上升未来更明显，需确信通胀下降才会降息 [2] - 6月铝土矿价格震荡，氧化铝成本变动不大，运行产能回升，电解铝成本支撑减弱 [3] - 6月下游铝加工淡季氛围浓，龙头周度开工降至60.9%，各版块开工分化 [3] - 6月16日国内主流消费地电解铝锭库存45.8万吨，较上周四降0.2万吨，环比上周一下降1.9万吨，6月中段去库放缓 [3] - 短期国内铸锭量低支撑库存去化，但西北发运增加、区域转运及部分铝厂增加铸锭预期或缓解流通货源紧张 [3] - 海外宏观不稳定，低库存和铝水比例走高预期支撑铝价，需求端淡季限制上行空间，主流消费地铝锭或供需双弱 [4]

晨报 铁矿石 铁矿石：供给持续回升 短期偏弱运行 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 需求方面：国内需求高位回落但仍处于高位水平，铁水连续五周回落，本期日均 241.61（环 比-0.19），高炉以常规检修为主，当前钢厂盈利率水平较高且高炉利润水平相对可观，叠加短 流程全面深度亏损，预期铁水将整体高位回落走势但下行斜率偏低，高需求支撑价格。 原材料：程 鹏 库存方面：由于海漂发运回升，钢厂端进口矿库存环比上升，日耗持续下滑但仍处于同期 高位；随着到港量回升以及疏港量持续下滑，本期港口库存出现累积，由于市场对需求预期较 弱，补库预期偏弱。预计后期库存趋于累积，但由于高需求，累库压力偏弱。 原材料： 冯艳成 观点：关税影响将逐步显现，边缘政治因素加剧价格不确定性 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能化整体呈震荡走势，下游整体偏弱，终端订单指数下滑，刚需补库推动力不足，当前仍以震荡思路对待能化；宏观数据反馈经济格局走弱，能化品整体以震荡思路对待[1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘风险升温，油价波动加剧，6月11日，SC2507合约收478.1元/桶，跌幅0.35%，Brent2508合约收70.78美元/桶，涨幅6.28%；美国授权美军家属从中东多地自愿撤离，美伊军事冲突担忧重燃，地缘溢价抬升，EIA数据显示美国炼厂提负后原油去库成品油累库，对裂解价差利空；OPEC+增产使供应预期过剩，但宏观及地缘利好释放，油价处高风险阶段，若冲突发生油价上探，若担忧证伪增产压力将驱动油价走弱；中期展望为震荡[4] - 沥青：期价震荡回落，主力期货收于3483元/吨，华东、东北和山东现货分别为3670元/吨、3900元/吨、3725元/吨；中美高层通话等驱动原油上涨，欧佩克+增产使重油供应增加，俄乌等冲突短期扰动中长期缓和，重油增产施压期价，委内瑞拉和伊朗出口提升，国内原料供应充足，现货北强南弱，华南供应提升，期现机会使仓单增加施压期价，需求端国内地产止跌企稳，但沥青裂解价差高位等显示高估，只有原油和螺纹钢双强沥青才有走牛基础；展望为沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落；中期展望为震荡偏弱[4][5] - 高硫燃油：冲高后回落，主力收于2966元/吨；中美高层通话带动原油上涨，欧佩克+增产使重油供应增加，俄乌等冲突短期扰动中长期缓和，重油增产施压期价，裂解价差下跌，我国燃料油进口关税提升，税费监管加强使进料需求大降，埃及采购LNG增加，天然气替代油发电趋势明显，当前裂解价差强势与贴水弱势不矛盾；展望为供增需减相对确定，地缘升级扰动短暂，震荡偏弱[5][7] - 低硫燃油：期价跟随原油震荡，主力收于3559元/吨；跟随原油震荡，现阶段供需双弱，需求受成品油弱势、航运需求回落等利空影响，估值偏低，国内成品油出口退税下调等使供应压力传导至低硫燃油，面临供应增加、需求回落趋势，或维持低估值运行；展望为受绿色燃料替代等影响需求空间不足，但估值低，跟随原油波动；中期展望为震荡偏弱[8] - LPG：需求仍弱势，反弹空间或有限，6月11日，PG2507合约收盘4130元/吨，涨幅0.27%，山东民用气等价格有不同涨跌；国内检修炼厂恢复，液化气和民用气商品量增加，供应提升，炼厂库存累库，国内气温升高，民用市场燃烧需求疲软，下游备货意愿有限，民用气价格承压，PDH装置开工率下滑，港口库存累库，对丙烷需求增量有限；展望为国内燃烧和化工需求弱势，向上反弹空间有限，总体底部震荡；中期展望为震荡[8][9] - PX：供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工，6月11日，PX CFR中国台湾价格为812(-5)美元/吨，PX2509收在6528(26)元/吨，基差197(-68)元/吨等；成本端原油因需求前景担忧和欧佩克+会议产量政策不确定而区间波动，放缓PX成本端指引，亚洲PX开工负荷将提升，需求端PTA装置重启力度强于检修力度，且虹港250万吨PTA新装置将投放，国内PX处于去库周期；展望为供需博弈增强，延续盘整；中期展望为震荡偏弱[10] - PTA：供增需减，格局边际走弱，6月11日，PTA现货价格为4820(-35)元/吨，现货加工费收在415(-7)元/吨等，江浙涤丝产销整体偏弱；需求端织造负荷下滑，聚酯产销低迷，长丝库存上升，聚酯瓶片负荷下滑，供应端PTA供应重启，6月供需去库收窄，价格延续疲态整理，中长期关注关税局势等冲击；展望为供需边际走弱，震荡偏弱，关注原油风险；中期展望为震荡偏弱[11] - 苯乙烯：宏观预期再起，反弹，6月11日华东苯乙烯现货价格7720（70）元/吨等；宏观会议和装置传闻使苯乙烯反弹，但反弹驱动不可持续，外围纯苯下游装置重启提负，但现实端利好少，美国出行旺季汽油裂差走弱，己内酰胺链条新单成交一般，苯乙烯装置利润好，长停装置计划重启，供应或增加，需求端三S库存阶段性去化后重回累库，新增订单一般、利润被挤压，苯乙烯及下游进入累库状态；展望为后续驱动不足，偏弱震荡；中期展望为震荡偏弱[11][12] - 乙二醇：延续震荡整理格局，6月11日价格重心宽幅调整，基差走弱，6月9日华东主港地区MEG港口库存约63.4万吨，环比增加1.3万吨，6月9 - 15日主港计划到货总数约为12.8万吨，新疆一套15万吨/年装置计划6月20日起停车检修；市场交易逻辑漂移，供需强现实与远期偏空格局交替成交易重心；展望为EG在4200 - 4300一线有支撑，不建议追空；中期展望为震荡[13] - 短纤：减产支撑加工费，绝对值跟随原料波动，6月9日直纺涤短期货跟随原料震荡盘整，现货工厂报价维稳，成交优惠商谈，下游刚需采购，平均产销60%，截至6月5日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.35天，较上期减少1.06天，物理库存16.46天，较上期减少1.72天，2025年1 - 4月短纤出口累计同比增长33%，4月单月出口增速35%；PF基本面有转好迹象，供给端短纤工厂减产增多，棉型PF行业负荷回落，现货供给压力减缓，部分工厂减6月合约使基差走强，周一下跌是宏观带动，产业格局健康；展望为加工费压缩空间有限，宏观端利空主导市场；中期展望为震荡[14][15] - 聚酯瓶片：产业变动较小，跟随原料震荡整理，6月11日聚酯原料期货震荡收跌，工厂报价多稳，局部下调，出口报价多稳，局部下调，瓶片主原料成本5611（-25），瓶片5913（-19），现货加工费302（-6）；日度市场变化小，瓶片低加工费延续，将促使产业开工下滑；展望为加工费在300 - 400元/吨之间震荡，扩张动力小；中期展望为震荡[15][16] - 甲醇：港口库存偏累，短期震荡，6月11日甲醇太仓现货低端2355元/吨，01港口现货基差73（-11）等，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量14630吨，伊朗装置部分开回；6月11日期价震荡，内蒙古市场稳中偏强，成交顺畅，部分企业竞拍出货氛围好且执行合同为主，支撑价格，6月11日中国甲醇港口库存总量65.22万吨，较上期增加7.10万吨，短期港口库存累库，煤炭端近日企稳对甲醇有小幅传导，生产利润小幅下滑，关税缓和下宏观支撑钝化，烯烃短期反弹但供需承压后续格局弱势，对甲醇支撑有限；展望为短期震荡；中期展望为震荡[17] - 尿素：供强需弱格局未改变，盘面弱势运行，6月11日，尿素厂库和市场低端价分别为1730（-30）和1740（+0），主力合约收盘价1667元/吨，跌幅0.66%；高供应继续，压力仍在，农业需求方面华北收麦高峰期现货零星成交，未集中补货，小麦收麦后预计玉米用肥备肥启动，当前现货成交偏弱，工业需求方面夏季肥尾声，复合肥厂开工率下降，消耗成品肥库存，国内工业刚需减弱，出口方面厂库等待出口检查，预计6月下旬体现，企业被动与主动累库并存；展望为国内整体供强需弱，现货价格承压，盘面震荡偏弱；中期展望为震荡偏弱[17] - 塑料：检修提升有限，震荡，6月11日LLDPE现货主流价7150（0元/吨），主力合约基差48（4）元/吨，PE检修率13.4%（-1%），海外价格偏稳，汇率偏强；6月11日主力合约震荡，短期或延续，油价反弹和宏观利好提振短线油价，但终端需求乏力，美国对俄罗斯和伊朗制裁政策不确定，俄乌冲突持续，沙特释放增产预期，煤价企稳，成本端估值支撑回升，塑料自身基本面承压，上游利润收缩有限，产能提升使产量增长高企，供应压力大价格短期弱势，需求端下游开工低于往年同期，采买心态谨慎，海外人民币汇率走强对冲国内现货价格下行，聚烯烃出口窗口未拓宽，需关注检修变化，弱势供需需高检修平衡；展望为09合约短期震荡；中期展望为震荡[19] - PP：油价反弹，检修支撑有限，震荡，6月11日华东拉丝主流成交价7050（0）元/吨，PP主力合约基差90（-19）元/吨，PP检修比例14.97%（+0.43%），拉丝排产27.11%（-0.85%），海外价格偏稳，汇率震荡；6月11日主力震荡，成本端油价反弹和宏观利好提振短线油价，但终端需求乏力，美国对俄罗斯和伊朗制裁政策不确定，俄乌冲突持续，沙特释放增产预期，煤价企稳，成本端估值支撑回升，PP供给端增量，后续有镇海出料预期，需高检修平衡，关税缓和削弱PDH供给减量逻辑，需求端下游开工低于往年同期，拿货心态谨慎，海外人民币汇率走强对冲国内现货价格下行，PP出口窗口未拓宽，考虑供给高增速延续，下游需求难匹配，上游炼厂利润或收缩以平衡供应；展望为短期震荡；中期展望为震荡[20] - PVC：短期情绪回暖，弱反弹，6月11日华东电石法PVC基准价4790（+10）元/吨等；宏观层面中美会谈推动市场风险偏好改善，微观层面中长期新产能投放、内需淡季、出口转弱预期使基本面承压，6月检修多，7月中旬万华40万吨新产能待投产，产量将回升，下游抢出口尾声，仅低价采购，印度和东南亚雨季及高昂海运费压制出口，签单表现一般，利润压缩至低位，成本弱稳，电石价格企稳，6月烧碱供需双弱，现货见顶回落，PVC静态成本5050元/吨，动态成本暂稳；展望为短期市场情绪回暖，弱反弹，中长期供需预期悲观，若无更强宏观刺激，盘面仍承压；中期展望为震荡[22] - 烧碱：现货见顶，逢高空，6月11日山东32%碱折百价2719（-31）元/吨等；非铝渐入淡季，6月11号魏桥收货价下调，烧碱现货有回落压力，但6月上游集中检修，跌价空间有限，6月11号魏桥烧碱收货价下调10元/湿吨，日均收货量增加，氧化铝边际产能利润修复，复产增多，抢出口热度下降，纺织印染开工走弱，出口询单回暖，出口价格415美元/吨，6月中上旬山东、华南检修增多，7月检修少，烧碱集中投产或在三季度，供应预期承压，6月电价重心走低，烧碱单品种成本2150元/吨，液氯过剩，以-200元/吨计价，烧碱综合成本2300元/吨；展望为6月现货供需双弱，09合约基本面预期悲观，盘面逢高空，警惕供应意外减量、氧化铝补库力度超预期；中期展望为震荡偏弱[22] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了SC、WTI、Brent等多个品种不同月份合约的跨期价差及变化值[23] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[24][25] - 跨品种价差：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同类别跨品种价差及变化值[25] 化工基差及价差监测 未提及具体内容 投资评级标准说明 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价[257]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出趋势判断和操作建议，如铜库存减少限制价格回落，铝关注中美谈判进展，部分品种震荡运行、部分偏弱或有上行驱动等，投资者需综合考虑基本面、宏观及行业新闻等因素做出决策 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：库存减少限制价格回落，沪铜主力合约昨日收盘价 79,290 元，日涨幅 0.52%，夜盘收盘价 78570 元，夜盘跌幅 0.91% [5] - 铝：关注中美谈判进展，氧化铝偏弱运行，沪铝主力合约收盘价 20250 元，LME 铝 3M 收盘价 2517 美元 [8] - 锌：短期震荡，关注库存，沪锌主力收盘价 22140 元，日涨幅 1.35% [11] - 铅：区间震荡，沪铅主力收盘价 16845 元，日跌幅 0.21% [14] - 锡：止跌回升，沪锡主力合约昨日收盘价 265,530 元，日涨幅 0.80% [18] - 镍：现实支撑与弱势预期博弈，镍价震荡运行，不锈钢负反馈传导减产增加，钢价区间震荡，沪镍主力收盘价 121,790 元，不锈钢主力收盘价 12,600 元 [22] - 碳酸锂：宏观预期反复，基本面仍偏弱，2507 合约收盘价 61,680 元 [28] 黑色金属 - 铁矿石：预期反复，区间震荡，期货收盘价 707.0 元，涨跌幅 1.22% [34] - 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡，RB2510 收盘价 2,991 元，涨跌幅 0.67% [37] - 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡，HC2510 收盘价 3,108 元，涨跌幅 0.78% [37] - 硅铁：主产地区减产仍存，宽幅震荡，硅铁 2507 收盘价 5298 元 [41] - 锰硅：海外矿企报价下移，偏弱震荡，锰硅 2507 收盘价 5472 元 [41] - 焦炭：宽幅震荡，J2509 收盘价 1356 元，涨跌幅 0.52% [46] - 焦煤：安检趋于严格，宽幅震荡，JM2509 收盘价 783.5 元，涨跌幅 -0.19% [46] - 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡，ZC2507 先前开盘 931.6000 元，收于 840.0000 元 [51] 能源化工 - 橡胶：震荡运行，橡胶主力日盘收盘价 13,890 元 [61] - 合成橡胶：原油偏强，短期震荡有支撑，顺丁橡胶主力（07 合约）日盘收盘价 11,225 元 [65] - 沥青：原油大幅反弹，出货继续放缓，BU2507 收盘价 3,488 元，日跌幅 -0.54% [68] - LLDPE：短期震荡，后期仍有压力，L2509 收盘价 7102 元，日涨幅 0.04% [80] - PP：价格小涨，成交一般，PP2509 收盘价 6960 元，日涨幅 0.27% [85] - 烧碱：高利润背景下估值承压，09 合约期货价格 2332 元 [88] - 纸浆：震荡偏弱，纸浆主力（07 合约）日盘收盘价 5,346 元 [93] - 玻璃：原片价格平稳，FG509 收盘价 998 元，涨跌幅 0.20% [98] - 甲醇：反弹格局延续，甲醇主力（09 合约）收盘价 2,282 元 [100] - 尿素：偏弱运行，尿素主力（09 合约）收盘价 1,667 元 [105] - 苯乙烯：短期震荡，苯乙烯 2506 收盘价 7,456 元 [108] - 纯碱：现货市场变化不大，SA2509 收盘价 1,202 元，日跌幅 -0.08% [111] - LPG：地缘冲突升级，关注极端风险，PG2507 收盘价 4,130 元，日涨幅 0.27% [114] - PVC：短期震荡，趋势仍有压力，09 合约期货价格 4832 元 [124] - 燃料油：持续反弹，近月相对偏弱，低硫燃料油短线转强，外盘现货高低硫价差再次上行，FU2507 收盘价 2,939 元，LU2507 收盘价 3,622 元 [129] 农产品 - 短纤：成本抬升，跟随上涨，短纤 2507 收盘价 6414 元 [148] - 瓶片：成本抬升，跟随上涨，瓶片 2507 收盘价 2888 元 [148] - 胶版印刷纸：震荡运行，双胶纸相关价格基本持平 [153] - 棕榈油：产地压力分歧较大，震荡磨底，棕榈油主力收盘价 7,970 元，日跌幅 -1.80% [155] - 豆油：驱动暂时不强，区间震荡，豆油主力收盘价 7,694 元，日跌幅 -0.82% [155] - 豆粕：天气良好、美豆收跌，连粕冲高回落，DCE 豆粕 2509 收盘价 3047 元，涨跌幅 +0.93% [162] - 豆一：省储抛储预期，盘面回落，DCE 豆一 2509 收盘价 4163 元，涨跌幅 +0.29% [162] - 玉米：震荡偏强，C2507 收盘价 2,374 元，涨跌幅 0.08% [166] - 白糖：低位整理，期货主力价格 5668 元 [171] - 棉花：继续受市场情绪影响，CF2509 收盘价 13,540 元，日涨幅 0.15% [176] - 鸡蛋：梅雨季利空释放，等待淘鸡印证，鸡蛋 2507 收盘价 2,825 元，日跌幅 -0.35% [180] - 生猪：继续等待现货印证，生猪 2507 收盘价 13225 元 [184] - 花生：关注现货，PK510 收盘价 8,234 元，日跌幅 -0.96% [187] 航运 - 集运指数（欧线）：高位震荡，10 - 12 反套持有，EC2506 收盘价 1,926.0 元，日跌幅 -0.79% [131]

原油市场动态 - 端午节期间俄乌冲突升级导致国际原油价格大幅反弹 但PTA2509合约呈现冲高回落走势 [2] - 4月以来原油价格低位运行 均线呈空头排列 主要受三因素影响：1)美欧贸易冲突升级及美债危机导致宏观预期转弱 2)OPEC+计划7月增产41.1万桶/日 并将在10月底前完全取消220万桶/日自愿减产 3)北半球旺季需求受关税政策冲击 EIA/IEA/OPEC分别下调2023年全球需求增长预期20-40万桶/日 [3] - 原油供需结构偏弱 未来价格维持弱势格局 对PTA成本支撑有限 [3][7] PX市场供需 - 4月中国PX进口量72.16万吨 环比减少12.50万吨(降幅14.76%) 主要进口国为韩国/日本/文莱 [4] - 浙江省占4月PX进口总量32.98% 同比减少3个百分点 1-4月累计进口296.23万吨 同比下降11.52万吨(降幅3.74%) 反映终端需求疲软已传导至PX环节 [4] PTA供应端 - 2025年新增产能计划较多(虹港石化三期/三房巷海伦石化等) 预计产能增速达10% 6月起新产能陆续释放 [5] - 存量装置产能利用率回升至77.64%(环比+0.42% 同比+4.10%) 四川能投100万吨装置5月25日重启 周产量达134.79万吨(环比+0.73万吨 同比+8.25万吨) [5] 聚酯需求端 - 中美经贸会谈后外贸出口阶段性改善 长丝开工率高位但受订单疲软制约 短纤去库顺利但需求增速不及预期 瓶片产能过剩矛盾突出 [6] - 聚酯工厂按需采购 PTA原料库存8.5天(环比-0.15天 同比-0.1天) 需求改善空间有限 [6] 综合供需格局 - 地缘风险推高原油溢价但供需偏弱压制上行空间 PTA面临新增产能释放(10%增速)与存量装置复产双重压力 终端需求改善有限导致整体供需格局偏弱 [5][6][7]

农产品日报（2025 年 5 月 30 日） 一、研究观点 1、美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告向未知目的地出口销售 101096 吨玉米，向墨西哥出 售 10.4 万吨玉米，均为 2024/2025 销售年度交付。美国玉米的市场年度始于 9 月 1 日。 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四，因宏观预期情绪改善，股市、商品尾市反弹。玉米近月合约减仓上行，7 月合约上涨、9 月跟涨，短期震荡结束后期价再度恢复上行。目前，黑龙江西部 | | | | 主流玉米价格略有上涨，贸易商低价售粮意向一般，报价因此稍稍上扬，少部分 | | | | 深加工企业收购价格也有所上调。华北地区玉米价格整体稳中偏弱运行。山东深 | | | 玉米 | 加工企业到货量尚可，东北地区货源补充华北市场，加上部分本地贸易商麦收之 | 震荡上行 | | | 前依然选择出货，深加工企业价格窄幅下调 6-10 元/吨。河北、河南深加工企业 | | | | 价格基本维持以稳定，个别下调。销区市场玉米价格基本稳定运行。市场交易平 | | | | 淡，饲料厂采购玉米意愿一般，企业多使用小麦替 ...

长城基金：最近的窗口期是6月的议息会议和7月的政治局会议 可关注三大方向 金十数据5月28日讯，长城基金表示，中期看，市场可能会开启偏弱窄幅震荡，然后等待新一轮的宏观 冲击，包括国内政策、中美关税谈判、美国降息预期提升等，最近的窗口期是6月的议息会议和7月的政 治局会议。如果宏观预期逐步兑现，市场可能出现阶梯性上涨，并在每一轮宏观事件兑现后开启震荡。 可关注三大方向：一、沪深300指数中估值较低的标的；二、报表周期处于底部的行业，短期内进一步 下行的可能性较弱；三、红利资产短期内有补涨动力。 （中国基金报） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观预期偏弱，黑色震荡运行，各品种价格受供需、政策、关税等因素影响，走势有所不同 各品种总结 钢材 - 市场表现：螺纹钢期货与热卷期货主力合约小幅震荡，螺纹钢主力合约2510收于3061元/吨，热卷主力合约2510收于3211元/吨，期货和现货市场成交一般，全国建材成交9.8万吨[1] - 供需逻辑：建材产销存环比好转，长流程利润尚可使产量持稳，南方进入主汛消费将回落；板材产量下滑、消费高位、库存去化支撑价格；钢材出口有韧性，但高关税或有边际拖累[1] - 策略建议：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[2] 铁矿 - 市场表现：期货盘面震荡上行，主力2509合约涨幅0.76%，港口现货价格指数涨跌互现，全国主港铁矿和远期现货累计成交环比回落[3] - 供需逻辑：本期发运回升，铁水产量高位震荡，供需两旺，库存相对高位但未进一步累库，长期供需偏宽松，现实转向取决于消费和政策[3] - 策略建议：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[4] 双焦 - 市场表现：期货整体震荡运行，焦炭价格震荡下行、成交偏弱，焦煤部分报价下调20 - 40元/吨，竞拍成交以跌为主，进口蒙煤出货压力大、成交弱[5][6] - 供需逻辑：焦企有盈利，供应相对稳定，下游需求将迎淡季或下滑，钢厂控制采购，焦炭市场供需宽松；焦煤供应宽松、需求预期弱，后续去库存忧，有累库趋势[6] - 策略建议：焦煤震荡偏弱，焦炭震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[6] 动力煤 - 市场表现：产地坑口煤价小幅下调，市场情绪缓和，少数煤矿库存压力减缓；港口市场弱稳，询价需求增加，报价坚挺，库存高位难反弹；进口市场稳中偏弱，投标价格下探，采购积极性不高[7] - 供需逻辑：短期需求支撑不足，天气转暖价格缺乏支撑，中长期供应宽松[7] - 策略建议：无[7]