来源：市场资讯 （来源：华泰证券策略研究） 10月1日至8日，恒生指数下跌0.1%，恒生科技指数上涨0.75%。从行业表现看，钢铁、有色金属、医药 等行业领涨，农林牧渔、房地产、消费者服务行业领跌。由于假期期间港股通未开放，驱动上述表现的 资金来源主要为外资及香港本地资金。10月2日我们构建的华泰港股情绪指数已经达到70以上的"贪婪区 间"，最新读数为75.2。历史经验看（《国庆前后，港股表现有何规律？》，2025.9.28），港股在假期 结束后常经历短暂的波动率上升风险。但假期期间内外部事件和数据导致市场中期逻辑不改，且被再度 强化：1）稀缺性和确定性资产的重要性上升；2）资金跨资产跨区域再配置的需求进一步上升；3）AI 叙事再度强化；4）体验式消费表现亮眼。 一、全球不确定性下，稀缺性和确定性资产重要性上升 假期期间外围重要事件美国政府关门+日本保守派高市早苗或成日本新首相，都共同指向全球不确定性 依然较高。在这种背景下，全球资金对具有稀缺性和确定性的资产诉求增加。这体现在市场的两大变化 上，一是全球金价继续大幅上涨至4000美元每盎司上方，港股有色板块假期大涨5.7%，跑赢宽基指 数。且在假期前沪金和全 ...

市场整体展望 - 经历9月以来的震荡整固后，新一轮上行动能正在蓄势，“红十月”可期 [1] - 四季度A股有望更进一步，核心驱动力来自于政策和流动性 [1] - 2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变 [1] - 传统日历效应下，国庆后市场多呈“涨多跌少”的格局，节前2个交易日已出现资金提前博弈反弹的动作 [1] 市场驱动因素 - 市场拥挤度压力缓解、三季报交易再次为景气主线凝聚共识、10月密集重磅会议提振预期 [1] - 假期期间海内外发生的一系列重要事件，有望从流动性、风险偏好和结构线索指引角度为行情“开个好头” [1] - 假期期间全球风险资产表现亮眼，美股、日股、黄金、比特币均创历史新高，为节后A股创造积极的宏观环境 [2] - 四季度有望迎来国内外宽松共振，政策端关注10月党的二十大四中全会及年底的中央经济工作会议 [2] - 经济层面出口韧性强，“反内卷”政策促进工业企业利润改善，但地产和消费仍显疲弱 [2] 科技成长板块 - 科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域，但距离长期性价比低位还有差距 [1] - 假期AI产业进展催化密集，视频生成大模型Sora 2、Meta AI智能眼镜、人形机器人显著提振市场对AI算力、存储及应用的信心 [2] - 科技革命提供最大的时代主线，关注AI算力和应用、创新药、机器人、高端制造等 [3] - 在AI产业链中相对滞涨的分支值得布局，如存储、AIDC相关配套设施、AI应用、端侧AI、智能驾驶等 [3] - 科技产业趋势行情的长期性价比在2026年春季可能来到低位，行情演绎可能因此进入一个中期休整期 [3] 资源与顺周期板块 - 假期期间热点集中在资源领域，贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，资源安全主线热度提升 [2] - 全球宽松预期提振下金银等贵金属价格再创新高，对股市形成映射 [2] - “反内卷”聚焦供需格局改善的有色、化工等 [3] - 四季度政治局会议及中央经济工作会议后，逆周期调节政策有望出台，推动顺周期行情，关注新能源、化工、有色等PPI交易主线 [3] - 同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源、资本品以及原材料 [4] 行业配置与风格 - 风格层面更为均衡，或将围绕科技成长、“反内卷”叙事两条脉络展开 [1] - 以景气和产业趋势为核心，重视三季报景气线索、“十五五”规划受益行业，包括创新药、军工、AI、电池、“反内卷”及景气周期 [2] - 资源安全、企业出海和科技竞争是最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [2] - 在宏观基本面亮点不多但产业赛道活跃年份，四季度股价对来年指引作用更强，市场更偏向布局来年高增长板块 [3] - 盈利修复之后内需相关领域将出现机会，如食品饮料、猪等；保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升 [4]

文章核心观点 - 工业和信息化部已发布十大重点行业新一轮稳增长工作方案，这些行业合计占规模以上工业的七成左右，旨在通过供需两侧发力、培育新动能和规范竞争秩序，实现质的有效提升和量的合理增长，以稳定工业经济大盘 [1][2][3][4] 政策目标与量化指标 - 石化化工和有色金属行业提出2025-2026年增加值年均增长5%的目标 [2] - 电力装备行业力争2025-2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升 [2] - 汽车行业力争2025年实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20% [2] 政策内涵与方向转变 - 本轮政策内涵从“量的增长”转向“质效并重”，更关注结构优化和中长期高质量发展 [3] - 政策方向体现为供需两端同步发力，并叠加对于低价竞争的治理，以推进全国统一大市场建设 [3][4] 需求侧拓展举措 - 电力装备行业提出加快“沙戈荒”新能源基地、风光水一体化基地和特高压电力外送通道等项目建设，并深化与新兴市场国家在风电、光伏、储能等领域的全产业链合作以拓展海外市场 [4] - 建材行业提出对内开展绿色建材下乡激活内需，对外深化国际合作助力产品、技术及标准走向国际市场 [4] - 轻工业提出围绕健康、养老、育幼等消费热点打造新增长引擎，增加智能家电、养老服务机器人等产品供给，并制定智能家居互联互通国家标准 [4] 供给侧优化与产业升级 - 石化化工行业支持电子化学品、高端聚烯烃等领域的关键产品攻关，布局建设高端精细化学品等领域制造业创新中心，并推动大宗产品由销售产品向提供一体化解决方案转型 [5] - 机械行业工作方案提出提升产业创新能力、增强产业链供应链韧性、发展智能装备和系统等5项任务，以加快培育新质生产力 [5] 行业治理与规范竞争秩序 - 钢铁行业提出实施产能产量精准调控，修订产能置换实施办法，加大产能减量置换力度，并对符合产业发展方向的项目给予差别化支持 [6] - 有色金属行业提出科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设 [6] - 电子信息制造业强调依法治理光伏等产品低价竞争，引导地方有序布局光伏、锂电池产业 [7] - 汽车行业明确规范产业竞争秩序，加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查 [7]

核心观点 - 报告对节后A股市场持乐观态度，认为节前市场情绪温和乐观，在科技主线成长性持续的背景下，节后开盘上涨概率较大 [2][11] - 假期全球主要股市普遍上涨为A股带来补涨空间，多头资金信心较强，两融余额维持较高水平 [3][14] - 四季度科技主线风险整体可控，内部将呈现轮动格局，核心仍围绕人工智能、芯片、机器人等“新质生产力”方向，轮动或由算力基建向应用端延伸 [5][18] 海外市场表现对A股的影响 - 假期全球主要股市多数上涨，日经指数领涨6.70%，韩国综合指数涨3.64%，德国DAX涨2.08%，美股纳斯达克指数涨1.24%，为A股节后带来补涨空间 [3][14][16] - 全球债市收益率微涨，日本10年期国债收益率因预期积极财政货币政策上涨0.9% [4][16] - 大宗商品市场分化，COMEX白银假期涨幅达3.77%，贵金属与有色金属价格普涨；外汇市场美元指数小幅上涨0.29% [4][16] 节前A股市场表现与资金面 - 节前最后两个交易日市场整体上涨，万得全A指数和沪深300指数均上涨1.99%，但全市场日均成交额萎缩至2.19万亿元，环比下降5.43% [9] - 个股层面，9月29日至30日上涨个股日均占比为57.37%，较9月整体的45.65%显著提升，赚钱效应在节前集中体现 [9] - 资金面显示信心，科创板ETF净申购为正值，创业板ETF净赎回维持在较低水平；节前最后两个交易日两融余额维持较高水平，市场平均担保比例回升 [2][11][14] 板块轮动与行业表现 - 科技板块持续轮动，7-8月领涨的通信行业回调，前期涨幅较小的电力设备板块维持补涨趋势，细分领域中电池领涨，风电、光伏上涨动能弱化 [2][11] - 有色金属行业受大宗商品价格上涨与“反内卷”政策提振，上涨持续性较强 [2][11] - 周度数据显示，有色金属、电力设备及新能源、国防军工行业领涨；材料指数和房地产指数上涨明显，涨幅分别为4.75%和3.09% [21][23][25] 四季度投资建议与科技主线展望 - 科技板块预计呈现“高位震荡—中游切换—下游扩散”的轮动格局，整体风险可控，中美博弈影响有限 [5][18] - 低位板块可关注券商；周期板块可关注“反内卷”政策强化的新能源、建材、有色 [5][18] - AI主线演化方向明确，预计由算力基建向应用端延伸，具体关注C端流量入口（如恒生科技指数代表的应用生态）、人形机器人、端侧消费电子等领域 [18] 市场情绪与估值跟踪 - 市场活跃度维持高位，截至9月30日，全A 5日平均换手率达1.81%，处于十年分位的92.2%；创业板指5日平均换手率为3.46%，处于历史分位的92.2% [29][34] - 融资余额有所上升，截至9月29日达24123.91亿元，较上周末上升115.83亿元 [34] - 估值方面，多个行业PE及PB估值水平高于历史中位数，包括电子、计算机、国防军工、电力设备及新能源等 [36]

核心观点 - 报告对A股市场持战略看多态度，认为市场处于系统性慢牛途中，战术上建议细化操作[1] - 预计节后A股开盘大概率呈现震荡格局，上证指数可能有两种运行路径：直接突破前高或先区间震荡再突破[1][3] - 行业配置建议绝对收益资金关注券商和地产板块，相对收益资金在科技板块内采取“高切低”等三项对策[1][4] 上周行情概况 - 主要宽基指数多数收涨，权重指数上证、上证50、沪深300分别上涨1.43%、1.63%、1.99%[11][44] - 成长指数中证500、中证1000、国证2000分别上涨2.37%、2.40%、1.86%，双创指数创业板指、科创50分别上涨2.75%、3.06%[11][44] - 中信一级行业25涨5跌，有色板块大涨7.11%，电新、军工、电子、计算机分别上涨4.24%、3.66%、2.69%、2.68%[14][45] - 周期风格基础化工、钢铁、房地产分别上涨3.54%、3.18%、2.85%，红利风格银行、煤炭、石油石化分别下跌1.25%、0.93%、0.49%[14][45] - 市场情绪方面，上周沪深两市日均成交额2.17万亿元，略低于上上周的2.30万亿元[17] - 资金流向方面，最新两融余额数据为2.43万亿元，较上周的2.42万亿元略有提升[26] 量化指标分析 - 动态估值布林带模型显示主要指数估值基本合理，创业板指PE-TTM为45.44，处于52.75%分位数，估值水位较低[35][36] - 下跌能量模型显示市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号[38] 上周行情归因 - 中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定“十五五”规划重大问题[2][42] - 9月PMI连续两个月上升至49.8%，制造业景气水平继续改善[2][42] 本周行情展望 - 国庆期间外盘欧美、日韩整体上涨，港股、A50指数小幅下跌，预计A股节后开盘大概率是震荡格局[1][3][46] - 双创指数和权重指数之间的“拉扯”未分胜负，券商板块走势仍有变数，上证指数可能直接突破前高或先区间震荡[3][46] - 双创指数短期获利回吐压力较大，需关注上升趋势线或重要均线得失，科技板块内部轮动应高度关注[3][46] 行业配置建议 - 绝对收益资金重点关注有补涨需求的券商板块，尤其是年线附近品种，同时盯紧走势稳健、利好频出的地产板块[1][4][46] - 相对收益资金针对双创指数高风险高收益特征采取三项对策：以趋势线或均线为依据、区分中短仓位、科技板块内“高切低”[1][4][47]

全社会用电量总体情况 - 8月份全国全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5%，连续两个月超过万亿千瓦时并创历史新高 [1] - 前8个月全社会用电量持续增长，7、8月份全国最高负荷多次创新高，与夏季高温天气直接相关 [1][2] 第一产业用电量 - 前8个月第一产业用电量1012亿千瓦时，同比增长10.6%，增速比去年同期提高3.6个百分点 [1] - 8月当月第一产业用电量同比增长9.7%，较去年同期提高5.1个百分点 [1] 第二产业用电量 - 前8个月第二产业用电量4.34万亿千瓦时，同比增长3.1% [1] - 8月当月第二产业用电量持续回升，同比增长5% [1] - 前8个月高技术及装备制造业合计用电量同比增长5.3%，增速高于制造业平均水平2.5个百分点 [1] - 8月当月全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年以来最高增速 [3] 第三产业用电量 - 前8个月第三产业用电量1.33万亿千瓦时，同比增长7.7% [1] - 8月当月第三产业用电量增速为7.2%，环比略有下降 [1] - 信息传输/软件和信息技术服务业用电量同比增长15.8%，互联网和相关服务业用电量同比增长28.8% [2] - 批发和零售业用电量同比增长11.8%，其中充换电服务业用电量同比增长44.1% [2] 城乡居民生活用电量 - 前8个月城乡居民生活用电量1.1万亿千瓦时，同比增长6.6% [2] - 8月当月城乡居民生活用电量同比增长2.4%，受去年同期基数偏高及全国平均气温偏低0.6℃影响 [2] 重点行业用电表现 - 汽车制造业、通用设备制造业、专用设备制造业等用电量增速超过5% [1] - 新能源整车制造业前8个月用电量同比增长23% [1] - 8月当月钢铁、建材、有色、化工等原材料行业合计用电量同比增长4.2%，比7月提高3.7个百分点 [3] - 高技术及装备制造业8月用电量同比增长9.1%，所有子行业均实现正增长 [3] - 新能源汽车整车制造、光伏产业制造用电量保持快速增长势头 [3]

股票市场阶段理论 - 股票市场通常划分为四个阶段：第一阶段为底部震荡，以短线题材概念炒作为主[1]；第二阶段为主升阶段，以业绩增长为主要驱动力[1]；第三阶段为顶部震荡，资金转向挖掘低位公司[2]；第四阶段为主跌阶段，投资偏好转向高股息和跨市场套利以寻求稳定[2] - 历史经验表明，不同阶段对应不同投资风格，例如当前周期自去年9月24日启动后，初期以概念炒作为主，如人形机器人等缺乏业绩支撑的板块[1]；而今年6月8日后进入第二阶段，市场焦点转向如算力领域的易中天、胜宏等业绩标的[1] - 经济复苏周期中，股市节奏领先于经济，第一阶段尽管经济基本面较差，但密集的政策刺激为概念炒作提供环境[1]；第二阶段则是对经济复苏的直接反馈，业绩连续增长或出现反转的行业如创新药、储能、半导体等受到追捧[1][2] 当前市场阶段与投资机会 - 当前市场处于第二阶段，即业绩行情主导的主升阶段，经济复苏预期推动资金关注业绩标的[1][2] - 业绩延伸是当前阶段的挖掘重点，一个大的经济循环会波及大多数行业，仅存在时间顺序差异，而主线产业将贯穿始终[2] - 尽管行情可能出现反复，但业绩驱动的大趋势预计将持续向前[2]

原标题：用电量折射经济向好态势 国家能源局日前发布数据显示，今年8月份全国全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5%。这是 继7月份之后，月度全国全社会用电量再次超过万亿千瓦时，连续两月创历史新高。 具体来看，第一产业用电量保持较快增长。今年前8个月，第一产业用电量1012亿千瓦时，同比增 长10.6%，增速比上年同期提高3.6个百分点。8月当月，第一产业用电量同比增长9.7%，较去年同期提 高5.1个百分点。 第二产业用电量持续回升。前8个月，第二产业用电量4.34万亿千瓦时，同比增长3.1%。8月当月， 第二产业用电量持续回升，同比增长5%。 前8个月，高技术及装备制造业合计用电量同比增长5.3%，增速高于同期制造业平均增长水平2.5个 百分点，所有子行业均保持增长。其中，汽车制造业、通用设备制造业、专用设备制造业等用电量增速 超过5%。新能源整车制造业继续保持高速增长，前8个月用电量同比增长23%。 第三产业用电量延续快速增长势头。前8个月，第三产业用电量1.33万亿千瓦时，同比增长7.7%。8 月当月，第三产业用电量增速7.2%，环比略有下降。 前8个月，信息传输/软件和信息技术服务业用电量同比增长 ...

国家能源局日前发布数据显示，今年8月份全国全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5%。这是继7月 份之后，月度全国全社会用电量再次超过万亿千瓦时，连续两月创历史新高。 另一方面，在国家"两新""两重"促消费以及"反内卷"稳工业增长等一系列政策拉动下，宏观经济保持回 暖态势，各行业产能持续释放。8月当月，全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年各月以来最高，其 中，钢铁、建材、有色、化工等原材料行业用电量复苏势头明显，合计用电量同比增长4.2%，比7月提 高3.7个百分点；高技术及装备制造业用电量体现出极强的发展韧性，合计用电量同比增长9.1%，所有 子行业均实现正增长，新能源汽车整车制造、光伏产业制造用电量也都保持快速的增长势头，显示出新 质生产力蓬勃发展，正在形成新的经济增长点，推动用电量向上攀升。 （文章来源：经济日报） 前8个月，高技术及装备制造业合计用电量同比增长5.3%，增速高于同期制造业平均增长水平2.5个百分 点，所有子行业均保持增长。其中，汽车制造业、通用设备制造业、专用设备制造业等用电量增速超过 5%。新能源整车制造业继续保持高速增长，前8个月用电量同比增长23%。 第三产业用电量延续快速 ...

市场成交概况 - 2025年9月，A股沪深北三市合计成交额达到53.2万亿元，创下历史新高 [1] - 当月成交股数接近去年11月创下的3.3万亿股历史纪录，差距微小 [1] - 9月以来单日成交2万亿元已成为市场新常态，并且此态势已持续35天未中断 [7] 主要指数表现 - 大盘指数整体涨幅有限，仅上涨零点几个百分点 [3] - 上证指数三季度上涨12.73%，深证成指上涨约29% [3] - 创业板指数表现突出，三季度涨幅达50.40% [4] - 科创50指数三季度涨幅也接近50% [4] - 北证50指数同期下跌2.9% [3] 行业板块分化 - 银行板块在三季度出现下跌 [6] - 电力设备、电子、有色金属等行业板块涨幅显著，均达到两成以上 [6] - 机械、汽车、通信等行业板块也有较好表现 [6] - 进入9月，行业表现进一步分化，国防军工、银行、食品饮料等板块转向下行 [6]