财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入186.91亿元，同比增长1.63% [1] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润27.98亿元，同比大幅增长24.93% [1] - 公司业绩呈现“量稳质升”的特点 [1] 循环经济产业链优势 - 在内蒙古乌海和鄂尔多斯构建了“煤-电-氯碱化工”和“煤-电-特色冶金”纵向一体化循环经济产业链 [1] - 形成了以BDO生产为核心的“石灰石-电石-煤焦化-甲醇-BDO-PTMEG”循环产业链集群 [1] - 产业链持续释放协同效应，实现资源能源高效利用和转化，构建显著的低成本竞争优势 [1] 化工物流板块 - 化工物流板块以中国为基地，辐射全球，在美洲、欧洲、中东、东南亚、东北亚等地设有广泛网点和分子公司 [1] - 公司是中国最大的液体化学品船东，世界第四的不锈钢化学品船东 [1] - 公司是市场份额亚洲第一、全球第三的集装罐物流服务商 [1] - 船运业务完成系统迭代，新一代业务系统IMOS实现租船、运营、财务与分析四大模块全面贯通 [2] 技术创新与研发投入 - 2025年前三季度研发费用达2.43亿元，持续加大研发投入 [2] - 在装备大型化、自动化及技术创新引进方面取得显著成果 [2] - 子公司君正蒙西电石成功通过内蒙古自治区专精特新中小企业称号认定 [3] 数智化建设 - 基本完成一期“数智化平台”开发工作，实现经营数智平台基础构建 [2] - 无人驾驶送样车、智能巡检机器人、RPA机器人及集成预警监控平台等项目已成功落地应用 [2] - 基于数智平台完成经营数据驾驶舱搭建，实现部分指标自动预警提示，赋能实时决策 [2] 未来发展方向 - 公司将持续朝着“智能化、绿色化、高端化”方向迈进 [3] - 推动化工行业向高端化、差异化方向转型 [3] - 数智化管理被视为化工企业突破同质化竞争、实现高质量发展的核心引擎 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》及其说明发布，政策方向与预期相符，部分规划内容或对大类资产定价产生中长期影响，不同资产受影响表现各异，如股指年末震荡后两会前或进攻，国债短期影响有限11 - 12月震荡偏强，商品市场结构性分化，碳中和关注新旧能源切换碳价或上行，科技相关领域有望高速增长 [2][3][35] 各部分总结 宏观经济 - 《建议》和《说明》发布，政策方向与预期一致，从整体结构和具体规划细节看，与“十四五”规划纲要相比，对外开放和民生保障章节优先级提升，部分内容合并调整 [8][9] - 对未来五年关键任务作定性规划，部分内容或对大类资产定价产生中长期影响，包括科技新兴产业战略地位增强、大力提振消费、扩大有效投资、反内卷深化、宏观经济政策调整、金融市场发展、人民币国际化、供应链安全等方面 [10][11][13] 股指 - 权益市场对短期政策利多已充分计价，中期上行趋势巩固，9 - 10月股市高位区间震荡，以看长做短思路把握四条政策主线 [15] - 四条主线为积极稳增长、强调制造科技、优化传统产业、提振内需保障民生，结合“十五五”规划节奏，明年两会或有定量措施，股市会前乐观布局进攻，关注科技与“反内卷”主题 [16][17][20] 中国国债 - 《建议》传达“稳中求进”政策基调，强调经济发展，货币政策需完善相关体系，确保传导顺畅，后续将加快构建宏观审慎管理体系 [21][22][23] - 对债市短期影响有限，11 - 12月预计震荡偏强，“十五五”规划聚焦中长期，投资者观望政策效果，四季度货币政策、机构配置和基金费率改革影响债市 [24][45] 商品 - 供给端，《建议》推动传统产业优化升级，不同商品领域政策作用不同，从供给弹性管理角度为商品价格提供支撑 [26] - 需求端，政策保障经济增长，托底商品总需求，但不同板块需求拉动效果差异大，大宗商品市场进入结构性分化阶段，短期政策预期推动市场，长期回归基本面 [27][28] 能源转型和碳中和 - 能源方面，《建议》支持新能源发展，加快建设新型能源体系，发展储能和电网建设，拉动相关金属需求，推动化石能源消费达峰和结构转变 [30] - 碳市场，《建议》扩大碳市场覆盖范围，加快自愿减排市场建设，短期碳价受配额结转政策影响震荡偏弱，长期或震荡上行 [31] 科技自立和先进制造 - 《建议》将科技自立自强提升到第二位主要目标，强调先进制造业，重点领域投资有望快速增长，带动相关材料应用和市场需求 [33]

公司股价与基本面 - 10月28日公司股价下跌5.06%至32.25元/股，成交额3.55亿元，换手率1.57%，总市值224.22亿元 [1] - 公司主营业务为液化天然气、液化石油气、甲醇、二甲醚等，天然气及作业收入占比48.09%，液化石油气收入占比41.05% [1] - 公司成立于2008年2月27日，于2021年5月25日上市 [1] 基金持仓情况 - 鑫元行业轮动A基金二季度持有公司股票5.75万股，占基金净值比例2.73%，为公司第十大重仓股 [2] - 根据测算，10月28日该基金因公司股价下跌浮亏约9.89万元 [2] - 鑫元行业轮动A基金最新规模为592.72万元，今年以来收益率为11.64%，成立以来亏损30.96% [2] 基金经理信息 - 鑫元行业轮动A基金经理为张汉毅，累计任职时间8年312天，现任基金资产总规模1.99亿元 [3] - 张汉毅任职期间最佳基金回报为156.94%，最差基金回报为15.36% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 周末中美经贸会谈结果偏积极，政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多；四季度债市供需格局或改善，总体震荡修复；金银价格回调是上涨趋势中的回调，建议逢低配置多单；多数有色金属价格有望震荡偏强；多数黑色建材品种价格短期或震荡，中长期不悲观；能源化工品种走势分化，建议根据不同品种特点操作；农产品价格走势各异，生猪短期反弹中期易跌难涨，鸡蛋筑底，豆菜粕反弹抛空，油脂观望，白糖逢高做空，棉花上涨空间有限 [4][7][10][13][32][41][52] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行探索向非银机构提供流动性机制，证监会优化合格境外投资者制度、保护中小投资者并加强程序化交易监管 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约期指基差比例公布 [3] - 策略观点：周末中美经贸会谈积极，关注月末中美领导人会晤，科技是市场主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约环比变化，1 - 9月工业企业利润增长，国开行金融债中标收益率及相关倍数公布，央行净投放资金 [5] - 策略观点：三季度经济增速略超预期，四季度债市供需或改善，总体震荡修复 [6][7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格下跌，受海外央行官员讲话及菲律宾央行相关消息影响 [8] - 策略观点：金银价格回调是上涨趋势中的回调，建议逢低配置多单，关注美联储表态 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：伦铜、沪铜主力合约价格上涨，LME和国内库存有变化，现货升贴水及进口亏损情况公布 [12] - 策略观点：中美经贸谈判进展及预计美联储降息使情绪偏暖，产业上原料供应紧张，库存偏低，铜价有望震荡偏强 [13] 铝 - 行情资讯：伦铝、沪铝主力合约价格上涨，沪铝持仓量增加，国内外库存有变化，现货升贴水情况公布 [14] - 策略观点：海外铝厂减产加剧供应担忧，国内库存不高，铝价有望震荡上行 [15] 锌 - 行情资讯：沪锌指数、伦锌3S价格变化，相关基差、库存、持仓等数据公布 [16] - 策略观点：锌矿库存累库，冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库放缓，海外伦锌结构性风险高，预计沪锌短期偏强震荡 [17] 铅 - 行情资讯：沪铅指数、伦铅3S价格变化，相关基差、库存、持仓等数据公布 [18] - 策略观点：铅矿库存去库，原生和再生铅开工率有变化，需求端电池开工率回暖，预计沪铅短期偏强运行 [18] 镍 - 行情资讯：镍价低位窄幅震荡，现货升贴水持稳，镍矿价格稳中偏强，镍铁价格偏弱，MHP价格高位运行 [19] - 策略观点：精炼镍库存压力显著拖累镍价，中长期镍价或早于基本面确认底部，短期建议观望或逢低建多单 [20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约价格上涨，供应端开工率回升但原料紧张，需求端新兴领域提供支撑，库存减少 [21][22] - 策略观点：宏观上降息预期升温，供需紧平衡且旺季需求回暖，锡价短期或震荡走高，建议逢低做多 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数及合约收盘价上涨 [23] - 策略观点：宏观利好，基本面阶段性改善，库存去化有望持续到四季度末，留意产业套保及供给弹性抛压 [24] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，相关基差、库存、矿价等数据公布 [25] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，累库持续，建议短期观望 [26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格变化，现货价格及基差有变动，原料价格持平，库存有变化 [27] - 策略观点：钢厂检修有望缓解库存压力，但需求支撑不足，成本端减弱，建议短期观望 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金主力合约价格上涨，相关持仓、成交量、仓单、价差及库存数据公布 [28] - 策略观点：中美经贸谈判进展使成本端支撑价格，但仓单高，近月合约交割压力大，价格向上受限 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约价格上涨，相关注册仓单、持仓量及现货价格有变化 [31] - 策略观点：商品市场氛围偏好，成材价格震荡走强，中长期钢价上涨逻辑未改，短期需求疲弱，关注中美会谈 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格上涨，相关持仓、基差数据公布 [33] - 策略观点：市场情绪好转，盘面反弹，供给发运量增长，需求铁水产量下降，库存增长，矿价震荡运行 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：主力合约价格上涨，华北大板、华中报价下降，库存增加，持仓有变化 [35][36] - 玻璃策略观点：市场成交以低价货源为主，中游库存压力大，需求复苏慢，原料支撑成本，期货价格宽幅震荡 [37] - 纯碱行情资讯：主力合约价格上涨，沙河重碱报价上涨，库存有变化，持仓有变动 [37] - 纯碱策略观点：供应稳定，成本上升挤压利润，下游补库需求弱，价格窄幅盘整，关注装置开工和采购节奏 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约价格上涨，现货价格及基差情况公布，盘面处于震荡区间 [39] - 策略观点：重要会议表述积极但无超预期内容，关注中美经贸磋商和元首会晤，黑色板块不悲观，锰硅、硅铁或跟随行情 [40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：主力合约价格上涨，相关持仓、现货价格及基差数据公布 [42] - 工业硅策略观点：供给端压力持续，需求端支撑减弱，成本端提供托底，价格短期盘整运行 [43] - 多晶硅行情资讯：主力合约价格大幅上涨，相关持仓、现货价格及基差数据公布 [44] - 多晶硅策略观点：部分产能将检修，供给压力或缓解，供需格局或好转，关注平台公司进展 [45][46] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，多空观点不同，轮胎企业开工负荷有变化，库存下降，现货价格有变动 [48][49][50][51] - 策略观点：胶价持续上涨，建议短多离场观望，部分建仓买RU2601空RU2609对冲 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货价格上涨，中国原油及成品油库存去库 [53] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产未放量，油价短期不易看空，维持区间策略，短期观望 [53][54] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南等地价格及盘面合约价格有变动，基差和价差有变化 [55] - 策略观点：进口卸货慢，港口累库放缓，国内开工回落，市场结构偏弱，建议观望 [55] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北等地现货价格上涨，盘面合约价格及基差、价差有变化 [56] - 策略观点：供应装置检修回归，需求复合肥开工回升，企业累库放缓，低估值弱驱动，建议观望或逢低多配 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯现货及期货价格下跌，相关基差、价差、开工率、库存等数据公布 [58] - 策略观点：市场交易地缘升级预期，BZN价差修复空间大，苯乙烯库存高位去化，价格或阶段性止跌 [59][60] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格上涨，相关基差、价差、成本、开工率、库存等数据公布 [61] - 策略观点：企业综合利润下滑，供给检修少产量高，需求弱出口预期差，建议中期逢高空配 [62] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格上涨，相关基差、价差、开工率、库存、利润、成本等数据公布 [63] - 策略观点：海内外装置负荷高，进口回升，港口转累库，估值偏高，建议逢高空配 [64] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格上涨，相关负荷、库存、加工费等数据公布 [65] - 策略观点：短期供给检修下降，远期格局偏弱，需求端聚酯负荷难提振，关注座谈会减产信号 [66] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格上涨，相关负荷、库存、估值成本等数据公布 [67] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，库存难去化，跟随原油波动，关注座谈会减产信号 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，相关基差、开工率、库存、价差等数据公布 [69] - 策略观点：期货价格上涨，现货价格上涨，估值向下空间有限，库存高位去化，价格或低位震荡 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，相关基差、开工率、库存、价差等数据公布 [71][72] - 策略观点：期货价格上涨，成本端供应过剩，供需双弱，库存压力高，仓单压制盘面 [73] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价普遍上涨，养殖端或减量，供应有限，下游收购积极，今日或延续涨势 [75] - 策略观点：中期供压高猪价易跌难涨，短期反弹，中期可建立反套头寸并抛空 [76] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，少数调整，供应稳定，走货一般，今日或多数走稳 [77] - 策略观点：现货有反弹预期但空间有限，盘面筑底，观望为主 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆上涨，国内豆粕现货下跌，成交弱提货好，库存有变化，巴西大豆播种率公布 [79][80] - 策略观点：进口成本震荡，国内库存高，榨利承压，全球供应宽松，反弹抛空 [81] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口和产量数据公布，国内油脂下跌，现货基差稳定 [82] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期，短期累库或反转，建议观望 [83] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，现货价格下跌，巴西糖产量、出口等数据公布 [84] - 策略观点：巴西数据利空，北半球主产国预期增产，大方向看空，四季度逢高做空 [85] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨，相关基差、收购指数、开机率数据公布 [86] - 策略观点：消费旺季需求不振，新棉收购价带动反弹，但基本面弱，上涨空间有限 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出受中美贸易磋商、宏观政策、供需关系等因素影响，不同品种表现各异，投资者需根据各品种特点制定交易策略 各品种总结 金融衍生品 股指期货 - 投资逻辑：贸易局势好转、“十五五”规划强调科技自强自立、技术调整接近尾声，美国 9 月 CPI 超预期回落，股指可能在震荡中上行 [19][20] - 交易策略：单边逢低做多不追高；IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利；逢低买入科创 50、科创板 50、创业板看涨期权 [20] 国债期货 - 投资逻辑：二十届四中全会公报发布，宏观经济、金融数据结构有分化，资金面扰动增多，中美关税争端缓和，债市面临压力 [21][22] - 交易策略：单边震荡市观望；套利观望 [23] 农产品 豆粕 - 投资逻辑：宏观好转带动美豆上行，但国际大豆压力大，国内豆粕后续供应压力增加，预计盘面偏回落 [24][25] - 交易策略：单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [25] 白糖 - 投资逻辑：国际主产区增产，巴西糖产增加预期增强，原糖基本面偏弱；国内糖厂开榨，短期内郑糖相对抗跌 [28][30] - 交易策略：单边逢高布局空单；套利空美原糖多国内郑糖；期权卖出虚值看涨期权 [30] 油脂板块 - 投资逻辑：马棕 10 月或小幅累库，国内豆油后期或小幅去库，菜油继续边际去库，受宏观影响油脂短期或回落但维持震荡 [32] - 交易策略：单边暂观望，回调企稳后逢低做多；套利观望；期权观望 [33] 玉米/玉米淀粉 - 投资逻辑：美玉米外盘回落，国内玉米上量增多，现货短期有回落空间，01 玉米偏弱震荡 [33][35] - 交易策略：单边外盘 12 玉米回调短多，01 玉米观望，05 和 07 玉米等待回调做多；套利观望；期权观望 [36] 生猪 - 投资逻辑：短期出栏压力好转，但总体存栏量高，供应压力仍在，预计猪价有压力 [36][38] - 交易策略：单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [38] 花生 - 投资逻辑：花生现货上市，油厂未大量收购，新季花生质量低于去年，01 花生短期底部震荡 [39][40] - 交易策略：单边 01 和 05 花生回调短多不追多；套利观望；期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [40] 鸡蛋 - 投资逻辑：供应端在产蛋鸡存栏高，需求端表现一般，近期淘汰鸡量增加使现货价格反弹，短期建议观望 [42][44] - 交易策略：单边前期空单获利平仓，短期观望；套利观望；期权观望 [45] 苹果 - 投资逻辑：新季果质量差，优果率偏差，期货仓单制作成本高，预计盘面价格短期震荡偏强 [47][48] - 交易策略：单边预计短期震荡偏强；套利观望；期权观望 [49] 棉花 - 棉纱 - 投资逻辑：美棉产量预期变化不大，国内新棉采收进入高发期，中美经贸磋商达成初步共识，预计郑棉短期震荡略偏强 [52][53] - 交易策略：单边预计短期震荡略偏强；套利观望；期权观望 [53] 黑色金属 钢材 - 投资逻辑：上周五夜盘钢材震荡偏强，需求修复，库存转移，表需增加，钢材估值偏低有支撑，但板材库存高，四季度资金放缓，钢价有压力，河北环保限产影响铁水，短期维持区间震荡 [56] - 交易策略：单边维持区间震荡；套利逢低做多卷螺差继续持有；期权观望 [57] 双焦 - 投资逻辑：焦煤供给端受监管制约有支撑，但钢厂利润不佳、需求不亮眼且唐山钢厂高炉预计减产，限制焦煤上行空间，预计双焦震荡运行 [60] - 交易策略：单边高位震荡多单逐步止盈，关注回调后做多机会；套利观望；期权观望 [60] 铁矿 - 投资逻辑：全球铁矿发运维持高位，供应增量延续，国内终端用钢需求走弱，海外需求维持高增长，铁矿石供需基本面转变，矿价预计偏弱运行 [61][62] - 交易策略：单边中期偏空；套利观望；期权观望 [62] 铁合金 - 投资逻辑：供应端硅铁产量回升、锰硅产量回落，需求端钢厂铁水产量下降，成本端有部分支撑，宏观因素使低估值和情绪提振价格，短期反弹但供需压力未减 [63][64] - 交易策略：单边低估值修复后可作为板块内空头配置；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [64][65] 有色金属 贵金属 - 投资逻辑：美国 CPI 数据支撑贵金属价格，但中美贸易磋商缓和打压贵金属，本周“超级央行周”市场波动或加剧，影响因素多空交织 [67][68] - 交易策略：单边保守投资者观望，激进投资者日内波段轻仓操作；套利观望；期权观望 [70] 铜 - 投资逻辑：中美贸易磋商达成初步共识，宏观情绪好转，铜矿供应端扰动增加，消费端刚需有韧性，预计铜价继续走高 [70][71] - 交易策略：单边逢低多；套利跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [72] 氧化铝 - 投资逻辑：氧化铝供需过剩将更显著，现货价格下跌影响 11 月结算价，关注减产预期落地情况，海外电解铝减产对海外氧化铝价有压力，进口增量压制价格反弹 [76] - 交易策略：单边供给端有减产预期，短期价格窄幅反弹；套利观望；期权观望 [76] 电解铝 - 投资逻辑：中美经贸谈判达成共识，海外降息预期，“十五五”规划使宏观情绪向好，海外电解铝厂减产加剧供需紧张，国内房地产竣工面积回暖，铝锭库存下降，基本面消费有韧性，中期偏强趋势不改 [77][78] - 交易策略：单边预计随外盘震荡走强；套利观望；期权观望 [79] 铸造铝合金 - 投资逻辑：中美经贸磋商达成共识，APEC 会议将举行，海外降息预期，宏观预期影响价格，废铝供应偏紧成本支撑稳固，需求韧性与低厂库支撑价格，预计短期偏强震荡 [81][82] - 交易策略：单边预计震荡偏强，中期偏强趋势不变；套利观望；期权观望 [82][83] 锌 - 投资逻辑：国内基本面变化不大，精炼锌供应放量，海外库存低位但 LME 锌价偏强，外强内弱格局加剧，出口窗口打开，若大量出口将缓解国内过剩局面，沪锌易涨难跌 [84][85] - 交易策略：单边逢低轻仓试多；套利根据出口情况提前布局买 SHFE 抛 LME 操作；期权卖出虚值看跌期权 [86] 铅 - 投资逻辑：国内铅锭库存低位且现货偏紧，资金面影响使铅价近月合约拉升，中长期供应将恢复，消费进入淡季，社会库存或累库 [87][88] - 交易策略：单边短期有上行动力，中长期逢高布局空单；套利观望；期权观望 [88] 镍 - 投资逻辑：中美经贸磋商使镍价跟随商品反弹，LME 镍库存增量有限，镍价上方空间受抑制，下方有成本支撑，延续区间运行 [89][90][91] - 交易策略：单边区间震荡；套利观望；期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [91] 不锈钢 - 投资逻辑：10 月终端需求不乐观，供应端冷轧货源充足，钢厂或打压原料价格，成本支撑不足，价格靠仓单减少和商品普涨提振，宏观利好或提振情绪，但向上空间受需求制约 [92] - 交易策略：单边短线震荡走强，关注上方阻力；套利观望 [93] 工业硅 - 投资逻辑：西北硅厂开工率至高位，西南将停炉，11 月产量预计降低，需求方面有机硅、铝合金需求变动不大，多晶硅排产下调，11 月有去库可能，厂家库存低，现货价格坚挺，短期震荡可逢低布局多单 [94][96] - 交易策略：单边逢低布局多单；套利暂无；期权卖出虚值看跌期权 [96] 多晶硅 - 投资逻辑：西南产能降低开工负荷，11 月减产，预计产量降低，需求方面硅片排产或下调，11 月累库幅度减少，2511 合约价格区间仓单有承接力，产能整合后盘面价格或走强，多单持有性价比高 [97] - 交易策略：单边多单持有；套利远月合约反套；期权买看涨期权持有 [97] 碳酸锂 - 投资逻辑：产量环比增加，社会库存下降，需求旺盛，供应受制约难大幅增长，上周锂价上涨后回落，本周可能回调，但涨势未结束 [98][99] - 交易策略：单边低位多单持有；套利观望；期权卖出虚值看涨期权配合期货多单止盈 [100] 锡 - 投资逻辑：美国 CPI 数据巩固美联储降息预期，国内政策利好锡价，但终端需求恢复慢，矿端供应紧张，加工费维持低位，社会库存减少，需求端消费缓慢复苏，关注缅甸复产及电子消费复苏 [101][102] - 交易策略：单边国内宏观预期乐观叠加美联储降息预期强化，维持高位震荡；期权观望 [103] 航运 集运 - 投资逻辑：11 月现货报价逐渐落地，中美关税谈判达成初步共识，现货运价中枢有望抬升，11 - 12 月发运有望好转，需关注关税改善对发运节奏的影响，供给端周均运力减少，需关注巴以谈判、中美关税谈判及港口拥堵情况 [104][106] - 交易策略：单边 EC2512 多单继续持有；套利 2 - 4 正套逢高止盈 [106][107] 能源化工 原油 - 投资逻辑：中美贸易会谈形成初步共识，宏观风险偏好升温，地缘矛盾影响油价，中东原油月差强势，油价短期高位震荡 [109][110] - 交易策略：单边多单持有；套利汽油裂解偏弱，柴油裂解偏弱；期权观望 [110] 沥青 - 投资逻辑：油价强势，沥青成本端支撑显著，原料端有隐忧，供需环比走弱，期货及现货涨幅不如原油，中期关注地缘冲突，若利多出尽油价回落，沥青现货有下行空间 [112][113] - 交易策略：单边高位震荡，多单持有；套利观望；期权 BU2601 合约卖出虚值看跌期权 [113] 燃料油 - 投资逻辑：乌克兰对俄罗斯能源设施轰炸，欧美制裁影响供应物流，高硫燃油近端出口物流稳定，墨西哥高硫出口回升，中东高硫出口增加，需求端燃料油进料需求有支撑，低硫燃料油供应压力仍存，船燃需求平稳 [115][116] - 交易策略：单边高低硫单边受制裁影响反弹，多单部分止盈；套利观望；期权观望 [116] PX&PTA - 投资逻辑：欧盟对俄罗斯制裁使 PX&PTA 成本抬升，PX 开工率维持高位，PTA 供增需稳，终端开工率走强，加工费压缩，新装置投产和检修计划影响开工率，下游聚酯开工维持高位，库存下降，短期需求支撑尚可，后期累库预期仍存 [117][118] - 交易策略：单边短期震荡偏强，后期待需求和油价走弱逢高空；套利观望；期权观望 [119] 乙二醇 - 投资逻辑：港口到货不多提货稳定，基差偏强，本周开工率环比下滑，下周部分装置计划重启，进口可能减量，后期供应上升，供需走向宽松 [120][122] - 交易策略：单边短期震荡，四季度逢高做空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [122] 短纤 - 投资逻辑：本周短纤供需稳定，工厂发货良好，库存回落，加工费良好，内销市场需求旺盛，出口新订单下达缓慢，下游前期订单交付后新单跟进不足，需求支撑有限，加工费向上空间有限 [123][124] - 交易策略：单边短期震荡，后期待需求和油价走弱逢高空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [124] PR(瓶片) - 投资逻辑：美制裁俄罗斯原油企业使瓶片成本支撑增强，工厂开工稳定，下游补货使成交良好，加工费走强，后期下游需求由旺季向淡季过渡，补货力度可能不足 [127] - 交易策略：单边短期震荡，后期待需求和油价走弱逢高空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [127] 纯苯苯乙烯 - 投资逻辑：欧盟对俄罗斯制裁使纯苯&苯乙烯估值抬升，上周纯苯供需双降，港口库存上升，广西石化新装置投产影响供应，下游利润亏损订单不足，供需格局偏弱；苯乙烯供减需增，工厂库存上升，港口库存变动不大，新装置投产和检修并存，开工预计变动不大，供需缺乏驱动，价格受成本影响大 [128][130][131] - 交易策略：单边整体预计震荡；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [131] 丙烯 - 投资逻辑：天气转冷丙烷刚需增加价格回暖，10 月中旬部分装置重启，部分装置停车，供应压力缓解，10 月末部分装置有重启预期，供应压力预计上升但幅度有限，成本支撑增强，短期预计震荡偏强 [132][134] - 交易策略：单边短期震荡偏强；套利观望；期权卖看跌期权 [134] 塑料 PP - 投资逻辑：L 塑料和 PP 聚丙烯期货上涨，对现货有提振，但下游新单未见好转，采购积极性不足，成交有限，大商所 L 和 PP 合约注册仓单累库，法国橡塑机械工业生产指数跌幅收窄，利多聚烯烃单边 [135][136] - 交易策略：单边 L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约择机试多并设置止损；套利观望；期权 L2601 沽 6800 合约和 PP2601 沽 6500 合约择机卖出并设置止损 [136][137] 烧碱 - 投资逻辑：山东液碱市场供需弱平衡，价格平稳，部分装置检修结束恢复运行，部分企业降低负荷，整体开工变化不大，市场货源供应稳定，需求端主力下游送货量小幅增长，液氯价格盈利为企业提供利润支撑，企业调整价格意愿不强，需关注主力下游送货情况和液氯价格变动 [138] - 交易策略：单边震荡行情；套利观望；期权观望 [139] PVC - 投资逻辑：供应端部分检修结束，部分新检修，产量预期增加，供应高位运行，需求端国内下游制品企业订单不佳，开工提升压力大，维持刚需采购，出口市场不温不火，整体需求弱势，出口后期存走弱预期，成本端乙烯和电石价格有压力，供需僵持市场易跌难涨 [140][142] - 交易策略：单边短期底部震荡；套利未提及；期权未提及 [142] 纯碱 - 投资逻辑：上周纯碱期价震荡上涨，日产增加，需求端浮法和光伏玻璃运行稳定，期现出货下降，周度数据显示产量持平，库存小幅累库，氨碱联碱利润下跌，预计本周偏弱 [144][146] - 交易策略：单边预计本周偏弱；套利观望；期权观望 [146] 玻璃 - 投资逻辑：工信部召开玻璃行业座谈会提振市场情绪，湖北沙河厂家降价后产销好转，下游拿货情绪被提振，但基本面仍弱，日产不变，库存环比累库，利润环比走弱，预计本周震荡走势 [147][148] - 交易策略：单边震荡；价差观望；期权观望 [148] 尿素 - 投资逻辑：部分装置检修，日均产量下降，需求端印标价格下跌，出口窗口即将关闭，国内复合肥开工率下滑，库存可用天数长，采购情绪不高，生产企业库存增加，整体供应宽松，需求下滑，贸易商谨慎操作，短期稳中偏强，中长期仍偏弱 [150] - 交易策略：单边短期反弹；套利未提及；期权未提及 [150] 纸浆

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，国债保持观望；黑色建材中焦煤、螺纹钢区间交易，玻璃卖出看涨；有色金属中铜逢低谨慎持多，铝待回落后逢低布局多单，镍观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易；能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，纯碱01合约空头思路，聚烯烃宽幅震荡；棉纺产业链中棉花棉纱、苹果震荡偏强，PTA震荡运行，红枣震荡运行；农业畜牧中生猪、鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 中美经贸磋商、美联储降息预期、政策发布等因素影响市场，各期货品种受宏观、供需、成本等因素综合作用，呈现不同走势和投资机会 [5][10][22] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，受中美会谈、美联储降息预期等因素影响或震荡偏强，关注金融街论坛年会政策及阻力位 [1][5] - 国债震荡运行，受中美谈判、央行表态影响，关注金融街论坛年会政策 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，市场看涨情绪浓，价格上行，受焦煤价格走强推动，短期供应偏紧支撑煤价 [6][7] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，低估值下大幅下跌空间有限，预计低位震荡，关注RB2601在3000附近做多机会 [7] - 玻璃卖出看涨，基本面恶化，盘面易跌难涨，可尝试卖出看涨期权或备兑看涨期权策略 [1][8][9] 有色金属 - 铜高位震荡，供应短缺担忧和贸易前景乐观推动价格上涨，但下游需求受限抑制上行空间，建议逢低少量持多，不追高 [10] - 铝高位震荡，几内亚矿价、氧化铝产能、电解铝产能及需求等因素综合影响，建议利好兑现后逢高止盈多单 [12] - 镍震荡运行，印尼政策使镍矿供给有不确定性，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [17] - 锡震荡运行，供应边际转宽松，下游消费偏弱，但库存中等，预计价格有支撑，建议区间交易 [18] - 黄金、白银震荡运行，美国经济数据走弱，降息预期和避险情绪支撑中期价格，短期调整，建议区间交易 [19] 能源化工 - PVC震荡，内需弱势、库存偏高、出口持续性存疑、投产压力大，但估值低且关注政策及成本扰动，01暂关注4600 - 4800 [21][22] - 烧碱震荡偏弱，关注下游备货节奏和出口情况，01暂关注2450一线压力 [23][24] - 苯乙烯震荡，预计盘面震荡，暂关注6300 - 6700，关注油价、纯苯等因素 [25] - 橡胶震荡，原料价格支撑，库存去化，预计短时看多情绪不减，关注15000一线支撑 [26][27] - 尿素震荡，检修装置增加、需求支撑、港口去库使价格重心上移，01合约区间参考1600 - 1700 [28][29] - 甲醇震荡，内地供应偏紧、下游需求弱、库存压力大，预计反弹空间有限，01合约运行区间参考2230 - 2330 [30][31] - 聚烯烃偏弱震荡，成本端有提振，供应有压力，需求跟进慢，PE关注7000支撑，PP关注6600支撑，以逢高做空为主 [31][32] - 纯碱01合约空头思路，现货成交清淡，下游拿货积极性不高，供给过剩，价格或下行 [34][36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，全球棉花供需预测变化、籽棉收购价格高、中美贸易谈判进展等因素影响 [37] - PTA低位震荡，油价影响、供需累库，价格低位震荡，关注区间4400 - 4700 [38] - 苹果震荡偏强，产区行情稳定或价格有变化，今年产量预期变化不大但质量下降，预期交割成本抬升 [38] - 红枣震荡运行，产区定园价格有参考，市场到货价格以稳为主，关注新季上市价格变化 [39] 农业畜牧 - 生猪整体承压，短期窄幅震荡，中长期供应高位，11月建议空单止盈，01、03、05中期偏空，07、09谨慎抄底 [40][41][42] - 鸡蛋反弹承压，短期供应充足、需求转弱，中长期供应压力仍大，主力11合约临近交割注意风控，12、01反弹逢高试空 [42] - 玉米偏弱震荡，新作上市供应充足，需求稳中偏弱，主力11合约偏空思路，关注压力位和套利机会 [43][44] - 豆粕低位震荡，美豆及国内豆粕受供应、成本等因素影响，M2601合约关注支撑位，现货企业可点价和回抛，可采买期权对冲风险 [44][45][46] - 油脂回调有限，棕油、豆油、菜油受各自基本面及中美关系等因素影响，下方调整空间有限，建议回调结束后做多 [46][47][51]

合作背景与目标 - 苏州市政府与中煤集团举行高层会见，旨在深化央地合作，拓展合作领域 [1] - 苏州市希望与中煤集团围绕“双碳”战略目标，在清洁能源开发、能源化工产业等领域加强合作 [1] - 中煤集团表示将优化“煤—电—化—新”产业链布局，与苏州加强战略对接，加快合作项目落地 [1] 公司战略与业务 - 中煤集团作为大型能源央企，技术实力雄厚，产业布局完善 [1] - 公司肩负保障国家能源安全的重任，未来将坚持科技创新和绿色发展 [1] - 公司业务布局聚焦于“煤—电—化—新”致密产业链 [1] 行业发展与地方政策 - 苏州市正深入学习贯彻绿色发展理念，加快推进经济社会全面绿色低碳转型 [1] - 地方政策支持央地双方在先进技术转化应用方面深化合作 [1]

文章核心观点 - 彭州市作为成都市制造业的“战略增量”区域，正通过产业园区建设和产业集群发展，向“千亿城、百万人”的市域副中心目标加速迈进 [1][10][21] 低空经济发展 - 彭州拥有成都唯一的国家级民用无人驾驶航空试验基地“天空之眼”，空域条件全市最好，成为成都低空经济产业综合示范区 [5] - 基地是全国唯一能进行攻防对抗测试的基地，吸引企业落地双湖科技园、航空动力小镇，实现“山下研发制造，山上直接测试” [5] - 低空智慧政务系统已用于防灾防汛实战，并在低空物流、低空政务、低空应急、低空文旅等领域示范推广 [3][5] - 打造全国首个山地户外赛事“低空综合保障解决方案”，推动“低空+”与文旅产业双向融合 [7][9] 产业园区体系与目标 - 彭州构建“2+2”园区体系：2个省级园区（四川彭州经济开发区、成都新材料产业化工园区）和2个市级园区（龙门山旅游度假区、天府蔬香农业产业园） [14][17] - 目标到2029年，省级园区营收均突破1000亿元，市级园区营收分别超200亿元和150亿元，全面实现“千亿城、百万人”目标 [10][17] - 2025年前9月全市新引进项目54个，协议总投资达251.55亿元，工业总产值突破千亿元 [1] 特色产业集群 - 成都新材料产业化工园区是成都唯一的省级化工园区，油、气、氢产能全省名列前茅，为全市集成电路、新型显示等重点产业链提供能源和材料保障 [14] - 园区代表性企业成都百施特工具有限公司上半年营收约3000多万元，全年目标1亿元，正积极开拓中东、俄罗斯等海外市场 [14] - 彭州经开区天府中药城聚集医药健康企业300余家，包括4家中国医药百强企业，培育年销售过亿元中药单品10个，占四川一半 [20] - 天府中药城今年1-9月实现规上工业产值143.57亿元，同比增长6.6%，其中医药健康、装备制造、新材料等主攻产业占比70% [20] 现代农业基础 - 彭州是全国五大商品蔬菜生产基地之一，常年种植蔬菜82万亩，产量235万吨，稳定供应成都市40%的蔬果需求 [17] - 依托天府蔬香农业产业园，推动四川雨润国际农产品交易中心提档升级，力争到2027年果蔬交易量达1000万吨，交易额达800亿元 [17] 营商环境与企业成长 - 专精特新企业艾立本科技基于彭州优越的营商环境、政策支持和产业链配套落户，今年订单已超3000万元，超过去年全年业绩 [18] - 企业机械加工部分由当地供应商解决，其生产的质谱仪也可用于本地中草药分析，形成产业协同 [18] - 彭州持续推出为企办实事举措，擦亮“彭派宜商”品牌，以“有需必应”与“无事不扰”的平衡服务企业 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 碳酸锂价格短期冲高，因节后下游补库热情超预期，但四季度需求增速或回落，持续性不宜高估，宜冲高偏空思路对待，上下游企业可把握期货及期权套保机会 [3][4] - 工业硅基本面供需压力将加重，但枯水期成本重心上移及政策支撑，后市期价预计区间震荡 [4] - 多晶硅强预期弱现实态势延续，政策消息有发酵可能，短期行情或反复，上下受限，预计盘面高位震荡 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约短期供需两旺但需求有季节性下滑风险，行情冲高回落，支撑位68000 - 70000，压力位80000 - 82000，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [13] - 工业硅11合约供需压力渐强盘面承压，但有政策支撑，行情区间震荡，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300，可区间思路操作，低位多单谨慎持有 [13] - 多晶硅11合约基本面压力传导至上游，产能调控政策未落地前行情有反复可能，行情高位震荡，支撑位47000 - 48000，压力位52000 - 53000，可关注反弹布空机会 [13] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价79940元，涨跌幅3.66%，成交量490920，持仓量419147，持仓量环比增加65916，仓单数28759 [14] - 工业硅收盘价8705元，涨跌幅2.59%，成交量172346，持仓量76195，持仓量环比减少20359，仓单数48371 [14] - 多晶硅收盘价50760元，涨跌幅1.05%，成交量86148，持仓量45407，持仓量环比减少3609，仓单数9220 [14] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如锂辉石精矿涨1.52%，六氟磷酸锂涨4.02%等 [15] - 工业硅各型号现货价格2025年10月23日较22日无涨跌 [16] - 多晶硅部分现货价格2025年10月23日较22日变动不大，N型复投料跌0.04% [17] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 本周碳酸锂产量21308吨，较前一周增加242吨，创周度产量新高，10月总产量仍有增长潜力；样本总库存130366吨，较前一周下降2292吨，锂盐企业库存去化，中间环节库存抬升 [3] （二）下游情况 未提及相关内容 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 枯水期将至，西南产区部分地区电价抬升有工厂停炉，西北产区有复产动向，整体供给预计维持高位 [4] （二）下游情况 - 银十旺季下游需求表现尚可，但多晶硅行业供给压力大且产能调控政策风声渐强，未来产量或缩减 [4] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 高利润驱使企业生产积极性高，10月产量超预期上行，库存连续出现较明显累库迹象 [6] （二）下游情况 - 终端需求颓势尽显，8月光伏新增装机量再创年内新低，下游减产逐步推进 [6]

财务业绩概览 - 公司前三季度实现营收355.45亿元，同比增长46.43% [1] - 归属于上市公司股东的净利润89.5亿元，同比增长97.27% [1] - 扣除非经常性损益的净利润89.72亿元，同比增长82.85% [1] - 基本每股收益为1.22元 [1]