报告核心观点 - 有色金属行业受供给扰动价格有强支撑，供需趋紧格局基本确定；量子科技产业曙光初现，量子通信产业应用进展较快，量子计算可关注产业上游关键零部件 [2][6][9] 市场总览 大势 - 6 月 24 日上证指数上涨 1.15%，沪深 300 上涨 1.2%，科创 50 上涨 1.79%，中证 1000 上涨 1.92%，创业板指上涨 2.3%，恒生指数上涨 2.06% [4][5] 行业 - 6 月 24 日表现最好的行业分别是电力设备（+2.85%）、非银金融（+2.68%）、商贸零售（+2.64%）、汽车（+2.63%）、机械设备（+2.43%），表现最差的行业分别是石油石化（-2.1%）、煤炭（-0.22%）、国防军工（+0.13%）、交通运输（+0.26%）、公用事业（+0.28%） [4][5] 资金 - 6 月 24 日全 A 总成交额为 14480.59 亿元，南下资金净流入 25.89 亿港元 [4][5] 重要观点 所在领域 - 金属新材料 [6] 核心观点 - 受智利大规模停电、矿山品味下滑、印尼矿山维护等影响，全年供给增速显著下滑，长期供给矛盾突出，需求端有望稳定增长，供需趋紧格局基本确定 [6] 观点变化 - 艾芬豪矿业卡库拉矿山地下开采暂时中断，全年产量指引减少 15 万吨，预计 2025 年全球铜矿供给增量约为 42 万吨，供给增速约为 1.8%，全年供给增速大幅下调；6 月 6 日，中国冶炼厂现货粗炼费 TC 跌至 -43 美元/干吨，再破历史新低，存在冶炼厂大幅减产可能 [6] 驱动因素 - 铜矿供给低于预期，下游需求如新能源汽车/电网等增速超预期 [6] 与市场差异 - 市场认为今年供给增量多拖累铜价，报告认为 2025 年全球铜矿供给增速显著下滑，且铜价存在显著支撑，中国冶炼厂现货粗炼费创新低，矿端现金成本逐年爬升 [6] 重要点评 主要事件 - 量子科技行业深度 [9] 简要点评 - 多家巨头绘制量子计算路线图，量子产业曙光初现 [9] 投资机会 - 量子通信产业应用进展较快，量子计算可关注产业上游关键零部件 [9] 催化剂 - 量子科技出现重要进步、量子计算路线图更新 [9]

政策更新 - "南沙金融30条"发布，涵盖六大领域共27项具体任务，旨在将南沙建设成为金融业对外开放试验示范窗口、金融创新功能承载区及粤港澳大湾区国际金融枢纽重要节点 [2] - "稳外资3条"出台，为外商投资企业提供累计最高1亿元奖励，其中外资跨国公司总部型企业每年最高奖励5000万元 [3] - 外贸"黄金17条"发布，企业发展壮大最高奖励1000万元，新业态发展最高补贴1500万元，示范平台最高奖励2000万元 [4] 产业动态 - 粤港澳大湾区人工智能产业创新联盟成立，整合国际及内地科研资源，推动南沙成为全球人工智能产业新高地 [5] - 南沙枢纽片区综合开发项目首期动工，定位为"未来枢纽客厅、海洋产城极核"，助力大湾区交通枢纽建设 [6][7] - 预制菜产业园蓝色渔港项目投产，年产能超3万吨高标准水产制品，打造"1小时鲜品配送圈" [8] 城市建设 - 南沙中心城区启动品质提升工程，包括凤凰大道、黄阁南路及蕉门河中心区公园配套设施完善，计划9月30日完工 [10] - 全国首条自动驾驶巴士线路在南沙31路支线运营，服务时间6:30-21:00，票价2元 [11] - 滨海大道工程启动施工，规划构筑"20公里美丽海岸线" [12] 教育配套 - 南沙民心港人子弟学校扩建完工，新增540个学位，计划今年交付使用 [9]

| | | 沪深两市近五日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 人烧快雄 开盘争流入 | | 尾盘净流入 超大单净买入 | | 2025-6-24 | 63. 31 | -9.16 | 25. 32 | 89. 23 | | 2025-6-23 | 21. 17 | -20. 20 | 24. 08 | 51.96 | | 2025-6-20 | -223.42 | -81.44 | -30. 63 | -98. 58 | | 2025-6-19 | -393.92 | -77.50 | -56. 10 | -195.53 | | 2025-6-18 | -146. 58 | -73.99 | 0. 33 | -57. 46 | 2.沪深300今日主力资金净流入18.85亿元 1.A股市场全天资金净流入63.31亿元 今日A股市场主力资金开盘净流出9.16亿元，尾盘净流入25.32亿元，A股市场全天资金净流入63.31亿元。 沪深300今日主力资金净流入18.85亿元，创业板净流入29.77亿元，科创板净流出12.35亿元。 | ...

榜单概览 - 2025年新财富500富人榜上榜企业家总持股市值达13.7万亿元，同比增长11%，平均持股市值273.8亿元，上榜门槛66.2亿元，341位企业家持股市值超百亿元 [1] - 张一鸣以4815.7亿元持股估值首次登顶首富，7年间财富增长近40倍（2018年120亿元） [3][4] - AI领域表现突出：前十名中张一鸣（字节跳动）、梁文锋（深度求索/幻方）均为AI相关企业家，梁文锋以1846.2亿元新晋前十 [2][4][6] 行业与赛道分析 TMT行业 - TMT行业上榜110人，同比增加25%，总持股市值3.34万亿元，占榜单总财富24.4%，人均持股市值304亿元 [9][10][12] - 芯片、AI、消费电子为三大驱动产业：芯片产业链36位企业家上榜，寒武纪陈天石持股市值786亿元（同比+370%） [12] - 字节跳动2024年营收1550亿美元（+29%），净利润330亿美元，海外估值达4000亿美元，张一鸣持股21% [4][6] 新能源汽车关联行业 - 17个行业中6个首富与新能源汽车相关：宁德时代曾毓群（动力电池）、比亚迪投资人吕向阳（金融）、青山控股项光达（镍矿）、福耀玻璃曹德旺（汽车玻璃）等 [16][17][18][19] - 宁德时代曾毓群持股市值2726.8亿元（同比+63%），位列第五 [4][16] 消费行业 - 日用消费品赛道持股市值总和1.44万亿元（同比+27%），水饮赛道11位企业家上榜 [10][21] - 茶饮咖啡品牌集中爆发：蜜雪冰城、喜茶、霸王茶姬等五组创始人上榜 [21] 地域与年龄特征 - 浙江杭州成新经济中心：前十名中4位来自杭州（钟睒睒、马云、丁磊、梁文锋），取代广东地产商主导地位 [7] - 年轻化趋势显著：前十名中6位年龄≤56岁，包括3位"80后"（张一鸣、黄峥、梁文锋）和2位"70后"（马化腾、丁磊） [7] 头部企业数据对比 - 互联网巨头财务表现：字节跳动营收1550亿美元超腾讯（919亿美元）、阿里巴巴（1327亿美元），Meta营收1645亿美元 [5][6] - 财富变动分化：马化腾持股市值3067.1亿元（+45%），钟睒睒持股市值3624.1亿元（-21%），雷军家族持股市值2010亿元（+96%） [4][6]

报告核心观点 - 对中银量化多策略行业轮动进行分析，涵盖行业表现、单策略及复合策略业绩等，本周行业轮动复合策略获超额收益，各单策略表现有差异，当前给出行业配置仓位 [1][3] 近期中信一级行业表现回顾 - 本周收益率最好的三个行业是石油石化（2.8%）、通信（1.5%）、银行（1.0%），最差的是医药（-6.1%）、纺织服装（-5.8%）、轻工制造（-5.1%） [3][10] - 30 个中信一级行业平均周收益率 -2.2%，近 1 月平均收益率 -0.3% [10] 行业估值风险预警 估值预警系统概述 - 采用各行业近 6 年 PB（剔除极端值）为样本数据，计算当前各行业 PB 在样本数据中的分位数，若滚动 6 年稳健 PB 分位数高于 95%，该行业会被剔除，不参与各分项策略测算 [12] 当前预警信号 - 本周商贸零售和汽车行业当前 PB 估值处于过去 6 年 PB 估值（剔除极端值）的极高分位点（高于 95%），触发高估值预警 [13] 单策略排名靠前行业及近期业绩表现 S1 高景气行业轮动策略（周度） - 通过 wind 分析师一致预期滚动行业数据建立多因子模型，挑选盈利预期向上的行业，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [15] - 当前景气度排名前三的行业为有色金属、通信、医药 [16] S2 隐含情绪动量追踪策略（周度） - 构建“跑在盈利预期数据公布之前”的情绪动量策略，获取“未证伪情绪”，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [18][19] - 当前市场隐含情绪指标排名前三的行业为银行、通信、综合金融 [20] S3 宏观风格轮动策略（月度） - 借助宏观指标及与四种行业风格收益的相关性对风格多空情况预判，通过行业在四种风格的暴露程度对行业契合程度排序 [21] - 当前宏观指标看多的前六行业为综合金融、计算机、电子、传媒、汽车、国防军工 [23] S4 中长期困境反转策略（月度） - 采用“2 - 3 年反转”、“1 年动量”、“旬度截面低换手率”三个因子行业排序等权复合构建策略，每月选最优的 5 个行业等权配置 [26] - 本月推荐行业为银行、钢铁、电子、非银行金融、建材、煤炭 [26] S5 基于资金流的行业轮动策略（月度） - 从“市场主力资金流向与强度”和“尾盘资金流向与强度”两个维度构建策略，每月选资金流入强度最高的 5 个行业等权配置 [30][31] - 本月资金流入强度较大的行业有综合金融、国防军工、煤炭、建材、房地产 [31] S6 财报因子失效反转行业轮动策略（月度） - 基于因子有效性均值回复理论构建策略，筛选“长期有效因子”和“短期失效因子”，复合得到“财报失效反转因子”，每月选因子值最高的 5 个行业等权配置 [35] - 本月看多行业有食品饮料、医药、家电、石油石化、综合 [37] S7 多因子打分复合行业轮动策略（季度） - 季度换仓策略，剔除中证 800 中权重低于 2%的行业，从“动量”、“流动性”、“估值”和“质量”四个维度优选因子等权 rank 复合，每季度选因子值最高的 5 个行业等权配置 [39] - 本季度推荐行业有非银行金融、电子、交通运输、有色金属、国防军工 [41] 策略复合 中银波动率控制复合 - 使用“波动率控制模型”，即“单策略负向波动率倒数”对 7 个单策略进行资金分配 [42] 调仓频率设定 - 7 个策略中 2 个周度策略、4 个月度策略和 1 个季度策略，按不同时间节点测算策略负向波动率倒数并进行资金分配 [44][46] 策略权重映射至行业 - 利用“负向波动率平价”得到 7 个单策略的配置比例后，对各策略看多的行业等权配置，各行业最终配置比例等于各策略对该行业的配置比例之和 [49] 单策略配置权重回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）各单策略权重分别为 S1（12.8%）、S2（10.3%）、S3（8.6%）、S4（22.5%）、S5（15.9%）、S6（13.5%）、S7（16.4%） [56] 复合策略行业配置与业绩回顾 行业仓位回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）中银多策略行业配置系统仓位通信（10.6%）、电子（8.7%）等 [1][57] 业绩回顾 - 本周行业轮动复合策略获得累计收益 -1.1%，中信一级行业等权基准收益 -2.2%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来行业轮动复合策略获得累计收益 4.5%，中信一级行业等权基准收益 3.4%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来各单策略超额收益 S1（-2.3%）、S2（4.5%）、S3（2.0%）、S4（3.1%）、S5（-0.8%）、S6（2.3%）、S7（1.6%） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况，发现城投债中长久期高评级债项流动性上升，产业债中高评级债项流动性上升[2] 各部分总结 城投债 - 中长久期高评级高流动性债项增加，江苏高等级流动性债项增加，山东、四川、天津、重庆整体维持；中长久期流动性增加，短久期流动性下降；高等级债项流动性增加，低等级流动性下降[3][10] - 各区域、期限、隐含评级的高等级流动性债项收益率均以下行为主，区域降幅集中在1 - 5BP，期限降幅集中在1 - 5BP，隐含评级降幅集中在1 - 3BP[3][12] - 升幅前二十主体级别以AA为主，区域集中在江苏、浙江、安徽等地，行业主要涉及建筑装饰、综合等；降幅前二十主体级别以AA为主，区域分布以浙江、四川、山东等地为主，行业以建筑装饰、综合为主[12] 产业债 - 中高评级高等级流动性债项增加，公用事业、煤炭等行业高级流动性债项增加，房地产、交运、钢铁整体维持；各期限高等级流动性债项整体增加；隐含评级为AAA、AA+的高等级流动性债项增加，AAA+、AAA - 、AA整体维持[4][20] - 各行业、期限、隐含级别债项收益率均以下行为主，行业降幅集中在1 - 3BP，除1 - 2年期外期限降幅集中在3 - 5BP，1 - 2年期升幅在1 - 2BP，隐含级别降幅集中在1 - 3BP[4][23] - 流动性得分升幅前二十主体行业以建筑装饰、公用事业和交通运输等为主，主体级别以AAA为主；升幅前二十债券所属行业以交通运输、公用事业等为主。降幅前二十主体以建筑装饰、房地产行业为主，主体级别以AAA、AA+为主，降幅前二十债券所属行业以交通运输、煤炭等为主[25]

报告核心观点 报告对2025年6月16日至6月20日机构调研、股东增持与公司回购情况进行梳理，并给出投资建议，建议关注机构调研热度高、股东增持比例大、回购比例大且处于董事会预案阶段的公司 [1][27]。 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的热门公司有骏鼎达、博实结、四创电子等，其中评级机构家数大于或等于10家的有安培龙和深南电路，深南电路2024年归母净利润相较2023年实现较大增长 [1][9]。 - 近5天机构调研数前二十的热门公司有福光股份、骏鼎达、步科股份等 [1][10]。 A股上市公司重要股东增持情况 本周A股上市公司重要股东增持情况 - 2025年6月16日至6月20日，发布重要股东增持进展情况公告的公司共计6家，拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的公司为蓝天燃气和东方盛虹 [2][11]。 年初至2025/06/20部分上市公司重要股东增持情况 - 2025年1月1日至6月20日，发布重要股东增持进展情况公告的公司共计228家，评级机构家数大于10家（含10家）的有62家，其中评级机构大于10家，拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的公司共20家，建议关注湖北宜化、新集能源、隧道股份、赛轮轮胎和万润股份等 [3][13]。 A股上市公司回购情况 本周A股上市公司回购情况 - 2025年6月16日至2025年6月20日，共计124家公司发布回购进展情况公告，评级机构家数大于10家（含10家），预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的公司共10家，处于董事会预案阶段的为隆盛科技和金发科技 [2][16]。 2025年部分上市公司回购情况 - 2025年1月1日至6月20日，共计1,537家公司发布回购进展情况公告，评级机构家数大于10家（含10家）的共342家公司，其中回购比例较大，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有93家，处于董事会预案阶段的有嘉益股份、金发科技、隆盛科技等 [3][17]。 机构资金流向 - 本周（2025/06/16 - 2025/06/20），申万一级行业中有交通运输、煤炭、轻工制造和食品饮料行业获得机构资金净流入 [21]。 - 近30天（2025/05/21 - 2025/06/20），申万一级行中传媒、建筑材料、交通运输、煤炭和轻工制造行业获得机构资金净流入 [23]。 投资建议 - 机构调研方面，建议关注近30天调研热度高，且2024年归母净利润相较2023年实现较大增长的深南电路 [27]。 - 重要股东增持方面，建议关注评级机构家数大于10家（含10家），且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的湖北宜化、新集能源、隧道股份、赛轮轮胎和万润股份等 [27]。 - 公司回购方面，建议关注评级机构家数大于10家（含10家）且回购比例较大，已回购金额或预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的嘉益股份、金发科技、隆盛科技等 [27]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PCB、海外算力、新消费、新经济、半导体、AI应用、机械制造、公用事业、交通运输、家居、工程机械、乳制品、饲料、电子、计算机、创新药、大金融、有色金属、交运港口、包装印刷、轨道交通、自动化设备、小家电、文娱用品、半导体地面兵装、农商行、医疗器械、造纸业、纺织、家电、汽车、光伏、电力设备、医药、广告、医疗健康 - **公司**：宁德时代、三花智控、三一重工、东鹏饮料、海大集团、北新建材、晨光股份、中国动力、中控技术、金山办公 纪要提到的核心观点和论据 1. **中国股票市场有望迎来新高**：中国股票市场在基本面、产业、流动性、风险偏好和政策制度变化等多重因素驱动下有望迎来新的高点，2025年可能会看到新的整数点位，行业配置关注PCB、海外算力等领域，“龙头化、国产化和全球化”是未来发展重要方向[1][5] 2. **中国经济挑战与机遇并存**：当前中国经济面临宏观经济基本面压力，地方消费数据、PMI等指标不佳，传统经济短期内处于摸底过程；但从长期看，中国产业优势逐步显现，新消费、新科技等领域发展良好，半导体和AI应用行业股价调整后，中报季市场将筛选企业，龙头公司业绩落地将带动产业链突破[2] 3. **全球资金呈现去美元化趋势并回流中国市场**：受美元指数下降、美国信用评级下调等因素影响，全球资金回流配置中国市场，包括港股和A股资产，EPFR数据显示该状态持续存在，2024年9月24日以来中国政策组合拳及与港交所联动加速资本市场制度改革[4] 4. **弱美元周期影响资产需求**：当前处于弱美元周期，美债需求下降，拍卖倍数从2.6倍降至2.3倍，美国股票相对于非美国家股市需求下行，中国大陆和日本对美债持有量减少，中国从约1万亿美元减至8800亿以下，日本从1.3万亿美元减至1.2万亿美元以下，中日两国对美股净流入量显著减少，中国净流出781亿美元，日本净流出500亿美元以上，资金流向黄金市场以规避地缘冲突风险[10] 5. **国内政策推动经济景气修复**：国内政策偏向稳定中积极有为，宏观经济进一步修复需等待企业端贷款脉冲上行，目前居民端贷款平稳，财政和政府端贷款上行对冲企业端贷款下行[11] 6. **外资和内资是推动权益资产上行的重要增量**：外资持有市值维持在3万亿以上，EPFR数据显示外资投资中国资产的基金规模约1700亿美元，美国降息周期加速预计外资将回流；内资对港股定价权提升，今年以来南向资金成交占港股整体成交比重维持在40%-50%，近期突破50%，国家队、险资、个人投资者是内资主要增量，新消费、新经济领域是内资重点投资方向[1][12][13] 7. **制度变化推动市场发展**：科创板深化改革提出“科创板1 + 6”模式，为不同盈利状况公司提供分层融资便利，A股与H股两地上市公司融资渠道更丰富、估值可能抬升，深圳推出H股回归二次上市政策筛选出优质白马标的，低估值位置的全球龙头企业值得关注[14] 8. **ETF是A股主要增量资金之一**：2024年9月24日以来大盘宽基ETF大量买入且持续无明显流出迹象，大盘风格看好，科技大盘股、红利、大金融等细分领域的大盘ETF值得重点配置[15][16] 9. **龙头化趋势显著**：A股盈利周期下行期间尾部企业被清洗，龙头企业集中度提升，在行业改善后更具优势，机械制造业、公用事业、交通运输等行业产能利用率高，传统行业如地产、轻工家居、钢铁汽车等CR8集中度有所提升；龙头公司利润集中度在传统行业和“两新两重”设计领域较高，在控费和运营方面具有综合优势，产能出清后能以更低固定资产获得更强经营性现金流[3][17][18][19][20] 10. **国产化进程稳步推进**：科创板上的龙头公司或科技企业推动国产化进程，电子、计算机、机械、新材料等领域细分方向出现国产替代，市占率提高，如半导体材料模拟ICD、CAD软件、工业机器人、碳纤维等[8] 11. **国产化和全球化在中国科技领域发展趋势值得关注**：创新药领域部分公司仍有新高潜力；全球化方面，85后、90后企业家推动中国文化产品走向国际市场，除制造业全球化外，新消费、新科技、新全球化部分更应关注[9] 12. **全球化策略对中国企业发展影响显著**：海外市场是反内卷重要方向，2024年中国企业海外毛利率维持在18.3%高位，国内毛利率下降，有色金属、工程机械、小金属等行业出海趋势强劲[24][25] 13. **新兴市场推动中国出口增长**：东南亚、拉美、中东、非洲等11个新兴国家中有10个将中国作为第一大进口来源国，其消费电子、电芯、汽车等细分市场带动中国出口，如印尼对中国依赖度从10%提高到31%，沙特从14%提高到24%[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **筛选具备全球化潜力公司的方法**：考虑海外营收增长及盈利能力，确保国内业务不拖后腿，电力设备、机械设备、医药和汽车领域是主要筛选方向，医药行业尤其值得关注，2019年以来潜力出海组合累计收益率达247%，超额收益191%[27] 2. **年轻董事长对企业全球化战略的积极影响**：年轻董事长（80后90后）见识广泛，更倾向于实施全球化战略，90后董事长领导公司的出海比例在2019 - 2024年间增加约8个百分点，其领导下公司海外收入同比持续正增长，家居用品、电池相关需求以及机械设备等领域表现显著；港股中90后董事长领导的消费品、广告业与医疗健康相关企业海外收入占比高且增长快[30][31]

纪要涉及的公司 涛涛车业 纪要提到的核心观点和论据 1. **切入机器人和智能化领域**：初衷是实现企业全面智能化，董事长希望保持企业创新活力；与 Kisto Robotics 合作迈出第一步，未来计划与更多企业合作；相信人形机器人未来会成功，扎根美国结合中美技术，针对特定场景开发智能化产品 [3][9] 2. **美国市场优势**：自 2006 年深耕美国市场，了解消费者需求和场景应用，能抓住产品风口；拥有本土制造能力，应对高尔夫球车双反税率及未来机器人产销；通过东南亚工厂和美国基地协同运作规避关税壁垒；构建质量控制、研发投入和正规运营核心竞争力，首创多项技术提升产品功能和品牌溢价 [4] 3. **智能化战略布局**：在中国成立产业基金和上海研究院，在美国成立投资及研发制造公司；与 Kisto Robotics 等合作，结合本体形态和场景需求打造特定场景大脑系统实现商业化应用；与特斯拉 FSD 团队核心成员探讨，了解机器人技术影响和应用场景 [6][15] 4. **高尔夫球车双反政策影响**：促使公司发展本土制造能力；总结双反经验用于机器人制造，应对美国市场对中国机器人的抗拒趋势 [7] 5. **传统主业发展**：坚持稳健发展，主业市场增量；2024 年高尔夫球车总量约 60 万台，预计年复合增长率超 6%，未来有望超 100 万台，目标市场份额 20%-30%；去年进入电动低速车产业，今年前几个月表现良好，是利润增长新引擎 [10] 6. **中美贸易战影响及越南产能**：贸易战利好，部分企业出清，美国需求增加；越南产能稳步提升，6 月预计超 3000 台，8 月突破 4000 - 5000 台 [11] 7. **应对竞争格局及发展目标**：中小企业退出，市场份额提升，需求增加；稳步提升越南产能，迎接挑战与机遇 [12] 8. **解决贸易战和反倾销措施**：采用双轨制，东南亚工厂整车生产，未来在泰越生产配件运至美国组装，确保产品标注“美国制造”规避关税；计划在上海和美国成立研究院推动智能化产品研发 [13][14] 9. **生产效率提升**：解决越南工厂多个瓶颈问题，流程理顺，7 月预计达 3000 台产量，8 月有望提升至 4000 - 5000 台 [16] 10. **核心竞争力**：体现在质量控制、研发投入和正规运营；中国厂商在智能化、电动化产业链和消费者洞察方面有优势 [17][18] 11. **持续放量原因**：全球化产业布局淘汰竞争对手；在美国本土运营，营销费用下滑，利润显现，品牌溢价增强；多渠道销售电动低速车，有近 270 个经销商 [19] 12. **产品研发应对竞争**：深入了解美国市场需求开发产品，如高尔夫球车贴合需求获成功；首创多项技术提升产品功能，解决消费者痛点，对手难复制 [20] 13. **美国本土制造影响**：人形机器人需美国制造，主要用于研究机构和少数公司；高尔夫球车因双反需在美国生产布局 [22] 14. **产品系列智能化特点**：采用软件付费模式，硬件进出，软件获利 [26] 15. **销售渠道**：包括沃尔玛等大型商超、电动低速车和电动汽车经销商，电动低速车经销商近 270 家，气动车经销商约 200 多家 [33] 16. **未来发展方向**：创新引领，通过技术创新拉开与对手距离；成立研究院推动智能化发展，2025 - 2026 年重点研发创新产品并商业化；整合中国高新科技资源，在电动低速车领域领先，提升市场占有率 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **与 Case Go 合作**：组装落地在美国制造，不排除共同开发其他模组；Case Go 以零利润销售本体，通过软件获利，未来收费模式不确定 [25] 2. **人形机器人规划**：与 Kissell Scale 合作在美国落地制造和开发智能化产品；目前无法透露 2025 - 2026 年出货量数据 [24][31] 3. **产品渠道重合**：滑板车、平衡车、两轮车、高尔夫车等品类渠道基本重合，产品属户外运动范畴，商超通用 [32] 4. **5 月销量增速**：具体数据由市场总监公布，目前销量符合预期，销售情况稳定向好 [34] 5. **下半年展望**：若上半年表现好，下半年通常延续趋势，对达到预期目标有信心 [35]

纪要涉及的行业或公司 涉及 A 股市场整体，细分行业包括科技（人工智能、机器人、TMT 机械、传媒、通信、半导体等）、涨价品种（有色金属、化工）、低估值蓝筹（银行、建筑、交通运输、电力）、新消费、非银金融、交运、电科芯片、大金融等 纪要提到的核心观点和论据 - **市场走势**：当前 A 股市场表现相对走弱，短期内将延续震荡调整走势，最早 7 月中旬至 7 月底基本面压力或缓解 [1][2] - **基本面压力**：5 月出口增速超预期回落，6 - 8 月可能继续回落，海外生产商补库需求低，且后续政策出台速度可能放缓，投资和消费增速难上行 [1][3] - **中报业绩**：A股 中报业绩存在结构性压力，部分新消费板块和概念股可能面临估值下调风险 [1][3] - **分母端压力**：海外地缘政治风险持续，如伊核冲突，压制市场情绪，增加不确定性，且短周期内增量政策有限 [1][4] - **政策影响**：陆家嘴论坛政策对市场情绪有一定提振作用，但后续增量政策少 [1][6][7] - **央行措施**：提出八项措施，涉及外汇、人民币汇率、数字人民币及便利外贸等，对出口和经济有提振作用 [6] - **证监会措施**：推出“1 加 6”政策，为科技创新型企业上市提供便利，提升相关行业发展前景 [6] - **宏观环境影响**：当前宏观环境下 A 股大概率维持震荡偏弱走势 [7][10] - **基本面**：出口回落和经济弱修复，历史类似阶段 A 股表现通常偏弱，如 2005 年以来八个类似阶段上证综指仅两次上涨 [7] - **政策与外部事件**：积极政策推动市场上涨，负面事件导致市场疲软，目前地缘政治冲突增加不确定性 [7] - **流动性**：目前流动性预判为中性偏正面，但支撑作用有限，需警惕美元反弹影响全球流动性 [9] - **行业配置**：采取均衡配置策略，关注科技、涨价品种和低估值蓝筹等板块 [1][11][13] - **高景气行业**：科技领域如人工智能、机器人等，涨价品种如有色金属、化工子行业 [1][13] - **低估值蓝筹**：银行、建筑、交通运输、电力等防守型板块 [1][13] - **其他关注板块**：情绪较低且估值相对便宜的成长行业，如传媒、汽车、医药、电力设备等；PE 历史分位数较低的非银金融、交运、有色金属等 [13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 科创板启用第五套上市标准、创业板启用第三套上市标准，放宽科技创业型和创新型公司上市条件，利好行业发展，但短期内对改变市场偏弱局面效果有限 [8] - 历史上出口回落初期，经济弱修复时，高景气行业（如 2007 年部分时段、2008 - 2009 年电力设备等）和防守型板块（如 2011 - 2012 年食品饮料和银行等）表现较强 [12] - 短期行业配置可选择均衡组合（电科芯片、交运、有色金属、大金融等）、科技领域调整幅度大或位置低的子板块（传媒游戏、通信算力等），大资金首选低估值红利板块（银行、电力及通信运营商） [15]