市场策略转变 - 投资者应忽略指数涨跌 重点研究关注板块的细分走势以获取长期稳健收益 [1][2] - 板块轮动操作需避免追涨杀跌 应根据估值和成长性进行高抛低吸 [1][2] - 指数局限性日益凸显 无法精准反映各板块独特走势 [1][3] 板块特征分析 - 创新药概念股作为科技前沿代表 波动较剧烈 受研发突破/临床试验/监管政策影响 [1] - 高股息银行股凭借稳定业绩/良好现金流/较高股息率 成为资金避险和长期投资首选 [1] - 所有股票齐涨齐跌时代已结束 板块及个股分化将持续加剧 [3] 投资研究方法 - 需深入研究板块内龙头企业/行业趋势/竞争格局等基本面因素 [2][3] - 通过分析市盈率/市净率等估值指标 结合行业增长前景制定策略 [2] - 对上市公司基本面研究越深入 获利机会越大 [3]

公司整合与估值 - 公司将于8月7日登陆港股，上市后整合研发能力与全国销售网络，形成研发-生产-销售闭环，加速全球化运营[1] - 市场普遍预计上市后估值有望突破500亿港元，港股通资金持续增持，东阳光长江药业今年自低点最高涨幅超过100%[1] - 商业化管线产品预计带来年销售峰值200亿元，包括抗感染儿科线、新药线、慢病线及仿药集采和新零售线[1] 创新药产品管线 - 公司拥有3款已上市原研创新药，49款在研1类创新药，其中1款即将上市，10款进入临床Ⅱ、Ⅲ期阶段[2] - 伊非尼酮是国产首个进入III期临床治疗IPF的新药，具有全球纤维化领域Best in class产品潜力[2] - 甘精胰岛素注射液已在美国申请上市，有望成为首家豁免Ⅲ期临床试验并在美国上市该药的中国企业[2] 海外市场拓展 - 美国胰岛素市场规模超100亿美元，胰岛素制剂有望成为公司出海大单品[2] - 门冬胰岛素即将开展海外临床试验，具备海外BD潜力的储备项目共有数十个，其中多个具备超十亿美元授权价值[2] - 依托创新药产业东风，公司市值有望快速跻身一线创新药企业水平[2] 行业趋势 - 创新药板块估值整体呈现明显重估及价值释放现象，反映市场高度关注与信心修复[1] - 政策支持、资本加码与创新药出海产业趋势驱动行业估值重估[1] - 创新药市场预期火热，公司上市后市值有望快速突破500亿港元[2]

近日，国海证券发布了一篇名为《牛市的十大规律》的策略报告。 这份报告，从大势、风格和行业维度总结了牛市的十大规律。达哥觉得非常有意思，今天给大家分享一 下该报告的部分重点内容。 1.在市场空间方面，过往三轮级别较大的牛市（2005-2007年、2014-2015年、2019-2021年），沪深300 高点均达到5500点附近，而当前沪深300距离该点位还有32%的空间。 过往四轮牛市（2005-2007年、2009-2010年、2014-2015年、2019-2021年），沪深300股息率往往能达到 1.5%左右的水平，2005-2007年可以到0.5%左右。当前沪深300股息率2.8%左右，在分红不变的前提 下，如果到1.5%，则指数有85%左右的上涨空间；如果到0.5%，则指数的上涨空间将明显放大。 除了上述内容外，达哥想说的是，过去两轮牛市（2014-2015年、2019-2021年）都是产业牛市主导，一 次是移动互联网与"互联网+"，一次是新能源浪潮。 本轮牛市由AI率先掀起，且是新一轮科技革命，由此可以判断，本轮牛市大概率会是AI产业主导的牛 市。 在上述两轮牛市中，牛市中后期都是产业链的集体狂欢， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好黄金与A股机会，A股当前调整属正常回调，后续仍有投资机会，如稀土、人工智能、创新药等；债市收益率或维持低位窄幅震荡；黄金在特朗普操作下可能上涨，短期具备做多价值 [10] 根据相关目录分别进行总结 股票市场 - 过去一周美股下跌，纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-2.17%、-2.36%与-2.92%，纳斯达克中国科技股指数变化-3.20%；恒生指数变化-3.47% [1] - A股多数板块下跌，wind全A指数下跌1.09%，中证A100、沪深300等指数有不同程度变化；从板块风格看，沪市、深市蓝筹与成长均下跌，北证50指数变化-2.70% [1] - 多数行业下跌，30个中信行业24个下跌，6个上涨，通信与医药领涨，周涨幅大于2%；ETF中通信、创新药、人工智能等表现较好，周涨幅在3%以上 [1] 债券市场 - 过去一周利率债价格上涨，10年期国债期货主力合约较7月25日上涨0.24%，10年国债活跃券收益率下降2.65BP至1.7059%，除3个月期限外其他期限收益率均下降，曲线下移 [1] - 资金价格下降，截至8月1日R007为1.4864%，较7月25日下降20.73BP，DR007为1.4242%，下降22.81BP，两者利差提升；央行过去一周净投放69亿元，7月买断式逆回购净投放2000亿，国债买卖操作仍为零 [2] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由7月25日的7.70万亿元变为8月1日的6.72万亿元 [3] - 美债收益率下降，截至8月1日，10年美债收益率较7月25日下降17BP至4.23%，各期限品种收益率均下降，曲线整体下移 [4] - 财政部8月1日公告，新发行国债、地方政府债与金融债利息收入自8月8日起恢复征收增值税，存量债券仍免征直至到期，该政策对存量与新发债券影响分化，存量债券或受追捧，新发债券可能需更高收益率补偿 [6] 外汇与黄金市场 - 过去一周美元升值，美元指数提升1.04%，兑欧元、英镑与日元有不同变化，兑离岸、在岸人民币汇率分别提升0.35%、0.60% [5] - 外盘金有涨有跌，伦敦金现货价格提升0.10%至3346.85美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌0.20%至3360.10美元/盎司；国内黄金价格下跌，上海金现下跌0.89%至767.29元/克，期货下跌0.94%至767.44元/克 [5] 宏观经济与政策 - 美国7月非农就业人数新增7.3万人，大幅低于预期的10.6万人，同比少增1.5万人，5、6月新增非农就业人数下修；市场预期美联储9月降息概率从38.4%提升至77.7% [7][8] - 特朗普下令解雇劳工统计局局长，引发市场对就业数据可信度担忧；美联储理事提前辞职，市场担忧美联储独立性 [9]

权益市场回顾 - 上周（2025 07 28-2025 08 01）市场调整，主要指数多数下跌，上证指数跌幅0 94%，沪深300跌幅1 75%，中证500跌幅1 37%，创业板指跌幅0 74%，恒生指数跌幅3 47%，全周A股日均交易额18096亿元，环比下降 [12] - 上涨热点聚焦于PCB和创新药，国防军工穿插轮动，其他行业处于退潮期 [3][12] - 市场处于中短期投资者交易热情与实体经济弱现实对立状态，活跃资金推动风险偏好提升，但基本面缺乏清晰产业趋势线索 [12] AI算力行业 - 海外科技巨头上修资本开支，验证北美算力需求合理性，热钱开始追逐CoWoP等新技术概念，行情可能从产业趋势进入资金接力阶段 [4][13] - 国内政策推动"人工智能+"行动，强调算力、算法和数据供给，国产算力自主可控趋势加速，海外芯片安全漏洞促使国内云厂商适配国产芯片 [13] - 产能瓶颈和"人工智能+"商业化进度可能制约行业持续性 [4][13] 创新药行业 - 7月创新药主题大幅上涨，万得创新药指数单月涨幅达25 61%，市场围绕临床新进展、海外技术突破映射及临床前资产挖掘方向发散 [4][14] - 头部药企BD落地验证中国创新药企在肿瘤外领域的全球竞争力，CXO公司中报业绩回暖提振产业链信心 [14] - 资金涌入临床前资产显示板块热度已达极致，未来可能面临情绪退坡 [14] 公募基金动态 - 截至2025年8月1日，主动权益类基金平均收益13 50%，大幅跑赢沪深300（3 05%），4126只基金中91 81%实现正收益，374只收益超30%，62只超60% [15] - "翻倍基"主要布局创新药领域，受益于该板块今年强势表现 [15] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周收跌0 16%，成立以来超额收益12 44% [5] - 价值股基优选指数上周收跌1 88%，成立以来超额收益-3 30% [6] - 均衡股基优选指数上周收跌0 15%，成立以来超额收益7 52% [7] - 成长股基优选指数上周收涨0 63%，成立以来超额收益20 58% [8] - 医药股基优选指数上周收涨3 48%，成立以来超额收益23 02% [9] - 消费股基优选指数上周收跌1 78%，成立以来超额收益15 16% [9] - 科技股基优选指数上周收涨0 83%，成立以来超额收益18 14% [9] - 高端制造股基优选指数上周收涨1 32%，成立以来超额收益-1 24% [9] - 周期股基优选指数上周收跌2 31%，成立以来超额收益0 22% [9]

指数表现 - 科创200ETF指数(588240)上涨1.59% [1] - 成分股阳光诺和上涨14.84% 华锐精密上涨13.77% 杰普特上涨12.58% 卓易信息和芯导科技跟涨 [1] 板块动态 - 机器人板块活跃：2025世界机器人大会8月8日在北京举办 200余家企业的1500余件展品亮相 首发新品超100款（去年近2倍） 智元机器人8月21日在上海首发"神秘新品" [2] - 人工智能板块活跃：OpenAI宣布GPT-5即将发布（编程等领域性能显著提升） 小米开源声音理解大模型MiDashengLM-7B 高德发布全球首个地图AI原生智能体 [2] - 创新药板块活跃：泰诺麦博IPO申请获受理 中国疾控中心艾滋病疫苗研发取得重要进展 翰宇药业与KuCoin合作探索香港RWA代币化试点项目（创新药研发未来收益权为底层资产） [2] 机构观点 - 流动性：美国就业数据疲软 美联储9月18日降息预期抬升 10年期美债利率回落 美元指数下挫 美联储重启降息将推动全球股市risk on [3] - 基本面：当前类似2014年下半年 需求端刺激政策落空使资金聚焦科技成长板块 [3] - 结构配置：继续看好机器人板块 政策频出+产业融资活跃+商业化加速+8月人形机器人运动会临近 板块有望迎来补涨行情 [3] 指数构成 - 科创200ETF跟踪上证科创板200指数 选取科创板市值较小且流动性较好的200只证券 与科创50指数、科创100指数共同构成科创板规模指数系列 [3]

市场整体表现 - A股三大指数全部收涨 上证指数上涨0.66% 深证成指上涨0.46% 创业板指上涨0.5% [1] - 全市场成交额1.52万亿元 较前一交易日缩量1017亿元 [1] - 全市场超3800只个股上涨 小盘股走强 同花顺微盘股指数上涨1.31%创历史新高 [1] - 军工 贵金属 人形机器人 商业航天等板块涨幅居前 保险 影视 光伏 零食等板块跌幅居前 [1] 创新药概念股表现 - 翰宇药业"20CM"涨停带动创新药概念股反弹 [1][2] - 阳光诺和上涨14.84% 赛伦生物上涨11.90% 苑东生物上涨10.60% 京新药业上涨10.02% 西藏药业上涨10.00% [3] - 翰宇药业与博瑞医药达成战略合作 共同推进多肽原料药的商业化生产及海外申报 [3] - 翰宇药业预计2025年中期净利润1.42亿元—1.62亿元 同比增长1470.82%—1663.89% [4] - 公司拥有29个多肽药物 9个新药证书 31张临床批件 [4] 机器人概念股表现 - 机器人概念股尾盘涨幅扩大 掀起涨停潮 五洲新春等多股涨停 [1] - 智元机器人宣布将于8月21日在上海举办首届合作伙伴大会 百台机器人同场亮相并首发新品 [1] 固态电池概念股表现 - 固态电池概念持续走强 上海洗霸涨停创历史新高 [5][7] - 海辰药业上涨20.01% 星云股份上涨14.90% 美联新材上涨13.47% 上海洗霸上涨10.00% [7] - 上汽集团MG品牌搭载新型半固态电池的纯电车型MG4将于8月5日开启预售 该电池电解液含量降至5% 能量密度达180Wh/kg [7] - 半固态电池在-7℃低温环境下续航保持率较传统磷酸铁锂电池提升13.8% [7] - 国轩高科 孚能科技 宁德时代 南都电源等多家企业披露固态电池研发新进展及量产计划 [8] - 比亚迪计划2027年启动全固态电池批量示范装车应用 2030年后实现大规模上车 [8] - 奔驰计划五年内量产固态电池版电动车 与Factorial Energy 辉能科技合作的固态电池已进入车辆测试阶段 [8] - 辉能科技全球首发第四代超流化固体电解质 离子导电率达57mS/cm 是传统电解质的5—6倍 [8] - 国投证券研报称半固态电池已步入产业化阶段 全固态电池有望2027年实现量产 [8] - 方正证券测算2030年固态电池出货量将达到209GWh 其中半固态电池147GWh 全固态63GWh [8]

下半年行情演绎至今，随着大盘指数创下近年高位，强势板块创新药"风采"依旧，内地与港股创新药板块持续上攻，连带相关基金净值也势头不减，年内已 经诞生了四只净值翻倍的基金。然而，近期披露的基金二季报中却透露出资金已有松动迹象：个别创新药主题产品虽然业绩表现可观，在二季度内份额却降 幅明显。有基金经理也表示，已将拥挤度高的个股兑现收益。此外，在整体估值攀高的背景下，多名基金经理认为需要在板块内从财务角度、研发角度继续 精耕细作选择个股。 主力净流入行业板块前五：军工，新能源汽车，汽车零部件，新能源车零部件，国产软件； 主力净流入概念板块前五：人工智能，华为产业链，智能制 造，军民融合，人形机器人； 主力净流入个股前十：赤峰黄金、神州泰岳、中际旭创、东方财富、内蒙一机、建设工业、汉威科技、海光信息、麦格米 特、招商银行 今年以来，港股强势反攻，公募基金南下抢筹的趋势越来越明显。最新披露的公募基金2025年二季报显示，全市场有近1800只基金在二季度提高了港股仓 位，部分基金的增持幅度超过50个百分点，以创新药为代表的高成长方向，和以银行股为代表的高股息方向，成为基金加仓港股的两大"心头好"。 技术面7.7 资金面3. ...

指数表现与成分股 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨0.37% [3] - 成分股云顶新耀(01952)上涨8.70%、晶泰控股(02228)上涨7.19%、四环医药(00460)上涨5.38%、心泰医疗(02291)上涨5.35%、乐普生物-B(02157)上涨4.15% [3] - 恒生医疗ETF(513060)下跌0.59%至0.67元，但近1周累计上涨3.36% [3] 行业动态与创新进展 - 跨国药企艾伯维、罗氏及礼来加速布局amylin分子减重管线，礼来Eloralintide在1期临床中12周最高减重11.3%且胃肠道不良反应率低于10% [4] - 多款在研amylin分子半衰期达10-18天，支持月度给药，未来6-12个月将有大量临床数据读出 [4] - 中国创新药占全球FIC管线22%，若通过BD实现全球市占率25%可带来近3.6万亿人民币市值增量 [4] 企业基本面与龙头表现 - 百济神州泽布替尼头对头战胜伊布替尼后收入利润持续释放，预计2025年扭亏 [4] - 恒瑞医药2024年创新药占比首次超过50%，管线厚度支撑持续BD能力 [4] ETF流动性与资金动向 - 恒生医疗ETF盘中换手率25.84%，成交19.11亿元，近1周日均成交34.27亿元排名可比基金第一 [3] - 杠杆资金持续布局，融资买入额1.64亿元，融资余额2.09亿元 [5] 历史业绩与风险收益指标 - 恒生医疗ETF近2年净值上涨28.35%，成立以来最高单月回报28.34%，最长连涨6个月涨幅79.42% [5] - 近1年超越基准年化收益0.69%，夏普比率2.39，今年以来相对基准回撤0.54%为可比基金最小 [5] - 回撤后修复天数43天 [5] 产品结构与估值水平 - 恒生医疗ETF规模74.78亿元位居可比基金前1/3，管理费率0.50%，托管费率0.15% [4][6] - 近1年跟踪误差0.060%为可比基金最高精度 [6] - 跟踪的恒生医疗保健指数PE-TTM为31.37倍，处于近3年15.01%分位（低于84.99%时间） [6] - 指数前十大权重股合计占比62.03%，包括百济神州、信达生物、药明生物等龙头企业 [6]

市场表现与基金业绩 - 截至8月1日上证指数上涨6.21% 沪深300指数上涨3.05% 创业板指上涨8.45% 恒生指数涨幅达22.17% [1] - 公募基金2025年二季度盈利3850.98亿元 实现连续三个季度盈利 [1] - 近一年权益基金收益翻倍产品达72只（截至8月3日） 162家基金管理人中150家实现整体盈利 11家盈利超100亿元 [1] 领涨基金投资方向 - 收益翻倍基金重仓创新药与AI科技领域 典型产品包括易方达先锋成长/永赢医药创新智选/广发成长领航等 [2] - 信达生物/新易盛/中际旭创/胜宏科技被多只领先基金重仓 部分基金单一重仓股持股比例超9% [2] - 易方达先锋成长二季度收益达30% 位列6只收益超30%的主动权益基金之一 [2] 基金经理策略调整 - 降低自动驾驶与机器人配置 转向创新药/TMT修复及新消费领域 [2] - 持续看好互联网/半导体/新能源/新材料/创新药/医疗器械与服务等成长性行业 [3] - 关注服务类消费及新兴消费品类（IP消费/零糖饮料/休闲零食/宠物食品） [3] 机构市场观点 - 招商证券指出上半年总需求回升 政府支出发力出口尚可 地产投资承压 [4] - 银河证券强调A股成交额维持高位 融资余额自6月底持续上行至1.9万亿元以上 [4] - 预计沪深300非金融建筑龙头公司将确认自由现金流改善趋势 [4] 板块配置建议 - 银河证券推荐"反内卷"/科技成长/高股息银行/政策提振的大消费 [5] - 招商证券建议质量成长+赛道哑铃型组合 光大证券推崇消费/科技/红利主线 [5] - 创新药板块获基金经理持续看好 中国创新药产业链全球领跑 "中国研发海外授权"成跨国药企重要管线 [5] 北交所基金表现 - 北证50指数今年以来涨幅36.79% 多只北交所主题基金近一年收益翻倍 [6] - 重仓股包含青矩技术/开特股份/锦波生物等 锦波生物年内涨幅超100% 同力股份/开特股份/国航远洋涨幅超70% [6] - 基金提升半导体产业链/机器人/液冷AI数据中心/新兴消费品配置 降低光伏与新能源比例 [7] 北交所风险提示 - 估值处于历史高位 呈现一定程度泡沫化 需通过业绩增长消化 [7] - 建议配置估值安全边际高且具业绩反转预期标的 关注技术壁垒与政策共振创新企业 [7] - 部分基金减持超额收益较高的消费医药类资产 增持性价比科技与制造业公司 [7]