报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行了分析，认为各品种受地缘政治、供需关系、成本变化等因素影响，走势各异，部分品种震荡运行，部分品种有上涨或下跌趋势，投资者需根据不同品种特点制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周三股指低位震荡，各指数涨跌互现，两市个股跌多涨少，股指期货随现货分化，各品种基差全线下行，成交和持仓多数下降 [19][20] - 板块轮动明显，中东局势影响降低但板块个股持续性差，市场缺乏刺激因素或保持震荡，经济向好和人工智能浪潮带动股指中期向好 [21] - 交易策略建议单边逢低做多，套利进行 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差策略 [21] 国债期货 - 周三国债期货收盘普跌，现券收益率多数小幅上行，央行净回笼资金，市场资金面小幅收敛，一级市场国债发行结果一般 [23] - 短期外需偏强、通胀指标上行，央行“宽货币”加码概率不高，债市走强缺乏利多驱动，但市场资金面暂维持均衡偏松，内需偏弱和权益市场赚钱效应一般对债市有一定支撑，预计短期内市场弱稳运行 [23] - 交易策略建议单边偏空思路为主，套利观望 [23][24] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数下跌，豆粕指数上涨，USDA 出口销售前瞻有预期值，美国大豆种植面积预计增长，化肥价格高位或使农户转向大豆种植，国内大豆压榨量、库存和豆粕库存有变化 [27][28] - 市场围绕大豆到港影响波动，豆粕上涨反映宏观因素，月度供需报告中性，基本面压力大建议谨慎，菜粕跟涨，近端需求一般，供应充足但库存低位 [28] - 交易策略建议单边高波动为主，套利 MRM09 价差缩小，期权观望 [28] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡收跌，广西部分糖厂收榨，印度哈里亚纳邦推动甘蔗产业发展，主产区白糖现货报价基本持稳 [29][30][32] - 国际方面，印度和泰国糖产增幅不及预期，全球食糖产量和供应过剩量下调，国际糖价预计震荡略偏强；国内方面，白糖处于压榨高峰期，产量大概率增加，但糖价偏低且进口政策可能收紧，预计国内糖价短期震荡略偏强 [32][33] - 交易策略建议单边国际糖价和郑糖短期预计震荡偏强，套利观望，期权卖出看跌期权 [33][34] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，巴西大豆收割进展不同，马来西亚棕榈油 3 月 1 - 10 日单产、出油率和产量有变化，中东冲突推动棕榈油价格上涨 [35][36] - 中东地缘冲突是市场关注重点，马棕 2 月减产去库，预计 3 月继续去库但高库存或维持，市场等待美国生柴政策公布，国内油脂库存中性略偏高 [36] - 交易策略建议单边短期地缘扰动下油脂或高位震荡，套利 p59、y59 可考虑逢高反套，期权观望 [37] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货上涨，国内北方四港玉米库存、下海量，广东港内贸和外贸库存，玉米淀粉企业淀粉库存有变化，北港收购价偏强，东北和华北产区玉米现货上涨 [39][40] - 原油上涨带动美玉米偏强震荡，深加工需求增加，东北和港口价格偏强，华北玉米上量低，小麦价格上涨，05 玉米预计短期偏强震荡 [40] - 交易策略建议单边外盘 05 玉米回调偏多，05 玉米高位震荡，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望 [41] 生猪 - 生猪价格震荡，东北地区持平，华北、华东、华中、华南地区有下跌，仔猪和母猪价格下跌，农产品批发价格指数上升，猪肉平均价格下降 [42][43] - 生猪供应压力明显，规模企业和散户存栏量高，出栏体重维持高位，二次育肥存栏量下降，大小猪价差高位，预计现货价格短期有支撑，中长期有压力，期货盘面震荡运行 [43] - 交易策略建议单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [43][44] 花生 - 全国花生通货米均价上涨，油厂油料米合同采购均价稳定，花生油终端需求欠佳，花生粕价格稳定，花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 [45][46] - 花生现货稳定，河南花生偏强，东北花生稳定，进口量减少，花生粕价格上涨，花生油价格稳定，油厂有利润，05 花生偏强震荡，仓单成本高，盘面窄幅震荡 [46][47] - 交易策略建议单边 05 花生窄幅震荡，轻仓逢低短多，套利观望，期权卖出 pk605 - P - 7700 期权 [47] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，主产区苹果主流价格稳定，个别地区上涨，客商采购积极，好货需求良好，成交量提高 [48][49] - 本果季冷库苹果低库存质量差，仓单成本高，走货情况好，5 月合约走势较强，但价格已高且临近限仓，主力合约将移仓，预计 5 月合约高位震荡，新季苹果有增产预期 [49] - 交易策略建议单边 5 月合约高位震荡先离场观望，套利观望，期权观望 [49][50] 黑色金属 钢材 - 中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第四次会议闭幕，美国通胀数据出炉，上周钢联数据显示五大材小幅增产，下游需求季节性回升但库存累积，钢厂复产意愿不强，海外地缘摩擦频繁 [52] - 近期钢价或维持震荡行情，3 月钢价有机会回归基本面但压力仍存，需关注铁水生产、下游需求和海外地缘政治摩擦 [52] - 交易策略建议单边维持震荡走势，套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有，期权观望 [52][53] 双焦 - 焦煤竞拍挂牌量、流拍率和溢价情况有变化，蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行，口岸库存高位，焦炭和焦煤仓单有价格 [54][55] - 盘面双焦波动大，跟随油气及化工变化，资金与情绪交易为主，自身基本面权重降低，国内焦煤供给不紧张，后续关注中东局势和油气价格变化以及焦煤自身供需变化 [55] - 交易策略建议单边近期波动大谨慎者观望，也可逢低试多，中期宽幅震荡波段交易，套利观望，期权观望 [56] 铁矿 - 中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第四次会议闭幕，霍尔木兹海峡局势使铁矿石货船改道，铁矿石成交量有变化 [57] - 夜盘铁矿价格回升，矿端供应扰动预期再起，市场情绪回升，全球大宗商品供应扰动对矿价有带动作用，盘面资金影响大，后市矿价宽幅震荡 [57][58] - 交易策略建议单边震荡运行，套利 5/9 月差高位反套入场，期权观望 [58] 铁合金 - 天津港锰矿报价有变化，2025 年 2 月我国汽车产销增长 [59] - 硅铁现货价格表现混乱，供应端开工率和产量小幅回落但后续有回升预期，需求端进出口数据强势，成本端电价偏强，短期高位震荡；锰硅锰矿现货稳中偏强，现货稳中偏弱，供应端产量小幅下降，需求端钢材需求季节性恢复，成本端锰矿现货偏强，短期高位震荡 [59][60] - 交易策略建议单边价格大涨后盈亏比不高，前期多单部分止盈，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [60] 有色金属 金银 - 金银市场伦敦金和伦敦银收跌，美元指数上涨，美债收益率反弹，人民币兑美元汇率高位盘整，地缘冲突局势未好转，美国宏观数据符合预期，美联储降息概率有变化 [62][63] - 地缘局势反复，市场对石油供应中断担忧和通胀忧虑使金银再度承受压力，预计金银价格在近期区间内震荡 [63] - 交易策略建议单边背靠 20 日均线谨慎持有多单，套利观望，期权牛市看涨价差策略 [64] 铂钯 - 铂钯市场外盘震荡走弱，广期所铂、钯合约宽幅震荡运行，美国通胀数据温和，IEA 释放原油储备未提振市场情绪，特朗普淡化霍尔木兹海峡威胁但市场仍担忧中东局势 [64] - 市场呈现原油与贵金属逆向运行特征，市场担忧能源引发通胀，贵金属受流动性收紧和降息预期走弱压制，铂金基本面有支撑短期偏多，钯金需求增长有限进入过剩格局，未来或与铂金联动 [64][65] - 交易策略建议单边铂钯暂时观望，铂金等待低多机会，做好仓位管理，套利等待铂钯价差低位做多机会，期权观望 [65] 铜 - 期货主力合约沪铜收盘上涨，库存 lme 增加、comex 减少，美国通胀降温，特朗普称对伊朗军事行动“即将结束”，嘉能可澳大利亚铜精炼厂工人威胁罢工，中国 2 月铜矿砂及其精矿和未锻轧铜及铜材进口量有变化，赞比亚计划提高铜产量 [67][68] - 地缘政治不确定性大，霍尔木兹海峡封锁影响非洲湿法铜生产，嘉能可冶炼厂罢工影响有限，cl 价差倒挂，非美地区库存增加限制铜上涨动能，再生铜加工企业开工下降，精废价差收窄，精铜杆替代性凸显，国内累库速度放缓 [68] - 交易策略建议单边短期震荡，回调企稳后轻仓买入，套利观望，期权观望 [69] 氧化铝 - 期货市场氧化铝 2505 合约上涨，持仓增加，海运费和国内运费上涨，印尼氧化铝企业减产恢复，贵州和广西氧化铝企业有检修计划，新疆某铝厂招标成交氧化铝价格上涨，上期所氧化铝仓单注册量增加 [71][72] - 地缘冲突带动海运费上涨，对冲氧化铝降价销售利空影响，提高铝土矿进口成本，国内供给端边际变化不明显，仓单压力有限，价格回归理性后预计震荡，短期国内汽运费上涨 [72] - 交易策略建议单边短期震荡为主，套利暂时观望，期权暂时观望 [72] 电解铝 - 期货市场沪铝 2605 合约上涨，持仓增加，海德鲁合资公司卡塔尔铝业停产，国际能源署成员国释放战略石油储备，伊朗准备在霍尔木兹海峡布水雷，印尼某中资电解铝企业投产时间可能延期 [74][75] - 中东地缘紧张局势不确定，霍尔木兹海峡封闭时间长对铝产能稳定开工不利，铝供应端风险扩大，铝价波动放大 [75] - 交易策略建议单边整体看多，逢回调继续看多，套利暂时观望，期权暂时观望 [75] 铸造铝合金 - 海德鲁合资公司卡塔尔铝业停产，伊朗最高军事指挥中心司令发表声明，上期所铸造铝合金仓单量有数据 [77] - 中东地区地缘冲突影响电解铝产能开工，铸造铝合金价格随铝价偏强运行 [77] - 交易策略建议单边随铝价偏强运行格局中逢低看多，套利暂时观望，期权暂时观望 [77] 锌 - 期货市场 LME 锌和沪锌下跌，现货市场上海地区 0锌成交价集中，货量充裕但下游询价接货未改善，赫章鼎盛鑫矿业发展有限公司猪拱塘铅锌矿选矿厂计划 7 月试生产，SMM 七地锌锭库存增加 [79][80] - 基本面国内矿端供应增加，锌精矿加工费上调，大部分冶炼厂盈利但边际成本高的冶炼厂开工积极性不佳，预计 3 月精炼锌产量环比提升，下游陆续复产，开工率或稳步提升，需关注中东地区出口锌元素影响和海外天然气价格对欧洲冶炼厂成本影响 [80] - 交易策略建议单边获利多单继续持有，逢低仍可买入，套利暂时观望，期权暂时观望 [81] 铅 - 期货市场 LME 铅下跌，沪铅上涨，现货市场 SMM1铅价下跌，河南和湖南地区铅冶炼厂报价有变化，下游蓄电池企业刚需释放，接货情绪好转但部分观望慎采，再生铅持货商出货意愿偏弱，废电瓶原料回收难度下降，SMM 铅锭五地社会库存增加 [83][84] - 3 月国内供需均有增量，进口粗铅流入和社会库存高位对沪铅价格有压制，需关注再生铅冶炼企业生产利润和复工复产节奏，再生铅供应短缺或推动沪铅价格上行 [84] - 交易策略建议单边供需矛盾不突出，关注再生铅冶炼企业成本及复产节奏，铅价区间震荡，高抛低吸为主，套利暂时观望，期权暂时观望 [84] 镍 - 期货市场 LME 镍价上涨，库存减少，升贴水有数据，PT Vale Indonesia 计划提前运营镍冶炼厂，格林美股份有限公司在固态电池领域有布局，印尼镍产业界表示镍湿法冶炼设施有硫磺库存 [85][86][87] - 中东冲突影响印尼硫磺进口，隔夜镍价偏强，镍矿价格坚挺提供成本支撑，NPI 及 MHP 成本大涨，价格易涨难跌，需求端转向旺季预期，3 月供需边际收紧，上半月过剩，下旬去库则下方支撑更坚实，短期宏观情绪影响大，关注霍尔木兹海峡开放时间 [87] - 交易策略建议单边低多思路对待 [88] 不锈钢 - 佛山市场需求端赶单忙，但提货压力大，供给端产能增加，佛山不锈钢样本库存总量减少，300 系库存量下降 [90][93] - 下游全面复工，无锡地区去库，佛山地区累库，内需好于外需，供应端 1 - 2 月减产，3 月排产大增，一季度产量累计增长有限，基本面缺乏亮点，不锈钢短期受宏观情绪主导，成本支撑刚性，预计跟随镍价高位运行 [93] - 交易策略建议单边低多思路对待，套利暂时观望 [93] 工业硅 - 兴发集团表示有机硅行业减排降碳行动有利于行业发展，有机硅产品价格稳中有升，下游复工补库，供需格局改善 [94] - 3 月有机硅、多晶硅和工业硅产量增加，工业硅总体紧平衡，本周部分厂家出货，工厂库存低，下游库存积累，社会库存增加，8800 元/吨以下盘面价格使非自备电厂家无利润，厂家低价出货意愿不强，市场传言大厂外购电价下调未确认且未复产，盘面价格震荡，参考区间（8000，8900） [94] - 交易策略建议单边区间操作，套利暂无，期权暂无 [94][96] 多晶硅 - 2025 年美国光伏行业新增装机容量下降，四季度大型地面电站装机环比下滑，税收抵免政策和安全港规则变动影响项目开工和并网，近期欧洲光伏和储能需求环比好转，若伊朗战争持续，2026 年全球光伏装机需求将大幅上修，本周多晶硅 N 型致密料最低价格和 05 合约价格有数据 [95][97] - 多晶硅供需过剩格局未改变，无反内卷措施出台背景下，盘面价格上涨或刺激套期保值需求，趋势反转需关注国内反内卷政策，3 月排产环比增加，现货价格承压，盘面震荡偏弱 [97] - 交易策略建议单边偏弱，注意流动性风险，套利关注正套机会，期权暂无 [97] 碳酸锂 - 安达科技开阳 45 万吨/年磷酸铁锂前驱体项目建设有进展，中汽协统计 2 月新能源汽车销量同比下滑，1 - 2 月新能源汽车销量同比下降 [98] - 需求端新能源汽车销量负增长影响市场信心，供应端津巴布韦锂矿出口受限未完全计价，刚果（金）Manono 计划二季度投产，矿端消息偏利空，锂价到压力位，锂盐厂出货意愿增强，3 月供需边际转松，外部局势动荡，强监管环境维持，创新高难度大，多头资金撤离，空头资金进场引发价格下跌，但需求有韧性，津巴布韦锂矿出口管制未来发酵，宏观情绪企稳后仍考虑低多 [98] - 交易策略建议单边低多思路对待，套利暂时观望，期权暂时观望 [100] 锡 - 期货市场主力合约沪锡下跌，持仓增加，库存 LME 锡增加，锡锭社会库存减少，美国 2 月 CPI 年率和核心 CPI 年率符合预期，霍尔木兹海峡“锁住”氦气，卡塔尔氦气生产设施停止运营，甲骨文公布第三财季业绩 [102][103] - 印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，关注后期

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期地缘政治紧张局势持续扰乱全球供应链，红海危机和霍尔木兹海峡新袭击事件影响全球贸易，国内汽车产销下滑内需复苏有压力，美国核心CPI稳定为货币政策调整留空间，地缘冲突与经济增长动能不足构成全球经济主要挑战，需关注供应链稳定性与终端需求变化[1] 各部分总结 重点品种 - 原油：SC夜盘上涨7%，iea宣布释放4亿桶战略储备，美国对伊朗军事行动相关表态及伊朗回应，G7未就释放战略石油储备达成一致，上周美国原油等库存减少[2][13] - 欧线：EC上涨7.15%，马士基新开舱价格及揽货情况，MSC价格调整，预计回归季节性定价[3][34] - 股指：道指回落，上一交易日股指上涨，煤炭板块领涨，3月起业绩确定性强的行业龙头将获资金青睐，行情转向“盈利驱动”，长期走势回归国内基本面和政策，地缘政治风险缓解后有望震荡上行[3][10] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 联合国安理会通过决议谴责伊朗攻击，俄罗斯和中国投弃权票，伊朗伊斯兰革命卫队宣布攻击重创美军基地，特朗普称美国对伊朗军事行动“即将结束”，以色列表示不寻求“无休止战争”[6] 国内新闻 - 中国人民银行召开科技工作会议，总结2025年工作并部署2026年任务，要求紧扣防风险等主线，推进重点项目，提高安全韧性，推进金融领域人工智能应用[7] 行业新闻 - 2月汽车产销环比和同比下降，出口环比微降同比大增[8] 外盘每日收益情况 - 标普500跌0.08%，富时中国A50期货涨0.98%，ICE布油连续涨2.44%等多个品种有涨跌变化[9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：同重点品种中股指内容[10] - 国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行，央行逆回购净回笼，资金面稳定，受中东局势等影响市场波动加大，后市短端国债期货有支撑，长端承压[11][12] 能化 - 原油：同重点品种中原油内容[13] - 甲醇：夜盘上涨4.34%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，甲醇整体装置开工负荷下降，沿海库存上升，预计进口船货到港量[14] - 橡胶：周三天胶走势反弹，处于季节性低产阶段，国内库存累库，需求端开工复苏有支撑，预计胶价震荡偏强[15] - 聚烯烃：周三价格反弹，中东热度及宏观因素影响较大[16] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货反弹，玻璃生产企业库存累库，纯碱供给高水平且累库，行业利润低位，有库存消化压力[17][18] 金属 - 贵金属：震荡调整，美国2月CPI符合预期，特朗普表态使通胀预期降温，中长期价格中枢上移，黄金长期上行趋势不改，白银等波动幅度更大[19] - 铜：夜盘收涨0.16%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，短期可能区间波动[20] - 锌：夜盘收低0.04%，锌精矿加工费回落，冶炼产量增长，下游需求有差异，可能跟随有色整体走势[21] - 铝：夜盘沪铝上涨0.68%，美伊冲突使海外原铝供应有风险，霍尔木兹海峡受阻或引发供应危机，短期地缘驱动为主，长期低库存等提供支撑[22] - 碳酸锂：短期热度降低，下游承接力度提升，中东冲突影响极小，价格后期回归供需基本面，中长期看涨[23][24] 黑色 - 双焦：夜盘震荡，焦煤产量回升，铁水产量下降，刚需走弱，预计复工复产带动刚需改善，关注铁水产量等走势[25] - 钢材：地缘冲突对国内钢材期货无直接供需冲击，影响集中在成本端，成本支撑或带动短期止跌回稳，后续回归国内供需基本面[26] - 铁矿：美以打击伊朗事件影响短期情绪与成本支撑，可能使铁矿石价格止跌企稳，核心是中国需求和港口库存[27] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西大豆收获情况，USDA报告中性偏多，国内大豆及豆粕库存充足，中期价格上方空间受抑制[28] - 油脂：夜盘偏弱震荡，马来西亚2月棕榈油产量、出口量、进口量及库存情况，库存压力缓解缓慢，油脂短期期价波动大[29][30] - 生猪：全国生猪市场弱势调整，区域价差明显，供给略减、需求平稳，养殖盈利亏损收窄[31] - 白糖：郑糖主力夜盘冲高回落，伊朗局势或影响制糖比，原糖短期震荡，中期巴西产量下调或对冲供应过剩，国内受外盘提振[32] - 棉花：郑棉主力冲高回落，价格重心上移，中东局势升级后市场有调整和避险压力，中长期棉价或上涨，国内供应紧张[33] 航运指数 - 集运欧线：同重点品种中欧线内容[3][34] 品种观点 - 股指（IH、IF、IC、IM）、国债（TF、TS）、原油、橡胶、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁、黄金、日银、铝、碳酸锂、棉花、玉米谨慎偏多；螺纹、热卷、铁矿、苹果谨慎看空[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中东局势紧张影响商品期货市场，不同品种受通胀、供需、地缘政治等因素影响表现各异，投资策略需综合考虑各品种具体情况 [1][2][3][4][5][6][8][9][10] 各目录总结 黄金市场 - 市场表现：周三夜盘贵金属震荡，国际金价跌0.14%收报5182.875美元/盎司，国内金交所9999涨0.49%收于1150.42，上期所沪金主力合约涨0.17%收于1151.98元/克 [1] - 基本面：美国通胀降温，伊朗问题通胀未显，中东局势紧张，IEA释放原油储备，国内黄金ETF小幅流出，部分库存维持不变，印度白银进口需求走好 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，白银建议短线离场观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：中东局势严峻金属承压，铜矿紧张但精铜累库快，华东华南平水铜有现货升水，精废价差约1200元，伦敦结构99美金contango [2] - 交易策略：建议观望 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价涨1.35%收于25215元/吨，国内0 - 3月差 - 260元/吨，LME价格3440美元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产，需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计价格宽幅震荡 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价涨1.06%收于2869元/吨，国内0 - 3月差 - 192元/吨 [2][3] - 基本面：供应上氧化铝厂运行产能稳定，需求上电解铝厂高负荷生产 [3] - 交易策略：预计价格震荡运行 [3] 工业硅 - 市场表现：主力05合约收于8620元/吨，较上日跌5元/吨，跌幅0.06%，持仓量增4910手，成交量减60018手，品种沉淀资金增0.95亿，仓单量不变 [3] - 基本面：供给上周开炉数量增加，社会库存小幅去库，需求上多晶硅产量将提升，有机硅复产产量抬升，铝合金开工率稳定 [3] - 交易策略：预计盘面8100 - 9000区间震荡，大厂复产可逢高空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于155,040元/吨，跌幅4.8% [3] - 基本面：现货报价有变化，供给上周产量环比增768吨，预计3月排产环比增8.7%，需求上3月部分材料排产有增长，库存预计Q1去库，广期所仓单减少，盘面沉淀资金减少 [3] - 交易策略：预计价格在15万元中枢上下震荡，后续上涨需看新能源车消费景气度 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力05合约收于42590元/吨，较上日涨0.33%，持仓量减104手，成交量减2146手，品种沉淀资金减0.20亿，仓单量增120手 [3] - 基本面：供给上周度产量持平，行业库存环比增4.2%，仓单增加，需求上下游价格下滑，三月排产环比修复同比仍弱 [3] - 交易策略：预计盘面40000 - 44000区间震荡，关注下游采购订单价格 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡运行 [3] - 基本面：中东局势严峻市场风偏走低，供应上锡矿进口恢复但未达停产前水平，需求上仓单增加，可交割品牌有升水，伦敦结构250美金contango [3] - 交易策略：建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3125元/吨，较前一日夜盘涨27元/吨 [4] - 基本面：建材表需和产量环比上升，钢材现货交易恢复，供需短期偏弱，建材需求预期弱但供应降，板材需求恢复，库存高但垒库略超季节性，钢厂利润差产量上升空间有限 [4] - 交易策略：空单离场，RB05参考区间3090 - 3150 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于791元/吨，较前一日夜盘涨9元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货环比降13%，同比降9%，供需中性，铁水产量环比降，焦炭提降，钢厂利润差高炉产量上升有限，供应符合季节性，炉料库存略高，港口库存同比增但主流矿占比低，结构性矛盾持续，估值中性略偏高 [4] - 交易策略：观望为主，I05参考区间770 - 800 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1150.5元/吨，较前一日夜盘涨32元/吨 [4] - 基本面：两会限产铁水产量环比降，焦炭提降，钢厂利润差高炉产量上升缓，供应口岸通关高位，各环节库存分化，总体库存低，05合约期货升水，估值偏高 [4] - 交易策略：空单离场，JM05参考区间1110 - 1170 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆延续上行 [5] - 基本面：供应上南美丰产巴西收割过半，需求上美豆压榨强出口符合预期，全球供需宽松 [5] - 交易策略：短期美豆和国内均偏强，关注宏观原油及南美产量兑现度 [5] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强，现货延续涨势 [5] - 基本面：售粮进度近七成，压力不大意愿不强进度偏慢，港口及下游库存低且下游亏损议价弱，现货价格由产区主导，关注天气及购销节奏 [5][6] - 交易策略：期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕上涨 [6] - 基本面：供应上2月马来产量环比降18.6%后期增产，需求上2月出口环比降22.5%，2月底库存降3.9%至270万吨 [6] - 交易策略：短期跟随原油偏强，单边交易难，关注原油及产区产量 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5429元/吨，涨幅0.24%，南宁现货 - 郑糖05合约基差26元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润610元/吨 [6] - 基本面：国际原油刺激乙醇价格，巴西制糖比或下调，印度增产不及预期，国内广西糖产量预估上调，2月单月产量高进入累库阶段，宏观资金多头配置，郑糖难以下跌，反弹看中东局势、油价及巴西糖醇比 [6] - 交易策略：观望为主 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落，国际原油期价震荡偏强 [6] - 基本面：国际上3月USDA上调全球棉花产量下调消费量，2月越南进口量减少，国内3月BCO下调总供应量和期末库存量，上调总需求量 [6] - 交易策略：逢低买入做多，参考区间15300 - 15800元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：期货价格小幅反弹，现货价格稳定 [6] - 基本面：需求恢复走货加快库存下降，但养殖端淘汰意愿不强，供应充足，蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：期价预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：期货价格窄幅震荡，现货价格延续跌势 [6] - 基本面：3月养殖端出栏量增加，出栏体重高，需求淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱，关注屠宰量及出栏节奏 [6] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约大幅上涨，华北低价现货报价8000元/吨，05合约基差走弱，市场成交一般，海外美金价格稳中上涨，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给上上半年无新装置投产，部分装置因美伊冲突降负荷或停车，进口量预计减少，供应压力放缓，需求上下游逐步复工，三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期跟随原油波动，上方受进口窗口压制，中期供需压力加大，逢高做空 [8] PVC - 市场表现：V05收5690，涨5.6% [8] - 基本面：受国际油价带动上涨，国内供应稳定，1月产量预计214.8万吨，开工率78 - 80%，需求下游工厂复工，社会库存创新高，内蒙电石及各地PVC有价格 [8] - 交易策略：供平需稳，估值中等，建议正套 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1217美元/吨，PTA华东现货价格6320元/吨，现货基差 - 14元/吨 [8] - 基本面：PX方面国产供应高位但部分装置有检修计划，受美伊冲突影响炼厂负荷或降，海外部分装置检修，关注芳烃调油需求，PTA方面部分装置恢复或提负荷，部分停车检修，供应维持高位，聚酯工厂负荷回升，综合库存压力不大，产品利润被压缩，下游加弹织机负荷回升，PX近端去库加速，PTA短期累库 [8] - 交易策略：PX多单持有，关注原料供应及调油需求，PTA短期累库，建议观望 [8] 玻璃 - 市场表现：Fg05收1220，涨2.2% [8] - 基本面：受大宗商品氛围带动反弹，供应减产，1月减2条产线，日融量14.85万吨，库存累积，下游深加工企业复工晚、订单天数少，下游加工厂玻璃原片库存天数12天，不同工艺有盈亏，12月房地产走弱，全国玻璃价格稳定 [8][9] - 交易策略：供减需弱，价格中等，建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约大幅上涨，下午华东现货价格8100元/吨，05合约基差走弱，市场成交尚可，海外美金报价稳中上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给上上半年新装置投产减少，部分装置因美伊冲突降负荷或停车，市场供给压力减轻，出口窗口打开，需求上短期下游逐步复工，需求环比改善 [9] - 交易策略：短期跟随原油波动，关注美伊冲突，中长期区间震荡，逢高做空 [9] MEG - 市场表现：华东现货价格4400元/吨，现货基差 - 23元/吨 [9] - 基本面：供应上缺原料降负装置增加，国产和海外进口供应下降，华东港口部分库存累库至100万吨附近，聚酯工厂负荷回升，综合库存压力不大，产品利润被压缩，下游加弹织机负荷回升，MEG近端大幅去库 [9] - 交易策略：多单持有，若冲突缓解或回调 [9] 原油 - 市场表现：油价再度上涨，霍尔木兹接近关闭，伊朗对抗，冲突或持续，国际能源署释放原油速度慢 [9] - 基本面：伊朗原油产量330万桶/天，出口量180万桶/天，生产和出口集中，必经霍尔木兹海峡，2025年上半年海峡出口石油日均流量大，沙特和阿联酋闲置管道运力小，目前海峡通行船只少 [9] - 交易策略：以买入期权方式参与交易，担心上涨企业可买虚值看涨期权，担心冲高回落企业可买虚值看跌期权 [9][10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东现货报价10000元/吨，市场交投尚可，海外美金价格稳中上涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给上纯苯库存正常偏高，二三月供需格局改善，苯乙烯库存去化，供需偏紧，关注美伊冲突，需求上下游企业成品库存高，下游逐步复工，开工率环比改善 [10] - 交易策略：短期跟随原油波动，上行受进口窗口限制，中长期地缘缓和后供需走弱 [10] 纯碱 - 市场表现：Sa05收1263，涨1.6% [10] - 基本面：受海外天然气上涨带动情绪好转，供应恢复，开工率86%，上游订单天数减少，库存平稳，下游光伏玻璃增产，浮法玻璃减产，有各地价格 [10] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三集运指数（欧线）期货价格集体上涨，地缘局势再度恶化、有效运力迅速收缩，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数（欧线）期价受到支撑，短期内供需格局由淡季宽松转向紧平衡，船司议价权得到强化；但地缘局势未知、特朗普关税战再起，此前供需紧平衡的格局再度转变，且航运业基本面格局尚未改变，3、4月上涨空间受到限制，船司宣涨落地存在难度，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展[1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价2329.4，环比上涨132.9；EC次主力收盘价环比上涨215.3 [1] - EC2604 - EC2606价差为 - 336.70，环比下降15.60；EC2604 - EC2608价差为 - 302.80，环比上涨5.90 [1] - EC合约基差为 - 447.24，环比下降143.80 [1] - EC主力持仓量为28602手，环比增加797手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1545.46，环比上涨82.06；SCFIS（美西线）（周）为1121.22，环比上涨76.14 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1489.19，环比上涨156.08；集装箱船运力为1227.97万标准箱，环比无变化 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1054.26，环比上涨9.69；CCFI（欧线）（周）为1463.40，环比下降0.89 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为1919.00，环比上涨147.00；巴拿马型运费指数（日）为1861.00，环比上涨53.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为0.00，环比无变化；平均租船价格（好望角型船）为22473.00，环比下降6141.00 [1] 行业消息 - 美国总统特朗普称对伊朗战事“很快”会结束但本周不会结束，若伊朗阻断霍尔木兹海峡石油运输，美国将施以“比以往猛烈20倍的打击”；以总理内塔尼亚胡称对伊朗行动“尚未结束”；伊朗外交部副部长表示当前伊朗优先事项是“果断防御”，“战争的停止掌握在伊朗手中” [1] - 美国特朗普政府要求以色列停止对伊朗能源设施尤其是石油基础设施的进一步空袭，这是美以对伊朗联合军事行动开始以来美国首次对以色列军事行动进行明显约束 [1] - 中共中央政治局委员、外交部长王毅应约同卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德通电话，王毅表示美国和以色列未经安理会授权对伊朗动武违背《联合国宪章》宗旨原则和国际关系基本准则，不认同扩大打击范围，谴责无差别攻击平民和非军事目标，海湾阿拉伯国家主权、安全和领土完整应得到尊重 [1] 观点总结 - 周三集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2604涨7.15%，远月合约收涨5 - 10%不等 [1] - 最新SCFIS欧线结算运价指数为1545.46，较上周上涨82.06点，环比上行5.6% [1] - 地缘端，3月11日消息称伊朗革命卫队已在霍尔木兹海峡航道布设数十枚水雷，且具备短时间扩布能力，伊朗虽宣布有条件开放海峡，但条件苛刻，或使霍尔木兹海峡航运中断长期化、复杂化，推动期价上行 [1] - 现价端，马士基12周开舱报价大柜2200/高柜2300美金，环比上涨400美金；OA联盟中，COSCO第三周报价大柜2800美金，OO线上报价约大柜2750美金 [1] - 欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，支持欧洲央行维持利率按兵不动政策立场，本轮能源价格飙升或推动后续通胀读数再次走高 [1] 重点关注 3月12日20:30美国至3月7日当周初请失业金人数(万人) [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对烯烃类期权进行分析，涵盖纯苯、苯乙烯、塑料、丙烯、聚丙烯期权，给出各期权标的期货市场数据、期权因子及行情解读，并提供方向性和波动性策略建议，因地缘政治风险大，不建议以卖方为主的波动性策略 [6][19][31] 根据相关目录分别进行总结 纯苯期权（BZ） - 标的期货市场数据：bz2604合约昨日收盘价8007元，较前日跌140元（-1.71%），成交量88405手（+81412手），持仓量25034手（-4850手） [3][6] - 期权因子 - 量仓PCR：看涨期权成交量1796手（+1176手），持仓量4822手（+60手）；看跌期权成交量3756手（+1051手），持仓量5884手（+273手）；成交量PCR 2.09（-2.27），持仓量PCR 1.22（+0.04） [4] - 期权因子 - 压力支撑：标的合约bz2604，平值行权价8000，压力位9800，支撑位4800，加权隐波率112.93%（-16.97%），年平均隐波率15.70%，HISV20为45.75% [5] - 行情解读：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报1.2202，位于近一年来99.36%水位 [6] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略因地缘政治风险大，不建议以卖方为主的策略 [7] 苯乙烯期权（EB） - 标的期货市场数据：eb2604合约昨日收盘价9915元，较前日涨336元（+3.50%），成交量2364950手（+2232572手），持仓量281119手（-74096手） [19] - 期权因子 - 量仓PCR：看涨期权成交量445791手（+357318手），持仓量72832手（+11799手）；看跌期权成交量320923手（+220459手），持仓量125299手（+43469手）；成交量PCR 0.72（-0.42），持仓量PCR 1.72（+0.38） [17] - 期权因子 - 压力支撑：标的合约eb2604，平值行权价9900，压力位11200，支撑位5800，加权隐波率相关信息未完整呈现 [18][19] - 行情解读：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报1.7204，位于近一年来99.59%水位 [19] - 期权策略建议：方向性策略构建鹰式价差组合策略，如S EB2605C10000 + B EB2605C10500 + S EB2605P9700 + B EB2605P9200；波动性策略因地缘政治风险大，不建议以卖方为主的策略 [20] 塑料期权（L） - 标的期货市场数据：l2605合约昨日收盘价7767元，较前日跌148元（-1.86%），成交量1362350手（+864422手），持仓量313387手（-97004手） [31] - 期权因子 - 量仓PCR：看涨期权成交量15215手（+662手），持仓量30309手（-3445手）；看跌期权成交量16090手（+3090手），持仓量30064手（-286手）；成交量PCR 1.06（+0.16），持仓量PCR 0.99（+0.09） [29] - 期权因子 - 压力支撑：标的合约l2605，平值行权价7800，压力位8200，支撑位6500，加权隐波率51.69%（-26.67%），年平均隐波率15.43%，HISV20为33.26% [30] - 行情解读：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报0.9919，位于近一年来97.14%水位 [31] - 期权策略建议：方向性策略构建鹰式价差组合策略，如S L2605C7600 + B L2605C7800 + S L2605P7400 + B L2605P7200；波动性策略因地缘政治风险大，不建议以卖方为主的策略 [32] 丙烯期权（PL） - 标的期货市场数据：PL605合约昨日收盘价7473元，较前日跌185元（-2.41%），成交量24872手（+9345手），持仓量15929手（-1555手） [41][44] - 期权因子 - 量仓PCR：看涨期权成交量757手（+152手），持仓量5012手（+260手）；看跌期权成交量3656手（-1744手），持仓量7897手（-393手）；成交量PCR 4.83（-4.7），持仓量PCR 1.58（-0.17） [42] - 期权因子 - 压力支撑：标的合约PL604，平值行权价7500，压力位7100，支撑位5600，加权隐波率153.22%（+9.43%），年平均隐波率12.37%，HISV20为38.97% [43] - 行情解读：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报1.5756，位于近一年来98.68%水位 [44] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略因地缘政治风险大，不建议以卖方为主的策略 [45] 聚丙烯期权（PP） - 标的期货市场数据：pp2605合约昨日收盘价7820元，较前日跌187元（-2.33%），成交量1454120手（+918409手），持仓量363820手（-116215手） [53][56] - 期权因子 - 量仓PCR：看涨期权成交量17628手（+6178手），持仓量49250手（-1488手）；看跌期权成交量29721手（+3850手），持仓量52593手（+544手）；成交量PCR 1.69（-0.57），持仓量PCR 1.07（+0.04） [54] - 期权因子 - 压力支撑：标的合约pp2605，平值行权价7800，压力位8000，支撑位7000，加权隐波率47.03%（-16.71%），年平均隐波率14.27%，HISV20为33.65% [55] - 行情解读：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报1.0679，位于近一年来95.51%水位 [56] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略因地缘政治风险大，不建议以卖方为主的策略 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收涨0.73%，沪银主力收涨0.41%，铂金主力收跌0.19%，钯金主力收涨跌0.07% [1] - 短期避险方面，贸易战风险缓和，中东地缘异动风险或常态化；美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期位于低位，美指强势 [1] - 避险属性方面，美国与以色列空袭伊朗，以及伊朗的报复行动，引发全球连锁反应，全球面临能源成本攀升以及滞涨威胁，市场担忧中东冲突可能长期化 [1] - 货币属性方面，美国2月就业意外减少且失业率上升，挑战美联储劳动力市场趋稳说法。就业疲软与高通胀并存，将美联储逼入两难境地。美联储1月会议纪要显示决策层对利率未来走向存在巨大分歧，除了支持降息派和观望派，首次明确提到加息可能性讨论。目前市场预期美联储降息将近尾声，下次降息或到7月。美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面，中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制了其他商品的工业需求前景。白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价为5198.70美元/盎司，较上日涨0.97%，较上周涨1.95%；伦敦金为5209.70美元/盎司，较上日涨2.43%，较上周涨3.50% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价为1151.98元/克，较上日涨0.17%，较上周跌0.09%；黄金T+D收盘价为1150.30元/克，较上日涨0.46%，较上周跌0.23% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为 -1.19元/克，较上日跌126%，较上周跌107%；金银比为58.85，较上日跌5.50%，较上周跌4.94%等 [2] - 持仓量方面，Comex黄金为409789手，较上周涨0.67%；沪金主力为107728手，较上日跌3.61%，较上周跌14.78%等 [2] - 库存方面，LBMA库存为9158吨，较上周无变化；Comex黄金为1048吨，较上周跌1.48%等 [2] - CFTC管理基金净持仓的资产管理机构持仓为100855手，较上周增加918手 [2] - 黄金ETF的SPDR为1094.19吨，较上周涨1.73% [2] - 期货仓单的沪金注册仓单数量为105吨，较上周无变化 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价为88.57美元/盎司，较上日涨1.40%，较上周涨7.62%；伦敦银为88.53美元/盎司，较上日涨6.09%，较上周涨8.88% [4] - 国内价格方面，沪银主力收盘价为22256.00元/千克，较上日跌2.21%，较上周涨1.84%；白银T+D收盘价为21999.00元/千克，较上日跌1.31%，较上周涨2.03% [4] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为2648.05元/千克，较上日跌38.06%，较上周跌29.59%；沪银主力基差为 -257元/千克 [4] - 持仓量方面，Comex白银为113326手，较上周跌9.67%；沪银主力为3065280手，较上日涨2.16%，较上周涨20.34%等 [4] - 库存方面，LBMA库存为27065吨，较上周跌2.70%；Comex白银为10739吨，较上日跌0.00%，较上周跌2.78%等 [4] - CFTC管理基金净持仓的资产管理机构持仓为7314手，较上周减少667手 [4] - 白银ETF的iShare为15761.62吨，较上周跌0.88% [4] - 期货仓单的沪银注册仓单数量为255952千克，较上周跌16.52% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价为2178.60美元/盎司，较上日涨0.60%，较上周涨7.74%；伦敦铂为2138.00美元/盎司，较上日跌0.33%，较上周涨7.17% [6] - 国内价格方面，铂主力收盘价为551.85元/克，较上日涨5.36%，较上周涨1.25%；铂金收盘价为545.09元/克，较上日涨3.82%，较上周涨0.20% [6] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂为78.29元/克，较上日涨57.61%，较上周跌22.56%；铂主力基差为 -7元/克，较上日跌25.70% [6] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约为51840手，较上日跌1.43%，较上周跌0.93% [6] - 库存方面，NYMEX铂金总计为19吨，较上周跌0.89% [6] - CFTC管理基金净持仓的资产管理机构持仓为4750手，较上周增加1447手 [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价为1809.50美元/盎司，较上日涨2.15%，较上周涨5.85%；伦敦钯为1727.00美元/盎司，较上日涨3.71%，较上周涨3.91% [7] - 国内价格方面，钯主力收盘价为438.45元/克，较上日涨5.19%，较上周涨0.07% [7] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯为55.93元/克，较上日涨93.11%，较上周跌18.12%；钯主力基差为 -10元/克 [7] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约为4266手，较上日跌24.12%，较上周跌57.68% [7] - 库存方面，NYMEX钯金总计为6吨，较上周跌0.32% [7] - CFTC管理基金净持仓的资产管理机构持仓为 -1096手，较上周无变化 [7] 贵金属基本面关键数据 - 美联储相关指标方面，联邦基金目标利率上限为3.75%，较上周降0.25%；贴现利率为3.75%，较上周降0.25%等 [8] - 关键指标方面，十年期美债真实收益率为2.48，较上日涨0.40%，较上周涨3.33%；美元指数为98.93，较上日涨0.22%，较上周跌0.35%等 [8] - 美国通胀指标方面，CPI同比为2.40%，较上周降0.30%；核心CPI同比为2.50%，较上周降0.10%等 [8] - 美国经济增长指标方面，GDP年化同比为2.50%，较上周涨0.10%；GDP年化环比为1.40%，较上周降3.00%等 [8][10] - 美国劳动力市场指标方面，失业率为4.40%，较上周涨0.10%；非农就业人数月度变化为 -9.20万，较上周降2.18万等 [10] - 美国房地产市场指标方面，成屋销售为409.00万套，较上周无变化；新屋销售为57.00万套，较上周涨7.02%等 [10] - 美国消费指标方面，零售额同比为2.08%，较上周降0.95%；个人消费支出同比为4.68%，较上周降0.59%等 [10] - 美国工业指标方面，工业生产指数同比为2.28%，较上周涨0.98%；产能利用率为76.21%，较上周涨0.47%等 [10] - 美国贸易指标方面，出口同比为9.68%，较上周涨39.69%；进口同比为 -26.33%，较上周涨2.36%等 [10] - 美国经济调查指标方面，ISM制造业PMI指数为52.40，较上周降0.20；ISM服务业PMI指数为56.10，较上周涨2.30等 [10] - 央行黄金储备方面，中国为2308.50吨，较上周涨0.09%；美国为8133.46吨，较上周无变化；世界为36458.24吨，较上周无变化 [10] - IMF外储占比方面，美元为56.32%，较上周降2.53%；欧元为21.13%，较上周涨5.61%等 [10] - 黄金/外储方面，中国为8.34%，较上周涨4.06%；美国为81.98%，较上周涨1.08% [10] - 避险属性指标方面，地缘政治风险指数为394.17，较上周降13.02%；VIX指数为24.93，较上日降2.24%，较上周涨5.77% [10] - 商品属性指标方面，CRB商品指数为348.03，较上日降2.48%，较上周涨6.21%；离岸人民币为6.8893，较上周降0.47% [10] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日，利率区间325 - 350的概率为97.4% [12] - 2026年4月29日，利率区间325 - 350的概率为85.3% [12] - 后续各时间点不同利率区间有不同概率分布 [12]

核心观点 - 中东地缘政治局势紧张导致原油供应中断风险上升，推动油价在2月27日至3月6日当周内涨幅接近30%，年内涨幅突破50%，成为表现最强的主要资产[1][4] - 油价飙升推升全球通胀预期，压制了美联储降息预期，导致美元走强，并压制了全球风险偏好，使得全球权益市场普遍承压[4][8] - 全球资产表现呈现显著分化：商品（尤其是原油）大幅跑赢；债券市场呈现“中债牛陡、美债熊陡”格局；权益市场则表现为“发达市场跌幅低于新兴市场，北美市场跌幅低于亚洲市场”[4][7] 跨资产比较 - 在2月27日至3月6日期间，商品资产大幅跑赢其他资产类别，其中原油WTI期货价格周度涨幅达35.6%，布伦特原油上涨27.9%[4][57] - 地缘风险导致风险偏好下降，全球主要股指普遍下跌，MSCI全球指数下跌3.7%[4][22] - 资产间相关性发生变化：A股与商品间的1年滚动正相关系数从0.46边际下降至0.31，而美股与日股间的正相关系数从0.43边际增强至0.45[4][12] - 从相对价值看，沪深300相对10年期中国国债的风险溢价边际上涨至5.27%，而标普500相对10年期美债的风险溢价边际下降至-0.57%[16] - 金属与原油比价方面，金油比下降16.7至55.7，而金铜比和金银比分别上涨22.3至888.4和上涨4.9至61.2[16] 权益市场 - 全球主要股指在报告期内均下跌，跌幅最小的是俄罗斯RTS指数（-0.5%），跌幅最大的是韩国综合指数（-10.6%）[4][22] - 发达市场整体跌幅（MSCI发达市场指数）低于新兴市场（MSCI新兴市场指数），北美市场跌幅低于亚洲市场[4][22] - 具体来看，发达市场中：美股道琼斯工业指数下跌3.0%，标普500指数下跌2.0%，纳斯达克指数下跌1.2%；欧洲STOXX50和法国CAC40指数均下跌6.8%，德国DAX指数下跌6.7%；日本日经225指数下跌5.5%[4][22] - 新兴市场中：A股万得全A指数下跌2.3%，中小盘股跌幅更明显，中证500、中证1000和国证2000指数跌幅均超过3.4%；港股恒生指数下跌3.3%，恒生科技指数下跌3.7%[4][22] - 行业表现分化：在A股市场，石油石化、煤炭、公用事业成为领涨行业；而在美股市场，能源是唯一上涨的行业[31][32] 债券市场 - 中国国债收益率曲线整体下移，呈现“牛陡”特征，其中3个月期收益率下行6.9个基点至1.23%，10年期收益率下行0.7个基点至1.78%，10年期与2年期期限利差扩大1.4个基点至0.44%[34] - 美国国债收益率曲线整体上移，呈现“熊陡”特征，其中3个月期收益率上行2个基点至3.69%，10年期收益率上行18个基点至4.15%，10年期与3个月期期限利差扩大16个基点至0.46%[35] - 市场对美联储降息预期推迟，根据CME FedWatch数据，截至3月9日，预计首次降息时点从6月推迟至7月，概率为44.2%，第二次降息从9月推迟至10月，概率为36.8，预计合计降息空间为50个基点[4][35] 商品与汇率 - 商品指数继续上涨且涨幅扩大：南华商品指数上涨6.4%，CRB商品指数上涨12.6%，年初以来累计涨幅分别为14.1%和17.9%[4][57] - 原油价格领涨全球商品：WTI原油年内累计涨幅达58.3%，布伦特原油年内累计涨幅达52.3%[57] - 贵金属表现强劲但周内受美元压制：COMEX黄金和白银年内累计涨幅分别为18.8%和19.4%，但报告期内COMEX白银价格下跌9.6%[4][57] - 关键库存变化：COMEX黄金库存连续第6周下降，最新周降幅0.7%；白银库存连续第9周下降，最新周降幅3.1%；铜库存在连续上涨51周后首次下跌，周降幅0.6%[4][57] - 美元指数延续涨势，周度涨幅扩大至1.3%，年初以来累计上涨0.7%[4][67] - 主要非美货币兑美元贬值：人民币（CFETS）兑美元贬值0.6%，欧元、英镑、日元兑美元分别贬值1.7%、0.5%和1.1%[4][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因美股回暖、美元走弱及市场风险偏好回升而反弹，但美伊冲突反复性和铜内外超预期累库等因素使市场回暖存在不确定性，建议“分批买入、逢低配置”[1] - 铝受中东地缘冲突影响，氧化铝成本获支撑且库存微降，电解铝供应冲击预期与海外低库存压力共振，但与国内库存高压相悖，铝价短期受地缘冲突主导，需关注战况演变[1][2] - 镍价方面，LME镍涨而沪镍跌，镍矿价格走强但一级镍库存压力大，印尼镍矿配额收紧有供应扰动，可参考成本线短线做多[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 2026年3月10日平水铜价格101385元/吨较前一日涨1920元/吨，平水铜升贴水-20元/吨较前一日涨40元/吨[3] - 废铜、下游产品价格上涨，精废价差缩小，粗炼TC不变[3] - LME库存不变，上期所仓单增加568吨，COMEX库存减少1361吨，社会库存增加1.7万吨[3] - LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增加1270元/吨[3] 铅 - 2026年3月10日平均价16630元/吨较前一日降20元/吨，多种铅产品价格下降，铅精矿到厂价下降，加工费不变[3] - LME库存不变，上期所仓单增加874吨，库存增加2162吨[3] - 升贴水3 - cash为-7.2，CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏649元/吨较前一日降65元/吨[3] 铝 - 2026年3月10日无锡报价24460元/吨、南海报价24420元/吨较前一日分别降730元/吨、720元/吨，现货升水-120元/吨较前一日涨10元/吨[4] - 原材料价格部分不变，部分有变动，下游加工费部分上调，铝合金ADC12价格下降200元/吨[4] - LME库存不变，上期所仓单增加5435吨，总库存增加38512吨，社会库存中电解铝增加1.5万吨、氧化铝增加5.1万吨[4] - 升贴水3 - cash为-49.65，CIF提单200美元/吨，活跃合约进口盈亏-3434元/吨较前一日降470元/吨[4] 镍 - 2026年3月10日金川镍板状价格145000元/吨较前一日涨2450元/吨，多种镍产品价格有变动[4] - 镍矿价格不变，不锈钢价格不变，新能源产品价格下降[4] - LME库存不变，上期所镍仓单增加753吨，镍库存增加978吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存中镍增加7999吨、不锈钢不变[4] - 升贴水3 - cash为-228，CIF提单210美元/吨，活跃合约进口盈亏-132元/吨较前一日增2050元/吨[4] 锌 - 2026年3月10日主力结算价24405元/吨较前一日涨0.3%，多种锌产品价格下降，国内和进口锌升贴水平均上涨[5] - 周度TC不变，上期所库存增加793吨，LME库存不变，社会库存增加0.47万吨，注册仓单上期所增加2095吨、LME减少200吨[5] - 活跃合约进口盈亏为0元/吨较前一日增3633元/吨[5] 锡 - 2026年3月10日主力结算价395530元/吨较前一日涨3.0%，LmeS3价格降2.1%，多种锡产品价格有变动[5] - 上期所库存减少590吨，LME库存不变，注册仓单上期所减少415吨、LME增加300吨[5] - 活跃合约进口盈亏为0元/吨较前一日增19472元/吨，关税3%[5] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水多年变化图表[8][9][10][13] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差多年变化图表[14][18][19] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存多年变化图表[21][23][25] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存多年变化图表[27][29][31] 社会库存 - 展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系的库存多年变化图表[33][35][37] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率多年变化图表[40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉，服务上市公司风险管理[47] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师荣誉，服务新能源产业龙头企业[48]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯均为震荡评级 [1][2][3][5][6] 报告的核心观点 - 地缘局势影响下油价急涨急跌，单边交易难度大，后续关注海峡通航情况，油价有反复可能 [1] - 昨日油价回调带动燃料油、沥青价格共振下跌，地缘局势增加高硫供应中断风险，低硫市场预计偏强，沥青处于“强成本”与“弱需求”博弈中 [1][2] - 聚酯链品种跟随成本端震荡，后续关注海峡通行效率、国内供应商开工情况、下游负反馈传导等 [3] - 橡胶国内外处于低产季，3月中下旬国内开割概率大，下游开工恢复，预计胶价震荡，丁二烯橡胶走势跟随成本端 [3] - 甲醇供应高位震荡，海外伊朗供应低位，需求低位，3月到港下滑将支撑价格，MTO装置负荷低对去库有压力 [5] - 聚烯烃供应后续产量预计下降，需求有增长空间，市场去库，短期地缘风险提升波动率 [5] - 聚氯乙烯地缘局势对乙烯法影响大，电石法利润走强，供应维持高位，需求逐步恢复，预计价格底部震荡 [6] 各部分总结 日度数据监测 |品种|现货价格（03 - 10）|期货价格（03 - 10）|基差（03 - 10）|基差率（03 - 10）| | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|861.04|732.40|128.64|17.56%| |液化石油气|6098|5510|588|10.67%| |沥青|3720|3833|-113|-2.95%| |高硫燃料油|6140|4599|1541.2|33.51%| |低硫燃料油|6894|5118|1791|35.00%| |甲醇|2870|2758|112|4.06%| |尿素|1890|1847|43|2.33%| |线型低密度聚乙烯|7500|7980|-480|-6.02%| |聚丙烯|7750|8031|-281|-3.50%| |精对苯二甲酸|6180|6378|-198|-3.10%| |乙二醇|4408|4376|32|0.73%| |苯乙烯|10500|9867|633|6%| |天然橡胶|17000|16905|95|0.56%| |20号胶|14087|13570|517|3.81%| |纯碱|1250|1245|5|0.4%|[7] 市场消息 - 伊朗伊斯兰革命卫队海军司令警告与伊朗敌对势力有关船只无权通过霍尔木兹海峡，之前已禁止美、以等国及其支持者船只通过，发现将打击 [11] - 美国能源信息署小幅上调2026、2027年美国石油产量预估，下调2026、2027年全球石油产量预估，上调2026、2027年全球石油需求预估 [11] - 美国石油协会数据显示上周美国原油、汽油和馏分油库存均下降 [12] - 中国2月原油进口量为4804.5万吨，1 - 2月累计进口量为9693.4万吨，同比增加15.8% [12] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片主力合约收盘价的历史走势 [14][15][16][17][18][20][21][23][24][25][28] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片主力合约基差的历史走势 [29][30][33][34][36][37] 跨期合约价差 - 展示燃料油、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶不同合约价差的历史走势 [39][40][41][42][44][45][46][47][48][49][50][51][52] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值、BU/SC比值、乙二醇 - PTA价差、PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差的历史走势 [54][56][57][59] 生产利润 - 展示LLDPE生产利润、PP生产利润、PTA加工费、乙烯法制乙二醇现金流的历史走势 [60][61][62] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [66] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究，获多项荣誉 [67] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关期货品种研究，获多项荣誉 [68] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景，获相关荣誉 [69]

市场分析 - 伊朗局势尾部风险急剧上升，影响原油、LPG和航运板块，或带动油化工和油脂油料价格上涨，若霍尔木兹海峡被更长时间阻断，油价及对应板块仍有走高风险 [1] - 中东主要产油国削减产量，阿联酋、科威特减产，伊拉克关闭产能 [1] - 哈梅内伊之子穆杰塔巴成为伊朗新任最高领袖，特朗普称战事“很快”会结束但“不会”在本周结束，伊朗外交部称不会相信美国承诺，伊朗公布军事行动细节 [1] 国内两会相关 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模将达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [2] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，两会后股指回暖，A股指数平均涨跌幅为负但上涨概率近50%，商品板块压力明显，两会结束后中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] 国内外经济数据 - 美国2025年四季度GDP环比折年率1.4%低于预期2.5%，2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间 [2] - 国内1月社融开门红，2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比降幅收窄至0.9% [2] - 中国1 - 2月以美元计价出口同比增长21.8%、进口同比增长19.8%，2月单月出口同比大增39.6%，分区域看对欧盟、东盟、非洲出口分别增长27.8%、29.4%、49.9%，分产品看高新技术与机电产品为出口核心拉动项，进口端大宗商品表现分化 [2] 商品分板块情况 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化 [3] - 能源方面关注伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动但需警惕“卖事实”风险，油价上涨带动油化工产品 [3] - 农产品中的油脂油料受油价外溢效应影响，黑色关注国内政策预期及低估值修复可能 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 要闻 - 伊朗外长称新任最高领袖不会考虑与美国对话或重新谈判，强调中东石油问题责任在美国和以色列 [6] - 伊朗外交部发言人称因美国在谈判期间袭击，伊朗不会相信美国承诺，主要精力在维护主权和领土安全 [6] - 特朗普称有可能有条件同伊朗谈判，同时表达对伊朗新任最高领袖不满 [6] - 中国2月以美元计价出口同比增长39.6%，进口同比增长13.8%，贸易顺差909.8亿美元；以人民币计价出口同比增长36.1%，进口同比增长10.9%，贸易顺差6375.5亿元人民币 [6] - 前2个月我国出口机电产品2.89万亿元增长24.3%，劳密产品7026.7亿元增长15.6%，农产品1200.1亿元增长9.7%；进口机电产品1.21万亿元增长21.3%，铁矿砂2.1亿吨增加10%，原油9693.4万吨增加15.8% [6]