行业投资评级 - **投资评级：看好（维持）** [4] 核心观点 - **板块主题：通达系快递盈利改善，油运博弈持续** [3] - **快递行业**：电商快递需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，行业迎来中长期良性竞争机会 [16] - **航空行业**：展望2026年第二季度及之后，若旅客周转量和票价增长延续，可为高油价带来的成本提升提供缓冲；若油价高位的事件性因素缓解，航空业绩或迎来较大弹性 [16] - **航运行业**： - **原油运输**：看好其受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能带来持续催化，预计2026年油运市场景气度有望大幅提升，未来三年有望保持高位 [16] - **散货运输**：看好市场复苏，环保法规推动老旧运力出清，叠加主要铁矿区增产及美联储降息后期对大宗商品需求的催化，预计市场将持续复苏 [16] - **集装箱运输**：看好亚洲内集运需求的中长期成长性，核心驱动力为全球供应链多元化，美国关税是催化剂；同时集运小船运力青黄不接，市场景气度有望持续 [16][17] - **船舶行业**：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度与绿色更新进度是核心驱动；造船产能紧张，船厂订单饱满；2025年第四季度以来油运高景气度向造船订单传导，新造船价企稳回升 [17] - **供应链物流**：关注深圳国际（物流园转型升级提供业绩弹性）及化工物流（市场空间大、壁垒趋严，龙头盈利弹性大） [17] - **港口行业**：作为供应链陆海枢纽，经营模式稳定，现金流强劲；随着资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性 [17] 行业动态跟踪 航运船舶港口 - **地缘政治与制裁**：美国在美伊停火期间升级“经济狂怒”行动，终止石油豁免并封锁伊朗港口，已拦截驱离约35艘涉伊船舶；同时制裁中国某民营炼厂、19家航运企业及19艘船舶（含7艘VLCC） [4] - **美伊谈判**：双方于2026年4月最后一个周末在巴基斯坦进行间接谈判，但美军方宣布对伊港口封锁将“视需要”持续，并计划增派航母，紧张局势短期内或较难缓和 [5] - **运价指数**： - **集装箱**：SCFI综合运价指数环比下降0.6%至1875点；上海-欧洲/地中海/美西/美东运价环比变化分别为-0.3%/-2.9%/-1.0%/-0.4%；上海-东南亚运价环比上涨2.3% [5] - **原油运输**：BDTI指数环比下降8.2%至2866点；VLCC TCE环比上涨1.6%（中东-中国航线环比+5.1%）；Suezmax TCE环比下降37.2%；Aframax TCE环比下降21.2% [6] - **成品油运输**：BCTI指数环比上涨2.7%至2191点；MR-太平洋航线运价环比上涨9.9% [6] - **散货运输**：BDI指数环比上涨9.0%至2655点；BCI/BPI/BSI分别环比变化+12.3%/+2.1%/+7.2% [6] - **新造船价**：新造船价指数环比上涨0.11点至183.41点；散货船船价指数环比上涨1.77点，气体船船价指数环比上涨0.34点 [6] - **内贸集装箱**：2026年4月11日至17日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1120点，环比下跌2.44% [7][8] - **港口吞吐量**：2026年4月13日至19日，中国港口货物吞吐量为26476万吨，环比增长4.09%；集装箱吞吐量为676万TEU，环比增长3.04% [8] 快递物流 - **行业整体**：2026年3月，全国快递业务量完成172.4亿件，同比增长3.5%；业务收入完成1304.7亿元，同比增长4.7% [9] - **圆通速递**： - 2025年：营业收入752.8亿元（同比+9.05%），归母净利润43.2亿元（同比+7.73%），完成件量311.44亿件（同比+17.2%），市场份额15.7%（同比+0.5个百分点） [10] - 2026年第一季度：营业收入187.7亿元（同比+10.01%），归母净利润13.8亿元（同比+60.76%），完成件量76.43亿件（同比+12.7%），市场份额16.0%（同比+1.0个百分点），单票归母净利润0.18元（同比提升0.05元） [10] - **韵达股份**： - 2025年：营业收入514.7亿元（同比+6.04%），归母净利润11.7亿元（同比-38.79%），完成件量256.0亿件（同比+7.65%），市场份额12.9%（同比-0.7个百分点） [11] - 2026年第一季度：营业收入125.8亿元（同比+3.18%），归母净利润4.9亿元（同比+51.67%），完成件量57.1亿件（同比-6.0%），市场份额11.96%（同比-1.5个百分点），单票净利0.085元（同比提升0.03元） [11] - **兴通股份**： - 2025年：总营业收入16.28亿元（同比+7.51%），归母净利润2.70亿元（同比-22.95%）；受宏观经济需求偏弱及下游炼化行业产能结构调整影响，2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5% [12] - 2026年第一季度：营业收入4.68亿元（同比+22.28%），归母净利润1.11亿元（同比+51.11%，主因出售船舶产生约0.6亿元资产处置收益），扣非归母净利润0.61亿元（同比-14%） [12] 航空机场 - **国际航线**：加拿大交通部宣布增加往返中国的直飞航班数量，将允许双方航司增加直飞客运航班，且每周最多运营20个货运航班，并互通对方境内所有航点的通航权限 [14] - **“五一”运力**：“五一”假期期间国际客运航班计划同比增长5.5%；中国至东南亚航线方面，中方航司计划提供座位48.7万个，较去年同期增加4.8万个 [14] 公路铁路 - **全国物流运行**：2026年4月13日至19日，国家铁路运输货物7971.5万吨，环比增长1.77%；全国高速公路货车通行5615.8万辆，环比增长6.08% [15] 市场与数据表现 市场回顾 - **指数表现**：2026年4月20日至24日，上证综合指数环比增长0.70%，A股交运指数环比下降0.96%，跑输大盘1.66个百分点 [21] - **子板块涨跌**：快递(+1.30%)、公路(+1.17%)、铁路(-0.01%)、港口(-0.28%)、航空(-1.28%)、机场(-2.18%)、航运(-2.57%)、物流综合(-2.73%) [21][24] 子行业数据跟踪 - **快递物流**：2026年3月，实物商品网上零售额10802亿元，同比增长2.49% [25] - **航运船舶**： - 克拉克森综合运价为42382美元/日，环比下降5.97% [47] - CCFI指数为1233.76点，环比增长1.87% [47] - **航空机场**： - 2026年3月，民航完成旅客运输量约0.67亿人次，同比增长12.1%；完成货邮运输量85.10万吨，同比增长4.2% [56] - 2026年3月，三大航整体客座率为86.82%，环比增加0.59个百分点；春秋航空客座率为92.43% [59] - 主要机场吞吐量（2026年3月同比）： - 上海机场：旅客+11.70%，货邮+8.80% [64] - 白云机场：旅客+14.62%，货邮-5.53% [64] - 深圳机场：旅客+7.68%，货邮-3.66% [63] - 厦门空港：旅客+9.29%，货邮-16.22% [63] - **公路铁路**（2026年2月同比）： - 公路：客运量8.93亿人（-7.60%），货运量23.81亿吨（-36.14%） [69] - 铁路：客运量4.08亿人（+6.83%），货运量3.82亿吨（-10.59%） [69] - **港口**：数据同“行业动态跟踪”部分 [75]

报告投资评级 - 投资评级：维持“买入” [1] - 目标价：10.65元人民币 [1] 核心观点总结 - 报告核心观点是看好“反内卷”趋势延续将推升公司2026年盈利 [1][6] - 2025年公司主动调整经营策略，价格表现已优于行业，单票收入自下半年起持续修复 [7] - 尽管2025年单票毛利受价格竞争拖累，但公司通过精细化成本管控，单票核心运营成本同比大幅下降10.29% [8] - 2026年一季度公司单票价格同比大幅提升9.8%，显著优于行业，且行业量价表现持续改善，预计“反内卷”成果将维持 [8] - 公司及控股股东宣布回购和增持计划，彰显对股东回报的重视 [8] - 基于以上，报告上调了2026-2027年盈利预测，并给予新目标价 [9] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入514.75亿元，同比增长6.04%；归母净利润11.71亿元，同比下降38.79% [5][6] - **2025年第四季度**：营收139.82亿元，同比增长7.27%；归母净利润4.41亿元，同比下降12.76%，但环比大幅增长119.40% [6] - **2026年第一季度**：营收125.76亿元，同比增长3.18%；归母净利润4.87亿元，同比增长51.66% [6] - **盈利预测**：报告上调预测，预计2026-2028年归母净利润分别为21.86亿元、25.90亿元、29.19亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.75元、0.89元、1.01元 [5][9] - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率（PE）为9.80倍，市净率（PB）为0.94倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为3.79倍 [5] 业务运营分析 - **业务量**：2025年快递业务量256.01亿件，同比增长7.64%，增速低于行业（+13.6%）[7]；2026年第一季度业务量57.10亿件，同比下降6.0%，而行业增长5.8% [8] - **单价与收入**：2025年单票快递价格1.98元，同比下降3.3%，降幅优于行业（-6.0%）[7]；2025年第四季度单票收入同比增长5.8%至2.14元，显著优于行业（同比-4.4%）[7]；2026年第一季度单票价格同比提升9.8%至2.17元，远超行业（+1.0%）[8] - **成本控制**：2025年单票快递成本1.84元，同比微涨0.9%；单票毛利0.14元，同比下降24.8% [8]；但通过精细化运营，单票核心运营成本同比下降0.07元，降幅达10.29% [8] - **费用管理**：2025年四项费用规模下降1.45亿元，同比下降7.35% [8] 行业与公司动态 - **行业趋势**：报告指出快递行业“反内卷”趋势明确，表现为“产粮区”延长封盘、非“产粮区”接力涨价、加收燃油附加费及社保政策推进等 [8] - **公司举措**：公司宣布以自有资金回购5000万至1亿元股份，同时控股股东计划增持5000万元至1亿元股份，以增强投资者信心 [8] - **股东回报**：基于盈利预测，公司2026-2028年股息率预计分别为5.05%、5.98%、6.74% [5] 估值与目标价 - **目标价设定**：基于2026年预测每股收益0.75元，给予14.2倍市盈率（与可比公司Wind一致预期持平），得出目标价10.65元，较前值8.53元上调 [9] - **当前股价对比**：报告发布时收盘价为7.39元，目标价隐含约44%的上涨空间 [2][9] - **可比公司**：报告中列举了中通快递、申通快递、圆通速递、顺丰控股作为可比公司，其2026年预测市盈率平均约为14.2倍 [14]

报告行业投资评级 - 工业硅走势评级为震荡，多晶硅走势评级为看涨 [1][2] 报告核心观点 - 2026 年 4 月 1 日起取消光伏等产品增值税出口退税，2026 年 4 月 1 日至 12 月 31 日电池产品增值税出口退税率由 9%下调至 6%，2027 年 1 月 1 日起取消电池产品增值税出口退税 [1][2] - 工业硅枯水期转平水期，四川、云南新开少，新疆开工高，产量有上行预期；多晶硅周产 1.93 万吨环比持平，周库存 32.1 万吨环比 -4.18%，4 月光伏组件排产约 32GW 环比 -22.3%、同比 -44%，硅片周产 10.32GW 同环比 -23.4%/-4.6%，反内卷概念预期走强 [3] - 工业硅昨日震荡偏弱，供给侧偏利空，等待合适价格做多；多晶硅昨日低开低走午后跌停，上涨缺实体支撑，基本面未到好转拐点，操作上工业硅多单等待出场，多晶硅观望等待做多 [4] 相关目录总结 工业硅 供应端 - 展示各规格工业硅现货价格、华东不同规格现货均价、主产地电价、工业硅产量（分地区）等图表 [7][9][17] 下游需求端 - 展示多晶硅价格、DMC 均价、原生铝合金均价、再生铝合金均价等图表 [20] 升贴水情况 - 展示价差基差组合图、主力基差等图表 [21] 多晶硅 供应端 - 展示各规格多晶硅价格、N 型多晶硅价格、多晶硅产量、多晶硅库存等图表 [23] 下游需求端 - 展示主流硅片价格、硅片周度产量、硅片周度库存、电池片产量、组件产量、国内新增装机量等图表 [25][31][34]

电力设备及新能源 2026 年 4 月 27 日 行业周报 工信部等召开光伏行业座谈会，一季度逆变器出口增长 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 李梦强 投资咨询资格编号 S1060525090001 LIMENGQIANG340@pingan.com.cn 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2025/04/16 2025/09/16 2026/02/16 电力设备及新能源 沪深300指数 张之尧 投资咨询资格编号 S1060524070005 ZHANGZHIYAO757@pingan.com.cn 田梦贤 投资咨询资格编号 S1060526010001 TIANMENGXIAN968@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2026.4.20-2026.4.24）新能源细分板块行情回顾。风电指数下跌 0.37%，跑输沪深 300 指数 1.23 个百分点。截至本周，风电板块 PE_TTM 估值约 25.90 倍。本周申万光伏设备指数（8017 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，旺季接近尾声，钢材需求中性，库存去化平稳，出口修复支撑热卷需求，价格表现偏强，但海外地缘政治扰动大，需关注地缘局势及原料价格传导[2] - 铁矿石预计价格震荡运行，铁水产量虽短期微降但仍有上行空间，需求有支撑，矿端成本影响未消除，关注铁水生产及地缘局势变化[5] - 锰硅和硅铁当前盘面估值略偏高，不排除价格自然回落，中长期以成本为支撑等待驱动向上操作，锰矿端可叙事性是后续关注重点[10] - 焦煤焦炭短期建议观望，中长期对焦煤价格乐观，时间节点更偏向6 - 10月[14] - 工业硅预计价格震荡，关注企业生产及“反内卷”政策预期情绪变化[17] - 多晶硅预计盘面价格宽幅震荡，短期情绪降温可能导致阶段性调整，需谨慎操作，关注现货成交及政策情况[19] - 玻璃预计短期内维持震荡偏弱格局，主力合约参考区间1050 - 1110元/吨[22] - 纯碱预计后市延续震荡偏弱走势，需警惕节前价格回落风险，主力合约参考区间1230 - 1280元/吨[24] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - **行情资讯**：螺纹钢主力合约下午收盘价3191元/吨，较上一交易日涨10元/吨（0.314%），注册仓单87203吨，环比不变，主力合约持仓量175.93万手，环比增加49224手；天津汇总价格3280元/吨，上海汇总价格3260元/吨，环比均不变。热轧板卷主力合约收盘价3392元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.206%），注册仓单609348吨，环比不变，主力合约持仓量178.55万手，环比增加85580手；乐从汇总价格3410元/吨，上海汇总价格3380元/吨，环比均减少10元/吨[1] - **策略观点**：商品指数高位震荡，成材价格偏强，出口回升修复预期，热卷产量回升、库存去化符合预期，螺纹钢表观需求回暖、产量恢复、库存去化顺畅，旺季接近尾声，钢材需求中性，库存去化平稳，出口修复支撑热卷需求，价格偏强，但海外地缘政治扰动大，需关注地缘局势及原料价格传导[2] 铁矿石 - **行情资讯**：上周五铁矿石主力合约（I2609）收至786.50元/吨，涨跌幅+0.38 %（+3.00），持仓变化+16856手，变化至58.06万手，加权持仓量98.01万手；现货青岛港PB粉777元/湿吨，折盘面基差38.57元/吨，基差率4.67%[4] - **策略观点**：供给上海外矿石发运环比下降但略高于同期，澳洲、巴西发运量回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升；需求上钢联口径日均铁水产量环比减少0.18万吨至239.32万吨，钢厂盈利率升至近五成；库存端港口库存去化，钢厂进口矿库存低位下降，五一节前预计补库；预计价格震荡运行，关注铁水生产及地缘局势变化[5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：4月24日，锰硅主力（SM607合约）日内收跌0.39%，收盘报6146元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，折盘面6290，升水盘面144元/吨；硅铁主力（SF607合约）日内收跌0.90%，收盘报5742元/吨，天津72硅铁现货市场报价5900元/吨，升水盘面158元/吨。上周锰硅盘面价格弱势震荡，周度跌幅78元/吨或 - 1.25%，硅铁盘面价格弱势小幅反弹，周度涨幅50元/吨或 + 0.88%[7][8] - **策略观点**：热卷增仓上行带动钢材利润回升，给原材料价格上涨提供空间但有限；锰硅静态供求格局不理想，部分合金厂减产供给边际好转但近两周产量环比回升，硅铁基本面无明显矛盾；成本端和供给端收缩是驱动铁合金行情关键，当下锰硅减产因素烈度不足，锰矿端可叙事性是后续关注重点，短期港口锰矿库存回升、下游采购需求下滑或制约锰硅价格；当前盘面估值略偏高，不排除价格回落，中长期以成本为支撑等待驱动向上操作[9][10] 焦煤焦炭 - **行情资讯**：4月24日，焦煤主力（JM2609合约）日内收涨0.08%，收盘报1258.5元/吨，山西低硫主焦报价1525元/吨，折盘面仓单价为1334元/吨，升水盘面75.5元/吨等；焦炭主力（J2609合约）日内收跌0.14%，收盘报1833.0元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1530元/吨，折盘面仓单价为1790元/吨，贴水盘面43元/吨等。上周焦煤盘面价格延续震荡反弹，周度涨幅60元/吨或 + 5.07%，焦炭盘面价格同样延续震荡反弹，周度涨幅82元/吨或 + 4.70%[12][13] - **策略观点**：热卷增仓上行带动钢材利润回升，给原材料价格上涨提供空间但有限；焦煤受蒙古国能源吃紧传闻及光伏行业“反内卷”预期影响走势偏强，焦炭跟随成本端焦煤价格波动且基本面相对健康，焦企开启第三轮提涨（暂未落地）；焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运高位，钢材需求虽五一前补库上扬但低于去年同期，限制铁水高度和原料需求，焦煤面临交割压力；短期建议观望，中长期对焦煤价格乐观，时间节点更偏向6 - 10月[14] 工业硅、多晶硅 工业硅 - **行情资讯**：上周五工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8615元/吨，涨跌幅 - 0.46%（ - 40），加权合约持仓变化 - 4442手，变化至378321手；现货端，华东不通氧553市场报价9050元/吨，环比持平，主力合约基差435元/吨；421市场报价9300元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 - 115元/吨[16] - **策略观点**：上周五工业硅震荡收跌，短期价格区间内波动；供给上周西北大厂炉子恢复生产，周产量小幅增加；需求侧多晶硅期货价格上涨、企业签单增加但采购温和，有机硅DMC开工率变化不大，硅铝合金开工率小幅提升，下游需求弱稳，行业库存高位；受多晶硅“反内卷”情绪及行业会议消息影响价格反弹，但需求驱动有限，临近丰水期西南有供给增量预期，压制上方空间，预计价格震荡，关注企业生产及“反内卷”政策预期情绪变化[17] 多晶硅 - **行情资讯**：上周五多晶硅期货主力（PS2606合约）收盘价报40655元/吨，涨跌幅 - 7.44%（ - 3270），加权合约持仓变化 + 6009手，变化至112898手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价34.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价35.25元/千克，环比持平，主力合约基差 - 5405元/吨；2026年3月光伏新增装机容量为8.91GW，同比下降55.98%[18] - **策略观点**：上周多晶硅期货价格剧烈波动，预期情绪对盘面定价影响大；现实端上游价格反弹及政策预期使硅片环节报价上调，但下游成交价格低迷，未能带动全产业链好转，终端受需求拖累；近期硅料厂签单增加、库存下降，但成交价格低，贴水主力合约；期货预期先行，实际供需变化弱于情绪转变，盘面波动受政策预期和情绪影响大，预计盘面价格宽幅震荡，短期情绪降温可能导致阶段性调整，谨慎操作，关注现货成交及政策情况[19] 玻璃纯碱 玻璃 - **行情资讯**：周五下午15：00玻璃主力合约收1079元/吨，当日 - 0.46%（ - 5），华北大板报价1030元，较前日持平；华中报价1070元，较前日持平。04月23日浮法玻璃样本企业周度库存7690.1万箱，环比 + 38.10万箱（ + 0.50%）。持仓方面，持买单前20家减仓2462手多单，持卖单前20家增仓2258手空单[21] - **策略观点**：受湖北地区石油焦生产线改造预期影响，玻璃价格自低位反弹，贸易商出货加快，中游库存下降但整体库存仍高；需求方面房地产深加工订单低迷，加工厂备货意愿弱；煤焦价格上涨支撑成本，但高库存与弱需求主导下市场情绪谨慎，预计短期内价格维持震荡偏弱格局，主力合约参考区间1050 - 1110元/吨[22] 纯碱 - **行情资讯**：周五下午15：00纯碱主力合约收1247元/吨，当日 - 0.56%（ - 7），沙河重碱报价1176元，较前日 + 1。04月23日纯碱样本企业周度库存186.76万吨，环比 - 1.18万吨（ + 0.50%），其中重质纯碱库存94.92万吨，环比 - 2.96万吨，轻质纯碱库存91.84万吨，环比 + 1.78万吨。持仓方面，持买单前20家减仓5909手多单，持卖单前20家增仓540手空单[23] - **策略观点**：上周纯碱市场偏强震荡，供应上装置检修与复产并存，开工率较高，企业出货压力未缓解，随着气温回升及部分企业5月检修，季节性检修预期升温；需求端表现平平，下游刚需采购，备货意愿不强，浮法玻璃需求未明显改善，但印度零关税政策带来出口预期支撑；库存小幅去化但仍处高位，企业稳价出货、加快去库；预计后市延续震荡偏弱走势，需警惕节前价格回落风险，主力合约参考区间1230 - 1280元/吨[24]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动幅度，建议关注大型能源央企、原料供应稳定且低成本的煤化工龙头、以及供需格局良好能顺利传导成本的精细化工龙头 [2][4][10] - 展望2026年，化工行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求快速发展，有望开启新一轮高成长 [4][10] - 中长期推荐三条投资主线：传统化工龙头布局新材料，竞争力逆势提升；关注“反内卷”催化下供需格局向好的子行业；把握下游快速发展带来的新材料领域广阔空间 [4][10] 行业动态与市场表现总结 - **市场指数表现**：本周（04.20-04.26）基础化工行业涨幅为1.22%，在申万31个一级行业中排名第8；石油石化行业跌幅为2.66%，排名第3 [9] - **化工产品价格跟踪**：本周跟踪的100个化工品种中，27个品种价格上涨，44个下跌，29个稳定；87%的产品月均价环比上涨，9%下跌，4%持平 [4][9][30] - **周度领涨/领跌品种**：周均价涨幅居前的品种包括尿素（波罗的海小粒装，周涨幅10.34%）、硝酸（华东地区，7.14%）、WTI原油（4.81%）；跌幅居前的包括二氯甲烷（华东，-19.90%）、醋酸（华东，-16.84%） [4][9][34] - **子行业表现**：本周涨幅前五的化工子行业为SW氨纶（7.14%）、SW氮肥（6.71%）、SW纯碱（6.36%）、SW煤化工（6.35%）、SW纺织化学制品（5.65%） [34] 重点商品价格分析 - **国际原油**：本周WTI原油期货收于94.40美元/桶，周涨幅12.58%；布伦特原油期货收于105.33美元/桶，周涨幅16.54% [4][9][31] - **国际天然气**：本周NYMEX天然气期货收于2.52美元/mmbtu，周跌幅5.62% [4][31] - **氦气**：价格大幅上涨，截至4月24日，进口管束高纯氦气市场均价为474元/立方米，较2月28日上涨478%；40L瓶装高纯氦气均价为2,677元/瓶，其中山东价格2,750元/瓶，较2月28日上涨395.50% [4][32] - **制冷剂R22**：本周市场均价为2.00万元/吨，较上周上涨5.26%，较年初上涨25%，但较去年同期下跌44.44% [4][33] - **碳酸锂**：4月24日电池级碳酸锂基准价为17.00万元/吨，较本月初上涨6.92% [9] 行业估值与投资建议 - **行业估值水平**：截至4月26日，SW基础化工市盈率（TTM）为30.03倍，处于历史85.31%分位数；市净率为2.63倍，处于历史75.84%分位数 [4][10] - **石油石化估值水平**：SW石油石化市盈率（TTM）为16.09倍，处于历史49.17%分位数；市净率为1.52倍，处于历史52.60%分位数 [4][10] - **推荐标的**：报告推荐中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技 [4][10] - **建议关注标的**：报告建议关注荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [4][10] 月度金股分析 - **4月金股：卫星化学** - **2025年业绩**：全年营收460.68亿元，同比增长0.92%；归母净利润53.11亿元，同比减少12.54% [12] - **核心优势**：公司是国内领先的乙烷裂解制乙烯企业，轻烃路线在高油价和地缘扰动下成本优势增强；产业链一体化水平持续加深，国际化市场开拓取得进展 [14][15] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为79.52亿元、93.55亿元、97.40亿元 [16] - **4月金股：雅克科技** - **2025H1业绩**：上半年营收42.93亿元，同比增长31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增长0.63% [18] - **业务分拆**：电子材料板块营收25.73亿元（同比+15.37%），其中半导体化学材料及光刻胶业务营收21.13亿元（同比+18.98%）；LNG保温绝热板材营收11.65亿元（同比+62.34%） [20][22] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [23] 重点公司公告摘要 - **江山股份**：与先正达签订协议合作开发苯嘧草唑海外市场，公司承担预估约3320.88万美元的登记试验费用 [25] - **和邦生物**：拟投资77.47亿元建设60万吨/年绿色饲料级蛋氨酸及产业配套项目；拟对联碱及玻璃生产线进行技术改造升级 [25][26] - **新化股份**：拟投资5756.3万元建设年处理15,000吨新能源汽车废旧动力电池综合利用项目 [28] - **三友化工**：子公司拟投资6.90亿元建设电子级盐酸、硝酸及光阻稀释剂等项目，达产后预计年收入约3.9亿元 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅盘面处于区间震荡，本周库存去库，4 - 5月供需偏紧平衡，下方有低估值逻辑托底，上方受套保盘压制，预计下周盘面区间在8200 - 8800元/吨 [1][6][7] - 多晶硅短期“反内卷”行情或暂告一段落，行情波动大，供增需弱，月度供需偏空，高库存限制现货价格，预计下周盘面区间在38000 - 42000元/吨 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面区间震荡，周五收于8615元/吨，现货市场价格持平，新疆99硅报价8450元/吨（环比不变），内蒙99硅报价8800元/吨(环比 + 100)；多晶硅盘面冲高回落，周五收于40655元/吨，现货报价持稳但高价下游接受度有限 [1] - 给出2026年4月3日 - 24日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价数据 [10] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周工业硅行业库存去库，社会库存去库0.3万吨，厂库库存去库0.1万吨 [2] - 产量环比增加，新疆地区工厂前期检修部分炉子减产，西南地区枯水期，按丰水期电价测算成本或在9000元/吨及以上(折盘面)，短期盘面未给西南厂家合适套保位置，西北地区工厂后续复产计划推迟 [2] - 给出国内工业硅社库、厂库、月度开工率、月度产量、贸易环节库销比等数据图表，以及新疆、云南地区利润测算图表，还有工业硅月度进出口数量及同比图表 [11][14] - 给出国内硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价图表，以及工业硅主产地电价数据 [16][19][21] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 多晶硅短期周度产量环比持平，4月计划检修工厂延后，5月有硅料厂复产，产量仍较需求偏高，厂家库存约29万吨，整体行业库存约50万吨，平均现金成本约3.5万元/吨，平均完全成本约4.5万元/吨 [3] - 硅片排产周环比增加，库存持续去库，基本面相对改善，有部分硅片厂计划提价，但终端光伏需求偏弱，实际需求起色或需5 - 6月国内装机带动 [5] - 给出多晶硅行业开工率、进出口量、现货价格、产量及同比、行业利润测算、单晶硅片出口数量、国内光伏月度新增装机量、国内新增光伏并网容量等数据图表 [23][26][28] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产环比减少，后续厂家检修结束计划提开工，提价后下游采购放缓，表需小幅环减，库存转小累库 [3] - 给出国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [25][28][30] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金需求市场增量较缓，多为观望状态，出口价格稳定，因海运费上涨和询单价格低，部分贸易商低价不敢接单，近期询价增加，个别国外大型铝厂有询单但未定价，贸易商先接单后等盘面有利润释放订单，未见大量囤货 [3] - 给出再生铝ADC12价格季节性、行业月度开工率、行业平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等数据图表 [30][32]

报告投资评级 - 对韵达股份的评级为“增持”，且维持此评级 [2] 报告核心观点 - 行业“反内卷”背景下，韵达股份单票收入提升显著，助力2026年第一季度净利润实现同比高增长 [1][6] - 基于2026年第一季度业绩表现及对行业“反内卷”将持续推进的预期，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [6] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：营业收入为514.75亿元，同比增长6.04%；归母净利润为11.71亿元，同比下降38.79%；扣非归母净利润为11.45亿元，同比下降30.35% [6] - **2026年第一季度业绩**：营业收入为125.76亿元，同比增长3.18%，环比下降10.05%；归母净利润为4.87亿元，同比增长51.67%，环比增长10.32%；扣非归母净利润为4.56亿元，同比增长47.72%，环比下降7.01% [6] 业务量及市场份额 - **2025年**：快递业务量256.01亿件，同比增长7.6%；市场占有率约12.9%，同比下降0.7个百分点 [6] - **2026年第一季度**：快递业务量57.10亿件，同比下降6.0%；市场占有率约12.0%，同比下降1.5个百分点 [6] 单票收入与成本分析 - **单票收入**：2025年单票快递收入为1.98元，同比下降0.03元；2026年第一季度单票快递收入为2.17元，同比增加0.19元，环比增加0.03元 [6] - **单票成本与毛利**：2025年单票营业成本为1.86元，同比增加0.01元；单票快递成本为1.84元，同比增加0.02元；其中单票核心运营成本（运输+分拣）为0.61元，同比下降0.07元 [6] - **单票盈利**：2025年单票快递毛利为0.14元，同比下降0.05元；单票归母净利润为0.046元，同比下降0.035元；2026年第一季度单票快递毛利为0.18元，环比持平；单票归母净利润为0.085元，同比增加0.032元 [6] 股东回报与信心举措 - **现金分红**：2025年度拟分配现金股利约5.78亿元，占归母净利润比例约49%，较2024年度的约30%显著提升 [6] - **控股股东增持**：控股股东上海罗颉思计划增持公司股份，金额为5000万元至10000万元 [6] - **股份回购**：公司拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额为5000万元至10000万元，回购价格上限为10.32元/股 [6] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为20.22亿元、22.77亿元、24.94亿元（2026-2027年原预测值分别为19.30亿元、22.52亿元） [2][6] - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为0.70元、0.79元、0.86元 [2][6] - **估值水平**：基于最新收盘价7.39元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为10.6倍、9.4倍、8.6倍 [2][6] 财务比率预测 - **成长能力**：预计2026-2028年营业收入增长率分别为4.2%、4.5%、2.5%；归母净利润增长率分别为72.6%、12.6%、9.5% [8] - **获利能力**：预计2026-2028年毛利率分别为9.1%、9.5%、9.7%；净利率分别为3.8%、4.0%、4.3%；净资产收益率（ROE）分别为8.9%、9.4%、9.5% [8] - **偿债能力**：预计2026-2028年资产负债率分别为42.5%、40.7%、39.2% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期震荡，不宜高看反弹空间，中期震荡市，2026年上半年市场震荡偏弱，下半年或偏强 [2] - 纯碱中期震荡市，向下跌受到成本因素支撑，向上则受到趋势供应过剩、玻璃行业减产压制，节奏跟随玻璃，但波动率低于玻璃 [3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应 - 截至2026年4月23日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计294条（19.9万吨/日），其中在产204条，冷修停产90条，全国浮法玻璃日产量为14.49万吨，与4月16日持平 [2] - 未来潜在新点火产线总计日熔量16650吨/日，潜在老线复产总计日熔量10940吨，潜在冷修产线总计日熔量13720吨/日 [6][8][9] - 通常供应端二季度到三季度倾向复产，低价又限制了复产空间，1 - 3月市场减产为主，当前在产产能14.5万吨/日左右 [10][11] 需求 - 截至20260415，全国深加工样本企业订单天数均值7.33天，环比 +7.33%，同比 -20.8%；原片库存在8.3天，环比 +4.87%，同比 -27.4%，深加工厂企业整体开工仍偏低，新接订单有限，区域间差异较大 [2] 库存 - 截至20260423，全国浮法玻璃样本企业总库存7690.1万重箱，环比 +38.1万重箱，环比 +0.5%，同比 +17.45%，折库存天数34.9天，较上期 +0.1天 [2] - 华北地区企业整体出货较上周有所好转，中下游根据需求采购补货，企业间情况存差异，出货不一，整体区域库存环比小幅下降；华中区域本周市场需求疲软延续，库存压力增加；华南市场整体需求恢复缓慢，区域库存环比仍呈上涨态势；华东市场区域库存环比上涨，整体产销仍欠佳，部分库存微幅上涨 [2] - 当前库存偏高，湖北地区库存处于历史同期偏高位置，累库时间长度近3年最长，对期货影响较大，4月市场目前看需求不佳，后期雨季因素影响会越来越大 [32][33] 价格与利润 - 沙河1060 - 1090元/吨左右（价格维持不变）；华中湖北地区价格目前1040 - 1080元/吨左右（部分价格下滑40元/吨）；华东江浙地区市场价1260 - 1346元/吨左右（价格维持不变） [18] - 基差走强，因期货价格下跌，市场预期仓单量偏大 [19] - 石油焦利润 -115元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 -99、 -33元/吨左右 [21][25] 策略 - 单边：中期震荡市，上方压力1130 - 1150、1250 - 1270，下方支撑1000 - 1030 [2] - 跨期：暂不参与 [2] - 跨品种：暂不参与，后期如果交易2026年通胀预期因素，则玻璃或更强，但市场不确定性因素较多 [2] 光伏玻璃 价格与利润 - 价格趋势偏弱，截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格9.0 - 9.5元/平方米，环比下降2.63%；3.2mm镀膜主流订单价格15.0 - 15.5元/平方米，环比下降1.61% [39][41] 产能与库存 - 全国光伏玻璃在产生产线共计385条，日熔量合计86800吨/日，环比减少1.36%，较上周降幅扩大1.19个百分点；同比减少10.18% [44] - 截至本周四，样本库存天数约48.08天，环比增加3.86%，较上周增幅扩大1.32个百分点 [48] - 通常4月以后产能收缩情况会减少，从历史情况看，二季度后光伏市场或略有好转，今年市场能否延续尚需进一步观察，当前需求不佳，季节性角度弱于往年 [42][45] 纯碱 供应及检修 - 周内纯碱企业装置逐步提量运行，本周国内纯碱产量79.84万吨，环比增加1.98万吨，涨幅2.54%，综合产能利用率84.30%，上周82.21%，环比增加2.09% [3] - 短期检修高峰结束，不过5月仍有一定规模检修，如湖北双环预计5月中旬检修15天，江苏实联5月计划检修30天左右等 [51] 需求 - 主力下游浮法玻璃产线运行稳定；光伏玻璃一条产线放水冷修及部分企业堵窑口，下期，浮法玻璃产线运行稳定，预估周产量在101.43万吨，光伏玻璃计划一条产线放水，预估下周光伏玻璃在产产能58.87万吨 [3] 库存 - 截至2026年4月23日，国内纯碱厂家总库存186.76万吨，较上周四下降1.18万吨，跌幅0.63%，其中，轻质纯碱91.84万吨，环比增加1.78万吨；重质纯碱94.92万吨，环比下降2.96万吨，去年同期库存量为169.10万吨，同比增加17.66万吨，涨幅10.44% [3][56][57] 价格、利润 - 沙河地区低位价格1170 - 1180元/吨；期现商报价保持稳定；厂家出厂价：华北集中在1300元/吨左右，华中集中在1120 - 1200元/吨 [63] - 基差变化不大，月差走弱，仓单压力因素主导 [65] - 华东（除山东）联碱利润210元/吨，华北地区氨碱法利润 -20元/吨 [69] 策略 - 单边：中期仍有压力，上方压力1300 - 1350，下方支撑1100 - 1150 [3] - 跨期：暂不参与 [3] - 跨品种：暂不参与，后期如果交易2026年通胀预期因素，则玻璃或更强，但市场不确定性因素较多 [3]

五一出行数据有望超预期关注航空，Q1 业绩高增释放持续看好快递 交通运输 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 04 月 25 日 | 增持（维持） 评级： | | 重点公司基本状况 | | --- | --- | --- | | | | 简称 | | 分析师：杜冲 | | | | 执业证书编号：S0740522040001 | | | | Email：duchong@zts.com.cn | | | | 分析师：李鼎莹 | | | | 执业证书编号：S0740524080001 | | | | Email：lidy@zts.com.cn | | | | 分析师：邵美玲 | | | | 执业证书编号：S0740524110001 | | | | Email：shaoml@zts.com.cn | | | | 基本状况 | | | | 上市公司数 | 128 | | | 行业总市值(亿元) | 33,094.44 | | | 行业流通市值(亿元) | 31,345.52 | | 涨价业绩高增可期》2026-04-18 2026-04-17 区域蔓延推荐快递》2026-04-12 | | | 简称 | 股价 ...