周一现货黄金价格跌破4000美元关口，花旗认为短期市场风向已然逆转，金价下跌趋势预计将持续。 追风交易台消息，10月27日，花旗发表研报，将其0-3个月的短期黄金目标价从4000美元下调至3800美元，并认为关键技术支撑位在约3600美元的100日移 动均线处。 (自今年4月以来，花旗银行每次对未来3个月以内黄金价格的预测策略) 研报指出这一转变主要由两大核心因素驱动。首先，地缘政治风险预期降温，削弱了黄金的避险吸引力。其次，市场中存在高达17万亿美元的未实现利 润，任何小规模的获利了结都可能形成巨大抛压。 因此，在当前价位追高风险极大。不过，报告同时强调，黄金作为长期战略对冲工具的价值依然稳固。 地缘政治风险降温，金价短期目标下调至3800美元 花旗报告明确指出，推动金价下行的首要因素是宏观环境的缓和。 报告观察到，特朗普政府的策略正从对抗转向与多国进行交易谈判，涵盖了马来西亚、泰国、越南、柬埔寨，并可能很快延伸至巴西和印度。这些动向显 著降低了市场对全球贸易紧张局势的担忧。 其次，投资者在黄金上的巨额浮盈对金价构成严重压力的内部因素。 报告估算，全球持有的黄金库存中，未实现利润已高达17万亿美元。 花旗警 ...

基本面分析 - 金价大幅下跌的核心原因是中美贸易谈判取得进展，达成框架协议且拟暂停加征更高关税，导致市场避险情绪降温，投资者抛售黄金转向风险资产[2] - 黄金前期快速上涨积累大量获利盘，在贸易乐观情绪下投资者选择获利了结，技术性卖盘加剧了价格跌幅[3] - 美联储降息预期强烈，市场预计当日降息25个基点的概率达98%，但该预期已被市场消化，对金价的支撑作用有限[4] - 美国10年期国债收益率小幅走高，美债遭抛售推高收益率，反映市场风险偏好增强；美元指数小幅下跌，但未能对金价形成有效支撑[5] - 市场聚焦于美联储利率路径的表态、美国消费者信心数据等关键信息，这些因素将影响金价的后续走势[6] 未来走势与影响因素 - 短期来看，中美贸易谈判进展、全球股市表现强势、美债收益率上升等因素仍将压制金价，机构下调长期预期，金价反弹难度较大[7] - 长期来看，地缘政治风险、通胀预期、全球央行购金行为、美元长期走弱的可能性等因素仍将为金价提供支撑[8] - 本周需密切关注美联储的利率决定及会后声明，以及中美领导人会晤的结果；若贸易谈判取得实质性突破，金价可能进一步承压；反之，若谈判受阻，黄金的避险需求可能迅速回升[8] 技术面分析 - 日线级别显示，黄金在经历快速下跌后进入震荡修正阶段，周一行情延续下行趋势并成功跌破上周低点，标志着短期市场格局由震荡转向弱势[9] - 日线级别技术指标显示，5日均线与10日均线已形成死叉形态且持续向下延伸，印证短期空头动能占优；上方关键阻力位在4070附近，下方支撑位在3971及3960附近[9] - 若价格向下突破3960附近的支撑区间，后续深层支撑位可关注3846和3720，这两个位置分别为黄金自3311上涨至4381波段的0.5和0.618黄金分割位[9] - 四小时级别显示，前期4010-4000区间存在较强买盘支撑，但行情已向下突破该区间，需关注其是否转化为当前阻力位[11] - 若行情延续弱势下跌，下方需重点关注3945/3944附近的支撑；若在3971上方启动反弹并能站稳4010-4000区间，则上方阻力位依次为4035/4036、4055和4075[11] 重点关注事件 - 当日需重点关注德国11月Gfk消费者信心指数、美国8月FHFA房价指数月率、美国8月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国10月谘商会消费者信心指数、美国10月里奇蒙德联储制造业指数以及美国至10月24日当周API原油库存等数据[13]

黄金价格走势驱动因素 - 金价延续跌势，现货黄金下跌3.24%至每盎司3,971.08美元，因美中贸易关系回暖削弱了黄金的避险需求[1] - 市场焦点转向美联储利率决议，预计将宣布降息，上周美国消费者价格指数弱于预期强化了市场对降息25个基点的押注[2] - 美中官员在东盟会议期间达成初步协议，预计将在韩国由两国元首会晤时最终敲定，该协议有望延长贸易休战期并降低贸易摩擦重燃风险[1] 宏观经济事件与数据 - 本周将迎来美联储、日本央行、欧洲央行、加拿大央行等一系列央行的利率决议[2] - 美国将公布9月核心PCE物价指数以及三季度实际GDP数据，这些是美联储调整利率的重要参考指标[2] - 美国总统特朗普开启亚洲行，出席亚太经济合作组织领导人非正式会议并与多国领导人会晤[2] 黄金市场技术分析 - 黄金价格下破4000美元关口，日内最高触及4097美元，最低触及3971美元[2] - 技术分析显示黄金1小时级别形成双顶并跌破颈线位，均线继续向下发散，空头仍有下跌动能[4] - 短期阻力位关注4160-4185美元一线，支撑位关注4010-4005美元一线，若跌破3945美元则可能进一步下探[4] 相关市场动态 - 美债收益率指数重新站上4%关口，反映出市场对美联储降息预期的微妙调整和避险资金的短暂流出[2] - 美元指数日内微跌0.14%，而现货黄金承压下行，显示出市场风险偏好回暖[2]

中美经贸谈判达成初步共识，油价震荡走强 一、日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 主力合约与基差 ： 2025年10月24日，SC原油期货主力合约价格较前一日上涨5.2元/桶（涨幅 1.13%），收于464.9元/桶，延续近期震荡上行趋势；WTI和Brent价格均维 持稳定，分别收于61.75美元/桶和65.26美元/桶。SC-Brent价差从-0.71美 元/桶转为0.01美元/桶，价差走强反映SC相对Brent由贴水转为平水附近； SC-WTI价差扩大0.72美元至3.52美元/桶，显示亚洲市场对地缘供应风险的 溢价有所提升。SC连续-连三价差从-5.8元/桶收窄至-4.8元/桶，近月贴水 压力略有缓解。 持仓与成交 ： 短期震荡反弹，但上行空间依然受限 。供给端地缘风险溢价（俄炼厂遇 袭、美对俄油制裁升级）与OPEC+维持减产形成支撑，但美国阿拉斯加新钻 探区开放及印度尼西亚生物燃料政策预示中长期供应增量和需求替代风 险。需求端亚洲季节性补库接近尾声，欧美炼厂利润收窄抑制加工量增 长。若库欣库存进一步下降或中东冲突升级，油价或短暂突破前高，但在 全球经济增长放缓及非OPEC供应弹性下，持续突破动力不足 ...

报告行业投资评级 | 资产类别 | 评级 | | --- | --- | | 黄金 | 看跌 | | 美元 | 震荡 | | 美股 | 震荡 | | A股 | 震荡 | | 国债 | 震荡略偏弱 | [31] 报告的核心观点 美国政府关门使宏观数据真空，9月CPI略低预期支持年内降息2次，美债收益率下行空间有限，10月美联储利率会议受关注；国内市场受宏观事件与题材提振背离经济基本面，四中全会支撑股市，债市缺乏主线震荡略偏弱；全球大类资产走势分化，权益市场多数上涨，外汇市场美元震荡，债券市场收益率震荡，商品市场期货与现货走势背离；各类资产后续展望不一，黄金关注回调风险，美元短期震荡，美股以偏多思路对待，A股需观望，国债震荡略偏弱 [6][8][12][17][29][31] 根据相关目录分别进行总结 宏观脉络追踪 美国政府关门延续，处于宏观数据真空期，9月CPI略低于市场预期，支持美联储年内降息2次，美债收益率下行空间有限，10月美联储利率会议受关注；短期市场受宏观消息扰动，美欧制裁放大能源价格波动，中美谈判缓和提振风险偏好；国内市场受宏观事件与题材提振背离经济基本面，四中全会支撑股市风险偏好，债市缺乏主线震荡略偏弱 [6] 全球大类资产走势一览 - **权益市场**：本周全球市场风险偏好修复，多数股市上涨，发达国家中韩国KOSPI指数涨幅5.14%居前，新兴市场中上证综指涨2.88%；MSCI全球指数中新兴>全球>发达>前沿 [8][9] - **外汇市场**：美元指数高位震荡，最终录得98.9，较上周升值0.39%；人民币汇率指数持平，兑美元小幅升值，在岸人民币升值0.05%；部分货币有不同程度涨跌 [12] - **债券市场**：全球主要国家十年期国债收益率震荡运行，发达国家中日本国债收益率回升3bp，英国下行12bp，德国上行5bp；新兴市场中中国国债收益率上行2bp至1.85%，巴西下行21bp，印尼上行7bp [17] - **商品市场**：本周全球商品期货与现货市场走势背离，期货指数大幅反弹，现货指数继续下跌；能源价格回升，WTI原油涨7.32%至61.4美元/桶；金属板块表现分化，LME铜涨3.21%，LME铝涨2.81%，贵金属板块回调，COMEX黄金跌3.3%，白银跌4.38% [29] 大类资产周度展望 - **贵金属**：高位回调，地缘政治风险边际下降利空黄金，美国9月核心CPI微降至3%，通胀可控，10月利率会议降息25bp已被市场定价，短期金价缺乏上涨动力，需注意回调风险，国际金价考察4000美元关口支撑 [32] - **外汇**：短期内俄乌冲突难停火，美国9月CPI低于预期，通胀压力可控，美联储25年降息2次预期基本确定，提振市场风险偏好；中美短期贸易战升温可能性不大，达成明显进展协议可能性有限，美元短期震荡 [48] - **美股**：财报季企业盈利稳健扩张，市场盈利预期上调，美联储年内降息支撑美股，但中美谈判波折，市场波动难降，整体以偏多思路对待，可逢低买入 [53] - **A股**：本周沪深京三市日均成交额缩量，所有版块均上涨，创业板指涨8.05%表现最好；市场ERP小幅下行，风险偏好提振，但成交缩量，需关注流动性，若成交继续缩量，股指高估值缺乏支撑，若企稳则行情或受宏观事件与题材提振 [66][76] - **国债**：债市主线逻辑不清晰，受市场风险偏好、中美贸易谈判和税期等因素影响，不确定性多，预计震荡略偏弱；进入11月后，市场风险偏好上升缺乏抓手，债市应关注基本面，届时或有修复行情，当前可把握调整买入、博弈波段机会 [77] 全球宏观经济数据跟踪 - **海外高频经济数据**：GDPNow模型对Q3增速估计值为3.9%，红皮书零售销售同比增速录得5%，美国经济有韧性；本周原油价格反弹未明显影响通胀预期，受政府关门影响失业金申领数据暂停公布，9月ADP就业数据显示私营部门就业人数减少3.2万；银行准备金额回落，TGA账户余额回升，隔夜逆回购规模回落，市场流动性收紧；企业债信用利差回落，短期信用风险降低；9月CPI略低于预期，市场计价10月和12月降息 [90][98][108] - **国内高频经济数据**：房地产成交弱势，量价齐跌，四中全会对房地产部署少，市场对房价稳定预期减弱；资金利率方面，截至10月25日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周较上周末收盘有不同变动；回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为7.83万亿元，较上周少0.21万亿元，隔夜占比略低于前一周 [118][131] - **9月经济指标**：Q3政策注重调结构，经济数据整体走弱；外需强于内需，出口增速有韧性；供给强于需求，外需带动生产，内需放缓；新经济强于旧经济，但部分新经济投资增速放缓；政策温和发力，Q4经济增速波动不大，全年经济前高后低 [135] - **金融数据**：多数略偏弱，实体部门主动融资需求弱，财政力度前置使政府债发行同比少增；M1增速高但不代表实体经济改善；10月M1增速冲高回落概率高，年内私人部门内生性融资动能弱 [142] - **物价数据**：9月PPI同比增速为 -2.3%，环比增速为0.0%，同比回升受低基数影响，环比涨价动能不强；CPI同比增速为 -0.3%，核心CPI同比增速为1.0%，终端需求不强，CPI上升动能不足；预计低物价格局延续 [149] - **进出口数据**：9月出口同比增长8.3%，进口增长7.4%，全球制造业PMI高位，中国与多经济体合作缓解出口冲击，进口增速回升与产能升级和需求增加有关；分国别和产品看，进口有不同表现 [159]

分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 助理分析师：施宇龙 从业资格证号：F03137502 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 本周能化大宗产品收盘价格监控 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【液化石油气（LPG）投资周报】 地缘风险事件再驱动，LPG价格持续反弹 国贸期货 能源化工研究中心 2025-10-27 能化产品收盘价格监控 | 品 种 | 单 位 | 值 现 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | 周价格走势 | 品 种 | 单 位 | 值 现 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | | 周价格走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元兑人民币汇率 | 元 | 7 0928 . | 0 01% . | -0 03% . | -0 21% . | -0 53% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油受地缘因素影响自低位大幅上行，预计本周油价呈略偏强震荡，关注消息层面事件冲击，短线455 - 480区间操作，长线观望 [3][5] 根据相关目录分别总结 回顾 - 上周纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶61.44美元，周涨7.32%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶64.72美元，周涨6.05%；中国原油期货SC主力合约收至467.6元/桶，周涨8.09% [3] - 周初市场受美俄和谈影响低位运行，周中特朗普表示暂不考虑与普京会面，美国财政部加大对俄石油公司制裁，印度或减少俄油进口，拉升油价 [3] - 10月21日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少57085张至52521张合约；至9月23日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸增加4249张合约，至102958张合约 [3] - 特朗普政府计划为美国战略石油储备采购100万桶原油，资金来自1.71亿美元预算，美国基准原油WTI自1月中旬高点以来已下跌约30%，目前储备约4.08亿桶 [3] - 特朗普准备对俄采取强硬行动，指示财长准备对俄石油行业制裁，此前其虽多次威胁但未行动 [3] - 科威特石油部长称欧佩克准备在需求增加时提高产量，美国制裁俄石油公司引发市场担忧，印度进口俄油预计降至接近零，今年印度超36%进口原油来自俄罗斯 [4] 相关资讯 - 当地时间10月25 - 26日，中美经贸牵头人在吉隆坡磋商，围绕多项经贸问题交流，达成基本共识，将确定细节并履行国内批准程序 [4] 展望 - 中美贸易谈判有进展，月底两国首脑可能会晤令宏观环境企稳，美联储议息会议市场对降息乐观，对俄油制裁短期令油价有上行支撑，预计本周油价略偏强震荡 [5] 基本面数据 - 现货方面，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）等品种周度价格有不同程度涨跌，涨跌幅在0.94% - 4.81%之间 [8] - 库欣库存8月1日 - 10月17日有增有减，如8月1日增加45.3万桶，10月17日减少77万桶 [9] - EIA库存8月15日 - 10月17日同样有增有减，如8月15日减少601.4万桶，10月3日增加371.5万桶 [10] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓8月12日 - 9月23日有变化，如8月12日减少25087张，9月23日增加4249张 [17] - ICE基金净多持仓8月19日 - 10月21日有变化，如8月19日减少23852张，10月21日减少57085张 [18]

黄金价格动态 - 伦敦金价格近期大幅波动，一度创下4400美元/盎司的历史新高，随后出现6%的跌幅 [1] - 白银、铂金等其他贵金属价格与黄金存在联动效应 [1] 黄金投资分析框架 - 黄金投资的分析框架包含长期逻辑、中期变量和短期催化三个维度 [1] - 地缘政治风险、央行集中购金、全球流动性泛滥被归纳为推动金价的三大核心动力 [1] 投资工具与市场讨论 - 投资工具涉及黄金股和黄金ETF等持有方式 [1] - 专家在第4期《巴伦菁英月谈会》上对金价回调风险进行了研判 [1]

报告行业投资评级 - 报告对棕榈油、菜油、豆油、玉米、集运欧线、铜、铁矿、热卷、螺纹、甲醇、国债(T)、国债(TL)、股指（IM）、股指（IC）、股指（IF）、股指（IH）等品种给出偏多评级，对苹果、股指（IH）给出偏空评级 [4] 报告的核心观点 - 中美经贸磋商达成基本共识，后续确定细节并履行国内批准程序；美国9月CPI和核心CPI部分数据低于预估；各品种受不同因素影响呈现不同走势，如铜受矿难和需求影响，黄金受地缘政治和市场预期影响，股指受政策和资金面影响等 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国与越南达成互惠、公平、平衡贸易协议框架，美维持对越20%关税，双方解决美农产品在越市场障碍 [5] 国内新闻 - 当地时间10月25 - 26日，中美经贸牵头人在吉隆坡磋商，围绕多方面经贸问题交流，达成基本共识，后续确定细节并履行国内程序 [1][6] 行业新闻 - 国家能源局数据显示，截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增17.5%，其中太阳能、风电装机容量同比大幅增长；1 - 9月全国发电设备累计平均利用小时比上年同期降低251小时 [7] 外盘每日收益情况 - 标普500涨0.79%、富时中国A50期货涨1.33%、LME铜涨1.20%等，欧洲STOXX50跌0.06%、ICE布油连续跌0.41%等 [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：中美关税谈判利好，上一交易日股指上涨，科创板领涨，成交额1.99万亿元；融资余额减少；二十届四中全会聚焦科技自立或致科创板强势；股指将进入方向选择阶段，资金面宽松，四季度风格或向价值回归 [3][10] - 国债：小幅下跌，央行资金投放，中美达成共识避险情绪缓和，美国通胀温和或降息，国内经济有喜有忧，预计货币政策宽松支撑国债期货价格 [11][12] 能化 - 原油：SC夜盘涨0.3%，美欧制裁俄石油公司，但俄罗斯原油运输受影响有限，整体油价向下趋势难改 [13] - 甲醇：夜盘涨0.04%，国内装置开工负荷下降，沿海库存上升，市场不确定性下波动加剧 [14] - 橡胶：上周上涨，供应后期或有压力，需求支撑有限，产胶区气候和中美贸易谈判影响走势 [15] - 聚烯烃：期货小幅回落，现货平稳，供需压力有限，盘面或短期震荡反弹 [16] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅回落，纯碱期货整理运行，库存增加，处于存量消化阶段，关注消费和政策变化 [17][18] 金属 - 贵金属：金银高位回落，地缘政治风险降温，市场对美联储降息预期充分，黄金长期上涨逻辑仍在但短期调整 [19] - 铜：夜盘小幅收低，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，下游需求有差异，印尼矿难或支撑铜价 [2][20] - 锌：夜盘收低，加工费回升冶炼产量有望增加，国内外库存不同，锌价或区间波动 [21] 黑色 - 双焦：上周五夜盘小幅上涨，焦煤持仓量下降，钢材产量、库存、表需有变化，短期盘面高位震荡，关注相关因素走势 [22] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏强震荡，美豆出口检验量高于预期，巴西大豆播种推进，国内连粕短期震荡 [23][24] - 油脂：夜盘豆菜油涨、棕油跌，马棕产量和出口增加，减产预期未兑现，油脂短期震荡调整 [25] - 白糖：郑糖隔夜震荡偏弱，国际糖市累库糖价下行，国内郑糖跟随但成本端或有支撑 [26] - 棉花：郑棉隔夜震荡偏强，美棉受政府停摆影响震荡，国内新棉收购高峰，棉价短期震荡偏强 [27] 航运指数 - 集运欧线：EC高开震荡，SCFI欧线周度环比上涨，船司挺价积极，市场博弈年底旺季空间，远月关注巴以停火谈判进展 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格本轮回调主因海外风险事件阶段性缓和预期及交易层面超涨回调，非交易逻辑逆转，从海外地缘政治风险、美元信用弱化以及美联储降息周期开启三个基本面驱动看，本轮价格下跌是“上涨趋势中的回调”而非“趋势逆转” [2][4] - 建议维持多头思路，关注美联储议息会议，预期降息25个基点，鲍威尔将对资产负债表变动作表态，策略上逢低配置多单，沪金主力合约参考运行区间923 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间11082 - 12023元/千克 [4] 各部分总结 行情数据 - 沪金跌0.48%，报941.34元/克，沪银跌0.25%，报11419.00元/千克；COMEX金报4126.90美元/盎司，COMEX银报48.41美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.02%，美元指数报98.94 [2] - 展示了2025年10月24日与23日金银重点数据，含收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等指标及日度变化、涨跌幅、近一年历史分位数 [7] 价格回调原因 - 外媒称欧洲国家与乌克兰拟定和平方案，前期金银因海外避险及联储宽松货币政策预期上涨，在该消息影响下短期回落，后特朗普及白宫表态使海外风险事件未彻底逆转 [2] 通胀数据情况 - 美国9月CPI数据低于预期，核心CPI同比和环比值也低于预期和前值，白宫表示11月可能不公布通胀数据，市场定价未来两次议息会议联储分别降息25个基点 [3] 图表相关 - 包含COMEX黄金与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量、近远月结构等关系图，以及沪金、沪银相关价格、成交量、持仓量、近远月结构等图表，还有黄金和白银ETF总持仓量图、金银内外价差统计及相关季节图等 [9][10][11][12][13][14][15][16][18][19][20][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][40][41][42][44][45][47][48][49][50][51][53][54][56][57][58][59][60][62][63][64][65]