报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材期现价格回调，单边建议观望，基差阶段性买保头寸可在节前择机滚动止盈；硅铁锰硅情绪改善但基本面有隐忧，产业客户关注期现正套；焦煤焦炭炼焦煤现货表现强劲，节前多头敞口逐步兑现离场，遇冲高以卖出套保；铁矿石多头小作文持续扰动，节前支撑仍存，延续低多思路 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 9月23日远月合约收盘价中，RB2605为3212.00元/吨，较前一日涨跌值-33.00元，涨跌幅-1.02%；HC2605为3351.00元/吨，涨跌值-42.00元，涨跌幅-1.24%等；近月合约收盘价中，RB2601为3155.00元/吨，涨跌值-32.00元，涨跌幅-1.00%；HC2601为3340.00元/吨，涨跌值-45.00元，涨跌幅-1.33%等 [1] - 9月23日跨月价差方面，RB2601 - 2605为-57.00元/吨，涨跌值2.00元；HC2601 - 2605为-11.00元/吨，涨跌值-3.00元等；价差/比价/利润方面，卷螺差为185.00元/吨，涨跌值-10.00元；螺矿比为3.93，涨跌值-0.01等 [1] 现货市场 - 9月23日上海螺纹现货价格3250.00元/吨，涨跌值-40.00元；天津螺纹3210.00元/吨，涨跌值-40.00元等；上海热卷3370.00元/吨，涨跌值-70.00元；杭州热卷3400.00元/吨，涨跌值-60.00元等 [1] - 9月23日基差方面，HC主力为30.00元/吨，涨跌值-30.00元；RB主力为95.00元/吨，涨跌值-10.00元等 [1] 各品种分析 - 钢材：周二期现价格回调，现货成交缩量，市场偏淡；宏观上美国降息中周期利好流动性和风偏，关注国内政策跟进；产业上钢材需求低季兑现力度不强，建材表需好转幅度不突出，铁水产量高位，节前炉料补库有窗口期，成本有支撑，但建材高产量增加远端担忧；期货单边建议观望，基差阶段性买保头寸可在节前择机滚动止盈 [3] - 硅铁锰硅：短期市场情绪波动大，双硅跟随黑色板块；基本面前期合金亏损扭亏为盈，供给增量，行业自律不乐观；金九银十终端需求待验证，钢厂利润承压，铁水和电炉开工向下风险累积冲击需求；库存逐步累积且偏高，去化压力大；产业客户关注期现正套 [3] - 焦煤焦炭：现货端港口焦炭交投弱，炼焦煤竞拍成交好价格多数上涨，蒙煤报价高位，下游补库采购增多；期货端板块震荡，焦煤05合约突破八月中旬高点后回落；宏观呈“利多出尽”迹象，产业节前钢材供需边际改善，成本支撑有效，但终端需求未明显改善，向上驱动有限；建议节前多头敞口逐步兑现离场，遇冲高以卖出套保 [3] - 铁矿石：本周铁矿会议后小作文多；本期钢厂铁水产量小幅回升至2402万吨，钢厂盈利率下滑至58.87%；钢厂国庆补库快结束，未来一周铁矿库存从港口向厂内轮转，需求回升支撑价格；本期钢材表需螺纹回升热卷下滑，钢厂下调螺纹产量，库存从累库转去库；国庆前矿产资源流通受限、补库周期支撑铁矿，高度需看钢材需求成色；长期维持逢低做多观点 [3]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空 [1]| |LPG|谨慎看空 [1]| |L|空头盘整 [1]| |PP|空头盘整 [1]| |PVC|低位震荡 [1]| |PX|谨慎看空 [1]| |PTA|谨慎看空 [2]| |乙二醇|谨慎看空 [2]| |甲醇|谨慎看多 [2]| |尿素|谨慎看空 [2]| |天然气|谨慎看空 [4]| |沥青|谨慎看空 [4]| |玻璃|空头盘整 [4]| |纯碱|空头盘整 [4]| 报告的核心观点 - 能源化工各品种受地缘政治、供需、库存、成本等因素影响 ，走势分化 ，部分品种如原油、LPG等偏空 ，甲醇偏多 ，部分品种震荡或盘整 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强 ，WTI上升1.81% ，Brent上升1.52% ，SC下降1.84% [6] - 基本逻辑：地缘扰动致油价反弹 ，美国原油库存超预期去库提供短期支撑 ，中长期供给过剩或压至60美元左右 [7] - 基本面：伊拉克库尔德斯坦地区输油管道出口未重启 ，OPEC预测2025 - 2026年需求增速 ，9月12日当周美国商业原油等库存有变动 [8] - 策略推荐：中长期供给过剩 ，关注60美元页岩油盈亏平衡点 ，空单继续持有 ，SC关注【475 - 490】 [9] LPG - 行情回顾：9月23日 ，PG主力合约收于4247元/吨 ，环比下降1.07% ，现货端部分地区有变动 [11] - 基本逻辑：成本端原油过剩有下探空间 ，需求端化工利润下滑开工率回落 ，仓单高位 ，供给和库存上升 [12] - 策略推荐：中长期中枢下移 ，估值偏高 ，空单持有 ，PG关注【4200 - 4300】 [13] L - 期现市场：L2601合约收盘价为7130元/吨 ，华北宁煤为7090元/吨 ，仓单12736手 ，基差为 - 40元/吨 [17] - 基本逻辑：成本端原油反弹盘面止跌 ，月差结构深化 ，产量和进口量预计回升 ，需求端支撑走强 ，供需双强上行驱动不足 [18] - 策略推荐：关注基差修复 ，等待回调试多 ，L【7100 - 7200】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6873元/吨 ，华东拉丝市场价为6772元/吨 ，基差为 - 101元/吨 ，仓单13499手 [22] - 基本逻辑：成本支撑好转盘面止跌 ，旺季不及预期 ，丙烯压制利润 ，上游停车比例19% ，下游需求旺季开工率上升 [23] - 策略推荐：盘面高升水 ，产业可逢高套保 ，绝对价格低位不追空 ，PP【6800 - 6950】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4938元/吨 ，常州现货价4780元/吨 ，01基差为 + 158元/吨 ，仓单109539手 [27] - 基本逻辑：仓单转增 ，10月台塑报价持平 ，成本支撑和出口强 ，基本面供强需弱 ，库存累库 ，产量预计回升 ，关注节前补库和去库拐点 [28] - 策略推荐：低估值支持 ，回调试多 ，V【4800 - 5000】 [28] PX - 行情回顾：9月19日 ，PX现货6773元/吨 ，PX11合约收盘6594元/吨 ，持仓成交有变化 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大 ，需求端PTA后期检修多 ，需求预期走弱 ，PX去库但库存仍高 ，宏观政策和油价有影响 [31] - 策略推荐：估值偏低 ，空单谨持 ，关注反弹布空和卖出看涨期权机会 ，PX511【6515 - 6600】 [32] PTA - 行情回顾：9月19日 ，PTA华东4555元/吨 ，TA01收盘4604元/吨 ，成交持仓有变动 [34] - 基本逻辑：装置检修预期增加缓解供应压力 ，“金九银十”旺季不及预期 ，需求端走弱 ，下游开工提负空间有限 ，9月紧平衡预期四季度宽松 ，叠加油价偏弱 ，库存去化 [35] - 策略推荐：空单谨持 ，关注逢高布局空单机会 ，TA01【4550 - 4600】 [36] 乙二醇 - 行情回顾：9月19日 ，华东乙二醇现货价4352元/吨 ，EG01收盘4317元/吨 ，成交持仓有变动 [39] - 基本逻辑：国内装置略提负 ，海外变动不大 ，到港和进口低 ，消费旺季不及预期 ，需求端走弱 ，库存整体偏低有支撑 ，市场交易新装置投产增量 [40] - 策略推荐：空单谨持 ，关注反弹布局空单机会 ，EG01【4200 - 4250】 [41] 甲醇 - 行情回顾：9月19日 ，华东甲醇现货2299元/吨 ，主力01合约收盘2361元/吨 ，成交持仓有变动 [42] - 基本逻辑：国内装置检修增加开工下行 ，海外装置负荷下滑但到港量增幅放缓 ，供应压力大 ，需求端好转 ，社库累库速度放缓 ，成本支撑企稳 [43] - 策略推荐：关注01合约逢低布局多单机会 ，MA01【2335 - 2365】 [45] 尿素 - 行情回顾：9月19日 ，山东小颗粒尿素现货1640元/吨 ，主力合约收盘1661元/吨 ，成交持仓整体偏高 [47] - 基本逻辑：供应宽松 ，日产或维持20万吨附近 ，需求内冷外热 ，库存累库且处高位 ，成本支撑预期走弱 [48] - 策略推荐：震荡偏弱 ，空单谨持 ，估值偏低关注逢低试多机会 ，UR601【1650 - 1670】 [50] LNG - 行情回顾：9月23日 ，NG主力合约收于3.097美元/百万英热 ，环比下降2.92% ，多地现货有变动 [53] - 基本逻辑：美国天然气库存累库超预期 ，天气转凉需求上升 ，国内LNG零售利润下降 ，供给和需求有变动 [54] - 策略推荐：气温转凉需求上升支撑气价 ，NG关注【3.104 - 3.200】 [55] 沥青 - 行情回顾：9月23日 ，BU主力合约收于3373元/吨 ，环比下降0.82% ，多地现货有变动 [57] - 基本逻辑：成本端油价转弱 ，原料充足 ，利润尚可 ，供给增速大于需求 ，华南需求受天气影响下降 ，库存有变动 [58] - 策略推荐：高估值 ，供给充足 ，中长期偏空 ，轻仓布局空单 ，BU关注【3350 - 3450】 [59] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1199元/吨 ，湖北市场价为1120元/吨 ，SA - FG01价差为94元/吨 [62] - 基本逻辑：市场情绪不佳盘面重回跌势 ，日熔量不变 ，企业冷修难现 ，供给承压 ，地产竣工面积跌幅扩大 ，订单低位 ，预计库存增加 [63] - 策略推荐：短期观望 ，中长期反弹偏空 ，FG【1160 - 1200】 [63] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1293元/吨 ，沙河重质纯碱市场价为1210元/吨 [65] - 基本逻辑：沙河现货重心下移 ，去库存疑 ，重碱需求好转 ，企业库存下降 ，需求刚需 ，供给夏季检修结束装置重启 ，预计供给宽松 [66] - 策略推荐：供需宽松 ，中长期反弹偏空为主 ，SA【1260 - 1300】 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场情况不一，部分品种受地缘政治、天气、供需等因素影响，呈现震荡、震荡偏弱、震荡偏多等走势，投资者需根据不同品种特点采取观望、逢低做多等操作策略 各品种短评总结 原油 - 2025年9月19日当周美国商业原油库存减少382.1万桶，汽油库存减少104.6万桶，馏分油库存增加51.8万桶，库欣地区原油库存增加7.2万桶，今年至今美国原油库存累计增加150万桶 [1] - 伊拉克库尔德斯坦地区出口恢复协议陷入僵局，俄罗斯考虑对燃料出口实施额外限制助推油价上涨，阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡 [1] 橡胶 - 泰国原料价格涨跌互现，杯胶上涨0.1泰铢/公斤至50.45泰铢/公斤，胶水下跌0.5泰铢/公斤至55.3泰铢/公斤，海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格16300元/吨 [2] - 今年第18号台风“桦加沙”可能登陆广东，产区阶段性台风侵袭扰动割胶，下游节前补库结束，成品现货库存去化乏力，我国天然橡胶库存低位，更大量级和持续时间更长的行情尚需需求端推动，橡胶处于低库存、弱需求局面，震荡对待 [2] 锰硅 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率45.68%，较上周减1.70%，日均产量29825吨，减765吨 [4] - 成本方面，港口锰矿报价坚挺，但化工焦价格下调，锰硅整体生产成本有所下滑，行业利润低位修复；需求方面，钢厂利润情况尚可，旺季成材产量趋于回升；供应端锰硅产量仍处高位，利润修复环境下厂家减产驱动有限，后市去库难度趋于增加，短期旺季预期支撑盘面价格，但后市市场供需预期较为悲观，旺季过后价格中枢仍存下行空间 [4] 碳酸锂 - 富宝电碳现货基差指数为 -255元/吨（持平），电池级碳酸锂报73100元/吨（ -400元/吨），工业级碳酸锂（综合）报72100元/吨（ -400元/吨），电池级碳酸锂长协均价72750元/吨（ -100元/吨），氢氧化锂指数报70500元/吨（持平），金属锂指数报587500元/吨（持平），富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报75%（ +1） [5] - 碳酸锂市场多空因素交织，近期宏观政策较多影响期货波动，供应端江西几家矿企仍未给出答复，需求端储能维持向上趋势，库存高位压制价格，预计维持宽幅震荡，建议LC2511逢低做多，预计运行区间68000 - 78000元/吨 [5] 螺纹钢 - 9月23日，国内钢材市场价格由涨转跌，唐山普方坯出厂含税价下跌30报3030元/吨，2家钢厂下调建筑钢材出厂价20 - 30元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3307元/吨，较上个交易日下跌16元/吨 [6] - 为应对台风“桦加沙”，广东多地实行“五停”措施，物流运输受阻，市场交易几近停滞，节前钢市供需基本面改善有限，市场整体成交一般且不稳定，市场信心不足，黑色期货震荡下跌，钢价高位回落 [6] PTA - 本周国内PTA产量为143.09万吨，较上周 +4.29万吨，较去年同期 +4.7万吨，周均产能利用率至77.29%，环比 +2.34%，同比 -2.63% [6] - PTA供应存增加预期，需求方面聚酯及终端负荷较前期缓慢回升，短期需求端存一定支撑，但后续新订单以及负荷回暖预期有限，关注终端接单情况好转的持续性；成本方面，国内外PX检修装置重启，PX供应逐步增至偏高水平，PXN承压，原油震荡，整体上PTA震荡偏弱看待 [6] 生猪 - 9月23日，“农产品批发价格200指数”为118.28，“菜篮子”产品批发价格指数为119.12，截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.57元/公斤，比前一日上升0.1%，鸡蛋8.49元/公斤，比前一日上升0.2% [7] - 昨日全国猪价弱稳调整，前期连续下跌，市场抵触情绪增强，局部二育询价增加，现货跌势放缓，但养殖端出栏压力依旧，价格尚未止跌，不过价格连续下行后，养殖端挺价情绪渐起，操作上可尝试短多，上方空间有限，需关注集团厂出栏节奏变化以及需求恢复情况 [7] 棕榈油 - 2025年9月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.57%，出油率环比上月同期减少0.25%，产量环比上月同期减少7.89%，预计马来西亚9月1 - 20日棕榈油出口量为559829吨，较上月同期出口的667278吨减少16.1% [8] - 阿根廷出口关税取消冲击国际植物油价格，中国及印度逢低补货较多，出口需求提振刺激盘面，国内终端和贸易商集中低位补货，成交放量，操作上建议逢低做多，持续关注阿根廷豆系出口情况 [8] 菜粕 - 加拿大油籽出口量较前周减少至4.55万吨，之前一周为4.72万吨，自2025年8月10日至2025年9月14日，加拿大油籽出口量为57.5万吨，加拿大油菜籽商业库存为62.48万吨，上一周为51.62万吨 [9] - 现阶段美豆期价下跌，带动国内进口大豆成本下滑，成本走弱对国内油粕板块形成拖累，阿根廷取消关税之后市场情绪逐渐消退，短期内菜粕价格将持续震荡运行为主，后市可重点关注中国和加拿大贸易政策变化、上游开停机、菜籽买船和洗船、蛋白替代、下游采购和库存等情况 [9] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量7.68万吨，周增加3.09万吨，江苏太仓甲醇市场价2240元/吨，下降12元/吨，国内甲醇周产能利用率79.91%，下降4.68%，神华新疆180万吨/年甲醇装置预期本周检修结束，下游总产能利用率71.87%，周上升2.2%，中国甲醇港口样本库存155.78万吨，周上升0.75万吨，中国甲醇样本生产企业库存34.05万吨，周减少0.21万吨 [10] - 国内甲醇开工高位下降，下游需求回升，9月预期进口量维持高位，甲醇港口库存继续积累，江苏主流库区提货维持良好，内地甲醇市场回落，企业竞拍成交不佳，港口甲醇市场基差维稳，商谈成交一般，预计甲醇01合约短期震荡偏弱，上方压力2375一线，建议观望 [10] 短端国债 - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行1.4BP报1.413%，7天期下行0.4BP报1.462%，14天期下行10.8BP报1.567%，1个月期上行0.1BP报1.551% [10] - 资金面再度转向偏宽松，利多债市，进入三季度，债券供需及股市扰动依然存在，关注流动性宽松及股债跷跷板逻辑，国债期货短端债市震荡思路 [10] 白银 - 美联储主席鲍威尔表示目前股票价格相当高估，但目前不是金融稳定风险高企的时候，美联储的职责不是盯着股价或决定合理估值是多少 [11] - 鲍威尔讲话，美股估值过高，隔夜美股下跌，打压风险偏好，利空白银，白银短期面临回调需求，但依然震荡偏多，关注黄金对白银的影响 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1283元/吨，近期价格较稳，纯碱周度产量74.57万吨，环比 -2.02%，纯碱厂家总库存175.56万吨，周下降2.33%，浮法玻璃开工率76.01%，周度持平，全国浮法玻璃均价1170元/吨，环比上日持平，全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比下降1.1% [12] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，需求端偏弱，华东市场操作气氛一般，企业稳价出货为主，山东部分企业受降雨影响企业出货受限，下游多维持刚需，国内纯碱市场走势偏稳，价格相对坚挺，供应高位徘徊，下游需求无明显波动，适量低价补库成交，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1250一线，建议观望或回调短线做多 [12] 黄金 - 美联储内部就未来货币政策路径分歧加大，美联储理事鲍曼支持年内进行三次各25个基点的降息，美联储古尔斯比则称在进一步降息方面应保持谨慎 [13] - 多位美联储官员对未来货币政策发表看法，整体依然分歧较大，地缘政治风险持续加强，避险情绪推动黄金持续上涨，黄金震荡偏多 [13] 塑料 - 华北LLDPE主流价7246元/吨，环比上日 -18元/吨，LLDPE周度产量29.58万吨，周上升3.21%，生产企业库存16.12万吨，周度 -0.86%，油制日度生产毛利 -284元/吨，中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升1.6%，其中农膜整体开工率较前期 +2.6%，PE包装膜开工率较前期 +0.5% [13] - 近期LLDPE价格走势偏弱，生产企业库存下降，供应端开工高位，市场现货较充足，下游开工率有上涨预期，工厂小长假前备货不积极，逢低补库，成本端支撑较强，预计L2601合约短期震荡运行，下方支撑7090一线，建议观望或回调短线做多 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅 - 行业产能过剩格局未变，下游组件环节库存高企、价格松动，后续关注国家政策、企业开工率和减产执行情况，以及下游库存消化和订单需求[1] 工业硅 - 短期内向上驱动动力不足，硅价或转向震荡，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，关注硅料企业和川滇企业四季度减产节奏[2] 玻璃和纯碱 - 纯碱盘面趋弱，基本面过剩，库存转移至中下游，需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷库存将承压，可跟踪政策和碱厂调控情况，择机反弹逢高短空；玻璃盘面趋弱，现货成交转淡，中游库存高企，深加工订单偏弱，中长期需产能出清，可跟踪政策和中下游备货表现，短线上关注情绪驱动持续性和旺季需求实际情况[4] 橡胶 - 受台风天气影响，短期胶价偏强震荡，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区原料产出情况，若原料上量顺利则有下行空间，若不畅则胶价延续区间运行[5] 原木 - 随着“金九银十”旺季临近，关注出货量有无好转，当前日均出库量未突破7万方，800元以下价格具备较高“接货价值”，在“弱现实、强预期”格局下，建议择机逢低做多[7] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片 - 210R、N型210mm组件 - 集中式项目平均价无涨跌；N型料基差平均价涨幅3420%，N型硅片 - 210mm平均价涨幅0.59%，Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价涨幅0.15%[1] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格跌幅3.24%；当月 - 连一涨幅37.50%，连一 - 连二涨幅3.28%，连二 - 连三跌幅13.33%，连三 - 连四跌幅355.56%，连四 - 连五跌幅13.33%，连五 - 连六跌幅355.56%[1] 基本面数据（周度） - 硅片产量涨幅0.29%，多晶硅产量跌幅0.64%[1] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量涨幅23.31%，进口量跌幅9.63%，出口量涨幅40.12%，净出口量涨幅94.25%；硅片产量涨幅6.24%，进口量涨幅74.18%，出口量涨幅43.95%，净出口量涨幅41.88%，需求量涨幅0.14%[1] 库存变化 - 多晶硅库存跌幅6.85%，硅片库存涨幅1.93%，多晶硅仓单跌幅0.38%[1] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅涨幅1.60%，基差涨幅1122.22%；华东SI4210工业硅涨幅1.04%，基差涨幅90.10%；新疆99硅涨幅2.27%，基差涨幅188.14%[2] 月间价差 - 2510 - 2511涨幅60.00%，2511 - 2512跌幅1.28%，2512 - 2601涨幅200.00%，2601 - 2602跌幅150.00%，2602 - 2603跌幅333.33%[2] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量涨幅14.01%，新疆产量涨幅12.91%，云南产量涨幅41.19%，四川产量涨幅10.72%；全国开工率涨幅6.20%，新疆开工率涨幅15.25%，云南开工率涨幅44.09%，四川开工率涨幅19.83%；有机硅DMC产量涨幅11.66%，多晶硅产量涨幅23.31%，再生铝合金产量跌幅1.60%，工业硅出口量涨幅3.56%[2] 库存变化 - 新疆厂库库存跌幅1.07%，云南厂库库存涨幅5.45%，四川厂库库存涨幅0.44%，社会库存涨幅0.74%，合单库存跌幅0.14%，非仓单库存涨幅1.51%[2] 玻璃和纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中、华南报价无涨跌；玻璃2505跌幅1.04%，玻璃2509跌幅0.50%；05基差涨幅7.25%[4] 纯碱相关价格及价差 - 华北、华东、华中、西北报价无涨跌；纯碱2505跌幅1.63%，纯碱2509跌幅1.14%；05基差涨幅21.50%[4] 供量 - 纯碱开工率跌幅2.02%，周产量跌幅2.02%；浮法日熔量跌幅0.47%，光伏日熔量无涨跌，3.2mm镀膜主流价无涨跌[4] 库存 - 玻璃厂库库存跌幅1.10%，纯碱厂库库存跌幅2.33%，纯碱交割库库存涨幅10.69%，玻璃厂纯碱库存天数无涨跌[4] 地产数据当月同比 - 新开工面积涨幅0.09%，施工面积跌幅2.43%，竣工面积跌幅0.03%，销售面积跌幅6.50%[4] 橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶无涨跌，全乳基差跌幅9.58%；泰标混合胶报价涨幅0.68%，非标价差涨幅2.55%；杯胶国际市场FOB中间价跌幅1.08%，胶水国际市场FOB中间价无涨跌；天然橡胶胶块、胶水西双版纳州价格无涨跌，原料市场主流价海南、外胶原料市场主流价海南无涨跌[5] 月间价差 - 9 - 1价差跌幅33.33%，1 - 5价差涨幅600.00%，5 - 9价差跌幅125.00%[5] 基本面数据 - 7月泰国产量涨幅1.61%，印尼产量涨幅12.09%，印度产量跌幅2.17%，中国产量跌幅1.27%；开工率汽车轮胎半钢胎涨幅0.27%，全钢胎涨幅0.11%；8月国内轮胎产量涨幅9.10%，轮胎出口数量跌幅5.46%；7月天然橡胶进口数量合计涨幅2.47%，8月进口天然及合成橡胶涨幅4.76%；干胶STR20生产成本跌幅0.08%，生产毛利涨幅17.29%；干胶RSS3生产成本涨幅0.09%，生产毛利涨幅1.33%[5] 库存变化 - 保税区库存跌幅0.95%，天然橡胶厂库期货库存跌幅3.07%；干胶保税库入库率涨幅55.35%，出库率跌幅18.90%；干胶一般贸易入库率涨幅55.41%，出库率涨幅58.87%[5] 原木 期货和现货价格 - 原木2511涨幅0.31%，原木2601、2603、2605无涨跌；11 - 01价差涨幅18.52%，11 - 03价差涨幅4.35%；11合约基差涨幅3.70%，01合约基差无涨跌；日照港、太仓港各规格辐射松和云杉价格无涨跌；外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价无涨跌[7] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率涨幅0.07%，进口理论成本涨幅0.06%[7] 月度 - 港口发运量跌幅3.87%，离港船数跌幅6.38%[7] 主要港口库存（周度） - 中国库存跌幅3.31%，山东库存跌幅3.50%，江苏库存跌幅0.13%[7] 日均出库量（周度） - 中国出库量跌幅5.03%，山东出库量跌幅11.05%，江苏出库量涨幅4.00%[7]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头延续[1]| |PP|空头延续[1]| |PVC|低位震荡[1]| |PX|谨慎看空[1]| |PTA|谨慎看空[2]| |乙二醇|谨慎看空[2]| |甲醇|谨慎看多[2]| |尿素|谨慎看空[2]| |天然气|谨慎看空[4]| |沥青|谨慎看空[4]| |玻璃|空头延续[4]| |纯碱|空头延续[4]| 报告的核心观点 - 原油供给过剩压力上升，油价走势偏弱，中长期或压至 60 美元左右，空单继续持有[6][8] - LPG 成本端原油走弱，需求端转弱，仓单高位压制气价，空单持有[12][13] - L 现货止跌反弹，基差修复，供需双强但上行驱动不足，关注基差修复情况，等待回调试多[18] - PP 盘面增仓创三季度新低，基差走强，成本端压制利润，供给压力有望缓解，产业可逢高套保[23] - PVC 成本支撑好转，出口强劲，仓单高位下降，但基本面供强需弱，低估值支持回调试多[28] - PX 供需紧平衡预期宽松，宏观因素施压，震荡偏弱，空单谨持，卖出看涨期权[31][32] - PTA 供应端压力有望缓解，“金九银十”旺季不及预期，需求端承压，短期震荡偏弱，空单谨持，关注逢高布局空单机会[35][36] - 乙二醇国内装置提负、海外变动不大，消费旺季不及预期，但库存偏低有支撑，震荡偏弱谨慎看空，空单谨持，关注反弹布局空单机会[40][41] - 甲醇供应端压力大但需求端好转，成本支撑企稳，基本面弱势但向下空间有限，关注 01 合约逢低布局多单机会[43][45] - 尿素供应宽松，需求内冷外热，库存累库，基本面维持弱势，空单持有，卖出看涨期权[48] - 天然气美国库存累库超预期，但气温转凉需求上升有支撑，谨慎看空[4][54] - 沥青成本端油价转弱，供给压力上升，供需宽松，估值偏高，中长期偏空，空单持有[4][58][59] - 玻璃市场情绪不佳，供给承压，需求不足，预计库存增加，短期观望，中长期反弹偏空[63] - 纯碱现货重心下移，需求刚需，供给将维持宽松，中长期反弹偏空为主[66] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 下降 0.19%，Brent 下降 0.11%，SC 下降 1.43%[5] - 基本逻辑：俄乌冲突地缘风险下降，油价重回基本面定价，供给过剩压力上升；美国原油库存超预期去库，短期有支撑；中长期供给过剩或压至 60 美元左右[6] - 基本面：伊拉克将重启原油出口；OPEC 预测 2025 - 2026 年全球石油需求增速；截至 9 月 12 日当周，美国商业原油等库存有变动[7] - 策略推荐：中长期关注 60 美元页岩油盈亏平衡点，日线跳空走弱关注 60 美元支撑，空单继续持有，SC 关注【470 - 480】[8] LPG - 行情回顾：9 月 20 日，PG 主力合约收于 4293 元/吨，环比下降 1.72%，现货端多地价格有变动[11] - 基本逻辑：成本端原油供给过剩，需求端化工利润下滑开工率回落，仓单处于高位压制气价，供给增加需求转弱[12] - 策略推荐：中长期液化气中枢预计下移，估值偏高，日线走弱下行趋势，空单持有，PG 关注【4250 - 4350】[13] L - 行情回顾：L2601 合约收盘价为 7130 元/吨，持仓量、成交量等有变动[16] - 基本逻辑：现货止跌反弹，基差修复，月差 contongo 结构深化，前期检修装置回归产量回升，进口量预计回升，需求端农膜开工率连增，供需双强上行驱动不足[18] - 策略推荐：关注基差修复情况，等待回调试多，L【7050 - 7200】[18] PP - 行情回顾：PP2601 收盘价为 6873 元/吨，持仓量、成交量等有变动[21] - 基本逻辑：盘面增仓创三季度新低，基差走强，旺季不及预期，成本端丙烯价格坚挺压制利润，上游停车比例 19%，供给压力有望缓解，下游需求进入旺季开工率上升[23] - 策略推荐：盘面维持高升水结构，产业可逢高套保，PP【6800 - 6950】[23] PVC - 行情回顾：V2601 收盘价为 4938 元/吨，持仓量、成交量等有变动[26] - 基本逻辑：兰炭涨价成本支撑好转，出口强劲，仓单高位下降，基本面供强需弱，社会库存累库，本周产量预计回升，关注下游补库及去库拐点[28] - 策略推荐：低估值支持，回调试多，V【4850 - 5000】[28] PX - 行情回顾：9 月 19 日，PX 现货 6773 元/吨，合约收盘价等有变动，持仓成交有变化[30][31] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，加工差、负荷、产量、进口有相关数据；需求端 PTA 前期提负后期检修量高，预期走弱；库存偏高；宏观因素施压[31] - 策略推荐：空单谨持，卖出看涨期权，PX511【6500 - 6580】[32] PTA - 行情回顾：9 月 19 日，PTA 华东 4555 元/吨，合约收盘价等有变动，成交持仓有变化[34] - 基本逻辑：供应端装置检修预期增加压力有望缓解，现货、盘面加工费等有相关数据；需求端“金九银十”旺季不及预期，下游聚酯及终端织造开工提负空间有限，库存去化；成本端石脑油有支撑[35] - 策略推荐：空单谨持，关注逢高布局空单机会，TA01【4525 - 4575】[36] 乙二醇 - 行情回顾：9 月 19 日，华东地区乙二醇现货价 4352 元/吨，合约收盘价等有变动，成交持仓有变化[39] - 基本逻辑：国内装置略微提负、海外变动不大，到港及进口相对较低，检修损失量、产量等有相关数据；“金九银十”旺季不及预期，需求端走弱，库存去化；成本端煤、原油承压；宏观因素影响[40] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布局空单机会，EG01【4200 - 4240】[41] 甲醇 - 行情回顾：9 月 19 日，华东地区甲醇现货 2299 元/吨，合约收盘价等有变动，成交持仓有变化[42] - 基本逻辑：国内装置检修量增加开工负荷下行，海外负荷下滑但仍处高位，到港量增幅放缓，供应端压力大；需求端 MTO 外采装置负荷回升，传统下游开工率止跌回升，社库累库速度放缓；成本支撑企稳[43][44] - 策略推荐：关注 01 合约逢低布局多单机会，MA01【2331 - 2361】[45] 尿素 - 行情回顾：9 月 19 日，山东地区小颗粒尿素现货 1640 元/吨，合约收盘价等有变动，成交持仓有变化[47] - 基本逻辑：供应端装置动态有变化，日产高位波动，成本、利润、产能利用率等有相关数据；需求端内冷外热，国内工农业需求弱，出口较好；库存累库，仓单高位；成本端支撑预期走弱[48][49] - 策略推荐：空单持有，卖出看涨期权[2] 天然气 - 行情回顾：9 月 19 日，NG 主力合约收于 3.190 美元/百万英热，各地现货价格有变动[53] - 基本逻辑：美国天然气库存累库超预期，天气转凉需求上升，国内 LNG 零售利润上升，供给产量增长，需求表需上升[54] - 策略推荐：气温转凉需求上升对气价有支撑，NG 关注【2.725 - 2.906】[55] 沥青 - 行情回顾：9 月 22 日，BU 主力合约收于 3421 元/吨，各地现货价格有变动，持仓量、仓单量有变化[56][57] - 基本逻辑：成本端油价转弱，沥青利润尚可，裂解价差高位，供给量增速大于需求增速，库存下降[58] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，轻仓布局空单，BU 关注【3350 - 3450】[59] 玻璃 - 行情回顾：FG2601 收盘价为 1199 元/吨，各地市场价有变动，持仓量、成交量等有变化[61][62] - 基本逻辑：市场情绪不佳，日熔量维持，企业冷修难现，供给承压，8 月地产竣工面积跌幅扩大，需求不足，预计库存增加[63] - 策略推荐：短期观望，中长期反弹偏空，FG【1160 - 1200】[63] 纯碱 - 行情回顾：SA2601 收盘价为 1293 元/吨，各地市场价有变动，持仓量、成交量等有变化[64][65] - 基本逻辑：沙河现货重心下移，去库持续性存疑，重碱需求好转，企业库存下降，需求刚需，供给夏季检修结束装置重启，预计维持宽松格局[66] - 策略推荐：中长期反弹偏空为主，SA【1260 - 1300】[66]

现货价格与基差 - 无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨 佛山宏旺304冷轧价格13200元/吨 日环比均持平 [1] - 基差为360元/吨 日环比下跌50元/吨 [1] 原料市场动态 - 镍矿价格坚挺 菲律宾1.3%品位镍矿FOB报价31美元 印尼地区镍矿供应宽松但高品位矿报价坚挺 [1][3] - 印尼9月二期内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元 内贸升水维持+24不变 [1][3] - 镍铁采购价位在950-960元/镍附近 市场成交一般 [1][3] - 铬矿成本支撑较强 8月铬铁供应减量导致价格上扬 工厂利润改善生产积极性较高 [1][3] 供应端情况 - 8月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量327.95万吨 月环比增加6.87万吨增幅2.14% 同比减少2.37% [1] - 8月300系产量175.18万吨 月环比增加5.37万吨增幅3.16% 同比增加3.9% [1] - 9月粗钢排产预估340.21万吨 月环比增加3.74% 同比增加3.57% [1] - 9月300系排产178.01万吨 月环比增加1.62% 同比增加6.13% [1] 库存水平 - 截至9月19日无锡和佛山300系社会库存47.2万吨 周环比减少0.6万吨 [2] - 9月22日不锈钢期货库存89377吨 周环比减少6972吨 [2] 市场逻辑与展望 - 下游节前开启适量补货但成交仍以刚需为主 整体表现平稳 [3] - 宏观方面海外美联储降息25个基点 国内政策态度偏积极 [3] - 供应端存在压力 季节性和政策窗口下需求预期改善但旺季需求未有明显放量 [3] - 传统下游领域需求偏淡 新兴下游增速预期下滑 采购以刚需补库为主 [3] - 社会库存水平虽较前期高点下降但绝对量仍处高位 [3] - 原料价格坚挺成本支撑仍存 下游旺季需求兑现不及预期 短期盘面震荡调整为主 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面，中美举行经贸会谈、八部门印发汽车行业稳增长方案使市场氛围回升，且本周迎美联储降息关键时点扰动加剧；产业方面，五大材累库趋缓，螺纹钢产需双降、库存增幅收窄，热卷产需双增、库存转降；基于宏观氛围偏暖、钢价低估值、铁水高位难形成负反馈压力，预计钢价波动有反复但支撑明显，存小幅反弹空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 上周，五大材累库趋缓，螺纹钢产需双降、社库回升，终端需求改善有限致成交谨慎，热卷供需双增、库存转降；国内政策真空期，钢价低位弱势调整 [9] 钢材供需 - 产量：全国螺纹周产量211.93万吨（环比-3.09%，同比+12.78%），热卷周产量325.14万吨（环比+3.47%，同比+7.60%）；螺纹钢高炉和电炉均减产，高炉周产量184.57万吨（环比-1.66%，同比+10.60%），电炉周产量27.36万吨（环比-11.74%，同比+30.04%） [16][18][23] - 开工率：全国高炉开工率83.83%（环比+4.27%，同比+7.99%），电炉开工率71.92%（环比-1.76%，同比+25.62%） [28] - 利润：螺纹钢利润-14元/吨（周环比-133%，同比-141元/吨），热卷利润+46元/吨（周环比+35.29%，同比+173元/吨） [32] - 需求：螺纹钢表观消费198.07万吨（环比-1.98%，同比-10.94%），全国建材成交5日均值10.31万吨（环比+6.32%，同比-15.64%），热卷表观消费326.16万吨（环比+6.81%，同比+3.23%） [37] - 库存：螺纹厂库166.63万吨（环比-2.75%，同比+21.14%），社库487.23万吨（环比+3.96%，同比+36.83%），总库存653.86万吨（环比+2.17%，同比+32.46%）；热卷厂库80.88万吨（环比+1.13%，同比-11.65%），社库292.44万吨（环比-0.65%，同比-12.16%），总库存373.32万吨（环比-0.27%，同比-13.43%） [41][46] - 下游：30大中城市周度商品房成交面积环比减少3.01%，同比下降7.45%；100大中城市成交土地面积环比降低56.65%，同比下降68.99%；2025年8月我国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%；1至8月，汽车产销同比分别增长12.7%和12.6%，销量增速扩大0.6个百分点 [49][52] 铁矿供需 - 供应：铁矿石价格指数105.59（环比+1.22%，同比+14.85%），澳洲和巴西19港口发运2850.8万吨（环比+25.75%，同比-1.78%），45港口到港量2362.3万吨（环比-3.50%，同比+9.60%） [59] - 需求：铁水日产240.55万吨（环比+11.71万吨，同比+17.17万吨），45港口疏港量317.78万吨（环比-0.27%，同比+4.97%），247家钢企库销比30.32天（环比-4.80%，同比-8.18%） [64] - 库存：45港口库存13849.47万吨（环比+0.17%，同比-9.55%），247家钢企进口铁矿库存8993.05万吨（环比+0.59%，同比-1.07%），114家钢企铁矿石平均可用23.1天（环比-12.03%，同比+13.12%） [70] 双焦供需 - 供给：炼焦煤矿山开工率82.71%（环比+9.14%，同比-8%），洗煤厂产能利用率35.42%（环比-0.45%，同比-8.76%），蒙煤通关量日度18.44万吨（环比-1.23%，同比+75.35%）；焦煤竞拍日成交率85.44%（周环比-0.22%，同比+22.62%），周度成交率71.55%（周环比+3.37%，同比-0.42%） [76][78] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润+35元/吨（环比-29元/吨，同比+155元/吨），产能利用率75.92%（环比+3.80%，同比+9.74%），钢厂焦炭产能利用率85.93% [85] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存751.75万吨（环比-3.70%，同比+7.58%），钢厂焦煤库存793.95万吨（环比-0.20%，同比+10.56%），炼焦煤港口库存271.11万吨（环比-1.59%，同比-34.53%） [91] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存43.91万吨（环比+7.86%，同比+0.99%），钢厂焦炭库存633.29万吨（环比+1.54%，同比+16.50%），焦炭港口库存205.11万吨（环比+0.02%，同比+8.43%） [97] - 现货价格：焦炭开启二轮提降，钢焦博弈加剧；山西低硫主焦煤1420元/吨（周环比持平，同比-280元/吨），准一级冶金焦出厂价1390元/吨（邯郸，环比-50元/吨，同比-100元/吨） [98][103] 价差分析 - 螺纹钢基差高位收缩，热卷10 - 1价差走扩 [105] - 双焦1 - 5价差继续收缩，铁矿石1 - 5小幅收缩 [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内PVC供需偏弱与成本支撑博弈，V2601日度K线关注4900附近支撑；新产能投放在即，中长期加大行业供应压力；终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求；印度PVC反倾销政策预计即将落地，出口市场观望为主；社会库存压力偏高，后市难得到去化；电石基本面仍偏强，价格预计维持坚挺，乙烯法成本预计变化不大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4938元/吨，环比-12；持仓量1126210手，成交量824910手，期货前20名持仓买单量843986手，环比+36539，卖单量948349手，环比-3897，净买单量-104363手，环比-2087 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法5010元/吨，环比0；电石法4786.54元/吨，环比+10；华南PVC乙烯法5000元/吨，环比+50；电石法4851.25元/吨，环比+19.38；PVC中国到岸价700美元/吨，环比0；东南亚到岸价650美元/吨，环比0；西北欧离岸价710美元/吨，环比0；基差-158元/吨，环比+12 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2800元/吨，环比+50；华北主流均价2768.33元/吨，环比+41.67；西北主流均价2603元/吨，环比+18；液氯内蒙主流价-575元/吨，环比0；VCM CFR远东中间价509美元/吨，环比0；CFR东南亚中间价546美元/吨，环比0；EDC CFR远东中间价189美元/吨，环比0；CFR东南亚中间价201美元/吨，环比0 [3] 产业情况 - PVC开工率76.96%，环比-2.98%；电石法开工率76.89%，环比-2.5%；乙烯法开工率77.12%，环比-4.19%；社会库存总计53.46万吨，环比+0.3万吨；华东地区总计48.21万吨，环比+0.38万吨；华南地区总计5.25万吨，环比-0.08万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.34，环比-0.26；房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比+4841.68万平方米；房地产施工面积累计值638731万平方米，环比+5409.57万平方米；房地产开发投资完成额累计值28105.93亿元，环比+3630.43亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率9.81%，环比-0.26%；40日历史波动率11.14%，环比-3.4%；平值看跌期权隐含波动率13.76%，环比+0.25%；平值看涨期权隐含波动率13.76%，环比+0.24% [3] 行业消息 - 9月13日至19日，PVC产能利用率环比-2.98%至76.96%；下游开工率环比+1.69%至49.19%，其中管材开工率环比+1.52%至39.13%，型材开工率环比+0.21%至39.43%；截至9月18日，PVC社会库存在95.37万吨，环比+2.03%；9月13日至19日，电石法周度平均成本环比上升至5230元/吨，乙烯法周度平均成本上升至5631元/吨；电石法周度利润环比-155元/吨至657元/吨，乙烯法周度利润环比+20元/吨至-652元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱，9月供需两旺，低价补货支撑强但成本支撑不足，单边震荡偏弱，可持有月差正套 [7] - 瓶片震荡偏弱，9月供增需减，低价采购支撑强但成本支撑不足，单边震荡偏弱，可远月多TA空PR [8] 各部分总结 短纤 估值与利润 - 现货加费1000 - 1100元/吨偏高，盘面加工费970元/吨，加工费和月间价差估值基本合理，基差偏高 [7] 基本面运行情况 - 供应端工厂开工小幅提升至95.4%，后续预计在93% - 95%区间震荡 [7] - 需求端下半周价格下跌下游采购多，短纤去库，9月下游开工负荷环比提升，下游环节利润仍偏弱 [7] 策略 - 单边无操作建议，跨期月差正套持有，跨品种无操作建议 [7] 瓶片 估值与利润 - 现货加工费450元/吨，10、11盘面加工费400 - 420元/吨，均偏高估 [8] 基本面运行情况 - 供应端工厂基于保加工费和需求转淡减产，开工维持在81%左右，富海新装置预计推迟至10月下旬或月底投产 [8] - 需求端内需饮料工厂开工下降，本周低位采购放量，瓶片工厂库存小幅去化，海运费回落预计8 - 9月出口维持60万吨左右，需关注人民币汇率对出口发货的影响 [8] 策略 - 单边无操作建议，跨期暂无操作建议，跨品种远月多TA空PR [8] 成本与利润 - 聚合成本下跌至5400元/吨左右，原料偏弱，瓶片加工费高位震荡，出口利润同步修复 [46] 库存 - 国内聚酯瓶片工厂库存小幅下降至14.5天附近，9月预计小幅累库 [55] 装置变动情况 - 9月约100万吨装置回归预计实际兑现40万吨，部分工厂减产或转产，富海装置可能推迟至10月中下旬投产 [56] 需求 - 饮料、食用油等必选消费环节表现总体偏弱，年内有不少饮料工厂新产线落地，现制饮品开拓下沉市场带动片材需求，外卖大战提升片材需求，商超需求修复 [66][67][72][75] 出口情况 - 2025年7月聚酯瓶片和切片出口总量为68.6万吨，同比增长14.3%，传统出口贸易地出口维持较好，转口贸易地部分仍有增长 [82][86] 供需平衡表 - 9月紧平衡至小幅累库，后续供应压力加大 [94] 聚酯整体情况 开工 - 短纤工厂开工率持续小幅提升，聚酯负荷指数等有所变化 [110][111] 库存 - 短纤库存较低，长丝实物库存压力较大 [117] 出口 - 7月聚酯出口同步增长，环比分化，非纤出口更好 [122] 利润 - 原料偏弱，聚酯利润环比修复 [125] 短纤下游情况 涤纱 - 涤纱库存压力偏大，开工维持，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [133][135] 织造开工 - 9月终端开工环比上行，国庆前后待观察，江浙加弹、织机、印染等综合开工率有具体数据 [143][148] 织造库存 - 下游环比去库，坯布利润压力较大 [150] 中国纺织服装情况 零售 - 增速低位，零售环比持稳，利润偏弱 [151] 出口 - 7月环比下行，2025年1 - 7月纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6% [160][161]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 旺季不旺与成本支撑并存，盘面预计震荡，上周再铸铝合金锭价格震荡偏弱运行，AD2511收盘价环比-1.6%至20,325元/吨，保太集团ADC12销售价格环比下跌200元/吨至20,400元/吨 [1] - 宏观上美联储降息预期兑现后市场或现利好兑现式下跌，但进入货币财政双宽松格局后弱美元将支撑有色金属上行周期，成本坚挺和节前备库需求预计支撑ADC12价格偏强运行，但旺季不旺或加大库存累积风险，盘面预计震荡，单边可轻仓逢低做多，关注仓单生成情况；前期多AD2511、空AL2511的套利单可继续持有，若汽车转弱确定需设止盈空间 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 废铝到货边际回暖但维持低位，价格高位震荡 - 上周再铸铝合金锭价格震荡偏弱，AD2511收盘价环比-1.6%，保太集团ADC12销售价环比跌200元/吨；原料端广东部分废铝价格环比跌100元/吨，马来西亚产破碎生铝FOB价环比涨33美元/吨，佛山破碎生铝精废价差周内走低，富宝ADC12生产成本环比下滑113.3元/吨，利润环比走阔13.2元/吨 [12] - 本周废铝价格高位运行但环比走跌，受原铝价格走弱带动，供应紧缺格局未改，破碎生铝资源紧缺，持货商议价能力强，冶炼厂对价格敏感；江西、湖南等地货场下调报价，河南、山东部分企业因国庆备货价格坚挺；龙头再生铝企开工率回升，但旺季预期难兑现，新能源汽车高频数据走弱，开工持续回升或不具持续性，废铝供需博弈剧烈，短期预计维持高位震荡 [15] 近期行业要闻回顾 - 2025年7月全球原铝供应短缺11.99万吨，1 - 7月供应短缺98.53万吨 [18] - 8月铝加工行业PMI录得53.3%，原生合金扩张，出口良好但内需可持续性存疑，再生合金低于荣枯线，原料供应和政策制约中小企业生产，行业集中度提升 [19] - 中国2025年7月废铝进口量同比增加18.7%，泰国、日本为主要供应国，进口量均有增长 [19] - 国家发改委等四部委发文整治地方政府招商引资违规财政返还、补贴等问题，包括全面清查废止违规政策、叫停存量项目违规条款等 [19][20] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围，8月18日生效 [20] 产业链重点高频数据监测 废铝：到货边际回暖，价格维持高位 - 提供SMM中国废铝月度总产量、Mysteel中国废铝月度出货量、废铝贸易商周度采购量等数据图表 [22][23] ADC12：价格偏强，社库高企 - 周内铸造铝合金期货价格震荡偏弱，下跌1.6%，保太销售价环比跌200元/吨；现货ADC12 - A00价差边际收窄，旺季偏淡继续收缩动力弱 [16] - 进入传统消费旺季后市场表现不及预期，龙头企业开工率环比回暖至55.9%，社会库存环比上行，9月22日启动铸造铝合金期货标准仓单生产业务；临近国庆，压铸企业放假，节前备库需求或支撑现货价格，受基差走强影响贸易环节ADC12成交活跃度提升；钢联数据显示铝合金锭社会库存环比走高至7.14万吨，厂内库存环比累积0.03万吨至6.08万吨 [16] 下游：旺季预期难兑现 - 提供SMM再生铸铝月消费量、中国汽车产量、新能源汽车产量等下游相关数据图表 [58][62][61]