报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月30日期货市场主力合约跌多涨少，资金流向分化，各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响，走势各异 [4][5] 各品种总结 期市综述 - 1月30日收盘国内期货主力合约跌多涨少，铂、钯跌近12%，碳酸锂跌停跌幅10.99%，沪锡跌超8%等；涨幅方面聚氯乙烯涨超3%，原木涨超2% [4] - 股指期货主力合约多数下跌，国债期货主力合约涨跌不一，2年期持平，5年期涨0.01%，10年期涨0.06%，30年期跌0.23% [5] - 资金流向方面，PVC2605流入2.28亿，十债2603流入1.04亿等；沪金2604流出169.44亿，沪银2604流出79.81亿等 [5] 行情分析 沪铜 - 高开高走后日内下跌，智利曼托韦德铜矿因罢工停产，预计2025年产量2.9 - 3.2万吨，TC/RC费用弱稳且有下探趋势，1月国内电解铜产量环比降1.45万吨降幅1.23%，同比增15.63万吨升幅14.78% [7] - 截至2025年12月铜表观消费量131.88万吨，环比增4.00%，临近春节中小企业放假采购意愿低，终端新能源汽车不佳，传统行业有小涨，房地产政策利于平稳发展 [7] - 美联储相关消息及美元贬值等因素影响，昨日盘面大涨后今日获利盘离场转空，现货难跟盘面，行情难持续上涨 [7] 碳酸锂 - 低开低走日内跌停，电池级均价16.05万元/吨，工业级均价15.7万元/吨，环比均降7500元/吨 [9] - 江西某锂盐企业计划复产2条锂云母线共1900吨，本期开工率87.14%，2025年12月产量9.9万吨，环比涨3.0%，国轩水南段锂矿停产整改，枧下窝复产需监管加强 [9] - 财政部调整光伏等产品出口退税政策，周度库存去化，下游库存累库，1月正极材料及磷酸铁锂排产增长，2月下游排产订单偏强，一季度预期向好 [9] - 1月1 - 18日全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比降16%，较上月同期降52%，近一周回暖，盘面上涨情绪降温，今日会议后市场利空致跌停，现货供不应求，盘面宽幅震荡，下方空间受限 [9] 原油 - 欧佩克+维持2025年11月产量计划，2、3月暂停增产，需求淡季，但美国原油库存超预期去库，成品油小幅累库，整体油品库存减少 [10] - 冬季风暴使美国石油生产商损失产量最高达200万桶/日，约占全国产量15%，国际货币基金组织上调2026年世界经济增速，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧缓解 [11] - 全球原油浮库高企，供应过剩，EIA上调2026年供应过剩幅度，雪佛龙加大委内瑞拉原油运输，美国制裁伊朗，中东局势紧张，伊朗将举行军事演习 [11] - 哈萨克斯坦田吉兹油田供电系统重启，CPC 3号海上系泊终端维修完成，目前1、3号终端运行正常，但2月7日前只能恢复一半产能，地缘及天气影响下价格偏强震荡 [11] 沥青 - 本周开工率环比回落1.3个百分点至25.5%，较去年同期低2.6个百分点，2月预计排产193.6万吨，环比减6.4万吨减幅3.2%，同比减13.5万吨减幅6.5% [12] - 下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比持平于14%，山东部分炼厂停产或转产渣油，全国出货量环比减5.80%至21.45万吨，炼厂库存率环比持平处于低位 [12] - 委内瑞拉重质原油流向国内受限，国内炼厂获油可能性增加但仍低于美国介入前，下周山东胜星石化转产渣油，开工维持低位 [13] - 北方有备货套利需求，南方项目收尾，山东价格小幅上涨，基差偏低，预计3月前有原料库存，月底货源偏紧，委内瑞拉石油亚洲销售价上涨，短期偏强震荡，套利反套为主 [13] PP - 截至1月30日当周下游开工率环比回落0.79个百分点至52.08%，拉丝主力下游塑编开工率持平于42.04%，订单环比下降略低于去年同期 [14] - 1月30日新增检修装置，企业开工率下跌至78.5%左右，标品拉丝生产比例上涨至28%左右，临近月底石化去库快，库存处于近年同期偏低水平 [14] - 成本端原油价格上涨，近期检修装置增加，下游BOPP膜价格反弹，临近春节塑编开工率稳定但新增订单有限，短期跟随市场情绪偏强震荡，供需格局改善有限，基差走低，反弹可持续性谨慎对待，预计L - PP价差回落 [14] 塑料 - 1月30日检修装置重启开车，开工率上涨至90%左右，处于中性水平，截至1月30日当周PE下游开工率环比下降1.77个百分点至37.76%，农膜和包装膜订单减少，处于近年农历同期偏低水平 [15][16] - 临近月底石化去库快，库存处于近年同期偏低水平，成本端原油价格上涨，新增产能投产，近期开工率上升 [16] - 地膜集中需求未开启，北方需求减少，下游开工率预计下降，节前备货有限，终端刚需采购为主，短期跟随市场情绪偏强震荡，供需格局改善有限，基差走低，反弹可持续性谨慎对待，预计L - PP价差回落 [16] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比增加0.19个百分点至78.93%，处于近年同期中性水平，临近春节下游开工率环比下降0.11个百分点，主动备货意愿低 [17] - 出口受取消退税影响出现抢出口现象，签单大幅增加，美国寒潮使签单继续环比小幅走高，台湾台塑2月出口船货报价涨40美元/吨，本周社会库存增加，仍偏高，库存压力大 [17] - 2025年房地产仍在调整，各项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平附近，化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，产量下降有限，1月是传统需求淡季，下游采购积极性一般，盘面波动大，建议谨慎观望 [17] 焦煤 - 日内高开高走上涨，供应端春节临近国内矿山逐渐放假，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率89.13%，环比减0.2%，原煤日均产量197.82万吨 [19] - 本期焦煤矿山库存累库，上周焦化企业累库57.08万吨，钢厂累库11.12万吨，冬储补库进程加快，距春节还有两周备货时间，库存将继续下沉，下游铁水产量环比减0.12%，日均产量227.98万吨 [19] - 焦炭一轮提涨落地，下游高价接受力度回暖，焦企利润回升，部分国家将焦煤列为关键战略性矿产，市场情绪起伏大，近两日盘面偏强，下游补库进行中，上游矿山放假提供支撑，短期偏强震荡 [19] 尿素 - 今日高开低走下跌超1%，前几日收单情况佳，今日现货报价上涨，预收支撑价格维稳，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂报价1720 - 1760元/吨，河南偏低 [20] - 2月初有复产气头装置，暂无检修安排，上游装置提供产量充裕，日产接近21万吨，农业经销商拿货积极，冬腊肥及小麦返青追肥拿货环比增多 [20] - 临近春节下游工厂放假增多，复合肥工厂开工负荷下调，环比减1.62%，同比偏高19.34%，库存去化变动量极低，上下游产销基本平衡，农需启动，库存少许去化，今日盘面下跌回吐涨幅，宏观环境弱势，下周农需肥拿货积极，供需紧平衡，期货盘面大概率抗跌，高位整理为主 [20]

报告核心观点 - 碳酸锂震荡企稳，期货主力合约近10个交易日整体上升，现货价格近10个交易日也呈上升走势，行业整体库存维持在偏低水平 [4] 期货市场情况 - 主力合约LC2605.GFE收盘价164820元/吨，较前日下跌1460元/吨，近10个交易日整体上升 [4] - 主力合约结算价166500元/吨，较前日下跌3840元/吨，较前一周下跌2660元/吨 [6] 现货市场情况 - 碳酸锂现货价格为167880元/吨，较前日下跌2.37%，近10个交易日整体上升 [4] - 氢氧化锂（56.5%，国产）微粉价格162960元/吨，较前日下跌2590元/吨，较前一周上涨6340元/吨 [6] 基差分析 - 当前基差为1380点，正基差（现货升水），较前日走弱240点，近10个交易日基差整体走弱 [4] 仓单情况 - 碳酸锂注册仓单量为30211手，较前日增加245手（+0.82%），近10个交易日仓单整体增加 [4] 产业动态 - 澳大利亚、巴西、津巴布韦、马里等地CIF中国锂辉石精矿价格有不同程度变动，南非CIF中国锂辉石原矿价格与前日持平 [6] - 三元前驱体（523、622、111）价格部分较前一周有上涨，电解液、六氟磷酸锂等下游产品价格有变动 [6] 相关图表 - 包含矿石及锂价格、正极&三元材料、碳酸锂期货其他相关数据等多类图表，展示了锂云母、碳酸锂期货主力、氢氧化锂等价格变动及基差、价差等情况 [7][9][15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 天然橡胶 - 供应缩量成本支撑走强，需求疲弱压制胶价，预计短期区间15500 - 16500震荡[1] 聚烯烃 - 受资金、局势推动价格偏强，静态基本面供需双降、库存去化，动态上PP供应压力缓解，PE 标品压力增大，需求走弱[2] LPG - 未明确给出核心观点，仅呈现价格、库存、开工率等数据[3] 尿素 - 供应高位，需求偏弱，市场上涨缺乏支撑，短期震荡整理，主力合约关注1760 - 1800区间[5] PVC、烧碱 - PVC：当前供需未改善，供大于求累库，预计盘面震荡回调，主力合约关注4820 - 5000区间；烧碱：供需失衡，预计期货弱势震荡[6] 玻璃、纯碱 - 均预计期货价格震荡偏弱，纯碱关注主力下游采购量及液氧价格波动，玻璃关注产线及库存变化[7] 苯乙烯、纯苯 - 均预计价格高位承压，策略上暂观望，EB - BZ 价差逢高做缩[8] 原油 - 近期油价受消息面主导，短期利好支撑油价上涨，关注中东局势地缘冲突变化[10] 甲醇 - 市场供需双弱，内地厂库去化但高产量压制，港口库存累积，MTO 需求疲软，关注进口货源到港量和能源因素风险溢价[14] 聚酯产业链 - PX：节前驱动有限，高位震荡，中期偏多；PTA：短期震荡，中期偏多，TA5 - 9 低位正套；乙二醇：近弱远强，EG5 - 9 逢低正套；短纤：节前绝对价格驱动弱，跟随原料波动；瓶片：1 - 2 月跟随成本端波动[16] 各行业研报总结 天然橡胶 - 价格：云南国营全乳胶等部分品种价格下跌，杯胶、胶水价格微涨[1] - 月间价差：9 - 1 等价差有变动[1] - 基本面：泰国、印尼产量下降，中国产量上升，轮胎开工率有变化，进口量增加，生产成本部分下降，生产毛利上升[1] - 库存：保税区等库存有增减变化[1] 聚烯烃 - 价格：合约收盘价多数下跌，基差部分走强[2] - 开工率：PE 装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP 装置开工率微升，粉料开工率下降，下游加权开工率微升[2] - 库存：PE、PP 企业和社会库存均下降[2] LPG - 价格：主力合约等价格下跌，基差部分走强，外盘价格有涨跌[3] - 库存：炼厂库容比上升，港口库存和库容比下降[3] - 开工率：主营炼厂开工率上升，样本企业产销率下降，下游 PDH 等开工率有增减变化[3] 尿素 - 价格：期货窄幅震荡，现货价格相对坚挺[5] - 主力持仓：多头和空头前 20 持仓有减少[5] - 上下游：上游原料价格部分有变动，下游产品价格多数持平，化肥市场部分产品价格有涨跌[5] - 供需：日产增长，需求工业采购一般，农业需求拉动有限，厂内和港口库存有变化[5] PVC、烧碱 - 价格：烧碱和 PVC 期货、现货价格有下跌，出口利润有变动[6] - 供给：烧碱和 PVC 开工率有增减，行业利润部分下降[6] - 需求：烧碱和 PVC 下游开工率有变化，PVC 预售量下降[6] - 库存：液碱和 PVC 库存有增减[6] 玻璃、纯碱 - 价格：玻璃和纯碱期货、现货价格有下跌，基差有变动[7] - 供量：纯碱开工率和产量微降，浮法和光伏日熔量有变化[7] - 库存：玻璃厂库和纯碱厂库库存有增减，玻璃厂纯碱库存天数微升[7] - 地产数据：新开工等面积同比有变化[7] 苯乙烯、纯苯 - 上游价格：原油等价格有涨跌，价差有变动[8] - 苯乙烯相关价格：现货和期货价格下跌，基差等有变动[8] - 现金流：苯乙烯和下游产品现金流有增减[8] - 库存：纯苯和苯乙烯江苏港口库存增加[8] - 开工率：产业链部分品种开工率有变化[8] 原油 - 价格：Brent、WTI 等原油价格上涨，SC 下跌，价差有变动[10] - 成品油价格：RBOB、ULSD 等价格上涨，价差有变动，裂解价差有增减[10] 甲醇 - 价格：期货收盘价下跌，基差、区域价差等有变动，外盘价格微跌[14] - 库存：企业库存下降，港口和社会库存上升[14] - 开工率：上游开工率微降，下游部分开工率有增减[14] 聚酯产业链 - 上游价格：原油等价格有涨跌，PX 相关价格有变动，价差有变化[16] - 下游产品价格：聚酯产品价格多数下跌，现金流和加工费有增减[16] - 库存：MEG 港口库存增加，到港预期减少[16] - 开工率：产业链各品种开工率多数下降[16]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 当前原油市场受地缘风险溢价与供应过剩基本面影响，贵金属波动剧烈，有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等各板块均呈现不同走势，投资者需综合考虑地缘政治、供需关系、成本等因素，把握各品种的投资机会和风险 [2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油市场处于地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯中，OPEC+预计维持3月产量稳定，后续关注伊朗冲突对供应的影响 [2] - 燃料油受地缘因素支撑，高硫供应有提升，低硫紧张态势缓解，预计跟随原油偏强走势 [22] - 沥青受成本支撑，但终端需求清淡，短期预计震荡偏强 [23] 贵金属行业 - 隔夜贵金属冲高回落，波动剧烈，黄金、白银突破整数关口后警惕资金转向，关注美联储会议等因素 [3] 有色金属行业 - 铜价受贵金属交投情绪及美元影响，高位震荡且倾向调整 [4] - 沪铝延续震荡，关注高位震荡区间的方向性突破 [5] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝产能过剩，现货价承压，企稳需等待规模减产 [7] - 锌价受成本支撑高位运行，但消费端有负反馈，沪锌暂看区间震荡 [8] - 铅价受成本支撑，但消费疲软，沪铅暂看区间低位震荡 [9] - 沪镍高位震荡，不锈钢现货成交疲软，市场畏高情绪出现 [10] - 锡价受投资资金推动，但供求端压力渐大 [11] - 碳酸锂高开低走，期价高位震荡，不确定性强 [12] - 多晶硅现货市场清淡，库存压力攀升，预计延续震荡运行 [13] - 工业硅受减产预期提振，但下游支撑乏力，预计2月去库幅度有限 [14] 黑色金属行业 - 螺纹和热卷夜盘震荡，淡季需求和产量有变化，库存情况不同，整体区间震荡 [15] - 铁矿盘面震荡，基本面宽松，但有补库需求，预计延续震荡走势 [16] - 焦炭和焦煤价格偏强震荡，碳元素供应充裕，下游需求淡季，预计区间震荡 [17][18] - 锰硅和硅铁价格震荡下行，关注“反内卷”政策影响 [19][20] 化工品行业 - 集运指数（欧线）新一期指数环比下降，预计后续下行，盘面若无新增利多将震荡偏弱 [21] - 尿素期货盘面震荡坚挺，现货价格涨跌分化，行情延续区间波动 [24] - 甲醇受地缘局势影响盘面上涨，短期行情预计偏强，中长期港口预期去库 [25] - 纯苯夜盘回落，短期行情震荡偏强，中长期预计缓慢去库 [26] - 苯乙烯价格强势上行，但短期有压力 [27] - 聚丙烯、塑料和丙烯期货表现不同，供应和需求情况各异，价格有支撑也有压力 [28] - PVC夜盘震荡偏弱，有望去产能，烧碱价格走弱，氯碱一体化利润或压缩 [29] - PX和PTA上半年偏多配，但春节前后有累库预期，关注装置重启和节后平衡表现 [30] - 乙二醇春节前后累库预期，但有供应收缩和需求回升预期，把握波段行情 [31] - 短纤和瓶片价格跟随原料波动，长线产能有压力 [32] - 玻璃夜盘走弱，后续或季节性累库，关注产能变动 [33] - 橡胶供应减少，成本支撑强，期货市场情绪乐观，策略上强势反弹 [34] - 纯碱夜盘走弱，库存压力大，供给过剩，短期跟随宏观波动，长期反弹高空 [35] 农产品行业 - 大豆和豆粕关注巴西大豆收获情况和加菜籽进口影响，短期底部震荡 [36] - 豆油和棕榈油关注政策和市场情绪表现，供需结构有改善 [37] - 菜粕和菜油预计震荡偏强，菜油或略强于菜粕 [38] - 豆一价格偏强，关注政策和市场情绪 [39] - 玉米价格相对偏强，短期大连玉米期货震荡 [40] - 生猪期现货反弹高点已过，预计明年上半年猪价仍有低点 [41] - 鸡蛋现货强势，近月期货偏强，远月偏弱，短期观察现货走势，中长期上半年合约逢低做多 [42] - 棉花美棉底部震荡，郑棉高位震荡，近期或延续震荡，操作观望 [43] - 白糖国际生产进度不同，国内关注产量预期差，短期上方有压力 [44] - 苹果期价震荡，关注后期需求情况 [45] - 木材期价低位运行，低库存有支撑，操作观望 [46] - 纸浆期货下跌，基本面偏弱，操作观望 [47] 金融期货行业 - 股指A股集体调整，亚太股指多数下跌，欧美股市走高，大中华区权益偏强，指数震荡偏强运行 [48] - 国债期货分化，30年延续涨势，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会 [49]

铜 - 周一晚沪铜主力震荡整理于10.34万元/吨附近，伦铜运行至1.32万美元/吨附近 [4] - 宏观面中性，美国2025年11月耐用品订单环比增长5.3%，创六个月最大增幅，经济韧性弱化降息预期，令铜价承压 [5][19] - 基本面中性，昨日上期所铜仓单减少1479吨至14.5万吨，LME铜库存减少1175吨至17万吨，但下游延续刚需补库，国内现货仍有压力 [5][19] - 在供给偏紧预期和宏观情绪主导下，预计短期铜价有望维持高位，但高库存或拖累价格涨幅，警惕产业与价格背离的矛盾 [5][19] - 预计今日沪铜主力运行区间为10.2万-10.45万元/吨，策略上建议短线区间操作，中长线逢低布局远月多单 [5][19] 镍 & 不锈钢 - 市场继续交易印尼政策动向，预计镍不锈钢价格短期高位震荡 [6][20] - 印尼政策预期仍然偏紧，HPM公式修改及伴生品征税细节待落地，且印尼KPPU认为IMIP园区仓储物流存在垄断行为，加剧市场担忧 [6][20] - 现实层面，菲律宾镍矿发运受天气影响受阻，印尼湿法矿流通相对充裕，但火法矿偏紧 [6][20] - 在印尼政策放松前，预计短期镍不锈钢价格继续维持高位 [6][20] - 操作上建议区间操作，沪镍2603参考区间140000-160000元/吨，不锈钢SS2603参考区间14000-15500元/吨 [7][21] 多晶硅 - 多晶硅现货成交继续清淡，部分企业报价有所松动，由于需求提前透支，下游出口退税取消对需求的支撑相对有限 [7][21] - 硅业分会预计2026年第一季度多晶硅月度平均排产将降至8万吨左右，测算届时社会库存将小幅去化至5个月左右 [7][21] - 目前多晶硅供需虽边际改善，但基本面仍然偏差，预计价格震荡运行 [7][21] - 多晶硅期货PS2605预计运行区间45000-55000元/吨，操作上建议区间操作 [8][22] 铝 & 氧化铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，现货价格企稳，供应端个别高成本企业已从12月底开始弹性生产，一月检修规模增加，部分区域供应局部偏紧 [8][22] - 春节假期临近，物流趋紧或带动运费上调，节前现货市场预计继续下跌空间有限，盘面短期低位震荡为主 [8][22] - 海外几内亚政府完成换届，需关注后续矿产政策是否变化，短期氧化铝价格低位运行 [8][22] - 氧化铝05合约运行区间参考2500-2800元/吨，策略上反弹沽空为主 [9][23] - 宏观上，美国11月耐用品订单环比大幅增长5.3%，创近六个月最大增幅，有色金属冲高后小幅回落 [9][23] - 铝基本面看，下游加工企业开工率阶段性下滑，主流消费地到货改善，持货商让价出货，现货贴水扩大，周一库存继续累增 [9][23] - 目前仓单库存增幅较大，春节前后现货库存压力持续回升，短期压制盘面上行动能，技术面23500元/吨附近支撑较强 [9][23] - 预计短期沪铝围绕23500-24500元/吨震荡，春节前上方存在压力，沪铝03合约运行区间23500-24500元/吨，策略上逢低布局多单 [10][24] 锌 - 隔夜锌价偏强震荡，宏观面美国11月耐用品订单环比增长，海外权益市场表现尚可 [11] - 基本面看，各地加工费（TC）降幅放缓，但受银价上涨影响，部分矿山考虑提高银计价系数锁定利润 [11] - 近期沪伦比值修复，进口矿持续补充，供应端部分常规检修炼厂维持生产计划，尽管冶炼利润较差，供应减量有限 [11] - 需求端，黑色系表现低迷，镀锌等初端开工提振有限 [11] - 整体而言，基本面支撑在于低位TC，资金情绪主导下，观望能否站稳均线实现突破 [11] - 操作上建议沪锌回调试多，主力合约运行区间参考24500-26000元/吨附近 [11] 铅 - 隔夜沪铅偏弱震荡，基本面供需矛盾仍然存在 [12] - 供应侧，原生铅方面国内矿总量有限而进口矿补充不及，TC维持低位，电解铅厂开工提振有限，再生铅方面回收商恐慌性出货导致废电瓶价格重心下移 [12] - 再生铅冶炼利润回暖，华东地区部分炼厂复产，环比兑现增量 [12] - 消费侧步入传统淡季，下游刚需采购为主，交割影响下国内社会库存继续累增 [12] - 总体供需维持两弱，宏观情绪调动下，预计铅价区间震荡为主 [12] - 操作上建议沪铅区间操作，主力合约运行区间参考16800-17800元/吨附近 [12] 铝合金 - 隔夜铝合金偏强震荡，宏观面美国11月耐用品订单环比增长 [13] - 基本面看，原料端废铝价格相对承压，冶炼厂压低成本坚挺售价以维持利润 [13] - 供需端，部分地区受重污染天气影响减产，下游接货意愿不佳，供需两弱下社会库存持续去化 [13] - 价差方面，AD-AL盘面主力价差略有修复 [13] - 总体来看，现货一侧挺价意愿较强，预计铝合金重心仍有抬升空间 [13] - 操作上建议铝合金回调试多，主力合约运行区间参考22500-24000元/吨附近 [13] 贵金属 - 贵金属冲高后大幅回调，主要由大量获利盘抛售资金流出叠加恐慌踩踏导致 [15][27] - 回调前，避险情绪推动贵金属均创新高，驱动因素包括：伊朗宣称“任何对伊的攻击都将被视为对伊全面战争”，美国对伊已部署航母攻击群加剧战争风险；特朗普宣布对韩国汽车等产业加征25%关税，增加世界贸易秩序不确定性 [15][27] - 贵金属近期行情波动率与价格位置已突破历史高位，需关注买盘获利了结与高位恐慌情绪形成踩踏行情的风险 [15][27] - 策略上，黄金长线多单继续持有，银、铂、钯短线持续观望 [15][27] - 沪金2604参考区间1120-1160元/克，沪银2604参考区间27000-29500元/千克，广铂2606参考区间660-720元/克，广钯2606参考区间480-530元/克 [15][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受美国关税、德国战略资源需求及国内政策影响，产业上铜矿供应紧张、精炼铜需求季节性偏弱、全球显性库存增加，短期或偏震荡[5] - 铝价因国内铝锭和铝棒库存累积、高价抑制需求，但LME铝库存低位及美国铝现货升水高位，在海内外政策宽松背景下有望偏强震荡[8] - 铅矿显性库存抬升、副产利润压制铅精矿TC下滑，原生开工小幅下滑、再生冶炼开工率抬升，产业现状偏弱，但冬季废电瓶运输受阻使再生冶炼原料转紧，预计铅锭过剩幅度减小[10] - 锌矿显性库存累库、锌精矿TC止跌企稳，锌冶利润修复、国内锌锭社会库存去库放缓，沪伦比值修复后元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱，虽美国PMI数据低于预期使短期多头情绪暂退，但海外天然气价格暴涨使伦锌价格抬升，锌价仍在跟随板块补涨宏观属性[12] - 锡价短期走势由期货盘面资金博弈决定，在贵金属及有色板块走势偏强背景下预计偏强运行，建议观望[14] - 沪镍虽1月精炼镍产量有增加预期但未反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下仍将宽幅震荡运行，建议观望[16] - 碳酸锂基本面改善预期未变，但供给端不确定性大，前期锂价上涨使止盈盘增多，存潜在回调风险，建议轻仓或利用期权工具[19] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩格局难改、累库趋势持续，虽市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望[22] - 不锈钢受镍铁供应趋紧、期货仓单低位影响，市场呈现结构性供应偏紧态势，近月合约走强，库存延续下降趋势，印尼青山工业园港口物流问题增加供应端不确定性，后期价格重心有望上移但波动可能较大，需警惕回调风险[25] - 铸造铝合金成本端价格偏强、供应端扰动持续，价格支撑较强，但需求相对一般，短期预计偏强震荡[28] 各金属行情资讯总结 铜 - 金银和铜价冲高回落，昨日伦铜3M收涨0.42%至13183美元/吨，沪铜主力合约收至103460元/吨[4] - LME铜库存减少1175吨至170525吨，北美库存增幅放缓，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水[4] - 国内电解铜社会库存较上周四小幅增加，保税区库存环比下降，上期所日度仓单减少0.1万吨至14.5万吨，上海和广东地区现货贴水期货，沪铜现货进口亏损扩大至850元/吨左右，精废铜价差2810元/吨，环比小幅缩窄[4] 铝 - 贵金属冲高回落，铝价震荡收涨，昨日伦铝收盘涨0.69%至3195美元/吨，沪铝主力合约收至24380元/吨[7] - 昨日沪铝加权合约持仓量增加0.7万手至73.2万手，期货仓单增加0.1万吨至14.2万吨[7] - 国内铝锭社会库存较上周四增加2.8万吨，铝棒社会库存较上周四增加1.1万吨，昨日铝棒加工费反弹，成交平淡，华东电解铝现货贴水期货扩大至160元/吨，买盘情绪转弱[7] - LME铝锭库存减少0.2万吨至50.5万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅贴水[7] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.16%至17079元/吨，单边交易总持仓10.29万手，截至周一下午15:00，伦铅3S较前日同期涨1美元至2027美元/吨，总持仓17.14万手[9] - SMM1铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差125元/吨，废电动车电池均价10025元/吨[9] - 上期所铅锭期货库存录得2.88万吨，内盘原生基差 -120元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60元/吨，LME铅锭库存录得21.52万吨，LME铅锭注销仓单录得2.81万吨，外盘cash - 3S合约基差 -44.556美元/吨，3 - 15价差 -126.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.216，铅锭进口盈亏为174.01元/吨[9] - 1月26日全国主要市场铅锭社会库存为3.49万吨，较1月22日增加0.07万吨[9] 锌 - 周一沪锌指数收涨0.59%至24744元/吨，单边交易总持仓23.61万手，截至周一下午15:00，伦锌3S较前日同期涨53美元至3292美元/吨，总持仓23.02万手[11] - SMM0锌锭均价24680元/吨，上海基差35元/吨，天津基差 -25元/吨，广东基差25元/吨，沪粤价差10元/吨[11] - 上期所锌锭期货库存录得2.89万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -80元/吨，LME锌锭库存录得11.15万吨，LME锌锭注销仓单录得0.94万吨，外盘cash - 3S合约基差 -32.62美元/吨，3 - 15价差2美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.085，锌锭进口盈亏为 -2342.1元/吨[11] - 1月26日全国主要市场锌锭社会库存为10.99万吨，较1月22日增加0.13万吨[11] 锡 - 1月26日，锡价冲高回落，沪锡主力合约收报425340元/吨，较前日下跌0.98%，SHFE库存报8624吨，较前日增加42吨[13] - 供给方面，上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升[13] - 需求方面，锡价高位抑制下游采购意愿，但下游库存普遍处于低位，对锡价接受度逐步提升，上周锡价下跌后，刚需补库需求集中释放[13] - 截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨，较上周五增加365吨[13] 镍 - 1月26日，镍价冲高回落，沪镍主力合约收报145380元/吨，较前日下跌1.78%[15] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价6500元/吨，较前日下跌1750元/吨[15] - 成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，镍铁价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1050元/镍点，较前日上涨7.5元/镍点[15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报168,795元，较上一工作日 -3.45%，其中MMLC电池级碳酸锂报价165,500 - 173,000元，均价较上一工作日 -6,000元（ -3.42%），工业级碳酸锂报价162,000 - 170,000元，均价较前日 -3.63%[18] - LC2605合约收盘价165,680元，较前日收盘价 -8.73%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1,600元[18] 氧化铝 - 2026年01月26日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.37%至2729元/吨，单边交易总持仓67.93万手，较前一交易日减少3.75万手[21] - 基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约177元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元/吨至304美元/吨，进口盈亏报 -84元/吨[21] - 期货库存方面，周一期货仓单报14.92万吨，较前一交易日增加1.05万吨，矿端，几内亚CIF价格维持62美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨[21] 不锈钢 - 周一下午15:00不锈钢主力合约收14645元/吨，当日 -0.54%（ -80），单边持仓31.92万手，较上一交易日 +834手[24] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14450元/吨，较前日 +100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日 -100，佛山基差 -395（ +180），无锡基差 -345（ -20），佛山宏旺201报9400元/吨，较前日 +50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平[24] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1045元/镍，较前日 +10，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日持平[24] - 期货库存录得38938吨，较前日 -7180，01月23日数据，社会库存下降至87.89万吨，环比减少0.51%，其中300系库存59.95万吨，环比减少0.48%[24] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2603合约收盘微涨0.07%至23010元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至1.72万手，成交量1.9万手，量能环比放大，仓单减少0.04万吨至6.75万吨[27] - AL2603合约与AD2603合约价差1205元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价环比持平，进口ADC12价格持稳，下游刚需采购为主[27] - 库存方面，国内三地库存减少0.02万吨至4.17万吨[27] 各金属策略观点总结 铜 - 今日沪铜主力合约参考：101000 - 104500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800 - 13300美元/吨[5] 铝 - 今日沪铝主力合约运行区间参考：24100 - 24600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3140 - 3220美元/吨[8] 铅 - 虽铅矿显性库存抬升、副产利润压制铅精矿TC下滑，但冬季废电瓶运输受阻使再生冶炼原料转紧，预计铅锭过剩幅度减小[10] 锌 - 锌矿显性库存累库、锌精矿TC止跌企稳，锌冶利润修复、国内锌锭社会库存去库放缓，沪伦比值修复后元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱，虽美国PMI数据低于预期使短期多头情绪暂退，但海外天然气价格暴涨使伦锌价格抬升，锌价仍在跟随板块补涨宏观属性[12] 锡 - 短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，在贵金属及有色板块走势偏强背景下，预计锡价短期偏强运行，建议观望，国内主力合约参考运行区间：43 - 47万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000 - 58000美元/吨[14] 镍 - 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期仍将宽幅震荡运行，建议观望，短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨[16] 碳酸锂 - 周一碳酸锂冲高回落，合约总持仓减5.39万手，碳酸锂基本面改善预期未变，但供给端不确定性大，前期锂价极速上涨，止盈盘增多，存潜在回调风险，近期商品市场波动较大，建议轻仓或利用期权工具，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间158,800 - 172,600元/吨[19] 氧化铝 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临困境，短期建议观望为主，国内主力合约AO2605参考运行区间：2650 - 2800元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[22] 不锈钢 - 上周不锈钢市场交投活跃，价格波动加剧，受镍 - 不锈钢价差扩大影响，部分镍铁产能转向利润更优的高冰镍生产，导致镍铁供应趋紧，市场上优质可流通资源有限，此外，期货仓单处于低位，短期内不锈钢市场呈现结构性供应偏紧态势，近月合约持续走强，库存方面，尽管春节前下游需求走弱，但贸易商囤货积极性提高，社会库存仍延续下降趋势，上周五市场消息显示，印尼青山工业园港口物流或涉嫌垄断，若后续印尼政府介入调查，青山相关产品发运可能受到影响，不锈钢供应端的不确定性进一步增加，总体来看，原料端供应趋紧的预期尚未扭转，不锈钢现货呈现偏紧格局，后期价格重心有望继续上移，但波动可能较大，需警惕回调风险，主力合约参考区间14200 - 15100元/吨[25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计偏强震荡[28]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |丙烯|★☆☆| |塑料|★☆★| |聚丙烯|★☆☆| |纯苯|★☆★| |苯乙烯|★☆★| |PTA|★☆☆| |乙二醇|★☆☆| |短纤|★☆☆| |瓶片|★☆☆| |甲醇|★☆☆| |尿素|☆☆☆| |PVC|★☆☆| |烧碱|★★★| |纯碱|★★★| |玻璃|★★★|[1] 报告的核心观点 各化工品种基本面与行情表现不一 部分品种短期有支撑但也面临不同程度的压力 部分品种有阶段性改善预期但长线仍承压 需关注需求及装置动态 [2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内上行收涨 市场供应无明显压力 下游工厂观望情绪加重 刚需择低采购 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内上行收涨 但基本面支撑有限 聚乙烯供应压力将增加 需求呈减弱趋势 聚丙烯现货供应压力不大 但需求整体偏弱 [2] 聚酯 - 聚酯节前去库顺利 上半年PTA偏多配 但当前需求下滑 春节前后有累库预期 短期化工情绪好转 PX和PTA上涨 后市关注装置重启可能 二季度关注PX加工差及月差正套机会 [3] - 乙二醇周度产量小幅下降 春节前后有累库预期 但行业效益偏差 供应收缩叠加化工情绪向好反弹 二季度供需或阶段性改善 长线依旧承压 [3] - 短纤企业负荷偏高 库存低位 但下游订单弱 受原料上涨刺激上周去库 价格跟随上涨 [3] - 瓶片开工下降 加工差有所修复 短期跟随市场情绪上涨 长线产能压力依旧存在 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货价格涨势放缓 下游苯乙烯需求增加 短期行情震荡偏强 中长期预期缓慢去库 [5] - 苯乙烯期货主力合约日内震荡整理 成本端支撑走强 价格强势上行 但短期有一定压力 [5] 煤化工 - 甲醇盘面大幅上涨 港口库存小幅累积 受部分装置停车及库存影响或有压制 短期行情预计偏强 中长期港口预期缓慢去库 [6] - 尿素期货盘面震荡坚挺 现货价格涨跌分化 节前需求有下降预期 供应压力不减 行情延续区间内波动 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强运行 整体库存仍有压力 出口较好 内需一般 有望去产能 预计重心会上抬 [7] - 烧碱日内震荡偏强运行 液碱现货未企稳 行业库存高压 氯碱一体化利润尚可 后续是否减产需跟踪 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强走势 库存压力较大 供给压力大 下游采购情绪不佳 短期跟随宏观波动 长期面临供需过剩压力 [8] - 玻璃日内震荡偏强走势 部分区域现货价格上调 后续面临累库压力 目前估值偏低 关注产能变动情况 [8]

核心观点 - 过去十年，黄金与钻石作为婚嫁市场重要资产，价格走势出现显著背离，黄金价格持续上涨并创历史新高，而钻石价格则从高位大幅回落，这种分化反映了全球经济周期与产业变革对两类资产的不同影响 [1] - 价格分化的直接原因是供需关系的逆转，钻石面临传统婚庆需求降温与人工培育钻石冲击供给的双重压力，而黄金则受益于全球货币宽松、债务担忧及避险属性 [8] - 资本市场表现与实物市场同步分化，头部钻石品牌公司股价较历史峰值大幅下跌，而A股黄金龙头企业市值则突破万亿元并实现显著上涨 [6][7] - 展望未来，多数分析认为两者背离的趋势短期内难以逆转，黄金的核心支撑逻辑依然清晰，而钻石市场则需在供需重构中寻找新的平衡与增长点，如工业应用 [10][11] 价格走势对比 - **黄金价格表现**：伦敦金现价格从2015年约1000美元/盎司的低点，上涨至近期突破5100美元/盎司，累计涨幅接近4倍 [4] - **钻石价格表现**：国际钻石交易所（IDEX）钻石指数从2022年阶段性高点158下探至86.08附近，跌幅超过45%；RapNet钻石价格指数（RAPI）显示，2025年全年，0.5克拉钻石价格跌幅超过20%，3克拉以上钻石价格微跌0.4% [4] - **市场案例**：有消费者8年前购入近2万元钻戒，当前回收价不足400元；同期若购入黄金首饰，当前市值已超7万元 [3] 行业与企业市场表现 - **钻石行业与企业**： - 行业巨头戴比尔斯为应对市场衰退，近五年多次调价，在最近一次拍卖中将0.75克拉以上毛坯钻售价大幅下调，去年底更将毛坯钻石价格下调10%至15%，创历史最大降幅 [4] - 市场分化明显，过去婚庆市场销量最大的0.5克拉及以下入门级小钻戒贬值最为严重；1克拉以上、品质较高的钻石价格相对坚挺 [5] - DR钻戒母公司迪阿股份股价较历史峰值下跌超过80% [6] - **黄金行业与企业**： - A股黄金行业市值最大的公司紫金矿业，在2025年全年股价涨幅高达135.77%，实现连续六年上涨，市值一度突破1万亿元 [7] - 包括中国黄金、湖南黄金、山东黄金在内的多家主要黄金企业，2025年股价均实现显著上涨 [7] 价格分化的驱动因素 - **钻石需求端变化**：天然钻石最大的传统市场之一——婚庆需求在全球范围内降温，以日本、韩国为例，结婚登记数量持续下降并刷新历史低点 [8] - **钻石供给端变化**： - 历史上南非戴比尔斯曾垄断全球九成钻石供应，但其垄断性随全球多地发现大型钻石矿藏而下降 [8] - 人工培育钻石异军突起，其生产成本远低于天然钻石，价格仅为后者的1/10到1/5，且关键物理性质一致，肉眼无法分辨 [9] - 培育钻石产能扩张极快，几周即可批量生产，直接冲击传统钻石供应体系；当前中国培育钻石毛坯产能约2520万克拉，占全球总产能约63% [9] - **黄金需求端支撑**：全球货币与债务担忧使得黄金受益，美国债务总额已突破38.5万亿美元；市场预期美联储降息，利率中枢回落有望提升黄金等资产的金融属性与估值弹性 [10] 未来展望与潜在变数 - **黄金市场前景**：支撑黄金市场的核心叙事清晰，全球财政赤字高位、降息趋势及对债务规模的担忧，被看好能支撑未来黄金价格 [10] - **钻石市场前景**： - 钻石市场可能继续在供需重构中承压，即便是培育钻石行业内部也已出现激烈竞争与利润率收缩迹象，例如力量钻石2025年上半年培育钻石营业收入同比下降25.87%，毛利率同比下滑78.23% [11] - 新的增长空间正在出现，例如在AI芯片散热方案中的应用，据测算，到2030年钻石散热市场空间区间可达75亿元至1500亿元 [11] - 天然钻石的长期价值逻辑依然存在，其稀缺性、市场需求稳步增长及开采量持续减少，被认为将为未来价格稳定增长提供保障 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月26日期货主力合约涨多跌少，沪银、铂、钯等涨幅居前，碳酸锂、生猪等跌幅居前；各品种受宏观、供需等因素影响，走势各异，如沪铜因美元下挫反弹但需求走软涨势或受压制，碳酸锂中长期偏强，原油预计震荡整理等 [5][6] 各品种总结 期市综述 - 1月26日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，沪银涨近13%，铂涨超9%，钯涨超7%等；跌幅方面，碳酸锂跌超6%，生猪、铁矿跌近1% [5] - 股指期货方面，沪深300股指期货主力合约涨0.10%，上证50股指期货主力合约涨0.52%等；国债期货方面，2年期国债期货主力合约跌0.02%，30年期国债期货主力合约涨0.20% [6] - 资金流向方面，截至1月26日15:24，沪深2603流入62.51亿，沪金2604流入58.62亿等；中证2603流出38.51亿，中证1000 2603流出36.86亿等 [6] 行情分析 沪铜 - 今日高开高走，特朗普宣布对欧洲国家进口商品加征关税后市场紧张格局缓解，日元走强，美元下挫支撑有色金属价格 [8] - 供给方面，卡普斯通铜业公司智利曼托韦德铜矿因罢工停产，预计2025年阴极铜产量2.9 - 3.2万吨，TC/RC费用弱稳且有下探趋势，1月国内电解铜产量环比降1.45万吨降幅1.23%，同比增15.63万吨升幅14.78%，废铜企业开工降低 [8] - 需求方面，截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%，临近春节叠加铜价高企，中小企业采购意愿低迷，终端新能源汽车表现不佳，传统行业冰箱及空调等有小幅上涨 [8] - 上周宏观影响后市场情绪缓和，今日铜价反弹，基本面扰动叠加宏观情绪反复，上周铜价稳中小幅上涨，今日受美元下挫影响跳空上涨，但需求端走软，年前涨势预计受压制 [9] 碳酸锂 - 高开低走，下跌超近7%，本期开工率为87.14%，2025年12月产量为9.9万吨，环比上涨3.0%，周度库存继续小幅去化，样本周度总库存为10.89万吨，下游库存3.76万吨 [10] - 财政部调整光伏等产品出口退税政策，需求端电池爆发，抢出口潮下延续去库趋势，1月份正极材料及磷酸铁锂排产均保持增长 [10] - 前期受相关影响连续上涨，今日高开后盘面上涨过快，止盈离场致日内大幅下挫，下游高需求增量利好市场，中长期偏强为主 [10] 原油 - 欧佩克+决定2026年2月和3月继续暂停增产，原油需求淡季，美国原油库存累库幅度超预期，整体油品库存增加，美国原油产量小幅减少但仍处高位 [11] - 美国能源部长呼吁提高全球石油产量，国际货币基金组织上调2026年世界经济增速，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧有所缓解 [11] - 全球原油浮库高企，供应过剩格局，EIA上调2026年原油供应过剩幅度，雪佛龙加大委内瑞拉原油运输，美国对伊朗实施制裁，伊朗地缘风险升温，关注伊朗局势及俄乌和谈等，哈萨克斯坦油田暂时停产，预计原油价格震荡整理 [12][13] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回落0.4个百分点至26.8%，较去年同期高2.5个百分点，2026年1月预计排产200万吨，环比减少15.8万吨，减幅7.3%，同比减少27.6万吨，减幅12.1% [14] - 下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌1个百分点至14%，受资金和天气制约，东北地区低硫沥青出货较多，全国出货量环比增加1.82%至22.77万吨，炼厂库存率环比小幅下降，仍处近年来同期最低位附近 [14] - 美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，国内炼厂获得委内瑞拉原油可能性增加但预计较之前大幅下降，关注原料短缺情况，山东地区部分地炼停产沥青，开工维持低位，气温降低需求放缓，山东地区价格小幅上涨，基差偏低，预计3月前国内炼厂有原料库存可用，建议反套为主 [14][16] PP - 截至1月23日当周，下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降 [17] - 1月26日，宁波富德单线等检修装置重启开车，企业开工率上涨至80.5%左右，标品拉丝生产比例上涨至29%左右，石化1月上中旬去库较好，近日去库一般，目前库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本端原油价格上涨，近期检修装置略有减少，下游BOPP膜价格反弹，但临近春节放假，下游塑编开工率持续下降，新增订单有限，低估值及相关因素推动下短期跟随市场情绪偏强震荡，供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，反弹可持续性谨慎对待，预计L - PP价差回落 [17] 塑料 - 1月26日，检修装置变动不大，开工率维持在90%左右，处于中性偏高水平，截至1月23日当周，PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体下游开工率仍处近年农历同期偏低位水平 [18] - 石化1月上中旬去库较好，近日去库一般，目前库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格上涨，供应上新增产能投产 [18] - 地膜集中需求尚未开启，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，农膜价格稳定，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主，低估值及相关因素推动下短期跟随市场情绪偏强震荡，供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，反弹可持续性谨慎对待，预计L - PP价差回落 [18][19] PVC - 1月26日，上游西北地区电石价格下跌25元/吨，供应端开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平，下游赶在节前促销，开工率环比上升0.95个百分点，但主动备货意愿偏低 [20] - 出口方面，受取消出口退税影响，出现抢出口现象，出口签单大幅增加，随着出口价格上涨成交阻力增大，美国寒潮冲击下出口签单继续环比小幅走高，中国台湾台塑2月份出口船货报价上涨40美元/吨 [20] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力较大，2025年房地产仍在调整阶段，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平，化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，1月是传统需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，自身向上驱动暂且不足 [20] 焦煤 - 高开高走，日内上涨，供应端蒙煤近两日通关数量高涨，国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.33%，环比增加0.86%，年前停产企业多发复工，国内产量有增长，原煤日均产量达到199.44万吨 [21][22] - 本期焦煤矿山库存转为累库，周度环比增加1.98万吨，上周焦化企业累库44.86万吨，钢厂累库1.04万吨，冬储补库进程放缓，库存下沉进度放慢，补库力度环比历年同期弱，下游铁水产量环比增加0.04%，周度日均产量228.1万吨 [22] - 焦炭一轮提涨暂未落地，随着过年临近，煤矿端产量预计下行，供需宽松压力缓解，但下游焦钢企业补货临近尾声，上行暂无明显支撑，短期或有回调 [22] 尿素 - 周末部分工厂小幅上涨，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1690 - 1720元/吨 [23] - 基本面来看，气头装置陆续复产，供应压力逐渐显现，本期复合肥工厂开工继续增加，已同比往年偏高，受磷钾肥成本支撑，复合肥价格拉锯，下游拿货不足，市场价格倒挂，不排除降负荷 [23] - 自去年10月以来库存去化流畅，目前虽产量未受气头限产影响但库存依旧去化，主要系下游拿货尚可及部分货源出口消化，今年开年库存压力同比去年偏低，农业需求启动是价格支撑关键，后续下游工厂放假基本面可能边际恶化，但春耕临近，保持易涨难跌趋势 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕预计进入去库阶段，短线反弹，关注南美天气及逢低企稳短多机会 [1][3] - 菜粕近月价格有支撑，主力及远月看多需谨慎，止跌反弹 [1][7] - 棕榈油有1月累库风险，短期反弹，追多需谨慎，关注1月去库情况 [1][9] - 豆油短期反弹，追多需谨慎，做好仓位及风控管理 [1] - 菜油短期震荡，或暂偏弱震荡，关注棕榈油带动情况 [1] - 棉花短期偏弱调整，中长期关注利空释放后修复表现 [1][13] - 红枣高库存去化加速或推动短线反弹，大方向整体承压反弹 [1][15] - 生猪近月盘面压力或抬升，需警惕回调，远月合约短期承压 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2751元/吨，较前一日跌17元，跌幅0.61%；全国现货均价3194.29元/吨，较前一日涨6.86元，涨幅0.22% [2] - 最新大豆及豆粕库存环比下降，2月进口预估同比偏低；阿根廷干旱提供支撑，巴西产量上调利空市场，上周五豆粕小幅回落 [1][3] 菜粕 - 期货主力日收盘2235元/吨，较前一日跌15元，跌幅0.67%；全国现货均价2572.11元/吨，与前一日持平 [4] - 1月菜籽零进口，2 - 3月月均进口12万吨远低于去年；加拿大首批菜籽已采购，预计3月后到港；国内进口菜籽压榨延后，供应紧缺，成交少 [1][7] - 中加贸易关系缓解，长期化解进口供应压力 [1][7] 棕榈油 - 期货主力日收盘8910元/吨，较前一日跌34元，跌幅0.38%；全国均价8950元/吨，较前一日跌20元，跌幅0.22% [8] - 截至1月16日，全国重点地区商业库存74.61万吨，环比增1.01万吨，增幅1.37%，同比增54.86% [9] - 1月1 - 20日马棕产量环比降16.06%，出口环比增8.64% - 11.38%，但仍有1月累库风险 [9] 棉花 - 期货主力CF2605收盘14695元/吨，较前一日跌35元，跌幅0.24%；CCIndex(3218B)现货价15870元/吨，较前一日涨31元，涨幅0.20% [10] - 国际上巴西2026年种植面积调减5%，产量预计降10%；土耳其种植面积和产量预计缩减 [11] - 国内新棉加工基本完成，销售进度放缓，商业库存升至569万吨，去库或偏慢；12月棉花和棉纱进口显著提升 [12] 红枣 - 期货主力CJ2605收盘8800元/吨，较前一日涨55元，涨幅0.63%；喀什通货现货价6元/千克，与前一日持平 [14] - 产区收购结束，供应增多，进入消费旺季；36家样本企业库存14068吨，环比减347吨，高于同期3468吨 [15] 生猪 - 期货主力lh2603收盘11565元/吨，较前一日跌35元，跌幅0.30%；全国出栏均价12920元/吨，较前一日涨50元，涨幅0.39% [16] - 供给端出栏进度慢，月底出栏压力增，二次育肥入场，能繁母猪去化不及预期 [17] - 需求端节后屠宰量回落，下一轮需求预计下周开启；养殖利润反弹不利产能去化 [17]