报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场避险情绪升温，煤化工板块走势偏弱，甲醇、PVC、烧碱承压回落，尿素期货涨势暂缓；煤炭市场供需宽松，存在下行压力；各品种因自身供需情况不同，走势和交易策略有别 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度行情回顾 - 甲醇最高价2541，最低价2452，收盘价2454，成交量252万手，持仓量252万手，涨跌幅0.00%；PVC最高价5144，最低价5051，收盘价5069，成交量292万手，持仓量80万手，涨跌幅0.00%；尿素最高价1931，最低价1853，收盘价1894，成交量110万手，持仓量23万手，涨跌幅0.00%；烧碱最高价2599，最低价2486，收盘价2501，成交量141万手，持仓量22万手，涨跌幅0.00% [12] - 市场避险情绪升温，煤化工板块走势偏弱，甲醇、PVC、烧碱承压回落，尿素期货涨势暂缓 [12] 第二部分 宏观经济环境 - 2月CPI环比降0.2%，同比降0.7%；PPI环比降0.1%，同比降2.2%，受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，物价温和回升态势未变 [18] - 3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，我国经济总体保持扩张 [20] 第三部分 上游煤炭市场 - 上游煤炭市场维稳运行，报价与前期持平，产地主流煤矿生产平稳，货源供应充裕，多数煤矿库存低位，暂无压力 [23] - 下游刚需接货为主，需求步入淡季，支撑力度偏弱，煤炭市场供需宽松，存在下行压力 [23] 第四部分 现货市场运行情况 未提及具体内容 第五部分 煤化工品种基本面 一、供需弱化 甲醇继续调整 - 受期货调整影响，国内甲醇现货市场气氛转弱，区域分化，沿海偏弱整理，内地大稳小动，西北主产区企业报价灵活，签单尚可，库存略降至46.78万吨 [32] - 甲醇成本端低位，企业无明显生产压力，行业开工继续走高至72.85%，较前期提升1.44个百分点，四月份装置检修计划不多，开工难明显回落 [32] - 烯烃装置运行平稳，CTO/MTO装置平均开工82.35%，传统需求行业刚需采购，除二甲醚外开工均小幅提升 [32] - 进口船货到港量少，甲醇库存降至72.2万吨，高于去年同期14.97%，处于中等偏下位置 [32] 二、缺乏利好驱动 PVC弱势整理 - 期货冲高回落，国内PVC现货市场气氛弱稳，大部分地区报价小幅走高，但成交不活跃，高价货源传导遇阻，现货维持贴水状态，基差变化不大 [40] - 上游原料电石市场观望情绪浓，价格维稳，少数企业开工不稳，大部分电石厂开工尚可，下游PVC企业电石到货不一，刚需补货稳定，待卸车数量下滑 [40] - 西北主产区企业出货为主，部分厂家降价接单，订单量下滑，可售库存增加，厂区库存略增至47.56万吨 [40] - PVC行业开工窄幅波动，略降至76.87%，后期天津渤化80万吨乙烯法装置检修，停车装置有重启预期，货源供应或稳中有增 [40] - 下游制品厂开工缓慢提升，华东、华南地区平均开工超五成但仍偏低，市场到货一般，下游刚需，社会库存窄幅回落至42.96万吨，大幅低于去年同期22.19% [40] 三、尿素存在回调可能 - 期货高位震荡，国内尿素现货市场气氛尚可，区域涨跌互现，山东地区报价小幅走高，中小颗粒尿素市场均价1941元/吨，环比涨3元/吨 [45] - 尿素现货价格抬升，企业接单量下降，预收订单天数6.65日，环比减少0.16日，企业库存降至75.42万吨，环比缩减11.36万吨，部分主产销区企业库存已降至低位 [45] - 下游追涨不积极，工厂出货速度放缓，尿素产能利用率略降至85.89%，周度产量135.26万吨，后期少量装置计划停车，同时3 - 4家企业存在恢复生产可能，货源供应充裕态势不变 [45] - 部分地区夏季备肥启动，农业需求稳定，复合肥企业开工回升，刚需消耗稳定，需求旺季阶段，出口政策暂无放松，外贸提振偏弱 [45] 四、市场情绪弱化 烧碱或跟随下挫 - 市场参与者心态偏谨慎，国内液碱现货市场气氛不佳，多数地区价格稳定，广东地区报价松动，山东地区报价暂稳 [51] - 液氯市场弱势松动，山东液氯槽车主流成交价为 - 100至 - 100元/吨，环比下降50.5元/吨，下游采购积极性降低，企业出货压力增加，部分厂家降价让利 [51] - 烧碱产能利用率有所回落，样本企业平均开工率为88.41%，较前期提升0.92个百分点，周度产量84.25万吨，环比提升1.06%，厂库库存高位略回落至47.77万吨(湿吨)，仍大幅高于去年同期12.07% [51] - 四月份企业检修计划明显增加，开工预计回落，下游刚需接货，实际交投一般，非铝需求耗碱量稳定，氧化铝市场未企稳，耗碱量缩减 [51] 第六部分 套利操作机会 一、期现套利 - 甲醇有套利机会，操作方向为空现货多期货，推荐等级★，现货升水，基差小幅扩大，做空基差套利可谨慎持有 [65][68] - PVC有套利机会，操作方向为多现货空期货，推荐等级★，现货贴水，基差变化不大，做多基差套利仍可持有 [68] - 尿素有套利机会，操作方向为多现货空期货，推荐等级★，现货升水，基差略有扩大，做多基差套利可谨慎持有 [68] - 烧碱有套利机会，操作方向为空现货多期货，推荐等级★，现货升水，基差变化幅度有限，做空基差套利可谨慎持有 [68] 二、跨品种套利 - 甲醇与PP有套利机会，操作方向为多PP空MA，推荐等级★，甲醇弱势回落，产业链利润回升，做多产业链利润套利可继续持有 [70] 第七部分 品种交易策略 - 甲醇进口预期回升，市场供需或弱化，弱势回落，空单持有，支撑位2300 - 2350，压力位2500 - 2530 [79] - PVC下游需求不佳，社会库存仍偏高，继续调整，反弹试空，支撑位4950 - 5000，压力位5150 - 5180 [79] - 尿素出货速度放缓，存在累库可能，涨势暂缓，多单离场，支撑位1850 - 1860，压力位1930 - 1950 [81] - 烧碱下游市场低迷，厂库库存偏高，走势承压，暂时观望，支撑位2400 - 2430，压力位2580 - 2600 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内铝价或以震荡偏弱趋势为主 [6][38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2505 价格以震荡下行行情为主，价格范围在 20335 元/吨附近至最高 20635 元/吨左右 [4][8] - 上周 LME 铝期货价格呈现下降趋势，合约价格在 2448 - 2560 美元/吨附近运行 [12] 现货分析 - 截至 2025 年 4 月 3 日，长江有色市场 1电解铝平均价为 20,520 元/吨，较上一交易日无变化；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 20,505 元/吨、20,770 元/吨、20,550 元/吨、20,510 元/吨 [14] - 截至 2025 年 4 月 3 日，电解铝升贴水维持在平水附近，较上一交易日维持不变 [14] 供需情况 - 氧化铝库存继续下降，截至 2025 年 3 月 27 日，国内氧化铝总计库存为 0.6 万吨，较前期下降 0.7 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 铝棒库存持续下降，截至 2025 年 3 月 31 日，全国铝棒库存总计 24.82 万吨，较前期相比减少 1.32 万吨，全国库存较近 5 年相比维持在较高水平 [25] 库存情况 - 截至 2025 年 4 月 3 日，上海期货交易所电解铝库存为 215,074 吨，较上一周减少 21,483 吨 [28] - 截至 2025 年 4 月 2 日，LME 铝库存为 458,825 吨，较上一交易日减少 75 吨，注销仓单占比为 50.37% [28] - 截至 2025 年 3 月 31 日，电解铝社会库存总计 76.6 万吨，较上一日减少 0.8 万吨 [28] 基本面分析 - 美国关税大超预期，市场避险情绪升温，电解铝现货价格或维持震荡偏弱运行，升贴水维持在平水状态 [5][37] - 氧化铝库存小幅下降，库存水平处于历史低位；全国铝棒库存继续下降，库存水平仍处于历史高位；沪铝库存下降明显，库存水平处于近年来较低位；LME 铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅上升 [5][37] 后市展望 - 短期内铝价或以震荡偏弱趋势为主 [6][38]

美国对等关税政策核心内容 - 采取"普征+个别国家和地区单独加征"组合策略：设立10%的"最低基准关税"（4月5日生效），并对越南（46%）、中国大陆（34%）、韩国（26%）、日本（24%）、欧盟（20%）等单独加征更高关税（4月9日生效）[2] - 对华实际关税税率达54%（20%原有税率+34%新增），超出市场预期，并取消800美元以下小额商品关税豁免（5月2日起征30%或25美元/件，6月上调至50美元/件）[3] - 东南亚国家加征幅度显著：柬埔寨（49%）、老挝（48%）、越南（46%）、缅甸（45%）、泰国（37%）、印尼（32%）等东盟9国被纳入名单[3] 对国内出口及政策影响 - 出口承压测算：54%关税或拖累全年出口增速8-9个百分点，2月出口同比已下跌3%，集装箱运价指数持续下行[4] - 转口贸易渠道受冲击：2018-2019年部分企业借道东南亚规避关税，此次东南亚多国同步加征将削弱该渠道[4] - 内需政策加码方向： - 财政前置发力：一季度政府债净融资超4万亿，专项债向基建、新兴产业及消费补贴倾斜[5] - 货币宽松预期：降准降息保持流动性充裕，定向支持绿色经济、科技及小微企业[5] - 产业与消费联动：加速人工智能、低空经济等未来产业布局，通过收入提升和补贴刺激消费[5] 美国经济与货币政策影响 - 通胀压力：加权平均关税提升17.9%或推升PCE 1.8%（耶鲁研究显示关税每升1%对应PCE升0.1%）[6] - 谈判窗口存在：泰国、韩国已启动谈判，最终税率可能部分豁免或下调[6] - 美联储降息预期升温：10年期美债利率下行，纳指期货跌4%，市场定价年内3次降息，但实际降息或需等待就业数据恶化[6] 大类资产走势展望 - 国内股债：风险偏好回落，一季度股强债弱行情或休整，因基本面预期转向清晰、流动性小幅放松及关税冲击[7] - 黄金：短期因避险情绪推升，但后续或呈先高后低节奏，取决于关税博弈结果及不确定性消退[7][8] - 人民币汇率：短期在7.3附近震荡，美元指数走弱及央行稳汇率政策形成支撑，但经常账户韧性面临挑战[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情，波动幅度加大；看好股指后续走势；贵金属中长期上涨逻辑仍强；螺纹、铁矿石等品种可关注低位买入机会；原油、燃料油考虑偏空操作；聚烯烃预计震荡偏强；合成橡胶暂时观望；天然橡胶以区间震荡思维参与；PVC底部震荡；尿素震荡思路对待；PX、PTA等化工品跟随成本端震荡调整；农产品中，豆粕短期或震荡承压，豆油延续区间波动，棕榈油暂时观望等[5][8][11]。 各品种总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约跌0.49%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约涨0.00% [5] - 3月28日，央行开展785亿元7天期逆回购操作，当日930亿元逆回购到期 [5] - 预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日，股指期货小幅下挫，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.55%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.50%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.93%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌1.13% [7] - 不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货 [8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价721.7，涨幅0.59%；白银主力合约收盘价8445，涨幅 -0.22% [10] - 美国2月核心PCE物价指数同比和环比增长超预期，3月密歇根大学消费者信心指数不及预期，通胀预期终值高于预期 [10] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价3040元/吨，上海螺纹钢现货价格在3100 - 3200元/吨，上海热卷报价3350 - 3370元/吨 [13] - 房地产行业下行态势未逆转，需求疲弱，但宏观政策和旺季预期对价格或有支撑，热卷走势或与螺纹钢一致 [13] - 当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在784元/吨，超特粉现货价格645元/吨 [15] - 铁水日产量突破237万吨，需求回升，供应端进口量和港口库存有变化，供需格局对价格构成支撑 [15][16] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅下跌 [18] - 炼焦煤价格下跌后部分企业采购，进口蒙煤下游拿货意愿好转但口岸库存高位，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升 [18] - 焦煤焦炭期货止跌反弹，但反弹空间不宜高估，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.04%至6076元/吨；硅铁主力合约收涨0.03%至6016元/吨，天津锰硅现货价格5900元/吨，内蒙古硅铁价格5720元/吨 [20] - 加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存小幅回落，铁合金需求偏弱，供应仍偏高 [20][21] - 预计当前铁合金小幅供大于求，低位区间可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁底部区间空头可关注离场机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油小幅低开，全天震荡，收十字星线 [22] - 基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司削减石油和天然气钻机数量，美乌有新矿产协议草案 [22][23] - 预计市场比较混乱，考虑原油主力合约偏空操作 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油，低开震荡 [25] - 预期中东石脑油船货增加，供应和需求基本面有所缓解，运费上涨使美国至亚洲石脑油套利窗口缩窄 [25] - 成本端原油面临回调，高硫燃料油供应或紧张，贸易战影响航运市场，考虑燃料油主力合约偏空操作 [25][26] 聚烯烃 - 上一交易日上午聚乙烯市场价格调整，聚丙烯期货震荡偏上，价格稳中小涨 [27][28] - 当前“金三”旺季明显，终端囤货意愿尚可，建筑行业施工旺季带动需求，新装置投产推迟叠加检修高位，产能利用率低位运行 [28] - 预计本周聚烯烃市场震荡偏强态势，考虑pp主力合约和L主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.15%，山东主流价格持稳至13650元/吨，基差持稳 [30] - 开工亏损延续收窄，开工回落至中性区间，厂库去化尚可，盘面回调基本结束，原料端丁二烯价格偏弱震荡，供应端产能利用率回落，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动 [30] - 暂时观望 [31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.48%，20号胶主力合约收跌1.64%，上海现货价格持稳至16550元/吨，基差持稳 [32] - 4月市场将延续“高供应 + 弱需求”的弱平衡格局，国内云南产区开割预期走强，海外低产季，需求拖拽原料价格走跌，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存处于低位 [32][33] - 建议以区间震荡思维参与 [34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.12%，现货价格持稳，基差持稳 [35] - 4月市场将延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，供应端产能利用率环比增加，需求端下游制品企业开工变化不大，出口端依靠低价，成本利润端制造成本下降 [35] - 预计底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.05%，山东临沂上调至1960元/吨，基差走扩 [38] - 短期春耕刚需和政策红利支撑偏强运行，中长期需警惕产能扩张和需求季节性转弱带来的下行压力，供应日产维持20万吨附近波动，需求端农业和工业需求有变化，库存减少 [38] - 震荡思路对待 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2505主力合约下跌，跌幅0.32%，PXN价差调整至200美元/吨，PX - MX价差在85美元/吨 [39] - 近期PX装置检修增多，负荷下降，下游PTA开工升至79.9%，OPEC增产临近，原油利空因素增多 [39] - 短期PX供需与成本博弈，预计或震荡调整，低估值下方空间有限，谨慎参与 [39] PTA - 上一交易日，PTA2505主力合约下跌，跌幅0.73% [40] - 供应端负荷提升至79.9%，需求端聚酯负荷提升至92.9%附近，仍有提升空间，成本端加工费降至300元/吨附近，PXN在200美元/吨左右，原油和PX价格震荡调整 [40] - 短期PTA供需基本面矛盾不大，价格跟随成本端震荡运行，谨慎操作 [40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.89% [41] - 供应端煤制装置降负较多，开工负荷在72.58%，库存去化较难，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，旺季表现不及预期 [41] - 预计短期乙二醇价格承压运行，考虑谨慎偏空操作 [41] 短纤 - 上一交易日，短纤2505主力合约上涨，涨幅0.12% [42] - 供应方面装置负荷下滑至91.9%附近，需求方面江浙终端开工局部下调，原料备货基本维持，坯布销售偏弱，成本端PTA和乙二醇震荡偏弱调整，加工差调整至1076元/吨 [42] - 预计后市短纤主要弹性在成本端，跟随成本端区间操作 [42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2505主力合约下跌，跌幅0.78% [43] - 成本效益方面原料端PTA震荡调整，成本支撑略不足，供应方面装置负荷上升至72.7%，4月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升 [43] - 预计后市跟随成本端调整为主 [43] 纯碱 - 上一交易日，主力2505收盘于1393元/吨，跌幅2.11% [44] - 天津碱厂预计下月初减产，合成氨设备检修，纯碱装置大稳小动，供应延续高位，库存持续环比小降，企业订单接收不佳，下游企业观望为主 [44][45] - 短期内市场局面需求主导，价格稳中偏弱，成交灵活 [45] 玻璃 - 上一交易日，主力2505收盘于1197元/吨，跌幅2.52％ [46] - 产线持续低位水平震荡，上周再度下调1条至224条，对整体供需格局改善有限，现货价格环比上涨，各地区市场交投和价格情况不同 [46] - 基本面实际支撑有限，关注十年期以上产线冷修实况，警惕消费好转预期落空后盘面再度转弱 [46] 烧碱 - 上一交易日，主力2505收盘于2596元/吨，涨幅1.41% [47] - 近期检修偏多，上周产量环比降低，需求方面氧化铝市场过剩，期货价格走弱，其他需求平淡，库存继续累积，氯碱综合利润条件较好 [47][48] - 预计整体仍然震荡为主 [48] 纸浆 - 上一交易日，主力2505收盘于5724元/吨，涨幅0.53% [49] - 芬林集团旗下工厂将进行年度停机维护，日照华泰有浆纸项目，上周纸浆主流港口样本库存量环比下降，下游开工小幅下滑，国际头部浆厂提涨外盘价格，部分贸易商跟涨 [49][50] - 短期或偏弱震荡为主 [50] 碳酸锂 - 上个交易日碳酸锂主力合约收盘跌0.67%至74000元/吨 [51] - 矿价下跌打破成本支撑，供应端继续累增，消费端有所修复，库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变 [51] - 预计上方压力较大，关注上游矿山扰动 [51] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于80420元/吨，跌幅0.33% [52] - 宏观方面海外经济数据好坏参半，特朗普关税政策升级，基本面铜精矿供应紧俏，检修减产影响范围扩大，进口亏损大，国内消费进入传统旺季 [52] - 市场情绪趋于谨慎，铜价进入阶段性调整状态 [52][53] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于20575元/吨，跌幅0.17%；氧化铝主力合约收于2997元/吨，跌幅0.75% [54] - 国产矿难有增量，氧化铝运行产能高企，电解铝增量有限，加工企业开工率恢复，消费端复苏利于库存去化 [54][55] - 氧化铝期价多维持弱势运行，铝价维持在区间内宽幅震荡 [55][56] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于23620元/吨，跌幅0.92% [57] - 锌精矿加工费持续上涨，冶炼企业利润改善，精炼锌产量有望增长，海外冶炼企业有扰动，消费端进入传统旺季，社会库存或去化 [57] - 预计区间震荡 [58] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17400元/吨，跌幅0.57% [59] - 铅精矿加工费持稳，原生铅产量稍有下滑，再生铅产量难大幅增长，“以旧换新”政策提振消费，传统淡季经销商采购谨慎，库存增加 [59] - 铅价或承压震荡 [59][60] 锡 - 上个交易日锡涨1.89%至286530/吨 [61] - 矿端供应扰动再起，国内加工费低位，开工率低于正常水平，消费方面下游订单不及预期，库存重新上升，海外去库放缓 [61] - 供应扰动频繁，关注缅甸地震具体影响 [61] 镍 - 上个交易日镍价涨0.62%至131660元/吨 [62] - 消息面扰动加剧，印尼和菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，成本支撑较强，下游对高价接受度不高，需求端不锈钢成交偏弱但利润修复，旺季需求不及预期 [62] - 短期价格下方有支撑，供需过剩格局下上方空间有限 [62] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅主力合约收于9855元/吨，涨幅0.36%；多晶硅主力合约收于43650元/吨，涨幅 -0.18% [63] - 工业硅开炉数减少，部分厂家产量下滑，北方缓慢复工，四川计划增开硅炉，云南将进行检修，多晶硅市场报价坚挺上涨，下游需求集中在组件环节，厂家有检修计划 [63][64] - 工业硅市场供过于求，价格持续弱势，多晶硅市场相对稳健，价格预计保持稳定 [64] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.32%至2813/吨，豆油主连收涨1.09%至7986元/吨，现货方面连云港豆粕跌50元/吨，张家港一级豆油涨50元/吨 [65] - 美元走弱，市场预估美豆种植面积减少，上周油厂大豆压榨量减少，库存方面豆粕累库，豆油库存去化，消费方面餐饮收入增长，饲料需求预计小幅增长 [65] - 巴西大豆丰产上市，豆粕价格短期或震荡承压，豆油延续区间波动，观望为主，回落后底部支撑区间可考虑多头尝试 [65][66] 棕榈油 - 马棕收高逾2%，本周录得周线涨幅，受开斋节因素影响，实货需求强劲，大连植物油价格上涨带来提振，印尼棕榈油库存增长，出口下降，马来西亚出口量下滑，产量增加，国内进口量下降，库存去化 [67] - 暂时观望 [68] 菜粕、菜油 - 加菜籽周五升至远高于600美元的水平，自3月20日起，中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，对菜粕影响大于菜油，预计对菜粕近端供应影响较远期大，上周菜籽、菜粕去库，菜油累库 [69] - 考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [71] 棉花 - 上一日，国内郑棉弱势震荡运行，隔夜外盘棉花小幅回落，市场等待美国农业部种植面积报告，分析机构预期种植面积减少，美棉出口销售净增减少，全球棉花期末库存预估下调，国内供给充足，需求端金三进入尾声，后续下游累库压力或显现 [72][73] - 中长期外盘供需偏宽松，国内工商业库存高位，需求阶段性见顶，总体驱动偏弱，待反弹后考虑做空，关注反弹后抛空机会 [73][74] 白糖 - 上一日，国内白糖震荡运行，隔夜外盘原糖震荡运行，印度将不限制糖厂出口，印度本榨季累计产糖同比下降，泰国甘蔗入榨量和产糖量增加，我国进口食糖减少，出口糖浆及预混粉减少，本制糖期累计产糖和销糖同比增加 [75][

黄金价格创历史新高 - 伦敦现货黄金价格于3月31日强势冲破3100美元/盎司关键心理关口，最高触及3101.51美元/盎司，再创历史新高 [1] - 自2025年初以来，黄金价格已累计上涨超过18%，涨幅显著 [1] 推动价格上涨的核心驱动因素 - 全球地缘政治局势动荡不安，贸易紧张局势加剧，推动投资者转向黄金等避险资产 [1] - 市场对美联储可能开启降息周期的预期，与全球货币政策的宽松预期密切相关，美元汇率有望走弱，进一步提升黄金吸引力 [1] - 全球央行持续增持黄金，据预测其年购金规模有望上升至1300吨/年，为市场提供有力支撑 [1] 对未来价格走势的市场观点 - 市场普遍对黄金价格未来走势持乐观态度，认为随着市场避险情绪持续升温及全球货币政策宽松预期，金价有望继续保持上涨态势 [1] - 部分机构预测，黄金价格中枢有望突破3800美元/盎司 [1]

自特朗普上台以来，他就牢牢占据着世界媒体的目光，先是给墨西哥湾改名，又意图吞并加拿大和格陵 兰岛，虽然很多时候他只是嘴炮先行，但无疑他的言行还是为世界增添了许多不稳定因素，市场避险情 绪因此持续升温，黄金也开始试探3100大关。 随着关税战的全面开打和美国经济衰退风险的上升，黄金后续很可能将迎来更加剧烈的波动，超级行情 即将来袭！此时恰逢领峰贵金属(igoldtg.top/mKzw6b)双倍积分活动限时开启，给力福利助您火力全开， 擒获机遇！ ● 如何获取积分？ 无需登记报名，活动期间交易黄金、白银，每累计达1手即送400积分。其中200原始积分自动到账；200 额外奖励积分， 需登录用户中心手动领取。积分奖励不设上限，限时2倍福利助力交易，交易越多奖励 越多！ ● 积分有什么作用？ 目前其"胡萝卜加大棒"策略初见成效，现代汽车集团随即宣布210亿美元对美投资计划，其中包含58亿 美元的钢铁厂项目，而韩国和英国也计划，在特朗普对等关税出台前，先行降低对美关税，同时也准备 加大对美投资。 只是目前这些举动都只停留在计划中，但是特朗普的关税危险却已实实在在在进行中，因此市场避险情 绪持续高涨，成为了黄金上探310 ...

国际金价创新高 - 3月28日现货黄金升至3070美元/盎司附近 黄金期货升至3110美元/盎司附近 双双刷新历史新高 [1] - 伦敦金现突破3070美元/盎司关口 最高达3074.22美元/盎司 涨幅0.59% [2] - COMEX黄金突破3110美元/盎司关口 最高达3114.7美元/盎司 涨幅0.71% [4] 国内黄金首饰价格上涨 - 3月28日国内黄金首饰价格突破930元/克 周生生足金首饰涨至934元/克 周大福 六福等涨至932元/克 老凤祥涨至929元/克 [6] 银行上调积存金起购金额 - 建设银行自3月31日起将个人黄金积存业务起点由700元上调至800元 [9] - 招商银行自3月27日起将黄金账户活期买入起点及定投起点由700元/克调整为750元/克 为年内第二次上调 [9] - 宁波银行自3月19日起将积存金起购金额由700元/克调整为800元/克 [9] - 工商银行自3月3日起将如意金积存业务最低投资额由650元上调至700元 [9] - 中国银行自2月10日起将积存金最小购买金额由650元调整为700元 [9] 金价未来走势展望 - 全球贸易摩擦升级及股市下跌推升避险情绪 福能期货预计金价将高位偏强震荡 [10] - 高盛将2025年底黄金价格目标从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司 预测区间调整至3250-3520美元/盎司 在尾部风险情景下可能超过4200美元/盎司 [10] - 高盛预计大型亚洲央行买家将在未来3到6年继续迅速购买黄金以达到潜在储备目标 [10]

黄金价格走势 - 3月27日深夜黄金持续上涨，伦敦金现刷新历史新高至3059.63美元/盎司，纽约黄金一度涨至3071.30美元/盎司 [1] - 3月28日国际金价再次冲高，伦敦金现突破3070美元/盎司关口，截至发稿，伦敦金报3079.25美元/盎司，涨幅达0.74%，纽约黄金报3120.13美元/盎司，涨幅达0.95% [1] - 3月28日国内黄金首饰价格进一步上涨，最高已突破930元/克，周生生足金首饰价格涨至934元/克，周大福、六福等足金首饰价格涨至932元/克，老凤祥足金首饰价格涨至929元/克 [3] 银行积存金业务调整 - 3月26日，建设银行自3月31日9:10起将个人黄金积存业务定期积存起点金额由700元上调至800元 [5] - 3月21日，招商银行自3月27日起将黄金账户活期买入起点及黄金账户定投起点由700元/克调整为750元/克，这是年内第二次上调，此前2月已从650元/克上调为700元/克 [9] - 3月18日，宁波银行自2025年3月19日起将积存金起购金额由700元调整为800元，按重量起购克数维持1克不变 [14] - 工商银行自3月3日起将如意金积存业务最低投资额由650元上调至700元，按克数积存的积存起点仍为1克；3月13日公告自2025年3月23日起，个人客户办理积存金业务需重新进行风险承受能力评估等，业务调整预计3月30日全国完成 [17] - 中国银行自2月10日起调整积存金产品购买条件，按金额购买或创建积存定投计划时，最小购买金额由650元调整为700元 [17] 银行调整原因 - 银行调整积存金业务规则主要根据央行《黄金积存业务管理暂行办法》，积存金起购点和金价紧密挂钩，金价上涨起购点抬高；当下存款利率下行，银行顺势下调积存金账户利率，可维持账户吸引力并降低成本 [20] 金价后续预测 - 福能期货认为全球贸易摩擦升级和全球股市下跌推升市场避险情绪，利好金价，后续美国关税政策反复、中东地缘冲突升级将推升避险情绪，预计金价高位偏强震荡 [22] - 高盛将2025年底黄金价格目标从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测区间调整至3250美元/盎司至3520美元/盎司，中期黄金价格风险仍偏上行，尾部风险情景下到2025年底可能超4200美元/盎司；大型亚洲央行买家未来3到6年可能继续迅速购买黄金 [22][23] - 招商银行研究院指出黄金估值逼近历史最高，市场出现过热迹象，黄金继续上涨的安全边际正在下降 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种投资建议不一，国债期货预计波动幅度加大保持谨慎；股指不惧短期波动看好后续走势，考虑逢低做多；贵金属中长期上涨逻辑强，前期多单可继续持有；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭可关注低位买入机会，反弹止盈轻仓参与；铁合金关注锰硅看涨期权和硅铁空头离场机会；原油、燃料油、聚烯烃、PVC、尿素、PTA、乙二醇、短纤、瓶片等部分品种可考虑偏多操作；合成橡胶暂时观望；天然橡胶下方空间有限，考虑择机做多；铜谨慎追涨；铝震荡调整；锌区间震荡；铅承压震荡；锡震荡运行；镍下方有支撑但上方空间有限；工业硅低位震荡，多晶硅价格有望回升；豆油、豆粕观望，回落后底部支撑区间可尝试多头；棕榈油空单减仓推进止盈；菜粕、菜油关注豆菜价差做扩机会；棉花关注反弹后抛空机会；白糖、苹果考虑逢低做多；生猪考虑半年线压力附近短线逢高试空；鸡蛋考虑卖出深虚put及逢高沽空远月；玉米暂时观望；原木警惕现实弱于预期快速滑落 [5][7][9][11][14][16][20][23][26][28][30][32][34][36][39][40][41][42][43][44][45][47][48][49][50][52][54][56][58][60][61][63][65][68][70][73][76][77][79][81][83] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.49%报115.89元等 [5] - 央行开展3779亿元7天期逆回购操作，当日净投放1046亿元 [5] - 预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300等主力合约有不同涨幅 [7] - 宏观数据平稳，未来政策助力经济企稳，指数估值低有提升空间，看好后续走势，考虑逢低做多 [7] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价706.76，涨幅 -0.05%等 [9] - 美国经济数据走弱，特朗普关税计划及美联储降息不确定等使市场避险情绪升温 [9] - 贵金属中长期上涨逻辑坚挺，前期多单可继续持有 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，现货有相应报价 [11] - 房地产行业下行致需求疲弱压制价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑 [11] - 可关注低位买入机会，反弹止盈轻仓参与 [12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB粉等有现货报价 [14] - 铁水日产量创新高需求回升，供应端进口量和发运量有变化，港口库存下降 [14] - 关注低位买入机会，反弹止盈轻仓参与 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [16] - 炼焦煤价格下跌后采购有好转，焦炭基本面有改善迹象 [16] - 关注低位买入机会，反弹止盈轻仓参与，注意突发因素影响 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.29%等，锰矿发运和库存有变化 [19] - 钢材需求旺季铁合金需求回暖但供应仍偏高，预计小幅供大于求 [20] - 关注锰硅深度虚值看涨期权和硅铁空头离场机会 [20] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行 [21] - 美原油期货及期权净多头头寸减持，美国钻机数量有变化，OPEC+有减产计划 [22] - 考虑原油主力合约偏多操作 [24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡上行 [25] - 市场供应预期增加但欧洲库存下降限制下跌，美俄乌谈判影响供应 [26] - 考虑燃料油主力合约偏多操作 [27] 聚烯烃 - 上一交易日聚乙烯市场价格调整，聚丙烯期货窄幅反弹 [28] - 供应增加、库存高、需求复苏慢，本周预计震荡偏强 [28] - 考虑pp、L主力合约偏多操作 [29] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌0.22%，开工亏损收窄开工回升，盘面预计承压 [30] - 原料价格偏弱，供应产能利用率回落，需求和库存有相应情况 [30] - 暂时观望 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.44%等，进口低于预期，盘面有支撑 [32] - 供应端国内开割预期走强海外低产，需求端轮胎产能利用率小幅波动 [32] - 下方空间有限，考虑择机做多 [32] PVC - 上一交易日主力合约收涨0.59%，现货价格上调，基差持稳 [34] - 供应产能利用率增加，需求下游开工变化不大，库存环比减少 [34] - 向下空间有限 [35] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨0.70%，山东临沂上调价格，基差收窄 [36] - 供应日产维持20万吨附近，需求农业返青肥收尾，工业需求支撑偏强 [36] - 短期盘面震荡运行 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2505主力合约上涨，涨幅0.32%，PXN等价差有调整 [39] - 近期装置检修增多负荷下降，下游开工上升，成本端关注原油价格 [39] - 短期震荡偏暖调整，低估值下方空间有限，考虑逢低区间参与 [39] PTA - 上一交易日PTA2505主力合约上涨，涨幅0.29%，供应装置有变化 [40] - 需求聚酯负荷提升，成本端加工费下降，关注原油价格 [40] - 短期供需改善，低位支撑较强有去库预期，考虑逢低区间操作 [40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅0.56%，供应开工负荷有变化 [41] - 库存去化困难，需求下游聚酯开工上升，关注旺季表现 [41] - 短期价格承压运行，反弹高度有限，考虑谨慎操作 [41] 短纤 - 上一交易日2505主力合约下跌，跌幅0.33%，供应装置负荷上升 [42] - 需求江浙终端开工局部调整，成本端支撑不足，加工差有调整 [42] - 后市或震荡调整，跟随成本端区间操作，注意控制风险 [42] 瓶片 - 上一交易日2505主力合约下跌，跌幅0.16%，成本端原料价格有变化 [43] - 供应装置负荷小升至68.5%，需求下游软饮料消费回升 [43] - 内需偏弱出口增速高，跟随成本端调整，注意成本和装置变化影响 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2505收盘于1439元/吨，涨幅0.49%，部分装置有检修 [44] - 产量小幅缩减，库存缓降但仍处高位，下游需求平平 [44] - 短期内市场局面需求主导，价格多有震荡 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2505收盘于1260元/吨，涨幅3.70％，产线和库存有变化 [45] - 产销率116.33%，各地区出货和价格情况不同 [45] - 反弹较快但基本面支撑有限，关注产线冷修，警惕盘面转弱 [45] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2552元/吨，跌幅0.51%，产量环比 -1% [46] - 检修偏多，需求氧化铝市场过剩，库存累积过快，价格有下调 [46] - 预计整体震荡为主，关注供应弹性和价格支撑 [47] 纸浆 - 上一交易日主力2505收盘于5754元/吨，涨幅0.07%，芬林集团工厂将检修 [48] - 下游对高价纸浆接受有难度，考虑大厂检修季供应或有支撑 [48] - 短期偏弱震荡为主 [48] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨0.33%至73800元/吨，矿价下跌供应累增 [49] - 消费端下游消费有所修复，库存继续累增 [49] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于82780元/吨，涨幅1.3%，宏观有相关政策 [50] - 基本面加工费走低，产量下降，消费旺季但高价影响开工，库存去化放缓 [50] - 谨慎追涨 [51] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于20675元/吨，涨幅0.05%，氧化铝供应宽松 [52] - 电解铝运行产能增量小，消费端有刚性支撑，库存下降 [52] - 震荡调整 [53] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于24205元/吨，涨幅0.27%，进口矿使加工费易涨难跌 [54] - 消费方面订单有好转，库存下降 [54] - 区间震荡 [55] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17660元/吨，涨幅0.74%，加工费持稳 [56] - 冶炼企业有检修计划，再生铅产量增加，消费淡季，库存增加 [56] - 承压震荡 [57] 锡 - 上一交易日锡涨2.01%至279710元/吨，矿端供应扰动，国内加工费低位 [58] - 消费订单不及预期，库存重新上升，海外去库放缓 [58] - 震荡运行 [59] 镍 - 上一交易日镍价涨1.26%至130590元/吨，消息面扰动使成本支撑较强 [60] - 需求端不锈钢成交偏弱但利润修复，旺季需求不及预期，供需过剩 [60] - 下方有支撑但上方空间有限 [60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于9950元/吨，涨幅1.63%，供应产能释放 [61] - 需求多晶硅企业开工稳定，光伏市场热度不减，排产增加 [61] - 工业硅低位震荡，多晶硅价格有望回升 [62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.70%，豆油主连收跌0.86%，巴西大豆收获近收尾 [63] - 油厂压榨量和库存有变化，消费餐饮和饲料需求有增长 [63] - 观望，回落后底部支撑区间可尝试多头 [64] 棕榈油 - 上一交易日马棕连续第三日收跌，出口量环比下滑，产量环比增加 [65] - 国内进口和库存有情况，餐饮收入增长 [66] - 空单考虑继续减仓，推进止盈 [67] 菜粕、菜油 - 上一交易日加菜籽收高，国内对加拿大菜粕、菜油加征关税 [68] - 对菜粕影响大于菜油，预计近端供应影响大，库存有变化 [68] - 关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [69] 棉花 - 上一日国内郑棉弱势震荡，外盘小幅下跌，等待种植面积报告 [70] - 美国棉花出口销售净增减少，国内工商业库存高位，需求表现一般 [71] - 关注反弹后抛空的机会 [72] 白糖 - 上一日国内白糖小幅回落，外盘原糖上涨，印度产糖下降 [73] - 泰国产糖增加，我国进出口和产销量有变化，国内外供给压力情况 [74] - 考虑逢低做多 [75] 苹果 - 上一日国内苹果期货偏强震荡，交易所取消交割库，库存偏低 [76] - 市场为清明节备货，库存走货速度环比有变化，价格持平 [76] - 考虑逢低做多 [76] 生猪 - 昨日全国均价为14.68元/公斤，北方稳定南方有上涨，供需僵持博弈 [77] - 能繁母猪存栏有变化，出栏量和体重增长，冻品库存和成本有情况 [77] - 考虑半年线压力附近短线逢高试空 [78] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价有变化，成本和利润有情况 [79] - 2月存栏量增长，预计3月继续增长，主力合约下跌 [79] - 考虑卖出深虚put及逢高沽空远月 [80] 玉米 - 上一交易日主力合约收跌0.35%至2271元/吨，美玉米主连收跌 [81] - 售粮进度超8成，港口库存高，需求有相应变化 [81] - 暂时观望 [82] 原木 - 上一交易日主力2507收盘于835.5元/吨，跌幅0.59%，库存和价格有变化 [83] - 当前库存相对中性，传统地产旺季南方开工好于北方，进口量减少 [84] - 警惕现实弱于预期快速滑落 [84]

美国2月CPI数据解读 - 美国2月总体CPI环比升0.2%（前值0.5%），核心CPI环比升0.2%（前值0.4%），总体CPI同比升2.8%（前值3.0%），核心CPI同比升3.1%（前值3.3%），四个读数均低于预期0.1ppt [2] - 核心CPI同比为2021年4月以来最低值，商品CPI环比和服务CPI环比均较前值回落，除住宅外核心服务CPI同比涨幅缩窄至3.9% [3] - 食品项环比增速由前值0.4%回落至0.2%，家庭食品价格环比零增长，在外饮食项环比升0.4%，鸡蛋价格环比涨幅仍高达10.4% [3] 分项数据表现 - 能源价格季调后环比增速由前值1.1%缩窄至0.2%，汽油价格季调后环比降1.0%，电价和天然气价格分别环比涨1.0%和2.5% [3] - 核心商品价格环比涨幅由前值0.3%缩窄至0.2%，二手车价格环比涨0.9%，新车价格环比降0.1%，医疗保健商品项环比涨幅从1月1.2%回落至0.1% [4] - 住宅项同比涨幅缩窄至2021年12月以来最小值4.2%，主要住所租金和业主等价租金均维持0.3%的环比涨幅 [4] 通胀前景与市场影响 - 2月CPI未反映3月初生效的钢铝25%关税和对华10%关税影响，预计总体CPI同比在4月前因基数效应继续下降，但下半年存在反弹隐忧 [6] - 测算显示美国对华加20%关税将导致PCE平减指数累计升0.34%，每加10%关税需约7个月完成价格转嫁 [6] - 市场避险情绪升温，ISM制造业PMI不及预期，但劳动力需求仍健康，消费开支有降温迹象但保持韧性 [7] 投资策略建议 - 美股不必急于"抄底"，短期可关注美债交易机会，留意美股估值回调风险 [7] - 若CPI同比于二季度末反弹，市场对美联储年内降息三次的预期可能面临调整 [7]