1H25业绩表现 - 1H25收入同比-4%至173.4亿元 归母净利润同比+4%至21.6亿元 年化ROE同比+17ppt至8.66% [1] - 中期分红派息比率同比+4ppt至50% DPS持平于0.25港币 股息率具备较高吸引力 [1] 金融业务发展 - 金融业务收入同比+2%至110.9亿元 占总收入比例同比+4ppt至64% 利息收入同比-0.4%至106.6亿元 咨询费收入同比+167%至4.3亿元 [1] - 生息资产净额较年初+2%至2,666亿元 首次实现环比增长 普惠金融投放规模较年初+29%至222亿元 城市公用板块投放规模较年初-7%至819亿元 [1] - 净利差/净息差分别同比+11bp/+4bp至4.06%/4.51% 资产收益率同比-3bp至8.08% 融资成本同比-14bp至4.02% [1] - 不良率较年初下降0.02ppt至1.05% 30天逾期率持平于0.90% 拨备覆盖率基本持平在227% [1] 产业运营表现 - 产业运营业务收入同比-13%至63.3亿元 收入占比同比-4ppt至37% [1] - 宏信建发收入同比-11%至43.5亿元 归母净利润同比-87%至0.35亿元 国内收入同比-22% 海外收入同比+720% 国内毛利同比-57% 海外毛利同比+2639% [1] - 宏信健康收入同比-15%至18.0亿元 净利润同比-28%至1.1亿元 运营成本同比-11%至14.7亿元 [1] 盈利预测与估值 - 维持25/26e盈利预测基本不变 当前交易于25/26e 0.67x/0.63x P/B 目标价上调10%至8.8港币 对应25/26e 0.75x/0.71x P/B及11%上行空间 [2]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 神华拟收购集团资产，8月煤价有望上涨 [6] - 国内电厂日耗维持，煤价继续上涨 [6] - 焦炭产能可能因环保因素产能利用率下降，焦炭板块业绩可能边际改善 [6] - 下半年供需逐步平衡，建议布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6] 煤炭板块表现 - 中信煤炭行业收跌4.56%，跑输沪深300指数2.81个百分点 [2] - 全板块37只下跌，诚志股份跌幅最低，整周跌幅0.89% [2] 重点煤矿数据 - 重点监测企业煤炭日均销量664万吨，周环比减少6.9%，年同比增加0.1% [2] - 动力煤周日均销量较上周减少8.8% [2] - 炼焦煤销量较上周增加0.8% [2] - 无烟煤销量较上周减少1.6% [2] - 重点监测企业煤炭库存总量2887万吨，周环比减少5.5%，年同比增加15.1% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量146432.8万吨，同比减少3.3% [2] - 动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-4.5%、-3.3%、7.2% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数665元/吨，周环比上涨0.15% [3] - 中国进口电煤采购价格指数763元/吨，周环比上涨0.13% [3] - 产地价格：大同动力煤坑口价环比上涨3.96%，榆林环比上涨7.56%，鄂尔多斯环比上涨5.32% [3] - 库存：秦皇岛煤炭库存522万吨，周环比减少63万吨；北方港口库存合计2324万吨，周环比减少187万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格1650元/吨，周环比持平 [4] - 产地价格：吕梁主焦煤出矿价周环比上涨2.07%，柳林、六盘水周环比持平 [4] - 焦煤期货结算价格1115元/吨，周环比下跌9.83% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1520元/吨，周环比上涨3.4%；二级冶金焦价格1320元/吨，周环比上涨3.94% [4] - 库存：京唐港炼焦煤库存150.61万吨，周环比减少5.23万吨（-3.36%） [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨，周环比上涨80元/吨 [5] - 华东地区甲醇市场价2396.36元/吨，周环比下跌80.68元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1740元/吨，周环比下跌20元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1359.38元/吨，周环比上涨5元/吨 [5] 供需综合 - 2025年7月31日，20家重点单位煤炭销量146432.8万吨，库存2887万吨 [41] - 动力煤销量114522.7万吨，库存1929万吨 [41] - 焦煤销量17562.5万吨，库存588万吨 [41] - 无烟煤销量14344.9万吨，库存371万吨 [41] - 电力行业耗煤：25省日耗111731.7万吨，年同比减少2.7% [41] - 化工行业耗煤：合计21389.9万吨，年同比增加16.9% [41] - 甲醇耗煤10828.1万吨，年同比增加21.0% [41] - 合成氨耗煤5295.6万吨，年同比增加17.7% [41] - 钢铁行业耗煤：全国铁水产量49732.9万吨，年同比增加3.0% [41] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份 [6] - 焦煤公司：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份 [6] - 焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源 [6]

市场行情分析 - 上证指数在3559点震荡 成交额缩至1 59万亿 北向资金逆势加仓银行和光伏板块 [1] - 7月制造业PMI连续四个月收缩 非制造业PMI保持在50以上 显示消费和服务业相对稳健 [1] - 市场在3500-3600点区间震荡近一个月 成交量连续47天破万亿但近期缩量 [4] 政策与资金动向 - 央行维持流动性充裕 财政部8月8日起恢复对新发行国债征收增值税 实施"松紧结合"政策 [3] - 雅鲁藏布江水电工程开工带动中国电建 中国能建涨停 水泥 机械板块跟涨 [3] - 北向资金8月1日净流出256亿 但加仓宁波银行 隆基绿能 减持白酒和周期股 [3] - 两融余额降至1 93万亿 杠杆资金撤离半导体 通信 转向军工和公用事业 [3] 行业与板块表现 - 银行 光伏板块获北向资金青睐 高股息和新能源成为资金避风港 [1][3] - AI龙头三六零 剑桥科技逆势吸金 资金从概念炒作转向业绩验证 [6] - 中药板块突发上涨 维康药业20cm涨停 但行情持续性存疑 [5] 投资策略建议 - 中长线配置建议：60%高股息银行/公用事业 20%政策支持AI/半导体 20%超跌消费/医药 [5] - 短期交易策略建议避免追高涨停板 关注回调后的黄金坑机会 [5] - 关注三大信号：北向资金连续三日净流入超百亿 成交量重回1 8万亿以上 7月经济数据超预期 [4] 市场关键指标 - 主力资金8月1日净流出712亿 计算机 电力设备遭大幅抛售 [6] - 当前市场阶段特征：政策底已现 市场底磨底中 估值底逐步夯实 [6]

制造业PMI数据 - 制造业PMI为50.8%，连续两个月位于荣枯线以上，显示制造业持续扩张 [3] - 新订单指数达到51.2%，表明需求端保持稳定 [3] - 大企业PMI为52.1%，小企业PMI为49.3%，显示政策扶持未充分惠及小企业 [3] 非制造业PMI数据 - 非制造业PMI为54.5%，整体表现强劲 [3] - 旅游和电影行业表现突出，如幸福蓝海股价三连板，反映暑期消费复苏 [3] - 地产销售疲软，政策支持尚未见效 [3] 中长线投资机会 - 生产经营预期指数达57.3%，创年内新高，显示企业信心强劲，消费电子和工业母机行业或受益于后续政策落地 [4] - 科技行业如AI算力板块虽短期调整，但全球算力投资持续增长（谷歌计划投资850亿美元，微软单季投资300亿美元），国产光模块企业已进入亚马逊供应链 [4] - 高股息资产如工行（股息率5.7%）和长江电力在震荡市中受资金青睐 [5] 资金动向与市场情绪 - 资金集中流向影视股，反映情绪修复和业绩拐点预期 [3] - 地产链因政策效果未显，资金暂时回避 [3] - 市场对政策预期差、科技赛道回调和高股息资产配置形成选择性乐观 [5]

核心观点 - 2025世界人工智能大会（WAIC）展示AI技术突破与全球合作愿景，聚焦算力集群、人形机器人等前沿领域，推动产业智能化升级[11][23][24] - 7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，但生产指数（50.5%）仍处扩张区间，大型企业（50.3%）和新动能行业保持韧性[19][22] - 1-6月规模以上工业企业利润同比下降1.8%，但6月单月降幅收窄至4.3%（较5月改善4.8个百分点），装备制造业利润同比增长9.6%[14][17][18] 资讯要闻 政策动态 - 中共中央政治局会议部署下半年经济工作，强调"持续发力、适时加力"的宏观政策基调，重点包括提振消费（培育服务消费新增长点）、反内卷式竞争治理及统一大市场建设[9][10] 行业事件 - 2025WAIC规模创新高：展览面积突破7万平方米，覆盖AWS、Google、华为等300+企业，展示昇腾NPU集群（算力300 PFlops）等核心技术[11][23] - 国务院总理提出AI发展三大方向：普及普惠（智能平权）、创新合作（联合技术攻关）、共同治理（全球框架构建）[12][13] 市场表现 指数与行业 - 主要指数分化：科创100周涨0.5%（年初至今+22%），沪深300周跌1.8%[25][26][28] - 申万行业涨幅前三：医药生物（+2.9%）、通信（+2.5%）、传媒（+1.1%）[28] - 热点板块：光模块（CPO）周涨7.96%，创新药涨5.3%；稀土永磁跌5.62%[32] 产业数据 制造业 - 6月装备制造业利润同比+9.6%，其中汽车行业利润增长96.8%，电气机械/仪器仪表分别增长18.7%/12.3%[17][18] - 7月PMI结构：生产指数50.5%（环比-0.5pct），新订单指数49.4%（环比-0.8pct），原材料库存指数47.7%[22] 投资建议 - **新质生产力**：聚焦人工智能（算力集群/ASIC芯片）、人形机器人（关节模组技术）、创新药、低空经济等[3][23][24] - **消费复苏**：关注汽车（6月行业利润+96.8%）、家电、新消费场景[3][18] - **防御配置**：高股息资产、黄金（地缘避险需求）[3][33]

公司业务与产能布局 - 公司为全球领先的全产业链一体化电解铝企业 业务涵盖电解铝 氧化铝及铝加工产品生产与销售 [1][2] - 电解铝总产能646万吨 氧化铝总产能2100万吨 其中国内1900万吨 印尼200万吨 铝合金深加工产能97万吨 [2] - 在几内亚投资博凯矿业 铝土矿年产能达6000万吨 实现上游资源自主供应 [2] 成本控制与绿色转型 - 一体化布局有效控制成本 2024年销售毛利率达27.0% 显著高于同业且历年稳定 [2] - 电力自给率45.9% 持股山东索通15.21%股权与预焙阳极企业合作强化供应链 [2] - 搬迁203万吨电解铝产能至云南文山提升绿电使用比例 截至2025Q1已投产148.8万吨 云南红河规划产能193万吨/年 在建96.43万吨 [2] - 下游布局再生铝回收及汽车轻量化业务 推动产业链低碳发展 [2] 行业供需与盈利前景 - 电解铝行业开工率超97% 供给刚性显著 截至2025年7月24日国内库存51.0万吨 环比增1.8万吨但仍处历史低位 [3] - 光伏 风电 新能源汽车需求快速增长 房地产需求拖累收窄 下半年供需易现缺口支撑价格坚挺 [3] - 氧化铝供给相对宽松 矿端干扰可控 电解铝成本可控利润持续走阔 [3] 财务表现与估值 - 2024年每股股息161港仙 较2023年增长156% 按年末收盘价股息率13.69% 按2025年7月28日股价为6.89% 高于国内同业及港股头部公司 [3] - 毛利率与ROE居行业前列 PE估值较低 截至2025年7月28日为8.25倍 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.37/2.45/2.52元 对应PE为8.1/7.9/7.6倍 [1] 资本运作与资产上市 - 旗下宏拓实业（含氧化铝1900万吨+电解铝646万吨产能）由宏创控股并购重组 推动核心资产在A股上市 [1][4] - A股上市有望显著提升子公司规模与盈利能力 同时打开公司整体估值空间 [1][4] - 西芒杜铁矿放量将进一步增厚利润 [1]

公司业务与产能 - 全球领先电解铝生产企业 国内外全产业链布局 产品包括电解铝 氧化铝及铝加工产品 [2] - 电解铝产能646万吨 氧化铝产能2100万吨 其中国内1900万吨 印尼200万吨 铝合金深加工产能97万吨 [2] - 持股山东索通15.21%股权 与预焙阳极企业合作 电力自给率45.9% [2] - 铝土矿年产能6000万吨 通过几内亚博凯矿业投资 [2] 成本控制与绿色转型 - 一体化水平较高有效控制成本 2024年销售毛利率27.0%显著高于可比公司 [2] - 搬迁203万吨电解铝产能至云南文山提高绿电使用比例 截至2025Q1已投产148.8万吨 [2] - 云南红河产能搬迁项目规划193万吨/年 在建96.43万吨 其中48万吨即将建成 [2] - 下游布局再生铝 铝回收 汽车轻量化业务 下游业务有望持续增长 [2] 行业供需与盈利前景 - 电解铝开工率超97% 供给刚性明显 下游光伏 风电 新能源汽车需求快速增长 [3] - 截至2025年7月24日国内电解铝锭库存51.0万吨 环比增加1.8万吨但仍处历史低位 [3] - 氧化铝供给相对宽松 电解铝成本可控 利润有望持续走阔 [3] - 房地产需求拖累收窄 预计下半年供给刚性不变 平衡易出现缺口 价格坚挺 [3] 财务表现与估值 - 2024年每股股息161港仙 较2023年增长156% 按当年末收盘价计算股息率13.69% [3] - 按2025年7月28日股价计算股息率6.89% 高于国内其他主要铝企 [3] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为2.37/2.45/2.52元 对应PE为8.1/7.9/7.6 [1] - 截至2025年7月28日PE为8.25 低于主要上市铝企 [3] 资本运作与资产上市 - 旗下宏拓实业（氧化铝产能1900万吨 电解铝产能646万吨）将由宏创控股并购在A股上市 [4] - 并购重组后铝业核心资产在A股上市有望打开估值空间 [1][4] - 西芒杜铁矿放量有望增厚利润 [1]

报告核心观点 - 港股处于震荡向上趋势且下行有底 投资者情绪较乐观 成交回升 部分资金有增配潜力 但需关注海外风险 建议相对均衡配置 看好AI科技、高股息板块 业绩期关注有业绩、低估且有景气度的板块 并给出金股组合 [1][2][3] 本月十大金股推荐 传媒互联网-美图公司 - 稀缺AI应用标的 预计2025H1经调整归母净利润同比增长约65%-72%至4.50 - 4.69亿元 受益于AI赋能业务增长 盈利能力提升 [11] - AI赋能生活场景应用 付费率提升 全球化验证 出海MAU高速增长 总体付费率提升 [11] - 布局生产力工具 有望打开业绩天花板 “美图设计室”收入增长 2025年推出AI Agent“RoboNeo” [12] 传媒互联网-快手-W - 期待可灵AI长期表现 年化收入ARR已突破1亿美金 4、5月月度付费超1亿人民币 AI赋能广告业务 [18] - 短剧等新内容消费行业贡献广告增量 预计Q2线上营销服务总体收入同比增速回双位数 [18] 医药-三生制药 - 获得额外1.5亿美元款项 辉瑞认购1亿美元普通股股份 显示辉瑞看重707全球开发价值 未来有望开展全球III期注册临床 [23] 医药-信达生物 - 基本面稳健 2025年有望实现non - IFRS盈利 海外BD推进 产品国际化潜力大 6款创新药商业化落地 收入增长确定 [28] 医药-科伦博泰生物 - B - 国内商业化进程启动 BIC产品临床数据验证优越性 海外注册临床研究推进 [37] 房地产-华润置地 - 央企背景优势 房地产开发聚焦高能级城市 有望率先受益 经营性不动产业务提质增效 资管业务转型 业绩有望稳中有升 [40][41] 非银-中金公司 - 看好投行及财富管理业务竞争壁垒 市场活跃时有望发挥龙头优势 2025年财富管理业务受益 港股IPO业务强 上半年业绩亮眼 [49] 环保-海螺创业 - 海螺系员工持股 主业垃圾发电 间接持股海螺水泥 现金流拐点现 分红提升潜力大 固废业务盈利可观且有提质增效空间 水泥股权价值待重估 [54][55][56] 能源化工-中国石油化工股份 - 黑加油点专项整治及消费税监管加强 炼油及销售行业集中度有望提高 政策推动炼能规范化、规模化 [63][64] 纺服-安踏体育 - 安踏品牌Q2增速略低 受线下改造和线上因素影响 下半年有望恢复 FILA增长符合预期 折扣加深库销比优化 其他品牌高增长 [72] 本月十大金股财务数据 |股票代码|股票简称|25E营业收入（百万元）|26E营业收入（百万元）|27E营业收入（百万元）|25E归母净利润（百万元）|26E归母净利润（百万元）|27E归母净利润（百万元）|25E EPS（元）|26E EPS（元）|27E EPS（元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |1357.HK|美图公司|4147|4896|5604|854|1177|1474|0.19|0.26|0.32| |1024.HK|快手 - W|142562|155395|168211|17335|22202|27276|4.04|5.17|6.36| |1530.HK|三生制药|19229|13174|14885|9908|4474|5169|4.13|1.87|2.15| |1801.HK|信达生物|11491|15178|20089|574|2188|3027|0.35|1.33|1.84| |6990.HK|科伦博泰生物 - B|1783|3559|5894|-605|-217|444|-2.66|-0.95|1.95| |1109.HK|华润置地|313928|350689|388423|28431|31388|34108|3.99|4.40|4.78| |3908.HK|中金公司|35604|37433|38880|6621|7069|7447|1.37|1.46|1.54| |0586.HK|海螺创业|6198|6141|6239|2182|2304|2438|1.22|1.29|1.36| |0386.HK|中国石油化工股份|2852291|2872652|2932933|54626|60330|65459|0.45|0.50|0.54| |2020.HK|安踏体育|78173|86079|94239|13232|14763|16431|4.71|5.26|5.85|[80]

券商8月金股推荐概况 - 109只A股及港股标的入围券商8月金股名单 [1][2] - 东方财富获得3家券商推荐 成为最受青睐标的 [1][2] - 大金重工 东鹏饮料 沪电股份等8家公司各获得2家券商推荐 [1][2] 重点推荐标的分析 - 东方财富获光大证券 国信证券 中泰证券联合推荐 受益于市场交投活跃带来的估值与业绩共振 [2] - 港股市场中中国海洋石油 泡泡玛特 中国宏桥等标的获得券商看好 [3] - 7月金股表现优异 万得开源证券金股指数累计涨幅达15.07% 新易盛单月大涨近49% [3] 行业配置策略 - 科技成长与高股息并重的"哑铃"策略受推崇 重点关注芯片 高端制造 互联网科技公司 [5] - 华龙证券建议关注三大方向：科技和先进制造（军工/低空经济/AI+） "反内卷"政策受益领域 内需政策发力行业（机械设备/家用电器/汽车） [4] - 通信 公用事业 银行等高股息行业被列为重点配置领域 [5] 市场走势预判 - A股8月预计呈现指数震荡缓升格局 波动可能加大 结构性行情延续 [4] - 港股市场突破前期高点 未来或继续震荡上行 [5] - 政策预期利好与中报业绩验证成为8月市场核心焦点 [4]

市场表现 - 三大指数均跌超1% 沪指跌1.18% 深成指跌1.73% 创业板指跌1.66% 全市场超4200只个股下跌 [1] - 沪深两市全天成交额1.94万亿元 较上个交易日放量917亿元 [1] - 创业板指本月累计涨超8% 但沪指3600点整数关得而复失 [1] 行业板块表现 - 创新药概念反复走强 南新制药等多股涨停 [1] - AI应用端全天逆势活跃 易点天下等涨停 [1] - AI硬件股表现分化 液冷服务器概念全天强势 英维克等涨停 [1] - 钢铁 有色等顺周期方向集体走弱 安阳钢铁跌超7% [1] - 大金融板块全天低迷 中银证券跌超5% [1] - 辅助生殖概念崛起 全国31个省区市及新疆兵团全面将辅助生殖技术纳入报销 2024年已有超100万人次享受待遇 [3] - 预计2025年我国辅助生殖市场规模有望增长至854.3亿元 [3] AI产业链发展 - AI产业链中算力硬件维持强势 同时全线向下游应用 云计算 液冷服务器等细分扩散 [2] - 国内各家大型云厂商在日均Token消耗达到30万亿Token时会感受到算力紧张 在达到60万亿Token时会出现一定算力缺口 [2] - 国产芯片今年将迎来发展大年 预计市场集中度将显著提升 [2] 政策动向 - 北京市发布完善生育支持政策体系措施 包括建立生育补贴制度等15项措施 [3] - 国家发改委征求《政府投资基金布局规划和投向工作指引》和《加强政府投资基金投向指导评价管理办法》意见 [4] - 政府投资基金要聚焦产业技术创新和关键核心技术攻关 推动加快实现高水平科技自立自强 [5] - 产业投资类基金要支持改造提升传统产业 培育壮大新兴产业 布局建设未来产业 [5] - 创业投资类基金要通过市场化方式投资种子期 初创期企业 支持科技创新 [5] 市场展望 - 华金证券判断8月A股可能延续震荡偏强走势 慢牛趋势不变 [6] - 政策持续积极 外部风险有限使得8月风险偏好可能继续回升 [6] - 8月经济 盈利仍可能延续修复趋势 流动性有望维持宽松 [6] - 太平洋证券认为流动性宽松和政策支持预计将支撑指数上破去年10月8日高点 [6] - 指数伴随着成交量的温和放大进行进二退一式上涨 短期支撑位仍在3500点 [6] 投资策略 - 政策上反内卷的方向 相关板块如光伏 生猪 玻璃 碳酸锂 化工 钢铁等皆可积极参与 [7] - 产业方面有重大转折的板块 如固态电池 创新药等 [8] - 高股息板块 煤炭板块受益于反内卷 能源类高股息提供足够支撑 银行保险等类债券板块受益于资金流入 [8]