公司并购与战略 - 爱克股份拟以22亿元收购东莞硅翔100%股权，切入新能源汽车与储能热管理赛道 [2][7] - 东莞硅翔2025年1-9月营收达19亿元，净利润1.6亿元，其液冷技术业务随需求增长 [2][7] - 小米集团以1.02亿港元回购250万股，两周内累计回购超20亿港元，雷军个人增持1亿港元 [3][8] - 小米汽车自2024年4月3日累计交付超50万台，2025年交付量已超年初35万台目标 [3][8] 公司运营与人事变动 - 联想ISG上海据传全员被裁，涉及数百名员工，中国区软件、固件和OS团队全部裁撤 [2][7] 行业与市场动态 - 加密货币市场重挫，比特币一度跌破86000美元，以太币跌幅超过7% [2][7] - 美股全线下跌，道指一度跌近1%，分析认为与加密资产大幅下跌及日本央行加息信号有关 [3][8] - A股市场缩量走弱，三大指数集体下挫，3740只个股下跌，成交额降至1.61万亿元 [4][10] - 国际金价持续下跌，伦敦金现失守4200美元/盎司，受美债收益率上升及获利了结影响 [4][10] 政策与区域经济 - 福建发布多项利好政策，涉及台资企业保障等三个方面12条，推动十余只本地股涨停 [4][9] - 美国对韩国汽车实施15%关税并追溯至11月1日生效，现代、起亚股价分别上涨近5%和4% [5][10] - 中信证券预计中央经济工作会议政策定调将更积极，关注扩内需、宽财政、重科技等领域 [3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种期货走势进行分析并给出投资建议，涉及焦煤、白银、螺纹钢等多个品种 [1][3][4] 各品种总结 焦煤 - 供应端主产地部分煤矿复产但仍有新增停产矿井，国内供应偏紧；进口端蒙煤通关稍减，海运煤到港量高位补充供应；需求端焦炭产量回升但中下游采购情绪差 [1] - 现货情绪不佳，基本面边际小幅恶化，期现承压，但盘面估值低，国内煤矿低产量延续，后续冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，预计盘面震荡运行 [1] 白银 - 市场对12月美联储降息预期增加，提振风险偏好，白银震荡偏多 [1] 螺纹钢 - 近期国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，受非房建资金到位率下降影响，淡季影响显现，需求环比转弱，供需双弱，库存延续去化，基本面矛盾不突出 [3] - 12月中央经济工作会议将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但库存同比偏高，随着淡季深入需求预期承压，盘面上方空间有限，预计价格低位宽幅震荡 [3] 铁矿石 - 受飓风影响到港节奏波动大，需求端样本铁水产量环比减量，钢厂盈利率压缩，淡季深入，铁水季节性下滑预期存在，刚需支撑走弱，补库需求未释放 [4] - 前期价格回升后进一步上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [4] 长期国债 - 11月经济景气度持续回落，经济基本面承压，基本面利多债市，但年底大规模调节政策出台概率低，债市再度步入震荡区间，关注股债跷跷板逻辑 [4] 黄金 - 美联储主席本月或面临结束任期，若鸽派主席任职将极大提振风险偏好，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡，关注黄金、白银是否分化 [5] 生猪 - 周末生猪价格上行，养殖端挺价，月初部分企业缩量支撑价格，但供应量较大，下游需求难支撑 [5] - 预计养殖端恢复正常出栏后价格或继续偏弱调整，关注天气和养殖端出栏量变化，操作建议短空止盈观望，养殖户择机套保 [5] 棕榈油 - 市场预期印尼下调12月参考价及出口税，11月大量棕榈油船延期至12月，出口税下调将降低成本、提振12月出口量，缓解产地累库压力 [7] - 马来西亚进入雨季预示减产季到来，印尼多地洪涝，基本面支撑价格，短期价格偏强震荡运行 [7] 豆粕 - 中国暂停进口一船巴西大豆消息提振市场情绪，MO1合约突破震荡区间，但国内养殖行业疲软，生猪及禽类多处亏损，打击养殖补栏积极性，限制需求增长空间 [7] - 01合约价格向下阻力明显，但上行缺乏驱动，短期维持震荡格局，后续关注巴西大豆进口消息 [7] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，港口库存去库，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定；内地部分市场偏强，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差走弱，现货成交一般 [8] - 预计甲醇01合约短期震荡偏强，下方支撑2090一线，建议观望或短线做多 [8] 玻璃 - 当前浮法玻璃企业利润低位下降，日熔量周度小幅回落，预计本周产量或继续下降，样本企业库存高于前两年同期，下游深加工企业订单偏弱，中、下游操作谨慎，刚需拿货 [9] - 预计玻璃01合约短期震荡运行，下方支撑1025一线，建议观望或回调短线做多 [9] PVC - 本周部分企业开工预期提升，产量小幅增加，供应处高位，利润不佳，需求端表现一般，国内下游开工维持低位，社会库存上升，成本支撑较强 [10][11] - 预计短期震荡运行，01合约下方支撑4525一线，建议观望或短线做多 [11] 原油 - OPEC+重申暂停2026年1 - 3月产量增量，可能部分或全部恢复每日165万桶产量且渐进进行，对供应超量担忧强化供应过剩局面 [11] - 短期美俄谈判是焦点，震荡偏弱看待 [11] 沥青 - 沥青下游处于季节性淡季，基本面难改善，原油供应过剩预期对盘面中长期压制，成本端支撑有限，市场弱势未逆转 [12] - 逢高沽空为佳 [12] 合成橡胶 - 前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升；本周部分半钢胎企业检修拖拽产能利用率走低，全钢胎检修企业复工产能利用率提升 [13] - 下周检修企业开工恢复将带动整体产能利用率提升，但部分企业月底及次月初有检修安排限制提升幅度，供需利好有限，预计低位弱势震荡 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势以企稳反弹为主，A股市场呈现“指数企稳、板块结构分化、资金偏好聚焦”特征，11月市场整体震荡调整，热点轮动快，资金偏好低估值、高股息资产 [2] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.6个百分点，11月制造业景气回落或与需求偏弱和工作日少有关 [3][4] - 央行降准改善资金面，中央经济工作会议临近带来政策预期升温，构成市场筑底回升支撑，但外部市场波动或引发短期情绪反复，短期市场或延续“底部震荡、结构为王”特征 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种企稳反弹，中证1000和中证500反弹幅度较大，基差波动不大，主力合约保持期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别收于 - 6.42、 - 20.86、 - 57.35、 - 73.41 [2] - 上周A股市场“指数企稳、板块结构分化、资金偏好聚焦”，主要股指普遍小幅上涨，全周成交金额萎缩，11月市场震荡调整，热点轮动快，核心热点在电池产业链、区域题材及算力硬件，部分国有大行月内创阶段新高 [2] 综合分析 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.6个百分点，11月制造业景气回落或与需求偏弱和工作日少有关 [3][4] - 央行降准改善资金面，中央经济工作会议临近带来政策预期升温，构成市场筑底回升支撑，但外部市场波动或引发短期情绪反复，短期市场或延续“底部震荡、结构为王”特征 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周黑色板块延续分化走势，钢材、铁矿价格上涨，焦煤、焦炭价格下跌，品种间强弱关系为螺纹>铁矿>热卷>焦炭>焦煤 [4] - 宏观上美联储12月降息概率提升，短期国内处于政策真空期；产业上上周钢材表需小幅下降，库存顺畅去化，后期需求仍有下降空间，随着钢厂利润持续走低，钢厂减产有望增多，原料需求依旧承压，成本存在下移预期 [4] 根据相关目录分别总结 板块综述 - 上周黑色板块延续分化走势，钢材、铁矿价格上涨，焦煤、焦炭价格下跌，品种间强弱关系为螺纹>铁矿>热卷>焦炭>焦煤 [4] - 宏观方面美联储12月降息概率提升，短期国内处于政策真空期；产业方面上周钢材表需小幅下降，库存顺畅去化，后期需求仍有下降空间，随着钢厂利润持续走低，钢厂减产有望增多，原料需求依旧承压，成本存在下移预期 [4] 各品种分析 - **钢材**：螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本附近，静态估值中性偏低；短期处于政策真空期，关注12月中央经济工作会议，上周螺纹钢产量、需求双降，库存顺畅去化，短期供需矛盾不大，价格涨跌驱动均不强，钢价低位震荡，短线交易为主 [5] - **煤焦**：上周焦煤现货价格走弱，库存逐步向上游累积，矿山压力加大，国内原煤产量回升幅度不大，但蒙煤通关高位，叠加澳煤集中到港，市场预期转弱；近期焦化厂利润改善，焦炭产量小幅回升，随着钢厂利润进一步下滑，钢厂原料采购放缓，焦炭库存也向上游累积，上周五钢厂开始提降焦炭，短期支撑在于基差偏大，期货提前兑现了部分基本面转弱预期，不宜追空，暂时观望为宜 [5] - **铁矿**：上周铁矿到港增加，港口库存再度回升，根据前期发运数据后期到港仍旧处于高位；另一方面钢厂盈利面持续走低，目前已经跌破40%，铁水产量还有回落空间，铁矿供需格局将逐步转向宽松，短期支撑在于期货贴水幅度较大，以及铁矿的结构性矛盾，大涨空间有限，警惕价格回落风险 [5] 市场表现 - **走势对比**：黑色板块中钢矿上涨，双焦下跌；期货市场商品普涨，黑色相对偏弱 [6][8] - **现货价格**：钢材、铁矿现货价格上涨，焦煤现货走弱 [10] 利润与估值 - 盈利钢厂占比下滑，期螺估值中性偏低 [12] 供需情况 - **钢材**：表需小幅下降，库存顺畅去化 [14] - **铁矿**：港口库存回升，铁水产量下降 [23] - **焦煤**：原煤产量下滑，库存向上游累积 [29] - **焦炭**：产量低位回升，库存向上游累积 [31] 品种价差 - 盘面利润改善，卷螺价差缩小 [33] 重点数据/政策/资讯 - 11月22 - 23日，二十国集团领导人第二十次峰会在南非约翰内斯堡举行 [38] - 多位美联储官员释放降息信号，摩根大通预计美联储将于2025年12月降息25个基点 [38] - 美国总统特朗普称乌俄和平协议“非常接近达成”，欧洲领导人表示怀疑 [38] - 11月24日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话 [38] - 11月24日，韩国对中国产中厚板及合金钢板热轧厚板加征反倾销关税，部分产品税率达34.10%，实施期限为5年 [38] - 11月25日，上海清算所完成对人民币铁矿石掉期中央对手清算业务的协议要素优化 [38] - 11月26日，国内炼焦煤延续偏弱运行，线上竞拍流拍率达58.1%，多数资源成交价格下调约50元/吨 [38] - 11月24日，国家发改委组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，将推进相关工作治理企业价格无序竞争 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 上周五国债期货延续震荡整理，一方面10月宏观数据边际走弱，货币政策环境预计偏宽松，国债期货支撑力量较强，关注12月中央经济工作会议政策指引；另一方面完成年内增长目标难度低，短期内全面降息必要性不强，国债期货上行动能不足 [5]

核心观点 - 多家券商策略认为，12月至次年1月是布局“春季躁动”或“跨年行情”的关键时间窗口，市场有望迎来修复与上涨 [1][2][3] - 行情驱动因素主要来自国内外政策预期（国内中央经济工作会议、国外美联储议息）以及市场自身的日历效应和调整后的性价比 [1][2][3] - 市场风格可能频繁切换，呈现“价值搭台，成长唱戏”或结构性行情特征，建议关注调整充分、景气向好的板块 [3][4] 市场时机与布局 - **春季躁动窗口**：每年春节到两会期间是“赚钱效应”最好的时间窗，平均持续约20个交易日，12月到1月是布局良机 [1][3] - **调整提供机会**：截至上周五市场低点，许多板块调整幅度已达历史上主线品种的平均水平（20%左右），如游戏、PCB、科创芯片、人形机器人等板块自9、10月以来普遍调整约20% [1][3] - **历史经验支撑**：2008年以来A股均在岁末年初出现过一波上涨，岁末年初是孕育躁动行情的重要窗口 [3] 国内政策驱动 - **中央经济工作会议**：12月中旬召开的中央经济工作会议是定调明年经济政策的风向标，会议前预期差博弈可能令市场维持谨慎乐观 [1][3] - **政策预期方向**：会议将确定2026年经济发展目标和宏观政策基调，反内卷、促消费、新质生产力等有望受益政策催化 [2][4] - **潜在催化**：若有超预期的政策利好（如稳增长政策前置发力、财政赤字率“被动上调”），市场风险偏好可能显著修复，并可能提前启动春季行情 [1][3][4] 海外因素与流动性 - **美联储议息**：美联储12月议息临近，降息概率较大，其降息预期将对科技成长、消费龙头、有色金属等板块形成支撑 [1][3] - **全球流动性**：若美元和美债收益率继续走低，将巩固全球风险偏好回升的趋势；美联储降息有望带来全球流动性修复，有利于外资增配中国资产 [1][2][3] - **人民币升值**：升值预期提升人民币资产的相对收益吸引力，有望驱动外资对A股市场的配置节奏提速 [2][4] 市场风格与结构 - **风格特征**：岁末年初行情呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征，市场可能处于风格频繁切换阶段，或以结构性行情为主 [3][4] - **资金观察**：近期市场成交量偏低迷，显示资金观望情绪偏高；机构资金临近年底考核期普遍偏向谨慎，部分资金存在流出压力 [3][4] - **增量资金**：当前经济改善信号尚不明显，增量资金格局的改善更大概率出现在明年第一季度，因该阶段宏观流动性通常更充裕 [4] 关注板块与方向 - **成长与科技**：关注AI产业趋势、AI应用端、人工智能、具身智能、科创芯片、人形机器人、游戏、PCB、优势制造业等 [1][3][4] - **政策受益**：关注反内卷、促消费、新质生产力、科技创新、扩内需、稳地产等可能受益政策催化的方向 [2][3][4] - **价值与周期**：关注低位价值板块、非银金融、有色金属、资源板块、传统制造业、消费、地产（阶段性机会）等 [3][4] - **其他线索**：关注企业出海、内需结构性复苏、前期调整幅度居前的港股科技、电力设备、新能源、军工、创新药等方向 [3][4][5]

报告行业投资评级 中线展望为震荡，各品种展望分别为：钢材短期低位震荡运行；铁矿震荡偏强；废钢震荡；焦炭跟随焦煤震荡运行；焦煤近月合约震荡、远月合约震荡偏强；玻璃若无更多冷修则震荡偏弱、反之价格上行；纯碱短期震荡、长期价格中枢下行；锰硅和硅铁盘面围绕成本附近低位运行 [3][4][7] 报告的核心观点 近期国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，受非房建资金到位率下降影响，淡季影响渐显，钢材需求面临转弱压力，基本面亮点有限，盘面表现承压；铁水预计延续小幅走弱态势，刚需支撑逐渐弱化，但铁矿补库需求仍有释放预期，铁矿价格表现坚挺；焦煤低产量和低库存状况有望保持至年底，进口虽持高位，但基本面暂未明显弱化，近月合约受交割影响偏弱，远月合约价格支撑较强；玻璃供应有扰动预期，价格偏强但高库存压制上方空间；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，但供需格局过剩压制价格上行；中央经济工作会议临近，宏观及政策端有利好释放可能，关注宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 海外矿山发运环比明显下降，澳巴发运减少，非主流发运增加，到港本期环比明显增加，压港加重，港口库存环比小幅下降，钢厂进口矿库存去化；铁水环比下降且后续有高炉检修计划，预计延续小幅走弱态势，刚需支撑弱化，但铁矿补库需求有释放预期，价格表现坚挺；废钢供增需稳，基本面矛盾不突出，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计价格震荡 [4] 碳元素方面 - 利润修复叠加环保放松后焦炭供应企稳，短期钢厂刚需支撑不减，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期渐起，盘面预计跟随焦煤震荡运行；国内焦煤供应低位，基本面未明显弱化，现货回调后下游冬储有补库预期，基本面支撑仍在，近月合约受交割压制预计震荡，远月合约价格估值偏低，预计震荡偏强运行 [4] 合金方面 - 锰硅成本支撑力度不减，但市场供需宽松状态难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本附近低位运行；硅铁成本支撑价格底部，但市场供需偏宽松，压制价格上方空间，预计盘面围绕成本附近低位运行 [7] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，但供需格局过剩压制价格上行，近期受玻璃价格走弱拖累，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [7] 各品种情况 - **钢材**：现货市场成交偏弱，钢厂盈利率下降，年末检修或增加，产量有望下降；样本建筑工地资金到位率环比走弱，需求转弱；库存延续去化但同比偏高，基本面矛盾缓解需时间；12月宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但淡季需求弱、库存高，预计短期低位震荡运行 [9] - **铁矿**：港口成交增加，现货价格坚挺；海外矿山发运环比减量，到港本期环比增加，压港加重，港口库存环比下降，钢厂进口矿库存去化；铁水环比下降且后续有检修计划，刚需支撑弱化，但补库需求有释放预期，预计短期矿价震荡偏强运行 [9] - **废钢**：华东破碎料不含税均价微涨，螺废价差微降；本周到货量小幅回升，略高于去年同期；电炉利润回升，日耗小幅增加，高炉废钢日耗下降，钢企小幅补库；供增需稳，基本面矛盾不突出，价格下降后性价比回升，预计价格震荡 [11] - **焦炭**：期货盘面跟随焦煤承压震荡，现货价格下降，基差扩大；供应端焦化利润改善，开工回升，供应略有增加；需求端钢厂利润承压，铁水产量高位小幅下移；库存端焦企小幅累库但仍处低位；进入淡季，供需双弱，基本面矛盾不大；预计盘面跟随焦煤震荡运行 [12] - **焦煤**：期货盘面承压震荡，现货价格下降；供应端国内煤矿生产难有起色，进口将保持高位；需求端中下游采购放缓，煤矿库存累积；市场情绪降温，现货走弱；国内供应低位，基本面未明显弱化，下游冬储有补库预期，近月合约受交割影响预计震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [13] - **玻璃**：价格持平，宏观中性；供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限；当前盘面价格升水，估值偏高；若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] - **纯碱**：价格下降，宏观中性；供应日产持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，重碱需求走弱，轻碱采购有回暖；本周库存预计累积，行业处于周期底部待出清阶段；价格临近成本，底部支撑明显，但供需过剩压制价格上行，受玻璃价格走弱拖累，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [14] - **锰硅**：盘面低位震荡，现货价格下降；成本端锰矿贸易商惜售，矿价窄幅波动；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑；供应端部分厂家减产停产，但新增产能年底前有望投放，供应收缩幅度有限，库存压力难缓解；成本支撑力度不减，但供需宽松，价格上方压力大，预计盘面围绕成本附近低位运行 [16] - **硅铁**：主力合约期价弱势，现货价格下降；成本端动力煤和兰炭价格支撑，成本估值维持偏高水平；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量下滑，金属镁市场情绪一般；供应端厂家减产停产增加，但去库难度大；成本支撑价格底部，但供需偏宽松，压制价格上方空间，预计盘面围绕成本附近低位运行 [17]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 一线城市近一周二手房成交同比降幅出现收窄迹象 [1] - 11月以来市场进入传统淡季，并受去年政策刺激后的高基数影响，新房成交同比降幅较大，二手房成交同比亦逐步放缓 [7] - 未来地产板块政策预期将重点关注12月中央经济工作会议，预计“十五五”期间提到的楼市政策将逐步落地 [7] - 投资建议关注两个方向：一是拿地能力强、土储布局在核心城市的头部房企；二是受益于二手房交易占比提升及政策放松预期的头部中介机构 [7] 核心城市成交数据总结 - **北京**：近一周（11.9-11.15）二手住宅日均成交504套，同比下降14.5%；新房日均成交85套，同比下降43.3% [4] - **上海**：近一周（11.9-11.15）二手房日均成交756套，同比下降15%；新房日均成交315套，同比下降2% [4] - **深圳**：近一周（11.9-11.15）二手房日均成交171套，同比下降29%；新房日均成交64套，同比下降77% [5] 整体市场成交数据总结 - **新房市场**：30个大中城市近一周（11.9-11.15）成交面积同比下降26%；11月（截至11.15）成交面积同比下降37.3%；1-11月累计成交面积同比下降9.6% [6] - **新房市场分线城市**：近一周一线、二线、三线城市成交面积同比分别下降42%、16%、21%；11月（截至11.15）同比分别下降44%、34%、33%；1-11月累计同比分别下降7.1%、10.7%、10.2% [6] - **二手房市场**：13个城市近一周（11.9-11.15）成交面积同比下降21%；11月（截至11.15）成交面积同比下降31%，降幅较10月扩大7个百分点；1-11月累计成交面积同比上升5%，涨幅较1-10月收窄3个百分点 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月股市暂定震荡，为12月或1月春躁行情铺垫，债市或有提振 [2][3] - 股指期货呈V型反转，建议科技资金向涨价链转移，继续哑铃配置；股指期权虚值认购卖权主导，建议维持备兑；国债期货曲线走平，预计债市震荡偏强，给出多种操作策略 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **股指期货**：周一权益市场V型反转，全A指数收涨0.39%，量能超2.1万亿，11月为震荡期，热门板块或资金分流，建议科技资金转涨价链，价值因子配置性价比提升，继续哑铃配置，操作建议持有IM+红利指数 [3][9] - **股指期权**：昨日标的市场早盘低开午后回暖，期权成交额91.12亿元，较前一日降11.72%，各品种偏度高位但波动率分化，建议维持备兑 [4][9] - **国债期货**：昨日多数下跌，长端表现好曲线走平，央行净回笼但资金面宽松，10月制造业PMI下行支撑长端，重启国债买卖或提振债市，预计震荡偏强，给出趋势、套保、基差、曲线等策略 [5][10][11] 经济日历 - 2025年11月3日9:45公布中国10月SPGI制造业PMI，前值51.2，预测值50.9，公布值50.6；23:00将公布美国10月ISM制造业PMI，前值49.1，预测值49.5 [12] - 2025年11月5日21:25将公布美国10月ADP就业人数变动，前值-3.2万，预测值-2.4万 [12] - 2025年11月7日9:30将公布中国10月贸易帐美元计价，前值904.5亿美元，预测值999.5亿美元；23:00将公布美国11月密歇根大学消费者信心指数初值，前值53.6，预测值53.2 [12] 重要信息资讯跟踪 - 中国人民银行与韩国银行续签4000亿元人民币/70万亿韩元双边本币互换协议，有效期五年可展期，利于深化货币金融合作等 [13] - 财政部债务管理司列入“部机关”列表，明确其职责及领导、处室设置 [13] - 针对美国财长称中国阻止稀土出口可能加征关税，中方表示对话合作是解决问题途径，应落实两国元首釜山会晤共识 [14] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [15][19][31]

核心观点 - 报告认为，随着中美谈判、美联储降息等宏观事件相继落地，市场驱动逻辑将由宏观因子转向资金面，第四季度市场将进入风格再平衡阶段，机构资金存在止盈高估值科技板块、转向低估值板块的动力[7][16] 在中央经济工作会议前，市场或将以反复震荡为主，大盘蓝筹风格可能阶段性占优，但中长期科技成长风格仍是主线[7][8][16] 近期策略观点 - 10月底市场受宏观事件和基金调仓共同驱动，上证指数一度突破4000点，但随着利好落地及部分AI硬件三季报不及预期，事件驱动型资金开始兑现并止盈科技方向[7] 10月份已呈现风格再平衡迹象，高估值科技权重滞涨，低估值传统蓝筹低位补涨[7] - 10月份制造业PMI下降0.8个百分点至49.0%，连续7个月处于荣枯线下方，生产指数和新订单指数分别下降2.2和0.9个百分点，但高技术制造业PMI为50.5%，继续位于扩张区间[8] 服务业在节日效应带动下商务活动指数为50.2%，建筑业景气水平有所回落[8] - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，较1-8月份加快2.3个百分点，其中9月份同比增长21.6%[9] 高技术制造业利润同比增长8.7%，智能消费设备制造利润增长81.6%，装备制造业利润同比增长9.4%[9][10] - 2025年第三季度上市公司营收、净利润同比分别增长3.82%、11.45%，环比分别增长2.40%、14.12%[11] 存储芯片产业净利润增长26.44%，贵金属行业净利润增长55.96%，券商保险业净利润增幅超30%[11] - 证监会主席释放深化资本市场改革信号，包括启动深化创业板改革、加大北交所改革力度，受此消息提振北交所标的涨幅亮眼[12] - 中美谈判进展顺利，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并暂停出口管制50%穿透性规则一年，中方相应调整反制措施[13][14] - 美联储10月份降息25个基点至3.75%-4.00%，并宣布12月1日结束缩表，但鲍威尔鹰派发言纠正市场对12月降息的乐观预期，目前12月降息概率为67.8%[15] A股行情回顾 - 上周（10.27-10.31）上证指数上涨0.11%，收报3954.79点，深证成指上涨0.67%[17] 电力设备、有色金属、钢铁涨幅居前，沪深两市日均成交额为22966.98亿元，较前一周上升29.06%[17] - 当周中证1000上涨1.18%，中证500上涨1.00%，创业板综上涨0.95%，上证50下跌1.12%，中小盘股相对占优[20] 全球主要股指中，日经225指数当周上涨6.31%，韩国综合指数上涨4.21%[21] 行业高频数据 - 水泥价格指数、波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货结算价等数据被跟踪展示，作为观察工业及大宗商品市场的参考[22][23][24][26][30] 市场估值水平 - 报告展示了万得全A指数市盈率及市净率走势图，包括整体及剔除金融、石油石化后的数据，用于评估市场整体估值水平[28][29][30] 市场资金跟踪 - 上周沪深两市成交额上升29.06%，两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、新成立基金份额及非金融企业境内股票融资等数据被跟踪，以监测市场资金面情况[17][31][32][33][34][35]